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齐佳宏

国泰君安

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格尔软件 计算机行业 2019-12-02 27.00 34.50 8.18% 30.93 14.56% -- 30.93 14.56% -- 详细
本报告导读: 公司是国内 PKI 行业领先企业,近年来市场占有率保持行业前三,营收及净利润保持稳定增长,未来有望进一步扩大优势,保持龙头地位。 投资要点: 首次覆盖,给予增持评级。公司为 PKI 领域领军者,有望受益于信息安全政策出台。我们预计公司 2019-2021年营业收入分别为 3.76、4.55、5.50亿元,归母净利润分别为 0.83、0.94、1.03亿元,对应 EPS 分别为 0.68、0.78、0.85元。综合考虑 PE、PS 两种估值方法,给予目标价为 34.5元,首次覆盖给予增持评级。 公司以 PKI 为核心,形成“PKI 安全应用+PKI 基础设施+通用安全”的业务体系。1)公司主要产品包括 PKI 基础设施产品、PKI 安全应用产品和通用安全产品;其中,PKI 基础设施产品与 PKI 安全应用产品的国内同类市场占有率已连续多年保持行业前三名,具备较强竞争力。2)与同行业公司相比,格尔软件盈利能力较强。与 PKI 领域主要上市公司卫士通比较的结果显示,尽管格尔软件在营收和净利润体量上还有一定差距,但毛利率和净利率都大幅领先。 公司立足 PKI 细分领域,向信息安全其他子行业拓展,未来市场空间广阔。PKI 行业规模至 2020年可接达 55.67亿,信息安全产业 2020年预计将达 761.95亿元,随着信息安全政策进一步落地,行业增速有望超预期。 募投项目将显著提升公司主业竞争力。基于 PKI 的应用安全支撑平台产业化项目、高性能身份管理系统技术升级改造项目和移动安全管理平台产业化项目将有利于进一步提升公司现有 PKI 产品的技术水平,扩大产品应用范围,更好地满足用户需求。 风险提示:行业竞争加剧的风险,信息安全行业发展不及预期的风险
大华股份 电子元器件行业 2019-11-18 17.57 21.80 25.43% 18.77 6.83% -- 18.77 6.83% -- 详细
首次覆盖,给予增持评级。公司是全球领先的以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商之一,预测2019-2021年公司归母净利润分别为30.97/37.86/46.41亿元,EPS分别为1.03/1.26/1.55元,采用PE、PS两种估值方法,给予目标价21.8元,首次覆盖给予增持评级。 政策驱动安防行业维持高景气,AI技术提升行业效率。1)近年来平安城市、雪亮工程等政策不断促进我国安防行业保持快速发展,公司作为安防领军者之一,有望受益于行业景气度上升。2)人工智能技术在安防领域的应用有助于提升安防行业效率,随着场景应用越来越丰富,视频监控智能化、安防机器人等需求均有望逐步释放。 视频+AI技术搭载HOC架构,打开成长空间。2018年,公司推出“大华HOC城市之心”战略,在“全感知、全智能、全计算、全生态”能力支撑下,为城市、行业和消费者市场提供面向实战的系列化解决方案与产品。公司致力于以城市大数据平台、城市运营管理中心、城市安全中心,以及N类行业应用为整体框架,提供体系化的智慧城市解决方案和运营服务,有望打开公司成长空间。 催化剂:人工智能技术在安防行业得到广泛应用l风险提示:海外业务进展不及预期、国内经济增速放缓影响安防需求可能不及预期。
千方科技 计算机行业 2019-11-04 17.78 22.37 29.61% 18.22 2.47%
18.22 2.47% -- 详细
维持增持。公司 3Q2019 营收增速+26.3%,归母净利增速+20.5%符合预期,维持预测公司 2019-2021 年 EPS 为 0.66/0.80/0.94 元,维持目标价 22.37 元,维持增持。 Q3 营收、扣非净利提速,牵手阿里望助业绩高增延续。1)公司 3Q2019实现营收 56.94 亿元(+26.3%);归母净利 5.91 亿元(+20.5%),扣非净利润 5.23 亿元,大幅增长 35.8%;其中 Q3 单季营收 21.07 亿元(+29.1%),归母净利 2.17 亿元(+6.6%),扣非净利 2.10 亿(+34.0%),Q3 营收与扣非净利增速较 Q2(23.2%/10.1%)均有所提升。2)公司牵手阿里巴巴后,有望与后者在技术、联合解决方案、客户关系等诸多方面形成协同,助力公司交通、安防双主业快速发展,带动公司业绩持续高增。 斩获甘肃省 ETC 大单,望持续受益于高速公路机电工程行业景气度上行。1)控股子公司甘肃紫光参与的联合体中标甘肃 16.26 亿 ETC 大单,工期 182 日,其中甘肃紫光承担的机电工程约合 6.7 亿元(占 42.7%),约为公司 2018 年营收 9%。2)子公司中标甘肃 ETC 大单,“公司作为高速公路机电工程解决方案供应商受益于 ETC 行业爆发”的逻辑逐步得到验证;同时,虽然 ECT 项目回款较慢,前期垫资可能对公司现金流造成一定压力,但目前公司现金流管控较为得当,3Q2019 经营净现金流-3.51 亿,与2018 年同期(-3.43 亿)接近,我们认为现金流对公司业务发展制约有限催化剂:接连斩获 ETC 大单、与阿里巴巴合作项目大规模落地风险提示:地方政府财政压力过大导致公司项目难以推进
科大讯飞 计算机行业 2019-11-04 33.09 40.46 24.26% 35.21 6.41%
35.21 6.41% -- 详细
维持增持。公司3Q2019营收增速+24.4%,归母净利增速+70.51%符合预期,维持预测公司2019-2021年EPS为0.41/0.62/1.02元,维持目标价40.46元,维持增持。 归母净利贴近业绩预告上限,聚焦三大场景优势明显。1)公司3Q2019实现营收65.73亿元(+24.4%);归母净利3.74亿元(+70.5%),接近业绩预告上限;扣非净利润0.70亿元,大幅增长183%;其中Q3单季营收23.45亿元(+13.1%),归母净利1.84亿元(+108.1%)。2)公司在教育、政法、办公3大核心场景均已借助G端卡位优势+B端细分行业数据优势构建起行业护城河,虽2019年受政府财政压力较大等因素影响部分业务增速有所放缓,但公司教育、医疗等涉及民生的业务仍有望保持较快增长。 费用率下行、人均毛利攀升,公司逐步进入业绩释放期。1)3Q2019公司销售费用率19.88pct,管理费用率(不含研发)7.2pct,较2018全年分别下降1.92pct/4.76pct。2)2018年公司人均毛利36.1万元,若假设2019年公司人数增长5%,则3Q2019公司实现人均毛利27.5万元,按照2018年各季度毛利占比计算,2019年公司人均毛利望达42.3万元。3)两组数据表明,公司在经历业务探索期技术人员快速扩张(2016、2017年)和营销人员快速扩张(2018年)后逐步聚焦于核心赛道,渠道建设趋于完善,对新增人员的需求得到有效控制,费用管控得当,人均效益拐点已现。 催化剂:B端教育、医疗等项目加速落地、C端教育业务渗透率提升l风险提示:财政压力较大致公司B端业务扩张受阻等。
南天信息 计算机行业 2019-10-25 10.57 11.40 6.94% 12.88 21.85%
12.88 21.85% -- 详细
首次覆盖,给予谨慎增持评级。 公司是位居市场前列的金融软件和解决方案提供商、系统集成和数据中心服务厂商、金融专用设备提供商,并逐步开拓政府、电力、能源、交通、民航等领域客户,预测 20192021年公司净利 0.78/0.88/0.97亿元, EPS0.24/0.27/0.3元,首次覆盖给予目标价 11.40元, 谨慎增持评级。 深耕金融信息化,受益于行业快速发展。 1)近年来,中国银保监会及其他监管机构出台一系列政策,大力推进金融信息化建设。 2)公司金融信息化业务日臻成熟: ①产品层面, 公司是国内专业生产金融信息化专用设备的厂商,产品已覆盖国内多数银行,并出口至超过 20个国家和地区; ②解决方案层面, 公司是国内银行业十大解决方案主要提供商之一, 开发多种自有软件产品及解决方案,广泛应用于国内银行的前中后台业务体系,并为金融企业提供 DC、 IC、 CC 服务。 智慧城市布局不断加码,积极拓展非金融行业客户。 公司 2018年正式布局智慧城市业务,分为智慧政务、智慧交通及智慧教育三大板块,当年营业收入 0.65亿元(占比 2.3%), 毛利 0.12亿元(占比 1.8%), 随着各地政府积极推动智慧城市建设,智慧城市业务未来有望成为公司的重要增长点。 催化剂: 公司非金融客户开拓取得重大突破l 风险提示: 市场竞争加剧及技术创新滞后等
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