维持增持。2020H1营收3.16亿(+14.5%)归母净利1.18亿(+23.7%)符合预期。维持预测2020-2022年EPS0.68/0.89/1.19元，维持目标价107.50元。 智能驾驶业务助业绩稳增，业务结构变化致毛利率下滑。1)2020H1归母净利润增速较快，系智能驾驶业务快速发展、登虹科技亏损收窄、及公司取得银行理财收益等因素所致。2)手机相关营收2.71亿(为2019年全年的50.0%)；智能驾驶/IOT营收0.36亿(同增31.5倍)。3)毛利率较2019全年下滑4.38pct至88.89%，系毛利率较低的智能驾驶及IOT业务增速更快。 拍摄算法业务增速望快速回升，屏下业务带来单机价值量弹性。1)手机拍摄算法业务：我们认为虹软手机拍摄算法业务的低迷是暂时的，最快Q3就将出现拐点。营收增速和手机出货量是弱相关而非强相关，部分固定费用项目的递交延迟是Q2营收增速下滑的重要原因，由于后续项目同样会递延，导致只有疫情开始爆发的时间段才会因项目递交延迟导致收入增速下滑。2)屏下业务：①屏下指纹识别现阶段大规模价格战概率不高，且即使出现价格下降，屏下指纹相对手机拍摄算法的价值量依然很大。目前屏下指纹识别解决方案已进入试产阶段。②ALS已完成流片和样品制作，考虑到开发周期一般为6-8个月，屏下解决方案有望在2021H1量产。 智能驾驶业务2021年望迎爆发。2020中报披露定点开发项目超过20个，而2019年报披露“超过10个”，表明在疫情背景下公司项目拓展仍有较大突破。预计2020年智能驾驶板块营收主要由后装贡献；由于前装市场从定点到出货的周期一般在3年左右，2021年前装业务有望进入爆发期。 风险提示：疫情持续时间过长、技术升级迭代风险。

增持。公司为商用车视频监控领军者,预测2019/2020/2021年营收15.64/20.68/27.05亿元,增速32%/32%/31%;净利1.94/2.66/3.47亿元,增速28%/37%/30%,EPS2.24/3.08/4.01元,目标价161.16元,增持。 公司是商用车视频监控领军者。公司发展历程可分为初创、快速增长、深化拓展三个阶段,目前主要产品包括智能车载设备及管理平台软件、行业信息化解决方案,其中商用车行业信息化产品主要在国内销售,商用车通用监控产品的市场则主要在国外。近年来公司营收、归母净利复合增速分别高达38.6%、53.4%。 市场/政策双驱动,车载视频前景广阔。1)全球商用车保有量超过3亿辆,为车载视频监控市场快速发展提供了基础,2019年全球车载视频监控设备市场已达16.74亿美元。2)近年来针对公交、两客一危、出租车等领域的政策频出,随着“新基建”概念明确,政策有望进一步加码。3)从销售、采购两个环节上看,中美贸易摩擦对公司影响有限,若采用最悲观假设,公司整体毛利率可能将下降约0.62pct,整体影响可控。4)相对于布局全面的安防行业巨头,公司在商用车市场的细分领域更具有竞争优势。 募投项目助力公司突破产能瓶颈。最近三年公司产能利用率均超92%,产能瓶颈亟待突破。公司IPO募得资金中有4.3亿将用于商用车综合监控信息化产品产业化项目,该项目建设期为2年,预计在2022年项目完成投产后,公司将新增产能41万套,有助于公司扩大经营,抢占市场份额。 风险提示:交通建设相关财政资金大幅缩水、部分员工感染新冠肺炎。

增持。公司为临床信息化龙头,切入辅助生殖市场,预测2019/2020/2021年营收3.28/4.30/5.07亿元(增速15%/31%/18%);净利0.69/0.90/1.07亿元(增速24%/31%/19%),EPS 0.61/0.80/0.95元,目标价64.53元,增持。 CIS建设大势所趋,市场下沉打开增量空间。1)ICU信息系统/手术麻醉系统建设程度整体处于较低水平,尤其在三级以下医院渗透率不足20%,随着CIS建设逐步由三级医院向较低级别医院渗透,麻醉信息系统/ICU信息系统建设望获67亿/100亿增量市场,为三级医院市场的4.4/3.4倍。公司在产品专业性/客户/技术/营销方面优势明显,望尽享行业扩容利好。2)应急急救系统建设提速,公司深度参与的苏州531项目望成为全国标杆。3)公司定增募资10亿补流,望在CIS快速发展过程中抢占更多市场份额。 收购海口玛丽医院,切入辅助生殖蓝海。1)我国不孕不育率不断上升,辅助生殖潜在需求快速增加,且随着人民生活水平上升,该需求望加速释放。目前我国辅助生殖服务整体供不应求,渗透率仅7%,远低于美国。2)位于产业链下游的医疗服务环节价值量高,这一市场目前由公立医院主导,集中度低且地域分布不均。牌照是介入这一市场的核心壁垒,相关资格申请要求高、周期长,且根据卫健委指导原则,未来可新获从业资格的机构数非常有限。3)公司收购海口玛丽医院51%股权切入辅助生殖市场,获取了牌照与宝贵经验,考虑到海南已没有新增辅助生殖机构的空间,且玛丽医院在省内现有机构中处于优势地位,公司辅助生殖业务大有可为。 催化剂:CIS系统向低级别医院渗透提速、辅助生殖业务快速发展 风险提示:医疗信息化资金大幅缩水、辅助生殖业务拓展不及预期

维持增持参考业绩快报,下调预测2019-2021年净利至8.22/12.80/18.62亿元(原8.93/13.67/22.37亿元,下调幅度8%/6%/17%),下调EPS至0.37/0.58/0.85元(原0.41/0.62/1.02元),考虑公司在AI领域的竞争优势和稀缺性,上调目标价至48.77元(原40.46元,上调幅度21%),维持增持。 疫情防控将加速公司教育订单的商业模式变化。此前公司智课/智学/智校等直接涉及教学或学校管理的项目主要采用点对点模式与学校直接签约。 由于疫情使财政压力进一步加大,教育局牵头采购再交由学校进行使用的项目比例有望上升。2019年末公司接连中标青岛、蚌埠教育大单,均采用后一种模式,或是教育订单签单模式转变的开始。 签单模式变化影响一:从两个维度助力公司提升人员使用效率。1)由与学校点对点签单变为教育局区域化采购,公司主要采用对标准化模块进行组合的模式提供服务,带动产品化率提升。2)由各业务分别签约转变为将多项业务打包形成整体解决方案,将带动营销效率(从对每个业务进行独立营销转变为统一营销,降低了沟通成本)和开发效率(底层架构可部分复用,在此基础上分为不同模块)提升。 签单模式变化影响二:加快教育市场控盘速度。签约模式的变化将有助于公司对B端教育市场实现快速控盘,从而在自身技术壁垒未被IT巨头瓦解的窗口期内构筑起数据壁垒,同时带动C端教育业务实现更快的发展,实现业务模式(项目制向运营)和业务内涵(教育信息化向AI)的两个进阶。 风险提示:疫情持续时间过长致财政压力过大、部分员工感染新冠肺炎

首次覆盖,给予增持评级。我们预计公司2019-2021年归母净利润3.83/5.18/6.69亿元,增速21%/35%/29%,EPS为0.93/1.25/1.62,考虑公司自主可控全产业链布局优势,采用PE与PS两种估值方法,给予公司目标价46.37元,增持。 公司已经形成“固根基,展两翼”的稳健布局。在此布局下,公司一方面保留传统优势业务以保证现金流的持续性,另一方面重点推进自主可控产品创新和云计算等新业务,打开成长空间,未来发展值得期待。 并购整合加快,自主可控产业链已成型,龙头地位呼之欲出。企业加快外延发展整合资源,先后战略投资人大金仓数据库和金蝶中间件,公司已经逐步建立起较完善的自主可控云计算产业体系。收购量子伟业后,公司政务云方面的优势得到进一步巩固,公司有望在短期内成为自主可控产业龙头。 催化剂:自主可控加速推进 风险提示:行业竞争加剧的风险,自主可控行业发展不及预期的风险。

本报告导读: 公司是国内 PKI 行业领先企业,近年来市场占有率保持行业前三,营收及净利润保持稳定增长,未来有望进一步扩大优势,保持龙头地位。 投资要点: 首次覆盖,给予增持评级。公司为 PKI 领域领军者,有望受益于信息安全政策出台。我们预计公司 2019-2021年营业收入分别为 3.76、4.55、5.50亿元,归母净利润分别为 0.83、0.94、1.03亿元,对应 EPS 分别为 0.68、0.78、0.85元。综合考虑 PE、PS 两种估值方法,给予目标价为 34.5元,首次覆盖给予增持评级。 公司以 PKI 为核心,形成“PKI 安全应用+PKI 基础设施+通用安全”的业务体系。1)公司主要产品包括 PKI 基础设施产品、PKI 安全应用产品和通用安全产品;其中,PKI 基础设施产品与 PKI 安全应用产品的国内同类市场占有率已连续多年保持行业前三名,具备较强竞争力。2)与同行业公司相比,格尔软件盈利能力较强。与 PKI 领域主要上市公司卫士通比较的结果显示,尽管格尔软件在营收和净利润体量上还有一定差距,但毛利率和净利率都大幅领先。 公司立足 PKI 细分领域,向信息安全其他子行业拓展,未来市场空间广阔。PKI 行业规模至 2020年可接达 55.67亿,信息安全产业 2020年预计将达 761.95亿元,随着信息安全政策进一步落地,行业增速有望超预期。 募投项目将显著提升公司主业竞争力。基于 PKI 的应用安全支撑平台产业化项目、高性能身份管理系统技术升级改造项目和移动安全管理平台产业化项目将有利于进一步提升公司现有 PKI 产品的技术水平,扩大产品应用范围,更好地满足用户需求。 风险提示:行业竞争加剧的风险,信息安全行业发展不及预期的风险

首次覆盖,给予增持评级。公司是全球领先的以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商之一,预测2019-2021年公司归母净利润分别为30.97/37.86/46.41亿元,EPS分别为1.03/1.26/1.55元,采用PE、PS两种估值方法,给予目标价21.8元,首次覆盖给予增持评级。 政策驱动安防行业维持高景气,AI技术提升行业效率。1)近年来平安城市、雪亮工程等政策不断促进我国安防行业保持快速发展,公司作为安防领军者之一,有望受益于行业景气度上升。2)人工智能技术在安防领域的应用有助于提升安防行业效率,随着场景应用越来越丰富,视频监控智能化、安防机器人等需求均有望逐步释放。 视频+AI技术搭载HOC架构,打开成长空间。2018年,公司推出“大华HOC城市之心”战略,在“全感知、全智能、全计算、全生态”能力支撑下,为城市、行业和消费者市场提供面向实战的系列化解决方案与产品。公司致力于以城市大数据平台、城市运营管理中心、城市安全中心,以及N类行业应用为整体框架,提供体系化的智慧城市解决方案和运营服务,有望打开公司成长空间。 催化剂:人工智能技术在安防行业得到广泛应用l风险提示:海外业务进展不及预期、国内经济增速放缓影响安防需求可能不及预期。

维持增持。公司 3Q2019 营收增速+26.3%,归母净利增速+20.5%符合预期,维持预测公司 2019-2021 年 EPS 为 0.66/0.80/0.94 元,维持目标价 22.37 元,维持增持。 Q3 营收、扣非净利提速,牵手阿里望助业绩高增延续。1)公司 3Q2019实现营收 56.94 亿元(+26.3%);归母净利 5.91 亿元(+20.5%),扣非净利润 5.23 亿元,大幅增长 35.8%;其中 Q3 单季营收 21.07 亿元(+29.1%),归母净利 2.17 亿元(+6.6%),扣非净利 2.10 亿(+34.0%),Q3 营收与扣非净利增速较 Q2(23.2%/10.1%)均有所提升。2)公司牵手阿里巴巴后,有望与后者在技术、联合解决方案、客户关系等诸多方面形成协同,助力公司交通、安防双主业快速发展,带动公司业绩持续高增。 斩获甘肃省 ETC 大单,望持续受益于高速公路机电工程行业景气度上行。1)控股子公司甘肃紫光参与的联合体中标甘肃 16.26 亿 ETC 大单,工期 182 日,其中甘肃紫光承担的机电工程约合 6.7 亿元(占 42.7%),约为公司 2018 年营收 9%。2)子公司中标甘肃 ETC 大单,“公司作为高速公路机电工程解决方案供应商受益于 ETC 行业爆发”的逻辑逐步得到验证;同时,虽然 ECT 项目回款较慢,前期垫资可能对公司现金流造成一定压力,但目前公司现金流管控较为得当,3Q2019 经营净现金流-3.51 亿,与2018 年同期(-3.43 亿)接近,我们认为现金流对公司业务发展制约有限催化剂:接连斩获 ETC 大单、与阿里巴巴合作项目大规模落地风险提示:地方政府财政压力过大导致公司项目难以推进

维持增持。公司3Q2019营收增速+24.4%,归母净利增速+70.51%符合预期,维持预测公司2019-2021年EPS为0.41/0.62/1.02元,维持目标价40.46元,维持增持。 归母净利贴近业绩预告上限,聚焦三大场景优势明显。1)公司3Q2019实现营收65.73亿元(+24.4%);归母净利3.74亿元(+70.5%),接近业绩预告上限;扣非净利润0.70亿元,大幅增长183%;其中Q3单季营收23.45亿元(+13.1%),归母净利1.84亿元(+108.1%)。2)公司在教育、政法、办公3大核心场景均已借助G端卡位优势+B端细分行业数据优势构建起行业护城河,虽2019年受政府财政压力较大等因素影响部分业务增速有所放缓,但公司教育、医疗等涉及民生的业务仍有望保持较快增长。 费用率下行、人均毛利攀升,公司逐步进入业绩释放期。1)3Q2019公司销售费用率19.88pct,管理费用率(不含研发)7.2pct,较2018全年分别下降1.92pct/4.76pct。2)2018年公司人均毛利36.1万元,若假设2019年公司人数增长5%,则3Q2019公司实现人均毛利27.5万元,按照2018年各季度毛利占比计算,2019年公司人均毛利望达42.3万元。3)两组数据表明,公司在经历业务探索期技术人员快速扩张(2016、2017年)和营销人员快速扩张(2018年)后逐步聚焦于核心赛道,渠道建设趋于完善,对新增人员的需求得到有效控制,费用管控得当,人均效益拐点已现。 催化剂:B端教育、医疗等项目加速落地、C端教育业务渗透率提升l风险提示:财政压力较大致公司B端业务扩张受阻等。

首次覆盖,给予谨慎增持评级。 公司是位居市场前列的金融软件和解决方案提供商、系统集成和数据中心服务厂商、金融专用设备提供商,并逐步开拓政府、电力、能源、交通、民航等领域客户,预测 20192021年公司净利 0.78/0.88/0.97亿元, EPS0.24/0.27/0.3元,首次覆盖给予目标价 11.40元, 谨慎增持评级。 深耕金融信息化,受益于行业快速发展。 1)近年来,中国银保监会及其他监管机构出台一系列政策,大力推进金融信息化建设。 2)公司金融信息化业务日臻成熟: ①产品层面, 公司是国内专业生产金融信息化专用设备的厂商,产品已覆盖国内多数银行,并出口至超过 20个国家和地区; ②解决方案层面, 公司是国内银行业十大解决方案主要提供商之一, 开发多种自有软件产品及解决方案,广泛应用于国内银行的前中后台业务体系,并为金融企业提供 DC、 IC、 CC 服务。 智慧城市布局不断加码,积极拓展非金融行业客户。 公司 2018年正式布局智慧城市业务,分为智慧政务、智慧交通及智慧教育三大板块,当年营业收入 0.65亿元(占比 2.3%), 毛利 0.12亿元(占比 1.8%), 随着各地政府积极推动智慧城市建设,智慧城市业务未来有望成为公司的重要增长点。 催化剂: 公司非金融客户开拓取得重大突破l 风险提示: 市场竞争加剧及技术创新滞后等