事件： 公司公布了 2021年年报及 2022年一季度业绩预告。2021年实现营业收入 207.89亿，同比增长 15.18%，归母净利润-10.07亿元，扣非归母净利润-11.49亿元，均由盈转亏。2022年一季度实现净利润 0.73~0.94亿元，扣非归母净利润 1.26~1.38亿元，实现扭亏为盈，其中扣非归母净利润同比增长 10%~20%。 点评： 业务发展稳健，营收与现金流超预期。2021年，建筑装饰行业在疫情常态化和地产景气度低迷形势下面临较大压力，公司在此环境下实现营业收入 207.89亿元，经营性净现金流 11.03亿元，均超越此前预期。公司持续强化现金流管理，全年实现销售回款 214亿元，收现比达 103.24%，整体业务发展稳健。 建筑装饰订单充足，眼科医疗加速布局。2021年公司建装新增订单 264.34亿元，同比增长 9.64%，在手订单充足，未来业绩有望持续释放。公司聚焦光伏建筑一体化，设立了江河智慧光伏建筑有限公司，自主研发了 R35屋面光伏建筑集成系统，随着双碳战略持续推进，有望为公司业绩增长注入新动能。眼科医疗业务方面，2021年公司实现营业收入 9.44亿元，同比增长 7.69%。公司加速布局国内外市场，在南京成立了南京维视眼科医院，在澳洲收购了 5家医疗机构，品牌影响力持续提升。 因减值计提 2021年净利润为负，2022年一季度已实现扭亏。2021年公司净利润录得上市以来首次亏损，主要是因为计提了减值损失 24.6亿元，其中因恒大集团经营风险计提的减值损失 18.59亿元。截止 2021年底，公司对恒大集团无抵账安排/保全措施的应收账款净敞口约 1.8亿元，风险释放已较为充分。据公司业绩预告，2022年一季度公司实现扣非归母净利润 1.26~1.38亿元，已扭亏为盈且创下历史新高。 给予公司“增持”评级，目标价 7.90元。预计公司 2022-2024年 EPS 为0.79/1.04/1.20元，给予公司 2022年 10倍 PE 估值。 风险提示：业绩不达预期风险，应收账款回款风险

大型工程管道三位 一体总包商，管道业务实力强劲。公司以各类高分子塑料管道、改性塑料复合管道、重防腐金属管道、节能型热力管道、连接管件、新材料应用为主营业务的工程管道制造商、管道工程服务商和管道工程总承包商。也是国内唯一一家同时具备金属和非金属压力管道A 级制造许可企业。 “十四五”规划推进管材行业发展，抽蓄加持推动市场扩容。十四五以来，中央及地方明确提出了“十四五”期间管道行业的改造任务目标，从城市管网改造、旧改到海绵城市再到地下官网的更新替换均给予了明确目标。同时大型水利水务工程也成为“稳增长”重要一环，抽水蓄能更为工程管道提升近百亿市场空间。 塑料以及非塑管道在旧改、海绵城市地下管网修缮替换的总需求均有望超过200 万吨。而目前目前管材行业存在3000 家以上企业，90%左右仍属于中小企业，行业集中度较低。由此公司为以市政、大型水利水务工程以及工矿类管道为业务核心的工程管道龙头，有望进一步打开市场提升市占率。 大口径工程管道佼佼者，技术壁垒铸造高毛利护城河。公司近年来通过过营销组织与营销模式的变革，在承建能力、盈利能力和产能方面提升明显。多种高技术壁垒管道给予公司充分议价权，2016-2020 年东宏股份在可比公司的PE 管材管件业务毛利率中维持行业前列且常年维持在30%左右，仅次于零售为主的伟星新材。未来随原材料价格逐步平稳，毛利有望快速修复。 “三位一体”+大型订单护成长，产能放量助高增。2020 年初，东宏股份为了为顺应工程管道市场的发展，提出向“工程管道制造商”+“管道工程服务商”+“管道工程联合总承包商”三位一体转变，极大程度提升公司大型订单承接能力目前已经中标引汉济渭二期工程，中标长度为所有标段最长，订单金额超过8 亿元。同时公司利用自有资金进行产能扩张，2021 年产能增长近100%，后续订单释放可期。 维持公司“买入”评级，目标价20.85 元，对应22 年15 倍PE。 风险提示：订单落地不及预期，成本控制风险，盈利预测不及预期。

煤化工工程已现爆发态势。原油价格持续上涨，导致油煤差价进一步扩大，化工产品价格提升叠加化工生产用能不计入双碳指标考核，带来利润增长。煤化工产业链积极扩产。中国化学国内煤化工项目承建占比超过90%，在新增煤化工工程方面，公司拥有包含前期咨询规划，后期工程建设，EPC 总包，投资建设运营一体化的完整产业链，并且在煤化工节能、环保、固碳等领域实力强劲，前景广阔。 营收订单双双高增。公司1-2月新签订单767.42亿元，同比增长87.53%，较一月增速提升5pct，呈现持续快速增长趋势。新签合同中，建筑工程承包订单额为734.01亿元，其中化学工程、基础设施、环境治理合同额分别为529.44/181.96/22.61亿元，占比72%/25%/3%；境内、境外新签合同额分别为671.50/95.92亿元， 同比增长83.83%/118.30% ， 占比87.50%/12.50%。 乙二腈项目取得重大突破，多实业齐头并进。目前，公司投资建设的多个实业及新材料项目均取得重大进展。预计丙烯腈/己二胺/己二腈装置将分别于今年3月中旬/3月底/4月上旬产出合格产品。华陆新材气凝胶项目当前已产出第一批合格硅基纳米气凝胶复合绝热毡产品。公司研发技术快速落地，推动产能进一步扩张，为公司利润增长提供有力支撑。 公司势头正盛，一季报有望超预期。2022年 2月，公司累计实现营业收入 238.58亿元，同比增长58.22%。同时叠加油价上涨，随着煤化工企业积极扩产，煤化工工程增量明显，公司订单量饱满，业绩增长趋势明朗，一季报有望超越预期取得高增。 厚积薄发，目前公司估值性价比凸显。近年来，公司稳固传统实业项目优势市场地位的同时，积极开拓新材料市场，向BDO、PBAT 等领域进行延申。2021年增发落地后，公司资金得到支撑，各项实业产业发展迅速，目前公司股价为9.04元，已接近8.5元的增发价格，PB 仅为1.19，作为“稳增长”企业中的主力，目前性价比凸显。 给予公司“买入”评级。预计公司2021-2023年实现归母净利44.37/56.05/72.68亿元，对应EPS 为0.73/0.92/1.19元。 风险提示：订单落地不及预期，基建投资不及预期。

上调目标价至9.74元，对应2022年估值5.8倍。我们认为在稳增长的背景下，建筑板块迎来了7年一轮的大行情，公司基本面的不断改善，估值和目标价还有进一步提升的空间。 稳增长之年，陕西任务艰巨。发改委提出基建投资适度超前，22年是稳增长之年。考虑到21年疫情影响，陕西22年稳增长任务尤其艰巨。22年陕西将安排省级重点建设项目620个，总投资1.9万亿元,年度计划投资4629亿元，Q1集中开工省、市重点项目963个，总投资4470亿元。 公司以公建、基建业务为主，将明显受益稳增长，依托陕西，省外有望发力。公司主要业务为公建以及城市综合体项目，房屋建筑施工业务占比5-10%。因此，公司受地产影响较小。而在以基建为主的稳增长背景下，公司作为陕西稳增长主力，将极大受益。依托陕西，公司也积极向省外开拓，主动承接沿海粤港澳、长三角等地区项目依靠品牌实力向南扩张，目前陕西省内、省外、国外占比分别约为70%、25%、5%，预计未来省外主营业务占比提升。 加强清收清欠，提升回款能力，经营性现金流有望持续好转。自20年底通过吸收合并延长化建上市后，一直在稳抓现金流管理，加强清收清欠，将项目回款目标细分到下属公司，同时落实到具体责任人，在集团层面帮助协调。同时在项目承接方面，主动承揽付款质量较高的省外、沿海粤港澳、长三角地区项目，并强调契约精神，筛选优质业主方进行性合作。2021年公司清欠回款比率有望高出往年，回款能力进一步提升。 重视资产负债率管理，资产负债率有望下降。21年Q3公司资产负债率为89.5%，长期资产负债率43.78%，公司将进一步对资产负债率问题进行协调，利用地方国企平台进一步降低资产负债率。同时将优化资本结构、股权结构，并拟进一步引进战投。 鉴于公司现金流得到改善，经营质量提升，提高目标价至9.74元。预计公司2021-2023年EPS 为1.39/1.68/1.93元。 风险提示：项目回款不及预期，基建投资不及预期。

事件：今年1月地方债发行规模6989亿元，相较去年同期大幅增加。其中，新增专项债发行4844亿，相比去年同期增加4844亿，完成提前批额度的三分之一。同时，专项债项目申报也逐步开展，监管部门要求各地要将城市管网建设、水利等重点领域作为补报重点。 点评：专项债提前下达，基建投资逐步回暖。2021年12月，财政部已提前下达2022年提前批专项债额度1.46万亿，今年3月“两会”召开后，后续约2.2万亿的额度将再度下达。加大减污降碳、新能源、新技术、新产业集群等领域投入，并且加强城市地下管网的排查和改造。在适度提前基础设施建设以及稳增长背景下，2022年基建投资或有亮眼表现。 水利水务工程成为基建。工作重点。2021年12月底，水利部印发了《关于实施国家水网重大工程的指导意见》，要求到2025年，建设一批国家水网骨干工程，有序实施省市县水网建设；2021年6月发改委、水利部发布《“十四五”城镇污水处理及资源化利用发展规划》要求十四五”期间，新增和改造污水收集管网8万公里。2022年1月国常会会议也特别强调了已论证多年的重大水利项目要抓紧实施。 大型水利以及市政工程投资加大，直接利好主营为工程管道产品制造东宏股份。公司产品广泛应用于国家市政、水利、工矿、热力等大型工程，已经于2021年中标引汉济渭二期工程PCCP管、球墨铸铁管、压力钢管管道及管件采购项目，总金额达8.2亿元，中标管件采购长度为四个标段中最长，约占工程管件总长度的33%。目前公司在手订单较去年同期有明显增长，也从侧面印证我国水利水务工程正在加速推进。此外，公司2021年受到原材料价格大幅上涨影响盈利空间压缩，2022年原材料价格逐步恢复盈利空间得到释放再叠加订单高增，公司业绩有望实现突破。 根据公司业绩快报调整盈利预测。预计公司2021-2023年EPS为0.49/1.33/1.93元。 风险提示：项目回款不及预期，盈利预测以及估值不及预期。

事件：公司公布了2021年度业绩预告，2021年预计实现归母净利润-9.40~-11.29亿元，扣非归母净利润-10.48~-12.37亿元，均由盈转亏。 点评：净利润由盈转亏，主因装饰业务大额计提。公司2021年预计实现归母净利润-9.40--11.29亿元，主要原因是本期预计计提主要客户相关信用减值损失约16.8亿元（其中港源装饰16.6亿元）。此外，公司购买港源装饰所确认的商誉账面净额3.94亿元受应收账款减值影响预计将全部计提。从公司整体层面来看，该减值损失对基本面影响较小，整体经营风险可控，看好公司2022轻装上阵，业绩有望反转。 中标项目金额稳健上升。，预期成长空间可观。2021年公司累计中标金额约为264.34亿元，同比增长约9.64%，中标项目数量达938个。第四季度幕墙系统新增中标53个项目，总额32.26亿元，环比下降22.51%；内装系统新增中标167个项目，总额32.59亿元，环比下降10.16%，幕墙订单增速稳定，多为工装订单有效规避地产产业链风险。在手订单及中标项目充足，为公司未来提供成长空间。 保障性住房如火如荼，催化装配式装修行业发展。11月住建部发文，要求大城市在“十四五”期间大力增加保障性租赁住房供给，力争新增保障性租赁住房占新增住房供应总量比例达到30%及以上。保障性住房以政府项目为主，是引领建筑行业工业化的重要载体，其对个性化的要求相对较低，因此将催化装配式装修行业发展。公司采取“自主研发+产业链系统集成”的发展模式，正全力推进装配式装修业务的发展。 幕墙为为BIPV重要载体，或将引领公司二次成长。随着双碳政策推进，光伏建筑一体化渗透率不断提高，成为幕墙行业发展新方向。公司作为内地幕墙龙头企业，现有太阳跟踪式光伏电源系统等多项专利及技术已初具规模，未来订单将涉及立面和屋顶一体化建设，BIPV有望带来公司二次腾飞的机遇。 根据公司业绩预告调整盈利预测，给予公司“增持”评级，并调整目价标价7.90元。预计公司2021-2023年EPS为-0.95/0.79/1.04元。 风险提示：项目回款,估值与盈利预测不及预期

事件： 公司 1月 27日公布了 2021年度业绩预告，2021年预计实现归母净利润3.02- 3.71亿元，同比增长 30% - 60%，扣非归母净利润 2.92- 3.45亿元，同比增长 65% - 95%。 点评： 净利润稳定增长，综合毛利率有望提高。2021年公司实现归母净利润3.02- 3.71亿元，同比增长 30% - 60%，单四季度实现归母净利 0.6- 1.29亿元，同比增长-46.79% - 14.4%，环比增长-45.9% - 16.32%，公司整体利润水平显著提高。2021公司通过自行研发的“草种业”和“生态数据系统”精准修复生态，形成具有核心竞争力的生态修复模式，公司工程项目施工及验收、审计工作顺利，项目实施效果较好，2021前三季度公司实现毛利率 40.6%，同比增长 9.68pct，预计 2021年综合毛利率较上年有所提高。 PPP 项目陆续运营释放效益，新签合同额大幅增长。公司 PPP 项目陆续进入运营期，2021年 PPP 项目贡献营收较上年增加约 1.82亿元。2021年半年度内，公司新签订工程建设合同 61份，合同金额 28.68亿元，同比增长 690.57%。根据公告，公司 2021年 6月中标欧洲投资银行贷款内蒙古通辽市科尔沁沙地综合治理项目乡土树种混交林建设工程 2包，中标金额约 14.61亿元，随着订单的持续落地，公司未来业绩有保障。 生产经营情况稳步提升，核心竞争优势将逐渐显现。2021年公司实现非经常性损益约 92万元，同比减少 98.34%，而公司仍实现归母净利润正增长 30%-60%，彰显公司主营业务实力，说明公司整体生产经营情况稳步提升。公司近十年来在科研方面的总投入近 11亿元，2020年当年度投入 1.4亿元，研发投入占公司利润的比重呈现逐年上升的趋势。 公司的研发内容全部围绕生态修复开展，研发的投入一方面铸强了公司的核心竞争力，同时也会反哺公司业务层面，提高公司的利润率水平和项目质量。 给予公司“买入”评级，目标价 5.80元。预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 0,20/0.29/0.38元。 风险提示：项目进度与回款风险，业绩预测与和估值不达预期风险。

事件：公司发布业绩预告显示，2021年度预计营收为572.2亿元，同比增66.17%，归母净利润21.2亿元，同比增58.20%，扣非归母净利润20.6亿，同比增83.81%。 点评：优势品牌领先技术，在手订单充足。公司以“品质为先、客户为本”为价值观，于70余年发展历程中，建设项目已经遍布了全国三十余个省市自治区和海外十几个国家，打造了信得过的“山东路桥”优势品牌。公司拥有公路工程/市政公用工程施工总承包特级资质，注册建造师1269人，注册造价师69人，技术实力雄厚。公司市场开拓力量不断强化，在巩固传统路桥施工优势的同时，积极开拓市政、产业园区等业务领域。 截止2021年第三季度末累计已签约未完工合约336个，金额977.3亿，同比增长97.1%，在手订单充足。 营收稳定增长，经营持续优化。预计2021年Q4营收181.2亿，同比增长27.84%，归母净利润8.2亿，同比增长15.98%，扣非归母净利润7.79亿，同比增长29.62%。营收增长主要源于市场拓展和已并购企业生产潜能释放。同时，公司通过标准化施工、内部资源调配等方式，持续优化经营，不断提高盈利能力。 积极开展投资并购，有望获得优质资产注入。公司积极进行投资并购以补强业务，于2021年陆续并购了滨州交通发展集团有限公司、宁夏公路桥梁建设公司等多家优质标的。已并购企业产能持续释放将助推公司业绩进一步提升。另一方面，依据2020年8月公司控股股东山东高速集团在与齐鲁交通发展集团联合重组时作出的避免同业竞争承诺，公司有望获得山东高速交通建设集团等优质资产的注入。 为首次覆盖，给予公司“买入”评级，目标价为9.85元。预计公司2021-2023年实现营业收入572.2/747.0/959.6亿元，归母净利润21.2/28.8/37.2亿元，对应PE为5.86/4.31/3.34倍。 风险提示：业绩预测/估值不达预期风险，材料价格风险，海外业务风险。

知名轻工业工程品牌，业界持续领先。公司秉承“客户优先”的经营原则和“客户满意”的服务宗旨，品牌在轻工行业积累了相当的美誉度，目前每年老客户项目占比30%+，业绩持续性有较强的保障。公司在长达60多年的规划设计业务中积累了丰富的工程设计技术和经验。作为高新技术企业，公司18-20年研发费用占比均在3%以上，拥有4800余优秀工程技术人才。 国资国企改革持续推进，大央企小平台资产优化值得期待。2017年保利集团在与公司控股股东中轻集团进行重组时明确表示，如果未来与中国海诚在主营业务方面构成实质性同业竞争或利益冲突，将放弃同业竞争业务机会或将相关业务注入中国海诚。2022年国企改革将进入深水区，我们认为公司作为大央企小平台的灵活性优势将非常明显。 风险管控能力提高，业绩稳步恢复。公司此前在2016年签订的阿联酋ITTIHA《年产33万吨文化纸工程》2.555亿美元总承包项目中因工期延误遭业主方索赔，经协商最终于2020年4月签订最终结算协议，公司实际获得结算价款调降0.469亿美元至2.086亿美元。受此事项影响公司2019/2020年净利润大幅下降。经历该事件后，公司在业务中加强了对总承包项目，特别是海外项目的风险管控。因公司克服新冠疫情不利影响，且阿联酋项目事件影响已消除，公司业绩预告显示，2021年归母净利润预计1.50-1.85亿元（同比增长134.93%-189.74%），扣非归母净利润1.38-1.73亿元（同比增长399.53%-526.62%），盈利恢复至正常水平。 在手订单充裕，充分挖掘产业市场。公司2021年新签订单66.44亿元，同比增长10.16%。其中，工程承包/设计/监理/咨询订单分别为40.83/18.34/5.08/2.18亿元，同比增长11.48%/19.03%/-18.51%/7.03%，在手订单充裕。公司紧紧把握国家“双循环”新发展格局，深耕传统优势领域同时积极拓展新业务，2021年新签订单中含新材料新能源订单4.94亿元，主要是宜昌容汇锂电新材料公司年产6万吨电池级碳酸锂、6.8万吨电池级单水氢氧化锂工程一期工程项目。 为首次覆盖，给予公司“买入”评级，目标价为8.72元。预计公司2021-2023年实现归母净利润1.68/2.10/2.52亿，对应PE为17.84/14.24/11.87倍风险提示：业绩预测和估值不达预期，。

事件：公司1月19日公布了2021年度业绩预告，2021年预计实现归属母公司净利润5.45-6.05亿元，同比增长101.34%-123.5%，归母扣非净利润4.65-5.25亿元，同比增长83.73%-107.43%。 点评：业绩符合预期，盈利能力提升。2021年公司实现归母净利润5.45-6.05亿元，同比增长101.34%-123.5%，单四季度实现归母净利1.24-1.84亿元，同比增长66.48%-147.05%，环比增长-23.15%-14.04%，2021年公司整体利润水平显著提高。2021前三季度归母净利率同比增长9.68pct至22.96%，公司进一步加强内部管理，有效提升了运营管理效率，降本成效显著，盈利能力有望继续提高。 玻纤销售量价齐升，非经常性损益增加带动利润增加。玻纤市场需求旺盛，销量持续增加。截至2021年12月末，行业内重点企业玻纤纱库存为20.11万吨，同比减少约5%，同时国内玻纤价格稳中有升，2021年12月直接纱均价同比增长约10%。公司2021年年底10万吨产线投产，在产品销量及价格增长的共同作用下，公司利润大幅增长。另外2021年公司非经常性损益增加对归母净利润影响金额为7000-9800万元，同比增长297.95%-456.85%，由于铑粉择机出售，盘活资产，也从另一角度说明漏板制造水平提升，以及公司铑粉储备充足，能够满足后续产能投放需要。 玻纤下游应用领域需求强劲，行业景气依旧。2021年我国汽车累计销量为2627.5万辆，同比增加3.81%，我国房屋竣工面积累计为10.14亿平方米，其中12月我国房屋竣工面积为3.27亿平方米，同比增加1.91%，环比增加184.89%，已经连续11个月实现高增长，汽车销量的高增长与竣工数据的持续回暖推动了国内对玻纤制品需求的增长。受益于竣工数据回暖及新能源汽车的发展，玻纤行业景气依旧。 给予公司“买入”评级，根据业绩预告调整盈利预测。预计2021-2023年EPS为1.41/1.69/1.97元，对应PE为12.74/10.60/9.07倍。 风险提示：产能投放不及预期，玻纤价格大幅下降。

事件：公司2022年1月17日发布2021年第四季度经营合同数据，以及经营情况简报。 点评：项目复工节奏良好，营收稳步增长。公司12月当月实现营收170.81亿元，同比增长11.87%，环比增长10.59%。预计累计实现营收1377.4亿元（未经审计），同比增长25.22%。12月新签7个合同额5亿元以上EPC项目订单，其中尼日利亚NNPC500万吨炼油项目先期150万吨炼油装置EPC总承包合同合同额达到30.08亿元。营收较快增长主要由于公司加大承揽任务和项目开发建设力度，大量项目复工复产。 在手订单充足，支撑营收稳定增长。公司12月重大合同增多，在手订单充足。公司12月当月中标及新签合同额346.27亿元，其中国内合同额242.43亿元，境外合同额103.84亿元。中标及新签合同额同比增长12.30%，较11月环比增长44.65%。2021年累计新签合同额2697.69亿元，同比增长7.41%。分业务来看，工程承包/施工承包/勘察设计监理咨询/其他业务分别同比增长-0.30%/13.75%/38.14%/110.17%，其中其他业务表现突出，有望从其他业务中发现未来营收新增长点。分国内外看，国内新签合同额2201.16亿元，占全年新签订单额81.59%，同比增长9.13%，为报告期内营收增长做出巨大贡献。 好实业转型进展顺利，看好EPC+实业发展路径。公司坚持创新驱动发展，不断优化产业结构，进一步完善由工程驱动向“建筑工程+设计研发+实业及新材料”驱动的发展模式。上半年研发投入15.20亿元，同比增长26.77%。旗下天辰公司己二腈项目整体已经进入中交、投料试生产交错期；气凝胶项目整体完成进度94%以上（截止1月4日）；旗下东华科技可降解塑料项目于2021年年底实现机械竣工。预计实业项目2022年开始逐步贡献利润，未来可期。 根据经营简报调整盈利预测，给予公司买入评级。预计公司2021-2023年实现营业收入1377.4/1588.14/1803.49亿元，实现归母净利44.37/56.05/72.68亿元，对应EPS为0.73/0.92/1.19元。 风险提示：基建投资不及预期，己二腈、气凝胶项目投产不及预期

事件：公司2022年1月18日发布2021年年度业绩预增公告，预计2021年度实现归母净利润为50.32亿元，同比增长66.34%左右。 点评：业绩增长表现强劲，Q4业绩实现高增。公司2021年预计实现归母净利润为50.32亿元，实现扣非后归母净利润48.69亿元。其中归母净利润表现超越Wind一致预期47.03亿元。其中单季度看，公司Q4预计实现归母净利15.62亿元，同比增长19.6%，环比增长63.7%。四季度订单结算情况良好，截止Q3公司归母净利率为6.67%同比提升2.01pct，管理水平不断提升，降本增效成果显著。预计2021全年归母净利率仍会有较好表现。 基建工程订单保满，为营收保驾护航。公司通过提升市场开拓和经营能力，优质施工项目增多。在手订单充足，根据公司公告的主要经营数据情况，公司2021年累计中标基建工程项目合计913.22亿元，同比增长155%；累计中标房屋建设工程88.32亿元，同比增长214%；总累计中标项目合计金额为1001.73亿元，同比增长153%，约为2020年营业收入的1.6倍。千亿订单在手，项目竞争力显著增强，未来主营业务收入有望持续增长。 新能源领域持续布局，员工激励彰显信心。公司与川能动力、比亚迪以及和禾丰公司共同设立合资公司，进行磷矿和磷酸铁锂项目开发。并且拟引入能投集团、比亚迪作为战投，布局以基建为核心，辅以能源、矿产资源、交通服务的“1+3”产业布局。同时积极进行员工激励，2022-2024年公司扣非归母净利目标分别为70亿/80亿/90亿，2022-2024年营业收入不低于1000亿/1100亿/1200亿。千亿营收值得期待。 首次覆盖，给予公司买入评级为，目标价为14.2元。预计公司2021-2023年实现营收793/1009/1178亿元，同比增长29.88%/27.19%/16.74%；预计实现归母净润50/68/84亿元，同比增长66.34%/34.87%23.41%；EPS为1.05/1.42/1.75元，对应PE为11.43/8.47/6.87倍。 风险提示：基建投资不及预期，应收账款回收不及预期。

事件：公司发布2021年业绩快报，2021年实现收入 318.92亿，同比增长46.76%，实现归母净利润41.85亿，同比增长23.50%，实现营业利润50.94亿元，较上年同期增长21.20%，实现利润总额51.07亿元，较上年同期增长22.90%。 点评：营业收入超越预期，一体化子公司打开增速起点。公司实现营业收入318.92亿元，同比增长46.76%。超额完成2021年年度营收300亿元目标。面对2021年原材料价格上涨，地产行业资金偏紧发展不畅的艰难局面，公司2020年推行的区域一体化公司改革由原来三大区渠道再下沉到各个省份，建立了全面完善的经营网络，并且配合相应生产基地，增加合伙人提升区域渗透率，从整体业绩情况来看，预计公司一体化子公司策略成效已初步显现，有望继续为增长奠定良好基础。 成本控制+提价缓解原材料压力，盈利能力逐步增强。公司Q4实现收入92.10亿元，同比增长36.39%，环比增长8.96%；实现归母净利润15.07亿元，同比增长19.7%，环比增长32.08%。2021年全年归母净利率为13.12%，其中单三季度归母净利率为13.45%，单四季度归母净利率为16.36%。归母净利率四季度得到修复，全年归母净利率虽小于2020年同期，但相比于2019年同期提升1.74pct，排除2020年原材料价格大幅降价且2021年度面临原材料价格大幅上涨情形，公司通过加强原材料择机采购、成本费用管控及规模效益，并且公司民建渠道发展迅速，议价能力提升，盈利能力显著增强。 加强现金管控控制风险，现金流情况值得期待。公司三季度报告显示2021年提前一个月开始年底回款考核进程，体现了公司产业链议价和风险把控决心。公司持续坚持客户分级制度，并且非房业务加速发展，民建零售端、多品类扩张加速情况下，逐渐提升回款节奏与质量。配合业绩增长超越预期，现金流情况同时值得期待。 给予公司“买入”评级。根据业绩快报调整盈利预测，预计公司2022-2023年EPS 为2.25/2.85元，对应PE 为21.49/16.97倍。 风险提示：原材料价格大幅上涨，应收账款回收不及预期。

公司海外钾盐矿投资项目进展顺利。公司在老挝万象平原钾盐矿项目获批 39. 33平方公里区域钾盐矿开采权。公司首期开发年产 12万吨，根据公司前期披露的加工项目协议，根据我国 2021年氯化钾全年均价预计12万吨氯化钾收入约为 3.2亿元；公司 2017年发布公告称，该矿中期年产 100万吨和远期年产 200万吨方案将循序进行详勘和可行性研究。截至目前暂无后期开发计划。 钾盐价格走势稳中有涨，钾盐矿预计储量价值巨大。由于疫情影响与各国对粮食安全问题的重视，农产品价格上涨明显，带动农户种植热情，钾肥需求上升；同时由于疫情影响，海外钾肥产品的运输与供应难度增大，进一步加剧钾肥供不应求的问题。根据商务部数据显示，截至 2021年 12月 29日，国内氯化钾批发价格稳至 3214元/吨，较上周末价格稳定，较年初价格涨 30.33%。2021全年均价约为 2745元/吨，整体走势稳中有涨。中国电建老挝钾盐矿项目获得采矿权证的氯化钾储量约 2.83亿吨，价值储量巨大。 中老铁路 2021年全线通车，对老挝钾盐资源运输产生积极影响。2021年 12月 3日，中老昆万铁路全线通车运营。其中磨万段北起中老边境口岸磨丁，经老挝北部的琅南塔省、乌多姆赛省、琅勃拉邦省、万象省后到达线路终点老挝首都万象市，线路全长约 427千米。相比公路运输，铁路运输将降低运输成本，提高效率。中国电建老挝钾盐矿项目矿区临近老挝首都万象，中老铁路全线通车后将对该项目原材料进口和氯化钾产品出口中国云南等地区提供极大便利，并大幅度降低运输成本。 公司新能源运营体量增长亮眼，抽水蓄能项目十四五期间订单收入有望稳步增长，并且，公司优质资产置换资产盈利能力得到优化，叠加海外优质钾盐矿资源收入稳定值得关注。给予公司“买入”评级。预计公司 2021-2023年归母净利润为 89.88/100.31/112.87亿元，同比增长 12.53%/11.60%/12.52%，EPS 为 0.59/0.66/0.74元，对应 PE 为12.94/11.59/10.30倍。 风险提示：钾肥价格不及预期，海外疫情发展加剧的风险。

深耕建筑装饰领域，业务范围不断拓展。公司深耕建筑装饰领域 27年，以室内外装饰业务为主，融合幕墙、建筑智能化、园林等板块，旗下囊括中装园林、中装设计等全资子公司，以及中装光伏、中装智能等控股子公司。 主营装饰业务竞争优势明显，业绩逐年稳定上升。从品牌上来看，公司项目近年来多次获国家级奖项，知名度和影响力稳步提升；从项目经验上来看，公司多次承接重大项目，承接工程遍布全国各地，公司连续7年进入行业前十，龙头地位稳固。2015-2020年，公司主营装饰施工业务业绩持续增长，2020年全年公司主业营收为51.40亿元，同比增长10.12%。2021年上半年，公司主业营收为22.41亿元，同比增长18.13%。 布局物管业务板块，“装饰+物业”协同效应明显。公司2017年战略入股赛格物业25%股权，首次切入物业管理领域，2020年收购嘉泽特100%股权，间接持有深圳科技园物业51.63%股权，实现并表。2020年公司在物业管理板块实现营业收入为1.22亿元，占总收入的2.18%。公司“装饰+物业”强强联合，协同共进，一方面，装饰板块对物业公司承接物管业务赋能，公司多年发展承接的装饰工程能够为拓展物业项目提供整体设计和服务；另一方面，物业环境离不开装饰的专业服务，物管公司对在管项目的后续维护和二次更新中可为装饰板块进行导流。 “碳中和”及绿色建筑政策背景下，光伏风电发展前景广阔。2020年9月我国提出中国二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和，而绿色建筑能够达到节能减排的目的，其建筑理念符合我国“双碳”及能耗双控目标。因此公司在新能源业务方面持续布局，致力于新能源项目的投资、建设与经营，以风能、太阳能、水能开发与运营为核心，其他可再生能源协同发展。公司近日与中山瑞科新能源有限公司签署战略合作协议，共同拓展光伏幕墙及国内屋面光伏发电项目，促进公司在新能源板块业务的开展。 给予公司“买入”评级。预计公司2021-2023年EPS 为0.36/0.46/0.61元，对应PE 为15.27/12.00/9.13倍。 风险提示：项目落地不及预期，基建地产投资不及预期