报告摘要: 传统优势板块提质增效,夯实园林全产业链布局。趁“美丽中国”政策东风,园林行业市场规模持续扩张。公司横向深耕全国市场,建立五大运营中心,纵向形成苗木培植、景观设计、园林工程、绿化养护、园林研发为一体的园林绿化全产业链。绿化养护板块探索出园林企业可持续收入新模式。得益于传统板块纵横双向高速发展,公司近五年来毛利率逐渐高于行业平均水平,优势不断扩大,至2016年已高出行业平均3.43pct。 开创“园林+”业务模式,生态人文体验产业顺利起步。公司分别于2015年和2016年完成收购恒润科技和德马吉,将园林+数字互动体验+企业创意展示融合为集生态、人文、科技于一体的文旅业务新模式。发挥协同效应,公司在2016年下半年斩获6.23亿元合同额,涉足文化旅游园区、主题乐园建设工程,新产业模式顺利起步,剑指“泛娱乐”行业。 收购新港永豪水务,切入水治理市场。“水十条”指标考核期临近,“河长制”等务实落地政策频发,直接利好以河道治理为主要业务来源的新港永豪水务。新港永豪水务以华北为业务根据地,倚靠水利部下属企业背景,成为雄安新区水生态治理的有力竞争者。在手未履行订单8.7亿元,业绩后继有力。 PPP项目持续发力,红海变蓝海。公司在手PPP订单超24亿,项目涉及绿化工程建设、河道综合整治、市政基础设施建设等。随着PPP项目资产证券化落地加速,融资成本进一步降低。公司在切入水治理市场后,正中PPP资产证券化对水治理项目的偏好,有望结合新港永豪水务业务优势,在水治理领域继续斩获项目大单。 盈利预测:预计公司2017~2019年EPS为1.26元、1.82元和2.36元,对应PE为21X、15X、11X,给予买入评级。 风险提示:(1)传统园林业务市场持续恶化;(2)文化旅游板块有待市场检验。

事件: 公司日前发布股权激励计划相关公告,根据公告,首次授予并符合本次行权条件的91名激励对象在第二个行权期(2017/6/10-2018/6/9)可行权的股票期权为221.08万份,行权价格13.18元/股;预留授予并符合本次行权条件的21名激励对象在第一个行权期(2017/5/23-2018/5/22)可行权的股票期权为43.56万股,行权价格为35.07元/股。此次股票期权的行权对公司每股收益影响较小。 点评: 股权激励计划充分调动员工积极性,公司经营大幅超出预定目标。公司股权激励计划对象包括中高层管理人员及核心技术人员,覆盖面广,充分调动员工积极性与创造性,出色完成了股权激励计划预设目标。2016年公司实现扣非净利润2.50亿元,同比14年增长113.22%,大幅超过行权条件93%。同时16年净利润/扣非净利润2.61/2.50亿元均高于行权条件13-15年平均净利润/扣非净利润1.27/1.26亿元。 园林PPP新签订单加速落地,推动未来业绩爆发式增长。公司积极拓展PPP项目,16年来新签重大订单合同额达52.69亿元,其中17年新签重大项目订单30.96亿元,已超过16年全年订单额,订单加速落地;17年新签订单中PPP项目合同额17.30亿元,占比达到55.86%。同时公司与各地政府签订的生态环境及旅游景区建设开发相关框架协议高达78.8亿元,为后续订单的持续落地提供支撑。公司16年以来订单收入比为2.05,公司未来业绩爆发式增长具有持续性。大生态+泛游乐,外延助推高成长。公司拟出资5.4亿元收购京津冀地区水生态治理优势企业新港水务90%的股权,全面提升公司在京津冀与粤港澳大湾区建设中水生态治理等PPP项目竞标实力,大力拓展“大生态”产业;同时公司相继收购恒润科技、德马吉,积极布局文旅产业,16年贡献营收3.56亿元,占比13.9%,同比增长156.0%,未来文化旅游板块将由建设端向运营端延伸,战略支撑地位将愈加凸显。 财务预测与估值:预计公司2017~2018年EPS为1.26元、1.82元。当前股价对应2017年的PE为20倍,维持“买入”评级。 风险提示:PPP项目拓展及落地不及预期,回款风险等。

以“园林PPP”为机身,化“大生态”与“泛游乐”为双翼,铸就生态园林行业的业绩加速战斗机。岭南园林创立于1998 年,并于2014 年2 月登陆深圳中小板上市,经过近二十多年的耕耘,现已发展为集生态环境与园林建设、文化与旅游、投资与运营为一体的综合性集团公司。16 年实现营收25.7 亿元,同比增长35.9%;归母净利2.6 亿元,同比增长55.3%。主营业务主要分为生态园林和文化旅游两大板块,分别贡献营收86.1%、13.9%。未来公司将以“园林PPP”为机身,“大生态”与“泛游乐”为机翼,成为园林行业中业绩加速的战斗机。 受益PPP 模式的大力推广,园林板块新签订单加速落地,保障未来业绩持续高增长。公司积极拓展PPP 项目,先后签订了多项工程订单。公司2016 年以来新签重大订单合同额达47.23 亿元,其中17 年新签重大项目订单25.50 亿元,已超过16 年全年订单额,订单呈加速落地态势;17 年新签订单中PPP 项目合同额12.80 亿元,占比达到50.20%。同时公司与各地政府签订的生态环境及旅游景区建设开发相关框架协议高达78.8 亿元,为后续订单的持续落地提供支撑。公司2016 年来的订单收入比为1.84 倍,公司未来业绩爆发式增长具有持续性。 收购新港水务,拓展水生态治理等“大生态”产业领域,打造新的业绩增长极。公司近日拟出资5.4 亿元收购新港水务90%的股权,新港水务主营业务为水生态治理、生态修复、海绵城市建设等,拥有水利水电工程施工总承包一级等多项资质,技术实力雄厚,未来或将积极参与雄安新区建设。本次收购完成后,公司将与新港水务展开协同合作,借力“大PPP”运营模式,全面提升公司在京津冀与粤港澳大湾区建设中水生态治理工程的PPP 拿单实力,打造业绩新的增长极。 积极开展外延并购涉足文旅产业,成果卓著未来持续向好。公司从生态环境建设领域通过外延并购的模式涉足文化旅游,15 年来相继收购恒润科技、德马吉。公司的文旅产业16 年贡献营收3.56 亿元,同比增长156.0%,毛利率48.5%。未来文化旅游板块将由建设端向运营端延伸,从2B 端向2C 端切换,对公司发展的战略支撑地位将愈加凸显。 财务预测与估值:预计公司2017~2018 年EPS 为1.26 元、1.82 元。当前股价对应2017 年的PE 为20 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:PPP 项目拓展及落地不及预期,回款风险等。

事件: 5月4日,公司预中标内蒙古乌海市生态建设PPP项目,建设内容包括生态绿化种植及修复、土地改良治理及相关配套水利设施建设等,合作期10年,总投资额达14.34亿元,占公司2016年营业收入的50.11%,将对公司本年度业绩产生积极影响。 点评: 此次预中标项目为前期框架协议成功落地,显示了公司框架协议较高的落地率。公司此次预中标项目为16年4月与乌海市人民政府签订的《生态建设项目合作框架协议》的后续推进,从框架协议转化为预中标合同周期仅一年。由于公司所签的绝大部分框架协议涉及草原生态修复治理,在技术上具有排他性,框架协议转化为订单具有极强确定性。 公司是北方生态环境治理龙头,技术实力为其核心竞争力,确保框架协议高落地率。公司经过多年技术积累和沉淀,技术实力雄厚,完成了内蒙古、宁夏、山东、北京等地上千项生态修复工程。内蒙草原2400多种草原植物,蒙草现已储备近1800种,并收集相关土壤标本10万余份,建成草原科研大数据平台;同时参与编订多项重要行业技术规范,在城市绿地绿化、节水、生态恢复等领域技术全行业领先。公司以技术实力为核心竞争力,成为北方生态治理龙头,确保公司框架协议具备高落地率。 受益于庞大的框架协议储备,未来订单爆发空间巨大,保障业绩持续高增长。公司积极拓展PPP项目,16年以来新签订单67.96亿元,其中PPP合同约60.33亿元,在手订单充足;同时与各地政府签订的框架协议高达504.29亿元,规模十分庞大,基于公司框架协议转化为订单确定性极强,框架协议效力等同于正式合同。由此估计公司2016年来的订单收入比为19.7倍,公司未来业绩爆发式增长具有持续性。 财务预测与估值:预计公司2017~2018年EPS为0.59元、0.93元。当前股价对应2017年的PE为28倍,维持“买入”评级。 风险提示:PPP项目拓展及落地不及预期,回款风险等。

中国电建2017年5月3日召开2016年度业绩说明会。2016年实现营收2390亿元(+13.17%),归母净利润67.72亿元(+29.32%),每股收益0.4714元(+0.0907元),新签合同3610亿元(+10.10%)。 全产业链一体化优势凸显,传统业务优势持续巩固。充分发挥全产业链优势,承接项目成本低,竞标能力强。水利电力新签合同1765亿元(+14.54%),白鹤滩、双江口等重点水利工程全部中标。稳步推进清洁能源电力投资业务,清洁能源占比85.4%。 PPP业务模式把控能力日趋增强,基建业务快速拓展。重视PPP的退出机制,严控PPP资金流动性风险。中标北京至张家口铁路JZSG-8标段、杭州大江东产业集聚区基础设计等39个PPP项目,中标总金额1982.7亿元。新签PPP项目合同27个,合同金额880亿元。 紧抓市场机遇,加速开拓水环境治理市场。以茅洲河流域光明新区综合整治工程为标杆项目,作为发起人成立“水环境治理产业技术创新战略联盟”,抢先一步制定行业标准,占领市场话语权。坚持水处理技术的原创性研究。水环境治理与修复新签合同162亿元(+358.62%),实现收入26亿元(+54.90%)。 把握“一带一路”战略机遇,打造国际业务核心竞争力。组建中国电建集团国际工程有限公司,打造遍布全球的营销网络。成功建造移交埃塞俄比亚阿达玛二期风电项目、厄瓜多尔辛克雷水电站等重点项目,在境外树立起“中国标准”。境外新签合同1177.73亿元(+18.11%),“一带一路”沿线国家新签合同636.14亿元(+21.65%)。 有效落实产融结合战略,大力推进资本布局。成立基金公司并完成上市后首次非公开增发,为公司业务发展和产业转型提供较强的金融支撑。随着国企改革资金的入股,将加速公司国企混改进程。 财务预测与估值:预计公司2017~2019年的EPS分别为0.56、0.63、0.68元。当前股价对应2017年的PE为16倍,维持“买入”评级。风险提示:毛利率持续下滑,国外投资政策风险,水业务不及预期。

双主业稳如磐石,业绩支撑有保障。2017Q1,营收5.68亿元(+38.58%),归母净利润7722万元(+81.49%)。2016全年营收29.50亿元(+63.60%),归母净利润4.47亿元(+113.59%)。双主业汽配、园林业绩大幅增长,直接拔高公司整体表现。汽配营收8.84亿元(+51.36%),毛利率41.00%(+2.89%); 园林营收20.51亿元(+69.85%),毛利率30.49%(-1.34%)。园林板块增长势头不减。赛石园林在市政园林和地产园林领域齐头并进、均衡发展。相继在浙江、山东和江苏地区设立苗木种植公司,自给自足,建立起低成本、品种全的苗木资源优势,抵御苗木市场波动风险能力强。承接的大合同额项目比例逐渐提高,中标无棣县一期古建工程(2400万元);江西石城县绿化提升及公共绿化项目(3800万元)、北滨江公园建设工程(9500万元)已经开工建设,彰显公司在园林业务上领先的技术实力和品牌信誉度。相继与绿城、鲁能、金地、万科等大型房企建立稳定合作关系,多区域联动加速园林业务全国化布局,未来业绩有望持续保持高速增长。 PPP恰逢其时。苗木、设计、施工一体化降成本提效率,凭借全产业链成本优势,快速抢占优质PPP项目。2016年新签PPP合同2.58亿元,合作框架协议58亿元,合计60.58亿元。2017年3月又中标5.13亿元大余县生态文化旅游基础设施建设PPP项目。随着财政部PPP领导小组的成立,制度体系、发展环境、支持力度日趋完善。同时伴随着PPP资产证券化的正式实施,政策、资金层面相继支撑起PPP项目的落地问题。双管齐下,2017年一季度落地项目净增27%。随着PPP的加速落地,园林板块业绩将得到长期的有力支撑。 财务预测与估值:预计公司2017~2019年的EPS分别为0.89、1.29、1.78元。当前股价对应2017年的PE为19倍,维持“买入”评级。 风险提示:PPP项目资金周转风险,园林市场宏观波动风险,汽车新产品规模化生产后售后费用激增风险。

5月3日,公司与新中源建设、西城设计、旭辉城投组成的联合体中标“奉化滨海养生小镇PPP项目”,项目内容包括景区经营类及公共配套基础设施类两部分,总投资额达19.79亿元,占公司2016年营业收入的50.66%,将对公司本年度业绩产生积极影响。 点评: 收购新中源协同效应显现,特色小镇再下一城,新签巨额订单不断。公司16年12月通过收购新中源45%股权,进一步壮大建设端实力,提升参与PPP业务的竞争力。此次通过与新中源组成的联合体顺利中标该养生小镇PPP项目,战略协同效应显著。17年以来,公司先后签订山东蓬莱葡萄酒特色小镇(投资额20亿元)、广东梅县雁洋镇特色小镇两个国家级特色小镇(投资额45.9亿元)项目,以及广东肇庆高要区回龙镇(总投资80亿元)、浙江奉化滨海养生小镇(投资额19.8亿元)项目,相关合同额65.7亿元,框架协议100亿元,今年以来特色小镇新签巨额订单不断,彰显了公司在行业的领军地位。 生态小镇及园林PPP订单双爆发,17年业绩高增长预期进一步加强。公司积极推进生态城镇转型战略,逐步完善“建设-运营-内容”三位一体的生态城镇全产业链,打造行业龙头地位,17年以来订单持续爆发。园林PPP方面,受益国家生态城镇建设与PPP模式的推广,相关订单亦高增长。公司2016年来新签订单高达171.4亿元,为16年营收的4.4倍,同时与各地政府签署了投资额达393.5亿元的框架协议,为未来订单加速释放提供保障。公司在生态小镇与园林PPP板块订单双双爆发,2017年业绩高增长预期进一步加强。 管理层持续增持,对公司发展前景信心十足。公司于3月20日发布公告,公司董事、总经理林从孝通过信托计划增持公司股份约1724.7万股(占公司总股本1.25%),增持金额约1.6亿元;此前公司副总经理兼董秘冯玉兰曾于1月17日增持122.5万股,增持金额1010.5万元。公司高管的连续增持,彰显出其对公司价值的认可和对公司未来发展前景的信心,促进公司持续稳定健康发展。 财务预测与估值:预计公司2017~2018年EPS为0.31元、0.48元。当前股价对应2017年的PE为38倍,维持“买入”评级。 风险提示:PPP项目拓展及落地不及预期、回款风险等。

业绩继续稳中有升,基本面向好坚决买入。从公司披露的2017Q1季报和2016年度年报来看,2016年一季度以来公司分别实现营收15.8亿(-9.2%)、23.33亿(+21.6%)、23.63亿(+19.7%)、38.36亿(+61.3%)、18.63亿(+17.9%),实现归母净利润0.46亿(-33.8%)、1.18亿(+21.5%)、1.35亿(+44.6%)、1.05亿(+423.5%)、0.57亿(+23.7%),公司业绩自2016年2季度以来触底回升,持续保持增长态势。截至2016年末在手家装累计已签约未完工订单金额达到140.93亿元,占2016全年营收的138%,短期内业绩有保证。 全面进军家装蓝海,兼顾产业链协同发展。引入腾讯为战略合作伙伴,整合线上渠道、线下家装施工能力,深层次开展“过家家”互联网家装业务,四家线下体验店已开业。前瞻性布局智能化家装业务,签订总金额4200万元的智能化终端“图灵猫”的销售协议,推动智能化家居的有效落地。联姻恒大,图灵猫将成为恒大每年销售的15万套精装房的标配,也极可能吸引恒大500万的现有业主对家居进行智能化升级。 以1.5亿元控股上海荣欣装潢设计,在营销、设计、供应链、施工等方面进行资源共享和互补。并购福建双阳,将现有内装业务拓展至建筑工程施工业务,扩大了公司的业务范围,增加了新的业绩增长点。 做大做强工程金融,正反馈主营业务承接。与东莞银行、恒大人寿分别合作成立6亿元、30亿元产业基金,做大做强公司工程金融业务,切实提升了公司业务承接能力。2016年广融基金共投入资金8.5亿元,带动公司承接工程合同约19.1亿元,提升了公司的订单承接能力和利润水平。此外,旗下金融子公司深圳市广融融资担保有限公司和深圳市广融小额贷款有限公司均已取得营业执照并正式运营,2017年金融业务贡献收入有望达到2亿元。 财务预测与估值:预计公司2017~2019年的EPS分别为0.36、0.47、0.60元。当前股价对应2017年的PE为24倍,维持“买入”评级。 风险提示:客户集中度过高、装饰主业拓展不及预期等。

公司发布2016年年度报告及2017年Q1季报。2016全年营收32.9亿元(-1.51%);归母净利润1.09亿元(-16.57%),系应收账款计提坏账准备金额增长及股权激励费用等导致管理费用增长所致;装饰物联网战略升级及海外和高端定制业务的启动导致前期市场投入增加也进一步拖累公司业绩。2017Q1营收6.6亿元(-6.20%);归母净利润0.4亿元(+1.96%),系公司获得高新技术企业认证,所得税率降低至15%所致。 集中优势聚焦优质客户,公装家装并驾齐驱。加大对文旅地产、轨道交通、综合办公等公装领域的开拓力度并呈现良好发展态势;进一步巩固与金地、万科、万达等国内大型房地产开发商合作优势,成功开拓招商、泛海、金茂等大型房地产开发商资源,特别在高端楼盘精装修领域形成了较强的竞争力。“奇信”品牌被认定为“深圳知名品牌”,“奇信集团”商标被认定为“广东省著名商标”。 探索业务发展新模式,抢占装饰物联网战略高地。持续加大对智能化中控产品的投入和开发,在智慧家居、智慧办公、智慧园区等细分领域稳步推进装饰物联网业务探索,培养了一批高素质、高效率的智能化管理团队,为客户提供智能化装饰方案。入股深圳市敢为软件技术有限公司,“奇π装饰物联网云平台”的发布,奠定了公司在装饰物联网领域的市场地位,将给建筑装饰行业带来革新的动力,推动亿万级行业的进化。 铺设全国性营销网络,统筹规划降低采购成本。深入探索事业部运营模式,设立遍布全国的九大区域管理中心,形成快速反应、高效协同、全方位服务的市场营销网络体系。完善供应商数据库系统,实现成本数据软件化,进一步压缩采购成本,扩大规模和渠道优势。 财务预测与估值:预计公司2017、2018年EPS分别为1.01元、1.23元。 当前股价对应2017年的PE为28倍,给予买入评级。 风险提示:(1)宏观经济周期性波动;(2)应收账款回款风险;(3)公司快速成长引起的管理风险;(4)智能化业务推进不及预期。

公司发布2017年一季报。2017 年第一季度,公司实现营业收入2348.27 亿元,同比增长9.7%,其中基础设施业务营业收入418 亿元,占比约18%,增速超过30%;实现归母净利润70.83 亿元,同比增长11.0%;EPS 为0.24 元。 营收持续增长,利润整体上涨较快。分季度来看,2016 年一季度以来公司分别实现营收2140.63 亿(+10.5%)、2556.31 亿(+16.2%)、2005.06 亿(+1.5%)、2895.65亿(+7.6%)、2348.27 亿(+9.7%),实现归母净利润63.80 亿(+13.4%)、97.20 亿(+19.9%)、86.65 亿(+63.2%)、51.04 亿(-27.3%)、70.83 亿(+11.0%),营收持续稳健增长,利润整体上涨较快,如图1、图2 所示。 新签合同稳健增长,境外业务蓄势待发。2017 年第一季度,公司建筑业务新签合同额约4332 亿元(+24.4%)。其中房屋建筑工程3092 亿元(+12.3%),基础设施建设与投资1219 亿元(+71.3%),设计勘察21 亿元(+20.3%)。分地区来看,境内地区新签合同额4158 亿元(+25.6%),境外地区新签合同额174 亿元(+1.4%)。 转型升级有所突破,基建业务爆发式发展,有望继续放量。公司积极开展产业结构转型,大力向基建业务倾斜。2014-2016 年,基建业务营收的平均增速超过了20%,2017 年Q1 基建业务的营收增速超过了30%,均远超同期整体营收的增速;营收占比不断提高,由2014 年的15%提高到了2017 年Q1 的18%。基建订单持续高增长,2016 年全年、2017Q1 基建订单分别同比增长83.1%、71.3%,基建订单占比由2015 年的21%提高至2017 年Q1 的28%。在当前PPP 项目不断加快落地的大背景下,公司的基建业务有望继续放量。 经济复苏楼市爆发,公司地产销售表现优异。2017 年Q1 公司地产业务合约销售额约507 亿元(+50.3%),合约销售面积约347 万平方米(+28.3%)。报告期内公司新增土地储备约541 万平米,期末拥有土地储备约7805 万平米,充足的土地储备保障公司具备持续的开发销售能力。当前房地产市场表现持续向好,叠加政府极力推动三四线城市房地产去库存政策,公司未来房地产业务增长仍有保障。 财务预测与估值:预计公司2017~2019 年EPS 分别为1.14/1.27/1.38 元。当前股价对应2017 年的PE 为8 倍,维持“买入”评级。 风险提示:基建及地产业务发展不及预期、海外市场拓展不及预期等。

报告摘要: 公司发布2016年年度报告。2016 年全年,公司实现营业收入2386.96 亿元,同比增长13.2%;归母净利润67.72 亿元,同比增长29.3%;同时公布利润分配预案,每10 股派发现金红利约0.85 元。 2016 年公司经营稳步提升,业绩大幅增长。公司全年实现扣非归母净利润65.78 亿元,同比增长64.3%;分季度来看,16 年Q1 至Q4 期间, 各季度分别实现扣非归母净利润15.68、18.18、18.69、13.24 亿元, 同比增长62.9%、36.1%、12.9%、2534.8%,公司全年业绩增速均保持两位数以上,尤其第四季度,由于上期基数效应增速大幅提升。 PPP 风口正劲,基建业务拓展顺利。2016 年公司紧抓国家大力推行PPP 的历史机遇,通过参与PPP 模式大力拓展地铁、公路、铁路、市政工程等基建市场,中标PPP 项目39 个,合同额1982.7 亿元;带动基建业务新签订单1543 亿元,同比增长14%,占全部新签订单额的42.7%。同时16 年基建业务营收达1015.42 亿元,同比增长19.02%, 占总营收比例为42.83%,较上年提升2%。 一带一路加速推进,海外订单放量增长。公司积极响应国家一带一路战略,16 年全年新签海外订单约合人民币1177.73 亿元,同比增长18.11%。公司自14 年来积极布局海外市场,近三年新签海外订单分别为860.4、 997.13、1177.73 亿元,同比增长16.7%、15.9%、18.11%, 占同期新签合同比例分别为36.16%,30.42%,32.62%,海外订单逐年放量增长,我们预计得益于公司长期以来对于海外市场的深耕及国家一带一路战略的持续推进,公司一带一路龙头效应或将愈加凸显。 定增完成推进主业向好,激发混改预期。公司4 月20 日披露2016 年非公开发行结果,本次共发行15.44 亿股,价格为7.77 元/股,募集资金120 亿元,用于老挝南欧江二期水电站项目等7 个BT/BO 项目(84 亿元)及补充流动资金(36 亿元),有助于优化公司资本结构,募资投向公司重点工程项目,提升公司的行业竞争力。同时,国企结构调整基金参与本次非公开发行,认购约10%份额,成为公司第六大股东,有望推动公司国企混改进程。 财务预测与估值:预计公司2017~2018 年EPS 为0.56 元、0.63 元。当前股价对应2017 年的PE 为14 倍,维持“增持”评级。 风险提示:固定资产投资下行、PPP 模式风险、海外拓展风险等。

公司一季度营收同比大幅增长,业绩季节性亏损收窄。公司发布2017年第一季度报告,2017年第一季度,公司实现营业收入7.65亿元,同比增加92.1%;实现归母净利润-409.37万元,相比上年同期-441.16万元,同比增长7.2%,亏损幅度收窄。公司报告期内营业收入同比大幅增长,是由于期内业务增长以及星河园林并表所致;业绩亏损原因为受春节及季节性因素影响,期内大部分项目进度放缓,管理、财务费用等支出的刚性导致。 PPP拉动新签订单持续放量,有力保障未来业绩高增长。公司自2016年以来大力拓展PPP项目,契合国家大力推广PPP战略,新签订单加速增长。2017年初以来,公司合计新签重大合同订单7项,金额合计35.62亿元,同比增长232.3%;其中PPP项目4项,合同额为19.86亿元,占新签订单总金额的55.8%。同时公司在手订单充裕,16年以来签订的重大项目订单合同额共计131.36亿元,其中PPP项目合同额83.02亿元,占总合同额的63.2%,公司PPP业务模式的拓展对订单的拉动成效显著;同时公司16年以来的订单收入比为2.9倍,规模庞大的在手订单将成为公司未来业绩持续高增长的有力保障,叠加我们对17年建筑工程行业PPP项目落地提速的大年预期,公司订单转化为营收并释放业绩的速度亦将加快,业绩高增长具有可持续性。 发行可转债推进PPP建设,启动第二期员工持股完善激励机制。为保障公司庞大的存量PPP项目顺利实施,进一步提升盈利能力,公司近期拟发行不超过11亿元的可转换公司债券,募集资金将全部用于公司已承接的4个PPP项目建设。同时公司股东大会于2月9日审议通过了第二期员工持股计划方案,规模不超过9亿元,参与对象为公司中高层管理人员、核心业务技术人员等,覆盖面广,充分调动员工积极性和创造性,推动公司业绩持续快速增长。预计公司2017、2018年EPS分别为0.60元、0.87元。当前股价对应2017年的PE为24倍,维持“买入”评级。 风险提示:固定资产投资下滑;PPP模式风险;账款回收风险。

公司发布2016年年报及2017年一季报。2016年全年,公司实现营业收入29.50亿元,同比增长63.6%;归母净利润4.47亿元,同比大幅增长113.59%;同时公布利润分配预案每10股派送0.60元。2017年第一季度,公司实现营收5.68亿元,同比增加38.6%;归母净利润7721.74万元,同比增长81.5%。 园林板块受益PPP模式,带动业绩持续高增长。分季度来看,16年Q1至17年Q1期间,各季度归母净利润分别为0.43/1.12/0.87/2.04/0.77亿元,同比增长109.4%/234.8%/84.2%/88.7%/81.5%,增速始终维持在80%以上,这得益于公司园林和汽配板块的良好表现,尤其是营收占比最大的园林板块,随着前期签订的部分PPP项目订单落地,转化营收加快,且PPP项目毛利率高,净利润同比大增;汽车零配件板块产品升级及市场回暖,同样带动利润增长。 大力推行“园林+旅游”特色模式,扩张园林PPP产业外延,相关订单规模庞大。公司以旅游景区建设为抓手,将旅游类PPP项目作为主攻方向,2016年以来先后签订了多笔旅游类PPP项目订单,例如总投资规模5.14亿元的江西大余县生态文化旅游基础设施建设PPP项目,规模达10亿元的涉及乌苏佛山国家森林公园建设的框架协议等。公司当前签订框架协议规模共计超过200亿元,随着国家大力推行PPP模式,已签框架协议未来有望加速落地,营收和业绩释放亦将随之提速,为园林板块业绩持续高速增长提供有力保障。 积极拓展汽车零配业务,打造第二增长极。2016年11月,公司增资1000万持有云中歌20%股权,积极扩展互联网+汽车后市场;12月,公司拟投资4亿元,投入年产8500万件/套高分子材料制品项目,进一步优化公司现有的汽车零部件产业结构;2017年2月,子公司先进高分子拟以自有资金1222.3万元增资东风美晨,增资后持有51%股权成为控股股东,先进高分子汽车零部件业务得到进一步拓展。 财务预测与估值:预计公司2017~2018年EPS为0.89元、1.29元。当前股价对应2017年的PE为19倍,维持“买入”评级。 风险提示:房地产景气下行、PPP模式风险、回款风险等。

报告摘要: 公司发布2017年第一季度报告。2017年一季度,公司实现营业收入12.29亿元,同比增加63.4%;归母净利润-3510.95万元,同比增长47.4%,亏损同比缩小。同时公布半年报业绩预告,预计公司2017年1-6月实现归母净利润3.86-4.76亿元,同比增长30%-60%, 一、二季度盈利持续改善,奠定中报业绩高增长。公司一季度由于PPP项目订单落地加速,营业收入同比大幅增加63.4%,归母净利亏损也由上年同期的6668.50万元明显收窄至3510.95万元,盈利状况得以改善。同时根据半年报业绩预告,二季度将实现归母净利4.21-5.11亿元,相比去年同期3.64亿元,增加15.7%-40.4%,得益于2016年以来充足的在手订单支撑,公司业绩在16年高基数之上依旧维持着较高增速。受益PPP模式,公司期内新签订单同比大幅增加,有力推动17年业绩大爆发。2017年初至今,公司已新签订单223.47亿元,去年同期为102.46亿元,同比大幅增长118.1%,为16年公司营收的2.6倍;从订单结构来看,新签的223.47亿元订单均为PPP项目,公司大力拓展PPP业务模式成果显著;在手订单总量方面,公司16年以来新签重大项目订单总额620.91亿元,其中PPP项目合同额达617.84亿元,占总订单的99.5%,订单收入比为7.25倍,位居所有上市园林公司之首,行业龙头地位显著,有力保障公司未来业绩持续高增长。 推出股权激励计划及员工持股计划,调动员工积极性,激发经营活力。公司2016年启动第三期股权激励计划,激励对象包括公司核心业务、技术、管理骨干共计152人,业绩考核目标为2016-2019年度公司净利润较15年增速需达到105%、180%、288%、405%;同时公司拟于近日启动第二期员工持股计划,总规模达15亿元,对象为公司及子公司的在职员工,总数不超多110人。股权激励及员工持股计划的推行绑定公司核心骨干成员利益,能够充分调动员工积极性从而激发经营活力,股权激励较高的解锁条件也彰显公司管理层对未来业绩的信心。预计公司2017、2018年EPS分别为0.71元、1.04元。当前股价对应2017年的PE为24倍,维持“买入”评级。 风险提示:固定资产投资下滑;PPP模式风险;账款回收风险。

公司发布2017年一季报。2017年第一季度,公司实现营业收入18.63亿元,同比增长17.9%;实现归母净利润5653万元,同比增长23.7%,EPS为0.04元。 业绩继续保持回升。分季度来看,2016年一季度以来公司分别实现营收15.8亿(-9.2%)、23.33亿(+21.6%)、23.63亿(+19.7%)、38.36亿(+61.3%)、18.63亿(+17.9%),实现归母净利润0.46亿(-33.8%)、1.18亿(+21.5%)、1.35亿(+44.6%)、1.05亿(+423.5%)、0.57亿(+23.7%),公司业绩自2016年2季度以来触底回升,持续保持增长态势,如图1、图2所示。 家装业务雄起一方。公司深耕家装市场,2016年Q4新签家装业务订单总金额为25.65亿元,占当季度订单总额71%;截至2016年末家装累计已签约未完工订单金额达到140.93亿元,占比65%。互联网家装子公司过家家稳扎稳打,厚积薄发,目前在深圳已有四家线下体验店开业;同时与腾讯成立腾讯过家家,有望快速占领家装市场,成为互联网家装新龙头。 地产调控政策影响无需担忧。2016年9月以来,全国多地出台了力度较大的地产限购限贷政策,但是地产销售保持火爆,政策影响无需担忧。2017年第1季度,全国房地产开发投资额累计1.93万亿(+9.1%),商品房销售额累计2.32万亿(+25.1%),商品房销售面积累计2.90万亿(19.5%);公司第一大客户中国恒大(2016年营收占比43.9%)第1季度地产销售数据也十分亮眼,销售额达到1134.1亿元(+69.3%),销售面积1244.5万平方米(+64.7%),传导到后周期的装饰行业,我们预计也会有向好表现。 图灵猫智能家居系统或将爆发。2017年政府工作报告再次强调5G、数字家、数字经济以及人工智能,智能家居或将再次涌上风口。公司针对智能家居进行了积极的业务布局与市场引导,以B2B为主要业务模式,倾心打造“图灵猫”智能家居系列产品,并开始铺设面向全国的销售网络,目前已签署金额约4200万的“图灵猫”销售协议,智慧家居业务开始有效落地,预计2017年或将爆发。 财务预测与估值:我们预计公司2017~2019年的EPS分别为0.36、0.47、0.60元。当前股价对应2017年的PE为25倍,维持“买入”评级。 风险提示:房地产销售端下行、装饰主业拓展不及预期等。