事件：公司发布2021年半年报，期内实现营收791.05亿元，同比+109.63%，实现归母净利润43.06亿元，同比+34.4%，扣非归母净利润37.96亿元，同比+38.19%。 营收高增利润增长超三成，毛利率仍然承压。利润率方面，期内公司实现毛利率19.6%，同比-6.4pct，较2020年末下降3.9pct，公司毛利率下探主要系2017~18年获取的高地价土地，在限价政策影响下利润空间收窄；实现归母净利率5.44%，同比-3.0pct，较2020年末下降5.0pct，截至期末录得合同负债1982.31亿元，同比-13.47%，覆盖2020年营收1.36倍。 超销售稳增拿地相对积极，商业营收同比增长超7成成。期内公司实现销售金额1176.64亿元（同比+20.66%），完成全年销售目标2600亿元的46%；实现销售面积1086.96万方，同比+23.87%；实现销售均价10825元/平，同比-2.59%。拿地方面，期内公司拿地面积1831.61万方，同比-4.0%；拿地金额626.36亿元，同比+14.48%；楼面价3420元/平，同比+19.25%，楼面价/销售均价为31.59%，同比+5.8pct，仍然保持较低水平；拿地金额/销售金额为53.2%，同比+3.2pct。土地储备方面，截至期末，土储为1.50亿方，其中一二线占比38%，长三角三四线占比29%。期内公司新开业吾悦广场5座（20年38座，2021年计划新开30座），新获18座吾悦广场，截至期末，公司持有已开业及管理输出的吾悦广达到105座，在全国范围内布局174座吾悦广场，覆盖130个大中城市；期内实现商业收入39.38亿元（含税租管费），同比+72.9%；开业面积950.67万方，同比+62.06%，平均出租率达97.12%，出租率稳定于行业高位水平。值得关注的是，在出租率保持高位下，公司未来商业收入的主要增长动力来源于开业面积及租金坪效的增长。开业面积方面，公司持续保持高增长的实力来源于1）综合体项目整体地货比较高，前期投资成本较小；2）综合体可售比例较高，使得整体现金流回正时点提前；坪效方面，公司开业5年以上广场租金增速趋向15%，培育期广场租金增速则具备更大的增长弹性，整体来看公司商业板块的增长具备可持续增长的充足动力。此外，7月30日，公司宣布拟将9个商业物业作为底层资产在新加坡设立REITS，并于新加坡证券交易所主板上市，发行完成后，公司预计仍将间接持有该REITS的51%-55%份额，这将助力公司轻资产化，是对公司商业地产开发“投融管退”全流程打通的一次探索尝试。 评级提升融资成本下行，三道红线暂居黄档。期内公司融资成本为6.60%，同比-0.25pct，较2020年底下降0.12pct。期内，惠誉将公司评级提升至BB+、穆迪提升至Ba1、标普提升至BB+，未来融资成本仍具备下行空间。三道红线方面，公司资产负债率（扣除预收款）为75.45%，较2020年底+2.5pct；净负债率60.48%，较2020年底+21.2pct；现金短债覆盖比为1.44，较2020年底+0.34，踩线一条位居黄档。有息负债结构来看，短期负债占比为25.0%，同比-12.3pct；长期负债占比为75.0%，同比+12.3pct。 ：投资建议：维持公司买入评级，考虑股权激励的业绩指引预计公司2021-23年EPS分别为8.54/9.89/10.57元，对应PE为3.92/3.38/3.16倍。 风险提示：

公司发布 2021半年报，报告期内实现营业收入 1671.11亿元，同比上涨 14.2%，实现归母净利润 110.47亿元，同比下跌 11.7%。 营收稳增，毛利率下滑较多拖累净利润。营收稳增主要受地产结算规模增长拉动，期内地产结算金额 1443.30亿元，同比+11.9%；归母净利润下跌主要系本期毛利率下滑幅度较大影响，期内公司实现毛利率 22.9%，同比-8.9pct，较 2020年底下滑6.3pct，毛利率下滑幅度较大主要系 16~18年所获高地价项目陆续进入结转通道，其中地产业务毛利率为 18.0%，同比下降 6.02pct；实现归母净利率 6.6%，同比-1.9pct，较 2020年底下滑 3.3pct。截至期末录得合同负债 6952.32亿元，同比+12.9%，覆盖2020年营收 1.66倍，已售未结合同金额为 7819.1亿元，较 2020年底上升 12.0%，对应的已售未结面积为 5377.7万方，较 2020年底+9.3%。费用率方面，期内三费/营收为 6.6%，同比-1.0pct，销管费用/营收为 5.5%，同比+0.2pct，财务费用/营收为 1.0%，同比-1.2pct。 投资力度上行销售稳增，多元业务持续兑现。期内公司实现销售金额 3544.30亿元，同比+10.6%；实现销售面积 2191.70万方，同比+5.5%；实现销售均价 16171元/平，同比+4.8%。拿地方面，期内公司权益拿地面积 1101.40万方，同比+118.3%；权益拿地金额 886.5亿元，同比+175.9%，其中一二线占比 92%；楼面价 8049元/平，同比+26.4%，楼面价/销售均价 49.8%，同比+8.5pct；权益拿地金额/销售金额为 25.0%，同比+15.0pct。期内公司新开工 1748.3万方，同比-4.8%，完成年初计划的 55.5%； 竣工 1225.3万方，同比+14.0%，完成年初计划的 34.2%。物管方面，万物云实现营收 103.8亿元，同比+33.3%，其中住宅物业服务收入 57.1亿元，占比 55.0%；商业物业及设施服务 31.6亿元，占比 30.4%；智慧城市服务 6.3亿元，占比 6.1%；社区生活服务收入 5.6亿元，占比 5.4%；万物成长收入 3.2亿元，占比 3.1%。租赁住宅方面，期内公司实现营收 13.19亿元，同比+25.6%，共有房源 19.2万间，上半年在16个重点城市新开业 0.6万间，累计开业 14.8万间，规模位列集中式公寓全国第一。 商业方面，商业业务营业收入 36.29亿元，同比+19.0%，累计开业的商业项目建筑面积为 988.8万方，同比+18.3%。截至期末，已开业项目整体出租率 92.3%，其中稳定发展期（开业 3年以上）的商业项目出租率 93.9%。物流方面，万纬物流管理项目营业收入 13.4亿元，同比+64%，其中高标库/冷库营收 9.2/4.2亿元，同比+64/+64%。 期内，万纬物流新开业 98万方，截至期末，累计开业项目建筑面积 797万方。 三道红线维持绿档，现金流稳健信评行业领先。三道红线方面，资产负债率（扣除预收款）为 69.7%；净负债率为 20.2%，连续 20年低于 40%；现金短债比（扣除受限资金及预售监管资金）为 1.67，重回绿档。长短债方面，短期负债占比为 32.1%，同比-3.9pct；长期负债占比为 67.9%。期内经营性现金净流入 67.8亿元；评级方面，穆迪、标普及惠誉分别给予 Baa1、BBB+、BBB+的信用评级，持续保持行业领先。 投资建议：维持公司买入评级，考虑公司毛利率下滑幅度较大叠加新业务协同尚未完全成熟，预计公司 2021-23年 EPS 为 3.82/4.16/4.63元，对应 PE 为5.47/5.02/4.51倍。 风险提示：疫情反复存在不确定性；业绩预测和估值判断不达预期。

事件：东易日盛发布2021年半年度报告，实现营业收入17.71亿元，同比增长106.44%，归母净利润-1.28亿元，同比增长47.93%，扣非归母净利润-1.28亿元，同比增长49.30%。 点评：家装主营领涨，营收翻倍。2021年上半年主营家装行业收入15.65亿元，同比增长126.82%，占总营收88.40%。按产品来看，主营工程产品收入14.90亿元，同比增长129.29%，设计收入2.29亿元，保持较高毛利率达42.13%。公司单二季度营收达12.82亿元，同比增长93.02%，归母净利润9244.69万元，同比大幅增长832.75%，二季度阶段性增长显著。 费率下降，二季度扭亏为盈。一季度归母净利润下降为负，主要系公司费用增加所致。单二季度费用率大幅下降，销售/管理/研发费用率别环比下降39.76pct/11.82pct/4.74pct，公司归母净利润扭亏为盈。且公司上半年受家装业务增长驱动，经营性现金流大幅回正，达1.81亿元，同比增加3303.44%，为公司未来持续稳定运营奠定基础。 营销投入加大，主营业务扩展顺利。公司进一步聚焦新媒体社交平台，布局多种新兴营销渠道，差异化引流吸引年轻消费群体。2021年单二季度新签订单13.26亿元，上半年共签约24.62亿元，较上年同期增长52%，累计未完工订单达41.25亿元。公司品牌优势同步提升，3月再获“全国质量检验稳定合格产品”，连续四年获得中国质量检验协会的认可。 产品升级，全面数字化提高满意度。公司上半年研发投入7623.64万元，同比增长22.19%，报告期内自主研发室内低楼层排水防反流防气塞结构、淋浴区透水性快干地面结构等技术，解决行业痛点，获得40余项专利技术认定。整装业务数字化交付方面，公司全面运用SAAS系统，上半年共计优化23项手机端使用性能，整体化家装业务准时交付率达到95%，客户满意度达96.2%。 首次覆盖，给予公司“买入”评级。预计公司2021-2023年EPS为0.46/0.52/0.64元，对应PE为15.70/13.87/11.26倍。 风险提示：订单落地不及预期，估值与盈利预测不及预期。

事件：中国化学发布2021年半年报，营业收入 559.15亿元，同比增长 53.08%，归母净利润19.32亿元，同比增长33.70%。 点评：营收表现喜人，多点开花。2021年上半年化学工程/环境治理/实业等主营业务营收高增，同比增长55.37%/91.02%/70.17%，其中化学工程营收达436.03亿元，占总营收78.39%。受产品价格上涨影响，实业业务毛利率增加5.95pct 至15.78%。境外业务收入132.24亿元，同比增长35.51%，其中波罗的海项目的顺利推进，为报告期营收增长做出重大贡献。 新签合同保障未来持续发展。2021年上半年新签合同额1318.62亿元，同比增长44.93%，新签项目达2481个，以工程、施工总承包形式为主。 化学工程业务合同额达929.89亿元，同比增长28.72%，其中化工工程表现突出，较上年同期增长91.40%达636.83亿元。受十四五双碳政策推动，环境治理业务新签合同额69.81亿元，同比增长120.92%，有望提高该业务占主营业务比重，成为未来营收新的增长点。 实业板块升级，聚焦新材料。公司上半年实业板块完成全年 60%的营收和利润指标，旗下天辰公司成功研发己二腈专用技术，打破国外垄断，投资建设天辰齐翔 50万吨/年尼龙新材料产业，其中一期 20万吨/年己二腈将于今年底投产。公司推动新材料广度发展，公司年产 5万方硅基气凝胶复合材料项目全面实施建设，东华天业一期年产 10万吨PBAT 工程开工建设并将于春节前投产。 资质提升，重视研发。公司有效提升经营管理水平，新增施工总承包一级资质 3项，新增专业施工承包一级资质 6项，旗下六化建于 7月获得石油化工工程施工总承包特级资质。公司上半年研发投入15.20亿元，同比增长26.81%，环比增长101.60%， 完善研发体系与机制，东华公司环保实验室、房山研发基地、日本筑波实验室、欧洲分院等均不断推进。 给予公司“买入”评级，鉴于公司实业发展态势良好提升目标价至15.41元。预计2021-2023年EPS 为0.92/1.12/1.33元。 风险提示：订单落地不及预期，估值与盈利预测不及预期。

事件：公司发布2021年半年度报告。上半年营业收入86.96亿元，同比增长29.14%；归属于母公司所有者的净利润3.78亿元，同比增长85.01%；基本每股收益0.33元，同比增长83.33%。 点评：营收再创新高，建筑装饰业务持续增长。2021年H1公司营业收入86.96亿元，同比增长29.14%，公司营业收入同比创历史新高，其中建筑装饰板块实现营业收入82.18亿元，同比增长29.36%；医疗健康板块实现营业收入4.77亿元，同比增长25.2%。公司建筑装饰和医疗健康业务均实现了稳健增长，公司持续经营能力进一步增强。 管理效果显著，研发投入有所回报。公司2021年H1管理费用/财务费用为4.62/1.17亿元，同比减少5.78/12.62pct，公司管理效果显著，汇率与利息影响明显减小。公司研发费用为2.20亿元，同比增加39.91pct，公司不断加大在幕墙和内装技术的投入，上半年新增专利近50项，江河集团是第一批入选北京十大高精尖产业设计中心的企业，也是幕墙行业唯一一家入选的企业。 订单充足，业绩持续增长。建筑装饰板块2021年H1累计中标金额为128.58亿元，较上年同期增长约10.82%。其中幕墙系统项目中标额为71.47亿元，内装系统项目中标额为57.11亿元，合计中标数量为477个，较上年同期增长约0.63%。同时公司在手订单约人民币352亿元，订单和中标项目充足，为后续业绩持续增长提供保障奠定基础。 深耕全国市场，推进集成化绿色建筑体系。2021年通过济南子公司组建江河集团北方总部，形成北京、上海、广州、成都、济南和武汉六大区域布局，以装配式建筑、智能制造、光伏建筑一体化为未来发展目标，贯彻落实国家“碳达峰、碳中和”的理念，以新型绿色建筑的工业化、数字化、智能化、集成化来带动公司在建筑全产业链上的创新和技术升级。 给予公司“买入”评级。预计公司2021-2023年归母净利润增速分别为-24.50%/26.55%/25.25%，EPS分别为0.62/0.79/0.98元。 风险提示：订单落地不及预期，估值与盈利预测不及预期

8月 27日发布 2021半年度报告，2021H1公司实现营业收入 86.26亿元，同比增长 24.00%；归母净利润 14.29亿元，同比增长 235.53%； 基本每股收益 0.19元，同比增长 159.81%。 点评：剔除处置部分资产对利润的影响，公司业绩增速仍处于较高水平。 2021H1公司业绩大幅增长，实现归母净利润 14.29亿元，同比增长235.53%；其中非经常性损益合计 6.67亿元，较去年同期增加约 6.29亿元。公司非经常性损益主要来源于公司为聚焦高效优质资产转让深水集团 40%的股权和九江首创 60%股权，两个事项分别对公司利润影响 5.44亿元和 1.18亿元。剔除非经常性损益的影响，公司 2021H1扣非归母净利润 7.62亿元，同比增长 96.37%，整体业绩仍保持较高增速。 聚焦水务主业精细运营，规模效应明显。2020年公司污水处理、水务建设和自来水生产销售等业务营收占公司总营收比重超 67%，是公司营收重要来源。2021H1公司继续聚焦发展水务主业，并初步实现了村镇水务业务的纵深化拓展。2021H1公司新增投产水处理能力 39.74万吨/日，其中污水和供水能力分别新增 37.04万吨/日、2.70万吨/日。同时公司完成部分存量项目水价调整，自来水生产销售和污水处理收入都相应增长。 上半年公司城镇水务运营营收同比增长 24.90%，营业利润同比增长46.34%；水环境综合治理营收同比增长 19.26%；水务建造营收同比增长21.41%。公司水务已在全国 28个省、直辖市完成布局，规模效益明显。 固废业务持续拓展增效。目前公司国内储备了共 73个固废处理项目，总设计年垃圾处理量约 1372万吨、年拆解电器及电子设备量约 320万件。 2021H1公司新增焚烧处理产能 3200吨/日，并推动鲁山、都昌等 9个项目进入建设，目前已有共 68个项目进入建设或营运期。近年公司固废业务通过持续的产能扩张和效率提升，运营效果得到明显改善，2021H1公司固废业务实现营收同比增长 22.70%，营业利润同比增长 35.21%。 盈利预测：预计 2021-2023年公司归母净利润 21.64/25.59/30.51亿元，同比+47.21%/+18.22%/+19.25%，对应 EPS 0.29/0.35/0.42元，对应当前股价 PE 为 12.07/10.21/8.56倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：项目扩展不及预期；行业政策不及预期；行业竞争加剧

事件：公司发布2021半年报，报告期内实现营业收入 193.87亿元，同比上涨88.1%，实现归母净利润12.67亿元，同比上涨46.5%。 受杭州地区土拍利润承压影响，毛利率下滑幅度加大。利润率方面，期内公司实现毛利率22.1%，同比-14.3pct，较2020全年下滑5.0pct。公司本期毛利率下滑幅度较大，主要系公司大本营杭州地区近年来地价涨幅较高叠加售价端限制较严，共同挤压结算利润所拖累，当期杭州地区毛利率录得17.88%，同比下滑23.06pct；实现归母净利率6.5%，同比-1.9pct，较2020全年下滑1.6pct，截至期末录得合同负债818.5亿元，同比+18.6%，覆盖2020年营收的2.86，保障未来业绩增长。费用率方面，期内三费/营收为5.3%，同比减少4.5pct，销管费用/当期销售金额为0.7%，同比-0.3pct，财务费用/当期营收为1.9%，同比-2.6pct。 销售金额增长超六成，首进广州推进全国布局。期内公司实现销售金额879.2亿元，同比+60.7%，完成全年销售目标1500亿元的59%，目标完成率较高；实现销售面积197.8万方，同比+16.9%；实现销售均价44449元/平，同比+37.5%。拿地方面，期内公司拿地面积234.0万方，同比减少25.5%；拿地金额444.9亿元，同比下降15.1%，新增土储货值权益比例较去年同期上升5.4pct 至55%。公司投资区域仍重仓杭州市，除此之外围绕杭州市周边的强三四线城市也加大了补仓力度，值得一提的是，期内公司在项目拓展上首次进入广州市场；楼面价为19012.0亿元，同比上涨13.9%，楼面价/销售均价42.8%，同比-8.8pct，拿地金额/销售金额50.60%，同比-45.2pct。截止期末，公司土地储备可售货值约2780亿元，其中杭州内占67%，浙江省内非杭州的城市包括金华、宁波等二三线城市占比16%，浙江省外占比17%，浙江省外土储货值占比首超省内非杭城市。 三道红线维持绿档，融资成本再创新低。期内公司融资成本为4.9%，同比-0.5pct，创历史新低。截止期末，公司共获银行授信总额度791.1亿元，较上年末增加10.2%，授信额度已使用333.5亿元，剩余可用授信额度457.6亿元，占总额度的58%。截至期末，公司实现资产负债率（扣除预收款）69.13%，净负债率91.24%，现金短债比1.62，继续保持绿档优势；长短债结构来看，短期负债占比为24.1%，同比+6.5pct；长期负债占比为75.9%。 投资建议：维持公司买入评级，考虑强品牌效应带来的外拓溢价能力得到市场的充分印证，预计公司2021-23年EPS 为0.87/1.07/1.19元，对应PE为4.70/3.80/3.41倍。 风险提示：行业销售景气度下滑超预期，政策调控收紧超预期。

事件：8月 26日发布 2021半年度报告，2021H1公司实现营业收入 297.73亿元，同比增长 24.64%；归母净利润 44.74亿元，同比增长 46.23%；基本每股收益 0.25元，同比增长 24.87%。 点评：迎来核电机组投产小高峰，下半年业绩增长可期。2021H1公司迎来核电机组投产小高峰，福清 5号机组和田湾 6号机组投入商业运行，机组容量合计 127.9万千瓦，占目前核电总装机容量的 5.68%。上半年核电装机容量 2250.9万千瓦，同比增长 17.77%；核电机组发电量总计828.84亿千瓦时，同比增长 23.43%，约占全国运行核电机组发电量的42.48%。下半年随着商运机组产能充分释放以及用电高峰到来，公司核电设备利用小时数有望继续增长，下半年业绩增长可期。 核能开发进展顺利，在手项目储备充足。公司在建项目进展顺利，漳州能源 1、2号等项目进度良好，机组容量合计 242.4万千瓦，约占目前总装机容量的 10.77%，预计 2024/2025年可投入商业运营；田湾 7号机组、徐大堡 3号机组和海南昌江玲龙一号小堆示范项目投入建设；控股在建核电机组 6台装机容量共 625.8万千瓦。同时公司田湾 8号、徐大堡 4号获得核准，现有储备核电厂址超 10个，在手核电资源储备充足。 新能源发电量占比迅速提升，有望成为未来业绩增长点。2021年 1月公司成功收购中核汇能，新能源发电规模大幅增长。2021H1公司累计发电量 872.38亿千瓦时，较去年同期增长 27.46%，其中光伏发电量 22.65亿千瓦时，同比增长 204.94%；风力发电量 20.88亿千瓦时，同比增长279.51%。新能源合计发电量 43.54亿千瓦时，同比增长 236.67%，约占公司总发电量的 5%，占总发电量比重较去年同期提升超 3个百分点。目前公司控股在建新能源项目装机容量 109万千瓦，随着公司新能源发电量占比迅速提升，新能源发电有望成为公司在核电机组投产低谷时期的重要业绩增长点。 盈利预测：预计 2021-2023年公司归母净利润 77.54/88.34/94.98亿元，同比+29.33%/+13.93%/+7.52%，对应 EPS 0.44/0.51/0.54元，对应当前股价 PE 为 11.89/10.43/9.70倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：机组安全运行风险；项目建设不及预期；电力销售不及预期

事件： 2021年上半年营业收入约 30.8亿元，同比增加 72.33%；归属于上市公司股东的净利润约 2.82亿元，同比增加 30.3%；基本每股收益 0.69元，同比增加 30.19%。 点评： 薄板业绩亮眼，产能投放释放业绩。从产品分类角度看，公司上半年瓷质有釉砖产品营收 19.2亿元，较上年同比增长 84.25%；瓷质无釉砖产品营收 2.61亿元，较上年同比增长 21.52%；非瓷质有釉砖产品营收 4.07亿元，较上年同比增长 51.97%；陶瓷薄板、薄砖产品营收 4.07亿元，较上年同比增长 87.84%；其他产品营收 0.17亿元，较上年同比增长 76.02%。 其中瓷质有釉砖产品营收占比 62.36%，得益于公司上半年建设的生产基地与收购的生产基地投产，公司不断巩固瓷砖行业龙头地位。 经营高速发展，公司行业竞争地位显著提升。公司上半年利润增速低于收入增速，毛利率下行，建筑陶瓷制品制造毛利率为 33.16%，较上年同比降低 1.89pct。报告期内公司销售费用为 2.67亿，同比增长45.78%，管理费用为 2.11亿，同比增加 80.25%，主要由于 2021年疫情趋于稳定，公司加大了市场推广和展厅装修等活动在报告期正常推进；财务费用为 1.74亿元，同比增长 702.03%，公司生产经营规模扩大，经营活动资金需求量扩大，增加向银行借款，利息费用相应增加，随着新增产能的稳定运营，经营规模不断扩大，盈利能力有望逐步提升。 自有和并购产能双向发力，销售策略效果显著。随着广西藤县生产基地第一期第二阶段 3条智能生产线和广东西樵生产基地 3条特种高性能陶瓷板生产线顺利投产、收购江西高安生产基地 9条生产线顺利投产，产能释放助力销售发展；经销渠道下沉策略带动经销业务较快增长，同时，公司积极开拓房地产业务，工程业务持续增长，“B+C”双轮驱动策略推动销售业绩稳步上升。 给予公司“买入”评级。预计公司 2021-2023年 EPS 为 1.87/2.63/3.31元，对应 PE 为 14.69/10.43/8.28倍。 风险提示：地产投资不及预期，盈利预测与估值不及预期。

事件：公司上半年实现营业收入约7.89亿元，同比下降7.86%；归属于上市公司股东的净利润约1.40亿元，同比下降36.80%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约1.30亿元，同比下降39.61%；基本每股收益0.1946元/股，同比下降37.75%。 点评：主营业务稳健增长，紧抓市场需求。2021H1“干净空气”产品实现销售收入4.23亿元，占主营收入54.88%，其中玻璃纤维过滤纸销售收入2.32亿元，同比增长8.68%；“高效节能”产品销售收入3.48亿元，占主营收入45.12%，同比增长91.57%，毛利率提升4.89pct至25.56%。总营收下降为口罩及熔喷材料需求降低所致，主要业务市场仍保持旺盛需求。 科研持续发力，产能积极布局。报告期内，公司研发投入为4,599.91万元，同比增长83.07%，公司先期投入年产5万吨高性能超细玻璃纤维棉建设项目、年产8000吨干净空气过滤材料建设项目和干净空气过滤材料智慧升级改造项目，已投入资金开展车载空调过滤器生产、漆雾毡生产等新兴项目。报告期内，公司在建工程较年初增加了457.62%，达到4,132.77万元。 。深耕干净空气领域，挖掘行业新模式。子公司再升净化引入专业团队，针对高端民用市场，打造集新风净化、制冷制热、除湿加湿、变风量智能监测、智能控制于一体的再升干净空气全屋舒适系统。作为一种全新的商业模式，将助力公司在B端与C端双向开拓，赋能干净空气领域业务攀升。 突破航空航天与绿色建筑领域，高效节能翻新颜。2021年4月，公司设立再升科技（上海）有限责任公司，在隔音隔热毯、航空电缆PTFE膜、飞机用空气过滤器等产品开展经营，开拓航空航天方面的高端应用。公司新设立四川再升建筑节能科技有限公司，专攻建筑墙体隔热保温领域，是未来双碳背景下的蓝海市场。 给予公司“买入”评级。由于公司拓宽产品，国产替代前景广阔，提升至目标价至17.85元。预计公司2021-2023年EPS为0.51/0.66/0.84元。 风险提示：产能投放不及预期，估值与盈利预测不及预期。

事件：公司发布重组公告显示，公司拟采用发行股份及支付现金的方式，向中国建材等26名交易对象购买中联水泥100%股权、南方水泥99.92%股权、西南水泥95.71%股权及中材水泥100%股权的资产。公司拟向不超过35名符合条件的特定投资者非公开发行股票募集配套资金，募集配套资金总额不超过50亿元，发行股份数量不超过本次交易前上市公司总股本的30%。于25日获得证监会审核通过。 点评：报表合并，造打造A股最大水泥企业。重组交易前公司2020年实现主营业务收入86.9亿元，归母净利润15.2亿元，总资产149.8亿元。重组后标的公司纳入上市公司合并报表内，根据公司发布收购交易财务顾问报告显示，重组后公司实现总资产2590.2亿元，增长1628.76%；营业收入1621.4亿元，增长1765.30%，归母净利润145.0亿元，增幅856.37%，且在股本大幅增加下公司基本每股收益仍有所增加。重组后公司成为A股体量最大的水泥企业，进一步引领水泥行业发展。 合并生产，产能释放促进一步增长。交易前公司主营业务涉及水泥、熟料、商品混凝土的生产及销售，收购标的公司后，公司主营增加砂石骨料的生产及销售，营业规模显著扩大。收购后公司水泥产能提升至约4亿吨以上，水泥熟料产能提升至3亿吨以上，商品混凝土产能提升至3.9亿立方米以上，砂石骨料产能将提升至1亿吨以上。产能显著增长，支撑未来公司进一步发展。 区域协同，整合促进公司市场竞争力。重组后，公司主营地区由新疆、江苏向全国扩展，充分利用各标的公司间的区域协同效应，有效减少同业竞争，发挥规模效应，推动公司在全国市场全面布局。同时公司进一步加强水泥行业资源整合，在专利技术、创新研发及生产、采购方面开展深度合作，增强技术研发实力，进一步提升公司可持续经营能力与市场竞争力。 给予公司“买入”评级。（不考虑重组影响）预计公司2021-2023年EPS为1.64/1.84/2.02元，对应PE为9.45/8.40/7.66倍。 风险提示：重组进展不及预期，估值与盈利预测不及预期。

事件：8月25日发布2021半年度报告，2021H1公司实现营业收入96.36亿元，同比增长51.20%；归母净利润8.52亿元，同比增长29.46%；基本每股收益盈利0.30元，同比增长30.43%。 点评：持续深耕核心城市燃气业务，助推业绩稳定增长。2021H1公司抓住深圳地区大力推进“煤改气”、“瓶改管”等重要机遇，聚焦主业持续深耕核心城市燃气市场。2021H1公司城市燃气业务实现营收73.46亿元，同比增长56.30%，占到主营业务总收入的76.24%。具体来看，2021H1公司管道天然气供应量25.51亿立方米，同比增长47.94%；其中深圳地区管道天然气销售量12.58亿立方米，同比增长30.13%；深圳以外地区销售量8.20亿立方米，同比增长55.57%。公司省内外燃气业务的快速发展也助力公司业绩实现稳定高增长。 优化业务结构和资源布局，加快转型。未来可期。（ （1）客户类型方面：除了推进城中村管道改造工作，公司还加大工商用户拓展。2021H1公司新增居民用户16.96万户，同比增长350%；新增工商用户4565户，同比增长379%。 （2））业务区域方面：公司继续加强省外管道燃气业务经营，2021H1公司天然气用户数达468.65万户，其中深圳地区284.64万户，净增22.68万户；深圳以外地区184万户，净增9.70万户。 （3）业务种类方面：除了拟收购全球市占率第二的光伏胶膜标的斯威克50%的股权进入光伏胶膜市场外，公司还积极开拓商业热水、燃气热辐射、洗烘中心、天然气发电、光伏发电等项目，进一步拓展公司的业务范围和应用领域，加快向清洁能源综合运营商转型。 ，减费增效精细运营，。财务费用大幅减少。公司利用自身信用优势，在2021年连续发行两期超短期融资券共50亿元，半年度实现利息收入0.31亿元，同比增长184%，助力公司减少了31.11%的财务费用支出。同时公司为推动经营效益稳步提升，在2021年4月通过长效激励约束方案。 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润16.12/18.82/21.52亿元，同比+21.96%/+16.78%/+14.34%，对应EPS0.56/0.65/0.75元，对应当前股价PE为19.39/16.60/14.52倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：收购进度不及预期；产品价格不及预期；原材料价格上涨

事件： 中国电建发布 2021年半年报，营业收入 2030.51亿元，同比增长 26.40%； 归属于母公司所有者的净利润 45.18亿元，同比增长 16.45%；扣非归母净利润 43.23亿元，同比增长 12.65%。 点评： 海内外两地开花，营收高增。单二季度营收 1025.14亿元，同比增加 7.15%，归母净利润 21.17亿元，较去年同期减少 3.96%。按地区来看，2021年上半年境内营收达 1678.87亿元，同比增长 30.57%，境外营收 343.31亿元，同比增长 9.19%。其中，工程承包与勘测设计业务营收达 1698.68亿元，同比增长 29.19%。 电力业务稳步扩张，新能源项目突破发展。截至报告期末公司控股电力装机投产规模达到 1638.4万千瓦。2021年上半年电力投资与运营业务营收达97.42亿元，同比增长 3.61%，受结算电价下调等影响，毛利率同比下降5.32pct 至 43.75%。其中，新能源项目收获喜人，风电和光伏上半年实现 38.80亿元的营业收入，同比增长 19.21%，占电力投资板块营业收入的 39.83%，毛利率达 58.96%，保持行业领先水平。 新签合同折射新能源未来发展空间。响应十四五双碳政策，2021年上半年公司新签合同金额达 3822.66亿元，同比增长 13.70%，其中水资源与环境业务新签合同 769.27亿元，占总金额的 20.14%，风电光伏等新能源项目新签约合同 621.62亿元，占总金额的 16.24%，其中签约智利首个光伏电站及东南亚最大漂浮光伏电站，海外新能源市场再创历史。 研发先行，保持优势业务，积极布局储能。上半年公司研发投入达 58.63亿元，同比大幅增长 40.23%，报告期内世界在建规模最大、技术难度最高的水电工程—白鹤滩水电站首批机组安全准点投产发电，国内首个百万千瓦级EPC 水电工程—杨房沟水电站首台机组并网发电。作为抽水蓄能领域的龙头企业，公司在主业技术的基础上，立足新格局新业态，积极把握机会，在国家十四五规划的 5000万千瓦抽水蓄能电站，占有一席之地。 给予公司“买入”评级。预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 0.59/0.66/0.74元。对应 PE 为 10.16/9.11/8.09倍。 风险提示：订单落地不及预期，盈利预测与估值不达预期。

事件：公司发布2021半年报，报告期内实现营业收入 899.14亿元，同比上涨22.0%，实现归母净利润102.98亿元，同比上涨1.7%；实现扣非归母净利润100.5亿元，同比+3.42%。 利润平稳增长，毛利率与2020全年基本持平。利润率方面，期内公司实现毛利率32.5%，同比-3.2pct，较2020全年基本持平（-0.13pct），作为全国化布局的龙头房企，公司面临着毛利率下滑这一行业共性问题，未来随着高价地的陆续结转，毛利率或将继续承压；实现归母净利率11.5%，同比-2.3pct ， 较2020全年下滑0.45pct，截至期末录得合同负债4431.47亿元，同比+28.6%，覆盖2020年营收1.82倍，未来业绩增长确定性强。费用率方面，期内三费/营收为6.8%，同比-1.2pct，销管费用/营收为5.3%，同比+0.3pct，财务费用/营收为1.5%，同比-1.4pct；销管费用/销售金额为1.7%，同比持平。 销售稳增拓地质量上行，两翼业务稳健增长。期内公司实现销售金额2851.85亿元，同比+27.0%，其中38个核心城市占比77%，深耕效果显著。实现销售回款2556亿元，对应销售回款率为89.6%；实现销售面积1671.29万方，同比+12.0%；实现销售均价17064元/平，同比+13.4%。拿地方面，期内公司拿地面积1651万方，同比+67.8%；拿地金额963亿元，同比+17.4%，其中一二线城市占比69%，同比-14pct；受拿地结构中三四线占比提升影响，本期楼面价同比-30.0%至5833元/平；拿地金额/销售金额为33.8%，同比-2.8pct；楼面价/销售均价为34.2%，同比-21.2pct，公司拿地静态毛利率明显提升。开竣工方面，期内公司实现竣工面积1415.5万方，同比+16.7%，完成全年目标的35%；新开工2781.3万方，同比-3.0%，完成全年目标的57%。多元业务方面，截至期末，保利物业在管面积达4.28亿方，合同面积达6.22亿方，实现营业收入51.53亿元，同比+43.11%，实现归母净利润4.91亿元，同比+22.8%；保利商业完成新签约购物中心7个，已开业购物中心29个，分布于广州、上海、武汉等14个城市，开业面积193万方，在营项目出租率超80%；保利酒店新签约项目4个，已开业酒店20个，覆盖上海、广州、杭州、成都等核心城市，累计开业6120个房间。今年8月，公司实际控制人及高管计划增持公司股份，从历史上看，公司在2008、2014、2015年曾三次增持公司股票，均位于股价阶段性底部，此后公司乃至行业股价均迎来较强表现。 融资成本低位优化，三道红线稳居绿档。本期内公司融资成本为4.70%，较2020年末下行7bp。三道红线方面，资产负债率（扣除合同负债）为67.6%；净负债率为58.7%；现金短债覆盖比为2.59，稳居绿档。负债结构来看，短期负债占比为18.0%，同比-3.3pct；长期负债占比为82.0%。 投资建议：维持公司买入评级，考虑“两集中”土拍制度改革隐含的拿地利润率改善预期及公司高管增持对于股价的催化，维持公司目标价21.51元；预计公司2021-23年EPS 为2.62/2.92/3.18元，对应2021-23年的PE 分别为4.54、4.08、3.75倍。 风险提示：行业销售景气度下滑超预期；政策调控收紧超预期。

事件：公司发布2021半年报，报告期内实现营业收入446.57亿元，同比上涨83.62%，实现归母净利润42.5亿元，同比上涨365.3%。 园产业园REITs上市增厚利润，营收净利同比高增。公司本期归母净利润高增主要系房地产业务结转收入同比+86.75%至319.4亿元；另一方面是公司旗下万融大厦、万海大厦两处产业园物业作为底层资产的蛇口产园REITs作为首批基础设施公募REITs之一成功上市，产生税后收益14.58亿元。利润率方面，期内公司实现毛利率25.8%，同比+1.9pct，较2020全年-2.9pct；实现归母净利率9.5%，同比+5.8pct，较2020全年+0.1pct，截至期末录得合同负债1721.15亿元，同比+31.2%，覆盖2020年营收1.32倍。费用率方面，期内三费/营收为7.1%，同比-4.8pct，销管费用/营收为4.9%，同比-1.5pct，财务费用/营收为2.2%，同比-3.3pct，销管费用/销售金额为1.2%，同比-0.2pct。 销售增速位居行业高位，拿地相对积极地价有所上行。期内公司实现销售金额1769.8亿元，同比+59.9%，完成全年目标3300亿的53.62%，其中苏州、合肥、南京、上海、深圳、南通、大连、西安、东莞、烟台、绍兴等11个城市进入当地年度累计流量销售金额TOP10，城市深耕取得阶段性成效；实现销售面积770.2万方，同比+54.9%；实现销售均价22977元/平，同比+3.2%。拿地方面，期内公司拿地金额810.0亿元，同比+27.5%；拿地面积581.9万方，同比-11.9%，楼面价13920元/平，同比+44.7%，主要系公司投资进一步聚焦于核心一二线城市，在东部沿海经济发达地区保持高竞争优势；拿地金额/销售金额为45.8%，同比-11.6pct，拓地趋于审慎但仍处高位水平；楼面价/销售均价为60.6%，同比+17.4pct。开竣工方面，公司期内实现竣工面积436.6万方，同比+87%，完成全年计划的34%；新开工847.2万方，同比+59%，完成全年计划的65%。旧改方面，期内，公司获取大湾区3个项目前期服务商资格，重点推进转化20余个旧改项目；与上海市属国企筹划组建上海城市更新基金，基金总规模约800亿元，为目前全国落地规模最大的城市更新基金，将定向用于投资旧区改造和城市更新项目。多元业务方面，园区业务录得营收126.4亿元，同比+77%，运营管理的产业园区项目（网谷/意库/智慧城）布局15个城市，规划建面约475万平方米；招商积余录得营收47.8亿元，同比+23.6%，归母净利润2.48亿元，同比+38.85%；截至期末，公司长租公寓合计布局全国20城，约3.4万间；基于持有物业“双百战略”行动计划，期内公司成功新获南京玄武、上海浦东曹路两个优质商业项目，截至期末，公司处于运营期的主要集中商业项目17个。 三道红线稳居绿档，融资成本进一步优化。期内公司实现加权融资成本4.6%，同比-0.2pct。 三道红线方面，截止期末公司资产负债率（剔除预收款）60.26%，净负债率34.0%，现金短债比1.35，三项指标皆满足监管要求。负债结构来看，短期负债占比为26.2%，同比-19.0pct；长期负债占比为73.8%。期内，公司经营活动中产生的现金流量净额27.74亿元，同比+192.75%。 投资建议：维持公司买入评级，考虑到央企背景、稳健财务带来的投融资优势，预计公司2021-23年EPS分别为1.91/2.35/2.66元，对应PE为5.27/4.29/3.80倍。 风险提示：