事件：公司近日发布公告，为加快打造上汽集团自主高端智能纯电汽车品牌，公司拟与张江高科、恒旭资本共同出资设立“上海元界智能科技股权投资基金合伙企业（有限合伙）”，专项投资于高端智能纯电汽车项目。 共同出资成立智能科技股权投资基金，专向投资高端智能纯电汽车项目--智已汽车。公司拟与张江高科、恒旭资本共同出资设立“上海元界智能科技股权投资基金合伙企业（有限合伙）”，基金总出资额72亿元，其中上汽集团/张江高科/恒旭资本分别出资53.99/18/0.01亿元，分别持有份额74.986%/25%/0.014%。基金拟计划与阿里巴巴（中国）专项投资于高端智能纯电汽车项目--智己汽车，本项目定位高端纯电动市场，将全新打造电子电器架构，从底层打通整车与驾乘体验高度相关的电子控制单元，应用数据驱动，实现汽车智能化宽度和深度的突破。 定位高端智能电动车企业，加快打造上汽自主高端智能纯电汽车品牌。此次智己汽车项目定位高端智能电动车企业，借力高科技产业集群生态和AI、芯片等核心技术资源，同时引入阿里巴巴用户大数据、阿里云等生态圈协同优势，共同为智己汽车全面赋能，加快推动上汽自主高端电动智能纯电品牌建设，上汽自主电动汽车综合实力有望提升。根据最新情况，预计明年年初智己汽车全新品牌有望推向市场，届时包括轿车和SUV等量产车型有望亮相。 推出全新高端纯电汽车项目，加快自主高端电动品牌建设，大众MEB即将量产，维持“买入”评级。20Q3以来公司销量触底回升，后续伴随行业回暖，公司销量有望进一步回升。21年大众MEB平台全新车型贡献纯增量；上汽奥迪合资车型也有望落地，后续销量情况预计边际向上；自主智己高端电动品牌发布，提升自主品牌电动实力，未来发展可期。预计公司2020-2022年归母净利润分别为265亿/318亿/357亿，维持“买入”评级。 风险提示：项目推进进度不及预期；新车量产规划不及预期；

事件： 公司发布 10月产销快报， 10月批售汽车 13.6万辆，同比+17.9%， 环比+15.1%。 10月生产汽车 13.1万辆，同比+12.0%。 1-10月累计批售汽 车 81.6万辆，同比-2.7%。 同时公告可转债预案， 拟发行 80亿可转债，投 资新车型研发以及汽车数字化研发项目。 10月整体销量创历史第二高月销记录， 欧拉与出口销量创历史新高， 哈 弗与皮卡增长强劲。 10月公司批售汽车 13.6万辆，创月销历史第二记录， 仅次于 16M12（ 15.1万辆），分品牌看， 10月哈弗/WEY/皮卡/欧拉分别批 售 9.8/0.9/2.0/0.8万辆， 同比分别+13.3%/-12.4%/+27.5%/+351.6%，哈弗/ 皮卡/欧拉增长强劲。 10月哈弗 H6批售 5.3万辆， 同比+29.8%， 其中三代 H6销量 2.1万辆，占 H6比例达 39.4%，环比提升 10.9pct， 整体 H6结 构继续上移。 哈弗大狗 10月批售 7013辆， 超预期， 预计未来仍有继续爬 坡的可能性。皮卡销量保持平稳，炮月销 1.1万辆。 欧拉 10月销量创历 史新高， 其中黑猫销量 6269辆，同比+287%， 实现 7-8万区间纯电车市 场销量第一， 且欧拉在“双十一”直播中单日订单突破 10129辆， 预计欧 拉未来增长延续强劲。 10月公司出口销量 1.0万辆，同比+147.6%， 创历 史新高，未来国际化表现值得期待。 拟发行 80亿可转债， 夯实底层研发竞争力。 同时公司公告拟发行 80亿可 转债投资于新车型研发与汽车数字化研发项目（ 目前尚未确定利率与转股 价格）， 有望进一步夯实公司底层研发实力，为新一轮的增长打好基础。 10月销量继续兑现， 坚定拥抱管理改革红利下的新平台+新车周期， 公司 经营周期持续向好， 维持“审慎增持”评级。 聚焦公司底层价值， 拥抱管 理深刻变革下的新平台+新车周期， 向“新车周期+皮卡解禁+海外拓展” 要销量弹性，向“新平台降本+高配占比提升+皮卡乘用化+规模效应” 要 利润率弹性。 10月整体销量/欧拉/出口全面爆发， 经营周期上升强劲， 20Q4经营业绩预计全面提升。 预计 2020-2022年公司归母净利润分别为 51.1/85.1/117.9亿元，维持“审慎增持”评级。

事件：公司发布2020年三季报，20Q1-Q3累计营收1473.8亿元，同比+16.3%，累计归母净利71.1亿元，同比+0.7%，其中20Q3实现营收528.9亿元，同比+47.6%，实现归母净利润24.3亿元，同比+37.0%。 20Q3单季扣非归母利润创历史新高，整体毛利率与母公司毛利率环比恢复明显。20Q3公司扣非归母净利实现25.4亿，同比+70.0%，创单季扣非归母利润最高值记录，预计系20Q3重卡销量高景气（批发42万辆，同比+81%）以及凯傲盈利恢复（20Q3凯傲净利润8190万欧元，同比-32%）影响。20Q3母公司毛利率实现24.9%，同/环比分别+0.3pct/+4.0pct，环比恢复明显预计系燃气机后处理贵金属用量降低所致，同比提升较弱预计系小排量机型占比提升所致。20Q3整体毛利率实现19.3%，同/环比分别-3.5pct/+1.8pct，同比降低预计系凯傲及其余业务毛利率降低所致，环比改善受母公司及凯傲毛利率改善推动，整体上盈利能力环比改善明显。 新兴业务发展向好，20Q4重卡行业高景气，计预计20Q4公司盈利环比正增长。20Q1-Q3公司大缸径发动机（累计销量同比+30%）与林德液压(累计收入同比+40%)发展向好，20Q4重卡行业销量有望环比正增长，维持高景气。潍柴天然气发动机后处理降本工作有望继续推进，同时50%高热效率新品柴油机投放市场也有望助力市占率与盈利能力进一步恢复，预计公司20Q4盈利水平有望环比正增长。 20Q3经营质量明显好转，发动机龙头有望实现稳健增长，维持“审慎增持”评级。全年重卡预计销量160万辆+，20Q4重卡仍将维持高景气。20Q3公司发动机业务毛利率环比改善明显，凯傲盈利回暖明显，天然气机贵金属用量拖累得到较好解决，伴随行业景气与公司新品投放市场，预计20Q4公司重卡发动机市占率与盈利能力环比改善。未来新产品序列（大缸径发动机、液压件、CVT等）的持续开拓有望弱化重卡板块周期波动，改善盈利能力，打开公司远期成长空间。考虑20Q3公司盈利恢复，我们略上调20年的盈利预测，预计2020-2022年公司归母净利润分别为98.8/99.5/111.2亿元(原预测为95.5/99.5/111.2)，维持“审慎增持”评级。 风险提示：宏观经济大幅下行；重卡销量低于预期；海外整合不及

事件：公司发布2020年三季报，20Q1-Q3累计营收558.4亿元，同比+23.8%，累计归母净利润34.9亿元，同比+231.0%，累计扣非归母净利润-21.0亿元。 其中20Q3实现营收230.6亿元，同比+51.3%，实现归母净利润8.8亿元，同比+310.0%，实现扣非归母净利5.2亿元，同比+183.5%，归母净利润与扣非归母净利润与业绩预告中值水平基本一致。 20Q3扣非归母利润转正，系自主盈利与投资收益双重好转。20Q3公司汽车总销量54.0万辆，同比+34.7%，20Q3长安自主乘用车/长安福特/长安马自达销量分别27.1/7.0/3.8万辆，同比分别+54.3%/+29.7%/+10.4%，且自主CS75pus与UNI-T的热销以及长安福特探险者及林肯车型销量占比提升，共同推动自主与福特品牌量价双升。20Q3公司自主品牌扣非盈利（以扣非归母-合联营企业投资收益估计）约2.1亿，同/环比分别+3.6亿/+11.7亿，20Q3合联营企业投资收益实现3.1亿，同/环比分别+7.8亿/+1.7亿。自主品牌与合资企业盈利的双重改善驱动整体业绩好转。 20Q3，毛利率环比改善明显，20Q4有望继续改善。20Q3公司毛利率13.9%，同/环比分别-4.9pct/+4.3pct，环比向上主要是三季度产销回暖，公司新车放量，规模效应提升，且高盈利的新车销售占比提升。展望20Q4，行业继续回暖，公司剩余年降谈判有望落地，自主和福特新车上量持续，同时福特高端林肯品牌车型占比提升，公司毛利率有望环比继续向上，助力自主与合资盈利能力继续改善。 9月新车周期依然强劲，20Q3扣非利润转正，经营周期继续向上，维持“审慎增持”评级。9月乘用车销售继续复苏，长安经营改革成效显著：①自主新车周期+蓝鲸动力平台切换带来自主品牌量利双升；②福特与林肯新车周期开启，高端化车型占比提升；③混改减亏持续推进，新能源业务出表，剥离长安PSA股权顺利落地。考虑公司10月定增完成，略上调公司盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为49.2/53.1/64.5（原预测为48.2/50.9/62.0）亿元，维持“审慎增持”评级。 风险提示：行业销量不及预期；利润率恢复不及预期；公司销量不及

LED化、智能化推动ASP提升，经营效率持续提升，国内外产能布局以及新产品推出有望带来增长新动力，维持“审慎增持”评级。LED大灯渗透率持续提升，公司有望从中获益。智能车灯领域，公司也具备技术实力和相关订单（AFS、ADB都已量产），拥有中长期发展动力。毛利率、经营效率持续提升，海外工厂即将投产，公司业绩有望持续增长，预计2020-2022年公司归母净利润分别为10.3/13.2/16.2亿元（原预测为9.1/11.6/14.8亿元），维持“审慎增持”评级。

日系新车周期仍将持续，自主预计边际改善，维持“买入”评级。20Q3随着国内乘用车行业显著复苏，公司整体销量显著回升，展望20Q4行业复苏有望持续。当前威兰达、皓影、换代飞度等新车上市后持续热销，后续汉兰达换代、塞纳国产、思域姊妹车型等新车上市，日系新车周期仍在持续。自主方面，主力车型GS4换代产品上市后销量基本稳定，AION系列电动车上市后销量持续提升，同时积极布局汽车电动化、智能化，打造GPMA模块化平台以及纯电专属平台GEP开发，预计后续新车推出周期有望缩短，平台模块化带来降本增效将有望得以体现。根据最新的情况，我们上调了公司的盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为79.9/111.9/121.8亿（原盈利预测2020-2022年归母净利润分别为72.4/95.3/115.1亿），维持“买入”评级。

新车ASP提升，挖掘售后及双保无忧业务，深化二手车业务长期发展，考虑到今年疫情冲击，公司受到一定程度影响，调整到“审慎增持”评级。公司着力合理的车型结构调整，豪华车销量占比和新车ASP持续提升；佣金业务方面，双保、无忧业务渗透率分别提升到60%、73%；今年税改后公司搭建全国性二手车平台，二手车经销量占比和盈利性持续提升。当前乘用车市场持续回暖，公司新车销量有望逐步提升。考虑到今年疫情冲击，公司受到一定程度影响，维持公司2020-2022年归母净利润24.7/31.1/35.7亿，调整到“审慎增持”评级。 风险提示：地方补贴政策不及预期，门店整合进度不及预期，商誉减值风险；

20Q3利润表现强劲，集团深化改革重塑底层竞争力，上调公司盈利预测，维持“审慎增持”评级。考虑2020年国三淘汰收官，预计20Q4景气延续。重汽20Q3业绩强劲创历史新高，改革红利持续释放，降本增效毛利率仍有提升空间，增配MAN发动机在物流与天然气重卡领域市占率提升，经营有望持续超越行业。考虑20Q3公司盈利强劲+市占率提升，我们上调公司业绩预测，预计2020-2022年公司归母净利润分别为18.7/20.1/23.7亿元（原预测为15.1/16.7/20.2亿元），维持“审慎增持”评级。

事件： 公司发布 2020年三季报， 前三季度实现营收 29.8亿，同比-21.5%， 实现归母净利润 3.9亿元，同比-18.3%。 其中 20Q3实现营收 13.1亿元， 同 比-0.6%，实现归母净利润 2.3亿元，同比+35.4%。 20Q3收入增速超越行业， 盈利增速加速向上， 20Q3归母利润创历史新高。 20Q3公司收入增速同比-0.6%， 增速超越主要市场车市增速（ 20Q3乘用 车+轻卡北美销量同比-10.3%，欧洲销量同比-31.3%）， 20Q3毛利率在美 元环比贬值的情况下， 实现 32.3%，同比持平，环比+1.2pct， 收入超越行 业以及毛利率环比提升表明公司新订单逐步进入释放周期。 20Q3公司锁 汇业务受益美元贬值，产生 5000万公允价值变动收益， 与财务费用中汇 兑损失（ 预计 4000万） 进行抵减后，合计增厚利润约 1000万， 对净利润 的贡献度不高， 归母利润情况反应经营性盈利情况较好。 20Q3公司归母 利润 2.3亿， 创新历史单季新高，也体现出公司盈利能力正迅速恢复。 OCF 转正现金流充沛， 伴随国内与海外客户复工持续，公司经营业绩有 望继续提升。 20Q3公司 OCF 实现 2.13亿元， 同比增长 180%，且规模与 利润匹配， 同时 OCF 与 CAPEX 的差值多季度为正，体现出公司自身造 血能力强劲。 20Q3海外车市环比复苏明显， Q3乘用车+轻卡的北美销量 环比+36%，欧洲环比+27%，预计伴随国内与海外双市场的车市复苏持续， 公司收入端也有望实现稳健增长，推动公司经营业绩继续提升。 20Q3业绩靓丽， 新订单周期开始兑现， 上调公司业绩预测， 维持“审慎 增持”评级。 公司良好应对中美贸易战风险已经证明公司质地与管理能力 优秀。 公司遮阳板、头枕等软内饰件仍然保持较强成本优势，盈利能力有 持续改善空间。 全球汽车销量承压时 OEM 更有动力切换高性价比供应商， 岱美头枕等新产品开拓客户的进度有望提升。 20Q3公司收入增速超越行 业， 利润释放加速， 经营上行周期开启， 上调公司业绩预测， 预计 2020-2022年公司归母净利润分别为 6.3/8.2/9.5亿元（ 原 20-22年预测为 6.2/7.4/8.5亿元）， 维持“审慎增持”评级

大量优质新增客户订单在手，持续培育新业务、拓展新客户，正在实现客户和产品双重从“1”到“N”的飞跃和突破，维持“审慎增持”评级。公司已有订单是未来业绩增长的有力保证，客户结构优质，横跨德系、美系、日系、自主龙头，客户和产品持续拓展，未来发展潜力大，我们预计公司20-22年归母净利为5.0/7.2/8.9亿元（原预测为5.2/7.2/8.7亿元），维持“审慎增持”评级。 风险提示：行业销量不及预期、客户拓展不及预期、全球贸易战影响。

大批订单带来确定性增量，新量产项目持续上量，转固趋缓，新一波增长已经来袭。公司同步器、差速器、离合器领域新量产项目带来确定性增量，新量产项目持续上量，伴随在建工程进入尾声，固定资产增加额收窄，折旧摊销趋稳。我们预测20-22年归母净利润为2.1/2.6/3.1亿元（原预测为1.8/2.2/2.5亿元），维持“审慎增持”评级。

公司当前生产经营已逐渐恢复，且在手订单较多，预计公司业绩后续逐步向上，维持“审慎增持”评级。公司全球各区域的经营和生产逐步恢复正常，新增订单将逐步释放。我们预计公司后续收入利润将逐步反转向上，根据最新的情况，预计2020-2022年公司归母净利润分别为1.7亿/10.0亿/13.4亿（原盈利预测2020-2022年公司归母净利润分别为0.5亿/8.9亿/11.7亿），维持“审慎增持”评级。 风险提示：全球汽车销量不及预期，欧洲整合进度不及预期，商誉减值风险。

短期业绩边际向上，空气悬挂国产有望进入收获期，维持“审慎增持”评级。公司作为国内非轮胎橡胶件龙头，通过海外并购业务外延扩张，智能底盘，密封，冷却三大板块协同发展，新能源汽车相关产品持续突破。短期来看，随着国内乘用车行业持续复苏以及海外业务逐步恢复正常，预计公司逐季度业绩加速向上；中长期看未来发展核心聚焦智能底盘系统，三大业务板块协同发展；TFH国内业务在手订单充足，空悬业务国内落地实现从0到1突破，未来成长空间广阔。预计公司20-22年归母净利润分别为4.9/7.3/10亿，维持“审慎增持”评级。

20Q3增长稳健，乘用车复苏叠加国六升级，助力热交换龙头经营向上，维持“审慎增持”评级。20Q4乘用车复苏延续，重卡销量预计维持高景气，高毛利率EGR产品伴随21年重卡国六升级有望持续贡献增量，乘用车业务毛利率有望伴随新能源热管理业务占比扩大而提升，公司经营周期有望继续向上。预计2020-2022年公司归母净利润分别为3.9/4.5/5.4亿元，维持“审慎增持”评级。 风险提示：乘用车/新能源车销量不及预期；重卡/工程机械销量不及预期；客户开拓不及预期；费用率控制不及预期。

产品结构优化升级，客户从自主、合资拓展到通用全球，整体毛利率持续提升，线控制动技术国内领先，给予“审慎增持”评级。轻量化产品方面，持续放量的同时拉升整体毛利率水平；电控领域，产品品类从电控制动EPB发展到线控制动WCBS，明年迎来量产，是公司在汽车进入智能网联时代的一大增长点。我们调整2020-2022年公司归母净利润预测4.2/4.9/5.9亿元（原预测为4.3/5.0/6.0亿元），维持“审慎增持”评级。