事件：长安汽车公布 3月销量。3月，长安汽车实现汽车销量 25.9万辆，同比+5.7%，环比+69.6%。其中，长安自主品牌销量达 22.1万辆，同比+5.6%，环比+74.4%； 自主乘用车销量 15.7万辆，同比+2.1%，环比+87.4%。此外， 3月自主品牌海外销量 3.3万辆，同比+39.9%，环比+14.6%；自主品牌新能源销量 5.3万辆，同比+47.5%，环比+128.2%。 深蓝、阿维塔 3月交付同环比向上， 启源 A07真香版、 阿维塔 122024款上市。 1） 3月深蓝交付 13048辆，同比+52.3%，环比+30.6%。 3月 18日，深蓝 G318亮相，或预计 2024Q2推出； 3月 25-26日，深蓝双车 DEEPAL S07、 L07亮相曼谷国际车展媒体日，深蓝双子星在泰国迎来首次产品上新，具备更科技的配置和更优异的续航，截至 2月，累计交付量已超过 3000辆。 2） 3月长安启源交付15228辆。 3月 6日，长安启源 A07真香版上市，指导价 13.59-15.99万元，最低指导价从 2023年的 16.69万元下降至 13.59万元。 3） 3月阿维塔交付 5016辆，同比+125.8%，环比+104.2%。 3月 29日，阿维塔 122024款焕新上市，新增后驱智享版，指导价下探至 26.58万元。截至 3月 24日，阿维塔 12大定订单破 4万。 长安汽车出口进程加速，长安 UNI-Z 上市。 3月 25日，第 45届曼谷国际车展正式开幕。本次车展，长安汽车上市了全新产品 Lumin（糯玉米）以及深蓝 S07和L07新增续航版本，进一步丰富了泰国消费者的出行选择。同时也对两款重磅产品 CD701、 阿维塔 11进行了展出。 Lumin 作为长安汽车在泰国推出的第二款车型，具备小身材、大空间以及适宜的智能化功能。 3月 28日， 长安 UNI-Z 正式上市，定位为紧凑型 SUV，指导价 11.79-13.19万元。 盈利预测与投资建议： 我们维持盈利预测，预计公司 2023-2025年归母净利润为118.86、 84.98、 112.48亿元，对应 PE 为 15、 21、 16倍，维持“买入”评级。 风险提示： 市场价格竞争超预期、公司新能源转型不及预期、公司智能化进程不及预期、公司新车销量不及预期。

公司发布 2023年年报， 收入业绩快速增长。 2024年 3月 25日，公司发布 2023年年度报告。 2023年公司实现营业收入 105.7亿元， yoy+52%，实现归母净利润8.1亿元， yoy+71%，实现扣非后归母净利润 8.0亿元， yoy+74%。从单季度来看， 2023Q4公司实现营业收入 32.5亿元， yoy+46%，环比+21%，实现归母净利润 2.4亿元， yoy+57%，环比+32%，实现历史单季度最高营收和归母净利润。 从盈利能力上看， 2023年公司实现综合毛利率 20.0%，同比提升 0.3个百分点，净利润率 7.6%，同比提升 0.8个百分点。公司期间费用率为 10.2%，同比下降 0.6个百分点，其中各项费用率均有所优化， 降本增效卓有成效。 积极拓展优质客户， 助力公司长期成长。 据公司 2023年年报， 公司深耕自主品牌乘用车客户，积极拓展中高端外资和合资品牌客户，获得了部分新车型项目仪表板、副仪表板等产品的定点开发和制造；在新能源汽车市场， 公司实现了理想汽车、吉利汽车、广汽新能源、比亚迪、蔚来汽车、国际知名品牌电动车企业等整车厂部分新能源车型项目的配套。 公司有望跟随下游客户的成长，进一步提升市场份额。 积极拓展外饰件等新品类， 持续推进国际化战略。 （1）公司目前已拓展流水槽盖板、保险杠等外饰件，助力业绩增长。 2023年公司外饰附件/保险杠总成营收分别为 1.78/0.92亿元，同比增长 202%/113%。 （2） 公司持续加大国外产能布局。 2024年 3月公司公告拟对斯洛伐克新泉增加投资 4,500万欧元；拟通过全资子公司投资 5,000万美元，在美国设立下属子公司，更好的服务公司客户和开拓海外市场。 盈利预测与投资建议： 考虑到公司具备卓越的成本管控优势， 盈利能力行业领先，客户结构优质，新产品开拓较为顺利，同时积极加大国内/国外产能布局， 全球市场份额有望进一步提升。 我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 11.31、14.54、 17.22亿元，对应 PE 估值分别为 18.89、 14.70、 12.41倍，维持“买入”评级。 风险提示： 汽车销量不及预期、整车厂价格竞争加剧、项目定点落地不及预期、 产能建设进度不及预期等。

公司专注制动领域，积极拓展能力边界，业绩稳健增长。 公司以汽车盘式制动器、制动卡钳等机械制动产品起家，把握汽车行业智能化、电动化的发展趋势，逐步开发 ABS、 EPB、 ESC、 WCBS 等智能电控产品。目前公司技术能力广受认可，已进入通用汽车、沃尔沃、福特汽车、比亚迪、理想、蔚来、小鹏、赛力斯等客户供应体系。目前公司业绩整体保持稳健增长态势，根据公司 2023 年年度业绩预增公告，公司预计 2023 年度实现营业收入 74.50 亿元-78.57 亿元，同比增长 34.50%- 41.84%；实现归母净利润 8.81 亿元-9.57 亿元，同比增长 26.09%-37.02%。 机械制动：全球化发展，增长前景广阔。 公司机械制动产品包含盘式制动器及轻量化制动零部件，为公司的起家业务， 2022 年公司机械制动产品营收为 26.61 亿元，占公司总营收的比例为 48.04%。目前公司机械制动产品在手订单充足，盘式制动器业务方面，截至 2022 年，公司盘式制动器在研项目 148 项，其中新能源车型51 项；新增量产项目 73 项，其中新能源车型 19 项；新增定点项目 156 项，其中新能源车型 56 项。轻量化制动零部件方面， 2019 年 10 月，公司与通用汽车签订供货协议，预计项目生命周期内将为伯特利贡献轻量化业务营收超过 18 亿元，长期成长能力优秀。且公司积极出海以寻求更大发展空间， 2022 年以来，公司获众多海外轻量化等新项目定点，公司墨西哥年产 400 万件轻量化零部件建设项目（墨西哥一期工厂）产线于 2023 年 9 月投产使用，目前墨西哥二期项目建设顺利推进中，预计 2024 年底将投入生产。我们预计随着公司墨西哥一二期工厂的顺利投产， 2024 年起有望为公司轻量化业务带来显著增量。 线控底盘业务：智能驾驶必备技术，公司积极布局线控制动以及线控转向业务。 线控制动业务方面，公司为国内首个量产 One-Box 的供应商，具有先发优势，且公司在技术方面具有较为明显的优势，公司的市场份额有望持续增长。根据公司公告，截至 2023 年 9 月末，公司 WCBS 产品在研项目 70 项， 2023 年 1-9 月，公司 WCBS 产品新增定点项目 42 项，公司线控制动产品仍有较大的增长潜力。线控转向业务方面，公司通过收购浙江万达进入转向领域，浙江万达在转向系统积累深厚，其年产各类电动助力转向管柱产品 80 万套，转向器、机械转向管柱系列产品各 250 万台/套，产品配套多家知名主机厂。目前公司转向系统定点项目丰富，有望打开第二条成长曲线。 盈利预测与投资建议： 我们认为线控底盘领域具有较大的增长空间，公司作为线控制动领域国产龙头，技术领先优势明显，同时公司积极布局线控转向业务，有望打开第二成长曲线。 预计 2023-2025 年公司营收分别为 76.90、 99.39、 130.37 亿元，对应的归母净利润分别为 8.75、 11.57、 15.72 亿元，对应 PE 分别为 28.8、21.8、 16.0 倍， 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 汽车需求不及预期、原材料价格波动、技术升级不及预期、新项目拓展进度不及预期、产能建设进度不及预期风险。

精密加工稀缺标的，三大产业梯队助力公司发展。 贝斯特成立于 1997年，以工装夹具业务起家，成立以来一直专注于精密零部件和智能装备及工装产品的研发、生产及销售。 公司利用在智能装备及工装领域的各类先发优势， 目前构建了三梯次产业战略布局： 一为涡轮增压器零部件为主的各类精密零部件、智能装备及工装夹具等原有业务；二为新能源汽车轻量化结构件、高附加值精密零部件以及氢燃料电池汽车核心部件等新能源汽车零部件业务；三为工业母机领域直线滚动功能部件，产品包括高精度滚珠/滚柱丝杠副、高精度滚动导轨副等。 涡轮增压器业务提供稳定现金流，新能源零部件业务带来第二增长曲线。 公司深耕涡轮增压器零部件加工领域。 涡轮增压器可以应用于燃油车、新能源混动汽车、氢燃料电池车上， 受到我国“节能减排”政策的推动，未来涡轮增压器在汽车中的配置率预计将进一步提升。 未来伴随混动车型以及增程车型的快速起量，公司涡轮增压器零部件业务有望保持稳定增长。 另一方面， 公司通过收购兼并+合资控股等方式，快速切入新能源铝合金铸件领域。 目前，公司纯电动汽车核心零部件方面，产品已拓展至车载充电机模组、驱动电机零部件、控制器零部件、底盘安全件等新能源汽车零部件，并且公司已经与新能源汽车领域众多知名企业建立合作，给公司注入新的成长动力。 布局丝杠+导轨核心传动部件，打开全新增长空间。 滚动丝杠副、滚动直线导轨副是滚动功能部件重要组成部分， 近年来高速、高精及高品质的加工需求不断提升，催生了丝杆导轨更大且更为高端的市场需求。 而高端滚珠丝杠技术壁垒高，国产化率低， 有较大提升空间。 2022年 1月，公司设立全资子公司宇华精机，全面布局直线滚动功能部件，快速切入“工业母机”新赛道。 截至 23H1，公司生产的滚珠丝杠副、直线导轨副等产品首台套已实现成功下线，部分产品已在送样验证过程中。 盈利预测及投资建议： 未来随着新能源铝铸件业务放量，以及丝杠导轨产品取得进展，公司业绩有望再上一个台阶，我们预计 2023-2025年公司营收分别为14.02/17.68/22.37亿元，归母净利润分别为 2.86/3.52/4.54亿元， EPS 分别为0.84/1.04/1.34元/股，对应当前股价 PE 为 34.7/28.2/21.8倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动风险、新项目落地不及预期风险、产能建设不及预期。

热成型、电池壳双引擎驱动，有望切入机器人领域。凌云股份为中国兵器工业集团下属的上市公司，于1995年成立，2003年在上交所上市。凌云股份主要传统业务是轻量化安全结构件、热成型产品、汽车管路等产品，公司2015年收购德国WAG（瓦达沙夫），在铝合金、轻量化领域技术能力进一步提升，切入高端新能源电池壳领域。2023年公司作为牵头单位，联合揭榜“人形机器人”方向力传感器创新任务，有望打开新的成长空间。 汽车管路业务龙头地位稳固，为现金流资产。亚大汽车管路系统包括尼龙压力管及其总成产品等，应用于乘用车、商用车和新能源汽车领域，是中国塑料流体管路总成龙头供应商。2023年上半年公司汽车管路板块累计定点项目158个。 热成型、电池壳双擎驱动，轻量化业务扬帆起航。公司轻量化业务主要方向为热成型与铝合金，其中热成型技术专用于高强度钢板冲压件的制造，近年来项目持续拓展，业绩稳健增长。此外，公司2015年收购德国WAG，在铝合金轻量化领域技术能力进一步提升，并成功切入到新能源汽车电池壳领域。截至2023H1，汽车金属板块累计定点项目77个，水冷板、电池壳上盖、一体式拼焊门环、热成型管状A柱总成等产品实现了客户谱系突破。 聚焦机器人力传感器，加强前瞻性布局。力传感器为人形机器人技术壁垒最高的产品之一，根据高工机器人产业研究所预测，2030年全球人形机器人领域力传感器市场规模将达328亿元，其中人形机器人领域六维力传感器市场规模将达138亿元。2023年，凌云股份作为牵头单位，联合中国科学院合肥物质科学研究院和中兵智能创新研究院，以“低成本高精度智能化人形机器人力感知关键技术及制造方法研究”项目，联合揭榜“人形机器人”方向力传感器创新任务。 盈利预测及投资建议：未来随着轻量化业务以及机器人业务放量，公司业绩有望进一步增长，我们预计2023-2025年公司营收分别为180.23/194.79/215.73亿元，归母净利润分别为6.06/7.33/8.59亿元，EPS分别为0.64/0.78/0.91元/股，对应当前股价PE为15.7/13.0/11.1倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动、新能源汽车销量不及预期、产能建设进展不及预期。

事件。 2024年 3月 15日，拓普集团发布 2023年年度业绩快报。 2023年全年公司实现营收 197.29亿元，同比+23.36%；实现归母净利润 21.53亿元，同比+26.61%；实现扣非归母净利润 20.25亿元，同比+22.33%。从单季度来看，2023Q4公司实现营收 55.77亿元，同比+14.07%；实现归母净利润 5.56亿元，同比+13.24%。从盈利能力上看， 2023年公司实现净利率 10.91%，同比+0.29pct，盈利水平稳定。伴随公司平台化战略不断推进，汽车行业八大产品线发展，公司业务有望创造新增长点。 平台化战略持续推进，持续获得优质客户定点。 公司贯彻产品平台化战略，以Tier0.5模式深化与客户的战略合作。该模式单车配套产品多、价值量高，为公司业绩成长注入动能。 2023年公司依托研发创新及数智制造能力，公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务的综合竞争力持续提升，销售额增长迅速；汽车电子类业务迎来收获期，闭式空气悬架系统、智能刹车系统 IBS、电动转向系统 EPS、智慧电动门系统等项目逐步量产落地。客户方面，据公司 2023半年报，公司积极与华为-金康、理想、小鹏、 RIVIAN、 LUCID 等国内外头部造车新势力合作， IBS 项目、 EPS 项目、空气悬架项目、热管理项目、智能座舱项目获得一汽、吉利、比亚迪、合创、高合等客户的定点。公司将持续推动智能制造及精益生产，力争提供最具竞争力的产品和服务。 投资建设机器人电驱系统研发生产基地，机器人业务有望驱动长效发展。 2024年1月 4日，公司与宁波经济技术开发区管理委员会签署了《机器人电驱系统研发生产基地项目投资协议书》。公司拟投资 50亿元人民币，规划用地 300亩，在宁波经济技术开发区建设机器人核心部件生产基地。项目主要进行机器人电驱系统的研发生产及销售，并逐步拓展其他机器人部件业务。在机器人相关领域，公司将充分发挥在智能电动汽车赛道积累的深度研发、精密制造、高效协同等领先优势，以电驱系统为抓手实现从智能电动汽车业务向机器人业务的拓展。 盈利预测与投资建议： 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 21.5/27.3/34.2亿元，对应当前股价 PE 为 33.0/26.0/20.7倍，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动、新能源客户销量不及预期、新业务拓展不及预期。

事件：长安汽车公布2月销量。2月，长安汽车实现汽车销量15.3万辆，同比20.1%，环比-45.5%。其中，长安自主品牌销量达12.7万辆，同比-22.4%，环比-47.6%；自主乘用车销量8.4万辆，同比-28.8%，环比-57.4%。此外，2月自主品牌海外销量2.9万辆，同比+54.6%，环比-37.7%；自主品牌新能源销量2.3万辆，同比+12.9%，环比-55.8%。 深蓝2月交付同比向上，启源累计销量突破5.5万辆。2月深蓝交付9994辆，同比+143.6%，环比-41.4%。2月20日，深蓝SL03纯电版全系上新，官方指导价15.69万元起；2月29日，深蓝SL03荣耀版、深蓝S7荣耀版耀世登场，官方指导价分别为13.99万元起和14.99万元起。3月1日，长安启源累计销量突破5.5万台。2月19日，长安启源针对A05推出购车优惠措施，限时7.89万元起；3月1日，长安启源Q05125km长续航版售价调整至9.69万元起，此前125km起售指导价为13.19万元。 阿维塔1-2月累计交付同比翻番，全球首款增程皮卡长安猎手正式上市。2月阿维塔交付2457台，环比-65.2%；1-2月累计交付9516台，同比翻番，其中1-2月阿维塔11和阿维塔12分别交付3095台和6421台新车。目前，阿维塔零部件短缺问题得到缓解，大批量交付已经开启。3月1日，全球首款超级增程皮卡长安猎手正式上市，官方指导价13.99万元起。长安皮卡将继续与斯特兰蒂斯（STELLANTIS）集团深化合作，在产品研发、市场开拓等领域协同发展，共同打造皮卡产品新平台，加速拓展东南亚、澳新、中南美、中东非洲等全球市场，到2030年，力争实现长安皮卡全球销售50万辆，跻身全球TOP5。此外，长安汽车将向全球陆续推出长安猎手、P866等4款产品。 盈利预测与投资建议：我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为118.86、84.98、112.48亿元，对应PE为12、17、13倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场价格竞争超预期、公司新能源转型不及预期、公司智能化进程不及预期、公司新车销量不及预期。

事件：长城汽车公布 2 月销量。2 月长城汽车实现汽车销量 7.1 万辆，同比+4.1%，环比-31.7%。2024 年 1-2 月实现汽车销量 17.5 万辆，同比+34.9%。分品牌看，（1）2 月哈弗品牌销量 4.5 万辆，同比+14.2%，环比-24.3%；2024 年 1-2 月实现销量 10.4 万辆，同比+32.5%；（2）2 月 WEY 品牌销量 0.3 万辆，同比+147.1%，环比-20.9%；2024 年 1-2 月实现销量 0.6 万辆，同比+182.0%；（3）2 月长城皮卡销量 1.0 万辆，同比-39.0%，环比-32.4%；2024 年 1-2 月实现销量 2.6 万辆，同比-10.1%；（4）2 月欧拉品牌销量 0.3 万辆，同比-32.8%，环比-49.9%；2024年 1-2 月实现销量 0.9 万辆，同比+10.5%；（5）2 月坦克品牌销量 1.0 万辆，同比+60.2%，环比-49.3%；2024 年 1-2 月实现销量 3.0 万辆，同比+146.6%。 新能源加速转型，公司产品矩阵不断丰富。2 月新能源汽车销量 1.2 万辆，同比+47.1%，环比-51.0%；1-2 月新能源汽车总销量 3.7 万辆，同比+154.6%。公司不断丰富产品矩阵：2 月 26 日，坦克 700 Hi4T 上市，配置 3.0T Hi4T 顶级大排量混动系统，限定版、极境版、极致版分别定价 70 万元、46.8 万元、42.8 万元，上市 24h 订单量达 6137 辆；2024 年，欧拉计划推出轿车、SUV 多款全新产品，实现 A0 到 C 级市场全面覆盖。油车方面，3 月 1 日，哈弗 H5 上新，汽油车领创两驱升级为领创四驱，柴油领创四驱新增选装包。 海外表现亮眼，出口进程加速。2月汽车出口 3.1万辆，同比+123.5%，环比+16.0%；1-2 月汽车总出口 5.7 万辆，同比+91.9%。2 月 27 日，长城汽车坦克 300 在南非正式上市，为长城汽车在南非市场推出的首款新能源越野 SUV。2024 年公司将继续深耕南非市场，还将陆续推出哈弗 JOLION Pro、坦克 500 等重点车型，不断丰富产品矩阵。目前，长城汽车旗下五大品牌全部实现出海，涵盖哈弗 H6 新能源、坦克 500 新能源、欧拉好猫、魏牌摩卡 PHEV 等多款高价值智能新能源产品。 盈利预测与投资建议：我们维持盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润为70.08、96.33、129.99 亿元，对应 PE 为 29、21、16 倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场价格竞争超预期、公司新能源转型不及预期、公司新车销量不及预期。

事件： 长安汽车公布 1月销量。 1月，长安汽车实现汽车销量 28.0万辆，同比+63.2%，环比+30.3%。 其中， 长安自主品牌销量 24.1万辆，同比+65.1%，环比+46.9%；自主乘用车销量 19.7万辆， 同比+57.8%，环比+72.5%。此外， 1月自主品牌海外销量 4.7万辆， 同比+160.2%，环比+200.2%； 自主品牌新能源销量5.3万辆，同比+87.6%，环比-11.4%。 此外， 1月深蓝交付 1.7万辆，环比-7.1%； 启源交付 1.1万辆，环比+52.7%；阿维塔交付 0.7万辆，环比+15.6%。 多款优质新车加持， 2024年销售目标 280万辆。 2024年公司销量目标 280万辆，同比+9.7%， 其中， 长安引力销量目标 125万辆，长安启源 25万辆，深蓝汽车28万辆，阿维塔 9万辆，长安凯程 23万辆，海外市场 48万辆。 2024年新车规划方面， 2024Q1公司预计推出长安猎手， 2024Q2预计推出深蓝 G318， 2024Q3预计推出阿维塔 E15、深蓝 C857、长安凯程 G393， 2024Q4预计推出 CD701、阿维塔 E16、长安启源 C798、长安马自达 J90A。 长安汽车全球化加速推进。 1月自主品牌海外销量 4.7万辆，同比+160.2%，环比+200.2%。公司目前产品远销 63个国家和地区，其中，独联体、中东非洲、中南美洲为战略攻坚市场（当前对海外销量贡献巨大的区域）；欧洲、东南亚为战略培育市场（未来 3-5年逐渐成长为海外销量重要贡献区域）；美国&加拿大、日韩为战略跟踪市场（持续跟踪、长远谋划、适时进入）。此外，公司后续预计在东南亚市场导入阿维塔 11、 Lumin、 CD701等 7款以上新能源产品，并计划在欧洲市场导入阿维塔 11、深蓝 S7、 C327等新能源产品 5款以上。 2025年，具备 10万辆年产能的泰国罗勇府制造基地将正式投入使用，后续将扩能至 20万辆， 目前已计划投产 C857产品项目，后续将相继导入多款产品。 阿维塔智能化稳步推进。 1月 8日， 阿维塔 11鸿蒙版智享升级款正式上市，不依赖高精地图的智驾 NCA 覆盖全国 300+城市。 2月 4日， 阿维塔 12不依赖高精度图的高阶智驾， 已全量开启城区 NCA。 盈利预测与投资建议： 我们维持盈利预测，预计公司 2023-2025年归母净利润为118.86、 84.98、 112.48亿元，对应 PE 为 11、 15、 11倍，维持“买入”评级。 风险提示： 市场价格竞争超预期、公司新能源转型不及预期、 公司智能化进程不及预期、 公司新车销量不及预期。

事件：公司发布2023年业绩快报。2023年公司预计实现营收1,734.1亿元，同比+26.3%；归母净利润70.1亿元，同比-15.2%；扣非归母净利润46.8亿元，同比+4.6%。 车受益于销量增长及单车ASP提升，2023Q4营收同环比均增长。从单季度看，2023Q4公司预计实现营收539.1亿元，同/环比分别+42.4%/+8.8%，营收增长受益于销量及单车ASP的提升。2023Q4公司实现汽车销量36.7万辆，同/环比分别+38.3%/+6.3%；2023Q4单车ASP测算预计约14.7万元，同/环比分别+0.4/+0.3万元，其中坦克高端品牌销售5.8万辆，同/环比分别+67.2%/+25.5%。伴随车型结构持续优化，单车售价及销量持续增长，2023年营业收入预计同比+26.3%，全年单车ASP预计约14.1万元，同比+1.2万元。 2023Q4归母净利润环比下滑主要由于年终奖金计提所致，2023年全年归母净利受润同比下滑主要受2022。年汇率收益影响。2023Q4公司预计实现归母净利润20.1亿元，同/环比分别+1805.4%/-44.6%，环比下滑主要系年终奖金计提所致。2023Q4单车归母净利润预计为0.55万元，同/环比分别+0.5/-0.5万元。2023年全年归母净利润同比下滑主要由于去年同期汇率收益影响，扣非归母净利润同比仍有所提升。2023年全年单车归母净利润预计约0.57万元，同比-0.2万元。 公司高端化及出口进程加速：1）坦克、魏牌高端插混逐步放量：2023年公司推出坦克500Hi4-T、坦克400Hi4-T、魏牌蓝山、魏牌高山等插混车型，新能源助力下，坦克品牌2023年销售16.3万辆，同比+31.2%，其中坦克Hi4-T车型累计销量33,993辆；2023年魏牌销售4.2万辆，同比+14.4%。2024年，公司将以魏牌高山行政加长版、坦克700Hi4-T等车型持续推进智能新能源转型。2）公司出口进程加速：2023年海外年销量首次突破30万辆。目前，长城汽车旗下五大品牌全部实现出海，涵盖哈弗H6新能源、坦克500新能源、欧拉好猫、魏牌摩卡PHEV等多款新能源产品。3）哈弗品牌加速新能源转型：2023年，公司发布哈弗枭龙、枭龙MAX、猛龙等车型，哈弗新能源全年销售7.7万辆，同比+648.6%。 盈利预测与投资建议：根据公司2023年业绩快报情况，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为70.08、96.33、129.99亿元，对应PE为27、20、15倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场价格竞争超预期、公司新能源转型不及预期、公司新车销量不及预期。

行业领先的独立第三方汽车检测机构，业绩增长稳健。公司营收稳步增长，2013-2022年营收从15.00亿提升至32.91亿，CARG达9.12%。高毛利率业务占比提升拉动公司总体毛利率提升，技术服务业务毛利率超45%，2013-2022年技术服务业务营收占比从44.7%提升至84.4%。公司重视科技创新，持续加大研发投入，2018-2022年研发费用率为2.85%/3.61%/4.84%/4.86%/6.56%。控股股东中国中检有望持续赋能公司汽车测评业务。 智能化背景下，检测行业具备较大成长空间。强检方面，2020-2023年新能源车申报数量为0.25/0.32/0.40/0.48万辆，CAGR达25%。新能源汽车增加三电系统等检测项目，理论上具有较高单车价值量，同时智能化加速渗透或提供增量强检项目。强检行业资质壁垒高，国内仅6家机构具备全资质。非强检方面，智能网联化有望推动非强检市场规模扩张。 公司技术实力雄厚，具备新能源、智能化测评能力。公司拥有9个国家级科研平台。新能源测评能力方面，公司下辖风洞中心、氢能质检中心等，检测范围覆盖乘用车、商用车及客车。智能化测评方面，公司2014年成立智能汽车测评中心，2018年发布i-VISTA智能汽车指数并持续升级更新，i-VISTA智能汽车指数的测评项目全面、实验场景丰富，有望持续提高公司智能测评品牌价值。 盈利预测与投资建议：我们认为检测行业具备较大成长空间，公司为汽车测评龙头，技术实力雄厚。公司拥有9个国家级科研平台，并具备新能源、智能网联相关检测能力，智能化背景下公司有望获得成长新动能。预计2023-2025年公司营收分别为40.1、46.7、55.3亿元，对应的归母净利润分别为8.2、10.0、12.1亿元。基于2024年1月24日收盘价19.45元，对应PE分别为23.7、19.6、16.1倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新车申报数量不及预期、新能源渗透率不及预期、新项目扩展不及预期。

事件：长安汽车公布 2023年 12月销量。12月，长安汽车实现汽车销量 21.5万辆，同比-15.9%，环比-5.4%。2023年全年销量 255.3万辆，同比+8.8%。12月，长安自主品牌销量 16.4万辆，同比-24.8%，环比-11.5%；自主乘用车销量 11.4万辆，同比-33.9%，环比-19.7%。此外，12月自主品牌海外销量 1.6万辆，同比+57.6%，环比-35.2%，2023年全年自主品牌海外销量 23.6万辆，同比+39.2%； 12月自主品牌新能源销量 5.9辆，同比+31.3%，环比+17.3%，2023年全年自主品牌新能源销量 47.4万辆，同比+74.8%。 深蓝、阿维塔交付表现亮眼，长安启源累计销量突破 4万台。2023年 12月深蓝交付 18,338辆, 2023年累计交付 136,912辆。11月 29日，DEEPAL S07（深蓝S7）、DEEPAL L07（深蓝 SL03）在泰国车展上市，车展期间累计订单量突破3000+。12月 27日，深蓝品牌海外首店在泰国开业，全球化进程稳步推进。12月阿维塔交付 6,106台，其中阿维塔 11交付 4,102台，连续 6个月环比正增长，阿维塔 12交付 2,004台，进入 30万以上纯电轿车前列。2024年 1月 8日，阿维塔 11鸿蒙版智享升级款正式上市，全新升级不依赖高精地图的智驾 NCA。长安启源 2023年 12月订单 11,157辆，交付 6,926辆，累计销量已突破 4万台。12月 12日，长安启源 Q05正式上市，定位紧凑型 SUV，售价 11.99-14.99万元，CLTC 纯电续航 60/125km，配备 IACC 集成式自适应巡航、超强陡坡视野辅助及APA5.0一键循迹倒车功能。 长安汽车电动化及智能化转型加速。电动化方面，长安汽车与赣锋锂业于 2023年 12月 22日签署了《合作备忘录》，双方将加快推进（半）固态电池研发合资项目及制造产业化项目，并基于下一代汽车动力电池（半）固态电池研发合作，同时探讨推进电池产业全链条战略合作。智能化方面，2023年 11月 17日长安汽车成功拿到 17张高快速路的 L3级自动驾驶道路测试牌照，成为最早且单批次最多获得高快速路 L3级自动驾驶测试牌照的企业。此外，搭载 L3级别自动驾驶功能的深蓝 SL03也正式投入道路测试。 盈利预测与投资建议：我们维持盈利预测，预计公司 2023-2025年归母净利润为118.86、84.98、112.48亿元，对应 PE 为 12、17、13倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场价格竞争超预期、公司新能源转型不及预期、公司智能化进程不及预期、公司新车销量不及预期。

事件：长城汽车公布2023年12月销量。2023年12月长城汽车实现汽车销量11.3万辆，同比+45.3%，环比-8.4%。2023年全年实现汽车销量123.1万辆，同比+15.3%。分品牌看， （1）12月哈弗品牌销量6.6万辆，同比+47.9%，环比-12.6%；2023年全年实现销量71.5万辆，同比+16.0%； （2）12月WEY品牌销量0.4万辆，同比+154.5%，环比+22.5%；2023年全年实现销量4.2万辆，同比+14.4%； （3）12月长城皮卡销量1.6万辆，同比+16.9%，环比-1.6%；2023年全年实现销量20.2万辆，同比+8.5%； （4）12月欧拉品牌销量1.0万辆，同比+44.7%，环比+0.01%；2023年全年实现销量10.9万辆，同比+4.3%； （5）12月坦克品牌销量1.7万辆，同比+57.1%，环比-6.8%；2023年全年实现销量16.3万辆，同比+31.2%。 公司新能源转型加速，发布全新智能四驱电混技术。12月新能源汽车销量3.0万辆，同比+169.0%，环比-4.4%；2023年全年新能源汽车销量26.2万辆，同比+98.7%。其中，哈弗新能源2023累计销量突破7.7万台，同比猛增649%；坦克品牌新能源车型2023全年销量3.4万台。此外，公司加速新能源技术升级，2023年12月Hi4性能版重磅发布，专为中大型车型量身定制，集强大性能、超低能耗、极致操控于一身，并将首搭魏牌高山四驱行政加长版。 2023年全年海外销量破突破30万辆，海外表现持续亮眼。12月海外销售3.3万辆，同比+64.9%，环比-5.7%。2023年全年海外销售汽车31.6万辆，同比+82.5%。 长城汽车坦巴基斯坦KD工厂于2022年11月投产，规划产能2万辆/年。目前项目一阶段已实现哈弗H6/H6HEV、哈弗JOLION两款SUV组装；其中哈弗H6HEV助力长城汽车在短短一年时间内位居当地新能源市场第一。此外，2023年12月，长城汽车携旗下哈弗、坦克、欧拉、长城皮卡四大品牌明星车型亮相沙特利雅得车展，进一步加速中东市场开拓。其中，坦克500新能源是坦克品牌在中东发布的首款新能源豪华越野SUV车型，纯电动车欧拉好猫亦预计将于2024年深入沙特、阿联酋等中东国家市场。此外，截至目前，长城汽车哈弗H6在中东紧凑型SUV市场，位列中国品牌销量第一；长城皮卡在中东皮卡细分市场，位列中国品牌销量第一；坦克300为紧凑型硬派越野月销量第一。 盈利预测与投资建议：我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为87.19、125.62、169.77亿元，对应PE为24、16、12倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场价格竞争超预期、公司新能源转型不及预期、公司新车销量不及预期。

公司概况：主营汽车密封条，积极拓展能力边界。浙江仙通始建于1994年，拥有近30年的汽车密封条研发、生产、服务经验，材料配方、生产工艺等核心技术储备充足。汽车密封条大部分原材料为原油的衍生品，重要原材料三元乙丙胶以美元计价，与国际原油价格有着较高的关联度。行业分析：外资和合资企业占据主导，国产替代空间广阔。汽车密封条具有定制化属性，用于车门、车窗、发动机盖、行李箱盖、天窗等部位，具有密封、隔音、防尘、防水、减震、装饰等功能。全球汽车密封条市场外资占据主流，库博标准、哈金森、丰田合成、西川、瀚德合计占据全球汽车玻璃导槽市场71%的份额；国内市场浙江仙通等自主汽车密封条企业在技术积累、成本管控及响应速度等方面持续进步，有望受益于整车厂降本压力下的国产替代趋势，提升市场份额。公司看点：注重成本控制，积极开拓新产品+新客户。（1）公司具备模具自制能力，毛利率行业领先。此外，模具自制较委外订制能缩短产品开发周期，并能迅速解决使用过程中发现的问题，保证生产的连续性。（2）无框车门造型美观，迎合汽车消费升级的趋势，新势力掀起无框车门浪潮。 无边框密封条产品对设计能力、模具精度等要求高，目前市场上能够生产无边框密封条的企业数量少，无边框密封条产品价值量和盈利能力均高于普通汽车密封条。公司无边框密封条产品目前合作开发的项目有7个，包括极氪、奇瑞华为、北汽华为、大众奥迪、上汽通用等，2024年有望迎来放量期。（3）公司积极开拓合资+新能源客户，2018年以来拓展一汽大众、东风日产、上汽大众等合资客户，以及上汽、极氪、奇瑞、上汽通用五菱、长安、北汽、上汽通用等客户的新能源车型，新项目定点持续落地。盈利预测与投资建议。未来随着无边框密封条产品升级、合资和新能源客户订单逐步放量，公司业绩有望再上一个台阶。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.47/2.17/2.91亿元，EPS分别为0.54/0.80/1.07元，对应当前股价PE为27.6/18.7/13.9倍。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：汽车行业景气度不及预期、原材料价格大幅上涨、客户拓展不及预期。

深耕汽车内饰二十余载，顶棚总成业务进一步打开成长空间。岱美股份深耕汽车内饰件领域二十余载，2022年公司遮阳板业务市占率全球第一。公司客户资源优质，其中包括宾利、奔驰、奥迪等知名整车厂商。近年来公司积极布局新能源客户，陆续进入特斯拉、Rivian、理想、蔚来、小鹏等国内外具有高成长潜力的新势力车企的供应商体系。 遮阳板业务市占率全球领先，头枕业务市占率稳中有升。公司2022年遮阳板业务全球市场份额达45.88%，市占率逐年稳步提升，在该细分市场的市场地位居全球第一，具备较强竞争优势。公司在2018年完成对Motus旗下的汽车遮阳板业务以及资产的收购，扩大了公司客户体系的覆盖面，新增欧美系豪华品牌和日系品牌车企客户。公司已在遮阳板领域建立了强大的客户关系网络，为拓展头枕业务提供了独特的优势。2022年公司头枕产品全球市占率为4.34%。 顶棚总成业务提升单车价值量，打开成长新空间。公司2023年发行可转债9.08亿元用于墨西哥汽车内饰件产业基地建设项目、年产70万套顶棚产品建设等项目，主要生产汽车顶棚系统集成产品和汽车顶棚产品，其中汽车顶棚系统集成产品主要用于新能源汽车，其产品单品价值量及相对毛利率较配套传统车型的内饰件产品高，有望进一步提升公司整体毛利率水平。公司产品集成度得到提升，实现从单个零部件供货向总成类零部件供货的转变。 盈利预测：随着公司顶棚总成等新产品产能逐步落地，公司业绩有望再上一个台阶。我们预计公司2023-2025年归母净利润7.6/9.5/11.8亿元，对应EPS为0.60/0.75/0.93元，对应当前股价PE为25.2、20.2、16.3倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期、公司产能建设进展不及预期、公司项目拓展不及预期等。