集装箱需求底部反弹。Q2以来随着集运贸易逐步复苏，加之集运业盈利改善，集装箱需求从底部复苏。根据 Textainer，20Q2-20Q3全球干货箱单季度产量保持在 60-70万 TEU，这一水平已经超过 2019年季度平均水平。当前集装箱短缺现象较为严重，下游租箱公司集装箱利用率处于高位，同时全球集装箱在工厂堆存数处于低位，预计集装箱短缺状态至少持续至 2021年初，集装箱行业景气有望延续。 集装箱价格攀升高位。根据 Triton 公司投资者关系资料，当前集装箱平均报价已经升至 2500美元，是 13年以来最高水平；扣除钢材成本，单位集装箱净收益 1324美元。19年由于行业需求低迷，加之供需失衡、竞争加剧，行业盈利水平明显回落。19年底经历协会倡导，行业在产能问题上加强自律，对后续集装箱价格保持稳定有重要意义。 中集集团：集装箱业务迎来改善，关注利润弹性。2020Q1-Q3中集集团干货集装箱累计销量 59.49万 TEU，同比减少 17.09%，降幅较 Q2收窄；冷藏箱累计销量 8.41万 TEU，同比减少 3.22%。上半年中集集团集装箱业务收入 84.49亿元；净利润 2.39亿元。当前集装箱仍处于短缺状态，集装箱价格明显提升，集装箱制造企业排产良好，后续利润率有较大提升提升空间。 投资建议：预测 2020-2022年 EPS 分别为 0.55/0.83/0.96元，按最新收盘价对应 PE 为 26/17/15倍。参考可比公司、公司业绩增速及历史估值情况，给予公司 202116.6年 208元倍/股；考 PE，合理价值为虑 A/H 股溢价情况，给予 H 股 14倍 PE，合理价值为 13.81港元/股，维持公司 A/H 股“买入”的投资评级。 风险提示：全球经济状况导致集装箱需求波动；油价低迷对于海工装备业务的影响风险。注：本文如无特殊说明，货币单位均为人民币。

公司发布公司发布2020年三季报。20Q1-3公司营业总收入452.44亿元，同比增长42.48%；归母净利润56.86亿元，同比增长63.41%；扣非归母净利润49.56亿元，同比增长79.16%。20Q3单季度营业总收入164.17亿元，同比增长72.94%；归母净利润16.68亿元，同比增长84.61%；扣非归母净利润14.51亿元，同比增长122.50%。 行业需求保持强劲，公司盈利能力持续提升。根据工程机械协会数据，20Q3中国挖机总销量为6.61万台，同比增长57.39%。在经历疫情考验后，下游行业需求呈现高景气，公司核心产品市场需求旺盛，规模效应助推利润率进一步上扬。2018/2019/20Q1-3公司净利率分别为6.82%/9.87%/12.68%，呈现稳步提升态势。 及时调整战略，核心产品闪耀归来。公司重新聚焦工程机械后，坚持高品质发展，各业务线均取得明显成果，订单和销量保持快速增长。 2020年经营端明显的变化包括：（1）核心产品市占率提升，同时积极开拓新产品，如挖掘机、高空作业平台等；（2）体制机制变革充分激发销售队伍活力；（3）严控费用支出，平均生产成本和费用率明显下降，公司利润率提升。20Q1-3公司销售、管理、财务费用占比同比分别下降1.8/0.8/2.8%。研发费用则达到17.11亿元，同比增长134.14%。 投资建议：预计公司2020-2022年EPS分别为0.89/1.07/1.11元/股，对应最新股价的PE分别为8.3x/7.0x/6.7x。结合行业内可比公司估值，我们给予公司A股20年合理PE估值12x，对应合理价值为10.74元/股，考虑A/H股的长期溢价情况和汇率情况，H股合理价值为10.49港元/股，同时给予公司A/H股“买入”评级。 风险提示：地产和基建投资带来的需求波动；行业竞争加剧带来毛利率下滑；应收账款累积形成坏账风险；海外业务不及预期。

公司发布公司发布2020年年三季报。前三季度公司实现营业收入13.65亿元，同比增长0.33%；实现归母净利润1.36亿元，同比增长48.15%；实现扣非归母净利润1.11亿元，同比增长43.02%。 20Q3单季度收入显著单季度收入显著提速，利润保持高增长。20Q3公司单季度实现收入5.93亿元，同比增长23.85%，环比增长22.27%，单季度收入创下5年来新高。20Q3公司单季度实现净利润0.50亿元，同比增长51.75%。20Q3单季度毛利率31.64%，较上年同期提升1.46个百分点；单季度净利率8.61%，较上年同期提升1.53个百分点，利润率维持良好水平。截止20Q3，公司预收账款、合同负债6.23亿元，较年初增长25.04%，较上年同期增长27.66%，显示公司今年以来新签订单情况良好。 行业格局日渐清晰，龙头份额有望加速扩张。公司保持充分发投入，不断进行新产品发与技术升级，将持续巩固公司行业地位、支撑长期发展。前三季度公司发费用0.79亿元，占总收入的5.8%。公司是国内包装机龙头，逐步缩小与国际智能企业的差距，未来在高端市场领域有望持续推进进口替代。下游行业保持良好景气，同时包括低温奶等领域机遇充分，公司作为国内包装机械龙头，有望充分受益，未来份额有望进一步提升。 投资建议。预计2020-2022年收入分别为22.8/28.7/36.6亿元，EPS分别为0.33/0.46/0.65元股，对应PE分别为30/21/15倍。维持前次合理价值14.68元/股，对应公司21年32倍PE。公司是国内包装机械龙头，下游需求稳步增长，同时公司市占率持续提升，考虑业绩与估值水平，维持公司“买入”评级。 风险提示。下游需求大幅波动；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动。

公司发布2020年三季报。20Q1-3公司营业总收入12.37亿元，同比下滑14.01%；归母净利润1.52亿元，同比下降31.14%。20Q3单季度营业总收入5.05亿元，同比下滑0.45%；归母净利润1.03亿元，同比增长64.62%；扣非归母净利润1.00亿元，同比增长78.57%。 在手订单饱满，盈利能力明显回升。公司20Q3存货10.14亿元，同比大幅增长82.85%；预收款2.80亿元，同比增长67.83%；这显示公司当前在手订单饱满，将为后续业绩增长提供支撑。公司20Q3单季度毛利率和净利率分别为54.5/20.3%，同比提升4.1/8.2pct，显示公司摆脱疫情影响，盈利能力已经恢复至往年较高水平。 巩固传统优势的同时，半导体检测设备持续发力。公司前期拟通过增发募集资金，一方面加大Micro-LED显示全制程检测设备领域投入，切实提升企业技术实力，在国产替代浪潮中抢占市场份额；另一方面扩充上海精测产能，突破原有产能瓶颈。上海精测主要聚焦半导体前道检测设备领域，自主研发的集成式膜厚量测设备在20年1月首次实现长江存储订单，成为国内首个同时布局前道检测+后道ATE测试的半导体设备企业。公司有望在传统优势领域实现利润放量的同时，顺应产业发展大势，培育又一个的业绩增长点。 投资建议：预计公司20-22年实现EPS分别为1.26/1.76/2.30元/股。公司质地优秀，今年业绩受疫情拖累，随着半导体新业务持续放量，有望再次走入增长通道。公司作为行业龙头，结合同行业可比公司估值水平，我们给予公司21年40x的PE，公司合理价值约为70.57元/股，我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示：OLED行业投资放缓；行业竞争激烈带来毛利率下行；半导体业务研发投入影响净利润；半导体业务放量不及预期。

公司发布 2020年 3季报。 2020Q1-Q3公司实现营业收入 62.77亿元， 同比增长 27.4%；实现归母净利润 10.95亿元，同比增长 50.4%，超 出此前业绩预告上限。其中 Q3单季度实现营业收入 24.55亿元， 同比 增长 29.9%；实现归母净利润 4.63亿元， 同比增长 63.3%。 产业链地位再提升， 未来乘势而上。 20Q3伴随美国市场需求稳定回升， 同时公司市场份额进一步提升，公司主营业务订单量环比继续增长。 经历过去两年外部环境考验， 既有行业被动的供给侧收缩、更有下游 大客户的主动选择， 公司产业链地位进一步提升。公司从 18年开始积 极推进国际化布局， 除了全球多地区的制造产能，在服务能力方面公 司已经打通了欧美的渠道和仓储体系， 未来公司有望向全球五金工具 服务提供商进一步发展，开启成长新篇章。 跨境电商业务发力，自有品牌（ OBM）表现强势。 根据公司中报， 20H1公司自有品牌收入 13.5亿元， 同比增长 28.3%， 占总收入 35.3%。其 中上半年跨境电商渠道发力，有力推动了自有品牌增长。 跨境电商目 前已经成为公司除传统大型连锁超市外最重要的销售渠道。未来公司 有望通过电商这一全新渠道，持续推动自有品牌快速发展，在创造收 入增量同时，进一步支撑利润率稳步上行。 盈利预测： 预测公司 20-22年 EPS 分别为 1.15/1.43/1.68元/股，按最 新收盘价对应 PE 分别为 19.4/15.6/13.3倍， 未来依托大卖场以及电商 两大渠道，公司收入利润有望实现持续良好增长。 考虑公司未来三年 业绩增速，给予公司 2021年合理估值 20倍 PE，对应合理价值 28.51元/股，维持“买入”评级。 风险提示： 全球疫情发展影响下游需求； 汇率大幅波动和原材料价格 大幅波动影响公司利润率的风险；贸易争端演化具有不确定性的风险。

公司发布 2020年 3季报。 2020Q1-Q3公司实现营业收入 330.1百万 元，同比增长 21.2%；实现归母净利润 91.4百万元，同比增长 29.7%。 其中 Q3单季度实现营业收入 119.6百万元， 同比增长 20.0%；实现 归母净利润 29.7百万元， 同比增长 20.2%。 存货大幅增长，在手订单充足。 Q3单季度公司毛利率 40.7%， 净利率 24.8%。 由于执行新会计准则， 销售费用-运输费调整至营业成本，导 致 Q3单季度毛利率同期有所下降， 但净利率与上年同期持平。截止 Q3公司存货 249.8百万元， 同比增长 80.0%，主要是发出商品同比大 幅增加，且订单增加需要备货。截止 Q3公司合同负债、 其他流动负债 （两者均为预收账款重分类） 分别为 153.3百万元、 19.9百万元， 合 计 173.2百万元。 两者合计较上季度预收账款同比增长 12.0%； 较上 年同期预收账款同比增长 132.0%， 显示公司订单状况良好。 公司顺应产业新趋势，定位中高端领域，市占率持续扩张。 作为国内 高端设备龙头企业，公司持续提升设备总包能力、提供大产能设备， 产品定位于中高端客户。迎合了砂石设备行业整线化、规模化、数字 化发展趋势，公司收入快速增长，盈利能力保持行业领先。未来我们 认为公司有望通过产品力和以点带面的业务模式提升市场份额。 盈利预测和投资建议： 预计 20-22年公司 EPS 分别为 1.35/2.14/3.27元/股， 对应当前市值的 PE 分别为 52x/33x/22x。 公司产品的周期长且 预收款对订单的可预见性高，公司未来的增长持续性强， 维持前次合 理价值为 96.11元/股， 对应 21年业绩 45x PE 估值， 继续给予公司“买 入”评级。 风险提示： 下游行业商品混凝土需求量下滑； 企业跨区域扩张不及预 期； 未来行业竞争加剧导致毛利率下行；公司新产品开拓不及预期。

公司发布2020年中报。上半年公司实现营业收入5.21亿元，同比增长57.1%；实现归母净利润0.30亿元，同比下滑29.6%；实现扣非归母净利润0.25亿元，同比下滑8.3%。其中非经常性损益项目主要为政府补助。19H1公司1846万元政府补助全部计入当期损益，增厚了当期利润；20H1公司政府补助共2526万元，其中799万计入当期损益，剩余1727万元确认递延收益。 湿法设备批量交付，助推Q2业绩高增长。20Q2公司实现收入4.08亿元，同比增长88.9%；实现归母净利0.45亿元，同比增长42.6%；实现扣非归母净利润0.43亿元，同比增长139.2%。收入快速增长主要由于湿法设备陆续交付。根据公司官方微信，公司单片清洗与槽式湿法设备Q2出机超过十台。公司槽式设备已经具备较强的竞争力，获得多客户的重复订单，涵盖近90%的湿法化学工艺步骤。目前下游8寸晶圆厂保持产能利用饱满状态，将推动相关设备的更新需求及扩产需求。根据中芯国际20Q1法说会，中芯国际2020年计划8寸厂产能扩充计划为3万片/月。公司槽式设备业务有望充分受益。此外，根据公司官方微信，公司12寸单片湿法清洗设备已经交付ICRD，是公司清洗设备业务迈出突破性一步，通过验证后将有力助推公司单片清洗设备进入量产线。 投资建议：预计2020-2022年收入分别为14.5/20.2/25.0亿元，对应PS分别为7.2/5.2/4.2倍；EPS分别为0.88/1.46/1.82元/股。维持前次合理价值50.67元/股，对应公司20年9倍PS。结合业绩和估值情况，继续给予公司“买入”评级。 风险提示：半导体行业投资进入不及预期；新业务推进不及预期；行业竞争加剧导致毛利率下滑。

公司发布公司发布2020年中报年中报。上半年公司实现营业收入5.16亿元，同比下滑12.26%；实现归母净利润1.47亿元，同比下滑28.69%。 色选机色选机Q2恢复增长恢复增长，CBCT短期受疫情影响明显短期受疫情影响明显。分业务看，公司上半年色选机收入3.61亿元，同比下滑0.73%，2季度公司色选机及出口业务已逐步恢复增长态势。但由于疫情反复导致下游口腔诊所停诊，公司CBCT业务恢复速度较慢，上半年公司CBCT业务收入1.20亿元，同比下滑37.76%。公司毛利率坚挺，上半年公司色选机及CBCT业务毛利率分别为49.76%、59.16%，较上年同期下滑1.38pct、1.66pct，但仍然保持高水平。 中长期成长逻辑不改，关注下半年口扫市场推广。国内口腔行业处于快速发展通道，未来在口腔数字化大有可为。上半年公司在产品研发、市场拓展都取得积极进展，公司成功发布口内扫描仪MyScan、CBCT正式取得进入欧盟市场的准入证。2020H1公司研发投入4032万元，同比增长15.0%，占总收入7.82%。虽然疫情导致下游需求短期受压制，考虑口腔养护需求的刚性特征，随着口腔医院及诊所恢复正常营业，CBCT需求有望在下半年迎来回补。同时下半年上海、深圳等口腔设备展目前仍计划按期举行，公司口扫将迎来市场推广的良好机会。 投资建议。预计2020-2022年收入分别为16.6/20.4/24.7亿元，EPS分别为0.89/1.12/1.37元/股，对应PE分别为62/49/40倍。基于公司色选机稳健发展，医疗影像业务快速成长的基本面，以及公司较强的综合竞争力，优秀的资产和盈利质量，考虑可比公司估值水平，我们给予公司2021年55倍PE的合理估值，对应合理价值61.53元/股。 维持公司“买入”的投资评级。 风险提示。风险提示。下游需求大幅波动；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动。

上半年实现快速增长，Q2单季度业绩亮眼。上半年公司实现营业收入38.22亿元，同比增长25.76；实现归母净利润6.32亿元，同比增长42.23%。20Q2单季度公司收入、归母净利润同比增长58.5%、54.4%。 跨境电商业务发力，自有品牌（OBM）表现强势。20H1公司自有品牌收入13.5亿元，同比增长28.3%，占总收入35.3；毛利率35.6%，较上年同期下降1.49pct，主要是受工业存储箱柜（主要是Lista）拖累。扣除该部分，预计20H1手工具的自有品牌部分收入增长30%以上，而毛利率有所提升。其中上半年跨境电商渠道发力，有力推动了自有品牌增长。根据公司半年报，上半年公司跨境电商业务收入同比增长达到100%，跨境电商目前已经成为公司除传统大型连锁超市外最重要的销售渠道。未来公司有望通过电商这一全新渠道，持续推动自有品牌快速发展，在创造收入增量同时，进一步支撑利润率稳步上行。 渠道客户粘性进一步增强，客户品牌（ODM）稳步增长。20H1公司ODM业务收入24.5亿元，同比增长24.4%。扣除防疫物资，预计20H1公司ODM业务收入同比实现个位数增长。经历过去两年外部环境考验，公司与家得宝、沃尔玛等客户的关系进一步加强，公司份额进一步提升。未来依托大卖场渠道，公司收入有望持续稳健增长。 盈利预测：预测公司20-22年EPS分别为1.07/1.24/1.47元/股，按最新收盘价对应PE分别为20.6/17.7/14.9倍，未来依托大卖场以及电商两大渠道，公司收入利润有望实现持续良好增长。考虑可比公司估值及公司业绩增速，给予公司2021年合理估值18倍PE，对应合理价值22.31 元/股，维持“买入”评级。 风险提示：全球疫情发展影响下游需求；汇率大幅波动和原材料价格大幅波动影响公司利润率的风险；贸易争端演化具有不确定性的风险。

公司发布2020年中报。上半年公司实现营业收入7.72亿元，同比下滑12.43%；实现归母净利润0.86亿元，同比增长46.13%；实现扣非归母净利润0.66亿元，同比增长40.15%。 20Q2单季度收入恢复正增长，单季度利润率创下新高。1季度由于疫情影响复工复产，公司单季度收入有较大幅度下滑，2季度单季度营业收入已恢复正增长，公司Q2收入同比增长1.8%。截止2季度末，公司合同负债6.25亿元，同比增长25.5%，显示公司新签订单增长良好，下半年收入有望实现加速增长。20Q2公司单季度毛利率、归母净利率分别为35.39%、14.43%，分别较上年同期提升5.88pct、6.27pct，较20Q1分别提升2.53pct、8.93pct，公司单季度毛利率、归母净利率均创下历史新高，利润弹性凸显。 行业格局日渐清晰，龙头份额有望加速扩张。公司保持充分研发投入，不断进行新产品研发与技术升级，将持续巩固公司行业地位、支撑长期发展。2020H1公司研发费用0.46亿元，占总收入的6.0%。公司是国内包装机龙头，逐步缩小与国际智能企业的差距，未来在高端市场领域有望持续推进进口替代。同时国内从事包装设备生产的企业大多数规模较小，疫情加速中小企业出清，行业集中度有望进一步提升。 投资建议。预计2020-2022年收入分别为22.8/28.7/36.6亿元，EPS分别为0.33/0.46/0.65元/股，对应PE分别为36/26/18倍。维持前次合理价值14.68元/股，对应公司20年45倍PE。公司是国内包装机械龙头，下游需求稳步增长，同时公司市占率持续提升，考虑业绩与估值水平，维持公司“买入”评级。 风险提示。下游需求大幅波动；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动。

公司发布2020年半年报，20H1实现收入1.84亿元，同比增长80.0%；实现归母净利润0.89亿元，同比增长135.4%。单季度看，20Q2实现收入0.99亿元，同比增长132.3%；实现归母净利润0.54亿元，同比增长263.3%，20Q2单季度毛利率81.3%、净利率54.3%，净利率大幅提升。上半年公司研发投入2104万元，占营业收入的11.4%。截止2季度末，公司合同负债1946万元，合同预收款维持高水平。 充分受益下游封测行业景气复苏，积极研发新产品有望显著打开成长空间。封测行业从19年下半年景气回升，20Q2日月光营业收入同比增长18.5%，另外包括硅品在内我国台湾地区17家封测企业营业收入合计同比增长18.6%，显示封测行业景气处于较高水平。公司作为国内半导体ATE龙头，受益下游需求快速增长及市场份额持续提升，有望持续保持快速增长。目前公司已经发展了包括设计环节、制造环节、封测环节在内的丰富的产业链客户。在产品拓展上，公司计划进入SoC测试系统和大功率器件测试系统领域，有望显著打开成长空间。根据半年报，公司正积极推进8300平台的研发，新一代STS8300测试系统正在验证，此外相关的通道模块、VI源、配套编程平台、以及为实现高密度资源板块的8300_PLUS测试系统项目也在积极推进中。 投资建议：预计2020-2022年收入分别为3.76/5.47/7.95亿元；EPS分别为2.96/4.33/5.70元/股，对应PE分别为105/72/55倍。考虑可比公司估值、公司业绩增速以及公司在半导体测试设备领域的龙头地位，给予公司2021年75倍的PE，对应合理价值324.87元/股。结合业绩和估值情况，给予公司“增持”投资评级。 风险提示：半导体行业投资进入不及预期；新业务推进不及预期；行业竞争加剧导致毛利率下滑。

与中芯国际双向互为战略投资者,助推半导体业务发展。根据公司公告,公司于今年四月引入中芯涌久作为战略投资者。根据徕木股份公告,至纯科技参与投资产业投资基金聚源芯星,且聚源芯星作为战略投资者认购中芯国际集成电路制造有限公司在科创板首次公开发行的股票。其中中芯涌久、聚源芯星的基金管理人均为中芯聚源,后者为中芯国际的投资平台。公司与中芯国际双向战略投资,有望助推公司半导体业务发展。一方面,根据至纯科技2019年年报,中芯国际是公司高纯系统以及半导体湿法设备客户,中芯国际重复购买公司湿法设备,已有6台设备投入使用。当前中芯国际正开启新一轮资本开支,公司有望直接受益其扩产需求。另一方面,中芯聚源已投资的半导体企业已形成了庞大的产业资源库及平台优势,有望在供应链国产化、业务合作、投资孵化、产业布局等方面为公司提供机会和专业支持。 12寸单片式湿法设备交付华虹集团ICRD,槽式设备批量交付。根据公司官方微信,公司交付给华虹集团ICRD的300MM单片式湿法设备于6月19日正式搬入,公司的清洗设备业务迈出突破性一步。此外,3月下旬开始公司槽式设备以每月2~3台的数量交付设备给客户。根据2019年年报,公司已取得近40台正式订单,已完成近20台设备装机。当前公司槽式清洗设备交付情况良好,有望加速增长。 投资建议:预计2020-2022年收入分别为14.5/20.2/25.0亿元,对应PS分别为6.6/4.7/3.8倍;EPS分别为0.90/1.50/1.88元/股。维持前次合计价值50.67元/股,对应公司20年9倍PS。结合业绩和估值情况,继续给予公司“买入”评级。 风险提示:半导体行业投资进入不及预期;新业务推进不及预期;行业竞争加剧导致毛利率下滑。

12寸单片式湿法设备交付华虹集团ICRD,清洗设备业务迈出突破性一步。根据公司官方微信,公司交付给华虹集团ICRD的300MM单片式湿法设备于6月19日正式搬入。ICRD(上海集成电路研发中心有限公司)是国家支持组建、产学研合作的国家级集成电路研发中心,拥有目前国内唯一开放的12英寸集成电路先进工艺研发和国产设备材料评价验证中试线,帮助国内集成电路企业开展各类研究和工艺验证。ICRD拥有浸没式193nm光刻机、硅刻蚀机、原子层薄膜生长(ALD)、高能离子注入机以及全套铜互连和Low-K等先进工艺设备工艺研发能力可达14纳米以下。至纯科技12寸单片湿法清洗设备进入ICRD,是公司清洗设备业务迈出突破性一步,通过验证后将有力助推公司单片清洗设备进入量产线。 槽式设备批量交付,有望实现快速增长。根据公司官方微信,3月下旬开始公司以每月2~3台的数量交付设备给客户(包括华润微、楚微,中车,燕东,台湾力积电等客户)。交付的设备中,涵盖了近90%的湿法化学工艺步骤。槽式湿法设备的交付目前已经获得许多客户的重复订单,并且还有许多新客户加入。根据2019年年报,公司已取得近40台正式订单,已完成近20台设备装机。虽然Q1受疫情影响,当前公司槽式清洗设备交付情况良好,公司清洗设备业务有望加速增长。 投资建议:预计2020-2022年收入分别为14.5/20.2/25.0亿元,对应PS分别为6.6/4.7/3.8倍;EPS分别为0.90/1.50/1.88元/股。维持前次合计价值50.67元/股,对应公司20年9倍PS。结合业绩和估值情况,继续给予公司“买入”评级。 风险提示:半导体行业投资进入不及预期;新业务推进不及预期;行业竞争加剧导致毛利率下滑。

19年业绩快速增长、利润率提升明显,订单饱满。公司19年收入9.86亿元,同比增长46.3%,归母净利润1.10亿元,同比增长239.9%。 19年公司毛利率34.35%、净利率11.19%,提升明显,主要在于并购的波汇科技的高利润率、以及半导体业务毛利率明显提升。根据年报,19年新签订单14.2亿元,同比增长56%;其中高纯系统/湿法设备/光电子业务新签订单8.8/1.7/3.7亿元。20Q1收入1.13亿元,实现归母净利润-0.15亿元,主要是疫情影响工程验收进度。截止2020Q1,公司存货/预收账款分别7.23/1.66亿元,较18年底增长74.9%/72.4%。 根据公司非公开发行预案,向包括北京集成电路基金、中芯涌久、津联海河、国改基金等7名战略投资者定向增发15亿元,有望推动半导体业务在客户资源、上下游投资并购方面的发展机会。 湿法设备业务进展积极,市占率有望逐步攀升。根据2019年年报,公司已取得近40台正式订单,已完成近20台设备装机,包含湿法刻蚀、清洗、金属剥离、晶圆回收等多个工艺。其中 (1)包括中芯、万国、德州仪器、燕东、华润等客户已经取得重复订单; (2)增加了华虹集团ICRD、中车、台湾力晶、湖南楚微、瀚天天成、华为等用户; (3)12寸单片设备获得订单。2020年公司湿法设备业务重点在大幅提高成熟机型的市占率,产能爬坡,毛利爬坡,持续投入新机型研发。 投资建议:预计2020-2022年收入分别为14.5/20.2/25.0亿元,对应PS分别为6.6/4.7/3.8倍;EPS分别为0.90/1.50/1.88元/股。采用PS估值方法,参考可比公司估值,给予公司20年9倍PS,对应合理价值50.67元/股。结合业绩和估值情况,继续给予公司“买入”评级。 风险提示:半导体行业投资进入不及预期;新业务推进不及预期;行业竞争加剧导致毛利率下滑。

公司发布2019年度业绩预告,预计2019年实现归母净利润8.96 ~10.04亿元,同比增长25%~40%。据此推算,19Q4公司归母净利润1.68~2.76亿元,按中位数计算同比增长47.3%,恢复快速增长。2019年5月9日,美国宣布对从中国进口的2000亿美元清单商品加征的关税税率由10%提高至25%。考虑到美国进口企业与供应商进行协商,共同应对关税变化,对短期发货有一定的影响。公司积极应对外部环境变化,有望逐步消化不利影响,预计2019年整体收入保持稳定增长,而利润率的改善有望贡献业绩高增长。2019年3季度公司的毛利率升至34.2%,净利润率升至15.2%。 积极稳妥应对外部变化,中期加快全球产能布局。当前国际贸易环境多变,特别是中美贸易摩擦的演化具有不确定性。应对环境变化,公司一是提升自有品牌占比,二是增加了全球范围的产业和资源配置。当前公司深挖大客户潜力、加速新产品研发,保持主营业务持续稳定增长。2018年开始建设的东南亚制造基地将成为公司全球制造布局新的重要一环,结合现有的中国、美国、欧洲各处的制造基地,公司将最大程度使用各地区的资源优势,确保业务稳定持续发展。 盈利预测:预测公司19-21年EPS分别为0.88/1.05/1.25元/股,按最新收盘价对应PE分别为12/10/9倍,维持前次合理价值15.12元/股。公司聚焦主业、积极向全球手工具服务商转型,未来仍具备持续增长的潜力,考虑公司业绩与估值水平,继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:汇率大幅波动和原材料价格大幅波动影响公司利润率的风险;贸易争端演化具有不确定性的风险;收购中策橡胶投资收益具有不确定性。