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熊军

华西证券

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工作经历: SAC NO:S1120519120001 曾任职东北证...>>

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城地股份 建筑和工程 2020-01-23 27.51 -- -- 34.45 25.23% -- 34.45 25.23% -- 详细
并购优质IDC标的,成功进军IDC行业 公司在2019年4月完成了对香江科技股份有限公司100%的并表,公司主营业务成功转型到数据中心业务(IDC)。香江科技整体估值23.33亿元,承诺2018年、2019年、2020年实现的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的实际净利润分别不低于人民币1.8亿元、2.48亿元、2.72亿元。香江科技聚焦IDC集成解决方案、IDC设备、IDC运营等业务,根据收购公告披露,公司目前核心数据中心项目是上海周浦数据中心二期,共有3649台机柜,是联通云计算华东区域混合云核心节点。在国内一线城市数据中心资源越来越稀缺的背景下此项目的地理位置显示出较大优势。香江科技在2019年底披露数据中心新订单共14.95亿元,确保2020年业绩持续增长,公司成功进军IDC行业得到了保障。 云计算+5G流量爆发拉动数据中心需求,行业持续增长 云计算市场近年来增速加快,国内各大云计算厂商阿里云、腾讯、百度和国际厂商亚马逊等均在国内快速扩张云计算平台以获得市场份额。这些云计算厂商的需求给数据中心市场带来了巨大的增量需求。另一方面,5G商用后数据流量会迎来大爆发,思科预测2021年全球IDC数据流量将达到20ZB,全球数据总量超过60ZB。2018年中国IDC业务市场总规模达1228亿元,同比增长29.8%。随着5G 技术的推出,可以预见数据中心业务将仍保持较高水平的增速。 投资建议 公司传统的地基基础业务保持稳定增长,收购完成香江科技转型通信行业,看好公司IDC业务的不断扩张,预计2020年公司IDC业务将占到营收一半以上,并且整体毛利率有望逐步提升。预计2019-2021年公司营收分别为28.92亿元、41.69亿元、51.90亿元,归母净利润分别为3.22亿元、4.19亿元、5.15亿元,对应现价PE 分别为23.8倍、18.3倍、14.9倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 下游客户增速放缓;行业竞争导致毛利率下滑。
移为通信 通信及通信设备 2020-01-23 43.13 -- -- 56.20 30.30% -- 56.20 30.30% -- 详细
事件概述 公司披露了2019年业绩预告,2019年归母净利润为1.6亿元-1.7亿元,同比增长28.41% -36.44%。销售收入同比增长超过30%。预计非经常性损益在2,400万元以上,来源于闲置资金理财收益和政府补贴。 全年业绩符合预期,产品线多点开花 公司2019年全年业绩符合预期,第四季度归母净利润预计0.61亿元-0.71亿元,同比增长44.2%-67.9%,环比增长68.4%-96.1%,创单季度业绩新高。公司业绩快速增长的原因主要加大销售力度,销售费用同比增长约30%,加快新市场和产品的拓展。公司主营产品车载追踪通讯产品保持稳定增长,UBI车险等业务市场份额稳定并且需求旺盛。物品追踪通讯产品增速加快,在2019年上半年此项产品销售收入同比增长126.18%。另外,RFID动物溯源和共享滑板两项新产品市场反响很好,2019年12月,公司公告与澳大利亚利德制品签订新的《品牌授权及合作协议》,双方加强合作,不断拓展欧洲、南美、北美及非洲等地新市场。 主攻海外市场,产品性能与价格竞争力强 公司大部分业务来自海外市场,公司的产品性能优异并且在成本上较海外竞争对手优势很大,为海外客户提供高性价比产品。在此基础上,公司毛利率仍然可以保持较高水平,2019三季报公司毛利率达到44.96%。车载、动物溯源、物品追踪等产品的渗透率未来上升趋势明显,行业市场规模有望继续扩张。 加大研发与销售投入,新产品带动未来增长空间 公司近年来持续加大研发投入,2018年研发投入6739万元,同比增长46.60%,占营收比14.15%。2019年前三季度研发投入5936万元,同比增长29.21%,占营收比13.7%。公司预计全年研发投入同比增长近20%。公司研发投入成果显著,陆续推出RFID动物溯源、共享滑板等拥有较大市场的新产品,5G产品的研发也已取得成果。公司2019年加大销售投入,销售费用同比增长近30%。车载、物品追踪、动物溯源等产品在海外市场预计仍然保持高速增长。 投资建议 公司传统主营业务稳定增长,新业务在海外具备较强竞争力,看好物联网新市场的持续拓展。上调公司盈利预测,预计2019-2021年公司营收分别从6.67亿元、9.45亿元、13.49亿元上调为6.72亿元、9.53亿元、13.62亿元,归母净利润分别从1.52亿元、2.04亿元、2.81亿元上调为1.65亿元、2.15亿元、2.85亿元,对应现价PE 分别为44.4倍、34.1倍、25.8倍。维持“增持”评级。 风险提示 大订单收入确认风险;毛利率下滑风险。
新易盛 电子元器件行业 2020-01-21 47.39 -- -- 65.01 37.18% -- 65.01 37.18% -- 详细
全年业绩超出预期,中高速率光模块收入推动增长 公司2019年全年业绩大幅超出预期,第四季度归母净利润预计0.74亿元-0.83亿元,同比增长184.6%-219.2%,环比增长43.2%-59.6%。全年归母净利润大幅增长主要原因是产品结构优化,中高速率光模块营收和毛利率大幅提升。公司2018年毛利率仅为19.51%,2019年前三季度毛利率提升至32.7%。 5G中高速光模块加速放量,400G光模块迎来新机遇 公司全年中高速率光模块大规模出货,正是受益于5G基站和承载网的技术升级。5G 承载光模块全面升级,前传由6G/10G升级到25G及以上,回传及骨干网由10G/100G向100G/200G/400G升级,量价齐升。公司搭载博通7nm PAM-4 DSP的400G QSFP-DD和OSFP DR4/FR4光模块在业内颇具竞争力,随着北美云厂商资本开支回暖,400G数据中心网络的建设逐渐开启,400G光模块需求会迅速释放,预计2020年中高速光模块会保持大规模放量,带动公司业绩持续增长。 光模块规模持续增长,公司持续加大研发投入 根据Light Counting的预测,光模块整体市场需求未来三年增速达到30%-50%,预计在2021年市场规模将达到120亿美元。5G时代的基站建设和数据中心建设需要大量光模块,公司已有的25G BIDI SFP28、50G QSPF28 LR/ER、100G QSFP28 DR、200G CFP2 LR/ER、400G QSFP-DD和OSFP DR4/FR4等中高速光模块产品对应了大部分市场需求。在成本方面,公司自行封装大部分光器件,对比同业成本有较大优势。在技术方面,公司2019年持续加大研发投入,前三季度研发费用0.55亿元,同比增长31.66%,助力公司光模块产品线的性能与技术保持领先地位。在2020年预计有望拓展更多下游客户,提高高端光模块市场份额。 投资建议 公司产品结构不断优化,看好公司2020年中高速率光模块持续放量,毛利率持续改善。上调公司盈利预测,2019-2021年公司营收分别从11.4亿元、16.6亿元、21.4亿元调整到11.61亿元、16.98亿元、22.51亿元,归母净利润分别从1.7亿元、2.6亿元,3.3亿元上调到2.11亿元、3.04亿元、4.11亿元,对应现价PE 分别为50.8倍、35.3倍、26.1倍,维持“增持”评级。 风险提示 5G建设速度不及预期;行业竞争导致毛利率下滑。
天孚通信 电子元器件行业 2020-01-20 38.33 -- -- 44.60 16.36% -- 44.60 16.36% -- 详细
事件概述 公司发布了 2019年全年业绩预告,预计 2019年净利润为 1.4亿元-1.76亿元,同比增长 10%-30%。 公司预计非经常性损益对 归属于上市公司股东的净利润影响约为 1,650万元-1,850万元, 上年同期为 818.67万元。 ?全年业绩符合预期, 新产品与海外销售推动增长 公司 2019年全年业绩符合预期。公司第四季度净利润预计 0.2亿元-0.49亿元,同比增长-50.4%-10.6%,环比增长-55%-10%。 预计非经常性损益为 386万元-586万元。全年业绩增长主要原因 是全球数据中心和 5G 商用带来了持续的市场需求、新产品产能 扩大以及海外市场销售增长。 ?新产品产能加速释放,未来增速可期 公司目前在光器件领域已经拥有十大产品线和七大产品方案。 2019年公司新产品扩展速度加快, 陆续扩充了 OSA/ODM 高速率 光器件、光隔离器、高密度线缆连接器、光纤透镜阵列(LENS ARRAY)等多个新产品线, 对 5G 和数据中心两个市场双管齐 发。另外,公司已经具备 TOSA/ROSA、 COB、 BOX 等多种封装 方案的生产能力。预计 2020年新产品线产能会继续加速释 放,带动公司业绩持续增长。 ?数据中心和 5G 商用助推光器件规模增长 根据 Light Counting 的预测,光模块整体市场需求未来三年 增速达到 30%-50%,在 2021年市场规模预计达到 120亿美 元。公司作为光通信的上游供应商,受益于 5G 时代的基站建 设和数据中心建设,不断扩充的新产品和产能将持续受益。 公 司上半年研发投入占比 11.04%, 着力推进多个关键产品和工 艺的战略布局。同时贯彻大客户策略,利用美国子公司的本地 化服务优势,提升海外大客户的响应与服务效率。 随着新产品 线产能爬坡和海外客户占比提升,公司成长持续性强。 投资建议 公司专注于光器件领域核心材料、器件的研发生产,为客户提 供垂直整合一站式解决方案,看好公司新产品产能释放和海外 客户的拓展。预计 2019-2021年公司营收分别为: 5.78亿 元、 7.61亿元、 10.03亿元,归母净利润分别为: 1.73亿 元、 2.29亿元、 3.04亿元,对应现价 PE 分别为 45.3倍、 34.1倍、 25.7倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 新产品扩产不及预期;汇率大幅波动。华西证券版权所有发送给杭州同花顺数据开发有限公司 p170409
中新赛克 计算机行业 2020-01-06 126.00 -- -- 167.00 32.54%
179.20 42.22% -- 详细
事件 公司发布限制性股票激励计划,拟以58.43元/股的价格授予中层管理人员及技术骨干378人320.16万股,合计占公司股本总额的3%,首次授予人数占2018年末总人数的34.9%。目前该激励计划获得控股股东深圳市创新投资集团有限公司批复。下一步提交公司股东大会审议通过后实施。 业绩考核四年,看好长期成长 公司此次限制性股票分三期解锁,解锁比例分别为40%,30%,30%。第一个解锁期条件为2020年ROE不低于13%,2019-2020两年净利润平均值较2018年增长率不低于40%。第二个解锁期条件为2021年ROE不低于13.5%,2019-2021三年净利润平均值较2018年增长率不低于50%。第三个解锁期条件为2022年ROE不低于14%,2019-2022四年净利润平均值较2018年增长率不低于65%。预计2020-2024年的股权激励摊销费用为4373、5831、3498、1555、298万元。在流量需求推动下,公司业绩有望加速释放,看好长期成长空间。 5G需求加速迭代,毛利率水平持续突出 网络可视化产业持续的渗透需求是近几年高增长的主要驱动力。2019年前三季度收入同比增长28.51%,净利润同比增长12.67%。公司毛利率82.53%,创近八个季度新高。随着5G的加速商用,用户端流量将会爆发式增长,骨干网承载网升级迫在眉睫。公司积极参与研讨5G网络的宽带网产品标准规范,持续保持行业的领先地位。网络可视化行业预计仍然保持高景气度,全面受益流量增长。 产品线齐全,销售渠道优势明显 公司具备业内最齐的网络可视化产品线。前端是宽带网和移动网产品,在后端有大数据运营平台、网络内容安全产品协同。公司加大移动网产品市场开拓,网络内容产品有望逐步贡献业绩。公司以直销为主、经销为辅的销售模式,公司2019年上半年政府部门收入占比60.7%,运营商收入占比38.8%。公司销售渠道优势明显,将继续推进行业垂直和横向覆盖,加快渠道建设。 投资建议 公司在网络可视化领域全面布局,产品模块化、平台化优势日益显著,流量推动公司业绩加速,预计2019-2021年公司总营收分别为9.26亿元、12.79亿元、17.47亿元,归母净利润分别为:2.64亿元、3.64亿元、5.09亿元,对应现价PE分别为51.0倍、36.9倍、26.4倍,维持“增持”评级。 风险提示 大订单收入确认风险;竞争加剧导致毛利率下滑风险。
移为通信 通信及通信设备 2019-12-31 36.11 -- -- 50.02 38.52%
56.20 55.64% -- 详细
事件概述 公司披露与利德制品签订新的《品牌授权及合作协议》,在原协议基础上修改了部分条款。新协议减免原协议后三年剩余权利金共计625 万美元,仅需于2020年7月1日前支付第三年权利金75万元,双方的合作有效期也从2023年延长至2030 年。 新协议加深与大客户合作,证明公司实力并提升盈利利德是澳大利亚动物溯源产品领域的领导企业,是公司动物溯源产品的重要客户和战略合作伙伴。此次签订新协议,让双方的合作关系进一步加深。利德不但将协议延长至2030年,更是取消了原协议约定的未来三年剩余权利金共625万美元。此举证明了移为通信的实力以及大客户利德对双方未来合作的信心与决心。同时,2020-2023年规定的625万美元权利金减免让公司支出减少,此项费用2019年共计200万美元,新协议后2020年仅需支付最后75万美元。相关渠道费用大幅减少有利提升盈利能力。 产品与渠道造就竞争力,赋能海外市场持续增长 公司的车载追踪通讯产品门槛较高,保持高毛利率(19年第三季度毛利率54.99%),在国内处于行业领先水平。公司的全球化战略效果显著,在海外销售的渠道相比其他国内企业优势明显。相比国外竞争对手,公司的性价比优势提供了强大的竞争力,未来有望进一扩大海外市场份额。另外,车载信息、动物溯源等产品的渗透率未来上升趋势明显,海外市场预计仍然保持高增速。 加大研发投入扩展新应用场景,带动未来增长空间 公司在近年来持续加大研发投入,18年研发投入6738.98 万元,同比增长46.60%,占营收比14.15%。19年前三季度研发投入5936万元,同比增长29.21%,占营收比13.7%。研发投入成果显著,陆续扩展出RFID动物溯源、共享滑板等拥有较大市场的新产品。随着5G商用落地,物联网会出现更多的应用场景和新市场,新品类的扩张将会持续带动未来增长空间。 投资建议 公司传统主营业务稳定增长,新业务在海外具备较强竞争力,看好物联网新产品品类的持续拓展。预计2019-2021年公司营收分别为:6.67亿元、9.45亿元、13.49亿元,归母净利润分别为:1.52亿元、2.04亿元、2.81亿元,对应现价PE 分别为39.6倍、29.4倍、21.4倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 大订单收入确认风险;毛利率下滑风险。
信维通信 通信及通信设备 2019-10-30 42.00 44.00 -- 43.96 4.67%
48.56 15.62%
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业务符合预期,单季度净利润创新高。公司发布业绩报告,2019年前三季度实现营收35.75亿元,同比增长6.45%,归母净利润8.28亿元,同比下降3.79%,处于业绩预告中值。其中第三季度营收16.2亿元,同比增长5.73%,归母净利润4.59亿元,同比增长8.06%。第三季度公司营收及盈利水平创历史新高。主要原因是前三季度公司无线充电产品出货起量贡献业绩,配套EMI、EMC订单开始体现放量,各地工厂的产能已开始陆续释。 毛利率提升带动盈利改善,持续重视技术研发投入。2019年前三季度毛利率达到39.11%,同比提升0.08pct,环比提升4.49pct。综合费用率14.38%,同比增长3.87pct。毛利率提升带动盈利改善,净利率提升到23.34%。分季度来看,Q3毛利率为44.53%,创近两年新高,同比提升4pct,环比Q2增长12.34pct。公司持续保持高研发投入,重点在5G天线系统、射频前端等技术研发的投入,包括5G射频材料、Sub-6MIMO天线、毫米波相控阵列天线等,2019前三季度研发费用2.58亿元,同比增长33.8%,研发占比7.21%,同比提升了1.47pct,保持在射频技术领域的行业领先地位。 5G时代天线量价齐飞,拓展产能与业务蓄力发展。华为Mate30系列手机内部集成了21根天线,其中14根天线用于5G连接,并支持8频段5G和双5GSIM卡连接,5G时代终端天线迎来量价齐升。公司产品包括5G天线、无线充电、EMI/EMC产品、LCP/MPI相关产品、射频前端产品等都是未来重要增长点。公司前三季度已经完成常州、越南工厂的建设与搬迁,随着2020年5G消费电子的换机潮的来临,新产能陆续释放与新业务的拓展,将为可持续发展打下坚实基础。 盈利预测及投资建议:预计2019年-2021年归母净利润分别10.44亿元,14.53亿元,19.08亿元,当前股价对应动态PE为36倍/26倍/20倍,维持“买入”评级。 风险提示:5G进展不及预期;业务拓展不及预期。
华正新材 电子元器件行业 2019-10-24 45.50 51.00 -- 53.30 17.14%
53.30 17.14%
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三季报业绩符合预期,利润快速增长:公司2019年前三季度营收14.89亿元,同比增长20.83%;归母净利润7820万元,同比增长36.74%。扣除非经常性损益后归母净利润为6720万元,较上年同期增长32.29%。第三季度实现营收5.41亿,同比增长20.26%,归母净利润3299.6万元,同比增长24.24%。创2017年二季度以来新高。业绩快速增长,原因主要是青山湖基地产能有效增长且高端产品占比增加,客户结构持续优化。 青山湖基地产能有效增长,费用率下降毛利率提升带动盈利改善。公司青山湖制造基地在产能利用率达到预定目标,覆铜板产品线产能有效增长,工厂运营效率进一步提升。公司持续优化基础覆铜板产品线和客户结构,高多层覆铜板、无卤无铅覆铜板销售比重增加。2019年前三季度综合费用率14.5%,同比下降0.36pct。前三季度毛利率达到20.15%,同比提升0.99pct,净利率提升到5.28%。分季度来看,Q3毛利率为22.14%,同比提升1.48pct,环比Q2增长1.48pct。 高频高速板进展良好,非公开发行稳步推进。随着5G建设的逐步启动,对于高频高速板的需求将显著释放,公司积极推广面向5G应用的高频高速板,在关键重要客户的认证工作取得良好进展。2019年4月公司公布非公开发行股票预案,预计募集资金金额不超过6.5亿元,主要投资于年产650万平米高频高速覆铜板青山湖制造基地二期项目和补充流动资金。达产后年均营业收入可达13.68亿元,净利润约为1.4亿元。目前项目处于意见反馈阶段,正在稳步推进。 盈利预测及投资建议:预计2019年-2021年归母净利润分别为1.25亿/1.74亿/2.35亿元,当前股价对应动态PE为47倍/34倍/25倍。我们看好5G时代高频高速覆铜板的新增市场空间以及公司在这个领域的持续布局和发展,维持“买入”评级。 风险提示:覆铜板行业竞争加剧;原材料大幅价格波动。
信维通信 通信及通信设备 2019-10-21 37.35 44.00 -- 43.96 17.70%
47.33 26.72%
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消费电子业务回暖,净利润止跌回升。公司发布前三季度业绩预告,预计实现归母净利润8.1-8.4亿元,同比下降2.58%-6.06%,其中Q3归母净利润4.41-4.71亿元,同比增长3.82%-10.87%。前三季度公司完成了部分工厂建设与搬迁,影响了盈利水平,随着各项业务逐步放量,公司Q3盈利水平创历史新高,并有望继续增长。 持续重视技术研发,倡导技术创新。公司持续保持高研发投入,特别是5G天线系统、射频前端等技术研发的投入,包括5G射频材料、Sub-6MIMO天线、毫米波相控阵列天线等,2019H1研发费用1.77亿元,同比增长66.15%;在射频元器件领域,公司通过自主研发和投资并购,与国内、外知名大学和科研院所合作,射频整体解决方案得到客户的高度认可,在射频技术领域保持行业领先地位。公司具有国际化专业机构测试认证资质,测试能力达国际领先水平。 丰富产品布局,拓展产能与业务蓄力发展。目前公司产品呈现梯次布局,包括5G天线、LCP/MPI相关产品、无线充电、EMI/EMC产品、射频前端产品等都是未来的重要增长点。公司在国内多地布局、海外建厂等逐步积累了经验,已经完成深圳新的工厂、金坛工业园、越南工厂的建设与搬迁,短期内工厂的建设、搬迁以及研发费用的投入对公司经营业绩有所影响,但随着5G带动的消费电子行业的更新换代来临,新产能的投入使用与新业务的拓展,将为未来的可持续发展打下坚实基础。从三季度来看,公司单季度盈利水平已经创历史新高。 盈利预测及投资建议:预计2019年-2021年归母净利润分别10.44亿元,14.53亿元,19.08亿元,当前股价对应动态PE为35X/25X/19X,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:5G进展不及预期;业务拓展不及预期。
中际旭创 电子元器件行业 2019-10-16 42.05 50.00 -- 45.74 8.78%
53.80 27.94%
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事件: 10月 13日晚,华夏航空股份有限公司发布公告,将于 2019年 10月16日发行 7.90亿元可转债, 对此我们进行简要分析,结论如下: 债底为 81.27元, YTM 为 3.27%。 华夏转债期限为 6年,债项评级为 AA-,票面面值为 100元,票面利率第一年 0.50%、第二年 0.80%、第三年1.00%、第四年 1.50%、第五年 2.00%,第六年 3.00%。到期赎回价格为票面面值的 115%(含最后一年利息),按照中债 6年期 AA-企业债到期收益率6.9797%作为贴现率估算,债底价值为 81.27元,纯债对应的 YTM 为3.27%,债底保护性一般。 平价为 98.10元,下修条款易触发。 转股期为自发行结束之日起满 6个月后的第一个交易日至转债到期日,初始转股价 10.52元/股,华夏航空 10月 11日的收盘价为 10.32元,对应转债平价为 98.10元。华夏转债的下修条款为: 10/20, 90%,有条件赎回条款为: 15/30, 130%,有条件回售条款为: 30, 70%,下修条款易触发。 预计华夏转债上市首日价格在 106~108元之间。 按华夏航空 10月 12日的收盘价 10.32元测算,当前华夏转债平价为 98.10元。可参照的平价可比标的为尚荣转债,其平价为 97.96元,当前转股溢价率为 9.75%,可参照的规模可比标的是司尔转债,当前转股溢价率为 8.41%。考虑到华夏航空基本面尚可,目前转债市场中无航空转债,该标的具有一定稀缺性,预计上市首日转股溢价率在 9%~11%之间,对应的上市价格在 106~108元区间。 假设配售比例为 40%。 华夏航空的主要股东为华夏航空控股(深圳)有限公司、深圳融达供应链管理合伙企业、重庆华夏通融企业管理中心、深圳瑞成环境技术合伙企业,其持股比例分别为 35.96%、 13.88%、 9.89%和6.29%。截至募集说明书签署日,周永麟(持股比例为 3.33%)质押股票2000万股,庄金龙(持股比例为 2.38%)质押股票 1240万股。截至目前,暂无股东承诺参与此次优先配售,假设配售比例为 40%。 预计中签率为 0.06%~0.09%。 华夏转债总申购金额为 7.90亿元,若配售比例为 40%,那么网上投资者申购的金额为 4.74亿元,若网上申购户数为 50万~80万之间,平均单户申购金额为 100万元,则中签率在 0.06%~0.09%之间。 整体来看,华夏转债债底保护性一般, AA-评级,不足 8亿的发行规模,无网下申购,从这几点看吸引力一般,不过其目前的平价水平不低,打新仍能获得一定收益,同时考虑到华夏航空基本面尚可,目前转债市场中无航空转债,该标的具有一定稀缺性,因此一级打新可以参与。 风险提示: 股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。
天孚通信 电子元器件行业 2019-10-16 36.73 43.00 -- 38.67 5.28%
39.51 7.57%
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Q3业绩突破历史新高,新产品线产能爬坡与海外市场拓展卓有成效。公司预告2019年前三季度归母净利润1.23-1.29亿元,同比增长35.36%-41.42%;其中Q3预计归母净利润为4603.84万元-5156.30万元,同比增长25%-40%,单季度业绩突破历史新高。公司业绩大幅增长主要得益于:(1)公司海外销售收入增长较快;(2)美元对人民币汇率变动及理财收入等因素带来利润同比增长;(3)全球5G网络逐步加大建设,公司各主要新产品线增加产能和收入。 季度业绩环比继续上涨,成长持续性强。剖析公司历史表现,随着新产品线和外销的快速增长,公司业绩自2018Q3触底后,出现强劲反弹。2019Q1公司营收同比增长12.99%,归母净利润同比增长23.53%,业绩增速有所下降;2019Q2公司营收1.37亿元,同比增长26.68%;归母净利润为4349万元,同比增长61.60%,业绩大幅回暖;2019Q3公司业绩环比继续上涨并突破历史新高,随着新产品线产能爬坡和海外客户占比提升,公司成长持续性强。 加大研发投入推进关键产品战略布局,新产品线增加公司收入。公司上半年研发投入占比超过11%,着力推进多个关键产品和工艺的战略布局,保偏光器件、FA、光学元件、AWG等研发产品线陆续完成400G产品配套多个关键客户的送样认证,进入规模量产前的准备工作,新品拓展卓有成效。在市场方面,公司贯彻大客户策略,利用美国子公司的本地化服务优势,提升海外大客户的响应与服务效率,海外市场增长迅速,从公司的季度业绩来看,战略布局卓见成效。 盈利预测及投资建议:预计2019年-2021年归母净利润分别为1.82亿/2.34亿/2.90亿元,当前股价对应动态PE为40倍/31倍/25倍,维持“买入”评级。 风险提示:有源客户拓展不及预期;新产品扩产不及预期;汇率大幅波动。
新易盛 电子元器件行业 2019-10-16 39.19 50.00 -- 40.48 3.29%
45.58 16.31%
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Q3业绩大幅提升,产品结构优化有望带动毛利率提升。公司2019前三季度归母净利润大幅增长,原因之一在于2018同期大客户受美国制裁影响,造成低基数;另外今年4G扩容叠加5G周期,行业有所回暖。公司凭借良好的成本控制能力及定制化能力,2019H1毛利率创历史新高达到31%,预计随着产品结构进一步优化,中高速率光模块有望带动总体毛利率进一步提升。 5G带动光模块需求大幅增长,公司产品种类齐全:(1)相比4G时期,5G承载光模块全面升级(前传由6G/10G升级到25G及以上;回传及骨干网由10G/100G向100G/200G/400G升级),网络架构演变增加中传环节,基站数量大幅增加,承载光模块整体市场相比4G大幅增长。(2)公司5G光模块种类齐全,覆盖了5G承载应用典型传输速率和距离,且均已通过5G承载工作组的全部测试项目;客户方面有望突破爱立信、诺基亚等设备商,提升市场空间。 分享数通市场机遇,公司400G产品性能领先:(1)凭借高性价比,企业云化渗透率持续提升,Cisco预计超大型数据中心建设将由2016年的338个增加到2021年的628个。(2)全球云厂商资本开支有望回暖,长期来看国内企业潜力巨大。(3)全球数据流量依然呈现爆发式增长,光模块向400G升级成为趋势。(4)公司于2017年成立海外子公司,加强数通客户开拓;400G产品功耗全球最低,具备快速量产能力,产品和渠道的成熟有望推进公司数通业务发展。 盈利预测:预计2019年-2020年归母净利润分别为1.80亿/2.33亿元,当前股价对应PE为54倍/42倍,维持“买入”评级。 风险提示:5G建设不及预期;客户开拓不及预期。
中新赛克 计算机行业 2019-10-15 105.55 125.00 -- 109.49 3.73%
135.50 28.38%
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公司前三季度预计归母净利润1.72~1.88亿元,同比增长10%~20%。第三季度预计归母净利润1.04-1.13亿元,同比增长10-20%。采购和建设需求稳步增长。三季报预告披露:公司主营业务继续保持良好的发展趋势,市场需求稳定,尤其是宽带互联网数据汇聚分发管理产品销售收入较上年同期增长较多。半年度报告中显示,政府采购2.02亿元,同比增加18.71%;毛利率69.41%,比上年同期减少4.38%。运营商采购1.30亿元,同比增加39.24%;毛利率93.55%,毛利率基本持平。分产品来看,宽带网产品收入达到2.29亿元,同比增加75.61%;毛利率87.46%,较上年同期增加0.98%。移动网产品0.65亿元,同比下滑35.14%;毛利率65.45%,较上年同期减少8.12%。网络内容安全产品709万元,同比下滑73.95%。 各条产品线持续高研发投入。三季报预告披露:公司重视产品研发和创新,持续加大研发投入,进一步发挥产品协同效应,并在相关细分行业取得良好的成效。上半年公司发生研发费用超过1亿元,较上年同期增长36.07%,主要是公司重视研发投入及创新。宽带网产品完善高、中、低端系列产品,参与研讨5G的宽带网产品标准,加强基于国产芯片的研发,打造国产自主可控的产品和技术平台。移动网产品研制高集成度的新系列产品,形成多制式、多种工作模式联合使用的组合方案。网络内容安全产品继续升级电信诈骗防范系统,研发完成后端综合分析系统。工业互联网安全产品的工业协议识别、工控漏洞识别、病毒检测种类得到显著提升,进一步加强产品竞争力。 盈利预测:预计2019-2021年净利润分别为2.59、3.51、4.69亿元;EPS分别为2.42、3.29、4.40元。对应当前收盘价的PE分别为41.89、30.87、23.08倍。维持“买入”评级。 风险提示:系统性风险,招标不及预期。
亿联网络 通信及通信设备 2019-10-15 68.85 78.00 -- 74.54 8.26%
76.60 11.26%
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产品需求旺盛, 多因素助力公司盈利保持高增长。 2019前三季度公司销售收入 17.8—19.1亿, 同比增长 35%—45%; 归母净利润9.30—9.95亿, 同比增长 40%-50%;非经常性损益为 9200万元,扣非归母净利润 8.38—9.02亿元,同比增长 45.74%—56.87%。 Q3单季度看公司营收 6.06—7.36亿元,同比增长 26.51%—53.65%;归母净利润 3.23—3.88亿元,同比增长 27.43%—55.62%。公司业绩高速增长,主要系产品需求旺盛,汇率波动带来的正向影响及为应对“英国脱欧”事件影响,欧洲部分区域经销商的提前适当备货。 全球 SIP 话机渗透率持续提升,公司逐渐迈入高端市场。根据 Frost& Sullivan 的研究报告,全球 SIP 电话终端渗透率由 2015年的 33.1%上升到 2018年的 46.5%,且预计于 2025年达到 77.6%。 随着 SIP 话机持续热销, 公司的 SIP 话机市场份额已经全球第一。得益于高端新品系列的开发,公司将逐步实现向高端企业市场的突破。 2019H1公司 SIP 话机营收同比增长 34.68%,毛利率达到 64.29%,受益于产品向高端升级及汇率的有利影响,公司 SIP 话机的盈利能力将能维持在高位水平。 云技术助推 VCS, 渠道建设助推高速增长。 云平台将能带动 VCS产品价格下降,使产品部署更为灵活快捷,增大产品适用场景,扩大用户的覆盖面,为 VCS 业务带来新的推动力。 2019H1公司 VCS业务实现 94.67%的高速增长,销售占比提升至 12.03%,但仍未对公司的销售收入产生足够的影响。公司经销商数量当前为 137家,相比 2017年增长 25家,主要是为满足 VCS 业务发展,随着公司云视频技术及终端产品性能的不断成熟,市场仍然具备较大的开拓空间。 盈利预测: 由于汇率变动及产品结构升级,上调盈利预测, 预计2019年-2021年归母净利润分别为 12.29亿/15.64亿/19.94亿元,当前股价对应动态 PE 为 33X/26X/21X,维持“买入”评级。 风险提示: 汇率波动风险;贸易战风险。
七一二 通信及通信设备 2019-10-09 22.08 29.00 11.54% 22.90 3.71%
24.67 11.73%
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研发支出行业领先。业务涵盖军用专网通信和民用专网通信,进入门槛高,竞争格局稳定。收入构成基本稳定,约7~8成为军品、2~3成为民品。综合毛利率基本稳定。过去五年研发支出逐年升高且100%费用化,2016年以来研发支出/营业收入保持在24%左右,远高于国防军工和通信行业,在军工行业排位前4,在通信行业中大多年份处于第1名。拥有83项发明专利,152项实用新型专利,107项外观设计专利。预研项目三百余个,紧跟客户需求,保证长效合作。 先行指标扩大。预收款项、预付款项、库存大幅增加说明公司订单大幅增长。2018年产量同比增长80%,销量仅同比增长7.2%,形成产品库存量同比增长49.5%,预计2019年收入稳步增长。2019年上半年存货23.12亿元,较年初增长21.96%;预收款项7.72亿元、较年初增长20.78%。 业绩增长确定。IPO解决产能瓶颈,产量开始提升。产能利用率超过100%。募投项目达产后,将提高公司产能87.88%。收入和业绩增长明显提速。上半年实现营业收入7.23亿元,同比增长17.69%;实现归母净利润0.68亿元,同比增长26.97%。终端产品正常生产交付周期一般为10~12个月,系统产品约12~15个月。 现金流质量优越。经营性现金流净额持续为正且呈扩大趋势,2019Q1达1.93亿元,2019H1达2.26亿元,创新高。经营性现金流净额/营业收入、经营性现金流净额/净利润指标总体呈现上升态势。2018年经营性现金流净额/净利润达53.68%,2019H1达到334%。 盈利预测:预计公司2019~2021年营业收入CAGR28%;归母净利润CAGR25%;EPS分别为0.36、0.45、0.57元。对应9月30日收盘价的PE分别为60.88、48.78、38.79倍。考虑到公司高研发投入和确定性业绩增长,给予公司2019年PE80倍,维持公司“买入”评级,目标价29元/股,股价上涨空间31%。 风险提示:系统性风险,行业风险,公司经营风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名