公司为木工机械设备龙头企业。公司自设立以来专注于板式家具 机械设备的研发、生产和销售。通过对木工机械这一传统行业中的产 品技术创新和经营模式创新得到快速发展,在技术研发能力、产品质 量控制、品牌影响力、成本控制等方面形成了较强的竞争优势,公司 连续多年在行业内综合竞争力评估中名列前茅。公司 1-9月营业收入 9.85亿元,同比增长 5.92%,归母净利润达到 2.53亿元,同比增长 1.91%,根据四季度整体行业情况来看,预计公司全年保持正向增长 较为确定。 下游情况有所回暖。自 2019年 9月开始,房地产竣工面积不断 收窄,从 2019年 1-8月累计同比-10%下滑,到 2019年 1-11月累计同 比-4.5%的下滑,降幅区间不断收窄,我们认为房地产竣工将来带来家 具需求,从而传导至木工家具设备,行业未来仍有持续超预期的可能。 未来国产替代有望不断推进。为保持公司研发创新优势,公司持 续增加研发投入,2019年上半年研发投入占营业收入比例为 4.14%, 同比增长 179.64%,目前有自动跟踪仿形控制系 统等自主研发的核心 技术应用于产品,并有高速柔性规方封边生产线、通过式数控钻、高 速重型复合加工中心等项目处于研发状态中,最近三年公司核心技术 产品收入占营业收入的比例达到 80%以上。同时通过外延方式,2018年公司通过现金收购了广州王石软件技术有限公司(广州王石是一家 专注于木工机械智能运动控制系统的开发和应用的软件公司,目前其 开发的家具机械应用软件已集成到公司新推出的数控产品上,加工效 率和稳定性得到市场高度认可。)和意大利 MASTERWOOD S.P.A. (75%股权,1596.27万欧元,核心产品是数控加工中心和定制化木门 木窗生产线,产品在欧洲、美洲地区有着较高的品牌知名度。)的股权, 成为该两家公司的控股股东,吸收提升公司的技术能力,2019年公司 收购四川丹齿,提升公司关键零部件自制能力,持续提升公司能力。 目前木工机械行业,主要为德国、意大利、中国设备厂家占据主 导,海外巨头豪迈科技、SCM、比雅斯等仍然在国内占据一定市场份 额,尤其是在上市大型家具公司中占比较高,我们预计随着弘亚数控 的技术能力不断提升,解决方案不断优化,客户认可度提高,公司近 年有望持续进行国产替代。 盈利性预测与估值。我们认为公司战略清晰,近年来,持续投入 研发,响应市场需求变化,坚定看好公司未来发展。我们预计公司 19-21年归属于母公司股东净利润分别为 2.93、3.7、4.77亿,EPS 分别为 2.16、2.73、3.52,对应估值 20、16、12倍,维持给予买入 评级。 风险提示: 下游景气不及预期,设备进口替代率不及预期。