事件:1月6日,公司公布《2019年12月份生猪销售简报》,12月销售生猪82.72万头,均价30.53元/kg,收入28.16亿,综合均重112kg。2019年全年销售生猪1025.33万头,其中商品猪867.91万头,仔猪154.71万头,种猪2.71万头。同时公司披露截至年底能繁母猪存栏为128.32万头,后备母猪存栏约72万头。 四季度盈利跨越式增长,全年盈利保守预计约60亿 通过拆分,牧原12月销售仔猪13万头,肉猪均重124kg,相比上月有所下降,核心原因是11月判断猪价导致压栏,本月出栏节奏回归正常,均重降低。同时我们按照13.5元/kg的成本测算,牧原单月盈利接近16亿,保守预计单四季度利润46亿,全年盈利约60亿左右。 种猪存栏快速增加,2020年年底单月出栏有望超过300万头 公司盈利提升的同时,种猪存栏也在快速增长,截止2019年底能繁母猪128万头,后备母猪72万头超市场预期(60万头),我们认为随着6月以来公司留种速度显著增加,8月-12月配种数量分别为20、25、30、30+、30+,对应9个月之后(2020年5-9月)的出栏量级都是200-300万头,如果考虑到仔猪销售,年底有望突破300万头(仔猪销售取决于市场)。 2020年猪价大概率将保持高位,全年盈利将呈现阶梯式增长。 我们认为四季度北方冬季疫情和即将到来的春季南方疫情,将会使得猪价走势更乐观,具备防疫能力和扩张能力的企业,今年利润将逐季上台阶。 盈利预测与估值 我们预计2019-2021年归母净利60.3/306.9/406.9亿元,EPS为2.79/14.20/18.83元,给予2020年8-10倍PE,目标价113.6-142.0元,具有20%-50%的上涨空间,维持“强烈推荐-A”投资。 风险提示:突发大规模不可控疫病,重大食品安全事件,宏观经济系统性风险,极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价,上市公司感染非洲猪瘟、出栏量不达预期、国家调控猪价。