公告要点： 公司披露 2023年年度报告， 2023年全年实现营收 1512.98亿元，同比+24.8%，归母净利润 113.27亿元，同比+45.3%，扣非后归母净利润 37.81亿元，同比+16.2%。 2023Q4实现营业收入 430.91亿元，同环比分别+20.0%/+0.9%，归母净利润 14.45亿元，同环比分别+60.8%/-35.2%，扣非后归母净利润 1.69亿元，同环比分别+129.0%/-91.9%， Q4业绩表现基本符合我们预期。 剔除福特减值/奖金冲回等因素影响， Q4业绩表现基本符合我们预期，降本&增量&转型同步推进。 2023Q4集团实现销量 68.4万台，同环比分别+2.7%/+4.5%，其中并表销量 44.9万台，同环比分别+18.1%/+1.3%，折算单车均价 9.6万元，基本持平；公司 Q4实现新能源以及海外出口销量分别 16.7/6.3万台，占自主销量比例分别为 30.5%/11.4%，新能源转型加速，海外出口稳步向上突破。 23Q4实现毛利率 19.55%，同环比分别-2.9/+1.2pct，同比下滑主要系 23年价格政策调整影响盈利，环比提升主要系 Q4部分奖金冲回，同时规模效应增加&降本持续推进。23Q4销管研费用率分别 5.3%/1.0%/3.3%，同比分别+2.0/-0.1/+0.9pct，环比分别-0.2/-2.2/-0.4pct，环比明显下滑同样系奖金计提冲回所致。 23Q4投资收益-23.77亿元，环比大幅下滑，主要系福特计提大额资产减值，同时阿维塔/马自达等合联营企业亏损增加；公司扣非后自主净利润（扣非归母净利润-合联营企业投资收益）25.69亿元，同环比分别-25.1%/+48.9%，同比下滑主要系 23Q4折扣同比持续增加，深蓝等新能源汽车亏损增加所致；环比大幅增长主要系公司 Q4采购降本明显增加，规模效应进一步增强。 23年全年来看，公司海外业务毛利率实现 24.8%，高于国内7.4pct，海外高盈利兑现。 向上周期依然强势， 智电转型加速： 展望 2024年，深蓝+阿维塔+启源近 10款新车推出，周期强势；海内外同步发力，销量目标高增。公司2024年销量目标依然高增，深蓝全新越野 G318/启源 CD701/阿维塔 15以及 16等各品牌序列电动车陆续上市交付，覆盖 10~30万元主流市场价格区间，新车周期强势。智能化维度深入引入华为赋能，阿维塔/深蓝先后跟进，华为昇腾智驾以及鸿蒙座舱增强公司智能化体验，提升产品竞争力。全球化维度，海纳百川计划驱动加强海外产品导入以及渠道布局，享受自主品牌出口行业红利，优化盈利结构，打开中长期发展空间。 盈利预测与投资评级： 我们基本维持公司 2024~2025年归母净利润预期， 分别 93/116亿元， 预计 2026年归母净利润为 136亿元， 同比分别-18%/+25%/+18%， 对应 EPS 分别为 0.94/1.17/1.37元， 对应 PE 分别为18/15/12倍， 维持公司“买入” 评级。 风险提示： 乘用车行业价格战超预期； 华为合作相关进度低于预期。

事件： 公司发布 2023 年年度报告， 2023 年公司实现营业收入 110.18 亿元，同比增长 29.93%；实现归母净利润 6.12 亿元，同比增长 59.71%。其中， 2023Q4 单季度公司实现营业收入 30.26 亿元，同比增长 22.05%，环比增长 10.84%；实现归母净利润 1.69 亿元，同比增长 11.05%，环比增长 6.96%。公司 2023Q4 业绩整体符合我们的预期。 2023Q4 业绩符合预期，营收、毛利率均环比提升。 营收端，公司 2023Q4实现营业收入 30.26 亿元， 同比增长 22.05%，环比增长 10.84%。从主要下游来看， 2023Q4 国内重卡销量 20.44 万辆，环比下降 6.32%；国内狭义新能源乘用车批发 295.60 万辆，环比增长 24.97%。毛利率方面，公司 2023Q4 综合毛利率为 22.94%，环比提升 0.95 个百分点，预计主要系收入持续增长带来的规模效应所致。费用率方面，公司 2023Q4 期间费用率为 13.84%，环比提升 0.17 个百分点；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.80%/5.66%/3.84%/0.54%，环比分别+1.39/+0.12/-1.08/-0.26 个百分点。 净利润端，公司 2023Q4 归母净利润为 1.69 亿元，环比增长 6.96%，对应归母净利率 5.58%，环比微降 0.21 个百分点。 “技术+产品+布局+客户”四大核心优势，助力公司新能源热管理业务快速发展。 研发上，公司不断加大力度，集中优势资源打造全球化的研发体系，聚焦于新能源汽车热管理方向。产品上，公司在新能源热管理领域拥有“1+4+N”的全面产品布局，且持续发力工业及民用市场，实现第三曲线的提前布局。布局上，公司秉承着国际化的发展战略，在海外各市场持续推动生产及技术服务平台，更好地为全球客户进行属地化的服务。客户上，公司新能源热管理业务覆盖了国际知名电动车企业、CATL、吉利和蔚小理等优质客户，充分享受客户发展红利。 盈利预测与投资评级： 我们基本维持公司 2024-2025 年归母净利润分别为 8.49 亿元、 11.13 亿元的预测，预计公司 2026 年归母净利润为 13.71亿元， 对应 EPS 分别为 1.03 元、 1.35 元、 1.67 元，市盈率分别为 16.78倍、 12.81 倍、 10.39 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 新能源乘用车销量不及预期；原材料价格波动影响盈利。

事件：公司发布2023年年度报告，2023年公司实现营业收入45.99亿元，同比增长25.45%；实现归母净利润5.46亿元，同比增长6.71%。 其中，2023Q4单季度公司实现营业收入15.24亿元，同比增长40.45%，环比增长23.50%；实现归母净利润1.62亿元，同比增长13.92%，环比增长5.19%。公司2023Q4业绩整体符合我们的预期。 2023Q4业绩符合预期，营收环比持续提升。营收端，公司2023Q4单季度收入15.24亿元，环比增长23.50%。从主要下游客户的表现来看：2023Q4奇瑞汽车实现批发60.33万辆，环比增长24.60%；一汽大众实现批发53.25万辆，环比增长13.68%。下游主要客户的销量整体增长促进公司2023Q4营收实现环比增长。毛利率方面，公司2023Q4综合毛利率为20.83%，环比提升1.26个百分点。期间费用方面，公司2023Q4期间费用率为11.37%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.59%/6.78%/3.16%/0.84%，环比分别-0.29/+2.02/-1.12/-0.26个百分点。 投资收益方面，公司2023Q4投资收益为0.53亿元，环比下降29.33%。 归母净利润方面，公司2023Q4实现归母净利润1.62亿元，环比增长5.19%，对应归母净利率10.63%，环比下降1.85个百分点。 技术、成本、客户、产能四大竞争力推动公司长期成长。1）技术实力：研发投入持续增长，技术创新成果丰富；自主研发第一代智能座舱，积极与华为、一汽富晟等战略协作伙伴开展合作；顺应轻量化趋势，拥有灵活、可持续的轻量化技术解决方案。2）成本控制：具备从项目开发、模检具制造、自动化生产到试验和验证的一体化全流程服务能力，减少外购环节，助力降本增效。3）客户覆盖：新能源业务营收迅速提升，新增定点助力公司业绩持续增长。4）产能布局：全国共有15个生产基地，产能布局完善，快速响应客户需求。 盈利预测与投资评级：考虑到公司新项目的量产进度以及下游配套客户的销量情况，我们将公司2024-2025年归母净利润的预测调整为6.77亿元、8.03亿元（前值为7.91亿元、9.99亿元），新增公司2026年归母净利润预测值9.35亿元。对应EPS分别为1.78元、2.11元、2.46元，市盈率分别为8.41倍、7.09倍、6.09倍，公司作为自主优质汽车饰件供应商，维持“买入”评级。 风险提示：下游乘用车销量不及预期；原材料价格上涨超出预期；新客户开拓不及预期。

公司公告： 公司 24Q1预计实现归母净利润 1.36-1.46亿元，同比+75.4~88.3%；实现扣非归母净利润 1.31~1.41亿元，同比+80~93.7%，业绩超预期。公司利润释放持续超预期的原因有两方面： 1） 汽车电子业务和精密压铸业务受下游核心配套客户销量提升收入端放量； 2）在成本上得益于规模效应及公司管理改善效果显现。 新客户快速放量，受益于新车周期向上。 汽车电子 2023年营收规模达48.26亿，同比增加 28.85%， 2023年下半年以来汽车电子业务明确进入放量周期。 客户层面， 公司在深化现有客户的合作关系上拓展国际市场新客户群，突破大众 SCANIA、一汽丰田、上汽大众、玛莎拉蒂等海外客户。公司精密压轴业务 23年营收 16.6亿，同比增长 25.4%，销售 3.6亿套，同比增加 5.8%。公司在原有自主客户基础上拓展理想、极氪、赛力斯、埃安、蔚来、比亚迪等新能源客户，汽车智能化零部件项目增加，下游配套车型放量基础上下公司收入有望继续保持稳定增长。 研发投入增长， HUD/座舱域控产品快速爬坡。 2023年公司研发投入金额创历史新高，其中汽车电子研发投入占其营业收入 12.08%，新产品加速迭代升级和量产落地。公司基于首个国产化大算力座舱域控平台集成自动泊车，推出舱泊一体产品，并预研舱驾一体平台解决方案；公司HUD 产品持续研发且技术具有前瞻性， AR-HUD 产品全面覆盖主流技术路线并均实现量产，已率先在国内推出 VPD 产品并获国内首个量产项目定点；屏显示产品推出一体化贯穿屏、曲面屏以及智能表面和OLED 显示技术等系列新产品和新技术，中大尺寸 OLED 车载显示屏已实现量产。新产品进入快速放量周期，叠加规模效应公司利润释放驶入快车道。 盈利预测与投资评级： 我们维持公司 2024-2026年营收预测为90.3/112.3/132.8亿元， 同比分别+27%/+24%/+18%； 维持 2024-2026年归母净利润预测为 6.5/8.9/11.2亿元， 同比分别+40%/+37%/+25%，对应PE 分别为 23/17/14倍，维持“买入”评级。 风险提示： 海外市场拓展不及预期；下游乘用车需求复苏低于预期，乘用车价格战超过预期。

公司公告： 公司公布 2023年年报， 2023年全年实现营收 15.77亿元，同比+31%；实现归母净利润 0.52亿元，同比-23%；实现扣非归母净利润 0.47亿元，同比-36%。公司 2023年 Q4实现营业收入 3.83亿元，同环比分别-8%/-3%；实现归母净利润-0.06亿元，同环比分别-208%/-73%； 实现扣非归母净利润-0.09亿元，同环比分别-169%/-265%，整体业绩低于我们预期。 汽车业务加速拓展，赋能营收高增长。 分业务结构来看， 2023年公司汽车领域业务实现营业收入 11.40亿元，同比+49.6%，毛利率为 21.66%，同比-1.85pct，其中，汽车及新能源汽车用精密金属结构件实现营业收入约 6.38亿元，同比增长约 21.7%；座椅舒适系统部件与小总成系统产品业务，实现营业收入约 4.15亿元，同比增长约 74.81%。 2023年公司通讯设备实现营业收入 1.80亿元，同比增长 115.43%，毛利率为 19.21%，同比+6.14pct。分地区来看，公司内销达 10.8亿元，毛利率为 26.32%，同比+0.10pct；海外销售为 5.0亿元，毛利率为 16.20%，同比-5.73pct，其中墨西哥瑞玛营收为 0.89亿元，净利润为-0.33亿元，拖累公司利润。 费用端上，受到业务规模扩大的影响， 2023年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为 2.10%/9.49%/0.09%/5.95%，同比0.23pct/+1.53pct/+0.74pct/+1.08pct，我们认为随着后续公司布局的完善和整合，费用端管控有望趋于平稳。 并购信征零件业务协同，持续整合客户资源。 目前子公司信征零件的座椅舒适系统部件与小总成系统产品，终端车型已经覆盖比亚迪（秦、宋、汉、仰望 U7&U8、 Mona、海豚、驱逐舰等）、广汽（埃安、传祺 M6、昊铂 Hyper GT 等）、小鹏 X9、吉利（极氪、 Smart 等）、理想、奇瑞、华为智界 S7、上汽智己、东风岚图、华为与北汽合作的享界 S9等。 国内空气悬架系统部件与总成产品项目加速。 公司于 2024年 2月 20日发布获得汽车空气悬架系统产品项目定点的公告，公司控股子公司普莱德科技于近日收到国内某高端品牌车企的定点通知，普莱德科技正式成为其新平台项目空气悬架系统的前后空气弹簧总成产品的定点供应商。 公司预计该项目生命周期为 6年，在全生命周期内预计该项目销售额约为 9亿元，空悬业务有望成为公司成长新一极。 盈利预测与投资评级： 由于公司业务处于量产爬坡期，短期业绩承压，我们下调公司 2024-2025年归母净利润为 0.55/0.72亿元（原为 1.81/2.36亿元），预计 2026年归母净利润为 0.87亿元，同比+6%/+31%/+21%，对应市盈率分别为 50倍、 39倍、 32倍，维持“买入”评级。 风险提示： 子公司合并进度不及预期，新业务拓展不及预期。

事件： 公司发布项目定点公告，公司近日收到了欧洲知名汽车制造商 S客户的定点通知书，获得了该客户 F 平台的项目定点，将为该平台车型提供整车安全带产品。根据客户预测， 项目将从 2027年开始量产，车型生命周期 6年，全生命周期内总产量约 55万辆，销售额约 4156万欧元。 被动安全赛道价值量持续提升，全球格局集中且国产替代空间大。 安全带作为被动安全技术的基础，表现出持续升级的特点：从最普通的紧急锁止式→紧急锁止限力式→预张紧限力式→电机预紧式，安全带的功能愈发完善且价值量水平也在持续提升。安全气囊的单车使用数量也在持续提升， 安全气囊的单车价值量将随着气囊单车配置数量的增加而持续提升。格局方面，目前全球被动安全行业三家主要的企业为奥托立夫、均胜安全以及采埃孚，2021年三家的市场份额分别为 37%、27%和 20%，合计占到全行业 84%的市场份额。展望后续，优质的自主被动安全企业凭借着成本以及服务响应优势，有望持续实现国产替代。 首次突破外资客户体系，走出国际化战略第一步。 公司本次获得欧洲 S客户项目是公司首次获得外资车企的定点， 一方面新项目的获取将持续提升公司的收入规模；另一方面，首次突破外资客户也代表着国际客户对公司在被动安全产品研发、生产和管理等方面的认可，将进一步提升公司业务在行业的影响力，有利于公司的长期发展。 安全带业务量价齐升，气囊+方向盘成为第二曲线。 安全带方面，公司凭借技术、成本和服务响应等方面的竞争优势，有望持续提升安全带产品的市场份额，实现对外资的国产替代；此外，高性能安全的功能复杂，安全性更好，价值量更高，特别是集成主被动可逆预紧式安全带（电动安全带）的价值量更是大幅提升，公司安全带业务有望实现量价齐升。 而方向盘+气囊业务则是公司的第二曲线，公司于 2021年实现方向盘+气囊产品的量产，目前已经突破吉利、上通五菱、奇瑞和合众等客户，后续有望持续为公司业绩贡献增量。 盈利预测与投资评级： 我们维持公司 2023-2025年归母净利润分别为1.98亿、 2.70亿、 3.58亿的预测，对应的 EPS 分别为 0.88元、 1.20元、1.59元， 2023-2025年市盈率分别为 34.05倍、 24.97倍、 18.81倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 乘用车行业销量不及预期；新客户及新产品开拓不及预期； 原材料价格波动导致盈利不及预期。

营收稳健增长，业绩符合市场预期： 公司 2023年实现营收 6.36亿元，同比+12.96%；实现归母净利润 1.24亿元，同比+48.34%；实现扣非归母净利润 1.16亿元，同比+41.19%。 其中Q4单季度实现营收 1.71亿元， 同比+20.05%；实现归母净利润 0.37亿元，同比+37.48%。公司营业收入稳健增长，主要系公司把握自主可控和国产化替代的发展机遇，努力开拓新市场； 此外募投项目量产进一步提高公司产能。 1)分业务看： 2023年轴承产品实现营收 5.67亿，同比+14.23%，滚动体实现营收 0.38亿，同比+4.79%。 2)分区域看： 2023年公司国内收入为3.67亿，同比+10.52%。海外收入持续增长，营收为 2.69亿，同比+16.47%。 盈利能力持续提升，内部管控卓有成效： 1） 2023年公司销售毛利率为 36.67%，同比+3.8pct， 盈利能力持续快速提升，主要原因系：①产品结构迭代升级，高附加值产品销量增加；②持续推进全面预算管理和降本增效，提升内部管理效能、扩能。分产品来看： 2023年轴承产品毛利率 37.62%，同比+3.64pct，滚动体毛利率 46.06%，同比+0.59pct。 2） 2023年公司销售净利率达 19.51%，同比+4.65pct。公司期间费用率 14.56%，同比下降 1.43pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别-0.34pct/-0.88pct/-0.72pct/+0.51pct。 3） 2023年公司实现经营活动产生的现金流量净额 1.43亿元，同比增长 136.48%。其主要原因系公司本报告期收到的经营回款和政府补助增加以及通过扩能提速压降外扩支出所致。 技术领先+客户资源优势，有望切入更广阔的机器人赛道： 1）技术领先： 公司多项研发项目打破了国外公司的技术垄断，填补了国内相关领域的空白，国产替代加速推进。 2）客户资源优质： 公司汽车等领域客户资源丰富，新能源客户拓展卓有成效，现已有产品通过零部件制造商供应给特斯拉，用于新能源汽车的配套。 3）切入机器人赛道： 公司作为国产老牌轴承企业，产品系列齐全，机器人减速机用交叉滚子滚针轴承也有覆盖。过去汽车领域市场需求较好受制于产能不足，公司将业务重心集中于汽车领域，但随着机器人行业的蓬勃发展，公司产能爬升，开始发力机器人领域，有望打造公司第二成长曲线。 盈利预测与投资评级： 考虑到公司未来成长性，我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 1.54（维持）/1.90（维持）/2.37亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 13/10/8倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格上涨超预期，新业务拓展不及预期。

事件： 公司发布 2023年业绩快报和 2024年一季度业绩预告。 2023年公司实现营业收入 108.97亿元，同比增长 28.51%；实现归母净利润 6.09亿元，同比增长 58.89%。 2024年一季度公司预计实现归母净利润 1.90亿元至 2.00亿元，同比增长 49.66%至 57.54%；预计实现扣非后归母净利润 1.60亿元至 1.75亿元，同比增长 45.03%至 58.62%。公司 2023和2024Q1业绩整体符合我们的预期。 公司 2023年业绩实现高增长， 2024Q1业绩符合预期。 公司 2023年业绩实现高速增长主要系： 1、公司收入规模持续增长，其中公司新能源乘用车业务实现了快速增长、商用车业务同比增长超越行业、数字与能源热管理业务同比也实现了快速增长； 2、盈利能力方面，公司全面深化改革，持续推进“承包经营和利润提成”考核机制， 在降本增效上取得了显著效果。 2023Q4单季度来看，公司 2023Q4单季度实现营业收入29.05亿元，环比增长 6.41%；实现归母净利润 1.65亿元，环比增长 4.43%（根据公司 2023年业绩快报数据计算得到）。 2024年一季度，若按业绩预告中值计算，公司 2024Q1实现归母净利润 1.95亿元，同比增长53.54%，环比增长 18.18%。公司 2024年一季度业绩实现同环比增长主要系公司继续推行降本增效、改善提质措施，实现经营效率持续改善，此外，公司北美区域业务 2024Q1实现了整体盈利。 “技术+产品+布局+客户”四大核心优势，助力公司新能源热管理业务快速发展。 研发上，公司不断加大力度，集中优势资源打造全球化的研发体系，聚焦于新能源汽车热管理方向。产品上，公司在新能源热管理领域拥有“1+4+N”的全面产品布局，且持续发力工业及民用市场，实现第三曲线的提前布局。布局上，公司秉承着国际化的发展战略，在海外各市场持续推动生产及技术服务平台，更好地为全球客户进行属地化的服务。客户上，公司新能源热管理业务覆盖了国际知名电动车企业、CATL、吉利和蔚小理等优质客户，充分享受客户发展红利。 盈利预测与投资评级： 根据公司 2023年业绩快报及新项目情况， 我们将公司 2023-2025年的归母净利润从 6.03亿元/8.33亿元/10.35亿元调整至 6.09亿元/8.49亿元/11.13亿元，对应的 EPS 分别为 0.74元、 1.03元、 1.35元，市盈率分别为 23.35倍、 16.74倍、 12.78倍，维持“买入”评级。 风险提示： 新能源乘用车销量不及预期；原材料价格波动影响盈利。

公司公告：公司发布2023年年报，业绩/分红超预期。2023年公司实现营业收入270亿元，同比+24%；归母净利润18亿元，同比+139%，高于业绩预告中值16.5亿元；扣非归母净利润14亿元，同比+466%。其中2023Q4营业收入为81亿元，同环比分别-7%/+3%；归母净利润为7.7亿元，同环比分别+22%/+32%；扣非归母净利润为6.3亿元，同环比分别+12%/+39%。2023年公司拟向全体股东每1股派发现金股利1.5元（含税），计算合计拟派发现金红利33.2亿元（含税）。 出口带动收入及利润齐升，中国宇通走向世界。2023年公司总销量3.7万辆，同比+21%，其中出口销量1.0万辆，同比+79%，国外收入占比为38%，出口毛利率为31.7%，显著高于国内毛利率的23.0%。宇通客车出口呈现出了高增长、高单价、高盈利的特点，实现了出口销量高增到业绩超预期兑现的逻辑闭环。2023年出口占宇通总销量的28%，同比+9pct，出口销量已经成为宇通总量的重要组成部分且占比呈现快速上升趋势，我们认为宇通有望把握这轮客车出海红利从中国走向世界。 降本增效驶入增长快车道，无惧减值压力利润超预期释放。2023年公司毛利率为25.7%，同比+2.8pct，主要系碳酸锂等原材料降价/出口销量占比提升所致。期间费用率为15.4%，同比-3.5pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-0.3pct/-1.2pct/-2.0pct/+0.0pct，销售/管理/研发费率显著下降主要系收入快速增长带来的规模效应导致，绝对值上看管理费用及研发费用相较2022年有所下降，我们认为公司在这轮上行周期中有望享受前期高投入带来的资本红利，在实现量利快速兑现的同时费用端还能做到有效管控。2023年减值对公司影响较大，资产减值损失为5.6亿元，相较2022年增加4.3亿元，主要系计提九鼎金融4.5亿的长期股权投资所致，信用减值为3.3亿元，相较于2022年有所改善。倒加回九鼎金融的大额减值公司2023年利润为22.7亿元，相较2022年归母净利润+199%，业绩超预期释放。 。现金流表现良好，大额分红回馈股东。2023年公司拟向全体股东每1股派发现金股利1.5元（含税），计算合计拟派发现金红利33.2亿元（含税），高额分红的底气来自于公司显著提升的现金流能力，2023年公司经营性现金流净额为47亿元，同比+45%，公司造血能力显著提升。 盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩持续超预期，我们维持公司2024/2025年营业收入为347/414亿元，预计2026年营业收入为499亿元，同比+28%/+19%/+20%，将2024/2025年归母净利润由24.5/30.6亿元提升至29.7/39.8亿元，新增2026年预测值49.5亿元，同比+63%/+34%/+24%，对应PE为16/12/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。

公司公告：广汽集团 2023年实现营业总收入 1297.06亿元，同比+17.6%； 实现投资净收益 86.60亿元，同比-39.5%；实现归母净利润为 44.29亿元，同比-45.1%；扣非后归母净利润 35.73亿元，同比-52.3%。广汽集团 2023Q4实现营业总收入 315.24亿元，同环比分别+5.4%/-13.1%；实现投资净收益 13.79亿元，同环比分别-32.7%/-24.8%；实现归母净利润为-0.82亿元；扣非后归母净利润-4.51亿元。 会计准则/商务政策调整影响单季度毛利率，三菱一次性损失影响整体业绩。 1）营收： 广汽自主 Q4销量为 23.96万台，同环比分别+30.2%/-3.3%（其中埃安销量为 12.90万台，同环比分别+45.2%/-8.9%，广汽传祺的销量为 11.06万台，同环比分别+16.2%/+4.1%）。广汽乘用车单车Q4收入 13.24万元，同环比分别+1.7%/-13.3%，广汽埃安单车 Q4收入11.40万元，同环比分别-18.6%/+6.5%，广汽乘用车&埃安单车净利-0.76万元。 2）毛利率： Q4毛利率为 6.93%，同环比分别-2.4/-3.0pct。毛利率下降受到下属的保险公司执行新会计准则影响以及商务政策投入加大 影 响 。 3） 费 用 率 ： Q4销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 为6.16%/4.24%/1.34% ， 同 比 分 别 +4.2/+0.5/-1.2pct ， 环 比 分 别+1.5/+1.1/+0.1pct，整体费用率有所上升，销售费用增长较多的原因是在新能源转型、品牌高端化的推广和海外市场的推进的情况下，自主品牌增加广宣费投入，因销量增加而售后服务费和运输保险运输物流费增加。 4）投资收益 ： Q4广本销量为 20.46万台 ，同环比分别为+21.2%/+40.2%；广丰销量为 26.42万台，同环比分别为+10.0%/+13.4%； 广本广丰单车净利 0.29万元（投资收益/销量近似计算），同环比分别-41.3%/-39.2%。 Q4投资净收益为 13.79亿元，除广本广丰单车盈利下滑之外，主要原因还包括广三菱重组造成一次性损失。 5）最终公司 Q4归母净利润为-0.82亿元。 盈利预测与投资评级： 自主能源生态产业链实现闭环布局： 公司聚焦“XEV（混动化） +ICV（智能网联）”和“EV（电动化） +ICV（智能网联）”，全面提升自主创新能力， 2024年全年力争实现自主品牌销量超100万辆。合资品牌电动转型加速， 产品组合持续优化。 考虑市场竞争加剧，我们下调公司 2024/2025年归母净利润预期至 52.1/66.4亿元（原为 71.7/86.4亿元）， 我们预计公司 2026年归母净利润为 79.5亿元， 对应 PE 为 18/14/12倍。维持“买入”评级。 风险提示： 乘用车终端价格战超出预期；需求复苏低于预期等。

公司公告：公司发布2023年年报，全年业绩符合我们预期。2023年实现营业收入71亿，同比+27%，归母净利润4.65亿，同比+22%；2023年四季度实现营业收入23.4亿，同环比+44%/+21%，归母净利润1.67亿，同环比+48%/+45%。 电子/压铸业务稳健增长，客户结构显著优化。汽车电子2023年实现营业收入48.26亿元，较上年同期增长28.85%，精密压铸实现营业收入16.60亿元，同期增长25.42%。公司在深化现有客户的合作关系上拓展新客户群，汽车电子方面，一方面突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众、玛莎拉蒂等海外客户，另一方面在原有自主客户基础上拓展理想、极氪、赛力斯、埃安、蔚来、比亚迪等新能源客户，下游新能源渗透率提升的背景下公司收入有望继续保持稳定增长。 电电子子/。压铸业务毛利率齐升，电子业务盈利兑现略超预期。受益于规模效应释放2023年毛利率为22.4%，同比+0.26pct，其中汽车电子/压铸业务毛利率22.1%/26.1%，同比+0.77pct/+0.16pct。电子业务利润中枢上移，汽车电子业务销售量增长30.44%主要系新产品放量及结构优化所致，华阳多媒体全年收入实现13.8亿元（同比+47%），净利率5%（同比+0.1pct）。压铸业务盈利能力稳定，客户持续拓展，持续获得采埃孚、博世、博格华纳、大陆、法雷奥等重要客户的定点项目，华阳精机收入16.7亿元（同比+25%），净利率13%（同比-0.3pct）。 无惧减值，影响，费用端管控良好整体盈利中枢稳定。2023年资产减值损失/信用减值损失分别为-0.42/-0.71亿元，合计比2022年绝对值上多0.48亿元，主要是报告期内存货减值计提和收入提升导致的信用减值提升所致。2023全年期间费用率14.7%，同比-0.5pct。分项目看，主要是销售费用、管理费用管控有效，销售费用率和管理费用率分别为-0.23pct、-0.57pct，同时研发端投入不减，2023年研发费用率为8.5%，同比+0.1pct。 2023年归母净利率为6.5%，同比-0.24pct，整体盈利中枢维持稳定。 盈利预测与投资评级：由于公司电子业务处于加速放量周期，同时考虑到下游汽车行业竞争趋于激烈，价格压力有向供应链传导的趋势，我们上调公司2024-2025年营收预测为90.3/112.3亿元（原为86.1/105.4亿元），预计2026年营收为132.8亿元，同比分别+27%/+24%/+18%；下调2024年归母净利润预测为6.5亿元（原为6.8亿元），基本维持2025年归母净利润预测为8.9亿元，预计2026年归母净利润为11.2亿元，同比分别+40%/+37%/+25%，对应PE分别为23/16/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：海外市场拓展不及预期；下游乘用车需求复苏低于预期，乘用车价格战超过预期。

公司公告： 公司发布 2023年年报，业绩符合我们预期。 2023年实现营业收入 1686亿元，同比+6.5%，归母净利润 72.1亿元，同比+0.15%，扣非归母净利润 65.0亿元，同比+0.6%。 2023年四季度实现营业收入470亿元 ，同环比+4.6%/+5.5%，归母净利润 24.7亿元 ，同环比+6.4%/+30.2%，扣非归母净利润 23.6亿元，同环比+7.4%/+34.9%。 公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 7.50元（含税）， 占 2023年归母净利润的 32.78%。 客户结构多元化， 业务结构趋好。 公司前五大客户销售额占比达50.31%，同时公司主营业务收入的 53.82%来自于上汽集团以外的整车客户， 客户结构趋于多元化， 外部客户如特斯拉/比亚迪/奇瑞在 2023年产量分别同比+34%/+61%/+41%，有效对冲合资客户产销下滑。 2023年在公司新获取业务生命周期订单中，新能源汽车相关车型业务配套金额占比超过 65%，国内自主品牌配套金额占比超过 40%，整体顺应电动化时代自主车企崛起大趋势。 全年降本增效效果显著， Q4盈利中枢显著提升。 2023年公司归母净利率 4.28%，同比-0.27%，主要系 2022年包含出售参股公司上海法雷奥汽车电机雨刮系统有限公司 27%股权收益，电子电器件板块利润下降。公司 2023年毛利率实现 13.32%，同比-0.90pct，其中内外饰件毛利率12.99%，同比-1.84pct，金属成型和模具毛利率 10.05%，同比-1.14pct，功能件毛利率 12.13%，同比+0.96pct，电子电器件毛利率 13.77%，同比+3.27pct，热加工件毛利率 0.98%，同比+0.52pct。公司 23年总体费用率为 9.70%，同比-0.47pct，拆分来看，销售费用率 0.65%，同比+0.04pct； 管理费用率 4.74%，同比-0.40pct，系持续降本增效，压缩办公运营费用； 研发费用率 4.22%，同比-0.30pct；财务费用率 0.05%，同比+0.19pct。 单看 2023Q4， 公司盈利中枢环比显著提升，净利率为 5.3%，同环比分别+0.1pct/+1.0pct，主要系毛利率环比提升 2.3pct 所致。 盈利预测与投资评级： 我们维持公司 2024-2025年营收预测为 1805/1958亿元，预计 2026年营业收入为 2046亿元，同比分别+7.1%/+8.5%/+4.5%； 维持 2024-2025年归母净利润预测为 86/94亿元， 预计 2026年归母净利润为 98亿元， 同比分别+19.8%/+9.1%/+4.4%，对应 PE 分别为 6/6/5倍，维持“买入”评级。 风险提示： 海外市场拓展不及预期；下游乘用车需求复苏低于预期，乘用车价格战超过预期。

业绩概要：公司发布2023年年报，2023年全年公司实现营收639.05亿元，同比+66.71%，扣非前归母净利润为7.63亿元，同比+107.49%，扣非后归母净亏损为0.83亿元，2022年扣非后归母净亏损为17.14亿元，亏损幅度同比大幅收窄；2023Q4公司实现营收157.82亿元，同比+100.36%，扣非前归母净利润3.51亿元，同/环比分别-65.63%/+3067.18%，扣非后归母净利润-1.68亿元（22Q4/23Q3分别为-6.45/-0.67亿元），Q4归母净利润处于业绩预告中值偏上，业绩兑现较好。 规模效应凸显，毛利率/费用率同步向好。2023年全年公司整体毛利率8.25％，同比+0.22pct，销售/管理/研发/财务费用率分别2.51％/3.02％/4.67％/-1.43％，同比分别-0.76/-2.30/-2.89/+1.31pct；2023Q4毛利率10.67％，同环比分别-1.59/+2.96pct，销售/管理/研发/财务费用率分别2.88％/4.07％/6.72％/-1.54％，同比分别-2.02/-4.78/-7.67/+1.09pct，环比分别+0.39/+1.30/+2.26/+0.17pct；公司全年费用增速低于营收增速，规模效应带来费用率下降。 中重卡业务市占率稳固，天然气重卡同比高增。2023年公司整车销量24.17万辆，同比+42.11%，其中中重卡销量20.52万台，同比+46.14%，同比+1.8pct，公司天然气重卡销量5.1万辆，同比+315%，天然气重卡市占率33.5%（中汽协口径），公司销量随行业恢复的同时，增速明显快于行业；2023年中重卡需求触底回升，叠加出口强劲，行业销量同比高增，公司加快产品电动化、智能化转型，积极把握海外出口、天然气重卡等领域市场机遇，销量显著提升。 重卡行业市占率稳固，全球化+电动化+。智能化加速技术进步。公司持续推进国内重卡销量增长，确保中重卡行业终端双第一的战略目标，2023年公司重卡市占率达20.2%，重卡行业市占率稳固。公司着力重卡出口渠道建设，全球化战略布局更加清晰；此外，公司电动智能化转型持续，战略合作华为，持续加盟成立苏州挚途、赋界科技等子公司，加速技术突破，丰富产品矩阵。 盈利预测与投资评级：考虑到天然气重卡高景气支撑行业总量向上，我们维持公司2024~2025年盈利预测，归母净利润分别为10.28/17.24亿元，2026年归母净利润预计为17.38亿元，对应2024~2026年EPS分别为0.22/0.37/0.37元，对应PE分别为41.07/24.51/24.30倍，维持“买入”评级。 风险提示：重卡行业复苏不及预期；海外出口波动超预期；原材料价格大幅波动。

公告要点：公司公布2023年年报，业绩超预期。2023年全年实现营收219亿元，同比+46.7%；实现归母净利润15.5亿元，同比+30.6%；实现扣非归母净利润14.7亿元，同比+41.5%。其中2023Q4实现营业收入74.4亿元，同环比分别+54.2%/+29.4%；实现归母净利润5.86亿元，同环比分别+19.3%/+66.0%；实现扣非归母净利润6.03亿元，同环比分别+57.4%/+79.6%。座舱智驾双轮驱动，座舱业务收入增速超预期。2023年公司核心客户吉利汽车/广汽自主（埃安+传祺）/一汽大众/长城汽车/奇瑞汽车等产量分别同比+10.8/+45.2%/+3.3%/+35.0%/+37.6%，叠加域控制器等座舱新产品放量，公司座舱收入实现158亿元，同比+34%，其中2023H2收入为95.5亿元，相比2023H1增长52.8%；智能驾驶业务核心客户理想汽车实现产量36万辆，同比+149.2%，公司智能驾驶业务全年收入实现44.9亿元，同比+74%跑赢整体，其中2023H2收入为26.5亿元，相比2023H1增长43.9%。规模效应凸显，Q4盈利中枢环比上移。2023Q4公司毛利率为21.54%，同环比分别-0.03pct/+2.83pct，环比提升主要系毛利率更高的智能座舱产品放量所致（2023H2智能座舱/智能驾驶业务毛利率分别为21.2%/15.7%）。 2023Q4期间费用率为11.95%，同环比分别-2.5pct/-0.2pct，主要系公司收入快速提升规模效应所致。此外，2023Q4资产减值+信用减值2.88亿元，环比净增加1.8亿元，同比净增加1.5亿元，在此基础上Q4净利率依旧达到7.88%，环比+1.7pct，盈利状况良好。在手订单充足，全球化战略加速。2023年新项目订单年化销售额突破245亿元，其中座舱突破150亿元，智能驾驶突破80亿，为公司未来收入增长提供支撑。全球化战略明显加速，2023年公司接连取得大众、奥迪等国际客户突破，在墨西哥完成建厂，首次取得日本核心客户的智能驾驶业务定点，在横滨成立了研发中心，目前筹划在欧洲新建工厂，海外业务有望成为下一阶段公司快速成长的又一重要推动。盈利预测与投资评级：由于公司在手订单充足，我们上调公司2024~2025年营收预测为285/369亿元（原为246.30/313.32亿元），预计2026年营业收入为462亿元，同比分别+30%/+30%/+25%；基本维持2024~2025年归母净利润预测为22.9/30.8亿元，预计2026年归母净利润为39.6亿元，同比分别+48%/+34%/+29%，对应PE分别为31/23/18倍，维持“买入”评级。风险提示：下游乘用车需求复苏不及预期，乘用车价格战超出预期。

业绩概要： 公司发布 2023年年报， 2023年全年公司实现营收 2139.58亿元，同比+22.15%，扣非前/后归母净利润分别 90.14/80.80亿元，同比分别+83.77%/+146.12%； 2023Q4公司实现营收 535.75亿元，同比+20.03%，扣非前/后归母净利润分别 25.13/24.41亿元，同比分别+57.75%/+101.00%，环比分别-3.40%/+20.35%； 23Q4业绩表现基本符合我们预期。 各块业务全面发展向好， 2023年业绩表现领先同行。 2023年全年公司整体毛利率 21.09%，同比+3.29pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.27%/4.42%/3.76%/0.26%，同比分别+0.18/-0.20/-0.65/+0.78pct； 23年重卡行业整体向上复苏，销量达 91万台，行业复苏β叠加自身天然气发动机+大缸径发动机+凯傲等多维α向上因素，业绩表现领先同行。分业务板块来看， 2023年公司发动机/重卡发动机出货分别 73.6/30.6万台，同比分别+28.5%/+96.0%，其中天然气重卡发动机市占率 65%，同比+6pct；变速箱/车桥出货 83.8/74.3万台，同比分别+42.0%/+39.5%；大缸径发动机出货量 0.8万台，同比+37.6%；重卡整车销量 11.6万台，同比+45.3%；凯傲业务净利率实现 2.7%，同比+1.7pct，公司各项业务全面发展向好。 23Q4公司单季度毛利率 23.66%，同环比分别+3.33/+1.89pct，23Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别 7.13%/4.61%/4.47%/0.06%，23Q4公司扣非归母净利率 4.56%，同环比分别+1.84/+0.82pct，盈利能力强兑现。 展望：重卡板块强α属性，燃气重卡&大缸径等多维业务共振向上。 1）短期来看，天然气重卡持续景气，公司充分受益，燃气重卡高市占率&高利润率驱动向上。 2）中期维度，高利润率的大缸径发动机为公司重点突破机遇性产品，公司持续拓展产品海外市场，加速上量；此外，陕重汽经营结构持续优化，终端折扣收窄，盈利性向好。 3）长期维度，公司积极做好产品储备，加快 WPDI、甲醇发动机、氢内燃机的开发；构建完善的电驱动零部件、电机总成及动力总成等试验能力；推进燃料电池核心技术突破，加速实现市场化。 盈利预测与投资评级： 潍柴动力重卡全产业链覆盖叠加大缸径发动机业务增量确定性较强， 我们维持公司 2024~2025年归母净利润为115.88/133.71亿元的预期， 2026年归母净利润预计为 156.96亿元， 对应 2024~2026年 EPS 分别为 1.33/1.53/1.80元，对应 PE 分别为12.25/10.62/9.05倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 国内物流行业复苏不及预期；海外经济波动超预期等。