业绩公司 2023年三季度实现营收 1054.31亿元，同比+8.28%， 环比+5.21%，实现归母净利 104.28亿元，同比+10.66%，环比-4.28%，实现扣非归母净利 94.28亿元，同比+2.9%，环比-5.2%， 符合市场预期。 毛利水平小幅提升，预计电池出货环比增长， 创新产品快速推进公司三季度出货约为 100GWh，其中动力约为 80GWh，储能约为 20GWh，相较 2季度出货量环比提升 25-30%。 盈利方面， 公司 Q3单季度毛利率为22.42%，环比+0.46pct，毛利水平小幅提升。 Q3归母净利率 9.89%，环比-0.98pct，净利率下降主要系人民币兑欧元升值的汇兑亏损。公司持续推出创新产品：麒麟电池已交付极氪，理想新车型 Mega 即将上市；今年 8月发布全球首款 4C 磷酸铁锂神行超充电池，可实现全温域快充，充电 10分钟续航 400公里，预计年底量产明年一季度上市。 动力电池装机量均稳居世界第一，技术储备深化海外合作根据 SNE Research， 2023年 1-8月公司全球动力电池装机份额为 36.9%，同比+1.2pct， 稳居世界第一。 其中欧洲 1-8月市占率达 34.9%，同比+8pct。 公司已获得欧洲本土车企定点，如大众、宝马、奔驰等大额订单，预计欧洲市占率将稳步提升。 公司持续深化海外合作，动力方面，与福特汽车建立战略合作关系，合作内容涵盖在中国、欧洲和北美的动力电池供应，公司德国工厂已顺利投产，匈牙利项目一期在建，预计两年内建设完成，二期已和政府做前期沟通； 储能方面，公司已与美国储能技术平台和解决方案供应商 FlexGen 达成合作协议，将在三年时间内为后者供应 10GWh 的储能产品，与美国公用事业和分布式光伏+储能开发运营商 Primergy SolarLLC 达成协议，为 Gemini 光伏+储能项目独家供应电池，项目完成后，将成为美国最大的光伏储能项目之一。此外，公司通过不断推动换电， 共享储能发展。巧克力换电块实现批量生产，并已在厦门、合肥、贵阳等地开展。公司首创的 MTB 技术率先应用于国家电力投资集团旗下的重卡换电项目。公司着重打造具有竞争力的供应网络，原料来源包括但不限于长协、投资、自制、回收。 投资建议： 考虑到行业竞争加剧，我们下修 23/24/25年公司归母净利为 433/569/662亿元（原值 474/628/739），对应 P/E 为 19/14/12，维持“买入”评级。 风险提示： 动力电池行业需求不及预期， 新技术发展预期， 行业竞争加剧

公司发布 2023三季度报告23年 Q3公司实现营收 41.4亿元，同比/环比-16.7%/11.6%；归母净利 5.7亿元，同比/环比+0.03%/+14.4%；扣非净利 5.7亿元，同比/环比-15.1%/-10.6%。 23年 Q1-Q3公司累计实现营收 125.4亿元，归母净利润 14.9亿元，扣非净利润 16.4亿元， 其中非经常性损益约为 1.45亿元，主要为汇率波动和中科电气股票公允价值变动的损失。 公司出货水平优秀，海外客户结构稳定23Q3锂电材料出货量预计超过 1.8万吨，主要系占比最高的三元正极材料出货随下游新能源车厂需求增加，同时磷酸（锰）铁锂材料产生规模订单。 我们估算公司 Q3正极材料单吨净利接近 3.0万元， 仍维持较高盈利水平，系公司海外出货占比高达70%， 且每家供货比例基本持平。公司客户分布国家覆盖韩国、日本、欧洲和美国，与 SK on、 LG 新能源、 AESC 等全球一线品牌的动力电池以及宝马、奔驰、大众等汽车企业持续加强战略合作关系。 我们预计公司前三个季度正极材料累计出货量约 5万吨，全年预计可达 7万吨。 公司产品种类丰富， 各类新品研发进展顺利公司现已在高镍、超高镍、中镍高电压、磷酸（锰）铁锂、钠电正极等领域形成了完整的产品布局。 1） 磷酸（锰）铁锂材料主要面向国内客户，已导入一流动力、储能电池客户并实现批量销售； 2）Ni92、 Ni95、 Ni98等超高镍多元材料处于行业先进水平，导入国内外多家大圆柱及大软包电池项目； 3） 钠电层状氧化物已实现稳定出货超百吨，销售持续增长； 4）固态电池方面， 公司已与赣锋锂电、卫蓝新能源、清陶、辉能等固态电池客户建立了紧密战略合作关系。 国内外多方面产能扩张，扩大公司现有优势国内： 攀枝花 30万吨磷酸（锰）铁锂基地，首期 12万吨已启动建设，第一阶段 4万吨预计于年底投产；已启动江苏正极材料三期建设，新增产能 1.8万吨；常州锂电新材料产业基地建设，第一阶段新增产能 2万吨。 国外： 欧洲项目总规划 50万吨，其中多元材料 20万吨、磷酸（锰）铁锂 30万吨。 国内外产能扩充力度增强， 针对不同市场有针对性的丰富产品结构， 全方位国内外电池、汽车市场。 投资建议： 调整公司 23/24/25归母净利润至 21.08/23.60/29.44亿元（前值22.69/28.06/30.27亿元），对应 P/E 为 11x/9x/8x，维持“买入”评级。 风险提示： 新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。

公司发布 2023 年三季报2023 年前三季度公司实现营业收入 13.96 亿元，同比下降 21.48%，实现归母净利1.01 亿元，同比下降 59.70%，实现扣非归母净利 0.95 亿元，同比下降 60.76%； Q3 单季度实现营业收入 4.28 亿元，同比下降 18.68%，实现归母净利 0.11 亿元，同比下降 81.25%，实现扣非归母净利 0.09 亿元，同比下降 83.34%。 下游需求不振叠加季节波动， 前三季度主营产品业绩承压受累于宏观经济不振和消费信心不足，塑料制品行业维持弱势局面。 叠加 Q3 为化工品业传统销售淡季， 三聚氯氰等精细化工业务量价双双走弱， 公司前三季度主营产品业绩同比下滑明显。 Q4 旺季拟上调三聚氯氰销售价格， 有望缓解业绩压力。 湿法隔膜产能爬坡顺利，前瞻布局下游客户，未来增量空间可期目前公司湿法隔膜产能爬坡顺利， 订单需求旺盛。 2022 年内四条锂电湿法隔膜产线先后投产，合计产能 3 亿㎡/年， 23 年或将新增 4 亿㎡产能，远期共规划 13 亿㎡产能。公司前瞻布局下游与电池厂商达成合作，已批量供应动力储能等锂电隔膜。 随客户隔膜认证陆续完成，产能爬坡顺利有望实现订单交付， 持续贡献增量。 普鲁士蓝钠电产能释放订单落地， 关注后续业绩兑现1）行业规范标准来临，推进钠电产业发展。 10 月 7 日， 中国化学与物理电源行业协会宣布全网征求关于《钠离子电池通用规范》的意见。 该规范标准出台将为钠离子产品验证提供可靠标准， 助力钠电产业健康发展。2）普鲁士蓝正极产能稳步释放，或成为公司全新增长极。 10 月 26 日， 基于实际发展规划对美彩新材“年产 18 万吨电池级普鲁士蓝（白）产业化项目” 进行方案调整，一期拟建设 5,000 吨普鲁士蓝钠电池正极材料技术改造项目，预计 2023 年底建成投产， 二、三期分别拟建设年产能 5.5/12 万吨，预计 2025 年 6 月底/2027 年 6 月底建成投产。 该项目产能将逐步发挥释放， 或将成为公司新的营业收入增长点。3）普鲁士蓝钠电订单落地， 关注后续业绩逐步兑现。 9 月 14 日辉虹科技与立方新能源签订合同金额（含税） 1 千万元的采购订单，约定辉虹科技向立方新能源销售 200吨普鲁士蓝钠离子电池正极材料。 公司钠电正极材料订单落地，贡献业绩增量。 投资建议： 我们预计普鲁士蓝钠电正极材料产能、订单需求释放节奏有所放缓，故调整公司 23/24/25 归母净利润 1.51/2.54/4.5 亿元（前值 2.52/3.95/6.01），对应 P/E为 43x/26x/15x，维持“买入” 评级。 风险提示： 新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等

公司发布 2023年三季度业绩报告： 前三季度营收 70.28亿元，同降 17.63%； 归母净利润/扣非净利 20.19/19.54亿元，同降 43.92%/45.03%。 23Q3营收 22.81亿元，同降 20.84%；归母净利/扣非净利 7.51/7.44亿元，同降49.25%/48.13%。受锂价下行影响股权收益已有预期，全球化稳步推进。 建材机械坚定推进全球化、服务化发展， 加强配件耗材海外布局预计前三季度建材机械板块营收约 30亿元，国内受房地产市场制约下滑，而公司保持稳健经营，对于风险业务进行取舍，保证毛利率净利率，同时积极转型全球建筑陶瓷生产服务商。 收购色釉料墨水领域龙头国瓷康立泰 40%股权， 收购意大利模具公司 FDS70%股权， 优化产品结构加强海外布局。 海外建材持续释放产能拓展品类，有望成为非洲第一大建陶供应商新增瓷砖产能持续释放， 预计前三季度海外建材板块营收约 30亿元，虽然终端价格有所回落，但整体盈利能力维持较好水平。 目前拥有 17条建筑陶瓷产线 1条洁具产线， 未来预计形成年产近 2亿平方米建筑陶瓷、 260万件洁具及 20万吨建筑玻璃产能， 有望成为非洲地区第一大建筑陶瓷供应商。 负极材料产销提升， 降本增效产品创新提升竞争力子公司福建科达新能源一期 1万吨/年人造石墨产线已成功达产， 目前具有 2万吨/年人造石墨及 4万吨/年石墨化产能，未来形成 15万吨产能。 蓝科锂业产销持续推进， 保障措施减弱冬季影响， 锂价下行营收利润下滑前三季度蓝科锂业实现营收 55.11亿元， 净利润 32.30亿元，股权贡献公司净利润 14.08亿元, 碳酸锂产销约 2.58/2.84万吨， Q3产销约 1.17/1.34万吨， 季末库存 0.16万吨。 锂价下行影响营收利润，但公司持续推进技改增产且满产满销，同时采取天然气供应与吸附塔保温等措施保障冬季生产， 年内产销量有望达到 3.5/4万吨， 未来蓝科仍将持续供应稳定收益。 投资建议： 预计公司 23/24/25归母净利润至 25.3/27.3/28.5，对应 P/E8.4x/7.8x/7.4x，维持“买入”评级。 风险提示： 政治政策风险；新能源发展不及预期； 产品价格下降超预期等。

事件：公司发布公司发布2023年三季报23年前三季度公司实现营业收入15.2亿元，同增4%；归母净利0.61亿元，同降4%；扣非净利0.48亿元，同降21.6%。23Q3公司实现营业收入4.61亿元，同降38.2%；归母净利0.11亿元，同降77.5%；扣非净利0.11亿元，同降77%。23Q3营收降低系公司剥离石油钻采业务及锂电设备收入确认节奏后移所致，利润降低系同期石油钻采业务亏损及其计提存货跌价资产减值损失所致。 剥离低效资产加速转型锂电高端设备，电解箔设备电解箔设备+耗材订单支撑耗材订单支撑确定性仍强确定性仍强1）剥离传统）剥离传统低效资产，加速转型电解铜箔设备。10月12日，公司拟向陆海控股出售全资子公司苏州道森钻采设备有限公司100%股权，交易价格为3.23亿元。通过本次交易，公司进一步剥离低效资产，并集中资源专注于高端电解铜箔装备制造业务的转型升级。2）深耕电解铜箔）深耕电解铜箔设备，电解箔设备电解箔设备+耗材订单支撑业绩确定性仍强耗材订单支撑业绩确定性仍强。 洪田科技系国内少数电解铜箔设备整线供应商，产品各项性能领先市占率约30%，除国内知名铜箔厂商，亦与海外客户建立合作关系，预计明年可贡献海外收入。此外，阳极板作为高价值量耗材，有望匹配公司设备出货节奏持续贡献收入。23Q3合同负债约11.60亿元，环比23H1增长9.3%，在手订单较为充足，业绩确定性较强。 复合铜箔产业化前夕，公司加速高端锂电真空镀膜设备国产化加速高端锂电真空镀膜设备国产化1）继23年4月极氪009使用复合集流体，本次问界M9或成复合集流体又一应用案例，复合集流体产业化再提速，或加速催化上游设备订单落地。2）复合铜箔）复合铜箔磁控一体机进展顺利，公司加速高端设备国产化。公司核心技术源于海外PVD龙头企业，复合铜箔一体机设备已获汉嵙新材、诺德股份等客户正式订单，有望持续推进锂电高端设备国产化。3）公司磁控++蒸镀一体机组装中，预计年底面世。该设备具备干法工艺良率高、颗粒均匀、抗剥离性强等优势，亦有望大幅降低复合铜箔生产成本。 产能充足攻守兼备，联合大连理工共建真空磁溅一体机平台1）产能充足攻守兼备。公司23年规划复合集流体设备产能20台，24年规划产能100台，25年新工厂投产后将进一步提升复合铜铝箔设备产能。2）强强联合共建真空磁控平台。PVD领域应用较广，公司与大连理工达成产学研一体化合作，双方共建联合研究中心，重点打造真空磁控溅射一体机业务平台，多维拓宽新业务赛道。 投资建议：考虑锂电下游承压影响上游设备交付，调整公司23/24/25归母净利润至2/3.7/5亿元(前值2.5/4/5亿元)，对应P/E为30x/16x/12x，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。

子公司洪田科技研发的复合铜铝箔一体机设备斩获诺德1.84亿元订单月16日，洪田科技官微发文，其研发的复合铜铝箔一体机设备“卷绕磁控溅射镀膜机”（可双面镀金属材料）、“卷绕磁控溅射蒸镀复合镀膜机”（可双面镀铜镀铝）、“卷绕蒸发镀膜机”（可双面镀铝）斩获锂电铜箔龙头诺德股份1.84亿元订单。 传统锂电铜箔厂商纷纷入场，复合铜箔产业化或再提速复合铜箔产业化几成定局，近日传统锂电铜箔厂商入场或再提速。1）9月4日，三孚新科与嘉元科技签订标的为“一步式全湿法复合铜箔电镀设备”的买卖合同，金额达2.43亿元。双方亦签署《战略合作框架协议》，共同推动湿法制备复合铜箔量产落地。2）7月，诺德股份公告拟投资设立复合集流体子公司，加码集流体研发，目前公司复合铜箔采取干法路线可与复合铝箔共享生产线；此次与洪田的设备采购完成后，公司的复合铝箔预计年内实现小批量产能，复合铜箔产能加速释放。 复合铜箔一步法趋势渐显，干式工艺优势突出有望强化市场占位相较磁控+水镀的两步法工艺，一步法的制程少良率高，同时干法路线的铜层附着力强、环评优势等较为凸出。1）汉嵙新材坚定干法路线并已采购洪田干法工艺设备。 2）8月安迈特科技明确采取磁控+蒸镀的干法工艺制作复合集流体。3）诺德股份认可复合铜箔干法工艺，其工艺制造的复合铜箔在结晶均匀性方面具有明显优势，颗粒均匀，整平良好，箔材无针孔，无应力，具有较好的抗剥离强度。 公司干式一步法里程碑式订单落地，高端设备国产化趋势持续演绎1）独创真空镀膜一步法路线，再获龙头企业有力背书。洪田复合铜箔设备4月份首发，7月首批7000万元订单正式落地，9月再次获行业龙头诺德股份验证。2）借鉴海外先进设备厂经验，加速高端设备国产替代。公司核心技术源于海外龙头企业，但国外设备厂商价格昂贵且排期较久，本次设备订单落地宣告公司在传统锂电设备国产化的成功经验上进一步实现复合铜箔高端设备的国产化。3）传统+复合铜箔设备双轮驱动，产能充足攻守兼备。洪田科技在手订单充足，传统铜箔设备交付已排至23年后；此外，2023年3月，公司拟投资10亿元全面布局复合铜箔一体机，扩充复合铜箔及锂电铜箔设备产能，公司产能布局完备。 投资建议：本次里程碑式订单落地再次印证一步法路线可行性，后续兼具降本和增效势能的磁控+蒸镀一体机有望贡献业绩弹性。预测公司23/24/25归母净利润至2.56/4.07/4.96亿元（持股洪田81%），对应P/E为27x/17x/14x，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。

欧克科技是国内生活用纸智能装备龙头公司，业务不断扩展，先后研发生产 able_Summary]口罩机、生活用纸包装材料以及湿法隔膜设备。 隔膜设备国产化势在必行，公司跨界湿法设备把握增长机遇 锂电隔膜行业高景气持续：受益于新能源汽车和储能需求的快速发展，全球锂电池出货量迅速增长带动锂电隔膜行业加速扩张。目前中国已经成为全球锂电隔膜供应的主要力量，占据全球接近八成的出货量。 设备“卡脖子”问题突出：国内锂电隔膜企业持续扩张，但湿法设备大多依赖国外厂商进口，价格高昂且供应量受限。一线隔膜厂商锁定海外厂商设备产能，二三线隔膜厂商设备制约明显，行业激烈竞争下降本增效需求显著，设备国产替代前景广阔。 公司强势进军设备领域，助力国产化加速：公司造纸设备和包装材料与湿法隔膜具有共性技术，凭借多年研发经验，强势进军锂电隔膜设备领域。目前公司已与九江冠力新材料签订 8800 万元湿法隔膜生产线合同，待后续更多订单落地，公司有望迎来第二增长曲线。 包装材料未来放量可期，主营业务造纸设备提供优质现金流 包装材料产能加速：生活用纸薄膜包装材料是对公司现有产品产业链的延伸拓展，目前公司新建包装材料生产线可实现生活用纸包装材料年产能 41,000 吨，产能加速释放，盈利能力持续提升。 造纸设备业务订单充沛，盈利能力稳定：公司是国内生活用纸智能装备龙头公司，目前在手订单充沛，毛利率稳定在 50%以上，造纸设备业务强劲的盈利能力为公司提供优质现金流。 投资建议:我们预计公司 2023/2024/2025 年归母净利润为 1.87/2.95/6.90亿元，对应 PE 为 31x/20x/8x，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：业绩波动，下游需求增长不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动，新客户开拓不及预期，项目人才风险。

业绩公司2023年上半年实现营收12.65亿元，同比-28%，实现归母净利-2.16亿元，同比-362%，扣非归母净利-2.2亿元，同比-380%。其中23年Q2实现营业收入6.11亿元，同比-39%，实现归母净利-2756万元，同比-158%，扣非净利-2826万元，同比-163%。 锂电材料业务营收及毛利均下滑，业绩底部已现，待下半年迎来改善2023年上半年公司锂电材料业务贡献营收3.29亿元，同比-55%，毛利率为-10.52%，同比-10pcts，盈利能力大幅减弱。锂电材料业务受碳酸锂市场价格短时间大幅下跌影响，产品原料成本倒挂造成经营亏损。目前公司存货已降至低位，下半年随着新能源汽车销量回升，碳酸锂价格有望企稳，公司锂电材料业务有望迎来改善。 公司锂电材料产能有序扩张，回收技术领先，建立渠道优势提升竞争力产能方面，公司投资2.47亿元在现有厂区建设年产3.6万吨磷酸锰铁锂及磷酸铁正极材料，目前2.6万吨在建；公司1万吨/年综合回收生产线顺利投产，同时，4万/年吨退役锂电池拆解分类利用生产项目正式落地。公司大力发展锂电回收业务，自主研发了精细拆解工艺，代替了传统的粉碎分选方式，发明的磷酸铁锂正极废料高效选择性提锂技术，预计锂综合回收率将超过95%。电池回收利用产业链的分散性决定了拥有渠道资源的企业将获得更多的优势，公司与车企深度合作，已经陆续与北汽鹏龙、南京金龙、广西华奥、奇瑞万达等多家车企签订回收战略合作协议，建立起一定规模的动力电池回收渠道，动作领先同行。 传统业务较为稳定，战略布局5G市场上半年公司传统业务PCB化学品贡献营收6.01亿元，同比-19.8%，毛利率为12.84%，同比+0.52pcts，化学试剂业务贡献营收1.82亿元，同比-6.78%，毛利率为23.46%，同比-5.82pcts，传统业务毛利水平较为稳定。 公司战略布局5G市场，加强技术创新和新产品开发，目前已与中兴、华为等多个客户建立起研发合作。 投资建议：考虑到公司锂电材料业务中碳酸锂价格波动较大，我们下修公司2023/2024/2025年归母净利润为-1.26/1.59/2.34亿元（原值2.43/4.34/5.89），对应PE为-/38x/26x，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车发展不及预期，电池回收市场竞争加剧，金属材料大幅下降，产能释放不及预期。

公司发布2023上半年报告23H1公司实现营业收入9.68亿元，同比下降22.65%，实现归母净利0.90亿元，同比下降53.27%，实现扣非归母净利0.86亿元，同比下降54.26%。 色母粒业务出货量总体持稳，毛利率提升上半年公司色母粒业务实现营业收入约3.06亿元，同比下降12.30%，营业成本约为2.59亿元，同比下降15.65%，毛利率达15.27%，同比上升3.36pct。受整体行业需求影响，色母粒销量基本持平，单位售价有所下降但单位成本下降幅度更大。 受下游需求减弱影响，精细化工业务有所承压，库存低位预计Q4好转向上上半年子公司营征三创实现营收约6.12亿元，同比下降29.96%，其中三聚氯氰业务实现营收约4.54万元，同比下降38.09%。受下游需求减弱，精细化工业务特别是三聚氯氰产品承压，单位售价有所下降，但供应链逐步去库存，预计Q4好转向上。 隔膜业务顺利开启产能爬坡，前瞻布局下游客户有望持续贡献增量上半年子公司安徽美芯实现营收约0.22亿元。2022年内四条锂电湿法隔膜产线先后投产，合计产能3亿㎡/年，23年或将新增4亿㎡产能，远期共规划13亿㎡产能。 公司前瞻布局下游与安驰、保力新、深圳膜登等电池厂商达成合作，已批量供应动力储能等锂电隔膜，随客户隔膜认证陆续完成，产能爬坡顺利有望持续贡献增量。 普鲁士钠电储能首获示范应用，多维布局打造普鲁士钠电产业龙头1）普鲁士蓝钠电储能项目首次应用：7月控股子公司辽宁美彩同星空钠电、湖南立方新能源、辽宁国网联合打造首个普鲁士蓝钠离子储能示范项目正式落地，证明普鲁士路线可行性；预计年底将继续完成其他示范项目，项目的储能容量也将逐步增加。 2）多维布局打造钠电产业龙头：6月公司以4000万元增资湖南立方新能源，持有其2.0196%股权；普鲁士路线钠电池具有高能量密度结构稳定及低成本的优势，美联美彩与湖南立方、星空钠电全产业链合作，材料厂商与下游电池厂及应用方联手共同开拓市场，有力证明普鲁士钠电储能的应用可行性与经济性，推动产业化发展。 3）普鲁士蓝正极产能稳步释放，或将成为公司全新增长极：辉虹科技“年产5,500吨普鲁士蓝正极材料技术改造项目”已完成1,000吨/年的产能工程改造，并已开始试生产，剩余工程预计将于年底前完成改造。产能将逐步释放，或将成为新的增长点。 投资建议：预计公司23/24/25归母净利润2.54/4.00/6.08（前值3.48/5.49/7.65）亿元，对应P/E为30x/19x/12x，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。

公司发布2023年上半年业绩报告：23H1实现营收47.47亿元，同降16%；归母净利12.68亿元，同降40.21%；扣非净利12.10亿元，同降42.93%；主营业务毛利率达到31.75%，同比提升超3pct。 建材机械推进全球化、服务化发展，毛利率有望持续提升1）上半年营收21亿元，国内受房地产市场制约下滑，海外出口相对平稳，海外接单占比超60%，毛利率提升1.99pct，随着海外业务及精益化项目开展，毛利率有望持续提升；2）收购国内色釉料墨水领域龙头国瓷康立泰40%股权，拓展海外墨水色釉料业务，助力服务化转型；2）土耳其工厂奠基，筹建设立海外子公司，已在全球建立起88个服务网点及配件仓。 海外建材持续高增长，陶瓷产能不断释放，延申洁具业务及南美考察上半年营收19亿元，同增25%，毛利率超43%，陶瓷产能不断释放并拓展洁具产能及南美市场，预计2023年末将拥有17条建筑陶瓷产线，年产能将超1.5亿平方米，洁具产线2条，建成后年产能达260万件。 负极材料产销提升，降本增效提升竞争力，锂电装备订单逐步释放上半年营收4.09亿元，福建一期建成达产，人造石墨产销翻番；福建一期技改、二期5万吨一体化、重庆5万吨预计年内投产；装备端对内承接福建重庆基地项目，对外签约中科星城、贵州新创、紫宸科技造粒/预碳化回转窑等项目，实现接单约5亿元，预计下半年逐步释放。 蓝科锂业产销持续推进，受锂价下行营收利润下滑上半年碳酸锂产约1.41万吨，销约1.5万吨，库存0.32万吨，由于上半年新能源市场需求承压，各环节消化库存，锂价下行，蓝科锂业实现营收33.34亿元，净利润19.6亿元，贡献投资收益8.54亿元；6000吨沉母液回收装置试车投运，回收率超95%，7月18日日产127吨，再创新高。 投资建议：调整公司23/24/25归母净利润预测至25.33/27.31/28.50（前值27.08/33/35.96）亿元，对应P/E8.7x/8x/7.7x，维持“买入”评级。 风险提示：政治政策风险；新能源发展不及预期；产品价格下降超预期等。

深耕快消品金属包装行业十余年，空间广阔集中提升，主业持续向好核心产品为金属易拉盖、易撕盖等，疫情期间受原材料成本及新增产能影响，随影响消退，且竞争中行业集中度提升，同时公司开拓新产品及海外市场，23 年起业绩大幅改善，市场空间及格局带动主业持续向好。 复合集流体性能优安全高成本低，空间广阔，产业进展迅速复合铝箔技术工艺逐步成熟量产带来安全性提升；复合铜箔测算可提升电池能量密度约 7%、单平原材料成本仅为传统铜箔 34%、目前主流工艺尚未确立，产能利用率和良率有望持续提升，成品成本有望降至传统铜箔 70%。乐观预期下 25 年复合铜箔/铝箔市场需求有望突破 291 /169亿元。目前复合铜箔进入量产前夕：上游设备头部厂优势明显、基膜开始国产替代；中游制造，传统电解铜箔厂和转型厂均有参与，稳步扩建产能，推动研发与送样验证；下游电池厂商积极布局，产业化进展良好。 公司斥资逾 30 亿布局复合集流体行业，打造第二增长极1）2023年2月公司与江苏高邮经开区签署投资协议，在高邮投建30.89亿元复合铜箔、复合铝箔项目，设备投资约 23 亿元，建设 100 条新能源汽车动力锂电池复合铜箔生产线和 10 条铝箔生产线。 2）2023 年计划投资建设 10 条复合铜箔、1 条复合铝箔生产线：目前已有 3 条复合铜箔产线，其中 1 条产线正式生产运行，另有 2 台水镀线设备正在现场调试，或将陆续投入生产。 3）研发团队实力强劲，团队核心领导人武俊伟博士深耕磁控溅射领域多年和林金益先生在柔性板电镀领域有 30 多年经验。 投资建议：预计公司 23/24/25 年归母净利润分别为 0.32/2.87/4.31 亿元，对应当前市值 PE 分别为 139/16/10 倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：政策风险；新能源汽车、储能发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；原材料价格波动；行业竞争激烈，产品价格下降超出预期；产能扩张不及预期、产品开发不及预期。

公司发布 2023H1半年报营收、净利双双高增，增持洪田业务有望进一步释放事件一：23H1公司实现营业收入 10.58亿元，同比上升约 48.42%，实现归母净利约 0.49亿元，同比上升约 272.24%，系公司持股子公司洪田科技业绩放量，归母净利大幅升至约 1.03亿元； 事件二：2023年 8月 14日，公司同东方汇山、深圳光义签署《股权转让协议》，拟以自有资金 4.46亿元受让东方汇杉、深圳光义合计持有洪田科技 30%股权。收购完成后，公司持股比例由 51%上升至 81%，新能源设备板块业务有望进一步释放。 电解铜箔设备业绩确定性较强，复合铜箔设备订单落地或开启第二增长极公司深耕电解铜箔设备多年，沉淀深厚在手订单充足： 1）洪田科技系国内少数电解铜箔设备整线供应商，电解铜箔设备市占率约 30%。 2）截止 2023年 4月 30日，洪田科技未履行完毕销售金额共计约 27亿元，且公司电解铜箔设备订单交付已排至 2023年后，业绩确定性较强。 首批复合集流体设备订单约 7000万元已落地，干法工艺逐步受下游认可： 1）公司复合铜箔一步法设备真空磁控溅射一体机已顺利通过客户测试验证并签订正式订单，合同金额约 7000万元；2）诺德股份认可复合铜箔干法工艺，安迈特科技亦采取干法工艺制作复合集流体；当前已有客户预订公司首台复合铜箔磁控-蒸镀一体机；我们认为下游逐步认可干法工艺，或将进一步验证干法可行性，公司有望受益。 布局新能源高端装备制造项目，助力电解、复合铜箔设备双轮驱动公司将在江苏省南通市新投资建设新能源高端装备制造项目，总投资 10亿元，预计实现年产真空镀膜设备 200套（磁控溅射设备 100套+真空蒸镀设备 100套）、复合铜箔一体机成套设备 100套、锂电生箔机成套设备 200套及阳极板 6000套等。 公司启动股份回购，为下一步股权激励奠定基础：2023年 6月公司顺利完成回购，合计 194.18万股，金额约 0.5亿元，将全部用于实施员工持股计划或股权激励。 同大连理工大学共建联合研究中心，强强联合打造真空磁控溅射一体机业务平台2023年 6月，公司与大连理工大学正式建立产学研一体化合作，双方共同建立联合研究中心，多方面展开长期合作，重点打造真空磁控溅射一体机业务平台，拓宽新业务赛道，完善公司整体业务产业布局的战略目标，全面提升公司的综合竞争能力 投资建议：上调公司 23/24/25归母净利润至 2.56/4.07/4.96亿元（前值 2.56/3.7/4.37亿元），对应 P/E 为 26x/16x/14x，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等

业绩公司2023 年上半年实现营收1892.46 亿元，同比+67.52%，实现归母净利207.17 亿元，同比+153.64%。其中23 年Q2 实现营收1002.08 亿元，同比+55.86%，环比+12.55%，实现归母净利108.95 亿元，同比+63.22%，环比+10.9%。符合市场预期。 毛利水平稳定，预计电池出货环比增长，新技术持续推进公司2023 年上半年实现出货超过170GWh，其中动力约为135GWh，储能约为35GWh，我们预计二季度动力电池出货70-75GWh，储能电池出货15-20GWh，相较一季度出货量环比提升15%。盈利方面，二季度毛利率与一季度基本持平，主要系公司产品结构导致，高毛利产品较多，单月波动不影响整体盈利水平，预计下半年毛利水平仍稳定在预期之内。公司上半年研发投入接近100 亿元，同比+77%，公司持续推动“四大创新”，麒麟电池实现量产交付，钠电池宣布首发车型，推进M3P 电池产业化，发布凝聚态电池、零辅源光储直流耦合解决方案等新技术，积极推进电动船舶、电动飞机新动力领域应用。 动力及储能电池装机量均稳居世界第一，技术储备深化海外合作根据SNE Research，2023 年1-5 月公司全球动力电池装机份额为36.3%，同比+1.7pct，稳居世界第一。在储能领域，2023 年1-6 月，根据SMM 数据，公司储能电芯产量排名全球第一。公司持续深化海外合作，动力方面，与福特汽车建立战略合作关系，合作内容涵盖在中国、欧洲和北美的动力电池供应，公司德国工厂已顺利投产，匈牙利项目一期在建；储能方面，公司已与美国储能技术平台和解决方案供应商FlexGen 达成合作协议，将在三年时间内为后者供应10GWh 的储能产品，与美国公用事业和分布式光伏+储能开发运营商Primergy Solar LLC 达成协议，为Gemini 光伏+储能项目独家供应电池，项目完成后，将成为美国最大的光伏储能项目之一。 此外，公司通过不断推动换电、共享储能发展。巧克力换电块实现批量生产，并已在厦门、合肥、贵阳等地开城。公司首创的 MTB 技术率先应用于国家电力投资集团旗下的重卡换电项目。公司着重打造具有竞争力的供应网络，原料来源包括但不限于长协、投资、自制、回收。 投资建议：考虑公司规模技术优势，我们上调23/24/25 年公司归母净利为474/628/739亿元（原值438/583/714），对应P/E 为21/16/13，维持“买入”评级。 风险提示：原材料涨幅超预期，电池提价低于预期，行业发展不及预期。

公司发布2023H1业绩预告，报告期归母净利同比上升231.00-298.31%经公司初步测算，预计2023年上半年实现归母净利4400-5300万元，比去年同期增加3070.70-3970.70万元，同增231.00-298.31%；实现扣非归母净利3200-3900万元，比去年同期增加2050.58-2750.58万元，同增178.40-239.30%。 上年低基数叠加子公司洪田科技放量，公司营收与利润双双高增1）22H1公司归母净利为1329.30万元，基数相对较低；2）洪田科技报告期内出货持续上行，据持股比例推测其上半年业绩大幅增加，或近1亿。 电解铜箔设备业绩确定性较强，复合铜箔设备有望贡献新增量1）深耕电解铜箔设备多年，积淀深厚在手订单充足：洪田科技系国内少数电解铜箔设备整线供应商，产品各项性能领先市占率约30%。23Q1合同负债约9.3亿元，订单交付已排至2023年以后，业绩确定性较强；2）复合铜箔磁控溅射一体机已获汉嵙新材订单，磁控-蒸镀一体机年内有望出货：4月28日公司发布磁控溅射一体机，发布会现场获汉嵙新材订单，下游制造商沟通意向明显认可度较高；磁控+蒸镀一体机尚处研发调试阶段，年内有望实现出货。 布局新能源高端装备制造项目，助力电解、复合铜箔设备双轮驱动1）22年5月公司于江苏省盐城市新建电解铜箔成套设备产业园，预计23年3季度完工投产；2）此外，公司拟于江苏南通市投资10亿建设新能源项目，项目达产后可实现年产真空镀膜设备200套（磁控溅射设备100套+真空蒸镀设备100套）、复合铜箔一体机成套设备100套、锂电生箔机成套设备200套及阳极板6000套等，有望持续增厚公司新能源板块业绩。 电解铜箔龙头诺德宣布进军复合集流体，干法设备企业有望收获订单1）2023年7月7日，诺德股份通过《关于对外投资设立控股子公司的议案》，同意不超7000万元对外投资成立控股子公司从事复合集流体研发、生产及销售；2）诺德股份此前同公司合作紧密，持有公司5%股份，并认为干法工艺具备良率高、环保等优势，为重要趋势。本次诺德进军复合集流体业务，干法设备企业有望收获订单。 洪田科技仍剩余49%股权，若收购完毕新能源板块业绩有望充分释放投资建议：预计公司23/24/25归母净利润至2.56/3.7/4.37亿元，对应P/E为24x/17x/14x，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。

事件：公司公布2 023 一季度报告23Q1 公司实现营业收入5.24 亿元，同比下降14.10%；归母净利0.54 亿元，同比下降40.66%；扣非净利0.51 亿元，同比下降42.70%，报告期内公司营业收入减少，综合毛利率下降拖累业绩。 色母粒业务承压，三聚氯氰仍贡献主要业绩1）色母粒：预计23Q1 公司色母粒业务承压，毛利有所下滑，系下游塑料制品、薄膜需求不振。公司有4 条功能母粒及1 条生物基可降解母粒生产线在建，达产后可释放3.63 万吨功能母粒及生物基可降解母粒产能。2）三聚氯氰：Q4 为三聚氯氰销售旺季，23Q1 三聚氯氰业务表现环比或有下滑，考虑到公司较为领先的行业地位及供给壁垒，预计三聚氯氰业务仍贡献主要业绩。 隔膜业务不断拓展客户，产能布局稳步落地，贡献业绩在即受隔膜认证周期较长影响公司产能22Q4 开始逐步释放，23Q1 锂电产业链景气下行，公司隔膜业务或有承压。当前公司正不断拓展客户，已与保力新、深圳膜登等电池厂商达成合作，随客户拓展且验证完成后隔膜业务将贡献业绩。公司现有3 亿㎡湿法隔膜产能建成投产，23 年或将新增4 亿㎡产能，共规划13 亿㎡产能。 多方合作闭环布局钠电产业链，打造普鲁士体系龙头上游原材料端子公司营创三征30 万吨氰化钠产能提供原料支持，一体化利于保供同时降低成本。正负极材料端与七彩化学成立合资公司美彩新材建设年产18 万吨电池级普鲁士蓝（白）项目；与星空钠电绑定合作吸收其技术专利，成功攻破了普鲁士蓝电池结晶水难题；公司计划以1.26 亿元收购辉虹科技100%股权，并推进现有车间技术改造，技改完成后将实现5600 吨电池级普鲁士蓝（白）产能，截至已拥有约600 吨产能，预计二季度实现产业化。下游电池端与湖南立方新能源战略合作推进普鲁士钠电产业化，战略合作开拓下游应用验证钠电池普鲁士路线可行性与经济性。 投资建议：预计公司 23/24/25 归母净利润至3.48/5.47/7.62 亿元（前值4.11/5.84/8.5 亿元），对应 P/E 为22x/14x/10x，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。