国信传媒观点:1)“云玩”产品的发布,标志着顺网在PC、手机之外,实现对电视大屏端的云游戏覆盖,公司开始逐步构建起完整的2B(顺网云、云电脑、云网咖等)、2C多屏云游戏(PC、移动、电视大屏)云服务体系;2)基于公司在网吧软件服务市场的多年技术和渠道积累优势,公司2B云服务持续保持领先优势;C端云游戏,公司已经推出面向个人市场的顺网云游戏平台(PC、手机),需求持续爆棚,展现出良好的产品力和C端市场需求潜力;本次推出的云玩产品,进一步实现对电视大屏的覆盖;电视游戏在用户体验等方面具备显著优势,参考海外市场表现(欧美市场电视游戏占比50%左右),基于云游戏解决方案的电视游戏市场具备巨大的潜在市场空间;公司在技术、产品以及商业模式上优势显著,有望持续领跑云游戏市场;3)维持盈利预测,我们预计公司19/20/21年EPS分别为0.12/0.71/0.74元,当前股价分别对应同期193/32/31倍PE;我们持续看好公司网吧云化及基于算力云所构建的云游戏业务成长空间,继续维持“买入”评级。 风险提示:商誉风险;业绩风险;监管风险;新业务推广不达预期风险等。

国信传媒观点:1)本次整改系行业层面监管,主要涉及有关政治、经济、军事、外交等社会公共事务类图片,短期影响主要是停站期间部分客户无法正常登录网站造成的收入损失,长期影响主要是停止采编社会公共事务类新闻图片,不足图片数量和收入的5%,未来可能通过合作等方式进行该类图片业务。2)强化知识产权保护仍然是未来重点方向,市场上仍存在大量图片网站仍存在“摄影作品创意合成图片”等侵权现象,涉及流水或达亿级别,强化知识产权举措不断落地,图片市场侵权乱象有望逐步改善。3)视觉中国的核心竞争力来自于独家高质量图片资源(2/3约为独家)和客户资源(强大的销售团队),公司竞争力并没有受损,行业地位难以撼动。4)投资建议:我们看好国内强化知识产权和图片正版化趋势,公司业务逐步恢复,预计19-21年归母净利润2.92/3.46/4.41亿,对应EPS 为0.42/0.49/0.63元,对应当前股价PE 为38.2/32.2/25.3X,维持“买入”评级。