5G主设备商稀缺龙头业绩有望超预期,首次覆盖给予“买入”评级。 中兴通讯作为A股唯一涵盖无线、传输、核心网的5G主设备商上市公司,在5G时代有望迎来进一步发展,打开全球新的市场空间。公司重研发,不断提升产品质量进入国际第一梯队,同时加强合规管理,市场拓展不断取得新突破。由于5G技术的发展、设备形态的变化,带来主设备商议价能力的提升,公司市场份额稳中有升,经营业绩有望超预期。我们预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为62.8/81.0/100.5亿元,同比增长为21.9%/29.1%/24.0%,EPS为1.36/1.76/2.18元,对应PE分别为31.4/24.4/19.6倍,存在一定的市场低估,首次覆盖,给予“买入”评级。 5G大建快建,公司市场份额提升可期。 在5G中国引领世界的大背景下,受益于国内5G大建快建,运营商5G招投标不断释放。公司加大研发投入和快速满足客户需求,综合实力进一步增强,不断超越西方厂商。从目前中国移动的5G二期采购份额来看,公司市场份额稳中有升,随着5G的部署从一线城市逐步到中小型城市展开,结合原有4G的情况,未来公司市场份额有望进一步提升。 主业进一步聚焦,毛利率有望提升带来业绩边际改善。 公司更聚焦运营商网络主业,毛利率有所提升,5G设备技术复杂性要求更高,技术导向性倒逼主设备商议价能力提升,随着公司国内外5G系统设备营业收入占比不断增长,毛利率有望持续改善;同时公司不断加强公司内部治理,合规培训及考核日常化,公司治理更标准化、规范化,综合管理能力边际改善带来5G时代公司经营业绩有望超预期。 催化剂:5G建设加速,运营商5G招投标不断释放。 风险提示:新冠疫情对全球影响带来行业不确定性;运营商投资不及预期。