东方财富披露 2022年半年度报告。 2022年上半年公司实现营业收入 63.08亿元,同比增长 9.13%； 实现归母净利润 44.44亿元， 同比增长 19.23%。 上半年加权平均净资产收益率为 8.04%， 同比下降 2.42个百分点。 基本每股收益为 0.34元， 同比增长 13.33%。 经纪业务收入同比增长 27.99%， 利息收入同比增长 19.23%。 2022年上半年，A 股日均成交额为 9761亿元， 同比增长 7.38%； 上半年末， 两融余额为 16033亿元， 同比下降 10.14%。 公司证券业务上半年收入占比为 63%， 其中实现经纪业务收入 24.42亿元， 同比增长 27.99%； 实现利息收入 11.84亿元， 同比增长 19.23%。 公司代理买卖证券款同比增长 6.7%， 主要由于证券业务、 基金销售业务代理买卖证券款增加。 基金保有量地位稳固， 财富管理能力行业领先。 2022年上半年， 公司实现基金代销业务收入 22.02亿元， 同比下降 8.14%， 收入占比为 35%。 截至 2022年二季度， 天天基金股票+混合公募基金保有规模为 5078亿元， 排在行业第三位； 非货币市场公募基金保有规模为 6695亿元， 同样位列行业第三位。 研发费用同比提升 71.10%。 公司作为中国领先的互联网财富管理综合运营商， 依然在市场弱势时发挥了平台优势。 2022年上半年， 公司营业总成本为20.67亿元， 同比增长 16.32%。 上半年研发费用为 2.29亿元， 同比提升93.94%， 主要由于公司加大了对研发的投入。 资本实力进一步增强。 报告期内， 公司完成可转债“东财转 3” 转股及摘牌工作， 向东方财富证券增资 160.05亿元， 进一步增强了东方财富证券资本实力。 东方财富证券完成短期融资券、 公募债等债券发行工作， 进一步丰富融资手段， 降低融资成本， 为公司业务的持续健康发展提供了资金支持。 风险提示： 网络财经信息服务业受证券市场景气度波动影响的风险； 一站式互联网服务大平台和网络信息传输系统安全运行风险； 市场竞争加剧的风险； 市场下跌对券商业绩带来不确定性等。 投资建议： 作为 A 股唯一一家互联网券商， 公司竞争赛道独特， 成本、 流量优势明显， 基金保有量规模稳健增长， 资本实力也进一步增强。 基于公司良好的业绩表现和成长空间， 我们预测 2022-2024年净利润为 101.72亿元、127.58亿元、 156.28亿元， 增速为 19%/25%/22%， 当前股价对应的 PE 为24.8/19.8/16.2x， PB 为 3.5/3.4/2.8x。 我们对公司维持“买入” 评级。

期货行业龙头， 区位优势显著。 永安期货是一家国有控股的专业期货公司，成立于 1997年， 2021年在 A 股上市， 是国内第 3家 A 股上市期货公司。 公司总部位于杭州， 在浙江省拥有 16家分支机构， 2021年浙江省营收贡献占比 66.79%， 营业利润贡献占比 83.56%。 截至 2021年末， 永安期货净资产115.86亿元， 全年实现净利润 13.07亿元， 均以显著优势位居上市期货公司第一名。 行业成长未来可期， 有望享受更多发展红利。 近年来， 受新冠疫情和国际冲突等不确定性因素影响， 大宗商品价格波动加剧， 企业避险需求持续上升，期货市场资金量不断创历史新高。 但与此同时， 供给侧能力稍显不足， 截至2022年 4月， 我国期货与衍生品市场共提供交易品种 94个， 其中商品类 84个， 金融类品种仅有 10个。 未来供给侧能力的提高有望推高期货行业规模，头部公司有望充分受益。 “一体两翼， 三轮驱动” ， 业务体系行业领先。 永安期货夯实传统经纪业务，拓展风险管理和财富管理业务， 创新发展境外业务、 期权衍生品业务和投资业务， 构建“一体两翼， 三轮驱动” 业务体系。 2021年公司期货经纪业务收入 7.95亿元， 同比增长 39.97%， 仅低于瑞达期货； 风险管理业务营业收入359.33亿元， 同比增长 52.78%， 以绝对优势领跑行业。 业绩增长稳健， 盈利能力突出。永安期货 2021年实现营业收入 378.42亿元，同比增长 48.58%， 2016-2021年复合增长率高达 40.95%； 实现归母净利润13.07亿元， 同比增长 14.01%， 2016-2021年复合增长率 16.5%， 业绩持续稳健增长。 同期 ROE 为 15.48%， 而期货行业 ROE 为 8.49%， 高出行业平均水平约 7个百分点， 盈利能力位居行业前列。 盈利预测与估值： 预计公司 2022-2024年营业收入 418.56/460.82/506.95亿元,同比+11%/+10%/10%； 归母净利润为 14.72/16.01/17.00亿元， 同比+13%/+9%/+6%。 我们采用相对估值法， 考虑到永安期货为期货行业龙头， 业务增长稳健， 盈利能力突出， 我们在同类公司市场一致预期估值的均值上给予 50%-60%的溢价， 2022年公司 PE 估值为 19.31-20.60x， 2022年公司对应目标价为 19.51-20.81元/股， 首次覆盖给予“增持” 评级。 风险提示： 盈利预测偏差较大风险； 期货市场周期波动风险； 交易所减收手续费收入的政策不确定性风险； 利息收入大幅下滑风险； 投资收益的大幅波动风险； 资产管理业务面临监管政策变动风险； 风险管理业务面临复杂风险； 业务创新风险； 境外监管风险； 新冠疫情等外部不可抗力风险。

事项：邮储银行通过微信公众号“邮储银行+”发布邮惠万家银行开业新闻：6月30日，中国邮政储蓄银行全资控股子公司中邮邮惠万家银行有限责任公司举办开业启动会，宣布正式开业并推出首批产品。我们认为邮惠万家银行是邮储银行数字化转型的有益探索，对我国银行业数字化转型也有积极意义。邮惠万家银行作为邮储银行的全资子公司，有望与母行一起更好地通过“线上+线下”相结合的方式服务客户，帮助邮储银行更好地践行普惠金融理念。我们保持公司盈利预测不变，预计其2022~2024年净利润为862亿元/973亿元/1092亿元，同比增长13.2%/12.9%/12.2%，对应摊薄EPS0.88元/1.00元/1.13元，当前股价对应的动态PE为6.1x/5.4x/4.8x，维持“买入”评级。 评论：u邮惠万家银行：“服务三农、助力小微、普惠大众”中邮邮惠万家银行有限责任公司成立于2022年1月7日，注册资本人民币50亿元，邮储银行持股100%。 邮惠万家银行聚焦“服务三农、助力小微、普惠大众”的使命，致力于打造金融服务乡村振兴、科技助力美好生活的创新平台。围绕这一目标，邮惠万家银行打造了场景金融、普惠信贷、大众财富和数字乡村四大业务平台。根据公司2021年报披露的信息，四大业务平台的基本情况如下：（1）场景金融平台：将深度融入农业产业链、政务服务等场景，提供一揽子、个性化、定制化的综合金融服务；（2）普惠信贷平台：在确保客户信息安全前提下，推动多方数据的共享利用，以先进的风控能力，提供普惠信贷产品；（3）大众财富平台：接入多家资管机构的丰富产品，提供一站式、数字化、定制化的财富管理服务，降低大众理财门槛，优化理财服务体验；（4）数字乡村平台：连接各类农业农村生产生活场景，提供面向三农的数字化综合金融服务。

东方财富披露2022年一季度报告。2022年一季度公司实现营业收入31.96亿元,同比增长10.61%；实现归母净利润21.71亿元，同比增长13.63%。一季度加权平均净资产收益率为4.33%，同比下降1.27个百分点。基本每股收益为0.17元，同比增长13.33%。 手续费及佣金收入同比增长28.94%，利息收入同比增长37.41%，投资收益同比增长175.75%。2022年一季度，A股日均成交额为10073.65亿元，同比增长6.77%；两融余额为16792.76亿元，同比增长1.82%。公司证券业务一季度实现手续费及佣金收入13.50亿元，同比增长28.94%；实现利息收入6.06亿元，同比增长37.41%，主要来自于融资融券与其他债权投资。一季度公司实现投资收益4.46亿元，同比增长175.75%，主要由于债券投资收益增长。交易性金融资产同比增长59.76%，主要也源于投资债券增加。 基金保有量地位稳固。截至2021年四季度，天天基金股票+混合公募基金保有规模为5371亿元，排在行业第三位；非货币市场公募基金保有规模为6739亿元，同样位列行业第三位。 研发费用同比提升93.94%。公司作为中国领先的互联网财富管理综合运营商，依然在市场弱势时发挥了平台优势。2022年一季度，公司营业总成本为10.13亿元，同比增长19.46%。一季度研发费用为2.29亿元，同比提升93.94%，主要由于公司加大了对研发的投入。 资本实力进一步增强。2021年，公司完成可转债“东财转3”发行及上市工作，募集资金总额158亿元；海外子公司完成境外美元债发行及上市工作，募集资金3亿美元；东方财富证券完成短期融资券、私募债、公募债等债券发行工作，进一步丰富融资手段，降低融资成本；提升了公司的资本实力与综合竞争力。 风险提示：网络财经信息服务业受证券市场景气度波动影响的风险；一站式互联网服务大平台和网络信息传输系统安全运行风险；市场竞争加剧的风险；市场下跌对券商业绩带来不确定性等。 投资建议：作为A股唯一一家互联网券商，公司竞争赛道独特，成本、流量优势明显，基金保有量规模稳健增长，资本实力也进一步增强。基于公司良好的业绩表现和成长空间，我们预测2022-2024年净利润为101.72亿元、127.58亿元、156.28亿元，增速为19%/25%/22%，当前股价对应的PE为22.6/18.0/14.7x，PB为3.2/3.0/2.6x。我们对公司维持“买入”评级。

2021年业绩略低于预期，规模保持平稳，价值规模承压，投资收益上行，净利润稳中有升。2021年总保费收入1635亿元（+2.5%），长期险首年期交保费218亿元（+4.0%），新业务价值60亿元（-34.9%），标准保费新业务价值率下滑9.7个百分点至20.7%，经营利润149亿元（+4.6%），归母净利润149亿元（+4.2%），现金分红45亿元（+3.6%），内含价值2588亿元（+7.6%）。 保险业务：规模保持平稳，个险渠道价值规模仍然承压，继续率有望企稳。 2021年总保费1635亿元（+2.5%），其中个险渠道1198亿元（+2.1%），银保渠道407亿元（2.5%），长期险首年保费410元（+5.0%），占比提升0.6个百分点，整体保持平稳。 分渠道看保费，银保渠道贡献增长。个险渠道，长期险首年保费154亿元（-3.0%），长期险首年期交保费146亿元（-4.5%），规模人力下滑至39万人（-35.8%），月均合格人力9万人（-28.9%），月均合格率下滑4.7个百分点至19.1%。在银保渠道，长期险首年保费252亿元（+9.5%），长期险首年期交保费72亿元（+26.7%）。 分产品看长期险首年保费，传统型保险贡献新单增长，健康险下滑，分红险维持平稳。健康险84亿元（-18.8%），传统型保险143亿元（+33.6%），分红型保险182亿元（+1.6%）。 继续率方面，继续率有望企稳。3个月继续率和25个月继续率靠拢，分别为83.8%和83.7%，分别下滑6.1和0.2个百分点。 投资业务：资产规模呈两位数增长，总投资收益率上行，股权资产配置提升。 资产规模1083亿元（+12.1%），总投资收益率5.9%，同比提升0.4个百分点，净投资收益率4.3%，同比下滑0.3个百分点。配置方面，债券型金融资产占比同比下滑5.5个百分点至53.3%，其中债券及债务占比同比下滑1.9个百分点至38.5%，而股权型金融资产占比提升2.4个百分点至23.8%，其中基金占比同比提升1.2个百分点至7.0%。 投资建议：稳增长政策下保单估值有望改善，维持“买入”评级。 我们预计2022-2024年归母净利润166/198/233亿元，同比增速11/20/17%，摊薄EPS 为5.3/6.4/7.5元，当前股价对应PE 为7/6/5x。建议关注，维持“买入”评级。 风险提示：新单价值规模下滑，净投资收益率持续下滑。

国联证券披露2021年年度报告，2021年业绩符合预期。2021年公司全年实现营业收入29.67亿元,同比增长58.11%；实现归母净利润8.89亿元，同比增长51.16%。2021年全年加权平均净资产收益率为7.27%，同比提升0.86个百分点。基本每股收益为0.36元，同比增长28.57%。 经纪业务收入同比增长15.78%，财富管理业务快速发展。2021年，公司实现经纪业务收入6.09亿元，同比增长15.78%。与此同时，公司基金投顾业务快速发展，截至报告期末，公司基金投顾签约总户数15.03万户，签约资产规模达到102.63亿元，继续保持行业前列。 投行业务收入同比增长85.09%，股权业务保持良好发展后劲。2021年，公司实现投行业务收入5.09亿元，同比增长85.09%。公司通过全资子公司华英证券从事投资银行业务。2021年，华英证券股权业务行业排名创历史最佳，核心指标全部进入行业前25位。报告期内，华英证券完成股权承销保荐项目9单，合计承销金额134.61亿元，同比增长300.15%。同时，目前已有取得批文待发行项目2单，在审项目3单，申报辅导项目13单。 主动管理能力不断加强，资管业务收入同比增长95.83%。2021年，公司实现资管业务收入1.14亿元，同比增长95.83%。公司资产管理业务聚焦客户需求，不断加强主动管理能力，截至报告期末，公司受托资金达到1024.12亿元，同比增长169.28%；其中，资产证券化业务规模人民币371.19亿元，同比增长2262.76%。 公司自营业务收入同比增长105.60%。2021年，公司实现自营业务收入（含公允价值变动）13.94亿元，同比增长105.60%。权益投资方面，公司不断加强对市场方向和节奏的研判，全年投资收益率大幅跑赢沪深300指数和同期偏股混合型基金中位数水平；固定收益业务方面，公司在严控风险的前提下实现稳健的投资收益；股权衍生品业务方面，公司场外衍生品业务持续创新，2021年累计签约场外期权和收益互换名义本金同比增长241%。 风险提示：市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；流动性紧张导致融资成本上升；创新推进不及预期等。 投资建议：我们预测2022-2024年公司净利润分别为11.14亿元、17.88亿元、24.57亿元，同比增长25.3%/60.6%/37.4%，当前股价对应的PE为35.0/21.8/15.9x，PB为2.8/2.4/2.1x。公司是小而美的特色券商，具有区位优势，财富管理特色鲜明，管理层具有前瞻性的战略眼光。我们对公司维持“买入”评级。

2021 年业绩符合预期，调整情况与行业基本一致。2021 年营收8585 亿元（+4.1%），归母净利润509 亿元（+1.7%），营业利润510 亿元（-7.1%），主要受长端利率下滑的影响，准备金计提较多，同时投资收益2418 亿元(+16.5%),扣非后ROE 为11.02%，同比下降0.78 个百分点，四季度归母净利润增速环比略有下滑。全年股息0.65 元（+1.5%），对应的股息率为2.6%。 新业务价值448 亿元（-23.3%），下半年增速环比略有下滑，内含价值1.2万亿元（+12.2%），主要是市场价值和其他调整带来显著的正贡献。 保险业务：新业务价值下滑，但健康险期交保费高速增长,个险渠道质量正稳步提升，对后续增长形成强支撑。分产品，健康险首年期交达到136 亿元（+44%），寿险首年期交下滑至848 亿元（-20%），导致个险渠道首年期交823 亿元（-17%），增速与上半年一致，银保渠道首年期交161 亿元（2%），增速略高于上半年。因为个险的十年期以上首年期交保费为415 亿元（-26%），导致个险新业务价值下滑至429 亿元（-26%），年化新业务价值率同比下滑5.9 个百分点至42.2%。 个险人力约82 万人（-41%），四季度人力环比下行16%，略高于三季度的15%，趋于平稳，同时全年个险人均新业务价值达到5.2 万元（+24%），处于近年来高点，对个险渠道的人力规模和质量有支撑。同时，退保率趋于稳定，14 个月退保率80.5%，环比下滑0.7%，26 个月退保率81.1%，环比下滑0.5%，环比下滑幅度有大幅改善。 投资业务：下半年组合结构继续调整，债券占比提升显著，权益占比下滑，避险倾向明显。债券占比提升近6 个百分点，环比多增3000 亿元，权益规模稳定，占比下滑近2 个百分点，股票环比减配3500 亿元，其他权益类投资环比多配近1500 亿元，预计久期缺口收窄，同时权益资产避险倾向明显。 全年净投资收益率4.38%，同比提升4 个基点，总投资收益率4.98%，同比下滑32 个基点，主要受资产价值损失提升的影响。 投资建议：关注个险渠道的环比数据，维持“买入”评级。 我们预计2022-2024 年归母净利润598/664/823 亿元，同比增速13/14/13%；摊薄EPS 为2.1/2.4/2.9 元，当前股价对应PEV 为0.53/0.46/0.41x。鉴于个险渠道质量的改善，我们预计上半年的人力下滑幅度环比会有所收敛，对业绩形成支撑,维持“买入”评级。 风险提示：长端利率下滑；新单销售同比下滑。

去年重疾险销售下滑以及华夏幸福事件拖累全年业务表现2021 年，受疫情的冲击，重疾险销售下滑，寿险新业务价值约379 亿元（同比-24%），新业务价值率下滑5.5 个百分点至27.8%，内含价值为8765 亿元（+6.3%）。财务数据方面，集团归母营运利润为1480 亿元（+6.1%），寿险归母营运利润为959 亿元（+3.5%），集团归母净利润为1016 亿元（-29%），其中华夏幸福相关资产的处理使归母净利润减少243 亿元。 全年集团对外分红415 亿元，对应股息每股现金2.38 元（+8.2%），同时回购39 亿元价值的股票，两者占集团当下市值的4.4%。而集团A 股股票的回购计划规模是50-100 亿元，同时在手现金充沛，有望在今年继续保持较高的分红水平，使得集团当下的股价具备一定的吸引力。 寿险：代理人人均产能处于高点，结构逐渐优化2021 年末寿险代理人规模为60 万人（-41.4%），但人均新业务价值为3.9万元（-4.1%），渠道质量相对稳定，同时大专以上占比较年初上升2.4 个百分点，人均首年保费达到7550 元（+22%），结构逐渐优化。 车险保费恢复增长，市占率提升，同时资产配置上提升基金占比同期，车险保费为1888 亿元（-3.7%），已逐步修复，四季度同比增长8.7%，市占率提升0.5%，同时综合成本率下滑0.7%。另一方面，净资产投资收益率为4.6%，总投资收益率为4.0%，债券型及权益型基金的配置占比分别提升1 和0.5 个百分点。 投资建议：稳增长政策提升存量保单估值，维持目标价，维持“买入”评级我们预计集团2022-2024 年归母净利润1215/1375/1560 亿元，同比增速19.5/13.2/13.5%，摊薄EPS 为6.65/7.52/8.54 元，当前股价对应PEV 为0.58/0.52/0.47x。去年华夏事件的冲击以及重疾险销售的下滑拖累了集团业绩，但当下代理人的人均产能已经维持于高点，负债端有望逐步修复。同时，在稳增长政策的发力下，资产端正迎来利好。我们维持中国平安的目标价66-71 元，维持“买入”评级。 风险提示：新单销售不佳，资产端风险提升。

东方财富披露2021 年年度报告，2021 年业绩符合预期。2021 年公司全年实现营业收入130.94 亿元,同比增长58.94%；实现归母净利润85.53 亿元，同比增长79.00%。2021 年全年加权平均净资产收益率为22.11%，同比提升4.22个百分点。基本每股收益为0.83 元，同比增长72.92%。 基金业务收入同比增长71.27%。2021 年，公司实现基金业务收入50.73 亿元，同比增长71.27%，收入占比35%。2021 年，公司基金销售保有规模大幅增长，市场占有率持续提升。截至2021 年末，共上线150 家公募基金管理人12777 只基金产品，基金销售额为22385.71 亿元，其中非货币型基金销售额为13404.09 亿元。2021 年末，天天基金非货币市场公募基金保有规模6739 亿元。天天基金平台日均活跃访问用户数为314.7 万，其中，交易日日均活跃访问用户数为394.81 万，非交易日日均活跃访问用户数为155.12 万。 证券业务收入同比增长54.30%。2021 年，资本市场活跃度高，A 股日均成交额为10587 亿元，同比增长24.83%，公司证券业务实现快速发展，实现证券业务收入76.87 亿元，同比增长54.30%，收入占比59%。公司进一步发挥互联网财富管理生态圈和海量用户的核心竞争优势及整体协同效应，加强研发技术投入，提升智能化、个性化服务水平，增强客户粘性。报告期内，东方财富证券获准公募基金投顾业务试点展业资格，探索财富管理新模式，打开财富管理业务新空间。 资本实力进一步增强。2021 年，公司完成可转债“东财转3”发行及上市工作，募集资金总额158 亿元；海外子公司完成境外美元债发行及上市工作，募集资金3 亿美元；东方财富证券完成短期融资券、私募债、公募债等债券发行工作，进一步丰富融资手段，降低融资成本；提升了公司的资本实力与综合竞争力。 风险提示：网络财经信息服务业受证券市场景气度波动影响的风险；一站式互联网服务大平台和网络信息传输系统安全运行风险；市场竞争加剧的风险；市场下跌对券商业绩带来不确定性等。 投资建议：作为A 股唯一一家互联网券商，公司竞争赛道独特，成本、流量优势明显，基金保有量规模稳健增长，资本实力也进一步增强。基于公司良好的业绩表现和成长空间，我们预测2022-2024 年净利润为101.72 亿元、127.58 亿元、156.28 亿元，增速为19%/25%/22%，当前股价对应的PE 为26.5/21.1/17.2x，PB 为6.2/5.4/4.7x。我们对公司维持其“买入”评级。

东方财富披露业绩快报，2021 年业绩符合预期。2021 年公司全年实现营业收入130.94 亿元,同比增长58.9%；实现归母净利润85.53 亿元，同比增长79.0%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润为84.40 亿元，同比增长79.2%。2021 年全年加权平均净资产收益率为22.11%，同比提升4.22 个百分点。基本每股收益为0.8 元，同比增长72.92%。 基金代销交易额及代销基金的保有规模大幅增加，财富管理优势明显。公司基金保有量规模稳健增长。根据中国证券投资基金业协会公布的数据，截止到2021 年四季度，天天基金非货币市场公募基金保有规模达到6739 亿元，排在行业第三位。股票+混合公募基金保有规模为5371 亿元，同样位列行业第三位。 证券业务收入大增，总资产增长67.7%。2021 年，公司证券业务股票交易量及融资融券业务规模同比大幅增加，证券业务相关收入同比实现大幅增长。 截至2021 年末，公司总资产较上年度末增长67.70%，主要因为报告期内证券业务快速发展，资产规模大幅增加。 “东财转3”触发有条件赎回，转股增强资本实力。“东财转3”于2022 年1 月24 日触发有条件赎回，赎回价格为100.18 元/张。本次赎回“东财转3”面值总额为1406.12 万元，占发行总额的0.09%，对公司财务状况、经营成果及现金流量未产生大的影响。截至“东财转3”停止转股日，“东财转3”转股导致公司总股本增加6.7 亿股，进一步增强了公司的资本实力。 风险提示：网络财经信息服务业受证券市场景气度波动影响的风险；一站式互联网服务大平台和网络信息传输系统安全运行风险；市场竞争加剧的风险；市场下跌对券商业绩带来不确定性等。 投资建议：作为A 股唯一一家互联网券商，公司竞争赛道独特，成本、流量优势明显，基金保有量规模稳健增长，资本实力也进一步增强。基于公司良好的业绩表现和成长空间，我们预测2021-2023 年净利润为83.79 亿元、113.66 亿元、149.72 亿元，增速为75%/36%/32%，当前股价对应的PE 为29.9/22.1/16.7x，PB 为5.7/4.7/4.1x。我们对公司维持其“买入”评级。

中信证券披露2021年第三季度报告，业绩增速符合预期 2021年前三季度，公司实现营业收入为578.12亿元，同比增长37.66%；实现归属于母公司股东的净利润为176.45亿元，同比增长39.37%。三季度末，公司总资产达12123亿元，同比增长16.11%。前三季度，公司加权平均净资产收益率为9.34%，同比提高2.17个百分点。基本每股收益为1.36元，同比增长37.37%。公司经纪、投行、资管、信用、投资业务占比分别为19%、10%、15%、8%、29%。 经纪业务同比增长27%，投行业务同比增长26% 2021 年前三季度，市场日均股票成交额为10449亿元，同比增长21.26%。公司抓住市场回暖机遇，实现经纪业务收入108.79亿元，同比增长27.46%。公司前三季度投行业务收入为56.44亿元，同比增长25.62%。公司投行业务处于行业领先地位，前三季度，公司完成IPO募资规模为653.34亿元，市场份额为17%，排名行业第一；增发募资规模为1005.18亿元，市场份额为21%，位居行业第一；累计债券承销金额为11038.59亿元，市场份额13.53%，同样处于行业首位。 资管业务同比增长59.05%，信用业务同比增长139.54% 2021年前三季度，公司实现资管业务收入85.79亿元，同比增长59.05%；信用业务收入为43.86亿元，同比增长139.54%。 盈利预测和投资建议 我们预测2021-2023年公司净利润分别为226亿元、263亿元、302亿元，增速分别为52%/16%/15%，EPS为1.75/2.03/2.34元，当前股价对应的PE为14.16/12.17/10.59x，PB为1.73/1.60/1.47x。资本市场改革持续，行业讲加速形成差异化发展格局，龙头券商在资本实力、风险定价能力、业务布局方面均有优势。公司综合实力行业持续领先，各项业务稳健增长，我们维持其“增持”评级。 风险提示 市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；流动性紧张导致融资成本上升；创新推进不及预期等。

国联证券披露2021年第三季度报告，业绩增速超出预期 2021年前三季度，公司实现营业收入为20.54亿元，同比增长50.44%；实现归属于母公司股东的净利润为6.57亿元，同比增长43.07%。公司业绩增速超出预期。前三季度公司加权平均净资产收益率为6.05%，同比增加0.79个百分点。基本每股收益为0.28元，同比增长21.74%。前三季度，公司经纪、投行、资管、信用、投资业务占比分别为22%、15%、4%、8%、48%。 投行业务同比增长62.18%，投资业务同比增长107.59% 2021年前三季度，公司实现投行业务3.13亿元，同比增长62.18%。公司的投行业务目前是公司开拓客户市场、寻找和创造商机的最重要前沿业务，充分发挥交易型投行的作用。公司深耕长三角本地资源，着力于区域化客户资源。前三季度公司实现投资业务收入（含公允价值变动）9.84亿元，同比增长107.59%。投资业务不仅增速最快，而且在所有业务中贡献最大。 经纪、资管业务均实现较快增长 2021年前三季度，公司经纪业务实现收入4.52亿元，同比增长33.76%；资产管理业务实现收入0.81亿元，同比增长84.09%。在泛财富管理战略下，公司资管业务发展迅猛，资管产品体系已日趋完善，资产管理业务成为泛财富管理战略产品端的有力支撑。 盈利预测和投资建议 我们预测2021-2023年公司净利润分别为8.5亿元、10.8亿元、16.4亿元（原预测为7.3/9.2/14.2亿元），同比增长45.3%/26.1%/52.2%，当前股价对应的PE为39.4/31.3/20.6x，PB为2.0/1.9/1.8x。当前证券行业的投资主线聚焦财富管理，公司具有区位优势，且是第一批拿到基金投顾业务资格的中小型券商，财富管理特色鲜明，我们维持其“增持”评级。 风险提示 市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；流动性紧张导致融资成本上升；创新推进不及预期等。

东方财富披露2021年三季报，业绩增长超出预期2021年前三季度，公司实现营业总收入96.36亿元，同比增长62.07%；实现归属于上市公司股东净利润62.34亿元，同比增长83.48%。基本每股收益为0.60元，同比增长71.43%。前三季度加权平均净资产收益率为16.74%，同比增长2.48个百分点。 基金代销业务、融资融券业务高增长2021年前三季度，营收的高增长主要源于基金代销业务的收入增加。 此外，公司融资融券利息收入大幅增长，实现利息净收入17.02亿，同比增长55.11%。前三季度公司实现手续费及佣金收入38.83亿元，同比增长53.11%，主要源于证券经纪业务市占率持续提高。前三季度，公司实现投资收益4.93亿元，同比增长118.98%，主要源于公司自营业务投资收益大幅增长。 可转债“东财转3”进入转股期2021年10月13日至2027年4月6日，公司进入可转债转股期。此前，公司已完成可转债“东财转3”发行及上市工作，募集总额158亿元，用于补充东方财富证券营运资金，东方财富证券资本实力和综合竞争力得到进一步提升。 盈利预测与投资建议随着居民财富管理需求增长，权益基金爆发，加上公司今年获得基金投顾业务试点资格，公司发展财富管理业务迎来黄金时期。作为A 股唯一一家互联网券商，公司竞争赛道独特，成本、流量优势明显。基于公司良好的业绩表现和成长空间，我们将2021-2023年净利润上调为83.79亿元、113.66亿元、149.72亿元，增速为75%/36%/32%，当前股价对应的PE 为41.8/30.8/23.4x，PB 为7.9/6.6/5.7x。此前，我们对2021-2023年净利润预测值72.88亿元、103.80、136.04亿元。 我们对公司维持其“增持”评级。 风险提示网络财经信息服务业受证券市场景气度波动影响的风险；一站式互联网服务大平台和网络信息传输系统安全运行风险；市场竞争加剧的风险。市场下跌对券商业绩带来不确定性等。

2021年10月13日，中国平安(601318.SH)公布前9个月保费收入，披露口径恢复至与2021年6月及之前相一致，即重新开始披露寿险个险新业务及续期业务保费收入、产险各业务保费收入明细等数据。 国信非银观点：（1）中国平安2021年四个子公司在2021年9月的合计保费收入为596亿元（同比-7.76%），第三季度寿险个险新业务保费收入为227亿元（同比-12.29%），产险业务总保费收入为660亿元（同比-12.39%）；（2）寿险方面新业务的下滑主要受代理人队伍缩减、疫情后报复性增长退潮、惠民保冲击等影响，但平安对“产品+服务”的重视一定程度缓解了长期寿险销售受到的冲击；（3）产险方面整体业务出现下滑仍然是因为车险综改压力持续，但业务结构的改善、短期意外与健康险的持续高增长一定程度上削弱了前者对产险业务整体的影响。 投资建议：四季度预计地产资产风险或下降，通胀预期或提升，将持续利好保险企业的资产端。我们维持中国平安的“买入”评级，我们预计2021-2023年归母净利润为1482/1687/1942亿元，摊薄EPS为8.11/9.23/10.62元，当前股价对应PE为6/5/5x，对应2021年PEV为0.59，短期目标价66元。 风险提示：外部冲击出现或内部政策收紧提前，国内降低GDP预期目标。 评论：9月产寿板块保费收入同比增速下滑明显，除健康险外同比均出现负增长保险板块子公司除平安健康外保费同比增速较去年同期均由正转负。四个子公司在2021年9月的合计保费收入为596亿元（同比-7.76%），其中，平安产险为243亿元（同比-9.17%），平安人寿为325亿元（同比-3.40%），平安养老为16亿元（同比-50.92%），平安健康为12亿元（同比+27.13%）。不难看出，2021年9月各子公司保费增速较2020年同期下降明显，除平安健康外同比增速均为负，其中占比较大的子公司平安产险和平安人寿在2020年9月的保费均为同比正增长，皆由正转负，而平安健康9月保费收入的高增速仍然无法抵消前两者给总保费收入增长带来的负面影响。

泛财富管理的内涵在于发挥部门协同的优势船小好调头。 国联证券作为一家中小型券商，通过执行“泛财富管理”战略，发挥部门协同的优势，较早进入了财富管理转型阶段。获得了基金投顾业务资格后，公司商业模式不断进化，并致力成为中小银行与高净值客户的优质产品提供商，实现公司盈利的可持续增长。 客户财富增值，公司分享收益公司执行泛财富管理的商业模式，是帮助客户实现财富增值，并使公司分享客户财富增长和市场规模壮大获得的收益。公司聚焦泛财富管理核心客户，携优质产品，服务中小银行、私募（To B）与高净值客户（To C）。 以泛财富管理为核心推动公司业务转型公司以泛财富管理战略为核心，各业务条线发展深度融合。公司的业务主要分为三大板块：一是泛财富管理业务，公司将资产管理部作为公司产品平台，并建立产品评价体系、配置体系与销售服务体系，以对接客户定制化需求。二是金融市场业务，公司将高风险的传统自营业务向低风险的金融市场业务转型，为客户在风险管理和流动性支持等方面提供专业解决方案。 三是直投+保荐业务， 公司将投资银行作为寻找和创造商机的最重要前沿业务，充分发挥交易型投行的作用。 维持“增持”评级我们预测 2021-2023年公司净利润分别为 7.3亿元、 9.2亿元、 14.2亿元，增速分别为 24.81%/24.9%/54.8%，当前股价对应的 PE 为43.0/34.4/22.3x， PB 为 2.8/2.6/2.4x，未来三年 EPS 分别为 0.31元、0.39元、 0.60元。 当前证券行业的投资主线聚焦财富管理，公司具有区位优势，且是第一批拿到基金投顾业务资格的中小型券商，财富管理特色鲜明，业务协同良好，我们维持其“增持”评级。 风险提示证券市场行情波动大、市场竞争日趋激烈、业务和客户过于集中于江苏、行业监管风险等。