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恒瑞医药 医药生物 2013-10-31 31.65 -- -- 35.38 11.79%
39.70 25.43%
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事项: 2013年10月28日公司发布三季报,1-9月公司实现营业收入45.37亿元,同比增长12.32%;归属于上市公司股东的净利润9.26亿元,同比增长15.09%,对应EPS0.68元。其中,公司第三季度实现营业收入15.68亿元,较上年同期增长9.74%;归属于上市公司股东的净利润2.84亿元,较上年同期增长14.80%。 主要观点: 公司业绩保持平稳增长:前三季度,公司营业收入同比增长12.32%,归属于上市公司股东的净利润同比增长15.09%,业绩符合预期。预计报告期内公司抗肿瘤药销售收入同比略有增长;手术麻醉药、造影剂和电解质等品种的销售增速有所回落,基本维持在30%-40%之间。公司综合毛利率为81%,同比减少近5个百分点。毛利率下降的主要原因系相关产品降价和销售成本大幅增加所致,报告期内公司销售成本同比增长42%。另外,公司管理费用同比增长20%,主要系研发费用高企所致。 创新药迈入收获季,业绩有望重回高增长态势。阿帕替尼胃癌适应症已完成三期临床,明年初有望获批;升白细胞生物药19K(长效GCSF)3月申报生产,14年有望获批,两个品种的市场规模都有望达到20亿元。另外,法米替尼、瑞格列汀等多个创新品种处于不同临床阶段,目前进展顺利,有望于14、15年相继获批上市。 盈利预测:作为国内化学药企业的标杆,公司致力于抗肿瘤药,手术用药、造影剂、电解质输液、心血管药及抗感染药等领域的创新发展,在研发和仿制药国际化方面都走在同行业的前列。最近两年是公司新老产品交替的调整期,新产品断档,老产品持续受到行政降价和招标降价的影响,业绩增速放缓。未来,创新药迈入收获季。随着新产品群的上市和逐步放量,公司业绩有望重回高速增长态势。我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.00、1.25和1.46元,对应PE分别为31.99、25.73和21.93倍,我们给予“增持”评级,长期看好。 风险提示:研发进展和药品评审行政审批的不确定性。
三全食品 食品饮料行业 2013-08-26 19.81 10.94 12.21% 22.50 13.58%
29.30 47.91%
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主要观点: 上半年业绩增长稳定。公司上半年整体业务的毛利率为37.16%,较去年同期上升了0.9%,其中贡献最大的是公司的水饺销售业务,毛利率较上期增加了4.54%。主要系猪肉价格较去年同期有所下降。 公司未来亮点有三: 1、公司华东基地项目达产后产能释放。之前由于建设用地迟迟未解决,导致项目建设有所延后。目前项目完工率已达45%,预计今年末可达产。我们预计增厚14、15年EPS为0.04、0.13元。 2、推新产品适应消费升级。公司新推出私厨系列等,剑指消费升级,未来毛利率提升可预期。 3、收购龙凤,龙头地位巩固。今年公司2亿收购龙凤,且将其作为独立子品牌运营。在渠道、管理和产能方面有较明显的正协同效应,但作为独立子品牌则意味着有内耗的风险。我们认为如何从高处更好的整合产品系列,精准产品定位将是此次收购未来释放业绩的重要考量点。 盈利预测。我们看好公司的管理能力和速冻食品领域的优势地位,预计2013-2015年的每股收益为0.46、0.62、0.83元,对应PE为44、33、24倍,给予公司增持评级 风险提示:食品安全风险。
上海莱士 医药生物 2013-08-26 24.16 -- -- 25.98 7.53%
32.23 33.40%
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事项: 公司发布2013年半年度报告,2013年中期公司营业收入2.95亿元,同比增24.01%;归属于上市公司股东净利润8590万元,同比增长27.43%;EPS0.175元,业绩增长符合预期。 主要观点: 报告期内公司收入稳定增长,但财务费用的大幅增加部分抵消了毛利率提高带来的超额利润。公司主营业务产品销售毛利率为61.07%,较上年同期的56.28%高出4.79个百分点。但上半年公司发行的3.6亿元公司债增加了利息支出,财务费用增幅为294.7%,蚕食了部分利润。 内生性增长加外源性并购,公司投浆量快速增长。对于血制品企业而言,浆源规模大小是公司发展的根本。今年上半年以来,公司通过提高营养费标准,加大献浆宣传力度,深度挖掘原有浆站的采浆能力,其中海南琼中及白沙两个单采血浆站采浆量增速较快。同时,公司于本年7月计划收购邦和药业100%股权,邦和的2家浆站目前可贡献120吨单采血浆,若此次交易顺利完成,公司投浆量将上升30%以上。 产品结构优化,小制品收入增速高。公司的血浆综合利用能力在国内血制品行业中居领先地位,产品长期占据着中国血液制品的高端市场。近两年,毛利率较高、需求量大但同时工艺要求较高的小制品销售占比逐渐提升,今年上半年该部分同比增长218%,公司综合毛利率和营业利润也较上年同期分别增长4.79%和30.53%,我们预计近两年公司综合毛利率仍会有小幅上调。 目前血制品行业仍处于景气度上行阶段,公司在血制品龙头企业中产品结构优综合毛利率高。由于收购邦和药业的工作尚未完成,我们暂不将其业务并表,考虑到今年公司的财务压力较大,我们估计2013-2015年的每股收益为0.56、0.66、0.77元,对应PE为44、37、31倍,给予公司增持评级。 风险提示:财务费用大幅度增加的风险。
古越龙山 食品饮料行业 2013-08-23 11.35 11.57 26.31% 12.27 8.11%
13.11 15.51%
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主要观点: 业绩保持增长。公司上半年整体业务的毛利率为40.68%,较去年同期上升了近两个百分点,净利率同比变化不大,略下降0.5%,主要系新设直营店,销售费用大幅增长17%所致,我们认为,直营店的开设对利润的影响不大且为暂时性的,未来随着直营店盈利能力的提升,销售费率会逐步回落。 公司未来亮点有二: 1、百城千店计划的深入推进。公司上半年新开第二代专卖店34家,进一步完善销售网络,提升终端把控能力。从长期来看,公司对终端控制能力的提升,更利于品牌有序发展,降低子品牌内耗。 2、继续推进全国化。虽然江浙沪市场仍占据黄酒行业70%的份额,但已较前期下降。公司坚持央视广告投放、重点市场广告投放,并在全国范围内进行招商,为企业创造了新的利润增长点。 盈利预测。目前黄酒仍属于地域性酒种,消费区域主要集中在江浙沪,全国化仍为远景。公司为黄酒行业龙头,率先走向全国市场,且品牌优质,经营稳健,我们看好公司长期发展,给予增持评级,预计2013-2015年EPS为0.32、0.35、0.39元,对应PE为36、32、29倍。 风险提示:食品安全风险。
恒瑞医药 医药生物 2013-08-21 32.76 -- -- 34.47 5.22%
36.82 12.39%
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事项: 公司发布公告,2013年上半年公司实现营业收入29.69亿元,同比增长13.73%;归属于上市公司股东的净利润6.42亿元,同比增长15.22%;EPS0.42元。公司业绩保持平稳增长。 主要观点: 受行政降价、招标降价和成本费用增加的影响,业绩增长较为平稳。预计上半年公司抗肿瘤药销售收入同比略有增长;手术麻醉药、造影剂和电解质等品种的销售增速有所回落,维持在30%-40%之间。报告期内公司综合毛利率79.99%,同比减少近5个百分点。毛利率下降的主要原因系相关产品降价和销售成本大幅增加所致,报告期内公司销售成本同比增长46%以上。另外,公司管理费用也大幅上涨,同比增长43%,主要系研发费用高企所致。 创新药迈入收获季,业绩有望重回高增长态势。阿帕替尼胃癌适应症已完成三期临床,年底有望获批;升白细胞生物药19K(长效GCSF)3月申报生产,14年有望获批,两个品种的市场规模都有望达到20亿元。另外,法米替尼、瑞格列汀等多个创新品种处于不同临床阶段,目前进展顺利,有望于14、15年相继获批上市。 主力品种逐步通过规范市场认证,海外市场有望形成较大突破。上半年,公司自主研发并拥有知识产权的1.1类创新药呋格列泛片获批在美国开展I期临床试验,该药物临床拟用于治疗II型糖尿病,未来市场空间巨大;来曲唑片通过美国FDA认证,获准在美国市场销售;环磷酰胺通过欧盟现场检查。未来两年,主力品种均将通过规范市场认证,在研品种国内、国外同时申报。随着产品线的逐步丰富,公司将积极寻求与跨国企业开展海外销售战略合作,参与全球医药竞争,海外市场有望形成较大突破。 盈利预测:未来两年,多个重磅创新药将逐步掀起上市潮,支撑公司业绩增长,提升公司估值。我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.95、1.24、1.45元,对应PE分别为33.13、25.42、21.84倍,给予公司“增持”评级。 风险提示:研发进展和药品评审行政审批的不确定性。
五粮液 食品饮料行业 2013-08-16 20.10 22.54 -- 20.60 2.49%
20.60 2.49%
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主要观点: 上半年净利双位数增长。公司上半年整体业务的毛利率为71.80%,较去年同期大幅上升了6.70%,结合收入增长的数据,我们理解为高端产品占比提升和中低端产品的增长放缓。值得注意的是公司预收账款较年初减少了47.64%,但较一季度减少了12.34%,降速趋缓。 发力中端,效果待观察。7月末公司推出中价位战略性新品牌“五粮特曲、五粮头曲”,另公司投资“永不分梨”地方酒,主打产品为中低端,剑指华北市场,区域性做深做透。我们认为中低端白酒品牌集中度较低,竞争更加激烈,且区域性也更加明显。公司的优势在品牌,且资金雄厚。但中低端就需要更灵活的营销策略和决策,因此中低端产品未来的拓展效果取决于公司的营销应变能力和管理效率。 盈利预测。我们看好公司品牌优势,我们预计13-15年EPS分别为2.97/3.10/3.35元,对应pe为6.6、6.3、5.9倍,给予买入评级。 风险提示:高端酒消费环境的进一步恶化。
红日药业 医药生物 2013-08-09 37.90 -- -- 42.80 12.93%
44.37 17.07%
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事项: 公司发布2013年半年度报告,2013年中期公司营业收入9.41亿元,同比增103.62%;归属于上市公司股东净利润1.65亿元,同比增长53.26%;EPS0.44元,符合预期。 主要观点: 报告期内公司营业收入大幅度增加主要归因于主导产品销量均有大幅上升:1、报告期内母公司主导产品血必净产能瓶颈问题解决,销售收入4.7亿元,比去年同期增长208.07%,2、报告期内子公司北京康仁堂中药配方颗粒收入增加并全部并表。3、盐酸法舒地尔注射液销售收入为0.95亿元,比上年同期增长49.27%。 收入增速大大高于净利润增速。销售费用本期发生额5.06亿元,较去年同期增长323.8%,公司从去年下半年开始加大产品的市场开发力度,投入增加,销售费用率出现明显的上升。不过单季度来看,这一数据从2012Q4的58.10%下降到53.05%,公司销售团队建设基本稳定,销售费用率呈下降态势。 公司主导产品未来3年可延续高增长。血必净注射液突破产能瓶颈,加上销售团队对市场终端的把控能力逐渐加强,未来三年有望保持30%以上的增长。中药配方颗粒目前全国仅五家企业具有生产资质,公司是其中之一。 公司牢牢掌控京津地区的销售,同时积极开拓其他地区并已见成效。中药配方颗粒行业对中药饮片有替代作用,在日本韩国等中药使用比较成熟的地区,中药配方颗粒占5成的市场,而在我国则处于起步阶段,未来该领域市场空间广阔。 我们预计2013-2015年的每股收益为0.94、1.32、1.72元,对应PE为41、29、22倍,给予公司增持评级。 风险提示:新药开发风险,中药材原料质量控制风险。
大华股份 电子元器件行业 2013-08-01 40.65 -- -- 46.27 13.83%
47.50 16.85%
详细
事项: 2013年上半年实现营收20.32亿元,同比增长56.65%;归属母公司净利润3.86亿元,同比增长71.05%,基本符合市场预期。此外,公司预计2013年1-9月归属于母公司净利润同比增长40-70%,在5.29-6.43亿元之间。 主要观点: 安防行业的高景气度,是公司业绩持续强劲增长的基础。中国安防业协会统计报告显示,今年我国安防行业的同比增速将恢复到20%以上,远超去年16.9%的增速,2013年安防行业的整体景气度将重回高位。 前端产品迅猛增长,营收首超后端。2013年上半年前端产品营收8.42亿元,同比增速高达105.06%,占营收比例由2012年的34.4%提升至41.4%。公司以前产品主要以后端DVR为主,2012年开始在前端产品市场发力,2013年上半年前端产品营收首次超过后端产品,前后端产品收入比例略超过1:1,而海外厂商前后端比例至少为2:1,因此我们判断未来公司前端产品成长空间依然广阔,将继续保持高速增长态势,从而带动营收快速增长。 海外市场增速回升。公司海外市场2013年上半年营收5.82亿元,同比增速达到132.56%。大华在海外市场主要采取代理和OEM的方式,与海康自建品牌和渠道的模式不同。大华的这种商业模式,使得产品毛利较国内偏低,但是相对而言更具快速扩张的属性。 盈利能力持续提升。视频监控高清化升级趋势的开启,使前端产品价格提升的同时也带动了后端存储需求的增加。公司2013年上半年综合毛利率同比提升2.3个百分点至43.95%,其中前、后端产品毛利率分别提升2.02、3.6个百分点。公司费用控制良好,销售、管理费用分别略增0.07、0.32个百分点。净利率同比提升1.71个百分点至18.97%,公司盈利能力保持持续提升。 盈利预测:公司的经营计划是2013年实现营收53亿元,到2015年实现营收100亿元。我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.94/1.38/1.95元,对应PE分别为45/32/22倍。安防行业景气度高,视频监控向高清化、智能化方向发展的趋势持续加速。目前公司前后端设备销售额刚刚达到1:1,未来还有较大提升空间,增长确定性较高。给予公司“增持”评级。 风险提示:价格竞争,或使产品毛利率下降;平安城市进度或低于预期。
中瑞思创 电子元器件行业 2013-07-15 16.20 4.07 -- 20.56 26.91%
28.48 75.80%
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公司致力于成为系统解决方案提供商。公司主营业务分为EAS系统和RFID系统,EAS系统包括硬标签、软标签、天线、解码器等,RFID系统包括标签、天线、读写器等。目前硬标签和软标签贡献了主要的营业收入,未来公司的目标是成为EAS和RFID系统解决方案提供商。 公司将通过自我积累和外延扩张来提升解决方案提供能力。公司经过数年的技术和经验积累,目前已经已具备生产全系列EAS和RFID标签及相关设备的能力,在国内市场上公司将凭借价格优势和本土服务优势快速占领市场,在海外市场,做系统集成并不具备明显的优势,公司的战略是通过并购当地集成商来开展业务,收购智利CommercialGLGroupS.A.后,公司在南美的业务将拓展开来,若该模式进展顺利,将推广到其他地区。u公司海内外业务拓展顺利。公司已完成基础销售网络覆盖,在全国范围内建立了8个直营点和20多个代理商,完成了对12个省份的服务网点谈判和初期培训工作,已与拉夏贝尔、海澜之家、家乐福等多家零售商签约,预计今年国内市场营收可以实现快速增长;海外方面,公司新培育亚太市场品牌独家代理商3家,新增俄罗斯品牌代理商1家,意向收购智利CommercialGLGroupS.A.,若该模式进展顺利,将推广到其他地区。 软标签基数小,渗透率低,将保持高速增长。公司2012年软标签实现营收7100万元,收入占比提升到21%。软标签属于一次性耗材,市场需求量大,在国内零售行业的使用量低于欧美成熟市场,我们预计随着公司对国内市场的不断开拓和软标签渗透率的不断提升,该业务未来几年将保持30%以上的增速,达到与硬标签相当的营收规模。 公司毛利率水平将保持平稳。去年营收下降的情况下毛利率还有所提升,主要原因是原材料价格下降(ABS和铜),今年原材料价格下降趋缓,预计毛利率将趋稳;公司标签种类数百种,每年推出几十种新品,也使毛利率保持在一个较高的水平;未来系统集成业务占比将逐渐提升,由于直接面对终端客户,减少了中间环节,公司的产品将更具竞争力,毛利率水平也更具保障。 RFID标签将贡献业绩。赛迪预计2013年我国物联网市场规模将达到4896亿元,未来三年我国物联网市场增长率将保持在30%以上;IDTechEX预计2012-2022RFID产业规模增长4倍,达到261.9亿美元。公司提前扩产RFID标签生产项目,到今年底产能达到4000万只/月,2016年产能达到10亿只/年,主要为国外厂商代工,预计下半年就可以开始供货,贡献业绩。 首次给予“买入”评级。我们预计公司2013-2015年营业收入为4.33/6.11/8.06亿元,净利润为0.92/1.2/1.5亿元,EPS为0.55/0.72/0.90元,对应昨日收盘价PE为27/21/17倍,鉴于公司在软标签和RFID标签领域的高成长性,首次给予“买入”评级。
沪电股份 电子元器件行业 2013-07-02 3.19 3.21 -- 4.05 26.96%
4.19 31.35%
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中移动4G招标20.7万个基站。中移动4G招标正式启动,招标20.7万个基站,招标金额200亿元,在竞争压力下,中国联通和中国电信也将陆续开展4G网络的建设,4G牌照将在年内发放,由于牌照限制,预计中国联通和中国电信将以融合组网的方式进行建设,该方式资本开支较单一组网方式高约30%,各主要通信设备厂商将受益。 公司下半年业绩好转,明年开始恢复增长。受厂房搬迁费用和宏观经济下滑影响,公司最近两年业绩增速不佳,由于国内4G建设业已启动,美国经济业已好转,我们预计公司今年下半年业绩将逐步改善,全年持平,明后年黄石项目也将陆续开出(主营汽车板,受益于汽车电子化趋势),在云计算和4G的提振下,公司业绩将恢复增长,预计公司2013-2015年营收为33.58/40.35/48.73亿元,净利润为3.03/3.78/4.64亿元,摊薄后EPS为0.22/0.27/0.33元,PE为15/12/10倍,首次给予“买入”评级。
太阳鸟 交运设备行业 2013-07-01 11.63 7.29 -- 13.23 13.76%
15.18 30.52%
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复合材料船艇领域龙头企业之一。公司产品均为复合材料船艇,包含了49个不同规格,共计125种不同型号的船艇。主营产品不但包含了海监、渔政、海关等部门用于水上执法的特种艇;同时,还有供高收入人群、企业以及旅游景点使用的私人游艇和商务艇,是目前我国从事复合材料船艇生产企业中型号最多、覆盖不同客户群体最广的生产企业,市场占有率约为9.7%,排在行业的第二位。 特种艇需求快速增长。一方面,随着我国水上运输、贸易规模的持续增长,相应的管理及治安船队规模急需扩充;另一方面,我国与海上邻国在所属海域问题上摩擦不断,扩充民政执法管理船队维护国家利益也是势在必行。2010年起我国已加大对海监船队的投资力度,然而,我国监管船队的扩容速度,远低于海上执法需求的增长,目前我国海监船队规模仅是美国和日本的1/5和1/3。 私人游艇发展潜力巨大。受到多方面因素影响,我国潜在游艇消费人群仍未被有效开发。根据《2012年胡润财富报告》显示,我国千万富豪人数已经达到102万人,相比2011年的96万人增长6.3%,平均资产在6,300万元左右,主要集中在北京、上海、广州和浙江地区,这四个省市千万富豪总人数占比高达60.3%。据不完全统计,有计划在未来购买私人游艇的富豪人数约为15.3万人,占富豪总人数的15%左右。如果按国产游艇单艘价格100万-300万元来计算,我国潜在游艇市场规模就已经达到1,530亿~4,590亿元。 公司竞争优势明显。公司对终端客户群体的细分有着较为深刻的理解,针对不同客户群体设计艇型,更能突出个性化定制的特点。同时,公司引进国外战略投资者共同探索国内市场,积累技术优势。截止2013年1季报,公司公告的特种艇订单中,未交付订单总额为4.24亿元,占公司2012年总营业收入的73.1%。 盈利预期。考虑到公司所处复合材料船艇制造行业景气度、公司在手订单情况、业绩增长确定性强、未来行业规模有望持续扩张等因素。预计公司2013-2015年每股盈利分别为0.52、0.63和0.76元,对应动态PE分别为23.1倍、19.0倍和15.7倍。我们上调公司评级至“买入”,目标价15.00元。
雏鹰农牧 农林牧渔类行业 2013-06-28 9.51 3.62 -- 10.61 11.57%
13.19 38.70%
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高速增长的生猪养殖龙头。公司以生猪产品为主,包括商品仔猪、二元种猪、商品肉猪,公司生猪年出栏量仅次于国内最大养猪企业温氏集团。生猪产品收入利润占比不断提升,2012年随着公司屠宰产能的释放,开始有猪肉的生鲜冻品。2012年所有猪类产品收入占总营收的88.91%,毛利占比96.37%。公司规模持续扩大,总资产、净资产不断增长。虽然公司业绩波动较大,但近5年营收复合增速为50%,净利润复合增速69%。 生猪养殖量不断增加,龙头企业市场份额提升空间大。从1998年至2012年的15年间生猪出栏量年复合增长率为2.73%,预计到2015年生猪出栏量将达7.05亿头。我国生猪养殖龙头企业市场份额均较低,温氏集团市场份额仅1.17%,排在其后的雏鹰农牧仅0.22%。对比美国的生猪养殖企业,规模最大的Smithfield 公司市场占有率15%,前十名的市场占有率均在1.3%以上。所以虽然国内大型生猪养殖企业规模在不断增加,但龙头企业市场份额提升空间依然很大。 生猪价格周期性波动,目前仍处下行周期中。生猪价格从2003年至今已经历了2个周期,一个周期约3-4年,目前正处于第3个周期中,本轮周期从2010年5月起,至2011年9月份的17个月为上行周期,之后进入下行周期。2012年10月份能繁母猪存栏量为5080万头,创了历史新高,11月能繁母猪存栏量环比开始略有降低,截止2013年5月能繁母猪存栏量为5013万头,仍处在高位。从能繁母猪至生猪出栏至少需要9个多月,那么如无大的疫情,至2014年一季度生猪存栏量估计都不低,之后可能逐步降低。三季度是消费淡季,估计猪价仍将在低位徘徊,四季度随着消费的提升,价格将有所好转,但价格何时反转仍需观察去产能情况。 公司核心竞争力:产品安全+雏鹰模式。公司经过多年布局逐步形成以养猪为主的全产业链,做到饲料源头、养殖、屠宰、配送、终端全程安全,从而保障了最终产品的绝对安全。猪肉是中国的第一大肉类,但大部分企业做不到真正安全,能保证安全猪肉的企业成长空间将是巨大的。“雏鹰模式”的理念是“各担其责,优势互补,分享成果”,该模式的推广保障公司规模的快速扩张。 公司生猪出栏规模不断扩大。公司生猪出栏规模保持着高速增长,2010-12年年均增速为47%,基本接近公司上市时规划的50%的增速目标。公司长远规划是做到1000万头,其中100万头生态猪,900万头普通猪。公司目前正在建的项目加上吉林洮南的项目建设完成的话,生猪年出栏量已可超过800万头,所以我们预计公司2020年前实现该规划的可能性较大。 进军终端是战略选择,但近几年可能形成一定拖累。终端市场的培育可能需要3-5年时间,所以近几年专卖店的拓展会对公司业绩形成一定拖累。从销售费用上来看,2012年大增132%至5031万元,主要是进入终端市场相应的运输费、工资、广告费等费用增加,2013年专卖店开设数量成倍增长,计划开到1000家,预计销售费用将大幅增加。不过公司一旦把终端做好,加上本身养殖是强项,届时无论是业绩还是公司的品牌都将有一个飞跃。 公司顶峰市值测算-2020年之前市值有5倍上涨空间。根据公司的规划,2020年之前公司生猪年销售量有可能达到1000万头。如果按每头净利200元计算的话,未来净利润可达20亿元。畜禽养殖股正常给20倍PE,公司的高成长性可以给一定溢价,不过保守按20倍PE计算,公司市值可达400亿,相比现在80亿的市值有5倍上涨空间。考虑到猪价周期性波动的影响,猪价下行周期公司业绩阶段性下滑的可能性很大,股价将相应盘整较长时间。不过拉长来看,公司股价将呈现阶梯式上涨的态势。 投资建议:我们预计公司2013-15年EPS分别为0.45、0.90、1.76元,对应PE分别为33、17、8倍。按14年20-25倍的合理估值,公司股价合理区间是18-22.5元,上调至“买入”评级。生猪养殖行业呈现大行业小公司态势,公司规模将保持高速增长,产品安全优势明显,虽然猪价不可控会导致公司股价的短期波动,但长期向上趋势不变。 风险提示:猪价持续低迷;发生重大疫病。
四川长虹 电子元器件行业 2013-05-01 2.16 -- -- 2.26 4.63%
2.26 4.63%
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事项: 四川长虹(600839)发布2012年年度报告和2013年第一季度报告。 主要观点: 2013年一季度净利增长净4成。四川长虹(600839)同时发布2012年度和2013年第一季度财务报告:2012年公司实现营业收入523.34亿元,同比略增0.64%;实现归属于上市公司股东的净利润3.25亿元,同比下降17.8g%;折合EPS为0.07元。2013年第一季度实现营业收入129.88亿元,同比增长19.38%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.48亿元,同比增长39.91%;折合EPS为0.032元。 黑白电业务同时发力,改善盈利能力。公司的主要业务有平板电视的黑电业务和美菱电器、华意压缩的白电业务。2013年黑白电业务同时发力,公司盈利能力正在改善。 电视业务一一智能电视战略为导向。2013年随着政策退出的边际效应递减和公司智能电视战略的推进,公司2013年电视的销量目标为突破1000万台。公司以智能电视战略为导向,通过强化整个产品的平台管理和海外业务盈利模式的调整来增强电视业务的盈利能力。 PDP业务降低亏损。目前国内PDP业务可谓夹缝中的平静,PDP电视国内市场除松下、三星等外,剩下70%的市场份额基本上由长虹占据,市场较为稳定。公司计划2013年生产PDP屏100万套,产量的提高将有效摊薄单屏的固定成本。虹欧公司2013年的经营目标是实现经营现金流为正,我们估计2013年PDP业务将大幅减亏,将会给公司的业绩带来很大的增长弹性。 白电业务稳步增长。白电业务中主要为美菱电器和华意压缩,2013年一季度冰箱产量为2152.60万台,累计同比增幅为9.00%。我们认为一二线城市居民的换购需求和产品的升级换代是冰箱需求的主要推动,城镇化政策的推动将长期驱动冰箱增长。美菱将受益于行业增长。美菱已经推出了中高端的子品牌一一雅典娜,2012年美菱三门以上冰箱的市场占有率是43%,远高于美菱在冰箱行业百分之九点多的市场份额,美菱公司产品结构的优化调整将提升冰箱的盈利能力。华意压缩市占率连续11年国内第一,全球压缩机行业的产能布局将向中国转移,我们预计公司2013年一季度出口增幅为50%以上。目前国内压缩机行业的竞争格局为低端过剩,高端不足。公司募投项目达产后,将弥补公司高端产能不足的瓶颈,提升公司产品的盈利能力。 首次给予“增持”的投资评级。我们认为2013年公司各项业务均有亮点,PDP盈亏平衡点越来越近,公司业绩的增长弹性很大。我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.15元、0.25元和0.28元;2013年一季报的BPS为3.02元,从PB看,估值优势明显,首次给予“增持”的投资评级。
唐人神 食品饮料行业 2013-04-24 8.09 6.15 -- 9.18 13.47%
10.05 24.23%
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公司以饲料、肉品、种猪三大产业为主,2012年饲料、肉品、以种猪为主的牲猪收入占比分别为89.54%、8.08%、1.08%,毛利占比分别为77.34%、14.29%、5.52%。 生猪存栏量下滑影响饲料销量。一季度全国生猪存栏量同比下降3.06%,受此影响,公司作为猪饲料龙头,猪饲料销量增速降至个位数,禽料销量也是下滑30%左右,不过一季度饲料提了两次价,综合结果是收入增长1.58%。 费用增加超过毛利提升,利润下滑。综合毛利率提升0.24个百分点,主要是提了两次价转嫁了成本的上升。期间费用率提升0.46个百分点,三费均有上升。为保障销售,一季度公司加大了人员等方面的投入,销售费用率提升0.21个百分点,管理费用率提升0.07个百分点,财务费用率提升0.18个百分点。所以营业利润下滑22.56%。同时由于2012年一季度出售东方华垦(北京)粮油有限公司股权取得投资收益,而今年没有,所以净利润下滑更多,下滑24%。 行业景气下行,公司业绩承压。在生猪养殖持续不景气的影响下,今年生猪存栏量同比将下滑,我们预计全国猪饲料销量可能低速增长,公司虽然通过内生加外延的方式进行扩张,但销量增速不可避免将放缓,加之扩张当中费用增加,全年业绩不容乐观。公司预计上半年净利润同比下滑0-30%,为4386-6267万元。 中长期,在生猪养殖规模化的大背景下,我们看好公司在养殖旺区和原料玉米带不断布局种猪场和饲料厂,公司仍具很强的发展潜力。我们预计13-15年EPS分别为0.73、0.89、1.06元,对应PE为17、14、12倍,估值不高,维持“增持”评级。在行业不好的背景下,预计股价上涨空间有限。
海大集团 农林牧渔类行业 2013-04-22 13.16 9.98 -- 15.40 17.02%
15.40 17.02%
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事项: 公司公布2012年年报,2012年公司共实现营业收入154.51亿元,同比增长29.02%,营业利润5.24亿元,同比增长13.74%,归属于上市公司股东的净利润为4.52亿元,同比增长31.45%,EPS为0.59元。分配预案是每10股转增3股派发现金1.5元(含税)。 主要观点: 公司是水产饲料龙头企业,分业务来看,饲料、原料贸易、农产品销售、微生态制剂、饲料机械收入占比分别为95.24%、2.19%、1.57%、0.92%、0.08%,毛利占比分别为88.25%、0.75%、5.72%、4.89%、0.39%。 收入较快增长,但增速放缓。营收增长29%,相比前两年50%左右的增速有所放缓,主要是因为饲料收入增长32.7%。2012年公司饲料销量为437万吨,同比增长29%,其中水产配合饲料195万吨,同比增长23%,2012年国内对虾养殖疾病严重,养殖效益不理想,养殖户每亩投喂饲料数量下降,鱼饲料受到成鱼价格低迷的影响,养殖户投喂积极性也普遍下降,所以公司水产料销量增速放缓,但远高于行业增速。公司畜禽配合饲料240万吨,同比增长34%,其中猪饲料增长势头良好,同比增长56%,近三年一直保持50%以上的高速增长。同时,微生态制剂收入增长42.31%,以苗种为主的农产品收入增长73.04%。 营业利润增速不高,但净利润增速高于收入增速。饲料毛利率为8.62%,下降0.3个百分点,主要受玉米、豆粕、鱼粉等原材料涨价影响;微生态制剂毛利率下降1.1个百分点,但仍维持在近50%;其他业务毛利率均有所提升,特别是以苗种为主的农产品销售毛利率提升14.58个百分点,所以公司综合毛利率提升0.16个百分点,为9.4%。期间费用率上升0.26个百分点,主要是公司2011年底发行公司债和2012年银行贷款增加导致财务费用率提升。综合来看,公司营业利润增长13.74%,低于收入增速。但由于公司营业外收入相比2011年增加2436万元(主要来源于政府补助收入和原料采购违约金的增加)、少数股东权益减少2062万元(原因是公司下属非全资子公司盈利减少),从而公司净利润增速为31.45%,略高于收入增速。 2013年较高增长仍可期。我们预计公司一季度饲料销量有20-30%的增长,水产料、猪料增速较高、禽料较差。我们看好公司以饲料产品为主、积极发展微生态制剂、苗种业务全产业链的综合竞争力,预计全年饲料销量增速在30%左右。 盈利预测:我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.78、1.02、1.42,对应PE分别为23倍、17倍、12倍,维持“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名