事件：江河集团拟通过全资子公司江河光伏建筑在湖北省浠水县投资建设300MW光伏建筑一体化异型光伏组件柔性生产基地项目，总投资计划5亿元。为保证项目建设的顺利开展，拟向江河光伏建筑增资人民币4亿元。 报告要点：l积极向上游产业链延伸生产异型光伏组件，实现差异化竞争光伏建筑需要兼顾建筑美观性和发电的需求，而现有面向地面和屋顶的标准尺寸光伏组件不能完全解决建筑物的个性化设计需要，异型光伏组件是解决建筑个性化设计的有效途径。同时目前市场上具有一定规模的光伏组件企业主要生产标准尺寸的光伏组件，而生产异型组件生产企业相对较少，或配套的异型组件生产线产能相对较低，当前市场竞争相对小。未来光伏建筑渗透率的提升将带动异型光伏组件市场需求的快速增长，公司积极向上游延伸，生产异型光伏组件，打造差异化竞争优势。 l顺应光伏建筑的行业发展趋势，陆续中标项目未来成长可期2022年4月1日起住建部强制性规范实施，要求新建建筑应安装太阳能系统。近期住建部发布《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》，上述政策加速了建筑+光伏的行业发展趋势。建筑物的立面、屋顶等外维护系统应用光伏，要通过幕墙来实现，幕墙是其流量入口，未来光伏建筑业务将成为幕墙行业重要的发展方向。公司作为幕墙行业龙头，拥有专业的幕墙领域资质和优质的幕墙客户群体，并具有承接光伏建筑的施工经验及技术储备。截至2022年Q1公司已中标3个光伏建筑项目，订单合计金额达6.13亿元，预计2022年累计中标订单将超10亿元。公司积极把握光伏建筑的行业机遇，有望开启第二成长曲线。 l光伏组件业务将与现有幕墙业务积极协同，提升公司竞争实力公司在武汉汉南区已有幕墙生产基地，本次光伏组件项目选址浠水可与武汉汉南区的幕墙生产基地形成配套，在光伏幕墙产业链条上产生业务协同。 一方面可以提高公司异型光伏组件的设计和生产能力，同时公司将以武汉为中心打造光伏建筑业务的中部基地，逐步向周边区域辐射推动业务增长。 l投资建议与盈利预测公司建筑装饰传统主业在手订单充沛，业绩确定性强。同时公司将积极推动异型光伏组件业务与幕墙业务的协同，提升公司在光伏建筑领域的综合竞争力，打造第二成长曲线。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为8.01/10.02/12.52亿元，同比增长180%/25%/25%，对应2022-2024年的EPS分别为0.69/0.87/1.09元，当前股价对应PE分别为8.0/6.4/5.1。 l风险提示光伏建筑项目开拓进度不及预期风险，应收款回款不及预期风险，下游市场持续低迷风险，光伏组件项目建设进度不及预期风险。

事件： （1） 公司发布2021年年报，全年实现营业收入58.37亿元，同比增长28.84%；归母净利润14.02亿元，同比增长2.41%； （2） 公司发布2022年一季报，报告期实现营业收入13.60亿元，同比增长22.30%；归母净利润3.43亿元，同比增长8.76%； （3） 公司拟向管理骨干、技术骨干和业务骨干等人员共计不超过479人（占总人数50.32%）授予不超过24.8284万股限制性股票（占总股本），授予价格为50元/股。 境外业务高速增长，智能手持带来增量收入，22Q1盈利质量环比改善。公司21年全年智能扫地机业务实现营收56.05亿元，同比增长26.93%，销量281.99万台，同比18.25%，主要基于公司新品研发上市、其产品性能过硬、营销投放效果显现，驱动公司实现量价齐升。其中，境外业务整体实现收入33.64亿元，同比增长80.05%，主要基于公司境外自建渠道高速增长所致。公司在21年推出智能手持洗地机产品助力手持业务快速增长，实现手持类业务2.31亿元，同比增长102.43%。毛利率层面，公司受到全球缺芯、原材料涨价等影响，毛利率整体下降3.21（新会计准则将销售费用中运输费用放入成本项，统一口径下，毛利率下降大致为1.88%，未来随着供应链逐步恢复，成本压力有望缓解。从22年一季度来看，公司基于一贯优秀的产品及精准的高端新品定价，在21年一季度高基数的前提下实现同比22.30%增长，我们预计公司基于后续高端新品持续放量，有望实现收入持续快速增长。基于高端新品销售状况较好，毛利率及费用率环比改善，单季度盈利质量环比改善。 大力拓展海内外市场，积极布局家用新品及商用智能产品，销售、研发费用投入增加。2021年公司发生销售费用9.38亿元，同比增长67.74，销售费率16.08%，相对去年同期有较大提升，主要系公司为进一步拓展海内外市场，相应推广费、平台费及人工费用增加，以及本期股份支付费用增加所致；研发费用4.41亿元，同比增长，研发费率，主要系公司持续加大家用新产品及商用扫地机研发投入，相应研发人员成本和股份支付费用增加，同时研发活动领用材料增加所致；管理费用1.19亿元，同比增长43.02%，管理费率2.04%，主要本期新增股份支付费用及职能部门人员增加所致；财务费用-0.52亿元，增加-0.20亿元，主要系公司充裕的账上现金，带来利息收入增加所致。 SKU增多、海外国内市场持续拓展，驱动公司快速增长；激励落地，提升团队凝聚力、强化研发能力。我们预计基于公司持续加大研发投入，智能扫地机产品功能持续提升迭代及新品基数积累持续加深，未来将推出更多品类的SKU及新品。公司利用潜在的市场规模及高品质产品，重点发展美国、欧洲及东南亚市场，逐步建立全球分销网络，已在美国、日本、荷兰、波兰、德国、韩国等地设立海外公司，未来有望进一步提升用户体验，扩展市场。公司依靠高品质产品，利用多种营销方式，持续加大国内市场曝光度，逐步增强品牌影响力，实现收入快速增长。公司22年激励落地，以技术研发人员为主，基于公司前瞻性研发布局与收入转化落地存在差异，因此相对确定性激励，将更有利于公司研发团队稳定性、强化研发能力。 投资建议与盈利预测 我们预计公司22-24年有望实现收入74.34、94.77、121.33亿元，归母净利润17.96、23.03、29.57亿元，对应PE 21.28、16.60、12.93x，维持“买入”评级。 风险提示外部区域冲突加剧；疫情对供应链及货运影响加剧；原材料成本持续上升。

事件：公司发布2022年一季报，2022Q1公司实现营业收入20.07亿元，同比+17.26%；归母净利润3.45亿元，同比+0.81%；扣非后归母净利润3.31亿元，同比-1.60%。公司业绩表现基本符合市场预期。 疫情致广东市场增速放缓，省外市场继续稳步推进2022Q1，公司核心产品东鹏特饮实现营收19.07亿元，同比+15.89%，其他饮料营收达0.93亿元，同比+50.53%。分区域看：公司广东/华东/华中/广西/西南/华北市场分别实现营收7.85/2.40/2.73/2.61/1.55/1.07亿元，占总营收比重分别为39%/12%/14%/13%/8%/5%，分别同比增长7%/35%/35%/18%/18%/16%。虽然2022Q1深圳等地疫情对公司核心市场影响较大，但华东、华中等省外市场的较快发展支撑了公司整体业绩的稳步增长。 成本上涨致毛利率有所下滑，期间费用率保持稳定2022Q1，公司销售毛利率为43.19%，同比-3.10pct，主因PET等原材料成本以及运输费用的上涨。费用投放方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为16.84%/3.48%/0.45%/0.36%，同比分别+0.45/+0.33/-0.12/+0.49pct，期间费用率总体维持稳定。整体来看，毛利率的下滑带动净利率同比下降2.80pct至17.18%，由于公司原材料库存水平相对较低，中短期原材料市场价格的变化值得关注。 战略机遇期仍存，全国化扩张持续推进能量饮料作为软饮料行业的优质赛道，龙头红牛旷日持久的商标之争意味着国产品牌的战略机遇期仍在且存量替代空间广阔。此外，能量饮料消费场景的不断延伸为行业贡献新增量。东鹏作为国产品牌的领先者，全国化扩张步伐仍在稳步推进。截至2022年Q1，公司经销商数量达2438家，新增126家；终端数量达216万家，新增7万家。产能方面，七大生产基地已投产，上市募资则将加快公司新产能的全国化布局。 投资建议与盈利预测考虑到疫情的超预期影响，我们下调公司2022-2024年盈利预测，预计营业收入为85.0/102.6/124.2亿元，同比+21.80%/20.70%/21.10%；实现归母净利润13.5/17.0/21.3亿元，同比+13.31%/25.65%/25.38%，对应EPS分别为3.38/4.25/5.32元，对应PE为37/29/23X，维持“买入”评级。 风险提示新冠疫情影响超预期、扩产能进程不及预期、市场竞争加剧等。

4月30日，公司披露2021年报及2022年一季报。2021年公司实现营业收入788.9亿元，同比增长40.2%，实现归母净利润60.94亿元，同比下降74.9%。2022年一季度实现营业收入182.78亿元，同比下降9.3%，实现归母净利润-51.8亿元，同比下降174.4%。 事件点评：猪价下行叠加成本上升导致公司业绩承压报告期内生猪价格持续走低。2021年生猪价格从年初的35.4元/公斤降至年末16.3元/公斤，降幅达到54%，其中三季度猪价下探至10.8元/公斤的低点。今年一季度生猪价格维持下行态势。由于饲料成本的上升，以及头均折旧摊销费用的增加，导致公司养殖成本有所上升。从去年三季度开始，公司就出现了亏损，并延续到今年一季度。 市场占有率稳居行业第一，养殖成本存在下行空间2021年公司出栏生猪4026.3万头，同比增长122.3%，市场占有率达到6%，稳居行业第一。2022年一季度，公司出栏生猪1381.7万头，同比增长79%。公司目前能繁母猪存栏275.2万头，生猪产能已经超过7000万头，完全有能力实现实现5000~5600万头的出栏目标。公司今年将以阶段性达成13元/kg的完全成本为奋斗目标，成本还有较大的改善空间。 屠宰产能持续扩大，全产业链布局进一步完善2021年公司共屠宰生猪289.9万头，实现屠宰肉食业务收入54.2亿元。截至今年一季度，公司已经投产运营8个屠宰厂，合计屠宰产能2200万头。 预计今年上半年公司屠宰产能将超过3000万头。公司屠宰业务对接的农批经销商、连锁商超、连锁餐饮、食品加工企业、新零售企业客户超过五千家。 投资建议与盈利预测预计2022-2024年，公司归属母公司股东净利润分别为：85.7、315.8和325.4亿元，按照最新股本测算，对应基本每股收益分别为：1.61、5.93和6.11元/股，按照最新股价测算，对应PE估值分别为32.4、8.8和8.5倍。维持公司“买入”的投资评级。 风险提示疫病风险、生猪出栏量不及预期、食品安全风险、养殖成本上升。

公司于2022年4月29日收盘后发布《2021年年度报告》、《2022年一季度报告》。 点评：长期高研发投入进入收获期，归母净利润同比增长139.45%2021年，公司长期高研发投入进入收获期，实现营业收入30.60亿元，同比增长42.48%，创上市以来新高；实现归母净利润1.22亿元，同比增长139.45%，业绩拐点确立。公司依托产业能力和核心优势，通过全栈布局形成智云、智驾、智舱、智芯的新型业务体系，2021年智云、智舱、智芯、智驾业务分别实现收入19.97、6.78、3.52、0.06亿元，同比增速分别为53.89%、32.84%、15.72%、10.68%。公司加快提升自主研发能力，全年研发投入为14.32亿元，同比增长16.50%，占营业收入比重为46.79%。 AC8015在多家客户量产车型搭载出货，车规级MCU出货量同比高增1）SoC芯片：在国内后装市场保持领先地位，并不断签订前装市场量产订单。新一代智能座舱芯片AC8015在多家客户量产车型搭载出货，累计供货突破200K，单月出货量持续保持增长，预计2022年底出货量将突破百万颗目标。面向未来，公司着力推进第二代高性能智能座舱芯片AC8025研发进程。2）车规级MCU芯片：出货量及收入贡献同比2020年实现十倍以上增幅；首款满足车规级功能安全要求的MCU芯片7840于2022年Q1提前点亮。公司与本土晶圆代工厂合作的低成本、小节点MCU项目正式启动。2021年，公司直接合作车厂包括上汽、一汽、比亚迪、长安等国内头部OEM，及新势力企业。3）TPMS/AMP芯片：TPMS芯片客户群体稳固拓展，AMP车载功放芯片已搭载国内头部新势力车企量产车型。 22Q1业绩靓丽，地图、合规、自动驾驶进入国内头部自主品牌2022年第一季度，公司实现营业收入6.22亿元，同比增长19.78%；实现归母净利润0.12亿元，同比增长126.08%；经营活动产生的现金流量净额为1.09亿元，同比增长160.96%。费用方面，销售、管理、研发费用分别为0.38、1.00、3.09亿元，同比增速分别为36.07%、19.33%、19.49%。 继2021年陆续公告宝马、戴姆勒等订单后，公司2022年陆续在各大车厂及新势力里斩获颇丰，地图、合规、自动驾驶等业务进入国内头部自主品牌。 盈利预测与投资建议公司坚定推进“智能汽车大脑”战略，在汽车产业大变革的背景下，未来成长空间广阔。预测2022-2024年营业收入为39.50、49.89、61.90亿元，归母净利润为3.60、6.05、8.33亿元，EPS为0.15、0.25、0.35元/股，对应PE为81.88、48.77、35.41倍。公司大力布局智能驾驶时代，研发投入较多，对净利润影响较大，因此，采用PS估值法较为合适。过去五年公司PS主要运行在8-20倍之间，维持公司2022年13倍的目标PS，对应目标价为21.63元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；全球芯片供应紧张；新产品研发进展不及预期；L3及以上自动驾驶功能落地进度不及预期：行业竞争加剧。

事件：公司于2022年4月28日收盘后发布《2021年年度报告》、4月29日收盘后发布《2022年一季度报告》。 点评：剥离电线电缆业务，网络安全主业同比增长18.33%2021年，公司营业收入同比下滑，主要系公司实施重大资产出售，不再从事电线电缆业务。公司网络安全业务实现收入33.52亿元，同比增长18.33%，剔除同天科技的影响后，实现收入33.13亿元，同比增长36.42%，新增订单金额同比增长48.09%；实现归母净利润2.38亿元，同比下降52.59%。分产品看，基础安全产品、大数据与态势感知产品及服务、基础安全服务、云计算与云安全产品及服务收入分别为22.52、3.89、4.31、2.76亿元。国产化方面，公司基于国产软硬件的天融信昆仑系列国产化产品已有53款168个型号，在信创产品入围中保持品类与型号数量领先，目前产品与解决方案已在党政、金融、能源、交通等23个行业实现规模化应用，国产化业务收入5.6亿元，占比超过15%，同比增长近10倍。 加强研发完善新业务布局，渠道营销策略成效显现2021年，公司研发费用为8.03亿元，同比增长47.35%，主要用于夯实基础网络安全业务，布局及完善数据安全、云计算、云安全与安全云服务、态势感知等新方向和工业互联网、车联网、物联网等新兴场景业务的技术及产品。公司销售费用为7.19亿元，同比增长33.56%，主要用于行业深耕、地市下沉和渠道拓展，销售人员数量增幅为15.89%，渠道销售人员占比10.91%。公司加速推进全行业营销布局，营业收入在政府行业同比增长91.26%，金融行业增长69.90%，医疗行业增长69.34%，政法行业增长61.60%，运营商行业增长59.63%，教育行业增长45.69%。 22Q1营业收入快速增长，新场景已具备领先优势2022年第一季度，公司实现营业收入3.78亿元，同比增长42.80%，主要系公司经过前期的投入，已完成在网络安全、大数据和云服务三大业务上的全面布局，尤其在新方向、新场景方面具备领先优势，以及上年度较大幅度的新增订单（不含2021年度业绩快报修正公告中披露的调减收入对应的合同）中部分在2022年第一季度实现收入。公司归母净利润为亏损0.65亿元，扣非归母净利润为亏损0.71亿元，亏损均同比收窄。 盈利预测与投资建议公司是中国领先的网络安全、大数据与云服务提供商，连续22年位居中国防火墙市场第一，同时积极布局新方向新场景，持续成长空间广阔。预测公司2022-2024年营业收入为45.09、58.92、75.31亿元，归母净利润为6.79、8.93、11.48亿元，EPS 为0.57、0.75、0.97元/股，对应PE 为16. 14、12.27、9.54倍。考虑到公司的成长性和行业估值水平的变化，下调公司2022年的目标PE 至30倍，对应目标价为17.10元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；网络安全与数据安全相关政策落地进度不及预期；新兴安全业务拓展不及预期；行业竞争加剧。

事件：公司于2022年4月29日收盘后发布《2021年度报告》、《2022年第一季度报告》。 点评：l受益于国防军工景气度提升，公司营收与利润均实现快速增长2021年，在国防军工市场景气度持续提升的背景下，公司凭借电磁仿真、测量领域的技术优势持续开拓市场并稳步实施、交付，并通过收购弘捷电子进一步拓宽测量业务产品线，实现了营业收入的快速增长。公司实现营业收入3.30亿元，同比增长43.78%；实现归母净利润6091.80万元，同比增长35.90%；剔除股份支付费用影响后，归母净利润为6779.82万元，同比增长51.24%。综合毛利率为42.57%，同比提升3.47个百分点；净利率为20.22%，同比提升0.66个百分点。费用方面，公司进一步加大研发投入、加强市场开拓，销售、管理、研发费用率分别为3.56%、8.48%、9.39%。 l加强工业软件的自主研发及应用，电磁测量系统业务高速增长1）电磁测量系统业务：实现收入2.62亿元，同比增长80.49%。2021年，公司进一步加大市场开拓力度，并稳步开展交付工作，交付产品类型包括相控阵校准测量系统、雷达散射截面积测量系统、5G基站天线OTA测量系统等。2）电磁场仿真分析验证业务：实现收入0.32亿元，同比增长10.83%。 2021年，公司发布了通用CAE电磁仿真软件—三维电磁仿真软件RDSim1.0版，推动CAE软件的自主研发和国产替代、升级进程。3）相控阵产品业务：公司积极研发新型毫米波相控阵天线，以满足低成本、小型化新型相控阵天线的研制及生产需求。4）通用测试业务：实现收入0.31亿元，同比增长34.38%。 l22Q1公司营业收入稳健增长，4月份签订3.34亿元重大销售合同2022年第一季度，公司实现营业收入5433.78万元，同比增长21.10%；实现归母净利润280.96万元，同比下降35.31%；剔除股份支付费用影响后，公司实现归母净利润654.58万元，同比增长50.73%。费用方面，公司销售、管理、研发费用率分别为5.02%、12.33%、16.50%。4月23日，公司发布《特别重大合同公告》，公司于近日与某客户签订了一份产品销售合同，合同金额暂定为人民币3.34亿元（含税），相关合同的履行将对公司的营业收入和净利润产生积极的影响。 l盈利预测与投资建议国防信息化建设的持续推进为相关的电子信息公司带来了新的发展机遇，公司有望充分受益。预测公司2022-2024年营业收入为4.66、6.18、8.08亿元，归母净利润为0.85、1.15、1.53亿元，EPS为2.31、3.12、4.15元/股，对应PE为39.05、28.84、21.71倍。上市以来，公司PE主要运行在50-150倍之间，考虑到近期市场估值水平的变化，下调公司2022年的目标PE至60倍，对应的目标价为138.60元。维持“买入”评级。 l风险提示新冠肺炎疫情反复；技术升级迭代风险；人才流失风险；产业政策变动风险；境外采购可能受出口管制和贸易摩擦影响；市场竞争加剧。

事件：公司于2022年4月27日收盘后发布《2021年年度报告》、《2022年第一季度报告》。 点评：营业总收入同比增长15.48%，持续推进业务向订阅模式转型2021年，公司实现营业总收入5.41亿元，同比增长15.48%，剔除美元折算汇率下降影响后同比增长约19.17%。从产品上看，公司核心产品PDFEditor实现收入4.52亿元，同比增长18.15%，收入占比达83.44%。从业务模式上看，订阅模式下的PDFEditor收入同比增长27.72%，收入占比从去年同期的13.98%提升至15.11%；授权模式下的PDFEditor收入同比增长16.84%。从销售渠道上看，公司通过代理销售实现收入1.29亿元，同比增长22.50%，收入占比为23.92%。公司成熟渠道De和Synnex皆从疫情的影响下获得恢复，销量同比增长均超过了30%。 加强新产品研发及品牌宣传，PDFEditor云化版本正式上线2021年，公司实现归母净利润4623.54万元，同比减少59.90%，主要系公司加大了对既有产品的升级以及新产品的研发投入和专项品牌宣传，并实施了股权激励计划，导致期间费用有所增长。2021年，公司销售、管理、研发费用分别为2.90、0.95、1.49亿元，同比增速分别为55.43%、14.04%、97.48%。研发方面，公司发布了核心产品PDFEditor的11.0Windows版本与Mac版本，PDFEditor的云化版本也正式上线，核心产品的形态升级迎来重要拐点。此外，公司顺利切入电子签名领域，收购美国知名电子签名企业AccountSight，丰富产品矩阵，延展业务线。 22Q1公司营业收入稳健增长，发布全新的FoxiteSign产品2022年第一季度，公司实现营业收入1.40亿元，同比增长10.31%，剔除外币折算汇率下降影响后同比增加约14.43%。公司实现归母净利润498.75万元，同比减少83.82%，主要原因系公司持续投入长期布局。从产品端来看，2022年2月，公司完成与收购公司AccoutSight电子签名产品的整合，发布全新的FoxiteSign产品，并达成与De新增电子签名产品的代理合作，将FoxiteSign在De渠道上广泛推广。2022年4月，公司中国区电子签章服务进入公测阶段，同时期，公司面向家装领域的福昕家装设计与施工协同平台发布，预计在为期几个月的试用后，在2022年内正式推向市场。 盈利预测与投资建议公司凭借产品性价比及服务优质等差异化经营策略，有望充分受益于PDF行业的发展。预测公司2022-2024年营业收入为6.71、8.23、9.90亿元，归母净利润为0.73、0.95、1.21亿元，EPS为1.52、1.98、2.52元/股，对应PE为58.05、44.51、34.98倍。上市以来，公司PE主要运行在70-130倍之间，考虑到公司所处行业的空间和持续成长性，给予公司2022年85倍的目标PE，对应的目标价为129.20元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；行业竞争加剧；国内市场拓展不及预期；PDF产品研发及渠道拓展不及预期；海外经营风险。

事件：公司于2022年4月27日收盘后发布《2021年年度报告》、《2022年第一季度报告》。 点评：l营收与利润均实现高速增长，持续扩大下游行业应用优势2021年，公司继续保持了经营收入和利润的高速增长，业务结构分布更趋合理，行业应用多点布局，京外收入占比大幅提升。公司实现营业收入14.68亿元，同比增长73.43%；实现归母净利润2.00亿元，同比增长55.19%；实现扣非归母净利润1.51亿元，同比增长31.81%。分产品看，空间基础设施规划与建设、PIE+行业、云服务三条产品线收入分别为1.57、12.68、0.44亿元。订单方面，公司2021年新签订单总额21.7亿元，九个区域单元突破5000万元；特种领域方面，公司竞争力显著提升，2021年12月，以总体单位身份通过单一来源方式获得特种领域2.79亿元订单。 l完善全产业链布局，全面启动自主商业SAR卫星星座建设2021年，公司销售、管理、研发费用率分别为9.42%、11.35%、14.38%。 研发方面，公司稳步推进建设分布式干涉雷达卫星星座进程，目前“航天宏图一号”卫星工程研制工作按计划顺利推进，预计2022年下半年出厂。此外，公司已经形成了自主无人机生产和应用体系，拥有成熟的机型产品并具备一定的量产能力，有望突破自主可控数据源瓶颈，为云服务规模化推广提供有力支撑。营销方面，公司持续完善营销网络，2021年全国范围内新增26个区域营销点，总计达到63个。公司京外收入贡献9.09亿元，占年度收入比重达到61.91%，实现历史性突破；海外市场获得近1600万订单。 l22Q1公司营收高速增长，中标3.23亿元大单验证下游需求强劲2022年第一季度，公司实现营业收入1.95亿元，同比增长179.26%，主要系地方市场持续放量，下游“PIE+行业”产品线收入快速增长所致。公司归母净利润为亏损0.50亿元，主要系公司主营业务呈现明显的季节性特点，而一季度人员薪酬、采购支出、营销网络建设投入持续增加所致。4月27日，公司发布《关于自愿披露公司拟中标项目公告》，公司与中国安能集团第二工程局有限公司（牵头人）组成联合体参与了“小型水库雨水工情自动测报和水库安全运行及防洪调度项目”公开招标，为第一中标候选人，预计中标价3.23亿元，有望对公司未来经营业绩和市场开拓产生积极影响。 l盈利预测与投资建议公司致力于卫星应用软件国产化、行业应用产业化、应用服务商业化，成长空间广阔。预测公司2022-2024年营业收入为20.87、28.71、38.30亿元，归母净利润为2.90、4.09、5.63亿元，EPS为1.57、2.22、3.05元/股，对应PE为38.24、27.11、19.71倍。上市以来，公司PE主要运行在40-100倍之间，考虑到公司的竞争优势，维持公司2022年50倍的目标PE，目标价为78.50元。当前价较目标价有较大空间，上调至“买入”评级。 l风险提示新冠肺炎疫情反复，可能影响下游客户预算和投入进度；PIE及行业应用推广不及预期；SAR遥感卫星项目产生的收入低于预期；市场竞争加剧。

公司于2022年4月27日收盘后发布《2021年年度报告》。 点评：l营业收入与上年基本持平，商誉减值等因素影响净利润2021年，公司实现营业收入32.15亿元，同比下降3.09%；归母净利润为亏损4.78亿元。公司第四季度归母净利润变化幅度较大，主要原因系：1）公司于年末对商誉进行减值测试，计提了3.52亿元的商誉减值准备；2）受海外疫情持续高发和国内疫情反复的重大不利影响，公司业务开展未能达到预期，第四季度收入下降较多，导致归母净利润大幅减少；3）公司一直坚持国际化与平台化发展战略，加大产品测试及推广的投入，研发费用及销售费用增加较多，共同导致四季度净利润波动幅度较大。随着国内外疫情的逐步好转，及公司新产品投放和推广的加强，公司盈利能力有望逐渐恢复。 lSaaS业务ARR实现良好增长，继续推进平台化与直连技术发展SaaS业务方面，公司2021年12月底可重复订阅费(ARR)为2.58亿元，同比增长约26.2%，增长主要来自大陆地区SaaS业务ARR的显著增长。 2021年末，公司企业客户（最终用户）门店总数约8万家酒店，平均续费率超过90%。平台化方面，畅联继续推进直连技术解决方案在全球酒店分销、直销行业中的推广和应用，共完成211个直连项目，2021年全年直连产量超过1130万间夜，较2020年产量757万间夜增长约49%，较疫情前的2019年年产量978万间夜也增长了约16%。 l石基企业平台在示范酒店成功上线，国际化业务取得重大进展公司新一代云餐饮管理系统InfrasysCloud进入稳定快速发展期，继续成功通过了全球几十个国家的法律/财务认证，成为众多知名高端国际酒店集团的全球标准。截至2021年末，公司InfrasysCloud云POS产品上线总客户数达2271家。公司新一代云PMS石基企业平台-酒店业解决方案已经通过行业标杆客户半岛酒店集团和洲际酒店集团的全球认证，并继续在全球签约和上线新的酒店。截至2021年末，石基企业平台在半岛、洲际、Ruby、QBic、Sircle、Duxton（皇爵）等酒店集团共上线27家酒店，其中包括在1家半岛酒店示范酒店和2家洲际酒店集团示范酒店的成功上线。 l盈利预测与投资建议随着酒店业云化转型的加速推进，公司顺势而为，新一代云平台产品已经成功打开全球高端市场，未来成长空间广阔；凭借海量客户资源，平台化战略有望助力公司转型升级。预测公司2022-2024年营业收入为37.37、44.30、52.80亿元，归母净利润为1.26、2.69、4.95亿元，EPS为0.08、0.18、0.33元/股，对应PE为213.85、99.96、54.22倍。目前公司处于转型期，研发等各项投入较大，对净利润率影响明显，适用PS估值法。过去三年，公司PS主要运行在7-15倍之间，考虑到近期市场估值水平的调整，下调公司2022年的目标PS至10倍，目标价为24.92元。维持“买入”评级。 l风险提示新冠肺炎疫情反复；石基企业平台在海外市场拓展进度低于预期；平台化战略推进不及预期；中美贸易争端可能影响海外业务拓展。

大叶股份：高速成长的园林机械和OPE 行业专家大叶股份成立于2006年，公司是国内园林机械行业领先企业、割草机龙头企业。业务结构主要可划分为割草机和其他所有动力设备机械，近年来割草机业务比重均在八成左右，至21年末，二者在主营业务收入中的比重分别约为80.02%/19.98%。17-22Q1毛利率/净利率均值为19.78%/7.03%。 “产品+渠道+产能”三轮驱动持续打开成长空间产品端，公司以汽油类产品为主，至2021年比重约为70.9%，锂电类产品比重近年来持续提升，至2021年已上升至13.7%。相较于同业产品，公司产品往往在创新设计、产品性价比等方面具备相对优势。渠道端，深度绑定优质核心大客户，带动业绩快速增长。2018年及2021年新增客户沃尔玛与Home Depot 逐渐成为公司业绩新增长极。产能端，募投新增产能有望加速释放，带动公司业绩实现高速增长。 赛道长坡厚雪，行业显现锂电化/智能化趋势园林机械以割草机为主，辅以其他园林维护设备。园林机械相关细分市场电动工具市场和户外动力工具市场（OPE）市场规模增长稳定，欧美为长期主要市场。竞争格局上，市场份额相对集中，中国企业崛起势头迅猛。行业趋势上，伴随政策与技术的驱动，叠加需求端日益旺盛，割草机产品渗透率有望持续提升，锂电化/智能化成行业新增长点。 从渠道/产品/战略角度探讨大叶股份未来发展潜能我们认为，从渠道视角看与Home Depot 所展开的深度合作将给公司带来稳定且持续性的业绩贡献。从产品和战略视角看，随着公司创新能力持续提升叠加发展自有品牌等，公司有望实现跨界拓品类并复制TTI 成功道路。 盈利预测与投资建议预计大叶股份 2022-2024年营收分别为21.61亿元/28.08亿元/36.50亿元，同比增长35%/30%/30%，归母净利润分别为1.62亿元/2.25亿元/3.50亿元，同比增长192%/39%/56%，最新总股本及收盘市值对应EPS 分别为1.01/1.40/2.19元，对应PE17/12/8x，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示产品创新不及预期；产品采购成本超预期；行业竞争加剧；渠道拓展不及预期；海运费、汇率超预期波动

莱茵生物：植提行业领行者，多业务品类齐头并进实现高速成长莱茵生物成立于 2000年，公司是专业从事天然健康产品研发、生产及销售的全球植物提取龙头企业。公司主营为天然植物提取业务，同时积极切入包括工业大麻在内的其他高景气度细分赛道。公司整体业绩稳中向好， 21年公司营收为 10.53亿元，同比增长 34.40%；归母净利润为 1.18亿元，同比增长 37.74%。18-21年营收/归母净利润 CAGR 分别为 19.35%/13.19%。 天然甜味剂为主要营收来源， 21年约占总营收 60%（yoy+55%）。 天然甜味剂：零糖黄金赛道下公司有望实现快速成长全球范围内甜味剂替代糖类空间可观， 2020年全球糖及甜味剂市场需求达9247万吨，其中人工甜味剂/其它甜味剂比重仅为 9%/1%，仍有较大提升空间。纯天然甜味剂中甜菊糖已成为食品饮料产品创新亮点，中国预计将成为甜菊糖增速最快的市场；罗汉果甜苷虽在国内尚未普及，但归因于主产区地理优势+天然&高品质属性，高端线产品中的应用前景较为光明。后续“控糖意识提升+政策支持+产品升级”将促进行业高速发展，而公司也通过“扩产能+拓品类+创新研发”三轮驱动塑造自身核心壁垒。 工业大麻：赛道长坡厚雪，乘行业东风下未来可期工业大麻用途广泛，同时行业空间广阔，预计至 2024年全球工业大麻市场规模可达 118亿美元。由于不同提取物价格差异极大，致使中游提取环节极为重要； 同时技术和成本存在壁垒使得中游提取行业马太效应凸显，政策合法化进程近年来逐步加快。公司工业大麻提取业务具有强竞争优势，预计于 22年 6月正式投产。在中性假设下，公司工业大麻全面达产后每年营收或将达到 2.42亿美元，可为公司增厚毛利约 1.21亿美元。 盈利预测与投资建议预计莱茵生物 2022-2024年实现营收 16.41亿元/26.01亿元/36.31亿元，同比增长 55.79%/ 58.50%/39.62%，预计实现归母净利润 1.97亿元/3.67亿元/5.21亿元，同比增长 66.36%/86.46%/41.85%，对应 EPS 分别为0.35/0.65/0.92元，对应 PE22x/12x/9x。公司业务结构持续优化， 伴随产能，产品力和渠道端的不断提升，未来业绩有望加速释放， 给予公司 2022年 33倍 PE，对应目标价为 11.55元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示产品创新不及预期；下游需求不及预期；工业大麻提取工厂建设进度不及预期；政策限制风险；汇率超预期波动

事件： 公司 2022年 4月 21日发布 2022年一季报， 2022年 1-3月实现营收 4.42亿元，同比增长 164.70%； 归母净利润 0.91亿元，同比增长193.73%； 扣除股份支付费用后，公司实现归母净利润 1.75亿元，同比增长 190.35%l 主营业务增长持续稳健， 电源管理芯片快速放量。 报告期内， 公司信号链芯片产品实现收入 2.85亿元，同比增长 92.08%， 占比 64.48%，主营业务继续保持稳健增长态势；电源管理芯片产品实现收入 15,713.70万元，同比增长 744.08%， 占比 35.52%， 随着市场拓展的顺利推进， 公司线性电源、电源监控等电源管理芯片产品收入规模进一步扩大，带动公司电源管理芯片业务快速放量。 2022Q1公司综合毛利率 56.96%，同比下降1.19pct，主要系毛利率相对较低的电源管理芯片产品收入占比提高所致。拆分来看， 信号链芯片产品毛利率 61.27%，同比提高 1.15pct；电源管理芯片产品毛利率 49.12%，同比提高 6.75pct。 持续加大研发投入， 费用增长与业绩增长相匹配。 2022Q1，公司发生销售费用 0.15亿元，同比增加 54%，销售费率 3.4%；管理费用 0.22亿元，同比增长 115%，管理费率 5.0%；财务费用-0.01亿元，同比减少74%，财务费率-0.1%；研发费用 1.38亿元， 同比增长 146.84%， 研发费率 31.3%， 主要系限制性股票激励计划，使得报告期摊销的股份支付费用增加，同时持续引入研发技术人才导致职工薪酬费用增长所致。 公司研发投入的持续加大，有助于公司补充关键研发能力，为实现持续的产品与技术创新奠定了坚实的人才基础。 持续加强新产品研发，应用领域不断拓宽。 公司专注于模拟芯片设计，在信号链和电源模拟芯片的基础上，将逐渐融合嵌入式处理器，为客户提供全方位的芯片解决方案。公司产品在通讯、泛工业及绿色能源等多个应用领域的市场拓展取得丰硕成果， 并且与 Samsung、中维电子、Maytronics、群光电子、明维及飞宏等国内外多家优质客户达成合作。 随公司产品应用领域不断拓宽， 优质客户的合作，公司长期竞争力进一步增强。 投资建议与盈利预测我们预计公司 22-24年有望实现收入 19.89、 27.84、 36.48亿元， 归母净利润 5.37、 8. 12、 10.71亿元，对应 PE 76.64、 50.71、 38.44x， 看好公司长期稳健增长，上调至“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧；下游需求不及预期； 新品类扩展不及预期

事件4月 28日， 公司公告 2021年报及 2022年一季报。 21A，公司实现总营收1105.95亿元（+14.15%）， 归母净利 87.05亿元（+22.98%）。 22Q1， 实现总营收 310.47亿元（+13.47%）， 归母净利 35.19亿元（+24.32%）。 不惧疫情压力，收入增长稳健1） 21年， 公司收入同比增长 14.15%，净利率 7.93%， 同比提升 0.58pcts。 21年原料奶、包材等价格上涨，毛利率同比下行 5.35pcts， 公司大力修炼内功节约费用， 销售/管理/财务费用率分别下降 4.77/1.17/0.22pcts。 Q4单季度，公司营业成本提升幅度较大，全年营业成本均衡。 2） 22Q1，在疫情管控趋严压力下，公司仍然实现收入增速 13.47%， 销售/管理/财务费用率分别下降 3.41/0.98/0.27pcts， 净利率 11.35%，同比提升0.98pct， 推动归母净利实现 24.32%高增速。 液奶量价齐升，奶粉增速第一1）21年，公司液奶收入约占总收入的 76.8%，达到 849.11亿元（+11.54%），常温奶稳健成长， 21年份额同比增长 0.64pcts， 低温酸奶核心单品“畅轻”市占率居细分品类第一，巴氏奶加速渗透。 2） 奶粉及奶制品业务， 实现收入 162.09亿元（+25.80%）， 婴配粉市占率提高 1.4pcts，增速第一、 份额第二，成人奶粉市占率提升 2.2pcts 居第一。 3） 冷饮业务， 实现收入 71.61亿元（+16.28%）， 凭“巧乐兹”“甄稀”等优势单品持续领跑。 深度分销壁垒再夯实， 低线城市渗透空间大公司深度分销的渠道壁垒进一步夯实， 2021年末共有经销商 15175家，同比增加 17.5%；常温液态乳品渗透率不断提升， 21年较 20年提升 0.7pcts，其中地级市提升 0.6pcts，县级市提升 1.2pcts， 低线城市乳品消费加速，为行业及公司发展注入新动能。 盈利预测及投资建议公司稳坐中国乳业第一把交椅， Q1疫情压力测试答卷满意，提升全年维度确定性，竞争格局改善，提升 10年维度确定性。 我们预计 22-24年公司归母净利润为 108.86/130.66/155.00亿元， 增速 25.05%/20.03%/18.63%，对应 4月 28日 PE22/19/16倍（市值 2436亿元）。 风险提示食品安全风险、原奶价格波动风险

事件： 公司发布 2022年报及 2022一季报。 点评： 百雀羚合作模式切换影响业绩，Q1疫情影响下业绩承压2021年全年公司实现营业收入 11.35亿元，同比下降 12.59%，主要系百雀羚由经销切换为服务费模式影响，毛利率 47.99%，同比提升 0.17Pct，归母净利润 3.27亿元，同比增长 5.39%。净利率同比提升 5.09Pct 至31.69%。费用方面，2021年销售费用率 7.58%，同比下降 3.62Pct；管理费用率为 9.69%，同比提升 4.75Pct，系公司组织能力建设投入增加所致。 2022年一季度营收 2.66亿元，同比增长 19.58%，归母净利润 5188.10万元，同比减少 2.38%。一季度业绩表现基本平稳，疫情给消费热情和物流带来不利影响，但一季度新签约曼秀雷敦、心机彩妆、直白等 11个品牌及上年 Q3签约的品牌度过磨合期后开始快速增长，对冲部分存量业务业绩缺口。 电商全域服务商+新消费品牌加速器，品牌服务能力持续优化2021年全年品牌线上管理服务收入 6.05亿元，同比增长 16.06%，主要由新增平台及品牌推动；品牌线上营销服务收入 2.26亿元，同比下降 46.15%，主要受百雀羚合作方式调整影响；线上分销业务收入 2.61亿元，同比下降25.54%，主要由于唯品会平台销售下降。分平台看，天猫商城实现营收 2.09亿元，同比降低 14.30%，唯品会实现收入 1.47亿元，同比下降 9.23%。 全年服务品牌的 GMV 为 271亿元，同比增长 35.5%，2022年一季度 GMV48.04亿元，同比增长 12.78%。公司坚持以“全域电商”+“新消费品加速”驱动公司成长，2021年服务品牌数量创新高，已达 80余个。新消费品牌加速器代表案例“每鲜说”充分验证公司强大的品牌打造能力，Q4与公司与鲁商集团、温氏集团、章华集团等达成战略合作，为福瑞达、小皇鸡、植花季和植物教授提供新消费品牌加速器的服务，业务快速拓展。同时，公司组织能力持续提升，2021年新设上海子公司，搭建商务拓展部门，新品牌引入工作提质增效，员工总数同比增加约 36%。 投资建议与盈利预测我们预计 2022-2024年公司归母净利润 3.46/4.02/4.65亿，EPS 分别为1.45/1.68/1.95元，对应 PE 分别为 19/17/14x，维持“增持”评级。 风险提示行业竞争加剧；头部客户流失风险；品类、品牌、新项目拓展不及预期。