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完美世界 传播与文化 2021-04-29 20.95 -- -- 22.91 9.36%
25.48 21.62%
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事件: 公司发布2020年报及2021年一季报。 点评: 20年游戏业务稳步增长,21Q1业绩符合预告中值 2020年公司实现营业收入102.25亿,同比增长27.19%。实现归母净利润15.49亿,同比增长3.04%,非经常性损益约为5.05亿元,扣非归母净利润为10.43亿元,同比下滑4.01%,主要受影视业务业绩亏损影响。其中,游戏业务稳步增长,实现净利润22.85亿元,同比增长20.43%,增量主要来自于《新笑傲江湖》、《新神魔大陆》手游贡献。2021Q1实现营业收入22.31亿元,同比下降13.34%。Q1归母净利润为4.64亿元,同比下降24.43%,位于此前业绩预告中值,扣非归母净利润为3.18亿元,同比下降46.81%。其中,游戏业务净利润为4.27亿元,同比下降15.73%,扣非后游戏业务净利润为3.31亿元,同比下降34.12%。主要由于去年同期疫情叠加《新笑傲江湖手游》上线的高基数前提下,本期缺少新游戏产品而下滑。 储备产品丰富,即将迎来产品新周期 公司目前已公布20多款储备项目,包含经典、潮流、创新三大赛道,除去自有完美IP、诛仙IP、武侠品类、魔幻品类外还与日本头部IP及国漫IP合作,产品覆盖MMORPG、回合制、ARPG、卡牌等多品类。其中,《战神遗迹》计划5.20公测,《梦幻新诛仙》4.30开启付费测试,计划6月下旬上线,《幻塔》已开启新测,《天龙八部2》、《一拳超人:世界》将开启测试。 影视业务业绩下滑,计提减值释放风险 2020年公司计提资产减值损失9.69亿元。2021Q1,《上阳赋》、《暴风眼》、《爱在星空下》等项目确认收入。后续公司将继续以确定性较强的精品项目为主,积极消化现有存量产品,推动影视业务稳健发展。 投资建议与盈利预测 公司以研发技术构建壁垒,巩固优势品类同时发力多品类,提升品效合一发行能力,行业龙头价值凸显。21年为公司产品大年,我们预计2021-2023年公司实现归母净利润24.15/30.48/36.05亿,EPS1.24/1.57/1.86元/股,对应PE17x/14x/12x。维持“买入”评级。 风险提示 老产品流水过快下滑,重点新游戏产品不及预期,行业政策风险。
安科生物 医药生物 2021-04-29 15.51 -- -- 19.27 24.24%
19.27 24.24%
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oracle.sql.CLOB@5fff0ada
路璐 1
宝通科技 计算机行业 2021-04-29 15.77 -- -- 18.14 13.02%
18.42 16.80%
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事件:公司发布2020年报及2021年一季报。 点评: 20年业绩稳步增长,一季度业绩位于预告区间中值 2020年公司实现营收26.38亿元,同比增长6.56%;归母净利润4.37亿元,同比增长43.18%,归母净利润增速超过预告上限。其中,游戏业务实现营收15.31亿元,同比下降4.27%。游戏业务毛利率较去年下降24.92%,主要由于公司执行新收入准则将游戏金流渠道费4.27亿调至营业成本,扣除影响后公司毛利率为74.03%,较上年增加3.02%。管理费用1.87亿,同比增长42.87%,主要为新增股权激励费用计提及职工薪酬增加。2021Q1实现营收入7.33亿元,同比增长14.53%;归母净利润1.23亿元,同比增长3.60%。其中,移动互联网收入4.54亿元,同比增长6.09%。 深化区域化发行优势,日本、欧美等市场份额扩大 易幻方面,《三国志M》、《万王之王》、《龙之怒吼》、《完美世界》、《遗忘之境》等产品收入稳定,20年《食物语》、《命运的法则:无限交错》、《新笑傲江湖》、《延禧攻略》、《梦境链接》及《Kingdom:战争余烬》等10多款新品表现良好推动业绩增长。高图方面,20年流水同比实现快速增长,已上线4款产品,包括自研放置手游《WTS》。海外业务中日本与欧美等大市场流水占比从5%提升至35%以上。目前在运产品近70款,2020年累计新增代理游戏产品18款,活跃用户数量为3133万,总用户数量为1.72亿。 21年自研产品储备丰富,加快发展全球研运一体业务 公司加快自研布局,2020年研发人员数量为337人,同比增长28.22%。2021年,易幻将在港澳台、韩国、东南亚、日本等地上线《龙之怒吼》、《死神》、《T13》、《FZFS》、《D3》、《伊苏》、《WLY》等新品,储备4-5款自研(定制)新品上线与测试。国内方面,易幻运营《幻象回忆》国服已开启预约,成都聚获自研、B站独代二次元弹幕射击手游《终末阵线:伊诺贝塔》二轮测试已完成,持续优化美术品质和补充游戏内容,预计2021暑期上线。 投资建议与盈利预测 公司深化区域化发行优势,发力日本、欧美等大市场并加快布局全球一体,自研产品有望带来业绩增量。我们预计2021-2023年公司净利润分别为5.31/6.24/7.31亿元,EPS分别为1.34/1.57/1.84元,对应PE12x/10x/9x。维持“买入”评级。 风险提示 老产品流水过快下滑,重点新游戏产品不及预期,行业政策风险。
创世纪 电子元器件行业 2021-04-29 12.26 -- -- 12.50 1.96%
12.50 1.96%
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事件:4月26日,公司发布2020年年报及2021年一季报。2020年,公司实现营收34.75亿元,归母净利润-6.95亿元;一季度营收11.41亿元,同比增长(调整后)125.34%,归母净利润1.34亿元,同比增长(调整后)654.47%。 点评: 20年3C机床出货量占据主要位置,21Q1通用机床表现优异 2020年,公司数控机床销量15657台,同比+39.47%;出货量(含部分租赁交付)20364台,其中,以钻攻机为主的3C系列机床出货量15278台,以立加V系列为主的通用机床5086台,3C系列占据主要位置,通用机床提升空间较大。2021年一季度,数控机床产品出货量5531台,其中3C系列2929台,占2020年全年的19.17%;通用机床2602台,占2020年全年的51.16%,公司在通用领域的快速布局成效显著,出货量比较亮眼。 经营现金流显著提升,期间费用持续优化 2020年,主业所在子公司创世纪机械毛利率29.69%,净利率16.46%,盈利能力与2019年持平;经营现金流净额6.74亿元,同比+165.43%,主要系数控机床销售规模大幅提升,收款良好,现金流得到较大优化;截至2020年底,结构件相关的剩余资产2.65亿元,占总资产比例3.49%,整体规模不大且将持续减少,预计未来不存在显著减值压力。2021年一季度,子公司营收11.12亿元,同比+196.15%,归母净利润1.8亿元,同比增长217.61%;公司不断强化弹性费用控制,期间费用率(不考虑股权激励费用影响)13.44%,同比-5.21pcts;净利率16.12%,同比+1.1pcts。 产能逐步释放,加速3C系列机床进口替代,拓展高端通用机床领域 2020年,公司的中高端数控机床产品与服务获得了诸多一线客户的高度认可,比亚迪电子、富士康、领益智造、蓝思科技、欧菲光、长盈精密、中国中车、上汽通用、中航工业等多个知名用户已成为公司产品的重要客户。2021年,公司将继续围绕大3C领域及关键核心用户进行渗透,提升进口替代比重,同时继续提高立式加工中心市场份额,提升该领域的品牌知名度和美誉度;在产能拓展方面,加快东莞沙田(一期)基地及宜宾基地建设进度,按计划实现投产,缓解产能紧张局面。 投资建议与盈利预测 我们预计,公司2021至2023年归母净利润6.61/9.67/12.35亿元,对应P/E分别为28/19/15倍,维持公司“买入”投资评级。 风险提示 手机供应链厂商后续扩产不及预期;CNC加工设备过剩;市场竞争加剧。
中际旭创 电子元器件行业 2021-04-29 32.67 44.80 -- 41.49 26.61%
41.88 28.19%
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事件: 2021年4月27日,公司发布2020年年报及2021年一季报。2020年实现收入70.50亿(+48.17%,yoy);实现归母净利润8.65亿(+68.55%,yoy),实现扣非后净利润7.64亿(+77.97%,yoy)。2021Q1实现收入14.72亿(+10.98%,yoy);实现归母净利润1.33亿(-13.40%,yoy);实现扣非后净利润1.09亿(-19.10%,yoy)。 点评: 全年业绩符合预期,客户采购阶段性波动影响一季度业绩。 2020年海外数通市场400G持续升级、国内5G建设起量以及收购储翰科技的并表共同推动了全年业绩的大增。2021Q1部分客户在年初决策全年采购计划的执行方案,订单有所推后,且国内市场的增速有所调整,导致收入增速不高。同时,由于储翰科技并表和股权激励带来的管理和研发费用增长,导致净利润有所下滑。预计二季度收入和利润将有明显改善。 各项经营指标稳健,备货充足影响现金流。 收入结构方面,由于400G产品的放量,100G产品出货量继续保持增长,高速率产品收入占比达到85.23%;低速率产品收入占比为7.12%;储翰科技主营的接入网光模块和光组件收入占比为5.02%。2020年毛利率为25.43%(-1.68pcts,yoy),净利率12.28%(+1.49pcts,yoy)。经营性现金流量净额2168.82万元,同比减少96.19%,主要是为满足订单交付备货增加导致。截止2020年底,公司存货37.74亿,同比增加50.72%。 持续加大研发投入,产品与技术储备优势明显2020年公司研发人员达到1098人同比增加95.72%,研发人员占比由。16.27%提高到18.88%;研发投入5.21亿,其中苏州旭创单体研发投入4.83亿,同比增长10%。2020年公司设立旭创研究院,引进海外高端人才,自由探索光通信及其他广电产业链细分领域,增强公司新技术储备能力及领先的研发技术优势。目前,公司800G数通产品已向客户送样测试;硅光100G/200G/400G芯片在功耗、良率、工艺方面以及模块方案进行了优化; 相干产品方面,100G和200G相干光模块已实现销售且销量逐步增长,400GZR相干产品开始小规模供货;基于波分复用技术开发的25GMWDM彩光模块产品和200G回传等5G产品率先通过客户认证并开始批量供货。 未来公司增长具备了扎实的产品基础。 400G生命周期尚未结束,全年需求不必悲观。参考100G生命周期,400G升级换代尚未结束,全年需求量保持高位,有望达到200万支,市场空间将超过10亿美元,同比增长140%,叠加客户200G上量,全年数通市场不必悲观。国内5G建设平稳,疫情之后海外5G建设起量,国内10GPON建设,电信市场光模块需求确定性高。公司在技术、产品、交付能力方面均具备明显优势。 投资建议与盈利预测。 公司为光模块行业龙头,短期业绩波动不改公司核心竞争力。预计2021-2023年公司收入为91.49/117.58/146.93亿,净利润为10.78/13.36/16.63亿,对应当前股价的PE为22.50/17.35/13.93倍,维持“买入”评级。 风险提示。 5G建设不及预期、数通产品价格下滑较大的风险、汇率波动的风险
新媒股份 传播与文化 2021-04-29 48.18 -- -- 56.62 17.52%
59.61 23.72%
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事件:公司发布2020年报及2021年一季报。 点评:l 公司营收稳健增长,归母净利润持续提升2020年,公司业绩稳步增长,实现营收12.21亿元,同比增长22.56%。 2021Q1实现营收3.26亿元,同比增长10.87%,环比增长4.06%。毛利率提高叠加期间费用率下降的情况下,公司2020年实现归母净利润5.75亿元,同比增长45.30%,归母净利润率提升至2020年的47.10%,同比提高7.37pct。2021Q1公司的归母净利润为1.62亿元,同比增长12.56%,归母净利润率2021Q1继续提升至49.66%。 打造“喜粤TV”品牌影响力,“超级会员”为增值业务新引擎公司于2020年12月品牌战略升级为“喜粤TV”,将逐步从集成播控平台向主流媒体品牌转型。2020年,公司IPTV 基础业务收入7.01亿元,同比增长12.98%,有效用户达到1840万户,同比上升5.68%,渗透率增长至47.3%,尚有提升空间。增值业务实现广东IPTV 增值业务收入2.95亿元,同比增长69.45%,公司一方面加强会员体系建设,提升用户粘性,并通过“喜粤TV 超级会员”产品包提升付费转化和ARPU 值;另一方面,开放内容合作,引入更多影视、综艺、垂直化内容等。 云视听矩阵逐步完善,用户规模高速增长,广告价值有望逐渐释放根据勾正数据,云视听极光的DAU、MAU 规模占据领先地位,2020全年市场份额达32.69%,云视听小电视则快速起量,此外,2020年新推出了“虎电竞”、“快TV”、“全民K 歌”和“埋堆堆”等产品,进一步完善多元化的云视听APP 矩阵。2020年末,公司云视听系列APP 全国有效用户达2.1亿户,同比增长53.25%。新业务上,公司尝试自制内容,打造4K 美食纪录片《超级食材》、《喜粤之味》,未来将继续探索;商务运营新业务已开始布局,大屏端广告变现价值有望逐步释放,成为新增长极。 投资建议与盈利预测我们认为公司省内业务持续渗透,增值业务凭借超级会员包贡献增长,OTT业务产品绑定优质内容商,头部优势明显,新布局的商务运营业务有望支撑未来业绩增长。预计公司2021-2023年分别实现归母净利润6.81/8.05/9.34亿元,EPS2.95/3.48/4.04元,对应PE17/14/12x,维持“增持”评级。 风险提示省外业务拓展不及预期,合作方变动风险、运营商IPTV 政策调整风险
江苏神通 2021-04-28 13.15 16.45 49.82% 13.06 -0.68%
13.06 -0.68%
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事件:江苏神通2021年 4月 26日晚间发布一季度报告称,一季度归属于母公司所有者的净利润6609.46万元,同比增长60.79%;营业收入4.72亿元,同比增长48.72%;基本每股收益0.1361元,同比增长60.87%。 报告要点:公司2021Q1营业收入同比增长48.72%,将持续受益于“碳中和”。 公司2021Q1营业收入4.72亿元,同比增长48.72%,达到上市以来一季度营业收入的新高水平。营收大幅增长一方面由于去年一季度疫情影响下收入基数偏低,另一方面,“碳达峰、碳中和”目标提出后,冶金企业对节能环保投入加强,公司冶金特种阀门产品以及节能服务需求增加。核电作为零排放能源,迎来良好发展机遇,公司核电阀门及乏燃料处理服务也将持续受益。 2021Q1净利率同比有所提升,核电业务将驱动盈利能力进一步改善。 2021Q1公司按照会计准则将运费计入营业成本,毛利率下降至27%,各项费用得到控制,净利率达到14%,同比提升1pct。其他盈利能力指标包括ROA、ROE 均有提升。根据公司2020年年报披露数据,公司2020年取得新增订单22.92亿元,其中核电军工事业部6.55亿元(含乏燃料后处理项目2.82亿元),同比增长64%,高于整体订单增速。核电业务毛利水平高于其他业务,预计核电业务营收占比将明显提升,带动盈利能力进一步改善。 子公司瑞帆节能EMC 业务需求爆发,增厚公司业绩。 在“碳中和”背景下,冶金等行业节能环保需求增加,EMC 服务无需客户进行初期节能改造投入,只需和服务商对节能效益进行分成,成为很多企业优先选择的节能服务模式。子公司瑞帆节能EMC 服务需求旺盛,近日与邯钢龙山钢铁有限公司签订服务合同,合同金额16亿元,2023年进行投产,后续EMC 业务有望持续发力。 投资建议与盈利预测2021年高毛利核电阀门业务开始发力,公司冶金特种阀门产品销量以及瑞帆节能子公司业务量将实现增长,预计2021/2022/2023年公司归母净利润分别为3.01/3.95/5.19亿元,增速分别为39%/31%/31%,“碳中和”背景下,公司迎来良好发展机遇,维持“买入”评级。 风险提示核电审批及建设进度低于预期、乏燃料处理量增长不及预期、钢铁行业节能技术改造需求低于预期、钢铁置换新产能建设大幅放缓等。
晶瑞股份 基础化工业 2021-04-28 19.90 -- -- 25.47 27.99%
44.42 123.22%
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公司是国内新材料细分龙头,产品技术聚焦微电子和新能源领域公司主营业务自2019年将重心从低端光伏行业产品向半导体和锂电池倾侧,技术和产品走向主要是围绕半导体材料和新能源材料两个方向展开,多个产品线和生产基地处于建设中。 超净高纯试剂:电子级双氧水、氨水达到G5品质,电子级硫酸项目今年也有望步入正轨。双氧水头部客户供货比例达50%,现有产能3.5万吨,未来三年规划在眉山、湖北和安徽扩充新产能6万吨,氨水未来产能规划2万吨,硫酸9万吨产能有望明年释放。 光刻胶/功能性材料:公司在国内半导体光刻胶领域处于领先地位,自研i 线胶已经批量供货,KrF 胶处于中试测试阶段,目前公司具备年产1100吨光刻胶能力,未来新产能规划为4000吨。 产业链格局重塑,高纯试剂及光刻胶为中长期成长赋能近年大陆地区8/12吋晶圆厂建设峰期,随着产能扩充带动国产配套化学试剂供应增大。晶圆制造中双氧水、硫酸和氨水消耗合计占比超过七成。根据中国大陆现有、在建和未来规划产线,我们测算高纯双氧水和硫酸全年需求量各约25万吨,氨水需求量约7万吨。光刻胶及配套材料是一个长期成长逻辑,目前半导体级光刻胶国产化程度极低,且放量速度缓慢,公司作为少数龙头有望分享国产化红利。 通过收购丰富锂电材料布局,碳中和背景下有望保持稳定增长公司收购载元派尔森进一步完善在锂电池材料产品中的布局,碳中和背景下需求有望保持长期稳定增长。锂电池的主要消费领域有动力电池、3C 消费电子、储能电池等领域,其中3C 消费电子市场需求接近饱和,动力电池和储能电池是未来增速最快的方向。我们预计2025年全球锂电池需求量超过1000GWh,未来五年复合增速有望保持30%以上。 投资建议与盈利预测随着国产半导体和面板产业链格局转变,配套国产材料供应体系有望加速发展,基于公司技术积累、与头部客户深度合作关系以及产能规模化优势,我们认为未来有望持续受益。预计2021-2023年,公司归母净利润为1.03、1.68、2.42亿元,对应市盈率为65x、40x、28x,维持公司“买入”评级。 风险提示超净高纯试剂导入进度不及预期;光刻胶开发进度不及预期;新产能建设进度不及预期;下游需求不及预期。
天坛生物 医药生物 2021-04-28 35.80 -- -- 37.18 3.85%
46.30 29.33%
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事件:2021年4月26日,公司公告2020年年报及2021年一季报:2020:公司实现营业收入34.46亿元(+4.99%),实现归母净利润6.39亿元(+4.57%),扣非归母净利润为6.24亿元(+2.36%)。 2021Q1:公司实现营收8.47亿元(+11.80%),归母净利润1.52亿元(+15.06%),扣非后归母净利润1.50亿元(+16.59%)。 国元观点:疫情下业绩保持稳定增长,疫后恢复迅速2020年公司实现营业收入增速4.99%,归母净利润增速4.57%,业绩增速较2019有所下降,预计主要系疫情导致采浆增量减少所致。分季度看,公司2020Q1-Q4分别实现营收7.58亿元(+7.36%)、7.97亿元(-6.72%)、10.81亿元(+12.71%)、8.10亿元(+6.21%)。2021Q1公司业绩增速显著恢复,营收同比提升11.80%,归母净利润同比增长15.06%。公司费用率改善显著,2021Q1公司销售费用率降至6.7%(-0.57pct)。 采浆量与血浆利用率有望齐升,未来业绩可期截至2020年底,公司在营单采血浆站数量达55家(新增3家),实现血浆采集1713.51吨(+0.44%)。公司现有浆站与采浆均为国内top1,且公司新浆站获取能力业内顶尖,采浆量有望再度实现突破。公司新建产能蓄势待发,三大在建新产能基地有望于21-23年陆续投产,产能有望倍增;新产品研发同样进展顺利,人凝血酶原复合物已于2020年12月获批上市,血浆利用率提升空间巨大,未来业绩可期。 定增落地,募资规模达33亿,注资公司新产能与新产品2021年4月公司定增项目落地,本次定增发行价格为28.13元/股,发行数量约为1.19亿股,募集资金总额为33.40亿元,扣除发行费用后募集资金净额为33.31亿元,定增落地后有望注资推动公司新产能与新产品发展。 投资建议与盈利预测公司作为国内血制品行业龙头,渠道资源强,浆站数与采浆量均为国内第一,浆量与浆源利用效率均有较大提升空间,定增顺利落地,新产能、新产品、新工艺有望陆续兑现。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为39.91/48.25/58.19亿元,归母净利润7.50/9.71/12.35亿元, EPS 为0.55/0.71/0.90元/股,对应PE 66/51/40倍,维持“增持”评级。 风险提示:采浆不及预期,新产能投产或新产品研发进度不及预期,产品安全风险。
丽人丽妆 批发和零售贸易 2021-04-28 34.10 -- -- 38.30 12.32%
40.99 20.21%
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事件:公司发布2021年一季报。 报告要点:一季度营收与利润稳健增长2021年一季度公司营业收入7.55亿元,同比增长15.51%,扣非后归母净利润0.44亿元,同比增长18.06%,增长较为稳健。Q1公司毛利率42.64%,同比提升2.01pct;销售费用率26.09%,同比提升0.60pct;管理费用率3.90%,同比提升1.06pct;研发费用率0.43%,同比提升0.11pct;净利率5.86%,同比略降0.39pct。报告期内,公司电商零售业务收入6.99亿,同比增长16.55%,占比92.50%,毛利率43.08%,同比+5.46pct,主要受到品牌调整影响;品牌营销运营服务模式收入0.29亿元。核心品牌方面,据爬虫数据,2021Q1旗下品牌后、芙丽芳丝天猫旗舰店成交额同比增速超过100%,相宜本草、雪花秀成交额同比增速约80%。新接品牌方面,公司一季度新签约韩国美妆品牌谜尚、LG 集团下品牌菲诗小铺等品牌客户,涵盖天猫、抖音、快手多个平台。 把握渠道趋势,积极拓展新平台分平台看,公司在天猫国内、天猫国际以及其他平台分别实现收入6.62亿、2628万和6674万,同比分别增长4.79%、131.27%、534.94%,包含京东、唯品会、抖音在内的非淘系平台收入同增超过5倍。公司积极把握渠道风向,拓展运营平台,2021年一季度新接抖音小店4家、拼多多店铺3家。 截止2021年3月末,公司在运营店铺共103家,其中天猫平台44家(经销与代销分别34、10家),天猫国际平台14家(经销与代销分别 11、3家),抖音小店11家,拼多多4家,Lazada&Shopee 共8家,其他平台22家。 投资建议与盈利预测电商服务行业逐渐进入整合期,公司作为美妆垂类头部玩家有望持续提升市占率。2021年公司在巩固现有品牌客户的同时,计划积极拓品牌、拓品类、并尝试新品牌孵化。我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润4.11/4.63/5.17亿,EPS 分别为1.03/1.16/1.29元/股,对应PE 分别为36/32/28x,维持“增持”评级。 风险提示行业增速趋缓、竞争加剧、头部品牌收回代运营权风险。
龙蟠科技 基础化工业 2021-04-27 24.20 31.44 234.82% 28.66 18.43%
48.00 98.35%
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事件: 公司设立合资子公司常州锂源,拟出资2.31亿元,持有股份73.33%;常州锂源拟以现金8.44亿元收购贝特瑞天津与江苏股权,其中天津纳米3.29亿元、江苏纳米5.16亿元。 收购贝特瑞3万吨磷酸铁锂正极落地 公司新设子公司常州锂源,直接持股73.33%,管理层持股平台南京金贝利、常州优贝利分别持有5.56%、11.11%,贝特瑞持股10%。公司以常州锂源为主体,总计现金8.44亿元收购贝特瑞天津与江苏股权。贝特瑞天津与江苏净资产合计为5.18亿元。公司所收购的贝特瑞铁锂正极业务,现有产能约为3万吨/年,2019/2020年销量1.2/1.8万吨,市占率19%/13%,国内前三。公司围绕电动化与公司核心能力进行战略布局,成长潜力巨大。 铁锂正极需求快速增长,打开中长期市值空间 2020年四季度以来随着下游需求激增,磷酸铁锂材料供需缺口逐渐扩大,叠加上游碳酸锂价格增长,材料报价进入上升通道,从3.4万元/吨到当前4.95万元/吨,价格增长45%。根据测算2021-2025年铁锂正极材料需求分别为21.5/29.9/41/57/78万吨,期间复合增速达到38%。若2025年铁锂正极需求78万吨,假设市占率10-15%区间,单吨净利3000元,净利润2.3-3.5亿区间,给予40倍,市值94-141亿元。 车用尿素供需两旺,营销体系优势下市占率有望持续向上 车用尿素2020年实现营收全年销量38.12万吨,其中委外加工13.94万吨。供给端,公司车用尿素产能基地主要在溧水和天津,当前溧水基地设计产能15万吨/年(单班),天津厂区设计产能18万吨/年(单班),已于12月投产下线,同时启动多地产能基地布局。需求端,随着国六排放标准进一步趋严,车用尿素需求持续增长。随着公司全国渠道市场销量的激增以及经销商队伍的提质升级,车用化学品营销体系优势不断强化,未来公司市占率有望持续向上。从公司Q1经营数据来看,车用尿素单吨价格环比提升18.24%,公司具备成本转嫁能力,无需担忧原材料价格上升影响。 投资建议与盈利预测 预计2021年公司有望实现满产满销单吨净利润3000元,对应利润0.7-0.9亿元,并表后预计2021-2023年归母净利润分别为3.3/4.4/5.9亿,对应PE35X、27X、20X,维持买入评级。 风险提示:车用尿素推广不及预期;产能扩张不达预期。
移为通信 通信及通信设备 2021-04-27 18.08 18.07 96.41% 22.63 3.81%
28.25 56.25%
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事件: 2021年4月23日,公司发布2020年年报及2021年一季报。2020年实现收入4.73亿(-24.91%,yoy);实现归母净利润9046.83万(-44.25%,yoy),实现扣非后净利润5950.27万(-56.74%,yoy)。2021Q1实现收入1.53亿(+58.09%,yoy);实现归母净利润2473.45万(+28.65%,yoy);实现扣非后净利润2193.67万(+76.59%,yoy)。 点评: 海内外疫情轮番冲击,全年业绩下滑,但边际改善明显 2020年“新冠”疫情肆虐全球,作为主要销售区域在北美洲、南美洲及欧洲区域的外销型企业,公司不可避免受到波及,全年业绩下滑明显。从销售区域来看,北美洲、南美洲受到疫情冲击较大,销售收入同比分别下滑超过32.67%、43.55%。当前随着疫情在国内外得到有效的控制,公司各项业务逐步恢复,销售订单增加明显,2021Q1收入为历史最好的第一季度。 汇率波动影响毛利率水平,细分领域有所斩获 去年下半年以来,美元持续贬值对公司毛利率水平形成一定压制,2020Q4和2021Q1毛利率下滑较大。2021Q1经营性现金流量净额为-1717.56万,主要原因是公司面对订单较为饱满且上游芯片及半导体原材料紧缺的情况下,加大了备货,截止2021Q1公司存货较上年度末增加30.26%。在海外业务受到疫情冲击的情况下,公司坚持对国内市场的持续开发,并取得了较好的成绩,2020年实现收入5644.45万元,同比增长13.36%。此外公司前期重点布局的动物溯源电子商务平台在澳大利亚、加拿大地区完成上线,客户上线使用率达70%,后续会在美国等地区陆续上线,在多地区建立销售渠道,继续挖掘全球动物溯源管理市场。 积极投入研发,强化产品竞争优势 持续性的研发投入是公司维持竞争力的主要动能之一,也是公司的核心竞争力之一。受全年收入下滑影响,公司研发投入6700万元,较2019下降17.66%,但下滑幅度小于收入下滑幅度。研发人员则从2019年的232人增长至2020年的261人,研发团队不断扩大。公司在车辆管理、移动物品管理、个人追踪通信、动物溯源等多个业务领域都有新产品推出,强化了公司在产品端的竞争力。 定增扩充产品线,备战未来行业高景气公司计划定增募投三大项目,一方面将会拓展现有产品的应用功能,满足下游客户的需求;另一方面针对5G技术进行技术开发和储备。目前,公司募投项目的产品均有进展。在动物溯源管理领域,多功能畜牧业LCD彩屏数据采集器已进入量产阶段,以LAM100为代表的家畜行为监控器项目已经完成研发;在冷链运输领域,完成了LTECATM1监控设备开发及投产;在工业路由器领域,完成4G工业路由的基本型设备、多功能型设备的开发及生产;完成了5G工业路由的原型机设计。 我们认为在物联网行业持续高景气的基础上,不断丰富的产品矩阵将给公司未来业绩持续增长提供有力的保证。 投资建议与盈利预测 受疫情影响,公司业绩短期承压,但我们认为公司核心竞争力仍在,物联网行业也仍旧处于快速发展中,而目前全球疫情控制良好,公司经营情况恢复超预期。预计2021-2023年公司收入分别为7.84亿、11.36亿、15.90亿,净利润为1.5亿、2.29亿、3.6亿,对应当前股价的PE为34.71、22.65、14.44倍,上调评级至“增持” 风险提示 海外疫情反复的风险、汇率变动风险,原材料紧缺导致供给不足的风险
澜起科技 2021-04-27 66.61 -- -- 67.80 1.30%
67.48 1.31%
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PCIe4.0/5.0信号衰减不容忽视,Retimer或成主流解决方案。 随着大数据、人工智能、云计算等领域的发展,服务器内的高速硬件数据交互需求变得愈发紧迫。PCIe依靠高速的传输速度将成为服务器总线的主流解决方案。如今PCIe4.0时代已经到来,服务器硬件间信息交互速度再次跃升,但随之而来的是不可忽视的信号衰减问题。目前主要有两种解决方案:Retimer与高速PCB板材。Retimer凭借更具经济性的处理方案,有望成为PCIe4.0/5.0时代的主要解决方案。 2021年是Retimer发展元年,未来3-5年市场规模有望达到数亿美金我们认为,在PCIe4.0时代,Retimer的市场规模主要受主要市场需求驱动影响,具体来说:服务器厂商推出支持PCIe4.0的服务器主板上留有对应插槽,当用户需要时可在服务器上安装有搭载Retimer的扩展板卡,用来支持对应的设备,如NVMe硬盘、GPU或网卡等,当使用PCIe4.0的设备增加时,将逐步增加对Retimer的需求。在PCIe5.0时代,Retimer有望直接配置在主板上以保证信号的稳定传输,市场规模则由服务器厂商的供给决定,即任何一块支持PCIe5.0的服务器主板都将搭载相应的Retimer。我们测算,2021年PCIe4.0Retimer的市场规模约为7000-8000万美元,在2023-2025年PCIe5.0大规模应用之后,市场规模有望增至当前内存接口芯片的水平,达到6亿美金。 公司后发而不落后于人,未来发展潜力十足。 目前除公司外,美国公司AsteraLabs和台湾的谱瑞是行业主要的竞争对手。AsteraLabs是以PCIe为主要研究方向的初创型公司,2020年4月获得了B轮融资,目前在PCIe4.0Retimer领域处于领先地位;谱瑞是2005成立的台湾上市公司,在PCIe3.0时代就已经成为信号衰减解决方案提供商。与竞争对手相比,公司起步较晚,但体现了自身的研发实力的优势,量产完成的时点仅比竞争对手晚一个季度,相比IDT、TI等竞争对手实现了后发先至的超越,产品质量更不输竞争对手。我们认为公司作为唯一一家Retimer的大陆供应商,有望复制当年在内存接口领域成功的历史,未来几年市占率有望不断提升,并在5.0的时代进一步提高竞争力。 投资建议与盈利预测。 PCIe作为公司新开拓的业务,未来有巨大的想象空间。叠加内存接口芯片将迎来DDR5时代量价齐升的发展机遇,我们认为公司未来业绩增长潜力十足。预计公司2020-2022营收18.24、23.61、36.06亿元,归母净利润11.05、14.16、19.06亿元,当前市值对应PE分别为68、53、39倍,维持“买入”评级。 风险提示。 PCIe4.0/5.0渗透率提升不及预期;5.0产品研发进展不及预期风险;下游需求对高速SSD、GPU等设备的需求提升不及预期风险。
晶盛机电 机械行业 2021-04-27 36.59 -- -- 41.88 14.15%
56.82 55.29%
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事件: 公司发布2020年报,2020年实现营业收入38.11亿元,同比增长22.54%,实现归母净利润8.58亿元,同比增长34.64%。 报告要点: 光伏硅片扩产推动业绩增长,公司盈利能力回升 2020年国内光伏行业正处高速增长期,公司下游硅片厂商积极扩产,2020年公司全年新签光伏订单超过60亿元,推动公司营收、利润双增长。公司盈利能力回升,2020年实现毛利率36.6%,同比提升1.05pcts,实现净利率22.35%,同比提升2.28pcts,部分得益于公司费用管控优异,2020年期间费用率(不包含研发费用)4.32%,同比降低1.18pcts,抛开运费计入主营业务成本与存货造成的影响费用率仍然下降。分季度来看,2020年Q1至Q4毛利率分别为33.42%、26.94%、39.03%、41.97%,净利率分别为18.36%、18.51%、24.29%、25.21%,盈利能力自下半年开始显著回暖,Q4更是处于历史单季度高位水平。 在手订单大涨潜在订单规模较高,有望支撑公司业绩增长 截至2020年底,公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计58.65亿元,同比增长64.52%,其中未完成光伏设备合同54.75亿元,未完成半导体设备合同3.90亿元(以上金额均含税),在手订单充足有望支撑公司业绩增长。同时根据我们不完全统计与估算,2021至2023年公司下游光伏单晶硅企业扩产有望带来约330GW新增单晶硅产能,假设单GW投资1.3至1.5亿元,预计为市场带来429至495亿元晶体生长、加工设备需求。而公司在高端市场市占率较高,公司研制的新一代光伏单晶炉设备可兼容36至40英寸更大热场,技术处领先水平,后续有望继续占领高端设备市场,假设公司市占率50%,对应公司潜在订单规模215至248亿元。 半导体业务极具潜力,蓝宝石材料业务有望释放弹性 公司半导体业务目前已基本实现8英寸晶片端长晶到加工的全覆盖,且已实现量产和批量出货;12英寸单晶硅生长炉、滚磨设备、截断设备、研磨设备、边缘抛光设备已通过客户验证,12英寸单晶硅生长炉及部分加工设备已实现批量销售,其他加工设备也陆续客户验证中,半导体业务持续向好极具增长潜力。蓝宝石材料业务公司成功掌握国际领先超大尺寸700KG级蓝宝石晶体生长技术,持续从技术端推进降本,蓝宝石材料业务具有较强成本竞争力与规模优势。随着MiniLED打开新的蓝宝石材料应用市场,若下游需求边际改善有望释放公司蓝宝石材料业务弹性。 投资建议与盈利预测 我们预计公司2021至2023年有望实现归母净利润13.52、18.00、22.03亿元,对应当前PE分别为34X、26X、21X。综合考虑公司光伏单晶硅设备龙头地位、半导体业务高成长性、蓝宝石材料业务业绩弹性,维持“买入”评级。 风险提示 疫情造成全球光伏装机量不及预期,半导体下游需求不及预期,光伏硅片扩产不及预期,蓝宝石材料需求提升不及预期。
芒果超媒 传播与文化 2021-04-27 66.89 -- -- 76.29 14.05%
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事件:公司发布 2020年年报及2021年一季报。 点评: 2020年疫情下营收稳健增长,盈利能力持续提升,2021年回归高速增长2020全年公司实现营收140.06亿元,同比增长12.04%,归母净利润为19.82亿元,同比增长71.42%。2021Q1,公司营收达到40.09亿元,同比增长47.00%,归母净利润为7.73亿元,同比增长61.18%。 优质内容支撑下,会员数量接近翻倍增长,广告招商屡创新高2020年,芒果TV 互联网视频业务营收为90.61亿元,同比增长43.40%,其中: (1)芒果TV 通过题材破圈+内容加码,推动覆盖人群从年轻女性向成熟女性及年轻男性群体拓展,2020年付费用户数同比高增97%达到3613万,实现会员收入32.55亿元,同比增长92%; (2)受益爆款内容输出+台网联合招商,平台广告价值凸显,2020年广告收入达41.39亿元,同比增长24%,其中《姐姐》招商数据刷新纪录,《下一站是幸福》创剧类广告招商新高。 综艺自制行业领先,综N 代+创新综艺齐发力,剧集走独播+精品化+题材破圈路线综艺方面,拥有20个综艺团队,2020年上线超40档自制综艺,《姐姐》等创新综艺表现优异,《明侦》、《密室大逃脱》等综N 代稳定输出,内容护城河较为稳固,2021年开发了脱口秀、职场等新品类,并将推出《哥哥的滚烫人生》、《正经歌手》等创新综艺;剧集方面,全年上线57部重点影视剧,拥有12个自建团队和30家外部战略工作室,2021年大剧储备数量翻倍,新增现实、悬疑烧脑、武侠等题材,与台端联动的季风剧场选择全社会向话题的剧目,季风计划的首部剧《狂猎》将在5月播出。此外,小芒电商采用“视频+内容+电商”的全新视频内容电商模式,有望贡献新看点。 投资建议与盈利预测我们看好芒果TV 平台流量和价值的持续提升以及小芒电商的发展潜力,预计芒果超媒2021-2023年营业收入为184.93/230.47/277.61亿元,归母净利润为24.02/29.97/36.30亿元, EPS 1.35/1.68/2.04元, 对应PE47/37/31x,维持“买入”评级。 风险提示头部内容表现不及预期、小芒电商业务发展不及预期、政策风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名