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江苏银行 银行和金融服务 2018-05-23 7.44 8.78 17.85% 7.48 0.54% -- 7.48 0.54% -- 详细
本报告导读: 江苏银行深耕江苏省中小企业,息差有望企稳回升,叠加资产质量持续修复,预计基本面将改善。首次覆盖给予江苏银行2018年1.0倍PB,目标价8.78元。 投资建议:预计江苏银行2018-2020年净利润增速为10.91%/11.92%/ 13.54%,对应EPS1.14/1.28/1.45元,BVPS8.78/9.74/10.85元,现价对应18/19/20年6.51/5.82/5.12倍PE,0.85/0.76/0.68倍PB。综合绝对估值法和相对估值法两种估值方式,首次覆盖给予江苏银行2018年1.0倍PB,目标价8.78元,增持评级。 经营亮点:深耕江苏中小企业,资产质量持续改善 1.深耕江苏中小企业。江苏银行扎根江苏,为多家城商行合并而来,股东背景多为地方政府和企业,与地方合作紧密,客户资源丰厚。小企业定位鲜明,15年小企业贷款占比超50%,16年省内小微贷款市占率第一。 2.息差有望企稳回升。江苏银行息差偏低,主要受同业负债依赖性较强拖累,预计未来将改善:①负债端压力下降,同业利率18Q1末已企稳,货币政策边际放宽;②资产端具有弹性,64%贷款将于18年到期,信贷占比逐季提升,预计资产结构调整和续定价将带来收益率回升。 3.资产质量持续改善。江苏银行15年以来逾期率、关注率等先行指标持续改善,不良生成率于2017年见拐点,资产质量持续改善。17年末偏离度回归100%以内,资产质量更为真实,预计未来不良生成压力将继续减缓。拨备覆盖率184%,叠加监管要求放松,拨备仍有反哺空间。 风险提示:经济失速下行引发信用风险、监管节奏失当诱发流动性风险。
山西汾酒 食品饮料行业 2018-05-22 59.98 80.00 35.46% 60.20 0.37% -- 60.20 0.37% -- 详细
本报告导读: 公司难得迎来白酒趋势回暖、煤炭经济复苏、管理激励充足等三重机遇,全国化战略明确且空间广阔、结构优化下净利显现弹性,2019年延续高速增长确定性提升。 投资要点:投资建议:维持2018-20EPS1.84、2.69、3.49元,参考可比公司运用PE、PS 估值法给予目标价80元(对应19PE29倍),维持增持。 与众不同的认识:市场普遍对公司2018收入高增长异议不大,但对2019及后续高增长存在较大疑虑;我们认为公司难得迎来白酒趋势回暖、煤炭经济复苏、管理激励充足等三重机遇,重回第一阵营任务艰巨但机不可失,当前渠道良性、全国化战略明确且空间广阔、结构优化下净利显现弹性,2019年高速增长动力依然。 三重机遇加持,重回第一阵营机不可失。1)天时:90年代汾老大地位丢失,中国酒魂等待回归,房地产开工预期回升下本轮白酒行业向上周期延续,龙头扩容下汾酒不容错失。2)地利:汾酒省内贡献60%收入,与煤炭经济息息相关,省内煤炭经济中期仍将看好,将为汾酒省内收入带来强有力的支撑,为全国化备足战粮。3)人和:责任状奖惩分明、管理层利益与公司绑定,挺进前七压力下鞭策公司加速挺进;叠加超额任务奖励分成(测算2018-19集团酒类净利最低增速63%、25%可保证奖金总额最大化),2019年增长动力充足。 渠道良性、全国推进、结构优化,快速扩张可期。销售体系扁平化推进,终端掌控力持续提升;渠道良性,价格理顺后动力更为充足; 区域市场形成“1+3+3”板块梯次布局,全国化扩张空间广阔;而青花等中高产品主导全国化,结构优化将助力更大利润弹性。 核心风险:高端酒价格下行风险,竞争加剧。
上汽集团 交运设备行业 2018-05-22 35.00 42.00 21.32% 35.35 1.00% -- 35.35 1.00% -- 详细
结论:荣威18年两款新车MARVELX和RX8销量将超出市场预期,我们认为MARVELX能为公司带来2000辆以上的月销量,RX8能为公司带来3000辆以上的月销量,两款车将代表荣威全系产品的竞争力显著超过对手,荣威品牌真正可以实现稳定盈利,荣威未来将实现100万辆以上的年销量和100亿以上的利润。维持2018-19年EPS为3.33/3.73元,维持目标价42元,维持增持评级。 ERX5是2017年纯电动SUV销量冠军,作为全面加强版ERX5的MARVELX将成为上汽乘用车下一个明星车型。MARVELX性能参数(百公里加速4s,续航里程500km,百公里能耗14.2kwh/百公里)在市场上优势明显;所搭载汽车科技市场领先:自动泊车技术解决了车主的停车焦虑,并为未来的分时租赁奠定基础;无线充电技术解决新能源车给车主带来的里程焦虑;AR导航系统提升了车主的驾驶安全性;斑马3.0系统大大提升了车辆的安全服务、娱乐功能、语音控制和通讯模块服务。我们认为MARVELX能为公司带来2000辆以上的月销量。 RX8主销车型所处20-30万价格区间是17年中国汽车市场份额提升最快的价格区间,RX8对比竞品性价比、性能参数、当前口碑优势明显,我们认为RX8能为公司带来3000辆以上的月销量。
中新赛克 计算机行业 2018-05-22 94.42 112.50 15.98% 101.38 7.37% -- 101.38 7.37% -- 详细
首次覆盖给予增持评级,目标价112.5元。根据核心假设,预计公司2018/2019/2020年的营业收入分别为7.11亿/10.1亿/14.4亿元,净利润分别为1.85亿/2.56亿/3.61亿元,EPS分别为1.73元/2.40元/3.38元。公司主营网络可视化前端设备和后端大数据分析软件业务,业内相似公司平均33.7倍PE。我们强烈看好行业的高景气度,以及公司的高竞争壁垒,给予公司65倍PE,对应合理估值112.5元。 网络安全高度空前,行业景气度带动订单高速增长。国家层面网络安全相关政策不断落地,习主席亲自主持近期的全国网络安全和信息化工作会议,网络安全高度空前。政策带动由政府主导采购的网络安全相关设备订单高速增长,利好整个产业链。网络可视化设备位于网络安全行业的上游,订单增长反应速度最快。 掌握产品和客户关系核心竞争力,公司是网络可视化行业的领军企业。公司该业务2017年营收达4.4亿元,毛利率83.5%,业内最高。公司的产品性能和稳定性过硬,同时也是业内少数靠直销赢得政府安全部门订单的供应商,体现了公司在整个市场的核心竞争优势。 打开非洲信息安全蓝海,覆盖前后端全产业链。非洲国家市场尚未开垦,公司从2005年开始探索,目前不仅能提供前端硬件,还为当地政府、运营商开发平台和后端软件,已在肯尼亚完成7.5千万的灯塔项目,未来有望打开非洲整体市场。 核心风险:政策变更风险;新市场开展不及预期;
麦格米特 电力设备行业 2018-05-21 27.37 35.07 33.50% 28.68 4.79% -- 28.68 4.79% -- 详细
本报告导读: 公司基于三大核心技术平台实现多元化产品布局,我们认为公司平台化建设已经初具规模,未来收购少数股东权益后将进一步强化公司核心竞争力。 投资要点: 上调目标价至 52.8元,维持增持评级。不考虑收购少数股东权益对公司业绩的增厚影响,维持麦格米特2018-2020年EPS 为0.91、1.11、1.32元。参考行业平均估值水平,考虑公司少数股东权益并表后对利润的增厚预期,以及公司新能源汽车业务的发展前景,给予公司一定估值溢价,给予2018年58X PE,对应目标价为52.78元(原目标价45.5元),维持增持评级。 依托电力电子技术打造平台型企业。公司以电力电子及控制技术为基础,依托三大核心技术平台之间的交叉延伸完成多元化产品布局,我们认为公司平台化布局已初具规模,为后续发展奠定扎实基础:1)基于通用技术和研发平台,公司能够对客户的需求做出快速反应,并提供最优的产品研发方案;2)通过平台间的资源共享和产品线跨部门协作可以实现产品的快速研发、测试和销售等。 收购少数股东权益,增强公司核心竞争力。公司拟收购怡和卫浴、深圳控制和深圳驱动三家子公司少数股东权益,我们认为收购完成后将进一步增强公司实力:1)根据业绩承诺,三家子公司2017-2021年合计净利润CAGR 将达到39%,对上市公司利润增厚明显;2)收购完成后子公司核心团队入股上市公司能够更好绑定双方利益,并且各个子公司能够更好的发挥在渠道、研发、产品等方面的协同效应。 催化剂:三家子公司少数股东权益收购完成 风险提示:新能源汽车销量不及预期,市场竞争加剧导致毛利率下滑。
川投能源 电力、煤气及水等公用事业 2018-05-18 9.13 14.03 50.38% 9.50 4.05% -- 9.50 4.05% -- 详细
投资建议:由于增值税退税优惠政策到期尚未延续,下调18-20年EPS预测至0.73、0.75、0.75元(前次预测值18-19年为0.79、0.80元),考虑到DCF估值更能准确体现公司价值,我们采用DCF法进行估值,选取保守假设下的估值结果,上调目标价至14.03元,维持“增持”。 新定位新起点,新川投专注清洁能源发展。1)淡出火电:16年底以来火电盈利能力下滑显著,公司唯一火电厂17年主动停产,18年2月大股东修改承诺明确火电企业不适合注入上市公司,未来公司将成为集团的清洁能源整合平台;2)积极发展新能源:公司18年2月参股三峡新能源,一方面达到财务投资目的,同时与三峡集团合作空间打开,为未来新能源发展奠定了基础;3)获业内龙头长江电力举牌,有望形成协同效应:通过形成股权纽带,有望与长电共同推进长江中下游水电的联合调度,战略协同携手共进。 价值洼地,投资正当时。公司2018年以来受市场风格和自身业绩小幅波动影响目前估值处于历史低点。考虑到公司手握全球稀缺大水电资源,中游投产业绩有望超预期,我们认为公司价值被低估。 市盈率法低估公司价值,DCF结果显示公司合理价值为14.03-15.21元。公司折旧占比高、现金流可预测性强且较为稳定,DCF估值能更准确的体现公司价值。在保守假设和乐观假设下,DCF估值结果显示川投能源的合理价值分别为14.03和15.21元/股。
应流股份 机械行业 2018-05-18 15.60 22.20 40.86% 16.54 6.03% -- 16.54 6.03% -- 详细
本报告导读: 制造业“皇冠上的明珠”,叶片需求空间巨大。公司燃机、航空发动机叶片即将放量,经营杠杆带来业绩高弹性。 结论:公司“两机”叶片即将放量,经营杠杆带来业绩高弹性。公司GE燃机叶片已小批量供货,某型号航空发动机叶片产品批量供货;对标美国铸锻件PCC公司,开启长期成长序幕。维持判断2018-20年EPS分别为、0.56、0.73元,维持目标价22.2元,增持。 制造业“皇冠上的明珠”,叶片需求空间巨大。①燃机叶片增量和存量备件需求庞大,年均规模超300亿元。GE是全球燃机巨头,占据50%市场份额,GE公司E级燃机全球装机量超过3,000台。②美国精密铸件PCC公司是全球铸锻件龙头,拥有百亿美元收入体量,维持15%以上的净利率;70%收入来自航空领域。GE每年为PCC带来13亿美元收入,是PCC第一大客户。③应流股份对标PCC公司,已导入GE供应链,有助于开启长期成长序幕。 公司“两机”叶片即将放量,经营杠杆带来业绩高弹性。①公司燃气轮机、航空发动机等“两机”叶片放量在即,步入业绩释放期。②GE燃机定向晶叶片已小批量供货,单晶叶片在研顺利;有望进一步获得GE大批量订单,打开未来成长空间。公司已向某型号航空发动机叶片产品批量送货,有望获得亿级订单。③我们认为,公司核电及传统业务复苏明显,而PB估值处于历史相对底部,具有较高安全边际;公司每年折旧约1.6亿元,“两机”、核电订单放量在即,经营杠杆带来业绩高弹性。 催化剂:获得GE等客户批量订单。 核心风险:两机叶片订单拓展低于预期,核电机组开工低于预期。
水星家纺 纺织和服饰行业 2018-05-18 26.46 31.06 22.24% 26.81 1.32% -- 26.81 1.32% -- 详细
继续维持增持评级:预计公司2018-2020年EPS为1.24、1.55、1.88元,增速为28.4%、25.24%、21.38%,增长驱动主要为线下开店+电商渠道。参考行业平均估值以及公司自身成长能力给予18年25倍PE,维持目标价31.06元,继续维持增持评级。 家纺行业回暖,消费升级+格局优化是发展主线:家纺行业17年逐步回暖,消费升级趋势明显,行业客单价不断提升,三四线城市尤为明显,电商渠道快速发展加速龙头集中度持续提升,目前行业CR5仅为8.5%,离国外成熟市场尚有较大的发展空间。 经销为主,直营为辅,特色销售模式助力三四线市场开拓:公司目标客户定位为三四线城市中端消费人群,主打性价比,随着消费升级的逐渐下移,这部分人群的消费能力将会逐渐激发。公司现有渠道约2750家左右,未来将持续下沉,深耕三四线城市,预计18年新增加盟门店250家,线下加盟维持稳定增长,公司将充分受益于三四线消费升级带来的同店增长红利。 直营、电商占比加大,盈利能力有望提升:公司直营终端占比仅为5%,远低于其他行业龙头。公司未来三年每年规划新开30家左右直营店以扩大直营收入。此外,公司电商发展迅速,17年增速48%,预计18/19年公司线上增速为34%、30%。而线上及直营这些高毛利渠道收入占比的逐步加大,使得公司整体盈利水平有望持续提升。 风险提示:电商业务发展不及预期,线下开店不达预期。
东山精密 机械行业 2018-05-17 25.06 34.80 39.70% 27.07 8.02% -- 27.07 8.02% -- 详细
维持“增持”评级,下调目标价至34.8元。行业需求提升叠加公司产能释放,东山FPC业务进入爆发期,此次拟收购Multek,公司将一跃成为国内最大、全球前五的PCB厂商。由于主要客户销量不及预期,我们下调2018/2019年EPS预测至1.16元(-14%)/1.70元(-15%),预测2020年EPS为2.03元,下调目标价至34.8元(-1%),对应2018年30倍PE,维持增持评级。 拟并购Multek打造全球龙头,PCB业务高成长可期。1)供需两旺,FPC业务进入爆发期:需求端,双摄/3DSensing等模组的导入、LCP天线、柔性电子等,带动单机FPC需求持续提升;供给端,占全球一半市场的日本厂商逐步转向汽车市场,大陆台湾厂商大幅扩产承接苹果订单转移;东山盐城厂产能陆续释放,料号数持续增加,未来三年高成长可期;2)拟收购Multek,一跃成为全球PCB龙头:收购完成后,公司PCB业务营收有望超过20亿美金,一跃成为国内最大、全球前五的PCB厂商;产品线也将从FPC拓展到硬板、软硬结合板领域;整合后Multek利润率有望恢复,显著增厚公司业绩。 通信和LED业务稳健增长。(1)公司是华为基站天线主力供应商,受益于4.5G和5G建设,天线和滤波器业务有望爆发;(2)公司LED业务受益于小间距爆发,产能大幅扩充,将维持较高增速l催化剂:苹果新品备货;Multek并购获通过。 风险提示:苹果销量低于预期;行业竞争加剧;收购存在不确定性;
航天信息 计算机行业 2018-05-17 25.11 36.00 38.36% 26.36 4.98% -- 26.36 4.98% -- 详细
首次覆盖,给予增持评级,目标价36元。预测公司2018-2020年EPS为0.90/1.14/1.44元,给予目标价36元,对应18年40倍PE。 税控业务下滑情况好于预期。公司税控业务对于政策高度依赖,受发改委要求,2017年7月开始税控盘和服务费降价,税控盘售价下降明显,市场普遍认为公司2018年半年报业绩将受重大影响。我们认为,由于服务费用户基数提升,叠加收取率提高,降价对于税控业务的营收影响在10%以内,好于预期。 助贷产品放量在即。航天信息旗下诺诺金服于2015年5月上线,与银行、信贷等金融机构合作为中小企业提供融资理财服务。在向企业推荐合适的金融机构产品的同时为银行提供企业信用评估,帮助银行筛选优质的中小企业放贷。2016年助贷产品总金额为7亿元,2017年80亿元,2018年预期达到500亿元,放量明显,而且短期看不到天花板。 财税数据实现变现,商业模式形成闭环,航天信息护城河明显。公司2015年起积极探索存量用户和财税数据变现的途径,诺诺金服助贷产品放量已经验证了商业模式形成闭环。公司财税数据具有垄断性,公司存量用户形成高护城河,未来发展前景极其广阔。 风险提示:助贷产品放量不及预期,防伪税控业务政策风险。
中航沈飞 航空运输行业 2018-05-17 36.70 48.00 31.62% 38.60 5.18% -- 38.60 5.18% -- 详细
维持目标价48元,空间33%,增持。公司是首个实施股权激励的军工总装企业,未来激励计划配合军品定价改革有望逐步提升利润率,同时“产能扩张+单价提升”将助力业绩快速增长。维持2018-20年EPS为0.68/0.89/1.09元,CAGR为29%,维持目标价48元,增持。 军工总装企业首个股权激励计划,意义重大。5月15日公司发布限制性股票激励计划,有效期10年,每期间隔3年,累计股票总量不超过总股本10%,其中首期拟向公司董事、高管以及骨干(合计92人)授予407万股,占总股本的0.29%,授予价格22.53元。我们认为,此次激励计划将进一步完善公司治理结构,调动领导管理层与骨干员工积极性,提质增效作用明显,同时公司是首个实施股权激励的军工总装企业,完成从0到1的突破,为后续军工激励计划提供想象空间,意义重大。 激励计划配合军品定价改革,利润率提升可期。受“成本加成5%”的军品定价规则限制,我国军工总装企业利润率整体较低,2017年公司净利率为3.6%,与国外军工企业7-8%的净利率相比差距较大,未来随着我国军品定价改革的逐步推进,叠加股权激励增强管理层降成本动力,公司利润率提升可期。 “产能扩张+单价提升”助力业绩快速增长。公司募投的新机研制生产能力建设项目将进一步提升产能,预计2020年有望列装量产;随着战斗机代际提升,公司产品单价有望继续增加,从而助力业绩快速增长。 风险提示:新产品列装低于预期;军费增速低于预期。
拉芳家化 基础化工业 2018-05-17 27.68 36.00 27.43% 29.55 6.76% -- 29.55 6.76% -- 详细
投资建议:渠道优化和品类拓展加速业绩成长,内增外延有望同步发力。维持2018年EPS1.19元,考虑渠道优化和品类拓展提升盈利能力,上调2019年EPS至1.44元(+0.06),预计2020年EPS1.72元。参考可比公司给予2018年30XPE,下调目标价至36元,“增持”。 高端品牌美多丝源自德国技术,业绩增长强劲。“美多丝”品牌定位中高端市场,以“精油润养修护”为卖点,并与德国德之馨和巴斯夫进行技术合作,加大广告推广。2013-2017年美多丝品牌销售收入从1292万元增长至1.78亿元,收入占比从2%提升至18%,近三年复合增速49%,新品推广卓有成效。2016年美多丝毛利率达73.8%比雨洁和拉芳品牌毛利率高14和18个百分点,有望持续驱动业绩增长。 电商渠道发力,有望驱动业绩加速成长。近年来,公司加大电商渠道建设,2017年电商收入增长70%,占比提升至9%,2016年电商渠道毛利率71.3%,比商超和经销渠道高16和4个百分点,电商收入占比仍有较大提升空间。公司入股宿迁百宝,拟以3440万元收购蜜妆信息的股权,拓展自媒体和美妆领域布局,未来有望在电商内容生产、流量导入、粉丝经济等方面协同合作,进一步强化新兴电商渠道布局。 品类拓展有望培育新的增长点。公司设立产业基金,积极寻找和培育美妆优质项目资源,尤其是优秀的美妆线下渠道商。未来计划通过自主研发、海外品牌代理、委外生产等方式介入美妆、护肤品等领域。 风险提示:行业竞争加剧,对新品类或渠道经验不足导致不及预期等。
外运发展 航空运输行业 2018-05-17 20.19 23.69 13.24% 21.70 7.48% -- 21.70 7.48% -- 详细
维持目标价23.69元。维持2018年EPS1.44元预测,扣非净利增14%,PE14倍。中国外运拟发行A股换股吸收合并外运发展,转股价20.63元。不考虑难以评估的新股波动期权价值,维持目标价23.69元,维持“增持”。考虑到整合效应需要较长的研究期,我们只考虑现有业务的价值。 2017年业绩增长超预期。公司2017年扣非净利增长超30%,大幅超预期。上半年扣非净利同比持平,下半年增75%,符合我们2017年8月3日报告《高增长高壁垒,低估值低预期》“全年扣非利润增速前低后高”的判断。新管理层成效显著,主业利润进入上行轨道。过去十年外运发展利润主要来源于中外运-敦豪(持股50%)投资收益。2016年初新管理层上任,收入增速较过去三年明显上行,同时业务结构快速优化。其中,体内培育的电商物流竞争优势显著超出市场认知,牵手阿里菜鸟与网易考拉等电商巨头,收入增速由2016年的41%加速至2017年的121%。此外,公司2016-17年管理与销售费率持续下行,助推主业利润稳步上行。 集团整合协同效应值得期待。2016年中外运长航整体划入招商局集团,2017年招商局集团旗下招商物流整体注入中国外运,2018年中国外运(0598.HK)公告换股吸收合并外运发展。未来中国外运将成为招商局集团旗下唯一物流运营与资本运作平台,账面现金近百亿,数十年物流资源积淀深厚,顺应现代物流供应链服务需求,长期协同效应有待密切观察。 风险因素。国际贸易摩擦风险,汇率风险,大客户利润率风险,海关政策风险,资本运作不达市场预期风险,战略执行力风险。
金风科技 电力设备行业 2018-05-16 17.93 29.00 79.46% 18.38 2.51% -- 18.38 2.51% -- 详细
维持“增持”评级,目标价29元。维持2018-2020年EPS分别为1.13、1.38、1.65元的预测,维持“增持”评级,目标价29元。 核心逻辑。行业深蹲起跳,风电三年期复苏。经过两年培育,装机阻力逐步得到解决,行业在未来三年内将确定性增长,18-20年装机可达25、30、35GW。核准数据、订单数据、装机多维数据支持增长逻辑。行业已核准未建设规模已达120GW左右,分摊到未来三年年均40GW。同时金风科技在手订单已达历史高位的17.37GW,已签合同待执行订单首次超过10GW,预收款已达44亿元。 与众不同的观点。金风科技不只是风机龙头,还是我国重要的风电运营商,将显著受益限电改善带来的业绩增长。截至2018年Q1,自营风电场权益装机容量已达4GW以上。Q1受益弃风限电改善,业绩大幅增长。2018年Q1实现收入38.6亿元,同比增长8%;归母净利润2.4亿元,同比增长33%;扣非净利润2.25亿元,同比增长28%。弃风限电改善是盈利增长的主因。从利用小时数来看,公司风电场利用小时数同比增长142小时,大增31.7%。显著增长的主要原因是弃风限电的改善:①公司的电站在西北地区装机占比达43%,而西北地区是弃风限电改善最大的区域;②参与直接电力交易量占子公司天润总发电量高达26%。弃风限电的持续改善有望助力全年业绩超预期。 催化剂。配额制政策、追缴自备电池欠缴补贴等政策落地。 风险提示。借款利率大幅上行带来财务费用超预期增加。
太阳能 电力、煤气及水等公用事业 2018-05-16 5.07 8.80 70.21% 5.42 6.90% -- 5.42 6.90% -- 详细
首次覆盖,给予“增持”评级。太阳能是央企中节能旗下的光伏运营平台,具备央企的项目开发和资金成本优势,目前存量电站在4GW以上,公司未来将保持年均1GW左右的电站扩张规模,在限电改善的大背景下,利润将实现大幅增长,预计2018-2020年EPS分别为0.44、0.59、0.77元,CAGR为32%,由于ROE进入回升期,估值将提升,2018年20倍PE较为合理,对应目标价8.8元,首次覆盖给予“增持”评级。 关键假设。太阳能持有的4GW+的电站,在西北如新疆的电站限电较为严重,此前业绩受到限电压制。但在国家着力解决弃光限电的大背景下,太阳能将受益限电的持续改善,存量电站利用小时数增加,业绩有望大幅增长,同时能源局对自备电厂追缴欠缴补贴,有望加速其存量电站的补贴的发放进程。 与众不同的观点。市场普遍认为新能源光伏运营企业绩受到限电压制,同时补贴拖欠影响企业现金流水平,后续电站开发进度受影响。我们认为限电改善和补贴拖欠这两大压制因素都出现边际好转。通过直接电力交易等措施,太阳能旗下电站已经出现了显著的限电改善,后续随着可再生能源配额制等手段,弃光仍将继续好转,并有望得到基本解决,2018年Q1实现归母净利润1.42亿元,同比增长89.52%;补贴拖欠主要是由自备电厂欠缴可再生能源附加导致,我们预计能源局有计划追缴欠缴资金,将会大大改善补贴拖欠情况。两大压制因素均出现了边际好转,太阳能有望价值重估,或迎来戴维斯双击。 催化剂。配额制政策、追缴自备电池欠缴补贴等政策落地。 风险提示。借款利率大幅上行带来财务费用超预期增加。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名