首次覆盖,“增持”。公司处于战略转型期,内部整合推动2013年业绩恢复增长,定增+上海国企改革将加速公司战略转型,公司有望迎来二次成长,预测2013、2014年EPS为0.27、0.33元,参考公司历史PE中枢,给予2014年32倍PE,目标价10.6元,首次覆盖给予“增持”评级。 整合效果逐步显现,2013年已出现恢复性增长。2008年公司合并华光酿酒后整合缓慢,收入、利润增长陷入停滞。2012年起公司加大整合力度,至2013年中期公司已完成了管理层人事变动、产品结构梳理、经销商调整等,整合效果开始显现,2013前三季度公司总销量增速恢复到10%以上,预计2013年全年收入、净利增长12%、14%。 产品梳理、渠道拓展,老市场夺回、新市场拓展可期。公司在上海的市场份额约58%,但在江浙地区60亿收入规模公司仅占1亿。产品上,公司将以“和酒”为省外主拓产品,并于2014年推出低酒精度的金色年华争夺年轻消费群体。渠道上,公司除了和商源签订了合作协议外,还注重电商平台。如2014-2015年公司在江浙地区每年市占率提升3pct,则公司收入增速将维持在15%左右。 定增推进、激励改善,公司业绩改善预期明确。在公司初步整合,业绩出现恢复性增长的背景下,定增项目将新增的10万吨产能也将促发公司加快营销激励(预计2014年)。此外,因光明乳业股权激励后效果显著,我们认为公司顺应国企改革,实施股权激励的概率较高,而这也将进一步提升公司业绩增速。 风险提示:高档餐饮下滑、沪外拓展不达预期、国企改革进程不确定

本报告导读: 高端户外需求回暖,行业复苏拉动毛利提升,公司生产关注价值链纵深,高开台率带来产能释放。皿鎏软件实力强劲,游戏业务成为新亮点。首次覆盖给予“增持”评级。 投资要点: 核心观点:公司主营高端户外面料,2013年三季度受益于子行业率先复苏影响,业绩反转确定。我们预计2014年公司将继续呈现稳定的高增长态势,投资皿鎏软件为另一增长点。我们预测公司主营业务2013年-2015年EPS分别为0.22、0.29、0.34元,考虑到投资皿鎏软件游戏业务,首次覆盖给予“增持”评级,目标价10元。 推荐逻辑:1、2012年国际消费疲软下游企业摞单,公司业绩承压,营收同比下滑明显。2013年三季度起行业复苏,从可选择订单及复苏阶段来看高端需求已经出现明显反转;2、高端户外行业复苏催生下游企业推出新面料,带来公司产能释放。公司注重新面料研发,关注价值链纵深,高开台率显著高于行业平均60%至65%的水平,从而拉动公司毛利提升。我们预计未来终端需求传导作用还将延续,订单有望延续高增长;3、2800万投资皿鎏软件,投资标的资质优秀,投资规模与风险可控,有望带来较大收益。 投资皿鎏是新亮点:皿鎏的成长轨迹决定了其制作精品游戏的能力优于大部分从功能手机游戏制作起步的公司。皿鎏软件美工水平和重度游戏的开发能力在4G环境下会具有更大优势。公司目前处于从ODM向自研转型的关键节点,自研手游产品包括已经在台湾地区上线的《掌上名将》及2014年一季度发行的横版格斗游戏《拳行天下》。 催化剂:《掌上名将》、《拳行天下》大陆地区上线流水成绩优异 风险:高端户外需求复苏程度低于我们预期的风险;皿鎏两款游戏上线后流水低于预期的风险

事件:公告增资+受让获得大盛国际35%股权,大盛国际总裁安晓芬以老股转让所获得资金购买宋城股票,并签署业绩对赌和补偿协议。 点评:借助电影制作发行新星迈出文化产业延伸第一步。①电影市场景气度高,年收入增速30%,收购帮助公司快速切入。大盛国际具有核心人物、以《小时代》为代表的诸多成功经验、五年内布局与内容相关的全产业链目标,为影视发行制作新星。②10倍PE估值较低,大盛国际后续储备项目丰富,在行业景气背景下结合其核心竞争力,看好其成长性;目前看对赌协议增厚不明显,但通过利益捆绑,宋城的投资风险也降至最低,预计合作带来实力提升,使大盛国际业绩具有向上弹性。 观点:主题公园+旅游演艺与新领域协同发展,开启中国迪斯尼之路。①根据公司文化航母的战略,本次事件开启收购迈向中国迪斯尼之路,预计后续在“两大新领域”(电影、互联网游戏)仍有建树。公司品牌优势及文化演艺高盈利、稳增长、现金充裕三大特性,与两大新领域的缺资金品牌互补,提升收购成功概率。预计两大新领域对公司演艺及主题公园有内容和营销的联动效应,包括影视版权获得并用于主题公园/演艺开发,公园和演艺获得更好的广告平台等,并在未来成为重要的利润增长点。②2014年主业仍具看点:三亚丽江经营有望超预期,演艺谷+独木桥为迎接散客化做铺垫。维持2013-14年EPS0.56/0.77元,目标价24元,增持。 催化剂:异地项目经营超预期、文化产业链延伸

2014年巴西世界杯完成抽签,出现空前的四大“死亡之组”,点燃市场对于足球彩票市场热情,而公司拥有足球竞技彩,并预计将开通世界杯相关彩种;维持增持,维持目标价20元。互联网彩票拥有广阔的市场空间,随着各大门户网站以及市场参与者的宣传和培育,行业的快速成长属性将被市场所认识,拉动公司业绩快速增长。我们维持对公司13/14年EPS预测为0.22/0.31元,维持增持,目标价20元,对应2014年业绩65X PE。 互联网彩票拥有千亿市场空间潜力,预期将逐步兑现。彩票作为我国唯一合法的博彩业方式,拥有广阔的市场潜力。2012年互联网彩票销量达230亿元,同比增长53%,但仅占全国彩票销售总量约9%。随着各大门户网站和行业参与者的广告宣传和市场培育,互联网彩票有望进入快速发展期。参照发达国家互联网彩票销售额占彩票销售总额的30%计算,我国互联网彩票市场拥有千亿规模潜力,预计未来三年复合增长50%以上。 公司互联网彩票代销业务及彩种研发均处于领先地位,受益明显。公司构建的电子彩票平台“彩乐乐”已拥有近3年运营经验,用以支持互联网彩票运营。我们初步测算该平台已拥有超过50万活跃用户,业内排名靠前,用户粘性大,在业内处于领先地位;同时,公司凭借系统安全性及行业经验,已与支付宝、腾讯大粤网进行合作,拓宽B2B代销收入来源。2013年上半年总代销金额已超过6亿,增速达200%。彩种研发方面,目前参与电子彩种研发的竞争者较少,而公司已先行一步,未来凭借其互联网售彩平台的良好客户基础,新游戏彩种上线后有望实现快速拓展。 化剂:2014年巴西世界杯举办等。风险提示:国家彩票政策骤变。

收购终止无碍 新业务顺利拓进。公司公告终止筹划重大资产购置事项,周一开市复牌。我们认为,收购终止对原有业务进展无负面影响, 节能电机拓展有望加速,上调2013-15 年盈利预测至0.67/0.88/1.18 元(原0.67/0.84/1.09 元),未来家用领域存在突破可能,提升成长与估值空间,上调目标价至26.3 元,对应14 年30xPE,维持“增持”。 电机业务进展加快,上调2014/15 年盈利预测。公司目前节能电机项目进展顺利,已开始小批量供货。中央空调整机厂商已进行一年左右的测试,反馈良好,或将在2014 年开始集中采购。公司电机通过与中央空调小风机配套销售,有望依托细分市场近50%的市场份额及主要客户的专供地位迅速占据市场。电机业务进展快于我们此前的预期,上调2014-15 年盈利预测至0.88/1.18 元,上调幅度5%/8%。 直流电机家用空调领域空间广阔。节能惠民政策推动下高效变频空调占比快速上升,推动直流电机在家用空调电机渗透率由不足10% 上升至2013 冷年的16%,10 月实施的新能效标准将推动渗透率持续上升。亿利达有望凭借其成本优势和已有的家电客户关系切入年产量超过2.4 亿台的家用空调电机市场,推动现有业务规模大幅扩张。 风机业务稳健增长。公司主业中央空调风机行业回暖,份额与利润同步提升,三季度净利润率达到17.7%的历史高位;公司高端切入建筑风机领域,目前以直销为主。战略推广经销商销售形式,拓展业务覆盖面,高速增长态势有望持续。 风险:节能电机进展低于预期;公司盈利受原材料价格波动影响

投资要点: 、 目标价9.02元,首次覆盖给予“增持”评级。我们预测凯诺科技2013-2015年的EPS分别为0.32、0.41、0.52元,根据品牌服饰现阶段平均估值,即参考2013年业绩20倍PE,鉴于海澜之家处于快速扩张期,给予一定溢价,对应2014年22倍PE,目标价9.02元,首次覆盖给予“增持”评级。 借力户籍改革,海澜之家在目前店铺体量上仍可继续高速扩张。根据经验值,大众服饰品牌的门店上限约4500家,超过这个数量企业经营效率开始下降。我们通过测算后认为,定位中低端男性消费者细分市场的海澜之家借力户籍改革,在目前的店铺数量上还可继续实现2807家门店的扩张,达到5566家,其中2014、2015年的门店增速将达到19%、16%。 户籍制度抑制消费力释放,农民工衣着支出有近一倍的增长空间。当前农民工收入已经超过城镇居民,但由于缺乏社会保障消费能力受影响,其人均衣着支出为990元,仅为城镇居民的一半。如果能完成户籍改革,促使农民工消费习惯向城镇居民趋同,其人均衣着支出将达到1858元,与当前支出相比有近一倍的增长空间。 户籍改革纳入三中全会议题成为推动消费力释放加速的催化剂,中低端市场定位使海澜之家成为主要受益标的。三中全会决定“推进农业转移人口市民化,逐步把符合条件的农业转移人口转为城镇居民”,户籍化改革进程可能超过预期。农业转移人口以中低收入中年男性为主,市场上鲜有符合该群体需求的服饰品牌。海澜之家三、四线城市中低端中年男性的定位将获得该群体的青睐,为自身门店的扩张带来计划之外的惊喜。 风险提示:公司管理能力无法满足要求、城镇化进程低于预期

上调目标价至47.6元,维持“增持”评级:光迅的4G投资价值目前已被市场逐渐认识到;现在我们推荐光迅另外两个被严重低估的价值-①芯片价值,催化剂是40G\100G高端光芯片的研发成功,②云计算价值,催化剂是国内云计算数据中心大量新建。由于芯片和云计算受益时间有一定不确定性,因此我们维持2014和2015年盈利预测,但参照芯片板块和云计算板块估值,给予光迅2014年35倍估值,并上调目标价至47.6元,维持“增持”评级。 4G价值开始被市场认识:目前市场已经开始逐渐认识光迅4G投资价值,这里我们重申4G投资对于6G\10G光模块的拉动是最大的超市场预期点,将带动整体业绩超市场预期。 芯片价值被严重低估:目前市场过于关注电芯片而忽视了光芯片的巨大价值,光芯片是光模块的核心,占中端和高端光模块的成本比重达到了50%和70%,2012-2015年中端和高端光模块的复合增长率高达67%和217%,毛利率分别为30%和70%,光迅已经拥有了中低端光芯片的设计和制造能力,并拟募资6个亿研发高端光芯片,预计最快2014年下半年商用,从而开创出新的蓝海。 云计算价值被严重低估:光模块是云计算数据中心的核心器件,美国最大光器件公司Finisar收入的70%来自云计算,而光迅的云计算收入比重不到10%,未来空间巨大,4G有望将国内云计算市场的腾飞时间提前到2014-2015年,从而为光迅开创出新的蓝海。 风险提示:芯片研发进度延迟或失败;国内云计算市场迟迟未启动

上海新一轮国企改革总体方案呼之欲出,我们预期上海报业集团成立后,将在2014年将成为上海文化国资整合的先行代表,集团对报业资产的重组优化与向新媒体全力突围,为其旗下唯一资本平台新华传媒相关业务的重组、资产注入与新业务拓展提供诸多可能空间;公司已在电子商务等领域实现新业务拓展的初步成功,我们判断在大股东重组后,公司将重新整装待发,作为区域垄断性的龙头集团,将因资源的集约性与发展的标杆性实现新的突破,首次覆盖给予增持评级,预测2013-15年EPS分别为0.10元、0.14元和0.17元,并鉴于公司特殊的行业地位与2014年改革推进对公司业绩的带动,建议按2014年业绩给予估值,按PE100x估值,目标价14.00元。 关键假设:公司作为上海报业集团组建后唯一上市平台,充分参与集团突破创新。 公司正在经历与以往不同的变化:1)控股股东重组成立上海报业集团,在全市新一轮国企改革目标下,担负上海市报业影响力与经济效益双突破的重任,作为其旗下唯一资本平台,主要业务或将因集团报业资产重组优化而出现调整;2)公司电子商务等新媒体业务已经成为拉动业绩的最主要方面,并持续向好发展。作为上海是报业体制改革的唯一资本平台,我们看好公司未来的重组、资产注入与新业务拓展等可能。 催化剂:集团报业资产重组优化、向新媒体突破及对传统媒体的带动。 核心风险:重组与改革进程或效果不达预期。

投资要点: [事件]长城汽车11月销量69953台,高出我们预期的66297台3000台。主要原因是:哈弗H6月销已经达到了2.3万台,超预期1500台,M4月销达到了1.2万台,超预期1300台。 一个可喜的变化:长城H6的产能已经提高到2.3万/月。我们的草根调研显示H6的销量受制于产能,各地等车现象普遍。长城H6的进一步放量需要公司产能的释放,根据目前的进度,2014年3月长城H6的产能应该可达2.5万台,那么2014年H6的销量就可能达到28万台,预计可以贡献净利润增量约12亿元。 [结论]预计公司2013-2014年EPS2.76(+0.02,销量超预期),3.84元,维持目标价57元,维持增持评级。 [与众不同的认识]市场认为H8对长城来说是一个巨大考验,因此需要等待业绩验证,我们认为投资标的应该选择那些正在突破自身瓶颈的公司,突破瓶颈会带来更大的成长空间,能不能突破瓶颈需要结合公司所做的努力是不是符合这个方向,具不具备成功的基础。我们认为长城汽车突破公司定价上限的H8具有成功的基础:①只需回答一个问题:H8有直接跟他竞争的车型吗?回答基本是:同价位的合资车小,一样大的自主车还没有。所以正面竞争的车型还没有,没有竞争者是好还是不好,要看有没有市场。中国具有大量需求不同的消费群体,我们判断中H8可以在人数众多的个体工商户人群中打开市场,他们需要足够大的车满足商务需求,又希望在价格上不会太贵,H8恰是符合这个市场的需要的。另外升级需要也是一个大的群体。②经销商服务质量已经大幅提升。 [风险]1、销量不达预期。2、费用率高于预期。

投资要点: 上调2014-2015年盈利预测并维持增持评级。考虑恒泰艾普子公司西油联合的成长性及受益于页岩气大开发,调高对西油联合2014-2015年盈利预测值,按照最新股本全面摊薄,调整2013-2015年EPS分别为0.44/0.75/1.10元(原盈利预测为0.47/0.71/1.00元),三年复合增速约为61%;其中维持2013年净利润预测不变,由于股本变化EPS摊薄为0.44元,上调2014-2015年净利润预测(上调幅度分别为15% 和19%),并按照最新股本摊薄调整相应EPS。我们认为公司为A 股市场的油服稀缺优质品种,维持目标价32元,维持增持评级。 与众不同的观点:市场普遍认为国内民营油服公司在短期内很难实质进入页岩气开发领域,而恒泰艾普子公司西油联合在2013年10月份在中石油壳牌页岩气区块已完成两口井固井,此前此类固井业务都是由斯伦贝谢进行作业。我们认为,公司后续还会跟中石油壳牌页岩气区块进行更多的合作,另外公司有望进入中石化页岩气区块进行多个领域的合作,有望成为民营油服企业中的“页岩气第一股”。 IPO开闸不会对公司外延式并购发展产生实质性影响。市场认为IPO开闸影响公司外延式并购发展战略的进一步实施,我们认为公司不会受此影响,公司未来一方面在国内将持续并购补充各种油服能力,另一方面将积极开拓国际资本市场,发挥国际市场融资成本较低的优势,积极寻求国际市场机会。另外,公司积极寻求油服一体化总包合同,我们预计公司很快就会在国内和国外获得有效突破。 催化剂:页岩气作业订单;新的并购。风险:子公司协同低于预期

本报告导读: 瑞茂通拟出资2.875亿元参股具有显著区域性优势的新余农商银行,为后续业绩增长注入动力,更提高供应链服务竞争力,供应链金融平台搭建初步完成,进度超预期。 投资要点: 瑞茂通拟出资2.875亿元参股新余农商银行。12月4日公司公告,全资子公司江苏晋和电力燃料有限公司拟出资2.875亿元,以每股2.36元(约为7倍PE、10倍PB)认购新余农村商业银行股份有限公司1.218亿股,占其增资扩股后总股数12.19亿股的9.99%,成为其第一大股东。 新余农商银行是具有区域性优势的股份制银行。据了解,目前新余农商行共有6个一级支行、3个二级支行、57个营业网点遍布新余市城乡。 2012年末,各项存款151亿元(+23%)、贷款103亿元(+20%),存贷款规模、客户资源、营业网点稳居全市银行之首。2013年1-9月实现净利润4.13亿元,已超过2012全年2.54亿元的净利润,发展势头良好。 参股新余农商行,为公司后续业绩增长注入动力,更提高核心竞争力:1)直接带来新利润增长点;2)公司可借助其成熟的金融产品和健全的风控流程,为供应链客户提供多样化金融服务,增加客户粘性;3)新余农商银行具有跨境人民币业务资质,有利于公司进口煤业务的开展。 公司供应链金融平台搭建初步完成,进度超预期。国务院金融“国十条”明确鼓励民间资本进入金融业,而行业特性也决定了“产业+金融”是公司战略的必然选择。2013年先后涉足保理、融资租赁、参股银行,供应链金融进展超出市场预期,显示管理层高效的执行力和战略眼光。 维持“增持”评级。我们认为,煤炭进入低谷,供应链价值反而凸显,瑞茂通将受益于行业整合加速与服务平台升级,公司不断创新盈利模式,将享受业绩与估值的双提升。由于融资租赁和参股银行仍有待审批,维持2013-2015年EPS预测为0.50/0.66/0.86元,目标价15元,增持。 风险提示:参股新余农商行仍需银行相关监管部门审批,存在不确定性。

维持12个月目标价24元,维持增持评级。考虑到美国市场销售确认时点以及虫草降价有一定不确定性,我们暂维持2013-2015年EPS0.15、0.61、0.90元,12个月目标价24元,维持增持评级。 FibroScan美国市场销售超预期。市场认为,公司FibroScan在美国市场2013年将主要做准备工作,从2014年起实现销售。我们通过对公司美国独家代理商SandhillScientific的调研判断,公司FibroScan2013年7月推向市场后,截至9月底在美国已销售10台,截至11月初已销售50余台。我们认为公司产品在美国市场获得认可具有标志性意义,不仅打开美国市场且将进一步带动其在全球销售的增长。 利用FibroScan进行慢病管理可降低整体医疗费用,符合我国医保控费大方向。我们认为,利用FibroScan进行慢病管理不但可以节省肝穿刺的费用,更重要的是可在肝纤维化早期及时进行有针对性的治疗,预防病情恶化成肝硬化和肝癌,从而节省大量的后期治疗费用。FibroScan有可能成为医保控费的受益者。我们判断2014年虫草价格大幅下降,药品业务扭亏。我们通过终端调研判断,虫草2014年将供过于求,之前一个每月卖几十公斤的虫草店现每月只能卖一两公斤,且虫草保存期仅1.5-2年,虫草价格或出现恐慌式下降。保守估计公司采购成本从2013年35000元/kg下降至2014年23000元/kg,按公司每年使用5000kg虫草计算(暂不考虑销量增长),则2014年药品税前利润相对2013年增加6000万元。若考虑药品扭亏后公司销售积极性提升,则业绩弹性更大。

事件 2014年,我们预计顺酐项目贡献EPS0.35元。我们之前报告提到装置大概率能在2013Q4开始运转,预计2014Q1达产,整条产业链上盈利的核心在于顺酐,我们按照目前LPG原料和顺酐的价格测算,2014年,不考虑后续BDO、GBL、THF产品的盈利,顺酐产品为公司贡献EPS0.35元。如果后续投产顺利,我们认为,公司与huntsman 很可能在正丁烷制顺酐领域有进一步合作。 我们核算,正丁烷法顺酐成本比苯法顺酐低2700元/吨(不含税)。公司的顺酐工艺采用国际先进的单耗低、污染小的正丁烷氧化法。2014-2015年,全球LPG由于美国页岩气增产带来全球供给的提高,冲击中东的价格体系;国内,天然气管网建设和普及率提高挤出LPG的民用燃气需求。同时,在原油轻质化的趋势下,全球纯苯供给收缩,纯苯产业链价格上涨,正丁烷法顺酐盈利有望提高(目前按照1500元/吨的净利润水平测算)。 我们维持公司2013-2015年的EPS分别为0.14元、0.54元、0.71元,维持“增持”评级,维持8.1的目标价(给予2014年15倍PE)催化剂: LPG价格下跌;苯链价格上涨风险因素:达产期延后 评论: 2013年12月3日,公司公告8万吨顺酐及衍生物一体化项目均已产出合格产品,产品品质达到优级品标准。后续公司将进一步进行联动投料试车,优化完善工艺参数,逐步提高装置负荷。

事件: 2013年11月下旬以来,国内多家甲乙酮生产企业陆续提高甲乙酮报价至10100-10300元/吨(含税),较2013年11月中旬甲乙酮价格上涨600-800元,甲乙酮盈利改善明显。 评论: 我们判断,甲乙酮价格大幅提升,盈利进一步改善,超出市场预期。齐翔腾达甲乙酮实际生产能力接近20万吨,产品吨利差每提高100元,EPS 增厚0.04元,弹性显著。 甲乙酮在当前非产品旺季价格大幅提升,一方面是由于原料C4季节性涨价的影响,另一方面,提价背后反映出来的行业良好的供需结构。过去2年,甲乙酮行业无新增产能,且2012年底黑化1.2万吨装置永久性关停,2013年上半年,泰州石化4万吨装置关闭,产能进一步缩减,且2013年下半年以来,天利高新、抚顺石化、河北中捷等企业陆续停产检修(河北中捷停车3个月),企业及经销商库存整体偏低,而2013年下半年以来下游需求恢复明显,产品供应持续紧张,是产品大幅提价的根本原因。 我们预计,2014年中期行业新增产能投放之前,甲乙酮行业将持续保持供应紧张态势;而中长期看,甲乙酮市场份额将进一步向有成本优势的大企业集中,随着国内LPG 中长期价值中枢下移,甲乙酮未来有望凭借成本优势及环保性能替代丙酮及三苯类溶剂,打开成长空间。 维持“ 增持” 评级。不考虑未来可转债转股因素, 维持公司2013/2014/2015的EPS 分别为0.65元/1.05元/1.52元的盈利预测不变,考虑到公司未来新项目投放贡献,及丁二烯未来盈利改善空间,参考可比上市公司当前估值水平,给予公司2014年17.3倍PE,维持18.2元目标价,维持“增持”评级。 风险提示:1、主要产品甲乙酮、丁二烯及顺酐价格下跌;2、新项目投产进度低于预期。

维持“增持”评级,上调2013-15年EPS至0.45/0.65/0.79元,较上次预测+3%/+15%/+15%。上调2014年业绩,上调目标价至14.40元。参照同行业可比公司估值采用分部估值法,对应2014年PB1.7倍。 受益于IPO开闸,存量项目业绩兑现早于预期。公司目前过会待发项目7家,预计可贡献保荐与承销业务收入约1.7亿元。公司后续储备项目也将受益于发行节奏加快,按目前中小板和创业板在会审核项目45家计算,假设未来2年全部上市,预计贡献收入约11亿元,占2012年营业收入的24%。IPO、再融资、资产重组储备项目总数近200家,债券及创新类储备项目80家,投行业务后劲十足。 经纪佣金率下降空间有限,财富管理收入稳步提升。公司目前共有营业部100家,主要集中于深圳、上海、北京等沿海地区,佣金率已接近成本线。公司通过财富管理分级增值服务提升佣金率,目前该计划收入已超过经纪业务手续费总收入的20%,佣金率稳中略有回升。 发行资产支持证券,进一步拓宽信用交易融资渠道。截至2013年11月底,公司融资融券余额172亿元,较年初增长2.56倍,1-10月利息及手续费收入占营业收入19%。目前董事会授权融资融券、股权质押上限规模分别为300亿元和200亿元,除了通过100亿元公司债和120亿元定增计划提供资金保障以外,公司公告拟设立不超过40亿元融出资金债权专项资产管理计划,信用交易收入仍有增长空间。 风险:定增进展不达预期,新股发行改革后续进展低于预期