事件:公司发布2017年度业绩预增公告,预计2017年实现归属于上市公司股东的净利润为1.3亿元到1.6亿元,与上年同期相比增加0.5亿元到0.8亿元,同比增长62.10%到99.50%。 产品结构逐步调整到位,2018年收入有望提速。公司主打“舍得+沱牌”双品牌,其中舍得定位高端,沱牌主攻中低端。品味舍得作为核心产品,定位300-600元次高端价格带,预计全年收入增速50%以上,贡献收入主要增长;舍之道增速较慢。沱牌处于调整期,产品将聚焦于天特优曲。公司2016年底开始削减中低端产品,2017Q1-3低档酒收入同比下降25.55%,拉低整体收入增速。随着产品梳理完成,预计2018年沱牌将恢复增长,中低档酒增速回升叠加高档酒高速增长可大幅增厚公司收入。 天洋入主后为公司注入民营活力,改革不断深化。业务方面公司剥离医药,聚焦白酒主业。名称由“四川沱牌舍得酒业股份有限公司”变更为“舍得酒业股份有限公司”,突出“舍得”以强化品牌形象。此外,沱牌与舍得各自成立营销公司独立运营,并对拆分后的两大营销公司市场区域进行细分,体现了市场营销上的专业化与体系化。渠道方面公司持续进行扁平化布局,下沉到市县,2017年前三季度经销商净增354家,一线销售人员数量快速增长(预计2017年底2000人)。费用投放精细化,由返利改为由公司直接投放控制。员工福利提高,激励政策优化进一步提升销售人员积极性。品牌宣传方面除央视广告外,公司还通过智慧舍得讲坛、品鉴会提升形象。 2017业绩承压,2018将加速释放。公司2017年实现归母净利润1.3-1.6亿元,同比增长62.1%-99.5%;其中Q4实现归母净利润0.35-0.65亿元,同比增长35.96%-154.11%。业绩增长一方面受益收入增长,另一方面受益产品结构优化,中高档占比提升拉升毛利率。2017年由于计提内退员工福利及Q3大力度的市场投入,公司业绩受到压制。2018随收入加速、改革深化及定增落地,业绩有望加速释放。 盈利预测:预计2017-2019年EPS为0.45、1.24、2.05元,对应PE为107倍、39倍、24倍,维持“买入”评级。

公司是青海省施工资质最全、资质等级最高的路桥施工企业,是青海省路桥工程施工行业龙头。公司具有路桥工程和市政公用工程施工2项总承包一级资质,桥梁、路面、路基、隧道4项专业承包一级资质,水利水电工程总承包二级资质,铁路工程施工总承包三级资质,以及对外承包工程资格。公司累计在建或建成公路约3000公里,其中90%以上地处于少数民族地区,平均海拔3000米以上路段占比超70%,在冻土、盐渍土等区域项目具有雄厚的工程经验。 公司由原来单一的工程承包商转型为“四商四业”战略格局。公司先后收购具有输变电工程专业承包三级、电力行业送变电设计丙级资质的隆地电力以及拥有水利水电工程施工总承包一级资质的贵州水利,公司资质体系得到进一步充实,未来将参与电网建设以及能源互联网的投资建设,强化电力运维中心的建设,以及水利水电建设,形成公路、电力、水利水电、城镇类项目四大业务领域,深耕上下游产业链,由工程承包商转型成为集基础设施领域工程承包商、投资商、产品制造商、养护服务商四大商业板块为一体的全寿命周期全产业链格局。 中标PPP以及铁路项目两个大单,对未来几年业绩形成有力支撑。17年公司作为联合体的牵头人,中标首个PPP公路工程项目,总投资额约为57.49亿元,是公司在PPP模式上拓展的重要起点;18年1月,公司中标三洋铁路三门峡至禹州段建设项目施工总承包项目,建安费用约70亿,是公司作为民营企业进入铁路建设领域的一大突破。17年至今公司公告累计中标项目金额约130亿,与去年营收之比超6倍,两个大单的实施情况对未来业绩至关重要。 盈利预测与估值:预计公司17-19年营收分别为20.6/24.9/31.3亿,归母净利润分别为0.86/0.99/1.24亿,EPS分别为0.22/0.25/0.31元,对应PE66X/57X/46X,首次覆盖,给予“增持”评级 风险提升:PPP项目不及预期,铁路建设项目不及预期。

事件:公司公告拟收购康博固废100%股权,交易对价10.75亿。另外公司与永清水务、业达建设组成的联合体中标嘉禾县黑臭水体整治及配套设施建设PPP项目,项目拟定总金额为18.69亿元,项目建设分为黑臭水体整治工程(12.70亿)和城乡污水处理工程(5.99亿)两个项目,其中黑臭水体项目中包含5.70亿重金属土地修复项目。 并购切入危废领域,补齐环保全产业链。康博固废拥有年焚烧3.8万吨、17类处置资格的危险废物经营许可证,技术成熟、运营稳定,年产能利用率维持在90%以上。作为常熟市唯一一家危废焚烧企业,康博固废具有天然的区位优势,主要客户资源集中于苏州市,危废处置单价由于大量的需求而逐年上升,康博固废2017-2020年承诺净利润分别为1.06、1.06、1.13、1.20亿。此次布局江苏地区危废产业链,有助于公司拓展业务宽度和广度,提高综合环境治理水平。 土壤修复技术行业领先,核心业务稳固发展。土壤修复为公司核心业务,已在业内形成了技术研究、项目设计和修复工程为一体的完整产业链。2017年上半年分别在在甘肃、四川绵竹、江苏泰兴落地土壤、耕地修复项目,全国业务布局效果显著。2018年1月中标5.7亿陶家河流域重金属污染综合治理项目,增厚公司土壤修复业务,强化场地修复第一梯队与耕地修复标杆企业的市场地位。 深化多层次布局,大气治理与环评咨询齐头并进。大气治理与环评咨询为主要业务板块。2017年上半年环评咨询营收同比增长超过100%,产业发展逐步深入,三甲四乙两表的环评资质体系标志着位于市场前列的整体资质能力;大气治理经验丰富,2017年上半年先后斩获了国电元宝山1*600MW机组超低排放项目、西宁特钢球团10㎡竖炉新增脱硫项目等一系列优质项目,发展稳定。公司多层次业务布局不断深化,各业务板块齐头并进,业绩增长可期。 投资评级与估值:预计公司2017-2019年的净利润为1.76亿、3.21亿和4.25亿,EPS为0.27元、0.49元、0.66元,市盈率分别为41倍、23倍、17倍,给予“买入”评级。 风险提示:土壤修复业务低于预期,危废业务拓展不及预期

公司发布2017年业绩预告:预计实现归母利润 2.47亿元-2.74亿元,同比增长35.25%-50.04%;非经常损益1850万元-2050万元。 多业务加速发展,业绩略超预期。报告期内公司传统电子取证设备和大数据业务均取得较快速的发展。在网安、刑侦、经侦等领域,电子数据取证越发受到重视。电子取证设备正往“从地市级往区县下沉”以及“多警种配备”的方向发展,行业需求继续扩大。作为国内电子取证设备行业的龙头企业,将受益于行业整体的增长。并且公司协同集团内各公司渠道资源,进一步加速电子取证设备业务发展。公司公安大数据和城市大数据业务得到市场高度认可,业绩呈爆发式增长趋势。2017年上半年电子取证设备和大数据业务同比增速分别高达62.42%和78.67%。多业务线加速发展推动公司业绩高增长,2017年归母利润预计2.47亿元-2.74亿元,中位值约为2.6亿,略超市场预期。 大单签署,合作不断,新产品新业务得到市场广泛认可。大单方面,全资子公司信息安全研究所拟与沈阳城市公共安全签订《技术开发(委托)合同》,金额高达2058.65万元。合作方面,公司与国家质检总局发展研究中心、万诚信用合作,共同开展商品质量评估、质量风险预警和质量抽查等方面的研究;公司与广西刑侦总队战略合作;公司与山东省公安厅经济犯罪侦查总队共同研发,全新推出资金查控工作台和资金查控工具箱。 产业基金布局加速,技术和业务协同有望增强。美桐产业并购基金围绕公司在网络安全和大数据信息化领域产业纵深展开布局,目前在经济及政务大数据、网络空间安全、移动应用安全等领域投资中科金审(北京)科技有限公司、北京志翔科技股份有限公司等五家优质企业。 所投公司均具备较强技术和产品,有望增强技术和业务间的协同效应。 投资建议:预计2017/2018/2019年EPS 0.52/0.69/0.90元,对应PE39.07/29.39/22.36,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期。

公司发布2017年业绩预增公告,预计 2017年实现归母净利润 33亿元-36亿元, 同比增加17.53亿元-20.53亿元, 同比增长113%-133%。测算4季度单季归母净利润区间为10.6亿元-13.6亿元,同比增长135%-202%,环比增长5.5%-35.3%,业绩增长持续超预期。 产能快速增长,市占率将持续提升:2017年底公司硅片产能达15GW,较2016年底提升100%,组件产能达6.5GW,较2016年底提升30%。根据公司单晶硅片战略规划,2018-2020年单晶硅片产能有望分别达到28、36和45GW,市场占有率将持续提升,2020年有望在光伏整体装机中市场份额达30%,在单晶硅片中占据50%以上市场份额。在组件环节,公司将在滁州投资建设年产5GW 单晶组件项目,原有生产基地产能持续提升,预计2018年组件出货将大幅增长,产业链优势不断体现。 成本仍有大幅下降空间,效率优势不断体现:公司硅片三年规划中新上项目的标准硅片非硅成本目标为不高于1元/片,较目前非硅成本仍有30%以上的下降空间。公司目前perc 电池量产转换效率已经达21.5%,通过效率优势能够有效节约电站建设成本,性价比将不断体现,预计2018年公司单晶perc 高效组件出货量将大幅提升。借助单晶在电池端的效率优势,公司在硅片拉棒环节相较于多晶铸锭环节的成本劣势能够实现完全覆盖,随着公司非硅成本的持续快速下降和转换效率的不断提升,单晶市场空间有望不断打开。 盈利预测:预计公司2017-2019年的EPS 分别为1.70、2.23和2.73元,对应当前股价PE 分别为22、17和14倍,维持“买入”评级。 风险提示:成本下降低于预期,行业竞争激烈。

事件:公司发布2017年业绩快报,预计2017年全年实现营业总收入57.1亿元,同比2016年的43.8亿元增长30.46%,实现营收较快增长的主要原因是:1、外销业务稳步增长;2、自主品牌实现跨越式增长。 预计2017年全年归母净利润为3.67亿元,同比2016年的5.01亿元减少26.76%,公司归母净利润增速低于预期的主要原因如下:1、汇率影响,2017年人民币兑美元大幅升值;2、原材料价格大幅上涨。 吸尘器无线化趋势确定,外销业务稳步增长。传统有线吸尘器存在电源线束缚、较为笨重等痛点,随着锂电池技术成熟与成本下降、微电机从5万到10万转的突破,这两大技术进步驱动吸尘器实现由有线向无线的跨越式发展,带来使用体验大幅改善。全球吸尘器全面迎来无线化浪潮,海外发达市场无线渗透率近20%。公司受益无线化趋势,外销业务稳步增长。 高端市场定位成就自主品牌高速发展。目前莱克自主品牌高速发展,公司通过高端定位,吸尘器、空气净化器和净水机三大品类驱动增长,2016年实现自主品牌77%增长,2017年通过经销商优化、终端门店升级、渠道战略合作等,线上线下同步发力,使得自主品牌销售增幅接近100%。 受汇率扰动及原材料价格上涨影响,业绩低于预期。受人民币兑美元大幅升值影响,累计产生汇兑损失1.5亿左右,同时由于2017年6月后美元贬值5%左右,使得营收减少1.2亿元左右。此外,原材料价格大幅上涨,塑料粒子ABS、矽钢片、铜、包装纸等主要原材料价格分别上涨20%-50%不等,全年增加原料采购成本1.6亿元左右。公司表示将通过销售结构优化以及内部降本增效等举措,积极消除汇率波动以及原材料涨价影响。 投资评级:预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.82亿、6.92亿、10.05亿,EPS分别为0.95元、1.72元、2.51元。PE分别为40倍、22倍、15倍,维持“买入”评级。

公司是国内反光材料领军企业,微棱镜反光膜打破国外垄断,正处于高速放量期,传统的玻璃微珠反光膜也受益车牌更换和2018年车检新国标的实施,盈利能力看好。同时公司自主研发的锂电铝塑膜已经成功量产,在3C领域获得应用,动力电池方面今年也有望取得突破。公司多领域齐头并进,正处于业绩高速增长的阶段,拥有巨大的上行空间。 车牌制式更换带来存量市场更换机会:截至2017年底全国机动车保有量达3.10亿辆,由于目前正在使用的92式号牌存在较大的防伪提升空间,我国存在巨大的车牌存量更换市场。目前公司已经进入国内多个省市车牌膜市场,且产品盈利能力较强,公司传统反光材料业绩将获得大幅提升。 车检新规带动订单量激增:2018年1月1日起新国标GB7258-2017将开始实施,该标准适用于在我国道路上行驶的所有机动车,新标准要求机动车每车配备1件反光背心。车检新国标的推行,国内反光服装需求爆发,新生产车辆出厂标配的反光服将会给公司迅速导入大量订单,公司作为国内高品质反光布主要供应商会在这一轮反光服订单的爆发中获取超额利润,迎来一轮发展契机。 华威新材料量子点膜爆发在即:公司拥有华威新材100%股权,拥有增亮膜产能2600万平/年,是国内唯一拥有裁切工厂的企业,市场占有率在5%以上。由于日韩企业逐步退出,国产品牌放量增长。公司量子点膜产线即将投产,量子点膜国产化后价格的降低将带动销量的大幅提升。预计2017年华威新材料实现业绩3500万元,2018年实现业绩4500万元。 盈利预测:预计公司2017-2019年的归母净利润分别为1.33/2.86/3.5亿元,给予“买入”评级。 风险提示:微棱镜反光膜和铝塑膜进展不及预期的风险。

收入创新高,18年增长可延续。公司2017年实现收入20.48亿元,同增74.13%。其中Q4实现收入5.77亿元,同增51.12%,增速环比Q3下降系:1)整体市场规划和投入策略在16H2确定,致16Q4基数较高;2)今年春节在2月中旬,时间较晚使旺季发货推迟到1月。受益公司核心市场的梯次开拓及新总代+核心门店建设推动,预计2018年收入仍可保持高速增长,且春节备货多在1月,18Q1旺季销售值得期待。公司2017实现归母净利3.36亿元,同增49.3%;Q4实现归母净利0.92亿元,同增21.87%。若剔除诉讼计提3000万预计负债等影响,公司2017实现扣非后净利润3.66亿元,同增70.42%;Q4实现扣非后净利润1.18亿元,同增67.41%高于收入增速,提价效应显现。 核心产品放量+产品持续升级+提价。核心产品新典藏、井台、臻酿八号贡献主要增长,预计新典藏增速高于井台高于臻酿八号,呈现持续的升级趋势。公司Q4推出标杆产品菁翠,站位1700元超高端价格带,拉升水井坊品牌形象。7月对典藏、井台及臻酿八号出厂价上调10-15元/瓶,提价效应在Q4进一步体现。12月对典藏系列、井台系列、臻酿八号及鸿运装终端指导价分别上调40元/瓶、30元/瓶、20元/瓶,在增厚渠道利润的同时进一步提升品牌形象,为18年提价奠定基础。 渠道持续扩张,市场投入力度大。公司实行5+5+5的市场扩张战略,新增第三个五大(新兴)市场有望成为2018年重点,梯次开发为公司增长续力;同时采取蘑菇战略,围绕优势市场向外拓展,增加二三线城市铺市。渠道方面充分发挥新总代模式的优势,核心门店数量快速增长到6000多家(16年3000家,17H1约5000家),门店总数也增至1.5万家。营销上公司加大品鉴会、核心门店促销、品牌宣传投入,通过赞助《国家宝藏》等动作占位高端市场,持续提升品牌形象。 盈利预测:预计2017-2019年EPS为0.69、1.33、2.05元,对应PE为76倍、39倍、25倍,维持“买入”评级。 风险提示:区域市场推广受阻;行业竞争加剧;诉讼败诉。

湖南龙头板材钢企,盈利能力快速恢复。公司拥有炼铁高炉 8座,产能1,553万吨,炼钢产能1,755万吨。产品包括宽厚板、热轧卷板、冷轧卷板、线棒材、螺纹钢、无缝钢管,产品结构中板材占比近60%,管材占比8%,长材占比30%多。2017年前三季度,公司下属三家核心钢铁子公司华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管分别实现净利润大数为17亿元、16亿元、-0.3亿元,其中华菱湘钢和华菱涟钢比去年同期大幅增长;华菱钢管同比大幅减亏,公司三季度毛利率12.29%,较16年6.71%大幅提升,盈利能力快速恢复。 多渠道降本增效。近年来公司通过多渠道降本增效,不断加大水运比例、降低铁路运输成本,来降低物流运输成本。近年来吨钢物流成本下降50元/吨。人工成本方面公司不断缩减人员总数提升员工效率,2016年年末公司在岗职工共24,414人,预计今年末人数将降至2.2万人左右。同时公司自发电比例达到80%,其中湘钢、涟钢自发电比例达到85%以上,位居钢铁行业领先水平,大幅降低了能源成本。 阳钢股份注入可期,利润有望持续增厚。公司控股股东华菱集团持有阳春钢铁83.5%的股权。阳春钢铁位于广东省,主要钢材产品为建筑线材、盘螺、拉丝材、焊条钢等线材,及螺纹钢、圆钢等棒材,具备年产铁220万吨、钢240万吨的生产能力,为华南地区精品线、棒材重要生产基地。截止2017年9月30日,阳春钢铁未经审计的前三季度净利润为4.88亿元。集团承诺若阳春钢铁最近一期经审计的净利润符合条件,即不低于5亿元,且注入上市公司不存在障碍,控股股东华菱集团会择机将阳春钢铁注入上市公司。阳春钢铁优异的业绩表现使得未来资产注入值得期待,公司利润有望持续增厚。 预计公司2017-2019年EPS 分别为1.36元、1.51元、1.74元,对应PE 为6.79x、6.12x、5.31x,给予“买入”评级。

事件:我们调研了苏泊尔 ,与公司高管就公司运营状况和未来发展规划情况进行了交流。 分析与判断:苏泊尔具有显著的核心竞争力。2016 年收入结构中内销占70.6%出口29.4%;炊具36.5%、小家电62.5%;毛利率方面,内销35%、外销20%。公司炊具业务长期以来一直稳居市场第一;小家电业务9大品类合计市场份额稳居市场第二。公司拥有稳定的销售网络和强大的研发实力,武汉基地是目前全球单体产能最大的炊具研发制造基地,绍兴基地的小家电制造能力也位居世界前列。 受益SEB 订单转移,外销有望持续增长。公司80%以上外销收入来自于控股股东SEB 集团,SEB 集团未来成长性良好,是公司未来外销增长的一大推动力。公司控股股东是全球炊具第一,小家电第三的制造商SEB 集团,2016 年SEB 全球采购金额近40 亿欧元,仅外部成品采购占比就高达29%。未来随着SEB 自产比例的持续提升,公司源源不断的外销订单得以保障。在SEB 收购WMF 后,公司未来有望在维持稳定的海外订单转移的基础上,实现新业务量的增长。 内销地位稳固,增长源于份额提升与品类多样化。公司未来将通过份额提升和品类扩张,保持持续增长,具体来看:1、市场份额的提升。这主要来源于两大动力:突出的产品研发能力和日益完善的渠道布局,市场份额的提升,将推动公司业绩稳定增长。2、积极拓展新品类。公司努力开拓环境家居电器和高端厨房电器市场,通过品类扩张有望为公司带来新的利润增长点。 投资评级:预计公司2017-2019 年归母净利润分别为12.12 亿、14.86亿、18.25 亿,EPS 分别为1.48 元、1.81 元、2.22 元。PE 分别为31倍、26 倍、21 倍,维持“增持”评级。 风险提示:新品推广低于预期,行业竞争加剧。

千金药业发布2017年业绩快报:实现营业收入 32.07亿元,同比增长11.94%;归属于上市公司股东的净利润2.10亿元,同比增长40.62%;扣非净利润1.75亿元,同比增长29.89%。 公司经营稳健,收入增速保持稳定。公司2017年营业总收入32.07亿元,同比增长11.94%,保持稳定增长。其中母公司主导产品妇科千金片及妇科千金胶囊预计收入增速在10%左右;千金湘江药业在连续多年保持高增长后,受清库存影响,收入增速有所调整,预计2018年将恢复高速增长;千金大药房等商业板块保持15%-20%的稳定增长。公司大健康产品千金净雅卫生巾预计保持30%左右的收入增长。 费用控制得宜,公司利润增速远高于收入增速。公司2017年营业利润2.93亿元,同比增长51.22%;利润总额2.89亿元,同比增长40.02%;归属于上市公司股东的净利润为2.10亿元,同比增长40.62%,其中2017年度公司预计非经常性损益为2927万元,扣除非经常损益后,净利润增速29.89%,远高于收入增速。这主要受益于公司机制改革后,费用控制得宜。公司2017年销售费用9.03亿元,管理费用2.24亿元,分别同比增长4.72%和3.85%,远低于收入增速。 高增长有望维持,大健康产品值得期待。公司机制改革后,管理更为灵活,收入增长有望维持稳定、销售及管理费用将得到良好控制,业绩高增长有望维持。同时,大健康产品净雅卫生巾预计2017年达到盈亏平衡,未来发展值得期待。 盈利预测:预计公司2017-2019年EPS 分别为0.60、0.73、0.88元,对应PE 分别为25、20、17倍,维持“买入”评级。 风险提示:公司费用控制不及预期、产品增速低于预期等

公司近日发布限制性股票激励计划公告。本次激励计划拟授予的限制性股票数量为640.73万股,占公司总股本1.6亿股的4%。其中首次授予512.73万股,价格为14.98元/股,股票来源为公司向激励对象定向发行的人民币A股普通股,激励对象共计161人,包括高管及核心技术(业务)人员。 点评: 激励计划提振人心,奠定未来三年高增长。本次激励计划授予对象为公司与子公司的高管及核心技术(业务)人员合计161人,授予价格为14.98元/股。本次激励计划解除限售的业绩指标为2018-2020年分别较2017年净利润增长不低于50%、110%和190%。公司2014-2016年归母净利润复合增速4%,根据股权激励计划指引,我们预计2018-2020净利润增速有望达50%/40%38%。激励计划有助于公司吸引和留住人才,充分调动其积极性,有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力。公司是倚靠内生增长的互联网媒介代理龙头。 公司信誉较好且提供全案服务;积极开展海外业务,目前最大海外客户为美国国家旅游局,业务量在百万美金量级;媒体资源丰富,腾讯、百度、新浪、搜狐均持股;开展买断式营销代理业务以拓展新客户,伴随新客户获取旧客户广告投放量的逐年增加,公司主营业务具有可预期的良性增长趋势。 技术型平台拓展新业绩增长点。公司携手清华大学开展商业数据工程领域合作。公司与清华大学签约共同发起成立商业数据工程研究中心,中心建成后有望充分发挥各方优势,在商业数据应用、大数据以及人工智能等领域取得新的突破,为公司业务带来新的增长点。 盈利预测:我们长期看好公司在互联网领域的全案营销和媒介资源实力,预计公司2017-2019年净利润为1.32亿、1.76亿和2.25亿,EPS为0.83元、1.1元和1.41元,对应PE为38倍、29倍和22倍,维持“增持”评级。

事件:公司发布2017年业绩预告,预计 17年全年归母净利润为8.37-10.04亿元,同比16年的4.18亿元大幅增长100%-140%,公司业绩大幅增长的主要原因是:1、重卡行业需求一直维持在高位;2、以曼技术为代表的产品充分受到市场认可。 17年重卡全行业销量创新高,公司极大受益。2017年中国宏观经济延续了2016年下半年以来的良好趋势,加上16年超载治理导致的运力需求的增加逐步释放,我国17年重卡行业景气度维持在高位。公司17年四个季度的重卡销量分别为:2.6万、4.0万、3.6万、3.3万。第三季度是传统意义上的淡季,但今年淡季不淡。四季度尽管行业环比有所下滑,但仍然维持在较高的位置。我们认为四季度数据下滑主要是因为部分地区环保限产使得运力需求变弱,只是一个短期扰动因素,我们对于2018年重卡行业也不用过分悲观。 T 系列产品顺应行业高端化趋势。国内重卡的售价跟欧美国家的重卡存在着2-3倍的较大差距,未来国内的重卡高端化趋势明显。中国重汽四年前推出基于德国MAN 技术开发的T 系列产品,单价较传统车型高8万元左右,随着良好的用户口碑不断扩散,T 系列产品的市场份额不断提升,带动公司盈利水平的进一步提升。 重卡行情不熄火,明年不会断崖式下跌。我们搭建模型发现物流类重卡保有量一直随着GDP 的增长而增长,工程类保有量基本维持不变,我们判断两类重卡的更新需求以及物流类重卡的新增需求能够使得明年重卡行业还能够维持在高景气度。 投资评级:预计公司2017-2019年归母净利润分别为9.08亿、9.36亿、9.97亿,EPS 分别为1.35元、1.40元、1.49元,市盈率分别为13倍、12倍、11倍,维持“买入”评级。 风险提示:重卡行业景气度不及预期。

进口替代是公司增长的长期核心产业逻辑,汽车热交换空间广阔。 公司作为国内汽车热交换龙头企业,上市十年净利润八倍,复合增速23%。目前可提供产品所形成全球汽车换热2000亿市场中占有率仅约2%。未来公司有望凭借出色研发、生产、成本等竞争优势,充分受益汽车热交换进口替代带来的发展机遇,保持快速稳定增长。 重卡不是强相关,商用车换热有望维持高增长。公司国内重卡换热业务营收占比20%,不是强相关,主要原因是出口占比30%且有部分轻卡业务。受益于下游客户占比提升、新客户订单开拓和国六法规带来的中重卡EGR 系统40亿元新增空间,公司商用车换热业务有望维持较快增长,预计明年商用车换热业务实现20%营收增速。 乘用车换热持续向好,客户优质,EGR 系统空间广阔。公司从传统商用车、工程机械换热逐渐转入乘用车领域,打开千亿增长空间。 绑定优质大客户:公司作为福特、通用战略供应商,进入大众、戴姆勒的供应体系,有望享受客户拓展红利。定增布局乘用车EGR 系统,充分享受国六排放趋严带来的乘用车节能减排百亿新空间。 减排政策时点临近,尾气处理加速爆发。2020年国六标准实施,商用车柴油机需要加装EGR 系统进行改进,尾气后处理方面需加装DOC+DPF+SCR,国内封装空间约55亿元。预计公司将提前受益尾气后处理封装业务的量价齐升和DPF 系统供应带来的增长机会。 业绩成长确定,未来有望白马化。公司下游订单充足,业绩确定性高。并且随着乘用车国际客户的进一步开拓,公司的高端客户已经遍布乘用车、商用车和工程机械领域,公司在不断进口替代的过程中有望成为未来的蓝筹白马换热龙头公司,享受一定估值溢价。 投资评级:预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.30、4.27、5.58亿元,EPS 分别为0.41、0.53、0.70元,PE 分别为22.82、17.63、13.48倍,PEG 分别为0.80,0.60,0.44倍,给予“买入”评级。 风险提示:下游销售不及预期;减排执行不及预期;成本大幅上涨。

传统燃油乘用车18年有望实现高增长。预计2018年传统燃油车板块能够实现40%的增长,主要受益于爆款7座MPV车型宋MAX和唐二代等新款燃油车推出。宋MAX定价8-12万,2017年10月上市,12月已经实现月销15000台,热销有望延续2018年全年。唐二代作为B级SUV,预计将会在六月推出,有望成为热销车型。 新能源乘用车作为公司重点发展业务,将推出4款全新设计车型。公司2017年新能源乘用车销量约11万辆,2018年有望销量实现高速增长。公司将于下半年推出新款A0级别纯电动车,续航里程高,能够获取较高的新能源补贴,到手价格有望亲民,有望成为爆款车型。公司还将在2018年推出秦二代、唐二代、宋MAX的新能源版本车型,进一步发力新能源乘用车市场。 新能源客车有望平稳增长。公司新能源客车在2017年实现销量约13000台,2018年有望增长20%,主要受益于下游客户持续开拓。公司有能力向下游转嫁补贴退坡的成本压力,保证新能源客车业务稳定增长。公司新能源客车单价较高,盈利能力强。云轨业务万亿市场规模,收入规模预计快速增长。2017年是公司云轨业务元年,实现0至1的突破。2018年是公司云轨业务飞速增长的一年,目前公司订单饱满,在建工程有7-8项,有望在2018年贡献较大收入增量和利润增量。 剥离非核心零部件业务,汽车毛利率有望提升。公司目前自制零部件比率较高,成本端控制不够严格,导致单车盈利能力趋弱。公司已经与弗吉亚成立合资公司准备剥离座椅业务,长期将提升公司产品毛利率水平,增强盈利能力。 投资评级:预计公司2017-2019年归母净利润分别为41.6、65.8、83.7亿元,EPS分别为1.53、2.41、3.07元,PE分别为43.8倍、27.7倍、21.8倍,给予“增持”评级。 风险提示:云轨项目推进不及预期;新能源汽车销售不及预期