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科锐国际 社会服务业(旅游...) 2017-09-04 23.84 -- -- 28.76 20.64%
28.76 20.64%
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科锐国际发布2017年中报,17H1公司实现营业收入5.30亿元,同比增长29.57%;实现归母净利润3213.65万元,同比增长17.41%;扣非归母净利润3039.78万元,同比增长37.28%。预计2017年1-9月,公司归母净利润为5238万元-6191万元,同比增长10%-30%。 点评: 灵活用工业绩大增,中高端人才访寻稳健发展。收入端:17H1公司高端人才访寻业务实现营收1.51亿元(yoy19.78%),招聘流程外包营收5683万元(yoy-2.27%),灵活用工营收2.99亿元(yoy41.33%),传统劳务派遣营收764万元(yoy15.83%),其他业务营收1527万元(yoy137.5%)。费用端:销售费用率4.29%(-0.51pct),管理费用率8.21%(-0.77pct),财务费用率-0.11%(+0.09pct)。盈利能力方面,17H1公司综合毛利率21.99%(-2.58pct),净利润率6.83%(-0.31pct)。 贯彻“一体两翼”战略,线上线下齐发展。公司以大数据和整体解决方案为一体,线下多种产品服务扩张、线上平台服务融合延伸。线下业务以中高端人才访寻业务、招聘流程外包业务、灵活用工业务为三大主线,17年上半年公司成功为客户推荐中高级管理人员及专业技术岗位人员9000余名,管理超过4700名灵活用工业务派出人员。线上业务目前公司已推出两个线上产品“才客网”和“即派”,前者是中高端人才访寻业务平台,后者主攻灵活用工业务,并已在报告期内产生收入。 紧抓跨国业务与“一带一路”机遇,扩张公司国际业务。公司紧紧抓住国际和国内大型企业跨国业务发展及“一带一路”战略所带来的业务机会,在报告期内于美国新设分支机构,在西安设立全球候选人交付中心。目前公司在全球已有76家分支机构、1300余名专业招聘顾问。 投资建议:预计公司2017-2019年营业总收入分别为10.35亿、12.48亿和15.06亿元,同比增长19.25%、20.58%和20.68%;归母净利润为7079万、8202万和9479万元,同比增长15.01%、15.88%和15.57%;预计2017-2019年每股收益分别为0.39元、0.46元和0.53元,按照当前21.78元股价对应PE分别为55倍、48倍和41倍。给予“买入”评级。
国科微 电子元器件行业 2017-09-04 36.40 -- -- 72.70 99.73%
78.48 115.60%
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事件:2017年8月25日,国科微披露2017年半年报:2017H1公司实现营收约1.22亿元,较上年同期减少36.21%;实现归属上市公司股东净利润约-0.26亿元,较上年同期增长28.75%;实现归母扣非净利润-0.31亿元,较上年同期增长16.25%。销售毛利率49.4%,同比增加2.09个百分点。 点评: 产品更新换代影响上半年收入。国科微营收具有季节性,其主营占比前二的广播电视系列芯片(占比约40%)和智能视频监控系列芯片(占比约18%)大部分在下半年确认收入。上半年,公司产品的更新换代影响了业绩;其中,广播电视芯片营收0.49亿,同比减少57.68%;智能视频监控营收约0.23亿,同比减少66.04%;总营收约1.22亿,同比减少36.21%。 短期看研发费用较大影响利润,长期看高端新产品推出叠加销量提升有望实现较大利润增量。目前,公司的中、高端产品尚处于研发或刚量产的阶段,中、低端消费类产品还在争夺市场份额,且公司还在持续投入研发SSD固态存储、IPC芯片等新品,业绩后续成长空间较大。17H1,公司研发投入0.62亿,同比增长11.05%;研发人员在公司的占比从2016年末的71.82%上升至76%。上半年公司研发成熟的直播卫星高清芯片GK6202S迎合了广播电视芯片市场的未来需求;实现全国最先规模量产GK2301来全面打开固态存储芯片的消费类市场;启动研发智能监控芯片GK7102C来精简成本、提升图像质量、降低功耗,从而确保中低端市场份额,进一步提高利润率。 维持“增持”评级。预计公司2017-2019年EPS分别为0.74/1.28/1.63元,首次“增持”评级。 风险提示:集成电路政策影响;研发投入回报不及预期。
浦发银行 银行和金融服务 2017-09-04 12.68 -- -- 13.15 3.71%
13.44 5.99%
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浦发银行2017年上半年实现净利润285.22亿元,同比增长5.48%;营业收入833.54亿元,同比增长1.44%;总资产规模为5.92万亿,同比增长10.13%;不良贷款率2.09%,较2016年末上升20bps。 总资产同比增速为10.13%,负债同比增速为10%,分别较去年同期增速下降6.54%和6.37%。显然,在监管压力下,浦发银行缩表趋势较为明显。资产端上,资产配置进一步向贷款和债券倾斜,两者占比分别较年初高3.86%和2.76%。负债端上,同业负债继续收缩,但同业负债加同业存单(含存款证)占比为34.38%,仍然较高。 营业收入同比增速为1.44%,其中利息净收入、手续费及佣金净收入和其他非息收入同比增速分别为-6.01%、8.37%、55.11%。净利差为1.69%,同比下降30bps;净息差为1.82%,同比下降32bps。我们认为:1)导致其利息净收入增速为负且同比下降10.12%的主要原因为,计息负债结构存优化空间。截止二季度末,浦发银行的存款占比较股份行平均少2.78%,吸收同业占比较股份行平均多3.34%。这导致其利息支出同比增长25.95%,远高于利息收入9.66%的同比增速。2)中间业务收入增速不及预期,原因在于:受监管影响,理财手续费增速减缓;银行卡业务未能保持高增速,2017年上半年同比增速仅为0.77%。 不良贷款率2.09%,较上年末上升20bps;累计年化不良生成率2.08%,较2016年下降16bps。此外,逾期贷款占比2.91%,较上年末下降7bps;逾期90天以上贷款/不良贷款为105.24%,较上年末下降13.34%;拨备覆盖率为154.21%,较上年末下降14.92bps;关注类贷款占比3.83%,较上年末上升1bp;关注类贷款迁徙率28.42%,较去年同期上升1.75%。我们认为,浦发银行不良率的上升与其加大对不良贷款的暴露程度有关,但其资产质量是否企稳还有待进一步观察。 风险提示:经济下行致资产质量恶化超预期。
雅戈尔 纺织和服饰行业 2017-09-04 10.17 -- -- 10.25 0.79%
10.25 0.79%
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事件概述:8月29日公司发布2017年中报,报告期内,公司实现营业收入53.99亿元,较上年同期下降37.70%;实现归属上市公司股东的净利润20.47亿元,较上年同期下降33.33%。;基本每股收益0.57元/股,较上年同期下降39.36%。 服装业务稳健增长,主品牌和子品牌齐发力。服装板块实现营业收入24.50亿元,较去年同期增长10.67%,实现净利润4.46亿元,较去年同期增长12.96%。其中,主品牌Youngor实现营收20.44亿元,较同期增长8.85%,子品牌MAYOR、HartSchaffnerMarx等合计实现营业收入3.51万元,销售占比较上年同期提高3.74个百分点至14.66%;在MAYOR爆发性增长284.97%的拉动下,增速较上年同期大幅增加43.88PCT至52.54%。 大店营销拉动提升效率,去库存效果显著。雅戈尔同步推进“开大店、扩大厅、关小店、优结构”的渠道战略。截至报告期末,营销网点合计2,469家,较年初减少85个,营业面积39.02万平方米,较年初增加8,690平方米,并且各渠道户均销售均有不同程度的增长,自营网点、购物中心网点和商场网点店均销售收入较去年同期分别增长10.59%、11.90%和14.33%。雅戈尔品牌服装的库存商品账面价值为11.86亿元,较年初减少2.38亿元,库存去化率达到16.72%。 地产业务和投资业务业绩下滑,拖累公司整体营收和净利润。地产业务实现营收29.03亿元,较去年同期增长54.24%,净利润4.56亿元,较去年同期下降60.97%。投资业务实现投资收益1.88万元,较上年同期减少4.91亿元。 我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.15元、1.21元和1.27元,对应PE分别为9倍、8倍和8倍,首次覆盖给与“增持”评级。 风险提示:终端消费不振;库存风险。
兖州煤业 能源行业 2017-09-04 13.68 -- -- 14.30 4.53%
16.35 19.52%
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事件概述:公司半年报营业收入为806.24亿元,同比增长227.27%,归属于上市公司股东净利润31.89亿元,同比增长438.32%。 新增产能逐步释放产量,行业回暖引领业绩回升。上半年集团销售煤炭4,170万吨,同比增长8.1%。煤炭业务销售收入211.192亿元,同比增长98.9%。产量3471.9万吨,同比增长18.7%。产量的增量主要受益于新建矿井投产,鄂尔多斯能化所属转龙湾煤矿于2016年下半年投入商业生产,昊盛煤业所属石拉乌素煤矿于2017年1月份投入商业生产,两者销量同比分别增加309万吨、210万吨,公司产量持续放量。同时受益于上半年火电需求旺盛动力煤价格持续维持高位,环渤海5500K动力煤价格上半年均价590.29元/吨,同比增长52.6%,整体的业绩收入和毛利水平同步回升,下半年在当前煤炭社会库存较低及迎来冬储旺季的背景下,动力煤价格预计仍将维持高位。 甲醇业务受益于价格回暖,收入稳步增长贡献利润。煤化业务甲醇的销量为71.7万吨,同比减少10.38%,但上半年收入13.1亿元,同比增长22.43%,收入上涨主要受益于16年下半年甲醇价格持续回暖,甲醇华东地区市场平均价17年上半年同比上涨45.62%。 收购联合煤炭公司,联手嘉能可,海外布局值得期待。公司今年来稳步推进收购澳洲联合煤炭公司,7月27日公司公告兖州煤业子公司兖煤澳洲将联手嘉能可组建合资公司,双方最终持股比例分别为51%和49%,共同对联合煤炭旗下的猎人谷运营煤矿相关煤矿资产进行管理。联合煤炭的煤炭储量达5.56亿吨。2016年联合煤炭商品煤产量约2,590万吨(合并口径),其为澳大利亚最大的动力煤和半软焦煤生产商之一。公司在收购后在澳洲能源布局更加完善,产销量有望进一步扩大,后续增长值得期待。 投资建议:预计公司2017-2019年EPS为0.74/0.84/1.07元/股,对应PE为17.55/15.46/12.14,给予“买入”评级。 风险提示:动力煤价格回调,收购事项进展缓慢
桂冠电力 电力、煤气及水等公用事业 2017-09-04 5.63 -- -- 6.44 14.39%
6.44 14.39%
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事件:公司日前公告2017年半年报,公司上半年实现营收36.33亿元,同比下降26.89%;实现归母净利润7.42亿元,同比下降59.31%。 点评:水电为主,电源优质,来水偏枯影响公司业绩增长。截止目前,公司在役装机容量1062.05万千瓦,其中水电900.9万千瓦,在上市公司中控股水电装机排名第三,公司水电装机占在役装机容量的84.83%。公司电源优质,水电清洁并且成本较低,兼具经济效益与社会效益,投资价值较高。2017年上半年,受水枯之累,公司直属及控股水电站完成发电量132.51亿千瓦时,同比减少31.98%,对公司业绩造成不利影响。 成本管控叠加新装机,天时人和助力公司业绩改善。受益集控中心,通过智能化、自动化监测调配水情,公司运营人员减少约40%,整体水资源利用率提高约3-5%。去学水电站装机24.6万千瓦,于2017年7月30日投入商业运营,在现有条件下测算,预计将增厚公司2017年归母净利润0.53亿元。根据相关气象资料显示,预计三季度红水河流域降雨量增多,公司发电量有望同比增长。 大势所趋,联手广西电网布局售电,有望成为地方售电龙头。在国家积极推进电力体制改革的大背景下,公司顺势而为,联手广西电网成立国内第一家“厂网合一”售电公司。公司以红水河为依托,水电资源优质且成本较低,借助于广西电网存量电网及专业的售电终端服务团队,售电公司覆盖发售电中间所有环节,有望成为地区售电龙头企业。同时公司成为广西电力交易中心董事,可为水电争取更多权益。我们认为公司布局合理,战略清晰,未来发展稳健业绩可期。 盈利预测与估值:预计公司2017~2019年EPS分别为0.42元、0.46元和0.49元,对应2017年PE为13.35倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:发电增长不及预期风险,电改进度不及预期风险等。
广汇汽车 批发和零售贸易 2017-09-04 7.84 -- -- 9.46 20.66%
9.60 22.45%
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事件:公司发布2017年半年报,上半年实现营业收入702.83亿元,同比增长30.78%,实现归母净利润20.02亿元,同比增长45.08%。全球汽车经销商龙头,业绩高速增长。公司是中国最大的汽车经销集团,也是全球市值最大的经销集团,共有网点733家,4S店674家,覆盖全国28省市,销售汽车品牌共计57种。公司专注国内中西部地区和豪华品牌的汽车销售,有望享受汽车向欠发达地区渗透和消费高端化带来双重趋势性利好。新《汽车经销商管理办法》于7月1日正式实行,提升议价力,公司作为最纯正经销商标的,有望持续受益。 战略布局合理,维修、衍生服务齐头并进。公司立志成为汽车全生命周期服务商,大力发展汽车维修和衍生服务,包括保险、融资、延保、二手车、汽车融资租赁等业务。国内二手车上半年交易量达583万辆,同增21.5%,国内汽车金融渗透率仅为35%,远低于发达国家65%的水平,公司战略布局汽车后市场和金融服务领域有望打开长期成长空间。维修业务上半年营收同增37.2%,衍生业务同增约60%,维修业务毛利率为33%,衍生服务毛利率约70%,远高于汽车销售的4%,至使这两块业务毛利占比已经达到1/3以上,驱动公司盈利高速增长。 收购宝信汽车,发挥协同效应。2016年公司收购豪华汽车经销商宝信汽车,完善公司销售布局,2016年宝信归母净利润4.17亿元,同增89.6%。宝信主要销售宝马和捷豹路虎车型,分别占比50%和20%,2017年宝马开启新车型周期,宝信业绩有望维持高增长。 定增加码融资租赁,价格倒挂有安全边际。公司6月13日发布公告,拟以8.05元/股发行不超过9.93亿股用于补充资金和开展融资租赁业务。公司目前股价低于定增价格,存在一定安全边际。 投资评级:预计公司2017-2019年归母净利润分别为41.14、50.96、61.63亿元,EPS分别为0.58、0.71、0.86元,PE分别为12.84、10.37、8.57倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:汽车销售、衍生业务发展不及预期,宝信业绩不及预期。
山东高速 公路港口航运行业 2017-09-04 6.16 -- -- 6.17 0.16%
6.34 2.92%
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事件:山东高速股份有限公司发布2017年中报,公司实现营业收入33.47亿元,同比增长11.09%,归属于上市公司股东净利润12.72亿元,同比增长0.33%,对应EPS为0.264元,同比不变。 点评: 地产盘活工作初现成效,房地产销售收入增长拉动营业收入增长。公司2017年上半年,公司实现营收33.47亿元,同比+11.12%,主要是由于上半年公司确认交房收入以及绣源河BT项目收入,同时转让雪野湖酒店,总共实现房地产销售营收3.17亿,而去年同期公司没有房地产销售收入;路桥板块发展稳定,实现营收29.91亿元,同比+2.4%。 公司净利润增长表现不如收入,由毛利率、营业外收入及投资收益多因素变动导致。公司于2017年上半年,实现归母净利12.72亿,同比增长0.32%。主要由于三方面因素共同作用:(1)毛利率较低的房地产业务收入占比增加导致毛利率下降(公司2017H1毛利率61.37%,同比下降6.36pct)。(2)上半年公司是实现营业外收入0.216亿元,同比下降74.46%,主要由于去年同期收取宝塔公司违约金收入。(3)上半年公司实现投资收益1.16亿,同比增长120.58%,主要由于委贷项目收益增加,抵消毛利率和营业外收入下降的部分负面影响。 公司稳步拓展路桥业务,拟非公开发行股票用于济青高速公路改扩建工程。公司拟发行募集资金总额不超过40亿,用于济青高速公路改扩建工程项目,该项目总投资额金额307.99亿,其余资金将通过自筹资金等途径解决,该发行方案已通过股东大会,2017年5月4日公司答复证监会的反馈意见,目前等待证监会进一步审核。 投资建议:考虑到公司未来公路收费稳定增长,且房地产开发业务以及资产盘活工作效果逐渐显现,我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.66元、0.67元和0.66元,对应PE分别为10x/9x/9x,给予“增持”投资评级。 风险提示:车流量增速或新项目推进不及预期,汇率大幅贬值。
江西铜业 有色金属行业 2017-09-04 19.62 -- -- 21.20 8.05%
21.20 8.05%
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事件描述:公司发布2017年半年度报告,上半年实现营收982.86亿元,同比上升8.96%;归母净利润为8.3亿元,同比增长75.38%;每股收益0.24元/股,同比增长71.43%。 事件点评: 量价齐升助推公司业绩。受全球主要铜矿罢工等因素影响,上半年铜价与去年同期相比呈回升态势,铜价均价5755美元/吨,同比上涨22%。公司铜产品产量较去年有所提升,其中:阴极铜64.49万吨,同比增长7.47%;铜精矿含铜10.47万吨,与去年基本持平;铜杆46.22万吨,同比上涨18.21%;除铜杆外的其他铜加工产品7.45万吨,同比增长13.05%。产量和铜价的相互攀升推动了公司净利的大幅提升。 期间费用无重大变化。上半年公司销售费用、管理费用、财务费用分别为2.98亿元、7.87亿元、1.59亿元,同比增加12.69%、-5.38%、28.47%。其中财务费用变动主要是利息收入较上年同期减少所致。 铜价继续看涨,公司龙头地位明显。受供给侧改革和环保限产政策影响,叠加全球主要铜矿罢工等因素,全年矿产铜产量预计有1.5%-2%的负增长。而铜的消费需求整体平稳,总体上看全球矿产铜可能会出现20-30万吨的短缺。目前公司拥有国内规模最大的德兴铜矿及多座在产铜矿,年产铜精矿含铜达21万吨;现有阴极铜产能超过120万吨/年,其中贵溪冶炼厂为全球单体冶炼规模最大的铜冶炼厂;此外,公司也是国内最大的铜加工生产商,年加工铜产品超过90万吨。公司在铜精矿的开采及冶炼领域积淀深厚,龙头地位明显,直接受益于铜价上涨。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利润分别为18.84、17.41、17.63亿元;EPS分别为0.54、0.50、0.51元,以2017年8月29日股价对应P/E为35.26、38.16、37.69X,给予增持评级。 风险提示:铜价大幅下跌,矿山安全环保风险。
中国中车 交运设备行业 2017-09-04 9.95 -- -- 11.66 17.19%
12.85 29.15%
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中报摘要:2017 年上半年,公司实现营业收入887.17 亿元,同比下降5.83%,营业收入小幅下滑;实现归母净利润和扣非后归母净利润为36.73 和31.30 亿元,同比下降23.41%和28.70%,净利润下滑幅度较大;报告期末,公司总资产规模为3606.68 亿元,同比增长6.61%。 上半年业绩下滑,主要受铁路装备业务板块和新产业业务板块影响。报告期内,铁路装备板块实现收入424.20 亿元,同比下降11.05%, 其中机车、客车、动车和货车分别实现收入82.22 亿元、19.74 亿元、207.02 亿元和115.22 亿元,对应其同比变化为141.61%、-35.78%、-45.96%和297.04%,上半年铁路装备板块中货车和机车业务向好,收入同比大幅增长,客车与动车业务收入同比出现较大幅度下降。新产业业务的营业收入比上年同期下降15.54%,主要是风电装备等业务本期交付量减少所致。 公司铁路机车、货车与城轨业务强势反弹,长期来看动车招标逐渐放量,未来业绩不悲观。公告显示,机车、货车与城轨业务同比增长141.61%、297.04%和35.26%,业绩大幅增长;伴随订单的交付和未来招标的放量,我们预计全年动车业务板块同比变动优于上半年,同时受机车、货车和城轨业务大幅增长的影响,全年业绩向好。 期间费用基本稳定,研发支出有所增加。报告期内,公司销售费用、管理费用和财务费用等期间费用133.69 亿元,同比下降1.7%,其中销售费用同比减少11.41%,主要是预计产品质量保证准备及海外销售费用减少所致。管理费用基本稳定,财务费用受汇兑损失增加的影响, 同比增加29.04%,由于财务费用率相对较低,整个期间费用变化不大。较上年同期增加8.46%,主要是研发投入加大所致。 盈利预测与投资建议:报告期内,公司传统铁路装备业务下滑,下半年要优于上半年,个别业务板块业绩反弹,行业长期向好,我们预计公司2017 年-2019 年EPS 为0.42/0.49/0.58 元,维持“买入”评级。 风险提示:铁路固定资产投资不及预期;产品价格大幅下滑等。
皖新传媒 传播与文化 2017-09-04 12.64 -- -- 12.83 1.50%
12.83 1.50%
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业绩增七成,分部业务多点开花。公司2017H1实现营收37.87亿元,同增12.82%;归母净利润8.3亿元,同增72.85%,扣非归母净利润3.89亿,同增6.36%;EPS0.42元,同增61.54%。公司营收增长主要因为大中专教材、一般图书、教育装备及多媒体业务、商品贸易等业务增加。分业务来看,除了文体用品业务同比下降34.4%,广告及游戏业务爆发式增长,是去年同期营收的76倍。因公司传统平台不断整合、转型和升级,供应链物流业务和出版策划业务的营收从无到有,其他业务均实现28%-38%的同比增长。公司逐渐从传统文化企业向数字化平台企业转型,经营管理效率和经营质量明显提升。 文化消费抓平台促转型,高品质内容+技术升级再造教育服务。1)文化消费平台方面,公司聚力打造“阅+”数字化平台,从单一的微信端产品扩展到互联网生态圈;公司旗下合肥三孝口书店是全球首家共享书店,“阅+共享书店”运营模式实现颠覆式变革。2)教育服务方面,公司实现从传统教材教辅发行商向以教育服务为核心的转型,2017H1公司服务学生近9万人;公司全面介入实体办学领域,从服务教育到兴办教育,形成完整的实体办学链条,建立了科学教育资源、科学课程、科学图书&APP三位一体的优质数字内容出版产品体系。 融资创新助力战略转型,投资布局聚合产业资源。公司在上交所成功挂牌“中信皖新阅嘉一期资产支持专项计划”,创造了国内首单文化传媒行业REITs项目;公司联合以色列政府发起设立中以数字教育产业投资基金,引入包括以色列CodeMonkey公司、以色列10Minschool公司等优质企业。 投资建议和评级:公司预计2017年1-9月归母净利润同比增长30%-50%,归母净利润在9.27亿-10.70亿之间,结合公司落实“传统主业提升与转型、资本市场与实体经济双轮驱动”的战略举措,我们看好公司在教育服务领域的转型与创新。我们预计公司2017-2019年归母净利润为12.01亿、14.13亿和15.05亿,EPS为0.6元、0.71元和0.76元,对应PE为21倍、18倍和17倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:新兴业务亟待形成规模化;运营管理面临压力和挑战。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2017-09-04 29.85 -- -- 43.36 45.26%
46.25 54.94%
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事件 8月29日公司发布半年报,营收和利润稳步增长。公司2017年上半年实现营业收入125.68亿元,同比增长22.46%,实现扣非归母净利润12.87亿元,同比增长16.76%。公司上半年的业绩增长主要是由于公司免税业务的快速增长和日上免税集团的并表。 点评: 免税业务增长亮眼,为公司贡献主要业绩。公司2017年H1报告期内公司免税商品销售业务实现营业收入66.04亿元,同比增长44.25%,其中三亚海棠湾免税购物中心免税商品销售业务实现营业收入31.34亿元,同比增长24.22%,占免税业务47.46%;通过收购日上免税行(中国)有限公司增加免税业务收入13.62亿元。其全资子公司中免集团报告期内实现归母净利润12.82亿,其全资孙公司中免三亚市内免税店有限公司实现归母净利润4.66亿,成为公司主要利润来源。 三亚景区逐渐回暖,带动公司离岛免税业务快速增长。在离岛免税业务方面,实现销售收入31.34亿元,同比增长24.22%。一方面来自于三亚客流量回暖,外加离岛政策放宽将海南铁路离岛旅客纳入政策适用对象范围;另一方面,公司引进了APM等6个免税品牌,推进Gucci、YSL、Zegna等品牌店面改造工作,基于以上两方面的激励,三亚海棠湾免税购物中心经营业绩持续增长。 中标多个免税商店,显著增厚公司未来业绩。上半年,中免公司控股子公司中免-拉格代尔有限公司中标香港机场烟酒产品经营牌照,同时中免公司及其控股的日上免税行(中国)有限公司又分别获得首都机场T2和T3航站楼国际隔离区免税业务经营权,此次两个重要交通枢纽免税业务的中标大大提升了公司免税业务在国内和国际的影响力和竞争力。同时在境内免税店招标方面,公司成功中标昆明、广州、青岛、南京、成都、乌鲁木齐6家机场进境免税店,进一步稳固了公司在国内免税市场的地位。 盈利预测与投资建议:看好公司在免税业务的龙头地位,拥有目前全球最大的免税商业综合体,配合中标的多个免税商店,未来业绩可期。我们预计公司未来三年EPS分别为:1.10元、1.36元、1.54元,对应PE为27×、21×,19×。给予“买入”评级。 风险提示:自然因素影响,宏观经济影响。
中远海控 公路港口航运行业 2017-09-04 7.75 -- -- 8.20 5.81%
8.20 5.81%
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事件:公司8月30日发布2017年半年报,2017H1公司实现营业收入434.7亿元(+39.5%);实现归母净利润18.6亿元,较去年同期-71.7亿亏损大幅改善;实现扣非归母净利7.5亿元,较去年同期-48.2亿元亏损大幅改善。非经营性损益主要系公司通过出售青岛前湾码头20%股权并追加现金的方式增持青岛港国际股份有限公司16.82%的股份,产生投资收益21.50亿元。2017Q2公司实现营收233.7亿元(+32.9%),环比增速较Q1(48.2%)略有降低;Q2实现扣非归母净利6.6亿元,较Q1的0.9亿元环比增长了624%。 集运业务量价齐升叠加成本端改善。全球经济回暖,集运温和复苏确认。据德鲁里统计,2017年上半年全球集装箱运输量约9930万标准箱(+3.7%),增幅提升2pct。2017年上半年,CCFI综合指数均值828(+19.8%)。公司平均单箱收入为3691元人民币(+16.3%),其中国际航线平均单箱收入达到4574元人民币(+19.7%),内贸干线单箱收入1726元人民币(-3.5%)。运量方面,海控完成货运量999.8万TEU(+34.9%)。成本方面,2017H1集运业务成本386.73亿元(+28.03%),重组后规模效益、协同效益持续兑现,单箱航运成本降至3429元(-2.47%)。 新签大船订单不改近两年集运复苏基调。在达飞9艘2.2万箱船意向书签订后MSC也传出11艘大船订单意向。我们认为①预计交付时间在2019年之后,不会阻碍近两年集运复苏;②马士基与中远海控大船比重高(包含已有订单),跟进军备竞赛概率低。 盈利预测与投资建议。预计公司17-19年EPS分别为0.41/0.47/0.51元,对应PE分别为19.3/16.6/15.4倍,对应PB分别为3.5/2.9/2.4倍。在行业基本面改善的背景下,推荐公司作为高β的航运核心标的,维持“买入”评级。 风险提示:中美贸易摩擦;运力交付及新增订单超预期;收购东方海外进度低于预期。
中国银行 银行和金融服务 2017-09-04 4.22 -- -- 4.29 1.66%
4.29 1.66%
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中国银行2017年上半年实现净利润1105.49亿元,同比增长3.02%;营业收入2482.36亿元,同比增长-5.22%;总资产规模为19.43万亿,同比增长10.37%;不良贷款率1.38%,较2016年末下降8bps。 营业收入同比增速为-5.22%,其中利息净收入、手续费及佣金净收入和其他非息收入同比增速分别为6.58%、2.84%、-42.57%。净利差为1.70%,同比下降6bps,但较一季度高5bps;净息差为1.84%,同比下降6bps,但较一季度高6bps。我们认为:1)生息资产增速的提升以及净息差的企稳是其利息净收入增速表现亮眼的原因。中行生息资产同比增速为10.67%,较去年同期高2.43%。2)其他非息收入大幅下降是导致营收增速为负的原因。中行2016年上半年出售南洋商业银行产生大量的投资收益,导致去年同期其他非息收入的基数较大,因此今年该项收入增速大幅下滑。3)迫于利润增速压力,采用拨备反哺利润的策略。截止二季度末,中行资产减值损失占营收的比重为10.86%,分别较一季度和去年同期下降6.34%和8.21%。我们预计,中行下半年息差回升的可能性较大,且除去处置南洋商业银行的干扰,其下半年营收和净利润增速应该均会高于上半年。 不良贷款率为1.38%,较年初下降8bps;累计年化不良生成率为0.84%,较2016年上升10bps;累计年化不良处置率0.78%,较2016年上升25bps。此外,逾期贷款占比为1.97%,较年初下降18bps;逾期90天以上贷款/不良贷款为90.68%,较年初上升13.76%;拨备覆盖率为152.46%,较年初下降7.06%;关注类贷款占比2.77%,较年初下降34bps;关注类贷款迁徙率15.62%,较去年同期下降2.2%。我们认为:1)中行不良贷款率的下降与其放松对不良贷款的计提标准以及加快不良处置速度有关;2)中行当前的不良生成压力有所减小,但资产质量并未完全企稳。 风险提示:经济下行致资产质量恶化超预期。
长白山 社会服务业(旅游...) 2017-09-04 14.50 -- -- 15.70 8.28%
15.70 8.28%
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事件2017年上半年,公司实现营业收入7625.65万元,较上年同比增长17.96%;归属于上市公司股东的净利润亏损3781.49万元。营收的增长主要因酒店投入营业带来的收入增加,亏损主要因为公司募投项目长白山温泉皇冠假日酒店因第一年运营,正值培育期,公司在年度预算当中已经充分考虑到该项目对公司利润的影响。 点评: 布局温泉酒店,打造国内顶级温泉度假主题公园。公司为完善旅游产业链,重点布局温泉水开发、利用业务,进军温泉酒店业。皇冠假日温泉酒店于2016年12月末投入运营,总建筑面积达4.2万平方米,以温泉水开发为主题的长白山火山温泉部落一期已经投入使用,2017年公司全力推进二期项目建设,将长白山火山温泉部落打造形成国内顶级的温泉度假主题公园。公司拥有长白山北景区聚龙温泉独家采矿权,年生产18万立方米温泉水,具有广阔的市场空间,预计未来将大幅推动原有旅游产业。 门票和资产委托管理费预计提升公司盈利能力。2017年8月12日,公司发布公告,其全资子公司天池公司将与控股股东长白山开发建设集团公司、集团公司旗下的景区公司签订运营委托合同,期限为3年,合同期预计累积交易金额约为1.65亿元。自2018年1月日起,由天池公司承担长白山景区服务的运营管理,收取服务运营管理费。收费方式为按照门票收入3亿元及以下、3-5亿元(含5亿)、5亿元以上分档,收费分别为门票收入的22%/27%/32%。自合同签订之日至2017年12月31日,景区门票收入的45%作为集团向天池公司支付的管理费。根据公司和驴妈妈提供的数据,长白山北景区年接待量大概为150万人,西景区年接待约45万人,由此带来的票务收入将非常可观,而票务收入的近乎零成本将直接大幅提升公司的利润,旅游消费升级与政策支持共同推动世界级旅游景区。随着消费升级与出境游减少共同推动国内旅游需求快速增长,2016年全国旅游总收入同比增长13.6%,约为宏观经济增速的两倍。据分析,2016年我国国内、入境和出境旅游三大市场旅游人数47亿人次,旅游消费规模5.5万亿元。同时国家密集出台支持东北振兴若干意见和“国14条”、推进山水林田湖生态修复、大力发展体育旅游、“十三五”全国旅游业发展规划等一系列重大利好政策,以及吉林省连续十年将旅游产业作为新兴支柱产业培育,提出在长白山建设“世界冰雪旅游目的地、国际冰雪旅游度假名镇”,长白山周边目前已经有万达集团、中弘集团等多个集团的滑雪场,未来公司可能合作参与更多的冰雪项目,另外随着2019年北京和长白山之间的高铁的联通,景区有望迎来客流的新一轮高速增长。 盈利预测与投资建议:我们认为长白山已经具备了向世界名山看齐的生态基础和向世界旅游目的地迈进的发展基础,正在进入提升品位内涵、加速转型升级的关键时期,随着票务业务收入的纳入,公司业绩将迎来快速增长时期,我们预计公司未来三年EPS分别为:0.38元、0.47元、0.54元,对应PE为38×、31×,27×。给予“增持”评级。 风险提示:自然因素影响,宏观经济影响。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名