公司近几年受电脑行业低迷的影响,盈利能力呈现下降趋势。为了扭转颓势,公司积极进行横向布局,从手机、笔记本电脑结构件切入消费电子金属件和汽车电子市场,有望实现转型,破茧成蝶。 公司未来的成长性主要看以下三个方面: 一、短期仍然看苹果。短期来看,下半年甚至明年主要看苹果新产品出货。今年新品首发市场包含中国,中国市场对新产品需求量大,销量超出预期,达到历史最高。此外,公司在该系列产品中的单台价值大幅提升,前三季度业绩增长一倍,第四季度业绩不输三季度。而公司在3Dtouch上光学胶的应用,为公司树立了良好口碑,成为苹果供应链带来的附加效应,有望带来潜在客户,从而发展为公司中期业绩成长的重要动力之一。 二、中长期看精密金属件。抛开苹果供货商的既有印象,中长期我们主要看好公司在消费电子精密金属件产品方面的业绩。新星控股目前在配合客户多款消费电子金属件产品的样品认证及试产,另有多款产品有望明年实现量产。轻薄、散热的市场需求驱动手机等消费电子零部件金属化。公司在相应领域具有较强的生产能力,通过收购、购买生产设备等一系列动作,完成配套,增强了竞争力。产品量产后,对公司利润贡献清晰可见。 三、新辟领域前景乐观,布局是看点。通过并购整合,公司切入了汽车电子、智能家居、虚拟现实等新兴领域,汽车电子涨势确定,公司将加大在相关领域的投资,并倾斜更多资源,壮大原有产能,开拓新客户。智能家居及虚拟现实产业前景广阔,公司目前已与国际智能家居厂商NEST、塞万特等进行合作。智能家居和虚拟现实产业即将迎来爆发式增长期,公司将直接受益。 维持“买入”评级:我们预计公司2015~2017年的EPS分别为0.70/0.97/1.22元,维持“买入”评级。 风险提示:新品出货量下滑;精密金属件生产能力不及预期等。

三季度营收、利润同比增速有所加快:2015年前三季度实现营业收入5.69亿元,同比增长18.20%,其中,第三季度实现营收2.53亿元,同比增长25.66%。前三季度实现归属于上市公司股东净利润为2.13亿元,同比增长10.19%,扣非后同比增长2.35%,其中第三季度实现归属于上市公司股东净利润为1.00亿元,同比增长15.71%,扣非后同比增长15.7%。每股收益0.3154元。公司预计2015年度归属于上市公司股东净利润同比增长15%至35%。 前三季度毛利率同比有所回落:2015年前三季度公司销售毛利率为55.13%,较去年同期下降了2.63个百分点。从近3年毛利率的情况来看,整体还是呈现相对平稳的态势。 期间费用率同比出现上升:2015年前三季度销售费用6407.86万元,同比增长15.14%,管理费用6652.71万元,同比增长18.05%,基本与营收增速相当;财务费用为-895.94万元,同比增加723万元,主要由于报告期公司银行存款利息收入减少所致。整体来看,公司销售期间费用率为21.36%左右,较上年同期上升1.47个百分点。 投资评级:预计2015-2017年EPS分别为:0.45元、0.53元、0.64元,维持“增持”评级。 投资风险:行业竞争超出预期带动毛利率波动较大;公司新市场拓展低于预期等。

报告摘要: 2015年1-6月, 公司实现营业收入 12.93亿元,比上年同期增长 167.26 %;实现归属于上市公司股东的净利润5.04亿元,同比增长35.41 %;实现基本每股收益0.36元。 三大主营稳健发展,积极探索IP 衍生业务。影视娱乐版块主营收入较上年同比增长110.92%,毛利率达42.52%,报告期内公司一共上映9部电影,电视剧业务、艺人经纪与相关服务业务收入较上年同期增长76.87%,影院等主营业务齐头并进,已投入运营的影院为15家。品牌授权及实景娱乐版块收入较上年同期相比增长151.44%,报告期内新增两个项目,公司目前累积签约项目已达13个,公司4年内建设20个项目的计划已经完成过半。互联网娱乐版块收入较上年同期同比增长351.74%,毛利率达82.44%,主要是由于对广州银汉科技有限公司半年度全部并表,另外,公司加强与互联网公司和各大运营商的合作,与百视通的战略合作项目“星影联盟”运转良好,粉丝经济值得期待。 定增增加财务流动性,加深与互联网企业的融合。公司近期拟向阿里创投、平安资管、腾讯计算机和中信建设四家非公开发行新股1.46亿股,实际募集资金达36亿元。 影视传媒行业龙头,企业后劲十足。公司不仅拥有IP 资源和制造能力,也通过互联网娱乐和实景娱乐获得了IP 资源的变现实力,我们看好公司长期发展。预计公司2015-2017年每股收益分别为0.75元、0.93元、1.15元, 目前股价对应PE 分别为 53x、43x、34x。 风险提示:影视业务收入波动,衍生业务短期内的利润低于预期

报告摘要: 内生增长稳健,业绩符合预期,:三季报显示目前公司总资产为201.79亿元,较年初减少1.02%;归属上市公司股东净资产为63.96亿元,较年初增长22.76%;2015年前三季度共实现营业收入81.04亿元,同比增长0.09%,与上年同期基本持平。前三季共实现归属上市公司股东净利润2.89亿,比上年同期增长19.35%,业绩符合预期。公司前三季毛利率为14.69%,上年同期为11.08%,提升了3.6个百分点,未来多型号大批量生产时公司盈利能力有望进一步提升。 “一带一路”助力中国直升机腾飞。一带一路沿线涵盖南亚、东南亚、独联体地区、西亚、北非以及中东欧近70个国家和地区,多数沿线国家地广人稀,经济水平一般,基础设施较为薄弱,较适宜建设通航临时起降点,潜在直升机市场巨大,“一代一路”为中国直升机开拓国际市场带来历史性机遇,借此东风中国直升机未来有望快速发展。 直升机板块唯一上市平台。中航工业直升机公司隶属于中航工业集团和天津市政府,旗下拥有哈飞集团、昌飞集团和中航直升机设计研究所等直升机相关核心资产,目前哈飞集团与昌飞集团的军用直升机整装资产仍然置于上市公司平台之外,2014年中航直升机公司实现营收240.7亿,利润总额为4.6亿,同期中直股份营收为124.55亿,利润总额为3.95亿,资产注入上市公司后盈利水平显著提升。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.75、0.95、1.25元。随着中航工业集团航空发动机板块的重组不断推进,中航工业集团新一轮资本运作预期不断加强。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:军品订单的不稳定性、系统性风险

3季度业绩下滑,盈利低于预期。公司发布2015年3季报,1-9月,公司实现营业总收入49.65亿元,同比增长25%;实现归属于上市公司股东的净利润2.33亿元,同比下降12%,实现每股收益0.18元,业绩低于我们的预期。 铁路货运及临港业务继续低迷。2015年3季度GDP增速为6.9%,是过去六年来首次破七。1-9月,铁路货运量同比下滑11.4%,8、9月同比下降连续超过15%,内需疲弱明显,煤炭等大宗货物运输需求下降,我们认为4季度,公司铁路货运及临港物流业务将继续受到这一因素的影响。这也是公司业绩低于预期的主要原因。 特种箱业务结构调整,不锈钢罐箱业务快速增长。公司特种箱业务已经形成了以罐式箱、干散货箱和冷藏箱为载体的一系列全程物流服务,与中石化、中石油、鞍钢、营口港、张裕集团、信发集团等企业建立了长期稳定的合作关系,不断开发新产品。与煤炭、冶炼物资等大宗货物相比,2015年1-9月,铁路零散货物运输完成同比增幅高达12.2%,其中集装箱运输同比增长5%。2014年,公司淘汰木材箱,并逐步进行特种箱型的更新换代,未来新型箱会保持快速增长,今年上半年,不锈钢罐箱业务发送量同比增长45.9%。公司正在推进煤化工、食品、氧化铝、冷链物流等项目,高端物流将带来更高的毛利率和盈利能力,全程物流服务稳定增长。未来集装箱运输是铁路运输的增长点之一,适箱货物的增加将推动公司业务量的增长,我们继续看好公司的特种箱业务。 维持公司的盈利预测不变。公司是铁路集装箱业务唯一的上市平台,铁路集装箱具有巨大的发展空间,而铁路改革、国企改革将给公司带来更多的机会,我们长期看好公司。预计公司2015、2016、2017年EPS分别为0.26、0.26、0.31元,PE分别为37x、36x和31x,考虑到估值因素,我们给予公司“增持”评级。 风险提示:铁路大宗货物运输运量继续下行。

报告摘要: 持续打造"天地合一"物流网络。公司持续发展航空专业化物流,打造"天地合一"的物流网络。公司是国内航空货运代理行业市场份额最大的企业,拥有遍及全球的海外网络、国内地面航空网络、专业的仓储设施和管理能力、高效的通关业务能力、充足的运力保障能力、优秀的物流解决方案设计和实施能力等,是国内领先的综合物流服务提供商,是上市公司中唯一的快递公司。 及时介入"跨境电商"物流布局。跨境电商从2012年开始活跃发展,在结构调整、企业转型、消费升级、政策推动等多重因素的影响之下进入快速发展阶段。公司拥有完善的物流网络、高效的业务能力和综合成本优势的物流企业,成为跨境电商企业优先选择的合作伙伴。公司已经与国内多家重要电商平台展开战略合作,提供全方位的跨境物流服务。2015年,跨境电商(进口)成为电商平台争夺之地,灰色海淘向阳光海淘转变加速,公司打造的跨境电商物流服务链条将推动公司市场份额的快速增长,跨境电商业务将成为公司新的盈利增长点。 国企改革带来一定的想象空间。经济步入"新常态",改革进入"深水区",国有企业将从监管、产权、经营等多个方面进行全面深化改革,资产整合、国企合并等可以快速提高国有企业竞争力的改革措施有望获得更大力度的推进,公司将充分受益于此,在强化经营决策能力、整合物流资源、优化激励机制等多领域的推动下,实现?做优做强做大?这一总体改革目标。 多重优势带来竞争优势持续提升。预计2015年、2016年和2017年,公司实现每股收益0.98元、1.06元、1.12元,对应PE分别为28、26和24倍。公司坚持专业化发展,竞争优势持续提升,具有较好的成长空间,中外运敦豪带给公司的估值有15%的提升空间,自有国际快递业务打开成长空间。给予"买入"评级。 风险提示:合营公司合作出现意外,燃油价格大幅上升。

报告摘要: 业绩符合预期:公司发布三季报,前三季度实现收入 9.59亿元,同比增长10.87%,净利润2.10亿元,同比增长280.73%,EPS0.70元;三季度单季度收入3.10亿元,同比增长12.59%,净利润0.29亿元,同比增长60.32%,EPS0.10元;业绩符合预期。 主业稳健增长:公司调味品主业继续保持稳健增长,前三季度调味品业务收入8.5亿元,同比增长10 %以上,主要得益于营销投入的持续加大。前三季度净利润同比增长280.73%,主要来源于收入增长、非经常损益同比改善、财务费用率降低。 销售费用率上升:公司前三季度毛利率40.11%,同比上升0.84个百分点。期间费用率25.93%,同比下降1.05个百分点,其中,销售费用率16.18%,同比上升2.42个百分点,主要是销售规模扩大以及公司增加促销力度,导致促销费和广告费等费用增加,短期内公司销售费用率仍将维持在较高水平;管理费用率8.44%,同比下降0.28个百分点;财务费用率1.31%,同比下降3.19个百分点,主要是定增偿还贷款导致利息支出减少。 多品类协同发展:公司食醋龙头地位依然稳固,在做大传统的黑醋与白醋产品之外,已明确提出将重点发展食醋衍生品领域,做长食醋产业链。公司在料酒行业已经具备了较好的品牌与规模基础,受益于行业的快速增长,料酒未来3年有望做到3亿元收入规模。公司醋饮料已经在江苏市场铺货,预计今年醋饮料业务收入规模在3000-4000万元左右。 期待国企改革:恒顺作为镇江市国资委控股企业,受到市委市政府的高度重视,有望成为镇江市国企改革的试点先锋。前期制约恒顺实现业绩突破的根本原因是其机制瓶颈,恒顺若能成为混改试点,激励机制的完善将带来巨大利润改善空间。 投资建议:预计公司2015-2016年EPS 为0.77元、0.56元,对应目前股价PE 分别为31X、43X。公司是我国食醋龙头,市场仍有空间,多品类协同发展,长期有望受益集中度提升,期待国企改革,给予“增持”评级。 风险提示:新品类不达预期;食品安全事件

事件:公司于10月28日晚间公布三季报。前三季度,公司实现营业收入16.87亿元,同比下降12.75%;实现归母公司股东净利润3.29亿元,同比下降17.84%;扣非后归母公司股东净利润同比下降31.81%。 点评:原油价格低位震荡,下游需求回落影响利润,下降幅度略超预期。公司70%以上的产品最终应用于石油化工、油气管线等石油天然气相关行业,2015年以来,原油价格进一步下挫并持续低位震荡,行业整体需求疲软造成产品竞争激烈,产品毛利率同比下降3.7个百分点,销售费用和管理费用占营收比重同比增长近2个百分点,造成利润下降。 应收账款增长,回款压力出现。前三季度,公司应收账款占营收比重67.94%,同比增长8.46个百分点;同时,经营性现金流同比下降27.21%,这些迹象都透露出公司在回款上存在一定压力。 产品构成逐步完善,阀门产品结构持续优化,有望降低下游客户行业过于集中的风险。公司轴流式止回阀国产化项目顺利通过中石油国产化现场工业性试验,水下阀门样机研制任务顺利完成,使得公司技术实力和核心竞争力又迈上一个新的台阶。公司将继续巩固在石油化工领域的优势,同时逐步打造在深海、水务、核电等阀门细分领域的市场地位。 投资评级:原油价格持续低位震荡无法带动固定资产投资的增长。近期发改委核准中石化心气管道项目,未来国家稳增长措施也会推动国内石油天然气投资,但是对于国外收入占比60%的公司来说,积极影响有限。公司仍需在其他下游领域拓展产品线以规避产品应用领域过于集中地风险。预计公司2015-2017年EPS为0.60元、0.73元、0.80元,维持“增持”评级。 投资风险:原油价格持续地位震荡;公司产品拓展不达预期。

报告摘要: 公司2015年前三季度实现营收105.77亿元,同比增长73.56%;归属上市公司股东净利润5.49亿元,同比增长12.85%;扣非净利润4.81亿元,同比增长27.30%,基本每股收益0.64元。 公司传统业务超预期,势头良好:(1)受益于国家“宽带中国”及4G建设加快利好,光纤光缆需求旺盛,量升价稳,我们预计今明两年公司产品销量有望实现两位数以上增长,同时公司光纤预制棒自给率进一步提升,光纤光缆整体毛利率有望维持高位;(2)得益于特高压、国家电网改造需求增长,公司电力产品销售同样喜人,今明两年有望实现较快增长。稳增长背景下,未来国家对电信、电力等基础设施建设投入仍将提升,特别是100Mbps宽带接入和4G覆盖范围扩大及特高压建设加快将给公司传统业务提供良好发展局面。 海缆业务是最重要看点,军工产品有望逐步放量:国内海上石油天然气开采、海岛开发、海上风电、海底军事探测等领域未来空间很大,今后几年复合增长超100%。公司目前在多个海缆应用领域享受寡头垄断地位。2015年上半年,公司拿到军用海缆订单,随着南海局势持续紧张,未来公司海光缆、接驳盒等军工产品有望放量。目前公司海缆订单充足,有所受制于产能瓶颈,未来有望扩大产能。 新能源业务全面推进,能源互联网雏形已现:公司103MW分布式光伏电站已并网运行;光伏背板供货量持续上升;中天储能为电信运营商供应锂电占比提升,并为国内多家新能源汽车制造商配套,首期纯电动大巴动力电池组已交付,目前运行状况良好。公司具备微网研发建造能力,自建微网系统运行良好。 我们预计公司2015至2017年EPS为0.84、1.10和1.43元。公司传统业务势头良好,海缆及新能源业务未来有望继续提升公司整体业绩与估值,继续给予公司买入评级,目标价28元。 风险提示(1)下游需求不及预期(2)新业务开拓不及预期。

业务符合预期公司发布三季报,前三季度实现营业收入88.20亿元,同比增长21.21%;归属于上市公司股东的净利润3.84亿元,同比增长41.39%,净利润增长主要是上半年子公司新疆梅花产能继续释放,销量增加,同时氨基酸市场、味精市场逐步复苏,公司主要产品味精、苏氨酸等销售价格上涨带来利润的增加。从单季度来看,三季度单季度收入基本持平,净利润下滑67.23%,符合我们的预期。 毛利率稳步上升:前三季度毛利率20.46%,同比上升2.14个百分点,主要是氨基酸、味精逐步复苏。公司味精、苏氨酸产品价格长期看涨,未来毛利率有望进一步提升。前三季度期间费用率15.70%,同比上升0.73个百分点,其中,销售费用率7.03%,同比上升0.35个百分点;管理费用率4.36%,同比上升0.46个百分点,主要是员工工资以及折旧摊销费用增加。 味精提价可期:味精价格从年初8100元/吨上涨至最高9100元/吨,虽然近期因为玉米价格下跌价格有所回落,但是味精涨价逻辑未变,在产能收缩和行业整合的背景下,味精进入新一轮提价周期,未来逐年提价可期。 苏氨酸值得期待:继续看好苏氨酸的价格走势:(1)长期来看,饲料中苏氨酸与赖氨酸最佳添加比例在1:2到1:3之间,随着苏氨酸在饲料中作用的认同感增加,添加量将增加,需求仍有较大增长空间;(3)2012-2013年苏氨酸市场供大于求,价格大幅下挫,大部分企业微利甚至部分企业亏损,行业逐步去产能,整合效果已开始显现,目前国内产能主要是梅花15万吨、伊品5万吨、阜丰5万吨,短期内没有新增产能。 安全边际较高:股东胡继军已增持公司股票3.6亿元,买入均价8.91元/股。公司推出员工持股计划,通过二级市场购买梅花生物股票,截止目前,员工持股计划专户尚未买入股票。 投资建议:预计公司2015-2016年EPS为0.23元、0.40元,对应PE分别为33X、18X。看好味精提价趋势,苏氨酸价格长期看好,积极进行产业链延伸,安全边际较高,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争激烈。

公司1-9月业绩持平,符合预期。公司发布2015年3季报,2015年1-9月实现营业收入404亿元,同比下降0.44%;归属于上市公司股东的净利润112亿元,同比增长0.22%;基本每股收益0.75元。第3季度实现营业收入为128亿元,同比下降9.62%;归属于上市公司股东的净利润为38亿元,同比下降3.30%;基本每股收益为0.26元。截至9月末,证金、汇金持股占比共4.36%。 运量、运价一减一增,收入持平。煤炭是公司最主要的货物运输品类,占公司货物发送总量的比重接近90%。经济增速回落,煤炭主要下游产品产量多数呈现下降态势,煤炭整体需求形势持续疲软,山西和内蒙古原煤产量出现不同程度下降,降低了铁路运输需求。2015年1-9月,全国铁路完成货运量25.3亿吨,同比下降11.4%,8、9月降幅连续达到15%以上,大秦线累计完成货物运输量3.05亿吨,同比减少10.17%。受益于今年2月份铁路货物运价平均每吨公里提高1分钱,公司收入基本持平。不过,朔黄铁路的运价没有调整,运量下滑导致公司来自朔黄公司的投资收益为14.6亿元,同比下降18.2%。此外,计息债务的下降使得公司财务费用减少2.2亿元,同比下降63%煤炭大通道地位不会动摇。“十三五”将把控制能源消费总量作为重要任务,特别是煤炭消费,其比重将从66%降至60%以下。我国能源结构将不断优化,这在一定程度上会抑制煤炭消费。但是大秦线、朔黄线等主干线具有良好的规模效应,煤炭大通道地位不会动摇,在现有煤炭行业格局下,业务量将趋于稳定,占比将保持稳定或小幅上升。作为长期投资进行配置。公司持有铁路资产战略地位突出,后续铁路改革的利好将体现其中。公司经营业绩稳定,股息收益率持续在5%左右,可以作为长期投资进行配置。预计公司2015-1017年EPS分别为0.97、0.99和0.99元,PE分别为9.6x、9.4x和9.4x,我们给予公司“增持”评级。 风险提示:经济增速下滑超出预期。

报告摘要: 营收、利润同比增速低于预期:2015年前三季度实现营业收入20.15亿元,同比增长2.71%,较上半年11.56%的增速有较大回落。前三季度实现归属于上市公司股东净利润为1.64亿元,同比增长0.79%,低于我们预期。每股收益0.4107元。截止到2015年3季度末,公司正在执行的有效订单为37.95亿元,其中外销4亿元,公司中报披露,截止到2015年上半年末,公司正在执行的订单金额为37.97亿元,其中外销4.98亿元,我们判断不排除第三季度经营情况低于预期与结算进度有关。考虑到电梯的正常交付周期大约在2-3个月,第四季度经营情况还是值得期待。 前三季度毛利率同比有所上升:2015年前三季度公司销售毛利率为30.14%,较去年同期的28.71%上升了1.43个百分点。 期间费用率同比有所上升:2015年前三季度销售费用2.20亿元,同比增长2.98%;管理费用1.54亿元,同比增长16.04%;财务费用为-1254.50万元,较去年同期减少100万元左右。整体来看,公司销售期间费用率为17.94%左右,较上年同期增长0.87个百分点。 投资评级:预计2015-2017年EPS分别为:0.66元、0.80元、1.01元,维持“买入”评级。 投资风险:行业需求波动幅度超过市场预期、新利润增长点的培育进度低于预期、原材料价格大幅上涨等。

报告摘要: 事件:公司10月 27日晚间发布三季报。前三季度,公司实现营业收 入5.58亿元,同比增长5.13%;实现归母公司股东净利润9537.81万元,同比下降23.36%;扣非后归母公司股东净利润同比下降31.35%。 每股收益0.4769元。 点评: 行业竞争加剧导致利润率下降,三季度出现好转。由于行业竞争的加剧,公司毛利率25.74%,相比去年下降5.25个百分点。不过这种迹象已经出现好转,7-9月公司实现毛利率28.82%,相比上半年23.96% 的毛利率有明显回升,我们判断在秋收季节对农机需求上升致使价格回升提高了利润率。 销售压力明显,应收账款增长明显,回款压力需持续关注。前三季度,公司应收账款4159.96万元,相比年初增长了6倍多,主要由于公司对部分经销商给予一定信用政策所致。此外,费用率的增长都能看出公司在销售方面的压力。公司对于应收账款的有效收回需要持续跟踪。 纵向延伸产品结构是发展方向。公司正在加快募投项目的建设,公司将把原来的生产线转移到新厂,届时,公司产品的可靠性将进一步提升。未来,公司在不断提升收割机产品质量、提升现有产品竞争力的同时,将在履带自走式旋耕机、高速乘坐式水稻插秧机和自走式秸秆压块机等机械进行研发,与公司现有稻麦联合收割机形成耕、种、收及秸秆回收等一体化作业的产品系列。 投资建议与评级:我国农业机械化道路还很长,我们认为公司巩固现有产品的市场份额外,如果能通过人才引进、外延并购等方式切入某些欠发展细分领域,前途将很广阔。我们预计公司2015-2017年的EPS 为0.58元、0.64元、0.77元,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济持续低迷;农机行业竞争加剧导致价格下降超预期;应收账款无法有效收回;公司产品品类拓展不达预期。

报告摘要: 业绩保持快速增长,符合市场预期。前三季度公司实现营业收入 60.17亿元,同比增长17.25%;归属于母公司所有者的净利润为2.70亿元,同比增长19.54%;基本每股收益为0.42元,较上年同期增长16.67%。 工业机器人业务表现突出,公司盈利能力显著提升。公司营业收入的增长主要系Preh 营收同比增长7%(以人民币计增速为7%,以欧元计同比增长28%),Quin 的并表,以及工业机器人集成业务的高速增长(1-9月销售额同比增长84%)。公司前三季度毛利润率为22.5%,较去年同期提高3.9个百分点,前三季度净利润率为4.76%,较去年也有明显提高。利润率提高主要系HMI 产品系规模效应,高端功能件和工业机器人业务收入增加所致。 汽车电子和工业机器人业务快速推进。在9月法兰克福车展上,公司展示了新的带主动反馈的智能驾驶HMI 产品,已应用于全新奥迪Q7的中控系统,助力公司HMI 业务快速发展;同时,公司还推出了用于混合动力车型的48V 弱混电源管理系统BMS,公司电源电池管理系统已涵盖纯电动、插电式混动、48V 弱混以及超级电容等各多应用场景的解决方案;在工业机器人方面,为西门子、博世、博格华纳、TRW等巨头提供智能制造系统。在宁波打造数字化工厂,将自动制造、工业网络和数字信息化系统(MES,PLD,CRM,SRM,ERP)打通,打造工业4.0时代的样板车间/工厂,未来将大范围推广。 维持“买入”评级。我们预计公司2015-2017年营业收入分别为84.38/102.47/124.33亿元,归属母公司股东净利润分别为4.38/5.87/7.64亿元。 对应EPS 分别为0.69/0.92/1.20元,当前股价对应动态PE分别为47/35/27倍。看好公司在新能源/智能汽车和工业4.0时代的广阔发展前景,维持“买入”评级。 风险提示。汽车电子行业竞争加剧;新能源汽车市场增长不及预期。

事件:公司10月26日晚间发布了三季报。2015年前三季度,公司实现营业收入17.07亿元,同比增长24.30%;实现归母公司股东净利润2.01亿元,同比增长13.35%,扣非后归母公司股东净利润同比增长8.24%。 点评:收入增长高于行业,公司市场份额持续增长。公司前三季度营收同比增长24.30%,而同期汽车销量同比增长0.31%,乘用车销量增长2.75%,公司市场份额持续扩大,这是公司不断进行客户拓展的成果。公司合资品牌整车厂销售收入占比已经达到70%,未来公司客户拓展仍将继续,未来进入高端客户如奥迪、宝马等供货体系值得期待。 毛利率保持稳定,未来随客户的拓展有望提升。前三季度,公司毛利率为22.89%,同比基本持平,这在整个车市持续低迷,且公司不断拓展新客户(从小灯做起)的过程中,实属不易,体现公司产品的市场认可度较高,未来随着公司高端客户收入增加,产品技术含量的提高,毛利率有望提升。 管理费用上升导致净利润率下降。前三季度公司管理费用同比增长44.43%,主要由于公司新项目增加带来的研发费用增长所致。这些新产品的研发将有利于公司技术上的积累,缩小与外资、合资企业的差距。 投资评级:公司是内资车灯企业的绝对龙头,公司在客户拓展方面取得不错的效果,未来高端客户的持续拓展值得期待,业绩的增长将是公司股价最有利的支撑;同时公司在汽车电子领域的开拓,以及国际化进程都将为公司带来合理的估值溢价。我们预测,公司2015-2017年的EPS为1.34元、1.67元、2.11元,维持公司“买入”评级。 风险提示:经济持续低迷;汽车行业增速下降过快;公司客户拓展不达预期。