2014年前三季度,公司实现营业总收入19.5 亿元,同比增长2.3%,实现营业利润1.77 亿元,同比增长27.3%,实现归属母公司所有者的净利润1.49 亿元,同比增长23.7%,扣除非经常性损益后,净利润同比增长34%,实现全面摊薄每股收益0.23 元。 三季度增速略有放缓。报告期内公司毛利率同比提升2.4 个百分点至52.1%,就单季度看,三季度营收增长3.9%,比上半年1.5%略有加快,但毛利率同比下降了0.2 个百分点至52.3%,归属母公司所有者的净利润单季度同比增长11.4%,比上半年的32.3%有明显放缓。我们认为公司三季度经营增速放缓的主要原因在于加盟业务的全面启动,短期内侵蚀公司的利润。 向品牌运营转变。近年来公司由传统的家具制造商逐步转为家具的零售商,尽管公司自主品牌美克美家是主导品牌,但其终端实质是几个高端品牌的集成店,理解公司是高端家居的集成零售商对于认知公司的投资价值至关重要。2014 年7 月,公司旗下品牌ART 中国旗舰店在上海开幕,加盟业务全面启动,公司计划全年开设21 家店面。电子商务顺利推进,美克美家、ART、Zest 和YvvY 上线。未来公司将逐步转型为家具品牌的零售商和运营商。 盈利预测与投资评级。我们看好公司在家具零售业的品牌运作,国内家具市场规模超过千亿,公司后续业绩将持续发力,同时公司将逐步启动多品牌战略,覆盖更宽的细分市场;未来内部结构优化将使公司进入利润释放阶段,一方面盈利能力较强的零售业务稳步增长,另一方面处于亏损状态的OEM 收入占比不断下降,同时批发业务也将步入利润释放期,我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.34 元、0.43元和0.51 元,对应PE 分别为26 倍、21 倍和17 倍,维持对公司“买入”的投资评级。 风险提示:市场需求大幅下滑,使业绩不及预期

扣非后净利润增长转好:前三季度公司实现营业收入35.04亿元,同比增长3.45%;实现归属于上市公司股东净利润为2.96亿元,同比下降11.75%,扣非净利润2.77亿元,同比增长33.32%;每股收益为0.69元。去年三季度出售兴业银行股票等导致归属上市公司股东净利润同比出现下滑。截止报告期末,公司预收款项达到44.46亿元,同比高达66.96%,反映出公司的业务订单情况较好,为后续营收、业绩增长奠定基础。 销售毛利率出现明显提升:前三季度公司销售毛利率达到25.05%,较去年同期上升了2.14个百分点,同时高于今年上半年21.68%的毛利率,主要与产品结构、工程结算项目有关,后续能否延续三季度毛利率大幅增长还要取决于行业竞争情况、成本管理、项目具体情况等因素。 期间费用率有所提升:前三季度销售费用0.98亿元,同比增长3.85%;管理费用3.60亿元,同比增长了17.50%;财务费用为0.47亿元,较上年同期下降了4.15%。整体来看,公司销售期间费用率达到14.41%,较上年同期增加了近1.13个百分点。 投资评级:上调2014-2016EPS分别为:1.12元、1.28元、1.42元,市盈率分别为:25.21、21.98、19.82,维持“增持”评级。 投资风险:脱硝推进进程低于预期;行业竞争超出预期带动毛利率波动较大等。

报告摘要: 前三季度业绩大幅增长,符合预期。前三季度公司实现营业收入13.86亿元,较上年同期增长18.7%;归属上市公司股东净利润1.26亿元,较上年同期均增加了60.8%,对应的EPS为0.10元。 延续增长势头,第三季度业绩再创新高。三季度实现营业收入5.15亿元,同比增长22.3%,继二季度之后再创单季最高值;归属上市公司股东净利润6,435万元,同比增长56.3%,是2011年以来的单季最高值。 LED和集成电路业务是公司业绩高速增长的关键。前三季度,LED芯片营收1.9亿元,同比增长59.7%,毛利率为21.59%,同比增加27.28个百分点;LED成品营收9,567万元,同比增长125.6%,毛利率为34.83%,同比增加14.87个百分点;集成电路产品营收5.0亿元,同比增长19.3%,毛利率为33.69%,同比增加0.94个百分点。 发挥IDM模式的优势,产品结构进一步得到优化。作为国内最大的IDM公司,充分利用自身在设计、制造、封装,以及品牌方面的优势,开发出适合市场需求的产品,不断提高公司的盈利能力。近年来,LED驱动、AC/DC等电源管理芯片和模块,LED芯片和成品等业务不断成长,规模效应日益显现。同时,公司积极开发的IGBT芯片和模块,MEMS器件等产品,已经实现小批量生产,且市场潜力巨大,夯实公司持续成长的基础。 盈利预测。预计公司2014-2016年EPS分别为0.13元、0.15元、0.18元,当前股价对应动态PE分别为52.2倍、42.7倍、35.7倍。考虑公司的成长性和当前股价,维持“增持”评级。 风险提示:MEMS和IGBT市场推广不及预期;半导体行业景气下降;LED产品竞争激烈导致毛利率下降。

事件摘要: 公司发布三季报,2014 年1-9 月实现营业收入217 亿元,同比增长-0.99%;实现归属于上市公司股东的净利润107 亿元,同比增长-3.40%,基本每股收益9.36 元。其中第3 季度实现营收(不含利息收入)、74 亿元、同比增长-5.3%;净利润34.6 亿元,同比增长-9.4%。基本符合我们预期。 事件点评:公司业绩遭遇很“罕见”的双降,经营层面继续受累于白酒行业的低迷。经营方面:毛利率,净利率基本保持平稳,期间费用率上升较为明显,同比由11.69%上升到了14.82%,其中主要是由管理费用增长所致。运营方面:流动比率,速冻比率,现金比率都实现同比提高,显示了茅台即使在经营出现不是特别理想的情况下,却有很好的抗风险能力和偿债能力。货币资金同比也在略增,作为“业绩蓄水池”的预收款项目,同比增长,和半年报时相比也是增长;而应付款却是减少,显示出茅台4 季度业绩的储藏能力。而较为令人“担忧”的存货增长,其实可不必过于忧虑,茅台的存货有其特殊性,即时间越久后期价值越高,若后期销售顺畅,现在的存货高企反而是种优势。同时,相比于同行业的其他上市公司,茅台已经显示出极其强大的品牌力和新客户粘性,将来渠道转型成功后,现阶段被茅台挤占的其他高端白酒的市场份额将会很难再被复原当初的格局。我们预计公司2014—2016 年营业收入为325.5 亿,375.0 亿和435.0 亿元,归属母公司净利润为164.54 亿,189.18 亿和219.11 亿,实现每股收益为14.41 元,16.56 元和19.18 元,结合公司在白酒行业的特殊地位,可给予一定的估值提升,现处在战略性投资机会,短期评级“增持”,但长期看好。 风险提示:白酒整个行业仍在调整期,白酒行业中报前后股价有一定幅度下行风险

公司2014 年前三季度实现营业收入19.62 亿元,同比增长3.09%;归属于上市公司股东净利润1.55 亿元,同比增长182.85%;基本每股收益0.32 元。 公司目前电池片与组件的配套产能约为1GW,上游硅片产能略少。 2013 年组件销售718MW,下半年国内市场需求旺盛,目前公司订单饱满,组件产能满产生产,我们预计组件全年销售有望突破800MW,今年以来公司组件业务毛利率亦有提升,盈利能力增强。 公司组件产线自动化率较高,目前约有300MW 封装全自动产线。 公司还将继续进行老产线技术改造升级。在高效电池片方面,公司已拥有成熟生产技术,目前主要是P 型高效单晶,N 型正在评估中。 公司光伏电站既有可以划为分布式的“渔光一体”、“农业大棚”项目,也有传统西部地面电站项目。100MW“渔光一体”项目采用“上可发电,下可养鱼”的发电模式。200MW“农业大棚”项目兼具光伏发电收益及农业大棚出租收益。公司西部地面电站目前已拥有约100MW 开发权。10 月公司定增获得证监会审核通过,公司未来电站项目资金来源有望得到保障。 公司计划投资建设年产75 万毫米4 寸蓝宝石晶棒项目,预计总投资 1.33 亿元。蓝宝石晶棒的核心是拉晶工艺,公司目前已基本掌握拉晶工艺,且在良率及节能率方面位于行业国内前列。 我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.41、0.50 和0.62 元。四季度至明年国内光伏行业景气度仍将维持较高水平,公司组件及电站业务都将受益。总体来看,公司已基本从低谷中走出,未来电站及蓝宝石业务颇具看点,维持公司增持评级。 风险提示:(1)组件需求不及预期;(2)电站项目进展不及预期。

公司公布三季报,第三季度营收8.42 亿元,同比增长16.50%;前三季度营收20.94 亿元,同比增长19.08%;第三季度归母净利润1.42亿元,同比增长16.94%,前三季度归母净利润3.08 亿元,同比增长21.39%;前三季度扣非净利润3.08 亿元,同比增长24.3%;前三季度EPS0.786 元,同比增长11.65%。公司增长情况符合预期。 公司同时公告收购海南长安国际制药有限公司。公司原来直接间接总共持有海南长安制药27.15%,虽然获得了其独家产品洛铂的销售权,但是市场对于公司持股比例较低心存疑虑,本次收购将彻底打消市场的担心。公司以总额48410.5 万元直接或间接收购长安国际制药72.85%股权,从而实现对长安国际100%控股。按照长安国际上半年实现净利润1774.17 万元估算,本次收购PE 为18.7 倍,本次收购可以实现对公司利润的增厚。长安国际拥有抗肿瘤1 类新药洛铂以及复方雷尼替丁颗粒等特色产品,再考虑到股权收购中的控股权溢价,我们认为公司本次收购物有所值。在解决了产品最终归属权的问题之后,洛铂未来快速发展可期,或有机会在未来几年成为销售额十亿级的产品。 公司在增发获得资金后迅速投向并购领域,先后收购中盛海天和长安国际,获得葆宫止血颗粒和洛铂等独家产品。我们认为公司在外延式扩张方面眼光独到,获得的产品都是具有巨大潜力的独家产品,同时这些产品与公司现有产品处于同一治疗领域,可充分利用公司现有销售渠道,实现快速上量。 投资建议:公司销售平台价值突出,多个独家产品优势明显。持续外延式并购获得特色产品为公司长期发展注入活力。我们维持预测2014、2015 年EPS 分别为1.4 元、1.76 元、2.2 元,对应PE 分别为29倍、23 倍、18 倍。维持增持评级。 风险提示:销售不达预期风险,药品招标降价风险。

事件摘要: 公司公布3季报,显示1-9月份实现销售153.15亿元,同比增长30.97%,归属于母公司净利润4.06亿元,同比增长32.02%,扣非净利润同比增长38.72%,前三季度EPS为0.33元。其中第3季度营收54.43亿元,同比增长28.05%,净利润1.76亿元,同比增长18%。第三季度EPS为0.16元。 事件点评: 我们以5年为周期来分析,公司前3季度,ROE水平达到9.41,为同期最高水平。其中销售净利润率为2.72%亦达到同期最高水平,总资产周转率为1.25达到同期中游水平。权益乘数为2.83,亦为5年同期最高水平,公司达到近5年最佳状态。从盈利能力来看,公司毛利率较前2年有所下降,原因为公司在前期原料奶高位时采购较多,同时马桥工厂开工,但开工率不高,折旧较大。但期间费用率下降,受益于规模优势和管理效率的内在提升。运营能力角度来看,公司存货周转率有所下降,但应收周转率有所上升,基本可以抵消。Z值3.41基本在5年中位,财务尚属健康。 盈利预测与投资建议: 光明做为巴氏奶代表中全国化程度最高的企业,同时近年来新品放量迅速且稳定,可以给予一定的溢价。我们预计公司2014—2016年营收202亿,245亿和280亿元,每股收益为0.43元,0.60元和0.72元。 给予公司2015年25-30倍PE,则合理价格为15--18元。结合目前股价,基本属于合理价格,故仅给予“增持”评级。 风险提示: 莫斯利安未来由于竞品的增多而销售不达预期,其他食品安全问题

业绩增长良好:前三季度,公司实现营业收入704.87亿元,同比增长5.75%;实现归属上市公司股东的净利润42.16亿元,同比增长21.83%;其中非经常性损益5.91亿元,扣非后的归属上市公司股东的净利润同比增长17.62%。 前三季度,公司投资净收益10.44亿元,同比大幅增长125.21%,主要是前三季度公司转让了章丘电机和特种电冰柜等子公司的股权及剩余股权所致,分别于4月29日和7月15日,完成转让事宜。 产品盈利能力稳步回升:前三季度销售毛利率25.58%,同比增加0.38个百分点;其中,第三季度销售毛利率26.74%,同比增加0.74个百分点。公司产品综合盈利能力持续稳步攀升,主要受到了其产品结构的升级优化;上半年,公司推出了卡萨帝朗度冰箱、海尔博观智慧窗冰箱、卡萨帝云裳洗衣机、免清洗洗衣机、帝樽空调、天樽空调等明星产品,加速产品结构升级。我们认为,公司凭借其产品创新实力以及软硬结合的综合优势,产品结构优化升级趋势未来仍将持续,综合盈利能力仍将持续稳步上升。 费用率控制得当,未来走势平稳:前三季度,销售期间费用率17.56%,同比减少0.1个百分点。其中销售费用率为11.64%,同比增加0.5个百分点,同类企业相比控制较为合理;管理费用率6.12%,同比减少0.4个百分点,管控效率相对较好。 盈利预测及投资建议:我们预测14/15/16年EPS分别为1.70/2.02/2.37元,对应PE分别为9.69/8.15/6.96倍。我们认为,公司产品研发及创新实力优势显著,创新产品推出步伐加快,产品结构优化升级明显提速,综合盈利能力持续稳步提升;同时,公司以U+为核心的U-HOME业务持续推进,强化公司软硬结合的综合优势,我们坚持看好公司未来前景,维持“买入”评级。 风险提示:终端市场需求低迷,原材料大幅涨价等。

公司经营态势良好,营业收入稳步增长,净利润保持较快增长。报告期内公司实现营业收入31.3 亿,同比增长24.07%,其中1Q、2Q、3Q的单季度营收分别同比增长15.6%、20.26%、35.84%,有环比逐季提速的趋势,其中三季度营收增速略超市场预期。公司实现营业利润5.23亿,同比增长36.62%;实现归母公司净利润3.5 亿,同比增长46.21%。 利润增速高于营收主要得益于综合毛利率的同比提升。公司前三季度综合毛利率为34.60%,较去年同期提升1.99 个百分点。公司1Q、2Q、3Q 的单季度毛利率分别为31.23%、35.50%、36.37%,毛利率的提升主要是单一产品生产效率提升和高毛利产品占比增加双重因素。报告期内,公司期间费用同比增长31.86%,其中销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长23.43%、37.45%、1.27%,总体上费用跟随销售规模和新产品新市场开拓而增长。公司当前净利率高达15.35%。 公司营运指标稳中略有提高,经营性现金流较为健康。从资产负债表看,公司本期应收账款、存货、应付账款分别较去年同比增长18%、36%、56%,说明存货相对偏高或与为四季度备货有关,因为公司对上游供应商资金占用能力增强,整体现金转换周期从去年同期的123天降低到本期的109 天。报告期内公司经营活动现金流净流入2.37 亿,同时由于公司年初完成增发募集资金,目前资产负债率仅28.4%。 公司继续中高端专用市场的进口替代,汽车等领域的发力有望支撑新一轮成长。公司发展路径清晰,之前已在家电、电力电表等领域证明了自身实力,不但站稳了国内继电器龙头地位,目前也进入了与外资龙头的对决阶段,看好公司明年在汽车等专用高性能领域销售放量。 盈利预测与投资建议:适当上调业绩,预测2014-2016 年分别实现收入增长22%、19%、17%,实现归属母公司净利润4.61 亿、5.94 亿、7.26 亿,对应EPS 分别为0.87 元、1.12 元、1.36 元,对应PE 分别为23、18、15 倍。结合当前估值水平和增长预期,维持“增持”评级。 风险提示:零部件配套跟不上需求扩张阶段,部分业务受制约或缺货

营收规模平稳增长,盈利能力大幅改善,凸显边际弹性。公司前三季度实现营业收入100.3 亿,同比增长10.43%;1Q、2Q、3Q 的营收分别同比增长6.85%、13.87%、11.42%,整体高于今年电网投资增速,体现了公司持续加大市场开拓力度的成效。公司前三季度实现营业利润7.23 亿,同比增速高达207.93%,显著高于市场一致预期。 公司净利率水平环比持续提升,产品结构优化和精益管理提升是主要因素。公司3Q 单季度毛利率高达27.46%,为近几年的历史新高水平,超预期的主因是产品结构中特高压的集中交付。公司前三季度综合毛利率24.21%,净利率达6.28%,由于公司去年同期的净利率仅2.12%,从净利率角度看当前处在边际改善效应非常明显的阶段。 从期间费用情况看,员工薪资福利有所改善,闲散资金的理财对降低财务费用起到显著作用。公司前三季度的销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长-2.70%、21.35%、-316.75%,整体期间费用同比增长6.8%,略低于营收规模。从现金流表看,公司支付给员工的现金同比增长12.7%,表明公司通过适度提高员工待遇来激发员工积极性和效率,今年业绩改善确实不仅是特高压增厚的因素,也有内部精益管理提升的原因。公司提高对营运资金的管理,财务成本亦大幅改善。 随着公司经营的改善,偿债能力增强,营运能力亦显著提高。公司明显增强对占用资金的款项和货物的管控,报告期内公司应收账款和存货分别同比增长1%和-15.6%,由于这两项的周转率提高,公司的现金转换周期从去年同期的238 天降低到今年的213 天,同时资产负债率从去年的44.69%降低到今年的40.74%,流动、速动比率小幅提升。 盈利预测与投资建议:公司综合毛利率复苏程度超市场预期,我们上调盈利预测,预计公司2014-2016 年分别实现净利润7.75 亿、10.43亿、13.30 亿,实现EPS 为0.15 元、0.20 元、0.26 元,对应PE 分别为33 倍、24 倍、19 倍。维持“增持”评级。 风险提示:特高压交流项目核准和海外业务进展存在不确定性

报告摘要: 2014年1~9月,公司实现营业收入248.15亿元,同比增长22.20%,实现净利润65.49亿元,同比增长22.10%。 钻井服务作业10297天,同比增长10.20%,日历天使用率92.1%,同比下降3.3个百分点。 油田技术服务方面,多条作业线工作量均较去年同期有所增加,进而带动收入同比增长。 船舶服务作业17766天,同比下降1.60%,日历天使用率93.4%,同比下降1.1个百分点。 物探服务三维采集22144平方公里,同比下降0.90%,数据处理15090平方公里,同比增长21.20%。 公司毛利率为34.94%,同比上升0.85个百分点。 展望后市,尽管油价短期出现一定下跌,但在全球供需基本平衡的情况下,油价很难打破近年来区间振荡的走势。全球油气勘探开发市场的稳步增长,中海油资本支出持续增加,将成为推动公司业绩增长的有力保证。维持对公司2014、2015和2016年的业绩预测,EPS分别为1.59元、1.82元和2.03元。维持对公司A股的投资评级为“买入”。 风险提示:公司在深水业务方面的拓展进程存在一定的不确定性,由此会对公司的预期业绩产生一些影响。

业绩符合预期:前三季度,公司实现营收984.1亿元,同比增长12.07%;实现归属上市公司股东的净利润98.28亿元,同比增长29.67%。今年以来,空调市场表现低迷,作为行业龙头,公司依然保持较好的营收和利润增长,再次彰显竞争实力。 盈利能力上升至历史高点:前三季度,公司销售毛利率达到35.53%,同比提升5.92个百分点,净利润率达到10.07%,同比提升1.37个百分点,均创历史同期新高。其中第三季度销售毛利率为38.86%,同比提升6.22个百分点,销售净利润10.19%,同比回落0.1个百分点。整体来看,今年前三季度,公司产品综合盈利能力上升明显,综合毛利率高于同类上市公司10个点左右,竞争实力极其显著。 销售力度加大,费用率上升,管理费用持续控制在较低水平:前三季度销售期间费用率为23.37%,同比增加2.71个百分点;其中,受加大市场销售力度影响,公司前三季度销售费用率为20.15%,同比增加3.45个百分点;管理费用控制较好,管理费用率为3.74%,同比减少0.15个百分点,在同类上市公司中,持续保持在最低位。 盈利预测和投资建议:我们维持对公司未来几年盈利预期,预测14/15年EPS 分别4.23/4.84元,当前股价对应动态PE 分别为6.4/5.6倍,维持“买入”评级。 风险提示:终端需求持续低迷,原材料大幅涨价等。

报告摘要: 公司前um季度业绩基本情况。前三季度公司营业收入为30.95亿元,较上年同期减1.80%;归属于母公司所有者的净利润为565.66万元,较上年同期增243.25%;基本每股收益为0.005元,较上年同期增400.00%。 母公司搬迁拖累公司营业收入增长。由于以化纤业务为主的母公司从无锡迁往扬州生产基地,导致母公司营业收入严重下滑,从而拖累公司营业收入的增长。前三季度,母公司营业收入3,957万元(7-9月仅870万元),较上年同期的38,576万元减少89.72%。 营业利润大幅下降主要受无锡海太应收账款增加的影响。前三季度,公司营业利润为4,601万元,较上年同期的9,483万元大幅减少51.48%,主要受到无锡海太的应收账款增加,以及太极半导体和太极微电子的亏损影响。三季度末,公司的应收账款为74,192万元,比年初的18,517万元大幅增长300.66%。由于应收账款主要来自无锡海太,鉴于客户SK 海力士的良好信誉,应收账款有望在账期内确认收入。 公司成功完成转型,半导体业务成长值得期待。今年上半年,公司半导体封测业务实现营收17.8亿元,占总营收的86.3%,公司已经成为国内领先的半导体封装测试企业。化纤业务的搬迁工作已接近尾声,有望于今年年底在新厂房恢复生产,化纤业务将企稳向好。无锡海太的5年旧合同到期,新合同谈判有望为上市公司争取到更多的利益分配。作为独立的半导体业务平台,太极半导体的业务不断改善,已经获得Sandisk、Spectek、展讯等大客户的订单。 盈利预测。预计公司2014-2016年EPS 分别为0.05/0.11/0.14元,当前股价对应动态PE 分别为110/46/35倍。维持“增持”评级。 风险提示:海太半导体新合同为公司争取到的利益分配低于预期;太极半导体市场开拓不力;化纤业务业绩持续下滑。

前三季度营收大幅增长,净利润微增长。公司前三季度营业收入为2.58亿元,较上年同期增长46.40%;归属于母公司所有者的净利润为4,008万元,较上年同期增长2.55%;基本每股收益为0.33 元,与上年同期持平。 子公司收入并表,推动营业收入的大幅增长和毛利率的提高。前三季度营业收入2.58 亿元,较上年同期增长46.40%;毛利润率为46.36%,较去年同期的45.09%提高1.27 个百分点。营业收入的增长主要是增加了子公司长春禹衡光学有限公司前三季度的收入所致,毛利率的提高主要受益于禹衡光学光栅产品的高毛利率,以及公司光电测控仪器毛利率的改善。 净利润未能实现大幅增长,主要原因是三项费用和营业税金及附加的增长。并表后,前三季度三项费用大幅提高,较上年同期增长85.57%,其中管理费用、销售费用和财务费用分别增长68.82%、191.71%和17.13%。此外,营业税金及附加增长41.87%。 公司产品在军民两用市场空间大,公司有望受益于中科院的全面深化改革。公司是国内光电测控龙头,市场份额达40%。公司的光电测控仪器、光栅传感类产品和光电子器件等高端产品是国内军民两用市场的稀缺产品。今年8 月19 日,中科院启动改革计划。公司控股股东长春光机所是中科院规模最大的研究所之一,有望成为中科院改革试点的排头兵,公司将受益于中科院的深化改革。 盈利预测。预计公司2014-2016 年的EPS 分别为0.86 元、1.00 元、1.13元,当前股价对应动态PE 分别为63 倍、54 倍、48 倍。考虑到公司产品的稀缺性和未来的成长性,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:新产品开发不及预期;中科院改革进度低于预期。

民生银行公布2014年三季报,14年前三季度实现营业收入999.16亿元,同比增长16.22%,实现归属于母公司股东净利润367.78亿元,同比增长10.40%;实现每股收益1.08元,每股净资产6.86元,实现加权平均净资产收益率22.71%;比去年同期减少了2.04个百分点。 按照日均余额计算,民生银行2014年前三季度的净息差为2.61%,同比提升了23个基本点;按照期初期末余额计算,民生银行第三季度单季度的净息差为2.67%,比第二季度环比下降,下降了2个基本点。 2014年前三季度末,民生银行的不良贷款余额为182.1亿元,比年初的水平增加了48.07亿元,比第二季度末的水平环比增加了24亿元左右,季度环比增加的幅度基本稳定,三季度末的不良贷款率为1.04%,比期初的水平增加了19个基本点。 2014年前三季度末,民生银行计提了131.79亿元的资产减值损失,和去年同期的水平相比同比增加了51%;初步计算2014年前三季度年化的信贷成本为1.08%,同比和环比均出现明显上升。 2014年前三季度末,民生银行的拨备覆盖率为199.96%,比年初的水平下降了将近60个百分点,三季度末的拨贷比为2.08%,比期初的水平下降了13个基本点。 维持前期盈利预测和买入评级 主要投资风险在于宏观经济波动、监管新规的不利影响以及资产质量恶化超过我们预期的风险。