公司发布2013年业绩预告,2013年新签约订单金额242.38亿元,同比增长40.92%,营业收入181.25亿元-188.22亿元,同比增长30%-35%,归属于上市公司股东的净利润15.55亿元-16.67亿元,同比增长40%-50%,经营活动产生的现金流量净额为8.91亿元-10.08亿元,同比增长15%-30%。 我们的简要评论: 1、全年营业收入181.25亿元-188.22亿元,同比增长30%-35%,符合我们之前预期;归属于上市公司股东净利润15.55亿元-16.67亿元,同比增长40%-50%,净利润增速略好于我们预期。整体来看,公司业务开展、盈利能力和成本费用控制都做的较好。 2、全年新签订单快速增长,为2014业绩增长打下良好基础。公司2013年新签订单金额为242.38亿元,2013年收入为181.25亿元-188.22亿元,根据订单结转来看,我们推测2013年底待结转订单大概在150亿元左右,从而为2014年业绩继续保持快速增长打下良好基础。3、现金流较三季度好转。三季度经营性现金流净额为-8266.49万元,四季度以来通过加强资金回收和现金管理,全年经营性现金流净额达到8.91亿元-10.08亿元,较上年增长15%-30%,充分显示经营风格的稳健性。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2013年、2014年、2015年每股收益为1.35元、1.80元、2.25元,目前股价对应PE分别为15x、11x、9x;近半年来,装饰行业整体出现较大调整,既有对高增长阶段结束的担忧,也有政府停建厅堂楼馆及地产调控的担忧; 但我们认为: 1、装饰行业整体容量巨大,“大行业、小公司”特征依然明显,未来通过兼并收购和区域扩张,龙头公司市占率依然具有提升空间,未来几年几家龙头企业还将维持平稳较快的业绩增速; 2、装饰龙头都是出身草根,市场适应和创新应变能力极强,而近年来对新的需求业态的挖掘就是例证;3、几家龙头企业预计2014年有望继续保持30%的业绩增速,而目前动PE基本在11x-13x左右,显示市场悲观预期过度,我们认为2014年或将有估值修复的过程,建议积极关注。 风险提示:新签订单低于预期;项目结算低于预期;现金回款风险。

公司发布公告,公司于2014年1月14日收到佛山市南海博爱投资建设有限公司发来的《成交通知书》。成交书确认广州普邦园林股份有限公司、湖南省建筑工程集团总公司与围海股份三家为“狮山镇博爱湖片区道路建设工程及狮山镇博爱调蓄湖水系整治工程(博爱调蓄湖与下游河涌的水系建设)、狮山镇博爱调蓄湖水系整治工程(博爱调蓄湖湖岸建设)BT项目”的联合体成交单位。 我们的简要评论: 1、此次工程单体金额较大,工期相对较短,将对2014年公司盈利产生积极影响。在联合体成交单位中,公司作为狮山镇博爱调蓄湖水系整治工程(博爱调蓄湖与下游河涌的水系建设)BT项目的施工单位,该项目预计投资额为7.50亿元,其中工程施工金额预计为6.00亿元,占2012年公司营业收入比例42.88%,而项目工期方面,湖体开挖及堤岸工程180日,水系建设360日,工期相对较短,我们认为如后续项目进展顺利的话,将对2014年公司盈利产生积极影响。 2、省外扩张又取得新的进展。公司作为浙江省围海建设领域龙头企业,在浙江省内优势明显,近年来,公司也积极拓展省外市场份额,并相继在江苏、广西等地取得有效进展,此次在广东省中标重大项目,显示公司区域业务布局更趋完善,品牌影响力进一步提升。 3、此次公司尝试和当地优势企业以联合体的模式参与项目投标,相对以前公司作为独立个体投标的模式有所创新,我们认为对于以后项目承揽,特别是省外项目承揽方面具有重要的参考意义。 盈利预测及投资评级。我们暂时维持2013年、2014年、2015年每股收益为0.36元、0.50元、0.68元,目前股价对应PE为31x、23x、17x,整体来看,公司2013年以来订单快速回升,三季度业绩拐点明确,目前在手订单充裕,后续业绩有望继续保持较快增长态势。近期公司非公开增发获得中国证监会核准,增发将大幅提升公司资金实力和项目承接能力,我们维持公司“推荐”评级,建议积极关注。 风险提示:水利行业投资和海堤工程行业投资低于预期;滩涂围垦政策出现调整;新签订单及订单执行低于预期;现金回款风险。

报告摘要: 2014年1月16日,公司发布公告:公司全资子公司上海锦江都城酒店管理有限公司(系授权人,以下简称“锦江都城”)于2014年1月15日与PT.MARINDOINVESTAMA(系被授权人,公司注册地为印度尼西亚)签署了《锦江之星连锁酒店品牌授权经营合同》。合同期限为十五年,自2014年1月15日起至2029年1月14日止。锦江都城授予PT.MARINDOINVESTAMA在授权区域内经营锦江之星(JinjiangInn)连锁酒店的独家权利和许可,PT.MARINDOINVESTAMA根据合同约定的授权经营期限内发展任务指标可发展自己的自营店和加盟店。 合同约定:在授权经营期限的十五年及续期的十年内,PT.MARINDOINVESTAMA应总共发展不少于100家门店。其中,前三年不少于5家门店或500间标准客房,前五年不少于10家门店,前十五年不少于30家门店。锦江都城将收取品牌授权费、酒店软件使用及维护费、持续品牌使用费、中央渠道费等相关费用。 PT.MARINDOINVESTAMA是一家印度尼西亚的酒店管理公司,同时也是金锋集团的主要投资者。此次与PT.MARINDOINVESTAMA的合作,有利于“锦江之星”品牌在海外市场的拓展,提升该品牌的海外知名度,我们认为,目前国内经济型酒店竞争激烈,市场饱和度很高,海外拓展是寻找新的增长点的一个很好的途径。此举是公司迈出加快品牌输出乃至海外扩张的又一大步伐,对公司提升品牌影响力、未来扩张等都有积极的影响。 盈利预测及投资策略:公司有限服务酒店业务企稳回暖态势明显,盈利持续向好,餐饮业务有望扭亏为盈,公司业绩反转概率大,未来更有望受益于迪斯尼、国企改革等诸多概念催化,近期公司股价回调恰现布局良机。我们预计公司2013-2015的EPS分别为0.62元、0.74元和0.95元,公司目前股价14.78元,对应动态PE24倍、20倍和16倍,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济波动风险、经营成本上升风险、扩张速度风险等。

经公司财务部门初步测算,预计2013年度实现归属母公司所有者的净利润与上年同期相比将增加750%。 控制终端折扣,毛利率显著提升。公司在2013年控制了终端折扣使前三季度毛利率同比提升了4.5个百分点至49.6%。我们认为作为中高端家具品牌,坚持“艺术创造价值”是品牌成长的精髓,2013年公司加大研发力度,大量新品将于2014年逐步上市,价格重心将进一步上移,毛利率有望进一步提升。可喜的是,价格重心的上移并未阻碍终端的销售,2013年公司严控终端折扣,但上半年零售收入依然实现了15.35%的同比增长。 向管理要效益。公司以美克家具产业链总体利润最大化为前提,积极构建供应链关系管理体系。根据集成供应链(ISCO)实施路线图建立并进一步完善了支持美克家具产业战略目标落地的组织体系;为推动集成研发和大规模定制商业模式的转型,基于产品生命周期管理系统(PLM),构建了从设计物料清单(EBOM)到生产物料清单(PBOM)的研发协同平台。完成了《美克家具产品标准化规范》第一阶段的整理工作,并在新产品上大量应用,采购成本得到有效控制。 盈利预测与投资评级。我们看好公司在家具零售业的品牌运作,国内家具市场规模超过千亿,公司后续业绩将持续发力,同时公司将逐步启动多品牌战略,覆盖更宽的细分市场;未来内部结构优化将使公司进入利润释放阶段,一方面盈利能力较强的零售业务稳步增长,另一方面处于亏损状态的OEM收入占比不断下降,同时批发业务也将步入利润释放期,我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.27元、0.34元和0.41元,对应PE分别为21倍、17倍和14倍,维持对公司“推荐”的投资评级。 风险提示:市场需求大幅下滑,使业绩不及预期

报告摘要: 中科三环是国内钕铁硼行业先锋与领军企业。公司是国内最早进行钕铁硼磁材研发与商业化运作的公司/机构之一,目前拥有1.4万烧结、1500吨粘结钕铁硼产能,产能与产量国内最大,全球前列。 公司科研实力雄厚,技术优势突出。公司科研实力突出,研发队伍素质高。公司的钕铁硼技术与工艺经历了数十年的生产与研发积累。产品性能和档次,均处于国内领先水平,接近国际一流。 公司产品高端,深耕全球,享有客户优势。公司产品定位高端,高性能钕铁硼为主,特别是汽车电机用磁材和VCM 磁材占近60%。公司是国内最早获得住友金属等专利授权的企业,并大力布局海外, 深耕全球市场,目前,公司产品一半以上出口。成功的海外市场开拓,使公司获得了大量优质客户的认可,强化了客户优势。 下游复苏,公司产能利用率已提升至80%以上,高端产品已经满产。 公司毛利率稳中趋升。稀土价格趋于均衡。但汽车电机磁材需求增长,及4000吨高性能磁材在建,将提升高性能磁材占比和毛利率。 若稀土价格稳中微升,钕铁硼需求增速约为10-15%。钕铁硼材料是受国家政策支持的新材料,广泛应用于VCM、风电、节能电机和新能源汽车等领域,在节能环保的大趋势下,风电、新能源汽车、汽车EPS、节能电机市场将带动钕铁硼磁材需求持续、快速增长。 汽车用钕铁硼磁材将迅速增长。一,新能源汽车将放量。在特斯拉的刺激下,新能源汽车的品牌和数量迅速增加,新能源汽车有望步入高速发展期,当前稀土永磁电机仍是新能源汽车的主流电机工艺, 钕铁硼将与新能源汽车一起腾飞。二,传统汽车:EPS 的渗透率也在提升;汽车轻量化、小型化及舒适性提升的趋势下,汽车电机磁材用量增加;汽车产量也在增长。汽车电机用钕铁硼需求稳步增长。 盈利预测与评级。预计公司2013-14年的业绩分别为0.34和0.44元。对应当前股价的PE 水平为38倍和28倍。给予公司谨慎推荐评级。 风险提示。稀土价格风险。 市场开拓不及预期风险。新能源汽车行业增速不及预期风险。行业竞争加剧风险。人民币升值风险。

公司发布预增公告称,2013年实现归属上市公司股东净利润同比增长200%以上,即2013年实现净利约2.88亿以上,超过我们之前预期的2.57亿。 公司业绩惊喜不断。我们从2013年初就开始关注通威股份,从5月初陆续调研了公司成都总部、湖北、广东、江淮和鲁豫等片区,走访了公司中高层、经销商和养殖户后,在2013年8月就确定了公司2013年业绩反转大概率事件。虽然在调研过程中,我们对公司业绩反转越来越有信心,但公司最终业绩和市场表现仍然超过我们的预期。 历经数年调整,公司业绩触底反弹。对内加速扩充饲料产能:过去三年,公司饲料产能分别为681万吨、739万吨和819万吨,按照目前新建产能速度来看,2014年公司饲料产能将会超过1000万吨;对外:寻找差异化,销售贴近客户。通威之前营销仅停留在经销商层面,而近几年这一情况大为改观。在养殖效益出现波动的情况下,公司寻找差异化竞争的道路,与竞争对手卖高附加值调水产品不同,公司在不增加养殖户投入的情况下,能使的养殖效益大幅提高,这也较为被市场接受。 在稳固水产饲料全国第一的地位后,与湖南九鼎合作,则给猪饲料插上翅膀。九鼎饲料重销售而扩张较难,而通威全国布局将近90分子公司,拥有丰富的土地和产能资源,插上九鼎销售的翅膀后,实现双赢。公司计划与九鼎在2015年之前成立30个子公司,若按每个子公司15万吨产能计算,则可以贡献450万吨产能,产能利用率60%,每吨100元利润,给公司贡献1.35亿利润。 估值与投资建议:预计13-15年公司营业收入149.21亿元、176.72亿元和204.28亿元,归属母公司净利2.95亿元、3.95亿元和4.95亿元, EPS分别是0.36元、0.48元和0.61元,相对于目前股价对应PE分别25、19和15倍,继续给予推荐评级。 风险提示:饲料销售不及预期;食品加工业务亏损加大。

报告摘要: 事件:公司最近公 布大股东限售股将解禁,建设50万亩中药材基地, 获得新版GMP 证书以及引入职业经理人等。 看好公司在中药材种植和中药饮片领域的拓展。公司计划投资1.5亿元,在山西、贵州和新疆等省的17个县(市)建设中药材基地,包括30万亩连翘野生抚育基地,20万亩的苦参、党参、黄芪、黄芩、草红花等中药材种植基地,以及年产8567吨中药饮片的中药材加工基地。预计项目实施后,正常年销售收入为6.05亿元,年利润0.79亿元。山西是中药资源大省,是全国中药主产区之一。公司加大中药材的投入,可充分利用地方优势资源,分享中药材价格上涨的收益。我们认为主要中药材价格长期走势向上概率极大,未来利润或许能超预期。 引入职业经理人将加快营销变革进程。公司董事会近期聘任李志民先生任公司总经理。李志民曾担任步长集团投资总裁,并在复星医药和奇正藏药等企业工作过,是国内资深的医药职业经理人。预计他将在营销管理、战略规划和企业并购等领域发挥出应有的作用。公司拥有岩舒、比卡鲁胺、培美曲塞二钠、芪蛭通络等抗肿瘤和心脑血管领域的多个潜力品种,岩舒过10亿元和二线品种过亿元,是振东跨越式发展必须突破的平台。我们期待优秀职业经理人的加盟能加快这一进程。 投资建议:今年将是公司的业绩拐点,岩舒增量、二线品种以及中药材拓展等将确保未来几年的成长性。1月10日大股东的限售股将可部分流通。大股东是对企业最为了解的人,对股权处置估计会相对慎重。我们认为目前股价并没有反映公司的持续成长性,若因市场担忧情绪而造成股价波动,我们认为是介入的好时机,维持“推荐”评级。 风险提示:岩舒增量进展慢的风险;大股东减持的风险;系统性风险

报告摘要: 业绩预增符合我们年初的预期。公司发布业绩预告称,2013年度归属于上市公司股东的净利润为1.17亿元-1.35亿元,同比增长30% -50%。我们在今年年初的报告中就首次预计,公司在2013年度的净利润或为1.22亿元,同比增长35.91%。完全符合我们之前预期。 业绩增长主要来自于制剂和多肽原料药业务的成长。公司预期2013年度的非经常性损益对净利润的影响额为500万元-1000万元,主要为政府补助。去年同期非经常性损益金额为64.33万元。因此,扣非后净利润增速预计仍可达到30%。公司业绩的增长主要来自主营业务的增长。公司的三大老品种(注射用胸腺五肽、注射用生长抑速、醋酸去氨加压素)经受了降价、反腐和竞争加剧的考验,预计全年仍能维持平稳的增长。新品注射用特利加压素在2012年增长124%,去年前三季增长近50%,预计全年仍将高速增长,对于业绩增长的贡献较大。公司还在武汉兴建生物医药产业基地,以促进公司多肽原料药和高端制剂业务的发展,多肽原料药业务将是公司未来重要的利润增长点。公司还有多个创新药物和首仿药物在研,今明两年至少会有5种新品上市。其中首仿药爱啡肽注射液和卡贝缩宫素注射液有望最先获批,分别定位于市场空间广阔的心血管病和生殖领域,均有望成为公司的重磅品种。 投资建议:我们维持公司2013~2015年的EPS 分别为0.31元、0.42元和0.57元的预测,自我们在年初出深度报告以来,公司股价涨幅已经接近300%。我们认为目前的股价已经反映了公司未来几年的高成长潜力,公司估值扩张阶段已过,之后将是业绩的兑现期,我们将公司评级下调为“谨慎推荐”,但建议仍可长期关注。 风险提示:新品获批进程低于预期的风险;产品价格下调的风险。

报告摘要: 公司专注于过敏性疾病的诊疗。我武生物成立于2002年,我武咨询为控股股东,占发行后总股份的51.81%。实际控制人为胡赓熙。公司致力于开发过敏性疾病的变应原制品,主要产品包括粉尘螨滴剂(畅迪)和粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒(畅点)。其中,畅迪主要用于粉尘螨过敏引起的过敏性鼻炎、过敏性哮喘的脱敏治疗,畅点属于体内诊断用品,辅助诊断因粉尘螨致敏引起的I型变态反应性疾病。 公司是国内变应原制品行业的领先者。公司主导产品畅迪2012年营收1.4亿元,占公司营收比例约为95%。畅迪2006年获准上市,目前仍是国内唯一舌下含服脱敏药物。2012年,全球变应原制品的市场规模为8.45亿欧元,ALK公司、Allergopharma公司和Stallergenes公司占据了69%的市场份额。我国尘螨脱敏治疗药物的市场规模从2008年的0.85亿元增长到2012年的3.34亿元,公司的市场份额为61.27%。 我国脱敏治疗药物仍处于发展的初期。过敏性疾病包括过敏性哮喘、过敏性鼻炎等,我国过敏性哮喘占哮喘患者的比例约为57.3%-82.3%,过敏性鼻炎在城市人口的自报患病率约为11%。儿童患病率高于成人。2012年,我国过敏性疾病药品市场规模为126亿元,其中变应原制品仅占2.7%。公司是国内最主要的变应原制品供应商,目前仅覆盖了全国660家医院,而其中只在上海六家医院被列入医保用药,公司在医院覆盖和医保支付上等均有很大的潜力可挖。公司还在拓展畅迪的特应性皮炎的适应症,同时在开发尘螨合剂、黄花蒿粉滴剂等新品。 投资建议:我们预计公司2014年的的EPS为0.78元,20.05元的发行价对应的PE为25.7倍,此估值和同类企业相比偏低。公司主导产品属小市场、低竞争、高成长。我们看好公司在抗过敏对因治疗领域以及在生物制品领域的发展潜力,首次覆盖并给予“推荐”评级。 风险提示:产品降价的风险;产品质量的风险;竞争加剧的风险。

12月份,公司总销量为34457辆,同比下降8.84%,主要是轿车销量同比大幅下降所致,扣除轿车后,销量增长23.61%,比较正常。12月份,公司轿车销量8129辆,同比下降50.74%,MPV销量为5442辆,同比增长30.94%,SUV销量为2473辆,同比增长196.88%,卡车销量为15217辆,同比增长7.44%。 2013年全年,公司累计销量为495737辆,同比增长10.46%,扣除轿车后,销量增长22.49%,符合预期。公司经过2011-2012年的管理调整后,我们判断2013年迎来发展向上的拐点,出乎预料的是,公司因为同悦轿车历史质量问题被央视315曝光,给公司轿车品牌造成较大的影响,全年轿车销量仅为115387辆,同比下降16.55%,其中315之后的4-12月,轿车销量同比下降33.65%,而销售旺季的4季度更是同比下降46.78%。 315事件重创了公司即将迎来发展向上拐点的轿车业务,公司将其转化为变革的机遇,促使公司从机制、理念到战略、运营进行全方面的变革:机制上,公司大股东引入建投投资持股25%,同时100多个高管和技术人员持有江汽集团4.63%;理念上,公司开始全方位实施“敬客经营,服务销车”的经营哲学;战略上,反思历史,提出“做强做大商用车,做精做优乘用车”的战略,聚焦资源于卡车、MPV和SUV等三个具有传统优势和潜在优势的业务板块;运营上,公司对现有乘用车营销体系进行了全方面整合,引入竞争机制。 综上,我们继续看好公司未来几年的表现,维持2013-2015年EPS0.85元、1.26元、1.68元的盈利预测不变,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:1、宏观和行业存在不确定性;2、公司经营出现失误。

国金证券作为一家锐意进取的中小券商的代表,其传统的优势业务是投行和卖方研究,在经纪业务方面受制于传统物理网点的地域限制在上市券商中处于弱势,2013年国金证券正式与腾讯签署战略合作协议,与腾讯旗下腾讯网在网络券商、在线理财、线下高端投资活动等方面展开全面合作;国金与腾讯合作后,通过互联网金融的渠道可以突破传统营业部开展业务、拓展客户的地域限制,而且网络提供资本中介服务具有成本低、标准化、速度快等特点;为国金证券的经纪业务以及由此带来的其他业务的开拓带来了极大的成长空间。 2014年IPO正式重启,目前国金证券除了终止审查的11家之外,有31家储备项目处在不同的审查阶段中,在目前已报会项目中,公司承销13单,位列上市券商第四位(仅少于中信、招商和广发)。在上市券商中储备项目丰富;投行业务收入将在2014年高速成长。 我们目前预测预测国金证券2013年和2014年实现归属于母公司股东净利润分别为3.23亿元和5.04亿元;2014年净利润的增长速度达到56%。 从公司目前估值水平看,公司目前的估值水平已经偏高,但是考虑到公司与腾讯合作后业务转型的潜力和在互联网金融方面可能获得的先发优势,我们认为,公司应该获得一定的估值溢价,具体估值溢价的程度取决于与腾讯合作后的业务进展情况和与对公司的具体盈利贡献。 我们首次给予公司谨慎推荐的评级,我们认为2014年公司依旧会有较好的表现,建议重点关注其与腾讯合作和转型的具体进展,在股价有所回调或者基本面有新催化剂出现后可以积极介入。 2014年公司主要的投资风险是国金证券开发互联网金融产品不成功,2014年债券市场波动加大导致公司债券投资出现损失、以及2014年证券市场成交量及经纪业务佣金水平低于我们预测等。

公司是国内最大的风力发电机组整机制造商,亦是全球领先的风电设备研发及制造企业以及风电整体解决方案提供商。未来公司将成为集风机、风场、风电服务于一体的风电行业标杆企业。 2014 年全球风电需求有望大幅回升,将超过2012 年,2014 年至2017 年全球风电市场将以平均每年超过11%的速度增长,2017 年达每年约60 GW,相较2013 年有约50%的新增装机增长。 随着电网消纳改善、风电利用小时数提升,国内风电项目收益率将不断提升。预计未来我国风电市场将持续增长,2014 至2020 年平均每年国内风电市场规模将在20GW 左右,空间仍很大。 公司风机国内龙头地位稳固,未来市场份额仍有上升可能,增长有望超过行业平均水平,在营收及毛利提升双重作用下,风机盈利能力将有持续增长。 公司风电场质地优秀,项目IRR 高,无论是运营获得电费还是出售获得投资收益,均有很好盈利能力,未来将大幅提升公司盈利水平。 依托深厚的风力发电机组制造背景和多年的风电场技术服务实践经验,公司已经形成覆盖风电项目全生命周期的“一站式”服务体系。核心业务EPC 总包项目以及出保风机运维服务未来潜力很大。 盈利预测与估值:预计公司2013 年至2015 年EPS 分别为0.16、0.35 和0.52 元。公司估值水平与行业平均相当。从竞争力来看,公司既是国内风机龙头,同时具备风电场及风电服务业务,是国内资质最优的风电类上市公司。随着国内风电支持政策陆续出台,电网消纳风电能力逐步提高,我们看好风电行业继续转暖,公司作为行业龙头,将充分受益,业绩将持续提升。给予公司推荐评级。 风险提示 (1)风机需求不及预期(2)风机价格下滑(3)公司风电场运营及出售低于预期

公司是国内最早从事风机塔架制造企业之一,产品涵盖100KW到3.6MW等各种规格,与VESTAS、Gamesa、GE wind、金风科技、华能、中广核、大唐等中外知名风电企业建立了长期合作关系,在2MW及以上高级别风机塔架领域的国内市场占有率处在绝对领先位臵。目前公司和天顺风能同为我国风电塔架行业的龙头企业。 国内风电行业转暖,公司经营状况日趋好转。2013年前三季度,公司共实现营收7.56亿元,同比增长53.94%;实现归属上市公司股东净利润6535.24万元,超过2012年全年的水平,同比增长22.96%。其中第三季度实现归属上市公司股东净利润2267.40万元,同比增长46.91%。公司业绩逐季回升态势明显。 2014年,公司的业绩有望继续随着国内风电行业的复苏而回升。公司新疆子公司的塔架出货量有望继续保持快速增长的态势。公司控股子公司蓝岛海工在海上风电和海工两个领域都有取得实质进展的可能。公司加拿大子公司也有扭亏的可能。我们认为公司在明年还是不缺乏看点的,业绩有继续快速增长的可能,值得持续关注。 根据我们的预测,公司2013、2014和2015年的EPS分别为0.25、0.32和0.40元,对应2013年12月26日收盘价6.93元的市盈率分别在29、22和18倍,暂给予公司谨慎推荐的投资评级。 风险:创业板的系统风险,原材料波动风险和国内风电行业复苏不及预期风险等风险需要关注。

报告摘要: 若稀土价格稳中微升,钕铁硼需求增速约为10-15%。钕铁硼材料是受国家政策支持的新材料,广泛应用于VCM、风电、节能电机和新能源汽车等领域,在节能环保的大趋势下,风电、新能源汽车、汽车EPS、电梯的市场将带动钕铁硼永磁材料需求的持续、快速增长。 风电装机复苏,永磁技术受信赖。国家着力解决风电弃电问题,风电机组利用小时数上升,风电场运营企业积极性提升,政策支持下,风电装机容量有望恢复增长。在风电装机容量暴发式增长后,永磁同步风机高效、易维护等优势显现,永磁同步风机市场占有率提升。 汽车用钕铁硼磁材将迅速增长。一,新能源汽车将放量。在特斯拉的刺激下,新能源汽车的品牌和数量迅速增加,新能源汽车有望步入高速发展期,当前稀土永磁电机仍是新能源汽车的主流电机工艺,钕铁硼将与新能源汽车一起腾飞。二,汽车EPS的渗透率也在提升,汽车产量也在恢复,汽车EPS用钕铁硼需求稳步增长。 高效率的稀土永磁电机也将大批量代替传统电机。节能电梯等新兴节能领域对高性能钕铁硼的需求将稳步增长(增速在10%以上)。节能家电、变频空调对钕铁硼成本比较敏感,替代竞争突出,在稀土价格预期稳定之时,这些领域的稀土磁材需求也将恢复。 公司获专利授权、突破市场约束,产能即将到位契合行业需求提速。公司是国内钕铁硼行业新贵,毛坯产能已达4300吨,位列全国前三,公司产品系列完整,技术紧跟国际一流,自有的无氧工艺等技术独到之处不少。2013年公司成功取得日立金属的烧结钕铁硼专利授权,将打破公司此前面临的专利和市场壁垒,又恰逢公司IPO募投项目的2000产能即将投放,公司市场与客户突破具有良好的基础。公司有望随着风电复苏、新能源汽车进入高速发展期而快速增长。 盈利预测与评级。预计,公司2013-2014年的业绩分别为0.33和0.45元。对应当前股价的PE水平为44倍和32倍。给予公司推荐评级。 风险提示。稀土价格风险。市场开拓不及预期风险。新能源汽车行业增速不及预期风险。

正邦科技通过整合上下游资源,目前已初步形成了“种猪育种→饲料→商品猪养殖→生猪屠宰及肉食品加工销售”的一体化产业链。公司上市以来,营业收入复合增长率52.89%,净利润复合增长率20.48%。利润增速低于收入主要原因,是公司发展战略中重视收入和规模增长,而忽略对利润的诉求。由于人力成本和环保压力,散养户退出所提供的空间,将为规模化养殖发展提供空间。公司从2008年开始大规模投资养殖,2012年达到了顶峰。2008年开始进口纯种猪,分批进口了505头、666头和800头纯种猪。 由于规模猪场投资较大,公司面对较大的资金压力,可能会放缓扩张的脚步,不过由于生猪产能释放将提速。我们预计公司未来三年生猪出栏量分别175万头、232万头和304万头。 公司上市时,饲料产能200万吨,上市后布局全国,快速扩大产能,目前达到了1000万吨。由于公司强调产能的扩张,使得目前产能利用率要低于行业竞争对手,仅为40%左右。从公司自身情况,未来仍会发展饲料产业,同时逐步提高产能利用率至50%以上,我们预计公司未来三年饲料产量分别达到470万吨、520万吨和560万吨。 盈利预测与投资建议:我们预计13-15年公司实现销售收入154.04亿元、175.16亿元和193.68亿元,同比增长13.05%、13.71%和10.57%;归属母公司净利润0.25亿元、1.43亿元和2.29亿元,同比下降69.23%、478.04%和59.99%,EPS分别为0.06元、0.33元和0.53元。公司14年业绩大幅增长概率较大,给予2015年20倍PE,目标价为10.60元,首次给予推荐评级。 风险提示:生猪疫病;猪肉价格低迷