事件描述公司发布 2023年年报和一季度经营数据：公司 2023年实现营业收入 146.95亿元，同比增长2.63%；实现归母净利润 26.23亿元，同比增长 1.11%。 2024年一季度完成发电量 53.26亿千瓦时，同比增长 2.37%。 事件评论 火电经营持续修复， 全年业绩显著改善。 2023年，在需求的持续修复拉动下，全年完成煤电发电量 147.29亿千瓦时，同比增长 6.23%，燃机发电量 39.16亿千瓦时，同比增长45.38%。公司热电联产机组利用小时数高达 6014小时，超全省煤电平均利用小时数 1228小时，彰显公司机组的优异性。除电量维持高位外，得益于煤价的回落，公司电力行业原材料成本在电量增长的背景下，同比下降 3.08%。 公司火电业务主体盈利均实现显著改善：鸿山热电全年实现净利润达 3.84亿元（ 不含国能石狮投资收益），同比增长 188.31%； 晋江气电净利润 1.49亿元， 同比增长 18.57%； 龙安热电净利润 0.82亿元， 同比增长85.28%； 福能贵电净利润 0.79亿元， 同比增长 2812.16%。 偏弱来风限制新能源业绩， 投资收益同步受限。 2023年受来风偏弱影响，公司全年风电利用小时数为 3038小时，同比下滑 4.07%，但依然超全省风电平均利用小时 158小时，受此影响，公司陆上风电发电量 23.37亿千瓦时，同比减少 13.55%，但海上风电完成发电量 31.59亿千瓦时，同比增长 4.41%。 因此公司新能源业务主体福能新能源全年净利润为 9.70亿元，同比减少 23.3%； 海上风电子公司福能海峡全年净利润为 4.68亿元，同比减少 31.14%，利润下滑系 2022年机组试运行期间不计折旧费用影响。投资收益方面，2023年公司实现投资收益 12.40亿元，同比下降 4.70%，投资收益减少主因系来风偏弱导致参股海上风电公司海峡发电贡献投资收益 4.19亿元，同比下降 22.34%。 整体来看，火电业绩的修复使得全年归母净利润达到 26.23亿元， 同比增长 1.11%。 公司拟每 10股分红 3.1元（ 含税），分红率为 30.26%，但公司在《 2024— 2026年度股东分红回报规划》 中表示，规划期内公司董事会可提议公司进行中期分红，因此公司分红仍有提升空间。 来风及需求短期承压， 成本回落主导业绩表现。偏弱的来风持续影响， 2024年一季度公司风电完成发电量 14.95亿千瓦时，同比减少 10.43%；火电方面，一季度火电完成发电量 38.14亿千瓦时，同比增长 8.32%，其中气电完成发电量 6.46亿千瓦时，同比增长57.18%；热电联产完成发电量 11.44亿千瓦时，同比下降 19.83%；燃煤纯凝发电量 20.24亿千瓦时，同比增长 20.26%。值得关注的是福建省 2023年 8月调涨气电上网电价 0.0399元/千瓦时，因此气电业务将实现量价齐升，且今年一季度煤价大幅回落，秦皇岛港 Q5500动力煤市场价均值 901.74元/吨，同比降低 20.1%。 在煤价回落、 气电业务量价齐升以及纯凝机组发电量显著提升的平滑下， 公司一季度业绩或依然实现稳健的表现。 投资建议与估值：根据公司最新经营数据，我们预计公司 2024-2026年 EPS 分别为 1.17元、 1.26元和 1.42元，对应 PE 分别为 8.71倍、 8.11倍和 7.16倍，维持“买入”评级。 风险提示 1、煤炭价格非季节性上涨风险； 2、新项目建设进度不及预期风险。

事件描述公司发布 2023年年度报告： 2023年公司实现营业收入 1809.99亿元，同比减少 7.02%；实现归母净利润 56.09亿元，同比增长 104.41%。 事件评论 火电主业延续修复，担当经营业绩基石。2023年公司煤电完成发电量 3710.05亿千瓦时，同比减少 3.88%，电量同比回落主因系 2022年 9月宁夏资产转让影响，实际上公司煤电利用小时数同比增长 13小时至 5210小时，处于行业绝对领先水平。电价方面，公司 2023年煤电电价较基准价上浮 20.66%，因此公司煤电平均上网电价达到 461.28元/兆瓦时，与 2022年基本持平。成本方面，公司全年共采购原煤 1.84亿吨，其中长协煤占比 94%，入炉标煤单价 934.96元/吨，同比下降 43.82元/吨。在收入维持高位而成本回落的影响下，公司火电主业经营业绩延续修复，但由于公司对部分电厂进行减值测试，共计提资产减值 9.47亿元，限制了火电的业绩表现。 整体来看， 在成本端煤价显著回落影响下， 公司火电净利润达到 85.25亿元，同比增长 127.11%，公司火电业务度电净利已经达到 0.023元/千瓦时， 公司火电业务归母净利润达到 30.70亿元， 同比增长 317.50%。 电价提升缓解来水压力， 水电业绩表现优异。 2023年虽然受偏枯来水影响，公司水电发电量为 550.97亿千瓦时，同比减少 1.79%，但在四川省电力供需偏紧的影响下，公司水电上网电价达到 245.7元/兆瓦时，同比增长 4.15%。水电电价的增长缓解了来水的压力，因此公司 2023年水电毛利同比提升 1.04亿元，但公司水电净利润为 24.89亿元，同比提升 6.13亿元，增幅达 32.68%，水电净利润更高增速主因系公司管控财务费用的影响。 由于公司 2022年 10月完成国家能源集团持有的大渡河 11%股权交割， 公司水电权益比例有所提升，因此公司 2023年水电业务归母净利润达到 18.54亿元，同比增长 51.47%。 减值限制新能源业绩表现， 摆脱察哈素拖累增强确定性。 2023年，公司新能源控股装机增长 724.57万千瓦，新能源装机达到 1783.51万千瓦。新能源装机的快速扩张拉动电量维持稳健增长，新能源全年发电量同比增长 30.08%。但公司对应收账款中国网宁夏电力等部分省份新能源补贴全额计提减值，分部信用减值达到 7.24亿元，但也降低了后续的减值压力，此外，公司对部分资产进行评估计提 5.29亿元资产减值，因此公司 2023年新能源实现归母净利润 17.49亿元，同比减少 23.49%。此外，由于察哈素煤矿 2023年长期停产，公司控股 50%的国电建设 2023年亏损 4.9亿元，同比大幅减少 156.01%。 在火电及水电业绩修复的拉动下， 公司全年实现归母净利润 56.09亿元， 同比增长104.41%。为应对察哈素煤矿的停产问题，公司拟将国电建设股权出售给集团，交易价格拟定为 67.39亿元， 增值率 186.52%， 察哈素的出表将提升公司未来业绩增长的确定性。 投资建议：公司 2023年拟合计分红 21.40亿元，分红率为 38.16%。根据最新财务数据，我们预计公司 2024-2026年 EPS 分别为 0.67元、 0.55元和 0.60元，对应 PE 分别为7.40倍、 9.05倍和 8.27倍。维持公司“买入”评级。 风险提示 1、电力供需存在恶化风险； 2、煤炭价格出现非季节性风险。

事件描述燕京啤酒 2023年度实现营业总收入 142.13亿元（同比+7.66%）；归母净利润 6.45亿元（同比+83.02%），扣非净利润 5亿元（同比+84.23%）。单看 2023Q4，公司实现营业总收入 17.97亿元（同比-4.41%）；归母净利润-3.11亿元（同比减亏），扣非净利润-3.66亿元（同比增亏）。 事件评论 U8产品领衔高端增长， 结构优化趋势清晰。 2023年度，公司啤酒业务实现营收 130.98亿元（同比+7.51%），实现销量 394.24万千升（同比+4.57%），千升均价同比提升 2.82%至 3322元；分档次看 2023年度营收，中高档产品 86.79亿元（同比+13.32%），其中U8产品实现销量 53.24万千升，同比增长达 36.9%，且中高档产品毛利率同比下降了1.89pct，而普通产品实现营收 44.20亿元（同比-2.33%），但普通产品的毛利率同比提升了 3.04pct，整体结构优化的趋势清晰。分地区看 2023年度营收：华北地区 74.29亿元（同比+7.45%）；华东地区 12.19亿元（同比+35.61%）；华南地区 38.37亿元（同比+6.84%）；华中地区 10.85亿元（同比-10.53%）；西北地区 6.43亿元（同比+9.85%），区域间增长分化预计也系区域消费能力对高端产品接受度存在差异。 费效提升拉动盈利改善， 人效增强驱动的盈利提升有望持续。 燕京啤酒 2023年度归母净利率同比提升 1.87pct 至 4.54%，其中毛利率同比+0.19pct 至 37.63%，期间费用率同比-0.68pct 至 23.03%，细项变动：销售费用率（同比-1.29pct）、管理费用率（同比+0.7pct）、研发费用率（同比-0.06pct）、财务费用率（同比-0.02pct）。单看 2023Q4，公司归母净利率同比下滑 0.29pct 至-17.32%，其中毛利率同比-10.79pct 至-6.57%，期间费用率同比-1.77pct 至 6.73%，细项变动：销售费用率（同比-7.86pct）、管理费用率（同比+7.43pct）、研发费用率（同比-1.38pct）、财务费用率（同比+0.04pct）。 2023年度，吨均的人工生产成本同比下降约 18.01%，广宣费用率有所降低，但辞退福利在报告期内计入达 1.48亿元（较上年同期的 0.51亿元大幅增加），优员增效带来的盈利改善后续仍有望持续兑现。 围绕十四五规划，公司持续推进市场化、现代化、国际化，强化总部职能，持续改进生产、营销、市场和供应链等业务领域的变革，实现了经营业绩的高质量提升。大单品 U8保持向上势能，减员增效及子公司减亏已初见成效。展望 2024年，预计 U8大单品有望延续较快增长，驱动公司整体量价齐升的增长态势，此外原材料、人工等成本下行有望在 2024年增厚毛利率的改善幅度，驱动盈利端加速。预计 2024/2025年归母净利润分别为9.91/12.96亿元， EPS 分别为 0.35/0.46元，对应 PE 为 28/21X，维持“买入”评级。 风险提示 1、需求恢复较慢风险； 2、行业竞争进一步加剧风险； 3、消费者消费习惯发生改变风险； 4、部分原材料价格继续上行风险等。

事件描述2024Q1公司实现营收/归母净利润/扣非净利润 7.65/1.03/0.98亿元，同增 46%/28%/31%。 事件评论 Q1收入超预期， 主因电商再提速， 线下外围延续高增。 Q1公司收入同增 46%，自由点品牌同增 55%，其中大健康系列增势更佳。分渠道看： 1） 电商： +151%，高增趋势上再提速（ 2023年同增 102%）， 其中抖音渠道延续领衔高增，占电商收入约一半，品牌排名延续第 1；天猫亦有翻倍以上增长，环比提速显著，占电商收入超过 20%，品牌排名升至第 3。 2） 线下外围： +52%，伴随管理优化及资源倾斜快速拓展（ 2023Q4约+60%）。 3）核心五省： 估计近双位数增长，其中云贵陕表现更佳，川渝受新品缺货的阶段性扰动。 Q1利润率提升超预期， 大健康系列占比提升， 推动毛利率改善。 Q1毛利率+7.5pcts 至54.4%，主因：1）盈利优的自由点品牌（ Q1毛利率达 57.7%）占比提升 4.9pcts 至 91.6%； 2）在益生菌等大健康系列占比提升等因素的推动下， Q1自由点毛利率提升 5.8pcts。 Q1销售/管理/研发/财务费用率同比+11.6/-1.2/-0.5/-0.1pcts，公司延续高投入以推动长足增长， Q1录得销售费用 2.63亿元，同增 121%，环比亦略有增长，与抖音等电商平台及外围省份的加快拓展有关。Q1归母/扣非净利率在上期高基数情况下仅同降 1.9/1.5pcts，且13.4%的归母净利润率属于近几年的较高水平。 拆分渠道看： Q1外围省份估计盈利改善明显，与公司优先大健康系列产品突破的策略及产品结构超预期优化有关；电商渠道在综合产品结构优化及抖音渠道占比提升的负向影响下，估计仍能维持在盈亏平衡左右水平，环比呈现改善趋势。核心区域盈利在剔除新品阶段性缺货的扰动下有望持续兑现改善。 电商渠道： 对收入提速的贡献自抖音向电商全域和线下渠道外溢， 优质产品&运营是高增关键。 2019-2023年公司电商收入 5年 CAGR 达 63%，显著优于行业，核心是公司基于优质益生菌等大健康产品，聚焦内容营销和明确客群定位把握抖音平台的红利，通过其“货找人”的曝光形式外溢品宣效果，带动天猫/京东/拼多多等平台提速，且后续仍有较大量提升空间。今年公司将在保持对抖音平台高投入的同时，进一步优化营销策略，从品牌投放驱动转变为内容、运营和投放三驱动，并增加种草投放和内容推广，以提高整体投流效率；且在抖音平台继续强化大健康营销（ 2023Q4抖音平台大健康产品占比约 50%）。 线下渠道： 核心区守成， 外围地区突破迎拐点， 广东/湖南等省领衔放量。 公司在川渝和云贵陕地区地位已较稳固，而外围地区拓展空间仍可观（ 2023年占线下收入 19%）。2023年公司选定广东、湖南及河北三省先行突破，已兑现经营拐点，尤其是广东、湖南等省有望领衔放量。今年公司将新增湖北、江苏地区重点发力，不断完善全国化布局。同时，公司在华东和华南区域进一步深化即时零售渠道、便利店系统等具备增长红利的新渠道。 公司收入持续中高增长及提份额确定性较高，深耕渠道拓区域带动持续成长；产品端提质及推新并进，聚焦益生菌大单品完善产品矩阵，推动片单价不断提升。盈利端伴随大健康系列在非抖音渠道占比的快速提升，有望超预期。预计 2024-2025年归母净利润 3.2/4.1亿元，对应 PE 27/21x； 2023年分红率 99.1%，对应股息率 2.7%。维持“买入”评级。 风险提示 1、行业竞争格局恶化； 2、公司渠道拓展不及预期。

事件描述2023全年：营业收入 5.34亿元，同比-33.43%；归母净利润 1,562.98万元，同比-91.26%。 事件评论2023年以来， IT 岗位招聘需求不振，直接影响公司招生，导致收入端承压。分业务看，以培训周期 4-6个月的黑马程序员课程及培训周期不超过 1年的博学谷线上培训课程为代表的短期培训课程（ 2022年和 2023年收入占比分别为 96%和 95%)、战略调整停止招生的非学历高等教育收入分别同比下滑 33.99%和 51.22%；学历中等职业教育（宿迁传智互联网中等职业技术学校，目前已完成前两届学员招生，现有在校生近 500人，培养应用型数字化人才）受益于学生数增加，收入同比+220%。 盈利能力方面，收入收缩，教师、场地成本相对刚性，叠加部分场地退租补偿和人员优化赔偿等，导致综合毛利率下滑，费用率抬升。2023年公司综合毛利率 50.45%，同比-7.24个 pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.64/+3.10/+3.55/-2.20个 pct，其中财务费用率降低，主要因公司购买理财产品收益计入利息收入较多所致。此外，由于中融国际信托理财产品逾期确认公允价值变动损失 5000万元，以及沭阳校区资产组确认资产减值损失 1833万元，共同拖累公司净利率下滑 19.35个 pct 至 2.92%。 紧跟产业趋势，研发内容驱动，待招聘需求回暖，公司有望把握增长先机。 IT 技能培训领域，大行业小公司，技术迭代快、竞争激烈，格局分散，看好公司凭借研发内容驱动、市场反应快、就业导向务实且品牌号召力强的竞争优势，抢占需求回暖的先机。2023年度，公司推出集成电路应用开发（含嵌入式）及电商视觉设计新课程，并于第四季度在 HTML＆ JS+前端课程中增加了鸿蒙应用开发的课程内容； 2024年初，鸿蒙应用开发单独成立新课程体系。 布局学历职业教育，宏图起步，培育新增长点。为完善和提升公司数字化人才职业培训和学历职业教育双轨发展布局，公司 2021年投资举办的宿迁传智互联网中等职业技术学校，目前已完成前两届学员招生，现有在校生近 500人，培养应用型数字化人才；正在筹建中的大同数据科技职业学院（筹）相关建设项目已经取得长足进展，建成后将与公司现有业务纵横融通，增厚公司业绩，提升公司抗风险能力。 盈利预测及投资建议：预计 2024-2026年归母净利分别为 1.27/1.98/2.56亿元，对应 PE分别为 32/20/16X，维持“买入”评级。 风险提示 1、 IT 人才需求修复不及预期； 2、线上参与者竞争显著加剧； 3、新品研发反馈不及预期； 4、大同学校招生不及预期。

事件描述2024年 4月 17日，公司发布 2023年报：报告期内，公司实现营收 43.51亿元，同比+60.3%； 实现归母净利润 17.62亿元，同比+47.0%；实现扣非净利润 17.09亿元，同比+ 50.2%。 事件评论迈入多园区贡献收入新阶段， AIDC 成功拓展注入新动力。 2023年正式迈入从一个园区到多个园区贡献收入的新阶段，新增交付 5栋算力中心，新增约 3万机柜，其中京津冀园区贡献 3栋，长三角及大湾区园区各贡献 1栋。截至 2023年末，公司累计交付 13栋算力中心，机柜总数约 7.6万架，较 2022年末增长 65.22%，成熟算力中心机柜上架率超过 90%。此外，公司在 2023年成功拓展 AIDC 业务，牵头在京津冀园区和长三角园区部署了大规模算力模组，打造公司发展的第二增长曲线，为公司注入的新增长动力。 增量项目布局新资源， 存量项目扩增新能耗。 增量项目， 2023年公司出手布局新资源落址海南儋州，完善跨境布局，规划约 3万架机柜。存量项目，随着外地一期项目陆续完成建设和交付，多地二期项目亦陆续新增土地、能耗等重要基础性资源， 2023年末公司能耗指标储备较 2022年末增加 37.65%，有效地保证了公司长期稳健发展。电力供应，京津冀园区于 2024年 1月成功投运自建高等级 220KV 变电站，其最大供电能力达 960MW，使得京津冀园区电力供应能力增加两倍以上，为客户大规模上架提供充足电力扩容空间。 AIDC 进展顺利， 高功率机柜占比有望稳步提升。 公司 2023年在 AIDC 业务完成 11.99亿营收，主要包括液冷机房和智算业务，作为公司新增业务进展顺利： 1）公司于 2023年交付行业内首例整栋纯液冷智算中心，积累了丰富的液冷智算中心设计、研发、建设和运维经验； 2）同时公司积极把握 AI 发展机遇，主动加大智算领域的资金投入和研发投入，牵头在京津冀园区和长三角园区部署了大规模算力模组，技术水平业内领先。此外，AI 应用爆发带动算力需求快速增长， AI 服务器功耗大幅提升直接带动单机柜功率密度提升，从目前公司交付机柜功率结构上看， 2023年公司交付单机柜功率的整栋纯液冷智算中心和高密风冷数据中心均为高功率机柜，与此同时公司对廊坊园区内低功率机柜逐步升级，我们认为未来高功率机柜作为行业发展趋势，其在公司业务结构的占比有望逐步提升。 投资建议及盈利预测： 相较传统 IDC 厂商，公司走出差异化路线，持续聚焦高功率机柜以及 AIDC 业务。我们认为往后看 IDC 行业主要机会来自于两方面： 1）高功率机柜将产生结构性的供不应求， AI 服务器出货量提升对高功率机柜需求提升，目前市场上高功率机柜供给量较少； 2）应用端爆发对核心一线城市周边优质数据中心的需求增长拉动将更为明显。同时，公司在 AIDC 布局领先，以卓越的技术实力赢得终端大模型客户的信任，AIDC 业务有望成为公司发展的第二增长曲线。我们预计公司 2024/2025/2026年归母净利润为 21.8/33.1/39.6亿元，同比增长 24%/51%/20%，对应 PE 为 22/15/12倍，维持“买入”评级，持续重点推荐。 风险提示 1、上架率不及预期的风险； 2、业绩承诺无法实现的风险。

事件描述2024年 4月 17日，公司发布 2023年年报。 2023年公司实现营业收入 26.78亿元，同比+19.77%，实现归母净利润 4.49亿元，同比+24.32%，实现扣非归母净利润 3.72亿元，同比+31.05%。 事件评论分业务板块看： 1、 资源与公共事业实现收入 11.27亿元，同比+41.29%，超越传统建筑与基建成为第一大板块，主要系农机产品在国内外市场增速较高。 建筑与基建实现收入9.66亿元，同比+5.29%； RTK 产品不断迭代，推出视频测量 RTK，全球市占率持续提升。 地理空间信息实现收入 4.25亿元，同比+0.73%；公司积极发展低空经济业务，三维智能产品可应用于智慧城市空间数字底座的建设、应急监测、电力巡检等领域。公司拥有经中国民用航空局授权民航飞行员协会审定合格的专业无人机飞行学院，拥有全机型、全等级训练资质，目前已累计培训并输送超万名合格驾驶员。 机器人与无人驾驶实现收入1.60亿元，同比+61.64%；积极布局车规级芯片，全球 SWAS 广域增强系统，商用车已在低速机器人、矿车、港口、物流自动驾驶等领域与易控、三一、徐工等公司达成合作。 分地域板块看： 海外市场 2023年实现营收 7.19亿元，同比+47.51%，占比 26.85%，持续提升中，毛利率 72.67%，高出国内市场近 20pct。全球市场拓展是公司重要市场战略。 公司已建立了直销与经销并重的国内营销体系，并在海外建立了强大的经销商网络，可以向海外市场推广高精度定位导航智能装备和系统应用及解决方案。海外市场巨大，公司近年来积极寻求海外业务的发展机会，取得了良好的成绩，海外市场增长空间较大，公司近年不断投入建设海外团队，预计公司海外业务增速可持续，整体毛利率仍有上行空间。 2023年盈利能力持续优化， 费用率有望进一步下降。 净利率同比+0.45pct， 毛利率同比+1.12pct，主要系公司出海比重提高，海外毛利率高于国内所致。此外，公司积极采取采购、研发等综合降本策略，优化产品设计，自研核心元器件，对毛利率亦有正向影响。 销售费用率同比-0.22pct。参考海外龙头天宝发展史，公司销售费用率或会随着全球销售网络布局逐渐完善，新兴行业不断成熟而逐渐下降。 管理费用率同比-0.89pct。股权激励作为员工薪酬重要组成部分，有望整体降低管理费用率， 2023年股权激励初始行权价格 25元/股。研发费用率同比-0.77pct。公司研发费用率目标为长期维持 15%以上，近年因在芯片、乘用车等领域研发投入较多，因此整体处于较高水平，未来有望回归至正常范围。 投资建议及盈利预测： 2024年， 公司重点围绕芯片等基础器件、封闭和半封闭场景的行业智能机器人、 SWAS 系统、无人飞控技术等方向进行重点投入。我们建议重点关注出海、农机、低空经济等方向。根据 2023年报，公司 2024年归母净利润目标为 5.6亿元，同比+25%，高于 2023年经营目标利润增速。复盘 2020-2023，公司利润目标最低完成度 98%，置信度高。我们预计公司 2024-2026年可实现归母净利润 5.70/7.55/10.04亿元，同比+27%/32%/33%，对应估值为 26x/19x/15x，重点推荐，维持“买入”评级。 风险提示 1、海外市场拓展不及预期； 2、重点行业智能化升级不及预期。

事件描述公司发布 2024年一季度发电量及上网电价公告： 2024年一季度公司累计完成发电量 561.64亿千瓦时，较上年同期下降约 0.19%；平均上网电价约为人民币 509.31元/兆瓦时。 事件评论 电量平稳电价承压， 电力主业收入或存在压力。 一季度公司累计完成发电量 561.64亿千瓦时，同比下降约 0.19%，电量下滑主要系湖南及湖北电厂电量下降影响，其中湖北公司一季度发电量 65.77亿千瓦时，同比降幅为 24.11%，主因系湖北省水电大发挤压火电出力空间影响；公司所属湖南煤电电厂一季度总发电量 38.92亿千瓦时，同比下降 9.02%。 除煤电电量有所承压以外，公司气电一季度完成发电量 42.89亿千瓦时，同比增长 5.38%； 水电完成发电量 10.11亿千瓦时，同比增长 24.81%。电价方面，公司一季度平均上网电价约为 509.31元/兆瓦时，同比减少 4.06%，电价同比回落主因或系公司机组主力所在的山东一季度中长期及现货电价均有所回落，一季度山东省月度中长期电价均值为 0.3654元/千瓦时（不含容量补偿电价），同比下降 0.01元/千瓦时，山东省现货月度均值 0.24131元/兆瓦时（不含容量补偿电价），同比减少 0.1104元/千瓦时。 整体来看， 虽然电量维持平稳， 但电价同比回落或使得公司一季度电力主业营收存在一定的压力。 煤炭价格显著回落，将主导公司业绩表现。 2024年以来，煤炭供需环境边际上趋于宽松，一季度秦皇岛港 Q5500动力末煤平仓价为 901.74元/吨，同比降幅达 20.12%。因此虽然公司电力主业收入端存在一定压力，但煤炭价格的同比大幅回落预计将主导公司一季度火电业绩表现。 此外，公司参股华电新能在去年新增装机维持高位的拉动下，整体业绩预计将维持快速增长，因此贡献投资收益预计也将实现稳步增长；虽然一季度煤炭价格有所回落，但由于去年参股煤炭业务全年大部分时间产能并未得到有效释放，因此随着其复工复产进度稳步推进，煤炭业务贡献的投资收益预计也将实现稳健的表现。因此整体来看，成本修复将主导公司一季度经营业绩，叠加投资收益稳步增长的拉动下，公司一季度业绩展望积极。 在建项目稳步推进， 资产结构加速优化。 截至 2023年底，公司在建项目仍有 653.68万千瓦，其中火电项目 623.8万千瓦，项目后续建成投产后，公司装机规模将实现 11.18%的增长，充沛项目保障公司远期的稳步成长。此外，公司 2023年末资产负债率为 62.62%，同比回落 5.83个百分点，资产结构加速优化。 投资建议与估值：根据公司最新财务数据，我们调整公司盈利预测，预计 2024-2026年EPS 分别为 0.62元、 0.70元和 0.79元，对应 PE 分别为 11.18倍、 9.93倍和 8.82倍，维持“买入”评级。 风险提示 1、电力供需存在恶化风险； 2、煤炭价格出现非季节性风险。

事件描述公司发布 2023年报，实现收入 53.1亿元（同比-26.7%），实现归属净利润 7.0亿元（同比-58.5%），实现归属扣非净利润 6.1亿元（同比-64.8%）。其中 Q4单季度实现收入 12.2亿元（同比-29.3%，环比-14.2%），实现归属净利润 1.4亿元（同比-61.2%，环比-12.2%），实现归属扣非净利润 1.3亿元（同比-67.4%，环比-19.9%）。 2023年度，公司拟每股派发现金红利 0.1元（含税）。 事件评论 甜味剂需求保持增长， 四季度产品仍处在周期探底阶段。 2023年，公司食品添加剂板块实现营业收入 28.9亿元，同比变动-36.6%，实现毛利率 32.8%，同比变动-15.0pct。 2023年全年三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚和乙基麦芽酚市场均价同比 2022年变动-35.3%， -56.1%， -26.2%、 -26.9%，产品价格显著回落。但行业需求仍然保持较快增长， 2023年三氯蔗糖出口量为 1.6万吨，同比+12.1%；安赛蜜出口量为 1.6万吨，同比变动-3.3%。 2023Q4三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚和乙基麦芽酚仍然处于下跌通道，市场均价分别为 13.5、 4.0、 6.2、 5.9万元/吨，环比变动-9.3%、 +6.6%、 -26.0%、-9.5%。甜味剂需求保持增长， 2023Q4三氯蔗糖出口量为 4868吨，同比变化+34.6%，环比变化+14.9%；安赛蜜出口量为 4454吨，同比变化+3.5%，环比变化+6.4%。 大宗品 价格触 底 。 2023年 ， 公 司 大宗化学品板块实现营业收入 17.7亿 元 ， 同 比 变化-13.7%，实现毛利率 10.2%，同比变化-4.4pct。 2023Q4三聚氰胺、硫酸（ 98%）、双氧水、甲醛和液氨市场均价分别环比变化-1.5%、 31.1%、 -25.2%、 +0.6%、 +17.1%至7039、 246、 1001、 1164、 3687元/吨。 四季度， 公司实现毛利率 22.4%， 环比变化-1.1pct， 净利率 11.5%， 环比变化+0.3pct。 2024年 1-2月份甜味剂出口大幅改善， 麦芽酚价格近期提涨。 2024年 1-2月三氯蔗糖、安赛蜜出口量分别为 3015/2857吨， 同比增长 41%/19%，有一定 2023年一季度海外去库，基数低的影响。 2024年 4月 11日甲基麦芽酚市场均价从 6万元/吨上调至 9万元/吨，乙基麦芽酚价格从 5.7万元/吨上调至 7万元/吨，已开始触底反转。根据百川盈孚数据，三氯蔗糖、安赛蜜、麦芽酚行业 CR3分别为 80.2%、 95.5%、 76.6%，行业格局较好。 整体看， 公司目前已经处于周期基本面底部， 行业集中度高， 部分产品已经出现改善， 有望进一步迎来拐点。 定远二期加速推进， 带来成长。 2023年公司完成了“定远二期项目第一阶段”主要项目工程建设的工作，包括年产 60万吨硫酸、年产 6万吨离子膜烧碱、年产 6万吨离子膜钾碱、 15万吨双氧水等主体项目，预计在 2024年 4月份陆续达到试生产条件。同时，子公司完成了食品添加剂、香精香料产品的工艺论证和项目建设的行政审批手续，并完成了主要工程主体的建设，预计在 2024年 5月份达到试生产条件。公司持续完善甜味剂应用技术与方案，完成了 D-阿洛酮糖-3-差向异构酶的申报工作，并于 2024年 2月 29日成功获批作为食品工业用酶制剂新品种。 公司目前处于周期底部，行业集中度高，甜味剂向上弹性巨大，定远二期带来成长。 预计 24-26年业绩为 8.9、 11.5、 13.1亿元，维持“买入”评级。 风险提示 1、环保治理风险； 2、项目建设不及预期的风险。

事件描述公司发布 2023年报，实现收入 38.6亿元（同比+21.9%），实现归属净利润 5.7亿元（同比+14.5%），实现归属扣非净利润 5.4亿元（同比+15.3%）。其中 Q4单季度实现收入 10.7亿元（同比+48.1%，环比+14.4%），实现归属净利润 1.3亿元（同比+220.4%，环比+5.2%），实现归属扣非净利润 1.4亿元（同比+128.2%，环比+15.7%）。 2023年度，公司拟每 10股派发现金红利人民币 1.0元（含税）。 事件评论公司通过内生增长与横向并购，不断涉足陶瓷材料的新领域。电子材料，持续扩大 MLCC（粉体材料、电子用纳米氧化锆、电子浆料）规模，进军新能源（锂电池隔膜涂覆用氧化铝和勃姆石、正极添加剂、正负极研磨用氧化锆微珠、碱水制氢用纳米粉体）等领域；催化材料，布局汽车尾气处理材料（蜂窝陶瓷、铈锆固溶体、分子筛）；生物医疗，布局齿科领域（氧化锆粉体、瓷块、树脂陶瓷）；其他材料，重点在陶瓷美容（陶瓷墨水、色釉料）、精密陶瓷结构件（光纤套管、陶瓷轴承球、陶瓷基板、陶瓷管壳等）等方面。 23年整体向好。 电子材料收入同比增长 16.1%，受益于下游需求回暖、汽车电子等新兴领域快速增长，公司 MLCC 介质粉体销量回升，凭借高度的客户协同性， MLCC 用电子浆料业务市场开拓顺利，已配合客户成功开发并量产了多类产品，发展趋势向好；催化材料， 23年收入同比增长 74.3%，随着国内商用车、乘用车等市场快速恢复，国六排放标准持续落地，叠加公司成功应用于头部重卡、多家乘用车传统燃油及混动主力车型，该项业务进入快速放量期； 生物医疗， 23年收入同比增长 13.4%，公司氧化锆瓷块业务国内市场份额持续提升，海外顺利进入部分头部客户供应体系，战略并购德国 Dekema 公司，该业务有望稳步增长； 新能源， 23年收入同比增长 13.9%，公司高纯超细氧化铝和勃姆石产品已覆盖国内外主流的锂电池厂商和主要的锂电池隔膜厂商，产销量快速提升；精密陶瓷， 23年收入同比增长 46.3%，国瓷金盛氮化硅陶瓷轴承球顺利通过多家主流厂商验证，随着新能源汽车 800V 高压快充技术的推广，传统的驱动电机钢球轴承电腐蚀问题更加突出，公司陶瓷球已搭载头部新能源车企的主力车型。 国瓷金盛高端轴承球扩建项目（一期）已建成试生产，预计氮化硅粉体产能投用后，公司产业链一体化优势将进一步显现。高导热氮化铝陶瓷基片性能达到国际头部厂商的同等水平，国瓷赛创在 LED、激光雷达领域已具备竞争优势， DPC 基板业务保持快速增长，激光热沉等新产品均已进入行业头部客户的供应链体系并批量销售；其他材料，建筑陶瓷材料 23年收入同比增长 6.9%。 毛利率回升。 产品优化， 23年公司毛利率/净利率为 38.7%/16.1%，同比变化+3.8pct / -0.5pct，公司财务费用率同比增加 1.2pct，主要是利息收入及汇兑收益减少所致。 公司以陶瓷材料为基，产业集群优势明显，通过技术研发的核心优势构筑坚实壁垒，搭建精益管理体系，确保产品质量。预计 24-26年归属净利润为 8.1/10.9/14.5亿元，维持“买入”评级。 风险提示 1、各领域需求不及预期； 2、下游客户验证不及预期。

事件描述2024年 4月 18日，长电科技公告《江苏长电科技股份有限公司 2023年年度报告》， 2023年公司实现营业收入 296.61亿元，同比-12.15%，实现归母净利润 14.71亿元，同比-54.48%。 事件评论 下行周期砥砺前行， 稳健经营韧性凸显。 2023年全球半导体景气下行，整体下游需求不振拖累公司稼动率， 2023年长电科技实现营业收入 296.61亿元，同比-12.15%，实现归母净利润 14.71亿元，同比-54.48%，同比经营成果有所下滑，但在公司降本增效、提升技术水平优化业务结构等措施下，公司实现了收入逐季提升， 2023Q4单季度收入达到历史新高，为 92.31亿元，同比+2.75%，环比+11.80%， 2023Q4归母净利润也实现了环比提升，达 4.97亿元，环比+3.97%，扣非后归母净利润达 5.76亿元，环比+56.53%。此外，公司存货也得到了有效控制， 2023Q4公司存货为 31.96亿元，环比-23.75%，存货周转天数环比降 20.81%至 44.61天，显现出公司在半导体整体景气承压下的经营韧性。 新兴领域引领行业发展，业务结构升级指向长期成长。2023年公司持续布局高增长领域，持续优化业务结构，加速从消费类转向市场需求高增的汽车电子、 HPC、存储、 5G 等高附加值市场发展核心技术，通过高集成度的晶圆级 WLP、 2.5D/3D、系统级（ SiP）封装技术和高性能的 Flip Chip 和引线互联封装技术，长电科技的产品、服务和技术目前已涵盖了主流集成电路系统应用，包括网络通讯、移动终端、高性能计算、汽车电子、大数据存储、人工智能与物联网、工业智造等领域， 2023年在大客户高端芯片业务合作方面取得了突破性进展。 2023年公司收入结构中通讯电子/消费电子/运算电子/工业及医疗电子/汽车电子分别占 43.9%/25.2%/14.2%/8.8%/7.9%，同比分别+4.6/-4.1/-3.2/-0.8/+3.5pct。 多体系蓄势待发，长周期成长可期。 随着公司产品技术体系的持续升级，公司在多个核心领域取得长足进展： 1）在高性能先进封装领域，公司推出的 XDFOI? Chiplet 高密度多维异构集成系列工艺涵盖 2D、 2.5D、 3D 集成技术，已按计划进入稳定量产阶段； 2）在汽车电子领域，公司同上下游积极搭建生态，实现在汽车电子领域的迅速拓展，产品类型已覆盖智能座舱、智能网联、 ADAS、传感器和功率器件等多个应用领域，随着公司临港汽车电子工厂的建设，集团同步在江阴工厂建立了汽车芯片封装中试线协同配合；3）在 SiC的高功率模块方面，目前已启动完整 SiC 模块封装产线搭建工作，预计将在 2024年上半年完成，并于下半年提供新能源汽车电驱核心模块样品给到客户； 4）在半导体存储市场领域，公司的封测服务覆盖 DRAM， Flash 等各种存储芯片产品，拥有 20多年 memory封装量产经验， 16层 NAND flash 堆叠， 35um 超薄芯片制程能力， Hybrid 异型堆叠等，都处于国内行业领先的地位；5）在 5G 移动终端领域，公司深度布局高密度异构集成 SiP解决方案，配合多个国际、国内客户完成多项 5G 及 WiFi 射频模组的开发和量产。 我们预计公司 2024-2026年归母净利润达 21.00、 30.98、 34.96亿元，对应 PE 为 22X、15X、 13X，维持“买入”评级。 风险提示 1、半导体行业景气波动的风险； 2、封测行业竞争加剧的风险。

事件描述公司发布2024年一季度主要经营数据公告：2024年1-3月，公司累计完成发电量395.42亿千瓦时，上网电量384.47亿千瓦时，与去年同期相比分别增加3.27%和3.01%。公司境内平均上网电价为0.387元/千瓦时，与去年同期相比增加3.75%。 事件评论来水偏枯水电电量承压，电价提升缓解业绩压力。2024年一季度四川和云南地区来水持续偏枯，雅砻江和大朝山电站出力持续承压，受此影响，公司水电完成发电量214.34亿千瓦时，同比下降8.31%，其中雅砻江水电完成发电量196.29亿千瓦时，同比降低8.21%。 尽管电量同比减少，但上网电价的提升将在一定程度上缓解电量下滑对营收带来的压力。 公司一季度水电平均上网电价为0.318元/千瓦时，同比提升4.26%，其中雅砻江电量结构变化带动雅砻江水电平均上网电价同比提升4.46%；国投小三峡平均上网电价0.271元/千瓦时，同比提升4.23%。整体来看，由于公司水电电量降幅大于电价的涨幅，因此预计公司一季度水电板块业绩或仍存在一定的压力。此外，得益于装机规模扩张和部分区域风资源好转，公司新能源电量维持快速增长，公司一季度风电完成发电量17.82亿千瓦时，同比增长15.95%；光伏完成发电量11.64亿千瓦时，同比增长135.15%。电价方面，公司风电上网电价同比增长1.03%，光伏上网电价同比降低33.21%，光伏电价同比回落主因系新投产光伏机组为平价上网项目，拉低平均上网电价。整体来看，在新能源电量快速增长和水电电价同比提升的拉动下，一季度公司清洁能源业务有望实现稳健的业绩表现。 电量提升成本优化，火电业绩持续修复。一季度公司火电完成发电量151.61亿千瓦时，同比增长17.7%，电量实现同比大幅增长，主要得益于：1）公司火电机组所在区域用电需求旺盛，带动发电量同比提升，其中福建地区用电需求高增，华夏电力和湄洲湾电力分别完成发电量16.25亿千瓦时和36.43亿千瓦时，与去年同期相比分别增长53.16%和37.66%；2）国投钦州二电首台机组于2023年12月投产，在一季度产能得到释放，完成发电量7.22亿千瓦时。电价方面，一季度公司火电平均上网电价为0.463元/千瓦时，同比降低1.91%，细分来看，除国投北疆电价同比略有提升外，其他电厂均有不同程度的下降。但综合来看，电量增速远高于电价降幅，火电收入端仍将维持强势表现。成本方面，一季度煤炭供需形势宽松，煤价延续回落趋势，一季度秦皇岛港Q5500动力煤市场价均值901.74元/吨，同比降低20.1%，煤价的持续回落将使得火电成本端压力得到显著释放。因此在电量端维持高速增长以及成本压力释放的影响下，公司一季度火电板块经营业绩将延续改善趋势，充分释放向上弹性，也将在一定程度上缓解水电偏枯来水对水电业绩的压力，因此预计公司一季度业绩或将实现稳健的业绩表现。 投资建议：根据最新经营数据，我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年对应EPS分别为0.87元、1.01元和1.09元，对应PE分别为18.26倍、15.79倍和14.62倍，维持“买入”评级。 风险提示1、新建项目投产进度与效益不及预期风险；

事件描述公司发布2023年年度报告，实现收入91.2亿元（同比-5.0%），实现归属净利润7.9亿元（同比+12.2%），实现归属扣非净利润7.4亿元（同比+14.6%）。其中Q4单季度实现收入24.3亿元（同比-3.8%，环比+4.4%），实现归属净利润3.1亿元（同比+36.3%，环比+82.4%），实现归属扣非净利润3.0亿元（同比+47.1%，环比+84.9%）。2023年度，每股派发现金红利0.4元（含税），拟派发现金红利总额3.4亿元（含税），现金红利比例为42.9%。 事件评论2023年公司产品量利双升。2023年公司酚醛树脂、铸造用树脂产量为50.1万吨、15.4万吨，分别同比+29.2%、+7.4%，销量为48.9万吨、15.8万吨，分别同比+26.3%、+9.5%；两块业务实现毛利率19.8%、22.6%，分别同比+0.2pct、+2.7pct，随着经济修复，酚醛树脂、铸造树脂下游消费向好，带动公司产销上行，量利双升。2023Q4产品景气回升，业绩同环比大幅改善。进入四季度，公司酚醛树脂等产品进入旺季，根据百川盈孚产品及原料价格测算，23Q4酚醛树脂价差约6068元/吨，环比+439元/吨。展望未来，随着下游铸件、汽车、电子电器等领域修复，公司主要产品酚醛树脂、铸造树脂景气有望迎来进一步回升。 技术实力雄厚，电子材料多点开花，PPO产能扩增在即。公司自2005年开始进入电子化学品领域，经过多年的精耕细作，实现了电子级酚醛树脂、特种环氧树脂的国产化替代，市场份额逐年增加。2023年公司实现高频高速树脂PPO的量产，产品供不应求，新的千吨级扩产产陑预计在2024Q2建成投产，公司不仅着眼于发展M6、M7水平的高频高速树脂，同时还逐步推进M8、M9等超低损耗材料的开发及推广。公司特种环氧树脂、电子级酚醛树脂、光刻胶及其树脂项目均取得突破，实现国产化替代或高端应用领域的商业化销售；此外，公司启动1000吨/年马来酰亚胺树脂项目以及2000吨/年碳氢树脂项目。电子材料业务为公司未来高速可持续性发展奠定了基础。 生物质项目持续推进，有望实现效益提升。公司成立初期便涉足生物质行业，研发的“圣泉法”生物质精炼一体化技术入选国家发改委《绿色技术推广目录》，该技术系统性解决了秸秆中三大组分难以高效分离的全球性难题。公司大庆生物质精炼一体化项目（一期）于2023年5月全面投产，年秸秆加工可达50万吨，成功实现了从“工艺”到“产业”的升级跨越，预计随着项目持续推进，盈利有望转好。 维持“买入”评级。公司是合成树脂领导者，合成树脂贡献稳健利润，电子化学品、生物质化工看点丰富，有望打开成长空间，预计2024-2026年业绩为10.8、13.8、16.5亿元，维持“买入”评级。 风险提示1、项目建设进度不及预期风险；2、产品竞争加剧风险。

事件描述2024年4月19日，乐鑫科技公告《2024年第一季度报告》。2024Q1，公司实现营业收入3.87亿元、同比+21.71%，实现归母净利润0.54亿元、同比+73.43%；实现扣非归母净利润0.48亿元、同比+88.56%。 事件评论次新类产品放量带动营收增长。2024Q1，公司实现营业收入3.87亿元、同比+21.71%，实现归母净利润0.54亿元、同比+73.43%；实现扣非归母净利润0.48亿元、同比+88.56%；次新类的高性价比产品线ESP32-C3、ESP32-C2及高性能产品线ESP32-S3维持高速增长，丰富的产品矩阵满足广泛的客户应用需求，公司营收实现同比增长；费用增速低于营收增速助力公司一季度净利润实现高增。毛利率方面，2024Q1公司综合毛利率为41.93%、同比+1.22pct，其中芯片、模组的毛利率分别为47.10%、38.06%，同比-1.26pct、+1.32pct；高毛利率芯片营收占比提升的结构性变化，助力公司综合毛利率同比提升，高于公司40%的预设毛利率目标。研发端，公司坚持核心技术自研、大量投入底层技术研发的策略，2024Q1研发费用为1.04亿元、同比+21.48%。 起步于WiFiMCU，发展至WirelessSoC，产品矩阵打造公司核心竞争力。乐鑫科技以“处理+连接”为方向持续展开产品的布局。公司现已推出11款不同型号的芯片产品线，基于RISC-V架构的自研32位处理器实现了从单核96MHz到双核400MHz主频，连接方面已包括Wi-Fi、蓝牙和Thread、Zigbee技术，在实现对Wi-Fi4、Wi-Fi5和Wi-Fi6技术的覆盖后，目前正在研发6GHz的Wi-Fi6E协议相关产品。在智能家居和消费电子领域，公司已实现对具有短距离无线连接需求的产品较高的渗透率。公司持续加大对边缘侧AI能力的布局，在其ESP32-S3可实现高性能的图像识别、语音唤醒和识别等应用，在LCD屏相关应用和AI语音控制市场中的需求已经呈现显著增长；ESP32-P4产品线集成H264编码器、并搭载AI拓展指令，更好支持了HMI应用，是公司突破通信+物联网市场，进军多媒体市场的首款不带无线连接功能的SoC，可满足对边缘计算能力要求较高的客户使用。 软硬件协同发展，物联网通信芯片龙头长期增长趋势不变。随着物联网行业的快速发展，乐鑫科技自身技术能力的提升和产品在高性能和高性价比方向的持续完善助力公司产品应用场景和下游客户的数量的不断增加，为公司中长期的稳健发展打下坚定的发展基础。 预计2024-2026年归母净利润分别为1.86/2.65/3.41亿元，维持“买入”评级。风险提示1、新品量产存在不确定性；2、电子终端消费市场存在不确定性。

事件描述2024年4月11日，晶晨股份发布《2023年年度报告》及《2024年第一季度业绩预告》。2023年，公司实现营收53.71亿元、同比-3.14%，实现归母净利润4.98亿元、同比-31.46%。2023Q4公司实现营收15.13亿元、同比+32.17%、环比+0.39%，实现归母净利润1.84亿元、同比+296.79%、环比+42.82%。2024Q1，公司预计实现营收13.78亿元、同比+33.12%，实现归母净利润1.25亿元、同比+310.68%。 事件评论重回上升通道，23年逐季收入环比持续增长。2023年，公司实现营收53.71亿元、同比-3.14%，实现归母净利润4.98亿元、同比-31.46%，公司毛利率为36.41%、同比-0.69pct；2023年受需求不足影响，公司整体业绩仍承压。但从季度情况来看，公司逐季改善之势明确。2023Q4公司实现营收15.13亿元、同比+32.17%、环比+0.39%，实现归母净利润1.84亿元、同比+296.79%、环比+42.82%；毛利率方面，2023Q4公司毛利率为39.08%、同比+3.37pct、环比+3.10pct，工艺水平优化、成本端改善叠加规模效应，公司四季度毛利率持续增长。 新品持续开拓，一季度业绩增长显著。2024Q1，公司预计实现营收13.78亿元、同比+33.12%，实现归母净利润1.25亿元、同比+310.68%。一季度，公司多元产品策略成果显著，多产品系列齐头并进，市场份额呈稳步增长之势。其中，T系列芯片不断完成主流生态系统认证，销售收入同比增长超100%。2024Q2及全年总营收有望同比持续增长。 各产品线齐发力，新产品与海外市场持续拓展驱动长期成长S系列产品，随着导入海外运营商的持续增多，海外市场有望成为该系列产品增长的主要驱动力；T系列芯片已广泛应用于智能电视、智能投影仪、智慧商显、智能会议系统等领域，公司已与全球主流电视生态系统深度合作，海外市场具备较大的拓展空间且保持强劲增长；A系列产品已广泛应用于众多消费类电子领域，同时集成了NPU、DSP等模块，形成了多样化应用场景的智能SoC芯片。W系列芯片将进一步与公司主控SoC平台广泛适配并配套销售，同时可面向公开市场独立销售；汽车电子芯片已进入多个国内外知名车企，并成功量产和商用。 研发助力新品持续推出。2023年公司研发费用为12.83亿元、同比+8.21%，2024Q1公司研发费用预计为3.28亿元、同比增加0.46亿元，研发为基，公司新品保持高效推出。 近期公司首颗6nm商用芯片及Wi-Fi新产流片成功（三模组合Wi-Fi6+BT5.4+802.15.4，支持Thread/Zigbee，可赋予终端产品Matter控制器、IoT网关等应用），8k芯片已顺利通过运营商招标认证测试、并将在国内运营商市场批量商用。 基本盘稳健，产品矩阵完善引领未来增长。随着公司产品线的完善，海外市场的持续开拓，AIot、汽车等下游领域的持续发力，看好公司多元产品布局下的持续增长。我们预计2024-2026年归母净利润分别为7.20/10.11/13.38亿元，维持“买入”评级。 风险提示1、市场竞争加剧风险；2、海外业务拓展存在不确定性。