事件描述 外运发展公布2011年中报:l公司2011年上半年实现营业收入15.22亿元,同比下降5.35%;归属母公司股东的净利润2.19亿元,同比下降24.55%,实现EPS为0.2413元,扣非后EPS为0.2258元。 公司主营业务下滑的主要原因是国际航空货运代理业务的下滑。由于国际经济复苏不明显及日本地震影响,上半年国际航空货运量同比下滑2.11%,公司在国际航空货运代理业务上的收入和利润同比都下降了13%。上半年快递业务收入增长21%,但由于行业竞争激烈导致快递业务毛利率下降3.8个百分点至11.6%,快递业务利润同比下滑8.7%。受益于国内经济增长稳定,公司国内货运及物流业务收入同比增长34%,公司借助其在业务模式、网点建设、信息系统等方面的优势,报告期毛利率同比提升4.2个百分点至18.7%,利润同比增长73%。 报告期内公司营业利润跌幅高于营业收入跌幅6.5个百分点的原因是投资收益同比下滑12.3%。投资收益下滑主要源于所投资的银河航空和中外运欧西爱斯公司,两公司上半年分别亏损4309.63、804.85万元,分别同比下降2531%和142%。 上半年CPI居高不下,由于人工及油价等成本的上涨,公司三费占主营收入之比增长1.32个百分点至8.12%,其中销售费用占主营收入之比上升0.81个百分点至4.08%,管理费用占比上升0.61个百分点至4.82%。 现金充沛,未来资本开支不到存款的10%,仍有充足资金进行兼并收购和新开项目,实现业务整合和规模扩张。 由于公司的主要收入来源于国际货运代理业务,因此我们期待全球经济复苏后公司主营业务的快速增长。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.49元、0.56元和0.68元,对应PE为14.8倍、12.9倍和10.7倍,维持“谨慎推荐”评级。

第一,2季度调整后营业收入与营业成本同比都增长但增速下降,收入成本环比1季度均小幅增长 第二,2季度毛利率小幅上升,净利润环比小幅改善 第三,费用水平环比基本持平,存货水平环比小幅增加 第四,国内精品中厚板材生产基地,远期产能有望达千万吨级,资源优势将逐步发挥 第五,维持“谨慎推荐”评级 预计公司2011、2012年EPS分别为0.34元与0.49元,维持“谨慎推荐”评级。

给予“推荐“评级 公司作为厂网合一,发供电一体化的公司,其电力业务的天然具有一定稳定性(与水电季节性不矛盾),而其控股的桂东电子的电子铝箔业务近来保持快速成长,为公司盈利成长打开空间,而国海证券完成借壳后,公司该项长期投资账面增值巨大,未来也将随着国海证券的稳定经营给公司提供良好的投资回报。 综合公司现有业务以及参股国海证券的情况,我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.75元,1.42元和2.23元,对应的未来三年的PE分别为23.43倍,12.37倍和7.85倍,给予“推荐”评级。 风险提示:电子铝箔业务增速不及预期

世茂股份今日发布2011年中报,11年上半年公司实现营业收入32.48亿元,同比增长78.95%;实现营业利润7亿元,同比增长30.08%;实现归属母公司净利润4.81亿元,同比增长74.65%,每股收益0.41元。 公司业绩基本符合预期,毛利维持高位 业绩基本符合预期,营业利润增长幅度低于营业收入主要原因是公司去年同期物业的公允价值变动增加了一个多亿,而本期未重新评估公允价值。归属母公司利润增长较高的原因一个是本期结算的北京工三项目毛利率较高,另一个原因是本期少数股东权益大幅减少,而去年同期结算收入大部分来自于公司持股仅50%的南京项目。在分业务方面,商业地产上半年实现合同销售额为28亿元;百货方面,目前世茂百货分别在沈阳、福州、烟台、芜湖开业经营4家门店,下半年将增加北京工三百货店;世茂广场方面,上半年新增了昆山世茂广场,目前运营的有6个世茂广场;影院方面,年内将会增加至10家影院;世天乐乐城上半年新增两家,目前持有四家,年底加到10家的规模。 公司二季度供货断档,下半年销售可期 公司上半年合同销售额为31亿元,销售面积10.7万平米。上半年销售主要由北京、常熟、杭州等地商业项目贡献,进入二季度后,公司在商业地产供货方面有所断档,销售的主力主要是南京世茂滨江的住宅项目,由于限购等原因,该项目销售并不理想。报告期末,公司在手预收账款大约有25亿,预计这部分为公司未来锁定EPS 大约为0.4元左右。进入下半年,特别是9月份后,公司商业地产可售货量上升较快,主要为厦门福建新里程项目、常熟项目,根据我们的实地调研,预计下半年厦门超高层项目将会热卖。我们认为公司有能力完成80亿的销售目标。 资金突围,加快布局与开发 公司资金方面,在手货币资金接近47亿,短期借款与一年内到期的非流动负债合计25亿元,短期头寸方面较为宽裕。 在净负债率方面,报告期末为33.35%,与其他地产公司相比公司财务较为稳健。公司一直以来在探索房地产基金方面业务,公司在八月份公告设立上海世茂汇天股权投资合伙企业,基金规模将不超过50亿元人民币,将用于公司下属房地产项目的投资、开发与经营。我们认为公司在金融创新方面的深入探索有利于公司在未来占据房地产金融制高点,也有助于公司在在未来REITs 发行中抢得先机。公司自去年以来加快了信托融资的步伐,其信托成本远低于其他房地产开发公司,这源于公司百货与影院稳定的现金流,这也是我们为什么看好公司的部分原因。公司提高杠杆运作,其主要是想加快拿地与开发,我们认可目前公司的战略,加快商业地产的布局与开发。 盈利预测与估值 从国际比较经验的角度看行业的未来,我们更看好商业地产。公司自09年重组以来每年都在努力,目前公司各项业务均已步入正轨,未来增长可期。不考虑公允价值收益,预计公司11-12年业绩为0.9、1.21元,维持“推荐”评级。

厦门空港公布2011年中报: 公司 2011年上半年实现营业收入4.68亿元,同比上升17.89%,归属于母公司股东的净利润1.51亿,同比上升13.04%,实现EPS 为0.506元。三项指标增幅领先同业,飞机起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量分别比去年同期增长14.39%、6.60%和17.63%。 由于航空服务成本上升24.71%,毛利率较去年同期下降1.04个百分点至55.09%,但仍保持同业较高水平。 三费占营业收入比重下降1%,对利润影响较小。 机场扩容,运行容量从当前的26架次/小时升至按照28架次/小时,中短期增长可期;长期来看,需关注翔安机场和高铁分流,以及产能扩张受限的影响。我们对公司2011-2013年的业绩预测分别为1.113元、1.195元和1.387元,对应PE 为12.42倍、11.57倍和9.97倍,维持“谨慎推荐”评级。

事件描述 青松股份公布2011年中期报告,其主要内容为: 2011年1-6月公司实现销售收入2.65亿元,同比增长30.17%;归属于母公司的净利润为2432.86万元,同比增幅为13.36%。对应摊薄后股本每股收益为0.20元 公司以自有资金出资3000万港币成立香港全资子公司对此,我们有如下点评: 市场对松节油库存拖累公司业绩的观点并无依据。一方面,公司1-4月的库存在当期基本依据消耗万。而松节油价格是在5月份开始跌。因为库存的影响非常小。进入6月底,松节油价格逐步回升,趋于稳定。我们判断三季度业绩将受益于稳定的松节油价格。 新增5000吨合成樟脑生产线于5月底试投产,今年下半年稳定达产,将给公司带来腾飞基石。 对亚细亚的收购完成,我们认为对公司具有战略意义。一方面进入下游樟脑磺酸领域,另一方面,借助亚细亚的实力,进入医药中间体等领域。我们认为自此,市场对公司本部业务增长空间的担忧也画上句号。未来亚细亚将为公司提供新的增长极。 公司明确表示往上游产业链延伸的市场调研工作已经完成,收购工作会在下半年展开,我们认为未来产业链延伸后,会在一定程度上稳定公司从原料到产品的生产过程。此外,我们强调上游松节油及松香依然为资源。 香港子公司的成立,着眼于公司募投项目投产后,产能提升带来的市场消化课题。 我们预测公司2011、2012、2013年年每股收益分别为0.54、0.77、0.97元。考虑到公司对亚细亚化工的收购,我们预测公司2011、2012年每股收益分别为0.70、1.01、1.27元。我们看好公司在松节油深加工领域继续往下游发展的潜力,同时我们认为公司在松节油原材料获取方面具有较强优势,我们认为可以将公司作为“林化工”领域独有的投资标的配置,维持对公司的“推荐”评级。

钱江水利(600283)发布2011半年报,主要内容及我们的观点如下: 2011年上半年公司实现利润总额0.54亿元,同比减少23.99%,归属于上市公司股东净利润(扣除非经常性损益)0.32亿元,同比减少38.83%,基本每股收益0.15元,同比减少25%。 上半年公司参股的天堂硅谷业绩贡献减少,是导致公司净利润下滑的主要原因。上半年天堂硅谷贡献的投资收益为0.27亿元,较去年同期的0.41亿元减少了33.14%,但随着解禁潮到来,预计天堂硅谷减持项目股权力度增加。 公司水务主业保持较快增长势头,上半年共实现收入2.48亿元,同比增长13.06%,营业利润率46.26%,较上年同期增加0.84个百分点;售水量和污水处理量的扩大,是水务主业稳步增长的主要原因。 在政策利好下,公司通过扩大供水区域和污水处理范围,实现了供水主业收入的稳步增长及利润率的有效提升,同比增长超预期;而天堂硅谷在今年可解禁的上市项目,大部分解禁时间集中在下半年,业绩增长仍值得期待;临安青山湖项目地产项目要到明年才能贡献业绩。预计公司2011年每股收益为0.46元,下半年随着创投项目逐渐解禁,有望带动投资收益爆发式增长,维持“谨慎推荐”评级。

预计2011-2012年每股收益分别为0.54元和0.65元,维持推荐评级 我们认为,公司2011-2012年的业绩看点在于以下几方面: 1) 公司大东方百货的品牌结构调整效果未来两年内仍将继续释放,无锡大东方百货坪销提升仍有空间,同时2011年新开出的“大东方伊酷童”儿童主题百货以及“海门大东方百货”将为公司的百货业务未来提供新的增长点,其经营效果值得期待;2) 公司东方汽车新城有望在2011年全面进驻,同时汽车销售品牌结构的升级以及维修保养等后产业服务的收入的提升有望使得公司汽车业务的收入继续保持较高增速,且毛利水平也有望随之进一步回升;3) 2011年3月公司收购三凤桥肉庄剩余股东持有的63.3%股权,少数股东权益的减少有望直接增厚2011-2012年EPS 分别约为0.028元,0.032元,且股权的回收有利于公司将食品业务做大做强;我们预计公司2011-2012年 EPS 分别是0.54元和0.65元,目前对于的估值较低,维持推荐评级。

事件描述五洲交通今日公布2011年中期报告,报告期内,公司实现营业收入7.87亿元,同比增长314.68%;毛利率58.60%,较上年同期上升2.63%;营业利润率32.32%,较上年同期下降4%;实现归属于母公司所有者净利润1.79亿元,同比增长166.95%;实现EPS为0.32元,比去年同期增加2毛钱,其中二季度环比一季度增加1毛钱。 我们的评论如下:第一,收入大幅增长得益于坛百高速并表和金桥一期商铺销售确认公司上半年收入比去年同期增加近6亿元,主要来自:(1)坛百高速并表,贡献收入约2.66亿元,占收入增量的45%;(2)金桥农批一期累计销售交易行铺位412套(含台湾交易区),二季度一次性确实销售款营业收入约3.49亿元,占收入增量的58%。 第二,利润率受财务费用和所得税率影响而下滑公司上半年毛利率较去年同期略有上升但营业利润率和净利率分别下滑4%和8%,原因如下:(1)公司贷款不超过12亿元收购坛百高速,使公司上半年财务费用较去年同期增加6391万元;(2)本公司税收优惠去年底到期,今年起一律按25%的税率缴纳企业所得税。 第三,坛百高速下半年靠汇兑收益提振业绩,明后年有路网贯通提供业绩保障坛百公司去年上半年与下半年的净利润分别为6168万元和13155万元,即下半年利润较上半年翻番,原因是公司账上有2亿美元建设贷款,人民币升值使公司汇兑收益大增。由于贷款到期日是2026年,所以我们预计随着人民币对美元汇率连创新高,坛百高速下半年净利润有望达到1.9亿元,环比上半年可增厚EPS0.13元。 今年上半年,受益连接段百色至隆林高速公路通车,坛百高速上半年车流量同比增长19.12%,通行费收入同比增长14.17%;明后年公司将继续受益相关路网贯通带来的车流诱增效应,收入可持续平稳增长。今年年底,四川境内的雅安-西昌高速公路以及云南境内的石林-锁龙寺高速公路将全面通车,从成都经攀枝花、昆明、南宁到北部湾下水的物流主通道将被打通,由于坛百高速是这一线路中广西部分的重要一段,过境车流量进一步得到提升;2012年底,与坛百高速相接的百色至靖西、靖西至那坡高速公路将竣工通车,届时借助德保、靖西、那坡3个百色边远山区丰富的旅游和矿产资源,旅游资源和商业资源的开发将增加坛百高速的车流量。 第四,多元化布局支撑业绩稳定增长,给予公司“谨慎推荐”评级五洲交通可以说是高速公路行业里多元化发展的代表,可以说,公路行业未来的发展出路就是寻求和扩展多元化。五洲交通现有凭祥物流园、金桥农批市场、五洲国际、钦州市政基础设施代建、危旧房改造、小额贷款等多个项目,持续为公司业绩提供支撑。 我们预计,公司2011-2013年EPS分别为0.70元、0.78元和0.86元,对应PE分别为11倍、10倍和9倍,考虑估值当前处于合理区间,给予“谨慎推荐”评级。

公司所在宁夏区域未来风险较小,但是成本的上涨对公司盈利造成一定负面影响,盈利弹性较小,我们预计2011-2013年EPS分别为2.55、2.95和3.73,对应PE分别为12、10和8倍,维持“推荐”评级。

盈利预测与估值 在光纤光缆及电力电缆产品的双轮驱动下,我们预计公司在2011年业绩仍将稳步增长。我们看好公司的长期发展,预计公司2011年、2012年和2013年的全面摊薄EPS 分别为1.31元、1.52元和1.75元,并给予公司 “谨慎推荐”的评级。

维持“推荐”评级 考虑行业未来发展前景良好、钕铁硼需求旺盛,公司产能产量扩张、产品结构优化,我们上调公司11、12eps分别为0.87和1.37元,维持“推荐”评级。详细公司情况请参考公司深度调研报告。 投资风险和结论的局限性 我们盈利预测及结论都是建立在公司产品销量有所增长以及稀土价格未来大幅波动可能性较小的基础上的。未来稀土价格走势不符合我们判断,以及公司产品销量增长不及预期将造成报告中业绩预期及投资结论的偏差。

第一, 风机叶片价格大幅下滑,中期业绩负增长 风机叶片是公司主要业务,前两年发展十分迅猛,不过由于产能投放过快,同时受到并网成本过高的制约,自去年起,风机叶片市场价格开始一路下行。上半年,以1.5MW、42.5米长主流叶片为例,新签订单的价格大概是90万/套(含税价)。风机叶片利润率的大幅下滑(已接近盈亏平衡),使得本期特种纤维材料业务的毛利率从去年同期的32.9%下滑至22.09%;同时叶片销量增长也有限,使得本期营业利润和利润总额分别出现60%和48%的同比负增长。我们认为目前风电市场的疲弱短期内难以回复,全年业绩均将受影响。 注:归属母公司净利润仅下滑13%,大幅小于利润总额降幅,主要是由于公司于去年12月和今 年5月分别通过非公开增发和对中材叶片增资的方式,提高了公司持有中材叶片的股权比例。 第二, 天然气瓶业务的高成长是亮点,但难抵消叶片的大幅下滑 今年上半年的亮点是天然气瓶业务,报告期内华东和国外地区的营收同比增速分别高达61%和179%,主要是由CNG气瓶产品的销售市场趋好所致。 上半年天然气瓶的销售供不应求,半年的销量接近去年全年的量。目前公司的产能是15-18万只,现在正在技改要扩至28万只,预计今年年底完成。另外,募投项目35万只气瓶已开工,全部投产后,公司产能将翻数倍。不过,仅从今年来看的话,仍难抵消叶片带来的下滑。 第三, 覆膜滤材进入集团水泥企业配套,等待推广应用 覆膜滤材是高温过滤材料的一种,属于除尘类的高端产品,主要用于工厂除尘,如水泥厂、火电厂等。报告期内公司的产品仍然主要是给集团旗下的水泥企业配套,我们在公司的关联交易名单上可以看到大量中材集团旗下水泥企业的名字。目前国内对覆膜滤材的使用已经比较多了,但是能做的比较少,大部分都是国外进口,并且由于它是消耗品,每两三年要更换一次,需求空间较大。公司的产品如果能够推广成功,将有大量的进口替代空间。 第四, 顺应市场发展趋势,锂电池隔膜项目启动 公司旗下双威事业部下有铅蓄电池隔膜业务,主要用于电动车,今年5月公司决议通过年产720万平方米锂电池隔膜生产线的技术开发项目,主要用于手机电池等。隔膜是锂电池关键的内层组件之一,其性能直接影响电池的容量、循环和安全性。目前锂电池隔膜价格居高不下,约占锂电池成本的20-30%。关键技术掌握在日本和美国手里,国产隔膜特别是高端隔膜的品质还难及国外水平。公司的项目若能顺利投产达标,将带来新的利润点。 第五, 老业务急剧下滑,新业务暂难接力,首次给予“谨慎推荐”评级 公司目前处在老牌业务明显下滑,且短期未见复苏态势,而新业务占比较小,虽然发展势头迅猛,但还需要时间才能爆发,建议继续关注公司天然气瓶和覆膜滤材两项业务的发展,等待风机叶片市场的回暖,预计2011-13年EPS 分别为0.42、0.56和0.72元,对应PE 为31、23和18倍,首次给予“谨慎推荐”评级。

报告要点 公司于8月18日发布2011年半年度报告。 2011年1-6月,公司实现营业总收入77582.74万元,同比增长21.92%; 归属于上市公司股东的净利润5739.82万元,同比增长35.68%;基本每股收益0.245元。同比增长35.67%。 医药商业增长较快,工业驱动利润增长 2011年1-6月,公司实现营业收入77582.74万元,同比增长21.92%;归属于上市公司股东的净利润5739.82万元,同比增长35.68%。商业收入同比增长24.19%,毛利率7.59%,同比提高1.07个百分点;医药制造业收入同比增长19.67%,毛利率72.14%,同比降低2.27个百分点。 期间费用率下降,净利润快速增长 2011年1-6月,公司实现营业收入77582.74万元,同比增长21.92%;归属于上市公司股东的净利润5739.82万元,同比增长35.68%。净利润增速高于营业收入,主要是因为报告期内期间费用率的下降。其中,管理费用率从上年同期的5.8%下降至4.7%;销售费用率从上年同期23.37%下降至21.77%。公司经营状况良好,规模效应逐渐体现,盈利能力有所提高。 聚焦精麻领域,后续产品丰富 2011年上半年,医药制造业实现收入35399.25万元,同比增长19.67%。其中精神类药物收入占比为44.06%,麻醉类药物收入占比为35.41%。麻醉类制剂收入1.56亿元,同比增长13.33%;精神类收入1.25亿元,同比增长16.01%;神经类收入1719.38万元,同比增长16.76%。右美托咪定已通过现场检查、创新药盐酸埃他卡林进入最后审评阶段,均有望年内获批;预计在研的芬太尼、异丙酚未来将获批。 预计 2011-2012年EPS 分别为0.46、0.61元,维持“推荐”评级 公司是精神麻醉类龙头企业,A 股精神麻醉类领域稀缺的投资标的,具有较好的成长性。公司产品梯队丰富,若成功上市销售将大大拓展增长空间。新药获批将有助于进一步提升估值,业绩有超预期的可能。预计2011-2012年EPS 分别为0.46元、0.61元,维持“推荐”评级。

公司预计2011年1-9月归属上市公司股东的净利润同比增减变动幅度为-10%~10%,据此测算3季度EPS为0.02元~0.04元。 我们暂不调整公司的盈利预测,预计公司2011、2012年的EPS分别为0.21元与0.30元,维持“谨慎推荐”评级。