中航三鑫今日发布1季报,主要内容为: 报告期内实现营业收入61,661.56万元,同比增长70.57%;营业利润2,818.22万元,同比增长570%。 实现利润总额3,012.38万元,同比增长485%。 实现归属上市公司净利润约1400万元,同比增长274%,折EPS 约0.03元。 公司的特玻业务已经开始步入正轨,2011年随着新项目的开工、新产能的投产,将迎来公司三大节能玻璃业务的高速发展。预计公司2011-12年每股收益分别为0.43元和0.95元,对应当前股价市盈率42倍和20倍,维持公司“推荐”评级。

事件描述 联化科技公布2011年1季报和对外投资公告,主要内容和我们的主要观点如下: 2011年1季度,公司实现收入5.68亿元,同比增长32.34%;归属于上市公司股东的净利润6710.59万元,同比增长52.85%。这与公司之前公告基本一致。 2011年上半年,公司归属于上市公司股东的净利润同比增长40%-60%,即实现净利润1.21-1.39亿元,按照最新股本计算,公司上半年每股收益在0.46-0.52元(其中2季度预计每股收益0.21-0.27元)。这与我们预期基本一致。 公司同时公告,拟以不超过7000万元的自有资金增资永恒化工,增资完成后,公司将持有永恒化工55%的股权,后者规划将目前3000吨/光气产能扩大至2万吨/年。本次增资可以完善现有产品产业链,进一步拓展定制生产业务。 我们维持对公司的盈利预测,2011-2013年,公司每股收益分别为1.31、1.80和2.35元,目前股价(35.48)对应的市盈率分别为27、20和15倍;维持推荐。

第一,步步高一季度营业收入同比增长23.97%,内生增长速度显著加快 步步高今日公布2011年一季报:步步高2011年一季度实现营业收入23.97亿元,同比增长28.53%;归属于上市公司股东的净利润1.05亿元,同比增长31.4%,每股收益为0.39元,同比增长31.43%。 2011年一季度,公司新开门店4家,同时2010年全年新开8家门店,关闭置换了3家门店,2010年新增5家门店,截至2011年底,公司共有门店110家,其中按业态划分,超市门店110家,百货17家。 2011年一季度公司的可比门店销售同比增长约18%,高于2010年公司的同店增长水平(公司2010年前三季度的同店增速约为2.71%,其中9月单月的同店增速约为5.16%),我们认为公司2011年一季度营业收入增长主要源自于约18%的内生增长以及10%的外生增长,外生增长主要是2010年新开的次新门店经营开始逐渐成熟及2011年一季度新开门店为公司收入带来增长,而2011年CPI的回升以及公司本身对于超市业务的调整的效果逐步体现,是公司收入内生增长的主要原因。 第二,百货业务收入增长较快,毛利率同比略有下降 2011年一季度公司的综合毛利水平为19.69%,2010年一季度的综合毛利水平为19.97%,同比下降0.28个百分点。 我们认为公司毛利率的下降主要是因为公司百货业务收入占比的逐步提高,2010年公司百货业务的收入占比为21.74%,同比提升5.04个百分点,由于目前公司的百货业务的毛利水平略低于超市业务,因此百货的收入占比提高使得公司的综合毛利水平略有下降。但是随着大体量的步步高购物中心的开业,公司百货业务的毛利水平自2010年开始提升,我们认为,百货业务的毛利提升以及占比的扩大,将成为公司的另一重要收入及利润来源。 第三,预计2011和2012年的EPS分别为0.81元和0.98元,维持谨慎推荐评级 我们认为,步步高2011年的增长点主要在于: 1)公司2009年底至2010年合计新开4家百货门店(包括步步高广场,衡阳店,永州店以及江西新余店),合计面积约为23万平米,百货的经营规模扩大超过50%,百货业务的收入有望在2011年出现较高增长,同时步步高广场长沙店有望在2011年开业,定位偏高端的百货将有望进一步提升公司百货业务的整体经营质量,大体量的购物中心的开业在带来收入增长的同时也有望进一步提升公司百货业务的整体毛利水平; 2)外籍管理团队接手步步高超市业务后存在一段时间的磨合期,公司或由此迎来经营管理效率的提升,2011年一季度公司的可比门店销售增长约为18%,新的管理团队与公司度过磨合期后的经营成果值得期待; 3)公司定位明确。公司市场定位于湘赣两个内地省份城市的二三线城市,这些城市竞争相对缓和。近几年,湖南、江西两省经济保持稳定增长,增速高于全国平均水平; 4)公司在近期与统一超商签署合作协议,拟进军四川市场,公司将有望以“百货+超市”的业态来拓展四川市场,这将是公司自江西省之后的又一跨区域经营尝试,其经营效果值得跟踪; 我们预计公司2011-2012年EPS分别为0.81、0.98元。考虑到公司超市收入增长有赖于外资管理团队整改的效果,且近两年公司扩张速度并未放缓,部分门店的重新整改也使得公司费用压力仍存,维持“谨慎推荐”评级

1、2010年度公司经营业绩: 4月20日富安娜公告2010年年报,报告显示:报告期内,公司实现营业收入106,730.14万元,同比增长34.80%;实现利润总额为16,122.02万元,同比增长48.59%;实现归属于上市公司股东的净利润为12,775.78万元,同比增长48.37%。 公司通过外延式的快速扩张和对经营成本的控制的内生增长,实现了主营业务收入和利润的较快发展。 原因有:第一,公司积极加大渠道的拓展力度,报告期内营销渠道网点增幅接近30%;第二、公司通过提前储备原材料,整合公司内部资源,严格控制成本,提升公司整体营运水平;第三、公司加大研发投入,积极开发新产品、新工艺,不断提高产品的附加值,以保证产品在市场中竞争优势,2010年研发投入1934万元,比2009年的1156万元,研发占收入比例比去年同期增加0.29个百分点。 报告期内毛利率水平提升较快,由2009年的43.88%增加到2010年的47.24%;净利率稳中有升,由2009年的10.87增加到2010年的11.97%。 2、2010年度公司分配方案:以2010年12月31日的公司总股本13,390万股为基数,每10股派发现金红利 7元(含税),共计派发93,730,000.00元,剩余未分配利润117,697,764.82元结转入下一年度。

事件评论 第一,人人乐一季度营业收入同比增长25.01%,门店扩张带来收入快速增长 人人乐今日公布2011年一季报:人人乐2011年一季度实现营业收入33.1亿元,同比增长25.01%;归属于上市公司股东的净利润0.89亿元,同比增长4.2%,每股收益为0.22元,同比下降4.35%。 人人乐在2011年继续推进门店扩张,其中在2011年1月开出9家门店,新增经营面积约为14.9万方,因此,截至2011年1月底,公司已有门店111家,其中华南地区59家,西北地区22家,西南地区21家,华北地区9家。 我们认为2011年一季度CPI的高企带来的较高同店增长以及公司继续新开门店带来的收入增长,是公司2011年一季度保持较高收入增速的主要原因。 第二,区域扩张继续推进,毛利水平略有回落 人人乐2011年一季度的综合毛利水平为19.67%,而2010年一季度的综合毛利水平为20.05%,同比下降0.38个百分点。 从2010年各区域的经营情况来看,华南区域收入占比最高,约为40%,但是由于华南区域的门店扩张速度较快,新开门店以及次新门店占比较大,处于培育期的门店拉低了该区域的整体毛利水平,同时,西北以及西南地区的毛利水平也由于新店的扩张而略有下降,而经营效果最好的是华北地区,但是由于华北地区的收入占比较小,尽管华北地区的毛利水平稳中有升,但对整体贡献较小。 我们认为,门店扩张而带来的毛利水平下降是公司综合毛利率下降的主要原因,未来,随着新开门店走出培育期,且公司各地区的物流配送中心开始启用,自有配送比例将有较大提高,公司的毛利水平有望随之得到改善。 2011年一季度公司的营业税金及附加2728.61万,而去年同期约为2057.12万,同比增长32.64%,主要原因是公司2011年一季度营业收入增加以及深圳区域城市维护建设税由去年同期的1%上升为7%所致。 第三,预计2011-2012年每股收益分别为0.70元和0.84元,给予“谨慎推荐”评级 我们认为,人人乐2011-2012年的利润增长看点主要来源于以下几个方面: 1)公司未来两年内的开店数量平均每年约为25家,高速的门店扩张、次新店的收入释放,以及百货业务以及家电业务的拓展,各因素的综合作用有望使得公司在近两年内仍保持较高的收入增速;2)公司未来将在华南、西北、西南以及华北四大区域自购土地自建配送中心,目标是使得未来的自有配送比例达到90%以上,配送中心的扩建将使得配送比例有效提高有望改善公司各区域的经营性毛利水平;3)随着工业区的发展与改造,华南地区选址较为偏僻的老店收入将有望得到较大改善,同店增长有望出现较大的增幅,且华南地区目前的收入占比约为40%,该区域坪销改善将使得公司的收入增速随之提高;我们预计人人乐2011-2012年每股收益分别为0.70元和0.84元,公司目前仍处于高速扩张期,公司的新店以及次新店占比较高,收入释放目前暂不十分充分,未来占比较高的新店收入持续扩大将使公司收入增长较快,但考虑到公司目前的经营场地大多为租赁物业,未来租金的持续上涨带来的费用压力将在未来一定时间内持续存在,且2011年开工建设物流中心也将使得当期费用增加,给予“谨慎推荐”评级。

万科今日发布2011年一季度报,一季度公司实现营业收入79.90亿元,同比增长6.20%;实现营业利润16.49亿元,同比增长8.49%;实现归属母公司净利润12.05亿元,同比增长6.97%,每股收益0.11元。 公司业绩符合预期,毛利如期回升。 公司一季度业绩基本符合预期,由于公司大部分结算资源都在四季度,因此前三季度业绩相对较低。公司本期结算毛利率快速回升高达48%,这与我们之前的预期一致。毛利率提高的主要原因是因为本期结算的主要为上海、深圳、广州三个城市的项目,其结算金额占了80%,因此毛利率较高。毛利率提升没有使得利润增加的原因来自两个方面,本期营业税金大幅增长,这与公司结算资源主要在核心城市有关,土地增值税较高。另一方面,随着公司规模扩大,期间费用上升的较快吞噬了一部分利润。 公司一季度销售良好,预收账款大幅增加。 一季度万科积极应对市场变化在前期加大了推盘力度,取得了良好的销售业绩。公司累计实现销售面积303.8万平方米,销售金额355.1亿元,同比分别增长144.6%和135.3%。这得益于公司产品方面的定位,其在一季度中中小户型销售占比超过了87%。从区域分布来说,一季度中三大核心区域销售占83%,其他区域只占了17%。我们认为这个对于公司后三个季度的销售较有有力,调控下三大核心区域未来的销售压力将会比较大。公司期末预收账款方面继续保持了增长,高达929亿元,这部分为公司未来锁定EPS为1.35元左右。 密切关注公司在土地市场的动向。 公司在2010年的土地市场上并未疯狂的拿地,全年新增土地计容积率建筑面积约为2948万平米(2010年12月份当月拿了689万平米),这对于一个千亿规模并且是快速滚动开发的企业来说无疑不算多。公司表示公司将在谨慎投资的基本原则下,密切关注可能出现的市场机遇。这与我们一直以来对于万科很可能在今年补充土地储备的观点不谋而合,不出意外的话,万科将在今年的土地市场上实现逆势扩张。如本次土地扩张成功,将成就万科自09年调控以来最佳操作策略,有助于公司巩固龙头地位。 盈利预测与估值。 根据公司最新的竣工计划,预计公司在11-12年EPS分别为0.90,1.17,对应PE为9.81,7.5倍。考虑到公司产品目标群体,在目前调控的市场下影响相对较小,维持“推荐”评级。

招商地产今日发布2011年一季度报,一季度公司实现营业收入28.33亿元,同比增长16.87%;实现营业利润7.68亿元,同比增长41.99%;实现归属母公司净利润5.62亿元,同比增长45.90%,每股收益0.33元。 公司业绩符合预期,毛利如期回升. 公司本期利润增长超过营业收入增长的主要原因是本期结算毛利率比去年同期高出五个百分点,这主要是因为公司去年同期结算的为09年年初销售的项目,本期结算的项目大多为10年销售的,利润率较高。公司报表显示一季度公司资产负债率进一步攀升达到65%的水平,反应在财务费用方面本期增加了长期借款10个亿左右,期间发生的财务费用较多,这方面可能是因为短期利息不能资本化。 公司一季度销售表现尚可,全年销售压力较大. 公司一季度销售在35个亿左右,销售均价在19000左右,在主流地产企业当中销售均价算是比较高的。体现在预收账款方面公司期末预收账款128亿,比去年年底增长10%左右,这部分可以为公司锁定的EPS大约为1.3元左右。 公司11年可售面积超过300个亿,公司今年的销售目标为200亿。不少项目是高端项目,预计全年销售均价要超过17000(10年的销售均价为15367)。区域方面,珠三角占了较大部分,可售的项目大多处于颁布“限购令”城市范围内。因此从这个角度来看公司在今年的销售将面临着较大的压力。 盈利预测与估值. 公司今年在新的管理层领导下能否取得新的突破是我们未来关注的重点。预计公司11-12年EPS分别为1.47、1.77,考虑到未来前海建设等有利因素维持“推荐”评级。

第一,公司一季度增速平淡,但不影响全年增长预期 2011年第一季度,公司实现营业收入150.85亿元,较去年同期增长13.80%;实现归属于上市公司股东的净利润1.27亿元,较去年同期增长15.86%;全面摊薄每股收益为0.044元。 需要指出,对于通信设备商而言,一季度业绩并不具备参考意义。具体来说:1、由于电信运营商资本开支计划的拆解下发、集采设备招投标及后续订单执行均需要一段时间,因此,2011年电信运营商的资本开支的影响需等到二季度才得到体现;2、一般而言,一季度的营收主要来自上一年四季度的尾单,新增订单不多。 因此,公司2011年一季度的营收情况更多的是部分反映2010年四季度的需求情况,对2011年全年的需求及增长并不具备太大参考意义。 另一方面,公司2011Q1整体毛利率水平相比去年同期略有增长达到34.22%。从产品结构来看,虽然较低毛利率的终端产品收入实现了快速增长,但由于网络设备产品毛利率有一定幅度的上升,而这也最终使的公司毛利率水平维持稳定,这也有利于保障公司业绩的持续成长。 第二,中国电信资本开支2011年有显著增长,为公司创造良好发展环境 中国市场方面,在持续的竞争压力下,三大电信运营商2011年的总的资本开支水平有较明显增长。具体来说:1、无线设备方面,中移动大规模GSM扩容、中联通3G投资增长都将保证无线设备投资不低于2010年;2、宽带接入网建设方面,中国电信宏大的“城市光网”计划、中移动集团通过铁通200亿元的宽带建设投资都表明宽带接入网投资依旧高速增长;3、传输网方面,由网络流量快速增长驱动的PTN部署也将使得城域传输网建设超预期;4、用户终端方面,3G用户的爆发式增长必然会为公司终端产品需求的快速增长提供保障。 因此,我们认为,相比2010年更加有利的国内市场环境将有力保障公司2011年的快速发展。 第三、以终端为切入点,欧美等高端市场系统设备的突破可期 国外市场方面,随着主流经济体国家宽带战略的持续推进,移动宽带及有线宽带建设将持续高涨,从而使全球电信资本开支出现回暖,这也为公司海外收入的快速增长提供良好外部市场环境。公司无论是无线、有线还是终端产品都已具备国际竞争力,这也为其在海外市场的增长提供了保障。 尤其需要说明的是,公司终端产品的快速增长有利于其突破欧美等高端市场。具体来说:1、欧美市场作为全球电信设备的最高价值市场,是五大主设备商全力争夺的主要战场,也是国外巨头的传统势力范围,非传统厂商直接通过系统设备进行突破需要付出很大努力;2、传统国外设备巨头中除诺西的股东诺基亚外,终端产品并不是其关注重点,这也是华为、中兴终端产品能够快速突破欧美市场的重要原因;3、由于海外终端产品主要通过电信运营商定制,与系统设备采购模式基本相同,因此,公司通过终端产品获得欧美主流电信运营商认可后,更容易在系统设备方面进行混合销售,从而突破欧美主流市场。 因此,我们认为公司终端产品在海外市场的高速增长将有助于其欧美等高端市场的系统设备突破,从而保障其海外市场的快速增长。 第四,盈利预测与估值 综合考虑产品线竞争力、市场环境及格局等因素,我们认为公司在未来仍将实现快速发展并对其业绩表现持乐观态度。 我们看好公司的发展前景,预计公司2011年、2012年和2013年的EPS分别为1.45元、1.81元和2.26元,并重申对公司的“推荐”评级。

宏源证券(000562)发布了2011年一季报,主要看点如下: 公司2011年一季度实现营业收入8.13亿元,同比减少13.84%;实现净利润3.39亿元,同比减少19.34%;每股收益0.23元,同比减少19.34%; 公司一季度实现代理买卖证券收入3.85亿元,同比减少13.24%,佣金费率同比下滑是业绩同比下降的主要原因,此外,公司债券承销优势明显,一季度企业债及公司债承销规模共计87.5亿元,债券承销规模居上市券商之首; 除债券承销业绩亮眼外,2011年一季度公司自营、资管等业绩较为一般,但一季度公司有两项指标向好:一是佣金费率环比降幅趋缓且保持稳定,二是费用收入比较4季度环比下降;目前制约公司业绩增长的最大因素在于资本束缚,而公司2010年度股东大会已审议通过了增发预案,随着二季度成交量回升和增发的顺利推进,预计公司2011年EPS为1.05元(摊薄后0.79元),对应PE为17.45倍,估值优势明显,维持“推荐”评级。

(1)经营结果:深圳机场公布2011年1季报,实现起降架次5.5万个、旅客吞吐量688.35万人次、货邮吞吐量18.94万吨,同比涨幅分别为1.6%、2.8%和10.0%;实现收入4.92亿元,同比上升6.74%,营业成本2.35亿,同比上升15.02%,归属于母公司股东的净利润1.75亿,同比下降6.44%,实现EPS为0.10元,同比下降-6.48%。 (2)数据点评:产能受限和去年高基数,同比增幅逐月放缓;日均起降架次超过600架次,同比增幅仅为1.4%,环比增幅则更为有限,产能瓶颈日益突出;毛利率下滑至近4年最低,财务费用上升至近4年新高,业绩低于去年同期。 (3)未来判断:T3项目短期内对成本影响不大,二跑道投产释放产能,2011-2012年期间EPS将继续保持增长;成立子公司,为提升T3效益提前做好铺垫;对腹地辐射能力加强,客运方面修建城市候机楼,货运方面设立异地货站。 目前以深圳机场为基地运营的客货运公司有深航、南航、海航、UPS、顺丰速递、翡翠航空,东海航空等,二跑道计划于6月投入使用,压抑的需求将获得有效释放。此外,地铁1号线年中联通机场,港深合作也值得期待。我们对公司2011-2013年的业绩预测分别为0.42元、0.45元和0.31元,对应PE为14.62倍、13.67倍和20.31倍。但考虑到二跑道产能释放程度具有不确定性、暑运高峰期召开世界大学生运动带来安保压力,2012年底T3楼投入运营后转固定资产带来2013年业绩下滑压力,维持“谨慎推荐”。

新兴铸管今日公布2011年1季报,报告期内,公司实现营业收入133.42亿元,同比增加58.04%;营业成本124.22亿元,同比增长60.93%;实现归属于母公司所有者净利润3.92亿元,同比增长23.18%;EPS 为0.20元。 1季度公司完成生产铸管及管件36.97万吨,同比增长11.53%;钢坯121.11万吨,同比增长12.11%;钢材115.39万吨,15.72%;钢格板1.72万吨,同比增长32.29%;发电量1.25亿吨,同比下降4.7%;钢管0.12万吨,同比增长134.23%。 预计公司2011、2012年EPS 分别为0.79元和0.86元,维持“推荐”评级。

第一,持续下调出厂价反映了公司对后期钢价走势的谨慎态度 第二,公司5月出厂价下调幅度远大于宝钢与武钢 第三,5月出厂价下调后,单月业绩可能环比大幅下降 第四,维持“谨慎推荐”评级 虽然公司短期面临较大的成本压力,但由于公司特殊的成本定价模式,在面临行业恢复之时也可放大业绩复苏弹性。因此我们暂不调整公司的盈利预测,预计2011、2012年公司EPS分别为0.40元和0.57元,维持“谨慎推荐”评级。

利欧股份今日发布2010年年报,公司2010年经营业绩如下: 2010年公司实现累计营业收入11.95亿元,利润总额1.38亿元,归属于上市公司股东的净利润1.11亿,分别同比增长40.88%、14.00%和13.58%;受原材料成本上升、劳动力要素成本增加等影响,尽管收入增长略超预期,但每股收益0.37元,略低于市场预期0.41元。 预计 2011-2013年公司EPS 分别为0.64、0.95和1.28元,对应PE 分别为28.8、19.5和14.6倍,我们看好公司未来进入工业泵领域所带来的成长性,维持“推荐”评级。

今日国中水务(000826)公布了2010年年报,主要内容如下: 2010年,公司实现营业收入15250.28万元,同比增长80.22%;营业成本8222.53万元,同比增长54.13%; 实现净利润4635.95万元,同比增长135.42%;实现每股收益0.13元。其中四季度营业收入、营业成本和净利润分别为7328.54万元、3723.84万元和2989.50万元,同比增长173.05%、98.17%和750.23%;单季每股收益0.08元。 2010年,公司销售费用776.16万元、管理费用3150.20万元、财务费用664.59万元,分别同比增长0.97%、99.96%和1.18%,其中四季度三项费用分别为230.00万元、1366.90万元和267.51万元,分别同比增长-7.07%、152.60%和69.97%。 我们预计公司2011-2013年业绩分别为0.22元、0.29元和0.36元,对应动态市盈率为70.15、52.49和42.40倍。 考虑到公司后期的成长性和想象空间可观,目前的高估值只是暂时的,因此我们维持对公司“谨慎推荐”评级。

中远航运公布2010年年报: 中远航运2010年实现营业收入44亿,同比增长12.95%,毛利率同比上升4.84个百分点至14.74%,实现净利润3.4亿,同比增长150.89%,EPS为0.26元。 4季度收入环比增长4.38%,毛利率环比上升2.18个百分点至14.80%,实现净利润环比上升14.24%至1.03亿,EPS为0.08元。公司EPS自2009年第二季度以来逐季环比回升,2010年4季度EPS为近2年的单季度最高值,但4季度主营业务利润环比基本持平,营业外收入是4季度业绩创阶段性高点的主因。但2011年1季度因油价上涨,业绩将出现环比小幅回落(公司业绩预告1季度EPS为0.05元)。 分船型看,多用途船贡献71.51%的营业毛利,半潜船和重吊船分别贡献20.61%和19.07%的利润,其余船型皆为亏损。平均期租水平10277美元/营运天,同比上升16.03%;其中多用途船期租水平10901美元/天,同比上升29.58%;半潜船期租水平26386美元/天,同比下降34.82%;重吊船期租水平13127美元/天,同比下降33.31%。 分船型的毛利率指标来看,多用途船等船型毛利率逐步触底反弹,从2009年的7.251%上升到2010年的18.61%;但滞后于经济周期的重吊船和半潜船业务则继续出现毛利率下滑,预计这2个船型的毛利率在今年将迎来回升。 2011年公司将承受来自燃油上涨和防海盗2方面的成本压力,特别油价高涨,使得我们将海运公司2011年盈利预期下调。不过公司近期开征附加费,一来可覆盖部分上涨的成本,直接增厚部分业绩;而其更重要的意义在于:体现了行业周期向上时船东的议价权增强。 一季度,公司毛利率最高的2个船型重吊船和半潜船运量分别增长254%和203%,利润占比最高的多用途船运量同比持平。随着2011年公司3大主力船型不断交付,公司今年业绩很可能出现逐季环比上升的局面。短期受到油价上涨、地区政治局势、地震海啸等自然灾害影响,盈利受到部分冲击。2011年之后,多用途船行业供需形势转变,需求方面由于中国的对外工程建设加快,中国设备出口增长推动而加快,但全球运力增速放缓。中期特种船行业是我们最为看好的子行业之一,期待3-5年一个大繁荣周期的出现。我们预计2011-2013年公司业绩分别为0.30元、0.58元和0.87元,对应PE为27.46倍、14.09倍和9.30倍,维持“推荐”评级。