今日重庆水务(601158)公布了2010年年报,主要内容如下: 2010年,公司实现营业收入326640.56万元,同比增长19.68%;营业成本157860.4万元,同比增长19.12%; 实现净利润129359.70万元,同比增长27.46%;实现每股收益0.28元。其中4季度营业收入、营业成本和净利润分别为97589.64万元、56852.50万元和31151.82万元,同比增长24.84%、21.66%和45.06%;单季每股收益0.07元。 2010年,公司销售费用4399.69万元、管理费用35184.53万元、财务费用15276.62万元,分别同比增长13.04%、27.43%和161.02%,其中4季度三项费用分别为1324.96万元、13953.30万元和1892.00万元,分别同比增长5.68%、24.38%和-363.44%。 2010年利润分预案:公司拟每10股派1.88元(含税)。 盈利预测: 我们预计公司2011-2013年摊薄后EPS 分别为0.32元、0.37元和0.42元,对于PE 分别为28.34,24.99和21.98倍,考虑到公司目前的股价已经充分反映公司未来成长性和预期,我们维持“谨慎推荐”评级。

2010年,雷曼光电实现营业收入2.06亿元,同比上升102.77%;公司综合毛利率为36.57%,同比下降2.78%;实现归属于母公司股东的净利润0.39亿元,摊薄后每股EPS为0.78元,每股经营活动产生的现金流量净额为0.42元。 雷曼光电是目前国内领先的LED封装和应用领域龙头企业,公司主营业务包括LED封装器件,LED显示屏和LED照明应用三大块。报告期内,直插式LED封装器件实现销售收入0.66亿元,SMD贴片式LED器件实现销售收入0.78亿元,显示屏产品实现收入0.58亿元,LED照明产品实现收入186万元。其中公司的贴片式器件和显示屏产品收入较2009年有大幅增长,推动公司业绩持续提升。我们预测公司2011年到2013年公司EPS分别为1.123,1.614,2.084元,首次给予公司“谨慎推荐”评级。

浦发银行2010年全年实现利息净收入452.03亿元,同比增长34.78%;手续费净收入40.49亿,同比增长83.46%;营业费用(扣除拨备)201.96亿,同比增长22.67%,不良贷款余额58.80亿,比年初减少15.8亿,不良率0.51%,较年初下降0.2个百分点;净利润191.77亿元,同比增长45.10%。公司业绩增长符合预期。公司2010年向全体股东每10股派送现金股利1.6元人民币(含税),并派送红股3股,2010年股息收益率为1.17%。公司全年业绩快速增长归因于资产规模扩张、息差回升、手续费增长快和成本控制有效。 公司贷款和存款增长平稳,贷款市场份额略有上升;公司资本充足率为12.02%,核心资本充足率为9.37%,处于行业较高水平,公司风险加权资产回报率提升,内生补充资本能力增强,基本满足业务发展需要。 公司2010年息差为2.34%,同比上升15个bp,息差回升是因为贷款议价能力提升导致存贷利差上升和流动性趋紧致同业收益率提升。公司2010年存贷利差为3.91%,同比上升12个bp。三季度息差下降主要是因为同业资产占比大幅提升,估算四季度息差为2.34%,较三季度上升2个基点,预计未来议价能力提升,息差将继续回升。 公司手续费净收入为40.49亿元,同比增长83.46%。其中,顾问和咨询费、代理业务手续费收入、结算与清算手续费收入同比增长分别为114.51%、70.50%和52.17%,占比分别为28.71%、15.67%和7.10%。随着经济高速增长、居民财富积累及消费意愿增强、理财需求增加,公司中间业务将持续保持增长。 不良贷款余额58.80亿,比年初减少15.8亿元;不良率0.51%,较年初下降0.29个百分点;2010年拨备覆盖率为380.55%,较2009年提升134.62个百分点。当前总贷款准备率达到1.95%,处于同业中等水平。 公司全年成本收入比为40.51%,较2009年下降4.20个百分点。预计费用将保持稳定增长,在收入保持较快增长的情况下,未来公司成本收入比将维持稳定。 我们认为公司过去业绩改善主要来自于资产规模扩张、息差回升、手续费增长快和成本控制有效。未来息差继续回升,资本瓶颈解决后规模快速增长,手续费收入增长可持续。我们预计2011年和2012年盈利分别为252.82亿元和318.91亿元,对应11年动态市盈率为7.73倍,动态市净率为1.42倍,维持“推荐”评级。

事件描述 南方航空公布2010年年报,实现营业收入777.88亿元,同比增长38.80%;归属母公司股东的净利润58.05亿元,同比增长1521.51%,实现EPS为0.70元,扣非后EPS为0.60元。我们对此有以下几点看法: 1)行业供不应求,毛利率大幅提升,略超市场预期,但符合我们预期。 2)增发后财务状况改善,人民币升值弹性依然很足。 3)机队结构优化,国际化稳步推进,维持推荐评级。 由于去年3月淡季如旺季带来的高基数使得今年3月同比增幅可能下降为个位数,再考虑国内油价上调风险,高铁提前开通,短期内上涨动力略显不足。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.55元、0.43元和0.49元,对应PE为14.92倍、19.01倍和16.99倍。但考虑公司机队结构优化带来的成本节约、客货均加入国际联盟带来的协同效应、逐渐推进的国际化有效抵消高铁冲击,维持推荐评级。

第一,由于较大的当期成本费用压力,公司2010年业绩出现预期中下滑 2010年公司实现营业收入1761.68亿元,同比增长11.2%;其中移动业务实现收入918.7亿元,同比增长24.4%;固网业务实现收入825亿元,剔除初装费递延收入后,同比下降1.2%。公司实现归属于母公司股东的净利润为12.27亿元,同比大幅下滑60.9%。全面摊薄每股收益为0.058元。 可以看到,公司营业收入实现了较快增长,而净利润指标出现了预期中的大幅下滑,造成这一现象的主要原因在于3G运营初期形成的巨大的折旧摊销、网络运营费用支出、营销及补贴费用的较快增长。2010年公司成本费用同比增长16.7%,明显快于收入增长速率,这也直接拉低了公司净利润的增长速度。 第二、3G逐渐显现出战略性业务特性,对后续业绩贡献可期 经过2010年的发展,中国联通3G运营取得了积极效果,其为公司所带来的积极效应明显。主要体现在:1、收入方面,3G收入的迅猛增长直接推动了公司营业收入的快速增长;2、业务结构方面,3G用户的数据消费习惯正在逐渐养成,从而带动增值业务比重的快速提升,利于长期发展;3、用户结构方面,高ARPU的3G用户优化了公司用户质量,提升整体ARPU指水平。 可以看到,公司2010年收入增速明显加快,而在固网收入仍然下滑的背景下3G业务则成为公司收入快速增长的主要推动力量。2010年公司实现固网通信服务收入810.5亿元,同比小幅下降0.5%;而实现移动通信服务收入为845.1亿元,同比大幅增长18.1%,移动业务增速明显加快。仔细分析移动业务构成,可以发现2G业务同比增速仅为2.6%,而3G业务收入则实现爆发式增长,并最终成为收入增长的最直接推动力。 另一方面,可以看到通过3G运营用户的数据消费倾向明显增强,数据业务收入也快速增长。2010年中国联通3G用户平均每月数据流量消费量为178M,大大超过2G用户的数据流量消费量,而3G用户非语言业务消费占其整体消费支出的比例也高达47.7%。正是由于快速增长的数据流量消费,其增值业务收入快速增长,且在移动业务收入中的比重也相比2009年大幅提升4.1个百分点达到31.4%。 由于3G用户均为高端用户,3G用户规模扩大也有效的改善了中国联通的用户质量。可以看到,虽然中国联通3G用户ARPU呈下降趋势,但平均用户ARPU仍然高达124元;同时在GSM用户平均ARPU出现下降的情况下,移动用户的整体ARPU值水平则从41.6元提升到43.7元。 当然,我们需要再次强调对中国联通3G用户增长的信心,并维持对其2011年3000万净增3G用户的判断。主要支撑逻辑包括:1、中国联通3G良好的品牌形象已经基本确立并被普通用户认可,这将极大的促进用户向其3G网络进行转网;2、中国联通终端优势明显,利用WCDMA终端丰富的优势,其可逐渐构建起高中低各档次的终端体系,满足各层次用户需求并助力3G用户发展;3、针对普通终端的补贴力度逐渐加大,且资费体系、合约计划将更趋合理;3、渠道体系构建逐渐多元化,与优质社会渠道合作渐入佳境。可以预见,随着2011年中国联通3G用户规模的继续快速扩大以及3G业务盈亏平衡点的到来,3G业务对中国联通的收入及业绩驱动将更为明显和直接。 第三,宽带业务快速增长,不仅可平抑固网业务下滑风险,更将有力促进融合业务发展 中国联通2010年宽带业务继续保持了快速发展的趋势。具体来说,宽带用户净增867.4万户,宽带用户同比增长22.5%;宽带业务收入达到298.2亿元,同比增长24.8%。正是由于宽带业务收入的快速增长,虽然固话收入继续下滑,中国联通固网通信服务收入只略微下滑0.5%。 我们认为,宽带业务对综合电信运营商的作用在于:1、作为目前固网业务中增长前景最好的业务,可有效平抑固话收入下降带来的整体固网业务收入下滑风险;2、作为最重要的家庭用户业务,是进行业务捆绑及推行融合业务的核心,可充分发挥固定及移动业务的协同发展优势。因此,宽带业务的重要性将会逐渐体现,也会成为电信运营商之后关注的重点。 考虑到目前中国宽带普及率仍较低的现实,电信运营商主观上重视度提升及客观上业务发展前景良好都决定了宽带业务仍然会维持快速发展趋势。 第四、资本开支重点仍然是3G、宽带以及配套的传输网络建设 2011年中国联通资本开支总体预算规模为738亿,相比2010年同比增长5.14%。从中国联通的资本开支投向来看,3G、宽带及传输网络仍然是其建设重点,三者占总体资本开支的比重达到76%。 具体来说,3G及传输网络投资相比2010年均有较明显增长,增幅分别为24.33%和14.86%。虽然宽带网络投资看起来较2010年有所降低,但考虑到2010年最初的宽带投资预算仅为153亿且后续在中国电信竞争压力下追加70亿左右投资的事实,我们同样有理由相信其2011年宽带投资也会在竞争压迫下出现追加。 第五,盈利预测与估值 随着中国联通3G用户加速发展,其移动业务收入将继续维持快增长势头;而宽带业务的快速发展则可有效平抑固网收入下滑的局面。基于此,我们看好其未来发展前景。我们预计公司2011-2013年的全面摊薄EPS分别为0.183元、0.333元和0.483元,并维持对公司的“推荐”评级。

维持“推荐”评级 公司传统业务高速成长提供足够的安全边际,新能源汽车业务抢占最具规模可能性的“一大一小”(新能源客车及低速电动车),随着新能源业务的不断发展,未来公司有望成为新能源业务贡献大比例收入及利润的最优新能源汽车标的! 我们预计公司11年、12年EPS 分别为1.2元和1.76元,当前股价22.1元,对应PE 分别为18.4倍和12.6倍。我们认为符合国家新能源汽车产业发展方向和具备巨大市场空间的合资公司的成立将为公司提供更加广阔的发展空间,维持推荐! 投资风险主要存在于传统业务增长低于预期、新能源业务推广进度低于预期等。

中海集运公布2010年年报: 2010年盈利总规模创历史新高,但ROE水平与以往高峰时比较尚有不小距离。2010年中海集运实现收入348.35亿,同比增长74.72%;实现净利润42.03亿,全年EPS为0.36元,扣除非经常性损益后的净利润为39.4亿元,EPS为0.34元。总体上2010年盈利大超去年之初预期,也超过我们之前0.32元的预测。同时,2010年盈利总规模超过以往周期盈利最高峰2004年、2007年。不过,公司2010年运力相比2004年增长1倍,单箱盈利跟以往高峰时期相比尚有不小距离,15%的ROE水平远低于2004年接近28%的ROE水平。 欧美航线运价大幅上涨,是盈利主要贡献者。公司2010年在运力基本无增长情况下(年底运力同比上升0.7%),完成箱运量720.8万TEU,同比上升6.92%。欧地航线和太平洋航线合计贡献了集运收入的68.84%。2010年公司整体单箱收入水平为4660元/TEU,同比上升65.50%。国际航线平均运费为7105元/TEU,同比增幅为75.7%。其中,欧地航线单位运价同比上升幅度最大,达到116.4%;其次,太平洋航线运价同比增速达到63.9%。 2010年营业成本增速仅17%,公司预期2011年燃油成本增长10%以上。2010年单箱成本为4125元/TEU,仅增长5%,远低于单箱运费65.5%的增速。 船队向大型化发展。2011年将有9.87万TEU的新运力投放(包括6艘14100TEU和3艘4700TEU)。2012年将有5.17万TEU的新运力投放(包括2艘14100TEU和5艘4700TEU)。待8艘1.41万TEU和8艘4700TEU船交付完毕后,公司船队的大型化特征将日趋明显。 油价上涨侵蚀盈利。2011年,集运行业面临一些不明朗因素:包括高涨的油价、居高不下的箱价、供求关系的缺口以及竞争关系的反复等。特别在行业供需关系总体平衡没有变化的情况下,上涨的燃油成本无法得以转嫁,使得我们要将盈利预期调低。我们曾测算,假若油价维持目前水平,则在其它假定条件不变情况下,EPS将比我们以往假定(CST380为500美元/吨)下降约0.11元,即EPS将从以往的0.36元下调到0.25元。不过我们认为,全球经济正处于由底部复苏的进程中,集装箱运输需求跟随全球经济增长恢复而加快。从盈利水平看,集运行业远未达到以往历史高峰水平,2010年并非暴利的年份,未来还将处于一个盈利水平上升的大周期中。我们判断在4月份之后,一方面是正常的季节性旺季将到来,一方面是短期负面扰动因素影响逐渐明朗,预期集运运价运价将逐渐回升,而时间点将在2季度的5-6月份出现。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.25元、0.38元和0.43元,对应PE为18.69倍、12.08倍和10.78倍,维持“推荐”评级。

事件描述 三花股份今日公布了其股票期权与股票增值权激励预案,主要内容如下: 公司计划将1830万份股票期权一次性授予97名中国籍员工及4名外籍员工,并预留170万份计划授予另外7人(拟在计划生效后12个月内一次性授予);此外,该预案还计划将90万份股票增值权授予4名非中国籍员工; 每份股票期权或股票增值权可购买一股普通股,行权价格为35.69元/股,期权有效期4年; 此次股权激励计划将分三期行权,每期可行权数量上限分别为激励占比的40%、30%、30%;三次行权条件依次为:相比2010年的营业收入和净利润,公司T 年度营业收入、净利润增幅分别不低于16%、15%,T+1年度营业收入、净利润增幅分别不低于32%、30%,T+2年度营业收入、净利润增幅分别不低于48%、45%; 公司股权激励计划的实施不仅能够减少核心人员流失,使得公司经营管理趋向稳定,同时还使得公司未来几年业绩有所保障。且在公司电子膨胀阀业务有望实现爆发式增长及商用空调业务产能逐步释放的背景下,公司业绩实现超预期增长依旧值得期待。我们预计11、12年公司EPS 分别为1.48、1.89元,维持公司“推荐”评级。

在通信配线设备业务及软件外包业务所处细分行业景气度均保持向上的前提下,我们看好公司发展前景。我们预计公司2011年、2012年和2013年的全面摊薄EPS分别为0.81元、1.07元和1.37元,并维持对公司的“推荐”评级。

盈利预测与估值: 我们认为,中国FTTH部署进度的超预期发展则会持续形成对公司主要产品的旺盛需求,而公司作为细分行业龙头必然成为最大受益者。因此,我们看好公司未来的发展前景,我们预计公司2011-2013年的全面摊薄EPS分别为1.58元、2.29元和3.09元,并维持对公司的“推荐”评级。

维持公司“推荐”评级 公司是典型的大行业、小公司模式,我们看好公司强大的研发能力、丰富的产品序列及一站式的服务能力,除外延式扩张外,海外业务稳定增长,国内受益消费升级。考虑公司10 送10 以后的完全摊薄,预计2011-2013 年完全摊薄EPS 分别为0.69、0.9 和1.16 元,给予公司推荐评级。

2010年,乾照光电实现营业收入2.98亿元,同比上升54.39%;公司毛利率同比由去年的58.95%上升到61.24%,同比上升3.90%;实现归属于母公司股东的净利润1.37亿元,摊薄稀释后每股EPS为1.16元,每股经营活动产生的现金流量净额为0.73元。 乾照光电主要从事光电产品的研发、生产和销售,其主营产品为高亮度四元系LED外延片、芯片以及三结砷化镓太阳能电池外延片和芯片,2010年,公司保持在“四元系红黄光LED外延片+砷化镓太阳能电池外延片”上的领先优势,并在此基础上增加对功率型红黄光LED芯片以及地面聚光砷化镓太阳能电池的研发投入和生产规模。我们预测公司2011年到2013年的EPS分别为2.157,3.386,3.510元,给予公司“谨慎推荐”评级。

近日,我们对深圳机场进行了年报后首次调研,调研纪要整理如下: 1)T3项目如期进行,2012年底投入,大概增加总成本4%,2012年EPS 依旧可以维持正增长; 2)空域构成产能释放的瓶颈,未来主要依赖民航内部改良; 3)非航收入主要为租赁和广告,公司认为贵宾服务进来发展迅速; 4)大运会在即,安保依旧是重点,或影响暑运。我们对公司2011-2013年的业绩预测分别为0.42元、0.45元和0.31元,对应PE 为14.01倍、13.09倍和19.46倍,维持谨慎推荐评级。

第一,公司进入新的发展投入期 第二,公司分区域销售情况 第三,公司期间费用情况 第四,公司净利润率稳步增长 第五,我们给予鲁泰A“推荐”评级 公司主要以出口为主。当汇率波动幅度较大时,对公司折算为人民币计量的产品出口收入产生一定负面影响。原材料价格波动,都将对公司未来的业绩产生影响。我们预计2011-2013年主营业务收入分别为60.18、74.17、90.28亿元,对应的EPS分别为0.92、1.23、1.59元,目前市场价格为10.68元,对应PE分别为11.61、8.68、6.72倍。给予“推荐”投资评级。

第一,四季度利润下滑主要是费用问题,预收款项的确认为公司带来较大的业绩弹性 第二,渠道转型加速带来销售费用率的逐步改善,团购或成主导 第三,涨价预期加剧,高端酒表现良好,而中档酒的空白则亟待填补 第四,2011年的看点:思路转变进行时,加大中端酒的投入力度才是王道 第五,盈利预测 预计公司2011年~2013年EPS分别为1.50元,1.87元和2.37元,维持“推荐”评级。