第一,公司受让金特股份10%股权,对金特钢铁持股比例增加为48% 第二,新兴铸管新疆公司300万吨特钢项目将于今年开工建设 第三,公司目前拥有490万吨长材与180万吨球墨铸铁管产能 第四,维持“推荐评级” 预计公司2010、2011年的EPS分别为0.70元和0.90元,维持“推荐”评级。

第一,4 季度净利润环比3 季度大幅增长 第二,盈利能力稳定是公司最大的特点之一,品种结构调整使得毛利率未来具备提升空间 第三,高增长来自产能扩大,包括现有产能增长与募投项目释放 第四,首次给予“谨慎推荐”评级 预计公司2010、2011 年EPS 分别为1.22 元和1.60 元,考虑到公司产能扩大带来的高增长能力,首次给予“谨慎推荐”评级。

燃料油价格回升,页岩油量产进入盈利快车道 页岩油是比石油储量还多50%的潜在能源,目前在国内主要用于船运等燃料油的掺烧,需求非常旺盛。辽宁成大持股60%的成大弘晟能源采用改进型干馏技术,产油收率较目前的65%提升至80%,已经试车出油。 随着石油价格上升、并有望达到110美元的长期水平,成大弘晟在经过三年紧密筹建后,2011下半年有望量产出油,毛利率预计为34%以上,而在新疆项目投产后,其将成为页岩油龙头企业,大幅公司净利润水平,预计2011-2013年将为公司贡献EPS0.22、0.55、0.95元。 成大生物快速增长,分拆更提升估值 由于药监局对狂犬疫苗市场的整顿,2010年公司狂犬疫苗获得爆发式增长,同时储备乙脑等多种疫苗;2011年4月份将开工的第二生产基地,主要生产兽用疫苗、国外仿制药、保健品等,全部达产后年销售收入将达到30亿元。如果成大生物分拆上市,仅该部分估值就达14元以上。此外,随着市场成交量的恢复,广发证券对公司的EPS贡献也有望进一步提升至1.3元。 关注出油和疫苗分拆,公司估值提升空间巨大 我们预计2011和2012年公司有望实现净利润17.19、21.73亿元,EPS1.91和2.41元,按照分部估值法,潜在估值提升空间达到65%,首次予以谨慎推荐评级。公司页岩油的量产和疫苗业务的分拆上市是股价催化剂。

事件描述 长航凤凰发布《2010年度业绩预告》和《收到搬迁补偿款等事宜的公告》: 公司2010年度预盈2000-2500万,折合EPS为0.03元-0.037元。公司2010年度收到搬迁赔偿款4000万元,财政返还款1190.87万元,扣除相关费用和损失后,合计增加2010年度营业外收入3628万,增加资本公积128万。 扣除此次公告增加的3628万营业外收入,公司2010年度主营业绩为亏损1000多万,我们判断主要由于长江运输业务以及下半年远洋运输业务亏损所致。2010年度业绩扭亏为盈主要依靠非经常性收益。公司1-3季度单季度EPS分别为-0.07元、0.06元和-0.07元。 公司在2010年4季度还曾2次公告处置老旧船舶,这也可能带来部分非经常性收益。 公司在近年来实施向沿海、远洋业务扩张的战略。2010年4季度国际散货运价大幅度下跌,未来2-3年国际干散货市场庞大的运力投放压力使得远洋运输业务实际盈利可能会低于我们之前预期。长江运输业务由于内外部环境的改善,将逐步减亏直至实现盈亏平衡。做为新中外运长航集团下一家小市值公司,国资委下属公司整合的预期可能带来公司未来经营业务的一些变化;我们维持“谨慎推荐”评级。

隆平高科(000998,SZ)今日发布变更股权结构和对外投资两大公告,其主要内容为: 近期,公司与大股东签署股权转让协议,协议规定新大新股份拟受让VilmorinHongKongLimited持有的全部新大新威迈股权。该协议有待国家有关部门的批准,并将在资金支付完毕后履约完成。本次股权转让完成后,新大新股份将成为新大新威迈的唯一股东,新大新威迈的企业性质将由中外合资经营企业变更为内资有限责任公司,隆平高科将由外资参股公司转变为纯内资公司。 公司与VilmorinHongKongLimited签署合资合同框架性协议,协议约定双方将共同投资设立合资公司,主营杂交玉米种子、小麦种子、油脂类作物种子的研究、生产和销售;其中公司和VilmorinHongKongLimited分别占其注册资本比例为60%和40%。 我们的观点是: 本次股权转让完成后,隆平高科将由外资参股公司转变为纯内资公司。作为集规模优势和股权结构“纯内”优势于一身的种子企业,公司将在种业改革浪潮中成为主要帮扶对象,在内资企业中独占鳌头;合资建立子公司为公司玉米种业务发展规划中非常关键且意义重大的一步,一方面将保障公司的玉米种品种来源,另一方面将市场需求和研发紧密结合到一起,有利于更为有效的品种研发。 玉米种业务为公司未来两年业绩增长点,由于先锋前中国区总裁刘石的加入以及与VilmorinHongKongLimited合资成立子公司,我们认为公司想象空间较大,预计公司2010-2011年EPS分别为0.23元,0.33元,0.61元,考虑到公司目前股价27.89元,维持“谨慎推荐”评级,我们将密切跟踪公司经营和股价动态。

报告要点 紫光古汉将是中药、天然药物“哑铃形”左端的佼佼者 紫光古汉属“哑铃形”左端的“传统中药企业”,由于拥有独特的中医药文化资源,是该类企业中具有核心竞争力,发展空间较大的企业。 紫光古汉正走“滋补养生之路” 紫光古汉是上市公司中最有可能成为“小阿胶”的企业,其同东阿阿胶的相似主要体现在:第一,均是主打滋补养生的中药企业;第二,均有重量级的中医药文化资源;第三,产品疗效均经过时间检验;第四,核心产品的延伸性都很好。 拐点已现 自2009年以来,紫光古汉大幅变动了管理层,内部整顿初见成效;对衡阳中药增资,强化业务主干;收回古汉养生精的销售权,增强了业务稳定性和盈利性;重组输液业务、欲夺回血液制品业务控制权,显示公司欲有所作为;对古汉养生精扩产并进行营销改革,养生大战略正积极实施。 维持“推荐” 我们预测紫光古汉2010年至2012年EPS分别为0.22元、0.36元、0.49元。如果公司出售血液制品业务或输液业务资产,有望额外获得投资收益。 我们维持对紫光古汉“推荐”的投资评级。 风险提示 公司2009年年报被出具了保留意见的审计报告;南岳制药股权争议尚处于司法程序;营销改革的成效尚待观察。

中航三鑫近日发布业绩修正、投资项目和重大合同等一系列公告,主要内容为: 公司公布2010年业绩修正公告,预计归属母公司净利润6000-6800万元,同比增长60%-80%,对应EPS约为0.15-0.17元; 审议通过《关于拟投资900万m2/a太阳能光伏特种玻璃生产线项目的议案》; 审议通过《关于拟与北京航材院合作设立航空玻璃公司的议案》; 审议通过了《关于调整文昌砂矿投资规模的议案》; 审议通过《关于签订北京神华、深圳机场、上海东方蓝海等三项幕墙工程重大合同的议案》,合计金额约6.91亿。 鉴于2010年公司的特玻业务已逐步步入正轨,并在业绩上得到体现。特玻新贵已初现峥嵘,我们认为,2011年随着新产能的投产,将迎来特玻业务的高速发展。预计2010-2012年EPS分别为0.16、0.48、0.99元/股,对应PE分别为102、34、17,维持“推荐”评级。

事件描述 近日,东方航空控股子公司中货航确立增资方案,变更为中外合资企业;与宅急送和嘉里大通签订了大客户合作协议;收购上货航、长城航资产已通过董事会审议,即将上股东会讨论。 我们认为: 东航旗下货运业务即将完成整合,机队规模国内领先; UPS大单保底,对外合作积极且内部不断磨合,将为母公司东航业绩的提升作出贡献; 行业进入春运旺季,历史低基数确保同比高增速。公司客货业务整合不断推进,且解禁已过,估值位于低位,战投预期并未兑现,我们认为短期仍有机会,预计公司2010-2012年EPS分别为0.55元、0.60元和0.62元,对应PE为11.83倍、10.81倍和10.52倍,维持“推荐”评级。

事件描述 中国国航将于今年二季度使用生物燃油试飞,我们认为: 1)2012年起欧洲将征收碳排放税,航空公司经营压力增大,生物燃油将成为首选; 2)生物燃油开发使用已成趋势,未来关注焦点在供应量和价格; 3)公司率先试用生物燃油,赢得市场主动权; 4)公司欧线份额高、盈利好,能耗逐年降低,短期通过调整机型、采用生物燃油等方式,有望达到碳排放标准,抢占市场先机; 5)我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.96元、1.11元和1.12元,对应PE为12.12倍、10.56倍和10.45倍。 公司强势的国际航线匹配未来的消费升级;国深合作不断深入、大国航体系正在形成,有望实现战略二次腾飞;高忠诚度的常旅客和高两舱客座率为业绩打厚底;国内国际中转枢纽网络打造抵御高铁冲击;目前估值位于低位。维持“推荐”评级。

事件评论 第一、在较不利的市场条件下,中兴通讯2010年表现超越市场预期 根据业绩快报显示,中兴通讯2010年实现营业收入703.3亿元,同比增长16.69%;归属上市公司股东的净利润为32.54亿元,同比增长32.39%;扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润为27.94亿元,同比增长19.49%;全面摊薄每股收益为1.13元。 需要指出,2010年中兴通讯所面临的市场环境对其发展处于较不利的状态,具体的不利因素包括:1、在国内市场方面,经历了2009年爆发式的资本开支增长后,三大运营商的总资本开支出现下降,对通信设备的总体需求是下滑的;2、在国外市场方面,由于印度“安全门”、欧盟数据卡反倾销等部分国家的贸易政策影响,对其海外市场营收造成较大负面影响;3、由于欧盟主权债务危机等事件影响,美元、欧元等主要国际结算货币与人民币汇率之间剧烈波动,对公司造成一定汇兑损失。 因此,公司在2010年能实现营业收入16.69%的增长、归属上市公司股东净利润32.39%的同比增长(扣除非经常性损益后的净利润同比19.49%增长),其表现明显是超市场预期的。同时,我们对比刚刚发布的爱立信2010年财报,这一电信设备业的第一巨头2010年营收同比下滑4%,二者的不同表现更证明了中兴通讯在2010年的表现实属可圈可点。 第二,有线产品竞争力全面提升,终端产品迈入主流,更加均衡的产品线实力将保障其长期成长 我们注意到,2010年中兴通讯有线产品竞争力大幅提升,其光传输及光接入产品都已经具备国际一流竞争力,而这一以往的弱势产品也成为其2010年业绩超预期的主要推动力。根据Ovum截至到2010年上半年的统计数据显示,其光网络产品(即我们所说的光传输产品)及光接入产品的市场份额均进入全球前三,显示了其有线产品实力的巨大进步。 另一方面,中兴终端产品出货量快速增加且产品已逐渐打入欧美等主流市场,终端产品也成为其业绩快速发展的重要增长极。根据Gartner公布的数据,2010年第三季度,中兴手机单季度出货量已经位居全球第八,而其2010年全年出货量有望进入全球前五。 随着有线产品实力大幅提升、终端产品逐渐被主流市场认可以及其在无线网络产品市场上的国际竞争力,更加均衡和有竞争力的产品实力将在未来的全球竞争中中兴通讯获得不断成长。 第三、我们预计2011年中兴通讯所处市场环境将有较明显改善,其将重回高速增长轨道 我们认为,公司所处的国内外环境将有较明显改善,在其各项产品竞争力不断提升的情况下,这也将促使公司重归高增长态势的基础。 具体来说,我们认为:1、国内市场方面,由于竞争激化及全业务运营需要,三大电信运营商2011年的总的资本开支水平将至少不低于2010年水平;2、国外市场方面,随着印度“安全门”事件的尘埃落定,其滞后的3G网络建设将加速进行,以其为代表的新兴市场需求将快速增长;另一方面,随着发达国家掀起宽带化浪潮,来自移动宽带如LTE及有线宽带的投资将会有较明显增加,而中兴市场在这些市场经过多年耕耘,其在主流市场的表现也值得期待。 因此,我们有理由相信,在良好外部环境下,随着中兴通讯整体竞争力的不断提升,其2011年将重回高速增长轨道。 第四、盈利预测与估值 综合考虑产品线、市场情况及竞争力等因素,我们认为公司在未来仍将实现快速发展并对其业绩表现持乐观态度。我们看好公司的发展前景,预计公司2011年和2012年的EPS分别为1.39元和1.68元,并重申对公司的“推荐”的评级。

ST钒钛今日公布重大资产置换暨关联交易报告书草案,就本次资产置换的相关信息进行了详细公告。 2010年12月10日,鞍钢与攀钢钒钛签署《资产置换协议》,拟以鞍千矿业100%股权、鞍钢香港100%股权、鞍澳公司100%股权来置换公司原有的钢铁相关业务资产。 同时,鞍钢承诺,如鞍千矿业和50%卡拉拉股权2011年、2012年、2013年实际盈利合计数低于预测净利润合计数,则鞍钢将按照超额向攀钢钒钛支付现金予以补偿。考虑到该方案还有诸多的审批程序尚未完成,我们暂不考虑资产置换的影响,预计公司2010、2011年的EPS分别为0.15元和0.20元,维持“推荐”评级。

韶钢松山今日发布2010年业绩预告公告,预计2010年实现净利润约1000万元~5000万元,对应EPS为0.006元~0.0299元,同比下降46%~89%。 公司公告,预计2010年实现净利润约1000万元~5000万元,同比下降46%~89%,实现EPS约为0.01元~0.03元。 前3季度公司累计实现-0.03元,其中3季度实现-0.10元,4季度实现0.04元~0.06元,环比3季度明显增长。 产量方面,10、11月产量略低于3季度均值,但12月产量增长较大。综合来看,4季度产量环比3季度略有小幅增长。 预计公司2010、2011年EPS分别为0.02元和0.20元,维持“谨慎推荐”评级。

事件描述 新兴铸管今日发布2010年业绩预告公告,预计2010年实现归属于上市公司股东净利润约13.2亿元~13.5亿元,对应EPS为0.69元~0.70元,同比增长51%~54%。 事件评论 第一,4季度业绩环比略有下滑,预计钢铁业务盈利增长,铸管业务盈利下滑 公司公告,预计2010年实现归属于上市公司股东净利润约13.2亿元~13.5亿元,同比增长51%~54%,实现EPS约为0.69元~0.70元。3季度实现EPS为0.17元,4季度实现0.16元,环比略有下降。 从公司钢铁产品产量来看,10月产量有所增长,但11、12月产量随即有所下滑。综合来看,4季度产量环比3季度略有下降。 虽然钢材产量小幅下降,但4季度国内市场钢价有所上涨,尤其是长材的较好表现使得以长材为主的新兴铸管相对更为受益。 与传统钢材销售模式不同,由于球墨铸管主要供给于城市给排水项目,政府采购订单占据公司销售主导。故相较于传统钢铁行业,其吨钢价格及吨钢毛利较为稳定。一方面是政府采购价格相对其他市场销售价格更具稳定性;另一方面,大部分的政府采购铸管产品基本上采用成本加成方式定价,使得成本变化趋势能更清晰地体现在合同价格上。 由于采购及实际交货周期的影响,与政府部门签订的闭口供货合同使得公司铸管产品具有在成本上涨时出现受损,在成本下跌时获得额外收益的特点。4季度成本环比3季度有所上涨,预计球墨铸铁管业务环比可能略有下降。 第二,现有业务保障盈利,业绩仍将处于高位 从公司现有业务的盈利能力来看,铸管毛利率历年都能稳定在20%左右,而钢铁产品毛利率均值约在10%附近。 从公司历年离心球墨铸铁管及管件类产品吨钢收入及吨钢毛利看,吨钢收入基本维持在4000~5000元/吨左右,吨钢毛利维持在1000元/吨左右。正是因为公司特殊的销售模式,使得公司即使在08年金融危机爆发的情况下仍能维持较高的吨钢毛利。虽然2010年上半年公司铸管产品毛利率有所下降,不过这更多是由于公司闭口合同的产品特点在成本大幅上升的情况下处于劣势所致。随着下一期合同的调整,铸管产品盈利有望重新恢复。 对球墨铸铁管的未来盈利能力进行预测可见,如果假定2011年产量为160万吨,费用率假定稳定为5.5%,所得税率为25%,则测算可得公司球墨铸铁管部分的业绩贡献约为0.53元。 通过对2011年的业绩进行敏感性假定分析,如果假定毛利率水平恢复到25%,则球墨铸铁管业务对EPS的贡献大约能在0.60元左右。 公司的碳钢产品主要是以线棒等建筑材为主的长材产品,其中芜湖新兴包括部分优特钢产品能力。从历史盈利能力上看,除了2008年,吨钢毛利基本能维持在500元左右的水平。 假定费用率水平为5.5%,所得税率为25%,在毛利率维持2009及2010年的水准上,发现钢铁产品业务对业绩的贡献在2010、2011两年分别为0.48元和0.51元。结合我们对明年钢铁行业整体观点的看法,我们认为对于普碳钢产品的毛利率维持不变的假设并不算激进。 第三,维持“推荐评级” 预计公司2010、2011年的EPS分别为0.70元和0.90元,维持“推荐”评级。

事件描述 华菱钢铁今日发布2010年业绩预告修正公告,预计2010年归属于母公司所有者净利润为-25亿元~-27亿元,实现EPS为-0.91元~-0.99元。 事件评论 第一,4季度业绩环比继续下降源于递延所得税调整 公司之前在3季报中预计,2010年全年实现净利润约为-20亿元~-18亿元,相应EPS约为-0.73元~-0.66元,其中4季度预计可实现EPS约为-0.20元~-0.13元。 此次公司业绩预计修正公告中指出,因无法准确估计公司控股子公司华菱涟钢递延所得税资产未来是否可以冲销,公司拟将2010年9月30日前累计确认的递延所得税资产5.66亿元予以转回。同时,公司在3季报的业绩预告中拟将华菱涟钢4季度亏损计提2亿元递延所得税资产,现出于谨慎性原则不予计提,两项合并7.66亿元,影响公司净利润直接下降7.66亿元。 简单估算,递延所得税影响的7.66亿元净利润,直接导致4季度EPS下降0.28元。 第二,4季度主营并未扭亏,但环比改善趋势明显,量增价涨是主要原因 根据公司修正公告,2010年全年预计实现EPS为-0.91元~-0.99元,4季度实现EPS约为-0.39元~-0.46元,剔除递延所得税0.28元的影响,4季度主业实现EPS约为-0.11元~-0.18元,环比3季度的-0.38元业绩大幅改善。 从产量来看,4季度各月份产量持续恢复。10、11月产量的增长主要源于涟钢产量的恢复,这也与公司针对涟钢加强了管理整改有关,12月涟钢产量环比略有下降,但湘钢产量大幅增长,继续带动总产量增长。 综合来看,4季度公司产量环比3季度有了较大幅度的增长。 而产量增长的同时,4季度国内市场钢价也有所上涨。 而历年4季度公司费用环比都有所下降,可能也是促进业绩恢复的原因之一。 第二,产能释放带来高增长,高端品种比例有望进一步增加 公司近两年新建项目较多且没有完全发挥生产能力,目前还有较大产能可在未来两年逐步得以释放。2009年公司全年钢材产量1069万吨,2010年计划产量为1345万吨,而2011年有望达到1600万吨,产量增长主要来自以下几个方面: 湘钢5m厚板项目已经开始试生产,宽厚板总产能将达到500万吨,2011年5m厚板项目有望释放150-170万吨产量; 涟钢2250热轧项目2011年还有望在2010年240万吨计划产量基础上再实现80-100万吨的增长; 衡钢720大口径无缝钢管在2011年有望达到15-20万吨产量。 第三,4季度环比改善,2011年盈利将进一步提升,有望扭亏为盈 针对3季度涟钢大幅亏损的现象,公司已经采取了一系列严厉的举措,从公司公告的数据来看,虽然4季度公司并未扭亏为盈,但业绩改善的趋势还是非常明显的: 强化涟钢内部管理:调整涟钢高管,首席执行官曹慧泉先生被任命为涟钢执行董事、总经理,公司副总经理汪俊先生被任命为涟钢党委书记。目前新的管理团队已经在整顿经营秩序、堵塞管理漏洞以及从严治厂方面都采取了强力措施,并开始取得成效; 新投产生产线配套逐步平衡:新投产的生产线经过磨合,铁、钢、材工艺配套已经基本平衡,9月底已实现顺产、达产。在9月底对高炉和转炉检修后,生产水平已经从当前50万吨/月恢复到60万吨/月,基本达到现有生产能力下的满负荷生产; 长协矿占比将增加,加强矿石采购协同:加强与海外矿石供应商的沟通与协调,提高FMG和南非等地的长协矿合同量,涟钢2011年长协矿比例预计将由40%提升到65%以上;同时公司针对涟钢把握铁矿石采购时点不准的问题,通过总部推进集中协同采购,建立集约、优化的采购体系,力争使采购价格达到行业平均水平; 加大品种开发力度与结构升级:安赛乐米塔尔将派遣板材专家为新投产生产线开发高强钢、深冲钢等高附加值新产品提供技术支持。 对2011年来说,随着行业的复苏,涟钢有望实现盈亏平衡,而生产稳定的湘钢很有可能是贡献盈利的主要力量:涟钢:加大公司内部整改力度,在2011年行业复苏基础上,涟钢有望实现盈亏平衡。 3季度公司高价矿库存基本消耗完毕,目前公司矿石成本已经接近湘钢水平,而且2011年长协矿占比有望从今年的40%提升到65%左右; 品种结构在积累中继续升级,安赛乐米塔尔也将派遣专家进一步协助高强钢和深冲钢的开发,高端品种占比有望进一步增加; 管理强化,跑冒滴漏现象有望得到控制,成本端压力可能缓解; 生产线配套不够均衡的现象在2011年将得到极大的缓解; 湘钢:生产经营稳定的湘钢有望成为贡献盈利的主要力量,业绩弹性较大。 湘钢2010年长协占比约为60%,2011年总体变动可能不大,成本稳定的优势继续维持; 随着5M宽厚板精轧机在2011年5-6月的投产,宽厚板产品结构有望进一步改善,提升盈利; 粗略估计,随着200万吨产能的5M宽厚板投产,预计2011年可释放产量约170万吨。 假定2011年湘钢产量为750万吨,吨钢盈利为50元,则贡献EPS为0.14元;若吨钢盈利为100元,则贡献EPS为0.27元,业绩弹性较大。 第四,维持“谨慎推荐”评级 预计公司2010、2011年EPS分别为-0.97元和0.16元,维持“谨慎推荐”评级。

联化科技发布2010年度报告,其主要内容和我们的主要观点如下:公司2010年净利润2.03亿元,同比增长56.67%,每股收益0.83元(其中4季度实现每股收益0.27元)。 从单季度的数据来看,公司2010年4季度的收入(6.26亿元)和净利润(6602.79万元)都创新历史新高。 利润分配方案:每10股派发现金红利2.00元(含税)。 2010年,公司投入7630万元(占工业收入比重的6%以上)用于研发,2项专利申请(替米沙坦的国内专利和利奈唑胺的国际专利)取得或获得受理,预计研发成果将在2011年得到体现。 公司2010年与FMC签订了新的定制生产合同,采购量不少于250吨,协议期至2017年12月底截止。 我们预计,2011-2013年,公司每股收益分别为1.41、1.94和2.53元,增速分别为70.09%、37.75%和30.33%;假设2011年完成增发,股本增加7%,则摊薄后的业绩分别为1.32、1.81和2.35元。目前股价只有34.40元,对应2011-2013年业绩的市盈率只有26|、19和16倍。继续“推荐”。