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腾邦国际 社会服务业(旅游...) 2015-08-04 30.28 -- -- 34.88 15.19%
34.88 15.19%
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投资要点: 500位员工参与4.5亿元员工持股计划 利益一致,融资能力提升,为未来发展奠定坚实基础 报告摘要: 500位员工参与4.5亿元员工持股计划。7月30日晚间公司公告员工持股计划,计划设立资金总额不超过 4.5亿元,股票来源为非公开发行的不超过1518.22万股股票,非公开发行股票价格为29.64元/股。 合计有500位员工将参与此份持股计划,其中董监高人员不超过10人,认购份额不超过总份额的17.11%;另外,公司及子公司骨干员工不超过490人合计认购份额不超过总份额的82.89%。非公开发行扣除发行费用后的募集资金用于偿还银行贷款和补充流动资金。此次员工持股计划的存续期为 48个月,锁定期为36个月。公司股票于 7月 31日开市起复牌。 利益一致,融资能力提升,为未来发展奠定坚实基础。员工持股计划,一方面使公司治理结构更加完善,员工的工作积极性大幅提升,结合公司之前的股权激励计划以及员工在二级市场的增持,员工的利益与公司的利益高度一致,有利于公司的长远发展。另一方面,员工持股计划的资金用于偿还银行贷款和补充流动资金,一方面可以降低财务费用,公司2012-2014年和2015年第一季度的财务费用分别为:-900万元、-182万元、168万元和811万元,偿还贷款后,可以提高公司盈利能力,另一方面可以降低资产负债率,截止2015年3月31日公司的资产负债率为47.08%,偿还银行贷款和补充流动性之后,将优化公司资产结构,提高公司抗风险能力和投融资能力,为未来的发展奠定坚实的基础。我们坚定看好公司的“旅游。 互联网。 金融”生态圈的战略,我们预计公司2015-2017年的eps 为0.34、0.46、0.59,维持买入评级。
众信旅游 社会服务业(旅游...) 2015-05-25 108.88 -- -- 150.00 37.77%
150.00 37.77%
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投资要点: 以 52.7元/股价格定增5310万股,募资28亿元 战略升级,打造成为国人出境服务的综合业务平台 报告摘要: 以 52.7元/股价格定增5310万股,募资28亿元。2015年5月18日,公司公告拟以52.7元/股的价格,非公开定向增发5310万股,总计募集资金28亿元,第一大股东冯斌和第二大股东郭洪斌分别以现金认购本次非公开定向增发股票的10%。公司从目的地生活服务平台、海外目的地生活服务平台、出境游业务平台、海外教育服务平台、出境互联网服务平台五个方面努力将公司打造成为国人出境行服务的综合业务平台。 战略升级,打造成为国人出境服务的综合业务平台。众信旅游作为专业的出境游运营商,长期坚持以服务品质为前提、以产品为核心、批发零售一体、线上线下结合的运营方式,初步搭建了实体网络、电子商务的多层次、多渠道销售模式,形成了较强的竞争优势,拥有较高的行业影响力和品牌知名度。本次非公开发行,公司拟使用募集资金从渠道端和产品端进一步夯实主业优势。为了提升公司金融服务能力,拟收购具有预付卡发行资质和网络支付资质及银行卡收单资质的第三方支付公司,并拟通过申请跨境支付资质为旅游产业链上下游企业客户提供跨境支付服务。本项目的实施是公司申请跨境支付资质、进而开展供应链金融服务的基础,对实现公司出境互联网金融服务平台的战略目标具有重要的支撑作用。未来公司核心竞争力将体现在利用大数据管理分析来更好地理解消费者需求,通过外延和内生方式加强资源和产品控制力,为不同层级消费者提供多种选择价优质美的服务。我们预计公司2015-2017年的EPS 为0.87、1.26、2.04元/股,维持买入评级。
海印股份 批发和零售贸易 2015-04-30 15.88 12.80 49.77% 19.08 20.00%
27.81 75.13%
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报告摘要: 剥离资产和费用加大拉低业绩,看好“商业+文娱+金融”转型布局。 报告期内,公司共实现营业收入19.19亿元,同比下降10.19%,归属于母公司所有者的净利润为2.82亿元,同比下降29.05%。公司由商业+矿业的格局转型“商业+文娱+金融”的业务格局,矿业资产剥离和费用加大拉低公司业绩。 导入文娱和商贸资源,差异化用户体验快速圈定线下用户群。公司的上海周浦滨水新天地项目落地于上海的“迪士尼商圈”,实现异地复制。国际展贸城项目将充分借助广东商联的金融资源,以交易支付为切入口,形成线上线下运营的闭环,打造华南地区现代展贸交易平台。向商业运营平台导入文娱和金融资源,为消费者提供创新、稀缺的消费体验,提升公司商业运营平台的流量和消费量,最终构建差异性、稀缺性和唯一性的商业运营平台,为转型O2O平台和发展互联网金融打好基础。 融合商业和文娱业务,构筑商娱领域互联网金融平台。公司借助广东商联的创新产品,以支付平台为流量入口,沉淀交易数据和资金,并依托大数据和云计算等技术挖掘投融资需求,建立高效的征信和风控体系,采用自主设立或与基金、银行合作的方式,布局理财和信贷业务。公司有望凭借多年积累的商业和文娱资源,形成包含支付平台、投资平台、融资平台和风控体系的O2O闭环,打造涵盖亿万级的商户和消费者的互联网金融平台。 维持“买入”评级。我们强烈看好公司线下资源和线上资源的快速整合,预估未来三年EPS为0.49,0.73,1.09元,强烈推荐!
鹏欣资源 基础化工业 2015-04-30 14.75 -- -- 14.84 0.61% -- 14.84 0.61% -- 详细
年报摘要:公司发布 2014 年年报,2014 年公司实现营业收入21.84 亿元,同比下降了1.55%,归母净利润7531 万元,同比下降了23.77%,扣非后的归母净利润为7756 万元,同比下降18.56%。基本每股收益0.05。 点评: 宏观环境严峻,铜价同比下滑。报告期内,世界经济整体低迷,原油、黄金等大宗商品快速下行,带动LME 铜价也同比去年下降了10%,全球矿业迎来“寒冬”,有色金属行业面临产能结构性过剩、市场竞争激烈、产品价格大幅下滑的严峻局面,企业经营风险急剧上升。公司营收同比出现下滑,与深圳光启合作,开启多元化业务,新材料、临近空间技术耀眼。2014年7 月21 日,公司发布公告与深圳光启高等理工研究院签订《战略合作框架协议》。开启了公司与深圳光启合作的序幕,此后公司与深圳光启一起同刚果民主共和国、新西兰航空公司陆续签订合作协议。 同时公司作为战略股东拟投资约15 亿元,将主要用于对超材料科学领域项目的投资。超材料、临近空间技术都是领先世界的技术,公司能够参与其中必将收益匪浅。 收购南非金矿,资源量进入全国前五。公司拟非公开发行募集资金总额不超过38 亿元,用于收购Golden Haven 100%股权。并有2.3 亿投入Golden Haven 下属的南非奥尼金矿相关资产。奥尼金矿矿业权黄金资源量的合计资源量在500 吨以上。鉴于该地区矿体地质特性以及历史开发数据,本矿区内推断量转化为控制的、探明的资源量的可能性极大,目前国内第五大金矿企业的保有储量在311 吨,相关资产注入上市公司后,上市公司拥有黄金资源量跃居国内领先行列。 盈利预测:预计公司2015~2017 年EPS 分别为0.08、0.12、0.19,对应市盈率分别为193X、129X 和84X,维持“增持”评级。
三维通信 通信及通信设备 2015-04-30 15.20 -- -- 21.36 40.53%
27.29 79.54%
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投资要点: 公司发布2014年年报,营业收入达9.05亿元,同比增长14.3%,归属于上市公司的净利润为1393.44万元,同比增长110.31%,扣非后净利润-48.97万元,同比增长99.67%。 报告摘要: 公司迎来业绩反转。报告期内,受4G 牌照发放、建设进度和组网经验等因素推动,公司所处的无线网优覆盖市场呈现恢复性增长,公司营业稳定增长14.3%,公司毛利率也大幅上升4.38%。公司费用控制能力很强,在收入稳定增长的同时,管理费用和销售费用绝对值均有所下滑。以上多种因素推动公司在2014年迎来业绩反转。我们预计随着4G 进入精细覆盖期,公司业绩将延续今年的高速增长势头。 深度受益4G建设后周期。2014年随着4G 牌照的发放,三大运营商加大4G 建设。根据三大运营商的规划,在2015年仍将持续。随着4G 逐步进入精细覆盖的后周期,网络优化需求将持续回升,4G 时代对室内覆盖、多网融合等要求将提高网优行业的进入门槛,市场集中度有望进一步提升。公司在网络优化行业拥有完善的产品线,并有首都机场等多个复杂项目建设经验,有望深度受益4G 建设后周期。 多点开花,未来业绩有保障。在地理维度上,公司加大海外市场开拓力度,目前已经与新加坡电信、澳门电信、日本KDDI 等建立了稳定的合作关系,公司还将在日本、澳大利亚、法国等国家推动iDAS 试点后的批量供货,确保开拓多个新的区域市场。在产品维度上,公司借助于其完善的产品线和丰富的行业经验,继续扩大行业信息化市场,公司已在监狱信息化市场推出信号管控与安全通信系统等多种深受欢迎的产品。公司还与赛伯乐等合作成立对外投资公司,为公司未来通过资本市场运作,实现外延扩张,预留了丰富的想象空间。 维持“增持”评级。预测2015-2017年营业收入为11.63/14.34/16.82亿元,净利润为1.02/1.55/1.87亿元,EPS 为0.25/0.38/0.45元。
汤臣倍健 食品饮料行业 2015-03-04 32.82 -- -- 43.80 31.93%
52.15 58.90%
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事件:公司发布2014年年报,实现收申入万1宏7源亿公,司同类比模增板长 15%,归母净利润5亿,同比增长19%,EPS 0.77元。拟10派5元(含税)。同时公司预计2015年Q1实现归母净利润1.6亿-2.0亿,同比约持平。 对此,我们点评如下: 4Q 单季度收入略有增长,增速逐季度呈下降趋势,但片剂产品与健力多品牌保持强劲增长:n 公司4Q 实现收入3.2亿,同比增长0.2%,收入增速逐季度呈下降趋势。主要原因在于:1)去年全年宏观消费环境萎靡,对整个消费品行业增长有负面影响;2)公司对经销商考核由网点数量转移至同店增长,全年新增网点数量少;3)公司为规避政策上的经营风险大幅调整奈梵斯的进口业务,奈梵斯全年收入下滑83%至1049万,剔除奈梵斯影响,公司收入增长19.4%,预计高于行业平均增速;n 分产品看,粉剂全年收入增长4.9%,主要由于蛋白粉去年H1受原料供应影响,H2已逐步恢复正常供应,下半年粉剂增长14.4%;以维生素为代表的片剂保持强劲增长,全年增速为31%。 健力多品牌收入增长245%至7725万,公司单品模式探索基本成功,15年仍将保持快速增长;分地区看,传统优势地区华东与华南分别增长14%与28%,新兴市场东北增长30%。 销售费用大幅增加致公司未完成股权激励目标:4Q 单季度毛利率提升0.3pct 至65.1%,全年毛利率提升1.3pct 至66%,主要是由于毛利率较高的片剂产品(78%)增速较快。公司4Q 冠名北京卫视《养生堂》并为新产品请代言人,品牌推广费用大幅增加,销售费用率提升20pct 至44%。4Q 单季度净利润下滑65%至2392万,净利率降至7.5%。且奈梵斯全年收入下滑并计提存货跌价准备导致亏损3406万,拖累公司全年业绩增速,未达股权激励目标; 新战略打开新的成长空间,将推动公司再次腾飞:公司制定了全新发展战略,未来业务从膳食补充剂扩展到大健康产业:1)稳健成长的汤臣药业板块,将以现有经销商销售模式不变;2)快速成长的广东佰嘉板块,将进军营养品细分领域(健力多、无限能);3)种子性质的线上业务板块,将设立新公司运营专供电商的线上品牌,15年将推出定位运动营养的“健乐多”和电商领导品牌的“每日每加”。此外,公司将从产业升级角度布局大健康产业,未来将以投资参股与合作为主,推动移动医疗平台搭建。 定增完成后并购将加速启动、新品类为公司带来新活力,且内部管理持续完善,看好公司在新战略下的巨大成长潜力:1)公司账面资金充足,且已完成定增,资金实力进一步扩充,今年并购项目有望加速启动,瞄准国外知名品牌;2)公司注重打造顺应行业趋势的新品类:体重管理品牌十二篮将升级改造,并推出其他健康管理项目;科学贵细药材无限能定位注入现代元素的中药保健品,骨骼健康产品健力多有望保持高速增长;3)15年公司将划小经营单位,每个经营实体的管理层成立合伙企业,并由合伙企业持有经营实体股权,绑定管理层利益,广东佰嘉管理层持股方案(项目团队持股20-30%)有望率先落地。公司在1Q14收入增长30.7%、净利润增长50.7%的情况下,预计1Q15净利润预计与去年基本持平,且收入仍有一定幅度增长,预计2015年公司收入增速或将逐步恢复。此外,利益绑定将进一步提升管理层执行能力,在新的战略指引下,公司将迈向新的成长阶段; 盈利预测及投资建议:预计 15-17年收入分别为22亿、29亿和38亿,YOY30%、31%和31%;归母净利润6.2亿、8.2亿和11.1亿,YOY24%、32%和35%;EPS 0.86元、1.13元和1.52元,维持“买入”评级。
隆基股份 电子元器件行业 2015-01-30 24.51 -- -- 29.48 20.28%
70.05 185.80%
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投资要点: 公司发布2014年业绩预增公告,实现净利润2.93亿元左右,同比增长300%,基本与我们预期一致。 2014年业绩大幅度增长。公司发布业绩预增公告,2014年营业收入同比增长61%左右,硅片销量同比增长62%左右,实现净利润2.93亿元左右,同比增长300%,与我们的预测基本一致。公司出货量大幅度增长,成本控制能力持续增强,市场竞争力突出,盈利能力持续提升。 打造新时期、新格局下的制造业新龙头。公司全面进军光伏组件业务,2014年收购浙江乐叶光伏85%股权,该公司进入了工信部第一批准入名单,并且拥有齐全的国内外产品认证,公司未来将依托浙江乐叶打造2GW组件产能。此外,公司将出资5亿元在西安成立乐叶光伏科技,以此作为未来光伏组件业务的整合平台,积极推进单晶光伏组件业务的品牌化、规模化。光伏制造业目前已经处在路线变革的前夕,为了继续降低光伏发电成本,低成本高效化成为必然的趋势,在新时期、新格局下,部分公司有望成为制造业的新龙头。隆基股权全面进军光伏组件业务,一方面是为了给市场提供单晶产品,推广单晶应用,另一方面是把握光伏高效化的市场机遇,打造制造业的新龙头。光伏制造业永远是后发优势,回顾历史,多晶路线、CdTe薄膜路线分别出现过无锡尚德、Firstsolar等行业龙头,其鼎盛时期均获得了超额收益,市值超过百亿美元,我们看好隆基股份进军高效组件的战略,盈利前景值得期待。此外,公司也正在调研高效电池技术,不排除加大对外合作,打造一体化产能。 与国开金融合作分享电站投资收益。公司修改光伏电站子公司隆基天华(20MW在建项目)和同心隆基(30MW并网30MW在建项目)的增资方案,两家电站子公司的控股权让渡给国开新能源。公开资料显示,国开新能源力图打造光伏运营旗舰平台,注册资本9.85亿元,实际出资人包括国开金融、摩根斯坦利、红杉资本等,隆基股份也投资1.2亿元间接参股。电站子公司控股权的让渡有利于发挥合作方的资金优势、资源优势,加快电站项目建设,扩大单晶产品的国内应用,同时有利于公司分享电站投资的收益。此外,公司的子公司隆基能源主要定位电站EPC和运维,也有望从中受益。 盈利预测与投资建议。我们继续重点推荐隆基股份,公司的单晶硅片业务将继续保持全球竞争力,盈利能力持续提升;在光伏组件产品高效化的趋势下,公司向制造业下游延伸,将打造行业新龙头,前景值得看好。我们略微上调公司盈利预测,2014~2016年每股收益分别为0.55元、0.97元和1.34元,维持“买入”评级。
黑芝麻 食品饮料行业 2015-01-26 14.59 -- -- 15.18 4.04%
20.70 41.88%
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事件:公司公告江西南昌黑芝麻乳生产基地建设项目竣工投产,全面达产后将新增产能7.5 万吨。 我们点评如下: 新产品芝麻乳有成为大单品的潜力,15 年高增长值得期待:1)芝麻乳主要销售区域为河南、河北、华东和川渝地区,在河南和河北区域主流消费市场为三四城市节庆消费需求,公司正在深圳地区建设有效终端,通过直营模式打开一二线城市市场;2)芝麻乳动销率50-60%,即经销商重复打款占一半以上,新品已经开始被市场接受;3)我们预计芝麻乳14 年销售收入接近2.5 亿(含税),受春节旺季推迟等因素影响,四季度收入或略低于三季度,但15 年有望翻番增长,公司目标是将芝麻乳打造成30 亿级别的大单品。 芝麻糊增速平稳,品类扩张有望为老产品打开新的增长空间:公司芝麻乳目前经销商数量相对稳定,增长空间来自于渠道进一步下沉至县级市场,预计未来将保持10-15%左右的增速,公司新开发的黑黑谷物餐系列产品,推出黑芝麻和红枣、燕麦、山药等组合系列,符合营养健康饮食概念,适合早餐和夜宵食用,有望打开年轻消费市场。 15 年芝麻乳有望接近盈亏平衡,公司有希望完成股权激励目标:芝麻乳目前仍处于市场开拓阶段,公司需要投放相对较多的费用,但15 年开始公司江西基地竣工投产,将节省一部分成本,芝麻乳毛利率将提升至40%左右,我们预计芝麻乳在15 年实现含税5 亿收入时有望接近盈亏平衡。公司股权激励要求15 年公司净利润达1.5 亿元,预计老产品芝麻乳净利率10%左右,15 年贡献利润1.1 亿左右,其余将主要来自物流业务利润,以及增发后资金带来的财务费用降低和理财收入,公司有希望完成首期股权激励的解锁目标。 盈利预测及投资建议:我们看好新品芝麻乳市场前景,预计明年公司各项措施到位后芝麻乳有望翻番增长,维持 “买入”评级,预计14-16年收入增速分别为14.7%、24%和24.7%,净利润增速分别为57.3%、137.7%和41.4%,EPS 0.207 元、0.49 元和0.697 元。
初灵信息 通信及通信设备 2015-01-26 47.70 -- -- 61.94 29.85%
74.98 57.19%
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投资要点: 子公司博瑞得以信令监测为主业,业务覆盖三大运营商,已成功卡位1/3省级运营商,竞争者难以替代 抢占大数据产业链采集,分析,运营关键节点,产品有望应用于电商,互联网金融,旅游,医疗,教育等多个领域 消费者行为画像已成为广告公司精准营销的关键环节,变现顺畅 报告摘要: 避免被通道化,电信运营商向大数据转型。随着智能移动设备的普及,国内移动电话用户净增数逐年降低,三大运营商发展进入瓶颈期。新一代通信网、互联网、物联网、社会化网络和社会化媒体的发展,不断推动电信运营商的经营模式从传统的“话音经营”向“流量经营”转变,并产生大量的信令数据。通过采集分析信令数据,充分挖掘其中包含的潜在信息,并提供增值服务,正成为运营商新的业务增长点,中国电信和中国联通正以此为集团第一战略进行推进,中国移动首先启动了广东省招标建设。 博瑞得以信令监测为主业,成功卡位三大运营商。公司子公司深圳博瑞得主营业务为用于通信网络(以移动互联网为主)的数据采集(信令监测)为目的的数据分析软件研发、通信网络数据监测、网络优化、相关增值业务及其拓展应用业务。博瑞得的客户主要包括国内三大电信运营商,已于中国联通23省,中国电信9省和中国移动4省开展业务。 技术与渠道兼备,抢占产业链关键节点。大数据产业链分采集,导入和预处理,统计分析和挖掘与应用四个节点。博瑞得凭借与三大运营商的良好合作,在数据采集上已有优势,同时,凭借DPI深度包检测技术等一系列数据分析处理技术,公司在大数据的导入和统计分析上建立了技术壁垒。此外,公司大数据有望在电商,互联网金融,旅游,医疗,教育等多个领域实现应用,其精准营销产品已初露端倪。 投资评级、盈利预测与估值:公司收购标的博瑞得,并表后公司15-16年备考业绩达到7590万和8773万元,公司现有股本8000万股,并购增发总计1993万股,股权激励400万股,则公司备考股本1.04亿股,对应15-16年EPS0.73元和0.84元(摊薄后)。 同时,目前市场多个上市公司涉足大数据以及互联网营销业务,在不考虑并表的情况15年PE均在50倍以上,即使考虑并表,对应PE也在40倍以上。而初灵信息业务既在数据获得和处理上优势明显,同时又能积极向下游营销以及公共领域等多方面的应用拓展。 此外,考虑到百度数据业务及其市值,以及公司大数据业务的先发优势。对于一个已经掌握全国30%以上省级运营商数据资源的企业而言,我们认为公司市值与类似公司相比,应在在百亿以上,后期一旦产业链完善,后续空间更不可限量。 我们看好公司发展,调高公司评级至“买入”。 关键假设点:收购标的深圳博瑞得大数据业务符合预期与大众不同的认识:市场普遍认为博瑞得仅仅是运营商外包做信令监测业务的公司。我们认为,公司在数据处理技术上优势明显。博瑞得凭借技术优势,更重要的是,公司占据的资源别人不可复制,先入为主的壁垒难以撼动。目前已经覆盖中国联通23省(联通基于欧式WCDMA的3G网络,以及FDD-LTE的4G网络最早形成移动数据运营能力,数据通信业务领先于其他运营商),中国电信9省(美式CDMA2000的3G网络,以及FDD-LTE、TD-LTE混合组网的4G网络),中国移动4省(自主式TDS-CDM的3G网络,以及TD-LTE改造的4G网络),并在2014年10月中标广东移动4GLTE信令监测项目,在中国移动内部产生了引领和示范作用,我们预计在本次中国移动集采中拿下三分之一份额,奠定最大的用户市场。而且随着数据流量的增长和运营商流量经营投入加大,会有持续扩容需求,保证业务稳定增长。 市场对大数据应用的进展预期不足。我们认为,大数据市场将呈高速增长态势。参考苏宁云商、阿里通信等虚拟运营商对行业的预估与自身的业务规划,我们预计2015年大数据市场规模有望达到80亿,并呈高速增长态势,2018年有望达900亿。虽然大数据这一概念在过去一段时间内并没有实现完全成熟的盈利模式,但是近期的一系列案例均能看到相应的模式正在走向成熟。比如,运用信令大数据分析旅游景点人流动态数量的产品已经出现,如果合理应用,类似上海外滩踩踏事件将完全可能避免;百度推出的地级市精准营销也使大数据应用在营销上成为可能;美国Palantir作为大数据产品提供商估值更是达到150亿美元。中国联通下属企业北京新时讯已经发布了相关产品,未来由于信令包含了所有移动互联网应用的数据,淘宝和京东等均有可能成为其客户。 市场认为估值偏高。博瑞得公司是数据采集、分析、画像不仅仅涵盖数字营销领域。对于明家科技、腾信股份的数字营销只是数据采集分析后的一个应用,而其市值均已经接近百亿。美国上市的亚马逊和京东商城至今没有盈利,但市值依然达到1140亿和320亿美元,我们对于高速成长的具备战略资源的上市公司不能拘泥于市盈率的估值。博瑞得的信令数据能应用到所有这些领域,其目前摊薄后不到50亿的市值并没有高估。未来电商,互联网金融,旅游,医疗,教育等每个应用如能发展成熟,都将有上百亿市值空间。 另据香港万得通讯社报道,权威数据显示,2012年大数据对全球IT开支直接或间接推动达960亿美元,而到2016年,这一数字预计将达到2320亿美元。据国内有关机构初步预算,未来中国大数据潜在市场规模有望达到近2万亿元,将给IT行业开拓了一个新的黄金时代。 卡位移动互联马六甲,抢占底层数据入口股价催化剂:微信从1月22日起测试朋友圈商业广告,将极大程度唤醒企业主对“数字营销”的认知,数字营销深入人心,明家科技,腾信股份,科达股份等个股二级市场表现持续火爆。 并购增发完成。 风险:业务开展低于预期。
永高股份 基础化工业 2015-01-23 9.99 5.14 11.50% 12.45 24.62%
21.50 115.22%
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公司是以PVC 为主导的塑料管材供应商。公司抓住管网建设的东风,加大渠道投入,利用自身技术优势,实现PVC-U、PP-R、PE、PE-RT、CPVC 五大类产品的协同发展。 2015 年管材需求稳健,市政管网和家装领域将迎来上升期。①公司是浙江五水共治的核心受益者,未来三年公司五水共治收入有望保持50%以上增速。②随着我国农村消费结构的升级且伴随着家装O2O平台兴起,管材家装市场将会进一步放量。③尽管近年来房地产投资增速放缓,但市场集中度稳步提升,CR4 连续三年均超过7%,利好管材龙头企业。且公司组建地产事业部,结盟大地产商的同时发展新客户,强化市场开拓。④公司充分发挥华东地区整体效应,华东大管道营销中心资源整合优势日益明显,建立多层次销售网络体系,渠道经销占比约50%,实现产品快速分流。综合来看公司未来三年收入增速维持在15-20%。 公司主要产品成本回落,有望迎来新一轮业绩增长。公司主要产品为PVC、PPR 和PE 管材管件,原料成本占总成本80%以上。随着近期原油大跌,管材主要成本下跌,产品盈利空间增大。中性假设下我们测算公司2015 年综合毛利率约28%,可提升4 个百分点以上。 塑管行业集中度迅速提高,或将迎来洗牌期。行业前二十位的销售量已达到行业总量的40%以上,塑管行业并购浪潮或将来临,龙头企业在其中将占据较大的优势。 盈利预测与评级:假设2015 年原材料不出现大幅上涨,我们预计2014-2016 年公司收入32.9、39.3、46.4 亿元,归属母公司股东净利润2.16、3.99、5.18 亿元,对应的EPS 为:0.50、0.92、1.18。首次给予买入评级。
怡亚通 社会服务业(旅游...) 2015-01-22 18.40 11.13 168.84% 28.45 54.62%
38.48 109.13%
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投资要点: 在移动互联网迅速发展和全球供应链一体化的大背景下,供应链企业正迎来前所未有的发展良机。380平台作为怡亚通B2B地网最重要的战略架构,目前进入爆发增长期,预计未来3年业务规模每年翻倍。 2015年,公司全面启动两天两地平台战略,致力于成为中国快消品流通领域的“综合商社”,供应链金融领先于全市场,可谓玉树临风。 报告摘要: 互联网时代下,供应链将迎来新的发展机遇:随着移动互联网的迅猛发展,供应链管理与服务体系受互联网思维与技术影响出现了深刻变革。我国供应链企业迎来发展良机,发展速度将超过电商市场。 380平台爆发式增长,成为全国第一快消品供应链平台:380深度供应管理平台,整合“四流”,将品牌商和各类销售终端连接,具有变革性的替代作用。380平台已成为全国第一快消品供应链平台,目前进入爆发式增长阶段。预计未来3年平台业务量将每年翻倍。 公司供应链金融业务优势显著,领先于全市场:公司打造供应链金融平台为百万零售终端提供与金融机构合作的平台,中小零售得以跨越传统融资的门槛,获得较低成本的融资。供应链金融业务可实现与线下平台融合,目前领先于全市场,且发展速度将快于供应链业务增速。 两天两地一平台战略启动,快消品综合商社已现雏形:在快消品领域,怡亚通正欲通过打造多维价值平台“深度380”,突破传统经销商经营模式,致力于成为中国快消品流通领域的“综合商社”。 预计公司14-16年EPS分别为0.32,0.46和0.68元,分别对应47x14PE、33x15PE和22x16PE。考虑到公司380平台已成为国内第一快消品供应链平台,同时公司战略架构成型,未来有望发展为中国的“综合商社”,我们上调公司为“买入”评级,目标价23元。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2015-01-22 45.35 -- -- 52.18 15.06%
52.23 15.17%
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中国免税品集团网上商城正式上线,女性时尚品类居多。2015 年1月20 日,中免商城正式上线。在售的商品包括了上百个国家的国际一线奢侈品,其中很多都是国内首家授权网络经销。目前上线女士品牌60 个,包含服装、鞋靴、箱包、腕表、配饰、美妆6 大类;男士品牌35 个,包含服装、腕表、配饰、箱包、男士香氛5 大类。 四地设有物流配送中心,支付方式多样化。中免商城总部设在中国北京,同时在北京、上海、深圳和香港设有物流仓储和配送中心。同时,中免还着力打造全面高品质的客户服务体系,为客户提供7 天免费退换货服务。目前,中免商城支持支付宝、微信、银联在线等支付方式。 即将推出免税店商品线上预订,线下指定地点提货,另母婴、保健品、家居、健康食品、酒水等新品也将类陆续上线,有望使中免商城成为奢侈品消费电商的第一品牌。 打造足不出户尽享免税价格的线上综合商城。中免商城的创建旨在为消费者提供安全放心的网上购物环境,预打造成一个100%品牌授权、足不出户尽享免税价格的线上综合商城。在现有政策环境下,我们认为中免商城将与美国亚马逊直邮、Shopbop、天猫国际、美国Macy’s 百货等中高端电商及平台形成正面竞争,但可借鉴韩国乐天、新罗发展经验,凭借自身较强的品牌效应、营运能力,持续享受政策红利。 预计公司2014-2016 年的EPS 为1.61、2.04、2.4 元,对应的PE 为27、22、18 倍,维持买入评级。
迪威视讯 计算机行业 2015-01-21 13.49 -- -- 16.31 20.90%
29.27 116.98%
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投资要点: 公司激光光源的领先优势明显,是全球唯一一家两个型号产品通过DCI认证的企业,2015年院线和工程市场有望迎来放量期。 公司引入新管理层后对业务进行全面梳理整合,未来将打造“智慧城市+激光显示+大数据中心”三大新兴业务领域,依托新业务“三叉戟”公司将进入新一轮高速成长期 报告摘要: 智慧城市业务向服务和运营全面转型。公司明确将智慧城市业务发展的战略定位于“服务和运营”,已经明确划分了基础技术服务团队和应用服务研发团队,把技术和应用从功能上区分开,以应用为核心进行服务能力建设和业务能力挖掘。未来发展重点瞄准智慧交通、智慧旅游、食品溯源等城市管理急需解决的功能性基础应用服务。公司向智慧城市服务转型实际上是工程项目去杠杆和服务长效化的过程。 激光显示方面,院线和工程机市场将进入快速放量期。从行业角度来看,国内电影放映机新增量在4500~5000台/年(约占全球市场的15%~20%,全球市场3万5千台左右)。根据NEC公司的预测,预计到2019年,激光放映产品占到整个电影放映机70%~80%,预计两万台到三万台每年的量,仅仅电影显示大概有100~150亿元的空间! 云计算和大数据中心方面,公司将依托成本、网络和客户优势全面打造“全球大数据网络中心的成本洼地和价值高地”。“鄂尔多斯低电价+北京到鄂尔多斯的光缆通道+优质的客户资源”三大优势奠定公司大数据中心业务做大做强的基础。 维持“买入”评级。我们预估公司2014~2016年EPS为0.09元,0.44元和0.86元,看好公司基本面反转驱动下的业绩反弹,维持“买入”评级。
兔宝宝 非金属类建材业 2015-01-20 6.00 4.29 -- 6.99 16.50%
9.86 64.33%
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报告摘要: 品牌输出:贴牌收入带动2015年业绩继续增长。公司通过向外输出品牌获得贴牌收入,预计2014-2016贴牌收入继续大幅增长,分别到3600万、5000万、6000万。本部生产方面,经过整顿和改革后,效率有所提升,预计生产子公司盈亏持平。由于贴牌运营成本计入主营业务成本降低了主营业务盈利,贴牌收入将构成业绩的主要来源。 基础板材:顺芯板快速推进,继续构筑竞争力。顺芯板是2014年公司重点引入的新型板材。顺芯板在环保和成本方面均有优势,2014年推广已经获得市场认可。目前顺芯板主要应用于家装板材领域,替代传统的密度板,而家具领域应用较少,未来进一步放量的空间较大。 成品家具:导入定制生产,毛利率进入上升通道。公司过往几年通过变革由板材生产商切入成品家居领域。柔性化生产将是未来成品家具的主流方向。公司迎合行业发展趋势,有望引入定制化的生产方式来组织生产。参考此类领域的优秀企业如索菲亚、美乐乐、尚品宅配等,该领域的毛利率普遍30%以上,未来盈利空间提升较大。 O2O:大踏步前进,2015年进入实质性放量阶段。公司O2O内部流程完善,静待外部流量整合后放量。1、内部流程方面,公司通过专卖店转型服务商来完成O2O的线下闭环。2、外部引流方面,公司O2O环节短板是缺少的平台流量。根据我们此前研究,通过BAT引流的模式成本高企,未来与垂直专业电商合作和线下门店回流线上的模式日渐成主流。预计兔宝宝将从这两个方面实现有效突破。 盈利预测与估值:假设2015年顺芯板快速推广、基础板材领域O2O发力,暂不考虑未来业务扩张,预计2014-16EPS0.10\0.16\0.22元。 未来三年复合增速70%,考虑到业绩快速增长,维持“买入”评级。
风范股份 交运设备行业 2015-01-19 16.76 8.94 62.55% 21.29 27.03%
40.50 141.65%
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阿穆尔-黑河综合体项目将成为未来主业,推动公司盈利快速增长。公司拟增资26.5亿元控股梦兰星河,资金全部用于综合体项目建设,拟在俄罗斯新建1座加工规模为600万吨/年的石油炼化厂,配套建设3条阿穆尔-黑河跨境输油管道以及1座输油末站。项目建设期3年,我们估计投产后年均营业收入为600亿元,净利润为43亿元,内部收益率为34.63%。油品的生产和销售将成为公司的主要收入来源。 萨哈(雅库特)油田储量丰富,油田勘探开发可能带来巨大利润。梦兰星河子公司图伊玛达享有俄罗斯境内穆赫金区块和比留克区块范围内进行地质研究、烃类资源的勘探和开采权,正进行进一步的勘探及储量核实工作,开展油田的勘探、开采业务,计划从事油气田的勘探开采与经营,有助于公司在石油行业形成完整的上下游产业链。一旦项目开采成功,将给公司带来巨大利润,发展前景广阔。 原材料持续低位、国内外大量需求、行业龙头地位,保证未来持续稳定增长。原材料钢铁价格地位运行,确保公司铁塔主业较高毛利率。国家重点发展特高压政策、电能替代战略和促进清洁能源发展战略,“一带一路”战略构想带动国内外行业需求,公司海外项目不断增多。公司在220KV及以上的高压、超高压和特高压输电线路铁塔领域的处于市场领先地位,是国内少数几个能生产目前最高电压等级1000KV输电线路铁塔的企业之一,也是国内少数几家拥有自主知识产权并生产复合材料绝缘杆塔的企业。公司年产输电线铁塔产品超过20万吨能力,每年在国家电网公司铁塔产品中标率居行业前三,拥有良好客户资源。 盈利预测与估值。预计公司14、15、16年全面摊薄EPS分别为0.43、0.66、0.87,对应当前股价PE分别为38.91X、25.42X、19.31X。首次给予“买入”评级,第一目标价25元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名