4月26日公司披露2013年一季报,净利润同比大幅提升、符合预期。主要分析如下:2013年一季度净利润同比明显回升。一季度实现营业收入约463.55亿元,同比下降2.02%;归属于母公司净利润约16.28亿元,同比上升33.3%;实现基本每股收益0.1元,同比上升36.9%;加权平均净资产收益率1.46%,同比上升0.3个百分点。 一季度公司费用支出情况改善显着。管理费用减少7.5亿元,降幅35.6%,主要因去年出售不锈钢、特钢事业部相关资产及罗泾区域停产影响。财务费用减少2.8亿元,降幅86.1%,主要是确认长期应收款的分期收款利息。 公司钢材产品不断提价,是一季度盈利好转的根本原因。一季度以来,公司的主要下游汽车、机械的需求均有所复苏,为公司涨价奠定了基础。以汽车行业为例,1-3月国内汽车产销539.71万辆和542.45万辆,同比增长12.81%和13.18%,-公司盈利能力较强的汽车板产品的订单组织及议价能力加强。宝钢在一季度连续提价,热卷、冷轧的当季涨幅分别为540、380元/吨,而同期唐山铁精粉、印度矿的涨幅仅76、70元/吨,主营产品价格涨幅较大,公司盈利得以较好改善。 罗泾亏损资产已经出售,利于公司改善盈利,但需关注二季度业绩同比会出现较大异动。目前持续亏损的罗泾区域COREX资产已经完成转让,剥离有助于减轻公司经营压力。2012年二季度公司得益于出售不锈钢、特钢事业部相关资产和股权收益,去年上半年净利润96.9亿元,公司在公告中已开始提示,预计2013年上半年累计净利润同比降幅超过50%。 维持"增持"投资评级。公司作为普碳钢的龙头企业,盈利能力始终居于行业前列,我们预计公司2013~2015年的EPS分别为0.36、0.43、0.47元,当前股价对应的PE分别为13、11、10倍,对应PB仅0.7倍左右,相对估值安全边际较高,继续给予“增持”评级。 风险提示:下游景气程度;铁矿石、焦炭等原材料价格;国际金融环境等。

中国卫星发布2013年一季报,公司实现营业收入7.86亿元,同比增长17.23%;归属于上市公司股东的净利润0.43亿元,同比增长16.95%;基本每股收益0.05元,业绩符合我们和市场的一致预期。 营业收入实现稳步增长。卫星研制和卫星应用业务均实现稳步增长,营业收入同比增长17.23%。卫星研制方面,包括“高分一号”卫星、天绘系列卫星和实践系列后续卫星等都有望于今年发射。尽管发射数量较2012年可能略有回落,但考虑到公司能够按任务节点确认收入,结合目前公司充足的在手订单数量,我们预计卫星研制业务仍能保持稳步增长。 卫星应用方面,北斗卫星导航系统已正式提供服务,公司凭借在国防应用领域较强的竞争实力有望受益于产业的快速发展。考虑到卫星遥感和卫星通信业务新型号有望于今年取得突破,我们预计卫星应用业务整体将保持快速增长。 毛利率小幅下滑,全年有望逐步回升。公司一季度综合毛利率为13.52%,较去年同期下滑近1个百分点,较2011年同期下滑3个百分点。我们判断主要缘于本期收入结构中卫星研制业务占比较大,而一般情况下该项业务毛利率水平要低于卫星应用业务。从全年来看,卫星应用业务预计保持快速增长,其收入占比有望提升,公司毛利率水平也有望逐步回升。 聚焦主业,积极实施业务整合。为了进一步聚焦主业发展,优化业务结构,公司转让北京宏宇股权,并增资无锡航天飞邻测控以及共同出资设立大连航天北斗科技公司。此外,公司亦积极实施业务整合,转让航天天绘科技100%股权给子公司航天恒星科技,为公司遥感业务后续规模化发展奠定了产业基础。 维持“增持”投资评级。预计公司2013/2014/2015年EPS分别为0.39/0.49/0.6元,对应目前股价的市盈率水平分别为40/32/26倍。公司为A股市场唯一的卫星制造企业,垄断地位突出,未来在内生增长和外延扩张两方面均具备较大空间,近期“高分一号”的发射也有望成为股价的催化剂。我们维持“增持”投资评级,合理价格区间为19-21元。 风险提示:航天发射活动存在风险;卫星应用发展慢于预期。

公司2013年一季报披露,实现营业收入8.26亿元,同比增长9.43%,(符合我们此前5%-10%的预期);实现归属于上市公司股东的净利润为2.13亿元,同比增长0.38%(低于我们此前3%-8%的预期);实现EPS为0.08元。公司同时公告对外投资设立浦江绿谷置业子公司,用于开发此前已竞得土地使用权的浦江县绿谷一期创业园项目。 一季度收入增速稳定,主要来自于新商位出租及老市场提租。公司2013Q1收入增量主要来自于:1、2012年下半年国际商贸城五区、篁园市场新安排商位1825.5个,其已于2013Q1开始贡献租金收入;2、国际商贸城一至三区从2012年10月起实现新一轮招租,其中一区市场提租幅度约为48.81%,增量租金收入已在2013Q1业绩中体现。 净利润增速慢于收入增速,管理费用提升是主因。一季度公司净利润增速显著慢于收入增速,并低于我们预期,主要由于净利率下滑所致(净利率下滑2.32个百分点至25.71%),其中:1、毛利率略降0.84个百分点至55.44%,基本维稳;2、期间费用率提升2.05个百分点至17.86%,其中销售费用率、财务费用率均有所下滑,分别降2.77、0.06个百分点至2.23%、4.66%,管理费用率提升幅度较大,增4.88个百分点至10.97%,主要由于公司按季度计提房产税及土地使用税2,403.50万元而上年按半年度计提所致。 2013年新增商业住宅项目,房地产项目增至5个。公司已于3月28日取得浦江县绿谷一期A-01地块的土地使用权,拟用于商业居住(创业园)项目,总用地面积284,326平方米,地价约2340元/平方米。公司目前房地产项目已增至5个,预计将分别于2013-2015年起贡献业绩。 维持“增持”评级。我们维持对公司的盈利预测,2013-2015年EPS分别为0.35/0.49/0.55元,剔除房地产后EPS为0.29/0.33/0.37元。公司在建项目较多,2013年开始将陆续贡献业绩,我们继续看好国际贸易综合改革试点等政策环境为公司带来的机遇,长期看业绩仍有保证,维持“增持”评级。

1季度业绩符合预期。2013年1季度公司实现营业收入16.7亿元,同比增长17%;营业利润5752万元,同比增长24%;净利润1.04亿元,同比增长15%,符合市场的预期;摊薄每股收益0.22元。相比12年4Q净利润下滑14%,公司业绩已经出现转好,转好的原因是收入平稳增长以及毛利率提高。 重拾收入增长趋势。2012年4Q公司营收出现了同比减少,但幅度较小,仅为5.8%,13年1Q公司营收重拾增长势头,一方面得益于运营商注重宽带接入率,家庭网关的收入增长较快,另一方面海外市场开拓良好,ODN品牌得到客户认可,收入也出现快速增长。公司光网络设备并未出现明显增长,主要是由于运营商招标滞后所致。 综合毛利率同比提高2个百分点,期间费用率保持稳定。虽然公司接入设备及终端产品毛利率相对较低、收入增长快,但高毛利率的传输设备产品已经出现了竞争格局稳定、毛利率提升的趋势。特别是公司PTN产品线,经过前三期的规模部署,PTN端口价格趋于稳定,而技术进步又使成本进一步降低,PTN产品毛利率进入稳步提升阶段。期间费用率23.7%,与去年持平。 投资收益减少,营业外收入增长。报告期,公司投资收益同比减少4000万元,主要是由于去年取得广发基金分红4000万元。营业外收入同比增加810万元,主要是由于政府补贴有所增加。 13年中国移动传输网投入确保公司业绩增长。2013年为配合LTE基站带宽,中国移动加大对基站回传的投资力度。根据中国移动的披露,2013年上市公司传输网资本开支将达到590亿元,同比增长65%,若考虑集团公司的投入,预计整体传输网投入有望同比增长30%以上。随着用户数据流量的上升,基站数据回传需求也会继续上升,未来几年的传输网投入也将保持快速增长。 维持“买入”评级。预计公司2013-2015年每股收益分别为1.31/1.66/2.06元,对应动态PE为22x/18x/14x。我们认为13年为LTE投入元年,传输设备具有较高的弹性,而三大运营商的传输网资本开支同比增长35%,确保了公司业绩快速增长。从长期看,光网络流量持续上升,运营商对承载网的投入也持续,公司也将因此受益,维持对公司的“买入”评级。 风险提示:采购量低于预期;竞争导致毛利率大幅下滑。

1季度业绩低于预期。2013年1季度公司实现营业收入13.2亿元,同比增长7%;营业利润8829万元,同比减少1%;净利润7827万元,同比增长3%,符合我们低增速的预期,但略低于市场的预期;摊薄每股收益0.11元。我们认为增长有所放缓的原因是由于去年同比基数较大,同时1Q为光纤光缆、导线需求淡季,订单较少。 营业收入增速放缓。因运营商、电网公司项目施工受季节因素的影响,2Q才能逐渐开工,因此1Q是光纤光缆以及导线产品的需求淡季。整个行业在13年1Q的出货量均不佳,公司的业绩放缓也是在我们的预期之内。1Q海缆出货较好,同比增长较快,已完成半年目标,是业务中的亮点。 综合毛利率同比提高2.6个百分点,研发费用增长较快。公司1Q综合毛利率为21.7%,同比提升2.6个百分点,环比基本持平,我们分析毛利率同比提升的主要原因是光纤预制棒产能扩大、特种导线收入占比提升。而环比持平则是预制棒产线技改的原因,虽然目前产能已达400吨的水平,但技改使部分设备停产,产能并未完全发挥,随着技改完成,公司产能可达到600吨,继续推动毛利率提升。期间费用率13.6%,同比上升2.2个百分点,这主要是公司拓展产品线、进行设备技改所致。 市场份额稳定。公司在先前联通招标中份额稳定,各项产品也随招标规模的扩大出现了较大幅度增长,其中普通光缆中标量同比增长404%,光纤同比增长62.50%,蝶形光缆同比增长141%,馈线同比增长79.90%。公司延续了一贯谨慎的报价原则,在保证出货量的同时,也保证了产品的利润率。 13年产品需求不减,毛利率水平仍存改善空间。预计2013年光纤光缆市场需求不减,需求量有望同比增长20%,同时产品价格稳定;导线产品因电网线路改造,仍有望出现稳定增长;海缆大单已锁定收入高增长态势。毛利率水平仍存改善空间:①光纤预制棒产能继续扩大,自给率不断提高。②特种导线使用率逐渐提高。③高毛利率的海缆收入快速增长。 重申“增持”评级。预计公司2013-2015年每股收益分别为0.80/0.98/1.22元,对应动态PE为13x/10x/8x,估值水平低。我们认为公司全年业绩快速增长的预期不变,1Q业绩平淡有望为投资者提供介入良机,重申对公司的“增持”评级。 风险提示:采购量低于预期;价格波动;新产品推进低于预期。

业绩小幅下降,基本符合预期。2012 年公司实现营业收入459.62 亿元,较2011 年同比增长2.12%;实现归属于上市公司股东的净利润115.03 亿元,同比下降了1.68%, 业绩表现基本符合预期。2013 年一季度公司实现营业收入119.84 亿元,同比增长7.09%;实现归属于上市公司股东的净利润34.10 亿元,同比微降0.21%。 整体受益于提价和运量增加,但大秦线运量有所下滑。公司去年整体受益于铁路普货运价提升和货物发送量增加,其中货物发送量同比增长了2.2%达5.32 亿吨。但是大秦线由于受到下游需求不振的影响,运输量同比下降3.2%达4.26 亿吨。我们认为2013 年公司货运量或将继续受到下游需求不足的影响,但随着基建和用电量的逐渐恢复,下游煤炭需求会有所好转,预计公司全年的煤炭货运量将能够保持稳健状态。 客运能力增强,朔黄线确认投资收益下降。2012 年公司在客运方面实施了新的列车运行图,通过新增和延长开行区间使得客运能力增强,单位客票收入也有所提高,旅客发送量全年增加4 万人达5920 万人。投资方面,朔黄线也受到煤炭市场不振的影响, 公司朔黄线全年确认投资收益12.66 亿元,同比下降近30%,对公司业绩形成负面影响,但我们预计朔黄线的经营情况会逐步有所改善。 一季度表现稳健,“营改增”不敢轻言好坏。从公司一季度业绩表现看,在煤炭市场持续低迷的情况下,公司业绩表现还算稳健,展现出公司较好的市场应对能力,料公司13 年业绩将呈现稳健改善的趋势。关于近期“营改增“试点扩展到铁路运输行业, 由于税率未定,不敢轻言对公司是好是坏,期待具体下文。 投资建议:我们预测公司2013-2015 年的营业收入分别为483.50、515.12 和578.22 亿元,归属于母公司的净利润分别为120.99、128.86 和142.96 亿元,基本每股收益分别为0.81、0.87 和0.96 元,对应2013-2015 年动态市盈率为8.87、8.33 和7.51 倍,并维持公司“增持”评级。

公司2012年实现营业收入541.16亿元,同比增长21.04%;实现归属母公司所有者净利润30.83亿元,同比增长29.54%;2013年一季度实现营业收入123.95亿元,同比增长27.38%;实现归属母公司所有者净利润6.20亿元,同比增长47.95%.一季报业绩略超市场预期。 13年一季度业绩重回上升通道一扫12年单四季度增速下滑担忧:公司2012年第四季度实现营业收入160.58亿元,同比下滑0.41%,实现归属母公司所有者净利润9.81亿元,同比下滑2.99%。这样的业绩表现曾经引发市场担忧,今年一季度公司收入27.38%增长,净利润47.95%增长,业绩增速重回上升通道,一扫市场的前期忧虑。 海外市场拓展顺利,国内新型煤化工值得期待:2012年公司新签合同总额979亿元,比上年减少3.82%,其中海外新签合同折合人民币305.6元,同比增长93.17%,占全部新签合同的31.22%,海外折合人民币1亿元以上项目有16个,合同额折合人民币共计293.23亿元。今年海外市场订单增速依然在持续,一季度承接海外订单84亿元,同比增长79.53%;2012年国内市场订单673.4亿元,同比下滑了22.10%,其中煤化工订单同比减少了171.53亿元,是造成国内订单下滑的主要原因,今年3月底包括5个煤制天然气、4个煤烯烃和1个煤制油项目在内的10个新型煤化工项目获得发改委“路条”,总投资将超过2000亿元,可以预期随着十五项煤炭深加工十二五示范工程“路条”批复,公司在新型煤化工领域订单将大幅改善。 盈利预测及投资建议:预计公司2013-2015年EPS为0.82元、0.98元和1.11元,目前股价所对应的PE为11.62X、9.73X和8.54X,相对未来业绩成长估值依然有提升空间,维持公司“增持”评级。 风险提示:海外项目施工风险

公司2013年一季度实现营业收入10.86亿元,同比增长15.64%;归属于上市公司股东净利润1.29亿元,同比增长16.37%;全面摊薄每股收益0.15元,低于市场预期。 产品价格下跌拖累公司营收增速。报告期内,公司营业收入同比增长不到16%,但出货量同比增长20%-30%,铅蓄电池产品价格下跌拖累了公司营收增速。铅蓄电池价格的下跌一方面由于2012年下半年以来行业在产产能大幅恢复,供给增加导致价格回落;另一方面则由于报告期内铅价呈下跌趋势,铅蓄电池价格与铅联动,因此价格下调。 毛利率维持高位,费用增速略超收入。报告期内公司综合毛利率22.24%,同比基本持平,环比提高3个百分点左右,产品价格下滑并未拖累毛利率。从费用来看,管理费用和营业费用同比增幅基本与收入持平,财务费用同比增长55.37%,增长较快,但增长的绝对额不高,仅200万左右。全年来看,我们认为费用率同比不会有太大的变化。 二季度淡季来临,预计公司营收增速维持20%以内,毛利率环比下滑压力大。从4月份开始,起动电池销售进入淡季,目前单月销量环比已出现小幅下滑,按照历史数据,二季度销售额将低于一季度;但由于历年二季度基数都低,预计营收同比增速与一季度相差不大。从毛利率来看,一方面淡季可能采取更多促销手段,变相降低售价;另一方面根据公司销售计划,二季度低毛利率的配套市场占比会提高;因此二季度毛利率环比下滑概率较大。 长期看,公司将受益于起动电池市场集中度的提升,获得超越行业增速的发展。公司作为汽车起动电池后起之秀,已然快速成长为市场龙头。公司无论在产能扩张时机及规模,还是在营销网络布局方面都领先于主要竞争对手,未来公司一方面将随着汽车起动电池市场需求的增长而增长,另一方面也将受益于铅蓄电池市场集中度的逐步提升,公司将获得超越行业增速的发展。我们预计公司2013-2015年分别实现EPS0.64元、0.84元和1.02元,维持“增持”评级。 风险提示:产能投放低于预期,起动电池价格下滑,汽车销量低于预期。

中国人寿4月25日披露了一季报,内容如下:公司2013年第一季度实现净利润101亿元,EPS0.36元,同比增长79.1%,超市场预期。期末归属于公司股东的净资产为2319亿元,BVPS8.2元,较年初上升4.9%,好于太保的3.4%。 寿险:增速好转。截止2013年一季度末,公司保费1119亿元,同比下降1.67%,降幅较前2月大幅收缩。我们预计个险渠道较为平稳,银保渠道下滑,我们判断源于对渠道相对较好的把控力和品牌优势,下滑幅度或相对较小。在公司追求规模与价值平衡的2013年,预计新业务价值与2012年持平。 投资:资产增长低于预期。截止一季度末,公司资产总计1.94万亿,较年初增长2.1%,低于我们的预期,我们预计这与退保大幅增长相关,需后续跟踪相关情况。2013年第一季度,公司净投资收益率4.25%,总投资收益率5.82%。 业绩:投资的同比大幅改善贡献业绩高速增长。公司一季度实现投资收益261亿元,同比增长37.2%。此外,公司计提了8亿元的资产减值准备,同比下滑89%,这两块同比改善总计138亿元。截止一季度末,公司累计浮盈约61亿元。预计在资本市场较平稳的背景下投资的同比大幅改善及由此带来的业绩高速增长将持续。同时,我们还关注到保单红利支出64亿元,同比大幅增长344%,随着投资的改善,保险产品的收益率有望提升,从而提升吸引力,有利于保费的转暖。 投资建议:公司一季报业绩超预期。目前公司估值对应2013年p/ev1.23x,NBM4x,处于历史低位,具备安全边际。公司偿付能力充足,全年业绩有望有较好的表现,有利于保费转暖,维持对公司的“增持”评级。风险提示:资本市场陷入低迷

2013年一季度公司实现营业收入44.7亿元,同比下降7%,归属于上市公司股东净利润5.75亿元,同比下降39.4%,每股收益0.25元,符合预期。 煤价下跌是公司业绩同比下降主因。一季度公司所在地长治喷吹煤(6000大卡)车板含税价915元/吨,同比下降255元/吨(-21.8%),屯留喷吹煤(7000大卡)车板含税价940元/吨,同比下降260元/吨(21.67%),按季度喷吹煤产量250万吨测算,影响净利润约4亿元。喷吹煤价格下行,预计二季度业绩环比将出现下降。受钢价下行、下游需求不旺盛等因素影响,从4月开始国内喷吹煤价格再度回落,公司所在地喷吹煤价格4月累计下跌20-50元/吨,我们判断在下游需求不旺及整合矿复产的双重压力下,二季度喷吹煤价格仍然承受一定的下行压力。 整合矿下半年将陆续复产,但利润贡献有限。公司现有整合矿产能2010万吨,权益产能1324万吨,其中,蒲县整合矿产能720万吨(权益产能481万吨),煤种以主焦煤和肥煤为主,吨煤盈利能力高于上市公司,目前蒲县新良友煤业已正式投产,我们预计二季度公司整合矿技改进度将加快,13年下半年将陆续投产,全年可贡献产量200-300万吨,但考虑到投产初期成本较高,对公司利润影响将较为有限。资产注入是公司最大看点。集团的郭庄矿、司马矿属于成熟矿井,产能合计480万吨,2011年实现净利润11亿元,是上市公司净利润的28.7%,如果以现金方式收购,对上市公司利润增厚明显。 维持“增持”评级。由于一季度经济复苏力度低于市场预期,且影子银行清理及地产调控让经济复苏的前景更加不明朗,我们调低了全年的喷吹煤价格预测,由同比下降5%下调至10%,同时调低2013-2014年EPS至1.02元和1.15元,对应PE分别为16倍和14倍,估值优势不明显,但考虑到公司存在资产注入预期,继续给予公司“增持”评级。 风险提示:资产注入进程低于预期,地产调控升级。

公司2013年1季度实现营业收入12.8亿元,同比增长126.5%;实现归属上司公司股东净利润1.31亿元,同比增长113.8%,基本每股收益0.1元。 一季度业绩高增长原因主要由于一是长宽100%并表,我们预计约有6000万左右净利润,二是出售九五投资获得6000万净利润,其中本期确认约4100万;三是母公司经营情况开始有较大改善。 母公司经营情况开始显著好转。经过我们测算,母公司1季度净利润约3000万,开始明显好转;母公司由于收购长宽和大规模开建IDC,费用高企,因此从11年三季度开始营业利润就开始逐步下滑,从11年二季度的5000万环比已经下降至12年三季度的1200万,13年一季度母公司盈利恢复到12年二季度的3000万水平,暂时性盈利拐点的出现说明公司在经营层面可能已经出现显著好转,而我们认为这种盈利的拐点是可以持续的,因为前期由于收购采取的激进的销售策略将逐渐温和,而且安防的坏账今年开始将大幅下降。 长宽的经营情况令人惊喜。我们预计1季度长宽约有6000万净利润,同比增长50%,3月份净增用户17万左右,而12年月均新增用户仅有约10万;随着100M宽带的推出,我们认为长宽13年的盈利超预期是大概率事件;由于长宽并表,毛利率同比大升19%,预计未来有望保持。费用率方面,因此销售费用率同比上升17%,达到25%(长宽近三年的销售费用率基本维持在27%左右),后续将维稳甚至下降,公司吸收长宽后将逐渐引入民企式管理风格,长宽和电信通的富余人员将逐步精简,未来费用率可能会逐步下降。管理费用率同比微降0.2%,财务费用率同比上升1.4%,预计未来持平。 我们认为在整合长宽后,未来公司将凭借价格优势以及民营企业的市场化激励手段快速推进,宽带接入及IDC将成为公司业绩快速增长的双轮驱动力。同时随着用户规模的扩大,公司有望开展OTT及手机游戏联运等业务,未来新业绩增长点众多。 预计13-15年EPS分别为0.39元、0.53元和0.71元,对应PE分别为23x、16x和12x,13年业绩确定性较强且具备估值优势,继续维持买入评级。 风险提示:运营商间竞争加剧;云计算研发风险与市场风险

文峰股份披露2013年一季报。2013年第一季度,公司实现营业收入20.99亿元,同比增长10%;实现归属净利润1.02亿元,同比下降27.27%;实现扣非后归属净利润1亿元,同比下降-18.05%;基本每股收益0.21元。 毛利率下滑1.38个百分点,毛利额微增长。2013年第一季度,公司综合毛利率为16.54%,同比下降1.38个百分点,这使得尽管收入实现10%增长,但毛利额增长幅度仅为1.56%。毛利率的下滑主要来自于家电收入占比的提高和毛利贡献占比的增加,而毛利额的微增长也反映出百货和超市板块毛利贡献可能存在下降。 期间费用合计同比增长14.61%。2013年第一季度,公司三项费用同比增速均超过收入增速,合计同比增长14.61%。其中,销售费用、管理费用分别同比增长12.58%和15.57%,财务费用由于手续费增加和利息收入减少同比增幅达到48.5%。 南大街店营收恢复增长。2013年第一季度,母公司营业收入同比增长6.05%,这是继去年四季度小幅同比下降后,南大街店恢复正增长。尽管增幅仅为单位数,但我们判断提档升级所带来的主要负面影响已经基本消化。 一季度新增0.8亿购房款。2013年第一季度,公司经营性现金流净额为0.7亿,而去年同期为净流出。经营现金流同比改善的主因在于预收账款的现金流同比增加1.219亿,其中预收房款新增0.80亿、消费卡预售新增0.50亿。 实际所得税率上升。2013年第一季度,公司实际所得税率达到28.67%,为上市来单季度最高值。这可能与旗下部分门店亏损加大有关。我们剔除掉所得税率、投资收益及营业外收支等因素影响,仅以毛利额减去期间费用和营业税金及附加得到的结果测算,2013年第一季度经营性利润同比降幅缩窄为-14.18%。 维持“增持”评级。一季度业绩低于我们此前预期,显示出公司收入端特别是培育期门店所面临增收难度仍相对较大。我们就此略下调盈利预测,预计公司2013-2014年EPS分别为1.19元/1.36元(此前为1.23元/1.40元)。其中,零售主业贡献0.77元/0.94元(此前为0.81元/0.98元),投资收益分别贡献0.02元/0.02元(维持此前预测),物业销售贡献0.4元/0.4元(主要对应南通二店物业销售,暂维持此前预测)。公司今年进入物业销售集中释放期,这将对改善现金流、提振业绩带来积极作用,且目前估值相对较低,我们维持“增持”评级。

4月25日公司披露2013年一季报,公司盈利同比小幅增长,符合我们先前的预期。主要分析如下:2013年一季度净利润同比小幅增长。一季度公司实现营业收入约8.84亿元,同比上升1.08%;归属于母公司净利润约0.47亿元,同比增长3%;基本每股收益0.12元,同比增长9.09%;加权平均净资产收益率1.83%,同比下降0.06个百分点。 净利润出现好转,系政府补贴增厚营业外收入所致。受政府补贴增加影响,一季度公司营业外收入报124.84万元,同比增加608.7%,是导致净利润同比小幅回升的主要原因,符合我们先前的判断,公司的募投项目放量主要集中在下半年,上半年主营业务同比出现明显起色的概率较小。 今年中期募投项目有望集中投产,届时高端管产能占比将显着提升,基数效应导致业绩弹性明显。在油气输送管需求向好的大背景下,公司本部及德阳玉龙的募投项目有望在年中集中投产,届时将新增29万吨高端油气输送管,公司高端管的产能占比将从目前的44%提升至76%,对今年业绩的增长形成较为明显的支撑。根据公司经营规划,2013年将实现营业利润2亿元左右,鉴于去年利润基数较低,今年的业绩弹性将表现得较为明显。 维持“增持”评级不变。我们预计2013~2015年EPS分别为0.45、0.50和0.59元/股,对应PE分别为19、17和14倍,PB为1.37倍,考虑到下半年募投项目逐步贡献业绩,维持“增持”评级不变,但建议若股价出现明显回调,投资者可逢低配置,适时买入。风险提示:下游景气程度;钢材原材料价格;国际金融环境等。

扣非后净利润增长49.21%。2012年,公司实现营业收入29.18亿元,同比增长21.68%,归属于上市公司股东净利润2.57亿元,同比减少35.69%,扣非后净利润1.91亿元,同比增长49.21%,每股收益0.42元。2013年一季度,公司实现营业收入7.21亿元,同比增长37.34%,归属净利润1.02亿元,同比增长50.30%,扣非后增长40.80%,每股收益0.156元,基本符合我们此前的预期。 区域电力需求旺盛。2011年公司剥离房地产业务后,公司主业专注于电、热、天然气业务,其中电力业务的迅速发展是公司业绩提升的主要来源。由于拥有独立电网,石河子开发区大工业电价执行优惠政策,高耗能企业纷纷落户开发区,区域电力需求旺盛。2012年,公司完成售电量65.24亿千瓦时,同比增长92.59%,电力业务实现收入20.96亿元,同比增长79.55%,在主营业务中的占比从2011年的48.66%提升至71.81%。公司2013年计划完成供电量85亿千瓦时,与我们此前预计的2013-2015年开发区年均增加供电量20-30亿千瓦时,复合增速超过28%相吻合。 天然气业务进入高成长期。公司的天然气业务正处于高增长的起点,主要增长贡献来源于车用气和工业用气。2012年,公司共销售天然气5496万立方米,同比增长66.19%,实现收入0.88亿元,同比增长80.68%。其中车用天然气占全部售气量的60%以上,并且车用气价格上调的预期较为强烈,使用天然气的工业项目也在陆续建设。虽然目前天然气业务在主营业务中占比较低,但市场前景良好,发展迅速,是公司未来发展的重要动力。 公司评级:买入。由于供电区域内高能耗企业电力需求的迅速增加,公司成长较为明确,并且随着2013年公司自有装机以及当地火电装机逐步投产,购电单位成本将明显降低,盈利能力得到提升。考虑增发摊薄,预计2013-2015年公司EPS分别为0.51,0.87,1.06元,净利润复合增速超过50%,目前估值水平并没有充分反映其高成长性。公司合理价格区间应为12.9-15.4元,维持对公司的“买入”评级。 风险提示:供电量增速低于预期。

2013年一季报显示公司实现营业收入99.06亿元,同比增长11.9%,归属于上市公司股东净利润为9.72亿元,同比减少了22.18%,EPS为0.18元;扣除非经常性收入影响,公司业绩下降14.98%。公司一季度销售收入的增长主要来自于水泥销量的增长,我们测算公司一季度水泥销量达到4570万吨,同比增长30%,从销量看公司今年开局良好,充分贯彻了“有效发挥产能利用率”的经营方针。 销售价格较低是业绩下滑的主要原因。一季度公司均价216.8元/吨,同比减少51.7元;但由于煤炭价格下跌以及产能运转率提升带来的单位成本下降,吨毛利只下滑了17.2元,为54.2元。产能运转率的提升也使得今年一季度吨费用降至28.8元,同比下降2.1元。成本和费用的降低减小了吨净利的下滑幅度,一季度吨净利21.9元,同比下滑16.4元。进入三月以后,在需求推动下,华东地区水泥价格出现了快速的反弹,目前部分地区价格已经超过去年四季度高点,水泥销售均价250元/吨左右(不含税),环比上升了20%。在华东价格显著上涨以及整体销量增长的情况下,预计公司第二季度业绩有望同比增长20-30%。 由于煤炭价格低位徘徊及产能运转率提升带来的规模效应,2013年公司水泥成本有望继续出现下降,我们预计全年平均在160元/吨左右,比去年下降约13元/吨。如果下半年水泥需求维持稳定,则华东地区价格在三季度季节性回调后有望在四季度重拾升势,高点不低于二季度峰值;而作为公司另一主要市场的华南地区,新增产能压力有望在今年前三个季度基本消化,第四季度价格将回升。 我们预计公司2013年销量增长20%,达2.2亿吨,吨净利约36元,略高于去年35元的水平,EPS1.52元。2014-2015年分别实现营业收入639和704亿元,同比分别增长18.0%和10.1%,归属于母公司的净利润分别为102.13和116.54亿元,EPS分别为1.93和2.2元。目前股价对应2013-2015年PE为11.6、9.1和8.0倍,公司作为行业龙头估值较低,而二季度基本面无下行风险,至少将获得相对收益,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:水泥需求下滑导致价格低于预期。