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兖州煤业 能源行业 2017-03-24 10.55 16.20 50.28% 10.84 2.75% -- 10.84 2.75% -- 详细
区位优势最明显,2017年产量有望明显增长。兖州煤业主要生产动力煤,另有15%左右的冶金用煤。公司煤质较好,主要年产能如下:1、山东本地矿井3600万吨,生产成本略高于其他地区,但由于处于煤炭主要消费地,减少60%的运输成本,盈利大幅领先多数动力煤企业。2、内蒙地区矿井3500万吨优质动力煤,今年或将新增投产1500万吨,带来公司产量近30%的增长。3、山西120万吨和澳洲3300万吨年产能。今年并购澳洲矿如果成功,有望带来2000万吨以上的产量增长。公司预计16年归母利润增120%~140%,推算四季度吨煤净利超过45元,较16年前三季度大幅好转,由于煤价仍然较强,17年更值得期待。 海外资产扩张,收购之后澳煤有望扭亏。公司澳洲矿井合计产能3300万吨/年,预计16年产量约3100万吨。2015年亏损14亿元,预计该公司2016年亏损仍在15亿元左右,17年兖煤澳洲拟23.5亿美元收购力拓集团子公司持有联合煤炭,主产动力煤和半软焦煤,储量8.6亿吨,该公司2015年商品煤产量2470万吨,税前利润2.19亿澳元。收购完成后预计2017年澳洲资产有望实现盈利,减亏15亿元以上。 山东国改积极,母公司实力雄厚,积极布局金融,产融结合双驱动。公司16年1月组建国有资本投资公司,在降低成本,管理人员竞聘方面做出了较大的改善。公司母公司兖矿集团资产丰富,仍有大量盈利资产,目前集团负债率高达75%,17年初工行和集团签订了100亿债转股和46亿美元信贷,支持兖矿国际化发展,都将有利于公司走出去战略和做大做强。公司近年参股齐鲁银行、浙商银行、中期期货等金融机构,有利于提升公司融资能力,金融资源双轮驱动,在资本市场产生更好的协同效应,打造煤炭金融帝国。 低估值,高增长,维持买入评级。由于煤价逐步回升,在供给侧改革去产能,去杠杆,降成本的前提下,我们认为公司澳洲业务会有较大突破,国内煤炭产量也将快速增长,成为2017年极少数产量能有30%以上增长的公司。预计公司2016年-2018年EPS分别为0.32/0.81/1.5元,参考17年主流煤炭公司的平均20倍PE,给予公司20倍PE,上调对应目标价至16.2元,维持买入评级。 风险提示:动力煤价下跌,海外政策风险。
邓勇 1 7
通源石油 能源行业 2017-03-24 9.72 13.40 45.65% 9.56 -1.65% -- 9.56 -1.65% -- 详细
发布第一期限制性股票激励计划(草案),彰显对公司信心。公司发布股票激励计划,拟向激励对象授予1100万股限制性股票(约占总股本2.50%),其中首次授予的900万股(授予价格4.91元/股)涉及的激励对象共计116人,包括公司董事、高级管理人员、核心骨干人员。本次首次授予的限制性股票解禁条件为以2016年度净利润为基数,2017-2019年增长率分别不低于100%、150%、200%。 油价回升,公司业绩有望进一步改善。2月28日公司发布2016年度业绩预告,预计全年归母净利润为2000万元-2500万元,同比扭亏为盈,预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为800万元。随着未来油价反弹,公司业绩有望进一步改善。 降本增效,加大优质项目并购力度。公司通过裁员降薪,抓回款、降应收、降库存等手段,管理费用和管理成本大幅下降。此外,公司参股了一龙恒业18%的少数股权和盛源宏16.5%的少数股权,收购了永晨石油的55%的剩余股权,规模提升了公司的盈利。 积极进行外延布局,形成国内油田服务一体化。2016年公司增发收购大庆永晨剩余55%股权,实现对大庆永晨100%控股。此外,公司还参股一龙恒业18.07%股权和胜源宏16.5%股权。这一系列投资完善了公司定向钻井和压裂技术,与原有复合射孔业务形成产业链一体化布局,发挥协同效应。 收购北美油服企业,全球化布局射孔业。2015年3月,公司非公开发行股票收购华程石油100%股权,完成对美国安德森服务公司(APS)67.5%股权的间接控制。安德森是美国为数不多的掌握水平井泵送分段射孔、桥塞、压裂联作成套先进作业技术的油气作业服务公司,技术位于世界领先水平。此外,公司拟收购北美射孔服务企业Cutters和RWS,进一步完善全球化布局,与安德森实现市场、业务互补,发挥协同作用。 北美页岩油气开采力度加大,公司北美布局有望直接受益。随着过去两年全球石油企业资本支出下滑和OPEC减产协议达成,原油价格有望上升。北美页岩油钻机数从2016年下半年起逐月回升,公司北美业务覆盖主要的页岩油产区,有望直接受益。 盈利预测与投资评级:我们预计通源石油2016~2018年EPS分别为0.05、0.12、0.18元。目前公司BPS(MRQ)为3.35元,按照该BPS以及4倍PB,给予公司13.40元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:原油价格下行;外延并购整合不及预期。
长江证券 银行和金融服务 2017-03-24 9.91 13.81 37.28% 10.11 2.02% -- 10.11 2.02% -- 详细
投资要点:业务多元化程度提升,抗风险能力增强,收入结构明显优化。稳步推进互联网理财平台建设,充分发挥移动端客户引流功能。定增后资本实力大幅提升。目标价13.81元,维持“买入”评级。 【事件】长江证券2016年全年实现营业收入58.57亿元,同比降31%;实现归母净利润 22.07亿元,同比下降37%;对应EPS 0.44元。 截至2016年12月末,公司总资产 1070.95亿元,同比上升7%;净资产255.14亿元,同比上升52%,对应BVPS 4.61元。 互联网金融+研究助力公司经纪业务大跃进。公司经纪业务市占连续三年增长,2016年实现股基交易额5.06万亿元,市场份额1.82%,排名第16位,同比增长0.11个点。公司经纪业务持续增长主要受益于:1)互联网金融战略,持续优化公司互联网平台,同时积极开拓线上渠道,2016年累计通过第三方引流26万户。此外公司与奇虎360签署战略合作,预计未来在引流、智能投顾等方面有较大进展。2)公司高度重视研究驱动策略,在研究团队方面不断加大投入,研究实力显著上升,支撑公司在机构业务、财富管理业务上快速转型。实现经纪业务21.11亿元,同比下滑55%。 布局全国,深耕湖北,积极推进大投行业务。公司2016年完成IPO5个,募集资金15.27亿元;再融资7个,募集资金93.71亿元。债券承销35个,募资341.9亿元。公司新三板居于行业前列,积极推进大投行业务创新,在一系列新型债券品种上实现创新。公司在布局全国的同时,持续推进深耕湖北的战略,与省内多家国有集团、企事业单位签署战略合作。2016年省内充分发挥投行及新三板优势,股债承销合计295亿元,推荐新三板企业30家。实现投行收入6.9亿元,同比+32%,其中财务顾问2.6亿元。 资管收入占比大幅增长,积极探索ABS。公司2016年末资管规模突破千亿,同比增长69%,其中定向资管497亿元,同比增长112%;集合资管524亿元,同比增长37%。公司加强产品创新,推出以新股申购为特色的系列产品。2016年公司完成国内首单传统报货REITs 产品发行,为公司探索ABS 打下基础。实现资管收入6.28亿元,同比增长91%。 定增后资本实力显著增强,公司业务规模及营收飞速增长。2016年公司定增募集资金82.69亿元,同时通过发行公司债、次级债及收益凭证等方式补充资本金,公司两融在市场环境不佳的情况下,市占率保持稳定增长,同时股票质押规模进一步扩张,投入产出效率进一步提升。截止2016年末,公司两融余额223亿元,市场份额2.4%。 【投资建议】预计公司2017年EPS 为0.46元。使用分部估值法得出目标价13.81元,对应2017E P/E 30.3x,对应2017EP/B2.79x,维持“买入”评级。
天津港 公路港口航运行业 2017-03-24 11.29 16.00 35.48% 11.92 5.58% -- 11.92 5.58% -- 详细
投资要点: 公司公布2016年年报。2016年实现营业收入130.5亿元,同比下降15.4%,主要是公司2015年6月开始主动剥离大部分销售业务所致;归属母公司股东的净利润12.6亿元,同比增长3.1%;每股收益0.75元,拟每股分红0.23元,继续保持30%的分红比例。 公司装卸主业量价齐升,吞吐增速继续领跑港口同业,同时公司主动缩减毛利较低的销售业务,因此总体毛利率大幅提高。收入分项来看,装卸业务61.4亿元,同比增长5.4%,贡献毛利润26.8亿元,占比73.4%,2016年下半年随着全球贸易的回暖,全国主要港口经营基本面开始好转,公司全年完成货物吞吐量3.7亿吨,同比增长4.8%,超过沿海主要港口3%的增速,同时货种结构优化带来有效装卸费率提高0.5pct,因此装卸主业实现5.4%的收入增速,毛利润增长8.6%,毛利率从42.4%提高至43.7%;港口服务收入12.2亿元,同比下降2%,贡献毛利润5.6亿元,占比15.4%,毛利率46.1%;销售业务收入从2015年的81.6亿元降至49.6亿元,公司2015年6月转让两家贸易类公司股权,主动缩减毛利率较低的销售业务规模,更加专注装卸物流主业;港口物流业务收入17.2亿元,同比下滑1.3%;因为装卸业务收入占比和毛利率的提升,公司总体毛利率从2015年的22.6%提高至27.9%。 通过现金收购母公司装卸物流资产,不仅直接增厚业绩5%-10%,同时作为集团最主要的装卸物流资产上市平台,有望承接集团资产证券化的重任,我们认为解决同业竞争问题是公司国企改革的第一步。公司3月10日发布公告拟收购母公司天津港发展(港股上市)全部码头装卸和物流资产,作价41.3亿元,同时以7.6亿元的价格出售拖轮业务资产。收购采用纯现金方式,预计将增厚公司业绩5%-10%。通过本次交易,公司将成为集团旗下主要的装卸物流平台,主业更加稳固,通过进一步统筹港口管理等措施激发协同效应和整合效益,提升核心竞争力,将有利公司经营业绩的长期提升;同时在港口国企改革的大背景下,天津港作为集团最主要的装卸物流上市平台,有望承接集团资产证券化的重任。 盈利预测。预计公司2017年EPS为0.8元,看好公司作为北方第一大综合性港口的地位优势,以及解决同业竞争问题后,成为集团资产证券化主要的上市平台,同时受益多项政策,参照行业平均估值水平给予公司2017年20倍PE,目标价格16元,维持“买入”评级。 风险提示。全球贸易保护,大宗商品价格下跌。
冀东水泥 非金属类建材业 2017-03-24 14.16 18.00 25.44% 14.78 4.38% -- 14.78 4.38% -- 详细
事件:近日公司公布2016年年报:公司2016年收入123.4亿元,同比增长11.05%;归母净利润约5289万元,2015年同期为-17.2亿元;EPS约0.04元;扣非净利润约-6.5亿元,2015年同期为-27.5亿元。其中第4季度收入约32.6亿元,同比增长26.0%;归母净利润约5.1亿元,2015年同期为-11.1亿元。 点评: 错峰限产和环保压力加大,下半年销量增速有所放缓,价格显著回升。 销量方面:稳增长压力下京津冀基建等项目进展提速,2016年区域水泥需求不错,公司水泥熟料销量同比增长13.1%、至约6720万吨;其中下半年受错峰限产执行力度加大以及环保高压影响,销量增速约7.3%,较上半年增速18.3%有所放缓。 价格方面:4月中下旬公司与金隅的重组框架明朗化后,两龙头在5月初即启动联合大幅提价,核心区域京津冀地区水泥价格逐季走高,下半年公司吨均价约219元,同比、环比分别增加20元、85元。 第4季度销量下滑致水泥盈利水平环比下降。下半年在水泥价格显著上涨带动下,公司水泥熟料吨毛利约70元,同比、环比分别增加35元、52元。由于第4季度区域错峰限产力度和环保压力较往年明显加强,均价环比有明显提升,但销量同比下滑明显,在固定费用摊销影响下,第4季度综合毛利率约30.7%,环比第3季度下降2.3个百分点。 新冀东是京津冀绝对龙头,区域定价权有望进一步提升。预计公司与金隅重组方案在反馈意见问题理顺后将继续坚定推进,重组完成后的新冀东熟料产能约1.17亿吨(水泥产能约1.7亿吨)、其中约有5600万吨位于京津冀,新冀东在京津冀的熟料产能份额近60%、已能实现对区域的有效掌控,我们预计后续新冀东有望引领区域企业进一步探索收购、产能置换、交叉持股等改善区域供给格局的方式,新冀东水泥盈利向上修复值得期待。 维持“买入”评级。展望2017年,京津冀协同发展中产业、人口需要再分配,京津冀水泥需求仍有潜力;新冀东作为绝对龙头,定价权高,盈利弹性释放可期。近期公司核心区域京津冀水泥库容比不到50%,在需求逐步启动下,后续价格仍有提升空间。预计公司2017-2019年EPS分别约1.20、1.33、1.46元,我们给予公司2017年PE15倍,目标价18.00元。 风险提示。资产重组未获通过;京津冀区域景气回升低于预期;煤炭价格超预期上涨。
西藏城投 房地产业 2017-03-24 12.55 16.50 25.19% 13.39 6.69% -- 13.39 6.69% -- 详细
事件:公司公告2016年财报。 房地产营业收入增长翻两倍。公司2016年仍然以房地产为主营业务,加快项目建设和销售,稳步推进房地产开发。公司结合市场情况拓宽营销渠道和销售手段加快了普通住宅的开发和销售。16年公司全年房地产销售收入27.28亿元,同比增长267.93% 营业成本因加大销售力度上升,个别楼盘拉低整体毛利率。公司16年营业成本24.15亿元,同比上涨324.39%;毛利率11.48%,比15年降低11.78个百分点。毛利率降低主要有两个因素,一方面是因为16年泉州海宸尊域项目、上海松江佘山和园项目销售力度较大,投入了较多的广告、推广费用及销售代理费用,销售费用同比增长374.44%。另一方面,从单个项目上来看,和源名城二期(收入为负)、和源馨苑和佘山河源毛利率低拉低了整体毛利率水平。 资产负债率略降,闲置资金实行滚存现金管理获取利息收益。公司2016年资产负债率为70.6%,同比15年下降6.1个百分点。公司从16年年初开始便对闲置资金进行现金管理,通过滚存银行保本理财产品获得利息收入。2016年1月至2017年3月合计收到利息1668.8万元。 公司战略“创新驱动、转型发展”。公司目前仍然以房地产为主业,用房地产收入反哺盐湖和锂电能源产业。公司11-12年收购盐湖并打造陕西新材料基地,在生产锂电方面的上游开采和中游炼造提前布局。公司持有的西藏阿里地区日土县龙木错盐湖含有B2O3,161.4万吨、KCl979.94万吨、LiCl230.69万吨,属于大型矿物储量,开采权允许每年1万吨的生产规模。陕西国能新材料项目占地1000亩,是高纯度碳酸锂产业基地。完全投入生产后,年产值可达约40亿元,年上缴税收约5亿元,创造3000余个就业岗位。锂电和盐湖前期试炼逐步推进,有望未来放量贡献销售收入。 维持“增持”评级。西藏控股16年房地产销售收入大幅增加,大部分楼盘毛利率40-60%左右,但和源名城二期造成整体毛利率较低。锂电能源上中游布局完成,规模生产和新增收入只是时间问题。在不计算新能源业务但考虑完成重组的情况下,我们预计公司2017年EPS为0.22元每股,对应3月21日收盘价12.82元的PE为58倍,给予公司2017年75倍PE,对应六个月目标价格16.50元。风险提示:政策调控重点城市基本面下行。
中科创达 计算机行业 2017-03-24 39.76 47.70 24.41% 39.00 -1.91% -- 39.00 -1.91% -- 详细
投资要点: 扣非后净利体现公司成长性。公司发布年报,2016年公司实现营业收入8.48亿元,同比增长37.8%;实现归母净利润1.20亿元,同比增长3.2%,扣非后归母净利为1.07亿元,同比减少2.2%。业绩的影响因素包括:(1)传统手机业务保持稳健增长。(2)新型业务板块智能车载、智能硬件业务模式得到客户认可,逐步开始贡献收入;报告期内,公司智能车载和智能硬件两大新兴业务收入同比增长220.5%,占全部营业收入的比重从上年度的8.8%提高到20.6%。(3)报告期内,公司实施员工股权激励,确认股权激励费用6558万元。如果扣除股权激励成本,2016年公司净利润增速达到50%以上,公司业绩保持了较高的增长。同时,我们看到,公司的收入端仍在保持较快增长,体现公司总体业务的成长性较为确定。 智能手机业务持续增长。报告期内,公司传统核心业务智能手机实现营收6.58亿元,同比增长25.1%,未来有望持续增长。(1)智能手机操作系统市场空间大。尽管近年来全球智能手机出货量增速有所放缓,但对智能手机操作系统技术开发和服务仍有较大需求。(2)公司拥有稳定的优质客户资源。公司主要客户包括全球主要的移动芯片厂商如高通公司、展讯科技、ARM、Intel、三星及全球领先的移动智能终端厂商如华为、TCL、索尼、夏普、富士通、三星、联想等。公司已与其建立起长期稳固合作关系,为智能手机业务保持稳定增长奠定基础。 汽车电子业务快速推进。报告期内,公司车载业务实现营收4620.3万元,同比增长68.9%,呈现快速发展态势。1)积极推进创新研发。公司与高通,瑞萨等主力车载芯片厂商合作,研发了针对各MCU和SoC平台优化的RTOS、Linux、Android以及硬件虚拟化(Hypervisor)的软件平台,拥有领先技术优势。2)外延并购补充车载业务。报告期内,公司完成了专业车载系统厂商北京爱普新思电子技术有限公司和北京慧驰科技有限公司的收购。并启动芬兰Rightware公司的收购项目,已于2017年2月28日完成交割。为车载业务的快速发展提供动力。 智能硬件放量明显。报告期内,公司智能硬件业务实现营收12818.2万元,同比增长373.9%,布局成效初显。2016年,公司在智能硬件业务领域加大研发力度,进行重点布局。截至目前,公司已经形成了面向无人机、VR一体机、机器人和智能相机的“芯片+操作系统+核心算法”的模块化产品,客户覆盖行业主流厂商,未来发展前景较好。 盈利预测与投资建议。我们认为,中科创达在智能手机领域积累有核心技术,公司在汽车电子与新兴智能终端领域的布局,有望逐步放量。我们预计,公司2017-2019 年EPS 分别为0.43/0.57/0.71元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE110倍,6个月目标价47.70元,首次给予“买入”评级。 风险提示。智能手机业务增速放缓的风险,汽车电子与智能终端业务进展低于预期的风险,系统性风险。
钟奇 9
明泰铝业 有色金属行业 2017-03-24 14.24 17.40 22.54% 14.23 -0.07% -- 14.23 -0.07% -- 详细
公司2016年年度业绩增加。2016年度公司全年营业收入约74.81亿元,较上年同期增加18.82%,其中86.53%的营业收入来自于铝板带;归属于上市公司股东净利润约2.69亿元,较上年同期增加55.62%。基本每股收益0.59元,较上年同期增加40.48%。 专注铝板带箔业务,实现利润突破。2016年公司主要产品铝板带、铝箔产量分别为45.32万吨和6.15万吨,较上年分别增长了16.89%和13.47%。同期,铝板带和铝箔的销量分别为44.94万吨和6.17万吨,较上年分别增长15.83%和14.47%。主要产品的产销量同步增长,推升公司利润的上涨。2016年 “年产20万吨高精度交通用铝板带项目”的1+1热轧生产线顺利投产,产生效益4,103.30万元,公司借助该项目实现在汽车、航天等领域的快速发展,推动业绩稳步增长。 轨道交通用铝放量可期,盈利丰厚。由子公司郑州明泰交通新材料实施的“年产2万吨交通用铝型材项目”作为郑州中车的主要配套项目,投产后将新增20,000吨/年专用铝型材产品,400套/年轨道车体大部件产品。2016年末,已经形成了轨道车体大部件加工能力,该项目生产的轨道车体大部件交付郑州中车,“郑州造”首列地铁列车在郑州中车生产完成正式下线。在轨道交通业务带动下,公司2017、2018年业绩有望实现进一步增长。 瞄准汽车轻量化市场,转型升级。2016年,公司积极响应国家产业政策鼓励,紧抓交运轻量化市场的需求,推动公司转型升级。“年产12.5万吨车用铝合金板项目”可实现轿车车身外板用铝合金带材产能80,000吨,轿车车身内板用铝合金冷轧卷产能45,000吨,建设期2年。达产后预计可实现收入22亿元/年,净利润1.4亿元/年,项目总投资收益率可达12.1%,未来将成为公司新的利润增长极。 积极谋求完善公司产业链。2017年1月,公司投资2.01亿元设立全资子公司巩义市明泰售电有限公司,提供售电服务、销售电力设备以及电力技术开发。公司2016年电业务毛利率为32.29%,此次投资设立将提高公司盈利能力,促进公司可持续发展。公司逐步完成向上下游产业链延伸,预计未来将提高公司盈利能力。 维持“买入”的投资评级。公司作为铝加工行业的骨干企业之一,依托于现有技术、研发及市场方面优势,与中国中车等战略客户深入合作,深耕轨交铝型材市场。预计公司定增于2017年完成,2017-2019年EPS 为0.58元、0.78元和1.09元,给予公司2017年30倍估值,目标价17.4元,维持“买入”的投资评级。 不确定性分析。铝锭价格波动风险;项目达产风险;汇率波动风险。
钟奇 9
中文传媒 传播与文化 2017-03-24 22.65 27.36 20.37% 22.78 0.57% -- 22.78 0.57% -- 详细
2016年业绩维持稳健增长,以智明星通为代表的新业态业绩占比持续提升。 2016年公司实现营业总收入127.76亿元(+10.12%),归母净利润12.95亿元(+22.44%),毛利率为39.29%(同比增加3.76个百分点)。其中智明星通完成营收47.38亿元(+51.65%);扣除补计智明星通管理层超额奖励0.89亿元后对公司净贡献5.04亿元,比上年同期3.23亿元增长56.04%。 智明星通2016年净利占比达38.92%(去年同期占比30.52%)。公司其他主业实现归母净利7.92亿元(+7.76%)。出版发行业务营收持续增长,物流业务营收下降,传统业务结构继续优化,防控行业风险。公司预计2017年全年实现营业总收入130-140亿元,营业成本78-85亿元。 传统业务具有刚需属性竞争力强,运用互联网思维探索新媒体融合发展路径。 公司出版业务实现营收25.16亿元(+9.68%),发行业务实现营收35.47亿元(+7.95%),出版发行板块仍为公司收入和利润的重要支撑。公司一般图书的销售收入和毛利率较上年同比均有所上升。教材教辅市场份额和销售收入仍实现稳中有增,确保代理格局稳固的局面,稳步开拓外部市场;发行物流板块,“新华矩阵”蔚然成形,积极推进新华书店O2O改造,集合大数据提供增值服务。 智明星通后对赌时代理顺机制,形成“精品游戏+研运平台+投资业务”的业态格局。智明星通2016年业绩对赌到期,公司披露智明管理团队已与董事会签订了新一轮为期四年的经营考核目标,并建立了相应的薪酬分配和激励约束机制,保证智明星通管理层的稳定,有助于双方持续协同互助。智明星通核心产品《COK:列王的纷争》月流水超过3.5亿元,MAU达1252万。 公司其他产品COQ、AOK、MR等同样表现出色,今年重点观察Totalwar的后续推广运营和数据情况。与暴雪签订的《使命召唤》IP手游合作彰显了公司的全球品牌影响力,未来1~2年内公司仍有核心精品游戏推出,我们判断这些产品的全球化发行将为公司带来新盈利增长点。 搭建投融资平台生态链,拓展新业态:1)公司力推产融结合,大力推动“新媒体基金”项目,专注于物联网和在线教育的投资,蓝海国投逐步成为公司新的利润增长点。2)公司着力打造“互联网+教育”的战略实施平台和数字出版转型平台,自主研发的“尚学〃智慧课堂”已在三所学校试点,依托重点实验室与“有味学”有序推进VR项目,开发了《我们的太阳系》、《恐龙世界》等产品,并合资组建VR公司。我们判断未来除游戏以外,公司将积极探索在线教育、物联网等新业务增长点,逐步夯实新兴产业生态体系。 盈利预测:保守估计公司传统业务增速,看好智明星通后续产品表现。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.14元、1.40元和1.86元。再参考同行业中可比公司2017年PE均值26倍,我们给予公司2017年24倍估值,对应目标价27.36元。维持买入评级。 风险提示:手游产品表现不及预期,激励缺失人才流失,海外市场拓展不达预期。
银河电子 通信及通信设备 2017-03-24 21.16 25.20 20.29% 21.20 0.19% -- 21.20 0.19% -- 详细
投资要点: 三项业务齐发力,保障业绩稳定增长。银河电子2016年实现营业收入19.81亿元,同比增长29.78%;归母净利润3.10亿元,同比增长36.12%。综合毛利率为36.61%,EPS为0.46元/股。收入结构上,受益于IPTV和OTT等产品市场爆发,银河电子传统的数字电视智能终端业务保持小幅增长,毛利率保持稳定,但营收占比已从2015年56%降至51%;同期,毛利率较高的智能机电产品营收占比从30%提升至36%。另外,源自财务费用增加,2016年银河电子的三项费率有所提升。 国防信息化装备列装需求释放,军品业务增长可期。中国陆军向现代化陆军转型需要信息化装备支撑。我们认为,随着我国国防现代化进程加快,大规模装备升级将陆续展开。银河电子围绕军用智能化和信息化机电设备拓展业务,报告期内系统型项目、型号项目明显增多,业务领域拓展至空军、火箭军等。另外,在智能制造板块领域,银河电子成功嫁接子公司福建骏鹏的机器人集成技术,实现结构件事业部的智能化升级。 积极应对行业变化,坚定看好新能源汽车产业长期发展前景。银河电子收购福建俊鹏和洛阳嘉盛电源,战略布局新能源汽车产业。针对骗补调查和补贴政策调整对行业的负面影响,公司持续加大研发投入,报告期内成功研发出车载充电机系列以及车载DC/DC系列等多款产品,为公司下一步更广泛的产品开发和市场推广奠定扎实基础。 募集资金用于新品研发和扩充产能,管理层参与增发提振市场信心。银河电子2016年10月完成非公开发行股票,向包括控股股东银河电子集团在内共9名投资者发行股份,募集资金共15.20亿元,用于新能源汽车关键部件产业化项目、新能源汽车空调系统产业化项目、智能机电设备及管理系统产业化项目及研发中心建设项目的建设。增发价格为15.60元/股,锁定期为3年。 公司控股股东及关联人员积极参与认购,彰显其对公司未来发展充满信心。 盈利预测与投资建议。我们预计银河电子2017年至2019年EPS分别为0.56元/股、0.67元/股和0.77元/股。考虑到公司军工和新能源汽车业务良好的发展前景,并结合可比公司的估值情况,我们给予银河电子2017年45倍估值,对应目标价为25.20元,维持“增持”评级。 风险提示。新能源汽车配套产品市场开拓不达预期;军用智能配电业务订单波动;智能机顶盒产品竞争加剧导致毛利率下滑。
华能国际 电力、煤气及水等公用事业 2017-03-24 7.50 8.64 19.17% 7.28 -2.93% -- 7.28 -2.93% -- 详细
投资要点 3月21日晚间公司2016年报披露。2016年,公司实现营业收入1138.14亿元,同比减少11.71%,归属于上市公司股东的净利润88.14亿元,同比减少36.06%。全面摊薄每股收益0.58元,分红预案为每10股派现金2.9元。 公司业绩下滑的主要原因是受本年电价下调及全国电力供应能力总体富余导致发电量下降的综合影响,电力及热力销售业务收入的下降。 公司毛利率下滑,销售费用上升,管理费用与财务费用下降。2016年,华能国际实现营业收入1138.14亿元,同比减少11.71%。其中,电力及热力收入1127.95亿元,同比减少11.78%;港口服务收入2.37亿元,同比增长12.13%;运输服务收入1.06亿元,同比增长0.75%。公司综合毛利率21.46%,同比减少7.54个百分点。其中电力及热力毛利率21.43%,同比减少7.55个百分点;港口服务毛利率-40.23%,同比减少2.40个百分点;运输服务毛利率25.40%,同比增加4.48个百分点。毛利率下降主要由电力及热力毛利率的下滑引起,同时毛利率下滑引起净利润的同比减少。公司销售费用上升,管理费用与财务费用下降。销售费用同比增加252.08%至1562万元,财务费用同比减少11.38%至69.21亿元,管理费用同比减少16.52%至33.36亿元。 财务费用减少主要源于利息支出的减少。管理费用减少主要源于职工薪酬、社会保险及教育经费的减少。公司投资收益为23.83亿元,同比增长40.42%,主要源于对原持有的长江电力权益性投资的处置导致投资收益的增加。营业外收支为2.27亿元,同比下降40.08%,主要源于政府补助的减少。 151亿现金收购母公司13GW电力资产。公司以151亿元现金向母公司购买山东发电、吉林发电、黑龙江发电和中原燃气的权益,共计13GW权益在运装机容量(占华能国际2016年上半年总在运装机容量约16%)和3.7GW在建装机容量。标的资产主要位于山东、吉林、黑龙江、河南,包括12GW火电装机容量、950MW风电装机容量、87MW其他清洁能源装机容量。母公司华能集团对山东发电部分火电厂给予利润承诺,对应年盈利贡献约6.5-7亿元。我们判断未来集团有望将剩余的未上市优质资产注入华能国际,支持公司发展。 盈利预测与估值。预计公司2017-2019年实现归属母公司所有的净利润73.24、70.02、87.89亿元,对应EPS为0.48、0.46、0.58元。参考可比公司估值,给予公司2017年18倍PE,对应目标价8.64元,给予增持评级。 风险提示。(1)煤价上涨;(2)电价下调;(3)全社会用电量低于预期。
科达洁能 机械行业 2017-03-24 8.00 9.36 15.70% 8.13 1.63% -- 8.13 1.63% -- 详细
积极布局新能源材料,收购增厚业绩。17年1月公司通过收购青海佛照锂62%和青海威力53.6%的股权,间接控制蓝科锂业27.7%股权。蓝科锂业主营碳酸锂产品,目前年产能已达1万吨,蓝科项目所在地储量丰富(全国锂储量最大的盐湖,约四倍于西藏矿业),单位成本可比固态提锂成本低约30%以上(3万元/吨)。考虑国内锂电池行业的快速发展、青海政府对开发盐湖锂资源的重视,17年蓝科锂业计划启动3万吨的扩产项目,业绩有望加速释放。 我们认为,该收购可对锂电池负极材料业务形成补充,完善公司在新能源材料领域的布局,还可分享锂资源龙头腾飞的红利,增厚公司业绩。 陶瓷机械龙头,受益“一带一路”。1)公司主营制造陶瓷机械,属于建材机械,产销量处于国内领先地位,毛利率约为20%,高于行业平均15%;2)主动出击“一带一路”,已布局非洲、东南亚等地区,考虑到当地基础设施落后,产能低但需求旺盛,因此,公司海外业务增长迅速且毛利高于国内,13~15年公司海外业务销售收入年均复合增长38.9%,16年上半年海外营收6.34亿元,同比增长127%,占总营收29%,17年占比将继续提升。我们认为,在国内市场回暖的情况下,公司主动布局海外将有望享受“一带一路”红利,支撑公司业绩持续增长。 环保布局:未来或成新亮点。1)受益国家重视煤炭清洁化利用,十三五期间,公司产品粉煤气化炉或将迎来新机遇,订单有望逐步体现。2)切入售电改革,依托当地政府资源优势,公司携手马钢集团等开展售电业务,将给公司带来额外收益。3)15年公司整合科行环保,科行环保16年成为中石油、中石化、中海油供应商,获得化工、陶瓷、电力行业超过50个超低排放项目,项目一般1~2年交付投产。我们预计推动17年环保板块营收增速有望达50%,或达15亿元。 新华联承诺增持,具有一定安全边际。16年9月,公司公布定增方案,新华联计划参与约10亿元,完成后将占比8.67%,为第二大股东,同时承诺将在未来12个月之内继续增持100-2500万股。非公开发行价格7.32元/股,高管增持均价7.67元/股,员工持股均价为8.21元/股,具有一定安全边际。 投资建议。我们预测,公司2016-2018年EPS分别为0.33/0.39/0.47元,对应PE估值25/20/17倍。公司是陶瓷机械龙头,受益“一带一路”,海外业务成亮点,积极布局新能源材料与环保,多元化经营增厚业绩,且公司估值低,具有一定的安全边际。17年环保设备可比公司平均PE估值为22倍,建设机械可比公司平均PE估值为45倍,综合考虑,我们给予公司17年业绩24倍PE估值,目标价9.36元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:海外政局波动风险,新业务拓展不达预期。
邓勇 1 7
中海油服 石油化工业 2017-03-24 12.76 14.74 14.80% 12.85 0.71% -- 12.85 0.71% -- 详细
中海油服公布2016年报。2016年中海油服实现营业收入151.52亿元,同比-35.9%;实现归属母公司净利润-114.56亿元,同比-1166.8%,实现每股收益-2.40元,加权平均净资产收益率-27.98%。 油价持续低迷导致营收大幅下滑,油服市场需求萎缩。2016年,国际油价持续低迷,石油公司持续压缩勘探开发投资,整个油田服务市场的需求进一步萎缩,工作量和价格持续减少和走低。国际专业咨询机构Spears&Associates预估2016年全球油服市场规模同比减少33%至2213亿美元。公司各项业务板块营收均大幅下滑,其中钻井业务下滑46.7%,油田技术服务下滑21.0%,船舶服务业务下滑29.0%,物探和工程勘探业务下滑31.7%。 钻井板块作业量减少。2016年公司钻井平台作业天数为8370天,同比减少2806天(-25.1%)。其中,自升式钻井平台减少2057天(-23.4%),主要是①受行业环境影响,期内待命天数增加;②由于平台退租,使得作业量减少。 半潜式钻井平台减少749天(-31.6%),主要是①受行业环境影响,期内待命天数增加;②因“COSLInnovator”2016年提前终止作业合同而导致作业量减少。 船舶板块作业量减少。2016年公司自有船队共作业23912天,同比减少62天(-0.3%),主要原因是受市场环境影响油田守护船、三用工作船作业量减少。2016年公司外租船舶共作业7,809天,同比减少5480天。 物探勘察板块作业量减少。2016年受行业环境影响,集团除三维采集作业量增加以外,其他业务线作业量均有所下降。其中二维采集和资料处理业务同比分别下降50.8%和70.3%,三维处理业务同比下降18.0%。 盈利预测与投资评级。我们预计中海油服2017~2019年EPS分别0.01、0.16、0.40元。预计2017年底中海油服BPS为7.37元,按照2017年BPS以及2倍市净率,给予公司14.74元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:原油价格大幅波动的风险;油气下游需求及上游勘探开发投资变动的风险。
瑞康医药 医药生物 2017-03-24 38.88 44.70 11.47% 40.25 3.52% -- 40.25 3.52% -- 详细
事件: 公司近期披露2016年业绩快报,实现收入156.30亿元,归母净利润5.91亿元,分别同比增长60.3%、150.6%。实现EPS1.01元,如按最新股本全面摊薄EPS0.90元,超出市场预期。 点评: 药品、器械业务齐发力,业绩超预期。报告期内,公司药品、器械业务双双走出山东向全国市场扩张,带动业绩爆发式增长: 1)药品业务:实现收入110亿元左右,公司已通过控股收购切入北京等六省市。 2)器械业务:实现收入40亿元左右,目前公司器械和高值耗材业务已落地超过20个省份,全国性布局开始逐步显现。 器械业务扩张带来的业绩拉动力仍有望进一步提升。高利润率的器械和耗材业务是上半年公司业绩最主要的增长引擎。我们认为,目前全国器械经销和配送市场仍非常分散,整合空间要远大于药品市场。伴随在各地布局的深入,省外器械业务的业绩公司有望进一步大幅增加。 医疗后勤、医疗信息化等业务板块亦具备较大看点。除在发力药品、器械两大核心业务的同时,公司也在围绕医院需求积极布局医疗后勤服务、移动医疗信息化服务等创新业务。我们认为,医院后勤服务、PBM等业务契合现阶段医院需求。 未来有望在带来较为可观业绩增长的同时,大幅提升公司与医疗机构的粘性,并使公司向医疗机构综合服务商升级。 盈利预测。我们预计,公司业绩有望呈现逐季度提速的状态。我们预计公司2016-18年EPS为0.90、1.49、2.00元(全面摊薄)。考虑到公司业绩有望持续高速增长,我们给予公司2017年30倍PE,目标价44.70元,维持“增持”评级。 风险提示。公司耗材整合进程,以及创新业务的落地,存在不达预期的可能。
钟奇 9
星辉娱乐 机械行业 2017-03-23 9.68 15.90 67.90% 9.52 -1.65% -- 9.52 -1.65% -- 详细
投资要点: 配股扩充资本金,加码游戏研发提升全流程整合优势。公司2017年3月17日发布配股公开发行证券预案,拟以公司截至2016年12月31日的总股本12.44亿股为基数,按照每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售,其中公司控股股东已经承诺以现金形式按持股比例全额认购其可获配售股份。募集资金总额预计不超过人民币11.12亿元,其中拟在游戏研发项目中投入3.2亿;该项目周期预计两年,动态回收期2.87年。公司的游戏业务具有“研发+发行+运营”全流程整合优势。游戏研发与运营环节在游戏更新换代的过程中结合紧密,一方面运营能够及时准确地反馈市场信息和玩家意见,另一方面研发团队能够根据反馈的用户需求迅速调整游戏内容。因此此次配股募资能够有效提高公司的资本金水平和相关项目的资金支持力度,重点加码游戏业务,更加充分地发挥公司游戏业务全流程整合的优势特点,加速IP和用户资源变现,提升业绩水平。 产业协同推进业绩增长,泛娱乐生态圈打造有条不紊。公司预计2016年实现营业收入23.89亿元、归母净利润4.53亿元,同比分别增长42.83%和28.77%。业绩上升的主要原因是:1)并购子公司并表:皇家西班牙人足球俱乐部自2016年1月份起纳入合并报表、广州趣丸网2016年3月份起纳入合并报表;2)公司业务的内生性增长:公司玩具衍生品、游戏、体育及投资业务均稳健发展。公司横向整合移动游戏、体育等泛娱乐业态,已初步搭建起“以游戏、体育和车模为载体、内容和营销双重驱动”的互动娱乐产业平台。四大业务持续发展,产业协同效应明显。随着公司泛娱乐转型的不断深入,我们预计未来公司将利用平台资源持续拓展布局的深度和广度,加快泛娱乐生态圈的打造,并推动业绩进一步增长。 游戏板块赚钱效应强,投资板块亮点纷呈。游戏、传统玩具、体育、投资四大业务均持续发展,其中游戏模块是公司赚钱效应最好的业务,营业收入的同比增长率最高。同时投资板块亮点纷呈:根据公司2016年半年报披露显示,在公司的参股公司中,拥有广州趣点网络一家合营企业,拥有树业环保、易简广告、趣丸网络等三十多家合营企业。其中,树业环保、易简集团、爱酷游、雨神电竞、曼恒数字、云图动漫六个投资项目已经实现新三板挂牌。公司自上市以来,通过对娱乐消费领域的优质标的进行投资控股,一方面可以辅助公司主营业务,构建泛娱乐生态体系;另一方面,对部分投资标的进行适时的进入和退出,也能够为上市公司贡献可观的净利润。我们预计2017年业绩表现将持续良好,与天拓和畅娱预计或能顺利完成对赌。 盈利预测与估值。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.41元、0.53元和0.66元。参考同行业中,奥飞娱乐、昆仑万维、游族网络2017年PE一致预期分别为38.44倍、41.24倍和27.78倍,我们给予公司2017年30倍PE,目标价15.90元,维持买入评级。 风险提示。玩具行业整体下行风险,公司游戏业务增速不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名