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邓勇 1
新潮能源 综合类 2017-04-21 3.64 6.57 80.49% 3.80 4.40% -- 3.80 4.40% -- 详细
投资要点: 发行股份购买资产获证监会审核通过。2017年4月19日,新潮能源发布公告,公司发行股份购买资产并募集配套资金事项获得证监会有条件通过,目前公司尚未收到证监会的正式核准文件。 油气资产进一步扩张。2015年12月,新潮能源发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》,公司拟通过对鼎亮汇通股东发行股份完成对其油田资产的收购并募集配套资金。此次交易是在并购浙江犇宝后对海外油田资产的再一次并购,有利于加快公司业务结构调整,快速提升公司油气田管理和作业的经验,有利于公司掌握先进的石油开采技术,扩大公司资源储量,最终推动公司实现快速转型。截至2016年底,公司石油已证实储量为275.82万吨,若完成鼎亮汇通100%股权收购,公司控制的油田1P储量将超过2亿桶(约2740万吨),2P 储量将超过5亿桶(约6849万吨)。 2017Q1原油季度均价继续上涨,短期调整不改上行趋势。2017Q1,布伦特原油均价53.6美元/桶,环比+8.5%。原油价格自1Q16以来逐季上行。我们认为油价整体处于上升通道,短期震荡但不会改变上行的趋势。 受油价反弹业绩弹性大。由于在低油价时点收购油田资产,公司单位储量收购成本较低,我们估计收购全部完成后公司拥有的油田资产加权平均完全生产成本约35美元/桶。我们预计2017年布伦特原油均价55-60美元/桶,较2016年有20-30%的涨幅。作为纯油气开采公司,在油价反弹时业绩弹性大。 投资参股铁矿企业,进一步拓宽利润空间。2016年12月,公司以6亿元投资参股哈密合盛源矿业45.5927%股权。预计2017年完成建设后,铁精粉生产规模为300万吨/年。根据业绩承诺,2018年起该铁矿至少为公司带来4800万元投资收益。 发布2017年限制性股票激励计划(草案),彰显公司信心。公司拟向激励对象授予不超过8000万股限制性股票(约占总股本1.97%),授予价格为1.78元/股。本次计划涉及的激励对象共计5人,其考核指标有两个,满足其一即可:(1)以2016年度营业收入为基数,2017-2018年增长率分别不低于200%、1000%;(2)以2016年公司市值为基数,2017-2018年增长率不低于20%、50%。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS 分别为0.10、0.19和0.22元。预计公司2017年BPS 为2.19元,按照该BPS 以及3倍PB,给予公司6.57元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:原油价格大幅波动、增发及收购进展、新业务拓展风险。
海航基础 批发和零售贸易 2017-04-21 12.08 20.00 69.35% 11.97 -0.91% -- 11.97 -0.91% -- 详细
事件:公司公告2016年年报。 经营向好,负债状况改善。 1)业绩稳健,经营向好。2016年,公司实现营业收入99.36亿,较上年同期增长14.51%;实现归属于上市公司股东的净利润为9.60亿元,较上年同期增长96.26%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.63亿元,较上年同期增加486.51%;实现(稀释)每股收益0.61元,较上年同期减少47.41%。2016年度,公司利润分配方案为:拟2016年度不进行利润分配,也不以资本公积转增股本。 2)净利率增加,负债率进一步下降。报告期,公司毛利率为28.60%,比上年同期减少7.32百分点;净利率为11.33%,比上年同期增长6.49个百分点。公司资产负债率为54.91%,较上年同期下降21.58个百分点;有息负债率为36.91%,较上年同期减少20.81个百分点;剔除预收账款后的资产负债率为52.95%,较上年同期减少20.14个百分点。 积极发展PPP项目,投身“一带一路”战略。公司凭借多年深耕海南岛的优势,以及在基础设施投资开发领域的经验,于2016年斩获海口市大英山路网等PPP项目,合同总金额约为8.156亿元;又于2017年3月走出岛外,斩获嘉兴港区总投资500亿PPP项目。母公司海航集团近年来已在境内外大举进行投资并购,近3年仅媒体公开的海外并购项目已超过二十余项。上市公司作为海航集团旗下唯一一家基础设施运营商,有望受益于海航集团在“一带一路”沿线国家的投资布局。 投资建议:维持“增持”评级。公司收购基础产业集团后转型为以海南岛为核心的领先的基础设施全产业链投资运营商,其业务包括各类房地产开发、机场投资运营、基础建设工程、商业、免税店、港口、码头等。公司2017-2018年EPS分别为0.40元和0.73元。公司2017年4月14日收盘价为12.53元,对应2016和2017年PE分别为31.33倍和16.93倍。目前公司是A股唯一“产业+空港+城市开发”类上市企业,标的具备明显稀缺性。考虑业务紧跟国家“一带一路”战略,切入PPP领域,市场空间广阔,给予公司2017年50倍PE,对应股价为20元,给予“增持”评级。 风险提示:行业面临基本面下行风险。
格力地产 房地产业 2017-04-21 6.69 10.60 67.46% 6.55 -2.09% -- 6.55 -2.09% -- 详细
投资要点: 事件。公司公布2016年年报。报告期内,公司实现营业收入31.2亿元,同比增加22.7%;归属于上市公司股东的净利润6.01亿元,同比下滑56.2%;实现基本每股收益0.33元(全面摊薄每股收益0.29元)。公司拟每10股派发现金股利0.20元(含税)。 2016年,受结转增加推动,公司营收增加22.7%;同时受投资收益下降影响,公司净利润下滑56%。2016年,公司以“立足珠海,重点布局”为战略总方针,以“建设理想城市,创造幸福生活”为出发点,形成“房地产业、海洋经济产业、口岸经济产业以及现代服务业和现代金融业”五大板块综合发展的全新产业格局,打造“大海洋、大金融、大健康”的产业集群,把公司打造成为一家在国内较具影响力的优质上市公司。 2016年2月,公司参与组建上海康橙投资中心(有限合伙),进行股权并购投资。2016年8月,公司设立美国全资子公司拓展大健康产业。2016年2月3日,公司下属全资公司珠海格力地产物业服务股份有限公司收到全国中小企业股份转让系统有限责任公司出具的《受理通知书》。2016年8月,公司竞得珠海一块建筑面积4.3万平的住宅用地。2016年5月,公司竞得上海松江建筑面积5.22万平住宅用地。2016年5月,公司旗下物业公司在新三板上市。截至2017年1月,公司控股股东海投公司增持公司股份0.36%。 投资建议。看好珠海,选择格力。公司主要业务集中珠海,企业发展方向和核心优势资源与珠海经济高端相关。公司同时具备横琴、港珠澳合作、国资改革、现代服务业转型等多种概念。2017-2018年预计公司EPS 分别0.38元和0.49元。目前金控概念公司2017年平均动态估值28倍左右,考虑到国企改革为公司基本面带来实质改变,且海洋、口岸经济和现代服务业和现代金融业处于积极发展阶段,我们给予公司2017年28倍PE,则可知公司合理估值10.6元,维持“买入”评级。 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。
保利地产 房地产业 2017-04-21 9.60 14.10 45.06% 9.77 1.77% -- 9.77 1.77% -- 详细
16年营收同比增速创新高。公司16年营业收入1547.73亿元,同比增长25%。其中房地产实现签约金额2101亿元,同比增长36%,增速创历史最高。公司归母净利润124亿元,同比上升0.6%。因股本增加,使用加权平均股本计算16年每股收益为1.10元每股,同比15年1.15元每股下降4.35%。如用2016年年报期末总股本118.58亿股计算,公司16年全面摊薄每股收益1.05元,同比15年每股收益1.04元上升0.6%。 债务指标不断优化。报告期内,公司经营活动净现金流净额大幅增加至341亿元。年末公司有息负债净减少79亿,有息负债余额为1122亿元,其中短期债务仅132亿元。公司资产负债率较同比下降1.19个百分点至74.76%,公司净负债率下降至55%,为2010年以来新低。 银行贷款规模和利率优势明显。报告期内,公司成功发行100亿元公司债券和30亿元中期票据,其中“3+2”年期公司债券票面利率2.95%,创下同期房企债券融资新低。截至2016年末,公司直接融资比重上升至27%,有息负债综合成本为4.69%,连续3年持续下降。 多元方式储备土地,土地储备充足。公司全年通过招拍挂、合作、并购等方式完成项目拓展112个项目,拓展容积率面积2404万平方米,总成本约1214亿元,同比分别增长84%和85%。其中,通过合作、并购方式获取的土地资源面积占比达到75%。截至2016年末,公司拥有在建、拟建项目361个,待开发面积6344万平方米,可满足公司未来2-3年的开发需要。 投资建议:维持“买入”评级。保利地产16年经营稳定,一主两翼策略逐渐展开:房地产业务品牌影响力扩大,全国布点;物业管理和金融平台不断完善。我们预计公司2017年基本EPS为1.41元每股,对应17年4月19日收盘价9.63元的市盈率为7倍。我们给予公司2017年10倍市盈率,对应目标价为14.10元每股。维持“买入评级”。 风险提示:政策调控重点城市基本面下行。
合肥百货 批发和零售贸易 2017-04-21 8.71 12.73 41.44% 9.08 4.25% -- 9.08 4.25% -- 详细
合肥百货4月19日发布2017年一季报。2017年一季度实现营业收入30.91亿元,同比增长4.5%,利润总额1.68亿元,同比增长10.99%,归属净利润1.12亿元,同比增长16.58%;扣非净利润1.03亿元,同比增长9.49%。摊薄每股收益0.14元,每股经营性现金流0.15元。 简评及投资建议。 公司一季度实现收入30.91亿元,同比增长4.5%,环比四季度大幅增长30%。一季度综合毛利率略降0.01个百分点至18.23%,可能与公司进行了品牌品类结构调整等举措有关。 销售管理费用率增加0.13个百分点至11.69%,费用额增加1933万元,估计主要来自人工租金等费用的刚性上涨;财务费用增加135万元至300万元,费用率增加0.04个百分点至0.1%,主要由于利息收入减少。整体期间费用率增加0.17个百分点。 收入大幅增长抵消了期间费用率的小幅增加,营业利润增长6.26%至1.59亿元,营业外收入增加800万元,有效所得税税率下降2.73个百分点至24.87%,最终归属净利润同比增长16.58%至1.12亿元,扣非净利润同比增长9.49%,净利率增加0.38个百分点至4.09%。 维持对公司的判断。①受益区域经济和竞争地位,公司仍延续低成本稳健扩张特征,百货、超市、农批等主要业务保持平稳增长,同时不排除其加快核心业务区域并购整合的可能性;②公司已形成较为丰富合理的金融股权类投资组合,正贡献新成长;③公司自有物业重估价值,受险资及产业资本青睐,期待国改突破进展,驱动其价值回归,并以更优的机制实现转型创新成长。 盈利预测和估值。预计公司2017-2019年EPS为0.45元、0.54元和0.6元,分别同比增长25.13%、18.54%和12.03%,公司目前8.67元股价对应2017-2019年PE为19.3倍、16.1倍和14.5倍,对应2017年PS约0.67倍。 公司是安徽商业龙头,现金充沛(2017年一季度末账面净现金30.05亿元),资产价值显著,区域竞争力较强;考虑到公司积极尝试转型创新等可能带来的盈利空间,以及可能面临的国资改革机会,估值上偏积极考虑,给以2017年28倍PE,对应目标价12.73元,维持“买入”的投资评级。 风险与不确定性。合肥区域竞争环境趋向激烈;商铺销售确认进程的不确定性;国企改革进程和方案不确定。
鹏起科技 有色金属行业 2017-04-21 12.61 17.50 40.11% 12.60 -0.08% -- 12.60 -0.08% -- 详细
事件。公司发布公告:(1)宋雪云于2017年2月至今,通过信托计划、以集中竞价方式增持公司5420万股,占公司总股份的3.09%。本次增持后,宋雪云及一致行动人张朋起、前海朋杰和北京申子和合计持有公司3.2亿股股份,占公司总股本18.27%;(2)宋雪云及其一致行动人计划6个月内以4~4.7亿元的资金增持公司股份。 大股东增持完成,未来相对控股更加稳定。以现有12.41元/股的价格测算,如果宋雪云及其一致行动人按照公告完成中间值4.4亿元的增持,那么宋雪云及其一致行动人的持股比例将超过20%,同时也将超过二股东鼎立集团和三股东曹亮发持股比例之和19.61%。未来大股东相对控股地位稳固,此次增持将更加有利于公司未来发展。 内生外延瞄准军工,或将成为长期业绩新增点。当前航空、航天、船舶等领域对大型、复杂、薄壁铝合金铸件需求更为迫切,国内只有少数厂家具备生产高端铝合金铸件能力,产能严重不足。鹏起设立孙公司洛阳乾中新材料,进入大型复杂薄壁高强度铸造铝合金精密构件制造领域。未来铝合金业务的顺利开展,或将为公司开启新的长期业绩增长点。此外,2017年公司现金收购宝通天宇51%的股权,宝通天宇主要从事射频及微波组产品的研发、生产和销售,产品广泛应用于国防军工、地空通信、卫星导航和空管电子等领域。 宝通天宇承诺2015-17年业绩不低于3000/5800/8500万元,利润增速较快。 我们认为鹏起科技的内生和外延将有利于提升公司在军工业务领域的产品宽度和竞争力,有望为公司未来军工领域提供较大的利润增长空间。 预判2017年为业绩拐点,未来报表靓丽。2016年底,公司将不良资产剥离,原有业绩拖累因素消除。未来公司利润主要由子公司洛阳鹏起、丰越环保业和宝通天宇贡献。2016年,洛阳鹏起实现营收3.58亿元,净利润为1.66亿元,较2015年增长89.01%,超额完成承诺业绩。鹏起实业与宝通天宇2017年净利润承诺之和为2.78元。我们预计2017年公司将不再受不良资产的拖累,业绩将会有大幅提升。 盈利预测与投资建议。我们预计2017-19年EPS分别为0.35、0.44、0.55元。我们看好公司在钛合金铸件领域的发展前景,参照可比上市公司平均估值52倍,给予公司2017年50倍PE的估值,对应目标价17.50元,维持“买入”评级。 风险提示。军品订单大幅波动;铝镁合金业务进展缓慢;股权质押风险。
钟奇 10
城市传媒 传播与文化 2017-04-21 10.23 14.10 37.56% 10.35 1.17% -- 10.35 1.17% -- 详细
投资要点: 夯实传统主营基础,积极布局新兴业态。在报告期内,公司继续挖掘传统出版红利,同时大力拓展新媒体、新业态领域业务,进行全产业链生态布局。 对不同业务采取有针对性的战略方针,不断夯实公司业务基础。2016年,公司实现营业收入17.74亿元,同比增长15.27%;实现利润总额2.82亿元,同比增长17.76%;归属于母公司股东的净利润2.72亿元,同比增长16.62%,保持了良好的发展态势。 精品出版落地有声,传统销售业态优化升级。2016年,公司积极提升出版品质,在教育、少儿、人文艺术、科技四大方向,持续增强优质能力,扩大精品出版物产品群。报告期内,《中国改革开放通史(3卷)》、《世界书院研究》等7种出版物入选“国家十三五重点出版规划”首批目录;《少年读史记》获中华优秀出版物奖、当当中国力量主题童书奖;另有多本图书获得多种奖项。 公司的版权战略收获了很好的社会效应与经济效益。同时,公司积极寻求新的销售业态,多点布局提升消费体验。青岛城市传媒广场立志成为青岛新的城市文化地标;主题书店布局稳步推进,已取得了初步成效;积极拓展图书线上销售渠道,形成营销和销售融合的态势;积极布局终端服务体系。内容与销售双轮驱动,推动公司主营业务稳步增长。 优质版权资源多元开发,推动新媒体融合发展。目前,移动互联网、内容平台的快速发展,为内容变现提供了丰富的机会和可能性。1)新媒体用户规模创新高。公司官微、“青岛微书城”等微信平台粉丝用户数量累计超过50万人,内容传播覆盖人数累计超过127万、阅读量累计近200万。“人文中国”等APP产品粉丝稳定增长。2)优质版权资源定制开发。“兰阇”新媒体项目依托公司原有资源渠道,对版权资源进行深度整合加工,有针对性地开发线上产品,已基本建成了自己的新媒体矩阵。3)布局有声图书市场。公司与喜马拉雅FM限定战略协议,并投资设立了青岛匠声网络科技有限公司,依托公司内容资源,深度开发有声图书市场。4)积极布局VR领域。5)促进教育出版数字化转型。6)围棋图书形成“金字塔”式图书出版结构,立体化格局已出现雏形。 未来看点与盈利预测。公司未来看点:1)内容月销售双轮推动主营业务稳定增长;2)依托优质版权资源进行新媒体布局;3)挖掘IP价值布局新业态领域。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.47元、0.53元和0.59元。 同行业,新华文轩、天舟文化、华媒控股和出版传媒2017年的PE分别为33、32、29、40倍,我们给予公司2017年30倍PE估值,目标价为14.1元,给予“买入”评级。 利用资本市场,依托优质IP,布局新媒体新业态领域。2016年,公司出资6000万元,间接投资有声阅读行业龙头企业上海证大喜马拉雅网络科技有限公司,在实现战略合作的基础上,进一步实现资本层面的合作。2016年6月,青岛尘世传媒影视文化有限公司正式成立,影视公司在新疆喀什经济开发区投资设立喀什子公司。公司运用资本市场,依托自由优质IP资源,进行新媒体新业态领域的布局。目前,电影纪录片《根据地》获得第十届“记录中国创优评析”一等奖以及山东省泰山文艺精品奖电影类一等奖,参投的《我们的十年》等影视剧作品已经上映。新业态的布局有望成为公司新的利润增长亮点。 风险提示。大盘系统性风险,公司传统主业下滑风险。
浙江龙盛 基础化工业 2017-04-21 9.14 12.75 37.39% 9.29 1.64% -- 9.29 1.64% -- 详细
实现归属净利润20.29亿元,同比下滑20.16%。公司2016年实现营业收入123.56亿元,同比下滑16.75%;实现归属净利润20.29亿元,同比下滑20.16%;实现扣非后净利润11.37亿元,同比下滑31.37%;实现每股收益0.62元/股。其中4Q2016实现营收32.59亿元,同比增长6.33%;实现归属净利润6.06亿元,同比大幅增长174.21%;实现EPS0.18元/股。 2016年业绩下滑主要系染料量价齐跌所致。2015年染料价格冲高回落,行业渠道内库存堆积较多,导致2016年全行业进入去库存周期,故公司染料销量较去年进一步萎缩。报告期内公司累计销售染料19.61万吨,同比下滑14.57%。另一方面染料均价也有所下降,根据我们数据库统计,2016年全年分散染料均价为25元/公斤,较2015年31元/公斤下滑19.94%,活性染料均价基本持平。受此影响,公司全年染料收入为74.2亿元,同比下滑11.72%;但因主要原材料中间体价格下跌更多,毛利率同比小幅增加3.13个百分点。 德司达保持稳定发展,通过外延进入食品添加剂行业。报告期内子公司德司达经营保持稳健发展,并未受到国内染料市场大起大落影响。2016年德司达事业部实现收入57.86亿元,同比小幅增长3.47%;毛利率为35.02%,同比提升2.58个百分点。2016年10月德司达完成了对美国Emerald业务的收购,成功进入食品添加剂行业,公司未来业绩增长再添新的动力。 房地产业务进展顺利,业绩贡献占半壁江山。2016年公司由于投资性房地产公允价值变动产生的损益达9.82亿元,占公司整个净利润近一半不到,房地产业务已经成为公司业绩贡献的重要力量。报告期内,公司拟非公开发行股票不超过2.45股,发行价格为8.00元/股本,拟募集资金总额预计不超过19.6亿元投入华兴新城旧区改造项目,其中董事长阮伟祥拟认购2亿股。项目地块最早于2018年第2季度开工,整个建设周期预计6年。根据公司测算,项目完成后出售部分有望合计贡献39亿元净利润,出租部分有望每年贡献3.7亿元业绩。 环保整治加强,中间体成本上涨推动染料价格趋势向上。2017年一季度以来,染料价格已提价2次,分散染料价格从年初23元/公斤上涨至28元/公斤,活性染料价格从22元/公斤上涨至29元/公斤。我们认为随着原油价格反弹,染料中间体原材料纯苯、环氧乙烷以及萘系列中间体等均大幅涨价,染料中间体价格将进入上行通道。同时伴随环保整治力度的加强,将使得染料综合成本不断攀升,在此双重因素刺激下染料价格后续有望继续走强。 维持“买入”评级。公司成功进军食品添加行业,染料价格有望走强助推业绩好转,我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.75元、0.81元、0.83元,给予公司17年17倍PE,对应目标价12.75元,维持“买入”投资评级。 风险提示。原材料价格波动风险;市场不及预期风险。
鲁西化工 基础化工业 2017-04-21 6.31 8.40 33.55% 6.45 2.22% -- 6.45 2.22% -- 详细
2016年业绩下滑12.69%,1Q2017业绩大幅增长1427.65%。公司2016年实现营收109.49亿元,同比下滑14.94%;实现归属净利润2.53亿元,同比下滑12.69%;实现EPS0.09元/股。其中4Q2016实现营收32.46亿元,同比增长16.05%;实现归属净利润0.74亿元,同比扭亏为盈。公司同时公告1Q2017实现营收37.08亿元,同比大幅增长57.35%;实现归属净利润2.4亿元,同比大幅增长1427.65%;实现EPS0.14元/股。 公司预计1H2017实现净利润为4.5-5.5亿元,同比增长251.37%-329.45%。 技术改造叠加退城进园,化肥行业低迷导致公司业绩大幅下滑。报告期内公司业绩受到多方因素压制,1Q2016由于环保技术改造公司生产负荷大幅下降,同时报告期内子公司鲁西化工第一化肥有限公司、第二化肥有限公司和第四化肥有限公司相继停产搬迁,实施退城进园改造项目。导致公司全年化肥销量259.66万吨,同比大幅下滑21.78%。另一方面化肥行业也陷入低迷之中,尿素价格全年均价处于低位,尽管四季度在煤炭价格上涨带动下有所反弹,企业盈利仍然未见显著改善。受此影响报告期内公司氮肥收入下滑52.78%,毛利率大幅降低8.47个百分点;复合肥收入下滑30.76%,毛利率下降3.55个百分点;整体化肥产品收入下滑40.08%,毛利率同比降低5.4个百分点。 2017年精细化工产品轮番涨价,公司业绩迎来反转有望创新高。公司目前主要拥有90万吨尿素、180万吨复合肥、20万吨烧碱、24万吨甲烷氯化物、20万吨甲酸、10万吨己内酰胺、6.5万吨聚碳酸酯、5万吨有机硅DMC产能。据我们跟踪的化工产品价格数据信息,2017年一季度以来公司各主营产品价格均大幅上涨,盈利能力显著提升。根据我们测算,一季度公司盈利主要来自于烧碱、甲酸、己内酰胺和聚碳酸酯,这四大产品一季度利润占比超过70%。我们判断后续尿素价格有望企稳或小幅反弹,复合肥行业盈利逐步恢复,烧碱由于环保限制继续处于景气高位,聚碳酸酯、有机硅产品价格有望维持,己内酰胺产品价格回落,盈利逐渐下降,存在较大不确定性。但总体来看全年公司业绩有望创近年新高。 新产能不断释放,综合化工园区值得期待。伴随退城进园项目稳步推进,公司新产能有序投放,业绩逐渐步入收获期。根据退城进园一体化项目等公告,公司聚碳酸酯产能将由6.5万吨扩建至20万吨,己内酰胺从10万吨扩产至20万吨,复合肥和尿素各有100万吨产能释放,另有20万吨甲酸二期项目。新项目的陆续投产将成为公司未来业绩增长的主要动力,另外我们非常看好公司综合化工园区的一体化优势,能极大降低成本实现各产业间的良性循环和互动。 给予“买入”评级。随着精细化工产品轮番涨价,及产能不断释放,公司业绩有望好转,我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.56元、0.71元、0.92元,给予公司17年15倍PE,对应公司目标价8.40元,给予“买入”投资评级。 风险提示。化肥及化工产品价格大幅波动的风险;项目建设进度不达预期的风险。
汇顶科技 通信及通信设备 2017-04-21 88.48 114.00 32.20% 87.90 -0.66% -- 87.90 -0.66% -- 详细
公司发布2016年年报:实现营业收入30.79亿元,较上年同期增加175.04%;归属于上市公司股东净利润8.57亿元,较上年同期增加了126.46%。每股派发现金股利人民币0.4元(含税),共计派发现金股利17,800万元; 公司2016年业绩增长主要来自指纹识别业务开拓客户顺利。公司主要业务是指纹识别芯片与电容触控芯片,2016分别占比75.07%与24.77%。2016年公司指纹识别业务增长迅速,营收同比增长788.66%,而触控芯片业同比下滑10.43%。主要原因是公司2016年指纹识别业务客户开拓顺利,与华为、vivo、小米、乐视、中兴、魅族、联想、金立、TCL等国内一线品牌达成合作关系,并成为众多品牌旗舰机型的指纹芯片供应商。同时,国际客户获得诺基亚、LG、华硕等国际品牌的认可。而电容触控屏幕芯片由于市场成熟度高,单价持续下滑,在2016年销售量小幅增长下仍然出现业务下滑。 公司毛利率47.14%,下滑10.72个百分点,主要是产品结构发生重大转变所致。公司是fabless模式下的芯片设计公司,具有较高的毛利率与灵活的业务结构。由于公司指纹识别业务2016年开拓顺利与触控芯片收入下滑,致产品结构发生重大变化,指纹识别芯片占比从2015年23.23%迅速提升至2016年75.07%,而相较触控芯片,指纹识别芯片毛利率相对较低,因此拉低整体毛利率。触控芯片毛利率2016下滑5.2个百分点也是另一个原因。另一方面,公司存货周转天数从15年的94.03天下降至16年的76.60天,流动比率从2015年的5.22提升至2016年的6.29,都表明了公司整体业务向好。 公司未来成长路径沿着市占率提升与产品结构升级两条主线发展。(a)公司主要客户是国产手机厂商,最大的竞争对手是指纹识别传统龙头FPC,与FPC固守40%营业利润率不同,汇顶科技将提升市占率作为战略核心,公司指纹芯片单价从2014年61.09元下降到16Q1的15.45元,而公司市占率也在持续攀升,月产能达到21.7KK,仅比FPC月产能少4.3KK。预计随着指纹识别芯片价格持续下降与公司产品技术水平提升,未来汇顶科技将进一步蚕食FPC市场,带来公司业绩提升。(b)尽管指纹识别芯片市场趋向成熟,但汇顶科技独创多项先进技术,有望升级产品结构,提振产品价格。由于传统指纹是被芯片采用通孔方式在正面玻璃挖个洞,影响手机美观与防水性能,因此我们认为电容式UnderGlass方案将成为下一代指纹识别芯片主流,而汇顶科技2014年全球率先发布IFS技术,并在2016年成功应用于联想ZUKEdge和华为P10上,未来有望迎来大规模应用,提振整体价格,并进一步提高产品市占率。 盈利预测。预测公司2017/2018/2019年营收分别为48.88/68.85/85.48亿元,净利润12.67/17.05/20.91亿元,对应EPS为2.85/3.83/4.70元,按照可比公司2017年估值40.2倍,给予公司17年40倍估值,对应目标价114元。维持“买入”评级。
巨化股份 基础化工业 2017-04-21 12.13 16.50 31.79% 12.67 4.45% -- 12.67 4.45% -- 详细
投资要点: 2016年4季度扭转业绩下行趋势。2016年公司实现营业收入101.01亿元,同比增长6.15%,归母净利润1.51亿元,同比下降6.52 %。经过6年左右的行业调整,随着经济企稳,空调、汽车对氟致冷剂需求回升、其他下游对氟聚合物需求的回升,以及中国推进供给侧结构性改革和安全环保监管趋严等,2016年四季度开始,氟化工产品供需格局逐步改善,价格逐步回升,并保持良好趋势,公司2016Q4实现营业收入27.33亿元,归母净利润8056.25万元,环比增长267.95%,同比增长252.46%,扭转业绩下滑的趋势。 制冷剂产品持续提价,烧碱价格创新高。巨化股份是以氟化工为核心、氯碱配套的综合性氟化工行业龙头,具有完整的产业链优势和规模优势。公司拥有R22产能10万吨,R125产能4万吨,R134a 产能6万吨,R32产能1.9万吨,混配小包装制冷剂居国内第一位。截止4月19日,市场上R22价格15000元/吨,较2017年年初上涨57.89%,R125价格37000元/吨,年内价格上涨76.19%,R134a 价格30000元/吨,较年初上涨53.85%,R32价格30000元/吨,年内上涨154.24%,R410a 价格38000元/吨,年内上涨117.14%。同时,烧碱受氯碱平衡制约企业开工负荷及下游氧化铝需求带动,烧碱产品价格自2016年3季度以来产品价格大幅上涨,创历史新高,公司拥有烧碱产能46万吨,公司产品价格上涨业绩弹性大。 2季度是制冷剂需求旺季,制冷剂产品价格有望继续上涨。2017年(冷年)空调销量同比大幅增长,而受环保因素影响,制冷剂生产企业开工负荷难以提升,同时无水氢氟酸、三氯甲烷、四氯乙烯等制冷剂原材料价格上涨,有成本支撑,下游经销商拿货买涨不买跌,2季度是空调生产销售的旺季,我们预计制冷剂产品价格有望继续上涨。 PVDC 反倾销调查获裁定,产品盈利将回归合理水平。由公司发起的PVDC反倾销调查获得最终裁定。自2017年4月20日起,将对原产于日本的PVDC征收47.1%的反倾销税,实施期限5年,公司是国内唯一具有自主知识产权的PVDC 生产企业,国内市场占有率超过60%,公司主要竞争对手现为日本公司,近几年受日元贬值和竞争对手低价销售影响,产品价格近几年出现较大幅度下跌。随着反倾销措施的实施,PVDC 盈利预计会向合理水平回归。 盈利预测及投资建议。我们预计公司2017~2019年归母净利润分别为7.05亿元、8.36亿元、9.67亿元,同比增长366.28%、18.52%、15.72%,对应EPS 分别为0.33元/股、0.40元/股、0.46元/股,公司作为氟化工行业龙头,给予公司2017年50倍PE,6个月内目标价16.50元,维持“增持”评级。 风险提示:制冷剂需求不及预期的风险;新产品投放的进度低于预期的风险。
兰太实业 基础化工业 2017-04-21 13.23 16.65 26.62% 13.65 3.17% -- 13.65 3.17% -- 详细
投资要点: 事件。4月15日公司发布2016年年报及2017年1季报,2016年公司实现营业收入25.25亿元,同比增长6.64%;实现归母净利润8327.95万元,2015年亏损3311.64万元。2017年1季度,实现营业收入7.38亿元,同比增长46.51%;实现归母净利润5634.13万元,同比增长625.71%。 金属钠、纯碱量价齐升,财务费用降低。2016年及2017年1季度公司净利润增加的主要原因是:金属钠产品销售量价齐升,公司2016年生产金属钠4.79万吨,销售4.72万吨;生产纯碱123.38万吨,销售117.53万吨,纯碱产量增加,单位固定成本减小;同时,银行贷款利率下降及银行贷款额度的减少,公司2016年财务费用同比减少6906.86万元。 纯碱价格上涨,2017Q1子公司昆仑碱业盈利增加。纯碱作为基本化工原料,主要用于平板玻璃(35%)和印染行业(34%)。纯碱价格自2016年9月份开始大幅上涨。西北地区轻质纯碱的市场价格从9月份的1050元/吨涨至2017年2月份最高到1850元/吨,最高涨幅76.19%。3月份纯碱产品价格出现下跌,截至4月14日,西北地区轻质纯碱价格跌至1300元/吨,同比增长4.84%。公司控股51%的中盐青海昆仑碱业,有120万吨产能,同时拥有盐矿和石灰石矿,具有原料和资源优势,生产成本低,受益于产品价格的上涨。 公司金属钠生产技术全球领先,2017年扩产2万吨。2016年国内金属钠市场整体供不应求。全球金属钠生产企业共7家,产能11.85万吨。公司现有产能4.5万吨,占全球产能的37.97%,竞争优势明显。2016年公司销售金属钠4.72万吨,产能利用率达到106.42%。为缓解产能瓶颈,公司2016年10月公司公告变更部分募投项目,投资建设“2万吨/年工业金属钠、3.1万吨/年液氯”项目(预计2017年5月投产)和“1.2万吨高品质液态钠项目”。新项目建设将进一步巩固金属钠产品在市场竞争中的优势地位,满足市场需求,提高公司盈利能力。 盈利预测及投资建议。我们预计公司2017~2019年净利润分别为1.62亿元、1.78亿元、2.13亿元,对应EPS分别为0.37元/股、0.41元/股、0.49元/股。参考可比公司估值水平,给予公司2017年45倍PE,6个月内目标价16.65元,首次给予“增持”评级。 风险提示。金属钠不能按时投产的风险;纯碱价格下降的风险;安全事故发生的风险。
钟奇 10
盛天网络 计算机行业 2017-04-21 25.86 31.50 25.15% 25.85 -0.04% -- 25.85 -0.04% -- 详细
投资要点: 增值服务,内生成长性持续释放推动公司2016年业绩高增长,2017年一季度业绩同比大增。2016年,公司实现营业收入3.44亿元(+43.51%),归母净利润1.10亿元(+43.45%)。公司积极优化广告销售策略并引入优质客户,在流量运营基础上产生的分成收益在迅速提升。公司公告2017年一季度归母净利区间为2550~2800万元(同比+187.10%~215.25%),广告和游戏业务营收保持高速增长态势。 广告收入稳定,未来将依托用户存量与场景化优势开展广告精准营销。2016年公司广告业务实现营收1.46亿元(-6.94%),占公司营收总额的42.52%,同比略有下降主要受端游和页游销售收入下降(-7.36%)的影响,广告收入仍是公司主要的营收支撑;公司通过多年业务发展积累庞大用户群与海量数据,有利于借助大数据发展精准营销,节省成本费用,实现流量价值最大化。 积极开展增值服务和游戏运营业务,推动业绩高增长。1)“内部资源优化”与“外部渠道引进”并举,促进增值服务业务不断拓展。2016年,公司增值服务业务实现营收1.20亿元(+104.85%);2)在强化端游与页游运营的基础上,积极发力手游与H5游戏领域,打造全流域运营链条。2016年,公司游戏运营实现营收7132.01万元(+264.14%),报告期内,公司旗下运营平台“易乐玩”新增注册用户260万,新增付费用户同比增加237.5%,接入游戏近百款,展现出良好的增长潜力。 把控网吧渠道端优势发展电竞、VR及商业Wi-Fi等场景化业务,商业变现价值显著。1)公司互联网娱乐平台产品“易乐游”以39.5%的份额位列网吧市占率的第2位(第1为顺网科技旗下的网维大师,占比48.3%),形成寡头垄断行业地位;2)报告期内,公司基于旗下“连乐无线”、“场景通”等产品积极开展了多项商业Wi-Fi项目的盈利模式尝试,完成了场景化变现经验的初步积累;3)电竞场馆覆盖与赛事直播分发双管齐下,打造线上线下一体化电竞业务。报告期内,公司电竞场馆“战吧”完成全国主要城市覆盖,电竞赛事相关视频、直播类节目也已登陆主要游戏视频和直播平台。电竞行业利好不断,公司已在电竞的赛事、内容和平台方面积极布局,未来增长可期。 盈利预测:我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.63元、0.81元和1.08元。再参考同行业中,顺网科技、迅游科技、浙报传媒2017年PE一致预期为26~142倍,考虑到公司游戏、电竞等业务的发展前景,我们给予公司2017年50倍估值,对应目标价31.5元,维持买入评级。 风险提示:游戏市场下滑延续,网吧业整体下滑,电竞业务增长不达预期
通威股份 食品饮料行业 2017-04-21 6.44 8.20 24.81% 6.70 4.04% -- 6.70 4.04% -- 详细
投资要点: 通威股份发布2016年年报:报告期内公司实现营业收入208.84亿元,同比增长11.24%,归属上市公司股东净利润10.25亿元,同比增长39.07%,扣非归母净利润6.13亿,同比增长96.90%(报告期内公司实施了对永祥股份、通威新能源及合肥太阳能的并购,根据企业会计准则,年初至并购日之间以上并购标的实现的净利润3.36亿元计入非经常性损益)。盈利能力方面,公司主营业务毛利率为15.56%,同比提升0.31个百分点。费用方面,销售费用和财务费用同比分别下降3.48%、32.28%,管理费用同比增长17.68%,主要系研发支出和聘请中介机构费用所致。 饲料销量同比增长,吨毛利有所下滑。2016年行业竞争格局进一步加剧,公司饲料销量401.36万吨,同比增长5.66%,扭转下滑趋势。从盈利能力来看,2016公司饲料业务毛利率为11.83%,同比减少1.6个百分点;吨毛利为407元,同比减少64元/吨,我们认为主要是16年华中地区水灾影响所致。我们认为2017年水产价格景气度将提升,同时生猪存栏触底反弹,叠加渔光一体化带来的水面面积资源,公司饲料销量增长有望提速。 贯通光伏新能源产业链,多晶硅业务表现亮眼。2016年,通过集团两次资产注入,公司贯通了“多晶硅-硅片-电池片-组件-光伏电站”光伏新能源产业链。本报告期,永祥多晶硅销量1.21万吨,同比增长15.24%,多晶硅业务毛利率41.03%,同比增加8.23个百分点,单吨现金成本和生产成本均有下降。合肥通威电池片销量2.2GW,同比增长34.99%,毛利率20.26%,盈利能力保持稳定。光伏发电业务方面,截至报告期末,公司通过审核的光伏发电项目800MW,在建项目约400MW,项目储备超过3GW。 双主业格局形成,协同效应逐渐显现。通威股份“饲料+光伏”双主业发展格局已经正式形成。我们认为,公司进入光伏新能源领域并非只是通过多元化发展分散经营风险,而是希望充分发挥两大产业间的协同效应,实现优势互补、完美结合。一方面,通过光伏技术改造传统渔业,实现工业化和智能化;另一方面,通过绑定“渔光一体”电站带动对光伏全产业链需求,从而保障光伏板块各业务实现快速增长。 盈利预测与投资建议。合肥通威2017、18年业绩承诺分别为6.08、7.69亿元,永祥股份业绩承诺为2015-17年净利润不低于6.3亿,目前已完成3.55亿。公司于2016年10月31日公告拟处置旗下成都通威资产,预计将获得税后收益7亿元,目前处置工作还在进行中。不考虑成都通威资产出售收益,我们预计公司2017-2018年归母净利润分别为14.75、17.70亿元,以最新股本摊薄,对应EPS 为0.38元、0.46元。分板块看,预计新能源业务贡献利润10亿,农牧业务贡献利润4.75亿。参考可比公司,我们给予通威股份新能源和农牧业务2017年20倍、25倍PE 估值,对应目标市值318亿,目标价8.2元,给予公司“买入”评级。 主要不确定因素。饲料销量增长不及预期,光伏项目推进不及预期。
南山控股 房地产业 2017-04-21 8.07 9.60 24.35% 7.91 -1.98% -- 7.91 -1.98% -- 详细
投资要点: 营收小幅增长,地产业务带动盈利提高。公司16年营业收入49.86亿元,同比增长2.1%。其中房地产收入36.13亿元,占比74%;集成房屋业务收入5.46亿元,同比减少43.23%,占比11%;船舶舱室配套业务收入5.65亿元,同比增加1.55%,占比12%;物业服务收入0.12亿元,同比减少32.66%,占比3%。公司毛利率从2015年24.61%上升至38.34%,主要是由于房地产销售及租赁业务毛利率水平提高整体毛利率水平所致。2016年公司房地产毛利率达到43.46%。 项目分布聚焦一线和强于线。公司房地产项目主要聚焦珠三角和长三角地区的一线和强于线城市,以上海、深圳、苏州、南通和长沙为主。项目所布局的城市在16年地价和房价轮动上涨。公司在去化方面做了积极的营销创新工作,引入明源云客手机端和管理软件,增加拓客渠道,提高销售管理效率。 在开发节奏和销售策略方面,公司顺应市场变化积极调整,全年销售情况较去年有大幅提升。16年公司地产业务房地产业务实现合同销售金额67.5亿元,同比上涨76%;合同销售面积39.4万平方米,同比上涨7%。均创公司销售业绩历史新高。 公司土地储备聚焦长三角和成渝地区。16年公司土地储备布局抓住“长江经济带”和“成渝经济区”,利用招拍挂、股权收购、旧城改造、合作开发、一级整理等方式多管齐下加强土地储备。16年4月,公司在苏州浒关通过招拍挂的方式获得住宅地块,占地面积9.75万平方米。在创新模式上,公司以增资扩股方式获得武汉为侨服务产业园产业用地;通过签订租赁协议方式,获得合肥汤池项目D地块租赁用地2500余亩;通过股权收购方式取得成都西二环红牌楼项目180亩的土地一级开发权。截至16年报告期末,包括公司在长沙、苏州和南通的土地储备,公司共计持有待开发土地面积65.1万平方米,建筑面积102.56万平方米,可售货值超过50亿元。 投资建议:维持“增持”。南山控股吸并深基地的重组方案自2016年10月时公告中止,其原因是B股审批流程较为复杂,审批周期长。物流地产业务纳入南山控股房地产板块还差一步之遥。南山控股自身房地产项目有一定储备可逐年释放业绩;集成房屋在2016年11月和中建三局签订合作框架协议之后,可通过资源互补,逐步改善业绩。我们假设吸并方案在17年Q2继续推进,Q3完成重组。我们预计南山控股2017年EPS为0.32元每股。南山控股2017年4月19日的收盘价为8.10元每股,对应2017年PE为25倍。 参照可比公司,我们给予南山控股2017年30倍值,对应目标价9.60元每股,维持增持评级。风险提示:深基地B吸并方案存在执行风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名