中国石化公布2011年报 2011年公司实现营业收入25056.83亿元,同比增长31.0%;实现归属于母公司股东净利润716.97亿元,同比增长1.4%。 每股指标方面。2011年公司实现每股收益0.827元;每股经营性活动产生的现金流1.744元;归属于母公司股东的每股净资产5.472元。

点评: 公司2011年实现营业收入23.5亿元,同比减少28.8%,实现净利润6.5亿元,同比减少50.6%,公司经纪、自营、承销等主营业务收入均有明显下滑,每股收益0.44元,ROE9.1%,期末每股净资产4.87元,较年初减少0.12元。公司第4季度实现营业收入4.8亿元,环比增加50.5%,净利润-0.35亿元,环比下滑152.5%,主要是费用大幅增加所致。 4季度佣金率降幅超预期:公司全年股票基金市场份额1.28%,较2010年增加0.02个百分点。实现经纪佣金净收入10.9亿元,同比下降36.8%,同期公司股票基金净佣金率0.099%,同比减少19.5%,其中第4季度佣金率0.084%,环比下滑10.5%,降幅明显高于行业平均。 自营风格相对稳健,4亿浮亏待消化:公司实现自营收益3.57亿元,公司期末自营规模57.1亿元,较3季度末增加7.4%,其中股票投资规模8.25亿元,公司期末浮亏4.3亿元,未计提减值损失,前10大可供出售进入资产今年以来市值已增加1.34亿元。 债券承销业务具备优势:公司全年完成4单股票公开发行,募集资金26亿元,市场份额0.8%;完成16单企业主体债发行,募集资金242.5亿元,市场份额3.9%,居行业第8位。全年实现承销收入3.6亿元,同比减少22.1%,主要是股票承销收入下滑所致。 创新业务开始贡献盈利:截至去年底,公司资产管理总数为45.5亿份,同比增长95.5%,实现收入0.38亿元,同比减少34.3%;公司融资融券期末余额6.6亿元,实现收入6217万元,收入占比2.6%。直投方面,报告期内公司新增3个项目。 定增大幅提升公司资本实力,维持增持评级。公司定增方案已获证监会通过,募集资金不超过70亿,发行价格不低于13.22元,较现价低2.8%,发行完成后,公司净资本规模有望达120亿元,进入行业前10位。2012年日均成交2000亿元的假设下,预计公司2012-2013年净利润8.4亿元以及9.9亿元,对应EP0.57元及0.68元。目前公司股价对应2012年动态PE为24倍,静态PB2.8倍。给予公司18元目标价,对应增发后2.5倍PB。 未来面临不确定性: (1)市场再次陷入低迷;(2)佣金率持续快速下滑。

事件:公司于 2012年3月24日公布2011年年报。2011年,公司实现营业收入111.31亿元,同比增长24.07%;实现利润总额6.13亿元,同比增长23.69%;归属于母公司的净利润为3.81亿元,同比增长20.23%;对应每股收益0.88元。医药工业实现营业收入18.88亿元,同比增长22.85%,其中百令胶囊系列同比增长51.94%,糖尿病药物同比增长25.78%,消化系统药物同比增长12.51%,免疫抑制剂药物同比增长10.97%;医药商业实现营业收入92.08亿元,同比增长25.70%。 利润分配预案为不分配、不转增。

事件: 公司3月26日公布年报,2011年实现营业收入4.03亿元,同比增长36.86%;利润总额4843.81万元,同比增长2.05%;归属于上市公司股东净利润4022.60万元,同比增长3.45%;基本每股收益0.27元;碳酸锂及其他衍生锂产品产销量突破历史记录,产量达到1.11万吨,实现产品销量1.23万吨。公司拟按2011年末总股本14700万股为基数,每10股派发现金红利1元(含税)。

南京中商2012年3月24日发布董事会决议公告。(1)审议通过公司投资组建盱眙雨润中央购物广场有限公司的议案;(2)审议通过公司投资组建南京中商超市有限公司的议案;(3)审议通过公司投资组建南京中央商场集团商业管理有限公司的议案;(4)审议通过向南京金福润食品有限公司租赁办公楼3329平米,同时接受南京嘉润物业管理有限公司提供的物业管理服务的关联交易事项。 主要内容和我们的观点1.投资组建盱眙雨润中央购物广场有限公司。盱眙雨润中央购物广场有限公司注册资本10000万元,公司及全资子公司南京中央百货连锁分别以500万元和9500万元现金出资,股权比例各为5%和95%。新公司组建后将根据公司发展战略,结合盱眙县商业网点建设规划和市场情况,积极参与盱眙县商业网点改造规划建设,择机竞拍土地资源,搭建城市综合体新型业态的平台。 2.投资组建南京中商超市有限公司。南京中商超市有限公司拟注册资本1000万元,公司及全资子公司南京中央百货连锁分别以50万元和950万元现金出资,股权比例各为5%和95%。新公司组建后将根据公司发展战略,结合购物中心、城市综合体的运作,创新业态,增设精品超市,实现一站式购物。 以上两项公告显示公司在对旗下原有商业业务梳理调整结束后,依照公司制定的“立足以本埠零售单体店为龙头,以百货连锁经营、商业地产开发为两翼”的发展战略,外延扩张在有序推进。同时,考虑到公司近年来以城市综合体为主要外延扩张方式,公司适时组建精品超市公司,能够较好的配合公司战略转型,完善购物中心、城市综合体功能。 3.投资组建南京中央商场集团商业管理有限公司。南京中央商场集团商业管理有限公司拟注册资本3000万元,公司及全资子公司南京中央百货连锁分别以150万元和2850万元现金出资,股权比例各为5%和95%。新公司组建后将根据公司发展战略,以新公司为主体洽谈商业合作机会。 4.向关联方租赁办公场所。向南京南京金福润食品有限公司租赁办公楼3329平米,同时接受南京嘉润物业管理有限公司提供的物业管理服务,年租赁费用和物业管理服务费分别为303.77万元和87.89万元(以全部交付面积计),首期租赁协议暂定三年(2011/3/1-2014/2/28)。该交易为关联交易。 租赁物业位于南京市建邺区雨润办公大楼北区二楼,使用面积3328.62平米,实际交付使用面积2826平米。租金按2.5元/天/平米和实际使用面积计,对应已交付面积和全部交付面积的年租赁费用分别为257.87万元和303.77万元;支付方式为先付后租,每半年支付一次,且租期届满时,公司享有优先承租权;租赁期间发生的水电费、电话费、有线电视费、网络使用费和物业管理费等由公司承担。 首期物业管理服务协议为三年,按22元/平米/月和实际使用面积收取,对应已交付面积和全部交付面积的年物业管理服务费分别为74.61万元和87.89万元。

事件: 2011年公司完成营业收入90.42亿元,同比增长16.44%;实现营业利润23.59亿元,同比增长22.36%;归属于上市公司所有者净利润18.77亿元,同比增长39.58%。实现基本每股收益1.26元,同比增长7.37%。2011年完成销售金额超114亿,较去年增长27%。实现销售面积85万平方米,较去年增长16%。公司2011年分配预案为,向全体股东每10股派现金股利1.5元(含税)。 投资建议: 公司目前项目储备丰富,京内京外两线发展。2011年市场信贷紧张情况下公司实现新增融资23亿,同时抓住丰台区分钟寺项目立项政策机遇,成功注册发行50亿元私募债。融资能力强将为公司后期发展增添动力。2012年公司计划新开工210万平,计划实现开复工794万平。开复工面积较2011年继续保持增长。公司同时计划2012年竣工118万平,较2011年增长20.4%。预计公司2012、2013年每股收益分别是1.60和2.04元,对应RNAV在17.14元左右。截至3月22日,公司收盘于11.17元,对应2012年PE为6.89倍,2013年PE为5.48倍。给予公司2012年10倍安全市盈率,目标价为16元,维持对公司“买入”评级。 主要内容: 1. 2011年业绩保持增长。2011年公司完成营业收入90.42亿元,同比增长16.44%;实现营业利润23.59亿元,同比增长22.36%;归属于上市公司所有者净利润18.77亿元,同比增长39.58%。实现基本每股收益1.26元,同比增长7.37%。2011年完成销售金额超114亿,较去年增长27%。实现销售面积85万平方米,较去年增长16%。公司2011年分配预案为,向全体股东每10股派现金股利1.5元(含税)。

主要结论: 公司拟增发不超过6991万股,募集资金项目将主要投向选矿、湿法酸等项目。 根据我们的测算,我们预计200万吨选矿项目、10万吨湿法酸项目有望增厚公司业绩0.23元。 维持“买入”评级。虽然增发项目在短期难以对公司有利润贡献,但在未来磷矿储量和产能稳步扩张的基础上,我们预计公司业绩将实现提升。 未来值得关注的事件包括:增发项目进展、湖北磷化集团资产何时注入上市公司、60万吨磷铵项目的建成投产、瓦屋四矿段和树崆坪后坪矿区取得磷矿开采权、电子级磷酸的扩产、膦酸盐产品的投产等。另外宜都兴发、襄阳兴发以及与贵州瓮福集团的合作将是公司长期发展的主要推动力。

盈利预测与投资建议:考虑公司在三大运营商当中具有WCDMA网络及终端产业链优势、公司3G业务将于2012年实现盈利,我们预测2012-2013年EPS为0.13、0.25元,给予公司1.8倍P/B估值,对应6个月目标价6.00元、维持“买入”评级。 风险提示:公司3G市场拓展低于预期,公司终端补贴超预期。

简评和投资建议。 朗姿股份是中国领先的高档女装品牌公司。近三年来,公司“朗姿”品牌在国内高端女装的市占率均在前五名。公司竞争优势在于拥有多品牌运营经验以及在高档商场的全国性布局。渠道拓展方面,公司2011年明显加快开设自营门店,有利于强化渠道管控和提升盈利能力。我们认同公司“品牌+人脉”的经营理念,其已有品牌成功经验的可复制性很强,是纺织服装行业中能够维持较高增长的稀缺品种。 (1)收入增速略低于预期,主品牌维持较高增速。公司2011年实现营业收入8.36亿元,同比增长49.56%,略低于我们之前8.69亿元的预期,主要原因为四季度收入增速放缓,这应与2011年四季度整体消费疲软有关。子品牌来看,收入占比较高的公司主品牌“朗姿”收入同比增长51.78%,依然维持高增速,同时“卓可”品牌亦开始高速增长,增速达73.3%。综合毛利率为59.96%,较2010年提高3.25个百分点。 (2)自营店净增77家,销售费用率提高,加大设计研发投入致管理费用率上升。销售费用率为17.69%,较2010年提高了2.89个百分点,主要为职工薪酬、广告宣传和商场费用的增加所致,这与2011年公司推出新品牌--玛丽安玛丽,且新增门店主要为自营店有关,与同行业相比,17.69%的销售费用率尚属于合理水平;管理费用率为13.79%,较2010年提高了3.67个百分点,主要由于公司加大了研发设计投入,研发设计费用同比增长263.74%,我们认为这与公司高端女装品牌的定位相符。 盈利预测调整及目标价。根据公司2011年报数据,我们对盈利预测进行调整,预计2012-2014年EPS分别为1.63、2.25和2.79元,分别同比增长56.4%、37.69%和24.04%,三年复合增速为38.75%。目前34.66元股价对应2012-2014年PE分别为21.26、15.4和12.42倍。公司为A股高端女装唯一上市公司,成长性明确,维持公司44.52元目标价(对应2012年约27倍PE),维持“买入”评级。 风险提示。消费增速下滑风险、产品区域性风险、商业地产价格上升风险。

投资建议: 公司产品以中小城市普通商品住宅为主,定位独特。公司2011年住宅销售均价5500元/平米,公司所在地区人均可支配收入平均值2.5万元。按照每户90平米面积,户均人口3.2人计算,公司所在区域2011年末房价收入比为6.19,处于比较合理水平。2012年公司计划新开工面积345万平,计划竣工面积317万平。2012年度公司计划新获取建筑面积350万平米,计划销售回笼资金约150亿元人民币。公司土地储备建筑面积1769.77万平米,可以满足未来三年开发;此外还有163.07万平方米已销售资源未竣工结算,合同金额合计95.48亿元。上述待结算资源大部分将在2012年进行结算。预计公司2012、2013年每股收益分别是1.16和1.61元。截至3月22日,公司收盘于9.69元,对应2012年PE为8.35倍,2013年PE为6.02倍。给予公司2012年10倍安全市盈率,目标价为11.6元。维持对公司的“买入”评级。

盈利预测与评级 买入评级。考虑货车、车轴的量价齐升效应,我们预计2012-2014年EPS分别为0.60、0.75和0.90元。由于公司2011年铁路货车整车业务已为公司贡献全部利润,晋西车轴将继续受益货车快速增长,车轴涨价及近日铁道部体制改革启动预期也使公司有一定溢价空间,我们上调晋西车轴的投资评级为“买入”,按照2012年25倍动态市盈率,给予6个月目标价15-16元。 风险和不确定性:1)经济景气下滑超预期,铁路货车需求下调,导致国内车辆订单下调,影响公司盈利的持续性;2)原材料价格如LZ50钢和耐候钢价格上涨;3)铁道部体制改革进度不达预期。

盈利预测及投资评级 我们认为2012年汽车行业平稳增长,预计销量增速7%左右,预计微客销量增速同比持平。公司除了配套微客车型,还配套乐驰、宝骏、悦翔、志翔等轿车车型,同时通过二级配套间接供货合资品牌的中高端车型。公司作为行业内领先的民营企业,具有成本控制能力强和客户响应速度快的优势,在整车厂和一级供应商降低成本、开放供应链体系的进程中有望率先获益。 公司未来目标“先做大”,有利于进一步发挥规模优势,提升竞争力,目前一级配套的潜在客户包括吉利、福田等知名整车企业。预期2012年公司收入增长仍然较快。公司本身具有规模较小,弹性大的优势。 我们预计公司2011-13年EPS0.96元、1.14元和1.38元,按照3月22日收盘价计算2011-2013年动态市盈率为15.38倍、12.95倍和10.68倍,考虑到公司规模小、弹性大,给予公司2012年15倍的PE,对应目标价17.03元,首次覆盖给予“增持”的投资评级。 风险提示 1)汽车行业销量增长不达预期; 2)原材料价格大幅波动导致成本上升; 3)募投项目进展不达预期。

公司2012年3月23日发布2011年报。2011年实现营业收入33.78亿元,同比增长33.72%;实现利润总额1.84亿元,同比下降10.69%;实现归属于上市公司股东净利润1.27亿元,同比下降16.40%;扣除非经常性损益的净利润1.30亿元,同比增长18.35%。摊薄EPS为0.18元(低于我们之前预期的0.22元18%,差异主要由于地产业务损失确认减少EPS0.015元以上、证券投资损失和资产减值损失确认等减少EPS0.015元左右);净资产收益率11.24%。公司报告期每股经营性现金流0.66元,与每股收益的比率为3.7倍,高于行业平均水平。 公司2011年分配预案:拟以2011年末71342万总股本为基数,每10股派现0.5元(含税)。

烟台冰轮发布了2011年年报:营业收入17.02亿元、同比增41.62%,归属于母公司所有者的净利润1.58亿元、同比增11.95%,EPS元0.40元;每10股派现金人民币1.00元(含税)。 投资要点:公司是国内领先的冷冻设备供应商,营业利润中投资收益所占的比重超过50%;在节能降耗、冷链物流大发展的大背景下,公司主业发展较好;2011年全年投资净收益下滑15.72%只是表象,若考虑参股烟台万华收益则2011年真实投资净收益增长5.73%。公司后续有两个看点,一是参股公司的加速发展,二是烟台万华股权的处置;对于公司择机出售烟台万华股权而带来的或有收益,我们简化处理,假设公司没有出售从而在后续盈利预测中仍把烟台万华股权带来的投资收益考虑进去,同时假设参股公司贡献的投资收益2012-2014年增长率分别为10%、15%、20%;我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.54、0.66和0.82元,按25倍的2012年PE水平给予6个月目标价13.50元,公司上一交易日收盘价为10.53元,维持“买入”评级。 风险提示:(1)国内经济下滑影响下游需求;(2)行业竞争或加剧;(3)参股公司业绩不确定性大。

盈利预测与投资评级。我们认为医改促进全民医保支付能力不断提升,内生需求推动国内诊断行业未来增长,公司作为行业龙头,具备综合竞争实力,业绩将伴随行业景气稳定增长。预计2012-2013年EPS分别为0.57元,0.66元,目标价15元,对应2012年PE为26倍,维持“买入”评级。 风险提示。新产品市场研发和注册风险、新产品市场推广不畅的风险。