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金正大
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基础化工业
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2013-03-27
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16.66
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4.57
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95.30%
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17.21
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3.30% |
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18.44
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10.68% |
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详细
盈利预测与投资评级 公司未来几年产能扩张较快,同时邮政销售网络也是公司的营销特色。目前公司河南、安徽、辽宁的生产基地已建成投产,贵州、广东等地的生产基地有望在2013年内陆续建成,我们预计公司2013年底复合肥产能较目前仍有200万吨左右的增量,从而推动公司业绩的提升。我们预计公司2013~2015年EPS分别为0.96、1.23、1.49元,按照2013年EPS以及20倍PE,我们给予公司19.20元的6个月目标价,维持“增持”投资评级。
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好当家
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农林牧渔类行业
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2013-03-27
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7.15
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4.03
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58.53%
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7.40
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3.50% |
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7.40
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3.50% |
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详细
好当家发布2012年年报。 公司报告期内实现营业收入10.29亿元,同比增长16.78%;归属于母公司所有者的净利润2.17亿元,同比上升4.44%,每股收益0.30元,业绩增速完全符合我们此前的预期(EPS0.30元)。盈利能力方面,综合毛利率29.99%,同比下降了3.86个百分点,不过我们认为,在2012年海参价格总体趋弱、宏观经济状况不佳导致加工业务压力较大、海蜇价格几乎腰斩的大背景下,这一毛利率数值还是值得肯定的。分业务看:海参业务这块,2012年海参销售均价在166.78元/公斤,比去年同期下降10.19%。鲜海参累计捕捞2928吨,比去年同期增长28.27%,其中用于加工盐渍海参的鲜参量为668吨。海参毛利率为45.47%,同比下降8.35个百分点;海蜇业务这块,今年海蜇的价格同比表现很不理想(天气相比去年同期非常好,成活率的大幅提升导致供给激增),均价在10.77元/公斤,同比近乎腰斩(下降47.79%),但5500吨的捕捞量还是基本实现了公司今年“以量补价”的策略(同比去年增长75.66%)。与此同时,由于单位成本分摊下降的也很快,导致毛利率只小幅下降了1.53个百分点,依然高达81.43%。 展望未来,量的方面,我们预计公司2013年海参的捕捞量将在3550吨左右;价的方面,目前威海水产品市场海参的价格为180元/吨,同比上升6%。虽然今年南方海参冲击稍微减弱,但在“三公消费”受限的大背景下,我们仍对公司2013年全年的均价持较为谨慎的态度,预计将在170元/公斤左右。短期股价缺乏刺激动力;长期来看,品牌化道路是公司实现发展的关键。而海蜇业务,虽然仍是“附属品种”的地位,但随着养殖面积的逐步增长,预计2013年的捕捞量有望达到6300吨。 我们预计公司2013和2014年的EPS分别为0.34和0.41元,维持“增持”评级,目标价8.50元,对应2013年25倍的PE估值。
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中远航运
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公路港口航运行业
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2013-03-27
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4.08
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4.49
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54.30%
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4.27
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4.66% |
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4.27
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4.66% |
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详细
估值和投资建议。我们预计2013-2014年EPS分别为0.07和0.13元,目前股价对应2013年1.04倍PB。中远航运在同行业中是一家非常优秀的公司,行业高点增长快,行业低点不亏损,攻守兼备。我们看好特种杂货运输行业的发展前景,给予公司1.2XPB,对应六个月目标价4.7元,维持“买入”评级。 风险提示。油价高企;运价持续低迷;航运融资困难,企业资金周转风险增加。
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西南证券
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银行和金融服务
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2013-03-27
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9.35
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5.75
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40.09%
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9.33
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-0.21% |
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10.28
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9.95% |
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详细
【事件】西南证券2012年实现营业收入12.68亿元,同比增长21.89%,归属于母公司的净利润3.42亿元,同比增长30.35%,对应EPS0.15元,归属于母公司的综合收益5.05亿元,同比增长8倍。2012年底,公司净资产104.05亿元,同比增长5.11%,对应BVPS4.48元。分红方案为每10股派发现金股利1元(含税)。 【点评】经纪业务收入占比下降,12年佣金率企稳:公司2012年实现经纪佣金净收入3.79亿元,同比下降25.28%,经纪业务收入占营业收入的30%,收入占比较2011年下降19个百分点。公司全年股票基金市场份额0.73%,较2011年下降6%。全年股票基金净佣金率0.080%,同比提高5.77%,佣金率基本企稳。 并购成投行业务亮点:公司2012年完成5单增发主承销,募集129亿元;完成13单债券主承销,募集资金103亿元。公司完成8个并购项目,并购业务家数市场排名第二。实现投行业务净收入3.21亿元,同比下降37.70%。 自营同比扭亏,权益投资比重下降:公司2012年实现自营收益(含公允价值变动)1.85亿元,实现扭亏,公司期末自营规模57.71亿元,占净资产的55.47%,其中权益投资占自营规模的6%,债券投资占49%,权益投资比重大幅下降。 积极开展创新业务:公司2012年融资融券日均余额4.55亿元,交易量211.5亿元,共实现收入0.71亿元,占营业收入的5.6%。2012年公司资产管理业务共实现收入0.34亿元,同比下降14%。2012年底,公司资产管理规模388.5亿元。2012年,公司获得债券质押式报价回购、约定购回式证券交易、转融通、中小企业私募债券承销等多项创新业务资格。此外,公司增资控股重庆区域股权交易中心,拟以1.2亿现金收购西南期货,筹划设立香港子公司,筹建另类投资子公司。 拟定向增发43.6亿元,由重庆国资委参股公司全额认购:公司发布预案,拟定增5亿股,募集资金不超过43.6亿元,发行对象为重庆城投、江北嘴集团、重庆高速和重庆水务,均为重庆市国资委参股公司。定增后预计公司13年BVPS由4.69增至5.40元,对应PB由2.1倍降至1.8倍。 【投资建议】估值安全,背靠重庆或将成为公司核心竞争力。预计公司2013、2014年净利润分别为4.81亿元、5.46亿元,对应EPS0.21元及0.24元。目前公司股价对应2013年PE为46倍,12年PB2.1倍,较行业及中小券商平均估值水平均低,安全性强。行业竞争增强利空地方性中小券商,但如能充分利用当地政府资源发挥地域性优势将是公司未来进一步发展的核心竞争力。给予公司13年定增后PB2.5倍,对应目标价13.50元。上调公司评级至“买入”。 风险提示:定增方案未获通过
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方正证券
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银行和金融服务
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2013-03-27
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7.60
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8.06
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17.49%
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7.86
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3.42% |
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7.88
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3.68% |
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详细
预计公司收购北京中期后,2013、2014年EPS分别为0.16元、0.18元。基于公司未来综合金融平台的发展前景,给予公司证券部分13年PB3.5倍,方正东亚信托和北京中期13年20倍PE,可以得到公司目标价8.33元,给予增持评级。 短期股价反映价值,长期想象空间巨大:短期来看,方正证券收购方正东亚信托和北京中期后,公司13年净利润和ROE将会大幅提升,但自我们推荐以来公司股价已有明显涨幅,目前股价已基本反映其静态估值;长期来看,方正证券依托方正集团优势,是集团金融板块中唯一的上市平台。同时,公司和集团平台下拥有银行、保险、证券、信托、财务、租赁等全方面金融牌照,混业经营趋势下,公司具备综合金融优势,未来进一步想象空间巨大。 【风险提示】方正信托和北京中期的收购均需等待相关监管部门的审批,交易能否完成仍具有不确定性
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金洲管道
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非金属类建材业
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2013-03-27
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9.51
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6.03
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9.87%
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10.57
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11.15% |
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10.57
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11.15% |
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详细
事件:金洲管道发布2012年年报,报告期内公司实现营业收入34.08亿元,同比增长7.75%;实现归属母公司净利润1.01亿元,同比增长63.40%;实现EPS为0.34元。其中4季度公司实现营业收入9.93亿元,同比增长1.68%;实现归属母公司净利润0.26亿元,同比增长107.53%;4季度实现EPS为0.09元,3季度EPS为0.09元。 年报重要信息披露: 产销数据:2012年公司累计销售各类管道66.41万吨,同比增长15.43%。其中母公司镀锌管、钢塑复合管分别实现销量38.62万吨、5.79万吨,同比分别增长11.24%、20.38%;螺旋焊管实现销量12.18万吨,同比下降15.89%;HFW219直缝焊管实现销量4.7万吨;新增沙钢金洲直缝埋弧焊管销售量3.64万吨。 分红派息:无 投资要点: 金洲管道2012年净利润同比增长63.40%。公司坚持能源管道一体化战略,实现营业收入34.08亿元,同比增长7.75%;因产品单价较上一年度有一定程度下降,因此公司营业收入同比增速小于销售量增长;实现营业利润1.21亿元,同比增长69.59%。实现归属于上市公司股东的净利润1.01亿元,同比增长63.40%;实现基本每股收益0.34元。业绩增长主要是由于1)报告期内公司综合毛利率8.30%,同比上升1.61个百分点;2)联营企业中海金洲扭亏为盈,投资收益绝对值增加了1980.88万元;3)HFW219项目产品实现销售业绩体现。 公司4季度实现营业收入9.93亿元,同比增长1.68%,环比增长14.11%;归属于母公司净利润0.26亿元,同比增长107.53%;四个季度分别实现EPS0.06元、0.11元、0.09元和0.09元。 公司其他财务指标正常。报告期内,公司管理费用比上年同期增长48.19%,费用增加主要来自首次合并沙钢金洲以及同口径下职工薪酬的增加。财务费用同比上升133.46%,主要是由于募集资金陆续使用导致利息收入减少所致。 业绩预测和投资评级。公司现有产能约80万吨,包括镀锌管35万吨、钢塑复合管6万吨、螺旋焊管20万吨、高等级高频直缝焊管8万吨、沙钢金洲的直缝埋弧焊管12万吨。公司未来主要致力于产品结构升级,提高产品档次和盈利能力。公司拟增发募集资金5亿元,投资建设20万吨预精焊螺旋焊管和10万吨新型钢塑复合管项目。螺旋焊管项目预计2013年底投产,钢塑复合管项目预计于2014年中期投产。两个项目均为高端焊管产品,投产后为公司未来业绩增长提供了支撑。我们预测,2013-2014年公司每股收益分别为0.42元和0.53元。6个月目标价11.00元,对应2013年和2014年的市盈率分别为26倍和21倍。综合考虑,给予公司“增持”投资评级。 风险提示。(1)定增项目建设投产进度存在不确定性,可能影响公司未来业绩;(2)下游油气管网项目建设进度不达预期。
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中国平安
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银行和金融服务
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2013-03-27
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42.33
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23.32
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--
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42.78
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1.06% |
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42.78
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1.06% |
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详细
证监会22日晚发布公告:中国平安260亿次级债计划下周将正式上会审核。对此,我们点评如下: 可转债偏债务性融资,对二级市场短期影响较小。可转债虽然有转股特性,但主要还是债务融资。3月15日民生银行200亿可转债公开发行,此后一周市场走势平稳,股价小幅上涨2.2%;预计平安可转债发行对市场短期影响较小。 可转债有效缓解资本压力。平安260亿次级可转债如成功发出后,预计可提升13年底偿付能力充足率约18%,再考虑到平安次级债可发额度还有660亿,全部发行后13年底偿付能力可提升至242%,资本压力解除。 资本压力解除后预计保费增速领先同业。平安过去两年公司个险新单增速下滑主要因为近两年偿付能力充足率低导致资本约束,给展业带来压力。12年底偿付能力充足率回升至185.6%后,资本压力解除,预计13年个险新单保费增速将超过10%。从2013年寿险开门红情况看,预计中国平安13年1~2月个险新单增速约18%,远高于同业。 受益于综合金融,净利润及净资产表现稳定好于同业。公司近两年依托综合金融的优势,并成功把握去年四季度股市大幅回暖的机会,重仓四季度涨幅高达25%的银行股。净利润及净资产连续两年实现正增长,且增速在行业中始终保持最高。 公司估值接近1倍13PEV,估值严重低估,修复需求强烈。平安目前13PEV接近1倍,已接近清算价值(未来几乎没有任何新业务价值);纵向比较,处于上市以来历史估值底部;横向比较,低于国内保险公司及AIA的估值水平,且AH折价比率高达12%,在AH两地上市公司中位居前三;估值严重低估,修复需求强烈。 估值修复空间较大,维持“买入”评级。公司保费增速逐渐复苏,预计全年估值将逐渐恢复到1.5倍内含价值倍数(目标价62.83元),与目前1倍相比估值修复空间较大。近几年公司年平均内含价值增速超过20%,即使维持目前估值水平不上升,每年也可获得超过20%的收益,长期投资价值凸显。维持中国平安 “买入”评级。 不确定性因素。权益市场下跌导致业绩与估值双重压力。
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中国太保
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银行和金融服务
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2013-03-27
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18.26
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18.43
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--
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19.94
|
9.20% |
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19.94
|
9.20% |
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详细
事件:中国太保2012年实现归属于母公司股东净利润50.8亿元,同比下滑38.9%,对应EPS0.59元,归属于母公司净资产961.8亿元,同比大幅增长25.2%,对应BPS10.61元。新业务价值70.6亿元,同比上涨5.2%;内含价值1352.8亿元,同比增长19.1% 维持“买入”投资评级。太保12年净利润基数低,预计13年利润增速较高,但公司财险利润占比高,考虑到目前财险行业处于下行周期,或将对公司利润产生一定影响。年初以来公司股价大幅下跌16.2%,目前13PEV仅为1.09X,估值修复需求强,长期投资价值逐步显现。维持中国太保“买入”评级。 不确定性因素。权益市场下跌导致业绩与估值双重压力。
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黑牡丹
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纺织和服饰行业
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2013-03-27
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6.34
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6.20
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--
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6.71
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5.84% |
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6.71
|
5.84% |
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详细
事件: 公司公布2012年年报。报告期内,公司实现营业收入36.77亿元,同比增加9.35%;归属于上市公司股东的净利润3.44亿元,同比增加35.58%;实现基本每股收益0.43元。利润分配预案为每10股派发现金红利1.35元(含税)。 投资建议: 公司集纺织服装、城市综合开发、产业投资为一体。公司代表政府对新北区进行全业务深耕开发;处于第一阶段建设期的17.5平方公里高铁片区,去年价格创出328万元/亩新高,根据委托合同公司将获得10%工程收益和5:5的分成收益,业绩颇具弹性。常州房价收入比低、439平方公里的新北区仅开发了1/5,未来发展空间巨大。公司通过品牌战略(自创牛仔裤ERQ品牌)催动纺织服装焕发青春,所投资的江苏银行存在上市预期。我们预计公司2013、2014年EPS分别是0.52和0.62元,对应RNAV是12.39元。截至3月25日,公司收盘于6.53元,对应2013、2014年PE分别为12.65倍和10.62倍。我们以公司RNAV的6.5折8.06元作为公司未来6个月的目标价,维持“增持”评级。
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恒生电子
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计算机行业
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2013-03-27
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11.46
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3.94
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--
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12.38
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8.03% |
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14.20
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23.91% |
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详细
事件: 恒生电子公布2012年年报:公司营业收入100609万元,同比下降4.0%;归母净利润19982万元,同比下降21.5%,EPS为0.32。Q4单季度,公司营业收入45203万元,同比下降7.9%;归母净利润11357万元,同比下降23.1%。公司2012年利润分配预案为每10股派1元。 点评: 1.收入分析。公司2012年营业收入较上一年小幅下滑4.0%,一方面受证券业创新方案下半年才开始落实,合同实施周期延长,合同转化为收入速度放缓;另一方面公司主动收缩硬件销售和集成业务,影响收入下滑7478万(公司整体下滑4210万元)。 2.盈利分析。公司净利润较上年下滑23.1%,主要原因是:(1)公司营业收入略有下滑;(2)受竞争加剧等因素影响,软件业务毛利率从94.6%下滑到87.2%,导致整体毛利率下滑了0.5个百分点;(3)公司人员增长5.9%,人均工资提高16.9%,影响销售费用率上升2.3个百分点,管理费用率上升10.1百分点。 3.费用分析。公司近几年工资总额上升较快,其中2010、2011年主要是人员数量上升较快(包含收购人员整合),而2012年人均薪酬大幅提升(上升16.9%),我们判断可能受竞争对手挖人压力增大和股权激励计划未能如期实施双重因素影响所致。公司明确提出2013年将加强对人员编制和费用的控制,提高人均收入和净利润水平。我们认为在2012年已有较大幅度加薪的情况下,2013年公司薪酬上涨压力相对较小,费用率有望下降到正常水平。 4.投资逻辑 我们认为2013年公司有望迎来盈利增长拐点,但增长速度不宜估计过高,主要投资逻辑如下: (1)重新聚焦1.0业务发展,将是证券创新最大受益者 公司近三年投入的重点是聚源数据、数米网、HOMS等互联网技术相关的2.0业务。我们认同金融IT业由传统的解决方案向互联网技术迁移的大方向。但2.0业务市场激烈竞争、收费模式不够清晰,仍处于市场投入期,虽然2012年数米网获得第三方基金销售牌照,恒生聚源收入增长44%,但仍未能扭亏为盈。2013年,公司2.0业务的盈利情况仍不乐观。 而公司1.0业务在证券业创新大潮中有较好的发展空间,短期有望迎来新的增长高峰。公司在2013年初,重新任命刘曙峰为公司总经理,刘曙峰曾在2006-2009年任公司总经理,此阶段是公司的高速成长期。我们认为刘总回归公司,意味着公司近几年将重新聚焦1.0业务,更加重视盈利能力和人员效率。公司凭借在资产管理IT行业的绝对龙头地位,将是证券业创新盛宴的最大受益者。 (2)竞争加剧,价格战风险较大,毛利率将继续下滑 金证股份回归金融IT主业,行业竞争加剧对公司的影响已经显现,2012年公司软件业务毛利率从94.6%下滑到87.2%。一方面作为基财等业务的后进入者,金证为加强竞争力必然采用低价策略,另一方面,证券、基金等客户对现有恒生电子一家独大的市场格局存在顾虑,存在扶持第二家竞争者的动力。因此在证券创新高速发展阶段,为争夺更多市场份额,双方存在一定的价格战风险,2013年公司毛利率水平可能继续下滑。 (3)长期优胜劣汰,短期价格决定 长期来看,IT系统是金融业的生产工具,对其业务发展至关重要,需要可靠的IT合作伙伴持续地后续服务和再次开发。因此长期来看,优质客户与优质IT供应商的配对是必然选择,公司在金融IT市场长期耕耘,市场份额优势明显,具备金融业全牌照优势,是当之无愧的龙头企业,随着中国资产管理行业进入高速发展期,相应IT投入有望不断提高,公司长期具备成为中国类似SunGard这样大市值金融IT企业的潜力。 但从短期来看,受金融业周期影响,老客户支付能力下降(证券业交易量下滑,基金业份额增速放缓),新客户缺乏支付能力(新基金、私募)。由于客户支付能力较弱,对价格敏感度较高,采取低价策略的竞争对手可能争夺到一部分订单。 5.2013年前景展望 公司2013年营业收入预算总额为11.8亿元,较2012年增长18%,我们认为这不难实现。即便公司硬件销售和集成业务继续大幅缩减,但由于这两项业务占比较小,只要公司软件业务有25%以上的增长,就可超出公司预算目标,而公司2012年订单合同数量有较高增长,证券创新业务有望不断实施落地,全年公司营收有望取得20%左右的增长。 分业务看,公司证券业务2012年收入下滑25.2%,我们认为在证券创新大潮下,虽然近期证监会人事发生一些变化,但创新发展的大方向不会发生根本改变,受2012年低基数影响,公司有望取得30%以上的收入增长。基财、银行等业务受竞争加剧影响,增速可能相对放缓,但仍有较好增长。此外公司房地产业务等(科技园)将继续贡献一部分稳定收益。 6.首次给予“增持”评级。我们预测公司2013~2015年EPS预测分别为0.42元、0.54元和0.70元,年均复合增长率约为29.5%,公司股价对应2013年动态市盈率约为27.6倍。由于证券业受创新政策影响正处于高速发展时期,公司收入增长可能超出我们的预期。我们首次给予“增持”的投资评级,公司6个月目标价12.64元,对应约30倍2013年市盈率。 7.主要不确定性。金融创新停滞风险;竞争加剧与价格战风险;人力成本上升风险。
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海螺水泥
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非金属类建材业
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2013-03-27
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17.45
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13.83
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--
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19.63
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12.49% |
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19.63
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12.49% |
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详细
事项: 公司3月23日发布2012年年报。2012年实现营业收入457.66亿元,同比下降5.94%,利润总额80.88亿元,同比下降48.33%,归属净利润63.08亿元,同比下降45.58%。其中,四季度实现营业收入135.19亿元,同比下降1.17%,利润总额30.62亿元,同比下降11.92%,归属净利润23.73亿元,同比下降6.40%。 公司2012年度实现摊薄每股收益1.19元(其中四季度0.45元),净资产收益率13.50%,每股经营性现金流2.17元。期末归属于上市公司股东的每股净资产为9.23元。公司拟以2012年12月31日的总股本52.99亿股为基数,每股派发现金股利0.25元(含税)。 简评与投资建议: 1.销量同比增长18%,新增产能得到有效释放 2012年公司产能与产量均保持两位数增长,新增产能得以有效释放。2012年公司水泥和熟料销量达到1.87亿吨,同比增长18.35%;2012年底公司熟料产能1.84亿吨,同比增长12.20%;水泥产能2.09亿吨,同比增长16.11%。销量增速大于产能增速,公司新增产能得到有效释放,这在目前水泥行业产能过剩背景下实属不易,表明公司市场控制力强。而公司净利润同比下滑的主要因素为水泥价格下跌导致毛利率大幅下降。 2.2013年公司业绩将会企稳回升 首先,全国新增产能将会明显下降。2011、2012年全国新增熟料产能分别为2.05亿吨和1.60亿吨,而根据行业协会预测,2013年新增产能大约在1亿吨左右,新增产能对市场的冲击将会减弱。从数字水泥统计资料中可以看到,全国水泥行业2012年计划投资3045亿元,实际完成额为1257亿元,投资冲动得以有效遏制。图5全国熟料产能变化 其次,水泥价格无大幅度下跌空间。图4中可以看到,水泥价格目前已是过去10年低点,考虑到水泥行业成本中人工、原材料、能源等价格因素以及通胀水平,水泥可以说是10年来为数不多的滞涨商品,未来没有大幅下跌空间。另一方面,经过2012年行业的惨淡经营,目前人心思涨,短期对价格也起到稳定作用。 另外,发债使得公司资金成本进一步降低。公司目前已发债券155亿元,加权利率为5.07%,期限5-10年,远低于同期基准利率6.55%的水平。 最后,公司产能将会进一步扩张,新建收购并举。公司2013年计划资本性开支82亿元,新增熟料产能1500万吨,水泥产能2200万吨。而行业低迷给予公司良好收购机会,公司目前手持货币资金82亿元、银行承兑汇票81亿元,有能力进行行业并购。 3.盈利预测与投资评级 我们预测公司2013-2015年EPS为1.59元、1.88元、2.21元,公司目前17.86元的股价对应2013-2015年PE为11.2倍、9.5倍、8.1倍。考虑到公司竞争优势明显,且在行业弱势时具备的行业整合能力,给予公司20.67元(对应2013年13倍PE)目标价,维持买入评级。 4.风险提示 下游需求的不确定性,水泥价格持续低迷的不确定性。
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光明乳业
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食品饮料行业
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2013-03-27
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14.14
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14.00
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--
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15.63
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10.54% |
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15.63
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10.54% |
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详细
事件: 光明乳业近期公布2012年报,2012年实现总收入137.8亿,净利润3.11亿,分别增长16.85%和30.89%。2012年实现扣除非经常性损益的净利润2.99亿,增长46.11%。2012年EPS为0.25元(摊薄后)。业绩符合预期。2012年第4季度实现总收入38.78亿,营业利润1.71亿,净利润8914万,分别同比增长24%,165%和30.9%,第4季度实现EPS为0.07元。 2012年公司销售商品收到现金157.1亿,同比增长20.4%,由于购买商品支付现金仅增长6.6%,使得公司经营性净现金流大幅增长1289%,其中第4季度公司销售商品收到现金增长29%。2011年公司预收账款仍旧增长27.3%,达到90.5亿,其中第4季度新增11.5亿。 2012年公司收入增长主要依靠液态奶(尤其是高端鲜奶),但其他乳制品增速明显超过总体增速。2012年公司液态奶销售额98.88亿,增16.6%,其他乳制品31.64亿,增21.2%。液态奶中高端鲜奶优倍等品牌大幅增长,提升液态奶单价,液态奶毛利率大幅提升2.93个百分点。公司通过聚焦“优倍”,实现鲜奶销售收入快速增长,通过聚焦“莫斯利安”,推动常温产品的结构升级,通过聚焦“畅优”、“键能”等,坚持高端差异化路线,提高酸奶的市场份额。 2012年公司综合毛利率提升1.67个百分点至35.12%,使得业绩增速超销售额增速。2012年公司液态奶、奶粉等乳制品的总体销售量同比上升,产品平均单价同比上升,使得公司主销产品毛利率明显提升。在期间费用率变化不大的背景下,公司净利率提升0.5个百分点至2.3%。 公司仍将坚持“聚焦乳业、领先新鲜、做强常温、突破奶粉”的发展战略,坚持做“中国乳业高端品牌引领者”。通过聚焦重点产品、突破重点区域、扩大营业收入、提升盈利能力。 预计公司2013-15年实现销售额165.3亿、195亿和227亿,分别增长20%、18%和16.5%。预计未来几年在公司高端产品如“优倍”、“莫斯利安“、”培儿贝瑞“等产品销售额快速增长的背景下,公司综合毛利率仍能缓慢提升。同时,我们认为未来3年乳制品行业竞争格局扔趋良性,渠道费用率的增幅不会很大,整个乳制品行业的盈利能力扔将稳步提升,我们认为乳制品行业的龙头公司净利润增速仍将超过收入增速。 预计公司2013-15年净利润为4.25亿、5.55亿和8.16亿,分别增长36.4%、30.6%和47.2%。对应EPS分别为0.35元、0.45元和0.67元,当前股价对应2013年动态PE为41.8倍,考虑到公司历史上估值一直较高,且未来盈利改善空间较大,仍旧维持“买入“评级,短期目标价15.84元,对应2013年45.7倍PE。 主要风险: 公司竞争环境出现恶化,导致高档品牌费用率大幅上升。公司原材料成本涨幅过快,但公司无法通过提价来进行弥补,可能导致公司毛利率无法提升,甚至出现恶化。今年3月份全球WMP的FOB价格同比大幅上涨20%,高达4400美元/吨,已超过国内原奶价格,如果WMP的价格进一步上扬,可能会使公司原材料成本大幅攀升。
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东阳光铝
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有色金属行业
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2013-03-27
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6.95
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3.05
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8.13
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16.98% |
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8.13
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16.98% |
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事件: 公司3 月26 日公布年报,2012 年实现营业收入44.15 亿元,同比下降7.31%;营业利润2.70 亿元,同比下降42.84%; 净利润2.11 亿元,同比下降44.54%;归属于上市公司股东净利润1.54 亿元,同比下降46.36%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.42 万元,同比下降45.97%;基本每股收益0.19 元,同比下降45.71%。 主要结论:在公司亲水箔主业萎缩严重,而新增持煤炭业务短期对业绩影响不大。未来的增量主要在于电极箔产能扩张带来的收益。在假设公司电极箔产量未来以20%增速增长,电极箔价格稳定上涨,同时考虑到定增(1.55 亿股)后总股本至9.8 亿股,预计2013-15 年EPS 分别为0.28、0.39 和0.44 元,鉴于公司技术领先,给予2013 年EPS30 倍估值, 对应目标价8.40 元,买入评级。
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中粮屯河
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食品饮料行业
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2013-03-27
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5.66
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5.62
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5.91
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4.42% |
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6.75
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19.26% |
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盈利预测与投资评级。 重组完成后,公司收入规模将大幅增长,我们预计公司2013年EPS为0.29元(不考虑增发后的摊薄),我们上调公司评级至“增持”,目标价6.50元,对应2013年22倍PE估值(不考虑增发后的摊薄)。 风险提示。 番茄酱价格大幅快速下跌。
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王府井
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批发和零售贸易
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2013-03-27
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20.04
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18.04
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20.07
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0.15% |
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20.07
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0.15% |
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公司3月23日发布2012年报。2012年实现营业收入182.64亿元,同比增长8.97%;利润总额9.17亿元,同比增长7.63%;归属净利润6.73亿元,同比增长15.56%;扣非净利润6.63亿元,同比增长15.65%。摊薄EPS为1.455元;净资产收益率16.19%。报告期每股经营性现金流3.76元,与每股收益的比率为2.58倍。公司2012年分配预案:拟以2012年末46277万总股本为基数,每10股派现7元(含税)。 2013年经营计划:力争2013年度营业收入实现同比增长10%以上,预计新开业百货门店3家。 简评和投资建议。公司1.46的业绩略低于我们之前1.51的预期,主因:(1)受宏观消费疲弱,而公司北京、成都、广州、包头等成熟门店增速放缓,公司全年收入较我们预期低2.8%左右;(2)因发行公司债券计提利息,导致年度1.12亿元财务费用较我们预期(6732万元)增加较多;(3)公司全资子公司商业物业管理公司2012年度亏损4921万元,我们判断应与下属房产涉及纠纷案件而计提损失有关,影响公司年度业绩约0.08元。剔除该影响后,公司年度业绩应为1.54元,略超预期。 2012年公司收入同比增长8.97%,综合毛利率增加0.69个百分点(主营毛利率大幅提升0.9个百分点),改善幅度优于2011年(0.46个百分点),且各季度均有改善,对标管理效果持续体现成效。因2011-12年各开3家新店,且有老店改造费用,期间费用率同比增加0.73个百分点至13.26%,其中主要增量来自人工、租金和折旧摊销。 毛利率改善基本抵消了费用率的增加,公司利润总额同比增长7.63%,而归属净利润增长15.56%,其中约8个百分点的增量主要来自:(1)公司2011年10月收购成都子公司13.51%少数股东权益,以及2012年4月底增资取得郑州枫华商业管理公司(本期亏损485万元)65%股权,导致少数股东损益同比减少近4000万元至-136万元;(2)有效税率同比减少0.36个百分点。我们测算,扣除资产减值损失、投资收益以及营业外收支的影响,公司经营性利润总额同比增长9%,其中1-4季度各增-7%、25%、7%和20%。 外延扩张方面,公司2012年新开福州店、湛江店和郑州店,合计15.5万平米,均集中在11月底或12月开业,对当年收入贡献较小而仍产生费用增量,导致整体门店经营效率指标均略有下滑。截至2012年末,公司合计经营28家百货(购物中心)门店,总面积135.72平米,其中自有物业35.71万平米(含已购置的长沙主力店5.14万平米物业),占比27.77%。 公司2013年1月新开抚顺店(4.76万平米)和西宁店B馆(3.2万平米),且上半年将新开西宁2店,预计2013年内还将开出焦作店等。2014-15年仍有福州2店、长沙2店、郑州2店、西安店、佛山店、唐山店等储备项目,继续体现“区域集中和类购物中心”发展特点。其中,西安、郑州和佛山项目为自建项目,总建面约41万平米,将大幅提升公司自有物业占比。 主要门店业绩增长良好,成都2店扭亏,太原店增长超预期。成都2店(2011年12月24日开业)仅培育1年即盈利3110万元,洛阳店利润增23%,长沙和西宁店利润增30%左右,呼和浩特店利润增63%,双安商场在低基数上大幅增长205%,太原店收入约增14.1%,但利润增约53%至6800万元,超预期。
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