维持公司“增持”评级。国内航油出厂价经过5、6、7月份连续下调,目前整体水平已低于去年同期。我们估算公司上半年航油整体采购均价同比涨幅已经回落至12%左右,其中,国外采购均价同比上涨收窄至3%。我们维持油价下半年将低位徘徊的判断,公司3季度成本压力有望显著减轻。预计公司2012-13年EPS分别为0.4元和0.52元,目前股价对应2012年动态PE约为11.6倍,PB为1.3倍。我们认为,股价目前安全边际较高,向上空间将取决3季度需求增长超预期情况,目前维持公司“增持”评级,目标价6元,对应2012年15倍PE。 风险提示。运营状况不达预期,航油价格波动对于公司营业成本增加的潜在影响。

简要评述: 1.公司可利用该项目作为苗木基地,符合既定发展战略。项目暂定规划用地面积约5000亩,通过承包的方式流转给公司,每亩承包费用为650元,同时儋州市政府把该项目列入市未来五年的重点项目,从2012年—2014年连续三年每年财政扶持公司200万元,实际的土地承包费每年仅为125万。项目分期实施,建成后将成为集苗木花卉交易展示集散基地、林业产业化示范基地、热带苗木花卉研发培训基地、生产培育基地、绿色生态休闲旅游度假区、现代农业观光区于一体的综合性国际热带苗木花卉基地及苗木花卉交易中心。我们估计公司会利用此地作为苗木基地,丰富公司的苗木储备,也符合公司既有的苗木建设战略。 2.投资主要用于苗木建设,预计项目将在未来2-3年完成。我们估计公司可能会成立项目公司对该项目进行投资开发,3.5亿中一部分将由贷款承担,主要用于苗木建设。儋州政府保证在2012年9月30日之前协调完成协议约定5000亩土地的交付,该协议约定生效后150天内公司要提供建设项目实施方案,180天内儋州市政府负责组织有关部门审批通过项目实施方案。项目自动工之日起18个月内建成(18个月有效工期,如遇自然灾害、停电停水等情况,则工期顺延),后续投资按规划分期实施。 3.该项目的重要意义在于加强公司在海南的业务联系,进一步拓展海南市场。2011年,海南启动“绿化宝岛”工程,计划从2011到2015年,规划实施海防林建设、河流水库绿化、通道绿化、城市森林建设、村庄绿化、生态经济兼用林建设、森林抚育、种苗繁育等八项绿化工程,未来海南将有大量园林绿化项目上马。公司在海南省儋州市东成镇建立苗木花卉基地,利于加强公司和当地政府的业务联系,对海南业务拓展至关重要。我们认为公司未来有能力获取新项目。 4.盈利预测和投资建议。我们强调公司成长的确定性和持续性。大逻辑上看,公司体量尚小,业务上有一定特点,仍然处于成长期,未来两年有望持续高成长,这对于成长股至关重要。维持对2012-2013年EPS为1.17和1.71元的业绩预测,重申“买入”评级。 5.主要风险:经济下滑风险;订单推迟风险;回款风险。

点评: 中期业绩低于市场预期,但股价已基本反应此利空。此前,市场对公司中期业绩大致预期为盈利小幅增长或小幅下滑。本次预告业绩较大幅度低于市场预期。自6月底以来,公司股价离高点已经大幅调整近30%。显然部分投资者对干公司中期业绩有更加悲观的预期,且这种预期已经充分反应到股价。 视音频业务及子公司情况不佳影响业绩。我们判断公司上半年业绩不佳的主要原因有:其一,视音频业务受宏观经济影响表现不佳。宏观经济不景气令部分客户放弃购买视音频产品的计划,也使得部分客户的采购计划延后;其二,部分子公司上半年经营不佳。北京从兴科技和昆明同方汇智均是公司的孙公司。从兴科技下游是铁路行业,受铁路投资延后影响,该公司上半年经营情况不好。同方汇智上半年也有类似情形。 下半年业绩有望改善。首先,视音频业务客户延后的采购计划有望在下半年执行。这些客户累计延后的订单达数千万;其次,子公司经营状况有望改善。目前来看,从兴科技铁路相关的订单将在Q3释放。而且,公司在收购从兴科技时对其有利润要求,为从兴科技今年业绩提供了一定的保障;最后,通信行业和教育行业可能会取得突破。公司在通信行业无纸化营业厅项目中可能会取得突破,带来亿级市场空间。在教育行业,公司前期已经发布了校本资源管理系统。通过与中国教育技术协会外语专业委员会合作,公司下半年有望在教育行业取得突破。 中报利空影响提前释放,维持“买入”评级。鉴于公司视音频业务大幅低于预期且下半年能否恢复存在一定不确定性,我们调低公司2012~2014年EPS分别到0.43元、0.57元和0.72元,公司目前股价对应2012年和2013年市盈率分别为16倍和12倍。从近几年及今年上半年的业绩表现来看,公司在财务管控和执行力方面有些欠缺,因此,公司业绩能否达到我们预期尚需观察。鉴于公司近期股价大幅调整已经充分反应了中报利空,且目前市盈率较低有较高安全边际,长期看军队等行业可能会带来惊喜,我们维持“买入”的投资评级,给予10.85元的6个月目标价,对应约25倍的2012年市盈率。公司股价可能的催化剂包括可能的股权激励、三季报恢复增长、通信行业突破。 主要不确定性。视音频业务可预测性差;铁路行业订单进一步延后的风险。

盈利预测与投资建议。公司半年报业绩完全符合我们年初以来的预期。展望下半年,我们认为在低基数、政策支持、地产回暖、炎夏等有利因素的支持下,空调行业销量增速有望实现20+%增长。公司作为龙头企业,下半年实现收入20%增长问题不大,全年规模可达1000亿元。另外,成本压力的减轻以及补贴金额的到账,使得公司业绩实现25+%增长确定性大为增强,我们维持公司2012、2013年2.21、2.61的盈利预测,给予2012年12倍PE,目标价26.52元。虽然年初至今公司已累计近30%的涨幅,但目前股价也仅对应12、13年9.86、8.34倍估值,考虑年底估值切换(给予明年10倍估值)股价仍有20%上涨空间,维持“买入”评级。 主要不确定因素。行业增速不达预期

点评: 氢氧化锂产能扩充,抓住市场机遇。锂基脂、锂电池等下游行业对氢氧化锂产品市场需求增长,公司原计划使用超募资金5180万元建设年产4000吨氢氧化锂的生产线将不能满足市场需求。公司作为国内锂行业的龙头企业,在氢氧化锂细分市场上具有一定的技术和市场优势,同时氢氧化锂作为转换高端锂产品的基础原料,公司通过产能扩充,为公司产品升级打下良好基础,将有利于其在市场中地位的巩固和走向更高的发展层次。此次募投项目变更后,氢氧化锂产能将由2000吨增长至7000吨。 原无水氯化锂项目产能规划较小,改由自有资金根据市场另行实施。随着高能锂电池、医药中间体等下游领域对金属锂的需求增长,作为熔盐电解生产金属锂的原料,氯化锂有着广阔的市场前景,原计划建设年产1500吨无水氯化锂项目不仅不能满足日益增长的市场需求,也不利于发挥规模经济效益。因此,公司为适应市场需求,拟将氯化锂项目改由自有资金根据市场情况另行实施,目前集中募集资金建设碳酸锂项目。 维持公司“增持”评级。公司作为全国规模最大的锂产品生产企业,是我国锂行业中技术领先、规模最大、最具综合竞争力的企业。公司利用技术与资源优势占据高端锂产品市场、积极获取资源降低生产成本、向下游扩张加速产品产业化步伐,逐步形成从上游矿山、中游锂电材料到下游动力锂电池的产业布局。 我们根据产能调整情况,给予公司2012-2014年EPS 0.32元、0.41元和0.43元的盈利预测,对应的动态PE分别为94.42倍、73.38倍和68.74倍,维持对公司的“增持”投资评级。考虑到公司的高成长性,以及成本控制能力增强,给予目标价32.54元,对应2013年80倍PE。 主要不确定性。锂产品价格波动;成本大幅增长;公司在建工程实施进度变化;盐湖提锂技术出现突破性进展。

我们测算(参见表1),公司二季度收入63.06亿元,同比增长11.63%,归属净利润1.46亿元,同比增长14.68%,摊薄EPS约0.391元。公司一、二季度均维持2位数的收入及净利增长,且二季度净利增速高于收入,经营态势趋好;在行业整体仍偏弱的情况下,公司的良好成长主要得益于11年13家新店和12年新店的外延增量,以及老门店的稳定增长。 维持对公司的判断。从大逻辑看,公司2011年2.42%的净利率(归属)依然低于可比公司水平1-1.5个百分点,有较大提升空间,提升潜力将主要来源于规模议价驱动的毛利率提升、经营协同驱动的内生增长以及新外延扩张的增量贡献等。对于一个销售规模达到250亿元并仍有良好成长,净利率有较大提升潜力的区域商业龙头而言,是良好标的。 暂维持对公司2012-2014年EPS分别为1.95元、2.63元和3.33元的盈利预测,分别同比增长20.06%、35.37%和26.55%,对应当前29.61元股价的PE分别为15.2倍、11.2倍和8.9倍,估值低于行业平均水平。公司将于8月28日披露中报,我们将在此之后对其盈利预测做更详细的更新。公司当前110亿市值对应2012年约288亿元销售额的PS为0.38倍,估值在行业中处于较低水平,维持39元的六个月目标价(对应2012年约20倍PE)和“买入”评级。

简评和投资建议。 公司2012上半年收入同比下降3.72%至28.97亿元,主要是停止经营超市业务所致;扣除超市业务后,同比增长9.66%。 综合毛利率仍维持在20%以上的较好水平,费用率有所提升,但销售和管理费用增速均在5%以下;除人工费用略增外,其他主要费用项均有所减少。 由于2011年同期营业外支出高企,2012上半年非经常性损益增加抵消了以上主要经营指标的不利变动,最终公司上半年归属净利润同比下降5.45%至843万元,扣非后归属净利润同比下降78.8%。 从各季度看,二季度3.48%的收入增速较一季度(-8.84%)有所好转,得益于2011年同期非经常性损益,二季度归属净利润同比增长27.86%;我们测算,扣除非经营性损益后,二季度经营性利润总额同比下降60%,与一季度表现相当。 从绝对额看,公司2012上半年非经常性损益已同比大幅减少,符合我们之前“百货业务已基本调整到位,非经常损益对业绩的影响也近尾声”的判断。由于公司2011年营业外支出的低基数主要体现在下半年,预计公司2012下半年的业绩弹性将较为明显。 维持对公司基本面的判断。在大股东雨润集团的主导下,南京中商自08年以来对旗下百货和地产两大业务进行梳理优化,至目前百货业务已基本调整到位,非经常损益对业绩的影响也近尾声,公司业绩释放正由预期转化为现实,业绩弹性较大且持续性强。多个地产项目投建也体现了公司按照地产与百货协同发展的思路,以开发购物广场或城市综合体模式,为自身百货经营提供优质物业,并锁定经营成本,从长远看有战略意义。同时地产项目建成销售也将为公司贡献收益,但较大数量的地产项目投资也将给公司带来短期业绩的不确定性。 更新盈利预测。预计公司2012-2014年主业贡献的EPS分别为0.75元、1.59元和2.47元,分别同比增长103%、111%和53%,3年复合增速为88%。对应当前27.74元股价,PE分别为36.8倍、17.4倍和11.2倍。需要说明的是,我们的盈利预测中未包含地产业务,同时收入增长主要来源于现有门店,而未全面考虑在建项目完工提供的新增门店对收入和费用的影响。地产项目仍有望在2012-2013年贡献0.4元左右EPS。维持目标价30.15元(2012年0.75倍左右的PS,主要考虑到公司未来3年业绩的高增长,从而盈利能力恢复到3.5%-4%的合理水平)和“增持”评级。 风险与不确定性。公司费用率下降和业绩释放进程具有不确定性;地产业务收益确认期间及额度可能带来业绩波动。

6月公司合计销售汽车45779辆,同比增长29.32%。分车型来看,SUV销售25134辆,同比增长136.00%,销量增速贡献主要来自于哈弗H6和M4;皮卡销售10994辆,同比增长12.18%;轿车销售9336辆,同比下降35.39%。

中报业绩快报:净利润3100-3500万,增长51-72%,EPS0.097-0.109元;增长来源:(1)大景区游客适度增长;(2)去年同期支出资产重组费用701万元;(3)成本费用得到很好的控制。 1.中报EPS0.10-0.11元,超预期10-20%今年上半年张家界雨天明显偏多,影响了游客的增长;我们也将上半年EPS从0.10元调整至0.09元。 虽然游客增速受到天气的影响,但公司净利润仍达3100-3500万,EPS0.10-0.11元,超出我们之前的预期10-20%。 我们分析业绩超出预期的可能原因:(1)旅行社业务与其他业务的协同效应逐渐显现,带动宝峰湖、十里画廊观光电车等业务的超预期增长;(2)十里画廊观光电车改造,运力提升,对业绩的拉动好于我们的预期。 2.维持12-14EPS0.39、0.53、0.65元的预测我们判断:(1)十里画廊观光电车改造的效果在第三季度将体现得更加明显(以前第三季度接待瓶颈最为突出);(2)旅行社业务与宝峰湖及其他业务的协同效应将继续增强。 因此,十里画廊观光电车下半年增速将显著提升;宝峰湖近期新增游船供给,接待能力提升,下半年也有望实现较快增长;我们期待,天气恢复到正常情况,下半年大景区游客有望实现10%增长。 总体上看,我们对于公司下半年业绩增长25-30%有信心。2011年下半年EPS0.22元,我们预计2012年下半年EPS约0.27-0.29元。我们维持全年EPS0.39元的预测。 杨家界索道将是驱动2013、2014年业绩增长的关键因素,我们预计分别增厚EPS0.09元、0.17元。维持13、14EPS0.53、0.65元的预测。 此外,我们的盈利预测均不考虑旅游资源价格调整带来的影响。因此,存在惊喜的可能性。 3.维持“买入”评级,目标价13.25元公司未来三年业绩增长确定,增速高,我们继续看好公司的投资价值,重申“买入”。按13PE25倍,给予6个月目标价13.25元。 我们认为近期的催化剂有:中报业绩超预期,全年一致预期有10%的上调空间(目前一致预期0.35元);此外,2013-2014年市场一致预期仅0.45、0.55元,均有20%的上调空间。 年内可能出现的催化剂:杨家界索道建设进展、旅游综合改革试验区等利好政策。 风险提示:突发事件、基础设施建设慢于预期。

主要结论 全球乙烯原料轻质化带来丁二烯供应量的减少,丁二烯价格表现出剧烈波动;2011年底国内丁二烯产能合计达到256.9万吨/年,以中石化、中石油直属企业为主,其他企业丁二烯产能合计只有56.5万吨/年,占比22.0%;中石化、中石油体系以外的合成橡生产胶企业众多,至2012年底,以上企业丁苯、顺丁橡胶的产能预计将分别达到68、58.2万吨/年,丁二烯需求量将达到97.3万吨/年,中石化、中石油丁二烯以自用和互供为主,体系以外企业丁二烯供给不足;丁二烯/乙烯价格比从前期低点1.84上升至近期的2.56,丁二烯价格长期上涨的趋势仍不会改变;7月份丁二烯装置的检修产能预计将达到34.5万吨/年,占现有装置产能的比例为13.4%,支撑丁二烯短期价格;我们看好C4—丁二烯产业链,维持公司“增持”投资评级。未来主要关注:丁二烯装置开工率不断提升、稀土顺丁橡胶项目进展、C4产业链的横向和纵向拓展。

简评: 目前国内持续高温阴雨天气,钢铁终端需求不振,现货行情较弱,中间商普遍选择保持低库存以降低风险。迫于钢价阴跌不止,河北钢铁、宝钢、沙钢等主流钢厂纷纷下调出厂价。宝钢此次大幅下调热轧、冷轧、硅钢等价格,可能引起其他钢厂的跟风,市场对后市愈加悲观,预期短期内行情仍以弱势下行为主。 7月12日,钢材指数(Myspic)综合指数报144.7点,较上一个交易日下跌0.31%。从综合指数来看,扁平材指数日环比跌幅高于长材指数。其中,中厚板指数较上一个交易日下跌0.31%。据mysteel统计,12日国内中厚板市场普遍继续下行,除合肥、福州市场跌幅在40-50元/吨外,上海、广州、天津等多个市场回落10-30元/吨不等。商家反馈,近期终端需求不旺,钢厂接单也较差,市场整体较为弱势。但值得注意的是,宝钢中厚板经过前期下调之后,此次价格政策未调整中厚板价格,预期后市中板价格下调空间较为有限。 在各品种指数中,热轧板卷指数较上一交易日下跌0.51%,跌幅明显加大。据mysteel统计,12日国内热轧板卷市场加速下行,天津、北京、广州市场价格继续回落。从各地行情看,北京热卷市场跌幅较为明显,行情持续低迷,需求难以好转,成交清淡。由于宝钢最新政策大幅下调热轧、冷轧、硅钢等价格200-500元/吨不等,市场对后市愈发悲观,预计短期内热轧板卷行情仍以弱势下行为主。 8月出厂价下调,单月经营业绩继续小幅下滑。虽然出台的是期货产品出厂价,但是通常宝钢是参考当期现货市场价格波动情况而作出调整。考虑到目前下游需求未有明显起色,而七、八月份又是钢材消费淡季,宝钢因此率先下调8月主流产品出厂价。这次是宝钢连续第二个月较大幅度下调钢价,此前,宝钢已经将7月份主要钢材品种价格悉数下调了100-200元/吨,加上此次最新降幅,热卷已经累计下调400元/吨,部分冷轧板卷累计下调460元/吨。价格下调使得公司单月经营业绩下降,根据我们的测算,7月份单月仅实现每股收益约0.02元,而经过再次降价后、8月份单月将很难实现盈利。 业绩预测和投资评级。公司在今年一季报中披露计划于二季度完成不锈钢、特钢事业部相关资产和股权出售,我们预计,此次出售资产的评估增值影响公司税后净利润约70亿元,交易完成后,对公司业绩增厚明显。一季报中还披露,得益于公司出售标的资产后承担损失的减少、出售标的总评估价值较账面价值的增值以及对降低公司财务费用的贡献,预计公司2012年上半年累计净利润与上年同期相比增长80%-100%。2011年上半年公司实现归属于母公司股东的净利润50.79亿元,则今年上半年公司净利润为91.42-101.58亿元,实现EPS0.52元-0.58元。我们预测公司2012-2013年每股收益分别为0.67元和0.35元。6个月目标价4.70元,对应2012年和2013年的市盈率分别为7倍和13倍。综合考虑,维持公司“增持”投资评级。 风险提示。下游制造业用钢需求持续低迷。

下半年营收增速有望上升,维持“买入”评级。我们依然看好集团管控等需求驱动的高端ERP市场增长。假设10%的所得税率,我们预测公司2012~2014年EPS分别为0.82元、1.12元和1.52元。鉴于公司全年业绩高增长仍有保障。我们维持“买入”的投资评级,给予22.40元的6个月目标价,对应约27倍的2012年市盈率和20倍的2013年市盈率。公司股价可能的催化剂包括三季报盈利增速提升、通过规划布局内软件企业认定以及夏尔软件原股东购买公司股票。

盈利预测和投资建议: 公司多个季度在钢铁行业低迷中仍取得稳健快速增长,侧面不断验证其基于深度产业数据展开的衍生服务强大的成长动力。维持公司2012-2013年EPS分别为0.70元和0.94元的预测。钢铁行业的低迷对公司造成一定影响,但反过来也促进钢铁资讯行业集中度的提高和钢铁贸易服务行业转型的提速。看好公司按照既有道路深挖产业数据价值、拓展贸易链周边服务业务。按照2012年30倍估值,目标价21元,维持“买入”评

盈利预测与投资建议。 预计公司2012至2014年EPS分别为0.23、0.35和0.46元,我们认为公司2012年饲料销量继续提速,其中水产料同比增40%以上(具体拆分请见附表),同时随着客户粘性的增强和采购模式的革新,利润增速也将逐步迈入正轨,维持“买入”评级,目标价8.05元,分别对应2012和2013年35x和23x的PE估值。我们再次强调,作为一家正在经历拐点的反转型企业,其PE估值无疑相对同行业的部分公司要偏高,但其顺利完成反转后快速而明确的增长势头也是行业大多公司难以企及的。

中报业绩快报:预计上半年权益利润增长50%以上;去年同期为3.3亿元,EPS0.376元。 1.中报增长超50%,全年EPS1.08元有保障上半年,三亚免税店比去年同期多运营110天,是业绩大幅增长的关键。 按照2011年报披露的对2012年的经营目标推算,2012年公司计划实现EPS约1.08元。中报大幅增长(0.56元以上)为全年目标的实现奠定坚实的基础,我们相信公司的经营目标能够实现。 因此,全年业绩已无忧,没有必要太过纠结中报的具体增速是多少(即使按EPS1.08元即使,12PE也仅28倍)。 2.维持2012-2014EPS1.20、1.45、1.72元,维持买入评级公司上半年经营基本符合预期,我们维持2012-2014EPS1.20、1.45、1.72元的预测。 我们继续看好公司的发展前景。投资公司可获得以下两方面的回报:(1)业绩增长带来的回报;(2)政策调整带来的惊喜(如海南免税政策、入境免税店政策等),虽然时点不确定。 由于公司业绩增长较为确定、政策存在调整预期,我们继续维持“买入”评级,目标价为36元,对应2012年30倍动态PE。 风险提示:国际国内经济大幅波动、中日韩关系恶化影响入境市场。