行业格局改善,需求结构向龙头企业倾斜 我们曾经在6月26日发布的公司深度报告《“龙头时代”来临,公司步入收获期》中提到,目前防水材料行业正出现“消费升级”现象,龙头企业及其正规产品正日益得到施工甲方和最终消费者的青睐。而最近行业出现的动态变化也使我们更加确定防水行业生态环境的改善趋势已经形成。 长期来看,施工项目甲方和最终用户对防水材料质量的重视程度正日益深化;而短期来看,面对企业竞争格局混乱,产品质量良莠不齐的行业格局,龙头企业主导完善产品标准、主流媒体报道伪劣防水产品的恶劣影响等事件,都能够加速行业生态改善,利好需求结构向龙头企业倾斜。 产能分布完善,产品结构齐全,销售模式成熟,受益行业格局改善 作为行业龙头企业,公司所具备的竞争优势使其能够充分受益于行业生态的改善,从而进一步提升市场占有率,巩固行业地位。 在产能分布方面,公司已经完成了除西北地区以外的全国产能布局。 今年以来,随着徐州卧牛山卷材产线、惠州卷材产线和山东天鼎丰公司聚酯胎基布产线的相继投产,公司产能扩张有序推进。在产品结构方面,公司也属于全国范围内产品线最为齐全的龙头企业,从而在满足大型房地产商等重要客户的个性化需求时,凸显巨大的竞争优势。在渠道建设方面,公司工程施工、直销模式以及零售渠道三种销售模式经过十几年的投入和培育,均已较为成熟,而且相互促进,相辅相成。 投资建议:维持“买入”评级 目前防水材料行业格局正出现加速改善的迹象,公司作为行业龙头,在产能布局、产品结构以及销售渠道建设等各个方面具备显著优势,能够充分受益行业变革红利。预计2013-2015年EPS分别为0.78、1.08、1.40元,对应PE分别为28、20、15倍,对于一个行业属性和公司属性中期趋势都不错的标的,公司可以作为一个中线投资品种,维持“买入”评级。 风险提示 房地产投资及开工面积大幅下滑、宏观经济恶化、原材料成本大幅上涨、费用大幅上升。

公司公告:两个重磅首仿药获批 公司自主研发的“环丝氨酸胶囊”和“丁二磺酸腺苷蛋氨酸肠溶片”获得药品注册批件。前者适用于耐药结核患者,后者适用于肝硬化前和肝硬化所致肝内淤积以及妊娠肝内胆汁淤积。 耐药结核患者数量巨大,环丝氨酸胶囊前景光明 耐药结核病是指对一种或多种治疗结核的药物产生耐药的现象,普通结核病治疗周期6个月,死亡率不到7%,而耐药结核病治疗周期18-24个月,死亡率在50%以上。2011年全球约63万例耐多药结核病例,其中中国占1/4左右。环丝氨酸胶囊是美国礼来公司1982年上市的耐药结核杆菌治疗药物,并通过WHO在全球超过40个国家上市。海正此前作为礼来“全球耐多药结核病(MDR-TB)”合作项目中唯一的中国制药企业,已于2005年无偿获得了卷曲霉素的原料药到制剂的生产技术,加上此次3.1类首仿药环丝氨酸胶囊的获批,海正已拥有治疗耐多药结核病最有效的抗生素,显示出公司强大的研发生产实力和坚实的国际合作基础。 腺苷蛋氨酸临床优势明显,多种适应症提供巨大想象空间 肝病领域孕育出多个重磅药物,如多烯磷脂酰胆碱、还原型谷胱甘肽等。而腺苷蛋氨酸是唯一一个具有抗炎症、解毒、抗氧自由基、保护细胞骨架等多重治疗功效的保肝药物,成长空间巨大。腺苷蛋氨酸剂型包括注射剂和片剂,其中片剂由于抗氧化等工艺难题导致技术壁垒更高,每片中标价约20元,且尚未进入医保。2012年腺苷蛋氨酸原研厂商雅培的样本医院销售收入9143万元,其中片剂占20%。公司此次的3.1类腺苷蛋氨酸肠溶片首仿获批及此前上市的注射剂显示公司深耕肝病药物市场的决心。 看好公司转型,14年有望迎来拐点,维持“谨慎增持” 我们对13-15年EPS预测值分别为0.39/0.52/0.72元,目前股价对应市盈率分别为32/24/18倍。看好公司转型及与创新药企合作模式,公司有望成为中国的“Dr.Reddy”。公司短期处于转型阵痛期,预计2013年还有较大的费用投入,2014年有望迎来业绩拐点,维持“谨慎增持”评级。 风险提示 合资公司整合风险;处方药降价风险;转型制剂和创新药企业的风险;

事件:公司发布业绩预告,预计2013年1-6月营业收入同比增长22%,归属于母公司的净利润盈利2000-2200万元,在一季度基础上扭亏为盈。业绩超出市场预期:虽然公司上半年业绩同比下滑35%,但12年产品价格大幅下降,不具备同比性。由于公司一季度亏损1591万,二季度盈利3600万左右,在一季度的基础上实现扭亏为盈,超出市场预期。其中公司期间费用率同比下降27%。 公司出货量大幅上升:13年上半年单晶硅片价格同比下降26%,但公司硅片销量比上年同期增长61%,实现营业收入同比增长22%,主要原因是单晶硅片生产企业集中度提升已得到体现,120公斤以下的单晶炉已基本被淘汰,公司一季度出货量284MW,二季度在290MW左右,预计全年出货量将达到1.4GW,全年增长将达到70%左右。 客户结构得到大幅调整:公司2012年国外客户占30%比例,国内客户占据70比例,随着公司对海外客户的拓展,2013年国外客户占据了60%的比例,国内客户已下降至40%。 毛利率低谷回升后趋于稳定:2013年硅片平均单位售价比上年同期下降26%,同比产品售价下降的幅度仍大于成本下降的幅度,使得毛利率由去年上半年18.83%下降至目前9%左右的水平。毛利率在去年四季度到达低谷后呈现缓慢回升后趋于稳定。 单晶行业整合明显:在2010年光伏行业高涨期间,单晶的扩产并没有多晶显著,表现出来的单晶的产能过剩较多晶要弱,随着近两年的发展,单晶硅单次装硅量已由60、90、120公斤逐步提升到150公斤主流水平,120公斤以下的设备已基本被淘汰。一方面产能过剩并不严重,另外一方面技术进步导致了落后产能的淘汰使得单晶行业整合效果明显,行业集中度得到大幅提升。 盈利预测:我们预计公司2013-2015年每股收益为0.19、0.34、0.53元,给予公司“买入”评级。 风险提示:光伏补贴政策调整、欧洲双反协调低于预期。

核心观点: 公司发布阿胶块提价公告 公司股票在7月12日停牌一天后,发布阿胶块出厂价上调25%的公告。 成本上升推动阿胶块涨价,幅度超我们预期 受驴皮成本持续攀升的影响,公司再次提高阿胶块的出厂价25%,随后对零售价也将作出相应的上调,提价后阿胶块的零售价将突破1000元/500g,幅度超我们预期。公司选择在淡季进行提价,给市场留出3个月左右的消化时间,将部分减轻对旺季销量的影响,随后公司会通过代客熬胶等增值服务增加对终端和渠道的费用投入。从终端销售情况看,我们预计阿胶块今年上半年销量增长10%以上。 阿胶浆还在调整中,预计下半年将逐步好转;桃花姬大幅增长 预计上半年阿胶浆销量下滑,销售收入同比持平,仍在调整中。阿胶浆销量下滑的的主要原因是:①一季度复方阿胶浆换新包装,公司控制了发货;②年初以来阿胶浆两次提高出厂价,但终端价格上涨尚未到位,导致部分终端价格倒挂,影响销售积极性;目前公司正在积极调整,预计下半年将逐步好转。桃花姬去年同期基数不高,预计全年有望实现翻番增长。 看好公司长期投资价值,维持买入评级 维持公司2013-2015年EPS预测分别为1.96/2.48/3.10元,对应PE分别为21/17/14倍。我们认为阿胶是最好的补血类滋补品,东阿阿胶在品牌和衍生产品系列上也是综合实力最强的公司,未来公司将坚持价值回归、加强消费者沟通。看好公司的长期投资价值,维持买入评级。 风险提示 阿胶块提价对销售量的影响超预期;阿胶市场竞争激烈程度超预期。

核心观点: 业绩略超预期江北项目持续贡献 公司预告13年上半年归属上市公司股东的净利润6.19~7.02亿元,同比增长50%~70%,略超预期。业绩增长主要源自公司位于南京江北地区威尼斯水城的结算,这部分结算毛利率较高。江北地区由于前期土地成本低廉,且土增税额定征收,总体项目回报率较高。12年末公司的预收账款中,有将近50%是高毛利项目。无锡与芜湖项目毛利率虽然较低,但13年下半年,高毛利率的上海项目将会进入结算,因此,13年全年的结算毛利率会有提升。我们预计,13年全年公司结算收入增长约35%,净利润增长约45%。 销售符合预期,加快现有项目去化 公司13年上半年销售金额约42亿元,完成今年提出百亿销售计划的四成。公司在江北耕耘多年,随着江北地区地铁的通车,公司项目价值达到最大化,加快去化是符合公司利益的。年初公司已经制定十分有效的销售考核激励制度,保证重点项目的销售计划能够得到落实,且公司13年计划新开工面积达到186万平米,也充分体现了公司力求快速周转的决心。我们预计,公司13年全年销售金额在100亿左右。 深耕长三角,提速可期 公司前期积累的大量优质资源都开始进入收获期,尤其是大体量的南京江北地区项目足以保障公司13、14年的现金流与结算业绩。受益于销售回款增长和前期控制投资,目前公司资金压力较小,预计下半年公司会积极关注深耕已久的长三角区域的土地市场机会。综上,公司销售业绩提速可期,预计13、14年EPS分别为0.61、0.84元,给予“谨慎增持”评级。 风险提示 南京房地产市场若出现负向波动会影响公司项目销售。

建筑行业信息化不断提高,公司新产品贡献业绩逐渐加速 建筑行业信息化不断加速,公司为满足客户个性化需求不断推出新产品。公司安装算量、精装算量、图形对量及钢筋对量、钢筋施工翻样等新产品自去年起业绩贡献逐渐增长。我们估算2012 年公司新产品占收入比例约8%~9%,而2013 年预计可达15%。 城镇化建设是公司发展的长期推动力,新规范是短期业绩保障 随着城镇化建设的推动,城镇基础设施的建设将将推动建筑行业发展;而目前我国建筑行业信息化程度较低,公司施工阶段的材料管理软件、钢筋精细管理软件、钢筋下料软件等新产品,会大大降低在施工阶段的管理成本,十分适应建筑行业信息化建设要求。受上述因素推动,我们预计公司产品未来需求旺盛。此外,住建部去年12 月份颁布的《建筑工程工程量清单计价规范》和《房屋建筑与装饰工程工程量计算规范》将于今年7 月1号开始执行。我们认为新规范将加速下游客户产品的更新过程,对公司业绩增长形成重要保障。 增值税退税比去年同比大幅增加 公司一季度同比去年多收到三个月增值税退税,一季度营业外收入超过4,000 万元,比去年同比增长2469.26%。 盈利预测与投资评级 基于以上观点,我们预计公司2013~2015 年归属于母公司股东净利润分别为4.62、6.23、8.16 亿元,EPS 分别为0.86、1.16、1.52 元/股,分别对应2013~2015 年24、18、13 倍PE。维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争风险;行业政策变化风险;新产品推广低于预期的风险。;

第一,此次公告再次印证“公司经营模式具有可持续性”这一观点; 第二,年均工程额约3亿元,占2012年收入18.5%。该工程为2013及2014年提供了较好的业绩增长来源; 第三,从回款条款看,公司在短期内具有资金垫付行为;中长期看按照月度借款,不存在垫资压力,且应收款回收压力偏小; 第四,从违约条款看,该工程具有稳定性,长期停工的可能性不大。 投资建议我 们测算公司2013年-2015年EPS分别为0.90元、1.19元和1.58元。我们认为“矿山采剥”市场空间巨大,矿山采剥外包模式日渐成熟,宏大爆破在该领域具备较强且持续的扩张能力,给予“买入”评级。 风险提示生产安全;原料成本上升;工程扩张低于预期

公司公告:半年报业绩同比下降20%-40% 公司2013年上半年归属上市公司股东的净利润预计为1975.36万元-2633.82万元,同比下降20%-40%。主要原因包括研发费用投入较高,以及同期非经常性损益(主要为政府补贴)较去年减少约300万元。 研发费用持续高投入,新产品即将开花结果 公司2012年研发投入8456万元,占营业收入比例高达22.1%。2013年上半年业绩同比下降的主因仍是公司在持续加大研发投入。2012年4月公司收购体外诊断公司“联合实验”,2012年11月公司投资成立POCT公司东莞博识生物,研发投入进一步加大,使得公司在2013年上半年的研发费用同比上升较快。但持续的高研发投入也给公司以后的高速增长打下了坚实基础,2012年下半年公司已上市五分类血球仪,预计2013年3季度血气/电解质POCT设备将取得注册证、在国外和国内上市,2014年下半年心脏标志物POCT设备将上市。加上去年及今年新上市的插件式监护仪、彩超、移动式心电工作站等产品,公司的研发投入正逐步开花结果。 业绩逐季向好,拐点即将确立 从公司的季度业绩变化来看,收入已经在一季度逐步改善。我们认为经过持续的研发投入,2013年是公司新品种上市的拐点,2014年将迎来盈利拐点。 新品研发逐步兑现,短期镇痛不改长期成长,维持“谨慎增持”评级 预计公司2013-2015年EPS分别为0.45/0.64/0.90元,对应PE分别为43/30/21倍。考虑公司账上现金高达10亿,总市值不到30亿元,新产品POCT和彩超上市有望推动业务加速发展,维持“谨慎增持”的评级。 风险提示 与竞争对手的诉讼风险;新产品上市时间及推广情况存在不确定性;研发费用上升带来半年报业绩下滑风险。

核心观点: 中期业绩超预期 公司在2013年4月18日披露的公司《2013年第一季度报告全文》中预计2013半年度归属于上市公司股东的净利润约为亏损1,000万元~亏损5,00万元,比上年同期下降6%~增长47%。目前预计2013年1月-6月公司盈利500万元~盈利1,000万元,比上年同期增加:152.82%~205.63%,扣除非经常性损益后的归属于母公司股东净利润约为盈利0万元~盈利500万元。 业绩修正原因:业务进展顺利 公司平安城市和智能交通项目工程建设进展顺利,部分平安城市项目达到收入的结算条件,公司2013年1-6月扭亏为盈。 业务模式更为扎实:公司转型安防之后,对每个项目介入时点较其他公司更早,在甄选项目方面较为谨慎(必须通过财政预算),所以对比其他安防企业,公司在项目执行方面具有更加宽松的预算和环境,在进度方面更有把握,在后期回款更为稳健。未来增长确定:由于公司倾向更早的接入项目预算设计及规划,根据公司目前项目跟进情况,我们预计公司下半年获取订单数额将超过上半年数额(上半年订单数约为6亿元)。 13-15年EPS预计分别为0.41元、0.82元、1.34元 我们预计公司2013年—2015年公司将实现营业收入7.3亿元、11.25亿元、16.22亿元,净利润为0.73亿元、1.46亿元、2.39亿元。我们看好公司在BT模式方面的探索,给予公司“买入”评级。 风险提示 1、BT模式下:公司融资能力受到较大考验;公司工程实施的经验受到挑战;公司售后服务能力受到挑战;2、重庆讯美业绩对赌存在不确定性。

中国建筑发布2013年6月份主要经营数据,1-6月份公司实现:建筑业务新签合同同比增长28%、新开工面积同比增长22.2%、施工面积同比增长19.9%、竣工面积同比增长25.6%、地产业务实现销售额同比增长36.8%、销售面积同比增长51.6%。点评如下: 从新签合同、新开工面积情况来看: 从历史情况看,中国建筑的建筑版块经营情况与房地产行业FAI更为相关一些,因此今年上半年地产行业的销售、拿地、投资回暖也反映到了公司的经营指标上,新签合同、新开工面积增速持续回暖。 从地产销售情况来看: 一是销售增速虽在逐渐回落,但是绝对数字仍在高位;二是结构性地表现为销售面积增速高于销售额增速,这或是中建地产业务发力的表现。 我们重申中国建筑的投资逻辑 我们认为中国建筑的合理股价应在1倍PB估值水平之上,PB长期低于1的前提是公司要么有极差的资产质量使得未来可能产生大的计提(比如银行)、要么公司处于一个极悲观的行业使得未来可能产生大的亏损(比如钢铁),但是中国建筑既不由于控股中海地产而产生大的计提、也未有由于承担政策性任务使得未来产生大的亏损,公司出现年度亏损的可能性很小;而根据我们在深度报告中的测算,公司有望保持每年14%以上的利润增长。 盈利预测与投资建议 预计公司2013-2015年EPS分别为0.6、0.69、0.79元,维持“买入”评级。l风险提示宏观经济环境持续恶化;地产调控加码及房地产竞争加剧。

“跨区域、跨领域”战略继续推进 “跨区域、跨领域”的积极扩张战略是公司成长的来源,此次检测业务在海南地区的扩张是对公司此项战略思路的延续。 无论是减水剂业务还是检测业务均具有区域性,因此通过异地设点或积极并购成为了公司业务扩张的主要模式。公司自上市以来具备两大竞争优势,即资金实力以及技术积累,在减水剂业务异地扩展方面,资金实力为公司迅速打开市场赢得客户起到了重要作用,而技术积累方面的优势使公司产品获得了客户美誉度,从而保证了异地子公司的持续发展;而在技术服务方面,技术积累能使公司顺利获得当地检测检验业务资质,资金实力则为公司检测业务子公司扩大业务范围提供了有力支持。 检测业务异地扩张,和减水剂业务相得益彰 对于检测业务,我们曾在2012 年5 月调研报告《“剑”与“盾”的艺术》中提到,公司技术和检测服务业务利润高、现金流好、增长稳定,能够为公司减水剂业务的快速健康发展提供良好的支持作用。 公司在检测业务方面厚积薄发。由于起家于科研院所,公司技术积累雄厚,检测经验丰富。公司近几年也在不断储备技术人员,为检测业务的异地扩张打下基础。2010 年公司技术研发人员数量仅267 人,截至2012 年底研发员工数量增加至377 人,保持了每年近20%的增长速度。在技术和人员方面的积累能使公司在检测业务的异地扩张方面取得突破。 公司仍处于成长期,维持“买入”评级 我们认为未来几年公司仍将延续“跨区域、跨领域”扩张思路,凭借技术、管理和资金优势,公司未来几年仍将处于较快增长阶段,预计2013-2015 年EPS 分别为1.00、1.28、1.61 元,对应市盈率14、11、9 倍,维持“买入” 评级。 风险提示 固定资产投资增速下滑、异地扩张进展不顺、原材料价格大幅上涨

核心观点: 事件:公司13年上半年盈利预增105%~113%;上半年实现签约销售面积136.05万平米,实现签约销售金额199.66亿元。 业绩略超预期得益于结算面积大幅增长 业绩超预期主要因为上半年公司结算面积大幅增长超预期,主要结算项目包括深圳曦城和佛山依云上城与依云水岸项目。结算毛利率下降符合预期,主要因为公司在二三线城市布局加大拉低了整体销售均价,且项目结算毛利率较低。中期毛利率主要由重庆和武汉项目进入结算而被拉低。 项目去化速度明显加快 上半年公司在加快已有项目去化方面卓有成效,库存从年初的285亿降至目前的255亿。不过与其他龙头公司相比,仍有改善空间,产品结构偏高端使公司在去化上仍有挑战。预计公司13年销售450亿,增长24%。 关注下半年土地机会 上半年公司斥资58亿拿地,相比销售略显保守。预计公司13年拿地计划金额约200亿,除了在招拍挂市场上会加大力度外,收购等方面预计也将会有所斩获。公司将继续加大在重点一二线城市的布局。 管理再提升业绩有保障维持“买入”评级 公司在12年对内部管理进行升级再造,同时加大营销力度,加快项目去化,保证公司规模增长。13年公司可结算资源丰富,全年业绩有保障。 预计13、14年EPS分别为2.53、3.24元,维持“买入”评级。 风险提示 下半年市场的流动性若出现收紧,将使得公司的项目去化率下降。

核心观点: 7月10日晚间,公司发布公告,预计2013年1-6月实现归属于母公司股东的净利润为58百万元至65百万元,较上年同期增长20%至35%。 增速稳中有升:公司2013年上半年的非经常性损益预计为150万元左右,而2012年上半年为440万元,下半年为-50万元。据此计算,公司2013年上半年扣除非经常性损益后的净利润较上年同期增长28.6%至45.1%;其中,2季度单季度扣除非经常性损益后的净利润同比增长28.5%至54.8%。 新产品值得期待:2012年以来,随着杭州母公司的管道泵、变频供水设备、子公司南方长河的中开泵等新产品陆续放量,公司的产品结构得到进一步优化,大中型、中高端泵及高附加值产品占比逐渐上升。展望2013年下半年,我们认为公司在海水淡化领域的进展值得关注。公司此前承担了海水淡化高压泵研发的国家课题,已研制成功2台日产万吨以上淡水的高压泵产品,将应用于浙江舟山六横海水淡化工程,而近期,公司又承担了海水淡化能量回收装置研发的国家课题。海水淡化的三大关键设备(高压泵、能量回收装置、膜材料及组件)的国产化使命,公司独占其二。近期,在“2013青岛国际脱盐大会”会上,公司市场总监在接受记者采访时表示,公司在海水淡化泵阀领域已经具有全系列的产品和技术,比如提升泵、反洗泵、取水泵、加药泵、高压泵等。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2013-2015年分别实现营业收入1,362、1,796和2,314百万元,EPS分别为1.100、1.454和1.941元。公司以中高端泵产品为发展方向,技术实力突出,并沿着城市清洁用水链条做了良好的布局,结合业绩增长水平,我们继续给予公司“买入”评级,合理价值为33.01元,相当于2013年30倍PE。 风险提示:(1)如果国内竞争对手充分掌握不锈钢泵设计制造能力,公司行业地位将受到冲击,定价能力被相应削弱。(2)如果钢材等原材料价格大幅上涨将导致公司利润率存在下滑的风险。

事件:公司13年中期盈利预增160% 7月8日,公司发布公告称,经财务部门初步测算,预计2013年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加160%左右,预计基本每股收益为0.93元/股左右。 上半年业绩增长主要受益于股权转让收益 公司业绩略超预期,12年年底转让的深圳冠洋100%股权所获得的投资收益贡献了较多业绩。公司在今年中期结算的项目大多在12年销售,彼时销售均价为历史高点,预计全年的结算毛利率将继续上升至约50%的水平。 全年可售货值充裕销售规模将显著增长 13年上半年公司住宅签约销售额过13亿,13年可售货值接近100亿,去化率约七成,预计全年可实现销售金额70亿。公司参与的北京太阳宫D区一级土地开发年内预计将挂牌,若能取得该地块必将助推公司未来发展。 公司过去几年来持续增持海科健股权,13年以来海科健增持了实创,这为公司未来在北京可持续发展奠定了坚实的基础。 安全边际与想象空间兼备维持“买入”评级 公司近两年步入业绩释放期,销售规模的大幅增长为公司提供了良好的安全边际,公司在北京仍然有进一步获取土地储备的空间。我们预计公司13年、14年EPS分别为1.21元、1.34元,维持“买入”评级。 风险提示 北京区域政策和宏观信贷政策对于公司扩张的影响不容忽视;北京土地储备的进一步获取存在一定的不确定性;公司的经营改善存在低于预期的可能性。

核心观点: 公司公告: 公司非公开发行A股股票申请获得有条件通过。 定增过会顺利,批文有望较快取得 本次公司定向增发过会顺利。通过对近期完成的定增项目时间进展进行比较,我们认为公司有望在1-2个月以内取得批文,随后公司将在6个月内择机进行发行。此次定增大股东认购数量不低于发行总量的16.788%,确保持股比例不被稀释。定增募集资金用于收购北京巴瑞医疗器械有限公司80%股权和中原瑞德生物制品公司异地搬迁GMP改造项目。 上半年麻醉镇痛药略有放缓,公司整体平稳运行 公司核心业务麻醉镇痛药过去多年保持稳定增长,去年及今年进行了销售队伍扩张,积极应对来自各方面的竞争、并加速渠道下沉。今年一季度麻药受春节因素影响增速放缓(今年春节比去年晚)。预计二季度增速逐步恢复。上市新品方面,盐酸氢吗啡酮5月刚刚上市,公司初期计划主要在ICU科室进行推广,预计这一新品种将获得稳步增长。其他在研品种梯队进展顺利:阿芬太尼已经完成三期临床,正在统计数据,等待核查;纳布啡现场核查已经做完,等待批准;一类新药磷丙泊酚钠(丙泊酚水溶性前体)进入二期临床,今年争取申报三期;乳化异氟烷正在申报二期。 看好麻药业务稳定增长,维持“买入”评级 我们预计13-15年EPS为1.01/1.31/1.68元,目前股价28.35元,对应13-15年PE28/22/17倍,考虑到公司在麻醉药市场的龙头地位,维持“买入”评级。 风险提示 阿芬太尼、纳布啡等新药研发风险;人福普克的制剂出口业绩不确定性风险;发改委降价风险;麻醉镇痛药新竞争对手品种上市风险。