事件:公司发布2017年半年报,上半年实现营业收入132.6亿元,同比+18.4%,归母净利润21.5亿元,同比+21.8%,扣非后归母净利润21.5亿元,同比+22.1%。 经营性现金流流量净额10.6亿元,同比+928.0%。 业绩符合预期,中药饮片和西药贸易业务呈快速增长态势。公司2017年上半年实现收入和归母净利润同比增速分别为+18.4%和+21.8%,业绩整体符合预期。分产品线看:1)中药饮片27.0亿元,同比+35.8%;2)中药材贸易38.1亿元,同比-4.4%;3)自制药品7501.5万元,同比-33.1%;4)药品贸易44.5亿元,同比+25.9%;5)医疗器械8.0亿元,同比+124.1%;6)保健食品5.8亿元,同比+15.1%;7)食品3.3亿元,同比+12.0%;8)物业租售4.8亿元,同比+16.8%。其中中药饮片和药品贸易在大体量基础上实现高速增长,我们认为核心原因系公司托管医院药物业务和智慧药房业务拉动效应明显。随着公司与各大地方政府战略合作协议的逐步落地,我们认为公司中药和西药贸易业务将延续快速增长态势。 智慧药房业务呈爆发态势,业绩拉动效应有望凸显。智慧药房是一种移动医疗与城市中央药房相结合的O2O 新模式,是医药分家的政策利好基础上,药房托管的升级版,其核心解决了处方来源和医保报支付问题,可拓展性极强。自2015年6月广州项目正式运营以来,业务迅猛发展,目前公司已完成广州、深圳、北京、上海和成都五大重点城市的布局,同时即将启动重庆、厦门等更多城市中央药房搭建。截至2017年6月,公司日处方量最高已达2万张,与2016年底相比,增长达45%左右。目前累计处理处方250万张,即半年处方量达70万张。若公司日处方量达到5万张,每张处方赚15-20元,则全年可增厚业绩3-4亿元。我们认为智慧药房对公司的业绩拉动效应将逐渐凸显。 互联网+战略推进顺利,“大健康+大平台+大数据+大服务”布局正有效落地。 公司依托中医药全产业链优势,致力于进一步加快推动公司“大健康+大平台+大数据+大服务”战略体系的延伸和落地,通过药和医的创新融合,打造完整的大健康生态圈。目前公司已形成:线上以康美移动医疗、医药电商商城、大宗价格指数、信息管理中心等为支持的康美健康云服务平台;线下以康美智慧药房、自营医院、合作药房、物流公司、药材市场、合作医疗机构以及连锁药房为依托的产业布局,辅以康美支付、保险、金融租赁以及未来的中药材期货交易所,公司大健康生态圈正有效落地。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS 分别为0.83元、1.04元、1.28元,对应PE 分别为26倍、20倍和16倍。公司未来3年归母净利润将保持24%复合增长率。公司依托中医药行业龙头地位,推动“大健康+大平台+大数据+大服务”布局正有效落地,我们坚定看好公司的长期发展,维持“买入”评级。 风险提示:中药材或中药饮片价格或大幅波动的风险;战略合作协议执行或不达预期的风险;互联网医疗健康服务平台推广或低于预期的风险。

事件:公司发布 公告,2017 年上半年营业收入同比增长116%至7.5 亿元,归母净利润同比增长103%至0.89 亿元。 壁挂炉业务爆发、世纪新能源并表致上半年业绩翻倍增长。1)收入情况:2017年上半年,公司B 端运营收入同比增长92%至3.9 亿元,毛利率同比增长1.6个百分点至32%;B 端设备收入同比增长39%至0.49 亿元,毛利率同比增长1.6 个百分点至27%;C 端产品与服务(主要是壁挂炉业务)同比增长205%至2.9 亿元,毛利率同比下滑6.6 个百分点至36%。2)壁挂炉业务爆发:2017年上半年,国内壁挂炉市场销量为99.5 万台,增速达100%。2017 年上半年公司壁挂炉订单量同比增长353%至16 万台,销售量同比增长235%至12 万台;公司壁挂炉子公司迪森家居净利润同比增长187%至0.54 亿元。3)世纪新能源并表:2016 年7 月,公司完成对世纪新能源51%股权的收购,世纪新能源并表。2017 年上半年,世纪新能源实现营业收入1.5 亿元,净利润0.51 亿元 京津冀煤改气3 年以上持续性高增长,迪森家居快速受益。1)3 年持续高增目前主要煤改气需求集中在河北省环北京地区,未来逐步向山东、河南、山西等地蔓延。《关于开展中央财政支持北方地区冬季清洁取暖试点工作的通知》明确,试点示范期为三年,中央财政持续三年。2)迪森家居是国产壁挂炉翘楚迪森家居成立于2000 年,作为主导者和主要参与者编写了目前国内与壁挂炉行业相关的所有19 项国家及行业标准,拥有设计产能为70 万台/年的壁挂炉自动化生产线。2016 年,壁挂炉行业销量210 万台,其中国产品牌120 万台,迪森家居产量13.8 万台。 员工持股计划深度绑定管理层利益,持股价形成股价支撑。2016 年9 月,迪森核心合伙人1 号和2 号员工持股计划完成股票购买。其中,1 号员工持股计划买入均价16.64 元/股,买入金额2135 万元,锁定期36 个月;2 号员工持股计划买入均价17.36 元/股,买入金额9200 万元,锁定期60 个月。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.64 元、0.81 元、1.03元,未来三年归母净利润将保持43%的复合增长率。考虑到今年业绩拐点确定给予公司2017 年37 倍估值,上调目标价至23.68 元,维持“买入”评级。 风险提示:煤改气支持政策或低于预期。

事件:公司发布2017年半年报,报告期内实现营业收入2.1 亿元,同比增长47.1%,归母净利润0.3 亿元,同比增长83.2%,其中,第2 季度实现归母净利润2732 万元,同比增长134.2%。 轨交领域是环网柜业务的新亮点:公司北方地区优势明显,轨交建设的增长带来新的发展机遇,报告期内受益于长春一号二号地铁高低压项目,公司同期订单增加约80%。在此背景下,金冠传统主营业务有望稳定增长,为收购能瑞自动化和鸿图隔膜后进一步布局新能源产业提供有力的资金支持。 收购能瑞,充实电力设备制造实力,共享客户渠道:公司上半年收购的能瑞自动化主要布局充电桩、信息采集系统与电能计量、监测分析电能质量这三大板块,充实了公司电力设备板块的制造实力。同时,公司与能瑞的主要客户均为国家电网,可以相互借鉴在智能电网设备制造领域的经验和技术,共享双方的销售渠道。前五大客户均为国家电网及其下属网省公司,两者的客户性质重叠度较高,公司可以对能瑞和金冠进行统筹规划,加强客户渠道管理,从而实现协同效应。 收购鸿图隔膜,进一步完善新能源产业链布局:公司拟发行3597 万股并支付4.1亿元收购鸿图隔膜(835844)100%股权(作价14.8亿元),并募集不超过7.2亿元配套资金。若交易完成,公司将继收购能瑞自动化后,进一步布局新能源产业链,深化“智能电网+新能源”战略布局。 盈利预测与投资建议。公司与能瑞的主要客户均为国网系,因此业绩实现主要体现在下半年,我们维持此前的盈利预测,在不考虑鸿图隔膜并表的情况下,预计公司17-19年EPS分别为0.83、1.00和1.12元,对应PE为35、29和26倍。公司若收购鸿图成功,将极大增厚公司业绩,鸿图17、18年业绩承诺为0.5亿元和1.3亿元,占当年金冠电气净利润的29.6%和63.7%,我们长期看好公司并入鸿图后带来的业绩成长空间,给予17年42倍估值,对应目标价35元,维持“买入”评级。 风险提示:购买资产进度或不及预期的风险、能瑞业绩承诺或不达标的风险。

事件:公司发布2017年上半年业绩公告,实现营业收入10.7亿元,同比增长8.2%;归属上市公司股东的净利润为1.1亿元,同比增长0.3%。 业绩稳步增长,业务逐步完善。在国内4G投资建设增长趋缓,射频线缆及连接器类产品面临原材料上涨及激烈的市场竞争,新产品及新市场费用投入持续增长情况下,公司仍保持了业绩的稳步增长。其中,同轴电缆系列产品不断丰富,2017年上半年,实现营收5.7亿元,占公司营收总额的一半以上,同比增长20.5%,公司在高端电缆方面有很深的积淀,特种电缆的国产替代进口也将是大趋势,公司将在这方面充分受益;通信组件业务有所下滑,实现营收2.1亿元,同比下降23.1%;PCB系列产品持续增长,实现营收1.7亿元,同比增长6.2%。公司还将持续加大在系统级产品、新的市场领域上的研发投入和市场投入,业务领域将扩展到物联网、防务科工、轨道交通、新能源汽车和医疗等综合领域。 毛利率和费用率均保持稳定。2017年上半年,公司业务综合毛利率为26.8%,与过去几年相比基本持平。费用率方面,相比去年同期略微上升0.5个百分点;公司建立了优质客户资源和多领域的核心供应资质,销售费用同比下降14.8%;管理费用同比提升14.7%;由于报告期内汇率影响汇兑损失增加,财务费用同比增长了95.6%。 持续研发投入,水下防御系统产品市场潜力巨大。公司过去几年在新领域和新产品上的持续研发投入和市场布局取得了阶段性的成果,其中,公司的“水下及空中一体化信息系统”通过预研及验证,今年下半年或将推出样品,进行测试,在防务科工的多个子领域具备应用可能性。目前,国内具备研制、生产、销售水下防御系统资质的单位稀缺,随着维护国家海洋权益已成为多数临海国家的共识,水下综合防御系统在国内外市场空间巨大,估计在千亿规模。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年归母净利润分别为2.3、3.0和3.9亿元,EPS分别为0.53、0.67和0.87元,公司未来三年业绩稳步增长,考虑到公司水下防御系统产品巨大业绩弹性及可比同类公司估值,给予2017年45倍PE,对应目标价23.85元,首次覆盖,给予“增持”评级。

事件:公司发布2017年半年报,17H1实现营收30.7亿元,同比增长28.8%,实现归母净利润2.1亿元,同比下降7.2%,实现扣非后归母净利润1.8亿,同比下降20.4%。Q2单季度实现营收16.1亿元,同比增长48.8%,实现归母净利润0.9亿元,同比下降29.1%。 Q2营收增速创新高,投资、汇兑、成本上升拖累利润。公司2017Q2营收同比增长48.8%,营收增速创新高。但由于广东揭东农村商业银行亏损,公司计提投资损失4151.6万,人民币升值造成公司财务费用同比增加2400万元,投资与汇兑损失削薄当期利润,加之原材料价格上涨,外销占比增加等因素,公司Q2毛利率28.2%,同比下降7.1pp,多重原因导致公司Q2归母净利润同比下滑29.1%。我们认为公司主营业务积极向好,当期投资与汇兑损失具有一定的即时性,不会在未来持续引起净利润的大幅下滑,长期投资逻辑依然成立。 国际市场、电商渠道高速扩张,共推业绩长期向好。报告期内,公司持续推进国际市场开拓,重点聚焦俄罗斯、中东、东南亚等海外新兴市场,2017H1公司实现海外营收12.6亿元,同比增长39.4%。同期,公司电商渠道实现营收3.8亿元,同比增长128%。海外市场拓展与电商渠道高增长,为公司多市场、多渠道打开局面,共推业绩长期向好。 厨电壁挂炉乘风而上,爆发式增长创造利润新增点。在“煤改气”政策东风助力下,壁挂炉市场爆发增长已初见端倪,2017H1公司壁挂炉业务实现营收1.5亿元,同比增长127.7%,增速较2016年上升了37pp。伴随利好政策加持、消费趋势加码,壁挂炉成为公司未来业绩增长的一大看点。 盈利预测与投资建议。由于投资与汇兑亏损,我们下调盈利预测,2017-2019年EPS分别为1.09元、1.48元、1.80元,未来三年归母净利润将保持22.5%的复合增长率,参考wind小家电板块2018年平均PE,给予公司2018年18倍估值,对应目标价26.64元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险,人民币汇率波动风险。

事件:公司发布半年报,今年上半年实现营业收入249.44亿元,同比增长0.49%,归母净利润8.48亿元,同比增长0.49%,EPS0.17元。 财务费用受汇兑损失影响,毛利率基本符合预期。今年上半年人民币升值,公司由于出现汇兑损失而导致财务费用率达到1.02%。公司上半年毛利率13.76%,和我们全年13.75%的预测值接近,基本符合预期。 维持6月是公司经营拐点的观点。今年6月公司累计收入同比由负转正,今年上半年公司归母净利润8.48亿元,而去年同期8.43亿元。 新签订单方面公司表现超预期。今年上半年,公司新签合同1470份,合同额465.4亿元,较上年同期增长203.05亿元,增幅77.4%。其中境内新签合同239.69亿元,占新签合同总额的52%,比上年同期增加79.56亿元,同比增长49.68%;境外新签合同225.71亿元,占新签合同总额的48%,比上年同期增加123.49亿元,同比增长120.8%。公司境内非化工领域业务比重逐年上升,非化工领域的业务拓展是公司未来业绩增长点之一。2017年上半年公司非化工业务共新签合同49.75亿元,同比增长115.37%,合同主要包括基础设施建设、市政建设、棚户区改造、综合管网和码头改造等。公司积极探索、创新与各地政府的合作模式,2016至2017年上半年,公司所属子公司共与5个地方政府签订战略合作协议。公司海外市场新签合同额实现大幅增长,主要得益于公司的“走出去”战略执行力较强,加大对“一带一路”沿线国家重点市场的开发力度,加强经营网络建设。上半年公司在俄罗斯、巴基斯坦、沙特、乌兹别克斯坦、阿曼、文莱等市场均有大型项目落地。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.56元、0.64元、0.74元,给予公司2018年15倍估值,对应目标价9.65元,维持“买入”评级。

事件:公司发布2017年半年报,2017H1实现营业收入658亿元(+10.2%)、归母净利润19.3亿元(+11.2%)。 工业:增速创新高,一致性评价加速推进。1)2017H1公司医药工业收入75亿元(+17%);毛利率52.3%(+0.58pp);扣除两项费用后的营业利润率为13.5%(+1.33pp)。其中60个重点品种销售收入40亿元(+12.8%),毛利率70.2%(+1.1pp),预计全年销售收入过亿元的大品种26个。我们估计工业的高增长主要源于前期营销改革的推动和Vitaco并表。2)一致性评价加速推进,公司已选定20余家药学研究机构以及44个产品临床合作基地开展一致性评价工作,第一、二批共立项99个品种,125个品规(其中36个品种43个品规在289目录外),目前已有15个产品进入临床阶段,最快的产品预计2017年9月可以完成申报。 分销:两票制影响调拨,通过外延实现全国布局。1)2017H1公司医药分销业务实现收入585亿元(+9.6%),其中存量业务的增长是主要驱动;毛利率6.1%(+0.04pp);两项费用率3.3%(+0.09pp),扣除两项费用后的营业利润率2.7%(-0.05pp)。我们估计分销增速略有放缓的原因为两票制对公司的调拨业务形成影响,预计该影响未来将通过调拨转纯销对冲。2)外延方面,公司完成收购徐州医药99.55%股权、徐州淮海药业52%股权、收购广东中山医医药31.59%的股权、重组收购温州时代医药51%股权。我们预计2017年的外延并购将于2018年整合后释放。 零售:平稳增长,静待处方外流。2017H1公司医药零售业务实现收入27.1亿元(+9%),毛利率16%(+0.36pp),扣除两项费用后的营业利润率1.1%(-0.35pp)。我们认为公司零售业务收入端保持平稳,新业务模式的探索或造成短期盈利能力不稳定。处方外流为零售行业最大增长点,公司的DTP模式已打通处方药产业链,在新特药领域实现处方外流,公司目前拥有国内最大的DTP业务,且已与百余家医院实现HIS系统的对接,有望抢占处方外流先机。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为1.36元、1.57元、1.80元,对应PE分别为18倍、16倍、14倍,公司各业务均是细分行业翘楚,龙头优势突出,在行业变革中强者恒强,布局的大健康等业务酝酿新增长点,且存国企改革预期,维持“买入”评级。参考行业估值,给予2017年20倍估值,目标价31.4元/股。

事件:1)公司发布2017年半年报,上半年实现营业收入17.4亿元,同比增长20.55%,实现归母净利润4.5亿元,同比下降3.54%,每股收益0.15元。2)与阿坝州国投公司签署合资协议,拟对存量供排水和垃圾焚烧项目进行整合, 并积极承揽新建项目。3)设立温江区排水基础设施 PPP 项目公司。 营收增长良好,提标改造等拖累利润增速,全年业绩不改预期。公司上半年实现供水总量 4.23 亿吨,同比增长9.87%,售水总量3.63 亿吨,同比增长8.36%, 日均供水量 233.93 万吨,同比增加22.42 万吨/日;实现污水处理总量 4.37 亿吨,同比增长12.92%,日均污水处理量241.29 万吨,同比增长28.65 万吨日;实现污泥处理量7.63 万吨,同比增长27.38%;新增垃圾焚烧发电量66852 兆瓦时。共同带动公司营收增长20.55%至17.4 亿元。公司上半年成本增速快于营收增速致使归母净利润同比下滑3.54%至4.5 亿元。我们预计为污水处理提标改造、收入确认等因素影响,在全年业绩确认口径下,全年增速预期不变, 有望实现10%以上增长。 短期因素影响利润水平下滑,费用管控保持良好。公司上半年综合毛利率41.0%,同比下降4 个百分点,具体来看,收入占比最大板块自来水制售业务毛利率同比微降0.79 个百分点,仍保持高位为50.75%;污水处理业务毛利率同比下滑7.57 个百分点至37.91%,预计为提标改造致使产能利用率下滑影响; 供排水管网业务毛利率下滑5.82 个百分点至17.62%,参考历史业绩预计为收入确认时点影响。污泥处理、垃圾焚烧、渗滤液处理等环保业务毛利率同比提升6.09 个百分点至34.99%。费用管控方面,上半年期间费用率9.13%,同比下降0.57 个百分点,其中销售费用率2.25%(+0.14pp),管理费用率5.48% (+0.21pp),财务费用率1.41(-0.91pp),费用管控良好。 PPP+资产整合+新区建设推动扬帆再起航,2020 年再造一个新兴蓉。1)公司在手优质PPP订单39.1亿元,其中省外项目27亿元,异地拓展效果显著;2)新任管理层到位后资产整合稳步推进,目前已签订郫县和阿坝州合作协议,后续成都市主城区之外供排水资产整合预期强烈;3)成都市天府新区、空港新城等建设规模巨大,建成后新增供排水体量可观。PPP+资产整合+新区建设合力有望为公司奋斗目标的实现提供强有力支撑,水务白马扬帆再起航。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.33 元、0.37 元、0.40 元,对应PE 分别为17X、15X 和14X。给予公司2017 年22 倍估值,对应目标价7.3 元,维持“买入”评级。 风险提示:项目投产不及预期风险,国企改革推进缓慢风险。

事件:公司发布2017年半年报,上半年实现营业收入17.6 亿元,同比+96.3%, 归母净利润9621.1 万元,同比+98.0%,扣非后归母净利润9293.5 万元,同比+98.7%。经营性现金流流量净额-9227.3 万元,同比-40.6%。 业绩符合预期,公司规模效应凸显,自产放量和商业毛利率表现优异:公司2017 年上半年实现收入和归母净利润同比增速分别为+96.3%和+98.0%,业绩整体符合预期。公司收入大幅增长原因是公司并表的影响,从公司披露的子公司数据来看,我们测算新增并表3500 万左右,扣除并表影响,公司内生净利润同比26%-27%。分产品线看:1)公司工业即自产产品收入7435 万元,同比+44.6%, 彰显自产产品渠道放量明显。2)公司商业收入16.9 亿元,同比+100.0%,毛利率同比提升了2.3 个百分点,我们认为主要系公司规模效应逐步显现,向上游议价能力凸显。分区域看:公司全国业务均实现快速增长,华北地区收入同比+793.7%,华东地区收入同比+71.9%,传统的东北地区收入同比也有43.4%。 打包模式已成行业趋势,公司发展空间巨大。在医院检验科降本增效的诉求下, IVD 打包已成趋势,公司作为行业龙头,平台属性突出,我们认为公司业务可拓展性极强:公司第一阶段通过管理输出异地扩张,类GPO 模式下,发挥规模优势并提高向上游议价能力;第二阶段向上布局特色产品,嫁接公司终端实现快速上量,目前公司已布局自产生化、糖化血红蛋白、化学发光、POCT、分子诊断、自免及过敏原检测等产品;第三阶段可依托医疗终端向下发展服务业务, 如子公司昆涞生物开展第三方质控服务,与金域检验设立合资公司开展第三方检验服务,在东北参与设立区域精准检测中心,同时公司三支并购基金或也在为公司外延扩张积极储备标的。目前IVD 流通行业规模超1200 亿元,行业增速15%,5-8 年后按公司20%市占率,8%净利润率,25 倍估值,简单测算公司市值空间约500 亿元。 盈利预测与投资建议。假设2017 年年底完成定增,同时所有并购标的2018 年可全年并表,预计公司2017-2019 年业绩分别为2.4 亿、4.1 亿和5.4 亿元,对应摊薄后2018-2019 年估值分别为26 倍和20 倍。考虑到行业趋势、公司龙头地位以及未来持续的外延预期,维持“买入”评级。 风险提示:外延扩张进度或低于预期、营运资金或存在短缺风险、并购标的业绩或不达预期的风险。

事件:中天科技发布2017年半年报,公司实现营业收入123亿元,同比增长33.7%,实现归属上市公司股东净利润9.5亿元,同比增长30.6%。 业绩基本符合预期,多业务齐头发展。报告期内公司收入及利润稳健增长,整体毛利率略有下降,上半年整体毛利率16.85%,较去年同期下降1.34个百分点,主要受新能源设备折旧影响和电力板块有色金属价格上升的影响。随着光棒产能逐步释放,规模化优势渐显,光通信业务毛利率略有提升;电力业务在第二季度受到有色金属价格上涨和套期保值比例的匹配因素影响,毛利有所下降,随着套期保值的比例上升,6月后对毛利影响逐渐变小;新能源设备折旧受到年限从20年更改至10年的影响,毛利略有下降;海洋系列营业收入增长相对较快,增速50%左右,毛利率水平基本持平。 光通信业务稳健发展,光棒产能逐步释放。中天科技上半年光棒产能进一步增加,已经基本实现棒自给;光棒“反倾销”政策继续实施,光纤市场的需求量持续增长,国内市场仍存在供给缺口,光通信板块的毛利水平有望进一步提升。 海缆业务走向国际市场,新能源业务发展迅速。公司布局海缆业务多年,业务发展迅速,率先走向海外市场,今年以来公司相继中标多个国内外海缆项目,预计未来市场占有率进一步提升。报告期内,公司新能源产能规模进一步扩大,市场占有率逐渐提升。 借势“一带一路”,电力业务稳步增长。电力业务作为公司传统业务一直保持稳定增长。“一带一路”沿线多为新兴经济体和发展中国家,基础设施投资需求巨大。2017年上半年公司获多个国内外大单,电力传输产品销售量快速增加,电力业务呈现持续增长趋势。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年归母净利润为21.7亿元、26.8亿元和31.3亿元,EPS分别为0.71元、0.87元和1.02元,对应的PE分别为16X、13X、11X。公司业绩增速较高,新业务布局迅速,维持目标价15.12元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动,运营商投资或不及预期,市场竞争或加剧,汇率波动风险。

事件:公司发布半年报,2017 年上半年实现营业收入与归母净利润分别为18.6亿、4.8 亿元,同比增长7.2%、32.0%。 业绩符合预期,原料药业务持续景气。2017Q2 实现营收与归母净利润分别为9.9 亿元、2.8 亿元,同比增长9.0%、23.7%;2017H1 扣非净利润4.4 亿元,同比增长20%,公司非经常性损益5053 万,其中政府补助为4970 万元。 2017H1,公司医药、原料药、高分子三大业务营业收入分别为10 亿元、7.7亿元、8642 万元,同比增长-7.0%、36.9%、-8.1%,原料药业务高速增长主要原因是受国内供给侧改革推动泛酸钙价格维持高价位,预计未来2-3 年,泛酸钙价格仍能维持相对稳定的高价位。上半年期间费用率变化较大,2017H1 销售费用率为10.8%,同比下降1.3 个百分点;管理费用率为8.3%,同比增加1.2个百分点;财务费用受贷款增加及汇兑损失的影响,同比增长296.5%。 持续整合行业资源,加大研发投入。2017H1,公司收购沈阳圣元及辽宁圣元,获取布洛芬干混悬剂、盐酸莫雷西嗪片及完整的眼科产品线,丰富并优化了公司OTC 产品线。上半年,公司研发投入8874 万元,同比增长570%,核心品种F-627 美国III 期临床进展顺利,国内获批III 期临床,是值得期待的重磅产品。 公司未来将重点打造血液肿瘤产品线,复方黄黛片的慢性粒细胞白血病适应症已经进入III 期临床,多发性骨髓瘤特效药硼替佐米即将进入报产阶段,急性淋巴细胞白血病创新药A-319 申报临床批件并获得受理。 多个药品进入新版医保目录,创造更多的业绩增量。公司复方黄黛片、缩宫素鼻喷雾剂、妇阴康洗剂及皮敏消胶囊等12 个独家品种纳入新版国家医保目录,其中复方黄黛片是首批36 个医保谈判品种降价幅度最低品种之一,未来有望实现峰值10 亿元的销售收入。随着新版国家医保目录在各省市的陆续执行及与医疗机构的有效衔接,新增医保目录即将给公司贡献新增业绩。 盈利预测与投资建议。新增股本后,预计2017-2019 年EPS 分别为0.76 元、0.85 元、1.00 元(原摊薄后EPS 为0.71、0.88、1.05 元),对应PE 分别为30 倍、27 倍、23 倍。公司原料药提价促进业绩高速增长,创新药研发稳步推进,给予公司2017 年35 倍估值,对应目标价26.9 元,给予“买入”评级。 风险提示:原料药价格下跌、医保对接缓慢、新药研发进展低于预期等风险。

事件:公司发布2017年半年报,上半年营业收入5.5亿元,同比提升21.9%,营业利润1.2亿元,同比增长83.0%,归母净利润1.0亿元,同比增长49.6%,扣非归母净利润8093.8万元,同比增长20.8%;公司第二季度营业收入3.2亿元,同比增长21.7%,归母净利润为5482.7万元,同比增长52.4%。上半年公司积极推进大数据行业实践落地,归母净利润增速超过预期。 深化“大数据+”战略布局,进一步夯实行业地位:公司以领先的大数据解决方案成功服务于通信、金融、智慧城市、智慧旅游、医疗、公共安全、保险、工业、农业等行业和业务领域。形成了横纵向全产业链的全行业布局,进一步夯实了公司大数据龙头的行业地位,从而继续保持了营收和利润的持续稳健增长。硬件和技术开发及服务业务是主要的增长动力,营收分别上涨37.0%和52.9%。 大数据应用场景多元,市场进一步开拓:公司持续推进大数据行业实践落地,报告期内,在通信领域,公司突破在中国电信的第24个省分市场。中国移动新增云南和湖南两省的新订单,市场覆盖率达80%。在金融领域,新增农信银清算中心、上海农商行等10多家客户,并完成了“一体化战略”,为未来互联网银行做好准备。在政府领域,继续探索智慧城市建设的实践,推动其落地。在工业领域,工业互联网平台BIOP成功在矿山安全、城市及工业锅炉、轨道交通等领域落地,并将向智慧照明、城市供热的公有云及私有云领域拓展。并中标了酒钢集团级炼铁大数据平台,推广前景巨大。在大数据运营领域,完成了大数据运营业务产品化落地,发布魔数咖系列大数据产品,助力大数据价值释放。各个行业的垂直特色化市场空间大,未来业绩增长动力强劲。 注重技术研发创新,强势打造竞争优势:报告期内,公司全面落实大数据驱动的云计算技术体系,精心打造行云大数据生态体系(XCloudIntelligentDataEcosystem),破解数据采集、存储、计算等技术困局。形成了“云平台+行业云”的整体解决方案,从根本上支撑了公司的“大数据+”战略,强势打造了技术竞争优势,为提升核心竞争力和保持行业地位奠定基础。 盈利预测与投资建议:考虑到公司业务有高成长性,我们预计2017-2019年EPS分别为0.44元、0.56元、0.65元,归母净利润将保持27.5%的年复合增速。根据同业公司2018年39.35倍的平均估值和公司自身估值水平和高成长性,我们给予公司2018年31倍的估值,对应目标价17.36元,首次覆盖给予“增持”评级。

事件:公司公布中报,17H1实现营收38.7亿元,同比增长34.7%;实现归母净利润4.1亿元,同比增长33.4%;扣非后净利润增长29.5%。其中Q2实现营收24.3亿元,同比增长44.9%,实现归母净利润3.6亿元,同比增长33.4% 四大品类均保持快速增长,大家居拓展成效逐渐显现。作为目前定制家具品类布局最完善的公司,欧派橱柜、衣柜、卫浴、木门四大品类均实现较快增长,2017H1同比增速分别为19.3%/63.2%/29.2%/53%,表现亮眼。上半年橱柜业务继续保持稳健增长,实现营收21.8亿(营收占比56.3%),新增门店220家,橱柜店面目前已达到2819家,其中欧派门店数2125家,欧铂丽694家。欧铂丽开店速度明显高于欧派,上半年成功招商近100家,成为橱柜业务新增长点。衣柜业绩贡献突出,收入规模达到12.3亿元,门店数量从2016年底1394家增长到1765家(+371家),渠道拓展进一步发力。同时公司积极拓展包括木门、卫浴在内的大家居业务,实现大家居业绩累计增长20%,新增8个加盟城市,共开设12家门店。为实现大家居快速引流,公司推出不同面积大小的三类门店,实现对消费者群体的进一步渗透,下半年公司将重磅推出59800/79800全屋套餐模式,以设计为核心计驱动消费者的大家居消费,满足消费者全屋定制需求目前欧派和欧铂丽大家居门店数量分别达到65家和144家,大家居拓展成效逐步显现。此外,公司通过加大欧派商城推广力度,加强与天猫家装合作等方式提升引流效果,使电商收入达到5.9亿元,同比大幅增长89.4%。 毛利率回升,预收账款保持较快增长。受原材料涨价影响,公司一季度毛利率同比降低3.1pp至31%,Q2通过提价、加快信息化和自动化建设、加强规模效应等方式使可控成本下降1.9%,毛利率回升至34.1%。预收账款从期初10.8亿元增长22%至13.2亿元,为下半年业绩增长提供保障。存货周转率和应收账款周转率也较一季度有较大幅度提升,反映出公司的运营效率增强。在收入保持较快增长的情况下,销售费用率和管理费用率微幅下滑至12.3%和9.9%,费用控制得当。 产能建设推进,信息化建设成效明显。公司在广州、天津、无锡、成都等地均设有产能基地,通过全国化布局扩大产能辐射面积,有效降低运输、管理成本公司重视柔性定制中的信息化建设,通过橱柜监控中心实时监测各地的生产、销售情况,实现品类间的产能协同,家具制造线“平均订单生产周期”环比缩短6 天,发货速度有所提升,“订单准时交货率”提升至97.13%,较去年同期人均发货效率提升19.6%,生产效率和成本控制有望进一步提升。 盈利预测与投资建议。公司不断推进全屋定制战略,龙头效应持续体现,我们认为公司将继续受益于柔性生产及信息化的成本优势,成长空间大。预计2017-2019年EPS分别为2.97元、3.88元、5.18元,对应PE分别为35倍、27倍和20倍。考虑到定制行业35倍估值且公司享有龙头溢价,给予公司2017年40倍估值,目标价118.8元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险,终端销售不畅的风险。

事件:公司发布半年度报告,实现营业收入93.1亿元,同比下降29.8%,归母净利8.1亿元,同比下降34.8%,扣非后归母净利7.4亿元,同比下降39.1%。 行业逆境下,龙头市场份额全方位得以提升,插电式、纯电动份额提升4pp、2pp。公司上半年累计销售客车21828辆,同比下降26.7%,根据工信部合格证数据,公司上半年累计生产新能源客车3014辆(-56.4%),分车型看,插电式1269辆(705辆10米以上、564辆8-10米,同比增长55%)和纯电动1745辆(-71%),分长度来看,10米以上、8-10米、6-8米分别为1471辆(-9.6%)、83辆(-66.8%)、1460辆(-71%)。全行业上半年生产12281辆,同比下降67%,与整体行业相比较,公司表现优异,插电、纯电份额较16年全年分别提升4pp、2pp;分长度看,公司10米以上、8-10米、6-8米车型份额分别达到18.5%、40%和12%,份额较16全年分别增加1.7pp、9.3pp和9.5pp。我们认为随着行业优胜劣汰、正本清源,龙头车企将会进一步提升市场份额。 新能源客车产品占比减少10pp,均价仅略微下降,毛利依然提升。17年上半年新能源客车占公司客车比例为13.8%,16年上半年比例为23.2%(全年比例37.8%),同比减少10pp。公司上半年单车均价42.7万元,较16年上半年44.6万元、16年全年50.5万元分别下降4.3%、15.4%,均价下降幅度远远好于市场预期。公司上半年毛利率24.9%,同比增加0.1pp,其中Q2毛利率25.6%,同比增加0.3pp,环比1.6pp。公司在补贴大幅退坡及新能源产品结构比例严重下滑背景下,依然能够保持毛利率略微提升、单车售价略微下降,彰显公司强劲的上游议价及内部挖掘能力。我们3月初提出“补贴下滑由上下游承担,单车盈利能力不下降”观点进一步得到验证。 国补金额100亿尚未到账,预计财务费用维持16年水平。公司上半年仅收到16年100亿补贴款的6.8亿,加上今年上半年预计新增7.2亿,目前尚有100.4亿国家补贴暂未到账。自14年Q2零借款以来,公司17年Q2新增短期借款34亿,主要用于弥补国补到账前的流动资金需求,预计下半年会带来额外的财务费用支出(16年财务费用2.7亿,含1.1亿汇兑损失),我们预计17年汇兑损失减少,但全年整体财务费用与去年基本持平。受国补到账影响,上半年经营性现金流净额为-45亿,现金及现金等价物净增加额为-18.8亿。 新能源客车市占率提升空间大。17年新补贴政策环境下,行业洗牌加速,更有利于客车龙头依靠强劲综合实力提升市场份额。宇通传统大型客车14-16年份额为26%、34%和35%,而新能源为34%、22%和17%。传统中型客车份额39%、46%和52%,而新能源为61%、28%和30%,提升空间巨大。 盈利预测与投资建议。基于公司三年以来首次进行短期借款,我们调整财务费用,预计2017-2019年EPS分别为1.84元、2.22元、2.51元,对应PE分别为11.4倍、9.5倍和8.4倍,维持“增持”评级。

事件:公司发布2017年半年报,实现营业收入21.8亿(+30%)、归母净利润5.0 亿(+31%)、扣非后归母净利润4.9 亿(+32%);2017Q2 实现营业收入11.5 亿(+31%)、归母净利润2.6 亿(+31%)、扣非后归母净利润2.6 亿(+32%); 预计2017 年三季报实现归母净利润7.4-7.6 亿,同比增长35%-40%,2017Q3 实现归母净利润2.4-2.7 亿,同比增长45%-60%。 药品器械板块持续高增长,业绩超市场预期。总体来看,公司中报业绩符合市场预期,三季度业绩超出市场预期。分业务来看:(1)医疗器械板块占公司收入比重为57%,2017H1实现收入12.4亿(+19%)和净利润3.7亿(+17%),其中支架系统实现收入5.9亿(+17%),新一代Nano支架同比增长43%。双腔起搏器正在启动上市后临床试验有望逐步实现进口替代。基层医院介入诊疗合作业务处于快速扩张阶段,已累计签约193家医院,新增签约23家,2017H1实现收入2.7亿(+32%)。(2)药品板块占公司收入比重为38%,2017H1实现收入8.3亿(+51%)和净利润2.5亿(+71%),其中制剂业务实现收入6.2亿(+88%)和净利润2.3亿(+77%),原料药业务实现收入2.2亿(-3%)和净利润0.3亿(+33%)。核心品种氯吡格雷实现收入3.3亿(+58%),中标省份扩大到23个;阿托伐他汀钙实现收入1.5亿(+123%),中标省份扩大到21个。总体来看,公司器械和药品板块都延续了高增长态势,核心品种Nano支架、氯吡格雷和阿托伐他汀的高速增长推动业绩持续提升。 打造综合性心血管医疗平台。公司通过持续外延并购不断丰富业务产品线,形成了医疗器械、药品、医疗服务和策略业务四位一体的心血管产业链平台。通过医疗服务、移动医疗、分级诊疗平台为心血管患者提供综合性医疗服务,以心血管医疗器械和药品为主要的收入变现渠道,从而打造产业链闭环。从业绩增长趋势来看,短期看药品板块(主要是氯吡格雷和阿托伐他汀),中期看重磅医疗器械(完全可降解支架和双腔起搏器),长期看心血管生态闭环。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.51元、0.67元、0.87元,对应PE分别为43倍、33倍、25倍。公司未来3年归母净利润将保持30%以上的复合增速,心血管平台未来潜力巨大,维持“买入”评级。给予公司2018年40倍PE,对应目标价为26.80元。 风险提示:产品销量或低于预期的风险、产品招标降价的风险、新产品获批进度或低于预期的风险。