配套市场不景气,新产品研发投入加大,毛利率下滑. 公司目前产品涉及了商用车齿轮,乘用车齿轮,工程机械齿轮,摩托车齿轮,电动工具齿轮以及其它齿轮等。其中占营收比重超过 50%的商用车及乘用车齿轮受国内宏观经济以及乘用车自主品牌市场不济的影响,营收同比分别下滑29.19%、0.1%,在其他产品方面工程机械齿轮营收同比增长 7%,摩托车齿轮营收同比下滑 4.03%,电动工具齿轮营收同比下滑 12.14%。产品销量的下滑、高端新产品用材的成本上升以及相对较低的单位产出率带来折旧及摊销费用增加,新产品研发试制费用增加,人工费用增加以及人民币升值等因素导致公司产品毛利率出现一定下滑,公司主营业务产品毛利率从 2011 年同期的32.16%下滑为30.11%,其中工程机械齿轮、乘用车齿轮、商用车齿轮、摩托车齿轮毛利率分别下滑 4.01、3.1、2.97、0.83 个百分点。电动工具齿轮毛利率较同期提升了2.38个百分点。 调结构、促升级,海外市场拓展是公司发展的主要方向. 公司目前正处于大力拓展高端业务产品以提升公司产品结构,努力拓展海外市场以增加公司未来的增长点,维持公司毛利率水平。其中,工程机械类齿轮产品将是公司主要拓展的业务之一。今年在严峻的国内外市场环境下,公司在工程机械齿轮产品方面仍实现了 7%的营收增长,是公司细分产品中唯一实现营收增长的市场,毛利率相对去年同期虽有所下滑,但仍达到了 38.64%,国外农用机械产品的研发及拓展仍然是未来的增长亮点之一。 公司在 2011 年进行了大规模产能投资扩张,固定资产投资及在建工程项目均创历史新高。大规模的新产能投资要求公司需同步扩大市场,目前公司主要拓展的方向仍将是国际市场,目前在手研发的项目主要为卡特彼勒、菲亚特、康明斯等国际性企业,今年上半年公司海外市场营收同比增长 30.66%,而国内市场同比下滑 14.57%,海外市场营收占比已提升至 15.2%,公司目前研发试制产品批量化供货预计将到 2013年,届时将能有效提升公司盈利能力。 新增产项目无法获取配套市场导致产能利用率继续下滑是风险所在. 以公司2011年新增固定资产及设备的估算今年将增加2000万-3000万左右的折旧费用;公司目前在手研发产品项目较多,研发项目产品试样占据生产线产能较多,导致产品出产率较低,而随着浙江双环传动齿轮扩产项目以及江苏双环增资扩产齿轮项目在今年下半年的相继脱产,如公司无法按预期获取下游配套市场,公司的产能利用率将面临继续下滑的风险。 估值和投资建议. 我们预测公司2012-2014年摊薄后的 EPS 分别为0.55 元、0.69元、0.85元。维持公司“增持”评级。

公司拟对外投资设立合资公司 投资一:公司拟与自然人何秀洁共同成立江苏美意美家生活科技有限公司,公司以现金出资490 万元,占注册资本49%;自然人何秀洁以现金出资510 万元,占注册资本的51%。合资公司主要负责智能家用电器、厨卫设备、五金制品、卫生洁具等产品的生产和销售。 投资于:公司全资子公司上海好景投资有限公司拟投资设立江苏水滤康净水有限公司,好景投资以现金出资2000 万元,占注册资本的100%。新成立公司的主要经营范围为净水设备、水处理装置的生产销售、自来水处理工程与污水处理工程的施工等。 产品线将更加丰富,未来将为公司增加新的利润增长点 公司投资设立合资公司,可以积极拓展公司现有的较单一的太阳能热水器业务,但合资公司的经营范围依然主要围绕厨卫产品,与公司现有产品的销售渠道在一定程度上有所重叠,公司现有优势可以与新产品形成较好的协同效应。 同时,公司积极进行净水行业的布局,随着消费者对水质及健康问题的重视,水处理设备需求量逐渐释放,未来水处理行业有较大的增长空间。水处理设备对公司现有产品是较好的补充,未来将给公司带来新的利润增长点。 估值和投资建议 我们预计公司 2014-2015 年基本每股收益分别为0.86 元和1.01 元,维持公司增持评级。 风险提示 子公司推进低于预期的风险,市场竞争加剧的风险,宏观经济大幅波动的风险。

投资要点: 公司今日公告,公司决定与深圳市海目星激光科技有限公司合作,共同投资组建辽宁聚龙海目星智能物流科技有限公司。 点评如下: 公司是我国金融机具行业清分设备领域重要上市公司,成长性良好。 随着国内各大商业银行对人民银行货币反假和全额清分等相关政策的全面推行,我国金融机具近年处于快速发展阶段,尤其是清分设备,年均增长率在30-40%。但目前国内使用的清分设备主要以国外产品为主,大、中型清分设备主要被国外产品垄断;国产清分设备,主要在小型清分设备市场与国外产品竞争。公司作为国内清分设备重要公司之一,占国内清分设备市场30%左右的份额,公司正充分享受行业快速增长成果。 公司持续开拓银行相关市场,整体业务稳步推进。 该次拟成立的子公司,主营物流、仓储自动化设备研发、制造、销售;智能仓储、物流信息系统设计及技术开发咨询服务;从事仓储、物流设备及信息系统服务及运营业务,等。合资公司股东由聚龙股份、海目星两家法人股东及三名自然人股东组成,聚龙股份持股67%,处于控股地位。 相应市场方面,目前国内由于金库的特殊性,对于新技术新设备的应用较少。而中国人民银行在“十五”规划中明确提出实现库房物流管理的现代化,并在近年来的货币金银政策中不断强调现钞现代化物流管理工作。而货币处理中心的建设要提高技术含量,发挥货币处理中心在存储、保管、交接、清分、销毁及安全防范等方面的综合功能,自动化金库等智能物流软硬件配套设施逐步应用于银行货币处理系统成为可能。且近几年,广州、上海、北京等地已先后建成自动化金库系统,给国内相应市场以成熟标志,相应市场即将打开。 此前,公司全资子公司辽宁聚龙金融自助装备有限公司还投资设立了专注于现钞运营服务业务的控股子公司忻州聚龙金融服务有限公司,开启了公司涉足现金清分服务外包、ATM加钞、上门收款、安全押运等运营服务业务的新征程。 公司营业收入和净利润持续快速增长,受益于行业需求稳定增长。 公司自2011年4月上市以来,业绩持续快速增长。公司2010年主营收入1.3亿元,2012年已达5.04亿元,2013年进一步提升到8.6亿元以上,复合增长率高达88%。 公司2014年第一季度营业总收入同比上升125.51%,归属于上市公司股东的净利润同比增长92.91%。因公司通常在一季度处于淡季,而公司2014年能够获得超预期的收益,主要在于部分商业银行在 2013年末的销

公司以药品分销为核心,进行了多种商业模式创新,13年以来陆续进入收获期。 药品分销是公司的传统核心业务,占公司主营业务收入比达94.57%。公司主要业务区域在北京,分销业务主要由社区医院配送、医疗批发和商业调拨三部分构成,利润主要来自社区医院配送和医疗批发,未来公司的药品业务仍然以北京地区为主。公司积极在创新模式上进行探索,目前形成了五个药品商业模式。(1)在现代化药事服务模式上,公司与22家医院进行了投资合作,在对医院进行药品纯销业务的同时,为医院提供了药房托管、库房升级改造、摆药、药品流通管理等增值服务,拿技术服务换市场,通过现代化物流管理提高了公司的竞争能力。未来2-3年公司对药事服务业务将持续投入。(2)公司还与首钢医院开展了GPO合作模式,就首钢所属医疗机构的药品(不含毒、麻类)、医用耗材等供应链管理进行全面合作,进展较好,13年实现营业收入2.36亿元。目前第二家辽宁鞍钢已正式签约,于6月份开始运营,预计首钢和鞍钢两家收入近4亿左右。其他还有在谈项目。通过公司目前的运作可以看到,公司的GPO模式具有可复制性。GPO模式是公司未来的一个走向全国的方向。(3)公司通过现代医药物流建设,加大第三方物流业务。公司的全资物流子公司是北京地区现代化程度较高的专业第三方物流服务提供商,公司投资新建的京西物流配送基地将于14年年底投入试运营,新基地有两万多个储位,将弥补北京西部现代化医药物流的空白,公司未来也将以此基地为依托参与行政区域医改。(4)此外,公司还将集中力量做低端耗材配送业务,与医疗机构签署低端耗材的独家配送协议。低端耗材竞争相对不激烈,目前公司已与721医院签署协议,预计一年一个多亿收入。(5)公司积极与大型上游供应商合作,迎接新一轮招标。公司上市时医院纯销约800万/月多,目前约1.6亿/月,目标为在新一轮招标中每月增加一个亿,即2.6亿/月。 公司战略布局心内科高端医疗器械市场,15年有望迎来快速增长。 公司于13年提出二元业务结构(药品+器械),进入心内科高端耗材领域。目前已成功收购多家医疗器械贸易公司,网络覆盖北京、上海广东等重点地区,主要涉及冠脉支架、电生理、起搏器等产品。公司计划14-15两年在全国建3-5个省级心内科高端耗材专业配送中心,三至五年内建10-15个省级配送平台。目前已取得国产支架生产企业吉威的两个省的独家代理权。公司已收购器械企业的存量约18-19亿,心内科高端耗材业务板块的净利率约7%,14年主要是整合期,15年开始有望快速增长。 估值和投资建议。 公司具有模式创新和现代化物流的显著优势。在不考虑投资收益的情况下,我们预计公司2014-2016年EPS为0.53元、0.71元和0.9元,考虑公司14年出售中青旅股票所得投资收益1.37亿元后,2014年EPS为0.92元。公司14-16年扣非后归属于母公司净利润同比增长32.1%、37.6%和27.2%。给予“买入”评级,目标价20元。 重点关注事项。 股价催化剂:(1)公司GPO等业务模式拓展速度超预期;(2)公司心内科高端耗材业务进展超预期。风险提示:(1)各创新业务进展低于预期;(2)药品降价、招投标等政策风险。

锦江股份公告非公开发行. 本次非公开发行对象为战略投资者弘毅投资基金和本公司控股股东锦江酒店集团,发行对象全部以现金认购本次发行的股票。 本次非公开发行A 股股票数量为20,127.70 万股,其中向弘毅投资基金发行10,000.00 万股,向锦江酒店集团发行10,127.70 万股。 本次非公开发行A 股股票的定价基准日为公司第七届董事会第二十二次会议决议公告日,即2014 年6 月14 日。本次非公开发行A 股股票的发行价格参照定价基准日前20 个交易日公司股票交易均价(定价基准日前20 个交易日股票交易均价=定价基准日前20 个交易日股票交易总额/定价基准日前20 个交易日股票交易总量),经公司与发行对象协商确定为15.08 元/股。 本次非公开发行股票拟募集资金总额不超过303,525.716 万元(含本数),扣除发行费用后的募集资金净额中,203,525.716 万元将用于补充本公司主营业务有限服务型酒店未来三年业务规模及门店发展所需资金,增强持续盈利能力;100,000 万元将用于择机偿还短期银行借款,提高资产质量、改善财务状况。 同时公司对未来的红利政策做出了规定。 当公司满足现金分红条件时,公司年度内分配的现金红利总额(包括中期已分配的现金红利)占当年度合并报表中归属于上市公司股东的净利润之比不低于50%,且现金红利与当年度归属于上市公司股东的净资产之比不低于同期中国人民银行公布的一年期人民币定期存款基准利率。

核心内容: 公司发布2014年4月未经审计营运数据,主要路段保持相对高速增长,其中机荷东段、机荷西段日均混合车流量同比增长35.6%和25%,通行费收入增速分别为24.8%和24%;南光高速日均车流量同比增长24.5%,日均通行费收入增长13.9%;清连高速日均车流量同比增长29.6%,通行费收入同比增长28.6%。 基数效应致使公司主要路段日均车流量和日均路费收入4月保持高速增长。 4月公司主要路段日均车流量和路费收入保持稳定增长,基数效应使得公司旗下主要路段车流量和日均路费收入同比增速加快。车流量较大的机荷东段、机荷西段日均车流量同比增长分别为35.56%和24.95%,日均路费收入分别为24.76%和23.96%。上年同期机荷东段和机荷西段车流量增速分别为1.04%和9.1%,当月日均通行费收入增速下滑均超1成;由于上年基数效应,2014年4月公司上述两条路段车流量和通行费收入增长相对较好;由于收费里程和收费标准减少,公司主要路段梅观高速当前日均车流量和日均通行费收入较上年同期下降超过45%和66%,该路段已经退出公司主要车流量和收入贡献路段。公司深圳地区其他路段车流量及路费收入也呈高速增长,盐坝高速和水官延长段日均车流量同比增速分别为30%和85%,日均通行费收入分别增长20.88%和51.98%。 清连高速受京港澳耒阳段通行影响减弱,车流量增长趋于稳定。 4月份清连高速日均通行车流量2.96万辆,同比和环比分别增加0.67万辆和0.12万辆。2013年11月京港澳高速大修结束,12月之后清连高速车流量及通行费收入增速较2012年同期有放缓趋势,环比车流量及通行费收入增速较11月略有放缓,环比11月车流量小幅增加3.33%,通行费收入下降1.16%。从4月份数据来看,清连高速车流量同比和环比增速分别为29.61%和4.23%,日均通行费收入同比和环比增速分别为37.74%和3.67%。清连高速受相邻的京港澳高速影响逐步减弱,自身车流增长趋于稳定。 梅观高速部分转让使得公司非经常性收益大幅增加。 自2014年3月31日24时起,公司对梅观高速梅林至观澜约13.8公里路段实施免费通行,深圳政府同意约27亿元现金进行补偿,而公司预计2014年二季度将获得收益约11亿元,从而使得公司半年报业绩同比增加超3倍。 投资建议 基于公司旗下主要路段1-4月份表现,我们预计公司全年通行费收入较2013年可实现20%左右增长,预计2014年非经常性损益每股收益可达到0.39元,同时考虑到公司获得梅观高速相关财政补贴,从而一次性收益大幅增加,预计2014年全年公司每股收益达0.9元。对应当前股价,PE约4倍;公司高速路面临的政策风险基本释放结束,但其他项目收益具有一定不确定性,同时高速公路运营公司未来成长面临较大挑战,我们维持对公司的“增持”评级。 重点关注事项 风险提示(负面): 政策变化导致开发项目土地转让风险及地方财力较弱导致的支付风险 相关市政项目的承接模式及收益的不确定性; 高速公路收费的政策风险。

最近赴上扬无线射频科技扬州有限公司,与相关高管进行了交流,要点如下: RFID行业前景好 RFID行业处于高速发展的行业,目前市场需求才刚刚开始启动。据预测,2014年全球RFID市场容量是40亿枚,3年后可到100亿枚。IIPA《2013-2017年中国RFID行业调研报告》预测,到2015年中国RFID行业规模将达到373亿元,主要的增长动力来源于社保卡和健康卡项目、交通管理、移动支付、物流与仓储、防伪、金融IC卡迁移等细分领域。随着Round Rock专利纠纷和解,全球RFID应用出现良好的发展势头。 上扬无线的主要优势 1)全球最先进的RFID倒装及贴合设备; 2)全球最强大的倒封装技术及业内经验最丰富的管理团队:具有十亿枚应答器的生产经验,具有为多个国际顶级RFID客户提供制造服务的丰富经验;3)研发中心具备专业的天线设计及测试能力;4)与芯片、天线以及导电胶等原材料厂商有深厚的合作关系;5)丰富的制造管理经验,独特的技术积累与传承制造。对关键工序进行SPC管控,使用MES系统对物料信息、产品规格、生产进度进行管理;6)公司致力于RFID封装技术及产能全球领先企业。 上扬无线的有望迎来快速发展 上扬无线是公司的全资子公司,定位于RFID制造服务商,下游用户主要集中在服装和物流方面。上扬无线已经投入了9条生产线,另外2条生产线将在Q3投产,总产能可达到4000万枚/月。上扬无线生产管理、工艺技术日益成熟,接单能力大幅提升,订单充沛,新客户开拓工作顺利,有望迎来较快发展。 RFID业务综合实力进一步增强 1) 2014年2月,公司与其他股东共同投资设立了上海瑞章投资有限公司,旨在通过资本合作,进一步巩固和加强与全球RFID芯片巨头企业之一的美国意联科技公司的战略联盟,加快实现公司在RFID产业的迅速发展 2) RFID实现了近场天线和平板天线、柔性抗金属标签、NFC技术等5项技术零的突破,RFID设备和标签等硬件产品有了很大丰富。截至2013年末,公司已基本形成了涵盖零售、物流、车辆及资产管理等多行业应用的具备远场检测、近场支付功能的标签产品储备及定制化产品开发生产能力。 估值和投资建议 预计2014-2016年实现营业收入6.51、7.93、9.32亿元,实现归母净利润1.53、1.83、2.23亿元,每股收益分别是0.92、1.09、1.33元,对应的市盈率分别是24X、20X、17X。维持买入评级。公司2014年业绩增长比较确定,投资者可逢低布局。 风险提示 产能释放不及预期,子公司不能扭亏,欧美经济复苏缓慢。

多媒体业务:国内市场销售恢复增长 2014年4月份公司LCD电视销量为163.37万台,同比下滑9.9%。其中智能网络电视销量为53.68万台,同比小幅下滑3.9%。从累计数据看,1-4月公司LCD电视销量为564.75万台,同比下降2.83%。其中1-4月智能网络电视累计销量为144.56万台,同比下滑11.50%。其中,国内市场方面,公司LCD电视4月份内销量为84万台,同比下降12.63%;海外市场方面,公司LCD电视出口销量为73.2万台,同比下滑5.21%。在节能补贴政策退出后,平板电视行业的销售受到一定程度影响,公司液晶电视销售下滑有一定基数因素存在。4月份公司智能网络电视销量占比为34.1%。 通讯业务:手机保持较快增长,智能手机增长尤其迅猛 公司4月份手机销量为539.09万台,同比增长38.70%;其中智能手机销量为251.53万台,同比增速高达206.68%。从累计数据看,1-4月公司手机销量为1899.91万台,同比增长53.56%;其中智能手机累计销量为883.14万台,同比增长288.37%。公司通讯业务4月份保持了较快增长,智能手机比例提升较快,预计全年将实现较好增长。同时公司今年将会增加4G手机的研发推广,预计公司今年将有约65%的手机会支持4G。 华星光电:稳步提升,盈利稳定 2014年4月份华星光电实现液晶玻璃基板投片12.93万片,同比增长19.72%。4月份公司液晶电视面板和模组产品销量合计207.7万片。从累计数据看,1-4月公司华星光电共实现液晶玻璃基板投片49.73万片,同比增长高达19.57%。华星光电保持较为稳定增长,产品良率稳步提升,主流32吋增长强劲。 投资建议 虽然电视行业竞争愈加激烈,公司产业链一体化优势在这种环境下更加明显体现,以及公司对智能化和内容平台的布局较为积极。预计通讯业务和华星光电今年将仍能实现较好盈利,我们预计公司2014-2015年基本每股收益为0.28元和0.32元,维持增持评级。

调研目的: 近日我们调研了佐力药业,就乌灵胶囊学术推广、招商代理、基药招标和OTC探索等市场推广进展以及公司发展情况进行交流。 投资要点: 一季报受医药反腐影响为业绩低点,维持“增持”评级 2014年1季度公司实现营业收入1.05亿元,同比增长12.35%;实现归属于上市公司股东的净利润1878.49万元,同比增长27.01%;EPS为0.06元,同比增长20%。 一季报受医药反腐影响为业绩低点,我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.32、0.38、0.46元,对应于当前收盘价,PE分别为34、28、23倍,继续维持公司“增持”的投资评级。 专业学术推广为主线,招商代理为补充,基药和OTC为两翼 专业学术推广以神经、精神、中医为三大核心科室,加强核心医院的多科室推广,目前三级医院覆盖率约30%(约400多家)。 自去年成立招商部以来,招商代理模式效果逐步显现,与专业学术推广形成互补,二级医院覆盖率从10%提高至近13%(约900家)。 基药招标规则趋向温和,独家品种将受益最大,新一轮广东基药招标将带来乌灵胶囊的销售放量。 以乌灵参纪录片拍摄为契机,不断提升乌灵胶囊在轻中度心理障碍治疗领域的品牌知名度,积极探索连锁药房和新媒体营销试点。 外延式扩张将继续集中药用真菌和神经系统用药领域,发挥协同效应 公司将密切关注医药行业的并购机会,加快收购兼并的步伐,力争在外延式扩张方面实现突破,扩张方向将集中在药用真菌和神经系统用药领域,充分发挥协同效应。 估值和投资建议 我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.32、0.38、0.46元,对应于当前收盘价,PE分别为34、28、23倍。新一轮广东基药招标放量以及招商代理模式效果将逐步显现,一季报受医药反腐影响为业绩低点,乌灵胶囊全年将保持25%左右的增速,我们继续维持公司“增持”的投资评级。 重点关注事项 股价催化剂(正面):1)广东基药招标放量;2)招商代理效果显现。 风险提示(负面):1)招标价格低于预期;2)产品销售低于预期。

LED照明行业回暖趋势确立,未来发展空间广阔。在技术进步推动下,LED照明产品价格持续下滑,与白炽灯、节能灯的价差进一步缩小。随着需求的增强,LED照明行业从2013年下半年开始回暖,并且这一趋势在14年初得到了进一步的确认。据CSA的统计,2013年国内LED照明产业整体规模达到了2576亿元,同比增长34%,增速明显恢复。不过总体来说,目前LED照明的市场渗透率还比较低,2013年也仅为8%左右,未来还有很大的提升空间。我们认为,随着技术的进步,LED照明的价格会进一步降低,在加上相关鼓励政策的推动,LED照明行业迎来了又一次的发展机遇期。相关市场研究预计,2015年LED照明市场规模有望突破5000亿元。 深耕LED照明实验室设备市场,研发新品,丰富现有产品种类。公司加大了新产品的研发力度,推出了TRA-200LED热阻结构分析系统、SPIC-200光谱彩色照度计等高端产品,进一步丰富了公司的产品系列。另外,公司还借助院士工作站、博士后工作站、省级工程中心等科研平台,积极推进颜色测量仪器、太赫兹光谱仪等研发项目,为企业未来发展做好技术储备。 开拓新的市场领域,进入在线检测设备市场。公司在13年下半年推出了新产品--LED灯具自动老化检测一体化设备LAT-2000。该产品的推出使得公司进入了LED照明在线检测设备领域,虽然目前在公司营收中占比还比较低,但是该产品成长性好,14年有望实现销售放量,或将成为公司业绩增长的一大亮点。与公司原有的LED照明实验室检测设备市场相比,在线检测市场是一个更为广阔的市场,大概是实验室检测设备市场规模的5-6倍。 外延并购,寻求新的业务增长点。今年年初公司发布公告,称公司或全资子公司拟以现金形式,收购先进光电器材(深圳)有限公司的相关资产,收购完成后将获得先进光电固定资产和无形资产,交易总价(含税)不超过6500万元。先进光电主要从事LED固晶机等设备的研发、生产和销售,已经获得一定的专利等知识产权,与公司主营业务同处于LED产业领域。如果未来顺利完成该交易,将有利于公司拓展相关业务,提升公司研发、制造LED核心设备的能力,符合公司未来发展战略,借此公司有望进入LED生产设备系统集成商的行列。 估值和投资建议。我们对公司的盈利预测进行了微调,预计公司2014-2016年摊薄后的每股收益为:1.01元、1.29元和1.64元,对应目前股价的PE分别为:23.1倍、18.1倍和14.3倍。鉴于公司下游回暖,业绩有望稳定增长,维持“买入”评级。 重点关注事项。 股价催化剂(正面):LED照明均价的进一步下降;LED照明相关鼓励政策的出台和落实;公司新产品研发取得突破。 风险提示(负面):新产品研发不及预期的风险;产品竞争加剧,毛利率下降的风险。

月度开店数量稳步上升 锦江股份公告3月份经营数据,截至3月末,共开门店870家,其中直营店247家,加盟店623家。3月份新增门店10家,其中直营店1家,加盟店9家。 锦江新签约门店数3月份为13家,其中直营店0家、加盟店13家。签约门店总量1084家,直营店279家,加盟店805家。 客房数量稳步上升 截至3月末,客房总量为105070间,其中直营店客房34433间,加盟店客房70637间。3月份单月开业客房量共1111间,其中直营店客房24间,加盟店客房1087间。 锦江新签约客房数3月份为1396间,其中直营店客房-146间,加盟店客房1542间。签约客房总数为127842间,其中直营店客房38577间,加盟店客房89265间。 酒店经营情况有效恢复 3月份客房平均出租率82.15%,比2013年同期79.35%下降3.31个百分点;平均房价178.87元,比2013年同期升高1.57%,RevPAR为146.94元,比2013年同期降低2.37%。我们预计受益于上海自贸区的建设,华东地区的酒店经营情况的修复将持续。

公司公布2014年一季度业绩,公司一季度实现主营收入887131454.73元,同比增长46.48%,其中归属于上市公司欧诺个的净利润为212212720.95元,同比上升了40.91%。 点评如下: 公司是我国重要的油气开采设备供应商之一,发展空间广阔。 公司主业属于石油天然气设备行业,业务分为设备类和服务类两类。设备类包括设备维修改造及配件销售、油田专用设备制造两个板块,服务类包括油田工程技术服务和油田工程建设服务两个板块;油田专用设备制造是这两年发展最为迅速的业务,油田工程技术服务正在发展钻完井一体化和油田环保服务。 在经历了2012年由设备提供商向服务产业转型的艰难时期后,公司在服务产业布局基本完成,相应的发展正在有序推进规模化、一体化,公司处于瓶颈突破阶段。而我国2012年将页岩气作为独立矿种,扩大了国内油气设备市场空间,杰瑞公司也将受益于页岩气开发的大机遇。 公司近期业绩持续稳定,发展后劲充沛。 公司2013年营业收入快速增长,同比增幅55.21%,归属于母公司所有者的净利润同比增长53.17%,主要即是得益于油田专用设备和油田工程技术服务收入的快速增长。而中国和发展中国家活跃的油气投资直接促进了公司设备类产品订单的高速增长,增长区域主要是中国、南美地区、俄罗斯及中亚地区。 而南美订单尾款未付而延缓交付,导致了收入与订单趋势不一致。不过,2014年2月19日,中委高委会中方秘书处和国家发展改革委外资司已向委内瑞拉玻利瓦尔共和国人民政权计划部函件确认石油领域采购等有关中委合作项目。中方确认同意以下中委合作项目使用中委基金:其中石油领域采购包括烟台杰瑞石油装备技术有限公司80,230,500美元及钻探等设备相关采购款项。目前,公司已完成协议所需设备的制造,因未收到尾款,设备尚未交付,未确认收入。正常情况下,该收入将计入2014年收益中。 公司继续扩大油气开采服务领域投资,为业绩提升提供保障。 公司2013年在服务各领域中,除固井服务外,都有一定增长,尤其在连续油管服务和油田环保服务方卖弄,分别增长了284.95%和360.03%。而公司服务类产品收入虽然快速增长,但在连续油管服务、固井服务、压裂服务、环保服务、油田工程设计服务等都比较均衡,还没有成为突出的支柱服务和核心业务。 公司近期还与加拿大West Mountain Capital Corp.及其子公司签署了BINDING HEADS OF AGREEMENT,通过参股山西公司,以及共同成立一家合资公司,主要为中国油气行业、中国油公司全资或合资拥有或运营的国外油气田提供有害废弃物处理服务。而公司此前在油田废弃物处理产业方面,已有岩屑回注服务、固液分离服务、压裂返排水处理服务等,该投资在获得油田废弃物的热相分离技术后,进一步延展公司油田环保产业链。 估值和投资建议。 我们认为,公司是我国重要油气设备公司之一,在油气设备投资持续攀升,尤其是我国将页岩气独立成矿并加大相应投资力度时期,油气设备需求的上升,将使得油气设备类公司首先受益。且公司产品的海外业务拓展持续稳健推进,预期公司在2至3年内能够保持较快的发展速度。我们预期公司2014-2016年EPS分别为:2.20元、3.16元、4.30元,对应PE分别为:30.04x、20.88x、15.34x,我们维持“买入”评级,以2014年40倍PE计算,目标价格88.00元。 重点关注事项 股价催化剂(正面):国内页岩气开采持续快速推进。 风险提示(负面):委内瑞拉政局动荡,将影响公司新接订单。

投资要点: 一季报业绩同比基本持平,收入下降,利润率维持稳定 宝通带业2014年一季度实现收入1.11亿元,同比下降13%,归属于上市公司股东的净利润为2100万元,同比增加1.64%。实现每股收益0.14元。收入下降我们推测可能是输送带销售价格同比出现了一定下滑,另一方面公司上半年的收入规模通常较低于下半年,耐热耐高温输送带的替换需求多集中与下半年的九月和十月。公司一季度的毛利率为31.4%,净利润率为18.7%,同比和环比均总体保持稳定。 橡胶价格2014一季度走弱,利好公司盈利水平 2014年初至今,我国天然橡胶价格大约下降了2000-3000元/吨,合成橡胶走势也相似。宝通将会继续受益于橡胶价格的走弱,利润率水平获得支撑甚至上升。 定位中高端,降低行业竞争加剧的负面影响 过去两年多来,输送带行业整体受益于原材料橡胶的显著下跌,利润水平获得改善,这也促使一些中小输送带企业的出现和发展。有数据显示,2011中期年至今,橡胶板管带企业(输送带属于橡胶胶管胶带行业)数量持续增加,增加幅度在20%左右,这反映了输送带行业面临竞争加剧。宝通历来坚持中高端路线,重点做中高端客户,形成了自己的竞争优势和壁垒,一定程度上能够降低行业竞争加剧的冲击。 投资建议 我们维持之前对公司的盈利预测,2014-2015年的EPS分别为0.81元和0.92元,对应当前股价的市盈率分别为17.7和15.6。我们认为公司经营稳健,资产负债率多年来未超过20%,业绩保持稳中有进的确定性较大,在当前经济下行背景下具有较好的防御属性,维持“增持”评级。 股价催化剂(正面):橡胶价格大幅下跌; 风险(负面):行业竞争;橡胶价格大幅上涨

投资要点: 公司基本情况。公司主要产品为普通照明用的绿色照明产品,是国内最大的照明代工厂商,与飞利浦、欧司朗等知名企业建立了长期稳定的合作关系。目前已拥有多个生产基地、19家控股子公司。 LED行业景气度回升。经历2012年投资低谷后,2013年LED行业投资规模大幅增长。据预测2013-2015年行业总产值复合增长率达到26.39%,2015年将达到5000亿。2013年前3季度,以LED为主业的上市公司实现营业收入(算术平均)7.09亿元,同比增长20.2%,逐步走出低谷。 多重利好因素叠加。随着技术进步和性能提高,LED灯优点越发明显,顺应了节能环保的要求。国家有关部门先后出台了多项有利于行业发展的战略规划和重要政策,对LED行业发展产生了积极的引导作用。 下游照明需求爆发。1)背光应用需求稳定增长。LED背光已占据较大优势,其中手机应用产品已经普及,笔记本电脑应用产品也已经成为市场的主流。在更新换代、性价比刺激下,全球液晶电视销量稳定增长。2)照明应用需求增长迅速。随着发光效率不断突破、成本下降,LED照明替代白炽灯、荧光灯等传统光源逐渐成为现实,LED照明需求将出现爆发式增长。 公司分析。1)通过经销商、工程商、国家招标等方式,形成了功能完备、覆盖面广市场营销体系。2)不断扩大LED产能,未来LED收入占比将不断提高,产品结构不断优化。3)研发能力强,先后开发出国家级、省级新产品20余只,获国家专利120余项,参于17项国家标准的起草与制定。 盈利预测及投资建议。我们预计2014-2016年实现营业收入38.6、43.8、46.3亿元,实现归母净利润3.53、4.36和4.91亿元。预计2014-2016年实现基本每股收益0.55元、0.68元和0.76元,对应的市盈率分别是30倍、24倍和22倍。维持增持评级。 风险提示 节能灯被LED灯不断替代后毛利率和收入不断下降,LED产品毛利率下降。

投资要点: 公司2013年度实现主营业务收入896,554,397.72元,同比增长26.88%,但归属于上市公司股东的净利润20,390,619.52元,同比下滑了37.32%。略低于市场预期。 点评如下: 公司是我国饮料包装机械行业重要公司之一。 2013年公司主要下游饮料行业总产量增长速度为14.08%,与2012年相较增速有所提升,但相对整个“十一五”期间饮料行业产量年平均增长速度24.2%,饮料行业的增速近年大幅下滑,下游行业的竞争趋向激烈。 公司是我国饮料包装机械行业的重要公司之一,在目前行业增速下滑阶段,公司为保有原先的市场地位,2013年对产品进行了策略性定价,对部分战略性客户进行了让利销售,导致公司产品整体毛利有所下滑。 公司主营收入增长,但费用增加拖累业绩的增长。 公司2013年加大了研发、市场投入力度,研发投入较上年同期增长18.98%,销售费用较上年同期增长10.28%;2013年,公司进一步开拓了代加工市场,加大了对加工市场的建设力度,对外投资有所增加;随着公司生产规模的扩大,用于补充流动资金的银行借款随之增加,公司财务费用较上年同期增加952.09万元,增幅为404.17%;在产品销售方面,由于行业竞争加剧,公司为继续保持在国内饮料包装机械行业的市场地位,对产品进行了策略性定价,对部分战略性客户进行了让利销售,导致产品整体毛利有所下滑。2013年,公司营业利润、利润总额、归属于公司股东的净利润分别为1,363.68万元,2,501.96万元,2,039.06万元,较上年同期分别下降42.23%,36.41%,37.32%。 公司核心竞争力进一步增强。 在市场竞争压力增加的环境下,公司加大力度,有效提升公司整体实力。公司2013年内推出了68000瓶/小时的PET瓶吹灌旋一体机,达到了目前商业应用中国际领先水平;在灌装机技术上取得新的突破,研制出了超洁净定量灌装吹灌旋一体机;达意隆贴标机、全自动灌装机双双荣获“广东省名牌产品”的称号。公司还加强了对智能后段包装的研发力度,推出了智能装箱机、智能装盒机、智能送料机等一系列工业自动化的机器人智能设备,有效的拓宽了公司的销售领域,增强了公司的核心竞争力。 估值和投资建议。 公司是我国饮料包装机械行业重要公司之一。虽然近年来饮料包装机械行业增速有所下滑,但总体保持一定增长速度。公司有望在保有现有市场的基础上,不断改善技术,为日后稳健发展奠定基础。我们预期公司近年能够保持稳定的增长速度,但利润方面难有大的涨幅。我们预期公司2014年、2015年、2016年的每股收益分别为:0.13元、0.15元、0.。17元,对应PE分别为74倍、63倍和57倍,处于较高水平,但考虑到公司所处行业依然有较快增速,维持公司增持评级,目标价12元。 重点关注事项 股价催化剂(正面):国内消费增速相对稳健,利好饮料行业增长。 风险提示(负面):国内饮料设备行业竞争已较激烈。