公司集中度持续提升,上调公司全年代理至1800亿元,维持“买入”评级。 我们预计主要城市销售回暖将可持续,公司代理销售额有望达到1800亿元,较上年增长26%,给定全国房地产销售今年8%的增长,公司的市场集中度将从去年的2.4%提升至2.8%,体现销售代理市场强者恒强局面日益明确。我们维持对公司的盈利预测和“买入”评级,预计公司2012-2014年业绩分别为0.85元、1.11元、1.46元,对应动态市盈率15X、11X、9X。

业绩同比增长55%-75%,基本符合我们预期。公司公告2012年上半年实现净利润3800-4400万元,较上年同期增长55%-75%,基本符合我们中报前瞻中预计的4000万元,即同比增长60%,折合EPS0.42元。截至2011年底,公司已签未执行订单为5.91亿,预计上半年收入近3亿元,公司订单执行情况良好。 “十二五”水利投资规划出台,政策支持力度加大,水利投资有望逐步落实。 近期“十二五”水利投资规划正式出台,预计“十二五”水利投资达1.8万亿。 从投资落实看,2011年全国水利建设投资达3452亿元,创历史新高,较2010年增长近73%。另据不完全统计,2011年通过项目建议书和可行性研究报告审批的水利项目投资额为1235亿元,同比增长56%。2012年政策支持力度进一步加强,七部委发文强力金融支持水利建设,发改委继续加快水利项目审批,政策预调微调力度加大,资金落实概率大增。2012上半年受项目规划进度及资金落实的影响,水利投资有所放缓。下半年随着项目审批加速及政策、规划逐步落实,预计大型水利项目招投标有望逐步增加。 区位优势凸显,过往业绩优秀,下半年南水北调配套工程等大型引水项目陆续招标,公司订单有望明显增加。公司的四大生产基地区位优势凸显,覆盖了未来几年的主要大型引水项目,其中包括南水北调中线(河南、河北)、东线(山东、江苏)配套工程,辽宁“东水济西”水资源配置工程,江苏、上海等长三角地区第二水源地建设工程。经粗略估算,未来3年公司所覆盖区域的大型引水工程中,PCCP需求高达200亿,公司过往业绩优秀,核心团队稳定,将有望最大程度的受益行业需求的大幅增加。预计下半年起,南水北调河南、河北段配套工程等项目招投标将明显增加,招标规模将达20亿,公司订单有望迎来大幅增长。 业绩高速增长,维持“买入”评级。公司募投项目达产后,将增加标准PCCP产能180KM,至410KM,增长78%。另外公司仍有超募资金近2亿元,从下半年起,公司订单有望明显增加,为进一步解决产能瓶颈,预计公司将加快利用超募资金来加大产能建设。结合项目招标及公司产能投放进度,预计公司12-14年EPS为1.22/2.12/2.94元,年均复合增速达56.7%,PEG仅为0.35,维持“买入”评级。股价表现催化剂主要包括,南水北调配套工程等大型引水项目逐步招标,公司订单大幅增加,利用超募资金加快产能投放。

业绩符合预期,与市场预期略有差距的原因是非经常性损益。汉得信息公布2012年中报预告,本报告期实现营业收入3.0-3.1亿元,同比增长31%-35%;实现归属于上市公司股东的净利润5100-5300万,同比上升27%-32%。公司同时公告上半年实现非经常性损益约770万元(净收益,未扣除所得税影响),去年同期为874.53万元(净收益,未扣除所得税影响)。公司业绩符合预期,与市场预期略有差距的主要原因是上半年非经常性损益确认较少。 预计扣除利息收入、非经常性损益后同比增长57%-66%,内生增长强劲。貌似公司中报利润同比增长30%,但若扣除公司已公告的非经常性损益影响(去年同期营业外收入包含一次性的上市补贴156万元、青浦区财政局扶持资金677万元),我们预计公司上半年营业利润为5150-5370万元,同比增长38%-44%。 由于公司近四个季度均持有8.5亿-9.5亿货币资金并贡献利息收入,剔除利息收入贡献(预计今年上半年产生约900万利息收入、去年同期产生1039万元利息收入)后,同比增长57%-66%,内生增长强劲。 预计夏尔软件下半年增厚公司业绩且和公司业务开始协同。由于公司收购的夏尔软件并表仅1个月且收入确认主要在下半年,预计上半年对公司收入和利润增厚极少。夏尔软件具备核心技术,是BPO和数据处理行业技术优势最明显的企业之一。参考BPO行业的利润率水平,预计其毛利率为40%-50%,并将在下半年增厚公司业绩。汉得与夏尔行业互补,且前者通过ERP持续挖掘客户需求,后者利用核心技术和服务满足需求,预计未来业务将展现明显协同性。 看好公司战略,维持“买入“评级。我们预计12年下半年中,夏尔软件将增厚利润、营业外收入增长与收入增长基本同步,维持12/13/14盈利预测,预计EPS分别为0.90/1.25/1.69元,目前股价对应于仅19倍2012年PE,具备较高安全边际。我们看好公司综合IT服务商的长期战略和自主育人、稳健育人、福利留人的人才优势,维持“买入”评级。

公司公布2012年中报业绩预告,预计报告期内实现净利润2,756万元–3,101万元,同比增长20%-35%,符合我们的预期。以净利润预告范围的中数进行估算,第二季度单季同比增长约34%,符合我们对公司2012年业绩逐季向好的判断。 高精度GNSS测量产品稳定增长,市场份额得到一定提升。GNSS测量产品是公司目前最主要的收入来源,2011年占总收入68%。GNSS测量产品市场需求稳定增长,国内外品牌“3+3”的竞争格局相对稳定。公司上半年GNSS测量产品的市场份额得到提升,我们认为可能的原因,一方面是公司不断推出包括iRTK在内的新品,提升了产品质量;另一方面,南方测绘等国内厂商的竞争力下滑,为公司让出部分市场份额。 受益于水利建设和海洋大开发战略,海洋产品增长较为明显。海洋产品是公司的“看家产品”,也是公司研发投入较大的产品线之一。公司采用代理的方式先做好客户、渠道和应用,等自有品牌的ADCP和多波束测深仪推出之后就能迅速形成销售,并提升综合毛利率。 二季度单季同比增长34%,呈现业绩逐季向好的态势。我们按中报业绩范围的中数2,929万元进行估算,公司第二季度单季净利润约为1,982万元,同比增长34%,高于第一季度16%的增速。我们认为下半年是公司传统的收入旺季,再加上光电产品在下半年开始贡献利润,公司业绩将呈现逐季向好的态势。 被低估的北斗/卫星导航股,维持“买入”评级。公司业绩优、技术好,估值明显低于行业平均水平。公司布局北斗/卫星导航多个产品线,低基数和北斗、三维激光扫描等业务的高增量带来业绩高弹性。我们维持2012-2014年EPS为0.43元、0.59元和0.85元的盈利预测。我们认为公司理应享受北斗/卫星导航产业的行业平均估值,给予2012年30倍-35倍PE,维持12.9元-15.1元目标价和“买入”评级。

维持“增持”评级。在利用小时数同比持平,全年煤炭综合成本下降2-3%的假设,预计公司12-13年EPS分别为0.36、0.45元,现在股价对应的12年PE为15倍,考虑到公司后续在清洁能源领域的进一步发展,维持“增持”评级。

公告/新闻:中远航运公告2012年中报业绩快报。报告期公司实现营业收入29.2亿元,实现营业利润2941.1万元、利润总额2903.8万元、归属上市公司股东的净利润70.4万元。 下调盈利预测,维持“增持”评级。由于二季度业绩低于预期,我们下调2012-2014年盈利预测至0.04元、0.10元和0.13元(原预测为0.10元、0.15元和0.17元),对应最新股价的PE为92.7X、41.0X和31.2X,PB为1.1X。 我们判断公司经营最困难的时期已过,下半年公司经营情况将迎来改善,维持“增持”评级。 二季度利润总额符合预期,净利低于预期。(1)二季度单季实现利润总额1568.3万元,利润总额数据符合预期。从归属上市公司所有者净利看,中报实现净利70.4万,据此推算二季度单季亏损56万元(我们中报前瞻预计净利为1381万元),低于预期。(2)利润总额符合预期,但净利低于预期;我们分析判断原因可能在于公司所得税。公司在2011年四季度出现过同样的情况,利润总额为正但是净利为负,主要系上缴企业所得税所致。 经营最困难时期已过,预计下半年将迎来改善。(1)经过我们测算,5万吨半潜船的盈亏平衡的期租水平为3.5万美元/天;但我们分析预计上半年新型半潜船的起租水平未达到实现盈利的水平,进而影响了母公司的整体盈利能力。(2)随着前期油价持续走高,深海油气田的开发活动逐渐回暖。公司半潜船业务的订单恢复较好,我们分析预计公司下半年半潜船业务将迎来改善。 (3)燃油成本有望继续下降,我们在前此点评报告中测算了公司业绩对于燃油成本的敏感度:油价下降10美元/吨,公司净利将增加516万元(即燃油成本下降)。 我们形成上述判断的风险在于由于地缘局势原因燃油价格持续非理性上涨。

事件:中国太保寿险和中国太保产险于2012 年1 月1 日至2012 年6 月30 日期间根据《保险合同相关会计处理规定》要求的原累计保险业务收入,分别为552亿元和352 亿元。 产、寿险单月同比增速持续回升。太保寿险2012 年上半年实现保费收入552亿元,同比小幅增长1.1%,6 月单月实现保费96 亿元,单月同比增长17.1%,单月增速显著回升。太保产险上半年实现保费收入352 亿元,同比增长9.3%,6 月单月保费62 亿元,单月同比增长14.8%。扣除6 月单月保费,中国太保2012年前五个月寿、产险保费同比分别增长-1.72%和8.2%。

盈利预测与估值。公司股价已低于前期产业资本增持区间,菱石投资增发价为14.21元、海螺水泥11年下半年增持区间基本为14.88-16.5元考虑股本摊薄为13.38-14.8元。从资产价值来看,公司12年PB仅1.55倍,权益吨市值仅为235元,权益吨EV413元,均低于吨水泥重置成本450元,具备产业资本投资价值。由于华北市场盈利低于预期,我们下调公司12-14年销售价格由233/235/235元至228/229/230元,下调公司EPS由0.8/1.1/1.4元至0.6/0.86/1.04,维持“增持”评级。

投资评级及估值:预计12-15年EPS0.67/1.01/1.34/1.70元(考虑少数股东权益收回和股本摊薄;12年未包含新疆银隆股权转让收益,若包含则增厚EPS0.17元),复合增长率35%,公司的研发和营销优势使其成为国内种业领跑者和农业服务的旗帜,短期主导品种放量助其业绩进入持续快速增长期,参照A股种业公司估值以及国际种业巨头历史平均估值水平,给予2013年25-30倍PE,对应目标价25-30元。评级“买入”!。

投资要点: 公司公告二季度及上半年销售情况:2012Q2公司实现签约面积68.93万方,签约金额103.15亿元;2012年上半年,公司实现签约面积116.94万方,签约金额161.31亿元,同比分别增长181%、136%。 销售高增长是流程再造效果的体现,公司很好地抓住了上半年一线城市销售回暖。1)在去年定价权下放和KPI 体系改进基础上,公司2012年继续加大销售力度(具体请见我们3月20日的年报点评);2)公司所布局的城市年初以来都获得了快速增长,对公司销售贡献最大的包括深圳(40亿元)、北京(26亿元)、佛山(22亿元),这些城市上半年成交套数累计增速达到11.3%、9.9%、35.6%;3)公司产品户型踩准了市场复苏节奏,公司一季度以销售刚需产品为主,144平方米以下的户型占比达到84%,典型产品包括深圳果岭(17亿元)、佛山依云水岸公寓(10亿元),公司二季度开始推售中高端商品房,也获得良好销售业绩,典型产品包括深圳雍景湾(14亿元)、北京公园1872(6亿元)。 下半年可售量充足,中高端产品将获良好销售业绩,上调全年销售额240亿元预测至300亿元。我们预计公司下半年可售货量在340亿元,其中新推货量为150亿元,3、4季度分布分别为100亿元、50亿元,考虑到公司上半年已获得160亿元的销售业绩,我们认为全年完成300亿元是大概率事件,相较2011年有43%的增长。下半年重点需关注的是公司中高端产品的销售,包括深圳伍兹公寓、深圳招华曦城、漳州卡达凯斯,我们预计由于产品的区位优势,公司仍将获得很好的销售业绩。 看好中高端产品市场复苏,公司高周转策略一以贯之,全年业绩确定性强,维持“增持”评级。伴随中高端产品市场复苏,我们认为公司下半年的推货结构符合目前市场趋势,辅之以公司高周转策略,公司将获得高销售业绩。同时公司今年竣工面积达到240万方远超去年85万方,业绩锁定度达105%,确定性强。预计2012/2013/2014年EPS 分别为1.96/2.24/2.71元,对应PE13X/11X/9X,RNAV24.5元,溢价2%,维持“增持”评级。

预计中报收入规模仍有所下滑。行业Q2终端需求维持低迷,加上公司仍处于战略调整过程中,空冰洗三大品类的销量均有不同程度的负增长。产业在线数据显示,公司4-5月空冰洗产品总销量分别下滑20.4%、55.3%和39.0%,尽管公司6月空调和洗衣机业务销售情况有所恢复,但我们仍预计Q2公司主营收入预计同比下滑约20-30%。随着下半年进入收入低基数,收入规模有望逐渐恢复。 盈利能力提升成为业绩增长的主要驱动力。公司在战略转型的过程中,注重对产品盈利能力的提升以及生产效率的提高,加上产品结构的不断优化以及出口业务从去年同期的盈利不佳逐渐转向正贡献,我们预计中报业绩的增长主要驱动力主要来自于盈利能力的提升,这也基本延续了从去年Q4以来,公司进入战略调整期之后的一贯表现。我们通过敏感性分析所得,预计公司Q2单季净利润率有望提升至5%-6%(去年同期为4.0%)。 盈利预测与投资评级:长看空调行业成长,短看终端需求恢复,维持“买入”。 作为空调行业的双寡头之一,受益空调长期增长逻辑不变,随着进入空调品类传统旺季,以及新节能补贴的逐步落实,有望对公司战略转型起到较为积极的正向作用,我们维持12-13年业绩预测1.26元和1.46元,目前股价(9.90元)对应PE分别为7.9倍,6.8倍,尽管短期公司转型压力较大,但基于公司一贯以来的执行力,公司仍具有长期投资价值,维持“买入”评级。

江西制药和药用塑料已于6月底完成收购,12年全年并表,预计贡献利润3000万元。江西制药和江西药用塑料2011年实现收入1.4亿元,合计实现净利润2200万元;2012年预计实现收入1.8亿元,实现净利润3000万元,摊薄后增厚EPS0.03元。由于是同一控制下的收购,江西制药和药用塑料收入利润全年并表,并且公司也将对2011年的收入利润进行追溯调整。 樟树制药和药都药业已于4月底完成收购,12年并表8个月,预计贡献利润2700万元。樟树制药和药都药业2011年实现收入2.44亿元,合计实现净利润2700万元;2012年预计实现收入3.17亿元,实现净利润4000万元。由于樟树和药都自2012年5月1日开始并表,12年可为公司贡献收入2.11亿元,贡献净利润2700万元,摊薄后增厚EPS0.03元。 细分领域品牌价值突出,当前股价显著低估。仁和是一家致力打造品牌的企业,妇炎洁、可粒克、优卡丹和闪亮在各自细分市场品牌价值突出,二季度受毒胶囊事件影响,公司胶囊产品受到小幅冲击(药店要求所有胶囊下架检测再行上架),从6,7月份销售情况看,影响已经消除。2012年公司产品线大为丰富,外延扩张后进一步加大整合力度,提升收购资产盈利水平,我们维持2012-2014年全面摊薄EPS0.45元、0.58元、0.74元(对应增发摊薄前EPS0.47元、0.61元、0.78元,此前预测EPS已经考虑收购增厚),同比增长38%、30%、27%(由于江西制药是同一控制下的收购,11年EPS由0.3元调整为0.33元,故增速由48%调整为38%),对应预测市盈率17、13、11倍,当前股价显著低估,我们看好仁和的经营团队和民营机制,维持买入评级。

预计公司全年业绩增速约为 10-20%,运营情况逐季好转:(1)考虑到2011年下半年公司增速放缓,伴随基数效应的逐步显现,我们认为今年行业下半年增速将高于上半年;(2)零售终端销售趋于回暖,且三季度起进入家纺销售旺季,预计公司运营情况也将逐季好转,预计全年业绩增速在10-20%左右。 公司中报业绩低于预期,下调盈利预测,维持增持评级。预计公司2012-2014年EPS 为3.05/3.80/4.73 元(原预测为3.40/4.33/5.50 元),对应PE 为23.6/18.9/15.2 倍。罗莱作为家纺行业龙头仍具有较强的市场竞争力,股价回调给予长期投资者更好的介入机会,维持增持评级。

中报业绩高增长或得益广告业务推动,未来仍有望高速成长。1)中报业绩快报预计同比增长40-50%,广告业务或是高增长的主要原因;2)剔除腾讯网游收入,11年游戏全行业基本零增长,在不断加剧的竞争压力之下,网游行业必须要不断加大营销推广力度;3)公司垄断网吧娱乐市场,将显著受益于这一过程,广告业务仍有望保持较高的增速。 收购战略锦上添花。1)收购吉胜科技后,公司在网吧娱乐及计费领域均处于第一的位置;2)收购“新浩艺“无论对于公司还是”新浩艺“出资方都将是最优选择,未来继续收购或将会是大概率事件,而若能收购将有望提升12年备考盈利预测27%;3)即使无法收购“新浩艺”,公司也将会通过侵蚀其市场份额的方式获得快速增长。 “云海平台”推出有望带来公司价值重估的投资机遇。1)公司有望在4季度推出“云海平台”,主打网游联运;2)考虑到腾讯的股东地位,我们认为未来与“腾讯”合作推广或是可行的方式之一,得益于公司在网吧娱乐市场的优势以及腾讯的用户优势,“云海平台”有望获得成功;3)参考平台衍生路径及成功可能,我们认为“云海平台”对公司二级市场估值推动作用或类似于微博之于新浪;4)若云海平台用户数达到5000万,参考奇虎表现,收入及股价分别存在75%和56%的空间。 我们维持盈利预测,预计公司12/13/14年备考EPS分别为0.70/1.29/1.67元(假设吉胜科技从12年起全年并表且新浩艺从13年起全年并表),当前股价对应12年29倍PE。而假如新浩艺12年全年并表,12年备考盈利预测上调至为0.89元,当前股价对应12年23倍PE(考虑了1000万投行中介费用,剔除之后,估值水平更低);而随着“云海平台”的推出、公司从网吧市场介入PC桌面,有望带动市场对公司价值的重新评估,重申“买入”评级。 股价表现的催化剂:1)中报业绩超预期;2)“云海平台”推出。

收入增长如期恢复,半年报预告符合预期。公司公布12年半年报业绩预告,上半年归属上市公司股东的净利润800~1000万,基本符合我们7月6日行业中报业绩前瞻报告中700万的预期。 二季度铁路资金逐步解冻,收入环比大幅增长。(1)公司一季度受铁路行业资金紧张影响,大量收入无法确认,二季度铁路资金逐步放松的情况下,收入增长恢复正常。(2)业绩预告中提到1H12收入水平与1H11相当,以此推算二季度单季收入可达9000万(YoY25%,QoQ115%),符合我们预期。(3)预计公司二季度毛利率38%与一季度基本持平,同比2Q11的52%毛利率高点有所回落。 管理费用环比下降,预计费用率同比下降。公司业绩预告中提到二季度管理费用环比下降,符合预期,预计二季度管理费用可由一季度58%高位回落至12%左右,同比2Q11的16%也有所下降。 铁路资金逐步放松,关注石油石化需求释放。(1)铁路资金紧张影响收入确认的情况二季度已经得到缓解,预计下半年将渐趋正常。(2)铁路之外,预计石油石化行业需求将随应急通信网的全面建设爆发,并在三、四季度逐步显现,进而拉动公司业绩高增长。 维持盈利预测,重申“买入”评级,预计12-14年EPS分别为0.54、0.74和1.00元,复合增速35%,对应PE18、13和10倍,重申“买入”评级。