报告期内业绩同比转亏,EPS-0.69元 2016年1-6月公司实现营业收入52.6亿元,同比增长2.9%;归属上市公司股东净利润-9.3亿元,同比转亏;扣非后归属上市公司股东净利润为-8.1亿元,亏损同比减少27.2%;基本每股收益-0.69元。 单2季度实现营业收入38.2亿元,同增6.0%;归属上市公司股东净利润-1.2亿元,同比转亏;扣非后归属母公司股东净利润为-0.9亿元,单季贡献每股收益-0.09元。 2016年上半年,公司水泥、熟料销量分别同比增加20.3%、8.2%,同时水泥生产成本下降幅度大于售价降幅,公司扣非后利润总额同比减亏4.9亿元,减幅33.2%。 综合毛利率上升,管理费用与财务费用下降致期间费用率下降 报告期内公司综合毛利率13.8%,同比上升2.6个百分点;销售费用率为3.6%,同比上升0.2个百分点,管理费用率、财务费用率分别为15.8%、11.8%,同比下降5.5、2.2个百分点。期间费率31.2%,同比下降7.5个百分点。 单2季度,公司营收38.2亿元,同增6.0%;综合毛利率19.7%,同升5.4个百分点;销售费用率为3.1%,同比上升0.2个百分点,管理费用率、财务费率分别为11.2%、7.8%,分别同比下降6.6、2.8个百分点,期间费率22.1%,同比下降9.2个百分点。 综合产品销量增长18.4%,毛利率上升,华北地区营收上升 报告期内公司销售水泥、熟料3691万吨,同增18.4%。吨水泥综合价格142.5元,较15年同期下降21.5元,同降13.1%;吨水泥综合成本122.8元,较15年同期下降22.9元,同降15.7%;吨毛利19.7元,同比增长1.3元;吨净利-25.1元,同比下降31.5元,因公司今年投资收益等项目较去年大幅减少。 报告期内,分产品,水泥、熟料及其他产品毛利率分别为15.1%、-1%、14.7%,较去年同期分别上升2.3、7.8、0.8个百分点,水泥、熟料及其他产品主营收入占比分别为85.7%、10.2%、4.1%,毛利占比分别为96.4%、-0.8%、4.4%。分地区,华北、东北、西北及其他地区主营收入占比分别为65.1%、10.7%、6.5%、17.8%,华北地区营业收入同比增加8.1%,东北、西北及其他地区营业收入同比下降6.2%、23%、1.5%。 盈利预测与投资建议 上半年公司销量增长较快,因核心市场华北区销售较好,整体看产品价格降幅小于成本降幅,扣非后净利润亏损同比减少;冀东水泥与金隅股份完成资产整合后,华北区熟料产能集中度提升有利于改善供给端,京津冀一体化又将贡献区域中长期需求增长点,未来应关注公司业绩高弹性显现。预计公司16-18年EPS分别为-0.08、0.15、0.29元,目标价11元,维持“增持”评级。 风险提示:固定资产投资与房地产投资增速下滑,原材料及燃料价格上升。

报告期内业绩同比下降31.3%,EPS0.11元 2016年1-6月公司实现营业收入22.8亿元,同比下降10.1%,归属上市公司股东净利润6720.7万元,同比下降31.3%,每股收益0.11元;单2季度公司实现营业收入12.4亿元,同降6.1%,归属上市公司股东净利润6196.3万元,同比增长54.8%,扣非后归属上市公司净利润同比增长60.1%,单季每股收益0.1元。2016年上半年水泥行业下游需求略有恢复,但价格底部导致主要企业营收与利润下降;总体来看公司营收与业绩降幅小于行业平均水平,单位产品盈利能力在业内仍属前列,且2季度盈利已现较大幅度改观,应为价格上升引致的业绩弹性! 毛利率上升以2季度最为明显,费率基本持平 报告期内公司综合毛利率18.2%,同比上升0.2个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为3.9%、5.8%、3.3%,同比分别变动-0.1、0.7、-0.5个百分点,期间费率12.9%,同比上升0.07个百分点。单2季度,公司营收同降6.05%;综合毛利率22.6%,同升6.9个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为3.8%、5.6%、3.5%,同比分别上升变动-0.1、0.8、-0.2个百分点,期间费率12.9%,同比上升0.5个百分点; 产品销量同比增长1.7%,价格下降 报告期内公司销售水泥、熟料993.2万吨,同增1.7%。吨水泥综合价格229.9元,较15年同期下降30元,同降11.6%;吨水泥综合成本188元,较15年同期下降25.3元,同降11.8%;吨毛利41.9元,同比下降5元;吨净利6.8元,同比下降3.2元。报告期内,分产品,水泥、熟料、混凝土、新型砖毛利率分别为20%、-2.5%、19.5%和-10.2%,较去年同期分别变动3.3、-22.8、-2.6和7.3个百分点,水泥、熟料、混凝土、新型砖营业收入占比分别为72.7%、6.3%、19.8%和1.2%。报告期内,分地区,江西、福建、浙江、广东和安徽的毛利率分别为19%、12.5%、20.5%、12.2%和21.5%,较15年分别变动-8、3.6、-0.3、3.3和3.15个百分点,销售收入占比分别为83.6%、12%、2.2%、1.9%和0.3%。 盈利预测与投资建议 上半年水泥行业下游需求有所回暖,公司销量微升,而业绩因价格下降出现下滑;2季度来看虽营收下降但净利润同比上升幅度较大,公司单位产品盈利能力处于行业前列;当前南部地区已近旺季,而江西省供求格局与集中度较优,公司水泥产品量价同升可期,盈利改善有望持续。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.74、0.99、1.25元,目标价10元,维持“买入”评级。 风险提示:房地产持续下行,基建投资不达预期,煤炭价格上涨。

自上而下来看,药品零售是我们未来几年看好的子行业之一。在医药分开、分级诊疗、处方外流等医改政策的推动下,我国药品消费将从医院终端向基层医疗机构和零售终端转移,医院终端的市场份额将下降,零售终端的市场份额将上升,因此,药品零售子行业的趋势攀升确定,在药品销售终端的大颠覆进程中,国药一致(国大药房)、益丰药房等龙头将面临并购外延的黄金增长机遇,受益最大。 自下而上来看,益丰药房是华东华中的区域药品零售龙头,公司核心竞争力有四:1、公司是我们定义的“小而强、高弹性”的药品零售龙头,其连锁复制、外延扩张为业绩增速带来了较大弹性,公司已呈现出的销售收入和净利润增速持续行业领先。2、公司的专业化和精细化管理处于行业领先水平,公司的销售收入规模和门店数目前在行业排名第5,但其净利润率等盈利指标已经达到了6.26%的高水平,公司的存货周转率行业领先。3、公司现有药店布局合理、主要分布在湖南、湖北、江苏、浙江、江西、上海6省,其药店类型以中、小型社区店为主、非常契合医改分级诊疗、常见病和慢病下沉到基层社区的政策方向。公司现有药店中的30%靠近医疗机构、承接医药分开、处方外流的优势明显。4、公司的医药电商定位于服务型电商,通过“问诊+药事服务+健康管理”,为线下药店导流。线上线下融合发展,提高会员用户的粘性、忠诚度和消费频次。公司正在开展便利诊所等新业务,既提升专业服务能力,又符合分级诊疗,向CVS等国际药品零售巨头的业态内涵看齐。 公司去年年报、2016Q1、2016H1都保持了收入和净利润超过26%的快速增长。我们判断公司2016~2018年有望实现30%左右的复合增速,主要利润增长驱动力:1、资源向贴牌产品、全国独家代理、地区独家代理品种集中,这些高毛利率品种的利润占比将不断上升,公司的B2C、O2O业务拉动了线下药店的消费需求,综合预计存量药店每年实现约10%的增长。2、公司凭借其强大的专业化精细化管理能力和连锁复制能力,不仅获得了最优势的收购机会,而且有能力提升被收购公司的盈利水平,实现收购资产的盈利增厚,这块预计约贡献年复合利润增长超过20%。3、预计公司未来3年将新建1000家药店和收购500家药店,2019年底收入有望超过70亿元,对应净利润将超过4亿元,公司市值有望翻番。我们维持保守预测公司2016~2018年净利润将分别同比增长30%、35%和29%,EPS0.63/0.86/1.11元,维持增持评级。 催化剂:公司今年7月23日公告完成定增,净募资13.2亿元,7家参与定增机构锁定12个月,预期外延加快。风险提示:公司收购和新建增速低于预期。

借助集团背景,打造化工领域节能环保技术、产品研发推广平台。神雾集团是一家针对全球化石能源,包括煤炭、石油、天然气及其衍生燃料、节能环保与大气雾霾治理技术解决方法的提供商,技术实力雄厚,目前已有两家上市公司平台。2015年,集团向神雾环保注入神雾工业炉100%股权,公司基本面发生深刻改变,成功构建了“蓄热式电石生产新工艺”的完整产业链条。 港原项目验收投产,开启600亿电石工业改造空间。公司港原一期EMC电石节能改造项目采用公司专有的“蓄热式电石生产新工艺”,顺利验收并投产。根据实际运营数据,改造后电石成本相较传统工艺可下降25%以上,公司凭借专有技术优势有望独享现有电石产能改造、替代市场,潜在空间575-600亿元,公司后续订单有望进入高速成长通道。 积极开拓下游聚乙烯市场,打造乙炔法煤化工产业链。随着神雾公司颠覆性的新型电石生产新工艺带来的电石生产成本的大幅度下降,乙炔法煤化工将卷土从来。从国内煤炭价格综合分析,国际油价在约50美元/桶以上时,煤制烯烃在成本已开始具有竞争力,而乙炔法煤化工可比油价只有约30美元/桶,竞争优势更为显著。目前,公司已签订内蒙乌海40万吨乙炔制PE项目,合同金额约40亿元,后续仍有650多亿项目已具有合作框架或在谈。随着技术的成熟,下游乙炔法煤化工项目将逐渐有订单落地。 给予“增持”评级考虑到公司专有技术蓄热式电石生产新工艺已得到验证,公司将独享600亿改造空间,而后通过产业链拓展,不断完善乙炔法煤化工产业链,未来将不断斩获新订单。预计公司16-18年EPS分别为0.74、1.23、1.90元,对应PE为35、21、14倍。考虑到未来几年公司业绩保持高速增长,给予17年23倍PE,对应目标价28.29元,首次给予“增持”评级。 风险提示: 电石改造及下游拓展项目推进进度不及预期。

事件: 公司发布半年度报告,2016年上半年实现营业收入11.26亿元,同比增长148.12%。实现归母净利润为2.55亿元,同比增长408.18%,扣非净利润1.92亿元,同比增长284.06%,每股收益为0.25元。 点评: 公司的营收主要来自三个方面:(1)电石改造类工程占主导,具体为新疆胜沃项目、港原三期项目及EMC运营、新疆博力拓项目、新疆胜沃二期项目,报告期贡献约9.48亿;(2)乙炔法煤化工示范工程乌海PE项目持续推进,贡献约0.60亿;(3)资源化利用及其他技术服务、设备销售,贡献约1.18亿元。毛利率方面,工程总承包类毛利率为29.7%,同比涨幅较大169.07%,其原因在于,神雾工业炉的注入使公司从传统窑炉工程变为电石类改造工程,工程内容发生变化。三费方面,销售同比下降33.73%,管理费用同比增加18.35%,财务费用增加较多同比提升143.63%,原因在于支付贷款利息、及融资费用较上年同期增加。 目前,公司在手订单尚未确认金额为79.36亿元,未来公司的看点在于,神雾环保在电石类改造工程获取订单及持续推进方面仍具备技术及成本优势,可进一步挖掘电石改造空间。另外,可持续关注乙炔法煤化工PE类项目的技术及进展。 投资建议及盈利预测: 考虑到公司专有技术蓄热式电石生产新工艺已得到验证,公司将独享600亿改造空间,而后通过产业链拓展,不断完善乙炔法煤化工产业链,未来将不断斩获新订单。预计公司16-18年EPS分别为0.74、1.23、1.90元,对应PE为34、21、13倍。考虑到未来几年公司业绩保持高速增长,给予17年23倍PE,对应目标价28.29元,维持“增持”评级。 风险提示: 电石改造及下游拓展项目推进进度不及预期。

中广核德令哈项目EPC 合同正式签订 8月27日,公司发布公告宣布公司和山东电建二公司的联合体与中广核太阳能德令哈有限公司正式签订了《中广核德令哈50MW 光热发电项目太阳岛EPC 总承包合同》,合同总金额与此前的中标结果一致。 光热业务开始确认收入 今年4月6日,中广核太阳能德令哈有限公司正式发布了该项采购的中标公告,但合同未能正式签订,导致太阳岛的建设工作至今未正式展开。此次合同正式签订意味着该项目太阳岛的建设工作将很快进入全面建设阶段,首航节能的光热EPC 业务开始确认收入。从结算方式看,合同分阶段按比例付款,预付款为合同总价的10%,里程碑款为合同总价的75%,运行验收款为合同总价的15%。合同周期约为一年,不含税金额约为5.6亿元人民币,占公司2015年度营业收入的49.5%,合同的执行将提升公司2016年、2017年的营业收入和营业利润。 光热EPC 能力获得认可 本合同是国内第一个50MW 及以上的太阳能热发电项目,项目方为保证项目质量,设置了诸如,每延误一天收取人民币66万元赔偿金,可接受的最多延误天数是60天;热效率低于保证值的100%,则每偏差1%收取人民币1200万元赔偿金,热输出低于热输出保证值的90%,有权拒收该设施;6个月内利用率低于99%,则每偏差1%收取人民币200万元等严格的违约条款。公司能够获得此项目,表明国内主要电站建设业主对公司技术及总包能力的认可。同时该项目是亚洲开发银行贷款项目,国际示范效应较强,有利于公司后续海外光热发电项目的市场开拓。 合同正式签订强化了公司光热业务的预期,维持“买入”评级 我们维持公司2016-2018年EPS 分别为0.19、0.34、0.55元的预测, 维持公司目标价11.21元,给予公司“买入”评级。 风险提示: 光热行业政策不达预期影响光热行业发展的规模;天然气输气量增速不达预期导致压气站余热发电负荷率低;新增火电站容量下降幅度超预期。

事件: 公司发布半年度报告,2016年上半年实现营业收入4.64亿元,同比增长30.91%。实现归母净利润为0.72亿元,同比增长129.24%,扣非净利润0.56亿元,同比增长89.90%,每股收益为0.20元。 点评: 公司的营收结构发生了较大变化,上半年厦门珀挺散物料运输业务收入约2.50亿元,占比已达54%,贡献约0.5亿净利润,为整体业绩增长提供强大动力;公司传统业务表现一般,滤料收入同比减少33.82%,原因在于市场需求增量不足且同业竞争激烈。另外,公司严格执行预算管理,三项费用得到有效控制,净利润增长率较收入增长率更高。 厦门珀挺成公司亮点,打造洁净工厂综合服务平台。公司收购厦门珀挺后,完成洁净工厂综合服务平台业务布局。顺应“工业4.0”及“一带一路”的良好契机,加快推进产业升级,布局海外散物料运输市场,加之背靠上市公司融资平台,解决珀挺订单执行资金瓶颈问题,海外市场将持续发力,助力公司业绩腾飞。 外延扩张或常态化,积极布局生物质利用及电厂脱硫废水业务。公司公告以现金增资方式收购众鑫60%和盛发环保5%股权,布局生物质综合利用领域,同时进一步完善洁净工厂中端运营及末端脱硫废水“零排放”领域。目前已完成《河南省南阳市西峡县生物质热电联产项目协议书》的签订;与华鑫宽众投资有限公司签订了《共同设立环保产业并购投资基金框架协议》。 投资建议: 我们预计公司16/17年净利润分别为1.89/2.95亿元,对应16-17年EPS分别为0.50元、0.79元,公司当前股价分别对应16-17年EPS的37/23倍PE。给予公司17年EPS的28倍目标市盈率,对应股价22.12元,维持“买入”评级。 风险提示: 汇率波动风险,海外订单落地、释放不达预期风险。

中报显示业绩拐点已经出现: 公司发布半年报,上半年实现营收10.7亿,同比增长20%;分产品看, 轻型包装同比增长4%至6.12亿,重型包装同比下滑26%至4991万,第三方采购同比增长74.3%至3.39亿。 上半年公司实现净利润1.12亿,同比下滑22.6%。虽然上半年整体业绩依然处于下滑状态,但分季度看,一季度公司净利润同比下滑幅度达到40%,二季度净利润同比减少幅度只有9.9%,较一季度的业绩增速已经出现明显改善。公司在发布中报的同时,亦公布了前三季度净利润同比增长的预测区间为10-30%,即第三季度净利润同比增速为113-197%,环比二季度增速在30%以上,我们认为公司目前整体的经营情况已经呈现蒸蒸日上的局面,业绩拐点已经出现! 二季度盈利能力改善,期间费用率控制较为理想: 公司上半年毛利率为26.5%,同比下滑6.8个百分点,分季度看,一季度公司的毛利率为21.9%,同比减少12.5个百分点,主要原因在于一季度公司低附加值的第三方采购业务增长迅猛,结构性地拉低了公司的盈利能力;二季度公司的毛利率为31.1%,同比降低1.3个百分点,整体盈利能力较一季度已经出现显著改善。 公司上半年期间费用率为13.7%,同比基本持平;其中营销费用率为5.4%,同比减少0.3个百分点;管理费用率同比降低0.1个百分点至9.6%。 我们判断随着公司的新增客户订单开始释放,三季度公司的盈利能力有望环比二季度继续提升,同时受营收增速上升的作用,三季度期间费用率有望呈下降趋势。 新增订单开始释放,纸家居震撼来袭,美盈森将进入一轮成长大周期: 受益于消费产业整合,美盈森在最近两年大客户开拓方面呈现积极加速的势头,考虑到三季度公司新增客户的订单只是开始释放,随着四季度良品率、生产效率的提升,我们认为公司四季度净利润有望环比三季度延续大幅增长的态势,我们依然维持全年4亿以上净利润的预测。 目前公司的新业务纸家居已准备就绪,有望近期完成招商工作,正式开始大规模向市场进行推广。美盈森的健康环保纸家居产品是公司经过数年时间潜心研发,拥有全部自主知识产权和品牌的新业务,美盈森的环保纸家居产品具备“零甲醛、轻便、缓冲性强”等优势,特别适合儿童使用。鉴于公司在国内部分幼儿园已经推广使用了一年的时间,产品深受好评, 我们对美盈森旗下“稚美”品牌的儿童健康环保家居产品未来的发展前景持乐观展望,健康环保纸家居产品有望驱动公司未来的业绩成长超预期。 公司目前在新客户开拓方面形势大好,新业务环保纸家居已经准备就绪,即将发力,整体上来看,未来的成长动能十足。公司此次定增主要是为将来承接新增客户订单释放,在郑州和成都新建产能,为满足包装产业未来升级的趋势,构建智能包装物联网项目,以及通过互联网平台积极发展环保纸家居产业。我们认为一旦公司此次增发顺利完成,美盈森将进入新一轮成长的大周期。 对盈利预测、投资评级和估值的修正: 我们预计2016、2017年公司的EPS 为0.30元、044元,当前股价对应PE 分别为45倍和30倍。考虑公司未来三年60%的业绩复合增速,环保纸家居业务未来对盈利的贡献以及外延整合的预期,我们维持“买入”评级, 坚定看好。 风险提示:新增客户订单释放进度低于预期。

事件: 公司公布半年报,上半年公司实现营收15亿元,同比增长14.4%,实现归属上市公司股东净利润1.13亿元,同比下滑16%,毛利率25.2%,同比下滑3.3个百分点,净利率8.5%,同比下滑3.1个百分点,EPS0.27元。 营收稳定增长,毛利率下滑以及股权激励摊销 公司营收主要来源于大中客车空调、乘用车空调及轨道车空调。报告期,公司大中客车空调营收6.2亿元,同比增长13.7%,主要源于上半年销量超过18000万台与去年持平,其中新能源大中客车空调销量超过6800台,同比增长100%。乘用车空调业务受益于上半年乘用车销量同比增长9.2%,实现营收7.9亿元,同比增长10.6%。轨道交通业务实现营收2400万元,同比大涨201%,保持快速发展。上半年公司加大在新能源客车空调以及乘用车空调的推广力度,毛利率同比下滑3.3个百分点,上半年公司计提股份支付费用1600万元,致使公司净利润出现下滑。 预计全年业绩先抑后扬,持续推荐 全年来看,大中客车空调将受益新能源客车空调的增长以及印度、俄罗斯等亚洲、非洲、美洲市场的顺利开拓,实现快速增长。乘用车空调在稳固自主品牌市场龙头地位基础上,积极开拓合资品牌,报告期内,公司已经顺利进入上汽大众配套体系。轨道车空调订单充足,上半年签约订单金额达到1.46亿元,超过2015年全年水平,今年大幅增长可期。我们预计公司下半年业绩将逐步改善,持续推荐。 维持买入评级,6个月目标价25元 公司基本面扎实,拟定增引入下游客户等战投,拓展主业(4.15亿元)及补充流动资金(11.65亿元),业绩估值有望双提升。预计公司2016-2018年EPS分别为0.90元、1.16元和1.51元。维持买入评级,6个月目标价25元,对应2017年21倍PE。 风险提示:汽车产销不及预期;非公开发行进度不及预期。

事件: 公司于2016年8月26日发布公告,拟通过非公开发行股票募集不超过15.2亿元的资金,发行股票数量不超过3898万股,发行价格为39.02元/股。募集资金用于“年产310万套工业和汽车用智能控制器”、“年产260万套接入和智慧家庭终端设备”、“智能终端推广及增值服务研发平台建设”等三个项目。 点评: 1)智能家居布局再深化。本次募投项目,一是投资2.76亿元,用于年产260万套接入和智慧家庭终端设备项目,提高公司产能,与澳润信息形成协同作用;二是投资8.16亿元搭建增值服务研发平台,将对200万台家庭智能终端进行免费升级。公司积极拓展智能家居业务,通过大力推广家庭智能终端,掌握家庭互联网生态的入口,并以此为基础搭建以家庭为中心的智能硬件、平台运营、内容提供的完整生态链。2)拓展工业和汽车智能控制器业务,增加新的利润增长点。本次募集资金中的4.15亿将用于投资生产工业和汽车用智能控制器,全面推进主营业务在高端领域的拓展,巩固行业龙头地位。3)董事长大额认购,彰显信心。董事长陈柏林拟认购本次非公开发行股票份额的79.6%,认购金额为12.1亿元。 多领域齐头并进,业绩有望大幅增长 1)传统主业智能控制器扩张产能,持续渗透高端市场,未来毛利率将逐步提升,盈利能力进一步增强;2)已完成中科新瑞和澳润信息的收购整合,完善智慧生活布局,收购标的资质优良,16年有望再超承诺业绩。3)三次增资环宇万维,其作为全国最大的幼教互动平台将享受行业高速发展红利,全年大概率可以实现6万家幼儿园的覆盖目标,盈利空间巨大。 维持“买入”评级,目标价48.60元预计公司2016~2018年EPS分别为0.74元,1.08元,1.37元,目标价48.60元,维持“买入”评级。 风险提示: 投资项目业绩不达预期风险

收入进一步高速增长,期间费用率略有下降 报告期内,公司实现营业收入7.22 亿元,同比增长29.48%,高于去年同期的26.1%;实现归属于上市公司股东净利润1.05 亿元,同比增长15.45%。业绩增速慢于收入增速,主要是由于当期新员工增加较多使得营业成本上升较快导致毛利率下降6.1%所致。同时,期间费用率下降3%至19.5%,主要是管理费用率下降以及日币汇率的回升产生汇兑收益使得财务费用减少所致。此外,政府补助的增加以及股权激励成本抵扣带来所得税的减少也对当期业绩有一定的贡献。报告期内新增客户量90 个与去年同期的96 个基本持平。 供应链金融业务实现放款近亿元 公司近年大力推进供应链金融业务布局,通过对接核心企业的ERP 系统获取数据以支撑对于核心企业上下游企业的保理业务开展。公司目前已与20 余家核心企业客户达成供应链金融战略合作协议,并与40 余家供应商开展了保理业务。报告期内公司的经营性现金流出中保理公司对外放款额为6300 万,考虑到此金额为净放款额以及放款本身的循环效应,我们预计累计实现放款近亿元。 在线教育异地拓展,创新孵化布局未来 公司的在线教育产品2015 年完成了移动端的开发及上线,第一批用户已进入收费期,商业模式得到验证。报告期内覆盖范围新增3 个省份,总用户量突破3 万名,上海市内拥有近80 所初中学校用户,约占上海初中学校总数的20%。此外,公司在内部启动创新孵化机制,鼓励员工内部创新创业,对于公司看好的项目以投资或成立子公司的方式进行参与,代表案例汇联易已开始在多家企业用户中推广使用。此举有望进一步激发员工的积极性,有利于公司进行面向未来的业务布局。 投资与评级 我们预计公司2016-2018 年归属上市公司股东净利润分别为2.69 亿元、3.28 亿元、3.93 亿元,对应的EPS 分别为0.32 元、0.39 元、0.47 元, 6 个月目标价17.20 元,维持“买入”评级。 风险提示: 市场竞争加剧的风险。

业绩符合预期,1H2016净利润同比降低15.41% 公司公布2016年中报业绩,1H2016实现营业收入20.00亿元,同比降低1.70%,实现归属母公司净利润1.33亿元,同比降低15.41%;扣除非经常性损益的净利润为1.41亿元,同比增长4.11%,折合基本EPS0.07元,扣非EPS0.07元,基本符合预期。单季度拆分看,2Q2016公司实现营业收入9.33亿元,同比微增0.02%,归属母公司净利润7905.84万元, 同比增长32.37%。 主营业务收入同比降低1.95%,医疗业务持续发展 报告期内公司不断加快医疗服务业务发展,密切关注生命科学领域最新前沿,利用互联网等新信息技术手段增强公司核心竞争力与盈利能力。同时,零售业务经调整后的体验式消费模式较受青睐,新型业态和经营模式仍然值得进一步探索和发掘。报告期内公司主营业务收入19.54亿元, 同比降低1.95%。主营业务分品类看,零售业/医疗业/其他社会服务业的营业收入同比分别变化-4.8% /18.09% /24.24%。 毛利率同比增加0.35个百分点,期间费用率同比增加0.38个百分点 报告期内公司综合毛利率为20.2%,同比增加0.35个百分点。分品类看,零售业/医疗业/其他社会服务业报告期间毛利率分别为16.76% /26.66% /100%,同比变化-0.17 /0.18 / 0个百分点。期间费用率方面, 1H2016同比上市0.38个百分点,达到10.73%,其中销售/管理/财务费用率分别为2.57% /7.90% /0.25%,同比变化-0.19/ 1.19 /-0.62个百分点。其中财务费用变化主要是由于公司银行存款利息收入增加所导致。 陕西零售第一股,医院业务如虎添翼: 公司位于西北五省零售企业的第一梯队,公司的开元钟楼店自有物业价值高,经营情况较好。而医院业务则如虎添翼,现有的高新三甲医院稳健增长,而未来的干细胞业务以及圣安医院,则强有力的支撑公司医学业务的蓬勃发展。 维持增持评级,6个月目标价7.5元 我们维持公司2016-2018年EPS 分别为0.13 /0.14/ 0.12元的预测, 给予公司未来六个月7.5元的目标价,对应2016年58X 市盈率。国际医学之前定增的增发解禁日期2016年5月11日,鉴于上次增发较高的增发价格10元,维持增持评级,上调至7.5元的目标价。 风险提示: 宏观经济增速下降,居民消费需求的增长速度低于预期。

业绩符合预期,1H2016净利润同比下降16.57%: 公司公布2016年中报:1H2016实现营业收入31.70亿元,同比下降1.11%;归属于母公司净利润为2.09亿元,同比下降16.57%;扣非归母净利润为2.07亿元,折合EPS为0.29元,同比下降15.28%,业绩基本符合我们的预期。单季度拆分来看,2Q2016实现营业收入13.92亿元,同比增长7.11%,增速大大高于1Q2016的-8.34%,归属于母公司净利润为0.81亿元,同比降低20.28%,降幅大于1Q2016同比下滑的14.04%。公司预计1-9月净利润同比变动幅度是-30%至0%。报告期内,公司利润同比下降的主要原因有:1)受国内经济增长乏力的持续影响,公司百货零售业务的同店收入同比下降;2)新开门店天津奥特莱斯购物广场、常德友阿国际广场、郴州友阿国际广场处于试营业阶段,收入规模不大,资产折旧、摊销等固定费用支出增加;3)受当前金融形势影响,公司加强风险控制,小额贷款和融资担保业务的收入同比下降。 毛利率同比上升0.86个百分点,期间费用率同比上升3.06个百分点。 报告期内,公司积极推进实体项目的建设,加速外延网络布局落地。常德友阿国际广场、郴州友阿国际广场相继于2016年1月30日和4月30日试营业。同时,友谊商店改扩建项目、五一广场地下购物中心、邵阳友阿国际商业广场也在积极推进中。分业态来看,报告期内百货/家电/房地产业态的销售收入分别为28.19/1.02/1.61亿元,同比分别下降6.17%/18.37%/0.00%。 报告期内公司综合毛利率为19.21%,较上年同期上升了0.86个百分点,其中百货业态的毛利率为16.60%,较上年同期上升了0.77个百分点,家电业态的毛利率为9.58%,较上年同期上升了2.43个百分点。房地产业态的毛利率为27.02%,报告期内公司期间费用率为11.01%,较上年同期增加了3.06个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为4.62%/6.22%/0.17%,较上年同期分别变化了1.53/1.71/-0.18个百分点。销售和管理费用率的上升主要是由于常德友阿国际广场、郴州友阿国际广场、天津奥特莱斯、友阿云商处于培育和新开业期,折旧、摊销等费用支出较大。 维持增持评级,上调目标价至15.50元: 公司在报告期内向5名特定对象非公开发行了人民币普通股1.42亿股,每股价格为10.46元,增发完成后公司股本由5.66亿股增加至7.08亿股。根据增发后的股本情况,我们预测公司2016-2018年EPS为0.42/0.50/0.55元。维持增持评级,上调六个月目标价至15.50元。 风险提示:新店及O2O项目侵蚀利润,三公消费压制奢侈品消费增速。

业绩略低于预期,1H2016净利润同比降低42.72% 公司公布2016年中报业绩,1H2016实现营业收入67.17亿元,同比降低15.69%,实现归属母公司净利润5517.84万元,同比降低42.72 %; 扣除非经常性损益的净利润为4343.35万元,同比降低57.83%,折合基本EPS 为0.11元,扣非EPS0.08元,略低于我们预期。单季度拆分看,2Q2016公司实现营业收入29.84亿元,同比降低23.63%,归属母公司净利润521.74万元。 主营业务收入同比降低16.21%%,地产营收同比变化较大 报告期内营业收入分品类看,商业/房地产业务的营业收入同比分别变化-7.08% /-94.84%。其中房地产业务营收同比降幅较大的原因是子公司青岛银座投资开发公司和山东银座置业有限公司天桥分公司投资建设的项目中附带的商品房在上年实现大部分交房,导致本报告期交房收入较少所致。 毛利率同比增加0.81个百分点,期间费用率同比增加2.7个百分点 报告期内公司综合毛利率为18.71%,同比增加0.81个百分点。分品类看,商业/房地产报告期间毛利率分别为13.82% /17.14%,同比变化0.26 /9.62个百分点。期间费用率方面,1H2016同比上升2.7个百分点,达到16.47 %,其中销售/管理/财务费用率分别为11.87% /2.58% /2.02%,同比变化1.54 /0.55 /0.6个百分点。 物业价值高,但公司短期面临业绩压力较大 公司在山东省地位显赫,尤其在山东西部地区具有绝对优势,但由于近期经济和业态影响,银座股份短期业绩释放尚需时日,尤其是目前日益竞争激烈的零售业,公司业态需一定创新。公司隶属自有物业价值较高的百货企业,但目前公司如何将较夯实的物业价值变现,仍需观察。 维持增持评级,6个月目标价9.5元 我们调整公司2016-2018年EPS 分别为0.15/0.14/0.14元(之前为0.19 /0.20 /0.21元)的预测,给予公司未来六个月9.5元的目标价,对应2016年63X 市盈率,维持增持评级。 风险提示: 宏观经济增速下降,居民消费需求的增长速度低于预期。

业绩符合预期,1H2016净利润同比增加43.34% 公司公布2016年中报业绩,1H2016实现营业收入20.62亿元,同比降低8.48%,实现归属母公司净利润3384.25万元,同比增加43.34%;扣除非经常性损益的净利润为3256.43万元,同比增加77.83%,折合基本EPS为0.13元,基本符合预期。单季度拆分看,2Q2016公司实现营业收入9.36亿元,同比减少10.07%,归属母公司净利润1737.02万元,同比增长47.83%。 主营业务收入同比降低8.48%,商业业态发展承压 截至报告期末公司连锁网点总数为46家,其中现代百货店及购物中心9家,ShoppingMall1家,超市大卖场36家。报告期间国内经济增长持续低位运行,零售业渠道竞争态势激烈,公司所在区域及周边消费市场竞争态势加剧。公司报告期内营业收入分品类看,商业/租赁业务的营业收入同比分别变化-9.52%/8.53%。 毛利率同比增加1.94个百分点,期间费用率同比增加0.99个百分点 报告期内公司综合毛利率为21.65%,同比增加0.91个百分点。分品类看,商业/租赁业务报告期间毛利率分别为18.70%/61.82%,同比变化1.30/4.42个百分点。期间费用率方面,1H2016同比上升0.99个百分点,达到17.58%,其中销售/管理/财务费用率分别为1.06%/15.51%/1.01%,同比变化-0.20/1.20/-0.01个百分点。其中销售费用减少系广告费及业务宣传费降低所致。 武汉竞争格局激烈,湖北下沉渠道仍有压力 武汉中商在武昌地区有较强的影响力,公司多业态齐头并进,在竞争日益剧烈的湖北省,实属难能可贵。但公司外延扩张受到竞争对手一定制约,湖北省内扩张未来外延有一定压力。公司大股东股权较为集中,也给未来国企改革带来一定阻力。 维持增持评级,6个月目标价14元 我们调整公司2016-2018年EPS分别为0.15/0.15/0.14元(之前为0.03/0.09/0.10元),给予公司未来六个月14元的目标价,对应2016年93X市盈率。 风险提示: 宏观经济增速下降,居民消费需求的增长速度低于预期。