18年H1业绩增长10.20%,符合市场预期 18年H1公司实现营收100.14亿元,同增8.23%,取得业绩20.66亿元,同增10.20%,EPS0.46元/股,与此前业绩快报一致。Q2营收/业绩分别同增3.27%和8.08%,较Q1有所放缓,与二季度整体零售环境波动有关。 主品牌增长稳健,经营效率持续向好 分品牌来看,主品牌海澜之家营收增长6.2%,营收占比80.8%,店铺净增191家至4694家,表现相对稳健;女装爱居兔持续高增长82.3%,营收占比6.1%,店铺净增108家至1158家;此外,职业装圣凯诺营收同比下降12.9%,占比降至8.3%,预计与渠道店铺调整有关。上半年公司继续发力电商渠道,线上营收增长34.2%,占比提升至5.8%。综合来看,公司毛利率提升0.45pct,其中主品牌海澜之家毛利率提升3.4pct。期间费用率上升1.3pct,其中销售费用率上升1.0pct,主要系广告费用增长所致,财务费用率上升0.7pct,主要系利息收入下降所致。公司经营效率持续向好,存货及应收周转天数分别下降14.9/3.0天,经营效率的提升也带动公司经营性现金流净额同增58.5%。 全渠道扩张持续推进,多品牌矩阵逐步成型 渠道端,在线下公司结合各品牌的拓展需求,重点拓展商场店,继续优化街边店,并将旗下多品牌同时入驻购物中心以适应一站式购物体验;同时,公司在线上占比与同行相比仍较低,发展空间较大,伴随腾讯入股有望加速新零售布局。产品端,一方面公司产品品质不断提升,另一方面,积极推出主题性系列产品吸引更多消费者,且公司多品牌矩阵逐步成型,新兴品牌发展贡献长期增长动力。此外,公司可转换债券募集资金已到位,有助于公司在渠道营销、供应链管理、仓储物流等方面加速实现信息化、智能化,提高运营效率。 风险提示 服装行业景气度不及预期,主品牌同店下滑风险,新品牌培育不及预期等。 主业增长积极稳健,低估值龙头价值凸显,维持“买入” 公司全年业绩有望在存货调整到位及渠道加速优化下,实现稳健增长,多品牌运营平台的打造也将带来中长期看点。预计18-20年EPS0.84/0.95/1.05元,对应PE12/11/10倍,当前估值已具备较强安全边际,维持中长期“买入”。

受缬沙坦召回事件影响,上半年业绩低于预期 2018H1公司实现营业收入25.39亿(+8.01%),归母净利润2.29亿(-22.37%),业绩低于预期。受缬沙坦召回事件影响,预计减少公司上半年收入1.70亿,净利润1.06亿。 缬沙坦事件对公司影响将逐渐减弱 目前国内缬沙坦召回已基本完成,海外市场的原料药和制剂召回在积极推进。公司预估召回事件对净利润影响1.06亿,包括已发货的原料药需退回约占5000万,美国制剂召回费用约3000万,美国制剂库存约2500万。未来还将产生部分费用对业绩造成影响,包括下游仿制药客户已做成制剂的原料和加工成本,美国市场渠道商的补偿费用以及未来可能产生的患者诉讼费用。根据ICH指导原则,美国、欧盟和国内药品监管机构已确定NDMA杂质的限量标准为0.3ppm。公司正在进行新工艺的验证和监管认证工作,争取尽快恢复生产和供货。我们认为,缬沙坦召回事件对公司的影响下半年将逐渐减弱。 制剂出口保持高增长,国内制剂下半年有望放量 2018H1制剂出口保持高增长,收入5.3亿(+50%),带动普霖强生子公司大幅减亏,美国市场新获批6个ANDA。国内制剂业务受更换包装影响产能,收入6.6亿(+23%)。上半年缬沙坦、伏立康唑和罗库溴铵注射液获批。缬沙坦作为公司首个转报获批品种,为今后其他海外转报品种的快速获批打通道路。上半年公司继续增加营销投入,推动新产品在各地的招标挂网工作,销售费用率21.37%(+2.29pct)继续提升。 下半年随着更多省市一致性评价品种的优惠政策落地,带量采购启动,公司国内制剂业务有望进入快速增长期。 风险提示 缬沙坦后续补偿费用超预期;患者提起补偿诉讼风险;国内制剂推广不及预期。 下调盈利预测,看好制剂出口和国内制剂放量,维持“买入”评级 受缬沙坦召回事件影响,我们下调盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为0.49/0.73/0.98元,对应PE分别为42.1/28.3/21.0倍。公司是国内制剂出口先锋,目前拥有55个ANDA,出口转报国内新品种增量巨大,一致性评价和进口替代政策受益,国内制剂有望快速放量,看好公司长期发展,维持“买入”评级。

营收利润稳健,Q2增长提速 2018年上半年,公司实现营业收入252.49亿元,同比增长10.30%;归母净利润6.50亿元,同比增长11.55%;扣非后归母净利润6.28亿元,同比增长13.60%,EPS为1.24元。2018年Q2收入111.24亿元,同比增长12.03%;归母净利润3.16亿元,同比增加16.28%。 盈利能力小幅提升 18年上半年公司毛利率为7.78%,同比提升0.06pct;总费用率为3.02%,同比提升0.04pct。18年Q2,公司毛利率提升至8.53%,同比优化0.23pct;公司净利率提升至3.65%,同比优化0.11pct。 门店净增104家,全产业链建设完善 截至18年6月,公司共有门店3278家,较17年底门店净增加104家,其中自营银楼减少5家,连锁专卖店/经销网点/海外店分别增加53家/55家/1家。公司加强全产业链打造,继续完善东莞生产基地。18H1镶嵌生产基地实现收入6523万元,利润总额303万元;素金生产基地总出货量24.32吨,同比增9.60%,营业收入8273万,同比增15.98%;利润2604万元,同比增长23.35%。 股改提速,激励机制逐步完善 8月22日,公司公告《上海老凤祥有限公司非国有股权转让框架协议》的签署,拟对老凤祥有限公司非国有股权进行转让,公司职工持股会、公司高管石力华、辛志宏等拟受让国新张创(上股权投资持有股份。老凤祥有限是公司核心业务的重要板块,此次股权转让,利于优化股权架构,改善经营效益。 风险提示 黄金珠宝消费增速放缓;混改进度不及预期。 黄金品类龙头,股改提速,维持“买入”评级 公司是我国黄金珠宝行业龙头企业,业绩增长稳健,品牌优势显著。公司子公司股改方案出台,利于优化股权架构,改善经营效益。预计18/19/20年公司EPS为2.48/2.80/2.14元,当前股价对应18年EPS估值仅为13.8倍,维持“买入”评级。

业绩符合预期,毛利率提升明显 公司2018年H1实现营收64.2亿元,同增25.49%,归母净利润19.67亿元,同增34.08%,扣非归母净利润19.69亿元,同增34.28%,单Q2收入30.5亿元同增24.73%,扣非归母净利润9.16亿元同增36.51%,业绩符合预期。H1毛利率74.91%,同增6.3pcts,主要受国窖1573等高档酒收入高增拉动,且中低档酒受益技改成本下降提升毛利,消费税率8.5%同增0.6pct。销售费用率18.56%,同增1.7pcts,主因广宣及市场拓展费增加49.5%;管理费用率5.53%同增0.17pct。主因员工薪酬同增69%。净利率31.7%同增2.2pcts,盈利能力向好。期末预收款10.9亿元同增34.3%环减3亿元,应收票据29.6亿元同增25.4%环增6.7亿元,受票据使用增加影响H1销售收现61.7亿元同增12.6%,结算采购款及入库税金增加导致经营现金净额4.1亿元同减69.6%。公司力争18年收入同增25%,H1表现达到全年增速目标,业绩在中高档酒高增、毛利率拉动下稳健增长。 中高档酒持续发力,停货挺价预期强 公司H1酒类收入63.3亿元同增26.8%,毛利率74.78%同增6.45pcts,其中高档酒收入33.06亿元同增33.41%,毛利率91.08%同减0.15pct;中档酒收入16.45亿元同增35%,毛利率77.54%同增5.12pcts;低档酒收入13.75亿元同增6.41%,毛利率32.27%同增11.72pcts。公司通过聚焦单品、成立品牌事业部,推动核心品牌快速发展:国窖1573提升至“浓香国酒”高度,5月国窖1573经典装在华东区域团购价由840元提升至880元,随后西南华中地区供货价亦提升,6月中提升1573经典装2014-2017瓶贮产品零售价,7月9日停止接收订单,落实淡季停货策略,后期仍有挺价预期,价值回归理清渠道空间后看好1573冲击全年百亿回款目标;中端窖龄及特曲系列2017年调整到位,未来200元价格带将成重点战场,公司亦侧重投放费用重振特曲系列,目前特曲价位偏低挺价预期较强,前期已对特曲60零售价上涨18元至498元;窖龄系列聚焦60年实现补位发展,6月会战启动以来特曲、窖龄回款表现积极。此外养生酒、创新酒积极研发及运营推广均有望贡献增量。 各区域差异化布局,品牌发展架构清晰 公司采取保西南、争华东、剑指华南的区域策略,在西南、西北、华北等强势地区进一步巩固优势,H1在河南、华东等地区表现积极。在华东/华南等相对弱势地区积极拓展经销商资源。营销方面开启品牌文化建设,特曲秉持“浓香正宗、中国味道”,国窖1573定位“浓香国酒”,窖龄酒坚持“商务精英用酒”,覆盖多层次消费人群,品牌价值有望持续释放。公司中高档酒持续发力,近期停货挺价预期较强,内部管理及薪酬激励机制有望加速推进。预计公司2018-2020年EPS分别为2.45/3.18/3.95元,对应19/15/12倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:白酒行业景气度下滑;中低端酒调整不足;区域拓展不及预期

2018年上半年净利大增214.27%,EPS0.25元/股 2018年上半年公司实现收入152.08亿元,同比增长102.10%;归母净利润10.31亿元,同比增长214.27%;EPS为0.25元/股。 销售增长显著,实现全面布局 2018年上半年,公司实现合约销售面积456.8万平方米;合约销售额700.1亿元,同比增长76.9%,(去年同期销售金额源自克而瑞数据)。2018年上半年,公司新增项目43个,新增计容建面552万平方米;拿地面积/销售面积为1.2,扩张积极。截至2018年上半年末,公司总土储4267.5万平方米,其中一二线城市土储占总土储的83%,形成了二线以上城市全覆盖、辐射机会型三四线城市的优质城市带布局,可有效保障公司未来业绩。 财务优化,业绩锁定性较好 2018年上半年,公司积极关注多元化融资形式,拓宽资金渠道,平均融资成本为7.49%。截至2018年上半年末,公司剔除预收账款后的资产负债率为81.1%,较2017年末下降2.2个百分点;货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为0.8。公司2018年上半年末预收款为602.5亿元,对2018年下半年wind一致预期营收的锁定度达182%(2018年下半年wind一致预期营收=2018年wind一致预期营收-已披露的上半年营收);在满足2018年wind一致预期营收后,剩余的271.4亿元仍能锁定2019年wind一致预期营收的42%。 高效运营,充分激励 公司不断精进完善运营体系,坚持“五圆”快速发展模型,以三升一降(提升规模、速度、品质,降低成本)为核心,促使公司在快车道上良性循环发展。2018年上半年,公司推出2018年股权激励计划,同时“双赢”机制不断推进,覆盖项目数量达到110个,全方位、多层次的激励体系将为公司高效运营、持续发展提供充足动力。 内外兼修,维持“买入”评级 公司业绩及销售显著增长,激励机制不断完善,预计2018、2019年EPS分别为0.71、0.93元,对应PE为8.4、6.4X,维持“买入”评级。 风险 若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。

淡季高速增长,前三季度预告维持高增长 2018H1实现营收34.84亿元(+57.42%,考虑到慈铭并表追溯调整,下同),归母净利润1.70亿元(+1015.48%),扣非归母净利润1.01亿元(+530.51%)。Q2单季实现营收22.60亿元(+53.60%),归母净利润2.68亿元(+70.92%),扣非归母净利润2.00亿元(+62.55%)。预告2018Q1-Q3净利润3.8~4.8亿,增速46.8%~85.5%。拆分来看,慈铭收入7.62亿(+29%),利润2100万,实现扭亏;美年剔除慈铭后,营收27.23亿(+68%),利润1.48亿(+370%)。 推出新产品,提升个检比例,体检业务继续量价齐升 上半年实现体检1000万人次,预计全年3000万人次(+50%)。通过改进套餐设计,增加基因检测等项目,推出“新春卡”等爆款产品,实现体检业务的量价齐升,公司整体客单价提升10-15%。此外,公司加大个检推广力度,提高个检占比,截止2018H1,公司个检比例达到34%,较去年同期提高9pp,估计全年个检比例将在30%左右。公司毛利率44.70%,同增0.97pp,销售净利率6.34%,同增4.09pp。销售费用率27.78%、管理费用率7.69%均下降,财务费用率3.02%上升。 加强管控,提升质量,降低风险 一方面,公司将重视质量管理,加强督查和预防性整改,提升完善内控体系,提高服务品质和医疗质量等级,加强人才队伍建设,提高医护人员待遇和服务水平;另一方面,随着近期医师电子注册制的实施,医生多点执业更为便利;卫健委也发布了体检中心国家标准,此外大型乙类影像设备配置许可制度也有放松倾向,近期开始在上海浦东地区试点对于社会办医疗机构免该项许可。行业政策变化整体利于体检行业规范有序发展。 完善生态圈建设,协同体检业务,发掘大数据价值 公司上半年对美因基因和大象影像实现控股,布局基因检测和远程诊疗领域,完善生态圈建设,协同主业发展。另外与多个医院研究机构、药企开展合作,开展药物和疾病研究,发掘数据价值。 风险提示 体检中心新建、并购进展不达预期;商誉减值风险;医疗纠纷风险;限售股解禁风险。 投资建议:高增长体检龙头,维持“买入”评级考虑到公司加大合规运营、医质规范方面投入,扩张进度估计会有所放缓,下调盈利预测,2018-2020年净利润8.53/12.33/17.68亿元(原9.08/13.47/19.52亿元),同比增速39%/45%/43%,当前股价对应的PE63/44/31,考虑到中国体检空间广阔,政策变化也将使行业发展更加规范,公司为专业体检领域龙头,维持“买入”评级。

业绩符合预期,订单延续高增长 2018年上半年公司实现营业收入109.04亿,同比增长14.81%;归属于上市公司股东的净利润9.89亿,同比增长10.27%,业绩基本符合预期。主营业务装饰增长稳健,完成营收81.59亿,同比增长12.93%,占总营收比重为74.83%;家装业务取得较大突破,营收12.74亿,同比增长73.98%。公司新签订单179.26亿,同比增长18.72%,截至2018年上半年累计已签约未完工订单达506.22亿,为2017年营收的2.41倍,订单充沛业绩有保障。公司预计今年前三季度的净利润同比增速为5%至25%之间。 净利率有所下滑,偿债能力和运营能力显著提升 公司2018年上半年毛利率为16.41%,同比下降0.24pct;净利率为9.12%,同比下降0.35pct。毛利率下降主要是因为高毛利率的设计业务比重降低。期间费用率提升0.78pct至6.99%,其中由于业务规模扩大管理费用率上升0.63pct至3.77%,由于融资减少以及汇兑收益增加财务费用率下降0.58pct至0.11%,销售费用率提升0.74pct至3.12%。资产负债率为54.91%,下降5.08pct。总资产周转率和应收账款周转率同比提升11.43%、15.09%。 Q2业绩增速有所下滑 公司去年Q3、Q4和今年Q1、Q2分别完成营收62.34亿、52.65亿、50.66亿、58.39亿,分别同比增长7.83%、11.59%、16.51%、13.37%;实现净利润5.41亿、4.81亿、5.53亿、4.35亿,分别同比增长13.69%、50.55%、15.66%和4.10%。Q2收入和净利润增速有所下滑。 研发创新助力家装,整合资源优化业务结构 公司研发推出家装云设计平台与趣加VR,一款以3D图形和云计算为核心的智能在线设计平台,目前该软件在金螳螂·家门店已全面使用。报告期内,公司整合设计和施工资源,加大EPC工程项目拓展,加强特色业务项目的发展,成立专业板块事业部,不断优化业务结构,保障公司长期可持续发展。 盈利预测与投资建议:预计公司18-20年EPS为0.87/1.05/1.26元,对应PE分别为11.0/9.1/7.6倍。维持“买入”评级。 风险提示:应收账款坏账,房地产开发投资增速放缓等。

上半年净利润32.33亿元,创最好半年业绩 2018年上半年,实现营业收入175.95亿元,利润总额42.92亿元,归属于上市公司股东的净利润32.33亿元,基本每股收益1.978元。2018年上半年公司产品销售毛利率增长超过预期,且公司完成了收购三安钢铁100%股权并将其纳入合并财务报表范围使公司业绩大幅增长,公司取得了自成立以来最好半年度经营业绩。 装入三安钢铁,公司产量大幅增加 2018年上半年,公司产钢493.48万吨,生铁425.91万吨,钢材490.3万吨,焦炭42.96万吨,入炉烧结矿539.68万吨;2017年上半年,公司产钢316.84万吨,生铁282.92万吨,钢材304.72万吨,焦炭42.68万吨。 板材毛利最高,增速最快 从各品种来看,上半年板材毛利28.25%,同比增长12.87%。同期,螺纹钢、光面圆钢、制品盘圆和建筑盘螺的毛利率分别为27.34%、23.3%、26.66%和26.43%,并且和去年同期相比均有较大幅度的提高。 管理费用大幅提高,财务费用略有下降 上半年公司管理费用1.95亿元,同比增长51.2%,主要是职工薪酬及重组费用增加所致。同时,财务费用同比下降8.27%。 投资建议 预计2018-2020年,公司营业收入分别为399.80亿元,403.8亿元和407.83亿元,实现净利润74.92亿元、79.21亿元和80.91亿元,按照目前股价,对应PE分别为4.3、4.1和4.1,给予“买入”评级。 风险提示: 钢材消费大幅下滑;

中兴物联并表,各业务线均快速增长 公司今年进行了一系列业务布局和管理调整,形成以中兴物联、中兴智联、创联电子、动环监控等为核心的物联网连接与应用产品线,随着中兴物联今年的全面并表,该业务线上半年实现110%以上的快速增长;以智慧城市传统业务为核心的软件系统及解决方案产品线,同样实现了36.54%的快速增长,且随着自研产品、AR、AI等的投入使用,该业务毛利大幅提升至36.12%,盈利能力显著增强;以国迈科技、云防系统为核心的警务终端及信息化应用产品线,同比增长43.44%。各业务线均取得了不错的进展,使得公司收入呈现高速增长,但因中兴物联低毛利的产品拉低整体毛利水平,且警务产品线毛利有所下滑,使得净利润增速低于收入增速。 电子标签、前装T-BOX、物联网解决方案等新增长点十足 公司上半年成功中标天津市汽车电子标识试点工程,继续在试点项目中领跑行业,随着电子标签国家标准落地,该业务即将迎来爆发期;上半年中兴物联在后装T-BOX领域持续发力,成功入选选比亚迪T1供应商采购产品清单,进一步开拓国内车联网市场,业务空间广阔;公司基于物联网技术,与与京东深度合作“跑步鸡”项目,积累丰富经验。此外,大S卫星电话、云防系统、NB-IOT智能产品均有望进一步放量,亮点频频。 看好公司管理和长期发展,维持“买入”评级 公司上半年加强管理,推出第一期期权激励计划并新推出第三期员工持股计划,同时继续加大研发,研发费用同比增长12.6%,以保证长期产品竞争力。我们预计2018-2019年公司归母净利润分别为6.0/7.3亿元,对应23/18倍市盈率,维持“买入”评级。 风险提示 物联网发展不达预期风险;公司业务海外拓展不达预期风险。

营收稳健,内生增速较快 2018年上半年公司营收29.55亿元(+27.42%),净利润2.84亿元(+21.13%),归母净利润2.04亿(+12.70%),扣非归母净利润1.94亿(+10.05%)。Q2营收17.46亿元(+36.93%),归母净利润1.41亿元(+12.94%)。业绩低于预期,主要是由于新建实验室陆续投入运营,固定支出、财务费用等上升,以及扣非的影响。剔除博生生物股权比例降低导致的收益变化,利润端增长为26.35%,在此基础上剔除上半年5月并表的青岛智颖后,利润端增长为18%,内生增速较快。毛利率33.56%基本稳定,净利润率6.91%,同减0.9pp,销售费用率为7.93%,同增0.23pp,管理费用率为10.83%,同减1.45pp,财务费用率2.58%,同增0.61pp。 合作共建+服务外包+渠道代理,3.0模式稳步推进 诊断服务业务营收10.89亿元(+22.42%),毛利率41.68%(-1.55pp),全集团检测样本量近1800万个,测试数近6500万例,并成立诊断服务事业部,进一步提升规模化、标准化优势;产品业务实现收入18.21亿元(+30.00%),毛利率29.01%(+0.88pp),渠道整合有效推进,多个地区实现突破,子公司收入增长明显,商誉减值风险较低;共建业务收入高速增长,连续签约十余家大型三甲医院,并开拓多家新的区域中心。此外,公司还布局健康体检、司法鉴定、CRO业务等,“诊断+”产业生态圈日益强大。 打造质谱与基因检测平台,布局精准诊断领域 公司与国际领先的代谢组学服务商METABOLON合作在中国建立亚洲首个通过完全认证并唯一授权的实验室;推进与全球质谱龙头SCIEXDiagnostics合作,自主研发临床质谱诊断试剂盒产品。2018年4月又与FoundationMedicine及Roche合作,引入国际领先的肿瘤全基因组测序分析技术与流程体系(CGP),推动测伴随诊断的应用。7月与美国AgenaBioscience合作,共同推动核酸质谱技术平台与多重DNA基因检测的诊断方案在中国市场的推广。重磅合作不断,布局精准诊断领域,提升特检服务能力。 定增获批,缓解资金压力 公司非公开发行股票于2018年8月27日收到证监会核准批复,可向不超过5名发行对象非公开发行股票数量不超过1.1亿股,募资总额不超过10.75亿元,可缓解资金压力,通过募投项目可实现医疗诊断行业生产、诊断、运输的全产业链布局,从而巩固公司在第三方医疗诊断行业的领先地位。 风险提示:实验室盈利能力不达预期、政策风险、应收账款管理风险。 投资建议:维持“买入”评级 暂不考虑增发,根据中报,下调盈利预测,2018-2020年归母净利润为4.06/5.05/6.45亿元(原4.41/5.85/7.80亿元),当前股价对应PE26/21/16X。公司股价经过深幅调整已具备相当安全边际,考虑产业中长期发展趋势和龙头公司发展空间,维持“买入”评级。

研发壁垒构筑强护城河,精品游戏提升公司业绩 1)2018H1公司营收11.44亿元,同比增长38.39%,归母净利润3.8亿元,同比增长42.39%,EPS为0.14元,同比增长40%。公司根据以产品研发为导向的发展战略,通过加大研发投入构建研发壁垒,相关研发成本增加较大。 2)报告期内,公司业绩较上年同期大幅上升,主要原因为公司本年第一季度陆续上线运营的自研重点游戏产品《奇迹MU:觉醒》、《大掌门2》市场表现出色,成为公司新的利润增长点。2018年上半年公司非经常性损益对净利润的贡献金额预计为537万元,主要系确认政府补助收益所致。 全面研发转型,重磅IP获取,精品大作蓄势待发 1)公司率先提出全面研发转型战略,契合当前游戏行业中企业有核心自研产品才能立足的趋势。2018H1公司整合研发、运营、平台三大业务线,帮助内化“可持续交付爆款产品”的核心竞争力,进一步推动公司未来的业绩。 2)公司加大对优质IP的获取,相继获得《初音未来》、《仙剑奇侠传》、《我的英雄学院》、《街霸》、《犬夜叉》等重磅IP游戏改编权。在众多经典IP加持下,结合公司突出的研发运营能力,未来公司将有望获得业绩爆发。 3)2018H1重点游戏产品《奇迹MU:觉醒》《大掌门2》上线,业绩表现良好,《奇迹MU:觉醒》为爆款游戏,营收占比31.03%,有望持续贡献流水。 公司蝉联中国出海品牌50强,全球化战略持续深化 公司连续两年位列“BrandZ中国出海品牌50强”排行榜中,其品牌海外影响力及整体竞争实力稳步增长,并在部分游戏市场取得竞争优势。在研发与IP的核心竞争优势下,公司未来在海外的表现将持续优化,为公司贡献更多业绩。 投资建议 公司上半年业绩高速增长,自研产品《奇迹MU:觉醒》、《大掌门2》有望持续贡献利润,公司IP化及全球化策略进行顺利,业绩有望进一步爆发。预测2018-20年EPS分别为0.31/0.35/0.40元,当前股价分别对应同期18/16/14倍PE,维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧、游戏发行不及预期、商誉减值等风险。

中报业绩同比下降-8.56% 公司发布2018年中报,实现营收11.14亿元(yoy+19.88%),归母净利润1.22亿元(yoy-8.56%),符合预期。收入增长主要系:1)新产品推出提升了公司竞争力,注塑机增长较快;2)海外市场销售增长较快。2018H1公司毛利率/净利率35.33%/11.58%,同比降低1.75/3.02个pct,主要受压铸机销售下滑引起规模效应减弱及原材料价格上涨影响,净利率降幅更大还受期间费用率增加及当期政府补助同比减少影响。期间费用率22.01%,同比增加1.6个pct,其中销售/管理/财务费用率为11.59%/9.37%/1.05%,同比变动1.25/-0.13/0.48个pct。 注塑机高速成长,压铸机需求放缓,整体营收有望稳健增长 分业务看,注塑机实现收入7.56亿元(yoy+51.85%),毛利率为35.30%(yoy +1.26个pct),主要系:1)新产品A5系列及市场反映好,竞争力强,增长较快;2)二板机、全电动机推向市场,销量大幅提升;3)印度工厂全面投产带来新增量。压铸机实现收入2.25亿元(yoy-31.08%),毛利率为35.99%(yoy-6.4个pct),主要系行业需求下滑及行业竞争加剧所致。虽压铸机收入下滑,但注塑机的收入带动公司收入整体增长。 研发投入持续增加,产能逐步扩张,调整巩固再起航 公司持续加快新产品研发,2018H1研发费用3644.59万元,同比增长17.79%:1)公司二板机、全电动机等新产品全面推向市场,受海内外市场充分认可;2)H卓越系列压铸机全系大机(包括3500-4500T)研发完成,全面推向市场;3)今年6月德国研发中心正式运营,进一步提升研发能力。另外,公司二板机项目搬迁工作7月底顺利完成,产能得到有效释放;五沙模压二、三期厂房按计划稳步推进,19年投产后可大幅提升产能,满足当前及中长期市场需求。 盈利预测与投资建议: 考虑公司压铸机业务增速承压,下调公司2018-20年净利润至2.79/3.65/4.64亿元,对应EPS为0.65/0.84/1.07元,当前股价对应PE分别为11/9/7倍。维持“买入”评级。 风险提示: 下游行业需求大幅下滑;行业竞争情况恶化。

事件:业绩同比增长86.52%,研发投入持续加强 1)公司2018H1实现营业收入5.76亿,同比增长41.99%;归母净利润0.66亿元,同比增长86.52%;基本每股收益为0.1157元,同比增长86.61%,业绩符合预期。预计2018年1-9月净利润变动区间为6720.06万元-9163.72万元,同比增长10%至50%。 2)公司2018H1管理费用率9.22%,较去年同期提升1.43pct,主要原因系员工薪酬及研发投入的大幅增加;研发投入1410万元,同比大幅提升134.5%。 智慧营销业务稳健增长,技术投入及业务协同有望提升竞争力 1)公司2018H1智慧营销服务收入2.25亿元,同比增长4.45%,占收入比为40.59%。2)公司深度围绕智慧营销主题持续加大研发投入,基于现有业务研发出“移动CRM系统”智慧营销解决方案-智慧营销“雷达”平台,提升广告投放的精准和高效性。3)公司启动智慧营销板块内部整合及与被投企业的业务协同工作,并启动了与六度人和在智能硬件业务领域的战略合作六度人和为SaaSSCRM龙头企业,双方合作有望孵化营销SaaS产品,增强精准营销实力。 智能硬件业务增长亮眼,投资布局渗透高成长细分领域 1)受益于照明出口业务以及国内自主芯片产业的发展,公司智能硬件板块增长亮眼:2018H1智能硬件板块收入为3.25亿元,同比增长87.44%;子公司在智能照明、智能家居等高成长业务领域加大投入,2017年度已完成系列产品研发,18H1市场反响热烈。2)此外,公司于2014年初与跨国芯片制造商的设备供应商ASMPT中国制造中心达成紧密业务合作,来自ASMPT的业务收入同比增加159.45%;双方未来还将在智能制造领域深化合作,也将为麦公司旗下的智能硬件业务注入动力。3)公司2018H1投资设立益明光电、江苏实益达,分别致力于布局、开拓国际照明市场和国内新零售领域的智能照明市场;增资新加坡企业THINGSSMARTPTE.LTD(易智联),专注于智能锁具的研发、设计和市场推广;公司在智能硬件细分领域的投资布局,助力公司“智能硬件”板块的高成长细分领域发展。 盈利预测与投资建议我们预计公司18/19/20年全面摊薄EPS分别为0.23/0.34/0.49,当前股价分别对应同期34/23/16倍PE,维持“增持”评级。 风险提示:并购整合风险、商誉减值风险、市场竞争加剧风险等。

收入增长30.21%,净利润增长25.26%,并拟10转3 年H1公司实现营业收入56.13亿元,同比增长30.21%,实现利润总额7.08亿元,同比增长26.98%,实现归母净利润6.18亿元,同比增长25.26%,0.41元/股;其中,Q2单季度实现营业收入37.08亿元,同比增长31.84%,实现归母净利润5.2亿元,同比增长25.21%。公司预计1-9月实现归母净利润同比增幅20%-40%。 收入稳步增长,毛利率环比改善 年H1公司收入稳步增长,其中防水卷材、防水涂料和防水施工分别实现收入29.37亿元(+34.31%)、17.11亿元(+43.15%)和6.88亿元(+4.38%),占比分别为52.32%、30.48%、12.25%。综合毛利率同比下降3.5个百分点至36.91%,主要受原油价格持续上涨影响,其中Q1、Q2分别为35.95%和37.41%,单季度环比改善;期间费用率同比下降2.83个百分点至23.32%,其中销售费用率12.55%、管理费用率9.65%,分别同比下降1.08个百分点和2.16个百分点,财务费用率提升0.4个百分点至1.12%主要系借款增加及可转债利息增加所致。 工程、零售渠道持续加强,“合伙人机制”稳步推进 公司继续加强与大型房地产公司的战略合作,同时积极开发其他重要战略客户资源,稳步拓展主业;并不断加大基础设施建设、城市新兴基建及工业仓储物流领域等非房地产领域的销售和推广力度。同时,公司持续加强工程和零售经销商渠道建设,充分发挥渠道销售优势,积极研究业务市场和销售模式创新,推动业务转型,其中工程渠道领域“合伙人机制”稳步推进。 防水材料龙头,持续看好公司中长期发展,继续给予“买入”评级 公司作为国内防水材料龙头企业,品牌、渠道、成本、规模及产能布局等方面具有明显优势。受益防水材料应用领域持续拓展,持续看好公司中长期发展,预计公司18-20年EPS分别为1.01/1.30/1.66元/股,对应PE为15.6/12.2/9.5x,继续给予“买入”评级。 风险提示:房地产投资超预期下跌;原材料价格持续大幅上涨

二季度略超预期,毛利率大幅提升 公司2018年上半年营收145.43亿(+26.12%);归母净利润50.05亿(+28.06%),扣非归母净利润46.86亿(+26.13%)。单二季度收入50.05亿(+26.97%),归母净利润15.3亿(+31.28%),扣非归母净利润13.5亿(+28.04%),二季度业绩略超预期,呈现逐季加速态势。18H1毛利率71.50%(+11.6pcts),主因蓝色经典占比稳步提升带来产品结构不断优化以及消费税从营业成本中调至营业税金等所致。销售费用11.73亿(+22.70%),主因广告促销费用(+56.93%)及职工薪酬(+18.06%)增加所致;净利率34.42%(+0.6pcts),主因规模效应下,销售费用率(-0.22pcts)、管理费用率(-0.89pcts)下降及增值税政策调整等所致。预收款20.58亿(+40.67%),销售商品、提供劳务等收到现金140.0亿(+30.60%),经营现金流净额16.59亿(+89.38%),公司产品市场反映良好,经销商打款积极,现金流得到明显改善。预计2018年前三季度归母净利润为66.98亿-72.56亿,增幅为20%--30%。 蓝色经典占比稳步提升,新江苏市场扩张顺利 从产品来看,白酒营收139.38亿(+24.92%),毛利率73.61%(+12.84%);红酒营收1.38亿(-5.79%)。具体来看,蓝色经典占比稳步提升,从17年占比超70%到18Q1的73%,预计18H1占比76%。从区域来看,新江苏市场扩张顺利,省内营收78.39亿(+22.82%),省外营收67.04亿(+30.22%),省内外营收占比约54:46(17H1省内外营收比重约55:45),省外占比稳步提升,料18年省内外营收比重各占一半无虞。调研显示,18Q1海天梦占蓝色经典比重约35:30:35。海之蓝省内占蓝色经典比为-40%,天之蓝省内占蓝色经典比55%-60%,梦之蓝省内占蓝色经典比约70%。预计18H1梦之蓝省外占比超30%,梦之蓝整体增速超50%。 海天产品升级换代,7月提价共助18年业绩腾飞 6月下旬,公司发布海天产品5.0版本。新产品从外观到内涵公司都有很大升级,性价比较高。这次产品升级,公司配套“加价回购”的兜底策略,这显示出公司对新产品的信心。7月1日公司上调海天梦出厂价及终端供货价,出厂价提高2-3个百分点,终端提价幅度高于出厂价。此外,洋河中秋促销当日即8月20日,30%的中秋销售配额被抢完,首日业绩同比增幅200%以上。我们看好蓝色经典特别是梦之蓝增长及新江苏市场的扩张,预测18-20年EPS5.46/6.70/8.08元,对应PE21/17/14,给予“买入”评级。 风险提示:食品安全问题;产品提价及新产品不及预期;新江苏市场扩张不及预期。