|
小天鹅A
|
家用电器行业
|
2014-06-10
|
9.77
|
--
|
--
|
10.47
|
7.16% |
|
12.90
|
32.04% |
|
详细
内容: 美的集团增持,彰显对公司未来发展的信心 要约前,美的集团与其全资子公司TITONIINVESTMENTSDEVELOPMENTLTD合计持有公司2.54亿股、占公司总股本的40.08%,为公司的控股股东;此次要约增持1.26股,占公司总股本的20%,要约后合计持股3.80亿股、占公司总股本的60.80%,达到绝对控股。作为美的集团大白电布局的重要组成部分,我们认为,此次增持表明了对公司的重视、对公司未来发展的信心十足。 业绩逐季改善,经营趋势向好 经过11、12年两年的调整期,从13年开始公司业绩开始改善,产品线、质量和品牌调整已初步完成。从公司最近五个季度的情况来看,收入均保持了正增长,利润加速增长,表明公司正在重新转回良性增长通道。14年公司将进一步增加研发投入获取更好地产品结构优化成效、进一步提升公司的产品均价,但转化到市场份额提升、业绩增速回升还需要一些时间。 13年四季度以来公司的市场份额、市场均价逐步上升 从日常的调研跟踪来看公司的产品设计、销售体系已经出现改善,13年四季度以来公司的市场份额、市场均价也在逐步上升。14年全年表现值得期待。 维持“谨慎推荐”评级 我们认为,经历了两年多的调整期,公司的产品线、质量和品牌管理已初见成效,收入和利润正处于回升过程,14年公司有望重新转回良性增长通道。预计14-16年EPS分别为0.86/1.04/1.17元,维持“谨慎推荐”评级建议,密切关注其买入机会。
|
|
|
九阳股份
|
家用电器行业
|
2014-06-10
|
8.88
|
--
|
--
|
10.48
|
18.02% |
|
10.76
|
21.17% |
|
详细
公司近三年受豆浆机收入下滑拖累,整体经营业绩表现平淡;剔除豆浆机的影响后,公司的其他小家电产品表现出良好的成长性,复合增速超过20%,市场占有率也在持续提升;产品创新力强,不断推出新产品占据领先优势,改进产品工艺实现产品线的拓展和现有产品的升级。若未来豆浆机收入能止跌,公司的业绩将重回增长通道,有望迎来业绩拐点,新品放量、商业模式的变革也同样值得期待。 预计14/15/16 年EPS 0.71/0.82/0.98 元,维持“谨慎推荐”评级。
|
|
|
高新兴
|
通信及通信设备
|
2014-06-09
|
17.73
|
--
|
--
|
21.48
|
21.15% |
|
23.90
|
34.80% |
|
详细
事项: 公司前期公告:1、公司收到与中国移动通信集团河南有限公司签订的《关于基站动环监控设备采购供货框架协议》,协议总金额为人民币5,440.00万元。协议有效期自生效起至2016年6月30日,公司与本协议的交易对方河南移动有多年的业务合作关系,河南移动在履约能力、信用状况及支付能力方面的风险小。 2、收到招标代理公司北京煜金桥通信建设监理咨询有限责任公司签发的《中标通知书》,公司成为“中国移动通信集团福建有限公司福州分公司一卡通项目”的中标单位,该项目确定的中标金额为1,781.64万元,项目金额占公司2013年度经审计的合并会计报表营业收入的3.32%,具体利润尚无法确定,项目履行将对本公司2014年度及以后年度的经营业绩产生积极的影响。 评论:1、传统通信基站业务受益于4G 基站建设,或将迎来新一轮增长 公司与河南移动签订的协议为框架协议,框架下的采购设备为基站动环监控设备,具体设备、数量及价格以订单方式下达,供货范围为漯河、许昌、信阳、南阳、驻马店分公司。该协议涉及的业务为公司传统业务,其中基站动环监控是为了保障基站安全以及设备的正常运行,实现实时关注基站的动力设备、环境设备、门禁设备及防盗设备的运行状态,同时还可以了解基站的能耗情况,实现了解基站的用电情况,便于指导基站的节能减排。 动环监控是公司通信事业部四大主业务之一,公司目前在全国建设20多万个监控点,在中国移动基站监控市场占有率第一,承建全球最大的通信基站动环监控系统,业务遍布中国31个省市,无线传输监控市场规模最大,国内基站节能市场占有率第一,拥有国内整合融合业务最全监控平台,在网站数超4万。 由于基站都是无人值守,为了保障基站安全以及设备的正常运行,需要实时关注基站的动力设备、环境设备、门禁设备及防盗设备的运行状态,同时为了了解基站的能耗情况,需要了解基站的用电情况,指导基站的节能减排。基站监控主要实现如下业务: 动力监控:市电状态监测、开关电源监控、UPS监控、油机监控; 环境监控:温度、湿度、烟雾、水浸、空调监控; 门禁:门状态、门锁状态、刷卡开门、远程开门、门禁授权等; 防盗:红外、墙体振动、空调室外机防盗、图像/视频、告警联动; 远程抄表:总用电量、设备用电量。 此次协议的订单结算方式为:价款结算周期为每3个月定期结算一次,公司在当期的结算周期届满时将双方确认的订单进行汇总后向河南移动提出付款申请,河南移动先后分两笔支付结算款项。至2016年6月,我们预计明年订单量将达到峰值,而今年也将为公司贡献不少于1000万的收入,相比近3年来与河南移动年结算合同金额,订单金额提升明显,对公司传统业务的贡献十分可观。 针对4G发展大潮,公司将抛开长期定位为“动环监控厂商”的思维定势,以4G大规模建设为契机,敏锐捕捉在通信环境安全保障方面新的商机,并全力推动并抢占拉远站、室分站、接入网点的监控市场,采取“小站点,大市场”的战略方针。据介绍,公司今年将重点推出“光纤拉远模拟量监控”等标准方案。 我们认为,此前受中国移动3G基站建设减少而大幅下降的传统通信基站业务,将随着今年来中国移动4G基站建设的快速推进而有望得到新的突破,公司未来或将凭借各运营商4G建设的推进而迎来传统业务的新一轮爆发。 评论:2、一卡通市场广阔,移动物联网发展趋势良好 公司此次一卡通的中标项目属于移动物联事业部业务之一,该部门主要提供融合、智慧、创新型的一卡通整体解决方案,面向电信运营商、政府、政企单位、教育、金融等细分市场,在联网型门禁、移动信息化、手机一卡通、融合监控等领域有着丰富的实践经验。 公司在一卡通项目上采用的Gcard,技术优势显著,能够针对不同的客户提供有针对性的个性定制服务,采用B/S架构的开放式平台,融合度高。公司通过一卡通项目布局移动物联网,也是智慧城市业务中的关键一环,近年来,随着公司不断拓展智慧城市业务,移动物联网业务也随之快速发展起来。 我们认为,此次中标中移动福州分公司一卡通项目是公司近年来向智慧城市业务转型、深耕物联网所取得的成果之一,该订单金额占公司2013年度营业收入的3.32%,将对今年及以后的营业业绩产生积极的影响。这也表明公司在移动物联网领域发展势头良好,未来或将与智慧城市业务齐头并进,占据广阔的市场空间。 评论:3、持续开拓视频新时代,公司未来前景值得看好 公司以安防平台产品为切入点,利用自身技术优势,为平安城市提供从硬件设备到智能化软件分析平台的完整解决方案。经过两年努力,目前已从传统通信设备商成功转型为智慧城市运营商,其市场规模也从原来基站机房监控的百亿级跃升至万亿级的智慧城市市场。此外,公司的区域优势明显,去年至今在广东省平安城市招标中占据50.35%的市场份额,预计最近两年公司智慧城市累计订单将近30亿元。 根据中国安防网公布的数据,2010年视频监控行业的产业规模为563亿元,产值约占整个安防市场的54%。而中国安防行业总产值值从2005年不到1000亿元增长到2010年的近2300亿元。根据中国安防行业的“十二五”规划,到“十二五”期末整个安防产业将实现规模翻一番的总体目标,即年增长率达到20%左右,2015年总产值达到5000亿元。 我们认为,公司在智慧城市上的转型初见成效,未来随着公司技术研发的投入,将会有更多的成果支撑着公司智慧城市及视频业务的高速发展,此外,随着4G互联网时代的到来,视频业务大有可为,而公司或可借助在视频领域多年的积累开拓新的空间。 评论:4、公司财务逐步好转,盈利能力持续增强 公司自2013年扭亏转盈之后,营业收入和净利润逐步增加,各类费用支出得到有效控制,毛利率保持在40%左右,而净利率转正之后逐步稳定在20%左右,财务状况逐步好转,盈利能力正在不断加强。 我们判断公司未来将持续平稳发展,不断收获来自省内外的智慧城市订单,为未来3-5年的业绩增长提供强有力的支撑,未来发展值得看好。 维持“推荐”投资评级 公司传统业务稳定,其中通信基站业务或将随着4G建设的深入即将迎来新一轮的增长,转型业务近年来受益于智慧城市的建设稳步推进,从区域市场开始向全国市场发展,未来将给公司业绩增长提供强有力支撑。我们认为,随着4G时代的到来,公司凭借其多年积累仍有新的业务空间可挖,未来发展空间广阔,值得看好。此外,公司在移动物联网业务上也受益于智慧城市业务的转型,发展势头良好,未来市场空间广阔。 就公司业绩来说,我们预计公司2014、2015、2016年分别能实现营业收入9.92/15.61/21.45亿元,可实现净利润分别为1.21亿元、2.07亿元、2.86亿元,对应EPS分别为0.66/1.12/1.55元。
|
|
|
康美药业
|
医药生物
|
2014-06-09
|
14.96
|
--
|
--
|
15.45
|
1.38% |
|
15.28
|
2.14% |
|
详细
事项:康美药业发布公告拟投资8 亿元开展林下参产业项目。 国信观点:在此之前,市场一直担忧公司中药材贸易业务的增速是否会大幅下滑。我们一直以来的观点是不必过于担忧,原因在于:1.公司每年所做的品种仅有20-30 种,有能力对这些品种的价格趋势进行预判。2.公司贸易结构中已经有相当大一部分转为了直供下游药企客户的模式,而该部分卖出价格锁定,盈利具备稳定性。本次林下参的投资则再次说明了公司管理层具备极佳的眼光和全产业链布局下对信息把握的能力。我们暂不考虑林下参项目的业绩贡献,维持盈利预测,预计14-16EPS1.12/1.41/1.75 元,对应PE14/11/9,目前估值并未反映公司消费品业务以及电商平台的潜力,严重低估,维持“推荐”评级。未来一年合理估值22-28 元(14 年PE20-25 倍)。 评论: 本次投资行为的产业背景:人参类产品的终端需求持续扩大,价格不断上涨。 林下参自然生长10-20 年,也称为籽海山参,年限越长,其价值也随之猛涨。随着野山参资源的日趋枯竭,大力发展林下参作为野山参的替代品,未来发展重点将会作为高端人参产品来推广。野山参及林下参价格水平视人参市场供求及参龄而定,市场上野山参供应稀少,价格逐年提高。目前林下参的市价呈上升趋势,随着园参产量的逐年减少,人参市场需求的增加,林下参的价格预计在未来的几年仍然呈上升趋势。 本次投资回收期预计较快,具备较好的盈利前景。 本次投资8 亿元主要用于收购参龄12 年-20 年林下参约600 万条。据了解,这600 万条林下参全部种在地下,处在12-20年参龄的品种距离采挖期已很近,估计约有100 万条以上的林下参当年可以采挖进行变现。预计每条林下参公司收购价格100 多块钱,目前的市价在300-400 元以上,因此当季采挖的林下参若能变现,有望产生较好收益。林下参属于长期看涨的品种,公司在较好的时点切入,极有可能复制过往在运作三七,虫草,西洋参上的成功经验。整体上来看,本次投资的回收期非常快(估计在2 年左右),跟此前的中药材交易市场的投资性质完全不一样,投资者不必过度担心公司摊子越铺越大,回收遥遥无期的情况出现。 维持盈利预测和推荐评级。 此前市场一直担忧公司中药材贸易业务的增速是否会大幅下滑。我们一直以来的观点是不必过于担忧,原因在于:1.公司每年所做的品种仅有20-30 种,有能力对这些品种的价格趋势进行预判。2.公司贸易结构中已经有相当大一部分转为了直供下游药企客户的模式,而该部分卖出价格锁定,盈利具备稳定性。而本次林下参的投资则再次说明了公司管理层具备极佳的眼光和全产业链布局下对信息把握的能力。暂不考虑林下参项目的业绩贡献,维持原盈利预测,预计14-16EPS1.12/1.41/1.75 元,对应PE14/11/9,目前估值并未反映公司消费品业务以及电商平台的潜力,严重低估,维持“推荐”评级。未来一年合理估值22-28 元(14 年PE20-25 倍)。
|
|
|
獐子岛
|
农林牧渔类行业
|
2014-06-06
|
14.46
|
--
|
--
|
14.99
|
2.67% |
|
16.05
|
11.00% |
|
详细
业绩下滑带来改变,水产巨头面目一新 2012开始,由于虾夷扇贝亩产迅速下滑,獐子岛业绩回落迹象明显,业绩低迷的情况也警醒了獐子岛集团高层。从2012年开始,公司逐步改变经营策略,奠定了“三大资源、三大支撑”的发展格局,充分发挥海洋牧场增养殖能力,加大大洋渔业渠道建设,培育高原泉水稀有资源,提升冷链服务能力,打造休闲渔业旅游品牌。 虾夷扇贝:亩产提升基础牢靠 亩产提升的条件包含:苗种改良、海域探查、管理优化等条件。苗种改良:逐渐实现虾夷扇贝良种全覆盖,提高自养苗种育成规模,獐子岛红等新品种养殖规模扩大,存活率提高、单体增重;海域探查:对海域底质和水文等生物生长环境进行勘察,绘制确权海域地图,完成海域功能规划,实行精准化投苗策略。 管理优化:完善各项操作规定和标准,实现全流程监控,强化监控预警,改进底播技术和捕捞技术水平。 亩产提升,带来业绩上涨乘数效应 未来两年公司捕捞面积均在百万亩左右。在价格、成本相对稳定的背景下,虾夷扇贝亩产每上涨10千克,毛利对应上涨接近3亿元。我们认为亩产提升一方面可以提升售价(个体大价格越高),另一方面也可逐步解放加工能力,提高公司品牌竞争力。 风险提示 若公司养殖海域产生生态或严重敌害问题,虾夷扇贝亩产达不到预期;若公司鲜活市场销售压力增大,虾夷扇贝销售达不到预期。 “推荐”评级,合理估值为20元 预期公司2014/15/16年每股收益0.21/0.62/1.04元,利润增速分别为51%/198%/69%。我们认为未来三年是獐子岛打漂亮翻身仗的时刻,无论是从养殖端、加工端,还是销售网络铺设都会让市场有耳目一新的感觉,给予公司“推荐”评级,合理估值为20元
|
|
|
天源迪科
|
计算机行业
|
2014-06-05
|
12.24
|
--
|
--
|
13.44
|
9.80% |
|
14.24
|
16.34% |
|
详细
事项:公司于6月3日晚间公告,公司和深圳市高新投创业投资有限公司、沃尔核材、科陆电子、海能达、兴森科技等4家上市公司、以及深圳大洋洲印务有限公司、深圳市元明科技发展有限公司、深圳市同创盈投资咨询有限公司、深圳市金桔创盈投资管理合伙企业签订了《合作协议》。根据协议书,设立深圳市鹏鼎创盈金融信息服务股份有限公司,其中公司以自有资金出资2,000万元,占鹏鼎创盈公司13.33%的股权。 评论: 1、多方优势资源整合,多赢局面。 此次公司联合的几家合作伙伴皆具有较强的品牌影响力,产业链资源丰富,其中,高新投是国内领先的专业担保集团,结合融资担保业务,通过创业投资为企业提供直接融资服务,成功开创了投保联动支持小微科技企业发展的服务模式,打造了从“企业初创期到IPO”完整的融资服务链条,其余投资方皆为上市公司或业内知名企业,共同设立的鹏鼎创盈具有平台性意义,聚合多方资源,共同分担风险,创造多赢局面。 参考P2P 领先者陆金所的发展路径,陆金所是平安银行2011年9月推出的P2P 业务,依托平安银行品牌背书,陆金所发展颇为顺利,据美国最大的P2P 研究机构Lend Academy 称,陆金所凭借其P2P 线上交易服务,位列全球三甲。 天源迪科是合作方中唯一一家软件公司,技术实力突出,可负责合资公司网站/移动端的建设与运维,并且可通过相互之间的合作,积累宝贵的互联网运营经验,并拓展公司与上下游客户的合作深度和宽带。 评论:2、坚定看好公司在移动互联领域的转型,维持公司“推荐”投资评级。 通过本次参股投资,有利于公司将移动互联网金融领域将自身的产业链实践与金融产品设计相结合,进一步拓展公司的移动互联网、大数据和运营业务,有利于公司充分利用该互联网金融平台为公司上下游客户提供增值服务,使得上下游客户与公司共同成长,巩固公司在产业链的核心地位。 我们坚定看好公司在移动互联领域的转型,并且主营业务增长态势良好,毛利率长期保持高位,未来随着4G建设推进、移动转售落地,还将提振需求,中国移动市场、大数据、智慧城市、BI等方面可能的突破也将带来增量市场,预计公司未来14-16年EPS 为0.50/0.62/0.75元。且伴随着进一步的外延扩张能力,维持“推荐”评级。
|
|
|
三泰电子
|
计算机行业
|
2014-06-04
|
24.83
|
--
|
--
|
26.78
|
7.85% |
|
29.23
|
17.72% |
|
详细
事项: 公司于2014年5月29日公告:根据公司业务发展的需要,拟以自筹资金4500万元投资设立“成都家易通信息技术有限公司”(简称“家易通公司”),从事金融信息技术服务、第三方信息技术服务、信息系统集成等业务,为各行业提供信息技术服务解决方案。公司已于2014年5月29日召开第三届董事会第三十次会议审议通过《关于投资设立全资子公司的议案》,本议案无需提交公司股东大会审议。 评论:速递易网点签约数有望过万,公司或将全面布局新型社区 通过监控公司旗下速递易官网数据发现,通过速递易送达的快件数量,已从5月初的每日10万件左右,快速增长至每日20万件左右。据了解,目前速递易官网所统计的仅仅只是成都、重庆以及部分广州、深圳的数据。公司表示,按照四月份签约数推算,五月份签约数突破1万点应该是必然。由于签约之后还需要安装设备等,因此签约与落地之间会存在一定的时间差,公司预计今年实际落地的网点数量为1万5000个(预计签约数或近3万个)目前速递易已在全国22个城市布有网点,并已开发出户外版,也开始尝试加盟模式,布点速度进一步加快。不过主要仍仅在成都地区尝试收费及开展广告业务,其他地区何时开始收费仍有视布点速度而定,公司目前考虑更多的是抢占市场以及培养用户粘性。 公司此次设立的家易通公司主营业务为:从事第三方信息技术服务、金融信息技术服务、信息系统集成等业务,为各行业提供信息技术服务解决方案。公告称,目前公司已经在全国设立了23个服务团队,在138个城市设立了服务站点,公司所服务的对象已覆盖了全国3万多家银行网点,服务类业务收入稳定。本次投资将进一步完善并提升公司产业发展布局,有助于公司培育发展新的增长点,提升公司整体的市场竞争力,使公司获得强有力的持续经营与永续发展能力。 当下,随着互联网的普及和O2O 模式的日趋成熟,互联网行业仍将存在巨大的空间,而互联网三巨头BAT 的形成,使得未来的创业机会或将出现在与互联网巨头隔离开来的社区中。拥有更多线下能力和社区行业积累的参与者将能更好的把握这一时机,布局新兴社区。广义的讲,社区居民都是社区银行的服务对象。但事实上,网购者是社区居民中最为活跃的银行潜在客户,为银行带来了新的业务机会和利润增长点,如扩大银行卡发行、增加消费信贷、提高与网购支付相关的手续费收入。速递易天生的特性是从社区居民中筛选出高附加值的网购人群,使得与VTM 机结合的方案成为自然而合理。 我们认为,此次设立的子公司或将是公司全面布局新型社区的起点,三泰电子主营业务中,电子回单业务、ATM监控系统、银行BPO业务等银行类业务的丰富经验为布局社区银行奠定了扎实的基础,若条件与时机成熟,速递易很大概率将成为公司或银行布局社区银行的首选平台渠道。 目前看来,公司仍在和时间赛跑,假设中的劲敌并未出现,公司也在为将来进入互联网新型社区积极布局!如果能继续保持一马当先的态势,消费者及业界同行保持对公司产品高水平的评价,公司将成为快递业最后100米真正的王者,也将成为会成为移动互联网时代闭环中的重要节点,乃至社区银行的重要潜力进入者!按照之前公司公告的配股计划,我们预计配股进程或将如期推进,当前我们维持对公司的“推荐”评级。
|
|
|
华夏幸福
|
综合类
|
2014-05-30
|
27.66
|
--
|
--
|
27.85
|
0.69% |
|
29.75
|
7.56% |
|
详细
事项: “华夏幸福”是我2014年度策略《把握低估值下的防御性机会》中重点推荐的品种,在3月17日又发表专题报告进行强推,效果明显,股价的相对收益和绝对收益均十分明显,但在4月初至5月20日,公司股价一度回调24%,在市场最为悲观的5月20日,我及时发布《“产业新城+X”纵深发展,跑赢即是买入良机》呼吁投资者低点买入,并且在5月27日发布报告《“产业新城+X”有望在首都复制,战略意义重大》再次推荐,截止5月28日收盘,累计上涨17.7%,跑赢沪深300指数15个百分点,跑赢房地产指数13个百分点,超额收益十分明显。 5月28日晚,公司公告与河北保定市政府签订《白洋淀科技城建设战略合作框架协议》,就保定市科技城规划区内约300平方公土地进行平整、基础设施建设,市政府承诺将科技城内所新产生的收入市级地方留成部分按照约定比例作为偿还项目公司垫付的投资成本及投资回报的资金来源,同时会全力支持入城企业上市融资,为其争最优惠税收和创新政策。我对此评论如下-—— 评论: 区位分析 (一)基本情况 1、保定市基本情况 保定市位于华北平原北部,与北京、天津构成黄金三角,拥有良好政治、经济、文化基础。截止2013年,该市拥有人口1182万人,为河北省之最,GDP 达2680亿,位列全省第5位。此外,保定市陆海空交通便捷,紧连首都、滨海、正定国际机场和京唐港、天津港等,京广高铁等多条高速公路穿境而过,形成纵横连通的交通网络。 2、委托区域基本情况 委托区域位于保定市区东部,规划总面积约300平方公里。该区位紧邻高铁保定东站,交通便利,区位优势明显。公司将以产业新城模式,立足保定白洋淀科技城的产业园区开发。 (二)有较好的产业支撑前景 委托区域地处的保定市以第二产业为主导,占全市生产总值近55%,拥有像长城等先进制造业集群,构建该市良好的产业基础。此外,保定还大力发展电子信息、航空航天新材料等战略性新兴产业和现代服务业,以驱动经济创新、绿色崛起。 (三)区域内房地产市场前景广阔 首先,保定庞大的人口基数为该市房地产发展提供了潜在的当地需求;其次,委托区域位于环首都经济圈发展主轴之一的京保石发展主轴的轴心区;第三,委托区域紧邻保定东站,由东站到北京西站进40分钟,交通方便,利于为大量北漂一族提供居住选择;第四,从市场调研来看,该区域周边商品房均价在7000-9000元/平方米,相对北京超22000元/平方米的商品房均价,存在较大的价差,容易吸引北京外溢购房需求。 (四)地方政府发展诉求较高,合作意愿强烈 据了解,保定市政府希望依托华夏幸福在城市规划建设、产业发展、城市运营推广等方面的优势,加快区域产业发展,实现产业和人才集聚;并配套制订一系列产业发展支持政策;委托区域便利的交通条件和显著的区位优势也有利于企业、人才、技术和资金等产业发展要素的集聚。 合作协议的主要条款 (一) 合作方式 公司采取与保定市政府组建混合所有制项目公司,项目公司主要负责土地平整和基础设施建设相关工作,而保定市政府将委托区域内所新产生的收入市级地方留成部分按照约定比例作为偿还项目公司垫付的投资成本及投资回报的资金来源。 (二) 政策支持 保定市政府积极为入城企业争取各项最优惠的税收、技术技改、科技创新等政策。 (三) 融资支持 在入城企业需要融资时,保定市政府或其职能部门予以全力支持,协助出具有关文件,办理各项手续;保定市政府支持入城企业上市融资n 项目战略意义重大该项目是公司环首都经济圈核心区域又一个超大型产业新城项目,也是公司截止目前开拓委托区域面积最大的产业新城项目。新区域的成功开拓表明公司的产业新城业务版图已由北京中心辐射50-100公里半径范围扩展至100-150公里半径范围,将进一步促进公司产业新城业务在环首都城市圈的大力纵深与快速扩张。 以产业新城模式,再造一个华夏幸福,维持推荐评级 本次与保定政府的合作是公司以产业新城模式,分享环首都经济圈协同的又一重大成果。结合5月26日公司与房山区政府的合作(参见我的点评报告《“产业新城+X”有望在首都复制,战略意义重大》),公司在环首都经济圈已新增委托区域400多平方公里,相当于再一个造华夏幸福。预计14-15年EPS 为2.87/3.59元,业绩成长性好,维持推荐评级。
|
|
|
新海宜
|
通信及通信设备
|
2014-05-28
|
8.39
|
--
|
--
|
9.39
|
11.92% |
|
10.60
|
26.34% |
|
详细
公司2006年上市,经历转型的阵痛,目前转型初现成效,稳定并有弹性,传统通信业务由于结构调整、毛利率提升等因素,稳中有升;LED 业务具有领先的技术和成本优势,有大规模扩产进入细分市场前三的潜质。 LED业务:有望实现爆发式增长。公司拥有领先的技术和工艺水准,并且具有成本上的优势,随着照明成为拉动LED 需求的新一轮增长动力,公司LED 业务将迎来迅猛增长,并且公司目前订单饱满,具备扩充潜力和计划。 手游:现金流业务,可能有意想不到的惊喜。公司利用优势资源,打造产业闭环,独特的孵化模式将自身与中小游戏开发团队的利益紧密捆绑,将资本和创意无缝对接,并且公司下游发行渠道实力较强,今年已经孵化12款,有望上线5款,近期将有3D 大作上线运营。 通信网络配套系统:仍将稳定增长。宽带投资增速逐渐放缓,而4G建设将使公司户外机房、户外机柜、基站之间光缆连接器等产品将面临旺盛的市场需求,公司产品结构进一步升级调整,预期毛利率将会回升到往年平均水平,我们预计此项业务将有望保持稳定的增长。 配股将于近期实施,大股东将投入约1.6亿金额认购可认配股份,彰显对未来发展信心。 风险提示 LED市场需求释放低于预期;手游研发成功风险;宽带投资下滑程度高于预期; 公司短期合理估值在12.28元,给予“谨慎推荐”评级 预计公司2014/2015/2016,EPS 分别为0.45/0.60/0.80元。按照分业务估值,公司短期合理估值在12.28元,给予“谨慎推荐”评级。
|
|
|
东易日盛
|
建筑和工程
|
2014-05-28
|
33.46
|
--
|
--
|
33.55
|
0.27% |
|
38.58
|
15.30% |
|
详细
家装市场有望进入品牌消费时代 随着中低收入群体收入开始快速增长,这部分人对品牌消费的意识逐渐增强,同时伴随此类人群的时间成本逐渐上升,其选择品牌装饰进行消费的可能将逐渐增强。目前家装品牌企业的市场集中度还非常低,按照我们的测算,按照2012 年产值计算的CR4 仅0.5%左右,我们认为随着品牌消费意识的加强,家装公司再辅以渠道下沉,及创新营销模式,必然带来市场集中度的逐步提高。 四大核心优势打造家装第一品牌 公司连续多年位居中国家居100 强家装类第一名,是世界品牌实验室评比中国品牌500 强的上榜企业。公司拥有覆盖全国大部分地区的销售渠道、领先行业的设计研发水平,前瞻性的企业信息化系统和世界级的木作工厂,四大核心优势为公司品牌扩张夯实基础,为公司的高速成长埋下引线。 A6:新店加速加速扩张确保收入高增长 IPO 以后,公司A6 业务新店开设将再次提速。预计公司2014 年将新开A6 店20-30 家,2015 年也将保持相似的开店速度,根据公司现有不同级别直营店的平均规模,我们测算出募投的新店全部开设完成后,达到正常水平时将新增收入约10.65 亿元,相当于再造一个A6。 速美:全新模式打造?东易〃云家居? 速美的定位类似IKEA,针对?想要大师级装修设计,又付不起高价的白领?,是公司渠道下沉的旗舰业务,我们认为速美的定位可以帮助公司占领中小户型这一规模最大的家装市场。速美的营销模式也将彻底打破传统家装公司由设计师完成销售和项目签约的模式,将采用线下并结合线上的方式,最终有望通过产业链的垂直整合实现线上销售签约,实现?云家装?的长远目标。 合理估值区间43.30~44.77 元,重点推荐 预计公司14-16 年EPS 分别为1.15、1.57 和2.06 元,3 年CAGR 为35.6%,当前股价(33.58)对应的PE 分别为29、21 和16x 综合绝对估值和相对估值的结果,公司合理估值区间为:43.30~44.77,重点推荐。
|
|
|
华夏幸福
|
综合类
|
2014-05-28
|
27.25
|
--
|
--
|
28.29
|
3.82% |
|
29.75
|
9.17% |
|
详细
“产业新城+X”模式在首都复制,战略意义重大,维持推荐评级 综上所述,公司与房山区政府本次合作,战略意义重大。我认为公司模式优、财务稳,持续高增长的基石稳固。预计14-15年EPS为2.87/3.59元,维持推荐评级。
|
|
|
亚玛顿
|
非金属类建材业
|
2014-05-27
|
18.58
|
--
|
--
|
19.20
|
3.34% |
|
22.31
|
20.08% |
|
详细
业绩爆发可期,首次覆盖给予“推荐”评级 14年公司减反玻璃产能有望达2880万方,此业务受益光伏行业复苏,业绩实现年化15%左右稳定增长无忧;2mm 超薄钢化玻璃和双玻光伏组件是公司新涉及领域,新产品使组件生产减值增效,运用领域更广,符合产业发展趋势, 随着市场认可度的提高,上述业务有望成为未来业绩爆发点。预计公司14~16年的EPS 分别0.68、1.00和1.49元/股,对应PE 分别为27.2/18.4/12.4x, 三年复合增长率有望超50%,爆发式增长可期,首次覆盖给予“推荐”评级。 行业龙头,受益光伏行业复苏,主业减反玻璃年化15%稳增可期 亚玛顿是国内首家研发和生产应用纳米材料在大面积光伏玻璃上镀制减反射膜的企业。膜产品3%左右的增透率保持行业领先,截止去年底,减反玻璃生产能达2400万方/年,预计14年达2880万方/年,是国内外减反玻璃生产规模最大的企业之一。13年中期光伏行业已逐步复苏,我们预计公司减反玻璃业务受益行业复苏未来三年实现年化15%左右稳定增长无忧。 新产品使组件生产减支增效,拓宽运用领域,符合产业发展趋势 13年公司涉足2mm 超薄钢化玻璃和双玻光伏组件领域。超薄钢化玻璃采用了物理钢化技术使产品性能更优,在量产情况下,2mm 超薄玻璃双玻组件生产耗能低,成本有望比传统组件下降约15%,同时可从减少光吸收、背板玻璃反射和增加使用面积等方面增加发电效率。此外超薄双玻组件与传统组件相比更强、更轻、更美,半钢化技术使产品可实现弯曲,拓宽产品运用范围,使产品可作为智能建材使用,而产品更加轻便将解决目前传统组件过重导致在分布式光伏领域使用困难的问题。综上,超薄双玻组件符合产业发展趋势,前景广阔。 新产品将成为业绩爆发点,预计未来三年业绩复合增速超50% 公司2mm 超薄玻璃设计产能为3600万平方米(共6条)。目前有4条已经调试完毕投产,预计14年度全部设备安装调试完成。组件产能450MW。在模型假设中,16年超薄玻璃和组件产能利用率仅需分别达30%和50%,三年业绩复合增速即超50%。据我们测算3600万方达产预计贡献利润规模近3亿元。 股价催化剂 新产品市场认同度提高,持续获得海外订单或国内获得较大规模订单。
|
|
|
海信科龙
|
家用电器行业
|
2014-05-23
|
8.38
|
--
|
--
|
9.26
|
10.50% |
|
9.26
|
10.50% |
|
详细
2014 年空调表现良好,同比增30% 今年一季度,空调销售情况良好,完成年初计划,收入同比增长30%;冰箱受行业影响,略低于年初计划,实现个位数增长。4 月份来看,空调依然保持前期的良好增长,冰箱基本与去年持平。中怡康数据显示,14 年一季度按销量,公司空调市场份额为8%、排名第四,冰箱市场份额为18%、排名第二。 产品线丰富,品质提升 13 年,公司推出海信博纳(Bauna)系列冰箱、苹果派 A8-89 智尊系列挂机和柜机空调等新品,丰富了产品线布局,未来更多在于产品的更新升级。公司将从产品研发、质量控制、品牌宣传和推广等多方面向中高端发展,最终目标是做高品质、高端的产品。 渠道拓展:三四线为主,电商发展快 13 年底,全品类专卖店5000-6000 家(过去两年,每年新增近3000 家),今年计划新增2000 家,主要是在三四线市场。从各品牌来看,“海信”主要分布在一二级市场,渠道以百货为主;“科龙”渠道较弱,也是以一二级市场为主;“容声”渠道比较强,主要分布在三四级市场、KA 为主。目前,公司也在积极发展电商渠道,今年的目标是空调和冰箱的线上市场份额均要超过线下。 品牌提升、规模效应带来盈利能力提升对比公司与海尔的均价,空调相对下滑的、尤其是海信品牌,冰箱均价相对稳定。未来,随着品牌宣传和品牌形象提升,冰箱和空调产品均有望获得更好地价格定位。13 年,公司空调销量约500 万台,不足龙头的1/6,随着规模的提升,14 年盈利能力有望加快提升。 风险提示 房地产增速下滑幅度超预期,龙头企业打价格战。 维持“推荐”评级 我们预期公司2014、2015 年每股收益1.23 元、1.50 元,净利润分别同比增长35%和21%,维持“推荐”评级。公司具备很好的管理层激励体系,在运营效率、盈利能力提升上有进一步空间可期待,在智能家居的进展没有得到市场的充分重视。建议买入。
|
|
|
石基信息
|
计算机行业
|
2014-05-23
|
47.79
|
--
|
--
|
52.46
|
9.77% |
|
58.40
|
22.20% |
|
详细
事项: 石基信息在原有酒店信息管理系统业务基础上,积极拓展餐饮、零售等领域,形成大旅游消费行业的战略布局;直连技术的战略定位日趋重要,公司以此为核心竞争力,在互联网巨头的O2O生态系统占据独特的战略地位。公司和阿里签署的战略合作协议,在淘宝旅行、淘点点、支付等领域开展深入合作,直连业务的放量增长拐点将加速到来。 评论: 酒店、餐饮领域多级市场的领先优势明显,直连技术打通业务上下游通道,大旅游消费行业的平台价值巨大 公司在高端酒店信息系统业务稳步发展的同时,通过积极并购,不断拓展中低端酒店市场,积极进军餐饮业、娱乐消费、支付等信息管理系统领域,逐步形成了大旅游消费行业的服务平台战略;通过直连技术,建立流量进入商户内部的高效通道,在O2O闭环生态系统中占据独特的战略地位。 司在酒店信息管理系统行业占据绝对领导地位:(1)高端酒店信息管理系统的市场中,公司积累了近1000家客户,市场占有率超过90%,基本没有竞争对手。(2)中端酒店信息管理系统的市场中,子公司西软签约公司达5000家,在华东地区星级酒店市场占有率超过50%,全国星级酒店市场占有率超过35%,全国星级酒店市场占有率第一。(3)公司利用在酒店行业的绝对优势,向业务上下游拓展,建立预定、支付、采购等直连通道。“畅联”一方面有利于各类酒店实时发布和更新房价、房态,加快订单处理流程,降低酒店管理运营成本;另一方面也有利于各类分销渠道商实现实时库存、实时预定,优化产品体验,增强大规模分销流量的承载能力。“畅联”好比基础软件领域的“中间件”技术,解决了酒店和分销商之间的异构问题,使双方互联互通、增加了双方的灵活性和适用范围,其战略意义非常重大 餐饮信息化行业高度分散,公司的战略思路和酒店类似,重点发展高端市场,同时向中低端市场拓展;(1)Infrasys子公司专注高档餐厅和会所的餐饮管理系统,香港、新加坡的高档餐饮市场占有率超过60%,积累超过4000家高端客户;(2)正品贵德子公司在中餐连锁市场中占据优势地位,客户数量超过6000家,国内中餐连锁前100强中20强是其客户;(3)思讯软件子公司在中低端餐饮、休闲娱乐行业的软件市场处于领先地位,累计商户超过30万家。公司在餐饮行业的直连思路和酒店业类似,通过直连技术对接点餐系统和餐厅内部系统,提高餐厅点菜、传菜效率,极大降低了餐饮运营的人员成本。 支付业务仍然体现了直连的思想,酒店银行卡收单一体化业务(PGS)对接不同酒店和各大银行系统,极大改善了结算、收银的效率;子公司南京银石稳步发展,承载的交易额快速提升,对公司整体战略贡献愈加重要。 2014年3月28日,公司和阿里巴巴签署了战略合作协议:(1)开展和淘宝旅行的系统对接:石基信息打通PMS和淘宝旅行管理系统,畅联提供直连技术支持,子公司西软联合淘宝客栈开拓中小酒店市场;(2)开展和淘点点系统的对接,打通商户餐饮系统和淘点点系统。(3)开展和支付宝产品渠道的合作,支付业务集成支付宝接口。此次战略合作阿里巴巴充分认可石基信息在线下酒店、餐饮信息化市场的领先地位、“畅联”的技术优势、对接O2O 线上和线下的通道地位。 OTA厂商酒店预定大打价格战,净利严重下滑谋求转型,凸显“畅联”战略价值 OTA 厂商酒店业务价格战由来已久,不论是PC 端还是移动端,都采取以价换量的手段,冲击间夜量市场占有率。2013年随着美团等团购厂商的加入,OTA 价格战愈发激烈,返现返券、团购低价等促销手段加速了市场份额的瓜分,“开源”成本逐渐高企,每间夜佣金下滑,地面推广团队人员大幅增加,销售费用大幅增加,净利润下降明显。艺龙专注于酒店预订业务,酒店相关营收占整体营收80%;在2013Q4之前,艺龙一直作为携程最有力的挑战者,间夜数对比携程一度逼近70%;但在2013Q4艺龙间夜数增长大幅下滑,逐渐拉大和携程的差距,存在几方面的原因:(1)从百度、去哪儿获取的流量大幅减少(2)团购业务受美团、去哪儿的强力竞争,以及携程在团购酒店的激进式推广策略(3)自掏腰包进行价格大战,成本不菲,价格持久战导致营运资金紧张。 从长远来看,OTA 厂商比拼地推团购、返现优惠的促销不可持续,OTA 厂商需要探索摆脱价格战的破解之道,差异化服务就是一个重要方向。艺龙2014Q1宣布战略投资北京住哲信息技术有限公司,联合推出面向中小酒店终身免费的酒店管理系统PMS,并且实现直连,做到7。 24小时服务,实时同步酒店库存、价格、预定等交易信息,大幅降低酒店管理成本,优化了房客的入住体验。这是艺龙在经历OTA 价格白刃战之后,被倒逼谋求新业务方向的举措。但是国内40万家中小酒店的酒店管理系统市场中,住哲面临淘宝客栈的强力竞争,目前从覆盖的酒店数量来看,住哲远不是淘宝客栈的对手;而高端酒店客户更换PMS/CRS 系统的成本高昂,中小酒店的免费策略很难在高端市场奏效。 因此,OTA 未来将会逐渐理性对待价格战,直连技术的广泛应用将成为趋势,不仅避免低效的推广方式和高昂的人力成本,还可以扩大渠道商的分销流量和实时处理效率,真正把改善用户体验做到实处,净化产业竞争环境,达到多赢的局面。以此看出,直连技术在未来OTA 转型、酒店管理系统中具有重大战略价值,石基信息在直连领域沉淀的技术积累和运营经验,将在未来市场竞争中占据优势地位。 公司和淘宝旅行战略合作进展迅速,"后付"的酒店消费模式颠覆传统消费习惯,"畅联"业务引爆点临近今年5月,金陵酒店和淘宝旅行签署战略合作协议,通过技术平台对接,构建完全闭环的住店消费体验,开启了酒店消费“后付”模式的时代。房客可以在酒店享受进店时免收预付款、无押金、无担保,离店时由淘宝旅行通过支付宝直接代收代付房费;客人无需排队等候结账,极大简化了消费流程。“后付”模式的核心就是直连技术,后付模式一方面给客户带来颠覆性的住店体验:客户从淘宝旅行下达订单,通过直连技术对接酒店PMS 系统,退房通过手机完成,支付宝结账,无需到酒店前台等待,将用户端的消费流自动转化为酒店内部信息流,是一个完全闭环的过程;另一方面给酒店带来极大的效率提升,减少了人力成本开支,为规模化扩张创造了有利条件。 石基信息和淘宝旅行开展了多层次的合作:(1)子公司西软联合淘旅推出面向中小客栈的信息管理系统,通过畅联技术,打通淘宝旅行店铺后台系统,提高中小客栈的信息化水平和电子商务能力,目前已经有近千家客栈通过畅联产生订单,未来淘宝可能通过免费+补贴的方式,快速开拓中小酒店的市场。(2)石基将PMS 和淘宝旅行管理系统打通,畅联为双方系统对接提供技术支持,实现PMS 和淘旅管理系统的数据直连,目前已经在部分星级酒店的天猫旗舰店成功应用。(3)石基支付平台对接支付宝相关产品的接口,开展支付宝产品的渠道合作。淘宝强大的线上流量优势和石基畅联技术平台相结合,将大幅增加淘旅自身规模扩张的实时处理能力。 从淘旅酒店业务的发展来看,2013年双十一当天,淘旅的间夜数达到9万间,超过艺龙2013Q4的日平均间夜数7万间夜/天,逼近携程2013Q4的日平均间夜数12万间夜/天,保守估计淘旅在2014年达成的总间夜数为1500万~2000万之间,进一步加强淘旅在OTA 渠道的市场份额。考虑到淘旅“后付”创新消费模式的推广、畅联在直连业务的主导地位,将直接刺激畅联间夜数快速放量增长,进一步加强畅联的直连通道地位和市场营销价值。 互联网改造餐厅经营理念,直连技术颠覆传统餐饮O2O模式 互联网餐厅近几年经历了三个发展阶段:(1)互联网作为餐厅的宣传媒介,这个阶段完成了餐厅信息上网的过程,满足了消费者了解、查找餐厅的需求,诞生了大众点评、口碑网等本地生活网站;(2)互联网作为餐厅的促销通路,这个阶段完成了餐厅消费订单上网的过程,满足了餐厅网上营销的需求,同时给消费者创造了低价折扣的实惠,诞生了美团等团购网站;(3)互联网深入到餐厅的日常经营,是近两年来陆续涌现的创新模式。传统的小餐厅经营因为资金限制采用纯手工方式点餐、传菜、结账,规模稍大的餐厅购臵相应的餐厅管理软件,但经营流程限制在一个封闭系统;餐厅经营环节和互联网上的用户消费流程处于隔离状态。目前互联网深入餐厅经营主要通过电子化餐单、在线选座、自助点菜、手机支付等方式将交互流程全部在线完成,不需要服务人员参与。相比传统方式下,餐厅需要定期更新纸质菜单,每个服务员等候一桌客人点菜浪费10分钟,录入点菜信息浪费5分钟,买单结账浪费5分钟;互联网餐厅经营如果每桌节省下来这20分钟时间,翻台率能够提升约30%,不仅提升了餐厅的运营效率而且还节省了服务人员的开支,可谓一举多得。 淘点点是互联网改造餐厅经营的优秀平台级应用,推出了面向消费者和面向商户两个系列的产品,(1)用户端APP,目前包括外卖和点餐两大业务,用户可以在手机上查看附近的外卖、餐厅,手机自助选店点菜,自助选座,到店扫码下单,消费评价;(2)商户端APP“点点掌柜”,帮助商家打造手机餐厅,免费发布菜品,随时随地接单,提升餐厅运营效率,减少人工成本。新开业的小餐馆可以节省购臵传统餐饮POS 系统的开支,只需在点点掌柜web 后台或者APP 管理好菜品、价格,通过支付宝收款,和开淘宝店本质上完全一样。而具有一定规模的餐厅内部自有的餐厅管理系统,和淘点点对接,就需要石基信息的直连技术,将餐厅内部菜品转换成淘点点标准的“SKU”,实现餐厅电商化。传统餐饮O2O 模式以团购为典型代表,从团购用户消费看,到店后团购的菜品订单需要通过人工方式确认才能转化成餐厅内部订单,从餐厅营销需求看,餐厅推广菜品需要通过团购地推团队手动录入实现网络化,双方流程费时费力,需要投入相当的人力。而淘点点利用石基信息的直连技术实现餐厅菜品“SKU 标准化”,极大提升了餐厅内部经营的效率,很自然的实现了餐厅的电商化运营,石基信息的直连技术在淘点点的O2O 战略中具有至关重要的地位。目前,子公司Infrasys、正品贵德、思迅软件已经完成和淘点点的技术对接,未来在产品体验上将会有更多的创新。 直连技术助力公司实现大旅游消费的服务平台战略,估值提升空间大,维持“推荐”评级 石基信息正在迈向大旅游消费行业的服务平台之路,畅联技术作为连接产业上下游的通道,“核心中间件”的战略价值愈发重要,在未来OTA/酒店销售渠道的转型、餐饮消费O2O的直连战略中占据主导地位。随着石基信息和阿里巴巴、微信的深度合作,“后付”酒店消费产品、淘点点的点餐系统、微信点餐等创新产品,有望为公司拓展新的业务增长点,进一步强化石基信息的大旅游消费的平台地位和市场营销价值。预计公司14-16年EPS 为1.5/2.1/2.86元,分别增长29%/39%/36%,对应当前股价P/E 为31/22/16倍。公司当前估值有较强安全边际,给予“推荐”评级,6个月合理估值60元,对应14/15年40/28倍P/E。
|
|
|
信质电机
|
机械行业
|
2014-05-23
|
35.67
|
--
|
--
|
47.20
|
32.32% |
|
57.00
|
59.80% |
|
详细
事项:信质电机公告:公司以每股新台币72元收购台湾富田电机479万股股份,占总股本19.96%。 评论: 如合作成功公司将正式进入Tesla产业链 富田电机目前是美国Tesla公司唯一的电机供应商,如能合作成功公司将正式进入美国Tesla纯电动汽车产业链:2013年富田电机共向美国Tesla销售2.6万台电机,主要为MODELS车型。2014年至目前为止,美国Tesla已向富田电机下订单采购4.2万台电机;双方达成战略合作,在公司所生产产品品质达到富田电机(包括中国大陆业务合作公司或上海鑫永电机)要求,且生产成本低于富田电机原先配合厂商时,富田电机同意优先购买公司所生产之电机(包括美国Tesla电机)定转子。 此次合作将成为公司布局新能源汽车产业链的重要举措 富田电机是台湾纯电动汽车电机及控制系统的领导者之一。此次合作将进一步提升公司电机定转子技术从传统汽车到环保新能源电动汽车的产业升级。 根据协议,富田电机同意公司增资“中国大陆业务合作公司”(中国大陆业务合作公司指的是未来富田电机于中国大陆地区从事电动车业务以及在中国大陆地区与美国Tesla从事业务合作的公司,目前暂订为上海鑫永电机科技有限公司),以合作开拓中国大陆地区电动车电机市场。 收购价格对应13年静态PE仅15.7倍,较为合理 富田电机2013年度总资产为新台币6.5亿元,净资产为新台币5.5亿元,实现营业收入为新台币9.1亿元,净利润为新台币1.1亿元(未经审计)。公司以每股新台币72元收购台湾富田电机479万股股份,占总股本19.96%,照此测算,收购静态PE为15.7倍。 公司增长点层出不穷,维持“推荐”评级 未来几年,公司将借助于博世、电梯、家电和新能源汽车的逐步放量实现阶梯状增长模式,我们预计公司2014/2015/2016年营业收入分别为17.13/22.43/27.52亿元,同比增长/29.2%/30.9%/22.7%,净利润分别为1.90/2.47/3.08亿元,同比增长31.6%/30.2%/24.9%,每股收益分别为1.42/1.85/2.31元,维持“推荐”评级。
|
|