投资建议。 公司于4月20日晚间发布2016年年度报告,报告期内公司实现营业总收入24.48亿元,同比增长46.02%;归母净利润1.15亿元,同比增长82.24%;扣非后归母净利润0.91亿元,同比增长72.94%。公司业绩符合预期,与快报基本相符。业绩高速增长的主要原因是公司逐步走出运营商反腐的影响,传统主营回暖的同时,云计算、大数据等研发投入成果也逐步应用和释放。报告期内,公司电信业务稳步增长,在中国电信、中国联通市场的核心厂商优势地位得到巩固,并实现中国移动市场的突破;公安、金融等领域业务拓展顺利,“内生+外延”模式打开成长空间。公司是大数据行业龙头,在电信、政府、金融、大型传统行业等领域的大数据和移动互联网业务布局领先,与阿里、腾讯、华为等巨头深度合作,实力彰显,我们看好公司未来的发展。假设维恩贝特于2017年6月开始并表,预测公司2017-2019年分别实现营业收入35.90亿元、48.23亿元和63.04亿元,分别实现净利润1.91亿元、2.75亿元和3.87亿元,摊薄EPS分别为0.48元、0.69元和0.97元,对应PE分别为28.65、19.82和14.12倍,公司估值较低,股价与发行股份购买资产价格(17.07元/股)明显倒挂,彰显投资价值,维持“强烈推荐”评级。 投资要点。 业绩符合预期,新产品步入收获期。公司2014-2015年业绩处于低谷,主要原因是受运营商反腐和新业务投入的影响。2016年,公司在电信行业收入实现稳定增长的同时,大数据业务在电信、公安等行业实现迅速推广,新产品投入步入收获期,公司正式步入发展快车道。报告期内,公司整体毛利率同比下滑1.91个百分点,主要系政府行业业务毛利率出现略微下滑以及毛利率较低的网络产品分销业务规模大幅增长所致。经营性现金流为-2.13亿元,同比减少216.99%,主要系网络产品分销业务资金占用所致。此外,公司加强费用控制,实施集约化管理,销售费用率和管理费用率分别同比下降0.73和1.73个百分点。 公安大数据产品推广顺利,有望持续实现突破。报告期内,公司的政府行业收入达2.19亿元,同比增长60.45%,主要原因是公司的公安大数据平台、情报平台以及智能交通指挥调度系统等产品推广顺利,产品市场影响力快速提升。公司在公安大数据领域已取得了与腾讯、华为等巨头的合作,并正凭借成熟的平台产品快速在各大城市与地区中迅速复制和推广,2016年新增客户包括新疆、武汉、河南等地,2017年有望继续实现突破,预计将新增5-10个地市项目,以每个地市带来1000-3000万元收入估算,将为2017年带来1-2亿元收入,约对应数千万级的净利润,业务持续放量可期。 金融大数据布局领先,外延继续加快业务拓展。公司继电信、政府行业之后,重点进军金融领域,已形成“交易所+结算公司+保险+银行”的多层次金融客户结构。2016年,公司与深交所合作深入,签订全自主可控的新一代互联网业务平台第四期合同;把握保险行业核心系统移动互联网化的行业机会,凭借产品先发优势继续开拓保险行业市场;与民生银行信用卡中心正式签约,切入大数据风控领域,实现大数据业务首个银行客户的突破。此外,公司继续加码银行市场的业务布局,拟外延收购维恩贝特,相关事项近期即将上会审议。标的公司的银行IT服务实力突出、客户基础较为广泛、利润体量较大,是银行IT行业的稀缺标的,业绩增速远超行业水平,若并购实施,将显著增厚上市公司业绩。报告期内,双方已在银行业移动端应用方面成立了联合开发小组,并已初步确定了并购完成后在银行核心系统云化、银行内控合规监控分析方面的联合研发项目立项。此次并购有望补强天源迪科在银行业的技术与市场实力,有助于实现大数据、移动互联网等新业务在银行市场的突破,符合公司在金融领域的发展战略。 与阿里云深度合作,电信业务进入发展快车道。受电信运营商推进BOSS云化、大数据平台重构的影响,公司电信行业收入较去年同期实现稳步增长。报告期内,公司与阿里云在中国联通集团新一代云化业务支撑系统的建设过程中展开深度合作,并且互为对方的唯一合作伙伴,完成了中国联通“集中号卡资源管理系统”的试点上线,实现了中国联通集团内部IT系统的打通和向云化转型,未来有望共同推进基于阿里云计算平台的云化业务支撑解决方案在中国联通其他领域、中国电信、中国移动的落地与实施。此外,公司的无线网优大数据平台成功进入中国移动两个省份,实现中国移动市场的零突破,未来合作有望逐步深入。 风险提示:并购资源整合效率不及预期;大数据业务推广进度低于预期;市场竞争导致公司主营毛利率下降。

投资建议 我们预测公司2017-2019年EPS 分别为0.26元、0.36元和0.47元,对应PE为49倍、36倍和27倍。2016年,公司营收大增,受累印刷主业利润仅持平。印刷主业现占比已较小,且未来公司计划将其剥离处置,大宇精雕正处于高速发展期,正充分利用下游消费电子技术变革的机遇不断提高自身市场竞争力,预计未来公司业绩将越发靓丽。首次覆盖给予“推荐”评级。 投资要点 营收大增,受累印刷业务利润与去年持平:2016年,公司实现营业收入7.32亿元,同比增长43.07%;实现归母净利润7439万元,同比增长1.09%;销售毛利率29.24%,相比去年年报下降3.6个百分点。收入增加的原因主要是大宇精雕销售收入增长势头良好。利润持平的主要原因则是印刷机相关业务收入有较大幅度下降,仍然处于亏损状态。经营性现金流-2313万元,同比增加16.77%。销售费用2493万元,同比减少14.34,管理费用6503万元,同比增加3.49%,财务费用502万元,同比增加144.17%,主要是大宇精雕存款收益减少所致。2016年全年研发共投入33,28万元,占营业收入的比例为4.54%,同比增长20.52%,研发投入主要围绕环保、节能,工业自动化、智能化展开。同时,公司发布一季报,一季度营收5617万元,同比增长3.91%,归母净利135万元,同比下降86.86%,主要是产品毛利率下降、费用增加及营业外净收益减少所致。 传统主营虽亏损但占比已很小,大宇精雕强势高速发展中:受国家宏观经济环境影响,整个包装印刷行业景气度仍未见明显好转,公司印刷机相关业务收入有较大幅度下降,仍然处于亏损状态;在3C 自动化设备领域,大宇精雕充分把握下游消费电子领域技术变革所带来的市场机遇,整体业务发展情况良好,销售收入和净利润继续保持了增长势头。 公司包装印刷业务实现营收7585万元,同比减少16.99%,毛利率19.54%;3C 设备业务实现营收5.99亿元,同比大增63.93%,毛利率30.87%,同比减少6.96%。目前公司传统主营的占比已经很小,虽然仍亏损,但对未来的业绩影响将会越来越小,公司也已经计划对印刷机业务进行剥离和处置。随着大宇精雕的高速成长,公司未来业绩也将越发靓丽。 大宇精雕设备销售良好,新产品迎合潮流,管理层对未来信心满满:大宇精雕继续聚焦于消费电子自动化设备领域,采取紧盯大客户的市场策略,大宇精雕自产的玻璃精雕机、钻攻机、高光机等3C 自动化设备销售情况良好,同时与合力泰、比亚迪签署了一系列《购销合同》,为其打包提供PDAF 检测机、全自动清洗机等3C 自动化设备。再者,为应对日益激烈的市场竞争,满足客户需求,公司加大对新产品的研发和推广力度,大宇精雕向市场推出3D 玻璃热弯机、五轴玻璃精雕机、车铣复合等自动化设备,取得了较好的市场效果,进一步提升了公司市场竞争能力。公司管理层也对未来的经营信心满满,董事会根据现有业务发展现状,提出2017年总体经营目标:力争实现归属于上市公司的净利润较2016年增长100%-200%。 风险提示:应收账款坏账,大宇精雕新产品市场推广不及预期。

投资建议 中兴通讯于4月19日晚发布公告称,公司拟筹划A股股权激励事项,其股票于4月20日开市起停牌,停牌时间不超过5个交易日。此次事项公司对未来发展的强烈信心。公司运营商及消费者两大业务发展良好,未来将围绕CDN、大视频业务、数据中心虚拟化、物联网等机会拓展新增长点。我们预计公司2017、2018年收入为1129亿元、1264亿元,净利润为50.73亿元、62.96亿元,对应EPS分别为1.21/1.51元,PE分别为14/11倍,维持“推荐”评级。 股权激励彰显信心。公司启动新一轮股权激励计划,本次事项涉及激励对象人数较多,核心骨干与公司利益深度绑定,彰显出强烈的发展信心,保障未来良好成长。公司也于近期宣布了最新的高层调整方案,殷一民接替赵先明成为最新一届董事会董事长。殷一民曾分管中兴产品研发、市场营销及手机事业部等核心业务领域,具有丰富的电信行业全球运营管理经验。殷一民和赵先明都是技术派出身,二者组合打开想象空间。 业绩好转,未来增长可期。出口管制事件告一段落,公司业绩好转,17年Q1再创盈利12.14亿元,同比增长27.81%,接近预告上限。营业收入亦以17.78%的增速稳健增长。公司运营商网络及消费者业务表现良好:1)运营商业务:无线侧,公司已在全球30个多家部署了超过40个Pre-5G网络,并积极开展5G方案验证及产品研发;有线侧,接入领域优势维持,承载产品收入有所上升。2)消费者业务:旗舰手机AXON天机 7及主流机型Blade A2国内市占率逐步提升,同时家庭媒体产品也逐步放量。 ICT行业空间巨大,公司探寻新增长点。公司围绕CDN、大视频业务、数据中心虚拟化、物联网等机会重点投入,拓展新的增长点。1)大视频领域,从标清到高清、4K发展势头迅猛,公司率先提供大视频4K+端到端解决方案并发布大视频白皮书,实现行业领先;2)应用数量的激增、物联网的发展,流量的爆发将大幅推动对CDN的需求,公司趁势发力,CDN业务的收入从15年1亿扩张至16年6亿;3)物联网方面市场空间巨大,麦肯锡预测IoT市场规模有望于2025年前达到11兆美元,公司抢先布局,现已建立多个LoRa、 NB-IoT商用案例。 风险提示:市场开拓不及预期。

公司电影电视剧业务毛利水平提升,新增直播业务增厚营收,减持天神娱乐贡献净利润增长,作为国内电影电视内容制作商龙头,公司在电影市场整体差强人意的环境下,能够持续打造精品项目,同时投资布局线上线下内容生态圈,在对公司主业有协同及战略意义的新媒体领域频频出手,强化自身竞争力,延伸发展多类型泛娱乐业务,包括互联网新媒体、音乐、动漫、游戏、文学、电商及衍生品等相关领域,此外,公司后续项目储备丰富,受益于影视及泛娱乐行业持续增长,公司将持续以精品制作、多渠道、跨媒体布局为核心优势,完善内容产业链的整体布局。预测公司2017-2018年EPS分别为0.29元、0.35元,对应PE分别为29X、24X,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:票房增长继续放缓,业务多元化发展不及预期。

投资建议。 我们预测公司2017-2019年EPS分别为1.11元、1.41元和1.71元,对应PE为63倍、40倍和33倍。2017年一季度业绩稳定增长,符合我们的预期,预计后续订单将持续释放。当前全球平板显示产业加速向我国转移,未来OLED技术有望成为主流,公司作为国内领先的电子专用设备与解决方案供应商将最先受益。公司股权激励计划深度地绑定核心业务骨干的利益,行权条件预计大概率实现,也彰显了公司对于未来发展的信心。我们看好公司未来发展,维持强烈推荐评级。 投资要点。 一季度业绩符合预期,看好订单持续释放:公司发布2017年一季报,报告期内公司实现主营业务收入6683.78万元,同比增长139.95%,实现净利润489.96万元,同比增长344.39%,主要系订单增长,销售收入增加所致。期间费用方面,销售费用增幅165.63%,主要系销售规模扩大所致;管理费用增幅为87.59%,主要系规模扩大及研发投入增加所致。公司前期业务布局持续贡献业绩增量,预收款项较年初增加60%,随着后续订单落地,我们预计下半年业绩或将迎来爆发。 产业转移及OLED技术兴起带动显示模组设备需求增长,公司将最先受益:当前全球平板显示产业加速向我国转移,平板显示器件及相关零组件生产设备行业迎来发展机遇。随着OLED技术的成熟和产业化水平的提升,未来OLED技术有望成为主流。平板显示和触摸屏领域的技术持续进步和创新也将刺激平板显示器件及相关零组件生产设备市场需求的持续增长。公司是国内领先的电子专用设备与解决方案供应商,与下游客户建立了紧密的合作关系,客户群体涵盖了富士康、欧菲光等平板显示领域的知名企业。公司将最先受益于行业需求增长及进口替代,积极向更前端设备领域及新产品应用领域拓展,形成新的利润增长点。 限制性股票激励计划绑定核心业务骨干,彰显未来发展信心:此前公司公布限制性股票激励计划(草案),拟以36.68元的价格向147名核心业务骨干授予95.00万份限制性股票,占股本总额的1.33%。其中首次授予79.05万份,预留15.95万份。行权条件要求公司以2016年营业收入为基数,2017-2019年营业收入增长率分别不低于60%、100%、140%。股权激励深度地绑定了核心业务骨干的利益,行权条件预计大概率实现,也彰显了公司对于未来发展的信心。 风险提示:后续订单进展不及预期;平板显示行业需求不及预期。

投资建议 我们预计公司2017-2019年归母净利分别为0.58亿、0.72亿和0.86亿元,对应EPS(不考虑转增股本)分别为0.72元、0.90元和1.07元,摊薄后(考虑转增股本)EPS分别为0.29元、0.36元和0.43元,参考4.20日收盘价,对应PE分别为61倍、49倍和41倍,继续给予“推荐”评级。 投资要点 事件:1)公司公布2016年年报,年度营收3.94亿元,同比增长22.49%,归母净利5281.26万元,同比下降11.24%。2)向全体股东每10股派发现金红利1.50元(含税),合计派发现金股利1200万元,同时以资本公积向全体股东每10股转增15股,合计转增1.2亿股,转增后公司总股本变更为2亿股。 经营理念明晰,看好长期成长:公司报告期内营业收入同比增长22.49%,情况较去年有大幅改善(2015年仅2.52%),营收恢复较高增长。但同时由于公司以市场占有率为优先,采取招标中主动下调部分产品价格获取更多市场份额、增加管理费用和销售费用开拓市场等措施,净利同比下降11.24%,不及营收增速。考虑公司已开始采取原材料采购招标、竞争性谈判、优化产品设计等措施降低成本,并且公司目前主要设备收入部分随着广电加大投入未来增长乐观,工程服务业务刚刚起步,潜力很大,预计未来公司收入仍会保持较高增长,净利增速将逐渐改观。 业务分布明确,围绕广电发展:公司目前网络传输建设、智能融合终端、智慧物联应用三大业务,围绕广电发展,目前公司已累计在全国23家省级广电网络公司招标中入围,结算客户1000余家。根据国网数据2016年末有线双向网络覆盖率59.93%,渗透率26.68%,因此广电网络改造空间仍十分巨大,具体方案来看,广电运营商加大光纤到户网改力度,使得FTTH用户型终端设备使用量增加,而公司的FTTH相关设备及方案在2016年就已经有所爆发,相关产品营收9741.37万元,同比增长389%,未来将持续受益。同时公司工程服务类蓝海业务2016年实现营收4133.35万元,同比增长53%,此类业务目前还是蓝海,涉及智慧城市、智慧社区等业务模式,未来空间巨大,有望成为公司新的利润增长点。 注重项目和研发投入,具有长期发展动力:公司注重研发投入,2016年公司研发人员位96人,相比2014年和2015年的72和78人有较大幅度的增长。公司积极投入智能融合终端研发,2016年完成智能融合终端样机,并与部分客户达成合作开发共识,可能会成为广电智慧家居的入口,预计今年会在一些省网进行试点,这类产品会通过省网招标,一次性投入,大范围推广后对公司业绩是个非常大的提升。同时公司宽带接入设备扩产、FTTH产品产业化、研发中心升级三大募投项目2016年年末投资进度分别为46.94%、16.40%、8.10%,均于2017年3月达到可使用状态,助力2017年业绩增长。 利润分配及转增股本彰显公司未来发展信心:公司股本规模偏小,可供分配利润2.04亿元,未分配利润较为丰厚,资本公积充足(2.89亿元)。出于对公司未来发展的信心,公司分配现金股利1200亿,并且以资本公积向全体股东每10股转增15股,转增后公司总股本变更为2亿股,兼顾了股东的即期利益和长远利益,与公司业绩成长性相匹配,适应公司未来经营发展的需要。 风险提示:未来广电业务低于预期的风险;智慧城市智能终端等新业务研发的风险。

我们预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.62 元、0.80 元和0.97 元,对应PE为23 倍、18 倍和14 倍。2017 年一季度公司营收、毛利小幅增长,符合预期,净利降幅较大的原因主要是运泰利交货的季节性波动。公司坚持“内生+外延”双轮驱动,战略性新兴产业布局也逐步完善,我们看好公司未来发展。公司通过外延发展不断加码智能工厂板块,并且持续深入布局电动汽车产业链,这些都将成为公司未来的重要利润增长点。维持“强烈推荐”评级。 营收小增毛利小升,季节性波动致净利下滑:2017 年一季度,公司实现营业收入11.68 亿元,同比增长4.60%;实现归母净利润4403 万元,同比下降57.10%;销售毛利率45.20%,相比去年年报提升0.6 个百分点。经营性现金流-2.57 亿元,同比下降97.26%。报告期内归母净利润以及扣除非经常性损益的净利润大幅下降主要是由于是珠海市运泰利自动化设备有限公司交货季节性波动所致。经营活动产生的现金流量净额大幅下降主要是由于研发支出及员工薪酬上升所致。货币资金余额8.7 亿元,去年年末17.4 亿元,下降原因主要是支付长园和鹰股权收购款所致。销售费用1.6 亿元,去年同期1.09 亿元,管理费用2.7 亿元,去年同期1.9 亿元,均是由于合并长园和鹰所致,此外研发支出上升以及人员增加引起工资费用上升也导致管理费用上升。财务费用5290 万元,去年同期2090 万元,主要是由于外部直接融资增加引起利息费用上升所致。 智能工厂板块业务近年崛起,运泰利未来有望延续高速发展:公司在继续全力推进现有的与电动汽车相关材料以及智能电网设备产业发展的同时,重点加强了智能工厂装备板块业务的打造,继2015 年珠海运泰利的成功并购之后,完成了对服装自动化设备龙头企业—上海和鹰科技股份有限公司80%股份的收购;以及完成了智能工厂自动化设备先进企业—深圳市道元实业有限公司20%股权的收购。2016 年,智能工厂装备板块方面,公司实现营业收入16.99 亿元,同比增长219.69%,实现翻番,其中运泰利自身的营业收入同比大幅增长42.42%。运泰利主要从事精密测试设备和工业自动化装备的研发、生产和销售。测试设备的下游客户主要是消费类电子产品的制造企业,运泰利的测试设备产品主要用于智能手机、平板电脑、电脑、可穿戴设备生产过程中的测试环节,通过整合传统测试仪器和工业自动化技术以达到提高测试效率和精准度的目的;工业自动化设备主要是为客户提供定制化的自动化设备及综合解决方案,下游客户主要分布在电子、汽车、新能源和医疗行业等。 运泰利作为领先的精密测试设备和自动化设备供应商,由于下游行业景气度较高,未来有望持续保持高速发展。 锂电池电解液添加剂有望成为未来的利润增长点:公司已深度电动汽车产业链,2016 年旗下的长园深瑞已中标了国家电网的充电桩招标,未来的锂电池电解液添加剂更是有望成为重要的利润增长点。2014 年,公司以7.2 亿元受让江苏华盛精化工股份有限公司80%的股权。江苏华盛主要从事锂离子电解液添加剂的研发、生产、销售。江苏华盛突破日本、韩国知名企业的技术封锁,采用了独特的生产工艺,拥有多项自主知识产权,在欧盟、日本、韩国已经获得发明专利授权,并且生产工艺、产品质量均优于竞争对手日本关东电化、韩国蔚山化学。江苏华盛电解液添加剂的生产规模为全球领先,2014 年产能就达到2000 吨,主要添加剂VC、FEC 的全球第一供应商。江苏华盛目前在国内市场占有率超过70%,日本、韩国市场占有率40%左右,拥有优质的客户群体。目前,华盛在建的锂电池电解液添加剂产线项目包括张家港二期项目和泰兴华盛项目,项目达产后有望大幅贡献业绩。 风险提示:公司各业务协同整合程度不及预期;新兴业务的发展速度不及预期。

我们预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.35 元、0.45 元和0.55 元,对应PE为27 倍、21 倍和17 倍。2016 年公司煤机主业降幅缩窄,预计回暖趋势将持续。公司加速发展新能源汽车为第二主业,确立“北创大,南亿能”的发展格局,设立新能源投资公司,加速推进产业布局。随着亿能电子股权结构得到优化,我们看好其后续资产注入,维持公司推荐评级。 煤机业务降幅缩窄,回暖趋势将持续:公司发布2016 年年报并同时公布利润分配预案。公司作为国内领先的煤机设备供应商,采煤机和掘进机等产品的市场份额均居于国内前列,报告期内煤机行业延续供大于求态势,公司实现主营业务收入9.01 亿元,同比下降10.54%,实现净利润9,590.22 万元,同比下降24.09%,主业降幅缩窄。公司为保证正常经营和长远发展,拟向全体股东每10 股派发现金红利0.2 元(含税),共计1273.12 万元,未分配利润7.27 亿元将主要运用研发投入及补充新能源汽车业务所需营运资金等。报告期末公司存货2.41 亿元,预付款项2786.71 万元,随着要客户订单陆续落地,并考虑到行业将迎来换装高峰,我们看好煤机主业延续企稳回升态势。 设立新能源投资公司,加速推进产业布局:报告期内公司积极推进转型升级,大力发展新能源汽车业务,并基本形成了电池、电机、电控、充电桩等核心零部件及新能源汽车运营的产业布局。公司4 月22 日发布公告,拟出资1 亿元设立全资子公司上海创力新能源投资有限公司,其将主要投资于新能源汽车、智能网联汽车、电池及储能系统、分布式能源及能源互联网等领域。考虑到此前合肥创大新能源科技有限公司生产厂房已基本装修完毕,年产2 亿Ah 新能源电动汽车电池pack、年产10万台新能源电动汽车电机及控制器项目生产线即将进入安装调试阶段;上海创力新能源汽车运行有限公司及下辖的山西创力、西安司及合肥孙公司的运营业务已陆续展开,山西创力目前已实现盈利。我们看好公司实现新能源业务由“产业链”到“生态圈”的升级。 优化亿能电子股权结构,后续资产注入值得期待:2016 年10 月,公司控股股东中煤机械收购亿能电子70.37%的股权,公司享有亿能电子股权的优先受让权。公司4 月22 日发布公告,控股股东中煤机械集团为进一步提升惠州亿能电子的股东实力,增强其融资能力,拟将其持有的亿能电子全部股权转让给第二大股东巨圣投资(巨圣投资为中煤机械集团持股50.50%的控股子公司),股权转让完成后,中煤机械、巨圣投资均成为亿能电子的控股股东,其股权结构得到优化,将更有助于增强亿能电子的对外融资能力。亿能电子是国内动力电池BMS 龙头,市场占有率超过30%,主要客户均为主流新能源汽车厂商。预计2017 年亿能电子将实现注入,助力公司成为最专业的第三方PACK+BMS 提供商。 风险提示:煤机更新需求规模不及预期;新能源业务发展不及预期;新能源汽车补贴政策调整。

业绩高速增长,智能安防业务爆发。报告期内,公司的智能安防业务、信息安全业务、其他软件开发与服务业务分别占营业总收入的77.84%、5.16%和17.00%,较2015年分别增长9.44、-7.80和-8.22个百分点,其中智能安防业务收入同比增长68.40%且毛利率保持稳定,是推动公司业绩高速增长的主要原因;信息安全业务下滑的主要原因是公司客户市场在2015年迅速发展后,2016年需求有所减缓,同时部分在跟进项目未能如期完成合同签订,2017年公司该业务领域有望有所增长。公司的管理费用在收入大幅增长的情况下,同比减少291.92万元,主要系部分员工离职,公司股东岳亚梅回购离职人员股权,冲回股份支付费用所致。此外,公司发布2017年第一季度报告,2017Q1公司实现营业收入1.22亿元,同比增长183.47%,归母净利润147.34万元,上年同期为亏损577.08万元,收入高速增长的主要原因是2016年末公司未执行完毕项目余额较大,2017Q1与上年同期相比完工的项目较多。 产品实战能力突出,卡位新疆智能安防龙头。就新疆地区而言,自09年七五事件后高度重视安保,2016年随着一带一路战略推进、党委书记换届,反恐持续得到高度重视,相关投资有望快速增长。熙菱信息卡位新疆智能安防龙头,2016年64.30%的营业收入来自于新疆地区。公司围绕公安实战应用需求,以视频卡口联网平台和视频图像信息库为基础,以图侦工作平台和视频结构化平台为依托,采用视频智能分析、海量视频检索、视频结构化描述等先进技术,形成了从采集、传输、分析到应用的全生态链公安视频图像应用系列产品线Merlineye。另外,Merlineye便携式勘察箱也全面满足了公安干警对于图像应用的各项需求,新开发的熙菱移动警务APP的高效比对功能也可满足民警在离线情况下快速核查火车站等人流量较大地点。公司凭借出色的整体方案解决能力和本地化运维服务,在新疆的公安行业项目获得了一定的好评,旗下Merlineye系列产品曾帮助疆内公安破获要案,实战应用能力突出。 智能安防业务全面推进,异地发展空间广阔。2016年,公司的智能安防业务实现大发展,营业收入达4.20亿元,同比增长68.40%;毛利率为21.01%,同比上升0.95个百分点。其中,疆外市场实现营业收入1.93亿元,增长达59.83%,异地业务拓展取得显著成效。公司在新疆地区,完成了和田、喀什、哈密、昌吉、伊犁、乌鲁木齐等多个地区涉及平安城市、指挥中心、监狱等安防领域智能安防信息化建设,形成了如霍尔果斯首开区智能围网安全数字监控系统、克州监狱系统、昌吉平安城市、米东平安城市、和田图侦系统等典型项目案例;疆外市场,公司主要安防软件产品在杭州公安、遵义公安等典型客户得到部署实施。此外,公司立足于新疆地区,未来将建立遍布全国的市场销售体系,并借助一带一路国家大战略,瞄准中西亚区域,进一步开拓国际市场。我们认为公司的视频卡口深度应用平台将大数据、GIS与安防完美结合,高度契合安防市场的智能化需求,该产品模式有望逐步获得市场认可,异地发展前景广阔。 信息安全业务周期性下滑,未来增长可期。伴随着我国信息化时代的到来,复杂网络环境下的信息安全问题日益突出,各行业内部审计的重视程度日益递增,自2007年以来,我国信息安全行业维持了17%以上的增速,未来该行业发展空间将逐步放大。2016年公司的信息安全业务由于政府订单的周期性,收入有所下滑,但展望未来,公司已在信息安全与业务布局多年,其核心产品业务如安全审计基础平台、公安信息系统应用日志安全审计平台等已在新疆内部公安、财政等几十家政府机构及事业单位投入使用,伴随客户需求的重启以及公司产品线的不断完善,该业务线有望稳步拓展,未来增长可期。 风险提示:新疆安防投资低于预期的可能;市场竞争导致毛利率下滑的可能。

中兴通讯17年Q1实现营业收入257.45亿元人民币,同比增长17.78%,实现归属于上市公司普通股股东的净利润12.14亿元人民币,同比增长27.81%,业绩稳健增长,符合预期。公司运营商及消费者两大业务发展良好,未来将围绕CDN、大视频业务、数据中心虚拟化、物联网等机会拓展新增长点。我们预计公司2017、2018年收入为1129亿元、1264亿元,净利润为50.73亿元、62.96亿元,对应EPS分别为1.21/1.51元,PE分别为14/11倍,维持“推荐”评级。 利空出尽,一季度业绩符合预期。出口管制事件告一段落,利空出尽后,公司17年Q1再创盈利12.14亿元,同比增长27.81%,接近预告上限。 营业收入亦以17.78%的增速稳健增长,达到257.45亿元。公司运营商网络及消费者业务表现良好:1)运营商业务:无线侧,公司已在全球30个多家部署了超过40个Pre-5G网络,并积极开展5G方案验证及产品研发;有线侧,接入领域优势维持,承载产品收入有所上升。2)消费者业务:旗舰手机AXON天机7及主流机型BladeA2国内市占率逐步提升,同时家庭媒体产品也逐步放量。 费用管控较好,净利润略有提升。公司一季度毛利率为32.20%,尽管同比下降2.48pct,但环比已有所回升;销售净利率为5.12%,达到历史新高。公司盈利能力增强主要受益于费用管控:公司管理费用率由去年的3.09%降至今年的2.73%,财务费用由去年的0.70%降至今年的-0.06%,销售费用率亦减少1.42pct。 ICT行业空间巨大,公司探寻新增长点。公司围绕CDN、大视频业务、数据中心虚拟化、物联网等机会重点投入,拓展新的增长点。1)大视频领域,从标清到高清、4K发展势头迅猛,公司率先提供大视频4K+端到端解决方案并发布大视频白皮书,实现行业领先;2)应用数量的激增、物联网的发展,流量的爆发将大幅推动对CDN的需求,公司趁势发力,CDN业务的收入从15年1亿扩张至16年6亿;3)物联网方面市场空间巨大,麦肯锡预测IoT市场规模有望于2025年前达到11兆美元,公司抢先布局,现已建立多个LoRa、NB-IoT商用案例。 风险提示:市场开拓不及预期。

投资建议:华友钴业(603799)实现从上游钴矿到下游三元前驱体的全产业链布局,公司刚果(金)PE527矿2018年有望达产,同时三元前驱体项目2017年底有望完全投产。由于未来两年新增钴精矿有限,同时新能源汽车带动上游钴需求量大增,钴价有望延续上涨趋势,公司未来两年主营产品或将迎来量价齐升。我们预计公司2017-2019年归母净利润有望实现6.25亿、7.08亿、7.12亿。对应PE52.3X、46.2X、45.9X,给予增持评级。 投资要点:未来两年供需缺口明确钴价有望保持上涨趋势:受制于铜价长期低迷,未来大型矿山复产有限,我们预计2017年前全球新增钴精矿5000吨左右,2018年预计6000吨左右。随着新版新能源汽车补贴政策的出台和客车用三元材料解禁,我国未来两年三元渗透率有望大幅提升。以NCM532三元材料为例,每GWH三元电池需要约320吨钴金属量,我们预计2017年全球动力电池钴需求量约2万吨,2018年有望达到2.4万吨。同时未来智能手机或将采用双电芯技术路线,有望新增7000吨钴需求量。我们预计2017年全球钴总需求量约在11.5万吨左右,2018年有望达到12.2万吨,未来两年钴供需缺口明确,价格有望持续上涨。 PE527矿2018年有望达产公司矿石自给率稳步提升:公司建立了自有矿、当地贸易系统以及大宗贸易商直接采购(如嘉能可等)三大原矿供应体系,上游资源供应得到有效保障。公司通过收购刚果(金)PE527矿布局上游资源,该项目预计2018年达产。同时公司旗下MIKAS尾矿回收率今年有望从40%提升至70%,公司矿石自给率稳步提升。预计2017年公司自产矿有望达到4000-4500吨,自给率达50%,公司将充分受益钴价上涨。 三元前驱体项目年底达产产品绑定国外高端客户:公司年产20000吨三元前驱体项目有望今年年底达产,预计今年三元前驱体产量达18000吨,目前公司三元前驱体主要以111型、523型为主,622型正在送检。 公司目前产品已进去三星SDI、LG等国外高端客户,由于三元前驱体认证周期较长,客户黏性较高,未来有望持续贡献利润。 立足循环利用体系公司环保优势明显:公司立足循环利用体系,通过在废水中提取硫酸铵,基本实现生产废水零排放,相对于国内外其他钴生产企业,环保优势明显。公司平均生产1吨钴产品,可提取5吨左右的硫酸铵。硫酸铵作为化肥原料向国外出口,目前销售情况良好,每吨硫酸铵售价可达550元。 风险提示:新能源汽车销量不达预期

公司发布2016 年年报,公司经营状况良好,实现营业总收入3.44 亿元,同比增长43.51%;实现利润总额1.15 亿元,同比增长30.75%;归属于上市公司股东的净利润1.10 亿元,同比增长43.45%;扣非后净利润0.90亿元,同比增长21.32%;基本每股收益0.46 元。公司董事会审议通过利润分配预案以2.4 亿股为基数,每10 股派发现金股息1.38 元(含税)。 公司2016 年营收及利润均实现同比增长,主要原因有 获取了优质流量渠道,公司增值服务收入增长较快,增值业务全年实现收入1.20 亿元,同比增长104.85%; 2)接入优质游戏,优化流量运营,业务延伸至手游及H5 游戏领域,游戏联运业务增长较快,旗下游戏运营平台“易乐玩”接入游戏近百款,2016 年平台新增注册用户数量260 万,新增付费用户同比增加237.5%,全年实现游戏运营收入7132.01 万,同比增长246.14%; 3)非经常性损益影响公司利润约2000 万元。 此外,公司此前公告2017 年第一季度业绩预告,预计一季度实现归属于上市公司股东净利润2550 万元-2800 万元, 同比大幅增长187.10%-215.25%,主要由于一季度广告及游戏业务增长较快。 推荐逻辑: 1)公司基于自身主业出发,积极整合产业链上下游业务,内生稳步增长,在行业中及早卡位,具备抢跑优势,根据《2016 年中国互联网上网服务行业发展报告》,公司互联网娱乐平台产品在网吧市场占有率达39.5%,市场排名第二位。随电竞及网吧行业规模不断扩张,公司将通过导入桌游、VR 等模块,研发场景化管理应用产品,促使网吧升级至泛娱乐内容、数码产品、轻饮食等多元消费场景,未来主业营收有望持续增长; 2)公司立足于网吧渠道优势,多年行业沉淀为公司积累了庞大的用户群体与海量数据,在采取多元化经营策略的同时,不断发力市场推广,通过大数据营销手段,精准分析用户喜好,提高用户黏性,实现精准投放,同时积极拓展线上线下新渠道,流量变现有望上台阶; 3)公司涉足AR/VR、电子竞技等新兴娱乐领域,电竞相关行业尚处于起步阶段,尤其在手游端,公司可凭借渠道优势逐步切入移动端用户运营平台,同时将继续加强投入以提升“战吧电竞”平台的品牌影响力,公司未来在电竞、VR、用户运营及渠道变现等业务方面的潜力巨大,盈利能力有望打开进一步增长空间,预测公司2017-2018 年EPS 分别为0.70 元、0.89 元,对应PE 分别为39X、31X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:电竞行业监管政策变化,游戏运营平台发展不及预期。

公司于4月14日晚间发布2016年年度报告,报告期内公司实现营业总收入24.57亿元,同比增长43.58%;归属于上市公司股东的净利润2.75亿元,同比增长80.49%。公司业绩符合预期,与快报基本相符。业绩高速增长的主要原因是智慧医疗、智慧交通业务大幅增长以及久信医疗自2015年11月起纳入合并报表范围。公司积极通过“内生+外延”的形式,向智慧医疗“软硬”一体化综合方案提供商转型,聚焦PPP模式,形成“智慧医疗+智能交通+智慧建筑”三大动力,布局不会停歇,高速增长仍将持续。预计公司2017-2019年分别实现营业收入33.53亿元、44.79亿元和58.52亿元,实现净利润3.89亿元、5.26元和6.93亿元,EPS分别为0.20元、0.27元和0.36元,维持“强烈推荐”评级。 业绩符合预期,智慧交通、智慧医疗业务高速增长。报告期内,公司的智慧建筑及节能业务、智慧交通业务、智慧医疗业务分别占营业总收入的42.43%、20.30%和31.50%,较2015年分别增长-27.22、4.44和22.76个百分点,其中智慧交通和智慧医疗业务营业收入分别较2015年增长83.77%和417.28%,是推动公司业绩高速增长的主要原因。公司综合毛利率稳步提升,达到30.49%,同比增长1.76个百分点。公司费用率为15.05%,其中管理费用上升0.56个百分点,主要系久信医疗并表及智慧交通、智慧医疗业务快速增长所致。公司的经营性现金流上市以来首次为负(-0.14亿元),主要系客户采用承兑汇票方式支付款项及公司支付的承兑汇票增加所致。 智慧医疗订单雄厚,持续高增长可期。报告期内,公司智慧医疗业务收入为7.74亿元,同比增长417.28%,主要系公司智慧医疗业务的核心竞争力进一步提高及久信医疗全年纳入并表范围所致。公司定位于向医院客户提供“智慧医院”解决方案,通过智能化、医疗净化、机电三大系统解决方案提供医院基础设施与环境建设专业集成与服务,通过整合内外部资源,向医院提供信息化与互联网云医院服务。同时以区域医疗信息化为基础,探索数据及平台运营模式。公司的“智慧医院平台+地方级医疗平台”双平台战略已实现落地,公告的2016年智慧医疗业务中标金额约9.58亿元,达到2016年该业务收入的124%,雄厚的订单规模将继续支撑公司业务快速增长。此外,公司分别与汕头、包头市签订智慧城市战略合作协议,利用PPP等创新模式,促进智慧医疗、智慧医院建设项目落地,该模式有望继续向其他城市复制。 把握城市轨交建设大发展机遇,智慧交通业务进入爆发期。2016年5月国家发改委、交通运输部印发《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》,推动1.6万亿城轨投资,大幅超出“十二五”期间的1.1万亿投资,轨交行业进入高景气周期。公司抓住城市轨道交通建设大发展的机遇,2016年公司智慧交通业务实现收入4.99亿元,同比增长83.77%,共计开通5个城市的7条地铁线路,市场份额与业务拓展创历史新高。 此外,公司与西班牙CAF信号公司签署战略合作协议,共同开拓公共交通信号项目,2017年有望获得信号系统准入资格,打开新的业绩增长点。 斩获数据中心订单,智慧建筑业务持续拓展。公司的智慧建筑及节能业务收入保持稳定,毛利率同比略有上升。报告期内,公司签约并完成招商证券数据中心项目,订单金额1.18亿元,实现了公司在金融行业单个项目合同金额过亿的突破。公司拥有全方位、定制化的解决方案提供能力,行业领先地位及优势不断巩固,未来稳定增长可期。 风险提示:智慧医疗业务拓展不达预期;订单落地进度不达预期。

投资建议。 我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.11元、0.13元和0.15元,对应PE为70倍、61倍和54倍。2016年公司业绩符合预期,2017年下游陆续回暖,业绩也将企稳回升。电梯主业长期市场空间广阔,未来维保业务将成新蓝海。公司智能磨削机器人处于国际领先水平,未来或横向布局物流机器人,为公司打开成长空间。公司实际控制人沈阳远大企业集团实力雄厚,拥有高端制造业、精准农业等产业,公司是集团下属唯一的上市平台,未来想象空间巨大。我们看好公司未来发展,维持推荐评级。 投资要点。 业绩符合预期,17年将企稳回升:公司发布2016年年报,报告期内国内经济形势持续放缓影响,公司合同签约量、执行量有小幅下降,公司实现营业收入12.40亿元,比上年同期减少22.2%,实现归属于母公司股东的净利润7,012.78万元,比上年同期减少40.89%。公司实现主营业务收入12.23亿元,同比减少22.51%,主要原因为电梯销量比去年同期减少2467台,同比减少26.9%;公司实现其他业务收入1,649.77万元,同比增加12.08%,主要系租赁收入增加所致。考虑到电梯主业随下游房地产、建筑业等行业周期性波动,2017年下游陆续回暖,我们预计公司业绩也将企稳回升。 电梯主业空间广阔,维保业务将成新蓝海:报告期内,电梯行业受宏观经济调控,房地产市场去库存,投资及出口乏力等影响,行业整体短期内增速放缓。但从长期来看,我国城镇化、工业化的进程仍将持续,国内保障房和廉租房等住宅的建设规模仍然较大,工厂、基础设施及商业地产的固定资产投资需求较大,电梯未来发展空间广阔。随着电梯生产、销售面临的压力与日俱增,越来越多的电梯企业转而整合行业链,维保业务成为提高企业服务、增加企业稳定可观收入的重要一环。截至2016年底国内电梯市场整体约有490万台左右的电梯存在维护保养和改造需求,旧楼加装电梯、原有电梯的维修及更换等市场需求潜力巨大,将成电梯行业发展的“新蓝海”。 智能磨削机器人达国际先进水平,或横向布局物流机器人:智能制造机器人受工业4.0、中国制造2025等宏观政策面推动,行业正处于高速发展中,未来市场空间广阔。集团旗下智能高科生产的智能磨削机器人目前在行业处于领先地位,该智能磨削机器人在运动控制及感知技术和机器人空间3D视觉技术方面已取得突破,可以通过摄像头对工件进行扫描,自动拟合出三维模型,进行实现智能磨削机器人高精度力控系统和视觉引导系统对复杂曲面的精确加工,该技术在大型工件磨削加工领域应用广泛。未来公司将逐步横向拓展,探寻发展AGV搬运机器人相关技术,争取抢先布局物流机器人,推动业务向高端装备制造转型。 风险提示:地产政策风险,机器人业务发展不及预期。

投资建议: 我们预测公司2017-2019年EPS分别为1.84元、2.64元和3.25元,对应PE为29倍、20倍和16倍。2016年公司业绩表现靓丽,三大业务板块中,3C自动化业务占比最大,2017年苹果产业链大客户订单陆续落地将确保公司业绩持续爆发;汽车智能制造装备业务逐渐企稳回升,锂电制造装备已实现销售,此外大额股权激励计划实现了对核心高管利益深度绑定,行权条件也彰显管理层对公司发展的信心。我们看好公司未来发展。维持强烈推荐评级。 投资要点: 业绩表现靓丽,转型升级初见成效:公司发布2016年年报并公布利润分配预案,2016年实现主营业务收入6.02亿元,同比增长42.99%,实现归母净利润9,302.29万元,较上年同期增长73.26%。同时公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税),以资本公积金每10股转增8股。期间费用方面,销售费用3975.75万元,同比增长78.07%,主要系职工薪酬增加所致;管理费用9644.83万元,同比增加69.62%主要系科技研发费增加所致。财务费用402.52万元,同比增加564.99%,主要系本期短期借款增加导致利息支出增加所致。三大业务板块中,汽车智能制造装备业务企稳回升,实现营收2.78亿元,占比达46.19%;锂电池智能制造装备实现营收428.46万元,占比将近1%,未来随着定增项目顺利推进,锂电设备销售有望充分受益于新能源汽车景气度高企,占比将随之提升;3C智能制造装备实现营收3.09亿元,占比最大,达到51.28%,体现公司战略转型升级已初见成效。 3C自动化业务保持高景气,大客户订单确保业绩持续爆发:子公司鑫三力承诺2016年、2017年净利润分别不低于人民币8,000万元、10,000万元,报告期内其实现营业收入3.13亿元,实现净利润8246.26万元,超额完成业绩承诺。我国3C制造业体量巨大,产值高,企业多,发展空间大。新兴消费类电子产品具有周期短和更新换代快的特点,需求持续增长,促进3C行业保持高景气度。鑫三力在平板显示模组设备相关领域技术领先,绑定苹果产业链优质客户,目前在同类国产设备市场占有率超过70%,未来有望持续受益。2017年以来,TPK大订单陆续落地,两次合计4.87亿元,大幅超市场预期。目前鑫三力已成为TPK主要的设备供应商,未来公司将成为OLED技术渗透过程中受益最大的国内设备厂商,我们预计3C自动化业务也将确定迎来爆发。 股权激励计划深度绑定核心高管,行权条件彰显管理层信心:公司1月推出大额股权激励计划,拟向激励对象授予股票期权总计400万份,占股本总额14,941.6575万股的2.68%。激励计划涉及的激励对象123人。股票来源为向激励对象定向发行股票,行权价格为55.36元。本次股票期权激励计划设定了以2016年营业收入为基数,2017-2019年营业收入增长率分别不低于70%、140%、210%的业绩考核目标,行权要求的业绩连续三年保持高速增长,也彰显了公司对于未来发展的信心。 风险提示:三大板块业务整合程度不达预期,定增项目进展不及预期。