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宇通客车 交运设备行业 2019-05-13 13.15 -- -- 14.02 6.62%
14.02 6.62% -- 详细
龙头地位稳固,客车品系丰富。从销量情况来看:根据公司2018年年报数据,2018年大、中型客车累计销量分别为8.45万辆、6.69万辆,同比分别下降11.2%和7.60%,同期公司大、中型客车销量分别为2.57万辆、2.65万辆,同比分别下降6.33%、17.07%,公司市场份额分别为30.37%、39.64%;根据中汽协及公司公告数据,2019年1-3月,大、中型客车累计销量分别为1.44万辆、1.06万辆,同比分别增长13.37%、6.58%,公司同期累计销量分别为4116辆、4659辆,同比分别增长-0.27%、15.07%,公司份额分别为28.68%、43.80%。从产品品系来看:公司作为国内客车行业龙头,拥有133个产品系列的完整产品链,从用途层面来看,覆盖包括公路客运、旅游客运、公交客运、团体通勤、校车、景区车、机场摆渡车、客车专用车在内的多个细分市场;从能源形式来看,公司拥有制造传统能源客车、纯电动客车、混合动力客车、天然气客车和氢燃料电池客车的制造能力。 积极拓展海外市场,有望为公司提供业绩增量。截至2018年底,公司在海外拥有227家授权服务站或服务公司,350余个授权服务网点,累计出口量超过64,000辆,海外销售和服务网络已实现全球网络布局。受高铁及家用车普及程度提升影响,客车使用需求被挤压,国内客车整体需求下降,在此情况下,公司积极布局海外市场,有望为公司提供新的增量。 持续研发高投入,提升公司核心竞争力。2016、2017、2018、2019Q1,公司研发费用率分别为4.07%、4.51%、5.87%、8.62%,研发费用率持续提升,同期公司研发支出均位于客车(中信三级)行业7家上市公司首位。此外,截至2018年底公司拥有研发人员3863人,占公司总人数的19.78%,并配备了优秀的项目管理和评估团队。高位投入+优质管理,为公司提供了优质的研发能力,同时,公司致力于研发高端产品开发和包括新能源、智能驾驶、网联化等在内的前瞻性领域,有望进一步优化公司产品结构、提升公司产品的市场竞争力。 投资建议:公司作为客车行业龙头,大中型客车市占率遥遥领先,产品品系丰富,整体安全边际较高,叠加公司持续研发投入,积极布局高端产品和海外市场,有望助力公司调整产品结构、提升盈利能力,预计公司2019-2021年EPS分别为1.13/1.25/1.29,对应公司2019年5月6日收盘价13.19元,公司2019-2021年PE分别为11.71/10.59/10.19,维持公司“增持”评级。 存在风险:高端产品推进不及预期;海外业务推进不及预期;行业政策大幅调整。
保隆科技 交运设备行业 2019-05-08 21.18 -- -- 22.69 7.13%
22.69 7.13% -- 详细
海内外共同发力,看好公司TPMS产品未来发展。国内情况来看,强制性国家标准《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》规定,2019年1月1日起,中国市场所有新认证车必须安装TPMS;强制性政策托底,国内TPMS渗透率提升是行业的必然发展趋势,而公司自制的TPMS产品已经在国内OEM市场处于领先地位,公司有望凭借自身龙头优势提升产品供应量,进而为公司利润提供增长点。从海外情况来看,公司TPMS产品外购部分主要针对北美售后替换市场,而考虑到北美市场越来越多的TPMS发射器进入更换周期,公司有望在合资公司保富电子的架构下,依托全球资源整合,进一步提升TPMS产品的市场份额。 汽车智能化、轻量化持续推进,有望为公司带来利润增长点。目前,汽车智能化和轻量化作为行业的重要发展方向,增量空间巨大、发展前景可期,公司将智能化和轻量化作为公司的重要发展方向,持续资源投入,继续扩大产能。轻量化方面,公司生产汽车轻量化结构件类的仪表梁、扭力梁、副车架等,并计划增加相关资源投入;智能化方面,公司计划整合PEX资源,拓展传感器产品类别,批量制造车载摄像头,加快77G毫米波雷达的研发进度。依托行业快速发展和国六标准逐步落地,公司汽车智能化和轻量化项目有望为公司带来利润增长点。 优质客户众多,为公司业务提供更多可能性。公司作为汽车零部件供应商,对汽车产销情况的依托性较强,从公司客户来看,不仅包括大众、奥迪、丰田、上汽等国内外整车龙头和弗吉亚、延锋、麦格纳等全球范围一级供应商,还向北美和欧洲的独立售后市场流通商供货。客户资源丰富、优质客户众多,不仅为公司业务提供了更多的可能性,也为公司业务提供了更高的安全边际。 投资建议:公司2018年受到行业整体下滑等因素影响利润下滑,但是公司积极布局汽车智能化、轻量化产业链,叠加TPMS相关政策驱动,TPMS渗透率提升,公司作为细分行业龙头有望受益,预计公司2019-2021年EPS分别为1.29\1.61\1.83,对应公司2019年4月30日收盘价23.10元,公司2019-2021年PE分别为17.90/14.38/12.65,首次给予公司“增持”评级。 存在风险:新业务推进不及预期;海外业务推进不及预期;汇率波动风险;原材料价格大幅波动。
启明星辰 计算机行业 2019-05-02 25.41 -- -- 27.46 7.90%
27.41 7.87% -- 详细
事件描述 公司发布2019年一季度报告,一季度实现营业收入3.47亿元,归属于上市公司股东的净利润亏损0.41亿元,分别比去年同期增长18.64%和-348.15%。 事件点评 业绩稳步增长,经营活动现金流改善明显。2019年一季度公司实现收入3.47亿元,较去年同期同比增长18.64%。归属上市公司股东净利润亏损0.41亿元,较去年同期下降348.15%。主要原因为上年同期公司的参股公司恒安嘉新会计核算方法变化产生投资收益;上年同期剔除恒安嘉新投资收益等非经常性损益的影响后,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-5,857.66万元,本期扣除非经常损益净利润为-4488.70万元,同比增长23.37%。现金流方面,一季度经营活动产生的现金流净额为-4843.00万元,较去年同期增长63.47%。 费用率优化,毛利率上升。一季度,公司销售费用占营业收入比重为43.59%,较去年同期(45.82%)下降2.23个百分点;管理费用占营业收入比重为8.87%,较去年同期(10.16%)下降1.29个百分点;研发费用占营业收入比重为36.43%,较去年同期(35.60%)上升0.83个百分点,研发占比不断提高,公司费用率得到持续优化。毛利率方面,公司一季度销售毛利率为63.49%,较去年同期(56.97%)有所上升,盈利能力不断增强。 等保2.0为公司打开新空间。公司作为信息安全行业龙头,参与了等保2.0等事项工控网络安全标准制定,形成面向工业互联网、工业物联网、车联网的覆盖云、网、端一体化的信息安全解决方案。随着等保2.0即将落地,公司业绩有望进一步释放。 投资建议 随着等保2.0即将落地,公司创新业务业绩贡献将会呈现爆发式增长,我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.72\0.87\1.03,对应公司4月26日收盘价27.91元,2019-2021年PE分别为38\32\27,维持“买入”评级。 存在风险 创新业务拓展不及预期、等保2.0政策落地不及预期。
华测检测 综合类 2019-05-02 9.48 -- -- 10.22 7.81%
10.22 7.81% -- 详细
事件描述 公司发布2018年年度报告,2018年公司实现营业收入26.81亿元,同比增长26.56%,归属于上市公司股东净利润2.70亿元,同比增长101.63%,扣除非经常性损益净利润1.69亿元,同比增长98.15%。 公司发布2019年一季报,2019年一季度公司实现营业收入5.66亿元,同比增长26.23%;实现归母净利润0.45亿元,同比增长286.93%。 事件点评 各项业务营收全面增长,生命科学检测增速亮眼。2018年,公司各业务板块均实现了不同程度的增长。其中,生命科学检测实现营收14.25亿元,同比增长38.89%,是18年增速最高的板块。消费品测试实现营收3.90亿元,同比增长16.66%;工业测试实现营收5亿元,同比增长16.10%;贸易保障测试实现营收3.65亿元,同比增长11.78%。 四季度营收保持较高增长,毛利率同比大幅提升。公司2018年四季度实现营收8.48亿元,同比增长20.28%,环比增长13.98%。公司四季度毛利率为46.93%,同比上升6.22pct,为2018年单季度最高值。 整体毛利率略有提升,三费较为稳定。1)公司整体毛利率为44.80%,同比上升0.43pct。2018年,公司四大业务板块中,贸易保障测试的毛利率为69.85%,同比下降1.52pct;消费品测试毛利率为48.76%,同比上升0.32pct;工业测试毛利率为38.10%,同比上升13.46pct;生命科学检测毛利率为39.64%,同比下降3.10pct。2)公司管理费用率(含研发费用)为15.03%,同比下降0.60pct;销售费用率为18.87%,同比下降0.06pct;财务费用率为0.82%,同比上升0.44pct,三费整体较为稳定。 经营性净现金流大幅提高,人均产值明显提高。2018年,公司开始推行精细化管理,强化投资管理、加强实验室协同、提升效率指标、加强现金流管控。年内,公司经营性净现金流大幅提高到6.84亿元,同比上升95.99%,现金流大幅提高;年度人均产值达32.10万元,同比上升12.87%,公司整体运营效率有所提升。 投资建议 公司是国内检测行业龙头企业,多年来已经建立了良好的技术实力和口碑。2018年,公司实行精细化管理后,毛利率开始止跌回升。2019年,公司将以营收为导向的考核转变为以利润导向的考核,有利于进一步提高运营效率,助力龙头再次启航。我们预计公司19-21年EPS分别为0.25\0.35\0.42元,对应公司4月29日收盘价9.86元,19-21年PE分别为39.08\28.27\23.42,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 精细化管理效果不及预期;并购整合风险;商誉减值风险;系统性风险。
格力电器 家用电器行业 2019-05-01 54.85 -- -- 56.58 3.15%
56.58 3.15% -- 详细
研发卓越,“中国智造”实至名归。公司创新驱动研发经费“按需投入、不设上限”的原则。2018年共完成专利申请13683项,其中发明专利申请7462项,发明专利授权量达到1834项,全国排名第六,实现了空调行业中国(发明)专利金奖零的突破,促进了知识产权与产业发展的深度融合。在核心技术方面,18年公司新增5项“国际领先”技术,至此格力电器共获得24项“国际领先”技术,高端技术突破实现提速。 深耕线下,精品线上。格力电器实施全渠道销售网络,完善线上线下业务布局,实现各类渠道优势互补并深度融合。截止2018年底,格力在国内拥有网点有4万多家,网点较2017年同比增长12.5%,网点面积集中在80平米以上。线上坚持“品质电商”的精品路线,在知名第三方电商上,格力高能效机型销售额占比明显提升,分别由去年的7%与8.2%跃升到2018年度的16%与13.4%。 空调业务下半年表现放缓,其它生活品类收入提速。空调18年收入增速26.2%,其中H2收入同比+16%,较18H1(同比+39%)放缓;小家电18年全年收入增速65%,较18H1(55.68%)明显提升;冰箱行业全年内销量同比下降3.9%的情况下,晶弘冰箱同比增长50.3%,增长率行业第一,总销量行业第九。 公司延续高比例分红。公司宣布2018年年度利润分红计划,公司拟向全体股东每10股派发现金红利15元(含税),叠加前期2018年H1利润分配方案的每10股分红6元(含税),2018年整体现金分红占当期归母净利润的48%。 盈利预测及投资建议 预计公司2019-2021年EPS分别为5.2\6.6\7.4,PE分别为10.8\8.5\7.6,维持“增持”评级。 风险提示 空调库存压力大,高端装备、通信设备推进低于预期,汇率波动幅度大。
爱尔眼科 医药生物 2019-04-29 27.57 -- -- 38.15 5.88%
29.69 7.69% -- 详细
事件描述 公司发布18年年度报告及19年一季报,2018年公司实现营业收入80.09亿,同比增长34.31%,归母净利润净利润10.09亿,同比增长35.88%,扣非后归母净利润10.79亿,同比增长39.12%。2019年1季度公司实现营业收入22.45亿,同比增长28.50%,归母净利润2.99亿,同比增长37.84%,公司业绩延续高增长。事件点评公司整体各项指标堪称优秀,白内障业务受医保拖累增速有所放缓。18年公司门诊量5,735,650人次,同比增长13.00%;手术量564,542例,同比增长9.07%,剔除白内障手术量,同比增长18.26%。分产品来看,公司屈光项目收入28.12亿,同比增长45.59%,主要系公司高端手术占比提升及海外业务并表的原因,白内障项目收入15.45亿,同比增长9.01%,主要受医保相关政策影响增速有所放缓。公司18年度毛利率达47%,比上年提升0.72pct,净利率13.31%,比上年提升0.02pct,销售费用率10.31%,比上年下降2.67pct,管理费用率14.60%,去上年提升0.41pct,公司各项财务指标堪称优秀。 核心医院内生依然稳健,地级市医院逐渐发力。以武汉、长沙为代表的核心医院表现依然稳健,武汉爱尔作为公司第一大医院18年实现收入4.66亿,增速达17%,长沙爱尔实现收入3.42亿,增速达22%,公司核心医院大多都实现了较为稳健的增长,而深圳爱尔和东莞爱尔表现亮眼,18年收入分别实现51%和46%的高增长。可以看出以武汉为代表的省会医院依然未达到当地市场天花板,而以东莞为代表的地级市医院已开始逐渐发力,公司地级市医院规划布局200家,目前地级市收入破亿的医院已超过4家。欧洲地区实现收入8.55亿,同比增200.26%,主要由于ClínicaBaviera,S.A.于17年9月并表所致,剔除并表CB影响,公司18年实现收入71.54亿,同比增长26%。 投资建议预计公司19-21年EPS分别为0.57\0.75\1.01,对应当日收盘价35.73元,19-21年PE分别为62.68\47.64\35.38,维持“增持”评级。 风险提示政策风险、医疗事故风险,新建医院盈利不达预期的风险。
国祯环保 综合类 2019-04-29 10.33 -- -- 10.50 1.65%
10.50 1.65% -- 详细
事件描述 公司发布2018年年度报告,2018年公司实现营业收入40.06亿元,同比增长52.44%,归属于上市公司股东净利润2.81亿元,同比增长44.61%,扣除非经常性损益净利润2.77亿元,同比增长75.31%。 公司发布2019年一季报,2019年一季度公司实现营业收入6.89亿元,同比增长12.48%;实现归母净利润0.59亿元,同比增长31.01%。事件 点评 2018年全年业绩高增,同比增速趋于下降。2018年一到四季度,公司分别实现营业收入6.12/9.64/9.14/15.16亿元,分别同比增长87.16%/70.32%/69.57%/26.76%。从同比增速来看,一到四季度呈现了下降的趋势。 小城镇环境治理业务爆发。报告期内,公司水环境治理综合服务实现营收23.76亿元,同比增长41.14%;工业废水处理业务实现营收3.79亿元,同比下降21.7%;小城镇环境治理业务实现营收12.46亿,同比高增171.5%,连续三年保持超过150%的增速,占公司营业收入的比重从2017年的17.47%提升到31.11%,对业绩的支撑作用明显提高。 运营规模&收入继续提升。截至2018年底,公司拥有的污水处理厂已超百座,污水处理规模达到510万吨/日;拥有管网运营规模5371公里/年。报告期内,公司已投入运营的污水厂处理规模为372万吨/日。全年运营板块形成收入11.83亿元,同比增长22.79%,占公司营业收入的29.53%。 整体毛利率略有下降,三费控制良好。2018年,公司整体毛利率为22.03%,同比下降2.85pct。分产品来看,水环境治理综合服务板块毛利率为24.66%,同比下降2.75pct;工业废水处理综合服务毛利率为24.60%,同比上升4.56pct;小城镇环境治理综合服务毛利率为15.94%,同比下降4.51pct;三大业务板块仅工业废水处理毛利率有所上升,但其占2018年营收比例仅为9.46%,不足以抵消水环境和小城镇两大板块毛利率下跌的影响。2)2018年,公司三项费用率均出现了下降。销售费用率为2.85%,同比下降1.07pct;管理费用率(含研发费用)为5.02%,同比下降2.29pct;财务费用率为4.77%,同比下降0.86pct。 2018全年新增订单规模略有下降。2018年,公司新增投资类合同10个, 涉及投资金额48.82亿元;签署经营类合同51个,涉及金额27.81亿元,合计新增订单金额76.64亿元,较2017年下降4.56%。 一季报增长延续,新增订单规模缩减,在手订单规模超百亿。2019年一季度公司实现营业收入6.89亿元,同比增长12.48%;实现归母净利润0.59亿元,同比增长31.01%。一季度新增工程类订单10.51亿元,新增特许经营类订单1.28亿元,合计11.8亿元,相比去年同期新增订单减少30.13亿元。截止一季报,公司在手订单规模约108.54亿元,在手订单充足。 投资建议 我们认为,公司水厂运营规模持续提升,有助于带来稳定的收入和现金流;小城镇环境治理业务拓展迅速,已对公司业绩构成有力的支撑。尽管公司新增订单增速有所放缓,但公司目前在手订单超百亿,足够支撑未来两年发展。我们预计公司19-21年EPS分别为0.68\0.95\1.13元,对应公司4月25日收盘价10.73元,19-21年PE分别为15.80\11.35\9.50,维持“买入”评级。 风险提示 政策推进不及预期;项目进度不及预期;行业竞争愈发激烈,利润率下降;债务及融资风险;系统性风险。
京蓝科技 建筑和工程 2019-04-29 6.42 -- -- 6.72 4.67%
6.72 4.67% -- 详细
事件描述 公司发布2018年年度报告,2018年公司实现营业收入24.91亿元,同比增长37.77%,归属于上市公司股东净利润1.03亿元,同比下降64.56%,扣除非经常性损益净利润0.74亿元,同比下降73.14%。 事件点评 节灌、园林两大主要板块增长平稳。2018年,公司生态节水运营服务实现营收15.76亿元,同比增长26.07%;园林环境科技服务实现营收8.73亿元,相比2017年并表收入增长61.66%。公司园林环境科技服务板块业务又控股子公司北方园林承接,考虑到北方园林于2017年9月并表,2017年合并报表营收未反应其全年营收,根据公司《关于对京蓝北方园林(天津)有限公司实施债转股的公告》,我们可以知道北方园林2017年全年实现营收7.95亿元,则2018年北方园林营收增速为9.73%。截止2018年,京蓝沐禾已完成业绩承诺;北方园林累计完成净利润业绩承诺的79.72%,累计实现经营性现金流量净额-3.6亿元,2019年实现承诺现金流具有一定压力(2017-2019累计经营性现金流量净额不低于1.74亿元)。 四季度营收同比下降,毛利率略有下滑。2018年四季度,公司实现营业收入8.20亿元,同比下降8.28%,环比增长49.91%(主要受到结算进度影响)。公司四季度毛利率为28.29%,同比下降2.36pct,环比上升1.42pct。 各板块毛利率均下滑,财务费用率明显提升。1)2018年,公司生态节水运营服务实现毛利率29.68%,同比下降3.21pct;园林环境科技服务实现毛利率27.63%,同比下降1.46pct;公司整体实现毛利率29.34%,同比下降2.30pct,主要受到采购及人工成本增加的影响。2)公司2018年财务费用率为8.95%,同比上升4.69pct,增幅明显。公司销售费用率/管理费用率分别为2.57%/9.43%,分别同比变动-0.09pct和1.03pct。 应收账款同比减少,存货大幅增加,经营性净现金流大幅较少。2018年末,公司应收账款为5.49亿元,同比减少11.02%。因公司年内开工项目较多,2018年存货规模同比上升78.90%至45.69亿元。公司2018年经营性净现金流为-8.43亿元,同比下降4.48亿元。 2019一季度业绩同比下降。公司发布2019年一季度业绩预告,预计实现归母净利润-0.9~-0.5亿元,同比下降37.68%-12.17%。一方面是原有节灌和园林业务季节性明显,且公司业务多处于北方,一季度处于项目准备期,二季度开工较多;另一方面是公司并购中科鼎实,合并报表范围发生变化,且各项费用同比有所增长。 收购中科鼎实切入环境修复行业。2019年1月,公司完成对中科鼎实56.72%股权的收购,截止目前,公司持有中科鼎实股份77.72%股权,中科鼎实成为公司的控股子公司。中科鼎实为环境修复行业龙头企业,技术背景强大且具有丰富的大型、复杂工程经验,在行业格局尚未成型、行业需求快速释放的时期,具有较强的竞争优势。参考业绩承诺和行业发展情况,我们预计中科鼎实能够为公司带来每年约1亿利润,同时有望与北方园林形成协同,进一步完善公司生态产业链布局。 投资建议 我们认为,公司节灌、园林业务发展较为平稳,2018年融资成本较高且开工项目较多,导致现金流压力较大;但新并表子公司中科鼎实为环境修复行业龙头,公司目前在手订单规模超10亿,2018年以来行业景气度持续提升,未来有望成为公司新的盈利支柱。我们预计公司19-21年EPS分别为0.27\0.27\0.31元,对应公司4月24日收盘价6.95元,19-21年PE分别为26.18\25.87\22.31,维持“增持”评级。 风险提示 政策推进不及预期;项目进度不及预期;行业竞争愈发激烈,利润率下降;商誉减值风险;债务及融资风险;系统性风险。
齐心集团 传播与文化 2019-04-29 10.54 -- -- 11.32 7.40%
11.50 9.11% -- 详细
事件描述 公司发布2019一季度报告:2019Q1,公司实现营业收入10.75亿元,同比增长53.75%;归属于上市公司股东的净利润3905.52万元,同比增长30.84%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3466.25万元,同比增长62.81%。 事件点评 B2B+云视频双轮驱动,业绩处于快速增长轨道。公司订单旺盛业绩持续增长,营收、净利润自18下半年显著提速,分季度来看,2018Q1-2019Q1营业收入增速分别为16.20%/33.59%/23.56%/52.22%/53.75%;归母净利润增速分别为2.77%/58.71%/67.50%/21.58%/30.84%。 行业空间广阔、公司核心竞争优势突出,B2B业务有望维持高速增长。19Q1B2B业务收入同比增长55%,18年实现收入38.18亿元,同比增长37.0%,增速环比提升10pct。(1)行业端:政策驱动电商化集中采购,央企、国企普及程度较低,保守估计4000亿元头部订单尚未释放。目前龙头市占率仅为个位数,对标美国史泰博、欧迪办公(本土市占率合计超80%),龙头品牌有望持续提升市场份额。(2)核心竞争力:公司持续深耕办公物资行业,此前我们对比分析了齐心集团和晨光科力普,总结出齐心集团的相对优势如下:齐心在办公直销领域沉淀时间更久、资源经验更丰富,在产品品类、供应链管理、信息技术、服务能力等方面具有相对优势。长期来看,办公直销平台最终比拼的还是供应链整合与落地服务能力,齐心在这两方面的实力强于同业。 通过提升成本效率、优化产品结构等方式,B2B盈利能力有望不断增强。18年B2B毛利率小幅提升约0.8pct至13.9%,未来提升空间主要在以下三点:(1)不断加强供应链成本效率管控,在技术端完善中后台信息化系统,渠道端加快构建纵横一体化服务网络,加强重点SKU的管理和制造,规模效应促使成本下降。(2)提升自有产品的销售占比,相比代理产品,齐心自有产品的毛利率更高。公司目前拥有25个自有品牌三级类目,产品品类3000SKU,覆盖了办公用品、设备及耗材、办公用纸、生活劳保、学生用品、包装用品等场景所需,通过自有品牌进一步夯实了品牌影响力和产品竞争力。(3)重点布局核心高毛利商品,加强品类延拓,提升新型高毛利产品的占比,包括员工福利(主要是央企和政府)、MRO工业品(细分、专业性强、品类特别多)、办公设备租赁等高毛利率产品和服务。 SaaS云视频服务发展稳健,好视通国内市占率第一。19Q1Saas互联网软件业务收入同比增长40%,18年实现收入3.52元,同比增长2.6%。公司拥有80余项自主研发核心技术,好视通目前国内市占率第一(约14%),全面覆盖微小中大不同类型客户(目前拥有超过6万家用户),并进军智慧党建、智慧教育等更大的市场领域。 控费提效、规模优势开始显现:ROE显著提高,期间费用率大幅下降。2019Q1公司ROE(加权)为1.54(+0.32pct),由于销售产品结构改变的因素,毛利率、净利率分别为16.29%、3.72%,较去年同期变化-4.86、-0.75pct,考虑到公司积极提升自有产品、高毛利新型产品的销售占比,未来利润率将逐步改善。销售期间费用率为11.77%,较去年下降5.02pct。其中,销售费用率5.97%(-1.11pct);管理费用率4.56%(合并研发费用口径,同比-1.36pct);财务费用率1.32%(-2.48pct)。 营运能力优化:在SKU数量增多、规模快速扩张的情况下,公司存货周转率持续提升反映出较强的供应链管理效率,应付账款周转率持续下降体现出对上游的占款优势不断加强。公司2019Q1存货周转率为3.03(+0.91pct),应付账款周转率为0.93(-0.98pct),应收账款周转率为1.19(-0.37pct),营运资本周转率为1.38(+0.51pct)。 现金流量方面,公司Q1回款加快,销售商品提供劳务收到的现金/营业收入由101.85提升至128.26。公司Q1销售商品、提供劳务收到的现金同比增加93.63%,增速同比提升81.66pct;经营活动现金流量净额为-6.85亿元,相比去年同期下降204倍,主要原因系购买商品支付的现金大幅增长134.65%,应收票据及应收账款8.27亿元,同比增加73.98%。 投资建议 公司以“B2B办公物资+云视频”为核心,通过不断叠加商品品类和服务,为客户提供多场景办公服务,致力于打造“硬件+软件+服务”的企业办公服务平台。预计公司2019-2021年实现归母公司净利润为2.68、3.54、4.48亿元,同比增长39.91%、32.21%、26.41%,对应EPS为0.40/0.53/0.67元,PE为28.7/21.7/17.1倍,首次给予“增持”评级。 存在风险 宏观经济增长不及预期;办公物资B端市场竞争加剧;客户开拓不顺利;云视频业务拓展不及预期等。
启明星辰 计算机行业 2019-04-25 28.85 -- -- 29.11 0.73%
29.06 0.73% -- 详细
事件描述 公司发布2018年年度报告,全年完成营业收入25.2亿元,营业利润5.59亿元、归属于上市公司股东的净利润为5.69亿元,分别比去年同期增长10.68%、56.24%和25.90%。 事件点评 业绩符合预期,公司全年实现稳步增长。2018年公司实现收入25.2亿元,归属上市公司股东净利润为5.69亿元,较去年同期分别增长10.68%和25.90%,业绩完全符合预期。销售毛利率为65.47%,基本与去年持平。费用比去年同期增长10.33,其中,财务费用同比增加55.06%,主要是由于较去年减少汇兑损益,减少了187万。研发投入持续加大,较去年同比增加16.54%,占营业收入比为21.70%。资本化研发投入占比为12.18%,较去年占比14.45%降低了2.27个百分点,多数进行了费用化处理。从四季度数据来看,公司四季度实现营业收入12.20亿,实现归母净利润4.51亿,较去年分别同比增加10.59%和13.58%,四季度作为公司主要的回款时间节点,盈利能力依然保持了较好的增速。 传统网络安全业务持续发力,市占率第一。公司作为国内最具实力的、拥有完全自主知识产权的网络安全产品、可信安全管理平台、安全服务与解决方案的综合提供商。产品拥有完善的专业安全产品线,横跨网关、检测、数据安全与平台、安全服务与工具等技术领域,共有百余个产品型号,其中,入侵检测与防御(IDS/IPS)、统一威胁管理(UTM)、安全管理平台(SOC)、数据安全、数据库安全审计与防护、堡垒机、网闸等产品的市场占有率第一。公司在全国各省市自治区设立了六十多家分支机构,拥有覆盖全国的渠道和售后服务体系。公司在政府、军队/军工、电信、金融、制造、能源、交通、烟草、教育、传媒等行业是企业级用户的首选品牌。网络安全龙头地位彰显。 创新业务初具规模,业绩贡献逐步显现。公司积极战略布局网络安全新技术,在安全运营/专业安全服务、工业互联网/物联网安全、私有云/专有云/行业云安全等新业务领域保持市场领先地位。公司三大战略新业务(智慧城市安全运营、工业互联网安全、云安全)的业绩初现规模,实现销售约4亿元,确认收入超过2亿元。智慧城市安全运营方面,目前,公司已在成都、济南、青岛、天津、广州、南昌、三门峡、攀枝花等20个城市建成/在建安全运营中心开展业务,帮助城市全面提升安全能力。工业互联网安全方面,公司推出的物联网安全接入防护系统IoT-VBox,已在电力、公安、交通等行业取得成功案例,开始大规模部署。云安全方面,云子可信是公司自主研发的面向中小微企业的企业终端安全云平台,目前已有全国各地的10000+企业正在使用,同时与浪潮、华为、中国电信等战略携手,打造云安全运营体系。 投资建议 随着云计算、工业互联网、大数据等新兴技术的广泛应用,公司创新业务业绩贡献将会呈现爆发式增长,我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.72\0.87\1.03,对应公司4月22日收盘价28.3元,2019-2021年PE分别为39\32\27,维持“买入”评级。 存在风险 创新业务拓展不及预期、政策支持不及预期。
当升科技 电子元器件行业 2019-04-25 26.80 -- -- 26.79 -0.04%
26.79 -0.04% -- 详细
2018年扣非净利润增长108.67%,业绩表现基本符合预期。2018年全年,公司实现营业收入32.81亿元,较上年同期增长52.03%;实现归母净利润3.16亿元,较上年同期增长26.38%;实现扣非归母净利润3.04亿元,较上年同期增长108.67%。2018年非经常损益主要来源于政府补助,金额相对较小;而上年同期非经常损益主要来源于公司出售星城石墨股权取得1.12亿投资收益,因此扣非前后净利润增速差异较大。公司全年业绩表现基本符合我们此前预期。 四季度营收环比有所下降,2019年盈利持续高增长。1)第四季度单季,公司实现营业收入8.02亿元,环比下降5.42%,营业收入环比下降主要由于2018年下半年三元正极材料价格中枢随原材料价格持续下降;单季度营业收入同比增长11.08%,较三季度同比增速减少30.09个百分点;实现扣非归母净利润1.09亿元,环比增长21.11%,同比增长85.81%,较三季度同比增速减少74.07个百分点。2)公司发布的2019年第一季度业绩预告显示,第一季度单季公司预计实现归母净利润5,000万元-5,500万元,同比增长27.95%-40.75%,业绩增长原因主要为公司锂电正极材料销量同比大幅增长,利润同比上升。公司预计2019年一季度非经常性损益对净利润的影响金额为300万元-350万元。 产品结构持续优化,附加值提高。1)2018年全年,公司综合毛利率为18.27%,较上年同期减少0.28个百分点,基本持平,较前三季度增加2.35个百分点,公司高端市场布局持续推进,产品结构优化,产品附加值提升。分项来看,公司锂电材料业务收入占比94.73%,较上年同期增加5.32个百分点,毛利率为16.42%,较上年同期增加1.84个百分点;智能装备业务收入较上年有所下降,毛利率为51.51%,与上年同期基本持平。2)2018年公司管理费用较上年度上升11.67%,销售费用下降9.19%;财务费用变化较为明显,较2017年下降86.26%,主要原因为报告期内利息收入增加及汇兑损失减少。3)通过对公司经营数据的分析发现,2018年公司正极材料平均售价较上年有近2%的上涨,我们认为在各类正极材料价格随原材料价格下调的背景下,公司产品平均售价上涨主要由于公司产品结构进一步优化,高镍产品出货占比进一步提高。4)2018年公司正极材料单吨成本有近3%的上涨,其中以单吨制造费用的上涨最为明显,我们认为这主要来自新产能调整释放过程中的影响以及产品牌号切换的影响,待现有产能稳定生产、新增产能进一步释放后规模效应逐步显现,单吨制造费用有望得到控制。 高端产能持续扩建。1)除目前出货量仍然占据优势的NCM523正极材料外,公司对NCM622及NCM811/NCA等高镍正极材料进行了全面布局。江苏当升二期一阶段2000吨NCM622产能于2016年投产,二期二阶段4000吨NCM622/NCM811/NCA产能于2017年三季度竣工,江苏当升目前已形成万吨动力材料生产能力,公司总产能已达到1.6万吨。2)报告期内公司持续加快高端产能布局,公司于2018年上半年同时启动了江苏当升锂电正极材料三期工程的建设及江苏常州锂电新材料产业基地项目的筹建。其中三期工程将为公司带来1.8万吨NCM811/NCA设计规格的新增产能,将于2019年-2020年分两步投产;常州锂电新材料产业基地项目远期规划产能10万吨,首期规划建成5万吨,其中一阶段2万吨产能有望于2019年-2020年逐步释放,预计到2023年全部建成投产。截至目前常州项目已正式与百利科技签署EPC一体化合同,合同规划的一期一阶段2万吨厂房将于2019年12月31日具备投料试车条件。 加速海外业务拓展。1)公司储能多元材料主要用于出口海外客户,应用于特斯拉Powerwall和美国AES等国外储能项目;2)公司高度重视并积极布局国际动力锂电市场。2018年以来,公司与特斯拉、大众、宝马、现代、日产等国际一线车企保持密切交流合作,部分车企配套动力电池已通过认证并开始导入公司动力型正极材料产品,预计2019年逐步实现放量。 进一步锁定原材料供应。1)公司于9月26日发布公告宣布与鹏欣资源签署战略合作协议,鹏欣资源同意刚果(金)SMCO生产量30%的初级氢氧化钴提供给公司生产所需钴原料,供货期为从第一船货提单日起5年,最终购销合同将在刚果(金)SMCO氢氧化钴生产线投产后正式签署。此前,公司就曾与澳大利亚Scandium21签署了《产品承购协议》,旨在开展长单采购,避免在高价区间大量采购,此次与鹏欣资源的战略合作进一步锁定了重要原材料,有利于原材料稳定采购。2)公司控股股东矿冶集团与金川集团于2018年12月5日签署了《战略合作框架协议》,双方拟在上游矿产资源方面达成合作,有利于进一步保障公司前驱体供应,降低成本。 投资建议 我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.81\1.16\1.73元,对应公司4月22日收盘价27.11元/股,2019-2021年PE分别为34\23\16倍。维持“买入”评级。 存在风险 原材料价格波动风险;补贴退坡压缩利润空间风险;下游新能源汽车销量不及预期风险;高镍正极材料产能释放不及预期风险;系统性风险。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2019-04-24 21.21 -- -- 21.38 0.80%
21.38 0.80% -- 详细
公司发布2018年年度财务报告,期内营收增速1.45%,净利润增速28.38%;中高端酒店占比预计进一步提高至50%;2018Q4受平均房价小幅提高影响入住率有所下滑;报告期内费用率下降1.76至80.1%。2018全年实现整体营收85.39亿元(+1.45%),归母净利润8.57亿元(+35.84%),扣非归母净利润6.9亿元(+15.99%)。 酒店管理输出业务扩张迅速,利润增速远超收入增速。2018年公司实现营收85.39亿元(+1.45%),其中如家酒店集团71.45亿元(+1.45%),首旅存量酒店9.36亿元(+1.57%),景区运营4.5亿元(+1.26%)。公司实现利润总额12.96亿元(+28.38%),其中酒店贡献11.08亿元(+30.07%),景区贡献1.78亿元(+18.80%)。收入增速放缓主要受直营店关店所致。业绩较上年大幅增长主要由于:公司加速开拓加盟市场、控制成本费用、盈利能力持续提升;现金管理能力提升,偿还银行贷款节约财务费用;出售燕京饭店20%股权、首汽股份10%股权、碧邦酒店100%股权获得增量投资收益1.44亿元。 2018Q4新开店速度加快,预计中高端酒店占比进一步提升。2018年全年新开店622家,超额完成450家新开店指标。Q4单季度新开247家(同比+6.5%,环比+58.3%)。截至2018年底,公司共有酒店4049家,其中中高端720家,占比17.8%;共有客房间数397561间,中高端87094间,占比21.9%;已签约未开业和正在签约店530家,存量丰富。2019年目标营业收入达到86-88亿元(对应增速0.71%-3.1%),新开店酒店数量不低于800家,中高端占比超过50%。公司计划加速扩张盈利能力较强的中端加盟店,关闭经济型直营店,优化门店结构。 2018Q4受平均房价小幅提升影响入住率有所下滑。2018Q4如家整体酒店RevPAR152元(+2.8%),受平均房价187元(+5.9%)影响,出租率81.2%(-2.5%)略有下滑;如家经营18个月以上的成熟酒店RevPAR/平均房价/入住率同比增长1.4%/3.7%/-1.9%,较Q3增速2.4%/4.6%/-2%有所放缓,主要由于2018下半年消费动力增长不足、经济增长不及预期以及酒店行业淡季影响。 报告期间费用率同比下降1.76%至80.1%。其中销售/管理/研发/财务费用率同比增长-2.25%/0.98%/0.14%/-0.63%至65.70%/12.04%/0.35%/2.01%。其中销售费用率下降是关闭部分直营门店使得折旧摊销、门店租赁、员工薪酬减少所致;管理费用上涨是由于特许经营门店数上升使得特许店长人工成本上升所致;研发费用上涨是由于提升客户满意度加大信息化系统投入所致;财务费用下降是由于加强现金流管理,偿还部分银行贷款从而节约财务费用。 投资建议:公司目前中高端酒店占比17.8%在三大酒店集团中处于较低水平,随着2019年新开店酒店数提升、与凯悦合资推出新的酒店品牌服务中高端市场,我们认为公司在中高端市场竞争力将有显著提升。同时公司将实行股权激励机制,拟向全体股东每股派发0.11元(含税)有望利好中长期发展。预计公司2019-2021年EPS分别为0.97\1.07\1.35,对应公司4月18日收盘价21.93元,2019-2021年PE分别为22.1\19.6\16.5,首次覆盖给予“增持”评级。 存在风险 宏观经济增速放缓或出现剧烈波动风险;公司经营成本上升风险;居民消费需求不及预期风险。
大禹节水 机械行业 2019-04-22 7.85 -- -- 8.92 13.63%
8.92 13.63% -- 详细
公司发布2018年年度报告,2018年公司实现营业收入17.80亿元,同比增长38.55%,归属于上市公司股东净利润1.00亿元,同比增长4.99%,扣除非经常性损益净利润0.94亿元,同比增长22.99%。 事件点评 节灌工程/设计收入大幅增长。报告期内,公司实现节水工程施工收入11.56亿元,同比增长62.03%;实现节水工程设计收入2.87亿元,同比增长165.55%;两项节灌工程相关收入均实现大幅增长。2018年,公司实现节水产品销售收入3.29亿元,同比下降26.78%。公司实现节水产品销售/工程/设计收入合计17.72亿元,实现上市以来新高,同比增长39.42%。受工程类业务结算进度影响,公司四季度收入占比超过全年的40%;2018年第四季度,公司实现营业收入8.06亿元,同比增长48.98%,环比增长324.21%。 整体毛利率略有提升,财务费用率有所提高。报告期内,公司整体毛利率为28.46%,同比上升2.1pct。分产品来看,节水产品销售业务实现毛利率50.30%,同比上升18.52pct,节水工程施工业务实现毛利率24.21%,同比上升5.04pct,节水工程设计收入实现毛利率20.17%,同比下降21.72pct,但节水工程设计收入占2018全年收入比例的16.21%,低于产品销售和工程施工18.49%和64.94%的比例,综合下来公司的毛利率整体有所提升。从三费来看,2018年公司管理费用率较为平稳,为8.76%,仅同比上升0.66pct;销售费用率同比下降1.73pct,为3.88%;财务费用率变动较大,较2017年提升1.65pct到3.60%。 应收账款占比明显下降,经营现金流明显改善。受国家对民营企业账款清欠力度加大的影响,公司积极采取措施跟进,应收账款回收情况得到显著改善。截止2018年底,公司应收账款余额6.25亿元,较2017年下降0.29亿元;2018年,公司应收账款占销售收入比例为35.13%,较2017年下降15.76pct。同时,2018年,公司经营性净现金流为7.98亿元,为2016年以来首次转正。一方面,公司前期建设的优质PPP项目对现金流贡献增大;另一方面,公司应收账款回款情况改善,对现金流的改善起到积极作用。 新增订单大幅增长,乡村振兴提升行业景气度。2018年,公司新签订单45亿元,同比增长52%。截止报告期末,公司在手订单规模约32亿元。2019年一季度,公司参与的联合体中标酒泉市肃州区乡镇环保提升工程PPP项目,预计总投资1.55亿元。2018年,公司在夯实传统节灌业务的基础上,新增农村污水处理业务,与乡村振兴战略契合度较高。随着乡村振兴战略的继续推进,节水灌溉、农村生态环境整治等领域订单有望加速释放,为公司带来更大的成长空间。 投资建议 公司从传统节灌业务出发,向农村污水处理和农民安全饮水等相关业务领域布局,延伸农业服务产业链,2017年以来新增订单规模保持快速提升趋势,现金流出现好转。随着乡村振兴战略的持续推进,公司有望借助政策东风实现快速发展。我们预计公司19-21年EPS分别为0.21\0.36\0.50,对应公司4月17日收盘价8.07元,19-21年PE分别为38.05\22.46\16.10,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 政策推进不及预期;项目进度不及预期;利润率下降;债务及融资风险;系统性风险。
佳都科技 计算机行业 2019-04-16 11.52 -- -- 11.83 2.07%
11.76 2.08% -- 详细
事件描述 公司发布2018年年度报告,2018年公司实现营业收入46.80亿元,比上年同期增长8.54%;归属于上市公司股东的净利润2.62亿元,同比增长23.35%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.11亿元,同比增长15.78%。 事件点评 公司全年实现稳步增长,经营现金流大幅改善。公司是国内专业的人工智能技术与产品提供商,专注轨道交通、公共安全及城市交通三大场景,为客户提供面向实战的智能软件产品、软硬一体产品以及行业级解决方案。公司全年实现营业收入46.80亿元,同比增长8.54%,实现归属于上市公司股东的净利润2.62亿元,同比增长23.35%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.11亿元,同比增长15.78%。毛利率为14.75%,较上年同期增加1.15个百分点。成本费用方面,营业成本占营业收入比率较上年下降1.19个百分点。销售费用和管理费用营收占比较去年均有所下降,分别下降0.44和1.5个百分点。单从四季度来看,公司实现营业收入18.90亿,较去年19.33亿同比小幅下降2.22%,实现归母净利润1.50亿,较去年同期下降5.06%,主要受业务回款周期影响。分产品来看,智慧城市解决方案和ICT服务与产品解决方案营收分别为19.65亿和17.34亿,营收占比较高,分别为41.98%和37.05%。行业智能化产品及运营服务营收占比最低,仅占4.46%,但毛利率最高,为63.57%。经营现金流方面,全年公司经营净现金流为1.74亿,相比去年-2.07亿实现大幅改善。 加大研发投入,持续加码人工智能技术应用与产品落地。全年公司研发投入超过2亿元,同比增长39.49%。同时,公司公开发行可转换债券募资8.75亿元,启动投入“城市视觉感知系统及职能终端项目”和“轨道交通大数据平台及智能装备项目”两大研发项目,继续加大计算机视觉及大数据技术在轨道交通和城市交通领域的应用。另外,公司引进多个人工智能和大数据领域专家,组建成立了全球智能技术研究院,保持技术研发、产品应用等方面的领先优势。 各项业务纵深推进,中标多个省市,市场拓展加速。智能轨道交通业务重点推进总包业务模型的销售落地,中标金额大幅和利润率大幅提升。公司中标广州8号线北延段、宁波4号线、厦门3号线、佛山2号线等多个轨道交通项目,新增案例城市2个,项目业绩累计覆盖城市已达到20个,全国化布局进一步扩大。智慧城市解决方案业务通过精耕优势市场,控制低毛利率项目的承接,加大导入自主新品销售,实现规模和盈利能力的双重提升,中标诸城、青岛、黔西、龙里等多地的立体化社会治安防控体系建设项目。 投资建议 公司作为大数据、人工智能技术赋能智慧城市、轨道交通、城市交通领域的领军者,随着“数字中国”战略的实施,我们看好公司智慧城市解决方案业务的发展前景,以及行业智能化产品及运营服务业务未来的增长空间,预计公司2019-2021年EPS分别为0.23\0.31\0.40,对应公司4月11日收盘价11.19元,2018-2020年PE分别为48\36\27,维持“买入”评级。 存在风险 技术突破不及预期;政策支持不及预期。
兴业证券 银行和金融服务 2019-04-10 7.54 -- -- 7.55 0.13%
7.55 0.13% -- 详细
事件描述 公司发布2018年年报,实现营业收入64.99亿元,同比下降26.31%,归属母公司所有者的净利润1.35亿元,同比下降94.08%;加权平均净资产收益率0.41%,同比减少6.62个百分点。 事件点评 收入端自营业务叠加利息净收入下滑,成本端大幅计提减值损失,导致公司业绩显著下滑。(1)2018年,二级市场大幅波动,公司实现自营业务收入17.03亿元,同比下滑约54%。(2)利息净收入-3.34亿元,同比减少约180%。其中,两融业务收入逆市增长带动利息收入小幅增长,但债券利息支出大幅增加48%,导致利息支出增加24%。(3)计提资产减值损失6.90亿元,同比增加约106%。其中,买入返售金融资产计提5.96亿元,同比增加6.9倍,缓释股权质押业务风险。 分公司战略显成效,助力财富管理转型。2018 年公司股票基金交易总金额34,712.10 亿元,市场份额1.73%,较上年增长17.56%。母公司全年实现代理金融产品销售收入1.84 亿元,同比增长16.74%,行业排名维持在前十。 健全内控防线,债承业务保持优势地位。公司抓住债市回暖窗口期,实现承销金额和家数双增长,2018年完成主承销6 单企业债、67 单公司债和28 单金融债,主承销金额743 亿元,同比增长23.86 %,行业排名第8 位。 坚持主动管理,资产托管逆势而上。2018 年,兴全基金受托资产管理规模逆势增长,期末资产管理总规模2,598 亿元,较上年增长7%。产品投资业绩依然稳健,五年期整体投资业绩保持行业领先。 研究实力和机构服务能力继续稳定在行业第一梯队。“兴证研究”品牌效益提升,席位分仓佣金收入保持在行业第一梯队。积极探索实施券商交易结算模式服务,2018 年托管业务规模和市场份额均实现增长。 投资建议 预计公司2019-2021年EPS分别为0.30\0.36\0.43,每股净资产分别为5.32\6.32\7.91,对应公司4月3日收盘价7.61元,2019-2021年PB分别为1.43\1.20\0.96 。公司主动压缩股权质押业务规模,充分计提减值损失,逐步降低业务风险。另外公司基金管理等核心业务继续保持行业优势,财富管理业务逆势增长。随着2019年市场行情好转,压制公司业绩的自营业务等有望获得改善,首次给予“增持”评级。 存在风险 二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名