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帝欧家居 建筑和工程 2019-10-11 20.80 -- -- 22.45 7.93% -- 22.45 7.93% -- 详细
事件描述 公司发布2019年前三季度业绩预告:预计2019年前三季度实现归母净利润3.93~4.20亿元,同比上年增长45%~55%。其中,单三季度实现归母净利润1.59~1.87亿元,同比上年增长40%~65%,略超我们此前的预期。 事件点评 借助欧神诺工程业务优势切入快速增长的精装房市场,新零售探索和渠道下沉推动零售端增长。本报告期内,公司与欧神诺高度融合后产生的协同效应开始显现,公司借助欧神诺在工程业务自营模式多年累积的先发优势,顺应精装房的发展趋势,积极开展零售模式革新和渠道下沉布局,实现2019年前三季度经营业绩保持高速增长。 精装房大势所趋,欧神诺工程渠道优势突出,新老客户订单持续放量,建陶业务成为未来业绩增长亮点。欧神诺目前工程收入占比约75%,零售业务占比约25%。工装渠道方面,欧神诺在原有包括碧桂园、万科、恒大、雅居乐、荣盛、富力等大型房地产开发商客户基础上,新增包括敏捷地产、海伦堡、合正地产、华侨城等大中型房地产开发商客户,新客户放量比较明显,荣盛、雅居乐已经进入到前五大客户名单。 近期地产竣工数据回暖,利好公司四季度业绩释放。1-8月住宅销售面积回归正增长,住宅竣工面积增速显著提升。据国家统计局数据显示,1-8月商品房住宅销售面积89410万平方米,同比增长0.60%,重新回到正增长区间,环比1-7月提升1.00pct。1-8月,全国住宅竣工面积29336万平方米,同比下降9.60%,增速比去年同期回升3.60pct,环比1-7月提升0.90pct。 投资建议 预计公司2019-2021年实现归母公司净利润为5.41、7.06、8.48亿元,同比增长42.10%、30.59%、20.02%,对应EPS为1.41/1.83/2.20元,PE为14.88/11.40/9.50倍,上调至“买入”评级。 存在风险 宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;工程业务回款风险;工程订单增长不及预期;原材料价格波动风险;产能过剩风险;经销商管理风险等。
浙江美大 家用电器行业 2019-10-10 13.28 -- -- 14.17 6.70% -- 14.17 6.70% -- 详细
公司营收增速高于行业整体,分红率高。 随着集成灶市场普及程度的提升,自 2016年公司快速买入成长阶段,收入增速由过去的 10%左右攀升至最高 50%附近。公司自 2012年上市以来,累计实现现金分红 7次,累计实现净利润 15.57亿元,累计现金分红 11.2亿元,分红率达 72.01%。 集成灶产品覆盖率低,渗透空间大。 18年延续到 19年, 传统厨电市场出现了明显疲弱迹象,但受益于外形持续优化,智能化程度迅速提升的新兴品类集成灶却维持高增长, CAGR 保持 30%以上。 从行业竞争状况、市场接受度、技术稳定程度以及需求高速增长等特征来看,我们认为集成灶行业已经从导入期进入到快速成长期,集成灶的市场渗透趋势会进一步扩大。预计 19年集成灶年销量将达到 227万台,销售额达到 170亿元附近。 公司打造厨房全产业链,产品毛利率稳中有升。 公司以打造整体健康智能化厨房为目标, 相继开发并投产了多款更具高端化、人性化和智能化的集成灶,以及水槽式洗碗机、厨柜等其他厨房产品。 产品毛利率表现来看,集成灶毛利率常年维持在 55%以上且保持缓步上移;橱柜毛利率上升最为明显由 18年的 25%攀升至 34%,提升 9pct。 拓展 KA 打开一二线市场,公司品牌营销成效显著。 公司鼓励支持经销商增开门店,填补空白销售网点,同时对现有经销商渠道进行优化和整合,采取末位淘汰制。 今年上半年苏宁进店约 100家,向大城市 KA 延伸是公司未来渠道发展的主攻方向。 19年 H1,公司广告费用接近 1亿元,和同类厨电公司相比处于明显低位,但净利润/广告费用的值为 1.92,广告回报比明显高于同行业。 盈利预测、估值分析: 预计公司 EPS 为 0.76/0.94/1.1元, PE 为 16.9/13.7/11.7,维持“ 买入” 评级。 风险提示: 宏观经济波动超预期风险; 行业进入壁垒低; KA 渠道市场拓展缓慢。
海能达 通信及通信设备 2019-09-19 10.77 -- -- 10.92 1.39% -- 10.92 1.39% -- 详细
国内专网行业龙头企业,全球业务持续拓展。公司是全球专网行业的领先企业和国内专网行业的领军企业,其推出的宽带智慧专网集群综合解决方案可实现窄带专网与宽带专网的互联互通,为行业用户提供专网智慧云统一通信平台。此次非洲某国项目的开拓是继菲律宾、巴西、秘鲁等国项目的又一新突破。年初至今,大项目落地数量和中标金额同比显著提升。 宽窄带融合解决方案日趋成熟,打开公司业绩成长空间。本次项目是公司宽窄带融合解决方案的一次成功落地。专网通信经历了模转数,正逐步向宽带化、智能化演进,本项目除了为用户提供TETRA数字产品,还将提供宽带系统和与之对应的多系统互联调度,以及双模智能终端,证明了公司宽窄带融合解决方案在全球专网通信领域的领先性,为后续公司在全球范围的大规模拓展起到了良好的示范效应,打开了公司业绩的成长空间。 2019H1净利润大幅增长,经营现金流持续改善。公司上半年实现营收 27.06 亿,同比下滑 11.42%;实现归母净利润 2171万,同比增长 176.03%,实现经营活动产生的现金流量净额5.94亿元,相比去年同期大幅转正。自去年下半年公司推动精细化运营效果显著,销售费用和管理费用明显下降,财务管控水平显著增强。公司经营策略从高速发展转变为高质量发展,随着公司核心技术自主创新,产品升级优化,传统数字产品继续夯实国内领先地位,海外市场份额不断提升,我们看好公司未来发展。 投资建议 预计公司2019-2021年EPS分别为0.23\0.45\0.75,对应公司9月16日收盘价11.1元,2019-2021年PE分别为48.26\24.67\14.8,维持“买入”评级。 存在风险 海外市场拓展不及预期,国内业务发展不及预期,行业竞争加剧。
以岭药业 医药生物 2019-09-18 11.59 -- -- 11.93 2.93% -- 11.93 2.93% -- 详细
核心产品经临床医学证实,医保目录调整打开增长空间。 公司以络病理论为指导,是国内领先的中药现代化企业,公司产品大多经过循证医学检验, 受到临床专家广泛认可,其中通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊、连花清瘟胶囊\颗粒、津力达颗粒均进入了 18版国家基药目录,在 19年新版医保目录调整中, 通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊、养正消积胶囊、连花清瘟胶囊\颗粒、津力达颗粒、夏荔芪胶囊均进入了最新目录,与旧版目录的变化是芪苈强心胶囊由医保乙类调整到甲类,参松养心胶囊临床使用范围有所扩大,可以说给公司产品带来了新的放量空间,其中芪苈强心胶囊目前仍保持高速增长,未来有望成为公司新的重磅产品。 络病理论构成公司核心竞争力,中药现代化是必由之路。 络病理论及其临床应用研究关注系统研究络病发病、病机、辩证及治疗, 目前是国家中医药管理局“ 络病学” 重点学科,形成了指导难治性疾病治疗的全新领域。公司建立了四级络病理论推广体系,为络病理论学术推广搭建了良好平台,有利于通络药物的广泛应用。同时公司对已上市的专利品种积极开展循证医学研究,积累了大量的临床数据,为通络药物入选相关疾病治疗指南创造了坚实的基础。 公司核心品种进入最新医保目录且被列入多个相关疾病治疗指南,代表了医生专家对通络药物的认可。 同时在目前中药发展陷入瓶颈的背景下,公司产品普遍纳入医保也说明以岭的发展非常符合国家的政策导向,中药现代化将是必由之路。 化药业务打下良好基础,逐步进入收获期。 在化学药方面,公司制定了“转移加工切入-仿制药国际国内双注册-专利新药研发生产销售” 三步走的发展战略,目前公司已成功向 FDA 递交了 9个 ANDA申请,其中 5个产品已获得批准,国内申报齐头并进,目前已向 CFDA申报了 3个产品,其中非洛地平缓释片和阿昔洛韦被纳入优先审评,非洛地平有望在年底前上市。 同时公司也在加大一类新药的研发力度,目前已开展多个化学一类新药的合作研发,其中苯胺洛芬注射液已进入 2期临床。 随着公司化药业务的持续推进,未来将成为公司新的增长点。 投资建议? 预计公司 2019-2020年 EPS 分别为 0.57\0.67\0.79,对应公司 9月 17日收盘价 11.47元, 2019-2020年 PE 分别为 20.12\17.12\14.52,维持“增持”评级。 存在风险? 政策风险、药品降价风险、研发风险、国外业务推进不及预期的风险。
刘丽 9
海通证券 银行和金融服务 2019-09-06 14.66 -- -- 16.64 13.51%
16.64 13.51% -- 详细
事件描述 公司披露2019年中报,实现营业收入177.35亿元,同比增长62.08%;归母净利润55.27亿元,同比增长82.34%;扣非后归母净利润52.30亿元,同比增长98.33%。加权平均ROE4.56%,增加2.00个百分点。 事件点评 自营业务驱动业绩增长,营收贡献度最高。上半年,公司实现投资收益(含公允价值变动损益,剔除对联营企业和合营企业的投资收益)58.47亿元,同比增长2.57倍,营收贡献度达到33%。公司把握市场机遇,权益类投资实现较好收益;积极开展衍生品交易,核心ETF做市品种成交稳居市场第一。 境内投行业务净收入行业第三,企业债承销行业第一。上半年,公司完成主承销债券项目574期,承销总额1843亿元;公司企业债承销家数和金额均排名行业第一;非金融企业信用债承销家数排名行业第二,承销金额行业第三。 依托海通国际,海外业务领先同业。海通国际投行业务实力强劲,在香港完成24个IPO项目和27个股权融资项目,承销家数分别位于香港全体投行首位。完成125个债券发行项目,在中国离岸债券发行市场中,债券承销数量和金额名列全球金融机构第二和第三;在亚洲(除日本外)G3高收益债发行市场中,承销数量和金额名列全球金融机构第一。 主动管理规模提升,资管业务净收入逆市增长31.7%。(1)截止上半年末,海通资管主动管理规模1372亿元,较年初增长27%,占比上升至45%;其中,固定收益产品管理规模864亿元,较年初增长26%。(2)公司通过参股海富通基金和富国基金开展公募业务。上半年,富国基金公募规模2630亿元,较年初增长33%。 持续推进财富管理转型,席位租赁净收入行业第二。上半年,公司获准设立2家分公司和15家营业部;财富管理客户总数1104万户,较年初增长6.36%;e海通月均活跃数超过350万,稳居行业前五,日人均使用时长42分钟,行业排名第一。公司交易单元席位租赁净收入2.96亿元,市场占比6.04%,同比增长1.25个百分点,行业排名上升2位至第二。 海通恒信香港上市,融资租赁业务稳健发展。子公司海通恒信在香港上市,业务规模和盈利能力持续提升,新增业务投放273.48亿元,收入总额35.39亿元,同比增长44%;净利润7.29亿元。 投资建议 公司中期业绩受自营业务驱动实现增长,同时债券承销优势巩固,资管主动管理转型加速,看好公司海外业务领先优势;公司拟定增不超过200亿元,进一步补充资本金,有利于公司改善资产负债结构、稳步扩大业务规模,增强竞争优势。预计公司2019-2021年EPS分别为0.81\0.95\1.15,每股净资产分别为10.87\11.46\11.69,对应公司8月30日收盘价13.66元,2019-2021年PB分别为1.26\1.19\1.17。维持“买入”评级。 存在风险 二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期。
卫宁健康 计算机行业 2019-09-05 15.50 -- -- 16.70 7.74%
17.10 10.32% -- 详细
事件描述? 公司实现营业收入 66,954.16万元,同比增长 22.44%;营业利润12,883.40万元,同比增长 29.15%;利润总额 12,883.62万元,同比增长29.02%;归属于上市公司股东净利润 16,219.75万元,同比增长 36.61%。 事件点评? 业绩符合预期, 收入结构持续优化。 2019年上半年公司实现营业收入6.70亿元, 同比增长 22.44%, 归母净利润 1.62亿元,同比增长 36.61%,扣非归母净利润 1.28亿元,同比增长 15.06%。 分业务来看, 公司核心产品软件销售及技术服务业务收入同比增长 23.27%, 合计占营业收入的比重为 75.32%, 较上年同期( 74.81%)上升 0.51个百分点;硬件销售业务收入同比增长 10.85%, 占营业收入的比重为 22.59%, 较上年同期( 24.95%)下降 2.36个百分点。 经营性活动现金流为-2.04亿元,同比增 25.49%。 成本管控向好, 毛利率明显提升,期间费率有所增加。 上半年, 由于硬件收入占比下降,成本有所下降。 毛利率为 51.42%,较上年同期( 49.93%)上升 1.49个百分点。随着营业收入的增长,区间费率有所上升,上半年销售期间费率为 37.90%, 较上年同期( 35.32%) 上升 2.58个百分点。其中,销售费率和管理费率分别为 14.97%和 22.91%,较上年同期分别提升 0.69和 2.43个百分点。 研发投入方面,上半年,研发投入 1.59亿元,同比增长 19.95%,持续研发创新, 推动公司技术进步。 传统业务持续深耕, 创新业务快速发展。 传统医疗卫生信息化领域,公司订单持续增长,增速较上年度有所加快,新增千万级订单近 20个,不断提高市占率水平。创新业务领域,“云医”主要通过纳里健康平台布局单体医院、医联体、医院联盟、医共体, 上半年,纳里健康共签约医疗合作项目 110余个,累计签约医疗合作项目超 300余个,遍及北京、四川、江西、湖南、河北、山东、河南、广西、广东、安徽等地。“云险”新增覆盖医疗机构百余家,新增交易金额 80多亿元,新增交易笔数 5,400多万笔。 “云药”合作成员逾 7万家,用户分布于全国 30个省市区;合作保险公司达 50余家,管理保费金额超 35亿元,依托“药联体”等平台,整体交易额累计超过 4.5亿元。“云康”业务保持既定战略稳步推进。 创兴业务继续亏损,拖累公司业绩,看好后期成长。 上半年, 云医业务(纳里健康)亏损 1423.48万,同比下降 6.21%,云险业务( 卫宁互联网) 亏损 2503.01万元,同比下降 13.76%,云药业务( 钥世圈)亏损521.00万,同比下降 62.98%。由于,创新业务前期投入较大,相关业务模式还未打通,亏损明显。但随着后期创新业务边际成本下降,盈利模式清晰,看好后期成长。 政策驱动医疗卫生信息化业务需求旺盛。 2019年 7月 15日,《国务院关于实施健康中国行动的意见》、《健康中国行动( 2019—2030年)》等文件正式发布,从国家层面成立健康中国行动推进委员会,同时提出开展具体 15项主要任务,实施疾病预防和健康促进的中长期行动。 政策红利刺激下游医疗卫生信息化业务需求有望保持高速增长,带动公司医疗信息化业务长期增长。 投资建议? 受益政策红利, 电子病历、医保信息化进入建设高峰期,公司作为医疗信息化龙头, 业务有望保持增长态势。 我们预计公司 2019-2021年 EPS分别为 0.25\0.34\0.45,对应公司 8月 29日收盘价 15.21元, 2019-2021年 PE 分别为 59\44\34, 维持“买入”评级。 存在风险: 政策落地不及预期、 下游需求不及预期、 创新业务亏损持续扩大。
保隆科技 交运设备行业 2019-09-05 19.58 -- -- 25.64 30.95%
25.64 30.95% -- 详细
盈利能力整体下滑,研发费用大幅增长。公司发布2019半年报,上半年国内汽车产销同比大幅下滑,公司盈利能力整体下滑,公司实现营业收入15.21亿元,同比+17.56%,但归母净利润0.56亿元,同比-34.05%,毛利率30.21%,较上年同期下降2.55pct。受毛利率下滑、保富电子营业收入不及预期、研发投入大幅增长影响,公司净利率上半年出现较大幅度下滑,2019上半年公司净利率为3.18%,较上年同期-6.76pct,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为8.67%、14.29%、1.87%,分别较上年同期提升1.47pct、3.84pct、0.75pct,研发费用1.19亿元,较去年同期增长83.34%,研发费用率7.86%,较去年同期提升2.13pct。 需求+政策,TPMS产品增量可期。需求端来看,TPMS作为车辆主动性安全防护装置,能够通过监测轮胎气压有效预防轮胎事故、减少轮胎磨损、降低燃油消耗,进而收到受到购车者青睐。政策端来看,国内相关标准规定,从2019年1月1日起,中国市场所有新认证乘用车必须安装TPMS;2020年1月1日起,所有在产乘用车车开始实施强制安装要求,强制性政策托底,国内TPMS渗透率提升是行业的必然发展趋势。此外,公司自制的TPMS产品已经在国内OEM市场处于领先地位,公司有望凭借自身龙头优势提升产品供应量,提升市场份额。 汽车智能化持续推进,有望为公司带来利润增长点。目前,汽车智能化作为汽车行业重要发展方向,增量空间巨大、发展前景可期,公司持续高研发投入,积极布局汽车智能化领域相关产品,一是拓展传感器产品类别,二是批量制造车载摄像头,三是77G毫米波雷达研发推进。多举并措,汽车智能化领域相关布局有望助力公司提升单品价值、拓宽盈利空间。 境外业务销售收入高速增长,提升公司业绩安全边际。1)2019上半年,公司境外业务实现销售收入11.12亿元,较2018年同期增长80.89%,显著优于境内业务销售收入同比增速(境内业务同比增速为-23.14%),不仅整体拉升公司销售收入水平,还在国内整车产销承压的环境下,大幅提升公司业绩的安全边际。2)继公司收购DILL少数股东股权和PEX,2019上半年公司收购了奥地利的智能装备企业MMS70%的股权,进一步加大了公司在海外的布局和公司相关产品的技术实力。3)公司在全球市场已经储备了优质的客户资源,一是与大型的一级供应商如佛吉亚、天纳克、博格华纳等建立了稳定长期的供货关系,二是公司已经实现向北美和欧洲的知名独立售后市场流通商如Discount Tire、TireKingdom、ASCOT和伍尔特等供应产品。因此,依托原有优质客户资源,随着公司海外布局推进,有望助力公司进一步拓展客户资源,提升技术优势。 投资建议:公司受到行业整体下滑及研发投入大幅提升等因素影响利润下滑,但是公司积极布局汽车智能化、轻量化产业链,叠加TPMS相关政策驱动,TPMS渗透率提升,公司作为细分行业龙头有望受益,预计公司2019-2021年EPS分别为0.87\1.19\1.47,对应公司2019年8月30日收盘价19.93元,公司2019-2021年PE分别为21.75/15.86/12.92,维持公司“增持”评级。 存在风险:新业务推进不及预期;海外业务推进不及预期;行业政策大幅调整;汇率波动风险;原材料价格大幅波动。
光线传媒 传播与文化 2019-09-03 8.62 -- -- 9.79 13.57%
9.79 13.57% -- 详细
片人培育,深入动画电影产业链布局,未来可期。预计公司 19-21年 EPS 分别为0.38/0.32/0.38, 对应 8月 30日收盘价 8.58元, PE 为 22/26/23,维持增持评级。 事件描述 公司于近日发布 2019年中期业绩, 报告期内公司实现营业收入 11.71亿元,同增长 62.37%;归属上市公司股东净利润 1.05亿元,同比减少 95%。 事件点评 头部影片 Q1上映, Q2业绩环比下降。 1) 2019Q2公司实现收入 2.54亿元,YOY-20.47% , QOQ-72.20% , 实 现 归 母 净 利 润 1366.65万 , YOY-88.05% ,QOQ-85.08%。由于上半年公司上映头部影片《疯狂的外星人》 在 Q1确认, 而 Q2上映电影票房贡献较少致使公司 Q2业绩环比下降。 2)报告期内公司收入与利润增速不匹配的原因主要在于: 受电影业务毛利大幅下滑影响,公司综合毛利率同比下降 44.19%至 2.02%,以及去年同期公司确认了转让新丽传媒股权投资收益约 23亿大幅提高了利润基数。 3)报告期内公司费用率控制良好,销售、管理及研发费用率分别为 0.08%、 3.06%、 0.43%, YOY-0.18%、 -2.22%、 -0.43%,债券回售至财务费用率下降 3.26%至 0.74%。 4)报告期内公司经营活动产生的现金流净额为-3.77亿, YOY-108.33%,为支付去年计提企业所得税较多所致。 电影收入高增长, 后续储备丰富。 1) 2019H1公司参与电影项目上映 7部,包括《疯狂的外星人》《千与千寻》等,合计票房 28.16亿元,其中《疯狂的外星人》票房 22.02亿,目前为全年票房第 4位。报告期内公司电影业务实现收入 9.24亿元,YOY95.52%, 收入占比达 78.92%, YOY13.38%; 但业务成本增加至毛利下降。 2)公司电影业务以真人+动画电影为抓手,其中真人电影下半年已上映的包括《银河补习班》(票房 8.7亿)《保持沉默》,《铤而走险》《小小的愿望》《我的我的祖国》于 8.30、 9. 12、 9.30上映,《荞麦疯长》《南方车站的聚会》等多部影片也有望于年内上映, 储备有 《坚如磐石》(张艺谋)等项目。 3)电视剧方面,报告期内公司确认《八分钟的温暖》《逆流而上的你》等三项目,实现收入 2.20亿元, YOY-6.63%,毛利率 39.02%, YOY-2.65%。下半年《我在未来等你》有望播出,以及储备有《长河落日》《新世界》等近 30部电视剧/网剧。 动画电影布局开花结果, 未来可期。 1)由公司及旗下子公司主控出品的《哪吒之魔童降世》于 7月底上映,上映以来打破了动画电影首日/单日票房最高纪录等多项纪录, 超越市场预期, 目前票房已超 46亿,超越《流浪地球》站上今年以来内地电影票房冠军为大概率事件,如若 H2确认票房收入,将显著增厚公司业绩。 (此前公告票房超 8.99亿时公司可获收入为 2.03亿-2.43亿元)。 2) 公司自 14-15年布局动画电影, 通过股权投资+项目管理模式,投资 20余家动漫产业链公司,以制片公司为核心,深度参与动画项目策划、 制作、发行等环节。经过几年的培育和项目储备,市场环境与制作能力持续改善,后续公司有《妙先生》于下半年上映以及《姜子牙》《深海》《大鱼海棠 2》《西游记之大闹天宫》《八仙过大海》等重磅项目持续推进,打造丰富的动画作品矩阵。 投资建议: 公司专注于电影内容生产,厂牌化经营模式项目储备丰富,注重内部制
泸州老窖 食品饮料行业 2019-09-03 97.04 -- -- 97.97 0.96%
97.97 0.96% -- 详细
中高档酒齐发力,业绩符合预期。2019年是公司“十三五”战略三年冲刺期的决胜之年,公司将力争实现营业收入同比增长15%-25%。2019H1公司实现营业收入80.13亿元,同比+24.81%,归母净利润27.50亿元,同比+39.80%,其中单Q2实现收入38.44亿元,同比+26.01%,归母净利润12.35亿元,同比+35.98%,上半年业绩接近年度目标的上限,业绩符合预期。分产品来看,公司上半年产品结构优化成果明显,中高档酒加速增长:2019H1高档酒类营业收入达到43.13亿,同比+30.47%,高档酒占比53.83%,占比增加2.34个百分点,这主要在于今年以来国窖1573采取“价格跟随政策”,跟随市场步伐,多次停货挺价,稳步提升了高端酒的价格;中档酒类营业收入为22.24亿,同比+35.14%,其中腰部产品特曲经过近两年调整后,开始发力,特曲产品增速预计约30%-40%;低档酒类营收为13.84亿元,同比+0.68%。另外,2019H1公司预收账款13.92亿元,同比+27.23%,环比+8.0%;经营现金净额17.07 亿元,同+ 316.16%,现金流表现良好。 产品结构升级叠加费用管控,净利率提升明显。2019H1公司销售净利率34.69%,同比增加2.98个百分点,主要在于毛利率提升与管理费用率下降。具体来看:1)2019H1销售毛利率79.70%,同比增加4.79个百分点,主要在于中高端酒占比提升、增值税率下调等,另外根据公司8月发布的通知,国窖已于近期对30%配额执行计划外价格(+30元/瓶),下半年公司毛利率有望继续提高。2)2019H1销售期间费用率22.53%,同比增加0.08个百分点,其中销售费用率19.20%,同比增加0.64个百分点,主要在于广告宣传费及市场拓展费用、运输和仓储费的增加;2019年是公司“管理年”,公司在加强品牌塑造和消费者建设工作的同时,加强费用管控,保障费用的有效性,提高费效比,2019H1管理费用率(含研发)4.53%,同比下降1个百分点。 公司战略明晰,营销策略升级。公司战略明晰,公司坚定实施竞争型 营销战略和大单品战略,国窖1573实现高动销、高利润的良性增长,泸州老窖特曲和窖龄酒保持快速发展势头,头曲、二曲成功实现复苏,打响泸州老窖“品牌复兴”战役。另外通过与“澳大利亚网球公开赛”深度合作,连续举办“让世界品味中国”全球文化之旅、“国际诗酒文化大会”、《孔子》《李白》文艺演出、“封藏大典”“高粱红了”等品牌文化活动,品牌美誉度持续提高;推出欧美市场专属产品明江白酒,成功布局海外市场;以传统中式白酒为基础的养生酒和年轻化、时尚化为主题的酒类产品持续创新、优化、升级,创新型产品矩阵得到巩固。 投资建议 2019年上半年业绩接近年度目标的上限,目前飞天茅台一批价维持在2400元左右,缺货仍然明显,利好五粮液和老窖,全年有望实现量价齐升,另外腰部产品特曲经过近两年调整,也开始发力,保障全年业绩目标完成。预计2019-2021年公司归母净利润为45.99亿、56.32亿、67.94亿,EPS分别为3.14元、3.85元、4.64元,对应公司8月29日收盘价92.28元,PE分别为29倍、24倍、19倍。首次“买入”评级。 存在风险 食品安全风险、宏观经济下行导致高端酒价格大幅下跌风险。
刘丽 9
广发证券 银行和金融服务 2019-09-03 13.35 -- -- 14.95 11.99%
14.95 11.99% -- 详细
公司发布 2019年中报,实现营业收入 119.42亿元,同比增长 56.72%; 归属于母公司股东的净利润为 41.40亿元,同比增长 44.84%。基本每股收益 0.54元/股,加权平均 ROE 4.73%, 增加 1.40个百分点。 事件点评 公司多项经营指标连续多年处于行业前列,综合竞争实力较强,行业地位突出。 上半年自营业务贡献了 34%的收入,为主要收入来源;其次为经纪和资管业务,分别占比 19%和 17%。 公司深化科技金融模式,交易量增长。 公司深化科技金融模式,手机证券用户 2533万,增长 15%。 代理买卖证券业务净收入 23.15亿元,增长17%, 排名行业第 4;交易量市场份额(股基债合计) 4.26%,较去年同期下降 0.59pct。 融资融券规模上升 12%,但市场占有率下降 0.37pct 至 4.91%。 会计准则调整,若将去年同期其他债权投资收益同口径调整利息净收入15.38亿元,同比下降 20%,融资融券及股票质押利息收入均有所下降。 投行融资金额增长, 承销收入小幅下降。 公司加大股权融资长期投入,对产业龙头企业重点覆盖, IPO 主承金额下降 50%,再融资规模上升,整体股权承销规模上升 133%,行业排名第 6位;债券主承销金额 784亿元,增长 178%。投行业务收入(母公司)排名行业第 9位,与去年同期持平。 实现承销业务净收入 5.21亿元, 下降 8%。 投资收益同比大增拉动业绩。 上半年实现投资收益+公允 40.33亿元,增长 80%,调整后投资收益+公允增长同比大幅增长 653%。公允价值变动损益实现 10.40亿元,上年同期为亏损 4.90亿元,带动自营业务增长。 公司固定收益业务债券交易量排名行业 12(中债)。 资管业务主动管理占优。 广发资管期末管理规模 3498.78亿元, 下降8.27%, 主动管理在行业中处于领先地位, 一季度末主动管理资产月均规模排名第 3位。 广发资管上半年实现净利润 5.32亿元,增长 35%;广发基金和易方达基金管理规模分别排名行业第 8和第 1, 实现净利润 5.95亿元和6.87亿元。 投资建议 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.79\0.87\0.93,每股净资产分别为11.65\12.19\12.95, 对应公司 8月 29日收盘价 13.31元, 2019-2021年 PB 分别为 1.14\1.09\1.03。 公司估值低于行业,维持“ 增持” 评级。 存在风险二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期。
星宇股份 交运设备行业 2019-09-03 75.51 -- -- 79.90 5.81%
79.90 5.81% -- 详细
业绩持续增长,毛利率拉升。2019上半年,汽车行业整体产销承压,产销量同比分别下降13.7%和12.4%,在此情况下,公司作为汽车上游零部件供应商,依托于自身产能扩张、订单数量增长等驱动因素,业绩维持较高速增长。2019上半年,公司营收同比增长10.48%,归母净利润同比增长13.10%,净利率为12.53%,较2018年同期提升0.29pct,毛利率23.45%,较2018年同期提升1.81pct。2019Q2公司净利率13.18%,毛利率23.64%,分别较2019Q1提升1.24pct、0.35pct,盈利能力较一季度有所改善。 客户结构完善,提升公司业绩安全边际。公司作为汽车车灯总成制造商和设计方案提供商,配套车型的销量情况对公司影响较大,而公司客户不仅包含德国宝马、通用汽车这类全球化汽车品牌,还包含上汽大众、上汽通用、广汽丰田等多家市占率领先、爆款频出的合资整车制造商,以及吉利、广汽乘用车等这类市场认可度较高国内自主品牌。整体看,一方面,公司优质客户众多,业绩稳定性更强;另一方面,公司客户结构完善,在汽车市场整体承压的大环境下,为公司业绩提供了更高的安全边际。 项目持续推进,加强产能布局。2019上半年,公司承接34个车型的车灯开发项目,批产新车型23个,新项目为公司业绩提供了持续优质的动力。此外,目前佛山二期项目已经竣工,智能制造产业园一期项目预计2019年三季度竣工,为公司优质产能提升提供了保障,而依托于公司订单数量的持续增长,产能提升有望助力公司业绩进一步增长。 技术实力不断提升,助力公司核心竞争力提升。随着国内汽车市场逐步从增量市场向存量市场过度,汽车行业技术不断升级,对零部件的技术需求也不断提升。公司本身已经形成了完整的自主研发体系,具备较高的技术实力。公司近年来持续研发高投入,2019上半年公司研发投入1.01亿元,同比+24.47%,占营业收入比重3.73%,较2018上半年提升0.42pct。同时,公司研发成果持续转化,2019上半年公司尾灯的高精度尺寸控制技术和贯穿式尾灯的焊接及尺寸控制技术研发成功。在此情况下,公司技术实力和核心竞争力有望进一步提升,进而助力公司在行业竞争不断加剧的情况下优化产品结构、拓展优质客户、抢占市场份额。 投资建议 行业整体承压,公司作为零部件供应商业绩同样承压,因此下调公司盈利预测。但是,公司作为车灯行业龙头,产品体系完善,优质客户护航,技术实力渐强,业绩稳定性强。预计公司2019、2020年EPS分别为2.84\3.38,对应公司8月27日收盘价80.65元,2019年、2020年PE分别为28.36\23.88,维持“买入”评级。 存在风险 汽车销量持续下行;公司项目推进不及预期;配套车型销量不及预期。
格力电器 家用电器行业 2019-09-02 56.95 -- -- 60.56 6.34%
60.56 6.34% -- 详细
事件描述 2019年上半年公司实现营业总收入983.41亿元,较上年同期增长6.89%;实现归母净利润137.50亿元,较上年同期增长7.37%;基本每股收益2.29元,较上年同期增长7.51%。其中Q2实现总营收573.35亿元,同比增长10.4%,环比增长39.8%;归母净利润80.78亿元,同比增长11.8%,环比增长42.4%。整体来看,公司营收实现个位数增长,表现符合预期。 事件点评 公司空调业务稳居线下市场首位。公司暖通空调业务广泛,包括家用空调、商用空调、冷冻冷藏设备、核电空调、轨道交通空调、光伏空调等。19上半年,格力中央空调以15.23%的市场占有率继续领跑国内中央空调行业,延续了2012年以来蝉联国内中央空调市场占有率第一的态势。在轨道交通领域,格力中央空调凭借核心技术与卓越品质,现已覆盖北京、广州、深圳、天津、武汉等26个城市高达70条地铁线,成为我国轨道交通领域重要的空调设备供应商。长期来看,鉴于国内空调市场每百户保有量相比发达仍存在一定差距,加之三四线地区需求逐步放量,公司主业所处的暖通空调市场仍存在稳定向上的空间。 公司主业盈利质量持续优化。分产品来看,公司空调收入793.2亿元,同比增长4.62%;毛利率36.02%,同比增长1.65%。生活电器营业收入25.6亿元,同比变动63.6%;毛利率28.2%,同比增长11.16%。智能装备实现营收4.15亿元,同比增长16.7%;毛利率15.5%,同比提升3.82%。从营运能力来看,固定资产周转率提升0.05pct到5.37%,应收账款周转率和存货周转率则出现不同程度的下滑,分别下降1.46pct到10.42%和0.95pct到3.34%。而从收益质量来看,销售毛利率(31.02%)和销售净利率(14.2%)均有小幅上涨,分别提升0.99pct和0.04pct。 公司坚持自主创新,研发人员占比高。公司现有研发人员1.4万名,占总员工人数的18%左右;公司建有15个研究院、96个研究所、929个实验室、2个院士工作站,同时拥有国家重点实验室以及4个技术中心。截止2019年6月30日,公司累计申请专利53134项,其中发明专利24905项,彰显了公司强大的科研创新实力。根据国家知识产权局数据,在2018年我国发明专利授权量排名前十位的国内企业中,格力电器以1834件的专利授权量位居第六,16-18年连续三年进入全国前十,稳居家电行业第一。 投资建议 预计公司2019-2021年EPS为5.2\6.62\7.42,PE为10.7\8.4\7.5,上调“买入”评级。 存在风险 市场需求放缓,高温天气缩短,中美贸易摩擦升级。
老板电器 家用电器行业 2019-09-02 25.37 -- -- 29.11 14.74%
29.91 17.90% -- 详细
事件描述 2019H1公司实现营业收入35.27亿元,同比增长0.88%,实现归属于上市公司股东的净利润6.7亿元,同比增长1.52%。其中Q2实现营收18.67亿元,同比下降1.98%,环比增加12.45个pct;归母净利润3.51亿元,同比下降2.11%,环比增长9.73个pct。 事件点评 传统厨电市场低迷,公司主要品类仍居行业首位。中怡康监测显示,2019年上半年,厨房电器主要品类吸油烟机、燃气灶、消毒柜零售额分别增长-5.86%、-4.09%、-17.72%。公司作为厨电行业龙头企业继续保持吸油烟机、燃气灶以及嵌入式微波炉行业第一。2019年公司已成立蒸箱事业部,是历史上首次为一品类单独成立事业部。从蒸箱的新品类、新型号推出速度以及终端的销售速度来看表现良好,嵌入式(消毒柜、蒸箱和一体机)居行业第二的地位。 受公司渠道调整,营运能力短期下降。公司上半年销售费用增长2.62%、管理费用下降6.83%以及财务费用下降38.42%主要系利息收入减少所致。营运方面则存在不同程度的下降,其中存货周转率下降0.14,应收账款周转率下降1.32,固定资产周转率下降0.07;经营活动现金流净额同比下降41.3%。我们认为主要是公司大力拓展工程渠道以及创新渠道相较于传统零售渠道的回款周期更长导致公司经营性现金流以及营运表现出现短期下降局面。 公司深挖工程渠道及创新渠道。公司在零售渠道继续优化专卖店体系,加强多元渠道融合实现线上线下协同发展。工程渠道方面,根据2017年发布的《建筑业发展十三五规划》明确提出到2020年全装修占比达到30%的目标,公司抓住全装修政策的发展趋势,加深与恒大、万科、碧桂园、融创等地产商的合作,同时中央吸油烟机为工程渠道战略客户的开拓不断助力,工程渠道销售额同比增长80%。根据奥维房地产精装修月度监测数据,“老板品牌”吸油烟机市场份额为37.8%,稳居行业第一。创新渠道,公司积极探索新零售模式,通过与欧派、司米等橱柜公司以及爱空间、金螳螂、东易日盛等家装公司深入合作,开拓创新渠道网点,激发家装市场活力。 公司注重研发,积极打造智能厨房。公司上半年共申请专利274项,其中发明专利64项;共获得专利授权237项,其中发明专利8项,并主导《环保型吸油烟机》、《蒸烤一体机》等多项行业标准的制定。为提高交付一致性与及时性,降低生产在制品及呆滞库存,公司还积极推进生产系统信息化能力建设。此外,茅山智能制造科创园项目建设顺利进行,建成后将推动公司智能化、集成化等高端厨电产品迭代,智能制造升级,夯实公司长期发展基础。 投资建议 公司作为高端厨电巨头口碑和品牌影响力所产生的溢价远高于市场平均水平。公司近几年持续深挖三、四级城市,重视渠道的广度及深度,通过“老板+名气”实现全覆盖高中低端厨电市场。此外公司在继续发展传统烟机灶具产品的基础上积极发力嵌入式厨具市场符合市场发展需要,预计公司2019-2021年EPS为1.95\2.16\2.37,PE为12\10/8\9.9,维持“增持”评级。 存在风险 原材料价格波动剧烈,渠道下沉低于预期,房地产市场持续走弱。
刘丽 9
国信证券 银行和金融服务 2019-09-02 12.96 -- -- 13.91 7.33%
13.91 7.33% -- 详细
事件描述 公司发布2019年中报,实现营业收入65.34亿元,同比增长60.93%;归属于母公司股东的净利润为25.98亿元,同比增长124.42%。基本每股收益0.30元/股,加权平均ROE5.17%,上升3.01pct。事件点评公司是国内经营历史最长的券商之一,业务发展全面,综合实力较强。在行业中具有较强的品牌影响力,市场竞争力较强。上半年营业收入、净利润在行业中分别排名7th、6th(证券业协会单家公司口径排名),行业地位保持第一梯队。 作为上市公司,建立了长效融资机制。非公开发行A股股票7月5日获证监会审核通过,拟募集资金150亿元,将进一步补充公司资本金。 自营业务及经纪业务为收入主要来源。分别占比36%和35%,投资收益和公允价值变动损益的大幅增长为上半年利润增长的主要推动力,受益于市场行情回暖,增长1406%;同时代理买卖净收入增长18%,而投行、资管及利息净收入不同程度小幅下滑。 1)证券经纪业务具有传统优势,营业部单体创利能力较强。公司共有营业部233家,广东、浙江、北京、上海等发达地区布局较多,同时营业部竞争实力较强,经营效率较高,29个地区分布中仅有3个地区的营业部为亏损。经纪业务市场排名居行业前列,上半年代理买卖证券业务收入排名行业第三,领先地位继续保持。 2)融资类业务收入排名8th,融资融券、股权质押利息收入排名均有所提升。两融业务融出资金规模增长20%,份额3.71%;股权质押规模压缩,买入返售金融资产余额下降51.64亿元(-19%)。 3)自营业务为上半年利润增长的主要推动因素。上半年实现公允价值变动净收益6.77亿元(去年同期亏损1.35亿元),投资收益+公允合计23.35亿元,较去年同期增长14倍。其中债券类为主要资产配置大类,在投资中占比71%。 4)投资银行业务专业人才储备充足,行业地位和市场基础较强。投行业务实现营业收入4.89亿元,同比-12.39%,受市场环境影响,公司股权承销规模同比下降,债券承销规模上升。目前公司完成7家科创板项目申报,2家为首批科创板挂牌上市公司。 投资建议 预计公司2019-2021年EPS分别为0.72\0.75\0.78,每股净资产分别为6.96\7.33\7.78,对应公司8月26日收盘价13.71元,2019-2021年PB分别为1.97\1.87\1.76。给予“增持”评级。 存在风险 二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期。
美的集团 电力设备行业 2019-09-02 53.70 -- -- 54.99 2.40%
54.99 2.40% -- 详细
事件描述 2019年上半年公司营业总收入1543亿元,同比增长7.37%;实现归母净利润152亿元,同比增长17.39%。经营活动现金流净额同比增长186.2%。其中Q2实现总营收788.32亿元,同比增长7.79%,环比增长4.4%;归母净利润为90.58亿元,同比增长17.93%,环比增长47.8%。整体来看,公司净利润增幅远超收入增长,表现超预期。 事件点评 公司产品市场地位稳固,空调业务突飞猛进。上半年公司的家用空调产品在全渠道份额提升明显,其中线上市场份额实现占比29.5%居首位,线下市场份额占比27.2%居第二。洗衣机线下份额26.9%,线上份额31.1%,均居于第二位。冰箱线下份额11.9%,线上份额17%,居第二位。小家电中电饭煲、压力锅和电风扇的市场份额保持第一。从营收表现来看,暖通空调收入714.39亿元,同比增长11.84%,毛利率32.08%,同比提升1.83pct;消费电器收入583.51亿元,同比增长5.56%,毛利率31.28%,同比提升3.72pct;机器人收入120.24亿元,同比下滑3.83%,毛利率22.34%,同比下降2.09pct。 公司顺应市场趋势积极融合线上线下渠道。在渠道方面,公司已经形成了全方位、立体式市场覆盖。在一二级地区,以KA渠道为主;在三四级地区,则通过旗舰店、专卖店等传统渠道,同时搭配新兴渠道开拓市场。公司目前是中国家电全网销售规模最大的公司。上半年,公司全网销售超过320亿元,同比增幅达到30%以上,在主流电商平台继续保持家电全品类第一的行业地位。此外公司实施渠道扁平化,推进代理商优化整合和赋能建设,坚定持续降低库存、优化结构和精简SKU,大幅提升渠道效率。公司存货周转率小幅回升,由去年同期的3.91上升到4.03。 公司整合全球研发资源,研发实力雄厚。公司研发投入逐年提升,仅18年研发投入就接近100亿元,已在包括中国在内的9个国家设立了20个研究中心,研发人员超过10,000人,外籍资深专家超过500人。19年1-6月美的共申请专利5,719件,获得授权专利7,068件,其中授权发明1,649件;截止目前,美的累计专利申请量突破10万件,授权维持量超过5.2万件。多层级的研发体系和全球化的布局为公司打造全产品线的一站式生活服务方案提供有力支持。投资建议 预计公司2019-2021年EPS为3.7\4\4.5,PE为14.4\13.3\11.6,维持“买入”评级。 存在风险 市场需求放缓,智平台发展缓慢,中美贸易摩擦升级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名