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高能环境 综合类 2017-07-17 15.37 -- -- 14.91 -2.99% -- 14.91 -2.99% -- 详细
土壤修复行业“十三五”将迎确定性高增长,公司作为龙头将率先收益。《土壤污染防治法(草案)》已公开征求意见,预期2018年出台。我们预期“十三五”期间土壤修复行业市场空间将接近1700亿。公司拥有完备的修复技术体系和丰富的项目经验,将在行业高速发展、修复技术走向成熟的时期率先受益。我们认为公司2017年环境修复类业务收入有望超过9亿元,同比增长90%。 公司快速切入危废领域,执行力度强,已跻身行业第一梯队。2016年以来,公司通过新建和并购方式大力拓展在危废领域的布局,目前已拥有危废处置资质约33万吨/年,已跻身行业第一梯队。考虑到公司工业环境业务上游客户行业回暖,2017年该板块将实现翻倍增长,收入超13亿元。 生活垃圾焚烧订单充足,布局前端完善市政垃圾处理产业链条。生活垃圾焚烧将逐渐替代填埋处理方式,公司2015年以来已斩获充足订单,项目建成投产后将显著提高城市环境业务板块收入,并带来稳定现金流。在加强终端处置业务的同时,公司参股玉禾田、福泰信息,布局前端清扫、收运环节。公司市政垃圾处理产业链已趋于完善,垃圾焚烧业务将带来新的增长,预计2017年该板块将实现收入6.33亿元,同比增长50%。 拟发行可转换债券和绿色债券融资,解决发展资金瓶颈。公司拟公开发行8.4亿的可转换公司债券,非公开发行12亿的绿色公司债券。此举有利于拓宽公司融资渠道,改善债务结构,为公司业绩高速增长提供资金保障。 盈利预测与估值我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.52元、0.71元和0.79元,以7月12日收盘价计算,目前对应估值分别为29.52倍、21.62倍和19.43倍PE。公司是土壤修复领军企业,将在行业高速发展时期受益。公司战略明确,三大业务板块订单充足,均具有较高成长空间,首次覆盖予以增持评级。 风险提示行业竞争愈发激烈,利润率下降;项目进度不及预期;利率上行风险。
广誉远 医药生物 2017-07-13 38.20 -- -- 38.94 1.94% -- 38.94 1.94% -- 详细
事件描述:广誉远于7月11日发布2017年半年度业绩公告,预计公司2017年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为7,200万元左右,与上年同期相比,将增加235%左右。 事件点评: 中华老字号企业,产品品牌价值高:广誉远国药历史悠久,距今已有476年,无断代传承,为国家商务部首批“中华老字号”企业。公司拥有龟龄集、定坤丹均两项国家保密品种,龟龄集、定坤丹、安宫牛黄丸三项国家级非物质文化遗产,产品品牌价值高。 全面启动OTC战略,销售渠道迅速扩张。2016年,公司以新品定坤丹水蜜丸上市为契机,全面启动了OTC发展战略,销售渠道迅速扩张。2016全年已开发连锁药店400多家,铺货终端门店达5万余家。2017年第一季度新开发连锁170多家,新开发铺货终端达3万余家。此外,公司于今年四月份全面展开“好孕中国”活动,计划截止今年九月份在全国160家连锁开展3000个好孕专柜为药店提供高毛利产品、高品质服务,带来高价值客户,OTC战略再升级。 产能即将大幅提升,业绩增长可持续。由于产能限制等原因,公司目前只生产定坤丹、龟龄集、安宫牛黄丸、牛黄清心丸等少数产品。公司正在建设的中医药产业园项目预计会在2017年8月完成全部GMP认证,新厂房建成投产后,在扩大现有主要产品的产能之外,也将陆续恢复其他产品的生产,公司的产能将会大幅提升,为业绩的可持续增长提供产品保障。 投资建议: 产能不断释放,市场加速推广以及品牌知名度不断提升,公司业绩维持高增长。我们预计公司的2017-2019年的EPS分别为0.60、0.93和1.60元,以7月11日收盘价38.39元计算,2017-2019年PE分别为64.1、41.2和23.9倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:药品安全风险、行业政策风险、原材料供给及价格风险、市场竞争加剧风险、应收账款管理风险。
中茵股份 电子元器件行业 2017-07-06 20.75 -- -- 22.88 10.27% -- 22.88 10.27% -- 详细
公司与高通深度合作进军笔记本电脑领域。基于高通平台的全新一代笔记本电脑采用移动平台芯片,搭载微软最新Windows10操作系统,具有无风扇、低功耗、长待机、更轻薄、全球4G实时在线等优点。凭借与高通的深度合作,闻泰此次将手机产业链带入笔记本市场,标志着公司已开拓了一个新的市场,正式进入笔记本电脑领域。作为高通重点支持的项目,闻泰通讯已与多家笔记本品牌客户接洽,并达成合作意向。 高通芯片平台具有广阔的市场需求空间。高通一直尝试进入笔记本电脑领域。近期测试的产品能够满足办公及日常使用,但与传统笔记本电脑相比,高通平台在网络连接能力、续航水平以及便携性方面具有明显优势。虽然短期内与传统PC平台在游戏及专业领域尚有一定差距,但高通平台笔记本在移动互联网时代仍具有广阔的市场需求空间。 公司业绩确定,有望价值重估。公司是智能手机ODM龙头厂商,在全球ODM行业占比约为12.5%,稳居第一。2016年营收134.2亿元,归属母公司净利润4798.1万元;2017年一季度营收43.7亿元,归属母公司净利润1.38亿元,同比增长2291.83%。一季度闻泰实现全额并表,预计今年4.5亿业绩承诺顺利完成。闻泰在虚拟现实、车联网等相关产业的布局,有望进一步提升公司业绩,实现价值重估。 盈利预测与投资建议: 盈利预测及投资建议。公司是全球智能手机ODM龙头厂商,股权结构理顺后,公司有望进入业绩提升的快车道,与高通合作进入笔记本电脑领域有望进一步提升公司估值。目前公司股价较实际控制人及三股东受让价格均有较大折价空间(21.93元/股),具备明显安全边际,我们看好公司未来发展,预计公司2017-19年EPS分别为0.83元、1.33元、1.85元。维持公司“买入”评级。 投资风险: 股东减持风险;下游需求不达预期风险。
华兰生物 医药生物 2017-07-04 36.54 -- -- 36.19 -0.96% -- 36.19 -0.96% -- 详细
华兰生物---盈利能力持续走强的国家大型血制品企业。公司成立于1992年3月,2004年在深交所挂牌上市,是一家从事血液制品、疫苗、基因工程产品研发、生产和销售的国家高新技术企业。血制品为公司主要业务收入来源,近几年公司盈利能力持续增强。血制品行业景气度良好,集中化是未来发展趋势。 我国血制品供不应求,行业景气度良好。2015年国内血液制品市场规模由2011年109亿元增加至165亿元,近五年年均复合增长率为17.8%,远高于全球与国内医药行业整体增速。预计到2019年市场规模有望增长至557亿元。 政策推动,供需市场双提升。浆站审批加速,医保目录适应症扩大及药品价格放开均推动了血制品市场空间的提升。 规模、技术研发是核心竞争力,集中化是发展趋势。 国内血制品龙头,疫苗、单抗产业后起之秀。 综合实力强,公司是国内血制品龙头。公司浆站数及采浆量,血制品品种数目及研发技术实力均属行业领先,是国内血制品龙头。 研发与市场实力渐显,公司是疫苗行业后起之秀。作为中国疫苗企业的后起之秀,公司疫苗市场份额不断提升,疫苗业务是公司新的重要利润增长点。 积极研发布局,分享百亿单抗市场。国内单抗市场增速维持在20%-30%,远超过医药工业增速。预计,2020年中国单抗市场规模可达280亿元。目前公司正积极推进单抗研发项目,布局分享百亿单抗市场。 自建营销团队,全程把控产品安全。 投资建议:公司是国内血制品行业龙头,疫苗业务逐步起色,单抗产品研发稳步推进,未来将逐渐形成血液制品、疫苗、单克隆抗体及重组药物为核心的大生物产业格局。基于公司血制品维持稳定高速增长,疫苗行业与公司疫苗自身增长情况,我们预计公司2017-2019年的EPS分别为1.03元、1.40元和1.76元,以6月29日收盘价计算,对应的PE分别为35.6倍、26.1倍和20.8倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 同行业估值比较:对比同行业多家公司的每股收益及估值情况,公司估值均低于同行业公司以及行业平均水平。 风险提示:产品安全风险;浆站监管风险;行业政策风险;产品价格波动风险;研发未达预期风险
智飞生物 医药生物 2017-07-03 18.70 -- -- 21.00 12.30% -- 21.00 12.30% -- 详细
公司是一家生产经营良好的民营疫苗企业。公司是第一家在创业板上市的民营疫苗企业,主营业务为疫苗、生物制品的研发、生产、销售和配送,生产经营状况良好。 行业市场成长空间巨大,二类疫苗是主要驱动力。二胎与健康中国双轮驱动下,预计2020年我国疫苗市场规模将突破500亿元,5年复合增长率约15%。二类疫苗是整个疫苗市场增长主要驱动力,到2020年,我国二类疫苗市场规模最大将达到455亿元左右,其中民营企业占据其主要市场。 全面发力,争做行业领先:独家产品+独家代理,“双独”产品引领市场。独家产品AC-Hib三联疫苗与独家代理产品默沙东四价HPV疫苗,市场需求高,是公司重要的利润增长点,有助于提高公司市场行业地位;研发、产业、市场全面发展,公司综合实力强。坚持研发高投入,公司自主研发项目共计21项,其中14项进入注册程序,成果显著;持续产业化项目建设,保障市场需求;公司拥有自己的全流程销售体系,及时应变市场要求,并积极深入国际化业务。 “试水”精准医疗,抢占百亿市场。公司旗下智睿投资与国际先进精准医学生物治疗团队联合投资2.8亿元设立重庆精准生物技术有限公司,开始进军精准医疗行业,抢占百亿市场。 投资建议:公司是一家拥有独家优势产品,业务链全面,综合实力强大的民营疫苗企业,市场潜力亟待爆发。基于公司独家产品的放量,疫苗行业的恢复与市场增长情况,我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.29元、0.42元和0.57元,以6月28日收盘价计算,对应的PE分别为63.1倍、43.9倍和32.8倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:疫苗安全风险;研发项目未达预期风险;行业政策风险;应收账款发生呆坏账风险
苏宁云商 批发和零售贸易 2017-06-30 10.94 -- -- 11.49 5.03% -- 11.49 5.03% -- 详细
事件追踪: 公司于6月15日接到江苏苏宁银行筹备工作组通知,批准江苏苏宁银行股份有限公司开业,核准注册资本为40亿元人民币。6月16日,江苏苏宁银行开业暨普惠金融合作签约仪式在南京举行。 投资要点: 深耕消费金融领域,线上线下协同发展。自2008年以来,我国消费金融市场一直处于高速增长中,近5年来,我国消费金融平均复合增长率达到了16.4%,市场空间巨大。在日渐丰富的消费环境中,苏宁金融充分发挥线上线下协同发展的优势,聚焦内外双向拓展的盈利模式。对内围绕苏宁生态圈用户,提升圈内金融服务渗透率,专注于满足苏宁上游供应商和下游用户在支付结算、融资、保险等金融服务方面的需求;对外积极拓展苏宁金融生态圈,上游对接供应链金融的市场开拓,下游发力消费金融的用户渗透,目前已拥有“任性贷”、“任性付”两大明星产品。 金融全牌照驱动,业务规模凸显。目前,苏宁金融共获得13块金融牌照,业务规模直追新金融巨头蚂蚁金服。2016年,包含第三方支付、供应链金融等业务在内的苏宁金融业务总体交易规模同比增长157.21%,发放贷款及垫款金额猛增123.64%。2017年一季度,苏宁金融业务总体交易规模同比增长152.10%。苏宁的消费金融业务已形成一定的规模和盈利,消费金融O2O模式的规模效应初步显现。未来,苏宁金融将持续加大促销推广的投入,用于提升用户黏性、进一步丰富场景化、以及风控能力的完善。 苏宁银行定位“科技驱动的O2O银行”。苏宁银行是全国首家O2O民营银行,由苏宁云商与日出东方作为主要发起人,分别出资认购苏宁银行30%和23.60%的股份。作为苏宁金融服务的核心业务,苏宁银行将聚焦零售金融、供应链金融、科技金融、财富资管、金融市场五大基础业务,加大对金融科技的研发支持力度,为苏宁生态圈用户、供应商、合作伙伴、平台商户等提供普惠金融服务。与传统民营银行不同,苏宁银行注重线上的布局,以大数据应用为基础,为中小微企业和个人用户提供全方位、定制化的惠普金融服务,提高其用户黏性;与一般的互联网银行不同,苏宁银行更加注重线下的渠道优势,联合公司在线下1500余家门店资源和家庭财富中心,打造实体金融体验中心,为用户带来线上与线下全场景金融服务体验,满足下游消费者融资消费需求。 投资建议: 苏宁银行的正式成立,使得苏宁集团的金融版图更加清晰,O2O的模式已经成为苏宁金融的战略关键。公司是国内领先的互联网零售服务商,经历过8年的转型发展,形成了零售、物流、金融三大业务板块协同发展的态势。公司背靠第三大股东淘宝的资金和技术支持,在完成对天天快递的收购进而推动物流社会化进程后,苏宁金融生态的延展,将进一步提升公司的核心竞争力。我们看好苏宁基于渠道优势、供应链优势、消费金融优势的服务商能力,认为公司存在较高的安全边际。根据我们的假设测算,预计2017-19年公司的EPS分别为0.09、0.19和0.28元,以6月27日收盘价计算,对应PE分别是125.58X、59.42X、39.31X,首次覆盖给予“增持”评级。 风险因素:政策风险;信用风险;金融业务管理风险。
泰晶科技 电子元器件行业 2017-06-23 30.87 -- -- 34.99 13.35%
34.99 13.35% -- 详细
创新驱动,技术革新,石英晶体谐振器的领导者。泰晶科技是一家专业从事石英频率控制元件及其生产设备研发、生产、销售的国家级高新技术企业,是石英晶体谐振器的领导者。 下游应用市场广阔,行业增长盛宴开席。音叉石英晶体谐振器主要应用于个人电脑、家用电器、电子玩具、石英钟表、各型计时器等领域;高频石英谐振器在资讯设备、移动终端、网络设备、汽车电子、消费类电子产品、小型电子类产品等有广泛的应用,包括3G/4G/5G、蓝牙、WiFi、ZIGBEE技术等。受益于下游新产品、新技术的不断革新,石英晶体谐振器发展提速明显。 政策加码,晶振行业战略地位显现。晶体谐振器作为基本元件,位于电子信息产业链的前端,是电子信息制造业的重要组成部分,是通信、计算机及网络等系统和终端产品提升性能和集成度的基础。近年发布的国家规划中都提到了对于新型片式元件、智能制造以及产品主要应用领域新型智能手机的重点支持。 技术引领未来,创新彰显卓越。泰晶科技长期从事晶振的研发和生产,技术优势主要体现在晶片设计、生产工艺与管理、专用设备改造、工艺开发几个方面,覆盖了晶振生产全过程所需要的各类核心技术,技术优势明显。 成本控制实力非凡,利润水平成绩可喜。公司成本主要体现在原材料、生产设备、人员工资方面。与同行相比,自己生产的晶片、基座、外壳、工装、治具在85%以上,尤其是DIP设备,90%以上是自主研发的。 新兴市场开疆拓土,多元渠道齐头并进。市场开拓方面,公司已经建立起稳定的市场体系,并致力创建多元化渠道,增强抵御市场风险的能力。公司与台湾知名晶体企业希华公司双方共同开发高频市场,吸收对方在商业运作和市场开发的经验。根据客户的实际需求,公司及时调整产品技术规格和供货数量,应用生产线结构化动态流程管理晶振生产。 盈利预测:预计2017-2019年EPS分别为1.12、1.59和2.05元。受益于晶振行业高速发展,公司在不断巩固DIP产品龙头地位的同时,积极培育高频片式产品新的增长点,技术领先,成本优势明显,市场开拓能力突出,公司后期增长动能强劲,给予“买入”评级。 风险提示:1)下游需求不达预期;2)下游电子产品价格下跌风险;3)新建生产线盈利不达预期;4)行业竞争加剧。
当升科技 电子元器件行业 2017-06-22 24.29 -- -- 27.73 14.16%
27.73 14.16% -- 详细
政策风向直指能量密度,高镍三元趋势明朗:2016年底出台的新能源汽车补贴新政对享受政策补贴的新能源车企设置了能量密度门槛。补贴新政对乘用车动力电池能量密度高于120Wh/kg的按照1.1倍给予补贴,对商用车动力电池能量密度高于115Wh/kg的按照1.2倍给予补贴,更高能量密度,更长续航里程大势所趋。作为影响电池能量密度最核心原材料之一的三元正极材料,其比容量显著高于磷酸铁锂,随着三元材料中镍元素含量的增加,比容量将进一步提高。在补贴新政的推动下,高镍三元材料优势明显。 结构性产能过剩格局下,技术驱动型企业占据优势地位:根据我们的测算,由于新政策的推进,整车厂对动力电池能量密度的要求正在逐步提高,国内正极材料产业已呈现低端产能过剩、高端产能不足的结构性产能过剩格局,该格局下低端产能面临洗牌与淘汰,高端产能市场仍未形成成熟的竞争格局,技术驱动型企业有望掌握先发优势。当升科技研发费用多年来始终处于行业较高水平,技术驱动性显著,在建的二期第二阶段工程及规划中的三期工程共22000吨产能均以NCM811/NCA工艺标准设计,NCM811/NCA目前已完成中试,高镍材料量产可期。 低端产能较少,高端化进程中负担小:行业由高端化进程中将面临低端产能淘汰问题,虽然正极材料产业中可将低端产能向上兼容,但是无法避免大面积的产能折扣,而NCM811/NCA产线则由于设备和工艺的独特性无法由低端产线完成制备。当升科技产品系列直接起步于NCM523,且公司早期发展过程中产能规模偏小,向上兼容负担小,规划总产能中高镍产品占据主导,这样的产能结构在当前的结构性产能过剩格局下占据优势。 业务专一度高,受益行业腾飞,业绩向上弹性大:公司业务主要分为锂电材料和智能装备两部分,2016年,前者占比超过85%,业务专一度高,更有利于分享下游行业发展红利,且在下游回暖过程中具有更大的业绩向上弹性。 首次覆盖,给予增持评级:我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.41元、0.52元和0.68元,以6月19日收盘价计算,对应PE分别为56.23、44.16和33.60倍,综合分析公司的技术先进性、产能升级优势和所处行业发展的可持续性,首次覆盖给予增持评级。 风险提示:下游新能源汽车销量不及预期;公司高镍产能投放不及预期。
国轩高科 电力设备行业 2017-06-12 28.86 -- -- 34.77 20.48%
34.77 20.48% -- 详细
投资要点: 政策推进化解产能过剩,“第一梯队”受益。新能源汽车新版补贴政策于2016年年底正式出台,其中对动力电池的能量密度提出了要求:乘用车对高于120Wh/kg的按照1.1倍给予补贴;商用车对高于115Wh/kg的按照1.2倍给予补贴。据我们此前测算,国内动力电池已进入阶段性产能过剩格局,新版补贴政策的出台将逐步淘汰落后产能,有效化解产能过剩,“第一梯队”动力电池厂商将直接受益。据赛迪顾问统计,2016年及2017年第一季度国轩高科动力电池出货量均位列国内前五,稳居动力电池“第一梯队”,优势明显。 布局上游,掌控核心,成本控制能力出色。公司积极布局上游,掌握关键材料核心技术,降低成本。正极材料方面,磷酸铁锂正极材料已实现自产,三元正极材料也将在年内实现自产;负极材料方面,硅碳负极项目将于2018年开工建设,有望于2019年投产;隔膜方面则于2015年11月与星源材质成立合资公司,以有效保证隔膜的专线供货。基于公司出色的上游布局和成本控制能力,公司2016年综合毛利率达到46.93%,处于同行业较高水平。 商用车市场持续放量。2016年,公司约2Gwh的出货量中大部分集中于商用车市场;2017年3月,国轩高科与中通客车签订2017年度供货合同,合同总金额13.29亿元,占2016年营业收入的27.93%,此外,公司将在2017年开始向新能源客车产量排名第一的宇通供货,商用车市场持续放量。据真锂研究预测,2017年纯电动商用车产量将有可能在2016年11.5万辆的基础上出现小幅收缩,在此背景下,公司大客户的开拓和大单的签订为该部分业绩打下基础。 北汽新能源大订单打开乘用车市场。2017年5月,公司与北汽新能源签订2017年度供货合同,由2016年不足6000万元的交易金额迅速提升至18.75亿元合同金额,涉及5万套动力电池组,占2016年营业收入的39.41%。据赛迪顾问统计,2016年北汽新能源纯电乘用车产量4.64万辆,位列第三;而根据乘联会统计,2017年第一季度北汽新能源乘用车销量位列第一,占第一季度乘用车总销量的26%。公司此次与北汽新能源的大单签订明确了公司由商用车市场向乘用车市场的进一步拓展,新的篇章正式开启。 联姻上海电气集团,推进储能产业化。2017年5月,公司公告与上海电气集团股份有限公司共同投资设立参股子公司,主要经营范围包括基于钛酸锂材料为负极的储能电池及材料等。上海电气是全球最大的海上风电整机制造商,公司与上海电气的合作将有效促进公司储能电池的布局与消化,在储能领域占据高地。 盈利预测与估值:我们预计公司2017-2019年的EPS分别为1.59元、2.24元和2.93元,以6月8日收盘价计算,对应的PE分别为18.03倍、12.79倍和9.78倍。基于公司在商用车市场的稳健发展及在乘用车市场的大力开拓,我们认为公司具有较为优良的成长性,首次覆盖给予买入评级。 风险提示:下游新能源汽车推进不及预期风险;技术替代风险。
欧菲光 电子元器件行业 2017-06-08 15.96 -- -- 18.68 17.04%
19.55 22.49% -- 详细
事件追踪: 我们于近日参与了欧菲光投资者交流,就公司未来发展、经营情况等进行了沟通。 会议纪要: 公司主营业务包括光学光电和智能汽车两大部分,2016年实现营业收入267.46亿元,较上年同期增长44.59%,归母净利润7.19亿元,较上年同期增长76.35%。公司发展迅速,2002年公司主要以红外截止滤光片进入市场,2008年进入触控系统领域,5年后即成为全球最大薄膜式触摸屏供应商;2012年和2014年分别进入影像系统领域和生物识别领域,2016年底开始单月出货量均列全球第一;2015年布局智能汽车领域,2016年取得国内20余家汽车生产厂商供货资质并已开始贡献收入。 光学光电业务:光学光电业务是公司近几年持续发展的传统业务,其中包括触控显示业务,光学产品业务及生物识别业务。 (1)触控显示业务:公司从2013年开始成为全球最大的薄膜式触摸屏供应商,年产值超过113.15亿元,2016年实现出货约1.7亿片,现保有产能25kk/月以上。2017年3月,公司认购宸鸿科技(TPK)5.46%股份,形成合作关系,公司在薄膜工艺前段制程优势明显,而TPK在触控贴合等后段制程有丰富经验;公司客户主要集中于中国本土,而TPK则主要面向中国台湾和欧美地区。两个维度的协同互补效应将有利于提高双方行业地位及综合竞争力。触控显示业务未来将有望在工控、医疗、智慧城市、智能家居等领域有广阔的前景。 (2)光学产品业务:光学产品主要是单/双摄像头模组,2016年出货约3亿颗,实现收入79.4亿元,其中单摄占据约95%比例,位居全球前列。现保有产能约50kk/月,其中双摄产能约4kk/月,双摄是公司未来拓展的重点之一。2016年11月,公司收购索尼电子华南有限公司100%股权,持续提高公司摄像头模组生产制造水平;2017年3月,公司与以色列3D算法公司Mantis Vision(MV)达成战略合作,将共同设计并生产3D摄像头,进一步推动光学产品业务智能化升级。 (3)生物识别业务:生物识别业务目前主要指指纹识别模组,公司现有产能约26kk/月,2016年出货量1.9亿颗,实现收入69.35亿元,位居全球第二。从行业来看,指纹识别渗透率2016年约为45-50%,2017年有望达到70%以上,而2018年则有望成为标配,终端渗透率的持续快速提升成为公司生物识别业务的巨大推动力之一。 智能汽车业务:智能汽车业务为公司在2015年基于在触控及光学摄像头技术优势而新进入的领域,布局智能中控、ADAS及车身电子三个分支;2016年已实现1.08亿元收入,出货产品以车载摄像头、中控屏、倒车影像系统等为代表。2016年3月,公司对外投资参股北汽新能源,成为北汽新能源TR1供应商;2016年6月,公司收购华东汽电和南京天擎,依托其在汽车行业的资源、产品和技术,进入国内20余家车企的供应链。 投资要点: 需求端增长,客户群体广泛。触摸屏方面,公司与TPK的合作除技术互补外,客户资源方面也将实现互补,触摸屏产品客户有望从主要针对国内拓展到全球。光学产品方面,单摄受益于大客户有望持续稳定增长;双摄2016年渗透率为7-8%,2017年有望达到16-18%,伴随着行业渗透率升级,公司双摄产品产能和出货量将迅速拉升;生物识别方面,2016年指纹识别渗透率为45-50%,2017年将有望达到70-80%,2018年则有望成为智能手机标配,行业渗透率迅速提升将直接带动公司业绩向好。公司拥有稳定且广泛的客户群体,除海外大客户外,国内覆盖华为、OPPO、Vivo、联想等消费电子品牌,以及北汽新能源、华泰等汽车厂商。 光学光电龙头地位稳固,研发实力强。触摸屏方面公司布局较早,从2013年开始成为全球最大的薄膜式触摸屏供应商;2012年进入影像系统领域,2016年底开始单月出货量全球第一;2014年进入生物识别领域,现已建成亚洲最大的指纹识别模组工厂,2016年第4季度开始单月出货量全球第一,是当之无愧的光学光电龙头企业。公司在深圳、苏州、南昌、台北、韩国首尔、日本东京、芬兰、底特律、硅谷、洛杉矶和德国慕尼黑均设有研发中心,充分利用当地技术优势,持续补强公司研发实力。 “柔性显示+3D sensing+智能汽车”,未来想象空间巨大。多年发展历程中从摄像头产品的每一次技术迭代红利到指纹识别的超前布局,均体现了公司对市场需求的精准卡位。公司业务未来想象空间巨大,触摸屏业务有望受益于AMOLED柔性显示产业化浪潮,从消费电子覆盖到更多的领域,向工控、医疗、智能穿戴等领域拓展;公司与MV公司达成战略合作,有望提前站位分享3D sensing趋势红利;2015年公司布局智能汽车产业,到目前已组建1000人左右的团队,配合公司强势的执行能力,有望在汽车电子化、智能化的大趋势下迅速提升收入占比。 盈利预测与估值:我们预计公司2017-2019年的EPS分别为1.00元、1.60元和2.12元,以6月1日收盘价计算,对应的PE分别为39.88倍、24.93倍和18.81倍。基于公司光学光电龙头地位及未来各项业务广阔的市场空间,首次覆盖给予增持评级。 风险提示:AMOLED终端需求量不及预期风险;指纹识别技术替代风险;双摄渗透率不及预期风险;智能汽车业务市场竞争风险。
美亚柏科 计算机行业 2017-05-25 16.68 -- -- 18.12 8.63%
18.18 8.99% -- 详细
小产品大服务,助力公司业绩稳步增长。美亚柏科是国内电子数据取证行业的龙头企业,网络空间安全与大数据信息化专家,主营业务由“四大产品+四大服务”体系构成。近年来,公司业绩稳步增长,市场开拓顺利进行,核心产品、服务和应用不断落地,发展前景可期。 电子取证龙头尽显,战略落地增长可期。公司作为电子数据取证领域的龙头企业,不断进行产品提升和战略调整,紧跟市场需求变化,在电子数据取证行业始终保持着领先的市场份额。2016年,取证航母、取证金刚、恢复大师、手机画像等新产品在实战中初显效果。在战略调整方面,公司实施区域下沉战略,再加上受益于“一带一路”的发展机遇,积极拓展“一带一路”沿线国家电子取证市场,公司电子取证业务后期增长空间巨大。 视频分析及专项执法业务与母公司业务快速融合,协同效应显著。视频分析方面,公司在海量视频检索、分析和研判市场不断拓展,完善了公司在信息安全领域大数据分析的战略布局。在专项执法业务方面,公司自主研发出电子鹰无人机雷达侦测系统,为重要场所、重要安保活动现场的空域安全提供有力保障,业务增长迅速。 信息安全维持高景气度,网络空间大搜索业务未来增长空间不断释放。信息完全市场规模增长迅速,已经上升到国家战略层面。公司致力于成为网络空间安全专家,为各个行业用户提供基于搜索技术的舆情监测产品和网络信息监管产品,同时公司对搜索云服务平台进行了数据源采集的扩充和系统改造,未来增长可期。 大数据应用落地加快,“祥云”助力城市维护公共安全。根据IDC预测,2017年全球大数据市场规模有望达530亿元,15-17年的复合增长率CAGR达40%。公司着重加强各行业、各部门数据的整合,推出祥云城市公共安全平台,该平台已在厦门市有落地应用。公司还将大数据技术应用于为更多的行政执法部门开展网络空间社会治理提供产品和服务,后期增长空间巨大。 盈利预测与估值:预计2017-2019年EPS分别为0.49元、0.61元和0.81元。随着美亚柏科新产品不断更新、市场开拓不断放量,我们认为公司未来业绩增长弹性大,发展空间广,故给予“买入”评级。 风险提示:1)1)下游需求不达预期;2)一带一路战略推进不达预期;3)网络安全投入不达预期。
宝莱特 机械行业 2017-05-25 25.81 -- -- 29.25 13.33%
29.25 13.33% -- 详细
血液透析行业进入黄金时代。据测算我国目前有超过300万人的终末期肾病患者,而透析治疗的患者不到20%,远低于发达国家70%-90%的水平。随着终末期肾病纳入国家大病医保带来医保支付水平的提升,以及近期出台独立血透中心相关支持性政策,国家加大力度鼓励社会资本进入透析服务领域,国内血透行业进入黄金时代。 宝莱特是目前A股血透领域唯一全产业链公司。宝莱特自12年开始进入血液透析领域,通过一系列的外延并购,从一家传统的监护仪公司成功转型成“设备+耗材+渠道+服务”的全产业链血透公司。公司16年实现营收5.94亿,增速56.19%,归母净利润6714.35万,增速180.71%,其中血透收入占比达到62%,公司16年业绩的大幅增长主要源于血透业务的持续放量。 血透耗材是公司重要利润增长点。公司16年拟非公开发行股票,资金用于“收购挚信鸿达40%股权”、“收购常州华岳60%股权”、“天津血透耗材产业化建设项目”、“南昌血透耗材产业化建设项目”等,这将扩大公司在华东、华北和华中等地区血液透析粉液的供应能力和市场份额,同时在渠道方面继宝瑞、申宝之后成立深圳宝原,主要覆盖广东地区的血透渠道,随着市场覆盖范围的进一步拓展,公司血透耗材中粉液的收入将进一步提升。另外公司透析器方面目前进展一切顺利,有望18年拿证,这块有望成为公司未来非常重要的盈利增长点。 公司掘金透析服务蓝海市场。16年全球透析市场总规模760亿美元,而透析服务市场规模有620亿美元,占到接近82%的份额。当我国血透市场逐渐成熟以后,透析服务的吸引力要大于透析产品。随着清远康华医院和同泰医院相继落地,宝莱特逐步开始在医疗服务领域的布局,进入透析服务市场不仅可以扩大公司产品销量,同时又可分享服务这块巨大蛋糕,公司未来将打开新的成长空间。 员工持股价倒挂率高达27%。16年1月公司完成第1期员工持股计划,交易均价35.72元/股,购买公司股票164万股,占总股本1.12%。根据公司近日股价,倒挂率高达27%,而且这还不考虑公司当时做员工持股计划时配资的成本以及期间产生的一系列费用,因此在公司业绩高速增长的背景下更能凸显其投资价值。 预计公司2017-2019年EPS分别为0.62,0.86和1.13,对应PE分别为41.96倍,30.26倍和23.02倍,首次覆盖给予“买入”评级。
中茵股份 电子元器件行业 2017-05-19 19.44 -- -- 19.77 1.70%
22.88 17.70% -- 详细
事件分析: 闻泰是手机ODM龙头厂商。IDC数据显示,2016年全球手机出货量14.7亿部,而赛诺统计,2016年ODM厂商智能机出货5.2亿部,约占全球手机出货量四成。公司2016年手机出货量6550万台,在全球ODM龙头占比约为12.5%,稳居第一。公司与华勤(出货6010万台)在手机ODM行业寡头格局初步形成。随着手机行业进入稳定成长期,生产模式分为两类,高端品牌以自行研发生产为主,中低端品牌以委外加工为主。近期上游原材料的涨价对中小ODM厂商的成本把控能力造成影响。ODM行业龙头竞争优势更加明显,有望进一步提升市场份额。 公司主体变更完成,理顺业务关系。公司经过2016年的整合梳理,基本完成对原地产业务的剥离,同时完成对闻泰通讯股权的收购。2016年底,闻泰实际控制人张学政以21.93元/股的价格受让中茵集团3700万股(占公司总股本的5.81%),成为上市公司实际控股人(占公司总股本的29.96%),并完成董事会改选,实际管理权交接完成,标志着上市公司主体业务管理彻底理顺,未来公司战略方向更加明晰。 公司业绩确定,多点布局有望价值重估。公司2016年营收134.2亿元,归属母公司净利润4798.1万元;2017年1季度营收43.7亿元,归属母公司净利润1.38亿元,同比增长2291.83%。1季度闻泰实现全额并表,预计今年4.5亿业绩承诺顺利完成。闻泰在虚拟现实、车联网等相关产业的布局,有望进一步提升公司业绩,实现价值重估。 盈利预测与投资建议: 盈利预测及投资建议。公司是全球智能手机ODM龙头厂商,股权结构理顺后,公司有望进入业绩提升的快车道。目前公司股价较实际控制人及三股东受让价格均有较大折价空间(21.93元/股),具备明显安全边际,我们看好公司未来发展,预计公司2017-19年EPS分别为0.83元、1.33元、1.85元。首次覆盖给予公司“买入”评级。 投资风险: 下游需求不达预期的风险
万润股份 基础化工业 2017-05-15 15.09 -- -- 16.69 10.60%
16.69 10.60% -- 详细
投资要点: 液晶材料:下游环节去库存趋于结束,公司业务转暖。2016年三四季度下游液晶面板环节去库存对液晶材料需求产生一定影响。2017年,随着下游面板企业去库存接近尾声,公司作为国内少有的能够同时进入全球三大TFT混晶生产商供应链的液晶单体及中间体生产商,液晶材料业务逐步回暖。此外,下游液晶面板大尺寸化趋势不变,三星等全球面板龙头企业坚守大尺寸LCD阵地,国内面板龙头京东方在高世代面板方面持续扩产,将有利于公司液晶材料业务稳定发展。 OLED材料:行业龙头业绩猛增验证OLED材料放量趋势,公司有望直接受益。我们在前期报告中预计2020年全球AMOLED市场规模将有望达到400亿美元,复合增长率约40%,其中小尺寸面板占比具有绝对优势。市场对苹果在iPhone8中将部分采用OLED面板预期强烈,提振需求面;另外,全球OLED材料龙头企业UDC第一季度营收猛增87%,其中来自材料的营收大幅增长92%,占总营收84%,验证全球OLED材料需求放量趋势。公司业务覆盖OLED中间体及升华前材料,以OLED材料业务为主的子公司九目和三月已形成一定产能及收入规模,随着OLED面板需求的进一步放量及国内面板企业OLED产线的陆续投产,公司业务有望直接受益。公司拟为子公司九目引入战略投资者,有望打通产业链关键环节并引入社会资源,将有利于公司扩大OLED材料生产规模,提高市场占有率,在产业发展初期奠定龙头地位。 环保材料:市场空间进一步打开,沸石业务成为公司业绩重要增长点。公司是目前全球领先的汽车尾气净化催化剂生产商的核心合作伙伴,所生产的沸石产品主要应用于高标准尾气排放领域,亦可广泛应用于燃气、燃煤、燃油装置废气治理及其它多种领域的废气治理,属国际领先水平。公司沸石材料正在进行逐步扩产,“沸石系列环保材料二期扩建项目”中首个车间已于2016年6月达到预定可使用状态并投入使用,产能约1500吨/年,二期剩余产能将陆续投产。随着全球尾气排放标准的逐步提高,及公司自身产能的逐步释放,公司环保材料业务将成为公司业绩的重要增长点,成长性可观。 医药材料:收购MP,扩充大健康产业。公司原有医药材料业务主要涉足医药中间体、成药制剂、原料药等领域,已有多年技术积淀。近年来生命科学和体外诊断行业发展迅猛,市场空间广阔,公司于2016年成功收购美国MP公司,进军生命科学和体外诊断领域,利用双方协同作用优势丰富产品线、扩充大健康产业,全球化布局更具优势。 盈利预测与估值:我们预计公司2017-2019年的EPS分别为1.16元、1.45元和2.00元,以5月11日收盘价计算,对应的PE分别为32.78倍、26.23倍和19.02倍。基于公司液晶材料、医药材料的稳定增长趋势和OLED材料、环保材料高成长性,首次覆盖给予增持评级。 风险提示:OLED下游面板产能受限风险;环保材料扩产进度低于预期风险。
福斯特 电力设备行业 2017-05-09 34.49 -- -- 33.66 -2.41%
33.66 -2.41% -- 详细
核心观点: EVA胶膜行业龙头地位稳定,稳步推进新材料项目建设。 公司从2003年开始从事光伏行业,现已发展为EVA胶膜行业的龙头企业。随着全球光伏行业的强势回暖,主要产品EVA胶膜销售量连创新高,2016年销售量折合装机规模35GW,全球市占率约48%。近年加速布局电子化学材料、锂电池软包材料和LED封装材料等新兴产业材料,增强抗风险能力,增加新的盈利增长点。 利好政策不断出台,助力光伏行业持续增长。 国内光伏产业政策不断出台,促进行业发展环境进一步改善,长期利好行业可持续发展。2016年,全球新增装机约73GW,中国34.54GW。《2017年能源工作指导意见》奠定2017年行业发展基础。 核心竞争力持续强化,议价能力进一步加强。 公司设备、产品研发实力雄厚,搭建了自主创新硬件平台,根据市场的需求和反馈持续开展新产品、新工艺的开发。随着研发投入不断增长,主要产品规模优势凸显,良好的品质深受下游组件厂商的信赖,品牌影响力持续提升。通过核心竞争力的持续强化以及采购商的不断多元化,进一步增强了对上游原材料EVA树脂供应商的议价能力。 布局海外运营,加大国外客户开发力度。 2016年公司收购了陶氏化学烯烃薄膜部分厂房设备类资产及“ENLIGHT”等相关商标专利使用授权,扩展了公司在双玻组件封装的应用产品。通过积极拓展海外市场,2016年国外营业收入同比增长39.41%。 产品价格下滑,短期业绩承压。 2017年一季度公司光伏胶膜和背板的出货量分别增长17.25%和62.89%,但由于光伏胶膜和背板平均销售价格分别同比下降12.22%、15.79%,且EVA树脂平均采购单价上涨5.8%,导致公司净利润同比下降37.32%。预计二季度受“6﹒30”节点的影响,业绩会有所回升,但全年业绩增长压力较大。 盈利预测与估值: 预测公司2017-2019年的营业收入分别为40.29亿元、42.31亿元和44.52亿元,净利润分别为4.89亿元、6.36亿元和7.90亿元,对应每股收益分别为1.22元、1.58元和1.97元。结合相对估值结果,对光伏行业整体发展趋势、公司稳定的行业地位及持续发展的预期,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: (1)光伏装机增速不达预期; (2)新业务市场拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名