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南京证券 银行和金融服务 2018-06-18 6.61 6.58 -- 9.68 46.44% -- 9.68 46.44% -- 详细
业务主要围绕江苏省和宁夏展开,区位优势明显。公司开设的86家营业部,其中42家证券营业部位于江苏省内,占比48.84%;在宁夏地区开设15家营业部及1家分公司,网点遍布了宁夏地区绝大部分地级市,在宁夏市场有较强的定价能力,区域领先竞争优势明显。 对传统业务依赖性较强,经纪业务对营业收入贡献率最高。2015年、年和2017年,证券经纪业务收入分别为19.10亿元、7.77亿元和5.68亿元,占当期营业收入的比重分别为63.67%、51.81%和41.06%。截至2017年12月31日,公司共有15家分公司、86家营业部;证券经纪业务拥有客户数111.25万户,托管客户资产共1,847.70亿元。 信用交易业务增长迅速,成为业绩新的增长点。2015年、2016年、2017年,信用交易业务分部营业收入分别为6.70亿元、4.42亿元、4.98亿元,占同期营业收入的比重分别为22.34%、29.47%、35.99%。其中,融资融券业务利息收入分别为7.12亿元、4.48亿元和4.15亿元,占营业收入的比例分别为23.74%、29.87%、29.96%。 盈利预测与估值:根据行业发展趋势以及公司竞争力水平,我们预计年-2020年公司营业收入分别为14.47亿元、15.16亿元和16.09亿元;净利润分别为4.75亿元、4.84亿元和5.21亿元,对应EPS分别为0.17元/股、0.18元/股和0.19元/股。参考可比公司的估值情况,结合公司未来的成长性,给予公司2018年1.77×PB,对应目标价为6.58元。 风险提示:1)二级市场大幅波动;2)市场竞争超出预期。
国祯环保 综合类 2018-06-11 20.31 -- -- 20.18 -0.64% -- 20.18 -0.64% -- 详细
营收连续五年增长,运营收入占比较高。公司已构建起水环境治理综合服务、工业废水处理综合服务、小城镇环境治理综合服务三大业务板块,自2013年起,实现营业收入连续五年增长。2017年,公司实现营收26.28亿元,同比增长79.67%;其中水环境综合治理服务实现收入16.83亿元,占比64.04%,是2017年的主要利润贡献点。公司运营类收入持续稳定增长,占收入比例常年保持在40%以上;2017年由于开工项目较多,运营类收入比重下降到36.53%,但公司以技术和运营为核心的战略目标并未改变,随着项目落地,公司运营类收入将继续保持稳定增长。 市政水处理空间广阔,公司污水运营规模居前。我国城市化进程继续推进,市政生活污水处理需求将随之提高,“十三五”时期仅新增污水&污泥处理设施需求就接近4000亿元;现有城镇污水处理厂提标改造也将带来千亿市场空间。公司在市政水处理领域深耕多年,拥有污水运营规模446万吨/日,在上市公司中居第三位。公司运营资产带来稳定现金流的同时,还将在污水厂提标改造的过程中实现升值。公司在市政水处理领域技术和运营管理经验丰富,有充足的优势进一步抢占市场空间,实现主营业务的持续增长。 水环境治理高景气,流域&小城镇带来新的增长点。五大涉水攻坚战的展开将释放更多流域和小城镇环境治理项目。公司2016年调整经营策略,17年在流域治理方面实现突破,斩获订单突破20亿元,战略执行效果明显,为后续业绩增长提供保障。同时,公司于2013年便参与小城镇环境治理项目,后又通过收购挪威Biovac提升技术储备和管理经验,有望在乡村振兴的背景下迅速抢占村镇治理的先机。 工业水处理市场开启,麦王环境优势明显。“环保督查+排污许可证+环保税”建立起更加严格的监管机制,同时为企业主动进行节能减排起到促进作用。工业水处理的需求从政策层面传导到企业层面,真正地推动第三方治理市场的开启。子公司麦王环境在工业水处理领域拥有核心技术,具有良好的声誉和众多高端客户的项目经验。在环保监管趋严、工业水处理需求提升的背景下,有望实现业绩的长期稳定增长。 订单延续高增长态势,为未来业绩提供保障。2018年一季度,公司新增订单(中标)41.92亿元,超过2017年全年订单金额的一半,高增长态势延续;一季度末公司在手订单96.78亿元,若推进顺利,有望带动公司业绩持续高增长。 盈利预测与估值:我们维持公司2018-2020年EPS为0.85\0.99\1.13元,对应公司6月1日收盘价20.31元,2018-2020PE分别为23.9\20.4\17.9;目前公司估值处于历史低位,我们看好公司在水环境领域的技术和运营规模优势,2018年公司订单延续高增长态势,若项目能够顺利推进,业绩高增长可期,上调公司评级至“买入”。 风险提示:工业水处理和小城镇市场释放进度不及预期;PPP监管及信贷风险;项目进展不及预期;地方政府债务违约风险。
华兰生物 医药生物 2018-05-22 35.58 -- -- 37.65 5.82%
37.65 5.82% -- 详细
公司公告,公司控股子公司华兰生物疫苗有限公司研发的四价流感病毒裂解疫苗(3岁以上)已于近日获得样品检验合格报告,之后通过国家药品审评中心药品综合审评后即可,预计该产品于2018年上市;四价流感病毒裂解疫苗(6月-35月龄)已经申请生产文号,目前药品审评中心正在审评中。 点评我国流感高发,疫苗接种率较低。流感是一种传染性强、传播速度快的疾病,近年我国流感发病率上升较快,国家疾控中心监测显示,2017年底-2018年初流感监测哨点医院报告的门急诊流感样病例比例、流感病毒检测阳性率均远远高于过去3年同期水平,全国报告的流感暴发起数显著高于往年同期,流感确诊住院与重症比例也有所上升,是自2009-2010年之后流感发病最高的一次。另据国家卫健委数据显示,2018年1-2月,全国流感报告病例超过41万,死亡人数达到106人,而2017年全年的流感报告病例是45万例,死亡41人。有关专家指出,先进国家的流感疫苗接种率达到70%,但我国由于经济条件、理念等原因,流感疫苗接种率尚不到2%,流感疫苗未来成长空间巨大。 预防效果占绝对优势,公司四价疫苗上市在即。常见感染流感病毒的主要包括甲型流感病毒中的H1N1、H3N2亚型及乙型流感病毒中的Victoria 和Yamagata 系。2017年底-2018年初流行的流感优势病毒是乙型Yamagata 系,目前国内上市的三价流感疫苗甲型H1N1、甲型H3N2、乙型Victoria 系三种成分,而公司的四价流感病毒裂解疫苗覆盖了上述四种流感病毒抗原成分,可涵盖更多的流感流行型别,将有效预防和控制流感疫情。目前疫苗公司具备年产3000万人份四价流感疫苗的生产能力,若产品顺利获批,将对公司未来甚至18年度业绩产生积极影响。 建议血制品业务有望改善,不考虑四价流感疫苗销售,我们预计公司2018-2020年EPS 分别为1.05\1.27\1.56元(下调18-19年),对应公司5月16日收盘价35.40元,2018-2020年PE 分别为33.8\27.8\22.7倍,给予“增持”评级。 风险药品安全风险;行业政策风险;研发不达预期风险;市场竞争风险;应收账款风险。
恒力股份 基础化工业 2018-05-07 15.59 -- -- 17.95 15.14%
17.95 15.14% -- 详细
PTA景气向上,公司业绩迎来大幅增长。受益于PTA景气向上,公司业绩大幅增长。2017年公司收购恒力投资,旗下拥有660万吨/年PTA。2018年Q1PTA业务实现营业收入51.94亿元,实现销量104.43万吨。未来国内PTA新增产能较少,下游纺织业的回暖对上游PTA的需求有强力支撑,PTA供需有望持续改善,预计全年PTA保持高景气。 收购恒力投资和恒力炼化,并表增加公司业绩。公司收购恒力投资和恒力炼化100%股权事项,利润合并报表,大幅增加公司业绩。2000万吨/年炼化一体化如期进展。恒力炼化2000万吨/年炼化一体化项目总投资562亿元,项目以450万吨芳烃联合装置为核心,项目已经处于设备全面安装建设的高峰期,同时各项工作正按四季度投料试生产的计划正全面有条不紊推进。项目完成后,公司将建成PX-PTA-涤纶长丝一体化全产业链,项目投产有望带来公司业绩增厚。 增加配套项目,打开成长空间。公司下属子公司恒力化工拟投资约210亿,建设150万吨/年乙烯工程项目,项目建设期2年。建成后有望进一步提升公司业绩。同时公司拟通过孙公司恒科新材实施年产135万吨多功能高品质纺织新材料项目。按照公司测算,项目达产后预计实现年收入156.6亿元,税后利润20.0亿元。我们认为增加配套项目,完善全产业链,有望打开成长空间。 投资建议 我们认为公司是国内领先的涤纶长丝生产企业,2000万吨/年炼化一体化项目的投产有利于增厚公司业绩,看好公司未来前景。预计2018-2019年公司归母净利润为17.6亿、21.0亿、22.7亿,EPS分别为0.62元、0.74元、0.80元,PE分别为24.1倍、20.2倍、18.7倍。首次“增持”投资评级。 存在风险 产品价格大幅下跌的风险,炼化项目投产不及预期的风险。
智飞生物 医药生物 2018-05-07 43.81 -- -- 50.81 15.66%
50.67 15.66% -- 详细
九价HPV疫苗极速获批,强强联手四价促业绩。公司代理的九价HPV疫苗于2017年11月在国内获批临床,2018年4月23日纳入优先审评,28日便极速获得CFDA有条件上市批准,该疫苗可预防HPV引起的约90%的宫颈癌,是全球首个把癌症作为适应症列入说明书的疫苗,在我国适用于16-26岁年龄段女性,采用三剂免疫接种程序,预计未来销售价格高于1000元/支。另公司代理的四价HPV疫苗已在27个省(直辖市)中标销售,市场反响强烈,供不应求,该疫苗中标价798元/支,适用于20-45岁年龄段女性,同样采用三剂免疫接种程序。九价HPV疫苗的上市代理,与四价优势互补,对16-45岁年龄段女性形成全覆盖,依据《中国统计年鉴》推算,2017年我国16-45岁年龄段女性已超过3亿多人,未来公司业绩极为可观。 自主三联苗增长态势好,代理疫苗五价轮状已获批。作为自研自产自销的全球独家产品,公司AC-Hib三联疫苗增长态势良好,2017年全年批签发470多万支,同比2016年增速高达2018.54%;独家代理的默沙东五价轮状病毒疫苗已获批上市,目前国内销售的轮状病毒疫苗仅兰州所一家且为单价,17年市场规模近10亿元,该产品将成为公司又一重磅产品;另微卡与第三代EC诊断试剂已报产,上市在即,15价肺炎球菌结合疫苗、冻干人用狂犬疫苗(MRC-5)等多个研发产品已陆续获得临床批件进入临床研究,公司长期发展可持续。 投资建议 独家自主产品AC-Hib三联疫苗与代理产品HPV疫苗齐发力,公司业绩迎来爆发期,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.74\1.14\1.49元,对应公司5月2日收盘价43.10元,2018-2020年PE分别为58.1\38.0\29.0倍,维持“增持”评级。 存在风险 药品安全风险;行业政策风险;销售不达预期风险;应收账款风险。
欧派家居 非金属类建材业 2018-05-04 135.00 -- -- 150.28 11.32%
150.28 11.32% -- 详细
不惧地产“寒冬”,高基数上实现30%+高增长。公司2018年第一季度实现营业收入19.06亿元,同比增长31.58%;归属于上市公司股东的净利润为0.74亿元,同比增长32.48%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.63亿元,同比增长15.50%。 会计政策变更影响扣非净利润增速,还原后利润与收入同步增长。报告期内,由于理财收益的报表确认口径发生变化:17Q1理财收益计入经营性收益(财务费用),18Q1约1200万计入非经营性损益,导致公司期内扣非净利润增速偏低;此外,一季度分摊股权激励费用约-900万,全部计入管理费用,如还原这部分利润,并扣除理财收益的影响,利润和收入的增长速度基本持平。 毛利率恢复正常水平,预计费用率后续会下降。17Q1新建生产基地人力成本和折旧因素导致毛利率下降,18Q1毛利率提升2.91%恢复至。销售费用率、管理费用率分别提升0.56%、3.30%至14.05%、0%,财务费用率下降0.18%至-0.14%。销售费用同比增长31.58%,主要由于今年广告投放较早,预计后几个季度销售费用率会有下降;管理费用增加1.16亿元,同比增长68.36%,主要是由于股权激励费用、工资薪金、研发支出等增加所致,为全年业绩打好坚实基础。 盈利预测、估值分析和投资建议:预计公司2018-2020年实现归母公司净利润为16.91、22.13、28.62亿元,同比增长30.1%、30.9%、%,对应EPS为4.02、5.26、6.80元,PE为34、26、20倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;市场推广不达预期;定制家具市场竞争加剧;原材料价格上涨等。
山西汾酒 食品饮料行业 2018-05-03 52.88 -- -- 63.38 19.86%
68.00 28.59% -- 详细
事件描述 4月27日发布公告,2017年营业收入为60.37亿元,较上年同期增37.06%;归属于母公司所有者的净利润为9.44亿元,较上年同期增56.02%;基本每股收益为1.0904元,较上年同期增56.02%。18年一季度营业收入为32.4亿元,较上年同期增48.56%;归属于母公司所有者的净利润为7.1亿元,较上年同期增51.82%。公司拟每10股派发现金红利6元(含税),共计派发现金红利519,508,959.6元。 事件点评 年报和一季报业绩符合预期,延续高质量增长。2017年营业收入为60.37亿元,同比增加37.06%;归属母公司的净利润为9.44亿元,同比增加56.02%,提前完成国改目标。而2018年一季度营业收入为32.4亿元,同比增加48.56%;归属于母公司净利润为7.1亿元,同比增加51.82%。作为汾酒“三步并作两步走”关键之年,汾酒一季报的“开门红”正是汾酒紧锣密鼓市场动作的效果验证。 省内市场稳定增长,省外实现更快增长。由于省外市场渠道建设处于初期,2017年公司以时间换空间,将增长压力放到省内,2017年省内市场收入35.7亿元,同比增加45.8%;省外市场收入24.1亿元,同比增加26.4%。2018年汾酒将聚焦发展“1+3”板块市场,并制定3个亿元市场和20个机会市场,表现好的市场持续推进,表现不好的市场通过山西市场来“补”。2018Q1业绩得到验证,省内收入19.0亿元,同比增加46.3%,省外收入13.3亿元,同比增加52.1%,省外收入实现更快增长。产品结构不断升级,净利率持续回升。公司2017年净利率为16.60%,同比提升2.1%;公司18Q1净利率23.57%,同比提升0.92%。原因是公司提价和产品结构升级带动毛利率提升,以及期间费用率的下降。具体来看,毛利率方面,公司2017年销售毛利率69.8%,同比提升1.2%,公司18Q1销售毛利率70.9%,同比增加0.92%;期间费用率方面,2017年销售期间费用率26.69%,同比下降0.55%,18Q1销售期间费用率21.28%,同比下降2.28%。期间费用的下降主要是公司经营管理改善带来管理费用率的下降,由于公司现在处于市场开拓时期,所以2017销售费用率同比增加0.3%,但是随着费用投入更加精准营销以及省外市场成熟,销售费用率将会逐渐下降,18Q1销售费用率为17.7%,同比下降1.1%。 压力动力并行,汾酒延续高增长。趁着白酒行业复苏,汾酒进行改革,寻求出路,要把压力转换成持久的动力,必须进行全方位的改革,先是引入战投华润进行股权的改革,未来将是人力、激励机制等改革。汾酒多次在会议上指出“三步并作两步走,三年任务两年完成”,集团酒类收入有望在2018年冲击百亿,上市公司要实现约90亿收入,预计上市公司收入增40%以上。 投资建议 我们认为山西汾酒会继续保持向上发展的趋势,考虑到其强大的品牌力,以及华润入股汾酒将在管理层面和市场协同方面组成小组,提升汾酒的管理和运营水平等。预计2019-2020年公司归母净利润为15.33亿、20.45亿、28.07亿,EPS分别为1.77元、2.36元、3.24元,PE分别为31倍、23倍、17倍。维持“买入”评级。 存在风险 国企改革进度不达预期,省外扩张不达预期,宏观经济风险。
石晋 3
奥佳华 家用电器行业 2018-05-02 22.40 -- -- 25.25 12.22%
25.14 12.23% -- 详细
事件描述 公司业绩符合预期。2017年公司实现营业收入42.9亿元,同比增长24.4%;归属于母公司股东的净利润3.45亿元,同比增长37.5%;基本EPS同比增长33%。2018Q1公司实现收入10.3亿元,同比增长33.4%,归母净利0.28亿元,同比增长50%。 事件点评 强化“OGAWA”品牌,发力中国市场。1)中国市场潜力大,随着消费升级的进一步加速,中国家用按摩椅市场已进入快速增长期,2017年天猫、京东线上销售平台按摩椅销售额比2016年增长超100%。报告期中国OGAWA收入与利润增长显著,收入增速56%,其中电商增速65%;利润增速299%,电商利润增速436%,其中按摩椅销售额增速达145%。2)新品拓展方面,17年公司推出具有“4D 温感按摩机芯”的御手温感大师椅及新一代沙发按摩椅-爱沙发在“OGAWA”线下门店推出,同期,针对线上消费者需求策划的唱享椅等新品在天猫、京东等电商平台上线。整体上来看,御手温感大师椅和爱沙发全球销量分别达到20,000台和30,000台。我们持续看好按摩市场发展潜力以及公司竞争能力,未来若公司实现百万台按摩椅基地建设有助公司快速拓展市场份额。 均价刺激主营毛利小幅提升,盈利质量优化1)销售额方面,公司按摩椅收入12.9亿元,同比增长57.5%,按摩小电器收入18.6亿元,同比上涨9.8%。销售量方面按摩按摩椅销量23.84万台,同比增长57.88%,按摩小电器1754万套同比下降1.83%。从销售均价来看,按摩椅维持平稳,小电器虽然销量略有下降但均价出现上扬,呈现量跌价扬。2)分地区看,海外毛利增长快于国内。报告期内国内销售7.3亿元,毛利率同比上涨0.18%,成本增长略低于收入增长;国外销售34.7亿元,毛利率同比增长1.2%。3)经营现金流增长154%,显示公司应收款项收回及时,盈利质量较好。 盈利预测 我们预计公司2018/2019/2020年EPS分别为0.8/1.04/1.35。对应公司未来3年业绩PE估值为27.2/32.6/16.5,维持增持评级。 风险 汇率波动超预期;原材料价格上涨;市场需求不达预期。
石晋 3
青岛海尔 家用电器行业 2018-05-02 16.94 -- -- 19.10 10.92%
21.11 24.62% -- 详细
事件描述 2017年公司实现营业收入1592.5亿元,同比增长33.7%;归属于母公司股东的净利润56.2亿元,同比增长29.8%;基本EPS1.136,同比增长37.4%。GEA实现收入458.94亿元人民币。公司销售毛利率31%,销售净利率5.7%。公司整体盈利基本符合预期。同时公司公布2018Q1业绩,实现收入426.6亿元,同比增长13.01%,归母净利19.8亿元,同比增长14.02%。销售毛利率略有下降为28.62%,销售净利率小幅上升为5.8%。 事件点评 2017年公司各项业务高质量快速增长公司通过实现高端品牌份额提升、坚持全球布局,实现高质量的业绩增长。公司收入来源主要分为冰箱、洗衣机、空调和厨电。自2016年以来,公司各项主要业务均出现超过近30%的增长。17年(1)冰箱收入471亿元,同比增长30%,国内对开门及多门冰箱收入增长45%;(2)洗衣机收入309亿元,同比增长31.6%,其中滚筒洗衣机收入增长43%;(3)空调收入287.5亿元,同比增长54%,中高端市场份额提升明显,挂机4100元以上价位份额提升6.8个百分点至15.2%,柜机8000元上价位市场份额提升10.5个百分点至22.9%。(4)厨卫电器收入286亿元,同比增长50.2%。考虑到GEA在美国厨电销量份额28.7%、洗碗机21.2%,未来公司厨电业务将发生质的飞跃,目前国内厨电市场份额集中度较低,GEA的加入有望提高公司在厨电市场的份额同时提升公司品牌形象,实现转型高端厨电,符合消费升级趋势。 2018Q1公司增长维持稳定,GEA收购增厚公司利润2018年国内家电业务收入增长21.9%;其中高端品牌卡萨帝收入增长50%,卡萨帝冰箱、洗衣机在万元以上市场份额分别提升6.3和4.3个百分点;2018年1季度海尔空调零售均价4,486元,同比提升9.70%,出口增长48.08%,远高于行业(4.39%)。此外GEA 实现美元收入增长5.9%,整体市场份额同比上升1.5 个百分点,GEA收购成效开始显现。 盈利预测 我们预计公司2018/2019/2020年EPS分别为1.4/1.75/1.96。对应公司未来3年业绩PE估值为12.8/10/9,给予增持评级。 风险 汇率波动超预期;原材料价格上涨;市场需求疲弱。
中国电影 传播与文化 2018-05-02 15.68 -- -- 17.80 13.52%
18.10 15.43% -- 详细
事件描述 公司于4月27日公告2017年年报。报告期内,公司实现营业收入89.99亿元,同比增长14.63%;实现归属上市公司股东净利润9.65亿元,同比增长5.21%。公司拟以18.67亿股为基础,向全体股东每10股派发现金股息3.26元。 事件点评 发行营销业增长稳定,龙头地位巩固。1)报告期内公司电影发行业务实现收入53.94亿元,同比增长19.71%,占公司营收60.02%,同比上升2.55pct;毛利率21.63%,同比微降1.94pct。2)报告期内公司主导或参与发行国产影片410部,票房累计119.48亿元,占国产影片票房43.86%;发行进口影片109部,票房累计150.32亿元,占进口影片票房62.54%。3)银幕广告业务持续推进,平台已签约影院768家,覆盖银幕4837块;版权运营继续拓展,“中影剧场”电视平台已落户61家电影频道,针对部分影片进行广播、网络、音像、航空等全版权合作及玩具、3C等衍生业务的开发,实现多元化业务模式。 放映业务加强终端布局,市占率不断提升。1)报告期内公司电影放映业务17.98亿元,同比增长0.34%,占公司营收20.01%,同比下降2.85pct;毛利率23.88%,同比上升0.51pct。2)报告期内公司新开业直营影院22家,累计开业影院117家,银幕842块,实现票房收入15.68亿元,观影人次4887万;控股及参股院线新增影院396家,银幕3313块,参控院线实现票房158.19亿元,观影人次4.61亿,中影南方新干线、中影数字和中影星美继续保持全国院线TOP10。3)截至17年底公司放映终端已覆盖14840块银幕,195.94万席座位,市场占有率上升1.55%至29.23%。 制作制片坚持创作导向,18-19项目储备丰富。1)报告期内公司影视制片制作业务坚持“以人民为中心”为创作导向,实现收入6.13亿元,同比减少8.45%,较去年下降趋势有所缓解。2)报告期内公司主导和参与出品的电影15部,实现票房127.79亿元,《战狼2》、《建军大业》、《功夫瑜伽》、《西游伏妖篇》等票房成绩领先;电视剧《职场是个技术活》、《我的青春遇见你》、《热血勇士》等项目皆已上线;参投网络动画项目《动画同好会》累计播放量超2000万,《魔象传说》、《摇滚小子》等项目正处于不同的制作阶段;中影基地为684部作品提供制作服务,其中承制及参与影片占票房TOP50中的42%。3)18-19年公司储备电影及动画电影项目42部,其中《唐探2》、《捉妖记2》在春节档已取得不俗票房成绩;电视剧及网剧项目14部;此外还包括数十部影视剧及动画项目在策划筹备中。 影视服务快速增长,打造中国自主品牌。1)报告期内公司影视服务业务实现收入10.77亿元,同比增长35.19%,营收占比11.98%,毛利率27.74%。厅96家,累计运营288家,放映场次39万场,观影1600万人次;“中影巴克”、“中影光锋”放映机及激光光源销售良好,市场占有率分别达51%和14%。 公司毛利率稳中有升,费用率控制良好。1)报告期内公司毛利率为21.25%,较16年提升0.54pct;2)销售、管理、财务费用率分别为1.36%、5.34%、-1.10%,同比变动-0.22pct、-0.33pct、-0.14pct。 投资建议 18年Q1公司实现营业收入21.97亿元,同比增长21.54%,实现归母净利润3.40亿元,同比增长17.96%。公司电影业务产业链完善,行业龙头地位稳固,内容与渠道资源丰富。预计公司2018-2020年EPS分别为0.60/0.70/0.80,对应公司4月27日收盘价15.75元,2018-2020PE分别为26/23/20,维持增持评级。 存在风险 政策变动风险;行业竞争加剧;电影票房不达预期。
平治信息 计算机行业 2018-04-30 53.66 -- -- 103.54 28.30%
68.85 28.31% -- 详细
17年实现快速发展,内生增长动力强。1)报告期内,公司移动阅读业务实现收入81,921.36万元,同比增长113.92%,营收占比90.03%。资讯类业务与其他增值电信业务实现收入5021.16万、3945.17万元(yoy-20..22%、70.63%),收入占比约为10%。2)报告期内公司毛利率水平基本维持稳定,同比上升1.69pct至24.79%;费用率稳定,销售、管理、财务费用率分别为1.30%、7.66%、0.93%,同比下降0.08pct、0.06pct、0.04pct。3)报告期内公司完成对郑州麦睿登的股权认购,10-12月完成净利润681.98万元,完成相关业绩承诺。此外公司由于新设及股权收购事项对公司合计贡献净利润1046.08万元,剔除该影响后公司净利润仍保持高速增长。 内容布局加码,IP衍生构建泛娱乐生态。1)报告期内,公司加速对内容版权布局,一方面通过与塔读文学、中文在线、掌阅科技等数字阅读产业领先的机构合作,另一方面通过自有阅读平台孵化和签约作家。2017年公司新增原创作品9000部、新增签约作者5000余人,累计拥有文字阅读产品21,000余本、原创作品17,000余本;同时在有声阅读领域也进行了相关布局,引进有声作品6000部,并以自有原创作品有声改编等方式自制有声内容6000于小时。以海量内容、多元题材、丰富类型构建内容体系,夯实吸引用户的基础。2)报告期内公司在IP衍生品领域继续开拓,以网文IP为核心向出版、听书、影视、游戏、漫画等内容产品形式拓展,挖掘IP价值,构建泛娱乐生态。 立足百足模式,形成自有平台+新媒体+运营商渠道体系。1)报告期内,公司继续推进百足模式孵化原创内容平台,目前已组建了70个原创阅读站,在作家资源与用户资源上进行广泛覆盖,实现内容与渠道的拓展。2)通过建立微信、微博、今日头条等平台的自营账号,打通新媒体平台,实现精准推送阅读信息,提升用户粘性,形成了4000万的微信粉丝矩阵。3)继续保持与三大运营商的合作关系,加大与咪咕阅读、天翼阅读、沃阅读等基地平台的联运力度。三大渠道体系对不同类型的用户进行覆盖,为公司内容变现奠定了广泛的流量基础。 投资建议 预计公司2018-2020年EPS分别为2.04/2.60/3.20,对应4月23日股价75.20元,2018-2020PE分别为35/29/24;维持“增持”评级。 存在风险 政策变动;市场竞争加剧导致版权成本上升;IP变现收益不确定。
舍得酒业 食品饮料行业 2018-04-30 35.16 -- -- 42.89 21.99%
44.88 27.65% -- 详细
公司预收账款大幅增加,公司持续发展能力足。公司实现营业收入5.20亿元,同比增长21.95%,实现归母净利润0.83亿元,同比增长102.55%,虽然不及市场预期,但是实际公司经营业绩良好。18Q1公司预收账款亿元,同比增加99.7%,说明蓄水效应显著;经营活动产生的现金流量净额2.48亿元,同比增长156.90%,说明公司现金流良好;投资活动产生的现金流量净额,同比大幅减少879.86%,主要是本期支付酿酒配套和沱牌舍得酒文化体验中心等项目工程款项增加所致,虽然非公开发行失效,但公司拟用自有资金对投资项目进行建设,说明大股东对公司未来发展信心充足。 毛利率同比继续提升,净利润率加速回升。公司18Q1销售毛利率69.5%,同比提升4.5%,公司净利率为16.60%,同比提升7.02%,在于公司提价和产品结构升级带动均价和毛利率明显提升,以及天洋入主后为公司注入民营活力,管理机制的改善带来期间费用减少等。具体来看,产品方面,2018Q1中高档酒实现收入4.24亿元,同比增长26.48%;低档酒收入0.14亿元,同比下降61.34%;期间费用方面,期间费用率为33.90%,同比下降4.53%,其中销售费用率为23.24%,同比下降4.66%,主要系产品销售折扣不再计入销售费用,财务费用率同比下降0.26%,主要是本期收到的银行存款利息增加所致,管理费用率同比下降0.39%;所得税方面,所得税费用同比减少51.95%,主要是消费税计税基础提高后母公司售价增加,产生的利润弥补以前年度亏损后未实现当期所得税,而因营销公司采购成本上升、利润下降,当期实现所得税减少所致。 产品聚焦舍得,未来盈利空间仍较大。2017年度,公司对产品体系进行重新梳理和大刀阔斧的改革,坚持以舍得为核心、沱牌为重点的产品战略,打造“品味舍得”成为次高端明星产品。春糖期间公司推出定位600元的智慧舍得新品,向上延伸舍得系列产品线,并借助品味舍得渠道进行快速布局。智慧舍得从短期来看,智慧舍得销量不会成为主导,2018年智慧舍得销量占到品味舍得20%,通过2-3年的打造,智慧舍得销量可能会超过品味舍得。所以我们认为,随着公司优化产品结构以及营销变革,次高端舍得系列将驱动收入快速增长,公司盈利能力具备充足提升空间。 投资建议 我们预计2018-2020年公司营业收入分别为24.77亿元、33.28亿元、43.31亿元,同比增长49.34%、36.01%、30.13%,公司归母净利润为3.65亿元、5.63亿元、8.01亿元,同比增长154.03%、54.39%、42.23%,对应的EPS分别为1.08元、1.67元、2.37元,PE分别为32倍、21倍、15倍。首次“买入”评级。 存在风险 食品安全风险、中高档酒动销放缓、区域扩张速度放缓。
三七互娱 计算机行业 2018-04-30 14.50 -- -- 15.58 7.45%
15.58 7.45% -- 详细
公司于4月24日公告2017年年报。报告期内,公司实现营业收入61.89亿元,同比增长17.9%,实现归属于上市公司股东的净利润16.21亿元,同比增长51.4%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.00元。 手游业务带动公司业绩增长。1)报告期内公司网游业务实现收入56.29亿元,同比增长21.77%,其中移动游戏业务收入32.84亿元,同比增长100.32%,占游戏收入的58.34%,yoy22.88pct;占公司整体营收的53.06%,yoy21.82pct。2)报告期内公司毛利率68.52%,同比上升5.51pct,其中手游业务毛利提升14.64pct至76.49%。3)报告期内公司销售、财务费用率与去年基本持平,分别为30.83%、0.46%,同比变动0.20pct、0.57pct;管理费用率受研发费用增加等因素影响同比上升2.74pct至12.55%。4)报告期内公司计提了对上海墨鹍的商誉减值2.99亿元,同时收到业绩承诺补偿款4.01亿元计入非经常性损益;扣除相关非经常性损益后公司净利润为10.48亿元,同比增长3.71%。 头部产品发挥长尾效应,海外发行继续推进。1)报告期内公司在线的手游产品在月流水及MAU等指标上表现优异,新增用户合计超过7400万,累计1.89亿,市场份额5.2%、排名第三,其中《永恒纪元》上线一年半已在全球取得34.1亿流水,《大天使之剑H5》、《传奇霸业手游》上线后单月流水均破亿元;页游产品《大天使之剑》、《传奇霸业》等上线三年仍表现出强劲持久的生命力,17年上线的《金装传奇》、《魔域》、《楚乔传》、《永恒纪元页游》等页游产品月流水也均过千万。公司打造出的精品手游+页游,ARPG、SLG以及布局的卡牌类仙侠类、女性向、二次元等多品类游戏矩阵有望持续为公司发展提供动力。2)报告内公司以精品内容产品为突破,海外游戏发行继续推进,手游产品海外发行流水突破10亿元,同比增长近80%;《永恒纪元》、《镇魔曲》、《封仙》、《诛仙》等游戏在海外多个国家及地区跻身畅销榜前五名;37GAMES国际平台覆盖180多个国家,全球发行游戏近250款。报告期内公司海外业务实现收入9.20亿元,yoy23.04%,营收占比达14.86%。 看好公司在手游及页游方面产品及平台的研运实力和头部优势。预计公司2018-2020年EPS分别为0.96/1.14/1.35,对应公司4月25日收盘价14.86元,2018-2020年PE分别为15/13/11,维持买入评级。
石晋 3
小天鹅A 家用电器行业 2018-04-27 63.97 -- -- 71.55 10.09%
78.00 21.93% -- 详细
事件描述 公司持续稳健经营,增长略超预期。2018年一季度公司实现营业收入68.1亿元,同比增长19.7%,归母净利润5.1亿元,同比增长28.66%;基本EPS0.81,同比增长28.6%。 事件点评 公司营运能力持续提升公司聚焦主业,以消费者需求为导向,不断优化产品结构,公司推动全价值链运营,利用T+3客户订单制创新型产销模式促使运营效率显著改善。报告期内,公司营业周期较去年同期的54.3天明显缩短至48.37天,同比下降11%;其中存货周转率3.4%,较去年同期2.8%提升21%;此外,应收帐款周转率提高3.8%,固定资产周转率增长13.7%。总资产周转率提升至0.33,连续多年保持稳定增长,显示公司销售能力较强。 公司盈利能力与收益质量向好公司一季度销售毛利率27.3%,销售净利率8.4%,较17年一季度分别增长6.1%和8.6%。自2014年以来,公司毛利率一直维持在稳定水平,而净利率则呈现稳中有升态势,我们认为主要是因为公司产品结构提升以及成本管控有效所致。随着公司高端产品生产线产能进一步扩张,产品结构继续优化,预计公司毛利率仍有小幅上涨的空间。此外,销售期间费用率下降3.2%,显示公司内控能力优化。此外,公司经营活动净收益占比91.35%,重回16年水平,公司收益质量提升。 盈利预测与投资建议 公司继续坚持专业化发展路径,专注洗衣机和干衣机核心主业,行业地位和市场份额持续提升,是洗衣机行业极具竞争优势的企业之一。公司以“产品领先、效率驱动、全球经营”为战略主轴,在管理效率以及产品效率提升的推动下,实现收入与盈利的相匹配的增长。在消费升级趋势的带动下,公司高端及新品不断推出,滚筒洗衣机份额大幅优化,干衣机需求明显增强,由于国内保有量明显偏低,市场空间巨大。我们预计公司2018/2019/2020年EPS分别为3/3.6/4.3。对应公司未来3年业绩PE估值为20.5/16.9/14.3,给予增持评级。 风险 汇率波动超预期;原材料价格上涨;市场需求疲弱。
尚品宅配 非金属类建材业 2018-04-27 111.66 -- -- 132.80 18.93%
132.80 18.93% -- 详细
【事件】公司发布2018一季报 2018Q1营收同比增长38.76%,归母净利同比减亏29.19%。公司公布2018年一季报,实现营业收入11.01亿元,同比增长38.76%;归母净利亏损3297.90万元,同比去年减亏29.19%。一季度亏损原因:收入端看,一季度是传统的家具销售淡季,占公司全年营收比重仅为15%;费用端看,公司直营业务比重较大,租金、人员工资等刚性费用季度支出较为平均。 不畏地产“寒冬”,单季度营收增速继续提升。公司2017Q1-Q4单季度营业收入同比增速分别为27.65%/31.96%/32.61%/34.32%,环比分别提升4.31%/0.66%/1.71%;公司2018Q1营收增速(38.76%)环比2017Q4继续提升,有效抵御地产下行压力,呈现出较强的逆周期增长能力。 【点评】 毛利率结构性下降,净利率、费用率有所改善。公司加盟店、直营店的毛利率约为30%、60%,由于2017年加盟店扩张迅速,叠加原材料成本上涨因素,公司毛利率下降2.08%至42.14%。公司费用率优化明显,报告期内期间费用率下降1.60%至48.29%,其中销售费用率、管理费用率分别下降0.57%、1.2%至36.40%、11.74%。 加盟渠道增速亮眼,直营店效稳步释放。(1)分渠道收入、客户数、客单价表现:公司2018Q1直营渠道收入同比增长24%,客户数同比增长23%,直营客单价同比增长1%;加盟渠道收入同比增长56%,客户数同比增长约为47%,客单价同比增长6%。(2)截至报告期末,公司加盟店总数已达1615家,较2017年底增加了58家,且新增店铺约八成开在三四五线城市。(3)截至报告期末,公司直营店总数达86家,较2017年底增加了1家,直营渠道收入的持续增长主要来源于原有直营店的效益释放。 创新模式生根开花,继购物中心店、O店之后,超集店(C店)开启体验式消费渠道新生态。(1)看好C店创新家居消费体验模式。家具属于高价格、低频次消费,相比吃喝玩乐偏冷门,自然客流量天生不高,且受地产后周期影响较大。C店在高价格低频次消费的定制家具产品以外,引入家居饰品和吃喝玩乐等高频消费业态,包揽消费者“一日生活圈”中的各个方面,在丰富性方面已超越宜家卖场,看好C店模式对终端客流量和品牌形象的提升作用,看好消费者在店时长、重复进店率、到店转化率等方面的提升。(2)加盟商SM店运营能力日趋成熟,相对非SM店的业绩优势扩大,根据2017年内实际运营满一年的加盟店测算,两者平均单店年销售额的水平为660万vs380万。直营渠道SM店已达63家(占比74%),单店收入方面,直营的SM店约1800-2000万,O店约8000万-1亿元,遥遥领先于其他类型门店。(3)依托新居网和线下O店,O2O引流能力持续强劲,2017年公司实现O2O引流服务收入1.09亿元,同比增长82%。截至2017年12月31日,公司O店达15家。 HOMKOO整装云蓄势待发,自营整装进展顺利。整装云凭借软硬装一体化设计销售的协同整合能力,可有效赋能家装企业解决消费者痛点,也为公司打通更为前端的整装流量入口。截至报告期末,公司整装云会员数量已达260个。公司持续加强在成都、广州、佛山三地的自营整装业务。截至报告期末,自营整装在建工地数为164个,客单价约20万。 盈利预测、估值分析和投资建议:公司是行业内最早从事全屋定制的企业,全屋整合能力和经验领先于竞争对手,近年来诸多创新商业逻辑的正确性逐一在业绩上得到验证。基于上述,我们看好公司对于商业模式的创新探索和变现能力,看好公司的长期成长性,预计公司2018-2020年实现归母公司净利润为5.44、7.47、10.06亿元,同比增长43.2%、37.3%、34.6%,对应EPS为4.93/6.77/8.94元,PE为40.2/29.3/21.8倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;新店经营不及预期;市场推广不达预期;原材料价格上涨等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名