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山西证券股份有限公司
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王府井 批发和零售贸易 2017-11-16 20.60 -- -- 20.90 1.46% -- 20.90 1.46% -- 详细
实体零售复苏正当时,跨业态转型升级。实体零售行业正处于复苏中,在经历过国庆+中秋黄金周的消费旺季后,可以看到居民的消费水平和消费观念正在同步升级,注重品质化与体验化的场景式消费正逐渐被人们所推崇。在消费者从产品本身延伸到服务体验的需求提升中,传统百货公司正在实现跨业态转型的经营模式转型,购物中心业态和奥特莱斯业态进入快速发展期。购物中心是基于百货商场发展而来,囊括了休闲娱乐餐饮购物等多元化业态,可以充分满足消费者一站式需求的新型业态。奥特莱斯则是充分体现了商品价值回归的消费趋势,满足消费者对于品牌和性价比相融合的消费需求,近年来该行业正处于高速成长期。 区域性收入差异较大,同店增速表现优异。截止到第三季度,王府井共拥有49家购物中心/百货业态,5家奥特莱斯,其主要购物中心/百货门店集中在华北和西南大区,贡献了近60%的营收,主要门店包括太原店、长沙店、成都店、西宁店均表现优异,北京地区基本持平。公司在西北地区的营收同比增长45%,符合三西线城市渠道下沉和消费升级的整体趋势,但受限于地区消费能力,该区域门店收入水平不及其他地区,但整体发展趋势较好。有3家奥特莱斯设于西北大区,由于建设初期投入较大,整体业绩在未来有很大的提升空间。 布局社区最后一公里,携手爱便利、首航共赢。超市本身只是百货业态的一个分支,但随着居民对于生活便利需求的提升,公司开始布局服务社区最后一公里的生活超市、便利店建设,此业态具有纾解非首都功能、提供社区商业服务的独特优势,将通过资本手段引入外部力量来协同发展。王府井看重爱便利的供应链整合能力,通过与爱便利成立合资公司,帮助爱便利在北京地区落地开展业务,主要通过加盟模式开店。社区超市业态王府井选择与首航国力合作,首航在北京地区连锁生鲜超市方面拥有很强的竞争优势,双方组建合资公司,以社区生鲜超市、连锁综合超市、社区型购物中心为主,致力于新零售模式创新。 投资建议: 消费零售市场延续去年三季度以来持续增长的态势,顺应行业增长潮流,公司持续推进多业态成长的发展模式。我们看好王府井完善传统门店改造升级和持续探索新业态的创新发展模式,未来还将受益国企改革的机会。根据我们的假设测算,预计2017-19年公司的EPS 分别为1.13、1.30和1.51元,以11月13日收盘价计算,对应PE 分别是18.5X、16.1X、13.8X,首次覆盖给予“增持”评级。 风险因素:消费升级不达预期;市场竞争加剧风险。
青岛海尔 家用电器行业 2017-11-03 17.00 -- -- 19.37 13.94% -- 19.37 13.94% -- 详细
事件描述: 2017年1-9月公司实现收入1191.9亿元,按调整后增长41.3%,其中,冰箱收入增34%、洗衣机收入增41%、空调收入增61%、厨卫收入增76%;实现归母净利56.82亿元,按调整后增长48.48%;1-9月公司原有业务收入增长22%,扣非损益后的归母净利增长22%。Q3单季公司收入416.14亿元,同比增长16.96%;归母净利12.55亿元,同比增145.3%。 事件分析: 公司并表GEA海外业绩增厚。报告期内,1-9月海外收入507.4亿元,占43%,近100%为自有品牌收入。前三季GEA 收入342 亿元,占整体海外业务的67.5%,归母净利18.8 亿元,扣非损益的归母净利10.2 亿元。其中Q3单季实现收入117亿元,同比增长7.7%。原有海外业务(不含GEA)收入增长20%。 国内市场”高端+智能“增速明显。1-9月国内白电收入增长26%;高端品牌卡萨帝高速增长,前三季增长41%。此外,U+智慧生活平台聚焦智能化和用户体验升级,加快产品智能化步伐,前9月白电网器(智能家电)销量840万台,增长222% 。U+平台用户数5000万,增长102%。以工业互联网平台促进数字化企业转型,用户大规模定制量714万台,增长870%。公司2018冷年开盘会上,焦点锁定在“智能”和“自清洁”两个领域。在2017—2018中国空调行业高峰论坛上公司斩获多项年度大奖,成为智能空调引领者。 公司盈利能力改善,营运周转微降。前三季归母净利增长48.48%高于收入增速41.3%,销售毛利率增加0.9pct,销售净利增加0.14pct。销售费率增加1.78pct,财务费率增加0.5pct,主要是并表GEA所致;管理费率连续多年下降,本期下降1.48pct。报告期内,营业周期上升,存货周转率和应收款周转率均有下降,其中存货周转下降0.38pct,应收周转率下降0.3pct,但流动资产和固定资产周转率则略有提升,分别上升0.12pct和0.62pct。 盈利预测及投资建议: 我们预计17/18/19年EPS分别为1.46/1.83/2.48。对应公司未来3年业绩PE估值为11.6/9.3/6.84,维持买入评级。 风险:市场需求低迷,原材料价格波动剧烈。
美的集团 电力设备行业 2017-11-03 50.80 -- -- 54.68 7.64% -- 54.68 7.64% -- 详细
事件描述: 公司1-9月实现营业收入1869.5亿元,同比增长60.64%;归母净利149.98亿元,同比增长17.1%。其中Q3收入628亿元,同比增长60.85%;归母公司净利41.87亿元,同比增长26.43%。集团原业务营收1563.89亿元,同比增长39%,归母净利157.3亿元,同比增23%。同期收购库卡集团实现营收198.4亿元,同比增27%,税前利润增26%。前3季EPS2.31元,同比增15.5%。 事件分析: 公司偿债能力增强,高效的运营体系助力营运能力。报告期内,公司流动比率、速动比率和现金比率为1.42,1.21和0.5,分别同比去年增加29%、27.3%和51.5%。公司坚持运用“T+3”订单模式引导客户转变意思加强订单与库存管理、通过物流资源整合提升公司的营运效率。存货周转率7.08%略有下降,我们认为是缘于原材料价格上涨,公司增加库存以降低成本。应收账款周转率12.13%,上升2.05个百分点,显示公司回款能力提高;流动资产周转率(1.32%)和固定资产周转率(8.65%)分别提高0.2个百分点和2.73个百分点。 收益质量略下降。公司销售毛利率25.35%,同比下降2.62pct;净利率8.61%,同比下降3.21pct。三费均有上升,其中,销售费率(10.63%)上升0.09pct,管理费率(5.55%)上升0.44pct,财务费率(0.45%),由负转正。主要是销售增长及库卡并表所致。 引进AEG高端家电,提升公司品牌力。公司与伊莱克斯建立长期战略合作成立合资公司并有美的控股,引入高端家电品牌AEG,通过整合资源优势开拓中国高端市场,进一步提高美的品牌的专业性。 盈利预测及投资建议:公司产业战略明晰--通过对传统产业效率驱动成本优势,技术创新,重视全球市场区域扩展以及对机器人和工业自动化布局的双轮驱动的努力,实现公司的“全球领先的消费电器、暖通空调、机器人及工业自动化科技集团”的发展目标。预计公司2017/2018/2019年EPS为2.93/3.31/3.81对应公司未来3年业绩PE为17.7/15.6/13.6,维持买入评级。 风险提示:原材料价格波动剧烈,智能业务进展缓慢。
格力电器 家用电器行业 2017-11-02 41.86 -- -- 46.46 10.99% -- 46.46 10.99% -- 详细
事件描述:报告期内业绩大幅提升,1-9月基本EPS2.57元,同比变化37.43%。2017年1-9月,公司实现营业收入1120.3亿元,同比增长33.7%,归母净利润154.6亿元,同比增长37.7%。单Q3营业收入420.1亿元,同比增长24.7%;归母净利润60.1亿元,同比增长24.5%。单季EPS为1,同比增长25%。事件分析:空调市场量增价扬。中怡康市场数据显示,2017年空调市场零售量和零售额规模分别为5572万台和1906亿元,同比增长29.4%和35.4%;空调市场均价为3420元,同比增幅为4.6%,创下5年内新高。2017冷年内上市智能空调占销量比例接近80%,而整体智能空调市场仍保持在上升阶段。 净利增速超收入增速,公司收益质量良好。报告期内销售毛利率31.4%,下降2.75pct,环比减少0.57pct;净利率则持续创高至14.01%,较去年同期增加0.3pct,环比提升0.27pct。销售费率和管理费率分别为10.6%和4.15%,环比下降1.6pct、0.03pct;财务费率为-0.25%,增加0.02pct,主要是汇兑收益减少。报告期(1-9月)ROE继续提升至27.5%,较去年同期增长23.1%,公司整体业绩稳定增长,收益质量良好。 营运能力提升。报告期内,公司营业周期48.75天,其中存货周转天数39.3天,较去年同期增加3天,我们认为主要受空调持续旺销以及原材料价格上涨企业增加备货所致;应收款周转天数9.4天,同比下降1天,显示公司回款速度加快。流动资产周转率和固定资产周转率分别提升11%和23%。盈利预测及投资建议:我们预计公司2017/2018/2019年EPS分别为3.8/4.6/5.2。对应公司未来3年业绩PE估值为11.5/9.6/8.5,增持评级。
中国平安 银行和金融服务 2017-10-31 64.69 -- -- 75.32 16.43% -- 75.32 16.43% -- 详细
寿险及健康险业务高速增长。报告期内,寿险及健康险新业务价值同比增长35.5%。个险渠道铺设更加完善,核心竞争力代理人无论从数量还是质量同比都有提高。前三季度,代理人数量同比增长27.9%至143.4万人,代理人产能同比增长9.9%至9702元。在保险业回归保障本质的大环境下,中国平安在前三季度寿险业务成绩单亮眼,在不断加大保障型产品销售力度的转型过程中效果显现。 财险综合成本率领先行业。报告期内,平安产线业务仍继续保持增长。前三季度,平安产险保费收入同比增长23.6%。综合成本率虽然较去年同期有所上升,但是仍然优于行业整体水平。科技创新不断深化,配合各业务快速增长。报告期内,公司持续推动金融创新,在大数据、人工智能领域持续申请专利。科技创新对平安业务上的推动主要体现在两个方面:第一,通过科技创新,平安的客户体验不断提升,客户数得到有效的积累,尤其在零售银行转型的过程中,金融创新功不可没;第二,科技代替人力的趋势越来越明显,从而在成本端的压力越来越小,利润的增长得到释放。 投资建议:我们认为从行业整体角度来说,保险行业的未来需求会随着消费升级而大幅增长,行业景气度会不断提升。从寿险角度来说,保障型产品是保险未来发展的重中之重,平安在这方面做出的努力有目共睹;科技领域的不断创新领先同行业竞争对手,智能化带来高质量的客户体验与成本端的不断降低。中国平安的核心竞争力已经从个险渠道发展成为个险渠道和科技创新的双轮驱动。作为价值投资很好的标的,公司的长期估值扔有很大的上升空间,给予增持评级。
奥佳华 家用电器行业 2017-10-31 17.50 -- -- 18.65 6.57% -- 18.65 6.57% -- 详细
2017年前三季公司实现营业收入28.9亿元,同比增长22.4%;归母净利润2.1亿元,同比增长41.65%;基本EPS0.38,同比增长40.7%。Q3收入12.1亿元,同比增长10.7%;归母净利润1.2亿元,同比增长20.9%。公司预测2017归母公司净利润3.3亿元-3.5亿元,同比变动31%-40%。 事件分析: 公司优化产品结构,自主品牌份额增加。我国是全球最大的按摩椅出口国,行业出口形势向好,出口持续增加。公司是重要的按摩椅出口企业,分别以自主品牌和ODM为国内市场以及国际品牌运营商提供代工。公司通过收购等方式形成五大自主品牌,分别主打亚洲、北美和欧洲市场,根据不同地区的市场状况定制相应的销售策略以及品牌推广,目前公司自主品牌份额近半。而作为公司传统经营方式ODM稳步发展,产品遍布全球60多个国家和地区与国际知名品牌建立稳定合作关系。渠道运营方面,包括直营店、经销商、家居卖场、网络及电视购物等多种模式,公司在国内有400多家店面,直营店主要布局在一线城市,二线城市以经销商为主,公司渠道拓展仍有较大提升空间。 公司短期偿债能力偏弱。公司当期流动比率1.88,速冻比率1.47,现金比率为0.25,其中现金比率与速冻比率差距较大,主要是子公司收到成堆汇票增加导致应收票据416万元,同比增长55X。 盈利预测及投资建议: 一方面,我国的城镇化进程稳步推进,消费者信心不断上升,消费升级趋势已逐渐明朗。一方面我国65岁以上人口占比近11%以迈入老龄化社会,此外各种慢性病、亚健康人群逐渐低龄化,比例也在上升;这些因素将有效激发按摩器具的潜在需求。公司作为目前全球最大的按摩器具产业基地具有购产销的成本优势;近期,公司拟投资年产100万台智能按摩椅生产基地,解决按摩椅业务进入上升发展通道的需求,进一步提高公司整体毛利水平。预计17/18/19年EPS分别为0.75/1/1.22。对应公司未来3年业绩PE估值为24.8/17.96/15.16,给予增持评级。 风险:市场需求低迷,新品接受度低、原材料价格波动剧烈。
万润股份 基础化工业 2017-10-31 12.85 -- -- 13.45 4.67% -- 13.45 4.67% -- 详细
事件追踪: 万润股份于2017年10月26日发布2017年第三季度报告。报告显示,年初至报告期末,公司实现营业收入17.97亿元,较上年同期增长35.67%;实现归母净利润3.02亿元,较上年同期增长20.61%;实现扣非归母净利润2.97亿元,较上年同期增长21.33%。 投资要点: 盈利能力维持高位,经营性现金流表现良好。三季度报告显示,年初至报告期末,公司实现营业收入17.97亿元,较上年同期增长35.67%;实现归母净利润3.02亿元,较上年同期增长20.61%,业绩成长主要来源于销售订单的增加;公司第三季度单季实现营业收入5.35亿元,同比增长22.60%;实现归母净利润0.89亿元,同比增长35.62%,较二季度环比下降约22%。公司预计2017年度归母净利润为3.82亿元~4.78亿元,变动幅度为20%-50%。年初至报告期末,公司销售毛利率为40.11%,销售净利率为16.81%,与近几年水平基本持平,盈利能力维持高位。报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额为5.24亿元,较上年同期增长260.51%,表现良好。 OLED下游高需求助推上游材料放量。根据我们此前的研究,AMOLED市场规模有望在2020年达到400亿美元,目前随着中小尺寸AMOLED面板在各一线厂商旗舰终端上的启用,下游已进入高成长阶段。公司业务覆盖OLED中间体及升华前材料,以OLED材料业务为主的子公司九目和三月已形成一定产能及收入规模。随着AMOLED面板市场的进一步爆发,以及国内面板厂商AMOLED产能的逐步投产,公司业务有望直接受益。 环保材料产能逐步释放。公司沸石环保材料正在进行逐步扩产,?沸石系列环保材料二期扩建项目?中首个车间已于2016年达到预定可使用状态并投入使用,产能约1500吨/年,另外产能约1000吨/年的沸石系列环保材料新车间2017年上半年已进入试生产状态,并于2017年7月底达到预定可使用状态并投入使用,剩余产能预计2019年底全部建成达产。随着沸石产能的逐步释放,环保材料板块将进一步成为公司业绩的重要推动力。 盈利预测与估值:我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.46元、0.57元和0.71元,以10月26日收盘价计算,对应的PE分别为30.8倍、24.6倍和19.9倍。基于公司OLED材料业务、环保材料业务的高成长性及其他业务的稳定性,维持增持评级。 风险提示:AMOLED下游需求不及预期风险;环保材料扩产进度低于预期风险。
飞科电器 家用电器行业 2017-10-30 77.81 -- -- 81.39 4.60% -- 81.39 4.60% -- 详细
事件描述: 公司维持快速发展。公司2017年前三季实现营业收入26.63亿元,同比增长14.4%,归母净利润6亿元,同比增长42.8%;基本EPS为1.38,同比上涨36.6%。Q3营业收入9.4亿元,同比增长6.8%;归母净利润2.21亿元,同比增长27%。当季营收同比增长下降主要受去年同期高基期影响属正常状态。 事件分析: 公司利润率继续上升。公司销售毛利率继续稳步上升,17Q3(39.85%)较16Q3(38.5%)增加1.35个百分点。销售净利率提升幅度更快17Q3(22.52%)较16Q3(18.05%)提升4.47个百分点。公司成本费用利润率由16年三季度的23.76%上升到当期的31.9%,显示公司经营损耗所带来的经济效益明显优化。 公司营运周转率下降,资金运用效率略有下降。整体上公司前三季营运周转率1.96,较去年同期下降1.05。除当期存货周转率4.3较16Q3提高1.48次外,应收款周转率、固定资产周转率和总资产周转率等均有一定幅度下降,显示公司短期债务比偏大,我们认为可能与公司筹备新项目有关。 公司拟投资建设家用电器松江生产基地新建项目。该项目以公司为主体,总建面月10万平方米,预计建设期1.5年;总投资额4.4亿元,其中建设用地费为8580万元已支付,未来需支付3.55亿元。据公司介绍项目建成后将新增1360万件个护产品,新增年收入8.57亿元,净利润6015万元。经测算新项目收入约占总收入17.2%左右,净利润约占总利润8%。 盈利预测及投资建议: 随着国内消费群体结构的变化,80,90后成为消费主体,对产品的多样化、专业化有更多要求;城镇化的不断深化也提高了国内整体消费需求和消费水平,个护电器市场具有很大上涨空间。公司是国内个护电器产品的知名品牌,具有较强的品牌优势,若新建项目如期完成将帮助公司进一步拓展市场份额。公司聚焦研发创新,对部分产品进行智能化研发,符合市场发展趋势。我们预计公司2017/2018/2019年EPS分别为2/2.47/3。对应公司未来3年业绩PE估值为37.5/30.4/25,给予增持评级。 风险:市场需求低迷,新建项目不达预期、原材料价格波动剧烈
TCL集团 家用电器行业 2017-10-30 4.27 -- -- 5.14 20.37% -- 5.14 20.37% -- 详细
事件描述:公司盈利结构大幅改善。前三季度实现营业收入822.1亿元,同比增长5.82%;归属于母公司所有者的净利润19.1亿元,同比增长23.9%。其中三季度实现收入300.4亿元,同比增长2.3%;归属母公司净利8.7亿元,同比增-6.45%。如果剔除去年Q3公司出售业务收益8.01亿元,则集团前三季归母净利润增长126.3%。 事件分析:发力半导体显示业务,液晶面板盈利大幅提升。液晶面板行业维持高景气度景,17年前三季,华星光实现收入204.4亿元,同比增长34%,实现EBITDA85.9亿元,同比增长154.1%。目前华星光电有两条8.5代线和1条6代线,正在建设11代线和第二条6代线。T1和t2工厂保持满产满销,市场份额不断提升,32寸电视面板市占率全球第二,55寸等高规格大尺寸产品市占率国内第一。6月华星光电完成对华显光电的收购,强化武汉华星和华显光协同整合,形成更有效率和竞争力的半导体显示产业集团。 多媒体业务持续改善。LCD电视销量、平均售价和销售额均高于去年同期,其中产品平均售价同比提升16.6%,在费用率持续下降基础上整体盈利能力大幅改善。整体多媒体业务实现收入246.3亿元,同比增长23%;毛利率同比增长4.2%。报告期内,LCD销售1748万台,同比增长10.5%,其中智能网络电视销量1024万台,同比增长27.8%。内销量同比下降10.1%,但受益于海外市场销量提升29.5%, 盈利预测及投资建议:集团逐渐剥离非核心业务,优化公司结构,聚焦主导产业。通过对产业链上下游的整合转型成为国内首家“液晶面板-背光模组-电视”垂直产业链一体化优势的企业。通过技术创新、大力发展智能互联、品牌力不断提升,连续12年蝉联中国电视机制造业第一名,海外市场消费同比提升近30%。此外,集团实施的“减员、降本、增效”变革卓有成效,经营效率改善。股价对应公司未来3年业绩PE估值为14.2/12/10.3,上调买入评级。 风险提示:原材料价格回升,消费需求疲软,半导体业务推进缓慢。
老板电器 家用电器行业 2017-10-30 46.72 -- -- 50.35 7.77% -- 50.35 7.77% -- 详细
事件描述: 公司前三季实现营业收入49.88亿元,同比增长25.15%;归母净利润9.6亿元,同比增长36.95%。Q3实现收入17.9亿元,同比增长22.6%;归属母公司净利3.63亿元,同比增长30.24%。公司预计2017年归属净利润14.5亿元-16.9亿元,同比变动20%-40%。 事件分析: 深挖三级市场,寻找高端潜力客户。公司加速了对三四级市场渠道下沉,新增专卖店以三线城市为主。一方面三线城市受房地产调控影响较小房地产购买仍未见颓势;一方面三四级中高消费人群相对占比虽小,但整体三级市场容量巨大,因此高端消费人群的绝对数值极为可观,且消费理念与消费能力与一二级城市相同。此外,公司销售高端品牌老板外,中低端系列的名气也在三四级市场打开渠道增长较快,公司努力实现全面覆盖高中低端厨电市场。 加大工程渠道,工程渠道市场广阔。公司工程渠道之前占比较低,由于国家鼓励精装修,大品牌房地产商向精装房销售倾向,而随着消费者需求提高,高端厨具进入精装房的比例逐渐提高,精装房中的高端厨房电器市场巨大,公司在精装房市场的竞争力随之提升。目前公司在恒大、万科、碧桂园等房地产项目上基本落实,公司未来工程渠道拓展的潜力大。 盈利预测及投资建议: 国内厨电行业受国外厨电产品影响较小,特别是高端产品具有较强的话语权是产品发展方向的风向标,高端厨电市场上中国品牌占比高。公司作为高端厨电巨头口碑和品牌影响力所产生的溢价远高于市场平均水平。公司近几年持续深挖三级城市,重视渠道下沉,通过“老板+名气”实现全覆盖高中低端厨电市场。此外公司在继续发展传统烟机灶具产品的基础上积极发力嵌入式厨具市场符合市场发展需要,我们预计公司2017/2018/2019年EPS 分别为1.88/2.32/2.9目前股价对应公司未来3年业绩PE 估值为25.6/20.7/16.5,维持买入评级。 风险提示:原材料价格回升,消费需求疲软,高端厨电市场争夺加剧。
当升科技 电子元器件行业 2017-10-27 28.18 -- -- 32.28 14.55% -- 32.28 14.55% -- 详细
当升科技于2017年10月24日发布2017年第三季度报告。报告显示,年初至报告期末,公司实现营业收入14.36亿元,较上年同期增长58.20%;实现归母净利润1.83亿元,较上年同期增长192.32%;实现扣非归母净利润0.84亿元,较上年同期增长40.82%,报告期内非经常性损益主要来源于公司上半年出售星城石墨股权取得的投资收益及政府补助等。 公司业绩持续稳步上升。三季度报告显示,年初至报告期末,公司实现营业收入14.36亿元,较上年同期增长58.20%;实现归母净利润1.83亿元,较上年同期增长192.32%;实现扣非归母净利润0.84亿元,较上年同期增长40.82%,报告期内非经常性损益主要来源于公司上半年出售星城石墨股权取得的投资收益及政府补助等。公司第三季度单季实现营业收入6.01亿元,同比增长69.49%;实现归母净利润0.38亿元,同比增长46.66%;实现扣非归母净利润0.34亿元,同比增长39.41%,较二季度环比增长9.68%。公司业绩持续增长主要来源于产品售价及销量同比增长。 毛利率持平,经营性现金流由负转正。年初至报告期末,公司销售毛利率为17.38%,与半年报基本持平。报告期内,公司财务费用有较明显变化,为1792万元,较上年同期增长596.19%,主要由于借款利息支出及汇兑损失增加。经营活动产生的现金流量净额为3846万元,较上年同期增长142.95%,由负转正。 产能扩张更进一步。公司对NCM622及NCM811/NCA等高镍正极材料均进行了布局,江苏当升二期一阶段2000吨NCM622产能已于2016年投产,二期二阶段4000吨NCM622/NCM811/NCA产能已于2017年三季度竣工,处于试运行阶段,产能扩张更进一步;三期18000吨NCM811/NCA产能将根据市场需求情况尽快开工建设,有望由2018年起陆续投产。高镍正极材料产能持续扩张,有望进一步提升公司盈利能力,提高高端动力市场市占率。 拓宽上游采购途径,有望控制原材料采购成本。2017年第三季度,公司与澳大利亚上市公司Clean TeQ的全资子公司Scandium21签署了《产品承购协议》。协议约定,双方将在Syerston镍钴矿项目上展开承购合作,包括采购Syerston项目出产的硫酸镍、硫酸钴产品,同时,若公司未来在Syerston项目上获得不少于25%的股权,将获得与矿山寿命相同的长期承购资格。若镍钴矿项目顺利建成投产,公司上游核心材料采购途径将得到进一步拓宽,原材料采购成本有望得到控制,有利于公司进一步增厚业绩。 盈利预测与估值:我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.63元、0.69元和0.91元,以10月24日收盘价计算,对应的PE分别为47.89倍、43.39倍和33.12倍。基于公司正极材料业务的技术优势及产能持续扩张趋势,维持增持评级。 风险提示:下游新能源汽车销量不及预期风险;公司高镍产能投放不及预期风险。
小天鹅A 家用电器行业 2017-10-27 56.80 -- -- 60.58 6.65% -- 60.58 6.65% -- 详细
事件描述: 公司持续稳健经营。2017年前三季公司实现营业收入159.8亿元,同比增长32.5%,归母净利润11.4亿元,同比增长25.2%;基本EPS1.81,同比增长25.7%。Q3营业收入54.1亿元,同比增长32.9%;归母净利润4.1亿元,同比增长23.8%;基本EPS0.65,同比增长22.6%。 事件分析: 市场集中度不断提高行业升级处于加速阶段2017年洗衣机内销市场零售额和零售量均实现两位数增长。从产品销售结构上来看大容量、变频、智能均有了快速提高。中怡康数据1-8月,9KG以上滚筒洗衣机在滚筒品类中的零售额占比达到47.2%,带有WIFI和自动投放等智能功能的洗衣机零售额占比达到35.1%,较去年同期占比提升20%。公司做为细分行业龙头企业,17年对滚筒洗衣机进行扩容,年产能超2200万台;此外还推出iclean智清洗、抗过敏和分类洗护等差异化新品,新品销售占比超40%,整体来看,公司产品具有高溢价、高技术壁垒优势。 毛利率基本维持稳定水平,部分营运指标继续改善。公司Q3毛利率25.6%,较去年同期略降1.16个百分点。公司主要原材料钢材和塑料受上游价格大幅上涨影响较大,但公司产品价格调整较为及时凸显公司议价能力,毛利率基本维持稳定水平。公司积极提升营运效率,除存货周转率下降幅度较大,应收款周转率和固定资产周转率均有提升(10.4%和16.2%),分别较去年同期提高0.6个百分点和4个百分点。对于存货周转率下降我们认为主要是公司增加存货以及生产材料所致。 盈利预测及投资建议:公司聚焦主业,行业地位和市场份额持续提升,是洗衣机行业极具竞争优势的企业之一。虽原材料高位徘徊,但公司在T+3订单机制、增强管理效率以及物流的协同效应下成本控制得当,盈利能力持续增强。公司新品不断推出,滚筒洗衣机份额大幅优化产品结构,干衣机需求渐强。我们预计公司2017/2018/2019年EPS分别为2.62/3.04/3.54。对应公司未来3年业绩PE估值为18.7/16.1/13.9,给予增持评级。 风险:市场需求低迷,原材料价格波动剧烈
华帝股份 家用电器行业 2017-10-24 27.83 -- -- 30.80 10.67% -- 30.80 10.67% -- 详细
事件描述: 2017年前三季,公司实现营业收入40.8亿元,同比增长30.94%,归母净利润3.1亿元,同比增长54.9%。其中Q3营业收入13.76亿元,同比增长32.1%,营收增长继续提升;归母净利润0.76亿元,同比增长62.45%。2017年全年公司预计归母净利润区间:4.58亿元-5.24亿元;净利润增幅40%-60%。 事件分析: 公司品牌投入力度加大。公司一方面坚持在(机场、高铁、写字楼、核心商圈)投放传统的硬性广告;一方面进行软性传播(媒体终端、明星网络红人、超级IP)等多元化多角度的传播渠道进行内容合作来提高品牌的认知度。跟紧社会潮流重视明星代言人的粉丝经济,充分转化代言人粉丝为华帝品牌用户。此外通过提高用户体验、售后品牌服务提升品牌忠诚度,增强用户粘性。从三季报来看,公司的预付款项增长43%,销售费用增长47%主要是广告费、促消费等增加所致。 公司品牌升级提高公司盈利能力,收益能力得到改善。公司Q3销售毛利率44.2%连续多年提升,较去年同期提升6个百分点;销售净利率7.9%较去年同期提高2.6个百分点。公司Q3营业外收支净额占利润总额的比重连续两年快速下降,本季达到历年同期新低(仅2.91%),公司主营业务占比提升显示公司收益质量得到改善。 公司营运能力向好。公司Q3营业周期由去年同期的72天下降到64.3天;其中樱花搜帐款周转率由2016Q39.7%上升到2017Q313.4%;固定资产周转率由去年同期5.34%上升到本季7.3%。整体营运能力明显提升。 盈利预测及投资建议: 华帝产品已涵盖灶具、抽油烟机、热水器、蒸箱、烤箱、消毒柜、橱柜等多品类。其中,以语音控制的魔镜烟机、可触控的灶具为创新发力点。几年来,公司围绕“高端智能厨电”战略方针,通过持续实施产品智能化+产品升级的发展路线,积极推动终端渠道升级同时强化内部管理向高端市场迈进的成效显现。我们预计公司2017/2018/2019年EPS分别为0.85/1.05/1.32。对应公司未来3年业绩PE估值为27.3/22/17.6,给予增持评级。 风险:市场需求低迷,新品接受度低、原材料价格波动剧烈
沧州明珠 基础化工业 2017-10-24 12.66 -- -- 13.49 6.56% -- 13.49 6.56% -- 详细
事件追踪:沧州明珠于2017年10月19日发布2017年第三季度报告。报告显示,2017年年初至报告期末,公司实现营业收入26.38亿元,较上年同期增长32.27%;实现归母净利润4.45亿元,较上年同期增长14.90%;实现扣非归母净利润4.33亿元,较上年同期增长13.34%。 投资要点:各业务产销量持续上升,业绩稳定增长。第三季度报告显示,2017年年初至报告期末,公司实现营业收入26.38亿元,较上年同期增长32.27%;实现归母净利润4.45亿元,较上年同期增长14.90%;实现扣非归母净利润4.33亿元,较上年同期增长13.34%。第三季度单季表现同样稳定,实现营业收入10.03亿元,较上年同期增长28.87%;实现归母净利润1.60亿元,较上年同期增长22.63%。年初至报告期末毛利率29.40%,与半年报基本持平。公司业绩增长主要来源于报告期内PE管道产品、BOPA薄膜产品及湿法锂电池隔膜产品产销量增加。公司预计2017年年度归母净利润有望实现10%-25%的增长,达到5.36-6.09亿元,维持稳定增长态势。 期间费用率下降,经营性现金流表现良好。年初至报告期末,公司期间费用率为6.97%,相比去年同期下降1.51个百分点,其中财务费用1648万元,较上年同期下降33.42%,主要是由于利息支出减少及汇兑收益增加。经营活动产生的现金流量净额为2.10亿元,同比上升35.05%,表现良好。 受益京津冀“煤改气”改造工程,公司PE管道业务产销两旺,持续扩产。2017年9月11日,公司发布《关于投资建设“聚乙烯(PE)燃气、给水管道产品扩产项目”的公告》,拟投资3.2亿元、以芜湖明珠为投资实施主体建设PE管道产品扩产项目,该项目分两期建设,首期项目在2018年6月之前建成投产。该项目顺利投产后将在目前的11万吨年产能基础上夯实PE管道业务,受益京津冀“煤改气”改造工程的持续推进,PE管道业务业绩表现有望进一步提高。 湿法锂电隔膜产能扩建持续推进,新增干法隔膜扩产计划。2016年,公司湿法、干法隔膜年产能分别为5000万平方米及2500万平方米;2017年,公司6000万平方米湿法锂电隔膜项目全部投产,10500万平方米湿法锂电隔膜项目也已投产一条3500万平方米的产线,目前湿法隔膜产能已达到1.2亿平方米,剩余部分产能有望于2018年第一季度投产。干法隔膜方面,公司于近日发布投资“年产5000万平方米干法锂离子电池隔膜项目”的公告,投资金额为7991万元人民币,包括2条干法隔膜生产线、厂房改造和配套设施等,项目建设周期一年。随着各产品规划产能的陆续投产,公司业绩有望在目前稳步增长的基础上更上一层楼。 盈利预测与估值:我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.54元、0.74元和0.84元,以10月19日收盘价计算,对应的PE分别为25.9倍、19.2倍和16.8倍。基于公司产品产销两旺的现状及供不应求产品产能的稳步爬升,给予增持评级。
哈尔斯 综合类 2017-10-24 9.00 -- -- 9.22 2.44% -- 9.22 2.44% -- 详细
事件描述: 2017年前三季,公司实现营业收入9.81亿元,同比增长8.6%,归母净利润1.06亿元,同比增长25.2%。Q3单季营业收入2.64亿元,同比下降30.9%;归母净利润0.3亿元,同比下降42.8%。2017年整体经营业绩中归母净利润在1.43亿元-1.79亿元,增速20%-50%之间 事件分析: 三季度业绩增速放缓,收入及净利润增速均有下降。受去年同期高基数、财务费用利息支出增加以及汇率波动产生的汇兑损失等因素影响,Q3业绩出现负增长。而从整个前三季公司经营状况来看,仍然维持了双位数的增长。公司自2016年下半年以来,营业收入较之前大幅提高,连续六个季度单季营业收入超过2.5亿元。此外,通常公司的销售方案随当期经营状况进行迅速调整,根据历史数据显示Q4通常是公司财务确认高峰具有较明显的季节性特征,净利润增速有望贡献全年表现。 公司产品高端化支撑高毛利率。有别于一般传统家电企业,公司出口产品毛利高于国内。公司品牌定位逐渐清晰,将从以代工为主向自主品牌方向转变以此提高品牌力度,公司盈利质量有望继续向好。公司收购国际一线品牌SIGG后,基本跻身国内一线水杯行列,同时公司的工艺、外观设计以及产品合格率等均得到明显提高,公司做为国内水杯生产商已处于领先地位。目前公司的新生产线上真空率已达99%以上,其它生产线也达到90%以上。 盈利预测及投资建议: 哈尔斯是国内最大的不锈钢保温杯生产商,占杯子出口比例10%左右。公司发展目标明确,通过积极发力自主品牌提高公司品牌力度,利用募投一线品牌SIGG一方面提高产品质量及设计感,继续保持领先国内同类品牌,保持竞争优势;一方面通过SIGG提高公司自有品牌在国际市场的起点迅速对外扩张。总体上,公司短期仍将优化内部生产结构,但长期发展值得期待。我们预计公司2017/2018/2019年EPS分别为0.44/0.57/0.73。对应公司未来3年业绩PE估值为23.2/17.8/14,给予增持评级。 风险:SIGG国内市场推广不达预期、汇率波动率大。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名