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九阳股份 家用电器行业 2019-08-20 21.42 -- -- 21.62 0.93% -- 21.62 0.93% -- 详细
事件描述 2019H1公司实现营业收入 41.87亿元,同比增长 15.04%;归母净利润 4.06亿元,同比增长 9.72%。基本每股收益 0.53元,同比增长9.96%。其中 Q2实现营收 23.88亿元,同比增长 15.3%,环比提升 0.6个 pct;归母净利润 2.43亿元,同比增长 8.94%,环比略回落 1.96个pct。整体来看,公司业绩稳定增长,基本符合预期。 事件点评 公司产品结构较为合理,基本实现多元化发展。公司产品结构基本合理,其中作为占比最大的食品加工机的毛利率稳居公司第一(40.1%)。销售费用占收入比重 14.8%,较去年同期减少 2.56个百分点,主要系受今年公司销售体量增加以及去年世界杯广告投放费用较大影响。H1公司经营性现金流较上年同期下降 20.92%,主要受公司为锁定原材料价格、季节性因素以及会计处理改变所致,预计下半年将有所改善。在产品发布方面,公司上半年发布了不用手洗破壁豆浆机 K1S、K 迷你、Ksolo 三款全新豆浆机,自清洗静音破壁机 Y88和蒸汽饭煲 S5等新产品且反映良好,下半年公司有望通过对价格区间的拓宽来扩大消费者范围,提升产品销量。随着公司在营养煲、西式电器等品类产品研发投入的加大,公司对已经进入成熟阶段的豆浆机品类的依赖度正在下降,同时涉猎净水器、家居环境电器等市场领域,形成多元化产品布局。 公司打破渠道壁垒,探索新媒体渠道,发力新零售业务。公司通过数据监测与共享、顾客引流和搜集用户体验信息,推出不同市场定位的产品以满足不同消费人群的需求,挖掘市场潜在需求,提升消费者渗透率,保持公司市场占有率的稳步提升。两年多以来,公司在原有的全国 4万余个销售终端的基础上,不断完善优化销售网络,积极探索新零售业务。线下布局 Shopping Mall 门店,积极协同旗舰店、体验店、专卖店等线下渠道。其中,在一二线城市以 Mall 店为主,三四线城市以全品类品牌专卖店为主。同时积极拓展新媒体渠道(如微信、淘宝直播等),以更新潮的传播方式培育年轻消费群体的消费习惯来推动新零售业务,以全方位销售实现对不同层级市场的覆盖实现“线上下单、线下体验、就近服务”的消费体验,取得了公司销售体量稳步放大的良好局面。 宋体事件描述 2019H1公司实现营业收入 41.87亿元,同比增长 15.04%;归母净利润 4.06亿元,同比增长 9.72%。基本每股收益 0.53元,同比增长9.96%。其中 Q2实现营收 23.88亿元,同比增长 15.3%,环比提升 0.6个 pct;归母净利润 2.43亿元,同比增长 8.94%,环比略回落 1.96个pct。整体来看,公司业绩稳定增长,基本符合预期。 事件点评 公司产品结构较为合理,基本实现多元化发展。公司产品结构基本合理,其中作为占比最大的食品加工机的毛利率稳居公司第一(40.1%)。销售费用占收入比重 14.8%,较去年同期减少 2.56个百分点,主要系受今年公司销售体量增加以及去年世界杯广告投放费用较大影响。H1公司经营性现金流较上年同期下降 20.92%,主要受公司为锁定原材料价格、季节性因素以及会计处理改变所致,预计下半年将有所改善。在产品发布方面,公司上半年发布了不用手洗破壁豆浆机 K1S、K 迷你、Ksolo 三款全新豆浆机,自清洗静音破壁机 Y88和蒸汽饭煲 S5等新产品且反映良好,下半年公司有望通过对价格区间的拓宽来扩大消费者范围,提升产品销量。随着公司在营养煲、西式电器等品类产品研发投入的加大,公司对已经进入成熟阶段的豆浆机品类的依赖度正在下降,同时涉猎净水器、家居环境电器等市场领域,形成多元化产品布局。 公司打破渠道壁垒,探索新媒体渠道,发力新零售业务。公司通过数据监测与共享、顾客引流和搜集用户体验信息,推出不同市场定位的产品以满足不同消费人群的需求,挖掘市场潜在需求,提升消费者渗透率,保持公司市场占有率的稳步提升。两年多以来,公司在原有的全国 4万余个销售终端的基础上,不断完善优化销售网络,积极探索新零售业务。线下布局 Shopping Mall 门店,积极协同旗舰店、体验店、专卖店等线下渠道。其中,在一二线城市以 Mall 店为主,三四线城市以全品类品牌专卖店为主。同时积极拓展新媒体渠道(如微信、淘宝直播等),以更新潮的传播方式培育年轻消费群体的消费习惯来推动新零售业务,以全方位销售实现对不同层级市场的覆盖实现“线上下单、线下体验、就近服务”的消费体验,取得了公司销售体量稳步放大的良好局面。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2019-08-20 12.16 -- -- 12.44 2.30% -- 12.44 2.30% -- 详细
事件点评 公司发布 2019半年度财务报告,期内营收增速 5.13%,净利润增速-4.59%。 19H1公司实现营业收入 58.53亿元(+5.13%),归母净利润 3.83亿元,受人工成本及财务费用增加等因素影响,同比下降 5.61%,扣非归母净利润 2.58亿元(-15.67%)。其中 19Q2实现营收 33.1亿元(+8.18%),归母净利润 3.18亿元(+3.92%),扣非归母净利润 2.03亿元(-4.45%)。 世园会助力整合营销业务实现营收利润双增长,酒店、IT 销售业务维持高毛利率。19H1公司整合营销业务实现营收 12.01亿元(+10.29%),净利润 0.21亿元(+18.37%),主要由于中青博联及其子公司参与北京世园会(2019.4.28-10.7)筹备接待及后续运营工作,同时参与众多整合营销活动。山水酒店实现营收 2.45亿元(+9.75%),受新开店影响净利润同比下降 14.27%,毛利率 80.13%(-1.96%);IT 产品销售与技术服务营收 15.28亿元(-0.17%)同比基本持平,毛利率 74.86(+3.41%);中青旅大厦继续贡献稳定收入和利润来源,房屋租金营收 0.59亿元(+28.17%) 乌镇表现平稳,古北水镇客流净利润双跌。19H1乌镇景区累计接待游客人数 445.98万人次(-0.80%),实现营业收入 8.55亿元(+2.60%),净利润 4.72亿元,同比基本持平。报告期内乌镇景区继续结构转型,打造“度假—会展—文化”小镇品牌,客单价 192元(+3.43%)有所上升。 古北水镇受竞争压力加剧以及交通瓶颈等因素影响,期内共接待游客100.68万人次(-8.81%),实现营收 4.20亿元(-8.04%),客单价 417元(+0.83%) ,参股房地产公司投资收益大幅减少,实现净利润 0.54亿元(-47.23%)下降明显。公司与京能集团关于古北水镇 5.1613%股权转让目前已支付项目剩余转让款并完成工商变更登记手续。 人工成本增长拖累公司净利润及费用端。19H1公司归母净利润下降5.61%,扣非归母净利润下降 15.67%。除研发费用率(0.07%)与上年同期(0.08%)基本持平,销售费用率 10.85%(+17.20%)、管理费用率4.81%(+11.10)、财务费用率 0.94%(+32.46%)均大幅上升,其中财务费用增幅最大,主要由于贷款规模增长所致。 投资建议:2019H1乌镇景区客流、收入微增,古北水镇客流下滑、房地产收入减少,同时公司整体人力成本上升拖累费用端、影响利润,业绩压力较大。短期来看,世园会业绩带动效应会持续到国庆节后,濮院项目 2020年有望试营业、促进业绩释放。中长期重点关注与光大集团整合进展,获得内生增长动力以及优质资金资源支持。 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.96\0.98\1.13,对应公司 8月 15日收盘价 11.18元,2019-2021年 PE 分别为 11.59\10.37\9.93,首次覆盖给予“增持”评级。 存在风险 同行竞争风险;安全事故风险;景区客流下降风险;门票降价风险。
海天味业 食品饮料行业 2019-08-19 99.00 -- -- 104.33 5.38% -- 104.33 5.38% -- 详细
事件描述公司晚间披露半年报,公司2019年上半年实现营业收入101.60亿元,同比增长16.51%;归母净利润27.50亿元,同比增长22.34%。 事件点评延续高质量发展,业绩符合预期。2019年是公司第三个五年计划的开始之年,2019年的公司计划营业总收入目标为197.6亿元(同比+16%),利润目标为52.38亿元(同比+20%)。2019年上半年实现营业收入101.60亿元,同比+16.51%,实现归母净利润27.50亿元,同比+22.34%,符合年度目标。其中单2019Q2实现营业收入46.70亿元,同比增长16.00%;实现归母净利润12.73亿元,同比增长21.79%,延续高质量发展的态势。1)分产品来看,公司的三大核心产品,酱油、酱、蚝油均保持了稳定的发展,其中酱油收入增长13.61%,蚝油增长21.13%,酱增长7.48%;2)分渠道来看,2019H1线下渠道收入94.80亿元,同比+13.90%,线上渠道实现收入2.07亿元,同比+44.39%,线上维持较快增长;3)分区域来看,公司继续深耕渠道运作,其中中西部区域增速最高,增速为20%左右,北部和南部增速较缓,维持在10%左右,上半年公司净增加经销商485家,北部、西部、中部、东部、南部分别净增加164、100、97、66、58家。 销售毛利下降,费用管控能力强导致净利率提高。公司2019H1年销售净利率为27.08%,同比增长2.44个百分点,主要在于费用管控能力强,导致销售期间费用率的下降。具体来说,2019H1销售毛利率44.86%,同比增长2.25个百分点,主要在于1)黄豆、玻瓶、添加剂等原材料成本上涨;2)非酱油的蚝油、料酒等毛利较低,增长速度较快;3)公司年初推进的扩产和技改项目产生的折旧对毛利率有部分影响。公司销售期间费用率为13.48%,同比下降3.40个百分点,其中销售费用率为11%,同比下降2.49个百分点,主要是运输费用率和促销费用率显著下降,部分经销商选择了产品自提的方式,上半年运费支出减少33.6%,同时促销费也减少11.9%,管理费用率(含研发)为3.97%,同比减少0.19个百分点,体现了公司较高的经营管理效率。 加快产能布局,为“三五”发展保驾护航。随着高明二期募投项目完全达产,公司产能目前已经基本饱和,公司将开始逐步完成对高明基地的增资扩产项目,加快江苏基地产能释放和项目二期建设,加快布 局产能,更好地应对市场,把握发展机遇,保障公司“三五”发展。 投资建议虽然从当前调味品行业增速来看,增速逐步放缓,但是整个调味品行业的集中度仍然处于相对较低的状态,行业集中程度有待提高,强者更强进一步体现。2019年是公司三五计划的开局之年,开局稳健,公司作为调味品行业绝对的龙头企业,无论是品牌形象、产品品质、渠道建设还是精细化管理均是行业标杆,未来公司利用海天的平台和优势资源,加快多品类、多品种的发展,不断提高产品的结构力,将带动业绩持续增长。预计2019-2021年EPS分别为1.95/2.32/2.71元,对应公司8月15日收盘价97.76元,2019-2021年PE分别为50X/42X/36X,首次“买入”评级。 存在风险行业需求低于预期,原材料价格波动风险,食品安全风险
欧派家居 非金属类建材业 2019-08-19 104.50 -- -- 112.79 7.93% -- 112.79 7.93% -- 详细
事件描述 公司发布2019半年度业绩快报:经初步核算,2019H1,公司实现营业总收入55.10亿元,同比上年增长13.72%,实现归属于上市公司股东的净利润6.33亿元,同比上年增长15.04%。其中Q2单季度实现收入33.07亿元,同比增长12.51%;净利润5.41亿元,同比增长13.48%。 事件点评 上半年业绩符合预期,多重压力下实现相对稳健的增长:在前期地产下行、行业竞争加剧、18H1业绩高基数等多重压力下,公司上半年取得营收13.72%的增长符合预期。 发行可转债扩张产能,预期将有效支撑公司大家居战略,进一步提升智能制造和信息化水平:公司将于8月16日发行14.95亿元可转债,募集资金用于清远生产基地(二期)建设项目、无锡生产基地(二期)建设项目和成都欧派智能家居建设项目,预期建成后总计增加25.8万套橱柜、198万套衣柜、95万套木门产能。截至2018年底,公司橱柜/衣柜/木门/卫浴产能利用率分别达92.03%/94.46%/98.92%/94.03%,接近饱和状态。此次募资有利于满足公司全国性生产布局需要、提升生产效率、突破产能瓶颈。 投资建议 伴随地产竣工和一二线城市新房销售的改善,19下半年公司业绩有望企稳回升。预计公司2019-2021年实现归母公司净利润为19.19、22.71、26.64亿元,同比增长22.06%、18.38%、17.27%,对应的EPS为4.57、5.41、6.34元,PE为22.65、19.13、16.31倍,维持“增持”评级。 存在风险 宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;市场推广不达预期;原材料价格波动风险;经销商管理风险;大宗业务回款风险等。
齐心集团 传播与文化 2019-08-19 11.40 -- -- 11.80 3.51% -- 11.80 3.51% -- 详细
B2B+云视频双轮驱动,业绩处于快速增长轨道。报告期内,公司B2B业务实现销售额24.54亿元,同比增长61.83%,云视频服务业务实现销售额2.09亿元,同比增长23.17%。截至中报披露日,公司累计中标近150家大型政企客户的办公集采项目,在政府、央企、金融、军队等领域具备大客户资源优势。公司与京东建立长期战略合作伙伴关系,共同发展“无界智慧办公零售”,产品覆盖全国31个省市区超过5万家京东便利店和京东之家。 B2B业务毛利率下滑,期间费用率大幅下降,集采规模效应对盈利能力有显著影响。(1)2019H1公司毛利率、净利率分别为16.66%、5.31%,同比下滑3.66、1.38pct,主要原因是公司B2B业务毛利率同比下降2.76pct,由于报告期内公司B2B业务规模迅速增大,向客户提供的产品品类不断增加,部分新增产品品类暂未形成集采规模效应,因此毛利率仍然偏低。(2)2019H1公司期间费用率同比下降3.61pct至10.40%,销售/管理(合并研发口径)/财务费用率同比下降1.80、1.41、0.39pct至5.77%、3.70%、0.94%。随着公司B2B业务集中采购供应能力不断增强,在供应链环节议价能力不断提升,通过加强成本效率管控、优化产品销售结构、发挥规模效益等方式,预期B2B业务的盈利能力将不断增强。 公司现金流量、营运能力有所改善。2019H1,公司经营活动现金流量净额同比增加125.86%至0.69亿元,主要原因包括:随着公司供应链集采规模增大,公司加大了集采环节票据结算比例,应付票据增加,应付账款周转天数同比增加26.40天至74.57天,节约了资金占用;其次,随着办公服务平台能力提升,商务效率加快,存货周转、大客户回款效率提升,存货周转率同比提升1.72至7.10。 投资建议 公司以“B2B办公物资+云视频”为核心,通过不断叠加商品品类和服务,为客户提供多场景办公服务,致力于打造“硬件+软件+服务”的企业办公服务平台。预计公司2019-2021年实现归母公司净利润为2.68、3.54、4.48亿元,同比增长39.91%、32.21%、26.41%,对应EPS为0.40/0.53/0.67元,PE为27.80/21.03/16.64倍,维持“增持”评级。 存在风险 宏观经济增长不及预期;办公物资B端市场竞争加剧;客户开拓不顺利;云视频业务拓展不及预期等。
吉比特 计算机行业 2019-08-15 227.45 -- -- 269.85 18.64% -- 269.85 18.64% -- 详细
事件描述 公司于8月13日公布2019年中期业绩,报告期内公司实现营业收入10.71亿元,同比增长37.70%;归属上市公司股东净利润4.65亿元,同比增长38.95%。 事件点评 新老游共助业绩增长,毛利率、费用率等指标稳定。 1)2019Q2公司业绩增长持续,实现营业收入5.65亿元,YOY42.10%,QOQ11.71%,连续三季度实现同比与环比增长;实现归母净利润2.52亿元,YOY39.01%,QOQ18.08%,环比增速回升19%。 2)报告期内公司经典老游《问道手游》及多款运营新游《贪婪洞窟2》《跨越星弧》等贡献收入,带动业绩实现高增长。 3)报告期内公司综合毛利率稳定为91.10%,YOY-0.22%;销售、管理、研发及财务费用率分别为10.35%、6.79%、14.16%、-0.85%,其中销售费用受新游上线、推广费用增加影响同比上升3.60%,其余各费用率同比变动0.24%、-2.72%、0.11%。4)2019Q1-Q2公司经营活动现金流净额为2.22亿、3.60亿,YOY62.37%、52.04%。 Roguelike差异化与多元化并举,19产品储备丰富。 1)公司长线产品《问道手游》《不思议迷宫》等运营稳定;2019H1公司在海内外运营上线游戏包括《螺旋英雄谭》《跨越星弧》《异化之地》《末日希望》(海外及港澳台地区)等,7-8月上线《永不言弃:黑洞》(全球)《魔女兵器》(港澳台地区)《奇葩战斗家》(安卓版)等;产品上线后在appstore及taptap榜中取得不俗成绩。 2)公司19年内测试或预计运营上线的游戏有9款,包括《伊洛纳》《原力守护者》(iSO版)《进化之地》《人偶馆绮幻夜》《失落城堡》等,其中数款游戏PC版曾在Steam平台热销;此外还储备有自研产品《砰砰小怪兽》《怪物工程师》等及代理产品《魔法洞穴2》《四目神》《爱丽丝的精神审判》等。 3)公司深耕Roguelike领域多年积累丰富用户数据及运营经验,产品在玩法和题材上包括策略+RPG、闯关、星际探险、Q版ARPG、像素风MOBA等多元类型,形成独特产品优势。与此同时,公司还向二次元、模拟经营、休闲竞技、日式RPG、独立游戏等细分领域拓展,丰富产品矩阵;在新技术领域,公司已在steam平台上线两款VR游戏《TheRanger:LostTribe》《DeadlyHunter》。 4)海外布局方面,19H1公司分别设立日本及中国香港子公司;取得《伊洛纳》《魔渊之刃》《石油大亨》《君临之境》等产品海外发行权作储备,未来有望依托公司完善的发行体系,对休闲产品、独立特色及中重度游戏产品线进行覆盖,形成品牌特色,推进海外业务的发展。 投资建议:继续看好公司研运一体化及产品差异化、特色化发展,19年项目储备 丰富。维持盈利预测,预计公司2019-2021年EPS分别为11.76/13.30/14.84,对应公司8月12日收盘价217.80元,19-21年PE为19/16/15,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧;游戏产品进程及流水不及预期。
香飘飘 食品饮料行业 2019-08-15 35.47 -- -- 35.00 -1.33% -- 35.00 -1.33% -- 详细
8月12日晚间披露半年报,公司2019年上半年实现营业收入13.77亿元,同比增长58.26%;净利润2352.96万元,公司上年同期亏损5458.60万元。报告期内,公司积极开拓果汁茶的销售机会,实现了果汁茶产品产能瓶颈的有效突破。 二季度果汁茶放量,业绩符合预期。公司19H1实现营业收入13.77亿元,同比+58.26%;归母净利润2353万元,顺利扭亏为盈,其中单Q2实现营业收入5.4亿元,同比+148.22%;归母净利润-0.28亿元,亏损幅度收窄,业绩符合预期。分产品来看,目前公司产品分为冲泡类和即饮类:即饮类实现营收6.51亿元,同比+413.74%,其中果汁茶提供5.88亿元增量(单Q2营收4.2亿元),占即饮类高达90.3%,已成该板块的支柱产品,Meco果汁茶已实现铺货门店数41.79万家,铺货率仅有12.6%,香飘飘在册网点数铺货占比也仅有48.9%,市场空间仍然较大,未来随着产能的释放以及渠道铺货率的增长,果汁茶将持续增长;冲泡类奶茶19H1实现营业收入6.23亿元,同比+6.56%,其中经典系列实现营收4.09亿元,同比+14.86%,好料系列实现营收2.14亿元,同比-6.35%,主要在于公司下半年升级包装,因此Q2起主动去渠道库存,目前渠道轻装上阵,随着公司三季度产品升级和新品发布后,下半年有望带动冲泡类奶茶增长。 国内市场全面开花,电商渠道快速增长。分渠道来看,公司目前仍然以经销商为主,但是为了顺应时代发展和市场需求,近年来公司也越来越多地通过电商实现与消费者的互动销售,电商实现销售5750万,同比+64%;分区域来看,公司积极探索国内市场增长机会,主要集中于华东市场,华东地区营收占比38%,同比增长29.57%,但其他大区域增长更快,具体来看,西南、华中、西北收入规模超过1亿元,且增速在50%以上,华北、东北增速超过100%;在积极探索国内市场增长机会的同时,公司亦努力尝试通过自营出口拓展境外市场,目前公司已初步开拓进入了美国、加拿大、法国、意大利、澳大利亚、新加坡等10多个国家和地区,实现营收970万,同比+1211.17。 果汁茶放量规模效应凸显,销售毛利率提高。公司2019H1年销售净利率为1.71%,同比增长7.98个百分点,主要在于销售毛利率的增加和期间费用率的下降。具体来说,2019H1销售毛利率36.97%,同比增长6.02个百分点,主要在于即饮类随着产量提高毛利率提升;公司期间费用率为37.11%,同比下降5.02个百分点,其中销售费用率为28.38%,同比下降8.09个百分点,公司为了推广果汁茶采取高举高打营销策略,如赞助《极限挑战》、《这就是街舞》等高流量综艺,销售费用同比+23.16%,但是收入增速快于销售费用增速;管理费用率(含研发)为8.57%,同比增加2.92个百分点,主要系股权激励成本、研发项目增加所致。 投资建议 我们认为公司的固态冲泡类产品在薄弱地区有下沉空间,未来有望持续增长;而新产品果汁茶定位精准、性价比高有望快速放量形成新爆品。因此,看好公司杯装奶茶行业龙头地位及新品果汁茶的未来发展空间。预计2019-2021年EPS分别为0.93/1.12/1.36元,对应公司8月12日收盘价38.38元,2019-2021年PE分别为41X/34X/28X,上调“买入”评级。 存在风险 行业需求低于预期,原材料价格波动风险,食品安全风险。
完美世界 传播与文化 2019-08-14 25.93 -- -- 28.92 11.53% -- 28.92 11.53% -- 详细
毛利率显著提升,Q2业绩延续增长。 1)2019Q2公司实现营业收入16.15亿元,YOY-13.39%,QOQ-20.92%;实现归母净利润5.34亿元,YOY26.70%,QOQ9.95%。 2)由于18H2完成院线转让,报告期内院线收入不再纳入合并报表,致使公司营收同比下滑,剔除该影响后公司H1营收同比增长12.44%。 3)受益于手游业务毛利增长与低毛利院线业务的剔除,报告期内公司综合毛利率为68.58%,YOY9%;手游业务毛利率为17.27%,YOY17.27%。由于公司19H1新上线游戏采用授权第三方运营模式,以初始款及分成款计入收入,成本减少,导致公司手游毛利率显著提升,带动利润同比增长。 4)报告期内,公司销售、管理、研发、财务费用率分别为9.42%、8.59%、19.48%、2.43%,YOY-2.75%/-0.22%/1.63%/0.36%;其中公司多个在研产品致使研发费用持续增加;新游上线采用第三方运营并未导致公司销售费用增长。 IP与研发并重,游戏板块回暖。 1)报告期内公司游戏板块实现收入28.78亿元,YOY8.06%,收入占比78.50%,YOY6.27%,毛利率73.51%,YOY5.90%。 2)手游为公司游戏板块增长的主要驱动,实现收入16.89亿元YOY39.42%,营收占比46.21%。报告期内公司上线新游《完美世界》《云梦四时歌》,前者位列19H1手游收入第三、新游收入第一(伽马数据);新游《神雕侠侣2》已于7月公测,《梦间集天鹅座》《我的起源》已获版号,此外公司手游储备项目还包括《幻塔》《新神魔大陆》《新笑傲江湖》《梦幻新诛仙》《战神遗迹》等。 3)公司端游业务继续推进PC+主机双平台及中国Steam落地,收入贡献来自经典老游《诛仙》等,主机游戏推出《非常英雄》、7月上线的《DON’TEVENTHINK》及近期将上线的端+主《遗迹:灰烬重生》等;此外端游《新诛仙世界》、主机《完美世界》及端+主双平台的《TorchlightFrontiers》《MagicAscension》等产品在研中,进口端游《洪潮之焰》《面条人》《赦免者》等获版号。 4)电竞方面,公司已引进《DOTA2》等世界级电竞产品,并于8月协助Valve举办上海《DOTA2》TI9,有望带动公司端游及电竞业务的持续发展。 5)目前公司在产品类型、玩法、题材等方面多元化布局完善,并有望依托优质IP改编及强有力的研发实力在各细分领域建立产品优势;通过研发国际市场产品、搭建海外手游发行团队等途径加速出海。 精品显实力,影视收入高增长。 1)报告期内公司影视板块实现收入7.79亿元,剔除院线收入影响YOY32.25%;主要来自电视剧业务收入7.30亿元,YOY56.14%,毛利率56.06%,YOY11.86%。 2)19H1公司出品的《小女花不弃》《青春斗》《趁我们还年轻》《筑梦情缘》《神犬小七》第三季《七月与安生》等播出上线;电视剧延续精品化战略,《山月不知心底事》《老酒馆》《河山》《新一年又一年》《碧海丹心》等剧集入选庆祝新中国成立70周年国家广播电视总局优秀剧目展播名单,有望陆续上线播出。 投资建议:继续看好公司践行精品化战略。公司于7月完成前期回购计划,累计回购1.68%总股本,成交价19.94-29.97元,金额5.5亿元;8月再次公告计划以不超过36元/股,总额3亿-6亿元回购公司股份用以股权激励或员工持股计划,彰显公司发展信心。考虑股本变动,预计公司2019-21年EPS1.64/1.84/2.08,对应8月9日股价24.24元,19-21年PE15/13/12,维持买入评级。 存在风险:政策变动不确定性,项目及产品进展不确定,游戏流水不及预期。
帝欧家居 建筑和工程 2019-08-07 19.07 -- -- 18.61 -2.41% -- 18.61 -2.41% -- 详细
事件描述 7月 31日,我们调研了帝欧家居,并就公司中报业绩、业务发展情况、未来经营规划等问题进行了交流。 事件点评 从“帝王洁具”到“帝欧家居”,开启卫浴大家居版图, 欧神诺并表带动业绩翻倍, 建筑陶瓷成为公司第一主营业务。 2018年, 公司实现营业收入 43.08亿元,同比+707.31%; 归母净利润 3.81亿元,同比+598.10%。 2019H1, 公司实现营收 24.98亿元,同比+30.13%;归母净利润 2.33亿元,同比+48.18%;归母扣非净利润 2.05亿元,同比+33.33%。 2019H1,公司陶瓷墙地砖收入占到总营业收入的 89.24%, 卫浴产品、亚克力板收入占比分别为 8.09%、 2.01%。 收购欧神诺之后, 公司顺利进军高端瓷砖领域,同时与欧神诺在产品、渠道、资本等多方面展开合作,形成了“建筑陶瓷+卫生洁具”双主业并行发展的新格局。 精装房大势所趋, 欧神诺工程渠道优势突出, 新老客户订单持续放量,建陶业务成为未来业绩增长亮点。 欧神诺目前工程收入占比约 75%,零售业务占比约 25%。 工装渠道方面, 欧神诺在原有包括碧桂园、万科、恒大、雅居乐、荣盛、富力等大型房地产开发商客户基础上,新增包括敏捷地产、海伦堡、合正地产、华侨城等大中型房地产开发商客户, 新客户放量比较明显,荣盛、雅居乐已经进入到前五大客户名单。 经销渠道方面,欧神诺拥有包括华耐、惠泉等全国性的大型经销商,以及遍布全国主要省市的区域性经销商,截至 2019年 6月 30日,欧神诺经销商逾 800家,终端门店逾 2400个。 双方合作,帝王洁具借助欧神诺逐步开展直营工程业务,同时欧神诺亦将受益于帝王洁具扁平化经销商模式积累的客户和经销商资源。 规模效应凸显,毛利率、净利率显著提升, 管理费用率大幅下降。 2019H1, 公司毛利率提升 1.15pct 至 35.46%, 净利率提升 1.13pct 至 9.22%,其中, 卫浴产品、陶瓷墙地砖毛利率分别为 39.67%、35.45%,分别提升 8.44、0.05pct。费用端, 2019HI 公司销售/管理/财务费用率分别为 16.80%、 7.26%、0.91%,分别同比变动+1.70、 -0.73、 +0.34pct。 其中, 销售费用率大幅增长主要由工程业务快速放量所致,工程业务服务费、 物流费用分别增长71.58%、 51.35%。 同时, 公司加强精细化管理、成本费用集约,管理费用率下降明显。 投资建议 预计公司 2019-2021年实现归母公司净利润为 5.17、 6.91、 8.80亿元,同比增长 35.94%、 33.57%、 27.35%,对应 EPS 为 1.33/1.80/2.29元, PE 为14.32/10.72/8.42倍, 首次覆盖给予“增持”评级。 存在风险 宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险; 工程业务回款风险; 工程订单增长不及预期; 原材料价格波动风险; 产能过剩风险; 经销商管理风险等。
宇通客车 交运设备行业 2019-08-07 12.52 -- -- 13.54 8.15% -- 13.54 8.15% -- 详细
事件描述 公司发布2019年7月产销快报,2019年7月公司客车产销量分别为8272辆和7716辆,本年累计产销量分别为32659辆和33145辆。 事件点评 产销同比显著提升,中客表现亮眼。7月公司客车月产销量分别为8272辆和7716辆,同比分别增长92.19%和122.88%,环比分别增长89.42%和69.58%;本年累计产销量分别为32659辆和33145辆,同比分别增长9.43%和17.36%。公司客车产销量大幅提升,同比环比均较上月大幅拉升,依然表现亮眼,基本符合预期。分车型看,大型客车、中型客车、轻型客车月产销量同比均较上月明显提升,其中大型客车和中型客车表现均尤为突出。 短期:8月抢装有望短期延续,但产销表现趋弱。一方面,根据2019年的新能源公交车补贴政策,2019年8月7日后新能源公交车补贴过渡期终止,预计新能源公交车市场在8月初存在抢装,有望对同期客车产销带来明显拉升。另一方面,8月在过渡期区间内的时间较短,而过渡期抢装透支了一部分购车需求,过渡期过后可能为客车产销带来一定负面影响,叠加高铁和私家车普及程度提升带来客车整体需求下滑,公司及行业产销情况大概率弱于7月。 长期:量价均有提升空间,看好公司后续发展。我们认为客车行业主要增量来自于新能源公交车更换和海外业务。一是公司作为客车行业龙头,大中型客车市占率遥遥领先,客车产品品系完善,整体安全比边际较高,且有望依托自身龙头优势获取国内订单;二是公司积极布局海外市场、推进海外业务,有望为公司提供增量;三是公司积极推进高端产品研发,一旦研发成果转换,有望助力公司优化产品结构、提升产品单价及盈利能力。 投资建议:公司作为客车行业龙头,整体安全边际较高,叠加公司持续研发投入,积极布局高端产品和海外市场,有望助力公司产品结构持续优化、盈利能力稳步提升。在此基础上,预计公司2019-2021年EPS分别为1.15/1.24/1.29,对应公司2019年8月5日收盘价12.66元,公司2019-2021年PE分别为10.98/10.21/9.83,维持公司“增持”评级。 存在风险:行业政策大幅调整;高端产品推进不及预期;海外业务推进不及预期。
绿茵生态 综合类 2019-08-06 16.12 -- -- 16.34 1.36% -- 16.34 1.36% -- 详细
事件描述 公司发布2019年中报,公司2019年上半年实现营业收入3.83亿元,同比增长27.89%,增速较去年同期上升41.19pct;实现归属于上市公司股东的净利润1.08亿元,同比增长31.47%,增速较去年同期上升38.71pct。 事件点评 生态修复+园林绿化协同发展。公司主营业务为生态修复和园林绿化。2019H1,公司生态修复业务实现营收3.31亿元,同比增长116.19%,占营收总额的86.31%;园林绿化实现营收0.38亿元,占营收总额的9.91%。公司有望借助美丽中国、乡村振兴战略,在生态修复领域谋求更广阔的发展。 二季度业绩增速较高。公司二季度实现营收2.48亿元,同比增长17.54%,增速较去年同期上升29.98pct;实现归母净利润0.67亿元,同比增长39.58%,增速较去年同期上升47.28pct。 无付息债务,经营稳定性高。截止2019H1,公司无短期借款、长期借款、应付债券;公司资产负债率为21.60%,在同行业中处于非常低的水平,未来融资空间大。2018年,公司经营活动净现金流为-0.90亿元,投资活动净现金流为7.75亿元;2019年中报为-0.80亿元,投资活动净现金流为1.11亿元;现金流较为健康。 引进多名高管提升经营水平。公司上市以后积极引进中高级管理人才和核心技术人才,包括公司现任常务副总裁张功新、副总裁范妍和副总裁郭小强。三位新晋高管的到来有望提升公司未来的经营水平,带动公司发展迈上新的台阶。 重视技术研发,与多所院校建立合作关系。公司重视技术研发,2018年投入的研发费用达到营收的4.7%。截止2019年6月底,公司共获得国家专利授权124项,国家发明专利6项。同时,公司与中国农业大学、南开大学、中国林业科学院等多所科研院校具有研究合作关系,有利于公司研发平台的快速发展,为公司业务发展提供良好的支撑。 投资建议 我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.20\1.27\1.34,对应公司8月1日收盘价16.12元,2018-2020年PE分别为13.43\12.65\12.04,首次覆盖,给予“增持”评级。
高能环境 综合类 2019-07-30 10.44 -- -- 10.35 -0.86% -- 10.35 -0.86% -- 详细
土壤修复龙头,竞争优势显著。2018年8月,《土法》过会后,土壤修复市场需求加速释放,下半年订单数量明显上升。我们认为,我国土壤修复市场处于开启初期,政策和财政刺激作用显著。在借鉴欧美近20年修复研究和工程经验的基础上,土壤修复研究成果和技术得以飞速发展。2019年,化工园区爆炸事件频发,催生了化工行业整治提升方案的出台,有望带来超过300亿元的工业场地修复需求。同时,政府免责意识进一步提升,有助于加速市场需求的释放。公司作为土壤修复行业龙头,技术储备完备,研发实力领先,承担过多项示范项目的修复工作,得到业主方的高度认可。我们认为公司在土壤修复领域拿单能力较强,该项业务有望保持每年35%的增速。 危废在建项目产能提升空间较大。公司2014年以来不断进行危废布局,目前已经投运产能达到59.83万吨/年,在建产能23万吨/年,位居前列。我们针对公司在建产能所在地区的危废处置供求情况进行分析,可以得知乐山、凉山州、清蓝危废均处于对应产能不足的区域,未来产能释放空间较大。 垃圾焚烧领域投运产能有望大幅提升。生活垃圾处置领域,公司在建的和田、濮阳、岳阳项目2019年内均有望投产,届时公司垃圾焚烧投运产能将提升至4900吨/日,提升运营收入的同时也将提升公司现金流的稳定性。 短期内经营稳定性较高。虽然目前公司资产负债率处于较高水平,但可转债后续转股将降低公司的负债率。同时,2019年公司无长期借款到期,应付债券仅存付息义务,兑付压力小。公司目前仍有6亿绿色债额度尚未使用,一季度末货币资金余额为11.33亿,且焚烧项目商业模式成熟,较易通过项目贷款方式融资,叠加短期借款,可以覆盖约20亿的资金需求,短期内经营稳定性较高。未来,公司新增投运的3200吨/日的生活垃圾焚烧产能和改扩建危废项目将进入产能爬坡阶段,有望带来稳定的经营现金流,降低公司现金流压力。 盈利预测、估值分析和投资建议:我们认为,公司环境修复、危废处置、生活垃圾焚烧三大业务领域均具有较高的景气度,目前公司三大领域在手订单均充足,能够支持公司未来两年的增长,预计公司19-21年EPS分别为0.61\0.76\0.95,对应公司7月25日收盘价10.33元,19-21年PE分别为16.92\13.58\10.85。我们结合绝对估值和相对估值的结论,得出公司股价合理估值区间为12.20-14.64元,维持“买入”评级。 风险提示:土壤修复市场释放速度不及预期,公司新增订单规模不及预期,公司项目进度不及预期,债务和融资风险。
宇通客车 交运设备行业 2019-07-09 13.67 -- -- 13.93 1.90%
13.93 1.90% -- 详细
产销同比显著提升,中客表现亮眼。整体来看,公司客车产销量大幅提升,同比均转正,月产销量分别为4367、4550辆,同比分别增长4.30%、8.63%,本年累计产销量分别为24387、25429辆,同比增速分别为-4.52%、2.62%。分车型看,大型客车、中型客车、轻型客车月产销量同比均较上月有所好转,其中中型客车6月产销量环比分别增长34.64%、33.16%,同比分别增长43.82%、54.36%。 新能源公交车补贴过渡期尚未结束,有望为公司带来部分增量。根据2019年的新能源汽车补贴政策,2019年5月8日至2019年8月7日为新能源公交车补贴过渡期,预计新能源公交车市场在7月存在抢装,进而有望为新能源公交车带来一部分增量。但是整体看,铁路挤压客车需求、新能源补贴退坡,为客车产销带来一定压力,行业整体依然承压。 产品品系完善加高业绩安全边际,海外业务有望为公司业务提供增量。行业层面看,城市化率不断提升,海外多个国家宣布禁售传统能源汽车时间表,新能源客车和海外业务有望为客车领域提供新的增量。公司作为客车行业龙头,大中型客车市占率领先,客车产品品系完善,叠加公司积极布局海外市场,通过多种渠道模式覆盖欧洲、独联体、美洲、非洲、亚太、中东六大区域,并在埃塞俄比亚、马来西亚、缅甸、巴基斯坦、委内瑞拉等十余个国家和地区通过KD组装方式进行本土化合作,公司有望凭借自身丰厚的技术积累和推广经验进一步拓宽市场,进而为公司提供增量。 投资建议:公司作为客车行业龙头,整体安全边际较高,叠加公司持续研发投入,积极布局高端产品和海外市场,有望助力公司产品结构持续优化、盈利能力稳步提升。在此基础上,预计公司2019-2021年EPS分别为1.15/1.24/1.29,对应公司2019年7月5日收盘价13.69元,公司2019-2021年PE分别为11.88/11.04/10.63,维持公司“增持”评级。 存在风险:行业政策大幅调整;高端产品推进不及预期;海外业务推进不及预期。
上汽集团 交运设备行业 2019-07-09 25.65 -- -- 25.50 -0.58%
25.50 -0.58% -- 详细
事件描述 公司发布 2019年 6月产销快报,2019年 6月公司汽车产销量分别为464635和 466539辆,同比分别下降 20.80%和 16.62%,本年累计产销量分别为 2857259和 2937296辆,同比分别下降 20.80%和 16.62%。 事件点评 产销降幅收窄,降库存特征显著。2019年 6月公司汽车产销情况同样较弱,产销量持续同比负增长,但是同比降幅不同程度收窄,降库存特征显著,产销情况有所好转。2019年 6月份,公司汽车产销量分别为 46.46万辆和 46.65万辆,同比增速分别为-15.96%、-15.80%,同比降幅分别较上月收窄 13.82pct 和 0.48pct,产销比为 1.00倍,降库存特征显著;本年累计产销量分别为 285.73万辆和 293.73万辆,同比分别下降 20.71%和 16.55%,同比降幅分别较上月下降 0.86pct 和 0.14pct。 国六加速经销商去库存,上汽通用月销同比转正。行业层面,由于部分地区 7月初实施国六排放标准,经销商整体压力较大,通过加大折扣和促销力度来加速国五清库存,整体看 6月去库存效果显著,零售端表现良好,批发端有所好转,但是总体仍然承压,负增长较为严重。按公司子公司口径来看,上汽集团子公司产销差异较大,上汽通用实现单月销量同比正增长(同比增速 0.21%) ,上汽大众、上汽乘用车、上汽通用五菱月销量同比降幅扩大,而上汽大通、上汽依维柯、南京依维柯、上汽正大销量同比降幅收窄。 短期产销承压,长期业绩稳定性强。短期看,部分地区 7月正式开始实行国六排放标准,国五去库存带来的折扣及促销均入尾声,叠加消费者信心不足,我们认为 7月行业整体依然承压。长期看,上汽集团作为国内整车行业龙头,市占率领先、产品体系完整、研发投入较大,在多个细分领域均具有领先优势,且公司产销情况逐步好转,随着行业竞争加剧,公司有望凭借自身优势扩大领先地位,进一步稳定公司业绩。 投资建议:公司作为行业龙头,车型覆盖面广,立足四化,合资自主共进,国内与海外积极布局,为公司提供了较高的安全边际。考虑公司在汽车多个细分市场均具有领先地位,且公司产销情况逐步好转,随着行业竞争加剧,公司有望凭借自身优势扩大领先地位,进一步稳定公司业绩。预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 3.27\3.40\3.50,对应公司 2019年 7月 4日收盘价 26.85元,2019-2021年 PE 分别为 8.21/7.90/7.67,维持“买入”评级。 存在风险:行业政策大幅调整;汽车销量不及预期。
宇通客车 交运设备行业 2019-05-13 13.15 -- -- 14.02 6.62%
14.02 6.62%
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龙头地位稳固,客车品系丰富。从销量情况来看:根据公司2018年年报数据,2018年大、中型客车累计销量分别为8.45万辆、6.69万辆,同比分别下降11.2%和7.60%,同期公司大、中型客车销量分别为2.57万辆、2.65万辆,同比分别下降6.33%、17.07%,公司市场份额分别为30.37%、39.64%;根据中汽协及公司公告数据,2019年1-3月,大、中型客车累计销量分别为1.44万辆、1.06万辆,同比分别增长13.37%、6.58%,公司同期累计销量分别为4116辆、4659辆,同比分别增长-0.27%、15.07%,公司份额分别为28.68%、43.80%。从产品品系来看:公司作为国内客车行业龙头,拥有133个产品系列的完整产品链,从用途层面来看,覆盖包括公路客运、旅游客运、公交客运、团体通勤、校车、景区车、机场摆渡车、客车专用车在内的多个细分市场;从能源形式来看,公司拥有制造传统能源客车、纯电动客车、混合动力客车、天然气客车和氢燃料电池客车的制造能力。 积极拓展海外市场,有望为公司提供业绩增量。截至2018年底,公司在海外拥有227家授权服务站或服务公司,350余个授权服务网点,累计出口量超过64,000辆,海外销售和服务网络已实现全球网络布局。受高铁及家用车普及程度提升影响,客车使用需求被挤压,国内客车整体需求下降,在此情况下,公司积极布局海外市场,有望为公司提供新的增量。 持续研发高投入,提升公司核心竞争力。2016、2017、2018、2019Q1,公司研发费用率分别为4.07%、4.51%、5.87%、8.62%,研发费用率持续提升,同期公司研发支出均位于客车(中信三级)行业7家上市公司首位。此外,截至2018年底公司拥有研发人员3863人,占公司总人数的19.78%,并配备了优秀的项目管理和评估团队。高位投入+优质管理,为公司提供了优质的研发能力,同时,公司致力于研发高端产品开发和包括新能源、智能驾驶、网联化等在内的前瞻性领域,有望进一步优化公司产品结构、提升公司产品的市场竞争力。 投资建议:公司作为客车行业龙头,大中型客车市占率遥遥领先,产品品系丰富,整体安全边际较高,叠加公司持续研发投入,积极布局高端产品和海外市场,有望助力公司调整产品结构、提升盈利能力,预计公司2019-2021年EPS分别为1.13/1.25/1.29,对应公司2019年5月6日收盘价13.19元,公司2019-2021年PE分别为11.71/10.59/10.19,维持公司“增持”评级。 存在风险:高端产品推进不及预期;海外业务推进不及预期;行业政策大幅调整。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名