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五粮液 食品饮料行业 2020-02-21 127.00 -- -- 131.20 3.31% -- 131.20 3.31% -- 详细
公司在有序推进复工的同时,结合疫情快速做出反应,对终端经销商精准施策。该通知强调各营销战区要结合疫情形势,围绕一季度工作安排,近期重点抓好市场调研与分析、优化计划配额、加快市场费用核报、及时兑现终端积分奖励以及切实加强客户服务等5项工作,其核心内容如下:(1)加强市场调研与分析:重点关注消费动销情况,通过掌握准确的市场动态,这可以让公司在疫后抢抓补偿性消费机遇中占得先机。(2)加强计划配额的优化:精准施策,不搞一刀切,公司要求各营销战区要强化3月份计划配额调节预案,对经销商进行分类调节,科学精准施策,不搞一刀切。这不仅为部分经销商减压,同时也能让有能力的经销商发挥主动性,做深市场;(3)加快市场费用核报:两个工作日完成,公司各营销战区要在2月22日前,上报经销商2019年未核报市场费用、2020年元旦春节活动费用核报材料,公司将在经销商票据到达公司之日起,两个工作日内完成核报。快速核销市场费用,这可以让经销商回笼一部分现金流;(4)及时兑现终端积分奖励:2月底前到位,公司将在近日下发2019年9月1日至2020年1月31日期间的终端综合指标评比排名奖励执行方案,各营销战区要按照方案的要求,快速、准确落实,确保在2月份之内奖品全部兑现到位;(5)切实加强客户服务:倾听市场心声,切实解决市场问题。 坚定目标不动摇,“双三”战略保增长。公司多次召开专题会议,提出元旦春节期间营销形势良好,渠道备货、动销、库存等主要指标实现预期,全面完成旺季销售目标。另外公司明确提出加强计划、渠道、结构的“三个优化”,提升市场应对水平,加快机制、团队、数字化“三个转型”,提升组织应对能力,充分激发组织活力和团队战斗力,推动全年营收两位数以上增长。我们认为这一目标的实现具备坚实基础,主要有以下支撑:渠道调研显示,春节期间公司回款已占年度计划的35%以上,节前终端动销已达80%;目前渠道库存在1个月左右,春节期间整体动销良好;疫情对高端白酒影响较小,且公司平稳复工,积极快速采取应对措施,确保全年目标不动摇。 投资建议 ?虽然当前出现的疫情新形势,对酒业行业短期带来较大影响,目前白酒批价短期回落,例如茅台下降约200元,但不会出现周期性的变化,从长周期看,疫情将进一步提速白酒行业的消费趋势变革。最近贵州茅台、五粮液、泸州老窖等酒企都相继表示,企业将维持全年计划不变,彰显酒企信心。同时,公司渠道和管理能力不断改善,全年目标有望完成。预计2019-2021年公司归母净利润为171.17亿、207.15亿、245.51亿,EPS分别为4.41元、5.34元、6.32元,对应公司2020年2月17日收盘价124.30元,PE分别为28倍、23倍、20倍。维持“买入”评级。 存在风险 ?疫情超预期的风险、食品安全风险、宏观经济下行导致高端酒价格大幅下跌风险。
帝欧家居 建筑和工程 2020-02-11 19.50 -- -- 24.68 26.56% -- 24.68 26.56% -- 详细
本次股票激励计划主要面向欧神诺中层及核心骨干员工,业绩目标彰显信心,有利于调动欧神诺中层管理人员的积极性和创造性,吸引和留住专业管理人才、核心技术/业务人员。限制性股票授予价格为10.86元/股,2月7日股价(19.36元/股)较授予价格溢价78.27%。本次股票激励计划选取欧神诺的净利润增长率指标作为业绩考核指标,以2019 年净利润为基数,2020年-2021年欧神诺实现的净利润增长率分别不低于20.00%、40.00%。长期来看,本计划有助于建立健全公司长效激励机制,提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力,有效地将股东、公司和核心团队三方利益结合在一起,有效推动公司长期、持续、健康发展。 工程订单是先前已经签约确定的,因此原定在Q1的安装量会推迟到疫情缓解之后释放,不影响全年收入。欧神诺工程渠道优势突出,新老客户订单持续放量,建陶业务成为未来业绩增长亮点。欧神诺目前工程收入占比约75%,零售业务占比约25%。欧神诺在原有包括碧桂园、万科、恒大、雅居乐、荣盛、富力等大型房地产开发商客户基础上,新增包括敏捷地产、海伦堡、合正地产、华侨城等大中型房地产开发商客户,新客户放量比较明显,荣盛、雅居乐已经进入到前五大客户名单。 借助欧神诺工程业务优势切入快速增长的精装房市场,新零售探索和渠道下沉推动零售端增长。2019前三季度,公司零售业务持续增长,欧神诺实现营业收入37.13亿元,同比增长36.48%;实现净利润3.76亿元,同比增长38.88%。随着自营工程市场份额不断扩大,公司与欧神诺高度融合后产生的协同效应开始显现,公司借助欧神诺在工程业务自营模式多年累积的先发优势,顺应精装房的发展趋势,积极开展零售模式革新和渠道下沉布局,实现2019年前三季度经营业绩保持高速增长。 地产竣工改善超预期,新冠疫情造成短期影响,家具消费或在下半年集中释放。2019年全年住宅竣工面积重现正增长,一扫持续三年之久的下行阴霾,12月住宅竣工面积增速继续加快,回暖程度显著。据国家统计局数据显示,1-12月商品房住宅销售面积150144万平方米,同比增长1.50%,环比1-11月回落0.10pct;全国住宅竣工面积68011万平方米,同比增长3.00%,环比1-11月提升7.00pct,自17年9月以来,住宅竣工面积累计增速首度扭转为正。 投资建议 预计公司2019-2021年实现归母公司净利润为5.52、7.16、8.71亿元,同比增长45.11%、29.71%、21.54%,对应EPS为1.43/1.86/2.26元,PE为13.49/10.40/8.56倍,维持“买入”评级。 存在风险 宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;工程业务回款风险;工程订单增长不及预期;原材料价格波动风险;产能过剩风险;经销商管理风险等。
尚品宅配 非金属类建材业 2020-01-23 75.18 -- -- 74.76 -0.56% -- 74.76 -0.56% -- 详细
2019Q4归母净利润增速环比回升。我们测算公司2019Q4实现归母净利润1.90~2.37亿元,同比增长3.26%~28.80%,实现扣非后归母净利润1.57~2.04亿,同比增长-2.48%~+26.71%)。公司Q1/Q2/Q3营收增速分别为15.66%/5.56%/8.39%;归母净利润增速分别为31.56%/18.91%/1.42%;扣非后净利润增速分别为42.02%/29.18%/25.37%。 公司持续发力产品、渠道和整装业务,虽然业绩增速承压,但是经营层面仍有亮点,创新布局值得期待。报告期内,公司加大投入新技术和新产品研发、推出第二代全屋定制新模式,自营城市市场份额迅速提升、加盟渠道业务快速扩张、整装业务高速推进。2019上半年自营城市消费者零售终端的销售收款规模同比增长16%,自营整装及整装云业务快速迭代及扩张,整装业务初具规模,Homkoo整装云快速推进,上半年公司整装业务收入约15,451万元,同比增长约230%,自营整装交付数达到708个。 地产边际数据回暖,未来两年家具家装消费的需求转化和客户流量将有好转,利好公司业绩企稳回升。地产竣工边际改善超预期,2019年全年住宅竣工面积重现正增长,一扫持续三年之久的下行阴霾,12月住宅竣工面积增速继续加快,回暖程度显著;住宅销售自年初触底回升、增速由负转正。据国家统计局数据显示,1-12月商品房住宅销售面积150144万平方米,同比增长1.50%,增速比去年同期下降0.70pct,环比1-11月回落0.10pct;全国住宅竣工面积68011万平方米,同比增长3.00%,增速比去年同期回升11.10pct,环比1-11月提升7.00pct,自17年9月以来,住宅竣工面积累计增速首度扭转为正。从住宅竣工转化为家具消费约6-12个月时间,直接支撑未来两年家具消费需求,伴随住宅销售、竣工面积的回暖,2020年公司业绩有望企稳回升。 投资建议 公司是行业内最早从事全屋定制的企业,全屋整合能力和经验领先于竞争对手,近年来诸多创新商业逻辑的正确性逐一在业绩上得到验证。预计公司2019-2021年实现归母公司净利润为5.44、6.31、7.31亿元,同比增长14.0%、16.0%、15.9%,对应EPS为2.74/3.18/3.68元,PE为27.44/23.66/20.41倍,维持“增持”评级。 存在风险 宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;新店经营不及预期;市场推广不达预期;原材料价格波动风险;经销商管理风险;整装业务发展不及预期等。
艾迪精密 机械行业 2020-01-22 30.45 -- -- 31.65 3.94% -- 31.65 3.94% -- 详细
事件描述 公司发布2019年业绩预告,公司2019年实现归属于上市公司股东的净利润较上年同期增加12,000万元左右,同比增加53%左右。 事件点评 行业景气度维持高位,破碎锤龙头优势明显。工程机械行业高景气度带动了破碎锤属具产品的市场销售。公司作为国内破碎锤龙头企业,通过稳定的产品质量不断巩固轻、中型锤的基础上,积极拓展研发大型锤,成为国内少数拥有核心技术能够生产重型锤的厂商,进一步拓宽公司的产品线。随着安全和环保要求的提升、国家逆周期政策加码、人工成本的持续提升,破碎锤将维持持续增长的趋势,并且周期属性将继续弱化。 液压件进入主机厂前装市场,市场份额不断提升。前装市场收入占比逐步提升,客户群体也从小规模的挖掘机租赁商想主机厂商升级迈步。随着与多家国际及国内知名挖掘机主机企业的战略合作,不仅提高了公司的市场份额而且进一步开拓了公司的成长空间。目前,公司主要产品是挖掘机用行走马达和主泵,同时正积极开拓液压阀。根据公司公告,2015年开始,公司便向国内优质的主机厂供应液压件,伴随工程机械行业高增长以及客户市场份额的提升,公司有望实现高于行业平均水平的高增长,逐步实现进口替代。 定增事宜落地,产能不断提升。公司于2019年12月完成了定增方案的实施,预计2023年公司将新增8万台/年的液压马达产能和5万台/年的液压主泵产能,项目周期为2年,2021年投产,2023年全部达标。在充分考虑液压件销售结构调整及国产化带来的成本降低的因素,考虑液压件在主要客户主机厂商与破碎锤业务客户存在很大的重叠,我们预计未来两者能够充分发挥协同作用,在客户资源方面深度融合。随着产能的不断提升,公司的市场份额将不断扩大。 投资建议 预计公司2019-2021年EPS分别为0.71\1.06\1.41,对应公司1月17日收盘价29.95元,PE分别为42.3\28.2\21.2,维持“买入”评级。 存在风险 工程机械行业整体性下滑;基建投资不及预期;原材料价格波动;行走马达、泵、阀等液压件前装市场拓展进度不及预期。
华达科技 交运设备行业 2020-01-21 15.33 -- -- 22.66 47.81% -- 22.66 47.81% -- 详细
细分行业龙头,产品覆盖面广。公司作为国内冲压件行业龙头企业,产品覆盖发动机、整车隔热件、乘用车支架、乘用车纵横梁、乘用车立柱、乘用车轮罩等车用冲压件产品。同时,2018年公司通过收购江苏恒义快速切入新能源汽车零部件领域,新增了电池箱下托盘总成、电机壳、电驱总成等新能源汽车零部件业务。传统业务和新能源汽车业务齐头并进,产品配套经验丰富,整体业绩安全性较高。 客户优势显著,业绩安全边际较高。公司作为汽车零部件供应商,业绩与配套车型销量情况相关度较高。首先,目前在汽车市场整体承压情况下,日系车依托于自身在经济性、节油率、保值率、性价比方面的良好表现,持续领跑行业,公司客户包括东风本田、广汽本田、广汽丰田等日系合资品牌,2020年整体经济依然承压,日系品牌配套有望助力公司业绩持续向好。其次,公司目前成功进入了特斯拉和宝马的全球供应链体系,客户延伸到豪华车领域,进一步提升了公司的业绩增长空间。同时,公司客户囊括众多豪华车、自主、合资品牌,优质客户众多,大大提升了公司业绩安全边际。 “总部经济”发展战略,助力公司增产降本。公司总部位于长江三角洲地区,汽车工业发达,产业链完善,为公司提供了优越的发展环境。同时,2012年公司起实施“总部经济”发展战略,先后在广州、长春、武汉、海宁、盐城、成都、惠州、青岛、天津、萧山等设立十多个分公司,在靖江经济开发区城北园区建设了“华达汽车科技二厂”,为主机厂进行产品配套,不仅有利于公司的客户维护和产能增加,还能通过“总部经济”充分利用优势资源,有效降低成本,进而助力公司提升业绩容量和盈利能力。 投资建议 公司作为细分行业龙头,产品覆盖面广,优质客户众多,区位优势显著,业绩安全性较高,同时公司积极布局新能源业务,不断提升生产效率和成本控制能力,开发优质客户,公司业绩增长空间可期。因此,预计公司2019、2020年EPS分别为0.61、0.84元/股,对应公司1月16日收盘价15.29元,2019年、2020年PE分别为24.98、18.30,首次覆盖给予“增持”评级。 存在风险 汽车行业景气度持续下行;原材料价格大幅上涨;配套车型销量不及预期。
欧派家居 非金属类建材业 2020-01-17 115.00 -- -- 125.15 8.83%
125.15 8.83% -- 详细
事件描述 公司发布2019年年度业绩预增公告:报告期内,公司2019年实现营业收入预计增加115,093.87万元到230,187.73万元,比上年同期增长10%到20%;归母净利润预计增加23,577.87万元到39,296.46万元,同比增长15%到25%;扣非后归母净利润预计增加14,970.14万元到29,940.28万元,同比增长10%到20%。非经常性损益主要是受政府补助收益影响,公司本期收到政府补助款2.11亿元,初步确认的与收益相关的政府补助约1.28亿元左右。公司业绩符合此前预期。 事件点评 根据业绩预告,公司Q4利润端表现超预期,预计净利润增速环比提升1.35-43.35pct,而此前Q3营收增速重上20%+轨道,2019下半年业绩企稳回升迹象显著。单季度来看,预计2019Q4营业收入同比增长-6%-29%,归母净利润同比增长16%-58%,扣非后归母净利润同比增长1%-43%。公司Q1/Q2/Q3营收增速分别为15.57%/12.51%/20.10%;归母净利润增速分别为25.14%/13.48%/14.65%,Q4净利润增速环比提升1.35-43.35pct。下半年公司业绩企稳回升,主要与地产竣工面积的回暖和公司在行业内突出实力有关。 大家居战略生根开花,橱柜业务稳健增长,新品类销售增速亮眼。分产品品类来看,2019前三季度,公司橱柜实现收入44.96亿元(+6.19%),毛利率同比下降1.08pct;衣柜的业绩贡献不断提高,实现收入33.05亿元(+21.27%),毛利率同比增加0.82pct;整体卫浴实现收入4.39亿元(+43.30%),毛利率同比下降0.27pct;木门实现收入4.13亿元(+37.37%),毛利率同比下降0.58pct。 全渠道销售协同并进,大宗业务高速增长。2019前三季度,公司直营店收入为2.08亿元,同比增长10.52%;经销店收入为74.24亿元,同比增长12.94%;大宗业务收入为15.46亿元,同比增长50.90%。2019前三季度,直营、经销和大宗的毛利率分别为68.30%(-1.16pct)、35.72%(-0.46pct)、41.77%(-2.22pct)。 地产边际数据回暖,未来两年家具家装消费的需求转化和客户流量将有好转,利好公司业绩企稳回升。住宅销售自年初触底回升、增速由负转正,地产竣工边际改善超预期。据国家统计局数据显示,1-11月商品房住宅销售面积130805万平方米,同比增长1.60%;1-11月全国住宅竣工面积45274万平方米,同比下降4.00%,增速比去年同期回升8.70pct。从住宅竣工转化为家具消费约6-12个月时间,直接支撑未来两年家具消费需求,伴随住宅销售、竣工面积的回暖,2020年公司业绩有望企稳回升。 投资建议 伴随地产竣工和一二线城市新房销售的改善,预期19年四季度公司业绩继续企稳回升。我们看好定制家具龙头在渠道实力、成本效率控制能力、产品质量等多重优势下跑赢行业。预计公司2019-2021 年实现归母公司净利润为18.28、22.73、26.88亿元,同比增长16.31%、24.34%、18.25%,对应的EPS为4.35、5.41、6.40元,PE为26.11、21.00、17.76倍,维持“增持”评级。 存在风险 宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;市场推广不达预期;原材料价格波动风险;经销商管理风险;大宗业务回款风险等。
上汽集团 交运设备行业 2020-01-16 24.78 -- -- 25.17 1.57%
25.17 1.57% -- 详细
事件描述 公司发布2019年年度业绩预告,2019年,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润约为256亿元(同比约-28.9%)。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为214亿元(同比约-34%)。 投资要点 19年行业整体下滑,公司业绩承压。2019,宏观经济承压、消费者信心不足,叠加国六车型切换加剧供需矛盾,新能源补贴大幅退坡,汽车市场整体承压,产销持续负增长,公司作为行业龙头受行业影响较大,产销持续同比负增长,业绩整体承压。 下半年行业情况好转,业绩有望改善。2019年下半年以来,行业库存情况好转,汽车产销表现整体呈修复态势,公司产销同比大幅回调,12月销量同比转正(增速5.76%)。一方面,国内汽车销量周期性较强,且目前销量底部回升趋势较为明显,明年有望迎来拐点,进入增长周期;另一方面,国内汽车市场销量增速中枢下移,逐步从增量市场向存量市场过度。此外,公司作为汽车龙头,业绩规模遥遥领先,市场认可度较高,车型覆盖面广,产业链布局充分,技术优势突出。因此,公司有望借此机会进一步提升市占率,扩大竞争优势,实现业绩逐步回暖。 海外业务持续推进,有望为公司增加业务增长点。公司持续推进海外业务,2019上半年,上汽印度整车基地建成投产,上汽通用五菱印尼金融公司开业,上汽埃及合资销售公司揭牌,上汽安吉物流增加了海外航运新运力。2019年,公司整车出口及海外销售25万辆,同比增长26%。目前,随着国内车企实力逐步增强,海外汽车市场将是国内车企又一竞争平台,而上汽凭借自身在海外布局的领先优势和竞争优势,海外业务有望成为公司业务的新增长点。 持续推进汽车新四化,助力公司进一步提升核心竞争力。一直以来,公司持续推进汽车电动化、智能化、网联化、共享化,持续高研发投入,提升技术优势,并逐步延伸产业链条,完善相关布局,在插混电驱变速箱、燃料电池电堆、IGBT模块、智能座舱、人工智能算法、大数据等方面均有所突破,随着相关技术逐步落地,有望助力公司进一步提升核心竞争力。 投资建议:公司持续推进汽车新四化,且车型覆盖面广,技术优势领先,具备长期竞争优势。行业情况持续好转,且竞争加剧,公司有望凭自身优势扩大领先地位。此外,公司估值位于历史低位,有望受益业绩回暖逐步修复。预计公司2019-2020年EPS分别为2.19、2.68,PE分别为11.55、9.43,维持“买入”评级。 存在风险:行业政策大幅调整;汽车销量不及预期;海外业务推进不及预期。
海鸥住工 建筑和工程 2020-01-09 6.72 -- -- 6.92 2.98%
6.92 2.98% -- 详细
事件描述 海鸥住工控股孙公司拟收购科筑集成 100%股权: 1月 6日晚,海鸥住 工发布公告称, 公司控股孙公司苏州有巢氏拟以现金 3731.76万元收购广 东科筑住宅集成科技有限公司(简称“科筑集成”) 100%股权。本次收购 完成后,科筑住宅集成科技将成为苏州有巢氏的全资子公司。 事件点评 拟收购标的科筑集成为佛山万科孙公司, 有利于增强公司在整装卫浴 板块的核心竞争力。 科筑集成成立于 2017年 6月 27日,注册资本为 2900万人民币,是一家集整装卫浴设计、生产、销售、安装和维护于一体的装 配式住宅整装卫浴核心解决方案提供商,本次控股孙公司拟收购科筑集成 100%股权,有利于公司加快打开住宅整装卫浴领域,促进公司整装卫浴新 业务更快发展,进一步扩大整装卫浴市场份额,巩固市场地位,增强公司 在整装卫浴板块的核心竞争力。 以收购延展产业链,传统外销代工企业转型脚步清晰,公司逐步培育 海鸥自有品牌、内装工业化、整装家居版图。 2014年以来,公司相继收购 了南欧卫浴、珠海爱迪生、苏州有巢氏、四维卫浴、雅科波罗等多家行业 内公司, 将业务延伸至整装卫浴、智能家居、定制家具等领域。 12月 24日, 公司与冠军建材股份有限公司签署合作意向协议,拟收购冠军建材全 资子公司不超过 60%股权,将业务拓展至瓷砖的生产经营。 公司业绩拐点已至, 全装修政策与订单驱动下迎来高速增长期。 2019年前三季度,公司实现营业收入 18.33亿元,同比增长 16.34%,净利润 1.08亿元,同比增长 211.89%,三季度末预收账款 3560万元,同比增长 225%。 单季度来看, 公司营收、净利润规模及增速环比显著增长。 2019Q1/Q2/Q3, 公司分别实现营业收入 5.48、6.45、 6.41亿元,同比分别增长 9.24%、 18.24%、 21.09%;对应的净利润分别为 0.05、 0.50、 0.54亿元,同比分别增长-78.67%、 172.24%、 1086.09%。 公司预计 2019年实现净利润 1.08~1.50亿元,同比增 长 158.46%~257.59%。 2019前三季度整装卫浴业绩超预期,收入贡献显著提升, 业绩持续快 速释放。 2019Q1-3公司整装卫浴实现营收 1.37亿元,同比增长 319.77%; Q3实现营收 4347.27万元,同比增长 401.97%, 单三季度整装卫浴营收占比已达 6.78%。 2019上半年, 公司整装卫浴实现收入 9307.73万元,同比 增长 382.51%,整装卫浴收入占比达到 7.80%,相对 18上半年提升 5.96个 百分点。 整装卫浴收入环比加速明显, 业绩持续高速释放。 整装卫浴板块, 公司目前拥有“有巢氏”和“海鸥福润达”两大定制 整装卫浴品牌, 产能及客户资源充足。 公司 SMC、彩钢板和瓷砖涵盖高中 低档需求,整装卫浴产能达到 20万套/年,浙江 13万套和苏州 6.5万套年 产能预计 2020年底投产。 2019年上半年公司通过整合重点城市营销中心, 建立了华南、华东、华中、西南、北京及东北六大整装卫浴销售区域,有 利于扩大整装卫浴销售区域覆盖面;海鸥福润达 2019年先后中标成为旭辉 领寓、卓越集团、华润置地、上坤集团、绿地香港集采供应商,同时还是 龙湖地产、越秀地产以及万科地产 SMC 和彩钢板两种材质整装卫浴集采供 应商。 公司商誉规模及减值风险较小, 偿债能力、 现金流量表现良好。 截至 2019三季度末, 公司商誉规模仅为 585.89万元, 巨额商誉减值风险较小; 资产负债率为 44.84%, 速动比率为 1.35, 短期内基本不存在偿债压力。 同 时, 2019年前三季度, 公司经营现金流净额为 0.94亿元,较去年同期增长 209.90%,销售商品提供劳务收到的现金/营业收入为 96.89, 较去年同期增 加 6.44个百分点, 销售回款有所加快。 投资建议 预计公司 2019-2021年实现归母公司净利润为 1.27、 1.56、 2.03亿元, 同比增长 201.45%、 23.57%、 29.65%,对应 EPS 为 0.25/0.31/0.40元, PE 为 26.35/21.33/16.45倍, 首次覆盖予以“增持”评级。 存在风险 宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;新店经营不及预期;市场 推广不达预期;原材料价格波动风险;经销商管理风险;整装业务发展 不及预期等。
晨光文具 造纸印刷行业 2020-01-06 48.45 -- -- 51.98 7.29%
51.98 7.29% -- 详细
投资要点:公司简介:传统文具龙头转型升级,“一体两翼”焕彩前行。公司成立于 1996年,主要经营晨光及其所属品牌学生文具、办公文具、儿童美术等产品,文具产品线广度和深度均位居国内前列。近年来,公司收入净利润增长亮眼,盈利能力持续提升,实现连续两年营收增长率均超过 34%,近 5年营收增长率为 22.91%,受益于新品、高毛利率精品文创产品收入占比提升,近年来 ROE、毛利率提升明显。 行业分析:传统文具量价齐增,精品文创、办公直销初显锋芒。 (1) 传统文具:刚需群体、消费升级支撑量价齐增,行业集中度较低。文具消费的价格敏感度较低,未来增长动能将在“量的增长”基础上,叠加附加值溢价带来的“价的增长”。 (2)精品文创活力迸发,文化大 IP 打造爆款产品。传统文具品牌已有不少大 IP 合作案例,2018双十一期间,京东“疯狂2小时”IP 系列文具销额达到 2017年同期的 8倍。 (3)办公直销市场快速释放,龙头平台发力空间较大。按 1000家头部客户最保守的 5000亿元的年采购金额估算,至少还有 4000亿元的头部客户订单尚未释放。 产品与渠道驱动成长,传统业务实现破局。 (1)产品端:设计研发与供应链优秀,推动毛利率、量价齐升。2019上半年,公司书写工具收入同比增长 10.49%,突破了 16年以来的个位数增长;学生文具收入同比增长26.67%,扭转 15年以来增速持续下滑的局面。 (2)渠道端:多元化渠道拥抱“新零售”,晨光科技助力线上销售高速增长。“晨光系”零售终端超过7.8万家,其中包括标准样板店、高级样板店、加盟店、海外门店和办公店五大类门店。 精品文创乘势而上,晨光生活馆营业收入高速增长,门店数量与经营效益双双提升。2019前三季度,晨光零售大店(杂物社)收入 4.2亿元,同比增加 91%,其中杂物社收入 3.07亿元,生活馆收入 1.12亿元。截止三季度末生活馆共 125家,九木杂物社 212家(其中自营 136家,加盟 76家)。 从门店经营效益来看,2014-2018年,晨光生活馆单店收入由 60.38万元增加至 119.97万元,年均复合增长率为 14.75%。 办公直销增长亮眼:科力普已成规模,增量与存量皆有发力空间。 (1)招投标方式下竞争压力较小,持续中标大客户推动业绩高增。 (2)深耕存量客户,利润率与客单值有望提升。 (3)相比京东、苏宁企业购等电商平台,科力普这样的垂直服务平台的相对优势除了自有产品生产制造能力(更具专业性、直销价格优势)之外,还有更加重要的落地服务能力(配备专门人员/团队长期对接,沟通更流畅,服务更精细、更贴心)。 盈利预测、估值分析和投资建议:预计公司 2019-2021年实现归母净利润为 10.25、13.27、16.62亿元,同比增长 27.1%、29.4%、25.2%,对应 EPS 为 1.11、1.44、1.81元,PE 为43.74、33.80、26.99倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;地产调控政策风险;产品同质化风险;精品文创推广不达预期;原材料价格上涨;市场竞争加剧;行业政策变化风险等。
招商证券 银行和金融服务 2020-01-03 18.53 -- -- 19.75 6.58%
19.75 6.58% -- 详细
事件描述 根据经营月报,2019年1-11月,母公司累计实现营业收入117.09亿元,同比增长54%;累计实现净利润46.44亿元,同比增长55%。 事件点评 自营业务和资本中介业务贡献业绩弹性。2019年市场回暖,券商贝塔属性彰显,用资类业务随行就市,同比大幅增长。前三季度,公司证券投资收入41.04亿元,同比增长152%;实现利息收入14.75亿元,同比增长126%。 科创板业务增厚投行业绩。2019年,公司IPO发行规模141.96亿元,排名行业第四;公司为12家公司提供科创板发行服务,排名行业第5;据WIND,招证投资参与战略发行,累计获配投入1.44亿元,最新持有市值2.33亿元,浮盈62%。公司前三季度投行承销净收入10.27亿元,同比增长14%。 信贷类ABS承销行业第一。债承业务继续保持优势,打造资产证券化产品特色。据WIND,2019年,公司债承总规模3951.53亿元,市场份额5.21%,券商中排名第五;ABS总承销规模2325.24亿元,市场份额10.49%,排名行业第二;其中信贷类ABS承销规模1933.54亿元,市场份额20.06%,行业第一。 托管外包业务稳定在行业第一位。公司机构服务能力行业领先,截至上半年末,公司托管外包产品(包含资管子公司)19,206只,较上年末增长4.01%,规模20,769.67亿元,较上年末增长4.91%。上半年,公司私募基金托管产品数量、托管外包WFOE产品数量和服务WFOE管理人家数均排名行业第一;公募基金托管数量排名券商行业第一。 2019年3月,公司率先启动配股。拟募资不超过150亿元,公司控股股东及一致行动人(持股比例44.09%)已承诺全额认购配售股份,为公司发展提供支持。此外,公司推出员工持股计划,推动国企改革,增加员工粘性。 投资建议 公司各项业务均衡发展,无明显业务短板,具备较强的机构服务能力,在托管外包、资产证券化等细分领域具备领先优势。稳健经营是公司的底色,再加上雄厚的股东实力,看好公司的长期发展。预计公司2019-2021年EPS分别为0.98\1.07\1.20,BPS分别为13.00\13.74\13.83,对应公司12月31日收盘价18.29元,2019-2021年PB分别为1.41\1.33\1.32。维持“增持”评级。 存在风险 二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期。
尚品宅配 非金属类建材业 2020-01-03 74.80 -- -- 82.00 9.63%
82.00 9.63% -- 详细
事件描述 公司公布第一期员工持股计划: 参加本员工持股计划的对象均为公司 高级管理人员, 包括副总经理、董秘、财务总监、监事等共计 8人。 本员 工持股计划资金来源于公司计提的专项基金,总金额 800万元,股票数量 约 10.89万股,占公司当前总股本的比例为 0.05%。 依据 2020年、 2021年 和 2022年个人绩效考核结果,本员工持股计划份额分三个批次归属至持有 人,各批次归属比例分别为 40%、 30%、 30%。 事件点评 本次员工持股计划有利于调动公司核心管理层的积极性和创造性, 完 善长效激励机制,巩固利益共同体。 本次员工持股计划个人绩效考核结果 与其所在业务单元经营结果及个人企业文化评估结果挂钩, 有助于建立和 完善员工、股东的利益共享机制, 绑定核心高管人员,提升团队凝聚力和 公司竞争力,有效推动公司长期、持续、健康发展。 公司持续发力产品、渠道和整装业务,虽然业绩增速承压,但是经营 层面仍有亮点,创新布局值得期待。 报告期内,公司加大投入新技术和新 产品研发、推出第二代全屋定制新模式,自营城市市场份额迅速提升、加 盟渠道业务快速扩张、整装业务高速推进。 上半年自营城市消费者零售终 端的销售收款规模同比增长 16%, 自营整装及整装云业务快速迭代及扩张, 整装业务初具规模, Homkoo 整装云快速推进, 上半年公司整装业务收入 约 15,451万元,同比增长约 230%, 自营整装交付数达到 708个。 地产边际数据回暖,未来两年家具家装消费的需求转化和客户流量将 有好转,利好公司业绩企稳回升。 住宅销售自年初触底回升、增速由负转 正,地产竣工边际改善超预期。据国家统计局数据显示, 1-11月商品房住 宅销售面积 130805万平方米,同比增长 1.60%; 1-11月全国住宅竣工面积 45274万平方米,同比下降 4.00%,增速比去年同期回升 8.70pct。从住宅 竣工转化为家具消费约 6-12个月时间,直接支撑未来两年家具消费需求, 伴随住宅销售、竣工面积的回暖, 2020年公司业绩有望企稳回升。 投资建议 公司是行业内最早从事全屋定制的企业,全屋整合能力和经验领先于 竞争对手,近年来诸多创新商业逻辑的正确性逐一在业绩上得到验证。预计公司 2019-2021年实现归母公司净利润为 5.44、 6.31、 7.31亿元,同比 增长 14.0%、 16.0%、 15.9%,对应 EPS 为 2.74/3.18/3.68元, PE 为 27.76/23.93/20.65倍,维持“增持”评级。 存在风险 宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;新店经营不及预期;市场 推广不达预期;原材料价格波动风险;经销商管理风险;整装业务发展 不及预期等。
杰瑞股份 机械行业 2019-12-12 31.60 -- -- 39.58 25.25%
41.98 32.85% -- 详细
油服设备行业龙头企业:杰瑞股份从维修改造及配件销售业务到油田专用设备制造,再到现在的世界级油服综合服务商,公司已成为国内油服设备行业的翘楚,绝对的龙头企业。 订单充足,为公司持续发展提供源动力:2017年以来,公司在手订单和新增订单保持高速增长。2017年,公司累计获取订单42.33亿元,年末存量订单数21.73亿元;2018年,公司累计获取订单60.57亿元,年末存量订单数36.02亿元;2019H1公司新增订单34.73亿元,上年同期为26.6亿元,同比增长30.6%,其中钻完井设备订单增幅超100%。 聚焦能源安全,“三桶油”扩大资本开支,页岩气开发提速,压裂龙头充分受益:我国能源缺口逐年扩大趋势下,非常规油气开发备受关注。国家能源局提出2020年力争实现页岩气产量300亿立方米,2030年实现页岩气产量800-1000亿立方米,而2018年我国页岩气产量仅108.81亿立方米,缺口巨大,未来开发提速势在必行。在相关政策的强力扶持下,“三桶油”积极响应,纷纷提出行动计划,扩大资本开支,2019年预计勘探开发开支约3678.7亿元,较18年提升约22.46%。公司作为压裂设备龙头企业在确定性政策支撑下,“三桶油”未来资本开支明朗的情况下将深度受益。 海外市场持续拓展,竞争力逐渐增强:目前,公司国内和国外收入占比基本是6:4格局,主要出口区域为中东、俄罗斯及中亚地区、北美地区、欧非、拉美等地区,其中俄罗斯及中亚地区、中东、北美地区占比较高,随着“一带一路”政策的持续推进,伴随着全球油服行业的复苏,油气开发资本的持续投入增长,公司作为久经市场考验的优秀油服综合服务商,海外市场规模有望持续扩大,逐步增强公司的竞争力。 盈利预测、估值分析和投资建议:预计公司2019-2021年归母公司净利润64.81/87.5/111.99亿元,同比增长41%/35%/28%,对应EPS 为1.17/1.56/1.83元,PE 为27.59/20.65/17.56倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:国际油价大幅下跌的风险;国内页岩气或非常规油气开发不及预期风险;油气公司资本开支不及预期风险;国际形式不确定性风险等。
四维图新 计算机行业 2019-11-22 15.90 -- -- 17.65 11.01%
18.21 14.53% -- 详细
“华为+四维”战略合作,推动公司在自动驾驶领域业绩增长。华为在车联网的车载智能及联网设备、基础设施和车联网平台等多个领域布局较早,推出了众多产品,在智能驾驶领域拥有深厚的技术积累。公司作为国内高精地图、ADAS(高级驾驶辅助系统)和自动驾驶地图的领导者,拥有车联和自动驾驶车规级芯片等核心业务,致力于打造“智能汽车大脑”。今年四月,公司与华为签订战略合作协议,在云服务平台、智能驾驶、车联网、车路协同等方面深入合作,协同互补。未来会在全球范围,为全行业打造“华为+四维”智能汽车科技整体解决方案,拓宽公司在自动驾驶领域的业务边际,后期业绩增长弹性巨大。 华为采购四维高精度地图数据产品和服务订单落地,是对公司自动驾驶地图数据及服务的研发实力和产品性能的充分认可。此次订单落地,是签署战略合作协议之后首批采购订单,预示着双方已在个别领域开展实质性合作,未来凭借双方在技术、市场、产品等方面的协同互补,业务订单有望保持高速增长。同时,华为本次采购公司高精地图数据产品和服务是对公司产品的充分认可,有望给市场形成正反馈效应,众多车企、智能驾驶企业对公司产品的采购需求不断上升。另外,公司凭借近20年的滴入采集制作经验,已经与众多互联网巨头及重量级车企合作,如滴滴、宝马等,在动驾驶数据层面拥有先天优势。依托公司在地图采集领域的数据运营经验,未来自动驾驶领域订单增长可期。 各项业务纵深推进,业绩有望厚积薄发。导航业务:新一代的AR导航解决方案已经在多个车厂合作项目中落地;高级辅助驾驶及自动驾驶业务:HD地图已经完成全国高速道路数据采集和产品发布,自动驾驶解决方案已经完成几千公里长距离实际道路测试验证,上半年或得北京自动驾驶路测T3级牌照;芯片业务:公司收购的杰发科技致力于自动驾驶系统等汽车电子芯片研发,其中,TPMS(胎压监测系统)芯片计划于今年年底量产,有望给公司带来新的业绩增长点;车联网业务:公司与宝马、戴姆勒等国际知名车厂开展多项技术研究合作,并已为奥迪提供了基于云平台服务能力的实时路况信息收集和数据反馈的安全检测服务,未来有望增厚公司业绩。 投资建议 此次订单落地,有望带动市场正反馈效应,未来订单有望保持高速增长。同时,“华为+思维”的战略合作,协同互补,将进一步夯实公司在自动驾驶领域的领导者地位,助力公司业务纵深发展。我们看好公司“智能汽车大脑”战略,未来业绩弹性大,预计公司2019-2021年EPS分别为0.17\0.29\0.38,对应公司11月19日收盘价14.89元,2018-2020年PE分别为86\51\39,维持“买入”评级。 存在风险 技术突破不及预期;与华为合作进展不及预期。
九阳股份 家用电器行业 2019-11-20 23.55 -- -- 24.90 5.73%
31.50 33.76%
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公司向品质生活小家电的战略转型成功。九阳作为豆浆机起家,近几年公司产品结构已经步入多元化阶段,单品依赖度持续下降,逐步实现从单一豆浆机业务向厨房及生活电器业务转型的目标。同时受益于渠道调整、研发优势及品牌优势,九阳恢复良性发展,收入端及销售毛利率近年来明显向好,其中产品结构优化在毛利率提升的贡献度上超过成本优化。 营销策略顺应市场发展。1)九阳积极打造“立体化的渠道网络+自有零售系统”,在为消费者营造一站式全品类购物场景的同时实现数据监测、粉丝互动、顾客引流、就近配送等一系列智能便捷的消费体验(覆盖范围在3公里以内)。2)受粉丝经济在市场规模权重提升的影响,九阳在代言人选择上将目光投向当红未婚流量,并快速完成流量与购买力之间的高价值转换。3)九阳将传统媒体与社交媒体等新媒体传播渠道相结合实现精准化的价值营销,利用直播平台等新媒体,积极跟明星及网红达人合作在线直播卖货,同步实现推广与销售。据统计网红达人直播的同时在线观看人数通常在百万人次以上(参与者基数庞大),且直播通常有低于官网售价的优势,直接拉动品牌电商大促实现流量转化。 JS协同效应提升九阳未来业绩空间。JS环球作为九阳的间接控股公司经营多个品牌:九阳、Shark及Ninja。目前,以美国业务为主的SharkNinja已经成为JS环球最主要的业务之一。JS若成功登陆港股,将通过研发、供应链、产品及销售网络持续提升九阳和SharkNinja之间的协同效应。一方面基于全球研发平台提高旗下产品的研发效率,缩短新品研发周期,提升其在全球市场的份额;一方面SharkNinja可借助九阳在国内成熟的渠道优势加快本土化布局,对标戴森等国际品牌,抢占国内中高端市场份额。 盈利预测、估值分析:预计公司19-21年的EPS为1.18\1.43\1.63,PE分别为19.76/16.34\14.33,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动超预期风险;行业进入壁垒低;KA渠道拓展缓慢。
齐心集团 传播与文化 2019-11-08 13.23 -- -- 13.25 0.15%
18.72 41.50%
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事件描述 齐心集团发布公司股份回购方案:公司拟以自有/自筹资金1.5亿元回购公司股份用于员工持股计划和减少注册资本。11月6日,公司发布回购预案,拟以集中竞价交易方式回购公司部分股份,回购总金额为人民币1.5亿元,回购价格不超过人民币17.50元/股。回购股份期限为自股东大会审议通过本次回购股份事项之日起不超过6个月;本次回购股份7000万元将用于公司员工持股计划,剩余金额的回购股份将用于注销以减少注册资本。 事件点评 大额回购彰显公司信心,稳定市场预期。若全额回购和按回购股份价格上限测算,预计可回购股份数量不低于8,571,429股,回购股份比例不低于本公司总股本的1.17%。回购价格上限较11月5日股价溢价约34%,对应PE(TTM)约55倍。我们认为,本次回购金额较大,价格上限设置较高,彰显公司对未来发展前景的信心,体现出公司对长期内在价值的看好,有利于提升投资者对公司的投资信心和市场预期,构建成熟稳定的投资者结构。 员工持股计划绑定核心骨干员工,完善长效激励,巩固利益共同体。本次回购股份7000万元将用于公司员工持股计划,公司前次回购公司股份项目累计回购的11,802,416股,将与本次回购用于员工持股计划的股份一起,分两期全部用于公司员工持股计划。本次回购有利于充分调动公司核心骨干员工的积极性,完善公司长效激励机制,提升团队凝聚力和公司竞争力,有效推动公司的长远健康发展。 部分股份回购后注销减资,有利于提升公司每股收益,改善公司形象。本次回购股份8000万元用于注销以减少注册资本,在盈利能力不变的情况下,每股收益将得到提升,相应地会提升个股的投资价值,同时有利于改善资本结构、提高资金利用效率。 2019年三季报业绩超预期,Q3净利润增长近五成,预收款项3.10亿元,继续看好四季度及明年业绩。2019Q1-3,公司实现营业收入43.50亿元,同比增长58.01%;归母净利润1.83亿元,同比增长30.99%。其中,Q3单季度公司实现营业收入16.86亿元(+58.13%),归母净利润0.43亿元(+48.56%),扣非净利润0.38亿元(+28.59%)。三季报期末,公司预收款项为3.10亿元,同比增长190.33%,预收款项可视为收入前瞻指标,将在四季度及明年转化为收入。 B2B+云视频双轮驱动,大客户数量不断提升,业绩处于快速增长轨道。2019Q1-3,公司办公直销业务实现收入40.1亿元,同比增长64%,其中B2B业务实现收入32.5亿元,同比增长85.8%,实现净利润9500万,同比增长78%。2019Q1-3,公司SaaS业务实现收入3.1亿元,同比增长25%。公司2019Q3新中标中国移动、国家电网、中国联通和陕西省政府等项目,累计在手的客户包括80家省市级政府、25家央企、15家银行保险机构、15家军工企业等在内的近150家大型政企,在政府、央企、金融、军队等领域具备大客户资源优势。 三项费用率显著下降,费用管控能力加强,毛利率、净利率下降主要由新品类销售增加导致,未来规模效应形成后会有所回升。2019Q1-3,公司毛利率、净利率分别为14.60%(-3.57pct)、4.23%(-0.92pct),毛利率、净利率下降主要是由于报告期内公司B2B业务规模迅速增大,向客户提供的产品品类不断增加,部分新增产品品类暂未形成集采规模效应导致,新品销售成规模后预期逐步回到较高的合理水平。2019Q1-3,公司期间费用率为9.74%,同比下降3.38pct。其中,销售费用率6.02%(-1.53pct);管理费用率3.76%(-1.24pct);财务费用率-0.03%(-0.60pct)。随着公司B2B业务集中采购供应能力不断增强,在供应链环节议价能力不断提升,通过加强成本效率管控、优化产品销售结构、发挥规模效益等方式,预期盈利能力将不断增强。 公司回款加快,现金流量充沛,营运能力指标显著改善。2019Q1-3,公司经营活动现金流量净额同比增加185.38%至1.89亿元,销售商品提供劳务收到的现金/营业收入比重同比提升14.35至116.50,主要原因包括:随着公司供应链集采规模增大,公司加大了集采环节票据结算比例,应付票据增加,应付账款周转天数同比增加30.45天至68.83天,节约了资金占用;其次,随着办公服务平台能力提升,商务效率加快,存货周转、大客户回款效率提升,存货周转率同比提升2.16至10.88。 投资建议 公司以“B2B办公物资+云视频”为核心,通过不断叠加商品品类和服务,为客户提供多场景办公服务,致力于打造“硬件+软件+服务”的企业办公服务平台。预计公司2019-2021年实现归母公司净利润为2.56、3.88、5.64亿元,同比增长33.31%、51.88%、45.29%,对应EPS为0.33/0.50/0.73元,PE为39.54/26.04/17.92倍,维持“增持”评级。 存在风险 宏观经济增长不及预期;办公物资B端市场竞争加剧;客户开拓不顺利;云视频业务拓展不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名