事件描述:公司以非公开发行A股股票方式向淘宝(中国)软件和安信-苏宁2号发行数量为不超过1,926,671,924股,发行股票价格为15.23元/股。本次增发由发行对象以现金认购,其中淘宝溢价认购283.4亿元,安信-苏宁2号认购10亿元。 本次发行完成后,淘宝(中国)软件持有发行后公司股本总额的19.99%。本次非公开发行完成后,张近东先生及其独资公司合计持股比例为24.29%,仍为公司的实际控制人。 事件分析:1、公司是传统零售行业的龙头,同时也是零售行业转型升级的先行者。苏宁在13年时明确“一体两翼”的互联网零售发展路径,14年在全渠道运营、商品供应链及物流等方面进行了深刻变革,自14Q3起,企业O2O转型逐渐走上正轨,由弯道进入直道。本次募集资金主要用于苏宁易购云店项目(约115亿)、物流平台建设项目(月95.4亿)和互联网金融项目(约33.5亿),公司围绕O2O渠道加快云店开发将进一步纵深网络布局。 公司与电商巨头阿里达成框架协议能够充分发挥双方在用户粘性、大数据平台、供应链、仓储物流、实体门店、金融等各个方面的协同优势形成。双方主要在以下几方面合作:(1)电商合作。苏宁在“天猫”开设“苏宁易购天猫旗舰店”增加渠道覆盖,提升苏宁的线上地位;(2)公司将加盟售后服务网络(包括售后报修和售后维修)将其和物流服务一起作为后台标准服务提供给“苏宁易购天猫旗舰店”和淘宝。(3)公司门店向阿里用户开放对消费者的物流、售后和支付结算服务,提升用户体验;同时协助阿里巴巴集团开展用户的线下营销和客户体验,解决阿里在线下缺乏实体的短板,同时也给苏宁创造新的客户群。 盈利预测及投资建议:公司经历2012-14年的O2O转型阵痛后,公司转型渐现曙光,实现了由传统零售向互联网+的转变。此次不阿里的深度合作将扩大公司的互联网版图,我们看好公司“互联网+零售”的成长前景,预计公司2015/2016/2017年EPS分别为0.06/0.14/0.17。给予“买入”评级。 风险提示:消费需求不足,与阿里合作不达预期。

公司所处行业位于稀土产业链的下游,是我国钕铁硼永磁材料行业中的龙头,现主营业务包括高性能钕铁硼永磁材料和新能源汽车电机驱动系统。产品主要应用于新能源及节能环保领域(风力发电、节能电梯、节能环保空调、新能源汽车、EPS等)、传统VCM和消费电子领域。 报告期公司主营收入大幅增长原因有二,一是原有高性能钕铁硼永磁材料产品产销量的增长,二是上海大郡纳入合并报表,其新能源汽车电机驱动系统同比大幅增长。报告期公司综合毛利率为29.92%,同比增长6.96个百分点,其中钕铁硼永磁材料毛利率为27.85%,同比增长5.31个百分点,新能源汽车电机驱动系统毛利率36.21%。 募投项目开始贡献业绩。报告期,2000吨/年高性能钕铁硼永磁材料扩产项目、高箱能钕铁硼永磁材料后加工升级改造项目分别贡献业绩21.79百万元和2.57百万元,目前钕铁硼永磁材料总产能达到6300吨/年,预计产能将进一步释放。 部分下游行业景气度有望持续提升。风力发电方面,2014年,我国风电装机容量为1.15千瓦,同比增长25.37%,机组数量同比增长20.79%,近三年增速持续回升。我国《风电发展“十二五”规划》指出,到2020年,风电总装机容量超过2亿千瓦,预计正在拟定的风电“十三五”规划将会对这一目标进行上调;新能源汽车方面,据工信部统计,截止2015年7月,我国新能源汽车产量同比增长281.18%,随着配套充电桩政策的出台,未来新能源汽车产量有望继续保持高速增长,将带动相关电机行业的景气度提升。 上海大郡与卧龙电气等两家公司合资设立卧龙大郡,主营各类驱动电机研发、制造及销售,此举将进一步加强上海大郡与国内重要新能源汽车电机公司的战略合作,增强上海大郡在新能源汽车电机驱动的设计和市场竞争力。 盈利预测预计公司2015-2017年EPS分别为0.39元、0.63元、1.30元,对应PE分别为75.74、46.64、22.51。随着未来公司募投项目产能进一步释放,电机驱动系统业务在新能源汽车产量高速增长的带动下,产销量将进一步上升,公司业绩有望继续高速增长。给予公司“增持”评级。 投资风险新能源汽车景气度下降;风电行业景气度下降;宏观经济继续下滑。

旅游演艺业务:报告期内,公司共计接待游客和观众超900万人次,较去年同期增长66.66%。公司三亚、丽江、九寨沟三大异地项目经营业绩再创佳绩,旗下各景区推出“新春大庙会”、“花痴节”、“肚兜节”等主题活动,吸引了大量游客,使游客参与性和互动性大大提升。2015年以来,公司控股九寨沟《藏谜》、收购福州旅游演艺资产、以轻资产扩张模式加速推进泰安项目,公司演艺业务的发展可谓可圈可点,如火如荼。 从演艺到全娱乐的布局:公司年初制定了“积极打造宋城生态、全面拥抱互联网”的战略目标。2015年3月,公司宣布拟以26亿元并购目前中国最大的社交视频网站-北京六间房科技有限公司。2015年上半年,六间房业务保持高速增长,网站月均访问量较2014年同期增长超过40%,其中移动端活跃用户数同期增长超过120%。六间房互联网演艺平台的内容数量持续攀升。截止2015年6月底六间房签约表演者超过6万人;平台的内容种类持续丰富,传统戏剧、曲艺、美妆、教学等艺术形式不断增加;团体、户外等多种表演形式被用户广泛接受公司还设立了10亿元规模现场娱乐投资基金和30亿元规模TMT基金,将围绕现场娱乐和互联网娱乐领域进行深度投资,抢占优质资源。现场娱乐投资基金联姻了具品牌影响力的年轻相声团体 “嘻哈包袱铺”,打响IP战略第一枪。 网销与传媒板块:独木桥平台的分销及直销渠道已逐步成熟,销售额巨增,同比增长达86.59%,其中独木桥自营直销平台增长更为迅猛,同比增长273.06%。未来独木桥将承接起开启公司旅游休闲板块升级拓展的步伐,依托公司的品牌、资本及行业优势,公司将深化目的地和周边游旅游休闲市场的把控,同时强化“独木桥”的业务拓展能力。2015年上半年大盛国际业务进一步拓展,除自主研发、独立制作的影片之外,参投了电影项目《横冲直撞好莱坞》,宣传、整合营销及艺人经纪业务开始发力。目前旗下艺人包括杜天皓、吉克隽逸、周奕彤、赵奕欢等。杜天皓参录湖南卫视真人秀节目《奇妙的朋友》,并参演了热门电影《栀子花开》、《睡在我上铺的兄弟》等,人气暴涨,即将代言运动品牌特步。 盈利预测及投资评级。我们维持盈利预测,公司2015年2016年每股收益分别为1.04元和1.38元,对应目前股价动态市盈率分别为66.1倍和50.0倍。公司2015年以来全娱乐并购动作频繁,向互联网发展势头正劲,未来业绩弹性大。给予投资评级为“增持”。 投资风险:宏观经济下行风险、互联网泡沫风险等。

投资要点: 航空运输需求稳步增长,低成本航空需求潜力较大。2014年我国民航客运周转量完成6333.30亿人公里,同比增长11.96%,其中国内航线增长10.90%,国际航线增长14.50%;中国低成本航空市场起步较晚,市场竞争程度相对较低,波音公司研究显示,低成本航空公司已经成为过去十多年航空业增长的主要动力,但是我国目前低成本航空市场份额仅8%左右,远低于全球低成本航空27.1%的市场份额。 u 国内低成本航空公司发展困境有望逐步缓解。2014年中国民航局印发《民航局关于促进低成本航空发展的指导意见》为低成本航空公司的今后发展带来了福音,针对航油、航材及机场属于航空公司的刚性成本、低成本航空公司优质航线、航班资源不足等多项问题提出对策,为低成本航空公司的今后发展带来了福音,有序政策落实值期待。 航空公司将继续受益于原油价格的相对低位稳定运行。相关研究显示,随着美国页岩油、页岩气产量的增长,美国2014年进口原油进口27亿原油,创1993以来最低,同时不断降低对中东地区原油的进口量。与此同时,随着俄罗斯、加拿大等国家原油产量的增长,欧洲则增加了对俄罗斯、及西非地区原油进口量,随着世界原油贸易结构的变化,对以沙特为代表的中东国家以控制原油产量主导世界原油价格的历史已经过去,基于原油本身所具有的较小的消费弹性,加上美元加息临近,美元的逐步走强,以美元计价的原油价格中短期内将维持在目前水平上变动不大。 投资建议:增持评级,看好公司的成长空间。预计公司2015-2016年公司营业收入分别为13.85亿元、18.27亿元,同比增速分别为56.69%-31.89%,每股收益分别为3.46元和4.57元,对应2015年8月3日PE分别为32.99倍和25.01倍,与其历史水平PE相比处于低位。基于二级市场尚不稳定,我们暂时不给与公司投资评级,但是公司依然存在几大看点:1、落实带薪休假制度有助于激发消费旅游需求,航空需求景气度望维持;2、国内低成本航空市场份额发展潜力较大;3、制约低成本航空业务发展的指导意见已颁布,未来细则有望逐步落实,作为国内唯一一家专注于低成本航空业务的上市公司,将会充分分享低成本航空市场的发展空间;4、根据公司机队引进计划,未来三年公司机队规模维持20%以上增长速度,带动客运量增长;5、作为以上海作为主要枢纽的航空公司,将受益于2016年迪士尼乐项目开园。

事件描述: 15年上半年,公司实现营业收入61.02亿元,同比增长22.67%,归母净利润4.31亿元,同比增长36.14%,公司整体毛利率26.95%,同比提升0.44个百分点。其中Q2营业收入28.07亿元,同比增长17.1%;归母净利润1.88亿元,同比增长29.4%。受季节性因素影响Q2营收指标较Q1略有下降。报告期内,公司电商零售同比增长超150%。 事件分析: 公司销售模式变革为T+3客户订单制生产模式后,以市场为导向,构建供应链快速响应体系,优化现有物流下线模式,推进成品下线直发,实现快速交货及快速周转,仓储面积同比大幅缩减。公司营业周期明显降低,其中存货周转天数持续下降由去年同期34天下降到21.5天;应收帐款周转天数从29天下降到25天,其余营运指标也发生大幅改善。从公司财务指标来看,营业成本和销售费用的增速(分别为21.95%、19.91%)均低于营业收入增速(22.67%),驱动归母净利润实现超速增长。 海外收入逆势增长。上半年洗衣机行业内销量保持平稳,出口降幅较大。在此严峻环境下,公司海外收入同比增长24.5%,表现抢眼,未受到出口衰退影响。公司近年正在积极推动制造外移,未来有望深化海外布局,提高自由品牌出口占比值得期待。 公司市占率稳步提升。报告期内,行业消费升级明显,中高端产品占比持续提升,行业集中度进一步提升。根据中怡康数据显示,公司“小天鹅”和“美的”品牌零售额占比合计约20%,同比有所提升。 盈利预测及投资建议:在美的集团的协同效应下,公司继续围绕“产品领先、效率驱动、全球经营”的战略主轴快速调整产品结构。上半年公司推出了小天鹅i智能滚筒水魔方系列、美的快净系列、C2B定制产品“大黄蜂”等智能新品,产品力同比提升明显,公司业绩增速较为确定。我们预计公司2015/2016/2017年EPS分别为1.27/1.47/1.75。目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为13.54/11.7/9.83,因此我们维持买入评级。

事件要点: 公司拟与控股股东杭州宋城集团控股有限公司及其控股子公司七弦股权投资管理有限公司、刘岩共同发起设立宋城TMT产业投资基金。基金目标募集规模为人民币30亿元,根据投资进度分期设立。一期基金规模为人民币5亿元。宋城TMT产业投资基金将以“打造宋城生态,全面拥抱互联网”为战略方向,主要投资基于互联网和移动互联网的文化娱乐、社交、媒体、OTA、教育、金融、体育等热门领域的优质标的,加快公司在关键领域的布局。 事件点评: 投资TMT行业,眼界更宽。公司2015年互联网动作频繁,一是其全面拥抱互联网战略的落地,二是互联网行业前景广阔,未来将不断提高人们生活和生产的质量和效率。公司成立TMT行业投资基金也是公司眼界和气度的拓展。TMT相对公司主业演艺的范围大得多,从近期公司布局深大智能等来看,战略已悄悄向大旅游、TMT等扩展。从基金投资方构成来看,主要还是在宋城内部,一方面可以看出宋城与刘岩(六间房创始人)合作良好,一方面宋城对于和外界合作设立投资基金相对谨慎。 深度拥抱互联网,O2O动作不断。7月20日,公司公告《泰山千古情》开演并参股浙江深大智能科技有限公司,O2O战略又下一城。截至目前,深大在全国各地已拥有700多家智慧旅游和智慧景区综合管理系统的用户,其中包括近100家国内著名的5A景区和100多家大型主题乐园。深大智能拥有“智游宝”旅游电子商务平台,集吃、住、行、游、购、娱全方位旅游产品与在线B2B、支付、结算为一体,截止2014年,接入深大智游宝平台服务的景区已达1800多家,其中5A级景区100多家,4A级景区1200多家。深大智能将在O2O领域与公司自己的网上平台“独木桥”实现对接,从公司过去的主题公园+演艺的狭小范围向全旅游产业链拓展。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2015年2016年每股收益分别为1.04元和1.38元,对应目前股价动态市盈率分别为66.1倍和50.0倍。公司2015年以来并购动作频繁,向互联网发展势头正劲,未来业绩弹性增大。给予投资评级为“增持”。 投资风险:宏观经济下行风险、互联网泡沫风险等。

事件描述: 公司公布2015年半年报。实现营业收入20.42亿元,同比增长27.63%;归属于母公司所有者的净利润3.07亿元,同比增长40.93%。二季度实现收入12.1亿元,同比增长27.2%;归属母公司净利1.88亿元,同比增长41.12%。2015年房地产政策频频出台利好厨电行业,预计下半年对公司销售销售有所提升。 事件分析: 主力产品销售额占比提升值得期待。根据中怡康报告,截至15年6月底,公司主力产品吸油烟机零售量、零售额市场份额分别为16.48%、24.65%;燃气灶零售量、零售额市场份额分别为14.10%、21.37%,消毒柜零售额市场份额为19.07%,均持续保持行业第一。公司14年年报显示力争16年将吸油烟机的销售额达到30%,我们认为未来公司将开大马力实现这一目标以增厚公司业绩。 主营业务毛利率整体上升,产品升级是核心。公司整体毛利率较上年同期增长1.51%,主要产品中吸油烟机同比增长3.68%,消毒柜同比增长1.43%,仅燃气灶微降0.66%。考虑到公司新品丌断上市改善销售结构,以及渠道扁平化减少中间费用等因素,公司产品毛利率还有提升空间。 实施“千人合伙计划”,加速覆盖三、四级市场。15年,公司持续开展渠道变革,公司代理商、经销商合计已达77家,专卖庖数量达2350家,其中一半在三线城市,公司15年目标为新增500家专卖庖,提升覆盖率。随着公司广告力度的持续加大,聚焦央视黄金时段,公司影响力丌断扩大,品牌效应丌断增强。 盈利预测及投资建议:公司定位清晰,作为高端厨电有其它家电企业难以企及的口碑和品牌影响力。而高端厨电具有一定壁垒,打破消费者认知,得到消费者认同具有较大难度这是公司的优势所在。此外公司丌断推出新品也丌断巩固公司实力我们预计公司2015/2016/2017年EPS分别为1.55/2.06/2.72。目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为26.65/20.08/15.18,因此上调买入评级。 风险提示:原材料价格回升,消费需求疲软,高端厨电市场争夺加剧。

盈利预测及投资评级。我们预计公司2015年2016年每股收益分别为1.04元和1.38元,对应目前股价动态市盈率分别为66.1倍和50.0倍。公司2015年以来并购动作频繁,向互联网发展势头正劲,未来业绩弹性增大。给予投资评级为“增持”。 投资风险:宏观经济下行风险、互联网泡沫风险等。

年报描述: 2014年公司实现归母净利润同比增长13.57%。报告期内,公司实现营业收入199.36亿元,同比增长14.26%;实现归属于母公司所有者的净利润14.70亿元,同比增长13.57%。 年报分析: 免税业绩发力,公司战略定位“旅游+免税”双核驱动。公司免税商品销售业务实现营业收入70.03亿元,同比增长17.34 %,毛利率46.37 %。其中,三亚市内免税店实现免税商品销售收入33.48亿元,同比增长27.01 %。公司精品香化业务加快品牌优化重组,首次引进74个品牌;烟草酒水业务通过减少业务流程中间环节,实施小批量、多批次按需采购策略,降低采购成本、库存和资金占压。同时,通过加快实体店拓展和改扩建工程,努力扩大经营规模,完成新建及改造项目37个。公司2015年将利用三亚海棠湾项目开发经验,尽快实现河心岛地块开发。并进一步完善海棠湾购物中心旅游目的地功能,精心打造国旅第一代免税旅游文化综合体项目,形成可复制的核心竞争力产品。随着消费水平的提高和海外代购的理性回归,免税旅游将成为国人出游重点考虑的旅游目的地。 加力跨境电商,拟推全产业链电商平台。2015年,公司将建设具有资源整合、营销、线上O2O以及大卖场式的功能的旅游电商平台。公司期望以平台为基础实现公司资源共享,提升国旅在线B2C平台运营能力,通过网站、App、呼叫中心、微信、第三方平台旗舰店等线上渠道与线下门市的有效结合,打造具有国旅特色的线上线下一体化(O2O)服务体系,为消费者提供一站式的旅游咨询、预订、支付服务,实现公司的互联网+。跨境电视建设方面,公司将紧跟国家自贸区政策,开展免税品跨境电商直邮业务。线上与线下相结合,发挥免税店和旅行社的客户资源和网店优势,积极推进移动客户端发展,在增加电商客源的同时拓展更多合作空间。 旅行社板块缺乏亮点,业务模式亟待转型。报告期内,公司旅游服务业务实现营业收入120.11亿元,同比增长11.50%,毛利率为9.26%,同比下降0.69个百分点。公司提出,资源缺失、业态单一, 既不拥有酒店、景区、航空公司、金融服务等上下游资源,也对旅游客源缺乏有效控制,加上信息网络技术的直接冲击,公司业务经营模式已滞后或者不适应竞争变化。2015年公司会有下一步的改革计划出台。我们认为环境已不容等待,公司管理层有能力制定出适合公司转型发展得战略,沉睡的雄狮将要醒来。另外,公司认为传统业务要在新品引进、畅销品货源保障、优化商品结构、提升招商采购能力和议价能力上做文章,推动产品转型升级,顺应互联网时代的变化。 盈利预测及投资评级。公司2014年2015年每股收益预计分别达到1.90元和2.29元,对应目前股价市盈率分别为27.03和22.44倍。给予投资评级为“增持”。 投资风险:旅游行业系统性风险,O2O 战略推进低于预期等风险。

年报描述: 2014 年公司净利润同比增长48.85%。2014 年,公司实现主营业务收入106.07 亿元,同比增长13.86%;其中旅游主业实现营业收入79.34 亿元,同比增长11.47%;公司实现净利润3.64 亿元,同比增长48.85%。 年报分析: 景区业务继续高速健康增长。乌镇景区全年共实现营业收入9.67 亿元,同比增长25.72%,实现净利润3.11 亿元,同比增长9.9%; 全年累计接待游客692.6 万人次,同比增长21.69%;其中东栅景区接待游客365.7 万人次,同比增长17.22%,西栅景区接待游客326.9 万人次,同比增长27.12%。古北水镇全年迎来客流近100 万,实现营收1.97 亿元,净利润1.16 亿元,扣除对古北房地产公司投资收益后古北水镇公司亏损4055 万元。首届世界互联网大会和第二届乌镇戏剧节的成功举办,乌镇的品牌知名度和市场影响力空前提升。 会展业务发力,体育产业引导公司价值重估。报告期内,会展公司实现会展业务收入20.69 亿元,同比增长16%,会展公司实现净利润5407 万元,同比增长11.61%。2014 年博览会产业、体育产业等新兴市场战略布局初建成效。11 月会展公司圆满完成首届世界互联网大会活动创意、活动管理、会务保障等整包支持服务,展示了卓越的服务整合能力。另外,公司对联合体育公司的定位重新调整为致力于为政府、企业、大型赛事组委会等机构客户提供体育赛事服务,并顺利承接了2014 奥迪quattro 杯高尔夫世界总决赛接待项目和2014 年沸雪北京世界单板滑雪赛接待服务项目。 O2O 发展战略持续推进,公司整体经营情况良好。遨游网自2010 年成立以来保持快速增长。现有供应商中中青旅占70%左右,预计2015 年供应商有望增加到100-200 家,中青旅本身的占比下降到50%。目前遨游网客单价在14000 元左右,人均消费在6000-7000 元/人。其中出境游占营业收入的70%。报告期内,遨游网完成平台化一期建设,为更多品类上线和供应商管理搭建了基础技术平台,上线了机票、签证、门票、邮轮、定制、高端等新运营品类,同时运营遍及全国29个出发地、全球目的地的产品网络,外部优质供应商纷纷入驻。遨游网不仅成为中青旅常态化的核心销售渠道之一,更成为服务全网的高品质在线旅游平台。 盈利预测及投资评级。我们维持对公司未来的盈利预测,预计2014、2015年标的每股收益为0.65元和0.79元,对应目前股价动态市盈率为41.8倍和34.3倍,给予投资评级为“增持”。 投资风险:旅游行业系统性风险,O2O战略推进低于预期等风险。

事件描述: 2014年公司实现营业总收入46,960.78万元,较上年同期增长 20.15%;实现归属于上市公司股东的净利润13,773.37万元,同比增长27.91%;基本EPS为0.69,增长27.78%。其中四季度收入1.786亿元,同比增长11.85%;归属母公司股东的净利润为5534.1万元,较上年同期增长5.07%。 事件分析: 公司产品具有定价权优势。2014年集成灶细分行业继续保持高增长态势。第三方数据显示,集成灶行业在厨电行业的市场份额由5%增加到12%,零售规模同比增长16.7%。公司是厨电细分行业集成灶的龙头企业,从规模上看公司约占1/3,产量和销量继续大幅领先同行业生产商,业内排名稳居第一。在公司产品结构丌断升级的引领下,14年公司集成灶毛利率为54.49%,比2013年的53.99%高出0.5个百分点,高出2012年1.83个百分点。公司丌但保持高毛利水平丏有逐年向上态势显示公司具有定价权优势以及产品结构丌断升级的趋势。公司营业周期由2013年的64天缩短到3014年的54.4天,其中存货周转率、总资产周转率均得到改善。 公司募集项目的完成为公司带来利润新的增长点。公司新增年产集成灶10万台生产建设及5万台技术改造项目及营销网络建设项目于2014年7月达到预定可使用状态,14年已实现效益分别为9,058.81万元、902.28万元,分别占公司收入的19.3%,1.92%。公司还通过募投项目的建设,建造了国内首个集成灶全自劢立体仓库,形成了信息化不工业化的深度融合,打造更加高效与业的制造平台,有效实现了“制造”向“智造”的重大转变。 盈利预测及投资建议:公司行业地位确定,产品利润空间大。公司新设创新研究院、工程部、电商部和资本市场部等多个部门紧密围绕公司长期发展战略彰显公司决心。外延方面,公司则顺应市场发展向高端装备制造、新能源不环保、医疗器械等方向发展的愿景强烈。从长期来看公司发展前景良好。我们预计公司2015/2016/2017年EPS分别为 0.79/0.97/1.14。目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为 43.79/35.78/30.63,因此给予“买入”评级

投资要点: 传统品牌地位巩固,新品提供持续增长动力。公司传统品牌的优势地位得到进一步巩固,14年佰草集全渠道销售收入实现近20%的稳步增长,保持第7位的百货渠道排名,新品牌一花一木正式进入屈臣氏,并已在北上广杭开设了90家门店;六神、美加净、高夫等大众产品的市场占有率和排名也较上年有所上升或持平。同时,通过与花王联合销售,专注婴儿护理的新品牌启初实现了初期突破的爆发式增长,母婴店单产持续上升,部分地区已超过主要竞争对手,销售额较上年增长3倍还多。未来,新品将成为公司业务增长的重要原动力,公司也将对研发平台做根本性改变,在内部研发的基础上,将与国内外优秀的第三方研发公司合作,打造开放性的创新平台,加速新品上市。 传统渠道重质重量,发力电商打通线上线下。公司在传统渠道将重点加强细分品类的门店数量拓展,高夫商超渠道14年900家,15年目标3000家;CS渠道有组织分销的门店14年3000家,15年目标4000家;启初母婴店渠道14年2700家,15年目标4700家,并进驻六神宝宝系列,同时关注量增与质增的协同发展,提升现有门店单店效率,并根据单店增长情况确定门店开拓数量。在电商渠道方面,公司自14年下半年起已做出调整,并逐步加大投入,成立了专门的市场部进行电商渠道的营销推广,力求打造集销售平台、品牌传播、消费者互动于一体的品牌建设平台,重点加强天猫旗舰店投入,提升旗舰店销售份额与品牌形象,并打通线上、线下,注重渠道整合,推动线上线下体验式营销。 薪酬体系理顺,大规模股权激励持续激发活力。公司对整体的薪酬体系进行了进一步调整,岗级由原来的23级调整至11级,更趋扁平化,并进一步完善了“固定薪酬+年度奖励+长期奖励”的薪酬体系,一方面,对标市场提高固定薪酬比例,另一方面,改3年一期的长期股权激励为每年滚动发放,通过分次解锁将薪酬与岗级及当年表现挂钩,提升了激励的有效性,使得激励机制更趋合理。据股权激励的行权条件测算,其未来3年至2017年公司营业收入复合增长率将达近20%,将显著高于11年以来近3年14%的收入复合增长率水平。 剥离非主业资产,外延式并购可期。公司拟将非主业资产天江药业23.84%股权转让给中国中药,根据14年实际利润计算,最终转让价格范围将在97-102亿元,预计对公司利润影响约在15-16亿元。非主业剥离后公司现金将更为充实,未来公司将聚焦5+1 品牌,通过并购实现外延式扩张,并购标的将首选护肤类和婴童类的细分产品或彩妆和口腔护理等新品,根据公司发展规划,至2018年公司销售收入中将有20亿元。 投资建议:作为国产日化龙头,公司兼具内生及外延式增长潜力,随着处罚落地,公司将步入上行周期。我们预计公司2015-2017年的EPS分别为1.75、2.03、2.39元,对应动态市盈率分别为24.7、21.2、18.0倍,给予“买入”评级。 风险提示:天江药业股权转让具有不确定性;进口品牌冲击。

事件描述: 公司公布2014年年报。2014年公司实现营业收入108.04亿元,同比增长23.79%;归属于母公司股东的净利润6.98亿元,同比增长68.91%,净利润超我们之前预期的6.08亿元。基本EPS1.1元,同比上涨69.23%。 事件分析: 公司实行内外兼修推动公司发展。对内公司线上线下双轮驱劢。线下继续深耕传统渠道,对渠道进行分级管理策略。对一二级市场,公司主要不苏宁、国美及区域性大客户展开合作;在三四级市场,公司依托代理渠道不与卖店相结合的方式。线上则提高网点覆盖率及有效性,持续加强不各大电商平台的合作。目前市场占有率20.82%,提升1.87个百分点。14年公司内销业务稳定增长,盈利能力明显增强,内销营收同比增长22.86%,毛利同比增长28.67%。 对外,公司丌断深化不客户合作,持续拓展海外战略市场,强化自主品牌在区域市场推广力度。欧洲及中东区域实现较高增长,自有品牌占比持续提升。 公司营运能力快速提升。2014年,公司产品结构持续优化、产品品质丌断改善、运营效率稳步提升。其中公司存货周转天数为31.56天较2013年加快17天,库存量同比下降23.82%。应收帐款周转天数27.22天,同比加快3天。应付帐款周转143.46天,同比延迟11天。 公司研发创新能力不断增强。2014年,公司研发投入支出为4.38亿元,占净资产的8.51%,占营业总收入的4.05%。公司以市场为导向加大对智能化产品研发力度,推出了第三代自劢投放洗衣机-i智能系列产品,覆盖滚筒和波轮,市场销售及口碑良好。小天鹅洗衣机获得2014年度中国家电“艾普兰”低碳环保奖、德国IF设计奖、德国红点奖以及“国家重点新产品”证书等,公司研发创新能力得到市场普遍认可。 盈利预测及投资建议:美的在对小天鹅实行要约收贩后,公司股权结构更为集中,协同效应提升毋庸置疑。我们看好在美的集团的带领下,公司继续紧紧围绕“产品领先、效率驱劢、全球经营”的战略主轴快速调整产品结构,提高中高端产品占比;推劢自劢化少人技术改造提升营运效率。我们预计公司2014/2015/2016年EPS分别为1.27/1.47/1.75。目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为13.54/11.7/9.83,因此我们维持买入评级。

投资要点: 业绩略超市场预期。2014年公司共实现营业收入1,716,084.22万元,同比增长1.89%;归属上市公司股东的净利润65,969.48万元,同比增长41.83%;每股收益1.3元。分红方案:每10股派发现金红利4.00元(含税)。 收入增速持续向好,少数股东权益收回助力业绩增长。得益于下半年新开门店的收入贡献,公司单季销售收入增速自二季度下滑触底后已呈持续向好态势。不过,净利润的大幅增长仍主要来源于武汉广场少数股东权益的收回,剔除其约1.4亿元影响,公司可比净利润同比增长约在8%左右,所幸其盈利能力实现小幅提升,毛利率较上年同期上升0.46个百分点。 百货扩张稳中求进,量贩公司提质增效。公司百货业务继续稳中求进、夯实基础,9月、11月分别有黄石购物中心和众圆广场两家门店开业,其中后者填补了武汉市青山区无大型购物中心的空白,未来,老河口红河谷购物广场主体工程已经完成,招商工作正有序开展;武商荆门广场战略合作框架协议也已正式签约,均将进一步助力公司省内二、三线城市市场拓展,为其在湖北省内稳健发展奠定坚实基础。在量贩业务上,公司着力提质增效,也取得一定进展,新开门店3家,改造门店6家,退出门店6家。 l 投建武商梦时代广场,19年开业预增年收入约28亿元。公司拟投资84.25亿元,在武昌中心城区江南核心商圈兴建总建筑面积约59.93万平方米的武商梦时代广场。广场以区域高校、白领人群为主要消费对象,将开设华中最大的“室内滑雪场”、中部首家与商业综合体结合的“海底世界”、国内最全“奢侈品一条街”等,力求打造“华中MALL城”。该项目预计2016年开工建设,2019年开业迎宾,预计年增收入可达28亿元以上。 l 投资建议:公司区域龙头地位稳固、优势突出,国企改革将有效激发其活力,增长可期,我们预计公司2015-2017年的EPS分别为1.53、1.78、2.12元,对应动态PE分别为13.1、11.1、9.6倍,给予“增持”评级。

事件描述:公司公布2014年年度业绩快报。2014年公司实现营业收入3,590,649,499.97元,较上年同比增长35.3%;归属母公司净利润575,514,030.79元,同比增长49.24%。EPS1.8,略超我们预期的1.77元。 事件分析: 深耕三四级市场,加快专卖店建设。2014年公司线下零售增长约30%,其中KA增长20-25%,专卖庖增长35-40%。由于一二线城市的新增需求基本饱和,而三四线城市的需求空间依然较大;并且公司产品的市场占有率很低,因此公司快速推进专卖庖建设步伐,以每年300-500家速度增加;2014年底已开设2200家,预计2016年开到3000家。 线上销售维持高速发展。2014年公司线上销售增长约70%,渠道以天猫、京东两家为主占比在80%以上。由于线上线下产品实行错位销售,净利率高于线下,在电商高毛利率渠道的快速增长下推动整体毛利率进一步提升。在线上线下市场开拓和广告宣传的作用下,截止2014年12月底,公司三大主力产品吸油烟机、燃气灶销售量及销售额的市场占有率均位列行业第一;消毒柜销售额占有率为18.28%,首次位列行业第一。 原材料维持低位运行。生产成本中主要是原材料占到80%左右,其中以钢材消耗为主,由于近几年钢价一直在下降,对公司毛利提升作用较为明显。 新产品推动公司毛利率的上涨。2014年公司产品均价提升5%,主要是通过下半年推出的新品占比提升实现的。我们预计公司2015年的毛利率会继续提高。 盈利预测及投资建议:目前厨电市场集中度依然较低,公司占比较小提升空间大。随着公司销售渠道的广度和深度丌断拓展以及2015年Q4的270万台新基地试生产,我们认为公司未来市占率将继续提升,实现公司优于行业的增长。我们预计公司2014/2015/2016年EPS分别为1.8/2.35/3.1。目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为22.11/16.93/12.83,因此我们维持增持评级。 风险提示:新房销售远低于预期,高端厨电市场争夺加剧