1.事件 华英农业发布公告,公司拟收购条件相对较好的农户自建养殖厂。 本次拟收购养殖厂共101户,拟收购养殖厂总面积共约2442564平米,拟收购养殖厂的养殖能力共3256万只,拟收购金额共20091万元。 2.我们的分析与判断 (一)收购农户养殖场有利于提升 出口产品品质出口业务是公司未来发展重要方向,目前主要出口的国家有日韩和香港地区,并正在申请欧盟许可,预计马上就会得到批复。出口对食品安全要求较高,公司目前自养比率仅50%左右,50%是通过“公司+农户”的方式完成,公司此次收购的一些农户养殖场中许多都是原来和公司有深入合作的养殖户,收购完成后自养比率将近80%。我们预计明年公司屠宰8000万只鸭,其中自养量将达到6000多万只。自养比率的提高将更有利于加强公司养殖场的统一管理及整合资源配置,扩大公司的出口业务,促进公司长远战略发展。 我国中东部地区养殖企业拿地非常困难,土地流转后,租金将会提升。此次收购中包括租赁耕地244万平米,收购完成后,3667亩的土地经营权归属公司。 (二)、祖代鸭产能加速淘汰,鸭产业链触底反转 从中长期来看,今年祖代鸡和鸭的引种量、存栏量较去年有大幅减少,加之白羽肉鸡联盟成立(鸭产业联盟即将成立)对行业的管束,我们认为2015年禽类行业将会迎来周期性的反转!主要原因:1、鸭产业链去产能、去库存超预期:14年上半年祖代鸭去产能30%,今年3月-6月父母代鸭苗有20-30%转商(预计15年2月-3月供求非常紧张),屠宰加工企业、经销商库存非常低,整个产业链均处于强复苏阶段。2、鸭产业链龙头企业如华英农业、新希望、和康源等为行业长远发展,加强产业内企业协同发展,避免行业大起大落,发起成立樱桃谷鸭产业联盟。未来行业引种及生产将会更加理性。我们认为鸭产业链目前处于大幅反转行情的前夜。 (三)、高管持续增持彰显对公司未来发展信心 公司高管于2014年12月8-9日再次增持公司股份326.94万股,至此,公司高管融资的1.5亿资金增持公司股票已经全部购买完毕。我们认为公司高管增持股票有助于改善公司治理结构,彰显对公司未来发展的信心。 3.投资建议 我们预计2014/15/16年EPS分别为0.02/0.86/0.98元,给予“推荐”评级,建议投资者积极关注。

核心观点: 国际化战略迈出重大一步,收购澳洲最大建筑工程承包商之一John Holland100%股权,按完全并表约增厚2013年备考EPS0.05元,增厚幅度7.2%。12月11日晚公司确认收购澳大利亚工程公司John Holland 100%股权,交易金额9.531亿澳元,对应该公司2013年5.57倍静态PE、2014年上半年末1.80倍PB。John Holland 拥有超过65年的历史,是澳大利亚领先的工程承包商之一,业务遍及基建、能源、资源、工业、水务、污水、海事、运输等,区域分布于澳大利亚、新西兰和东南亚等。出售方Leighton Holdings 是国际领先的工程承包公司、全球最大的矿业开采工程承包公司,在ENR2014年全球最大承包商中排名第13位,澳大利亚第1位。 此次收购标志着公司国际化战略迈出关键一步,有利于公司拓展澳洲、东南亚及香港市场,再次巩固公司一带一路龙头地位。JohnHolland 在公路、铁路、隧道和供水基础设施,道路、房屋,尤其是在运输服务方面具有极强的竞争力,业务区域遍及澳大利亚、东南亚及香港等地,此次收购一方面将有助于公司开拓上述目标市场,另一方面也是公司国际化战略迈出的关键一步,进一步巩固公司在全球基础设施建设领域,以及一带一路沿线国家的竞争优势。 公司全面受益于国家一带一路战略,海外业务强劲增长,基建持续稳定增长。基建建设、设计业务订单增长平稳,2014年前三季度订单YOY+8.91%/+13.2%;疏浚、装备制造订单受整体环境影响有所回落,前三季度订单YOY-19.66%/-13.4%;海外业务逐年提升,2013年收入占比达17.05%,2014H1海外新签订单占比达24.64%,加上振华重工业务,我们预计未来三年海外收入占比有望提升至40%,利润占比有望提升至60%,成为大型建筑央企中海外业务占比最高、国际化程度最高的公司。 国企改革预期、公司商业模式创新及海外拓展有助估值持续提升。(1)新一轮央行降息预期有助于降低财务费用,预计可增厚2014年EPS4.9%,前两轮降息周期中H 股实现累计超常收益率达35.68%/18.68%。(2)沪港通获批开通之后,4月10日-11月28日A/H 股溢价率提升33.98pct。(3)尽管公司层面国企改革需待顶层设计出台,但股价快速上涨为二级板块分拆、激励、混合所有制等提供了契机。(4)“五商”战略、大举开展投资业务以及城市综合开发等商业模式创新助力持续成长。(5)发行优先股等金融模式创新有利于帮助公司降低资产负债率、提升业绩。 风险提示:宏观经济波动风险、疏浚市场下滑风险等。 盈利预测与估值。我们预测公司14/15/16年EPS 分别为0.85/0.98/1.08元。给予公司2015年10-12倍PE,对应目标价9.80-11.80元,维持“推荐”评级。

核心观点: 农业的困局与变革:当前困扰我国农业两大困局为粮食安全和食品安全。表现在:1)农产品对外依存度加大;2)耕地面积下降;3)农民减少且呈老龄化。4)从土地到餐桌的每个环节上食品安全问题令人担忧。 为解决两大困局,我国农业正进行全面深化变革。1)土地变革。我国土地流转呈加速之势,截止2014年6月份,我国土地流转率达28%。2)新农人(家庭农场、专业合作社)快速发展,新型经营主体正逐步形成。3)商业模式变革,许多农业企业开始互联网转型。 互联网与产业加速融合:农业产业互联网时代到来!1、过往20年为消费互联网时代,互联网以终端用户为中心,以消费为主线,迅速渗透进人们生活的各个领域。2、当前产业互联网时代已全面到来,各个传统行业都与(移动)互联网加速融合。农业方面,从农资销售、土地流转到农业生产、农产品销售,整个农业产业链上都出现了(移动)互联网的身影,农业产业互联网时代已到来。3、产业互联网时代,数据是金矿,云计算是提炼黄金的工具。新赢家应该是“拥有金矿的人”(采集数据)和“会炼金砖的人”(会用数据)。 芭田商业模式变革:战略转向种植服务运营商。 公司通过收购金禾天成掌握海量种植业生产大数据,种植业大数据和数据运营能力是不可复制的竞争优势。 公司依靠大数据运营可以帮助种植商提高效率,保证种植户对公司各类产品和服务的粘性,构建竞争壁垒,种植业大数据及其分析能力是公司转型成为服务运营商的核心要素。公司未来将为种植户提供包括化肥等农资产品、专家咨询、疫病监控系统搭建、甚至小额贷款等综合服务,从而实现商业模式的全面转型。 公司盈利预测及估值。 我们预计公司2014-2016年实现归属于母公司净利润2.09/3.10/4.58亿元,同比增长49.8%、48.9%、48.3%;对应EPS分别为0.24/0.36/0.53元。鉴于产能释放及营销升级,预计化肥业务未来3年年均增长近50%,芭田股份成功并购金禾天成后,掌控农业产业互联网时代的核心要素-种植业大数据及运营能力,公司商业模式将从传统化肥供应商转型为种植服务运商商,应享受估值溢价,我们特此给予公司2015年业绩50倍估值,目标市值150亿。给予“推荐”评级。

1.事件. 公司11 日晚间公告称,与BROWN-FORMAN CORPORATION(中文名:百富门公司)签署了《项目合作协议》,拟合力研发新产品并进一步探讨可能的深入合作。 2.我们的分析与判断. (一)公司与百富门合作积极探索新产品. 根据上述《项目合作协议》中约定,协议双方将通过利用各自优势、经验和资源,各自发挥所长,建立合作框架,合力研发新产品并将其商业化和推入市场,合力就新研发产品进行消费者调查和深入研究。在展开此类活动的同时,双方将进一步探讨和研究可能的合作机会和模式。双方若在约定的时间内仍未能研发出符合市场需求的产品,则任何一方有权终止协议。 我们认为,成立于1870 年的百富门,作为美国最大并于纽约证券交易所上市的跨国酒业公司,在国际经营、产品研发、品牌定位、分销和创意营销等领域具有较为丰富经验,且拥有一系列烈酒品牌,包括经典的“杰克丹尼”田纳西威士忌品牌等。而五粮液此番与之合作,通过打造全新的强势单品,对进一步优化其现有产品结构具有非常积极的助推作用,后续新品的研发和营销值得期待。 (二)牛市逆转行业基本面悲观预期在望. 与我们在今年2 月17 日的《白酒行业:估值修复最大行情望到来,中期基本面仍需较为谨慎》从策略角度推荐白酒板块估值修复行情不同,本周我们在《白酒行业:牛市有望逆转基本面悲观预期》提出基本面观点,即近两年来我们第一次从行业基本面角度,开始强烈推荐白酒板块,核心观点是,行业销售景气度下降通道被牛市逆转,预计持平概率较大。因此,虽然公司在价量平衡点上调整的最终效果显现仍需时日,但是趋势正在逐步向好,期待明年一季度旺季高端酒销售景气度改善。 3.投资建议. 给予公司2014/15 年EPS 为1.58/1.81 元,对应PE 分别为13、11 倍。维持行业销售景气度通道逆转下,五粮液“推荐”评级。

在当前时点我们提醒投资者对罗莱家纺推荐评级。收加盟商股权+参股大朴网,15年加大对外投资步伐、打造线上线下资源联动的家纺立体生态圈。 收部分加盟商股权有助于公司整理管理水平提升。收购部分加盟商股权我们估计基本有了结果,根据其承诺的业绩增速、按照不同的PE,部分加盟商51%的股权转为罗莱家纺的股权。此事的意义主要在于几方面:(1)对于被收购加盟商而言会竭力实现其业绩承诺、对未来3-5年业绩增长提供一定支撑;(2)股价上涨才会有助于对其他加盟商形成示范效应;(3)收购加盟商后,会把直营区域、空白区域交给这些加盟商管理;此外,收购后有助于将这些优秀的加盟商的管理经验快速复制、学习。 入股大朴增加电商基因。12月10日证券时报报道12月8日罗莱与大朴网签署战略合作协议,罗莱入股大朴网(成立于2012年、知名家纺电商品牌及平台、强调优质平价的产品定位),成为继大朴团队、鼎晖投资后的第三大股东。罗莱家纺主要看中大朴网的互联网基因和差异化的产品定位,与此同时,公司董事长表明从2015年开始,罗莱要开始加大对外投资的步伐,以资本为纽带,打造线上线下资源联动的家纺立体生态圈。 2014年股价涨幅有限,当前估值水平在服装整体板块中中等偏下。公司当前总市值75亿(较年初增10%、较今年最低点涨约30%,帐上富裕现金及理财13亿),我们估计2014年净利润接近4亿、2015年约4.5亿-4.8亿,对应14/15PE约为19/16倍。如果当前市场情绪延续至2015年中下半年,如果2015年加大对外投资步伐可以落地,按公司2015年20-25倍估值,合理价值95-120亿,股价上涨空间30%-50%;维持对公司推荐评级。

核心观点: 1.事件。 公司10日晚间公告拟出资4500万元与北京耀莱投资有限公司、上海越山投资管理有限公司、长江成长资本投资有限公司共同出资设立“宜宾五粮液创艺酒产业有限公司”(暂定名)。 2.我们的分析与判断。 (一)公司积极发力定制酒业务。 宜宾五粮液创艺酒产业有限公司(暂定名)的经营范围是:酒类预包装生产、销售,经营和代理酒类及其他商品的批发、零售和进出口业务;电子商务,产业中的高科技运用;品牌咨询、文化传媒、广告设计、制作、发布、代理等。我们认为,随着白酒行业调整的逐步深入,为了更好地应对新的市场变化,进一步满足消费者的个性化需求,五粮液积极与多渠道多领域的新型企业及资本进行合作,通过建立个性化产品的定制酒机构,以期达到不断提高其核心竞争力的目的。 而早在今年3月份,公司就已经与中铁二局开发了“开路先锋”酒,之后又与北大荒集团签署了战略合作协议,并开发“北大荒鸿福”酒进一步深挖东北市场空间。考虑到定制酒的高盈利属性,我们看好公司此举对其业绩将具有一定的提升作用。 (二)牛市逆转行业基本面悲观预期在望。 与我们在今年2月17日的《白酒行业:估值修复最大行情望到来,中期基本面仍需较为谨慎》从策略角度推荐白酒板块估值修复行情不同,本周我们在《白酒行业:牛市有望逆转基本面悲观预期》提出基本面观点,即近两年来我们第一次从行业基本面角度,开始强烈推荐白酒板块,核心观点是,行业销售景气度下降通道被牛市逆转,预计持平概率较大。因此,虽然公司在价量平衡点上调整的最终效果显现仍需时日,但是趋势正在逐步向好,期待明年一季度旺季高端酒销售景气度改善。 3.投资建议。 给予公司2014/15年EPS 为1.58/1.81元,对应PE 分别为13、11倍。维持行业销售景气度通道逆转下,五粮液“推荐”评级。

“一带一路”工业工程龙头,“三头在外”模式引领者。有别于市场,我们认为国家“一带一路”战略绝不仅仅是在海外修路架桥,而是拉动沿线区域整体开发建设(中国交建、中国建筑等为综合开发龙头),在沿线国家发展能源在外、资源在外、市场在外等“三头在外”产业(中国化学具备化工/石油/医药/电力/煤炭/建筑/环保等最高资质,为工业园区及能源基建龙头),进而带动产品、设备和劳务输出。全球石化市场容量约是国内市场的5倍,预计2011~2016年投资CAGR达9.5%,ENR前十大化工工程公司Technip、Saipem、Fluor等2013年海外收入占比均在70%以上。2010-2013年公司海外收入CAGR高达19.3%,2013年海外收入/毛利占比15.4%/18.3%,我们判断未来三年有望提升至30%/40%。 新型煤化工应从国家战略储备的高度理解,项目审批较慢已经充分反映在悲观预期中。(1)政策导向:国家把新型煤化工放在“保障国家能源安全、适度增加油气替代、实现高效清洁利用”的高度,原则是“量水而行、清洁高效、示范先行”,我们判断明年初关于煤制油气的规范准入文件或将出台。(2)天然气价格稳定,加上环保及能源安全考虑,煤制气逻辑顺畅;尽管油价下跌较快,油煤价比有所下降,但不改煤制油的战略储备意义。(3)煤化工项目目前核准偏慢的原因主要是卡在水、环保等环节,我们判断明年初煤制气项目正式核准或将落地。 公司历史股价走势依次取决于政策、订单、业绩,11月单月新签订单及收入结算正逐步走出低谷,我们判断明年初公司有望迎来政策及订单的共振。(1)11月订单、收入双加速。公司1-11月新签订单564亿元,YOY-23.2%,增速较1-10月提高9.4pct;11月单月新签订单YOY+96.7%。1-11月收入YOY+12.4%,增速较1-10月提高0.4pct;11月单月收入YOY+15.8%。(2)我们判断公司后续订单增长将主要来自海外及新业务。2014H1公司新型煤化工订单占比已达52.6%,公司年初跟踪订单高达9300亿元,一旦核准落地将形成较大增量。此外公司正全力开拓电力、环保等新领域。(3)商业模式创新助推持续增长,公司将积极参与海外国家行业规划,创新工厂运营承包、BOT/PPP模式,打通上下游产业链。(4)公司董事长、总经理更换后或将带来积极改变,参照其他建筑央企经验,股价上涨为板块分拆、混改及资本运作等释放空间。 风险提示:煤化工项目进度不及预期,回款风险,海外项目风险。 盈利预测与估值:我们预测公司14/15/16年EPS为0.75/0.86/0.97元,综合考虑公司成长性及行业估值,我们认为可给予公司15年12-15倍PE,合理估值区间为10.3-12.9元,维持“推荐”评级。

核心观点: 1.事件 公告第六届董事会第十八次会议决议。 2.我们的分析与判断。 (一)牛市逆转基本面悲观预期在望。 我们在《白酒行业:牛市有望逆转基本面悲观预期》提出基本面观点,即近两年来我们第一次从行业基本面角度,开始强烈推荐白酒板块,核心观点是,行业销售景气度下降通道被牛市逆转,预计持平概率较大。 (二)战略聚焦做大做强酒肉主业。 个人消费为主的中低端白酒占比稳步提高,未来有望成为行业新的亮点。在这个仍然为零散型结构的细分市场,牛栏山作为相对强势的品牌拉力型白酒,有望抢占扩张先机,加快“1(北京市)+4(天津、保定、呼市、沧州)+5(山东、河南、山西、内蒙、辽宁)”亿元板块战略区域的布局、培养与渗透,预计未来几年销售收入增速超过20%。肉制品加工产业链随着养殖景气度上升和升级肉制品产能,盈利能力有望大幅提高。 (三)酒肉产业链优势突出。 作为农业产业化国家重点龙头企业,公司牛栏山酒厂白酒销售量在上市公司中位居前列,公司下属的小店畜禽良种场为国家生猪核心育种场,“小店”商标被评为中国驰名商标,“小店”牌种猪在行业内已具有较高的市场地位。鹏程食品是北京市最大的安全猪肉生产基地之一,单厂屠宰量居同行业前列。公司充分利用“种猪繁育—商品猪养殖—生猪屠宰—肉食品加工—冷链物流”完整产业链的优势,制定最佳屠宰加工量、利用冷库逆周期操作,从而抑制成本波动对盈利水平所造成的影响。 3.投资建议。 关注国企改革背景下的未来收购、整合同业优质资产。公司未来将向白酒和肉类产业链集中,增强主业盈利能力,我们认为将有效提升估值水平,带来业绩和估值的双重提升,即“戴维斯双击”。预计净利润CAGR13-16高达56%,2014-16年EPS 分别为0.69、1.02和1.31元/股,维持“推荐”评级。 深度分析详见9月29日《顺鑫农业(000860)深度分析:集中主业提升估值国企改革再添扩张》。

1.事件 今日公司收盘价10.56元/股,下跌3.91%。 2.我们的分析与判断 今日的股价调整完全系受大盘大幅调整的影响。与公司所属行业、市场、及公司基本面没有关系。中材国际系被市场错杀的投资品种,随着市场调整的逐步到位,公司的投资价值将继续为市场所认可。 (一)“一带一路”战略掀掉工程增长“天花板” 水泥工程市场需求触底反弹,“一带一路”战略的推进以互通互联为先导的交通建设,将掀起沿线海外水泥投资的浪潮,其前期热点将集中在俄罗斯、印度、巴西等新兴市场国家。 (二)环保业务将成为国内营收的新增长点 垃圾废弃物处置为公司增添新动力:国家发改委会同有关部委正在着手研究落实投资、价格、财税、金融等方面的相关政策。“十二五”固废处理行业投资将达到8000亿元,较“十一五”期间翻两番。预计“十二五”末总体市场规模将达到237-271亿元。 (三)控股Hazemag使公司融入工业4.0时代 控股Hazemag的进程正在稳步推进。通过Hazemag的管理、创新、国际化的优势能够有效带动公司业务的全面升级,迅速融入智能化时代。矿山机械领域拓展的前景可期:矿山机械市场需求巨大,按目前的复合增长率23.17%来计算,到“十二五”末矿山机械销售额将达到4878.7亿元。 3.投资建议 预计公司2014-2016年EPS为0.70/0.84/0.93元,PE为15/13/11倍。未来公司估值将向中工国际等国际装备制造经销商靠拢。继续维持“推荐”评级。 4.风险提示 地缘政治引发海外项目属地社会动荡造成的政治风险;美国宽松货币政策退出造成汇率的波动对公司收入的影响。

全球交通基建霸主,中国最大的国际工程承包商。公司是中国最大的港口设计及建设企业,中国领先的公路、桥梁设计及建设企业,世界最大的疏浚企业和港口机械制造商,世界领先的海洋工程辅助船舶制造商和全球一流的海工装备设计企业,位居2014年ENR225国际承包商第9位(中国企业第1位),ENR150国际设计企业第11位(中国企业第1位)。 中国基建增速向上,国际工程空间广阔。国内经济下行背景下基建投资成为稳增长重要手段,预计14/15年狭义口径基建总投资增长8.99%/5.78%,广义口径基建投资增速18%/15%,增速较快的领域为城轨/民航/市政管网/铁路/智慧城市/医院/新能源等。2015年国际工程承包ENR250/ENR150营收总规模将达7000/800亿美元,中国工程公司规模提升空间巨大。全球建筑业总产值2020年将增至12.7万亿美元,CAGR4.9%,其中亚太地区CAGR达7.7%。中国、印度、俄罗斯、巴西、波兰及美国将成为全球建筑业增长的主要阵地。“一带一路”国家战略加速中国企业走出去步伐。 公司全面受益于国家一带一路战略,海外业务强劲增长,基建持续稳定增长,疏浚/装备制造有所下滑。基建建设、设计业务订单增长平稳,2014年前三季度订单YOY+8.91%/+13.2%;疏浚、装备制造订单受整体环境影响有所回落,前三季度订单YOY-19.66%/-13.4%;海外业务逐年提升,2013年收入占比达17.05%,2014H1海外新签订单占比达24.64%,加上振华重工业务,我们预计未来三年海外收入占比有望提升至40%,利润占比有望提升至60%,成为大型建筑央企中海外业务占比最高、国际化程度最高的公司。 国企改革预期、公司商业模式创新及海外拓展有助估值持续提升。(1)新一轮央行降息预期有助于降低财务费用,预计可增厚2014年EPS4.9%,前两轮降息周期中H股实现累计超常收益率达35.68%/18.68%。(2)沪港通获批开通之后,4月10日-11月28日A/H股溢价率提升33.98pct。(3)尽管公司层面国企改革需待顶层设计出台,但股价快速上涨为二级板块分拆、激励、混合所有制等提供了契机。(4)“五商”战略、大举开展投资业务以及城市综合开发等商业模式创新助力持续成长。(5)发行优先股等金融模式创新有利于帮助公司降低资产负债率、提升业绩。 风险提示:宏观经济波动风险、疏浚市场下滑风险等。 盈利预测与估值。我们预测公司14/15/16年EPS分别为0.85/0.98/1.08元。给予公司2015年10-12倍PE,对应目标价9.80-11.80元,维持“推荐”评级。

1.事件 公司近期股价下跌幅度较大,前4个交易日下跌18%。 2.我们的分析与判断 (一)业绩将超预期,今年业绩同比增长将超50% 公司三季报实现收入38.62亿元,同比增长35.97%;净利润4.47亿元,增长26.23%;扣非净利润4.08亿元,增长45.39%;EPS为0.40元。 公司业绩4大驱动力主要来自结构调整、成本节约、出口开拓、产业整合。公司加大开拓新能源汽车、节能环保型汽车、航空航天和天然气等关键装备用高端密封件市场。随着中鼎转债强制性转股成功,未来财务费用有望进一步降低。原材料成本天然橡胶价格处于低位,有助于利润率提升。公司出口高速增长,今年上半年海外业务收入占比达46%,未来占比将超过50%,且毛利率将提升,逐步向国内产业毛利率靠拢。 2013年四季度公司业绩基数较小,我们判断公司今年业绩增速将超50%。预计明年有望保持40%左右业绩增长,未来几年业绩将超预期。 (二)收购德国KACO强化新能源汽车密封业务 德国KACO是世界著名的特种橡胶密封件领军企业。2013年KACO收入1.37亿欧元,毛利3418万欧元,净利润703万欧元(详见附录)。KACO在节能环保型、新能源汽车领域具世界领先研发技术和制造工艺。 2013年KACO收入同比增长12%。我们假设2014年收入增长10%达到1.5亿欧元,净利润增长14%达到800万欧元,约合7000万人民币,公司控股80%,全年将增厚业绩近5600万元,增厚EPS(备考)0.05元。 公司连续收购5家美国公司和多家德国公司后,有望将海外先进技术产品国产化、助推公司全球化;我们判断未来不排除继续外延发展。 (三)预计OPOC环保发动机将逐步产业化 参股公司中鼎动力OPOC环保发动机是重大革新型产品,百公里油耗可降低15%左右;获《Popular Science》2011年美国汽车类最佳科技成果第1名。美国2012年汽车类最佳科技成果第1名为特斯拉电动车。 2013年3月,中鼎动力已获EcoMotors公司10万台发动机订单。2013年7月中鼎动力OPOC环保发动机在上海研发中心点火成功。我们预计中鼎动力环保发动机有望逐步形成产业化生产能力。 3.投资建议 调高业绩预测,预计14-16年EPS为0.52/0.73/0.92元,PE为31/22/18倍。维持“推荐”评级。风险提示:国内外汽车需求下滑、天然橡胶价格和汇率波动、产业整合低于预期、OPOC环保发动机产业化风险。

农业的困局与变革: 当前困扰我国农业两大困局为粮食安全和食品安全。表现在:1)农产品对外依存度加大;2)耕地面积下降;3)农民减少且呈老龄化。4)从土地到餐桌的每个环节上食品安全问题令人担忧。 为解决两大困局,我国农业正进行全面深化变革。1)土地变革。我国土地流转呈加速之势,截止2014年6月份,我国土地流转率达28%。2)新农人(家庭农场、专业合作社)快速发展,新型经营主体正逐步形成。3)商业模式变革,许多农业企业开始互联网转型。 互联网与产业加速融合:农业产业互联网时代到来! 1、过往20年为消费互联网时代,互联网以终端用户为中心,以消费为主线,迅速渗透进人们生活的各个领域。2、当前产业互联网时代已全面到来,各个传统行业都与(移动)互联网加速融合。农业方面,从农资销售、土地流转到农业生产、农产品销售,整个农业产业链上都出现了(移动)互联网的身影,农业产业互联网时代已到来。3、产业互联网时代,数据是金矿,云计算是提炼黄金的工具。新赢家应该是“拥有金矿的人”(采集数据)和“会炼金砖的人”(会用数据)。 芭田商业模式变革:战略转向种植服务运营商 公司通过收购金禾天成掌握海量种植业生产大数据,种植业大数据和数据运营能力是不可复制的竞争优势。 公司依靠大数据运营可以帮助种植商提高效率,保证种植户对公司各类产品和服务的粘性,构建竞争壁垒,种植业大数据及其分析能力是公司转型成为服务运营商的核心要素。公司未来将为种植户提供包括化肥等农资产品、专家咨询、疫病监控系统搭建、甚至小额贷款等综合服务,从而实现商业模式的全面转型。 公司盈利预测及估值 我们预计公司2014-2016年实现归属于母公司净利润2.09/3.10/4.58亿元,同比增长49.8%、48.9%、48.3%;对应EPS分别为0.24/0.36/0.53元。鉴于产能释放及营销升级预计化肥业务未来3年年均增长近50%,芭田股份成功并购金禾天成后,掌控农业产业互联网时代的核心要素-种植业大数据及运营能力,公司商业模式将从传统化肥供应商转型为种植服务提供商,应享受估值溢价,我们特此给予公司2015年业绩50倍估值,目标市值150亿。给予“推荐”评级。

核心观点: 1.事件。 “龙口粉丝传统制作技艺”被列入第四批国家级非物质文化遗产代表性项目名录“传统技艺类”。 2.我们的分析与判断。 (一)非物质文化遗产进一步奠定行业领导地位。 12月3日,国务院公布第四批国家级非物质文化遗产代表性项目名录。由公司申报的“龙口粉丝传统制作技艺(项目编号:Ⅷ-234)”被列入第四批国家级非物质文化遗产代表性项目名录“传统技艺类”。 “龙口粉丝传统制作技艺”被列入国家级非物质文化遗产代表性项目,有利于“龙口粉丝制作技艺”的传承与传播,将有效保护非物质文化遗产,弘扬龙口粉丝传统美食文化,将进一步奠定公司在行业中的领导地位。 (二)B2B豌豆蛋白业务业绩拐点今年爆发。 预计今年随着高端产能升级扩大,公司业绩拐点引爆,毛利CAGR2012-15接近200%。若再若能推出下游新产品,则爆发广阔蓝海B2C业务市场空间。 未来将充分挖掘出豌豆蛋白与纤维的健康、营养价值,开发豌豆蛋白与纤维在肉制品等领域的应用,有利于进一步提高豌豆蛋白与纤维等产品的附加值,为公司未来的发展提供新的利润增长点;有利于发挥公司技术创新优势,提高公司核心竞争力。 (三)B2C粉丝业务行业整合拐点显现。 粉丝行业CR4不到20%,行业最大的企业市场占有率不到5%。 公司作为国内最大粉丝生产商,主持制定行业标准,有望利用资金、品牌和销售网络优势快速整合全行业。随着行业整合的逐步推进,我们预计毛利CAGR2012-15接近15%,长期上升空间打开。今年下半年到明年上半年,公司全国经销商网络将完全建立,其中全国商超铺货率将从目前的20%提升到50%。 3.投资建议。 维持2014-2015年EPS分别为0.56/0.98元/股增发前预计和“推荐”评级。作为《甲午年牛股》的双塔食品,估值未明显高于国际和国内同类公司,预计随着公司时间节点的展现,市场有望赋予较高估值水平,充分体现其高成长性。

1.事件。 信威集团12 月8 日晚公告,为进一步推动我国自主的全球低轨移动通信卫星星座战略基础设施建设,中国空间技术研究院与信威集团于2014 年12 月8 日签订了《战略合作框架协议》。 双方拟在全球低轨移动通信卫星星座战略基础设施建设方面开展战略合作,联合发起成立全球低轨卫星星座产业实体合资公司,推进全球低轨卫星星座系统顶层设计、系统建设及运营等方面的合作,共同推动我国自主的全球低轨卫星星座战略基础设施建设。 2.我们的分析。 1)、与航天五院战略合作,技术、政策、国家资源、资本等多纬度确保全球低轨卫星星座系统产业化。 中国空间技术研究院是我国航天事业的核心单位,隶属中国航天科技集团,又称作“航天五院”;主要从事空间飞行器的设计、总装测试与集成和航天技术应用产业的发展。信威集团和航天五院在此前的合作基础上,更进一步资本、技术、资源各方面共同合作,将有效保障全球低轨移动通信卫星星座系统的产业化、并获得国家资源的充分支持。 2)、信威集团“移动通信星座系统”建设,适应“空天宽带互联”前景,军、民用潜力大。 信威集团“移动通信星座系统”的建设、蕴育国内“空天地宽带互联网”,未来除了军用,满足快速发展的民用航空空中宽带数据业务需求、远洋/偏远地区宽带通信需求等方面同样有巨大空间。 3.投资建议。 公司全球低轨卫星通信系统快速顺利推进、母公司“乌克兰之家”的运作对我国某些核心军备技术的跳跃式发展极为重要、实际控制人王靖先生“尼加拉瓜运河”预计12 月22 日动工...我们看重公司“McWill专网-》全球卫星通信系统设备及运营综合提供商-》国内重点军工综合体”的发展路径。我们预计公司2014~2015 年收入分别为30.89 亿、99.12 亿,预计2014~2015 年净利润分别为21.50 亿、65.42 亿,给予2015年30 倍PE、对应中短期合理估值67 元;维持“推荐”评级。

1.事件. 公司发布公告,与某合作单位签订了《系列无人机系统开发合作协议书》,其中某型高速无人机已经试飞成功。 2.我们的分析与判断. (一)进军军用无人机整机研制;已试飞成功. 公司与某合作单位在无人机领域将开展战略合作,共同研发系列无人机。主要合作内容包括系列无人机、高速无人机平台的技术研发,地面保障装、设备的开发。其中合作单位作为技术牵头单位,双方分工实施,威海广泰对完成的项目享有生产权。双方合作的项目,享有共同知识产权。本协议的签订促进了公司在军工事业中的持续性发展,为今后取得设备采购订单打下良好的基础我们判断公司合作方为军方,公司系列无人机、高速无人机目前来看主要为军方供货。 (二)军用无人机壁垒高、前景好;为稀缺标的. 无人机是未来飞机发展趋势,据美国、以色列未来战机规划,未来无人机将超过有人机。预计未来十年全球无人机市场将超过千亿美元。 军用无人机主要分为无人战斗机、靶机、侦察机等几类。 目前国内上市公司涉及无人战斗机研制业务的有洪都航空,山东矿机、通裕重工等上市公司也开始涉及无人机业务,但是,明确涉及军用无人机的极少,公司为非常稀缺的军用无人机标的。未来军用无人机业务将为公司带来业绩和估值双提升。 (三)军品和出口业务新突破;军品将持续超预期. 公司在三季报中明确指出“国际市场业务和军品业务有新的突破”。 公司军品业务将形成独立板块,未来发展将超市场预期。多项在研重点项目取得阶段性成果,个别项目已取得批量订单,上半年签订合同额同比增长276%。公司为“运-20 重型运输机”配套航空军事运输保障装备。 3.投资建议. 公司基本面与主题兼备,空港、消防设备、军品三驱动,军品业务发展将超市场预期,受益通航产业大发展。预计2014-2016 年EPS 为0.40/0.56/0.72 元,PE 为47/33/26 倍;如计入营口新山鹰全年业绩,预计备考EPS 为0.52/0.75/0.95 元,PE 为36/25/20 倍;未来业绩具有上调潜力,持续推荐。风险提示:通航利好政策低于预期、产业整合低于预期。