事件：2023年8月17日，特宝生物发布2023年半年度业绩公告，公司实现营收9.04亿元，同比增长26.4%；归母净利润2.02亿元，同比增长51.27%；扣非净利润2.33亿元，同比增长54.36%。 点评：乙肝功能性治愈攻坚者，派格宾快速放量特宝生物是国内领先的长效干扰素生产企业，并致力于长效干扰素应用于乙型肝炎、肝癌预防等大疾病领域，解决国内庞大患者群体的临床需求，上市7年来深耕临床端，致力于乙肝治愈学术研究，惠及广大乙肝患者。公司参与的多项大型学术计划——珠峰计划、绿洲计划、星光计划陆续进入收获期，是由中国乙肝防治协会、业内知名传染病专家深度参与的惠民项目，进一步扩大乙肝临床治愈人群适用范围，持续的新患入组及临床认可驱动派格宾持续的高速增长。 多项催化利好频出，公司业绩持续受益头部产品乙型肝炎用药——派格宾长效干扰素已成为乙型肝炎干扰素赛道独家产品，自2022年10月罗氏同类竞品派罗欣正式宣布退出中国市场后，公司正在积极补足空缺的市场份额，后续临床在研竞品短期内难估获批预期，公司有望持续受益。随着学术计划的进展与结项，有利于公司销售费用逐渐降低，贡献净利润增长。在同类生物制品公司中，特宝生物净利率仍处在上升爬坡阶段，持续看好公司派格宾放量带动高速增长。 重组蛋白技术核心优势，抗病毒及免疫领域多年积淀特宝生物聚焦抗病毒及免疫领域，掌握重组蛋白长效修饰技术，在长效蛋白领域积淀深厚。产品覆盖乙肝病毒及免疫肿瘤领域，乙肝线当家产品——派格宾在乙肝治疗长效干扰素领域独占鳌头，免疫线产品——特尔津、特尔康、特尔立，上市多年，在肿瘤领域已具有其市场地位。公司就蛋白药物长效修饰技术平台、抗病毒及免疫疾病领域等多维度拓展，继续布局新靶点及新适应症。 投资建议：维持“买入”评级我们预计公司2023-2025年营业收入分别为21.06亿元、27.15亿元、35.05亿元，分别同比增长37.9%/29.0%/29.1%；实现归母净利润分别为4.60亿元、6.58亿元、9.25亿元，同比增长60.3%/42.9%/40.6%，对应的PE为39X/27X/19X。我们看好公司现有乙型肝炎领域多年深耕积累，公司派格宾产品竞争格局、学术项目推进顺利、适用人群范围持续扩大，我们维持业绩预测不变，并维持“买入”的评级。 风险提示销售浮动的风险，行业政策不确定性，新药研发风险等。

事件描述 2023年8月9日晚，公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营收80.49亿元，同下降16.30%；实现归母净利润6.90亿元，同下降25.01%。2023Q2，公司单季度实现营收36.31亿元，同比下降28.42%，环比下降17.82%；实现归母净利润2.81亿元，同比下降45.23%，环比下降31.18%。 主营产品价格回落至低位，未来价格有望修复2023年上半年，公司磷复肥营收75.66亿元，占营业收入的94%，同比下降19.30%；营业成本64.91亿元，同比下降17.23%；毛利率14.21%，同比下降2.15%。主营产品价格下跌幅度大于成本下跌幅度，从而压缩产品利润，削弱公司盈利。根据百川数据，2023Q2磷酸一铵市场均价2786元/吨，环比下降16.93%；硫基复合肥市场均价3024.81元/吨，环比下降8.53%；氯基复合肥料市场均价2741.11元/吨，环比下降11.04%。原材料方面，2023Q2磷矿石市场均价1026.39元/吨，环比下降3.17%；硫磺市场均价795.18元/吨，环比下降28.37%；合成氨市场均价2940.48元/吨，环比下降30.43%；尿素市场均价2288.05吨/元，环比下降14.7%。此外，2022年初俄乌冲突导致单质肥价格快速上涨，2022年下半年开始迅速下跌，价格的剧烈波动扰乱了化肥采购节奏，使得行业整体库存偏低。当前磷酸一铵和复合肥的价格位于较低的水平，行业整体处于去库存阶段，随着价格逐渐恢复至合理区间，以及下半年秋季耕种带来的下游需求回暖，化肥产品未来价格有修复趋势。 积极完善复合肥产业链，巩固矿化一体优势公司持续完善复合肥上游一体化产业链，目前拥有90万吨/年的巴姑磷矿，2022年保康竹园沟磷矿注入上市公司，有望在2024年四季度至2025年二季度达到180万吨。届时磷矿石产能将达到270万吨/年。上游磷化工项目，包括30万吨/年硫精砂制酸、72万吨/年硫磺制酸、15万吨/年工业级磷酸一铵、30万吨/年农业级磷酸一铵，进入试生产的阶段，项目完成后将进一步扩充公司产能，完善产品结构。此外，目前公司正推进120万吨/年磷石膏综合利用项目和50万吨建筑石膏粉项目，加强对磷资源特别是磷石膏转化利用，节约磷石膏堆存成本，进一步结合矿山、肥料、化工、建材全产业链。 新能源转型有序推进，开辟成长第二曲线目前公司磷酸铁项目一期5万吨已经建成投产，二期磷酸铁项目的首条5万吨/年生产线也已经试生产，叠加上游矿化一体化产品的相继投产，公司对于新能源领域的布局和投资能与公司现有的磷矿石、磷化工业务相结合，利用自身资源和技术优势拓宽下游，开辟新的增长路径，提升竞争能力和盈利能力。投资建议考虑到磷肥以及磷酸铁价格回落，预计公司2023-2025年归母净利润分别为14.92、16.89、19.91亿元，同比增速为13.9%、13.2%、17.9%，2023、2024、2025年业绩较前值分别下调3.05%、1.97%、1.24%。当前股价对应PE分别为10、9、7倍。 风险提示（1）项目投产进度不及预期；（2）原材料价格大幅波动；（3）相关政策变动风险；（4）国际贸易风险。

事件回顾：公司发布半年报，2023 年上半年实现营业收入 43.56 亿元，同比增长0.67%；实现归母净利润 2.58 亿元，同比增长 4.62%，扣非后归母净利润 2.54 亿元，同比增长 24.07%。单季度来看，公司 Q2 实现营业收入 22.61 亿元，同比下滑 4.20%、环比增长 13.33%，实现归母净利润 1.62 亿元，同比增长 6.17%、环比增长 68.75%。2023 年上半年，工具和家电板块分别实现收入 16.20 亿元和 15.00 亿元，较去年同期基本持平，新能源板块实现收入 9.14 亿元，同比增长 6.56%，低于预期，下游去库存或需求复苏仍需时日。但是，公司上半年综合毛利率21.58%，较去年同期增加了 2.5 个百分点，上述三大业务板块毛利率均有改善，盈利能力进一步提升。此外，公司上半年经营性现金流净额 5.28 亿元，较去年同期增加了 604.86%，财务状况更加健康，预计下半年公司整体经营逐季向好态势。 控制器市场大而分散，公司份额稳步提升，智能化趋势提供成长动能2022 年智能控制器全球市场规模约 1.8 万亿美金，中国市场规模约 3万亿人民币。控制器行业竞争格局十分分散，主要有三类竞争者，一类是英维斯、代傲等专门为跨国电气电子整机厂商提供高端智能控制器厂商，核心是技术优势；另一类是富士康、伟创力等代加工厂或者EMS 企业，核心是成本优势；一类是拓邦股份、和而泰、振邦智能、朗特智能等国内本土控制器厂商，核心是客户，在研发和成本方面取得良好的平衡、做到及时响应，剩下的主要是一些小规模厂商。智能控制器行业天花板较高、公司市占率提升空间较大，随着下游市场向头部客户集中，公司份额有望稳步提升。此外，智能化趋势不可阻挡，产品不断更新迭代给智能控制器厂商带来持久的成长动能。 公司看点：1）下游家电、工具和新能源需求复苏。家电行业需求恢复趋势明确，上半年刚需家电品类优先回暖，品类恢复节奏上存在差异；工具行业去库存持续至 2023 年上半年，随着应用场景增加，需求恢复指日可待；新能源上半年受欧美市场去库存影响低于预期，工商业储能有望成为新增长点。 2）绑定优质大客户，公司份额提升仍有空间。家电客户包括伊莱克斯、苏泊尔、松下、博西华、日立等，营收过亿的客户数量快速增加；工具客户 TTI 占比七成，其他工具客户份额仍有较大提升空间。 3）前瞻性布局空心杯电机，工业板块是潜在增长点。公司 IPO 阶段开始布局电机产品和工控产品，电机产品包括空心杯有刷电机、无刷电机，可用于家电、工具和机器人领域。 投资建议公司工具、家电两大下游下半年有望看到更加明显的复苏，新能源作为第二增长曲线有望重回高增长，公司目前估值处于历史低位。我们预计调整公司 2023-2025 年归母净利润预测值为 7.62、9.91、12.74亿元（前值为 8.47、11.91、16.49 亿元），对应 EPS 为 0.60、0.78、1.00 元，当前股价对应 2023-2025 年 PE 分别为18.69X/14.37X/11.18X，维持“买入”评级。 风险提示1）下游家电、工具和新能源复苏不及预期；2）新能源扩产不及预期。

事件：8 月 17 日，公司发布 2023 年半年度报告。23H1 公司实现营收49.17 亿元，同比+45.12%；归母净利润5.09 亿元，同比+47.81%。 其中，23Q2 实现营收25.91 亿元，同比+42.20%，环比+11.39%，归母净利润2.67 亿元，同比+52.68%，环比+10.65%，较22 年二季度盈利提升明显。 电池+汽车结构件业务保持高速增长，全年营收有望达130 亿元。得益于新能源汽车销量的增长带动动力电池装机量的持续增长，客户订单持续增，2023 年上半年锂电池结构件营收达46.97 亿元，同比增加43.67%；汽车结构件营收达2.07 亿元，同比增加106.04%。受益于电池结构件市场的快速发展，根据公司业绩指引，23 年全年营收有望达130 亿元，同比增加50.22%，净利率有望继续维持10%以上。 结合GGII 数据，我们预计锂电池结构件市场空间可达680 亿元，三年复合增长率达34.8%。 国内+海外产能多方布局，公司盈利能力将进一步提升。1）国内，公司在华东、华南、华中等区域布局了13 个动力电池精密结构件生产基地，公司新生产基地中福建一期已完全投产；惠州三期、江苏三期正在建设；厦门、四川宜宾三期正在筹备。2）海外，公司布局了匈牙利、德国、瑞典生产基地，全部达产的情况下预计年产值分别为德国基地约1 亿欧元、瑞典基地约1.2 亿欧元、匈牙利基地约8,000 万欧元，合计折合人民币23.79 亿元。上半年匈牙利70%-80%的设备已经运转，实现小批量盈利，预计24 年海外生产基地将全面扭亏为盈，我们认为未来海外工厂放量后能够大幅改善公司的经营利润。 定增34.80 亿元，精准布局静待业绩放量。8 月公司定增落地，扣除发行费用，实际募集资金34.80 亿元，主要布局4 个新能源汽车动力电池精密结构件项目，大部分产能将在23 年释放，公司会根据市场变化、行业变化及自身发展情况，按照实际需求精准投入，进一步扩大公司产能。此外，4680 大圆柱电池系列产品尚未放量，产品营收占比较小，主要依靠下游厂商的布局进展，我们预计随着24 年大圆柱电池进一步放量，公司的产品结构有望进一步改善。 投资建议：维持买入评级。考虑公司产能和订单有望进一步释放，我们维持原预测，营收分别为139.42/207.98/290.35 亿元，同比+61.1%/49.2%/39.6%；考虑到海外工厂仍处于前期投入阶段，我们下修归母净利润至13/21/30 亿元（原预测15/22/32 亿元），同比+48.5%/59.5%/42.8% 。预计公司2023-2025 年EPS 分别4.97/7.92/11.31 元，对应PE 分别24/15/11 倍。公司作为锂电池结构件龙头企业，客户粘性较高且龙头地位进一步稳固，锂电池精密结构件将配套大量出货，维持公司买入评级。 风险提示：下游锂电池市场发展不及预期，公司出货量不及预期。

2023 半年报业绩符合预期，二季度利润加速增长公司发布2023 年半年报，2023H1 实现营收22.52 亿元（+10.02%），归母净利润2.87 亿元（+21.41%），扣非后归母净利润为2.63 亿元（+13.14%），销售商品、提供劳务收到的现金达18.01 亿元（+18.07%）。分季度来看，Q1 实现营收8.31 亿元（+11.38%），归母净利润0.77 亿元（+16.15%）；Q2 实现营收14.21亿元（+9.32%），归母净利润 2.10 亿元（+23.47%）。业绩符合预期，回款情况良好，Q2 利润加速上涨。 储能消防业务拓展顺利，受益于政策推进气体类业务有望加速增长2023 年上半年公司充分发挥自身优势，在工业消防与气体类业务领域推进多项目落地。细分来看，1）大工业消防领域：2023H1 该业务实现营收 0.35 亿元（+67.07%），其中在储能消防领域，公司进一步丰富完善站级、舱级、簇级及PACK 级解决方案，并形成了6 大组合方案，中标或完成的项目包括石油集团济柴动力 3.35MWh 储能电池集装箱消防系统项目等，累计发货金额超0.46 亿元，同比增长超130%。2）气体类业务领域：自动灭火系统增长平稳，实现营收1.84 亿元（+25.77%）；气体检测监控系统业务增长迅速，实现收入0.71 亿元（+36.11%）。向未来看，一方面，政策端持续促进，根据住建部的技术规程，可燃气体探测器在商业和工业企业领域每 3 年即需更换、在居住建筑领域每 5 年即需更换，市场需求强劲；另一方面，公司燃气安全产品结构完善，已经形成“系统级、独立式、家用类”多维体系，能充分满足市场上的场景需求。因此，我们认为燃气安全领域市场有望高增。 加大研发投入，海外市场持续发力拓展公司高度重视研发能力，2023 年上半年公司持续扩容产品端，研发费用达1.23亿元，同比增长15.37%，致力于打造“全研发链条、全自主生产、全国际标准、全核心技术、全产品系列”的“五全”核心研发优势。也正基于公司产品的强竞争力，上半年公司海外业务占比有所提升，从去年的10.79%增加至13.31%。我们认为，随着公司国际认证产品的持续开发及认可，国际品牌产品有望加速推向海外市场，预计海外业务占比会进一步提升，从而加速改善公司的盈利能力。 投资建议我们看好公司未来长期发展，修改盈利预测为：2023-2025 年预测营业收入为54.01/62.12/71.66 亿元（前值为 55.58/68.46/83.87 亿元）；2023-2025 年预测归母净利润分别为6.81/7.88/9.18 亿元（前值为7.03/8.68/10.57 亿元）；2023-2025年对应的EPS 为1.21/1.40/1.63 元（前值为1.25/1.54/1.87 元）。公司当前股价对应的PE 为15/13/11 倍。维持“买入”投资评级。 风险提示1）政策波动风险；2）市场竞争加剧影响利润率的风险；3）原材料大幅波动的风险；4）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

营收增速上升，业绩逐步回暖公司发布2023年半年报。2023H1公司实现营收4.2亿元，同比上升20.1%；归母净利润0.4亿元，同比下降4.0%；扣非归母净利润0.3亿元，同比上升14.3%。2023Q2，公司实现营收2.1亿元，同比增长36.8%；归母净利润0.1亿元，同比增长254.7%；扣非归母净利润0.04亿元，同比扭亏。营收端，公司2023年营收同比增长，主要系1）运营商、金融、能源电力领域的网络安全支出较为景气，2023H1运营商行业收入同比增长28%；其他行业同比增长36%。2）公司在G端主动扩张投入，带来同比16%增长。毛利率端，2023H1公司整体毛利率较去年同期上升1.6pct，主要系22年低迷造成低基数。费用端，2023H1公司销售、管理及研发费用率41.9%、4.1%及27.6%，较上年提升4.6pct、0pct及-3.7pct，主要系公司重点发力销售团队以及逆势招收高性价比人才。展望未来，G端大数据局、网信等防护需求以及运营商、能源电力、金融等行业机房建设、系统更新对于安全、数通及网络设备的安装需求，仍有望带动公司业务发展。 数据安全前列厂商，保持技术领先度根据公告数据，公司在高性能硬件架构、FPGA系统设计、大型软件平台技术、信息安全和应用交付领域核心算法等领域具有领先优势。公司的防火墙产品市场份额连续三年名列前四；在运营商用户中，公司的防火墙、入侵防御、异常流量清洗、WEB应用防火墙、漏洞扫描、应用交付平台等产品多年入围三大运营商的集中采购名单，并且多次在多个标段中位列第一。2021年，公司物联网应用安全控制系统（DAC）以16.2%的份额领跑，在视频物联接入安全产品市场排名第一。 投资建议我们预计迪普科技2023-2025年分别实现收入11.25/14.05/17.56亿元（前值12.66/15.82/19.74），同比增长25.9%/25.0%/24.9%（前值41.8%/24.9%/24.8%）；实现归母净利润1.90/2.65/3.69（前值3.34/4.49/5.87）亿元，同比增长27.1%/39.2%/39.1%（123.1%/34.4%/30.6%）。维持“买入”评级。 风险提示1）网安市场竞争加剧；2）下游行业需求不及预期；3）人效比不达预期。

事件：公司发布2 023年半年报。公司 23H1 实现营收 7.26亿元，同比-6.89%，实现归母净利润7724 万元，同比+10.82%，其中单Q2 实现营收4.01 亿元，同比-12.6%，环比+23.0%，实现归母净利润4519 万元，同比+9.1%，环比+40.95%。 服饰业务弱复苏，新材料一期满负荷生产。分产品：1）精纺呢绒23H1收入4.31 亿元，同比+5.3%，持续推进产品升级，加快关键技术研发；2）服装23H1 收入2.58 亿元，同比-28.9%，公司在去年精简服装产线，剔除了部分低附加值产品线，叠加终端去库存，服装业务复苏低于预期，下半年修复可期；3）新材料业务：23H1 收入2514 万元，公司去年10月投产的年产600 吨超高分子量聚乙烯纤维一期项目23H1 产能利用率达112.6%，二期3000 吨项目今年6 月已有两条生产线带料运转，预计下半年全部建成投产。分地区：1）国内23H1 收入5.30 亿元，同比-11.8%，上半年是国内毛纺销售淡季，且下游品牌服饰秋冬季产品处于库存高位，内需略有承压，当前有望改善；2）海外23H1 收入1.96 亿元，同比+9.6%，公司积极拓展海外客户，精纺呢绒拓展Prada、Ermenegildo Zegna 等奢侈品牌客户，新材料业务借助毛精纺拓展海外渠道的成功经验，已经在欧美、北欧等地区建立海外销售服务中心进行本土化管理，深化海外客户合作。 产品结构优化带动利润率提升。公司23H1 实现毛利率34.12%，同比+2.74pcts，其中单Q2 毛利率35.21%，同比+3.66pcts，环比+2.44pcts。 分产品：1）精纺呢绒23H1 毛利率35.5%，同比+1.42pcts，公司持续优化精纺呢绒面料品类结构，23H1 高端面料较去年同期增长14%；2）服装业务23H1 毛利率28.89%，同比+1.98pcts，公司精简产线后提升高附加值产品占比，带动毛利率提升；3）UHMWPE 纤维毛利率33.83%，一期600 吨满负荷生产后较去年全年的15.96%有明显提升，预计二期投产后规模效益进一步带动盈利能力提升。23H1 公司净利率10.62%，同比+1.7pcts，其中单Q2 净利率11.23%，同比+2.2pcts，环比+1.4pcts。 23Q2 公司销售/管理/研发/财务费率分别为8.8%/3.8%/3.9%/-1.1%，同比分别-0.1pct/+0.2pct/+0.2pct/-0.8pct，公司拓展新材料业务加强研发力度，研发费率小幅提升，财务费用中上半年汇兑损益净贡献586.5 万元。 盈利预测：公司针对传统业务，进行产线技改并提升高附加值产品占比，精纺呢绒及服装在23H1 利润率提升兑现战略目标。新材料：二期3000吨UHMWPE 纤维项目建设已经入收尾冲刺阶段，预计2023 年底前实现满负荷生产，公司纤维产品下游已经覆盖特种装备、绳缆、防切割手套、家纺等系列，积极拓展海内外客户为后续销售奠定基础。公司巩固精纺面料服饰的产业链领先地位，并在毛精纺技术积淀上研发功能性纤维面料，打造羊毛面料服装和新材料互动的双产业链发展格局。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为2.2/3.0/3.6 亿元，对应PE 分别为22.5/16.5/13.9 倍，维持“买入”评级。 风险提示产能释放不及预期；需求恢复不及预期；汇率大幅波动；原材料价格大幅波动。

数据表现：需求波动、船舶检修和费率增加，导致 Q2业绩略有下滑公司 23H1实现营收 5.79亿元（同比+47.5%），扣非归母净利润 0.87亿元（同比-2.8%）。其中，Q2营收 2.87亿元（同比+35.3%，环比-1.9%），扣非归母净利润 0.41亿元（同比-21.4%，环比-10.1%）。我们判断，Q2业绩环比下滑主要原因有：①需求方面，上半年炼厂检修时点较往年有所前移，下游景气度指数持续过冷，导致公司产能利用率下降；②供给方面，针对需求下行，公司 Q2安排船舶集中检修，导致维修成本增加，产能爬坡节奏放缓；③费用方面，公司 23Q2财务费率升至 5.61%（同比+2.7pp，环比+0.1pp），管理费率升至 6.9%（同比+1.3pp,环比-0.1pp）。 点评：需求端已现改善信号，期待与产能爬坡和债务结构改善共振首先，需求端已现边际改善信号。①8月运价已边际企稳回升；②PX、纯苯和苯乙烯等关键品类开工率边际持续回暖；③关键品类的工厂库存均呈现边际去化趋势。公司业绩有望随着需求回暖，得到较快修复。 其次，公司产能、市占率仍有望持续提升。截至 23H1，公司内贸化学品船运力市占 11.7%。较 22年底+0.9pp。综合考虑行业运力增长及公司扩张节奏，公司的内贸化学品船运力市占率仍有望保持较快增长。 最后，公司债务结构有望改善。财务费用方面，公司已公告不超过 7.4亿的可转债融资计划，为后续调优债务结构，降低财务费用率打下基础。 投资建议：景气度和业绩波动下公司估值较低，重视底部布局机会测算 2023至 2025年营收分别为 12.3亿元、15.9亿元和 18.9亿元（前预测值为 12.3亿元、15.9亿元和 18.9亿元），归母净利润分别为 2.0亿元、3.2亿元和 4.2亿元（前预测值为 2.1亿元、3.3亿元、4.2亿元），目前市值对应 PE 分别为 16.7x、10.3x、7.8x，维持“买入”评级。 风险提示政策变化、需求增长不及预期、产能扩张不及预期、收并购风险、化学品运输安全风险、油价大幅波动、人工成本大幅上涨

公司发布2023年半年报。23H1公司实现营收6.53亿元，同比+42.83%，归母净利润1.63亿元，同比+88.77%。23Q2实现营收4.11亿元，同比/环比+49.75%/+69.44%；23Q2归母净利润1.1亿元，同比/环比分别+105.93%/106.78%。 23Q2营收超预期，核心客户增长势能持续验证。海外保温杯格局快速向头部集中，核心客户在整体去库周期中逆势放量高增，带动公司业绩持续超预期。23H1公司不锈钢真空保温器皿实现营收6.21亿元，同比+44.4%，其中23Q1/Q2分别实现营收2.29/3.92亿元，产能持续爬坡推动营收逐季攀升，23Q2不锈钢真空保温器皿营收环比提升71%。此外根据公告，23Q1公司不锈钢真空保温器皿销量514.5万件，均价44.52元，较2022年均价38.44元提升15%，主因产品结构升级，热销产品带动公司ASP上行。分地区看，23H1公司境外/境内营收分别6.19/0.35亿元，同比分别+43.6%/+30.6%。 利润率持续提升至历史最优水平。23H1毛利率38.81%，同比+8.9pct，净利率24.96%，同比+6.2pct。盈利能力同比提升主因产品结构优化、原材料成本改善，根据wind，23H1不锈钢卷（杭州）市场均价1.65万元/吨，同比-17.1%；此外，上半年汇兑收益实现1339万元（其23Q1/Q2汇兑收益分别为-374.71万元/+1713.84万元），进一步增厚盈利。23Q2公司毛利率39.88%，同比/环比分别+8.0/+2.9pct，净利率26.75%，同比/环比+7.5/+4.8pct，销售费率/管理费率/研发费率/财务费率2.14%/4.38%/4.44%/-4.8%，同比+0.48/-1.86/+0.91/+1pct，公司加强研发力度，因实施股权激励使得销售费率、研发费率小幅提升。 需求再临旺季，越南产能支撑中期成长。下半年为保温杯销售传统旺季，Q3起备货需求有望催化业绩景气延续。中期角度，公司先发的越南国际化产能布局支撑中期成长，海外大型客户重视程度高。我们预计23-25E公司归母净利润分别3.75/4.3/4.8亿元，同比分别+38%、14.7%、10.8%，对应PE10.58X/9.22X/8.32X，维持“买入”评级。 风险提示汇率大幅波动、产能投放不及预期、大客户订单波动风险。

2023年8月15日，公司发布2023年半年度报告，2023H1公司实现营业收入21.61亿元，同比+17.67%；归母净利润2.52亿元，同比+34.14%；扣非归母净利润2.33亿元，同比+45.66%。 2023Q2公司实现营收11.48亿元，同比+24.93%，与Q1环比+13.29%；归母净利润为1.53亿元，同比+53.68%，与Q1环比+53.49%；扣非归母净利润为1.43亿元，同比+77.84%，与Q1环比+57.76%。 事件点评2023H1公司业绩超预期，工业段利润增速更快收入端：2023H1公司医药工业实现营收11.25亿元（+24.38%），医药商业实现营收10.19亿元（+11.25%），医疗0.10亿元（+3.78%），其他业务0.08亿元（+9.23%）。 工业收入的增加主要系公司提升产品品质，加大市场投入，实现OTC产品线和Rx产品线销售收入持续提升；医药商业收入的增长主要系下属商业公司新业务拓展，实现收入增长。 分渠道看，OTC渠道围绕龙牡、便通双品牌塑造，通过线上和线下药房双重拉动，以及精细化KA连锁运营，提升门店铺货率、动销率及店均单产，OTC渠道核心产品取得较大幅度增长。Rx渠道的主要产品健脾生血片（颗粒）是中华医学会《铁缺乏和缺铁性贫血诊治和预防多学科专家共识》唯一推荐中成药，荣获武汉名品认定；雌二醇凝胶为公司首仿，用于补充雌激素；七蕊胃舒胶囊具有活血化瘀，燥湿止痛之功效，用于轻中度慢性非萎缩性胃炎伴糜烂湿热瘀阻证所致的胃脘疼痛，是公司2021年底获批的中药1.1类新药，通过谈判进入《国家医保目录（2022版）》。 利润端：2023H1，公司实现归属于上市公司股东的净利润同比增长34.14%，主要系公司龙牡壮骨颗粒等主导产品收入增长、联营企业投资收益增长所致。 武汉健民大鹏：2023H1年实现利润2.94亿元，同比增长约24.58%，归属健民集团投资收益为0.99亿元，利润贡献突出。 Q2营收整体向好，利润端增速亮眼单季度来看，Q2公司收入为11.48亿元，同比+24.93%；归母净利润为1.53亿元，同比+53.68%；扣非归母净利润为1.43亿元，同比+77.84%，利润端增速亮眼。 财务上，公司整体毛利率为46.41%，同比+14.79百分点；期间费用率36.45%，同比+4.03个百分点；其中销售费用率32.41%，同比+3.71个百分点，主要系营业收入增长以及加大广告投入等导致销售费用增加；管理费用率4.05%，同比+0.47个百分点，主要系人员增加及薪酬福利待遇提升带来的薪酬费用增长；财务费用率-0.01%，同比-0.16个百分点，主要系企业合并增加的子公司上期外部借款产生的利息支出所致；经营性现金流净额为0.79亿元，同比-5.22%，波动幅度较小。 聚焦核心产品打造，逐步推进新产品，生产效率有序提升2023年上半年，公司坚持品牌打造，聚焦核心产品，完成新广告的制作，突出产品竞争优势，优化广告投放方案，提高品牌传播力。OTC产品线主导产品龙牡壮骨颗粒销售增长较快，2023H1实现销量3.30亿袋，同比增长32.20%；便通胶囊销量达0.04亿盒，同比增长12.08%。Rx产品线主要产品健脾生血片（颗粒）为《铁缺乏和缺铁性贫血诊治和预防多学科专家共识》唯一推荐中成药，2023H1销量0.05亿盒，同比增长9.98%。在新产品培育方面，公司逐步提高医院市场覆盖范围，积极筹备公司新产品盐酸托莫西汀口服溶液的上市销售工作。 研发上，公司以中药创新药为引领，以儿童新制剂为特色，多途径加大新药研发投入，强化中药研发实力。目前，药创新药小儿紫贝止咳糖浆已提交注册申请，牛黄小儿退热贴已完成Ⅲ期临床研究，枳术通便颗粒获得临床试验批准通知书，盐酸托莫西汀口服溶液获得药品注册证书，儿童制剂完成报产1项、完成预中试研究3项，取得保健食品备案凭证1项。上市品种二次开发工作有序推进，复方紫草油补充申请获得批件。 生产工作上，药材智能提取线扩产完成，叶开泰综合制剂智能制造车间启动建设；供应链、五车间、仓储信息化投入使用，产能提升20%。公司提出管理优化方案1,356项，其中安全、质量类提案86个，物耗、能耗类提案34个，提高管理效率，降低损耗，更有效利用资源。 投资建议我们维持盈利预测不变，预计公司2023~2025年收入分别44.6/53.8/64.7亿元，分别同比增长22.5%/20.6%/20.2%，归母净利润分别为5.1/6.4/8.1亿元，分别同比增长24.5%/26.4%/25.9%，对应估值为21X/16X/13X。考虑到公司主业稳定增长、研发产品有梯队，参股公司健民大鹏体外培育牛黄极具稀缺性，维持“买入”投资评级。 风险提示公司业绩不及预期；健民大鹏药业增速不及预期；品牌推广不及预期。

公司发布2023年半年报，根据公告，公司23H1实现收入88.58亿元，同比减少19.99%；实现归母净利润1.53亿元，同比减少93.25%；实现扣非归母净利润-0.79亿元，同比下滑105.44%；毛利率20.93%，净利率2.30%。 23Q2，公司实现单季度收入45.23亿元，同比减少18.26%，环比减少4.34%；实现单季度归母净利润-0.46亿元，同比减少14.19亿元，环比减少2.45亿元；实现单季度扣非归母净利润-1.01亿元，同比减少6.5亿元，环比减少1.23亿元；毛利率17.30%，环比下降7.42pct，净利率-1.05%。 存货方面，截至报告期末，公司存货约98.28亿元，相比23Q1末减少9.41亿元。存货周转天数方面，截至报告期末，公司存货周转天数约341.14天，相比23Q1末减少约33.28天。 23H1下游整体需求较为低迷，高基数影响下收入同比有所下滑23年以来，地缘政治及宏观经济形式的影响仍在持续，下游需求整体仍旧表现出较为低迷的态势。23H1，公司半导体设计业务实现收入73.90亿元，同比减少18.84%；半导体分销业务实现收入约14.40亿元，同比减少25.20%。半导体设计业务中，图像传感器解决方案实现收入约62.16亿元，同比减少14.82%；触控与显示解决方案实现收入约6.60亿元，同比减少44.40%；模拟解决方案实现收入约5.14亿元，同比减少17.17%。 库存去化过程中部分产品价格承压，23H1毛利率受到一定影响毛利率方面，由于产业供应链端库存高企带来的供需关系的错配，造成在库存去化过程中部分产品价格承压，毛利率水平受到较大幅度的影响。公司23Q2单季度毛利率17.30%，环比下降7.42pct。 消费端：手机业务环比改善，新品助力下修复有望持续虽然智能手机的整体需求依旧较弱，但受益于下游库存去化的顺利推进以及公司产品结构的主动调整，公司来源于手机市场的产品收入表现出了环比明显改善的趋势，23H1公司手机图像传感收入约27.27亿元，环比22H2增长23.76%。伴随公司5000万像素以上的图像传感器新品在23Q3的量产交付，公司预计来源于手机市场的产品将实现稳步增长，产品结构优化也将助力公司相关产品价值量及盈利能力提升。 汽车端：受益于市场旺盛需求，公司23H1车载CIS业务实现同比增长受益于国家及地方的购置税减免、购车补贴等刺激消费政策的支持，23H1新能源汽车累计销量得到明显提升，根据中国汽车工业协会公布的数据显示，国内市场上半年新能源汽车产销量分别完成378.8万辆和374.4万辆，同比分别增长42.4%和44.1%。公司凭借优秀性能获得了更多新设计方案的导入，23H1来源于汽车用图像传感器的收入约19.04亿元，同比增长18.87%。 投资建议我们预计公司2023~2025年归母净利润分别为12.34/26.09/34.19亿元，对应PE为88.31/41.78/31.87倍，维持“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期、市场竞争加剧、新品推广不及预期风险。

事件回顾：公司发布半年报显示，2023 年上半年实现营收 65.12 亿元，同比下滑2.64%，实现归母净利润-1.15 亿元，同比下滑 160.64%，符合此前业绩预告的-1.16 亿元左右。单季度来看，2023 年 Q2 实现营收 33.75 亿元，同比下滑 7.05%、环比略有增加，实现归母净利润 0.2 亿元，同比下滑 87.24%、环比扭亏为盈。受到全球经济环境、市场景气度等因素影响，物联网行业下游需求尚未完全恢复，加上公司前瞻性布局新业务新产品线带来的前期费用增加导致整体业绩承压。展望下半年，下游需求有望逐步恢复，费用端的压力依旧严峻，公司经营状况有望表现出环比改善趋势。 海外物联网韧性强，国内需求持续复苏，边缘 AI 提升行业景气度Counterpoint 最新数据显示，2023 年 Q1 全球蜂窝物联网模块出货量与去年同期持平，预计今年市场将出现疲软增长，但 2023 年至 2030 年间物联网模块出货量复合年增长率将达到 11%。份额方面，移远 37.2%出货量全球第一。展望下半年，物联网已经成为企业降本增效的有力手段和消费者现代生活的必要环节，我们认为海外需求仍然会表现出相当韧性，公司上半年实现海外营收 36.60 亿元，同比增长 5%左右。同时国内消费有望进一步复苏，预计公司在 PC 等新进入领域以及车载、CPE、能源等优势领域将维持高速增长，在支付、表计等传统领域将维持增长，天线、ODM、GNSS 等横向拓展领域也将步入收获期。此外，随着越来越多的 AI 大模型推出其行业应用或终端应用，公司智能模组和 5G+AI 模组有望受益边缘 AI 和新一轮终端智能化浪潮。 卫星互联网开启卫星通信新纪元，公司面向物联网布局卫星通信模组在美国 Starlink、英国 OneWeb 等星座加速建设的背景下，由于轨道、频谱资源有限且地面网络覆盖局限，全球正在展开一场低轨卫星星座的“太空竞赛”。卫星互联网起初面向特种领域用户解决网络覆盖问题，目前正在探索 C 端用户端手机直连卫星，成为应急通信手段和新新点，我们认为，卫星互联网用户最终将下沉至物联网，实现真正万物互联。 公司推出 CC200A-LB 卫星通信模组，搭载 ORBCOMM 的卫星物联网连接平台，使用 Inmarsat GEO 星座的 L 频段，通过 IsatData Pro (IDP)卫星服务提供可靠的全球连接，并支持双向通信、低延时和近乎实时的报告功能，未来在海事、运输、重型设备、农业、采矿以及石油和天然气监测等场景应用前景广阔。CC200A-LB 模组已于今年 3 月提供工程样片，6 月份将提供客户样片，9 月份正式量产。 投资建议受到全球经济环境、市场景气度等因素影响，物联网行业下游需求尚未完全恢复，加上公司前瞻性布局新业务新产品线带来的前期费用增加导致整体业绩承压。我们调整公司 2023-2025 年归母净利润预测值为 3.72、6.85、8.93 亿元，对应 EPS 分为 1.41、2.59、3.37 元，当前股价对应 2023-2025 年 PE 分别为 32.68X/17.76X/13.63X，维持“买入”评级。 风险提示1）下游需求恢复不及预期；2）费用管控不及预期；3）大股东减持。

公司发布 2023H1半年报营收、净利双双高增，增持洪田业务有望进一步释放事件一：23H1公司实现营业收入 10.58亿元，同比上升约 48.42%，实现归母净利约 0.49亿元，同比上升约 272.24%，系公司持股子公司洪田科技业绩放量，归母净利大幅升至约 1.03亿元； 事件二：2023年 8月 14日，公司同东方汇山、深圳光义签署《股权转让协议》，拟以自有资金 4.46亿元受让东方汇杉、深圳光义合计持有洪田科技 30%股权。收购完成后，公司持股比例由 51%上升至 81%，新能源设备板块业务有望进一步释放。 电解铜箔设备业绩确定性较强，复合铜箔设备订单落地或开启第二增长极公司深耕电解铜箔设备多年，沉淀深厚在手订单充足： 1）洪田科技系国内少数电解铜箔设备整线供应商，电解铜箔设备市占率约 30%。 2）截止 2023年 4月 30日，洪田科技未履行完毕销售金额共计约 27亿元，且公司电解铜箔设备订单交付已排至 2023年后，业绩确定性较强。 首批复合集流体设备订单约 7000万元已落地，干法工艺逐步受下游认可： 1）公司复合铜箔一步法设备真空磁控溅射一体机已顺利通过客户测试验证并签订正式订单，合同金额约 7000万元；2）诺德股份认可复合铜箔干法工艺，安迈特科技亦采取干法工艺制作复合集流体；当前已有客户预订公司首台复合铜箔磁控-蒸镀一体机；我们认为下游逐步认可干法工艺，或将进一步验证干法可行性，公司有望受益。 布局新能源高端装备制造项目，助力电解、复合铜箔设备双轮驱动公司将在江苏省南通市新投资建设新能源高端装备制造项目，总投资 10亿元，预计实现年产真空镀膜设备 200套（磁控溅射设备 100套+真空蒸镀设备 100套）、复合铜箔一体机成套设备 100套、锂电生箔机成套设备 200套及阳极板 6000套等。 公司启动股份回购，为下一步股权激励奠定基础：2023年 6月公司顺利完成回购，合计 194.18万股，金额约 0.5亿元，将全部用于实施员工持股计划或股权激励。 同大连理工大学共建联合研究中心，强强联合打造真空磁控溅射一体机业务平台2023年 6月，公司与大连理工大学正式建立产学研一体化合作，双方共同建立联合研究中心，多方面展开长期合作，重点打造真空磁控溅射一体机业务平台，拓宽新业务赛道，完善公司整体业务产业布局的战略目标，全面提升公司的综合竞争能力 投资建议：上调公司 23/24/25归母净利润至 2.56/4.07/4.96亿元（前值 2.56/3.7/4.37亿元），对应 P/E 为 26x/16x/14x，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等

公司 23上半年业绩预告公司于 23年 7月 10日发布业绩预告，预计 23年上半年归母净利润 3.98至 4.18亿元，yoy 109%至 119%，去年同期盈利 1.91亿元。公司报告期利润增长主要系去年游戏买量投放及游戏迭代，在今年进入较好的回报周期，游戏流水上升，同时报告期内不断优化营销策略，精准投放，报告期内的投放费用相比去年同期有所下降。 休闲游戏最先受益 AI，公司深耕休闲游戏1）我们判断在 AIGC 技术创新趋势之下，最先受益并持续受益的将是休闲游戏品类，因为休闲游戏品类研发周期短，易于迭代升级，用户反馈及时，用户参与度广泛，是最有可能诞生 AI 原生游戏的品类。公司深耕休闲游戏赛道，是 A 股上市公司中休闲游戏品类的佼佼者，在 AIGC的产业趋势之下，公司仍将持续受益。 2）公司从 2018年起，通过收购成蹊科技等游戏公司股权，入局游戏行业。在公司较强的管理能力和内部协同之下，游戏产品研发快速发展，截止至 2022年，公司游戏业务的毛利占比达到 77.8%，是公司利润增长的重要驱动因素。公司国内游戏产品主要有《捕鱼新纪元》(22年底上线新游戏)、《捕鱼炸翻天》、《指尖捕鱼》、《姚记捕鱼 3D 版》、《大神捕鱼》、和《小美斗地主》等，海外游戏产品主要有《BingoParty》、《BingoJourney》、《BingoWild》、《黄金捕鱼场》、《fishbox》、和《捕鱼派对》。同时，公司积极布局 H5和微信小程序等游戏的产品研发，也积极拥抱 AIGC 对于游戏创新的产业趋势。 扑克牌业务合理扩产、有定价实力公司扑克牌业务至今已经接近 30年，历史悠久，在中国消费者心中一直有较好的品牌形象。由于公司的扑克生产工艺优良，供货能力可靠，定价实力强，并且产品质量优秀，所以在销售渠道也积累了较好的口碑。 22年公司实现扑克牌销售 10.37亿副，但现有产能仅能勉强满足公司现有业务需求，所以公司自 2021年起通过可转债的形式，募投资金约 6亿元，启动并推进年产 6亿副扑克牌生产基地建设项目(位于安徽滁州)。 公司现有产能为江苏启东扑克生产基地，额定产能 7.56亿副，但近些年产能利用率较高，一直处于超额生产状态。在安徽滁州新工厂 6亿副扑克产能规划爬坡完成后，公司届时总扑克产能将达到 13.56亿副。 营销业务子公司业绩承诺累计达成公司通过 20年 6月收购芦鸣科技剩余 88%的股权，完成入局互联网营销业务(广告)，根据 2020年 6月 13日披露的业绩承诺，被收购方承诺芦鸣科技于 20/21/22/23年实现净利润不低于，2700/3500/4000/4500万元人民币。20/21年实现业绩承诺，但 22年净利润 3947万元略低于当年业绩承诺，但 20-22年累计利润 1.14亿元，完成 3年累计业绩承诺。 球星卡牌市场蓝海之初，公司投资“卡淘”强势开局公司 22年 1月战略投资卡淘，入局球星卡市场，卡淘下设 DAKA(球星卡一级市场发行商)和 Card Hobby(球星卡二级市场流通交易平台)，21年Card Hobby 的 GMV 突破 6亿元，已经覆盖主要足球篮球和电竞卡牌主题。 球星卡的商业模式是一级发行商发售卡牌，买家获得卡牌后可以选择收藏或者在二级市场流通交易，球星卡的价格锚定球星在体育市场的价值，有一定程度波动，买卖者出于对球星卡牌价值判断，进而会产生交易行为。2021年海外市场方面，一级发行侧，全球知名球星卡发行企业Panini 和 Topps 有 20亿以上的年销量；二级交易侧，北美二手卡牌交易市场 GMV 超过 100亿美元，27年有希望达到 900亿美元。球星卡牌市场仍然是处于高成长阶段的蓝海市场，中国收藏者和交易者的心智仍处于培育期，公司较早入局卡淘（国内最主要的球星卡牌平台），将成为中国球星卡牌市场发展的先行者。 投资建议公司游戏业务稳健发展，游戏流水稳中增长，营销策略不断优化迭代，AI 产业趋势有希望持续赋能游戏的研发制作和玩法创新；公司扑克牌产能合理扩张和较强的定价实力，有望持续驱动扑克牌收入增长；公司营销业务和公司各业务有望不断协同。我们预计公司 23-25年营业收入，48.65/56.35/64.58亿元，预计公司 23-25年归母净利润7.17/8.76/10.31亿元（yoy 105.6%/22.3%/17.6%），对应 23-25年 P/E19.21/15.71/13.35，公司仍处于新业务成长阶段，估值合理，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示休闲游戏业务入局者增加，竞争格局恶化；广告业务受整体宏观经济波动影响，业绩承诺兑现程度不及预期；扑克产能扩张和爬坡节奏不及预期

事件描述2023年 8月 11日，硅宝科技发布 2023年中报，报告期内公司实现营业收入 11.94亿元，同比减少 13.6%；归母净利润 1.32亿元，同比增长 28.68%；扣非归母净利润 1.31亿元，同比增长 40.73%；加权平均 ROE 为 5.87%，同比增长 0.96个百分点。 二季度业绩环比提升，建筑胶需求有望持续复苏市占率提升叠加下游需求复苏，公司二季度业绩环比大幅增长。 2023年上半年公司实现营业收入 11.94亿元，同比减少 13.6%；实现归母净利润 1.32亿元，同比增长 28.68%；实现扣非归母净利润1.31亿元，同比增长 40.73%。2023Q2公司实现营业收入 6.63亿元，同比下降 6.88%，环比增长 24.92%；归母净利润 0.77亿元，同比增长 28.52%，环比增长 40.55%；扣非净利润 0.78亿元，同比增长 48.19%，环比增长 48.90%。原料端看，伴随国内厂商扩产及下游需求疲软，我国有机硅行业整体承压运行，DMC 价格 2季度持续走低，据生意社数据，2023年 Q2DMC 市场均价 1.47万元/吨，较 2023Q1的 1.68万元/吨环比下降 12.94%，较 2022Q2的2.48万元/吨同比下降 40.73%。原料价格下跌虽然使公司产品价格承压，但为公司盈利能力提供强大支撑，公司 2023Q2毛利率25.71%，环比+2.13pct，同比+9.62pct。需求端，从β角度看，我国房地产行业整体处于缓慢复苏阶段，行业政策利好密集，基本面有望企稳，“城中村改造”计划仍对地产链需求起到提振作用。 叠加中国房地产改善性、高品质住房需求、城市更新需求、存量房装修需求等引导的装修行业提档升级趋势，高端建筑胶需求有望进一步增长；从α角度，公司作为建筑胶行业龙头，市占率持续提升，2023H1建筑胶销售重量同比增长 19.37%。未来依托公司的建筑胶行业龙头企业优势及募投项目的持续推进，公司业绩有望保持高增。 “建筑胶+工业胶”双轮驱动，募投项目持续推进建筑胶龙头地位稳固，工业胶份额高速增长。建筑胶方面，公司保持龙头企业地位，产品主要应用于建筑幕墙、中空玻璃、节能门窗、装配式建筑、装饰装修、机场道桥等领域。随着装饰装修行业提档升级、“城市更新计划”大力实施、绿色节能市场需求不断提高，高端建筑密封胶的市场占比将进一步加大。工业胶方面，公司产品广泛应用于光伏太阳能、新能源汽车、电子电器等行业。在“双碳”背景下，新能源产业快速发展将持续拉动工业胶需求提升，2023H1公司工业胶销售重量同比增长 33.87%。公司子公司眉 山拓利 2万吨/年功能高分子材料基地及研发中心于 2022年底建成 ，主要产品包括电子胶、有机硅压敏胶、RTV 硅橡胶防污闪涂料等产品，今年将全面投产，进一步扩大工业胶市场份额。 募投项目持续推进，3万吨/年高端密封胶产能落地。公司积极推进募投项目，目前已经形成 21万吨高端有机硅产能。公司募投项目10万吨/年高端密封胶智能制造项目剩余 3万吨/年产能已于上半年建成投产。此外，公司全资子公司安徽硅宝 8,500吨/年硅烷偶联剂技改项目已于上半年已完成 6,000吨/年的产能建设，预计全部工程于今年年底建成投产。募投项目的推进将助推公司持续扩大市场份额，打开业绩增长空间。 布局硅基负极材料，打造新业务增长极硅基负极材料初步实现小规模供货，5万吨项目投产在即。公司1000吨/年锂电池用硅碳负极材料项目已建成投产，目前产品通过数家电池厂商测评并实现小批量供货。公司 5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目将于今年完成基建等相关工作，计划明年一期投产。硅基负极材料是下一代最具有潜力的锂电池负极材料，容量天花板超过目前石墨材料负极 10倍，公司把握趋势，积极布局新能源锂电池负极材料赛道，将有望为公司创造新的业绩增长空间。 投资建议公司作为有机硅密封胶行业的领先企业，下游需求持续复苏下业绩有望迎来稳步增长。我们维持公司业绩预测，预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 3.75、4.76、6.55亿元，同比增速为 50.0%、26.7%、37.6%。对应 PE 分别为 17、 13、10倍。维持“买入”评级。 风险提示 （1）项目投产进度不及预期； （2）原材料产品价格上涨； （3）工业胶领域渗透不及预期； （4）行业竞争加剧风险。