公司动态事项:黄山旅游(600054)公布中期业绩,2015年上半年公司实现营业收入6.56亿元,同比增长5.53%,归属于上市公司股东的净利润1.24亿元,同比增长10.43%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1.21亿元,同比增长8.55%;每股收益为0.2637元。 事项点评:上半年游客数略增,玉屏索道停运对盈利增长影响较大2015年上半年公司共接待进山游客130.45万人次,同比增长1.8%,相关的旅游类收入:酒店业务、索道业务、园林开发业务及旅游服务业务收入同比增长率分别为11.71%、-4.84%、-0.56%和0.75%;此外商品房销售实现收入6885万元,同比增30.84%。公司上半年累计实现收入6.56亿元,同比增5.53%,总体收入增长平稳;综合毛利率45.45%,较去年同期降0.41个百分点,其中酒店业务、索道业务、园林开发业务、旅游服务业务的毛利率分别为27.83%、82.75%、86.05%、5.68%,分别较去年同期的变化率分别为+5.66、-2.04、+2.14、-2.66个百分点;销售费用同比降2.54%、管理费用同比增1.28%,基本稳定,财务费用因工程借款利息费用化并按上年年报口径调整同比增速达269.37%、较去年同期多795万;上半年公司实现归属净利润1.24亿元,同比增10.43%。上半年玉屏索道因改造直至6月16日才恢复运营,对公司盈利增长影响较大(14年上半年玉屏索道净利润3429万元,为公司贡献投资收益2743万元;15年上半年因改造停运亏损253万元)。 投资建议:下半年业绩增长有望加速,维持“谨慎增持”评级公司拥有稀缺的自然资源,2015年下半年玉屏索道恢复运营以及合福高铁通车所带来的交通条件的持续改善都将是推动业绩增长的有利因素。我们预计公司2015年、2016年每股收益为0.56元和0.66元,当前对应动态市盈率分别为29.02倍和24.63倍;维持其“谨慎增持”评级。

销气量高增长 2015年上半年,公司实现营业收入33.10亿元,同比增长33.13%;实现归属于上市公司股东的净利润3.67亿元,同比增长28.27%。业绩增长主要是销气量的增长。 2015年上半年,公司销售天然气量24.28亿方,同比增长31.56%。长输管道业务实现营业收入30.42亿元,同比增长33.74%;营业成本24.69亿元,同比增长37.66%;毛利率18.84%,较上年同期下降10.90个百分点。 城市燃气业务销售气量1.16亿方,同比增长22.6%;实现营业收入2.63亿元,同比增长25.81%;营业成本2.35亿元,同比增长26.10%;毛利率10.77%,较上年同期下降1.89个百分点。 非居民管输费下调 根据《陕西省物价局关于理顺我省天然气价格的通知》,自2015年6月20日,陕西省非居民用气管输费平均降低10%,管输费下调将对公司下半年业绩形成一定的负面影响。 天然气价格预期下调 上半年,石油、煤炭等替代能源价格下跌幅度较大,天然气比价效应减弱,预计下半年天然气门站价有下调可能。我们认为,价格下调,有利于降低用气成本,恢复天然气的比价效应,促进消费增长。 “气化陕西”利于天然气消费增长 天然气作为一种清洁、高效能源,天然气的利用得到国家层面的大力支持。陕西省政府近年来大力提倡天然气等洁净能源的使用,支持各地政府新建、扩建城市天然气输配管道,提高覆盖率和气化率。陕西省2013年的政府工作报告中明确讲到,要积极推进“气化陕西”二期和“煤改气”、“油改电”工程,并出台“治污降霾·保卫蓝天”行动计划。 随着各地改造项目的实施,为公司带来新的增长空间。随着气化率的提高,输气量的增加,管道利用率和公司利润率将得以提升。由于成本相对固化,随着销气量的增长,业绩增长进入加速阶段。 风险提示 客户开发进展低于预期,销气量低于预期等。

投资摘要。 公司主营业务转型中。 公司是一家本土领先的综合型第三方B2B电子商务平台运营商,国内最早专业从事电子商务开发及应用高新技术的企业之一,致力于为客户提供全面的电子商务解决方案。 公司主营业务外贸B2B受外部需求低迷,人民币升值、东南亚低廉成本替代等因素影响,公司原有的线上信息撮合模式面临转型。公司正打造外贸综合服务平台的模式,并以美国为试点,进行业务转型,并成立小贷互联网科技公司,形成供应链金融,已提高客户的粘性,提供更多线下的增值服务。 在内贸B2B业务上,公司继续实行免费的百卓优采以扩大市场占有率,并已此为目标继续深耕。 公司新业务正起航。 公司的新一站保险切入互联网保险较早,随着互联网保险监管细则出台,行业政策松动,互联网保险将拥抱一片蓝海。而公司旗下子公司开发的移动医疗“健康南京”APP基于其越来越多的使用量,未来也将带动公司新一站保险业务收入。 公司旗下开发的焦点智慧教室主要是将构建一个老师、学生、家长的三方随时互动及高效管理的互联网云平台。我们认为智慧教室将受益于教育信息化浪潮,增厚公司业绩。 投资建议。 未来六个月内,给予“谨慎增持”评级。 预计15年、16年、17年的EPS为1.61元、1.52元和1.68元,以8月12日收盘价78元计算,对应动态PE分别为48.45倍、51.32倍和46.43倍。 今年是公司的转型之年,前期费用投入较大,公司今年主要靠处置可供出售金融资产产生利润,但随着公司的外贸B2B业务试水成功,互联网保险爆发式增长,在线教育的业绩释放,我们看好公司未来的发展,给予“未来六个月,谨慎增持”评级。

游客数实现27%较快增长,门票优惠、综合毛利率下滑等因素致净利仅略增 2015年上半年公司游山票购票人数达到148万人次,较14年同期增加31.5万人次,同比增长27%,实现游山门票及索道收入3.25亿元,同比增长12.68%,毛利率52.06%,同比降3.99个百分点;交通条件的改善,使得峨眉山游客数快速增长,但由于门票优惠促销因素,相关收入未达到相同增幅。 上半年公司宾馆酒店服务业实现收入9763.46万元,同比增15.78%,毛利率11.77%,较去年同期提高8.87个百分点。上半年公司实现总收入4.68亿元,同比增10.77%,综合毛利率39.44%,同比降1.9个百分点;三项期间费用同比增9.53%,职工薪酬及利息支出增加较快。 综合毛利率的下降以及相关管理、财务费用的增加,导致公司2015年上半年净利润仅实现略增。 投资建议:看好公司未来发展,维持“谨慎增持”评级公司以原有业务为基础,不断完善智慧旅游服务体系,围绕打造“大峨眉国际旅游区”,积极推进洪雅相关项目建设,加快构建“成都—乐山大佛—峨眉山—洪雅柳江—眉山”的双向精品文化旅游线路,形成游客东进西出和西进东出的旅游大环线,推动“大峨眉”区域旅游人数的快速增长;未来柳江古镇的建设,将打造养生求寿特色,推动公司向休闲度假旅游转型。此外,公司国企改革预期仍在,我们仍看好公司未来发展。预计公司2015年、2016年每股收益为0.40元和0.51元,对应动态市盈率分别为30.25倍和23.90倍;维持其“谨慎增持”评级。

动态事项 公司发布2015年半年度报告。上半年,公司实现营业收入3.13亿元,同比增长70.09%;归属于上市公司股东的净利润为4062.06万元,同比增长81.19%;基本每股收益0.14元。 主要观点 项目推进促业绩增长上半年,公司实现营业收入3.13亿元,同比增长70.09%;净利润4062.06万元,同比增长81.19%;收入较上年同期大幅增长主要是由于公司六盘水水城河综合治理二期工程项目及锦州锦凌水库项目施工有序开展并完成了一定工程量,对上半年收入有较大贡献。 上半年,水处理设备集成系统土建安装业务实现收入3.01亿元,同比增长75.87%;成本2.32亿元,同比增长81.76%;毛利率23.03%,较上年同期下降2.41个百分点。 水处理设备集成系统销售业务,实现收入1212万元,同比下降6.34%;成本1031万元,同比下降3.73%;毛利率14.97%,同比下降2.30个百分点。 项目具示范性青浦污泥干化厂顺利投产,工程共配置污泥干化线2条,规模为200吨每天,采用一段法薄层干化工艺将青浦城区污水厂的80%含水率污泥干化至30%含水率污泥并送入电厂与煤惨烧发电。由此形成了一条完整的由发电厂、污泥干化厂和市政污水处理厂构成的污泥资源综合利用处理系统,达到了循环经济的目的。 贵州六盘水市水城河综合治理二期工程,总投资16.7亿元,目前正处于施工阶段中。自设计之初,就将治污做为综合治理的重要组成部分,加上两岸景观打造,力争将水城河打造成六盘水市西部新区的绿色走廊。河道整治完成后实施的两岸环境景观工程,不仅是要全面恢复水城河的生态环境,还要从景观环境的高度,构筑宜人的、真正为人所用的城市景色空间,创造高品质的滨水地区良性生态环境。 锦州市锦凌水库供水工程是辽宁省的重点工程,是锦州市十二五期间重点民生工程,也是锦州市规模最大的供水工程项目。该工程以锦凌水库为水源,经一级加压站提升后送到净水厂,净化处理后重力流配送到市区给水管网,设计规模为日供水25万吨,工程建设净水厂一座,输水管线4km,配水管线22km。工程建成后将对解决锦州市地下水严重超采和水资源供需矛盾问题,对水资源总体格局的优化配置,对加快锦州城市建设步伐等起到至关重要的作用。目前工程项目正在建设中,预计2015年11月上旬各单体土建主体结构封顶。 “水十条”政策利好行业发展《水污染防治行动计划》出台,从全面控制污染物排放、推动经济结构转型升级、着力节约保护水资源、全力保障水生态环境安全等方面开展防治行动。未来国内污水处理厂提标扩能改造和中水回用的市场空间广阔,将为公司发展带来更多机遇。同时,随着对环境治理的加强,会给公司环保业务带来大量的市场需求。 订单达30亿,推进并购报告期内,公司在手订单达30亿元,另有多个合同在洽谈中,为保证全年业绩奠定了基础。在关注国内市场的同时,公司也继续拓展海外市场,目前在韩国、印度、泰国、印度尼西亚、缅甸等地均有合作项目。 未来公司将加速推动开展海外业务以及开展境内外投资并购事宜,寻找符合公司发展战略和产业链布局的技术、项目和企业,形成新利润增长点,完善公司产业结构。目前公司正在筹划收购普拉克(PuracAB)等欧洲环保资产事项。 投资建议:未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。 我们预测2015-2016年公司营业收入增长分别为82.88%和51.65%,归于母公司的净利润将实现年递增90.41%和73.43%,相应的稀释后每股收益为0.38元和0.67元,对应的动态市盈率为47.74倍和27.53倍,公司估值略低于行业平均。我们认为,公司在环保水处理方面具有优势,在手订单充足进入业绩高速增长期,维持公司“谨慎增持”评级。

公司动态事项: 中青旅(600138)发布2015年中期业绩:公司2015年上半年实现营业收入47.72亿元,同比降2.53%,归属于上市公司股东的净利润1.66亿元,同比降34.28%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.44亿元,同比降17.21%;每股收益为0.2287元。 事项点评: 因追溯调整以及遨游网投入加大、会展业务季度性差异导致业绩下滑。 公司2015年上半年营收同比降2.53%,分业务看,主要是由于企业会展服务收入同比下降32.27%,其他业务除IT产品销售与技术服务基本持平(同比-0.52%)外,均有不同程度增长,尤其是景区经营业务仍然保持较快增长。因执行新会计准则,2014年同期净利润追溯调高,15年半年度净利润降幅较大为34%,扣除非经常性损益后同比降17%,主要由于对遨游网投入加大及会展业务因季度性差异影响上半年业绩下滑所致。 传统旅游社业务压力加大,“遨游网+”战略助转型升级。 2015年上半年公司旅游主业收入36.3亿元,较2014年同期下滑5.6%,其中旅游产品服务收入20.42亿元,同比增4.39%,传统旅行社业务市场竞争加剧,公司持续创新,加强目的地服务产品研发、开拓高端旅游市场并加大体育旅游产品的开发力度,该业务仍保持略有增长;上半年公司提出“遨游网+”战略,新增13个出发城市、并通过与各地优质龙头品牌旅行社企业合作开设超300家遨游网+O2O服务中心和城市体验店,进一步拓展了网络化布局;会展业务因受到接待大型活动的季度性差异影响,业绩有较大下滑,但预计全年仍可取得较好业绩。 乌镇景区再创佳绩,古北水镇持续培育中。 2015年上半年,乌镇景区游客量、营收再创新高,累计接待游客387.29万人次,同比增长25.28%,其中东栅194.99万人次,同比增长17.49%,西栅192.30万人次,同比增长34.30%,进一步显现出西栅休闲度假产品良好口碑和吸引力。上半年累计实现营业收入5.39亿元,同比增长26.71%;实现净利润2.16亿元,同比增长25.93%。以乌镇旅游为主题投资的濮院项目仍处于前期工作阶段。2014年开始运营的古北水镇景区实现营收1.57亿元,同比增135.39%,处于持续培育期,后期发展潜力大。 投资建议:维持“谨慎增持”评级。 公司传统旅行社业务将借助“遨游网+”的旅游生态圈布局推进线上线下的O2O融合;乌镇作为华东地区品牌休闲度假景区,将直接受益于迪士尼开园;古北水镇作为类乌镇模式的复制,未来具有较大的增长潜力。我们预计公司2015年、2016年每股收益为0.47元和0.64元,对应动态市盈率分别为41.16倍和30.14倍;维持其“谨慎增持”评级。

线下旅游演艺业务强势增长,异地扩张向轻资产运营升级 公司上半年实现业绩快速增长,主要来源于千古情系列的旅游演艺业务,上半年共计接待游客和观众超900 万人次,宋城景区以及三大异地项目强势增长:杭州宋城景区收入2.13 亿元,同比增20.53%;三亚千古情景区(13 年9 月开园)收入1.43 亿元,同比增46.02%;丽江千古情景区(14 年3 月开园)收入7249.98 万元,同比增64.50%;九寨千古情(14 年5 月开园)收入3106.94 万元,同比增148%。在三大异地项目成功复制后,公司的异地复制向轻资产运营升级:4 月宣布控股九寨沟《藏谜》60%股权、5 月设立福州千古情公司战略布局“海上丝路”、7 月成立泰安宋城以托管泰山大剧院的方式于7 月底推出《泰山千古情》。 战略布局互联网演艺 “宋城生态”轮廓初定 目前公司以26 亿元并购六间房的交易已经完成,成功介入互联网演艺领域。上半年,六间房业务保持高速增长,网站月均访问量较2014年同期增长超过40%,其中移动端活跃用户数同期增长超过120%。 根据公司、宋城集团、刘岩等8 名自然人股东及开曼公司签署《业绩承诺与补偿协议》,六间房2015 年度至2018 年度预测净利润分别为1.51 亿元、2.11 亿元、2.75 亿元和3.57 亿元,15-18 年预测净利润年均复合增长率达到33%。一方面,并购六间房可增厚公司业绩,另一方面,公司可发挥与六间房平台资源、内容资源、艺人资源、团队人才、客户及营销资源等五大板块的协同效应,实现资源优化配置,以现场演艺和互联网演艺为双轮驱动,以互动娱乐为战略方向,实现O2O 互动娱乐平台的“叠加”与“裂变”。 公司还分别于5 月、7 月参与设立两只基金:5 月设立10 亿元现场娱乐投资基金,投资方向聚焦于以宋城演艺、特别是与六间房在线演艺生态相关的上下游产业链,并于5 月即投资“嘻哈包袱铺”;7 月设立30 亿规模的宋城TMT 产业投资基金,未来将以“打造宋城生态,全面拥抱互联网”为战略方向,主要投资基于互联网和移动互联网的文化娱乐、社交、媒体、OTA、教育、金融、体育等热门领域的优质标的,致力于服务上市公司的产业拓展,进一步丰富公司产业内容,拓展六间房线上演艺形态和大数据运用,加快公司在关键领域的布局。 投资建议: 持续构建宋城生态圈,维持“谨慎增持”评级 “打造宋城生态,全面拥抱互联网”是公司2015 年的战略重点和发展方向,公司志在打造“现场娱乐+互联网娱乐+旅游休闲+IP”四位一体、相互联动的综合性娱乐生态圈,同时公司国际化战略也在推进,将积极寻求海外优质旅游资产和演艺资产的并购机会。 我们认为,公司目前已拥有线下旅游演艺以及线上互联网演艺资源,同时又通过旗下宋城娱乐、大盛国际、本末映画等积累影视综艺娱乐领域的创意内容,宋城生态圈的轮廓初定,未来需要看其资源整合能力,持续深化各领域的融合。考虑六间房从8 月并表,预计公司2015年、2016 年每股收益分别为0.98 元和1.40 元,目前对应的动态市盈率分别为65.11 倍和45.37 倍,维持“谨慎增持”评级。

动态事项 公司公布2015年半年度业绩。上半年公司实现营业收入为14.94亿元,同比增长15.31%;归属于母公司所有者的净利润4.36亿元,同比增长8.23%;每股收益为0.15元。 主要观点业务稳定增长,毛利率水平下降公司主营业务为自来水供应、污水处理及环保业务。上半年,公司实现营业总收入为14.94亿元,比去年同期增长15.31%。主要是公司自来水售水量稳步增长;受益于异地污水处理厂投入运行及污水处理二厂在拆迁过渡期间仍保持正常运行等因素影响,污水处理量较上年同期有较大幅度提升;污泥处理、垃圾渗滤液处理及中水服务稳定运营。 公司主营业务成本9.37亿元,同比上升39.17%,其中:自来水供应业务营业成本为4.68亿元,同比上升27.64%;污水处理业务营业成本为2.88亿元,同比增长68.06%;环保业务营业成本为7282万元,同比增长26.86%。由于成本的上升,自来水供应、污水处理和环保业务的毛利率分别为45.31%、47.23%和2.60%,分别下降了4.66%、9.05%、25.27%。 投资收益与营业外收入大幅增长上半年,公司实现投资收益7681.70万元,较上年同期的101.05万元大幅增长,主要是处置金融资产收益。 营业外收入6353.43万元,上年同期为1904.24万元。主要是拆迁过渡期间损益6095.07万元,上年为1744.61万元。 扩大污水处理规模,进入河道治理领域在天府新区第一污水处理厂及成都科学城生态水环境工程PPP项目中,公司作为该项目政府指定参股项目公司的机构。 天府新区PPP项目,其中污水干管建安费约1.2亿元,天府新区第一污水处理厂一期一阶段建安费约5.2亿元;总规模26万吨/日,分两期实施,其中一期规模为10万吨/日。有利于进一步扩大污水处理能力,提升公司未来营业收入及盈利能力。 成都科学城生态水环境工程项目总投资约10.99亿元。以建设生态河道为目标,结合天府新区规划,融入海绵城市理念,包括鹿溪河防洪及河道疏浚、生态修复、景观文化打造、滨河交通系统建设等工程。运营期10年。这是公司进入河道治理等领域的初步尝试。 环保业务具增长潜力《水污染防治行动计划》出台,对水环境综合治理提出了更高的要求,为改善水质,达到地表水国控断面水质标准,未来国内污水处理厂提标扩能改造和中水回用的市场空间广阔,将为公司发展带来更多机遇。同时,随着对环境治理的加强,会给公司环保业务带来大量的市场需求。 另外,公司目前正积极推进H股发行计划,募资将用于扩大运营规模、项目投资建设、收购兼并等。H股上市将增强公司资金实力,并进一步提升综合竞争力。 投资建议未来六个月内,给予“谨慎增持”评级。 我们预测2015-2016年每股收益为0.30元和0.34元,对应的动态市盈率为23.97倍和21.14倍,公司估值略低于行业平均估值。公司自来水业务相对稳定,污水处理业务实现跨区域发展;环保业务(垃圾焚烧发电、垃圾渗滤液处理和污泥处理)初见成效。随着在建项目的投产运营,污水处理和固废处理等业务的产能和销量将有显著提升,给予公司“谨慎增持”评级。

公司动态事项 公司近日发布公告,公司拟与温州市卫生和计划生育委员会共同建设和运营温州市“健康云+”项目,促进温州卫生事业快速发展。 事项点评 优势互补,互联网医疗服务平台初现 本次项目建设的内容主要为由公司出资约1.1亿元升级改造温州市卫生信息化基础设施,包括但不限于:对现有区域卫生信息化平台的硬件追加投入、电子健康档案、电子病历归档等应用软件升级、信息安全提升、全市区域检查系统(心电、PACS、病理等)建设,以全面实现全市卫生和健康信息互联互通。我们认为,相比医疗系统信息化,区域医疗信息化是智慧医疗领域发展较快的一个细分市场。对于监管部门,智慧医疗的发展将给予更科学的决策支持,通过智慧医疗数据分析平台,可以对海量医疗数据进行深入的挖掘与分析,提高卫生行政管理部门决策的科学化水平;智慧医疗的延伸还将带来更加迅速有效地突发事件应对方案,通过建立智慧应急响应系统,将医疗机构、疾控中心、急救系统等联系在一起,快速应对公共卫生突发事件。 收购健资科技、麦迪克斯、融达信息,主营业务转型医疗信息 公司在医疗信息化领域转型的第一步就是去年9月收购融达信息。融达信息是国内最早从事基层区域卫生信息化的公司之一,广泛采用云计算技术,拥有包括基层区域卫生信息化,基层数字医院及区域药品电子监管三大产品和解决方案。年初公司又公告收购麦迪克斯,该公司主要业务就是数字化设备和医疗服务。5月公司又公告收购新加坡健资科技,主要进行高血压及相关疾病的预测、诊断及个性化治疗,监测并告知病人其循证药物的临床疗效。融达信息和麦迪克斯的整合,将公司传统的区域医疗服务与互联网充分结合,打造互联网医疗新模式。健资科技的加盟,使得公司完成了智慧医疗的闭环的打造,增强公司互联网医疗的核心竞争力。而本次与温州市的合作,正是基于公司现有技术的基础上、充分整合医疗信息化资源的重要成果合作项目的落地,也使得公司在转型医疗信息化的道路上迈出坚实的一步,并为以后类似的项目开展积累经验。根据框架合作协议显示,本次温州项目的总投资为4.8亿元,预计10年内收回投资。 借力并购基金,加速推进公司的转型之路 5月底,公司公告与中钰资本共同发起设立健康产业并购基金。基金的出资总额拟为人民币10亿元,该基金是以在大健康领域(移动医疗、医疗器械、医疗机构)企业投资整合为目的的并购投资基金,被投标的项目未来可以由运盛在同等条件下优先收购,或者以通过产业整合、并购重组、独立上市等方式实现被投标的项目的退出。中钰资本由业内知名医药医疗投资团队组建,是一家专注于医药医疗等大健康领域的股权投资、并购投资、以及顾问业务的专业金融服务机构。与专业的并购基金合作,是时下上市公司业务转型的一种重要方式。相比上市公司直接收购,通过并购基金进行预收购在特定条件下会有很多优势,除了效率和规模,还可以调节或缓解并购行为对上市公司既有股权结构带来的影响和冲击。利用产业基金作为公司产业整合的平台,围绕公司既定的战略发展方向开展投资、并购、整合等业务,有助于加快推进公司产业发展战略,提高和巩固公司在行业内的地位。 投资建议 未来六个月内,维持“增持”评级 公司14年实现EPS0.08元,预计15年实现EPS0.13元,以7月22日收盘价19.96元计算,静态与动态PE分别为260.95倍和157.54倍。医疗信息软件上市公司14、15年平均市盈率为160.94倍和116.91倍。公司目前的估值高于医疗服务类及信息软件类公司平均估值。公司积极抓住医药服务业发展的良好契机,通过并购快速扩大在医疗产业的布局。随着公司相继揽入融达信息、麦迪克斯与健资科技公司,公司向医疗服务业转型的战略得以逐渐实现。而温州医疗合作项目的落地,为公司互联网医药战略的实施起到良好的示范作用。我们看好公司未来的发展前景,给予公司“增持”评级。

投资摘要。 金刚石产业链标杆企业,联姻明匠智能,进军智能制造高端领域。 河南黄河旋风股份有限公司是集科研、生产、贸易于一体的国家大一型企业。公司主要产品有超硬材料、超硬材料制品、UDS系列金刚石压机、建筑机械等,其中人造金刚石年产量超过世界其余各国的总和。近年来通过对金刚石产业链下游开拓做细做精,企业利润稳步增长。 收购明匠智能,积极进军智能制造行业。 明匠智能立足于智能制造行业,有多年非标设备设计制造经验,拥有智能工厂,智能产线与物流系统的项目经验。公司全国布局,拥有自己研发的数据高速采集板卡+智能执行制造系统(MES)。目前公司主攻钢构和家电智能制造项目,跑马圈地,并在多个智能制造项目获得大单。公司根据之前的项目快速复制接单铺货,业绩有望爆发式增长。 业绩预测及投资建议。 黄河旋风未来两年的业绩增长将主要来源于主业金刚石产业链相关业务和明匠智能智能制造收入。我们预计黄河旋风金刚石产业链2015年、2016年营业收入分别是17.45亿、21.20亿,归属净利润分别为2.27亿、2.72亿;明匠智能2015年、2016年营业收入分别为2.2亿、6亿,归属净利润分别0.45亿、1.2亿;合并报表后预计公司2015年、2016年营业收入分别为19.65亿、27.20亿,同比增速分别为18.23%和38.42%;归属净利润分别为2.72亿、3.92亿,同比增速分别为21.65%和44.12%。考虑增发摊薄,备考EPS分别为0.34元和0.49元,当前对应的动态市盈率分别为61.85倍和42.92倍。黄河旋风2015年中报营业收入8.48亿,同比增长4.84%,归属净利润1.05亿,同比减少7.30%,考虑到明匠智能尚未并表,业绩符合我们的预期。我们看好其主业的稳步增长和智能制造产业的高速发展,给予其“增持”评级。 主要风险提示。 收购定增能否顺利获得证监会审核通过;新项目建设风险;市场开拓不及预期的风险,募投项目不能按时建成达产的风险。

公司动态事项。 公司近日发布公告,公司与中国科学技术大学就抗癌新药人重组白细胞介素-12药物(简称IL-12药物)技术合作事宜已初步达成框架协议。 公司将在该框架性协议经履行内部程序后正式公告。 事项点评。 白细胞介素是由多种细胞产生并作用于多种细胞的一类细胞因子最初指由白细胞产生又在白细胞间起调节作用的细胞因子,现指一类分子结构和生物学功能已基本明确,具有重要调节作用而统一命名的细胞因子,它和血细胞生长因子同属细胞因子。两者相互协调,相互作用,共同完成造血和免疫调节功能。白细胞介素在传递信息,激活与调节免疫细胞,介导T、B细胞活化、增殖与分化及在炎症反应中起重要作用。目前至少发现了38个白细胞介素 ,分别命名为IL-1~IL38,功能复杂,成网络,复杂重叠 ;在免疫细胞的成熟、活化、增殖和免疫调节等一系列过程中均发挥重要作用,此外它们还参与机体的多种生理及病理反应。免疫系统细胞的增殖、分化和功能受到一系列细胞因子的调节。根据细胞因子的结构同源性可将其分为几个蛋白质家族,如IL-1家族、IL-6家族、IL-10家族、肿瘤坏死因子家族和造血因子家族等。 白细胞介素12是具有广泛生物学活性的细胞因子。 白细胞介素12(IL-12)是具有广泛生物学活性的细胞因子,主要由激活的炎性细胞产生。它是一种异源二聚体分子,能调节NK细胞、特异性CTL细胞的功能,促进细胞免疫,诱导γ干扰素产生,与同种细胞因子间有相互作用,具有抗肿瘤生长和转移作用。对IL-12抗肿瘤作用在不同肿瘤中的作用机制各家报道不同。综合文献主要有3种观点:1)IL-12有效的抗肿瘤作用主要是依靠其免疫作用。2)IL-12有效的抗肿瘤作用主要是依靠其抗肿瘤血管生成作用。3)IL-12有效的抗肿瘤作用是其综合作用的结果,既包括免疫反应,又包括抗血管生成作用。IL-12在体内有着复杂的调控网络,又与其它细胞因子间存在着相互作用,很难说某种作用就是主要作用,当然不排除不同肿瘤在不同状态下存在调控因子的不同组合,因而出现表型的复杂性。 重组人IL-12具有巨大的药物开发价值和临床应用价值。 青岛康立泰药业裴秀芝的研究报告显示,重组白介素12是目前发现唯一能够促进骨髓造血系统全血象长久恢复的细胞因子,是唯一能在辐射后24 h给药也显示全血象恢复功能的蛋白。IL-12的有效剂量非常低,只需一次注射,对动物和病人带来最小的毒副作用。中科大曾筑天等的研究报告显示,基于白介素12的疫苗疗法可以逆转HBV诱导系统性免疫耐受,激发强烈且多抗原反应性的anti-HBVT细胞应答,且抑制调节性T细胞生成,进而有效促进HBV携带小鼠清除HBV。第二军医大学杨家和认为,携带mIL-12和hIL-2基因的逆转录包装细胞株可明显抑制肝癌细胞的生长,早期治疗优于晚期治疗,联合基因治疗比单基因治疗更有效。杨家和等在肝癌大鼠脾内直接注射IL-2和(或)IL-12基因可增强T细胞活性, 病理示肝癌组织中淋巴细胞浸润明显增多基因联合治疗优于单基因治疗。作为抗辐射药以及肿瘤放化疗的辅助治疗药物,重组人IL-12具有巨大的药物开发价值和临床应用价 值。 同家族IL-2已成为抗癌免疫制剂主导产品。 白介素家族目前已经商品化的产品主要为白介素2。白介素2(IL-2)分子量为1.5万的糖蛋白,对T细胞激活及生长有作用。IL-2主要由CD4+和CD8+T细胞产生,IL-2主要以自分泌或旁分泌方式发挥效应。 IL-2是参与免疫应答的重要细胞因子,并参与抗肿瘤效应和移植排斥反应。随着国内外一些用基因重组方法获得的IL-2被批准上市,应用重组IL-2与其他生物反应调节剂或抗癌药物协同作用,已经是继手术治疗、化疗、放疗之后又一更新且更加有效的治疗途径。目前,国内IL-2的生产竞争异常激烈,主要生产厂家为四环生物和双鹭药业。以四环生物2014年IL-2收入为例,其收入规模为0.6亿元,毛利率81.91%。根据较早的报告显示,2011年抗肿瘤药全国销量为587亿元,IL-2占比为1.27%,预计2011年IL-2的销售规模为7亿元。按照每年15%的增速推算,2014年Il-2的全国销售规模预计在10亿元。 投资建议。 未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。 公司14年实现EPS0.13元,预计15年实现EPS0.19元,以7月22日收盘价11.86元计算,静态与动态PE分别为90.31倍和62.97倍。化学制剂上市公司14、15年平均市盈率为59.52倍和43.14倍。公司目前的估值高于化学制剂类上市公司的平均估值。公司医药商业业务深耕安徽省内,拥有完善的批发和零售网络,其中“丰原大药房”是安徽省唯一拥有百家连锁药店的零售企业,下设近200家连锁药房。医药工业产品市场需求稳定,随着公司药品销售转向高毛利率的生物制剂、化学制剂,公司未来药品收入增速有望提升。此外,公司在抗癌制剂方面,除了有植入剂外,目前又将增加IL-12研发布局,抗癌药物有望为公司带来新的利润增长点。我们看好公司未来的发展前景,维持公司“谨慎增持”评级。

公司动态事项。 公司昨日公布业绩快报,2015年上半年实现营业总收入13.3亿元,较上年同期上升27.01%;营业利润6549万元,较上年同期上升522.19%;净利润4657万元,较上年同期上升301.30%。 事项点评。 行业低迷仍未见底,逆势增长殊为不易。 钛白粉约有60%应用于涂料行业,2015年前5个月,我国涂料总产量为623万吨,同比增长仅1%。其中涂料第一大省广东的涂料产量下滑幅度最大,达到29.2%,湖南和河北也同比下降了11.3%和9.6%,行业形势不容乐观。 受累于下游行业的需求低迷,钛白粉全行业景气度仍在下滑,价格已跌至年内新低,除极少数拥有资源优势的企业,大部分生产商已处于成本线附近,经营陷于困境。 在大环境不利的情况下,公司却实现逆势增长,二季度单季实现营业利润4524万元,为2013年以来单季最高;实现单季营业收入7亿元,为上市以来单季最高。这样的业绩表现充分说明了公司在成本控制与销售渠道的独特优势。 并购龙蟒开启未来,协同效应必超市场预期佰利联本次并购龙蟒,在我们看来,是近年来整个化工行业一个大的并购,对于钛白粉行业的意义将是里程碑式的。 与国内其他钛白粉生产企业相比,龙蟒钛业拥有行业内少有的完整产业链,能保证原材料的稳定供应,同时四川地区富产天然气、硫磺等,这些资源特性都帮助龙蟒获得独有的成本优势。事实上,在近几年,由于龙蟒突出的竞争优势,其产品销售定价已经在一定程度上成为国内价格的主要风向标。 佰利联与龙蟒合并后,佰利联将首次实现资源的自给自足,而在市场份额上,对外两家每年出口总量超过20万吨,占国内出口市场的40%;对内则拥有了较之前龙蟒一家相比更强的市场话语权和定价权,我们认为,合并带来的协同效应已经不仅仅是1+1>2,而会给两家企业带来质的变化,目前这一变化并未被市场充分认知。 投资建议。 未来六个月内,给予“增持”评级。 假定本次并购重组年内能够完成,考虑并表和增发摊薄因素,我们预计公司2015年、2016年每股收益1.37和1.71,当前对应的动态市盈率分别为29.1倍和23.3倍。 鉴于国内房地产投资出现低位企稳的迹象,作为下游的钛白粉行业最艰难的时刻可能即将过去,另一方面,合并后公司无论从资源禀赋还是市场份额上都获得质的提升,但当前估值水平却较同行业公司低估,我们认为佰利联目前的市值水平并未合理反映其并购完成后的真正价值,继续给予“增持”评级。 风险因素。 钛白粉行业景气度进一步下滑。 定增进度低于预期。

未来六个月内,给予“增持”评级 假定公司主要产品价格能够维持当前水平,增发摊薄因素,我们预计公司2015年、2016年每股收益1.37和1.71,当前对应的动态市盈率分别为28.8倍和23.1倍。 鉴于国内钛白粉行业处于行业低谷,完成并购后公司占国内市场份额的比例超过20%,已经掌握行业的部分话语权,当前估值水平较同行业公司显著低估,近期股价随市场出现回落,已显示出较好的安全边际,首次给予“增持”评级。

动态事项 公司公告显示,公司全资子公司蓝色光标(上海)投资管理有限公司以人民币10.94亿元收购DomobLimited公司100%股权;同时,以人民币6.7762亿元收购多盟智胜网络技术(北京)有限公司95%的股权。另外,以人民币4.36亿元对MadhouseInc持有54.77%股权。我们对相关信息进行点评。 主要观点 多项收购布局新媒体业务 公司收购DomobLimited公司100%股权及多盟智胜网络技术(北京)有限公司95%的股权。多盟作为中国移动营销领域的领导者,一直专注于移动互联网广告服务领域。目前,整合了智能手机领域的应用以及广告资源,借助其DSP平台,为致力于在智能手机平台推广产品、品牌的广告主提供服务。多盟未来将通过DSP平台以及公司积累的庞大用户数据,实现广告精准投放。该收购使得公司将在移动营销领域形成一定技术优势,为未来公司转型成为技术驱动的数字营销公司打下基础。而Madhouse(亿动广告传媒)则主要从事移动端品牌类广告的国内推广和手机应用的海外推广。 而Madhouse主要基于中国和印度两大新兴市场,利用移动广告平台帮助国际品牌及本土品牌通过移动终端进行数字营销。Madhouse拥有自主开发的广告投放系统,在移动广告领域有可口可乐、宝洁等大型客户。公司此次一系列收购均在移动营销和移动广告领域,积极布局新媒体业务,为未来移动营销转型提供契机,同时也契合公司“数字化”和“国际化”的长期发展战略。 投资布局航空wifi领域 公司出资6800万元设立蓝色光标天地互联科技(北京)有限公司,持有85%股份,自然人李永出资1200万元占15%股份。天地互联主营航空wifi领域,此前公司以自有资金1亿元设立无限互联,专注于移动互联业务。另外,公司以自有资金1500万元通过增资方式,取得济南汇选网络科技有限公司30%股权。投资标的的DSP广告平台将进一步完善公司数字营销布局。目前,公司多项收购布局新媒体业务和航空wifi领域,以期形成平台协同效应,未来在移动营销领域预期较大。 投资建议 未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。 我们预测2015-2017年公司营业收入增长分别为35.45%、31.27%和31.05%,归于母公司的净利润将实现年递增18.37%、38.04%和32.93%,相应的稀释后每股收益为0.436元、0.602元和0.801元,对应的动态市盈率为53.81倍、38.97倍和29.29倍,维持公司“谨慎增持”评级。

公司动态事项: 峨眉山A(000888)公告,公司控股孙公司洪雅洪金旅游集团有限公司在四川省眉山市洪雅县公共资源交易中心以8155万元依法摘牌取得8宗国有土地使用权(土地面积331.47亩),并取得“大峨眉国际旅游区”柳江古镇旅游综合开发项目(一期)相关建设手续。 事项点评: 摘牌土地将用于柳江古镇旅游综合开发。 公司控股孙公司所摘牌土地及相关开发项目位于“大峨眉国际旅游区”西环线的重要景区和游客集散地柳江古镇。柳江古镇建于南宋十年,距今800多年历史,是四川十大古镇之一,距成都150公里,峨眉山36公里。目前,“大峨眉国际旅游区”柳江古镇旅游综合开发项目总体规划(占地4.33平方公里)和项目(一期)(占地700亩)修建性详细规划已完成并通过。今年5月,项目(一期)通过可行性研究、项目规划环境评审、项目建设环境评审,并完成立项报批手续,取得了项目规划选址意见书。项目将与“洪雅至峨眉山公路(大峨眉国际旅游西环线)”建设同步推进。 未来柳江古镇将打造养生求寿特色。 根据公司规划,在当前报国寺片区作为峨眉山景区东环线游客集散中心的基础上,未来柳江古镇将成为峨眉山景区西环线的唯一游客集散中心。根据项目初步规划方案,将在柳江古镇重点打造以药师佛文化为主体的“东方琉璃世界”和“消灾延寿圣地”,形成以峨眉山金顶为核心,金顶十方普贤、乐山大佛、柳江药师佛三足鼎立的“大峨眉三佛、三宝”。同时,在柳江古镇配套建设以温泉康疗为引领的养生养老健康度假项目,通过区域线路串联和以“识途网+”为核心的智慧旅游体系建设,快速把柳江古镇整体打造成养生度假休闲特色小镇和“海峡两岸养生求寿产业体验园区”,成为推动“大峨眉国际旅游区”旅游产业升级发展的“新引擎”。 交通条件改善,打造双向精品文化旅游线路。 就交通条件而言,目前“洪雅至峨眉山公路(大峨眉国际旅游西环线)”正抓紧建设,其中乐雅高速东岳出口至柳江古镇段已进入路基工程建设阶段。今后,随着“洪雅至峨眉山公路(大峨眉国际旅游西环线)”的建成,通过构建“成都—乐山大佛—峨眉山—洪雅柳江—眉山”的双向精品文化旅游线路,将形成游客东进西出和西进东出的旅游大环线,推动“大峨眉”区域旅游人数的快速增长。投资建议:看好公司未来发展,维持“谨慎增持”评级。 柳江古镇的建设,将推动公司向休闲度假旅游转型,但由于该项目受“洪雅至峨眉山公路(大峨眉国际旅游西环线)”建设进度影响较大,项目建设时间、盈利能力尚存在不确定性。从公司目前的经营状况来说,随着成绵乐城际铁路2014年底通车,峨眉山交通条件持续改善;此外,公司国企改革预期仍在,我们仍看好公司未来发展。预计公司2015年、2016年每股收益为0.44元和0.53元,对应动态市盈率分别为42倍和35倍;维持其“谨慎增持”评级。